Das Magazin für die imperativen Fragen des zeitgenössischen deutschen Pensionswesens Volume 8 !2"/"202! - Leiter-bAV
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Das Magazin für die imperativen Volume 8 Fragen des zeitgenössischen deutschen 12"/"2021 Pensionswesens EURO 50,00
S I O N S N PE ND A S AS S E T DIE ADVERTORIALS DER
TACTICAL ADVANTAGE — ADVERTORIAL — NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER PENSIONS & ASSETS !DNB — FIXED INCOME: HOHER NORDEN – HOHE SPREADS!
PENSIONS & ASSETS:
FIXED INCOME:
»!Stärke und Stabilität der
Wirtschaft veranlasste
die Norges Bank, als erste
HOHER NORDEN – NORWEGEN: ERSTE ZINSERHÖHUNG IN
GANZ EUROPA
Auch Norwegen wurde 2020 von Corona
europäische Notenbank
den Leitzins zu erhöhen. Bis
HOHE SPREADS!
getroffen. Doch schnitt das Land mit einem
BIP-Rückgang von 3,1 Prozent im Vergleich Ende 2022 sind vier wei-
zu anderen Staaten in Europa noch recht gut
ab. Die Norges Bank hatte im März 2020 die tere Anhebungen auf 1,25
Prozent wahrscheinlich.«
Zinsen von 1,5 auf 0,25 und im Mai 2020 auf
null Prozent gesenkt, anders als die EZB aber
kein QE-Programm aufgelegt. Dafür richte-
te die Regierung einen Pandemiefonds zum
Kauf von Investment-Grade- und High-Yield-
Anleihen ein. Zudem intervenierte die Nor- auch die schwedische Krone zeigte sich in der
ges Bank zum ersten Mal seit 1998 auf den Krise stabiler. Für 2021 und 2022 wird nun
12!|!2021
44$—$45
Devisenmärkten, um die Krone zu stabilisie- mit einem Wachstum von 4,2 bzw. 3,8 Prozent
Ungeachtet des Niedrigzinses sind bAV-Einrichtungen ren, und stellte Banken Liquidität für bis zu
zwölf Monate zur Verfügung.
gerechnet. Die starke Entwicklung zeigte sich
anhand der Einkaufsmanagerindizes für das
auf Fixed Income als Grundgerüst ihrer Asset Allo- verarbeitende Gewerbe, die zuletzt nahe ihrer
cation nach wie vor angewiesen. Der hohe Norden mit Aus Sicht der Märkte waren diese Maßnah-
men wichtig, aber entscheidend für die Real-
Rekordniveaus lagen.
Anders als in Norwegen gab es in Schwe-
seinen vergleichsweise hohen Credit Spreads zieht wirtschaft waren letztlich die fiskalpoliti- den ein QE-Programm. Dieses war bereits
K O N TA K T
pragmatische Pensionsinvestoren daher derzeit schen Maßnahmen wie Unterstützungspakete
für Haushalte und Unternehmen. Die dadurch
in Kraft, als die Krise ausbrach, und wurde
dann in Umfang und Dauer aufgestockt. In Dr. Malte Kirchner
verstärkt an; abgesehen davon, dass die Länder Skan- verstärkte Erholung setzte sich 2021 fort und der Folge blieben die Zinsen auch für längere Senior Institutional Sales Spezialist
dinaviens seit langem als ESG-Pioniere gelten. äußerte sich durch hohes Verbrauchervertrau-
en sowie starke Wachstumsdynamik. Für das
Laufzeiten niedrig. Allerdings umfasste das
Programm anfangs keine Unternehmensanlei- Matthias Beitzel
M A LT E K I R C H N E R und M AT T H I A S B E I T Z E L von DNB Asset Gesamtjahr wird nun mit einem BIP-Anstieg hen, sodass es zu erheblichen Verwerfngen Institutional Sales Spezialist
Management schreiben über den nordischen Auf- um 3,8 Prozent und einem Rückgang der
Arbeitslosigkeit auf 3,3 Prozent gerechnet. Das
an den Kreditmärkten kam. Der Ankauf von
Vermögenswerten im Rahmen des QE soll DNB Asset Management S.A.
schwung nach Corona, über die Einschätzung der wei- spiegelt die Stärke und Stabilität der Wirt- nun nach dem vierten Quartal 2021 enden, 13, Rue Goethe
L-1637 Luxembourg
teren Entwicklung nach der ersten Zinserhöhung schaft wider und veranlasste die Norges Bank
am 23. September dazu, als erste europäische
aber es wird erwartet, dass die Bestände noch
bis 2022 unverändert bleiben. Anders als im
in Europa überhaupt und über noch bestehende sowie Notenbank den Leitzins zu erhöhen. Zudem Nachbarland ließ die schwedische Riksbank TEL
+352!621!/!394!099
neu entstehende Chancen im Credit-Bereich. sind bis Ende 2022 vier weitere Anhebungen
auf dann 1,25 Prozent wahrscheinlich.
den Zinspfad für den gesamten Zeitraum ihrer
Prognose trotz starker Wirtschaftsentwick-
lung unverändert bei null Prozent. Die höhere M AI L
SCHWEDEN: RIKSBANK BLEIBT Inflation aufgrund gestiegener Energieprei- malte.kirchner@dnb.no
EXPANSIV se schätzte man dabei als vorübergehend ein. matthias.beitzel@dnb.no
In Schweden ist die wirtschaftliche Lage Trotzdem sind die Renditen für 10-jährige
Advertorial mit freundlicher Unterstützung von: insgesamt ähnlich positiv, nachdem man zur Staatsanleihen im Jahr 2021 etwas gestiegen, WE B
Bekämpfng der Pandemie einen anderen doch das dürfte daran liegen, dass sich erste www.dnbam.com
Weg ging. Der BIP-Rückgang 2020 in Höhe Erwartungen für Zinserhöhungen in den Jah-
von 2,8 Prozent war geringer als in Norwegen ren 2024 und 2025 in der Kurve bemerkbar
und deutlich geringer als in der Eurozone, und machen.TACTICAL ADVANTAGE — ADVERTORIAL PENSIONS & ASSETS !DNB — FIXED INCOME: HOHER NORDEN – HOHE SPREADS!
BISHERIGE UND ERWARTETE ZINSPOLITIK DER NORGES BANK � Abb. 1 Die Grafik zeigt die ENTWICKLUNG DER HIGH YIELD SPREADS 2015 BIS 2021
vergangene sowie die jüngst von
der norwegischen Zentralbank 2.000
2,00!%
auf Basis ihrer Monetary Policy
1,75!% Reports erwartete Zinspolitik.
Dies deutet auf einen Leitzins von
1,50!%
einem Prozent im Juni und 1,25
Leitzins in Prozent
1.500
1,25!% Prozent im Dezember 2022 hin.
Nach einer anfänglichen Norma-
1,00!%
lisierung sollte sich das Tempo
Basispunkte
0,75!% verringern.
0,50!%
Quelle: Refinitiv Datastream, 1.000
Norges Bank, DNB Markets.
0,25!% Stand: 23.09.2021.
0,00!% Zeit Norway
Q1!17 Q1!18 Q1!19 Q1!20 Q1!21 Q1!22 Q1!23 Q1!24 500 Nordic
Sweden
US
Euro
0 Zeit
Insgesamt scheint die Riksbank darauf be- in die Beurteilung des Kreditrisikos und von 10/2015 10/2016 10/2017 10/2018 10/2019 10/2020
dacht zu sein, expansiv zu bleiben und nicht Anlageentscheidungen einbezogen werden.
zu schnell zu bremsen, um die Inflation auf Damit wird die Vorreiterrolle erfüllt, die dem
Dauer in der Nähe ihres Ziels zu halten. Das nordischen Manager als bereits 15-jährigem
sollte den Aufschwung in den kommenden Unterzeichner der Principles for Responsible � Abb. 2 Die Grafik zeigt die Entwicklung
»!Insgesamt ist das Risiko/
Jahren weiter stützen, auch wenn sich ein Investment der Vereinten Nationen zukommt. der High Yield Credit Spreads verschiedener
Regionen seit Oktober 2015. In Norwegen
mögliches Vorziehen von Zinserhöhungen Betreffend der Umsetzung in den Portfolios, lag
12!|!2021
bzw. der gesamten nordischen Region sind
46$—$47
Ertrags-Verhältnis skan-
nicht ganz ausschließen lässt. die effektive Duration im Investment-Grade- nach wie vor Aufschläge zu beobachten,
Bereich zuletzt bei knapp 0,8 und im Seg- was Investments vergleichsweise attraktiv
EINSCHÄTZUNG FÜR CORPORATE BONDS erscheinen lässt.
dinavischer High Yield Bonds
ment der High Yields bei rund einem Jahr.
Die Märkte für Unternehmensanleihen haben Aufgrund der geringen Kapitalbindungsdauer D R . M A LT E K I R C H N E R ist Senior Quellen: Bloomberg, DNB Markets Credit
Research. Stand: 31.08.2021.
in ganz Skandinavien 2021 gut abgeschnitten, und Zinssensitivität, welche sich unter ande- Institutional Sales Spezialist bei
sowohl bei Neuemissionen als auch bei ihrer
Performance. Neuemissionen verzeichneten
rem durch den hohen Anteil an Floating Rate
Notes im Markt erklären lässt, sind Alloka-
DNB Asset Management S.A.
als gut einzuschätzen,
im Investment-Grade- wie im High-Yield-
Bereich hohe Volumina nahe den Rekord-
tionen aus dem skandinavischen Raum gera-
de bei Zinssteigerungstendenzen am Markt da immer noch erweiterte ÜBER DNB
Das norwegische Unternehmen DNB Asset
werten. Zudem war ein starker Anstieg der
Emissionen von Green Bonds zu beobachten.
ideale Beimischungen in den Portfolios von
Investoren. Spreads zu beobachten Management zählt zu den führenden skandina-
vischen Vermögensverwaltern. Das ausgeprägte
ESG-Bewusstsein der nordischen Volkswirt-
Die starke Emissionstätigkeit dürfte das gan- AUSBLICK FÜR NORWEGEN sind.« schaften im Allgemeinen sowie von DNB Asset
Management im Besonderen spiegelt sich
ze Jahr über anhalten. Nach wie vor werden Nach Einschätzung von Svein Aage Aanes, bereits seit den 1980er Jahren in den Anlage-
Emittenten durch niedrige Zinsen in Kombi- Leiter Fixed Income bei DNB Asset Manage- entscheidungen wider.
nation mit relativ engen Credit Spreads ange- ment, bleiben die Aussichten für die nächsten aus, dass es nicht sinnvoll ist, den Zins auf
Die Investmentexpertise der in Oslo und Bergen
lockt. Diese betrugen im High-Yield-Bereich sechs bis zwölf Monate gut. Den wichtigsten Krisenniveau zu halten, nachdem die Wirt-
beheimateten Portfoliomanager erstreckt sich
zuletzt rund 500 Basispunkte. Der größte Wachstumsmotor stellen der private Konsum schaft diese Phase verlassen hat, auch wenn über sämtliche Anlageklassen. Dabei spielen die
Rückgang war im ersten Quartal 2021 er- und vor allem Dienstleistungen dar. Die nor- M A T T H I A S B E I T Z E L ist Institu- die Inflation bis 2025 deutlich unter dem Ziel- traditionellen Anlageklassen, Aktien und Anlei-
folgt, danach hatte sich die Einengung weiter wegischen Haushalte haben ihre Ersparnisse tional Sales Spezialist bei wert bleiben könnte. hen, für »"nordische"« Lösungen eine wichtige
langsam fortgesetzt. Insgesamt ist das Risiko/ während der Pandemie stark erhöht, und die DNB Asset Management S.A. Insgesamt erscheint der vorgestellte Zins- Rolle, aber auch die ausgezeichnete Expertise
für thematisches Investieren in einzelnen
Ertrags-Verhältnis skandinavischer High aufgestaute Nachfrage sollte sich im nächsten pfad ausgewogen, aber Risiken bestehen den-
Aktiensektoren.
Yield Bonds trotzdem weiter als gut einzu- Jahr in den Zahlen zeigen. Die vollständige noch in beide Richtungen. So könnte ein noch
schätzen, da im Vergleich zu anderen großen Öffnung der Wirtschaft und das Aufheben der stärkerer Anstieg des privaten Konsums ab DNB AM ist Teil der börsennotierten DNB ASA
Regionen immer noch erweiterte Spreads zu verbleibenden Corona-Maßnahmen infolge Juni 2022 zu einem weiter steilen Zinspfad Group, welche sich zu 34 Prozent im Besitz des
beobachten sind. hoher Impfquoten sind gute Vorboten. führen. Sollte dagegen die Arbeitslosigkeit norwegischen Staates befindet. Die DNB ASA
Group ist der größte norwegische und einer der
Gleichzeitig hat die Norges Bank ganz klar weniger als erwartet sinken oder es zu negati-
erfolgreichsten skandinavischen Finanzdienst-
Konkret für DNB Asset Management ist da- mitgeteilt, dass die Zinssätze recht schnell ven globalen Entwicklungen kommen, könnte leister.
bei zu erwähnen, dass auch in Fixed-Income- auf ein höheres Niveau angehoben werden dies eine langsamere Erhöhung der Zinsen
Portfolios nachhaltige Kriterien systematisch sollen, so Aanes. Man geht offenbar davon erfordern. TacAdTACTICAL ADVANTAGE IMPRESSUM "VOL 8 | DEZEMBER 2021
TACTICAL
ADVANTAGE
Volume 8 | Dezember 2021
»!Klar ist, dass die Ära LEITERbAV
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Jacopo Pfrang, Berlin Es handelt sich dabei nur um aktuelle Einschätzungen, die sich
ESG-Aspekten in der Kapitalanlage prüfen ohne vorherige Ankündigung ändern können. Die Texte sind
wir auch bei jedem Private Equity-Invest- FOTOS »URBAN BERLIN«
12!|!2021
damit vor allem für jegliche Form des Vertriebs, der Beratung
70#—#71
ment die ESG-Compliance des Fonds- Zum Schluss: Welche Risiken sehen Sie auf Pri- Heribert Karch, Berlin oder der Finanzdienstleistung nicht vorgesehen. Prognosen
managers und seiner Strategie. Mangels vate Equity-Investoren zukommen? sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertent-
verbindlicher Standards haben wir hierzu DRUCKEREI wicklung. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen,
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der laufend fortentwickelt wird. worten, dazu sind die Möglichkeiten, über Bessemerstraße 83-91, D-12103 Berlin als nicht zutreffend oder nicht korrekt herausstellen können.
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