PI Vermögensbildungsfonds AMI Monatsbericht - November 2021- WKN: A1J3AM - ISIN: DE000A1J3AM3 - Privatinvestor Kapitalanlage
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PI Vermögensbildungsfonds AMI
WKN: A1J3AM – ISIN: DE000A1J3AM3
Monatsbericht
– November 2021 –
PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH
Gustav-Heinemann-Ufer 68, 50968 Köln
Mail: info@pi-kapitalanlage.de
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Der PI Vermögensbildungsfonds schlägt sich gut in negativem Marktumfeld Unser PI Vermögensbildungsfonds schloss den November mit –1,49% ab. Der NAV liegt zum Monatsende bei 165,52 EUR. Der DAX verlor 3,75%. Ebenso schloss der Stoxx Europe 600 negativ mit –2,64%. Der MSCI World EUR konnte entgegen dem Markttrend mit +0,45% leicht zulegen. Wir halten zum Stand Ende November einen Liquiditätsanteil von rund 19,7%. Trotz der gehaltenen Barreserven haben wir seit Jahresanfang ein Plus von 8,78% erwirtschaftet. Wir halten weiter Ausschau nach interessanten Investmentmöglichkeiten zu vertretbaren Preisen und wollen die Liquiditätsquote in nächster Zeit wieder senken. Der MSCI World EUR erwirtschaftete in demselben Zeitraum ein Plus von 25,34%. Der DAX schaffte 10,07% und der Stoxx Europe 600 ein Plus von 19,34%. Wir behalten unser Renditeziel von mind. 10% p.a. für den Abschluss des Jahres 2021 im Blick. Wir bleiben fokussiert auf die Erwirtschaftung einer langfristig guten Performance. Das Risikomanagement steht im Mittelpunkt, denn die Vermögenspreise sind in der Breite weiterhin hoch. Der PI Vermögensbildungsfonds performte seit unserer strategischen Neuorientierung mit der Verfeinerung der Königsanalyse ab dem Sommer 2016 mit einem beachtlichen Plus von 67,56%. Das entspricht einer jährlichen Rendite von rund 10% nach Kosten und ist damit über den für uns wichtigeren längeren Zeitraum auf Kurs unserer Zielmarke. Mit dieser Performance liegen wir hinter dem MSCI World EUR. Dieser erwirtschaftete über denselben Zeitraum ein Plus von 85,18%. Der DAX schaffte +55,99% und der Stoxx Europe 600 performte mit +61,06% auf unserem Niveau. Für den Zeitraum über fünf Jahre hat die Ratingagentur Morningstar uns eine 4-Sterne-Bewertung bestätigt (Stand: 31.10.2021). Neben der zufriedenstellenden Performance möchten wir gerne auf die fundamentalen Anlagemöglichkeiten in unseren PI Vermögensbildungsfonds hinweisen. Der PI Vermögensbildungsfonds ist neben der Einmalanlage auch als Sparplan (z.B. für Kinder, Enkel oder für Sie selbst) und für VL geeignet. Und ist seit dem 1. Oktober ohne Ausgabeaufschlag bei der comdirect zu zeichnen – ab dem ersten Euro!
Die folgende Grafik zeigt den PI Vermögensbildungsfonds seit seiner Auflegung und mit optimierter
Königsanalyse ab dem 30.06.2016 zu den Vergleichsindizes indexiert:
PI Vermögensbildungsfonds (mit optimierter Königsanalyse ab
Mitte 2016)
200
180
160
140
120
100
80
Jul. 13 Jul. 14 Jul. 15 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21
PI Vermögensbildungsfonds Dax Stoxx Europe 600 MSCI World EUR
Top-Performer und wichtige Neuigkeiten zu unseren Fondspositionen
Bewertung der aktuellen Marktlage
Nahezu das gesamte Börsenjahr 2021 über stiegen die marktbreiten Indizes und erklommen ein Allzeithoch
nach dem anderen. Die letzten Handelstage im November allerdings waren gekennzeichnet von plötzlich stark
ansteigender Unsicherheit, Nervosität und Volatilität. Wie Sie wissen, haben wir für diese Situation mit Flow
Traders ein passendes Werkzeug in der Fondskiste. Mit etwas mehr als 10% des Fondsvolumens haben wir
unseren Anker gesetzt.
Die Indizes fielen in wenigen Tagen recht deutlich von ihren Allzeithochs, teilweise um mehrere Prozentpunkte
an einem Handelstag. Auch der Dezember hat sehr unentschlossen begonnen. Die Tagesbewegungen sind
aktuell nicht nur sehr groß, auch fallen zuvor im Plus stehende Marktbarometer zum Handelsende plötzlich
recht deutlich ins Minus. Wir bleiben vorsichtig. Auf eine Korrektur hatten wir uns im Vorfeld bereits vorbereitet.
Primär aus zwei Gründen waren wir sehr zurückhaltend.
Erstens sind die Preise vieler Unternehmen sehr hoch. Wir sind bereit, für qualitativ hochwertige Unternehmen
angemessene und faire Preise zu bezahlen – aber nicht teilweise astronomische Preise für defizitäre
Unternehmen mit großen Visionen bei fehlendem operativen Nachweis! Dazu gleich ausführlich.
Zweitens wurden einige Indizes zuletzt nur noch von wenigen hochkapitalisierten Werten getragen, während
der breite Markt (sprich die kleineren und mittleren Unternehmen) alles andere als auf Allzeithoch steht.Besonders brenzlig war dies aus unserer Sicht im NASDAQ 100 zu sehen. Tesla und Nvidia alleine haben zwischenzeitlich mehr als 11% des gesamten Index ausgemacht. Etwa ein Drittel aller Unternehmen im NASDAQ hat in diesem Jahr gar kein Kursplus generiert. Fast die Hälfte aller Unternehmen in diesem Index hat weniger als 10% Kurszuwachs eingebracht. Das ist kein breiter Marktaufschwung. Neben unserer Liquiditätsreserve haben wir auf die Edelmetalle Gold und Silber sowie Flow Traders gesetzt. Dazu Unternehmen wie Zur Rose oder Gazprom, welche nicht nur in gewisser Weise ein Eigenleben führen, sondern aktuell auch operativ gute Ergebnisse erzielen und von der aktuellen übergeordneten Situation profitieren. So gehen wir ganz entspannt in die Korrektur hinein. Wenn sich Ikarus an der Sonne verbrennt In den letzten rund 18 Monaten sind neben vielen Zyklikern (Autos, Banken, Touristik, Gastronomie) in Erwartung einer sich öffnenden und wiederbelebenden Wirtschaft vor allem viele Technologietitel massiv gestiegen. Von einer beschleunigten Digitalisierung und Wachablösung der Unternehmen von vorgestern wurde nicht nur (in vielen Fällen zu Recht) geträumt, sondern sie wurden sehr stark in die Kursen zahlreicher Unternehmen – für viele Jahre in die Zukunft gesehen – eingepreist. Das ist eine sehr unvorteilhafte Situation, weil das Chance-Risiko-Verhältnis dann ungünstig schlecht steht. Stark positive Ergebnisse wurden bereits eingepreist, während die Unternehmen operativ noch liefern müssen. Es bleibt wenig Überraschungspotenzial nach oben. Liefern sie nicht, brechen die Kurse weg. Üblicherweise folgen langfristig die Kurse unter Schwankungen den Unternehmensgewinnen. Aktuell ist es in vielen Fällen andersherum – oder eben auch nicht, wenn Gewinne nicht absehbar sind oder die Wachstumsraten zurückgehen. Einige Beispiele für solche Unternehmen, welche wir uns im Rahmen unserer Analysen angesehen hatten, möchten wir Ihnen hier präsentieren. Wir waren in keinem dieser Unternehmen investiert und tun uns auch weiterhin schwer, trotz der stark gefallenen Kurse, Burggräben und attraktive Preise auszumachen. Wie Peter Lynch einmal sinngemäß sagte: Ein Unternehmen kann nicht nur von 40 USD ausgehend hundert Prozent verlieren, sondern auch von 10 USD. Damit wollen wir nicht sagen, dass die folgenden Beispiele garantierte Pleitegeier sein werden. Aber gefallene Kurse stellen nicht automatisch Schnäppchen dar, auch nicht nach Kursrückgängen von teilweise 60–70%. Das Fitnessunternehmen Peloton ist mit großen Ambitionen an die Börse gekommen und galt lange Zeit als „Home-Office-Aktie“ bzw. „Fitness-at-Home-Unternehmen“, also als Gewinner der Krise. Eine gewisse Zeit lang ging es gut, bis die Fahrradkette dann doch abgesprungen ist. Seit dem Börsengang hatte sich Peloton zwischenzeitlich versiebenfacht. Vom Hoch im letzten Winter ist die Aktie aber bereits wieder um etwas mehr als 70% zusammengeklappt. Zu allem Übel führte das Management nach dem Kurssturz noch eine Kapitalerhöhung durch. Die Tatsache an sich ist nicht schlimm und eher normal bei Wachstumsunternehmen. Aber der Zeitpunkt stört uns: nämlich erst nachdem rund zwei Drittel der Marktkapitalisierung weg waren und die Verwässerung damit stärker zum Tragen kommt. Gewinne sind übrigens nicht in Sicht, obwohl Peloton in
den letzten anderthalb Jahren stark wachsen konnte und viel Rückenwind hatte. Zumindest die nächsten zwei Jahre sollen noch nicht einmal auf adjustierter EBITDA-Basis schwarze Zahlen geschrieben werden (denen wir ohnehin schon sehr skeptisch gegenüberstehen und diese nicht als Profitabilitätsmaßstab sehen). Peloton hat immer noch eine Marktkapitalisierung von über 14 Mrd. USD und wird mit dem beinahe vierfachen Umsatz bewertet. Eine nochmalige Halbierung wäre fundamental gesehen möglich. Ein weiterer Ikarus, welcher sich an der Sonne verbrannt hat und abstürzte, ist die Aktie des digitalen Sprechstundenanbieters Teladoc, ebenfalls ein Krisenprofiteur. Seit dem Börsengang 2015 hat sich die Aktie bis zur Spitze verzehnfacht. Seitdem ist sie um rund 75% eingebrochen. Wie bei Peloton sind hier Gewinne nicht einmal ansatzweise erkennbar. Nach einer Übernahme eines auf Diabetes-Patienten spezialisierten Gesundheitsdienstleisters besteht übrigens die Bilanz von Teladoc fast nur noch aus Goodwill – also einem Aufpreis, den man bei der Übernahme gezahlt hatte. Die Bruttomargen sind tendenziell fallend und auch hier ist die Bewertung weiterhin hoch mit einem Umsatzmultiplikator (nicht Gewinn!) von fast neun. Weitere massiv abgestürzte Aktien „visionsreicher“ Unternehmen sind unter anderem C3.ai (künstliche Intelligenz; –81% vom Allzeithoch), die bekannte Zoom Communications (deren Plattform wir für unsere Webinare nutzen, –65% vom Allzeithoch) oder auch aus Großbritannien die Elektronikartikelplattform AO.com (–77% vom Allzeithoch) sowie die hierzulande hinter Lieferando stehende niederländische Just-Eat-Takeaway (–52% vom Allzeithoch). All diese Unternehmen schienen Krisenprofiteure zu sein bzw. eine deutlich höhere Nachfrage in dieser Zeit zu genießen. Leider sind nirgends Gewinne absehbar und die Marktkapitalisierungen aus unserer Sicht immer noch sehr hoch in Relation zum fundamental dahinterstehenden Unternehmen. Trotz der massiven Kursverluste sehen wir keine Einstiegsmöglichkeiten. Zu keinem Zeitpunkt haben wir die Notwendigkeit verspürt, diesen großen Versprechen hinterherzulaufen. Eine Investmententscheidung darf niemals auf purer Hoffnung (und heißer Luft) aufgebaut sein. Wir gehen bewusst defensiv und konservativ vor, um Ihr uns anvertrautes Kapital sicher zu mehren. Oftmals handelt es sich bei diesen Highflyern um Unternehmen mit sehr großen Versprechen, aber schlechten fundamentalen Daten und keinen absehbaren Aussichten auf Profitabilität. Diese ist aber irgendwann notwendig, damit sich das Unternehmen aus eigener Kraft finanzieren kann. Ansonsten ist es von Schulden oder Kapitalerhöhungen abhängig – beides zum Leidwesen der Aktionäre. Unser Ansatz ist ein anderer: Mit verständlichen, hochwertigen Geschäftsmodellen, guten Bilanzen und einem Management, dem wir vertrauen, gehen wir entspannt in Korrekturen, wie jetzt aktuell. Ansonsten werden, wie in den oben gezeigten Beispielen (von denen es noch viele mehr gibt), ohne fundamentale Substanz mit der Zeit aus Visionen schmerzhafte Halluzinationen.
Pets at Home
Im PI Vermögensbildungsfonds haben wir mit Pets at Home eine interessante Neuaufnahme getätigt. Wir
beobachten das Unternehmen schon länger und sind jetzt nach den neulich gemeldeten starken
Halbjahresergebnissen eingestiegen.
Pets at Home ist Marktführer für Tierbedarfsartikel und -dienstleistungen rund ums Haustier auf dem britischen
Markt. Neben Futtermitteln und Zubehör, wie Spielzeuge oder Pflegeutensilien, werden auch Dienstleistungen
wie spezielle Friseursalons, Spa-Angebote, aber auch Tierarztpraxen betrieben. Das Marktpotenzial beschreibt
das Unternehmen sehr anschaulich mit den Stichworten „Premiumisierung“ sowie „Humanisierung der Tiere“.
Tiere werden für viele Menschen zu immer wichtigeren Begleitern und Familienmitgliedern und es soll
konsequenterweise auch nicht an der Verpflegung und Versorgung der Liebsten gespart werden.
Pets at Home ist nicht nur ein interessantes Langfristinvestment, sondern auch tatsächlich eines von wenigen
Beispielen für eine positive Entwicklung nach einer Private-Equity-Vergangenheit. Bereits seit 2008 betreibt das
Unternehmen eine erfolgreich laufende Webseite mit Onlineshop. Pets fährt zudem eine Mehrkanalstrategie,
sodass viele Produkte entweder direkt im Geschäft, nur online oder in Mischform per „click and collect“ erworben
werden können. Pets hat es auch geschafft, sich erfolgreich gegen Amazon zu behaupten.
Mit den zuletzt gemeldeten Zahlen zeigte Pets wieder eindrucksvoll, dass der Wachstumspfad weiterhin intakt
ist. Die Anzahl der Tiere in den britischen Haushalten nimmt weiter zu, sogar über den Erwartungen von Pets.
Der Umsatz stieg auf vergleichbarer Basis zum krisengebeutelten Vorjahr um 22% und im aussagekräftigeren
Zweijahresvergleich um starke 29%. Der Gewinn konnte aufgrund eines höheren Beitrags durch Onlineverkäufe
und margenstärkere Tierarztdienstleistungen überproportional zulegen. Die Interimsdividende wurde um 72%
angehoben.
Interessant ist nun auch die Kapitalallokationspolitik: Nach dem Börsengang stand der Schuldenabbau im
Vordergrund. Dieses Thema ist abgeschlossen. Eine stabile Dividende gab es bereits regelmäßig. Diese soll
nun progressiv gesteigert werden. Bleiben Mittel übrig, so ist das Management auch bereit, entweder
Sonderdividenden auszuschütten oder eigene Aktien zurückzukaufen.
Kurzum: ein für uns spannendes Unternehmen mit langfristig wehendem Rückenwind.
Die Top-5-Positionen des PI Vermögensbildungsfonds per 30. November 2021:
Gewichtung in % Wertbeitrag zum
Top-5-Positionen Rendite in %
am 30.11.21 Fonds in %
LIQUIDITÄT 20
ADDTECH AB-B SHARES 5,15 4,30 0,20
FLOW TRADERS 5,12 4,90 0,23
GAZPROM PJSC-SPON ADR 4,53 –6,53 –0,31
ZUR ROSE GROUP AG 4,21 9,02 0,34
Quelle: Bloomberg (es sind leichte Abweichungen zum Factsheet möglich)Transaktionen November 2021 Mit Pets at Home haben wir eine Neuaufnahme vorgenommen. Etwas nachgekauft haben wir Aktien unseres Agrarwertes Adecoagro. Mittlerweile deckt der Landbesitz die gesamte Marktkapitalisierung ab. Das operative Geschäft gibt es gratis dazu. Adecoagro wird aus unserer Sicht weiter von steigenden Rohstoffen (Zucker, Öl, Reis) profitieren. Zudem wurde zum ersten Mal überhaupt eine progressive Dividendenpolitik vorgestellt. Vollständig getrennt haben wir uns von Swedish Match. Die gemeldeten Zahlen waren zwar gut und auch die Marktstellung im Bereich der Nikotinpouches ist auf dem wichtigen US-Markt weiterhin stark. Allerdings war in einem Gesetzesentwurf zu lesen, dass die bisher im Vergleich zu Zigaretten deutlich niedriger besteuerten Pouches nun mit der rund doppelten Steuerlast belegt werden sollen. Insbesondere gegenüber Zigaretten würde hier ein Nachteil entstehen. Wir haben uns entschieden, dem regulatorischen Risiko aus dem Weg zu gehen und einen kleinen Gewinn mitzunehmen.
PI Vermögensbildungsfonds AMI P (a)
Mischfonds
Stand 30. November 2021
Anlagegrundsatz Fondsdaten
Der Max Otte Vermögensbildungsfonds AMI investiert in Aktien, Anleihen und andere Wertpapie- ISIN DE000A1J3AM3
re (Bsp. Edelmetall-ETCs) nach dem Reinheitsgebot der Kapitalanlage. Derivate werden gemieden. Auflagedatum 01.07.2013
In der Regel ist der Fonds ausschließlich oder überwiegend in die renditestärkste, aber auch
schwankungsanfälligste Renditeklasse -Aktien- investiert. Sollten aber Anleihen oder Festgeld Währung EUR
deutlich attraktiver werden, investiert der Fonds auch in Anleihen oder es wird Fondsvermögen im Geschäftsjahresende 30.06.
Festgeld geparkt.
Ertragsverwendung ausschüttend
Der Fonds verfolgt dabei einen wertorientierten Ansatz, indem er in Aktien investiert, deren fairer
Wert deutlich über dem aktuellen Kurs liegt. Damit investiert der Fonds fast nicht in Modethe- Ausgabeaufschlag 4,00 %
men. Verwaltungsvergütung 1,44 %
Beratervergütung 0,36 %
Wertentwicklung* (01.07.2013 - 30.11.2021) Verwahrstellenvergütung 0,05 %
Erfolgsabhängige Vergütung nein
175 %
Neuausrichtung
Total Expense Ratio (TER) 1,90 %
160 %
Manager Ampega Investment GmbH
145 % Berater PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH
130 % Sparplan ja
115 % Risiko- und Ertragsprofil 5 von 7
Fondsvolumen 79,42 Mio. Euro
100 %
Rücknahmepreis 165,52 Euro
85 %
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Vertriebszulassung DE, AT
Performance lfd. Jahr 1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre seit Auflage
Fonds 8,78 % -1,49 % -1,89 % 11,66 % 23,79 % 54,34 % 69,59 %
Rollierende 12-Monats-Entwicklung in %* Auszeichnungen (Stand 31.10.2021)
21 % 18,32%
18 %
15 % 13,77%
11,66%
12 %
9% 6,14%
5,37% 4,45%
6%
3%
0%
-3 %
11/16 - 11/17 11/17 - 11/18 11/18 - 11/19 11/19 - 11/20 11/20 - 11/21
Kennzahlen (3 Jahre)
Fondspreisentwicklung (brutto) Wertentwicklung für Anleger (netto)
Volatilität 16,73 %
Erläuterung: Der Anleger möchte für 1.000,- EUR Anteile erwerben. Bei einem Ausgabeaufschlag von 4,00 % muss er dafür 1.040,-
Sharpe Ratio 0,47
EUR aufwenden. Die Bruttowertentwicklungsangaben (BVI Methode) beruhen auf den veröffentlichten Rücknahmepreisen des
Fonds, welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten beinhalten, die Nettowertentwicklung berücksichtigt zusätzlich
den Ausgabeaufschlag. Da der Ausgabeaufschlag nur zu Beginn anfällt, ist die Wertentwicklung im ersten Jahr reduziert. In den
Folgejahren fällt kein Ausgabeaufschlag mehr an, so dass die Nettowertentwicklung nicht mehr gesondert als Balken im
Diagramm angeführt wurde, da sie der Bruttowertentwicklung entspricht. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindern-
de Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
*Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für zukünftige Entwicklungen. Quelle: eigene Berechnungen
Größte Positionen
Kasse 19,69 %
Addtech Ab B Sk 0,1875 5,32 %
Flow Traders NV 5,06 %
Gazprom PJSC ADR 4,51 %
Zur Rose Group AG 4,22 %
Sixt AG Vz. 4,02 %
Skechers USA Inc. 3,74 %
Zalando SE 3,69 %
Gruppo Mutuionline SpA 3,60 %
Philip Morris Int. Inc. 3,51 %
Seite 1/2PI Vermögensbildungsfonds AMI P (a)
Mischfonds
Stand 30. November 2021
Währungs-Allokation Portfolio-Berater
EUR 46,89 % PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH
Gustav-Heinemann-Ufer 68
USD 33,74 %
50968 Köln
GBP 6,80 %
SEK 5,32 % Tel.: 0221 - 98 65 33 94
CHF 4,22 %
https://www.privatinvestor.de
AUD 3,02 %
Länder-Allokation
Vereinigte Staaten 17,79 %
Deutschland 12,07 %
Niederlande 11,39 %
Frankreich 6,70 %
Schweden 5,32 %
Russland 4,51 %
Schweiz 4,22 %
Sonstige 38,00 %
Branchen-Allokation
Konsumgüter (zyklisch) 16,65 %
Konsumgüter (nicht-zyklisch) 14,88 %
Finanzinstitute - Banken 8,66 %
Technologie 8,52 %
Energie 7,83 %
Dienstleistungen (zyklisch) 7,49 %
Medien 6,22 %
Sonstige 10,06 %
Kasse 19,69 %
Chancen Risiken
Aktiver Managementansatz erlaubt die Aus- Markt-, branchen- und unternehmensbedingte
wahl von besonders erfolgsversprechenden Ti- Kursrückgänge
teln
Renditeanstieg bzw. Kursverluste auf den Ren-
Management nach vermögensverwaltendem tenmärktenund/oder Erhöhung der Rendi-
Ansatz teaufschläge bei höher verzinslichen Papieren
Die Anlagepolitik unterliegt keinen Quoten Länderrisiko, Emittenten-, Kontrahentenbo-
oder Benchmarkzwängen nitäts- und Ausfallrisiko
Ampega übernimmt keine Verantwortung oder Haftung für einenGgfs. Einsatz
Schaden, derivativer
der sich Finanzinstrumente
aus einer Verwendung dieses Dokumentes
oder der darin enthaltenen Angaben oder der sich anderweitig im Zusammenhang damit ergibt. Alleinverbindliche Grundlage des
Kaufes ist der zurzeit gültige Verkaufsprospekt sowie der entsprechende Jahres- bzw. Halbjahresbericht. Die aktuellen Unterlagen
erhalten Sie bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft oder unter www.ampega.com. Die Finanzinstrumente, die Gegenstand dieses
Dokuments sind, sind nicht für jeden Anleger passend. Anleger müssen eine eigenständige Anlageentscheidung anhand ihres Risi-
koprofils, Erfahrungen, Renditeerwartungen etc. treffen und sich gegebenenfalls diesbezüglich beraten lassen. Dieses Dokument
stellt keine Anlageberatung dar. Nähere steuerliche Informationen enthält der vollständige Verkaufsprospekt. Die ausgegebenen
Anteile dieses Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches An-
gebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist.
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Fon +49 221 790 799-799, Fax +49 221 790 799-729, E-Mail fonds@ampega.com Seite 2/2Sie können auch lesen
