Wie wird der Aufschwung nach der Pandemie? - Aussichten und Risken für die Wirtschaft 2021 und danach
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Wie wird der Aufschwung nach der Pandemie?
Aussichten und Risken für die Wirtschaft 2021 und danach
Stefan Bruckbauer, Chefvolkswirt UniCredit Bank Austria
@S_Bruckbauer
Innsbruck, 23. März 2021• Aktuelle Entwicklung und Ausblick • Herausforderungen für die Erholung • Pandemieentwicklung und Impfung • Wirtschaftspolitik • Verhalten von Konsumenten und Unternehmen • Finanzmärkte • Risken 2
Industrie erholt sich in Coronakrise schneller als während Finanzkrise
Dienstleistungsbereich und damit auch Beschäftigung erholen sich deutlich langsamer
Weltwirtschaft Beschäftigung Industrieländer
(real, 2019=100) (Vorjahr=100)
120 Einzelhandel 102
Industrieländer Coronakrise Finanzkrise
100 100
Industrie-
output
80 98
60 96
40 94
US
Internationale
Flugstunden
20 92
0 90
01/20 07/20 01/21 01/20 07/20 01/21 07/21
3 Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research Q: Refinitiv Datastream, UniCredit ResearchEinzelhandel erholt sich nach Einbrüchen durch Lockdowns
Industrieproduktion fast auf Niveau von 2019 vor 3. Lockdown, Stimmung steigend
Euroraum Industrieproduktion Euroraum Einzelhandel
(2019=100) (Einzelhandel, nominell, 2019=100)
130 90 130 80
Euroraum
Deutschland
80 120 Österreich 70
120 Österreich
EMI Dienstleistungen Euroraum
EMI Industrieoutput Österreich 70
110 60
110
60
100 50
100 50
90 40
40
90
80 30
30
80 70 20
20
70 10 60 10
01/20 04/20 07/20 10/20 01/21 01/20 04/20 07/20 10/20 01/21
4 Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research Q: Refinitiv Datastream, UniCredit ResearchSinkendes Aktivitätsniveau deutet Fortsetzung der Rezession in Q1 an
Unsere Erwartung: Maßnahmen werden erst im Verlauf des 2. Quartal 2021 gelockert
Geschätzte wöchentliche BIP
Freizeit- und Einzelhandelsaktivitäten Entwicklung in Österreich
im Vergleich zu Jänner* (Im Vergleich zum Vorjahr, OeNB BIP Indikator)
(7 Tage gleitender Durchschnitt)
110 30
20 BIP Indikator Durchschnitt im Quartal
USA Deutschland
Tatsächliches BIP Prognose
Südkorea 105
Mobilität (rechte Skala)* 10
0
100
-20 -10
95
-40 UK 90 -30
Österreich
-60 85
-50
Euroraum 80
-80
-70
75
-100
Feb Apr Jun Aug Okt Dez Feb 70 -90
Mär Jun Sep Dez Mär
5 Q:Google, UniCredit Research Q: OeNB, Google UniCr edit Resear ch *im Vergleich z u Jänner, Freizeit- und
ArbeitsplatzaktivitätenEuroraum und Österreich bleiben auch 2021 unter Niveau von 2019
Alter Wachstumspfad vorläufig unerreichbar
BIP real Österreichs reales BIP
(Q4 2019=100) (Q4 2019=100)
105 105
100 100
Q4 2021
95 95
Österreich
Q1 2021
Euroraum
"Verlorenes BIP"
USA
90 90 Aktuelle Annahmen
Annahmen vor der Coronakrise
85 85
Q4 2019 Q4 2020 Q4 2021 Q4 2022 Q4 2019 Q4 2020 Q4 2021 Q4 2022
Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research
6
Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Res earchUnsere Erwartungen für 2021 und 2022
2021 und 2022 Wachstum über dem langfristigen Trend zu erwarten
Wirtschaftswachstum (real) V Prognose Weltwirtschaftswachstum
2008 2009 2020 2021 2022 (Veränderung zum Vorjahr in %, real)
USA -0.1 -2.5 -3.5 4.8 3.5 8% 4.5%
5.4%
Euroraum 0.4 -4.4 -6.6 3.5 4.4 6%
4%
Deutschland 0.8 -5.1 -4.9 3.3 4.2
2%
Österreich 1.5 -3.8 -6.6 2.6 5.7
0%
CEE (EU) 4.6 -5.8 -6.3 6.0 5.6 -0.1%
-2%
China 10.2 11.4 2.3 8.5 5.7
-4% -3.5%
Weltwirtschaft 3.0 -0.1 -3.5 5.4 4.5
-6%
3 Monats Eurozinsen 3.3 0.7 -0.5 -0.5 -0.5
Jahresende in %
-8%
10 jährige Zinsen Österreich 3.7 3.6 -0.5 -0.2 0.0 -10%
Jahresende in %
Haushaltssaldo Euroraum -2.2 -6.2 -8.6 -6.1 -3.1 -12%
in % des BIP
1901 1921 1941 1961 1981 2001 2021
Quelle: IMF, UniCredit Research
Quelle: UniCredit Research, Refinitiv Datastream
7Österreich durchschnittlich in der EU von der Pandemie betroffen
Aber mit deutlich unterdurchschnittlicher Anzahl an Todesopfern, wenn auch mehr als Deutschland
Covid-19 Fälle pro 100.000 Einwohner Covid-19 Todesfälle pro 100.000
(insgesamt bisher)
Einwohner
16000 (insgesamt bisher)
240
14000
12000 190
10000
140
8000
6000 90
4000
40
2000
0
HR
USA
-10
DE
USA
HR
CZ
SX
DK
HU
SD
RU
BG
PO
BL
IT
PT
SW
OE
FR
GR
FN
DE
UK
SJ
NL
ES
IR
HU
RU
BL
SW
CZ
PT
IT
SX
OE
DK
SD
FR
GR
FN
BG
PO
NL
ES
UK
IR
SJ
Quelle: WHO, Ref initiv Datastream, EU plus CH, UK und USA UniCredit Res earch
Quelle: WHO, Ref initiv Datas tream, EU plus CH, UK und USA UniCredit Research
8Österreich im Vergleich zu Deutschland mit ungünstigerem Verlauf, speziell in Q4
Aber auch deutlich ungünstigere Wirtschaftsstruktur (Dienstleistung) – Erholung der Industrie jedoch schneller
Wöchentliche neue Covid-19 Fälle pro 100.000 Entwicklung in Q4 in Deutschland und Österreich
Einwohner*
(Durchschnitt der letzten 7 Tage)
600 90
D Ö
80
500 Entwicklung der Pandemie in Q4 2020
70 Durchschnittliche Mobilität Freizeit in Q4 im Vergleich zur Zeit vor Corona -29 -43
400 60 Durchschnittliche Mobilität Freizeit in Q4 im Vergleich zu Q3 -25 -36
OE 50 Wöchentliche neue COVID-19 Erkrankungen pro 100.000 Einwohner 127 264
300
40
Todesfälle durch COVID-19 in Q4 2020 pro 100.000 Einwohner 29 61
200 Fälle 30
Gesamte Todesfälle durch COVID-19 bisher pro 100.000 Einwohner 86 97
Restriktionen (rechte Skala)** 20
100 Struktur der Wirtschaft
DE 10
Anteil am BIP
0 0 Beherbergung, Gastronomie 1.6% 5.3%
Jän Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jän Feb Verkehr 4.4% 5.5%
Q: WHO, Oxford Governement Response Tracker Refinitiv Datastream, UniCredit Research *)
Speziell am aktuellen Rand nur vorläufige Daten, Zahlen abhängig auch von der Zahl der Tests ** Einzelhandel 3.4% 4.3%
0=keine Restriktionen, 100=maximale Restriktionen
Stark betroffene Branchen zusammen 9.5% 15.0%
BIP Entw icklung 2020
(Ende 2019=100) Anteil der Industrie am BIP 22.3% 18.9%
Wirtschaftliche Entwicklung in Q4 2020
101
BIP Q4 2020 zum Vorquartal real 0.3% -2.7%
Deutschland
99 Niveau des BIP Ende 2020 im Vergleich zu Ende 2019 96.4% 94.1%
97
Industrieproduktion in Q4 gegenüber Q3 in % 6.6% 0.6%
95
Einzelhandel in Q4 gegenüber Q3 in % real 5.9% 0.3%
93 Wirtschaftliche Entwicklung 2020
Österreich
91 BIP real Veränderung zum Vorjahr in % -4.9% -6.6%
89 Industrieproduktion 2020 im Vergleich zu 2019 -10.6% -5.6%
Einzelhandel 2020 im Vergleich zu 2019, real 3.9% 0.7%
87 Warenexporte (1 - 11) im Vergleich zu 2019 -10.7% -8.2%
85
9 Dez Mär Jun Sep Quelle: Refintiv datastream, google mobility data, WHO, Statis tik Austria, Destatis UniCredit Research
Q: Refinitiv Datastream, UniCredi t Research
*Anstieg Ende Jänner durch Nachmeldungen verursacht• Aktuelle Entwicklung und Ausblick • Herausforderungen für die Erholung • Pandemieentwicklung und Impfung • Wirtschaftspolitik • Verhalten von Konsumenten und Unternehmen • Finanzmärkte • Risken 10
Deutlicher Anstieg im Verlauf des März – nicht jedoch in USA und UK
Österreich bereits in der 3. Welle?
Wöchentliche neue Covid-19 Fälle pro Wöchentliche neue Covid-19 Fälle pro
100.000 Einwohner* 100.000 Einwohner*
(Durchschnitt der letzten sieben Tage) (Durchschnitt der letzten sieben Tage) UK
700
1000
Euroraum Österreich
600
Österreich UK USA
500
100
USA
400
Euroraum
Deutschland
300 Asien ohne
China und
Südkorea 10
200
100 Südkorea Deutschland
Weltweit
China
0 1
Jän Mär Mai Jul Sep Nov Jän Jul Sep Nov Jän Mär
11 Q: WHO, Ref initiv Datas tream, UniCredit Research *) Speziell am aktuellen Rand nur v orläuf ige Q: WHO, Ref initiv Datas tream, UniCredit Research *) Speziell am aktuellen Rand nur v orläuf ige
Daten, Zahlen abhängig auch v on der Z ahl der Tests Daten, Zahlen abhängig auch v on der Z ahl der TestsAnstieg der Fälle in Österreich auch vor dem Hintergrund der vielen Testungen
Deutschland deutlich weniger Test, weniger Fälle, aber zuletzt mehr Todesfälle als Österreich
Wöchentliche neue Covid-19 Fälle pro Wöchentliche neue Covid-19 Todesfälle Tägliche neue Covid-19 Tests pro 1.000
100.000 Einwohnern EU* pro 100.000 Einwohnern EU* Einwohner EU*
(Durchschnitt der letzten 7 Tage) (Summe der letzten 7 Tage)
(Durchschnitt der letzten 7 Tage)
1200 20 40
18
35
1000 OE
16 Max
30
14
800 Max
12 25
UK
600 10 20
8 15 EU*
400 UK EU*
OE EU* 6
DE 10
4 DE
200
OE 5
DE 2
0 0 Min 0
Jän Feb Mär Jän Feb Mär Jän Feb Mär
Q: OurWorld in Data * ungewichteter Durchschnitt U niCredit Research
Q: WHO, Refinitiv Datastream, * including UK, SW UniCredit Research Q: WHO, Ref initiv Datastream, * including UK, SW UniCredit Research
12Impfung läuft langsam an
USA, UK mit deutlich schnellerem Start im Vergleich zur EU
Wieviele Leute müssen sich impfen lassen
(% der Bevölkerung, die s ich im pfen las sen muss, um "Immunität*" in % der Bevölkerung
Herdenimmunität zu erreichen) (zumindest 1 Impfung, Coronafälle und hochgerechnete
26
Dunkelziffer in % der Bevölkerung)
100% 70
90% Covid-19 Dunkelziffer*** 60
60
80% Covid-19 Fälle registriert
50 Geimpfte Personen** 46
70%
60% 40
50%
30
Bei Effizienz von 50% 22
40% 21
Bei Effizienz von 75% 18
30% 20 40.7
Bei Effizienz von 95%
20% 10 24.3
10% 10.7 8.6 9.2
0
0% OE DE EU UK US
1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
Ro Quelle: OurWorldInData UniCredit Research *) unter der Annahme, eine durc hgemachte
Cov id-19 Erkrankung und eine Im pf ung bietet weitreichende Immunität **) zum indes t eine
Q: The Lancet, UniCredit Research Impf ung *** ) Annahme einer Sterblichkeit v on 1% (WHO schätzt zwisc hen 0,5% und 1%)
13Bei diesem Tempo, Herdenimmunität im Mai 21 in UK und Juni USA, Mai 22 in EU
Allerdings ist davon auszugehen, dass das “Impftempo” steigen wird
Wöchentliche Corona-Impfungen
Wann ist "Herdenimmunität" (80%) erreicht* (geimpfte Personen in den letzten 7 Tagen in % der
(mit Tempo der letzten Woche bei Impfung) Bis 75% erreich
Bevölkerung, 14 Tage Durchschnitt gleitend)
Nov 22
01 2023
5
Mai 22
4
Nov 21 3 Ö notwendig
01 2022 für 70% Ende
UK Sommer
EU notwendig
Jul 21 Jun 21 2 EU
Mai 21 Mai 21 USA
Apr 21
DE
Mär 21 Mär 21 Mär 21 Gesamt 1
OE
über 60jährige
01 2021 Über 80jährige
0
OE DE EU UK US
15.Dez 29.Dez 12.Jän 26.Jän 09.Feb 23.Feb 09.Mär
Quelle: OurWorldInData U niC redit R esearch * 80% Immunität bei 75% Eff izienz, Ro=2,5, 2
Impf ungen notwendig, bei Tempo, wie in den letzten 7 Tagen Quelle: OurWorldInData UniCredit Researc h
14• Aktuelle Entwicklung und Ausblick • Herausforderungen für die Erholung • Pandemieentwicklung und Impfung • Wirtschaftspolitik • Verhalten von Konsumenten und Unternehmen • Finanzmärkte • Risken 15
Der Euroraum deutlich weniger fiskalische Impulse als USA
USA Fiskalpaket 2021 doppelt so hoch wie BIP-Lücke, im Euroraum gerade 70%
BIP-Lücke und Fiskalpolitik BIP Entwicklung
(2021, USA in Mrd. USD, Euroraum in Mrd. Euro) (2019=100, real)
2,500 108 USA Trend vor Corona
10.7% in % des BIP 2019
Automatis che Euroraum Trend vor Corona
Stabilisatoren 106
2,000 USA
8.4% 104
Extra 102
1,500 Impulse 6.0%
100
1,000 4.2% Euroraum
98
Autom atische
500 Stabilis atoren 96
Extra
94
Impulse
0 0%
BIP-Lücke* Fiskalische BIP-Lücke* Fiskalische 92
Impulse Impulse
USA Euroraum 90
2019 2020 2021 2022
16 Quelle: EU, UniCredit Research *Abw eichung des BIP Ende 2020 vom Potential-BIP Quelle: UniCredit ResearchExtrem tiefe (Real)zinsen senken Zinskosten für den Staat deutlich
Selbst bei 0.6% Realzins (letzten 20 Jahre) sinkt Schuldenquote ohne „Rückzahlung“
Öffentliche Schuld Österreich Realzinsen und Zinsausgaben
(in % des BIP, bei verschiedenen Annahmen für Realzinsen (r) (10 jährige Staatslanleihen Österreich real, Ausgaben für
und 1,5% realem Wachstum und 0 Primärsaldo) Zinszahlungen des Staates in % des BIP)
8
90 Realzins
r=1.8% (D 30
Jahre) 7 Zinsausgaben in % des BIP
85
6
80 5
r=0.6% (D 20
Jahre)
4
75
3
70
r=-0.8% (D 10 2 D 30 Jahre
Jahre)
65 r=-1.4% (D 5 1
D 20 Jahre
Jahre)
0
60 r=-2% (aktuell)
D 10 Jahre
-1
D 5 Jahre
55 Wachstum =
2.5% -2
50 -3
2023 2028 2033 1955 1965 1975 1985 1995 2005 2015
Quelle: UniCredit Research Quelle: EZB, Refinitiv Datastream, UniCredit Researc h
17Die EZB kaufte 2020 Anleihen im Wert von mehr als 1.200 Mrd. Euro
Starker Anstieg der Bilanzsummen aller Zentralbanken der Welt
Nettokäufe und Bestand von Wertpapieren der EZB im Bilanzsumme der 6 größten Notenbanken der Welt
(in Mrd. Euro)
Rahmen des APP* und PEPP**
(Pro Monat in Mrd. Euro)
30000
200 5058 5500 Schweizerische Notenbank 25721
PEPP gekauft Bank of Japan
180 PEPP angekündigt 5000 Bank of China
25000
Zusätzl. APP angekündigt 4500 Fed
160
Angekündigte Käufe APP Bank of England
140 Käufe 4000
20000 EZB 19327
Bestand (rechte Skala) 3500
120 Gesamt
ECB 3000
100 15000
2500
80
2000
60 76 10000
1500
40 1000
20 500 5000
20
0 0
-20 -500 0
2015 2017 2019 2021 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Q: EZB, UniCredit Research Q: EZB, Fed, BoE, BoJ, PBoC, SNB, Ref in itiv Datastream UniCredit Research
*APP Asset Purchase Programmes, **PEPP Pandemic Emergency Purchase Programme
18Dies führt zu enormen Anstieg von Geldbasis und Liquidität im Bankensystem
Aber Geldmenge steigt kaum, Geldmultiplikator „implodiert“
Überschussliquidität Banken Geldbasis und Geldmenge
(im Euroraum, Mrd. Euro)
(im Euroraum)
4000 Überschußreserven 1400 Geldbasis (B; 1999=100) 14
Geldmenge (M; 1999=100)
Einlagenfazilität
3500 1200 Kredite* (1999=100) 12
Überschuß bei EZB gesamt Geldmultiplikator (M/B; rechte Skala)
3000 Mindestreservesoll
1000 10
6 mal MR-Soll
2500
ECB 800 was kaufen 8
2000
600 6
1500
400 4
1000
200 2
500
0 0
0
1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
2013 2015 2017 2019
Quelle: EZB, Ref init iv Datas tream, UniCredit Researc h *an Firmen und Haushalte
Quelle: Refinitiv Datastream, UniCredit Res earch
19Geldmengenwachstum stärker von Faktorauslastung als von Geldbasis abhängig
Solange BIP unter Potential bleibt, keine inflationären Tendenzen
Geldbasis und Geldmenge BIP Euroraum
(im Euroraum) (Q4 2019=100) Trend vor
14
Coronakrise
Veränderung der Geldmenge (M3) in %
12 105
10
8
R² = 0.0044
6
4 100
2
Aktuelle
0 Prognose
-2
-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60
95
Veränderung der Geldbasis im Euroraum (zum Vorjahr in %)
Quelle: EZB, Refinitiv Datastream Un iCred it Rese arch
Arbeitslosenquote und Geldmenge
(im Euroraum) 90
Veränderung der Geldmenge (M3) in %
14
12
10
8
85
6
4
2 R² = 0.4424
0 80
-2
18 16 14 12 10 8 6 2019 2020 2021 2022
20 Arbeitslosenquote in % im Euroraum Quelle: Eurostat, Refinitiv Datastream, UniCr edit Research
Quelle: EZB, Refinitiv Datastream UniCredit ResearchFür die Banken bleibt es eine Herausforderung, auch für österreichische
Einlagen steigen (inklusive Notenbankfinanzierung) – Liquidität landet bei EZB
Aktiva von Banken in Verbindlichkeiten von Banken in
Österreich Österreich
(Veränderung Q3 2020 zu Q3 2019 in Mrd. Euro) (Veränderung Q3 2020 zu Q3 2019 in Mrd. Euro)
90 90
80 80
Anleihen Eigenkapital und
sonstiges
Anleihen
70 Sonstige 70
Kredite Sonstige Einlagen
Kredite an Haushalte Einlagen von
60 60 Haushalten
Firmenkredite
Firmeneinlagen
50 50
40 Bargeld und 40
30 Einlagen bei 30
Zentralbank-
20 Zentralbank*; 20 finanzierung*; 47
10
53 10
0 sonstiges 0
-10 -10
21 Quelle: OeNB UniCredit Research Quelle: OeNB UniCredit Research
* Inkl. Kredite an den Staat * inkl. Einlagen beim StaatBankaktien entwickeln sich im Vergleich zum Markt unterdurchschnittlich
Problem eines Markt/Buchwertes unter 1 bleibt damit bestehen
Bankaktien in der Coronakrise Markt-/Buchwert Banken
(EURO STOXX, Ende 2019=100) (EURO STOXX)
Banken Gesamter Euro Stoxx Banken Gesamter Euro Stoxx
110 3.0
100 2.5
90
2.0
80
1.5
70
1.0
60
0.5
50
40 0.0
12 2019 03 2020 06 2020 09 2020 12 2020 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
22 Quelle: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
Quelle: Refinitiv Datastream, UniCredit Research• Aktuelle Entwicklung und Ausblick • Herausforderungen für die Erholung • Pandemieentwicklung und Impfung • Wirtschaftspolitik • Verhalten von Konsumenten und Unternehmen • Finanzmärkte • Risken 23
Kurzarbeit stieg auf fast 500.000, inkl. Arbeitslose rund 900.000 betroffen
Langsame Arbeitsmarkterholung erst 2022
Österreichs Arbeitsmarkt Arbeitslose Österreich
(in 1000) (beim AMS gemeldete Arbeitslose, saisonbereinigt, in
Arbeitslose 2019 Kurzarbeit Tausend)
2,000
Arbeitslose Arbeitslose und Kurzarbeit 550
Aktuell
1,800
Prognose
500
1,600 Annahmen ohne Pandemie
Finankrise
1,400 450
1,200
400
1,000 881
350
800
600 488 300
504
400 393
250
200
200
0
01 2020 07 2020 01 2021 07 2021 01 2022 07 2022
Jän Mär Mai Jul Sep Nov Jän Mär
Quelle: AMS, Statistik Austria, UniCredit Research
Q: AMS, BMAFJ,Refinitiv UniCredit Research
24Geschätzte Entwicklung der Branchen 2020 und 2021 im Vergleich zu 2019
Abweichung bezieht sich auf Wertschöpfung (Gewinne und Löhne), nicht Umsatz
Sektorentwicklung 2020 und 2021*
Energie, Wasser, Abfall
Lebensmitteleinzelhandel
2019/2020 Chemische u. pharmazeutische Erz.
Öffentliche u. Gesundheitsdienste
2020/2021 Möbel, Sport-, Spielwaren
Realitätenwesen
Ø19=100
Informations-, Kommunikationsdienste
Bauwirtschaft
Elektrogeräte, Elektronik
Holz, Kunststoffwaren, Glas, Keramik
Industrie gesamt
Gesamtwirtschaft
Lebensmittel-, Getränkeerzeugung
Handel gesamt
Finanz-, Versicherungsdienste
Stahl, Metallwaren, Maschinenbau
Papier, Druckerzeugnisse
Großhandel
Freiberufliche u. sons. Unternehmensd.
Fahrzeuger zeugung
Textil-, Bekleidungs-, Ledererzeugung
Fahrzeughandel
Verkehr
Kunst, pers. Dienste, Interessenvertr .
Beherbergung, Gastronomie
-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0% 0% 5% 10%15%
5%10%15% 20%20%
Anteile an der Brutto-
* Geschätzte Abweichung der nominellen Bruttowertschöpfung 2020 und 2021 vom Vorjahr
wertschöpfung 2019
Q.: Statistik Austria; UniCredit Research
25Anstieg der Arbeitslosenquote in besonders stark betroffenen Branchen
6% der Beschäftigten und Selbständigen in sehr stark betroffener Branch (Tourismus)
Anstieg der Arbeitslosenquote und Betroffene Beschäftigte und
Erholungsniveau Ende 2021 Selbständige
(Größe der Blase zeigt die Zahl der Arbeitslosen) (in 1000 bzw. in % von gesamt)
14%
Weniger Kaum 2,000 42.4%
Nicht betroffen
Sehr stark betroffen Stark betroffen Betroffen betroffen betroffen
1,800 Selbständige*
12% 1,775
Beschäftigte
Gastro/Beherb.
1,600
in % von gesamt
Anstieg der Arbeitslosenquote 2020
10%
1,400
1,200
8%
20.9% 21.4%
1,000
6% 876 897
800
Freiberufl. DL Sonstiger EH
Kunst/pers. DL 600
4%
Bau
Verkehr
400
Textilerz. 6.1%
5.1%
2% Öffentlicher Sektor 256 4.2%
Fahrzeughandel
200 175 213
Energie
0% 0
-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Sehr stark Stark Betroffen Weniger Kaum Nicht
betroffen betroffen betroffen betroffen betroffen
We rtschöpfungsnive au 2021 im Ve rgle ich zu 2019
Ve rände rung i n %
-2% Quelle: Statistik Austria, AMS, UniCredit Research *Unternehmen mit bis zu 4 Beschäftigte
26¾ der Wohnbaukredite haben die oberen 40% Einkommensbezieher
Betroffene Branchen mit unterdurchschnittlichen Einkommen – rund 5% der Firmenkredite in stark betroffenen Branchen
Nettojahresgehalt Beschäftigte und Firmenkreditvolumen*
(gegenüber KI, in Mrd. Euro, Q3 2020)
Selbständige
(Median 2019)
30,000 Beschäftigte Selbständige* 200 Ausleihungen inkl. Rahmen
55.1%
180 in % des Kreditvolumens
25,000 Median
Unselbständige 160
140
20,000
120
15,000 100
80 21.6%
10,000
60
13.7%
40
5,000
20 4.1% 4.1%
1.3%
0 0
Sehr stark Stark Betroffen Weniger Kaum Nicht
Sehr stark Stark Betroffen Weniger Kaum Nicht
betroffen betroffen betroffen betroffen betroffen
betroffen betroffen betroffen betroffen betroffen
Quelle: OeNB, UniCredit Research ohne KMU und Kredite an Selbs tändige und ohne Kredite an Banken und
Quelle: Statistik Austria, AMS, UniCredit Research *Unternehmen mit bis zu 4 Beschäftigte Versicherungen
27Auch in Österreich - Schuldenaufbau der Unternehmen brutto, allerdings netto kaum
Anstieg von Schulden parallel mit Anstieg von Einlagen
Verschuldung der Unternehmen Schulden Auf/Abbau der
(Österreich, in % der Bruttowertschöpfung)
Unternehmen in Österreich
(Österreich, in % der Bruttowertschöpfung, 4 Quartale-Summe)
230% Bruttoverschuldung*
Nettoverschuldung** 15%
Schuldenaufnahme*
210%
Einlagenaufbau
10%
190% Nettoschulden**
170% 5%
150% 0%
130%
-5%
110%
-10%
90%
-15%
70%
50% -20%
2005 2008 2011 2014 2017 2020 2005 2008 2011 2014 2017 2020
28 Quelle: Statistik Austria, OeNB, Refinitiv Datastream, UniCredit Research
* Kredite und Anleihen **Kredite und Anleihen minus Einlagen und Cash
Quelle: EZB, Ref initiv Datastream, UniCredit Research
* Kredite und Anleihen **Kredite und Anleihen minus Einlagen und CashFirmenkreditnachfrage schwächt sich ab, Wohnbau weiter stark, Konsum tief
Rückläufige Nachfrage in Q1 2021, etwas Erholung erwartet für Q2
Kreditentwicklung Österreich Veränderung der Firmenkreditnachfrage
(Kumulierte Transaktionen seit Ende 2019 ohne Abschreibungen,
Umgliederungen, Dez. 2019=100) und Zweck des Kredits in Österreich
(Nettoanteil von Banken, die einen Anstieg der Kreditnachfrage meldeten und
Begründung für den Anstieg in Prozentpunkten )
110 Firmenkredite
Wohnbau
80
108 Betriebsmittel
Konsumkredite 60
106 Investitionen
Kreditnachfrage
104 40
102 20
100 0
98 -20
96
-40
94
-60
92 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
Dez Feb Apr Jun Aug Okt Dez 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2021
Quelle: EZB, UniCredit Research
Quelle: EZB, UniCredit Research
29Rund 4% der Kredite in Europa mit Zahlungsmoratorium, 3% mit staatlicher Garantie
Nur ein kleiner Teil davon derzeit von Ausfall gefährdet
Moratorien* Staatliche Garantien*
(in % des Bestandes, Q3 2020) (in % des Bestandes, Q3 2020)
14% 14%
Moratorien Garantien
12% 12% davon in Stage 2 oder NPL
davon in Stage 2 oder NPL
10% 10%
8% 8%
6% 6%
4% 4%
2% 2%
0% 0%
OE EUR7 DE IT FR ES OE EUR7 DE IT FR ES
Quelle: EBA UniCredit Research Quelle: EBA UniCredit Research
* nur SSM Banken, d.s. in DE und OE knapp über 50%, in I und F fast 90% * nur SSM Banken, d.s. in DE und OE knapp über 50%, in I und F fast 90%
30Wesentliche Aspekte der Zeit der Erholung „nach der Pandemie“
Bestimmend für die mittel- und langfristigen Folgen
Sparquote privater Haushalte in Investitionen in Österreich
Österreich (real, 2019=100)
(in % des verfügbaren Einkommens)
16% 110
15.2% Investitionen (vor Corona)
Sparquote (vor Corona) Investitionen
14% 105
Sparquote
12.7%
12% 100
99.9
10% 95
8.3% 95.9
8% 90
6% 85
4% 80
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
31 Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit ResearchZwei wesentliche Trends in den nächsten Quartalen
Asien wird mehr wachsen, Güter haben Vorteil gegenüber Dienstleistungen
BIP Entwicklung Entwicklung privater
(2019=100)
Konsumausgaben in den USA
120
USA vor Corona (2020, 2019=100)
130
Dauerhafte
Euroraum vor Corona Konsumgüter
China
120
115 China vor Corona
110 Nicht-
dauerhafte
Konsumgüter
110
100 Dienstleistungen
(DL)
90
105 USA davon
Gastronomie
und
80 Beherbergungs-
DL
100 70 davon Verkehrs-
DL
Euroraum
60
95 davon Freizeit-
DL
50
90 40
2019 2020 2021 2022 Jän Mär Mai Jul Sep Nov Jän Mär
Quelle: UniCredit Research
Quelle: BEA , Refinitiv Datastream, UniCredit Researc h
32• Aktuelle Entwicklung und Ausblick • Herausforderungen für die Erholung • Pandemieentwicklung und Impfung • Wirtschaftspolitik • Verhalten von Konsumenten und Unternehmen • Finanzmärkte • Risken 33
Spread Rückgang im Vergleich zu Jahresbeginn bei Firmen- und Staatsanleihen
Ausnahme High Yield Firmenanleihen, jedoch weniger als während Finanz- bzw. Eurokrise
Spreads Euro Firmenanleihen Spread Staatsanleihen zu Deutschland
(IBOXX, Firmen, Euro in % und PP) (10-jährige Staatsanleihen, in %)
14 7
Spread BBB - BB
12 6
Spread AA - BBB Italien
10 5 Spanien
Maximum während Eurokrise
Maximim während Eurokrise
8 4
6 3
4 2
2 1
0 0
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 01 2020 04 2020 07 2020 10 2020 01 2021
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
34 Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung auf die Vergangenheit beziehen
und dass die frühere Wertentwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist.Inflationserwartung in den USA so hoch wie zuletzt 2014 – Realzins bleibt tief
Im Euroraum ebenfalls Anstieg, aber in etwa Niveau von vor der Coronakrise
Staatsanleihezinsen Breakeven Inflationserwartung*
(10-jährige, in %) (10-jährige, in %)
4.0 3.0
USA
USA COVID-19
3.0
2.0
COVID-19
2.0
1.0
Deutschland
1.0
Deutschland
0.0
COVID-19 USA Real
0.0
-1.0
-1.0 COVID-19 Deutschland Real
COVID-19
-2.0 -2.0
01 2011 01 2014 01 2017 01 2020 01 2011 01 2014 01 2017 01 2020
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
*Breakeven Inflationserwartung, Rendite Staatsanleihe minus Rendite Inflationsanleihe
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research ("Real") entspricht der Inflationserwartung über den Zeitraum
35
Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung auf die Vergangenheit beziehen
und dass die frühere Wertentwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist.Jedoch deutlicher Anstieg der langfristigen Zinsen in USA seit Jahresbeginn
Im Wesentlichen durch gestiegene Inflationserwartung, zuletzt auch Realzinsen
US Staatsanleihe Deutsche Bundesanleihe
(10-jährige Inflationsanleihe, 10-jährige US (10-jährige Inflationsanleihe, 10-jährige
Staatsanleihe, in %) Inflations- Bundesanleihe, in %)
2.5 erwartung 2.5
(Breakeven*)
2.0 2.0
Inflations-
erwartung
1.5 1.5 (Breakeven*)
Nominalzins
1.0 1.0
0.5 Senatswahl 0.5
Georgia
0.0 0.0 Nominalzins
Rendite
Inflationsanleihe
-0.5 "Realzins" -0.5
Rendite
Senatswahl
-1.0 -1.0 Inflationsanleihe
Georgia
"Realzins"
-1.5 -1.5
-2.0 -2.0
10 2020 12 2020 02 2021 10 2020 12 2020 02 2021
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
*Breakeven Inflationserwartung, Rendite Bundesanleihe minus Rendite Inflationsanleihe *Breakeven Inflationserwartung, Rendite Bundesanleihe minus Rendite Inflationsanleihe
entspricht der Inflationserwartung über den Zeitraum entspricht der Inflationserwartung über den Zeitraum
36
Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung auf die Vergangenheit beziehen
und dass die frühere Wertentwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist.Zinserwartungen noch immer negativ, allerdings nähert sie sich Vor-Corona-Werten
Positive Zinsen in 7 Jahren erwartet, am Höhepunkt der Krise 27 Jahre
Terminzinsstrukturkurve Terminzinsstrukturkurve in Coronakrise
(implizite Terminzinsstrukturkurve basierend auf AAA Staatsanleihen Euroraum errechnet durc h (implizite Terminzinsstrukturkurve basierend auf AAA Staats anleihen Euroraum errec hnet durc h
EZB, jeweils 14. Augus t) EZB)
5 0.8 2. Jän. 2020
2007 0.6 Aktuell
4
0.4
Ende Dez.
3 2012 2020
0.2
7 15 27
0.0 7
2 2017
-0.2 9. März 2020
2. Jän. 2020
2016 "well past"
1
-0.4
0 -0.6
Aktuell
9. März 2020 -0.8
-1
-1.0
-2 -1.2
0 5 10 15 20 25 30 0 5 10 15 20 25 30
37 Quelle: EZB, UniCredit Research Quelle: EZB, UniCredit Res earchNach dem starken Einbruch zu Beginn der Pandemie nun deutliche Erholung
Niedrige Zinsen lassen hohe Bewertungen zu – deutlicher Schub durch “Impferfolge”
Aktienmarkt in der Finanzkrise Aktienmarkt in der Coronakrise
(Ende 2007 = 100) (Ende Jänner 2020 = 100)
200 130
MSCI Welt
180 120 Beginn Corona- (in USD)
Pandemie=100
160 110
100
140
MSCI Welt 90
120 (in USD)
Beginn der 80
Finanzkrise=100
100 Euro Stoxx
Euro Stoxx
70
80
60
60
50
40 40
12 2007 12 2010 12 2013 12 2016 12 2019 01 2015 01 2016 01 2017 01 2018 01 2019 01 2020 01 2021
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
38 Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Res earch
Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung auf die Vergangenheit beziehen
und dass die frühere Wertentwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist. Renditen können aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen.Wenig Preisänderungen bisher 2021 an den Finanzmärkten
Stärkster Zuwachs 2020 Gold, Immobilien und Staatsanleihen aus Italien
Ertrag verschiedener Anlageklassen
(in % jährlich bzw. 2021 bisher, in EUR)
20%
2014 bis 2019 Durchchnitt 2020 2021
14.5%
15%
11.1%
9.9% 10.0%
10% 8.1% 8.3% 8.1%
6.7% 6.2% 6.7%
5.4%
4.6% 4.8%
5% 3.5% 3.5% 4.0%
2.3%
2.0% 2.3% 2.3% 1.9%
1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1%
0.2% 0.0%
0%
-0.1% -0.4%
-1.6% -1.4% -0.7% -1.0%
-0.2%
-0.2%
-5%
-5.1%
-10%
-12.8%
-15%
ATX Euro S&P 500 MSCI Euro DAX EM Immo Ö. Corp B. IT 10 J DE 10 J US 10 J Gold
Stoxx 50 Welt Stoxx 600 Bonds
Quelle: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
39
Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung auf die Vergangenheit beziehen
und dass die frühere Wertentwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist.• Aktuelle Entwicklung und Ausblick • Herausforderungen für die Erholung • Pandemieentwicklung und Impfung • Wirtschaftspolitik • Verhalten von Konsumenten und Unternehmen • Finanzmärkte • Risken 40
Mit steigendem Impftempo rückt „Herdenimmunität“ näher – etwas langsam in EU
Herausforderung: Tempo und Impfbereitschaft – zwischen 60% und 80%
"Impfbereitschaft" Wann wird 80% erreicht? • Neben der technischen
(Um frage Dezem ber 2020, "Wenn es eine Im pfung (Bei Impftempo der letzten zwei Wochen im Durchschnitt)
gegen COVID-19 gibt, würde ich mich impfen lasen") Herausforderung das Impftempo zu
100% erhöhen, bleiben noch andere Risken.
Impfbereitschaft in % der Bevölkerung • Impfbereitschaft? Sie steigt, aber liegt
12 2025
90% in manchen Ländern unter 75%.
vor drei Monaten
06 2025
80% • Wie lange hält Immunität nach Impfung
12 2024 (1 Jahre?)
70% • Hilft Impfung auch gegen neue
06 2024
EU Varianten bzw. steigt mit neuen
60%
12 2023 Varianten Ro (Ansteckungsrate)?
50% DE 06 2023 • Um 75% zu erreichen, müssen auch
40%
Kinder geimpft werden. Dafür gibt es
12 2022
derzeit noch keine Zulassung.
30% 06 2022 • Da viele Länder nicht so schnell Impfen
USA 12 2021 können (EM), werden wohl
20%
Reisebeschränkungen auch noch 2022
07 2021
10% gelten.
UK 01 2021
0% 15.Jän 29.Jän 12.Feb 26.Feb 12.Mär
CH UK AU KO CN USA DE ES IT JP FR
Quelle: OurWorldInData UniCredit Research
Quelle: Ipsos, Global Adv iser UniCredit Research
41Bei größeren Erfolgen der Medizin wäre raschere Erholung möglich
Bei Enttäuschung hinsichtlich Impfung/Erfolge wären langfristig negative Folgen zu erwarten
Österreichs reales BIP Österreichs reales BIP
(Q4 2019=100) (Veränderung zum Vorjahr in % real)
110 "Verlorenes BIP"
Aktuelle Annahmen Prognose Positives Szenario Negatives Szenario
Annahmen vor der Coronakrise
Positives Szenario
Negatives Szenario 5.6% 5.7% 5.6%
105
100
Q4 2021
95 2.6%
Q4 2020
1.4%
90
0.3%
85
Q4 2019 Q4 2020 Q4 2021 Q4 2022 2021 2022
42 Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research Quelle: Revinitiv Datas tream, UniCredit ResearchAuch wenn Impfung langsam anläuft, bei den meisten Pandemien gibt es ein Ende
Aber wir wissen nicht, wann
Geimpfte Personen Dauer von Pandemien in der Vergangenheit
(in Mio. und in % der (in Monaten, Opfer geschäzt in Mio.)
Weltbevölkerung)
300 3.5%
Geimpfte Personen
Monate 35.0
In % der Bevölkerung 3.0%
250 Opfer in Mio. 30
2.5%
200 23
2.0%
150 17 18
1.5%
100 9
1.0%
50 0.5%
2.8
1.0 1.5
0.0
0 0.0% COVID-19 bisher SARS Hong-Kong Grippe Asiatische Grippe Spanische Grippe
01 2021 02 2021 03 2021 2019 2002 1968 1957 1918
Q: OurWorldinData, UniCredit Research
Q: WHO, Wikipedia UniCredit Research
43 Dauer und Zahl der Opfer sind SchätzungenZusammenfassung und Risiken • Erholung stark abhängig von Pandemieentwicklung und medizinischen (Impf-)Fortschritten. • Dem Lockdown über den Winter sollte eine deutliche Erholung folgen, trotzdem erreicht die Wirtschaft erst 2022 wieder das Niveau von 2019 • Der alte Wachstumspfad wird nicht so schnell erreicht, daher bleibt Geld- und Fiskalpolitik expansiv • Was wird für die Erholung entscheidend sein? • Dass Sparer ihre hohen Ersparnisse (Sparquoten) abbauen • Ob Firmen ihre Schulden abbauen entscheidet über die Investitionstätigkeit • Wie schnell Staaten ihre expansive Politik aufgeben 44
Haftungsausschluss
Welche Anlageform am besten zu Ihnen passt, hängt von Ihrer persönlichen Risikoneigung, dem gewünschten Anlagehorizont und Ihrem
individuellen Anlageziel ab. Für ein individuelles Beratungsgespräch, in dem wir Sie über alle Details, Chancen und Risiken der verschiedenen
Anlageformen informieren, steht Ihnen Ihre Beraterin bzw. Ihr Berater jederzeit zur Verfügung.
Diese Mitteilung stellt keine Anlageempfehlung oder Anlageberatung dar. Die vorliegenden Informationen sind insbesondere kein Angebot und
keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung
auf die Vergangenheit beziehen und dass die frühere Wertentwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist.
Der Inhalt des vorliegenden Dokumentes – einschließlich Daten, Nachrichten, Charts usw. – ist Eigentum der UniCredit Bank Austria AG und ist
urheberrechtlich geschützt. Der Inhalt des Dokumentes stützt sich auf interne und externe Quellen, die im Dokument auch als solche erwähnt
werden. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind mit großer Sorgfalt zusammengestellt worden und es sind alle Anstrengungen
unternommen worden, um sicherzustellen, dass sie bei Redaktionsschluss präzise, richtig und vollständig sind. Ungeachtet dessen, übernimmt
die UniCredit Bank Austria AG keine Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der gebotenen Informationen und daher auch nicht für
jeglichen Verlust, der direkt oder indirekt aus der Verwertung jeglicher in diesem Dokument enthaltenen Informationen entsteht.
Alle Einschätzungen oder Feststellungen stellen unseren Meinungsstand zu einem bestimmten Zeitpunkt dar und können ohne Verständigung
abgeändert werden. Die UniCredit Bank Austria AG verpflichtet sich jedoch nicht, das vorliegende Dokument zu aktualisieren oder allfällige
Überarbeitungen zu veröffentlichen, um Ereignisse, Umstände oder Änderungen in der Analyse zu berücksichtigen, die nach dem
Redaktionsschluss des vorliegenden Dokumentes eintraten.
Das vorliegende Dokument wurde von der UniCredit Bank Austria AG, Abteilung Economics & Market Analysis Austria, Rothschildplatz 1, A-1020
Wien, hergestellt. Irrtum und Druckfehler vorbehalten.
45Ihre Kontakte
Corporate & Investment Banking Follow me on twitter: @S_Bruckbauer
UniCredit Bank Austria AG
Stefan Bruckbauer
Chief Economist
Economics & Market Analysis Austria
stefan.bruckbauer@unicreditgroup.at
Impressum
Corporate & Investment Banking
UniCredit Bank Austria AG
Economics & Market Analysis Austria
Rothschildplatz 1
1020 Wien
46Sie können auch lesen
