Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Bärenmarktrally nach Inflationszahlen in den USA
Immobilien &
Aktienmärkte Bonds FX Alternative Anlagen Entwicklung
80%
› Die Anlegerstimmung wird
60%
nach wie vor primär von
Konjunktur- und Inflations-
sorgen sowie den geo-
40%
politischen Risiken getrieben.
20% › Die etwas tiefer als erwartet
ausgefallenen Inflationszahlen
0% in den USA haben Hoffnung
geschürt, dass die
-20% Notenbanken die Leitzinsen
weniger stark, als derzeit
-40% befürchtet, erhöhen werden.
› Risikoanlagen wie Aktien
reagierten dementsprechend
2022 Hoch positiv, auch wenn die heftige
2022 Tief Reaktion übertrieben scheint.
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 17.11.2022
Quellen: Baloise, Bloomberg Finance L.P.
18.11.2022 Market View 2Wirtschaft
Steigendes Rezessionsrisiko Stagflation im Euroraum
IWF-Prognosen für Wirtschaftswachstum und Inflation 2023
7
Konjunktur
GB
› Vorlaufende Konjunkturindikatoren und auch die 6 DEU
Prognosen des Internationalen Währungsfonds
deuten auf eine nachlassende konjunkturelle MEX
Inflation (Jahresende)
5
Dynamik und ein steigendes Rezessionsrisiko hin Euroraum BRA
ITA
› Insbesondere in Europa droht in 2023 das 4 ZAF
FRA
Stagflationsszenario zur Realität zu werden.
BEL CAN AUS
3
Inflation USA
2
› Die Inflationsrate für Verbraucher ist in den USA im
CHE
Oktober leicht auf 7,7% zurückgegangen. Die
1 JPN
Kerninflation liegt nach wie vor bei hohen 6,3%.
› In der Eurozone ist die Inflationsrate für Ver-
0
braucher nochmals deutlich angestiegen und -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
beträgt nun 10,6% (Kerninflation 5,0%). In der BIP-Wachstum
Schweiz liegt diese bei 3,0% (Kerninflation 1,8%). Quellen: Baloise, Bloomberg Finance L.P., IWF per 17.11.2022
18.11.2022 Market View 3Ausblick Inflation – Abnehmende Tendenz für 2023
Entwicklung immer noch deutlich über der Komfortzone der Notenbanken
12
10
8
6
4
2
0
-2
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
CH EU USA
Quellen: Baloise, Bloomberg Finance L.P. per 17.11.2022
18.11.2022 Market View 4Geldpolitik
Weitere Leitzinserhöhungen erwartet Leitzinsen und erwartete Entwicklung
In Basispunkten, basierend auf Marktpreisen
Erwartete Entwicklung
bis Ende 2023*
500
› In den USA liegt das Zielband für den Leitzins aktuell bei FED +111
3,75%-4,00%. Eine weitere Zinserhöhung der 450 +112
amerikanischen Notenbank FED im Umfang von 50 ECB
400
Basispunkten (bp) wird Mitte Dezember erwartet.
BoE
350 +158
› Die Leitzinsen im Euroraum wurden von der EZB im SNB
Oktober erneut um 75 BP erhöht. Der Zinssatz für die 300
Einlagefazilität liegt damit bei 1,50% und der Zinssatz für
250
Hauptrefinanzierungsgeschäfte bei 2,00%. Im Dezember
wird mit einem weiteren Zinsschritt von 50bp gerechnet. 200 +81
› Im September beendete die Schweizer Nationalbank 150
nach beinahe acht Jahren ihre Negativzinspolitik und
100
erhöht den Leitzins um 75 BP auf 0,5%. Ein weiterer
Zinsschritt wird im Dezember erwartet. 50
› Auch in 2023 dürften die Leitzinsen noch weiter erhöht 0
11.2021 02.2022 05.2022 08.2022 11.2022
werden (siehe Grafik rechts). Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. per 17.11.2022
18.11.2022 Market View 5Geldpolitik beeinflusst Währungsabsicherungskosten
Höhere Zinsdifferenzen haben Anstieg der Kosten zur Folge
Währungsabsicherungskosten
3M annualisiert, Projektionen basierend auf der durch Futures implizierten Zinsdifferenzen
6
17.11.2022 ∆ 2022
USD/CHF 4.3% +337bp
5
USD/EUR 2.9% +214bp
EUR/CHF 1.5% +131bp
4
3
2
1
0
-1
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
USD/CHF USD/EUR EUR/CHF
Quellen: Baloise, Bloomberg Finance L.P. per 17.11.2022
18.11.2022 Market View 6Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
› Rohstoffpreise von hohen Niveaus aus › Eskalation des Krieges in der Ukraine mit › Der Krieg in der Ukraine findet ein baldiges
Annahmen
rückläufig zusätzlichen wirtschaftlichen Sanktionen Ende, z.B. durch eine diplomatische Einigung
› Langwieriger Konflikt zwischen Russland und › Rohstoffpreise steigen erneut an und die › Deutlicher Rückgang der Rohstoffpreise
der Ukraine, aber keine signifikante Eskalation Inflationserwartungen der Konsumenten und › Material- und Lieferengpässe lösen sich gegen
› Corona-Politik in China belastet Lieferketten Anleger klettern in die Höhe Ende 2022 grösstenteils auf
› Deutliche erhöhte Inflationsraten über die › Hartnäckig hohe Inflation bleibt bestehen und › Verbesserte Aussichten führen zur Rückkehr
Konjunktur
nächsten Monate mit leichter Abflachung gegen führt zu weiterem Aufwärtsdruck bei den Zinsen auf den Pfad mit überdurchschnittlichem
Ende Jahr › Russlands Gegenmassnahmen als Folge Wirtschaftswachstum
› Rückläufiges Weltwirtschaftswachstum bis zu weiterer Sanktionen wirken sich negativ auf das › Inflation zeigt Anzeichen der Normalisierung
Rezessionen in gewissen Regionen aufgrund Weltwirtschaftswachstum aus (besonders in bereits gegen Ende Jahr
hoher Inflation und höheren Zinsen Europa)
› Die Zentralbanken in den USA und Europa › Zentralbanken bewegen sich mit ihrer › Aufgrund des nachlassenden Inflationsdrucks
politik
Geld-
erhöhen die Zinsen, wobei die US-Notenbank Geldpolitik im Zielkonflikt zwischen stehen Zentralbanken nicht mehr so stark unter
ihre Leitzinsen am stärksten erhöht Inflationsbekämpfung und Abfederung des Zugzwang ihre Geldpolitik rasch zu straffen
drohenden Wachstums-einbruchs
› Insgesamt ein weiterhin volatiles Finanzmarkt- › Starker Aufwärtsdruck bei den Langfristzinsen › Nur noch ein leichter Anstieg bei den
Finanzmärkte
umfeld von Staaten mit tiefer Kreditqualität, während Langfristzinsen
› Im Trend weiter steigende Zinsen und bei hoher Kreditqualität die schwächeren
Kreditspreads Wachstumsaussichten für Abwärtsdruck sorgen › Rückgang der Kreditspreads
› Abwärtstrend bei den Aktienmärkten,
kurzzeitige Gegenbewegungen sind aber nicht › Starker Anstieg der Kreditspreads und › Aktienmärkte legen wieder deutlich zu
auszuschliessen Ausverkauf an den Aktienmärkten
Hinweis: Die Negativ- und Positivszenarien sind diejenigen, die nach unserer Einschätzung am wahrscheinlichsten sind / die stärksten Finanzmarktimplikationen haben. Das heisst nicht, dass es keine weiteren
Risiken oder Opportunitäten gibt. Risiken geopolitischer Natur können sich jederzeit ändern.
18.11.2022 Market View 7Alternative
3M Obligationen Aktien Immobilien Cash
Anlagen
Baloise Market View: Im Überblick Attraktiv
●
●
Positionierung gegenüber Benchmark ●
●
Unattraktiv
●
Aktien: Trotz der jüngsten Kursanstiege ist der Abwärtstrend an den globalen Aktienmärkten weiterhin intakt. Kurzfristig ist zwar auch
eine Jahresendrally möglich, allerdings dürfte diese unseres Erachtens nicht lange Bestand haben. Die Investorenstimmung wird durch
die Kombination der verschiedenen negativen Treiber wie die konjunkturelle Abschwächung, die hohen Inflationsraten und die
restriktivere Geldpolitik belastet. Zusätzlich sorgen die geo- und energiepolitischen Risiken, welche nur schwer quantifizierbar sind, für
Verunsicherung. Wir bevorzugen daher weiterhin eine vorsichtige Ausrichtung mit einer Aktienquote unterhalb der strategischen Quote.
Obligationen: Die Zinsen sind von ihren im Oktober erreichten mehrjährigen Höchstständen wieder um rund 50 Basispunkte gefallen.
Solange sich an der Inflationsfront keine klare Trendwende abzeichnet, gehen wir aber von leicht steigenden Zinsen und
Kreditaufschlägen bei Unternehmensanleihen aus. Vor diesem Hintergrund sind Obligationenanlagen weiterhin unattraktiv. Aufgrund der
Zins- und Spreadrisiken sowie der deutlich angestiegenen und potentiell noch weiter steigenden Währungsabsicherungskosten sind
Anleihen in CHF sowie Unternehmensanleihen guter Qualität und kürzeren Laufzeiten noch am ehesten als attraktiv anzusehen.
Immobilien: Das gestiegene Zinsumfeld belastet auch den Schweizer Immobilienmarkt. Die Agios von Immobilienfonds sind deutlich
unter Druck gekommen. Die gestiegenen Fremdfinanzierungskosten einerseits und die höheren Renditen auf anderen Anlagen
andererseits halten den Abwärtsdruck bei den Immobilienpreisen aufrecht, weshalb wir uns neutral positionieren.
Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen gibt es weiterhin Renditequellen mit tiefem Zinsrisiko wie zum Beispiel Senior
Secured Loans. Da zukünftig mit höheren Ausfallraten zu rechnen ist, sollte auch hier das Augenmerk verstärkt auf die Kreditqualität
gelegt werden. Insbesondere Emittenten aus zyklischen Branchen mit tiefen Kreditratings könnten durch die gestiegenen Zinsen und die
sich eintrübende Wirtschaftsdynamik unter Druck geraten.
Cash: Angesichts des volatilen Umfelds und der damit verbundenen Risiken bevorzugen wir eine erhöhte Liquiditätsquote.
18.11.2022 Market View 8Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate
Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ●
Obligationen CHF ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ● ◌
Obligationen EM ● ◌
Aktien ●
Aktien Schweiz ●
Aktien Welt ●
Aktien Emerging Markets ●
Aktien Welt Small Cap ●
Immobilien ●
Immobilien Schweiz ●
Immobilien Ausland ●
Alternative ●
Anlagen
Cash ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise per 18.11.2022
18.11.2022 Market View 9Baloise Asset Management AG
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
www.baloise.ch
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