Wie weiter mit wachsenden Rentnerbeständen? c-alm Frühstücksseminar 2021 - Juni 2021 - Dr. Roger Baumann, Partner c-alm AG
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Wie weiter mit wachsenden
Rentnerbeständen?
c-alm Frühstücksseminar 2021
15. Juni 2021
Dr. Roger Baumann, Partner c-alm AG
Frühstücksveranstaltung
Übersicht
Wie weiter mit wachsenden Rentnerbeständen?
Dr. Roger Baumann
Augur-Update 2021
Dr. Alvin Schwendener
Technische Grundlagen: Ein Blick in die aktuarielle Glaskugel
Dr. Reto Leibundgut
Kategorienbenchmarks für illiquide Anlageklassen
Dr. Ueli Mettler
2
AGENDA
Ausgangslage
Blick in die Zukunft
Risiko für Pensionskassen
Fazit
Anhang
3
Ausgangslage
Demografische Entwicklung Schweiz
Demografische Entwicklung Gesamtbevölkerung
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
2017
2020
2023
2026
2029
2032
2035
2038
2041
2044
2047
2050
20-64-Jährige 65-Jährige und Ältere
Der Rentneranteil steigt aufgrund der Babyboomer und der zunehmenden
Lebenserwartung an.
Quelle: Bundesamt für Statistik 4
Ausgangslage Demographische Prognosen Quelle: Bundesamt für Statistik 5
Ausgangslage
Entwicklung Vorsorgekapital in der beruflichen Vorsorge
Entwicklung VK der Pensionskassen der Schweiz
Relatives Verhältnis blieb konstant.
Quelle: Bundesamt für Statistik 6
Ausgangslage
Wachstum des Vorsorgekapitals in der 2. Säule
9%
Aufgabe der Vollversicherung
8%
der Axa per 2019
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Wachstum Vorsorgekapital (Total)
Wachstum Vorsorgekapital (#Versicherte; exkl. Versicherte mit Deckung durch Versicherung)
Wachstum Vorsorgekapital (Kapital)
• Ø Wachstum (2007-2019): 4.5% (Total) = 2.7% (#Versicherte) + 1.8% (Kapital) inkl. Axa-Effekt
• Ø Wachstum (2007-2018): 4.1% (Total) = 2.3% (#Versicherte) + 1.8% (Kapital) exkl. Axa-Effekt
Quelle: Daten vom Bundesamt für Statistik, Pensionskassenstatistik 7
Ausgangslage
Anteil Cash-Flow an Vorsorgekapital
Cash-Flow Ratio [in%]*
Quelle: Bundesamt für Statistik 8
* Cashflow-Ratio = Netto-Cashflow (ohne Anlageertrag) / Ø Vorsorgekapital
AGENDA
Ausgangslage
Blick in die Zukunft
Risiko für Pensionskassen
Fazit
Anhang
9
Blick in die Zukunft
«Pensionskasse Schweiz»
Parameter Ausgangslage und Annahmen
Bestand
Hist. durch. Wachstum 10y: 2.0%* Annahmen: Hauptszenario: 1.6%
Bestandeswachstum
Alternativszenario: 0%
Lohnsummenwachstum Hist. durch. Wachstum 5y***: 2.2%** Annahmen: Hauptszenario: 2.1%
(versicherter Lohn) Alternativszenario: 0.5%
Kapitalbezüge 25% (geschätzt)
Leistungen
Umwandlungssatz 5.54% im Alter 65 abnehmend auf 5.28% im 2025**; Annahme: Übergang (vor-)finanziert
Risikofinanzierung Annahme: Marge Netto-Risikofinanzierung von 0.6% der Lohnsumme
Sparbeiträge gleichbleibend (aktuell 17.81% der versicherten Lohnsumme)*
Altersguthaben-Zins 1% und 2% (Variante)
Bewertung
Grundlagen BVG 2015; Annahme: Es werden 50% des Kapitals mit GT und 50% mit PT bewertet
Technischer Zins 1.76% Wert per 2020**
Startdeckungsgrad 113.5%**
Es werden keine Parameteranpassungen vorweggenommen!
Quelle: * Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019
** Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 2020 10
*** Es stehen nur Daten ab 2013 zur VerfügungBlick in die Zukunft
Bestände und Lohnsumme
Bestand Aktive [in Mio.] Lohnsumme [in Mia.]
Ist-Situation 1.6% Ist-Situation 1.6%
Bestandeswachstum Bestandeswachstum
0% 0%
Bestandeswachstum Bestandeswachstum
Lohnsumme nimmt auch bei 0-Wachstum des Bestandes zu
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 11Blick in die Zukunft
Cash-Flow
Netto CF Kennzahlen [in Mia.] Cash-Flow Ratio* [in %]
Ist-Situation 1.6%
Bestandeswachstum
Beiträge
Verwaltungskosten Netto-CF
Netto FZL
0%
Renten Bestandeswachstum
Cash-Flow bleibt auch bei 0-Wachstum nahe null
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 12
* Cashflow-Ratio = Netto-Cashflow (ohne Anlageertrag) / Ø VorsorgekapitalBlick in die Zukunft
Verpflichtungen
AGH Aktive [in Mia.] Vorsorgekapital Rentner [in Mia.]
Ist-Situation 1.6%
Bestandeswachstum Ist-Situation 1.6%
Bestandeswachstum
0% 0%
Bestandeswachstum Bestandeswachstum
Rentnervorsorgekapital wächst schneller als Altersguthaben
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 13Blick in die Zukunft
Verpflichtungen total
Verpflichtungen Total [in Mia.] Agh-Anteil [in %]
Ist-Situation 1.6% Ist-Situation 1.6%
Bestandeswachstum Bestandeswachstum
0% Bestandeswachstum 0% Bestandeswachstum
Altersguthabenanteil nimmt ab, Trend wird aber abnehmen
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 14Blick in die Zukunft
Sollrendite bei DG 113.5%
Sollrendite [in %] Komponenten Sollrendite [in %]
Ist-Situation 1.6%
Bestandeswachstum
0% Wachstum
Sollrendite mit Wachstum bei ca. 1.8%, ohne Wachstum bei ca. 1.6%.
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 15
Annahme: Die Risikobeiträge wurden mit einer Marge von 0.6% zum angenommenen Risikobeitragssatz berechnetBlick in die Zukunft SAA in der beruflichen Vorsorge Quellen: Augur 31.03.2021; Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 2019 16
Blick in die Zukunft ALM Prognosen per 31.03.2021 Anlageklasse SAA Rendite Konsensus c-alm Benchmark Geldmarkt CHF 3.0% -0.75% -0.50% FTSE CHF 3m Obligationen CHF 19.1% -0.23% 0.08% SBI Total AAA-BBB Segment Obligationen FW IG 15.7% 1.06% 0.67% FTSE WorldBIG Index Hypotheken CHF (und andere Darlehen) 3.9% 0.11% 0.13% Nominalwerte 41.7% Aktien Schweiz 9.8% 3.94% 5.10% Swiss Performance Index Aktien Welt Industrieländer 16.1% 3.45% 5.00% MSCI World Aktien Welt Schwellenländer 4.1% 4.22% 6.59% MSCI World Emerging Markets Aktien 30.0% Immobilien CH Direktanlagen 8.0% 3.21% 3.00% Immobilien CH Anlagestiftungen 7.1% 3.21% 2.85% KGAST Index Immobilien CH börsenkotierte Anlagen 2.7% 2.2% 2.40% SXI Real Estate Fund Index Immobilien Global nicht kotiert 3.0% 3.60% 4.00% Immobilien 20.8% Hedge Funds 1.6% 2.62% 2.95% HFRI Fund Weighted Composite Index Private Equity 2.2% 4.31% 6.70% Infrastruktur Global, nicht kotiert 1.3% 5.76% 6.00% Commodities 2.4% 1.80% 2.30% S&P Goldman Sachs Commodity Index Alternative Anlagen 7.5% Total 100.0% 2.13% 2.64% FX-Quote 46.40% Quelle: Augur 31.03.2021, Tier 2 Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 2019 17
Blick in die Zukunft
Deckungsgradentwicklung bei einem Start DG von 113.5%
Deckungsgrad [in %] Deckungsgrad [in %]
Bestandeswachstum Bestandeswachstum
1.6%, 1.6%,
Renditeerwartung Renditeerwartung
2.13% 2.64%
Deckungsgrad [in %] Deckungsgrad [in %]
Bestandeswachstum Bestandeswachstum
0%, 0%,
Renditeerwartung Renditeerwartung
2.13% 2.64%
In allen Szenarien stiegt der Deckungsgrad mit 1% AGH-Zins.
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 18Blick in die Zukunft
Umverteilung mit fix 1% AGH-Zins
Umverteilung* (in Mia.) Umverteilung - kumuliert (in Mia.)
Komponenten Umverteilung* (in %)
Pensionierungsverluste
Leistung/Verzicht Aktive
Risikogewinn/-verlust
1.6% Bestandeswachstum
0% Bestandeswachstum
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 19Blick in die Zukunft
Deckungsgradentwicklung bei einem Start DG von 113.5%
Deckungsgrad [in %] Deckungsgrad [in %]
Bestandeswachstum Bestandeswachstum
1.6%, 1.6%,
Renditeerwartung Renditeerwartung
2.13% 2.64%
Deckungsgrad [in %] Deckungsgrad [in %]
Bestandeswachstum Bestandeswachstum
0%, 0%,
Renditeerwartung Renditeerwartung
2.13% 2.64%
In allen Szenarien stiegt der Deckungsgrad mit 2% AGH-Zins.
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 20Blick in die Zukunft
Umverteilung mit fix 2% AGH-Zins
Umverteilung* (in Mia.)
Umverteilung - kumuliert (in Mia.)
Komponenten Umverteilung* (in %)
Pensionierungsverluste
Leistung/Verzicht Aktive
Risikogewinn/-verlust
1.6% Bestandeswachstum
0% Bestandeswachstum
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 21Blick in die Zukunft
Fazit
• Rentneranteil nimmt zu
• Allerdings nehmen auch die Lohnsumme und die AGH-Summe zu
• Das Cash-Flow Ratio über die gesamte berufliche Vorsorge bleibt auch bei sehr
vorsichtiger Schätzung nahe 0
• Die finanzielle Entwicklung ist in der Erwartung ebenfalls stabil, allerdings zum
Preis einer Umverteilung
Trotz Zunahme der Rentner ist das Gesamtsystem strukturell robust
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 22AGENDA
Ausgangslage
Blick in die Zukunft
Risiko für Pensionskassen
Fazit
Anhang
23Risiko für Pensionskassen
Kennzahlen Sanierungsfähigkeit
Kennzahlen Sanierungsfähigkeit
AGH/VK
Lohsumme/VK
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 24Risiko für Pensionskassen
Asset Allokation in der 2. Säule
Der Risikograd hat sich kontinuierlich erhöht.
Quelle: Credit-Suisse, Darstellung sowie Bestimmung Risikograd durch c-alm, 31.12.2020 25Risiko für Pensionskassen
Fundament des Risikotransfers für Schweizer Pensionskassen
Intertemporaler Risikotransfer
Non-Profit- Arbeitgeber- Versicherungs-
Struktur Bindung pflicht
Sicherheitsfonds
26Risiko für Pensionskassen
Konsequenz für Anlagestrategie
Ø Anlagestrategie von Pensionskassen Ø Anlagestrategie von privaten
per 31.12.2018 Lebensversicherungen per 31.12.2018
Quelle: Swisscanto "Schweizer Pensionskassen Quelle: FINMA: „Berufliche Vorsorge bei Lebens-
2019" versicherungsunternehmen: Offenlegung der
Betriebsrechnung"
Liquide Darlehen Liquide
Mittel 5.60% 0.50% Übrige 3.00% Mittel 6.50%
Übrige 1.20%
Hypotheken Immobilien Hypotheken
Immobilien
1.30% 16.60% 10.10%
24.80%
Alternative
Anlagen
1.70%
Obligationen
30.90%
Alternative Aktien 7.60%
Anlagen
6.30%
Aktien Obligationen
29.30% 54.60%
Renditeerwartung: 2.61% 1.15%
(Konsensusprognose* 2021 Q2)
In den Konsensusprognosen* sind die Daten von folgenden Anbietern verarbeitet: Credit Suisse AG, UBS AG, J. P. Morgan (Suisse) SA, William Blair & Company L. L. C., BNP Paribas Investment Partners, Berenberg Bank
(Schweiz) AG, Institute for Financial Research AG, Univest Immobilien AG, Zürcher Kantonalbank, Schroders Investment Management (Switzerland) AG, LGT Capital Partners Ltd., Vescore AG, Pramerica Investment
Management Ltd., State Street Global Advisors AG, Neue Aargauer Kantonalbank AG, Swiss Life AG, Banque Cantonale Vaudoise, Independent Financial Services AG, Man Investments AG, Swiss & Global Asset Management
AG, St. Galler Kantonalbank AG, Pimco, RobecoSAM AG, Union Bancaire Privée UBP SA, Investec (Switzerland) AG, Blackrock Inc., Pictet-Gruppe, Morgan Stanley (Switzerland) AG.
Die Prognosen sind folgendermassen aufgeteilt: Obligationen: 50% Obligationen CHF und 50% Obligationen FW Investment-Grade, währungsgesichert in CHF; Aktien: 40% Aktien Schweiz
und 60% Aktien Welt Industrieländer; Alternative Anlagen: 50% Hedge Funds (Multi Strategy, Single Funds), währungsgesichert in CHF und Private Equity (Leveraged Buyout, Limited 27
Partnerships); Immobilien: 75% Immobilien Schweiz Anlagestiftungen und 25% Immobilien Global nicht kotiert, währungsgesichert in CHFRisiko für Pensionskassen
Asset Allokation der Vorsorgesysteme im internationalen Vergleich
Poland Ireland
Lithuania Luxembourg
Belgium United Kingdom
Australia Italy
Finland Mexico
Estonia Greece
Chile Israel
France Spain
Norway Turkey
New Zealand Sweden
Iceland Portugal
Colombia Japan
Austria
Hungary
United States
Germany
Netherlands
Slovenia
Switzerland
Korea
Latvia
Slovak Republic
Canada
Czech Republic
Denmark
0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100
Equities Bills and bonds Cash and deposits
Kollektivanlagen (ohne Look Through) Other
Quelle: OECD, Pension Markets in Focus 2020 28Risiko für Pensionskassen
Zu viel Risiko im System?
Insolvenzkosten für den Sicherheitsfonds
Fast alle Insolvenzfälle
sind letztlich die Folge
ausbleibender Perennität.
Kosten für Insolvenzfälle:
ca. 0.01% des Vermögens
in der beruflichen
Vorsorge trotz zwei
grossen Krisen
nacheinander.
Quelle: Geschäftsbericht 2019 Sifo, www.sfbvg.ch 29Risiko für Pensionskassen
Risikoprofil für 1.6% und 0% Bestandeswachstum
Risikoprofil
Blaue Zone: Gelbe Zone:
Transfers Strategie überprüfen.
überprüfen. Qualitative Faktoren Erklärung Stabilität:
einbeziehen. Der Wert 0.01 bedeutet:
Bei einem Rückgang von
Risikofähigkeit (Stabilität)
Erwartete Anlagerendite Optimierte 10% DG sinkt die
(aktuelle SAA) = 2.13% Anlagerendite = 2.21% Sollrendite um 0.1%.
1.6% Bestandeswachstum
DG = 113.5%,
AGH-Zins = 2.0% Maximal mögliche 2020
Rendite mit immer
noch angemessenem erw. Pfad
0% Bestandeswachstum Risiko gemäss c-alm
2029
DG = 113.5%
AGH-Zins = 2.0%
Grüne Zone: Rote Zone:
Unkritische Strategie nicht
Risikodisposition. haltbar.
Risikobedarf (Niveau Sollrendite)
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 30Risiko für Pensionskassen
Zielverzinsung 2%
Risikoprofil
Blaue Zone: Gelbe Zone:
Transfers Strategie überprüfen.
überprüfen. Qualitative Faktoren Erklärung Stabilität:
einbeziehen. Der Wert 0.01 bedeutet:
Optimierte Bei einem Rückgang von
Risikofähigkeit (Stabilität)
Anlagerendite = 2.21% 10% DG sinkt die
Sollrendite um 0.1%.
1.6% Bestandeswachstum
DG = 113.5%,
AGH-Zins = 2.0% Nötige Erhöhung der 2020
Anlagerisiken aus Sicht
der c-alm noch im erw. Pfad
0% Bestandeswachstum „zulässigen“ Bereich.
2029
DG = 113.5%
AGH-Zins = 2.0%
Grüne Zone: Rote Zone:
Unkritische Strategie nicht
Risikodisposition. haltbar.
Risikobedarf (Niveau Sollrendite)
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 31Risiko für Pensionskassen
Zielverzinsung = UWS-Zins
Risikoprofil
Blaue Zone: Gelbe Zone:
Transfers Strategie überprüfen.
überprüfen. Qualitative Faktoren Erklärung Stabilität:
einbeziehen. Der Wert 0.01 bedeutet:
Optimierte Bei einem Rückgang von
Risikofähigkeit (Stabilität)
Anlagerendite = 2.21% 10% DG sinkt die
Ist-Situation (1.6%
Sollrendite um 0.1%.
Bestandeswachstum)
DG = 110.2%,
AGH-Zins = 2.5%
2020
Finanzierung erw. Pfad
nicht mehr mit 2029
angemessenem 0% Bestandeswachstum
DG = 110.2%
Risiko möglich AGH-Zins = 2.5%
Grüne Zone: Rote Zone:
Unkritische Strategie nicht
Risikodisposition. haltbar.
Risikobedarf (Niveau Sollrendite)
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 32Risiko für Pensionskassen
Fazit
• Risiken nehmen aktiv- und passivseitig zu.
• Unterschiedliche Länder gehen sehr unterschiedlich mit den Anlagerisiken um.
• Der Sicherheitsfonds ist bisher trotz zweier Krisen nacheinander eine sehr
kostengünstige Versicherung.
• Etwas mehr Anlagerisiko wäre aus unserer Sicht noch möglich.
• Allerdings ist nicht mehr viel Luft.
Eine umverteilungsfreie Verzinsung ist aus unserer Sicht nicht mehr finanzierbar
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 33AGENDA
Ausgangslage
Blick in die Zukunft
Risiko für Pensionskassen
Fazit
Anhang
34Fazit
Zusammenfassung
• Demografische Entwicklung belastet System, aber sicher weniger als tiefes
Zinsniveau.
• Gesamtschweizerisch ist demographische Entwicklung unproblematisch, für einzelne
Kassen kann sie zur Belastung werden.
Wichtig bleibt die differenzierte Analyse für die einzelne Pensionskasse (ALM)
• Risiken nehmen zu: passivseitig und anlageseitig.
• Risikofähigkeit schon ausgereizt? Antwort bleibt offen. Vergleich mit anderen
Ländern und Zahlen des SiFo deuten darauf hin, dass grundsätzlich noch zusätzliches
Anlagerisiko möglich ist.
Wichtig bleibt die differenzierte Analyse für die einzelne Pensionskasse (ALM)
• Grösstes Problem des Gesamtsystems ist nicht die finanzielle Stabilität, sondern die
hohe Umverteilung.
• Umwandlungssatz muss deshalb weiter gesenkt oder das Rentenalter erhöht werden.
Die Zunahme der Rentner ist per se kein systemisches Risiko, sondern eher eine
sozialpolitische Herausforderung und ein ALM-Problem einzelner Kassen.
Quelle: Pensionskassenstatistik BFS 2015-2019 und Bericht finanzielle Lage der Vorsorgeeinrichtungen 35c-alm AG
Kontakt
Dr. Roger Baumann
Partner
roger.baumann@c-alm.ch
071 227 35 35
Office Zürich
Konradstrasse 32 Office St. Gallen
CH-8005 Zürich Vadianstrasse 25a
CH-9000 St. Gallen
Tel +41 71 227 35 35
www.c-alm.ch
info@c-alm.ch
© c-alm AGAGENDA
Ausgangslage
Blick in die Zukunft
Risiko für Pensionskassen
Fazit
Anhang
37Anhang Konsensus-Prognosen: Übersicht Datenprovider Quellen: In den Konsensusprognosen sind die Daten von folgenden Anbietern verarbeitet: St. Galler Kantonalbank, J.P. Morgan, Institute for Financial Research, Swiss Life, Independent Financial Services, Zürcher Kantonalbank, Schroders Investment Management, Credit Suisse, LGT Capital Partners Ltd., GAM Global Asset Management, Banque Cantonal Vaudoise, PIMCO, PICTET, Union Bancaire Privée, William Blair Investment Service, Berenberg, Bank of Montreal Global Asset Management, UBS Asset Management, METZLER Asset Management, La Française, Bank J Safra Sarasin, Albin Kistler, Mirabaud Asset Management, VZ VermögensZentrum AG, Robeco, T. Rowe Price, Columbia Threadneedle, Goldman Sachs, Capital Group, Aberdeen Standard Investments Inc, Vontobel Holding, Record Currency Management Limited, AQR Capital Management Lombard Odier 38 Investment Manager, IHAG Privat Bank und CIC Schweiz.
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