Das Magazin für die imperativen Fragen des zeitgenössischen deutschen Pensionswesens Volume 7 08!/!2021
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Das Magazin für die imperativen Volume 7 Fragen des zeitgenössischen deutschen 08!/!2021 Pensionswesens EURO 50,00
S I O N S N PE ND A S AS S E T DIE ADVERTORIALS DER
TACTICAL ADVANTAGE — ADVERTORIAL — NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER PENSIONS & ASSETS !DWS — DAS INFLATIONSGESPENST GEHT UM
PENSIONS & ASSETS:
DAS INFLATIONSGESPENST
GEHT UM: STRATEGISCH
ODER TAKTISCH AGIEREN –
Die aktuellen Inflationszahlen waren lange Prozent – in Einzelfällen auch nur 1,5 Prozent.
nicht gesehen, in Deutschland zuletzt vor Ist die Inflation nun nachhaltig über dieser
rund zehn Jahren. Kaum ein anderes Thema Annahme, fallen Verbindlichkeiten entspre-
bewegt aktuell Anleger und Ökonomen wie chend höher aus. Neben der höheren Leistung
ODER BEIDES?
die Frage, ob die Inflationszahlen nun tem- zum jeweiligen Zeitpunkt kann der Barwert
porär sind oder wir vor einer Periode nach- sprunghaft ansteigen, wenn die Inflations-
haltig höherer Inflation stehen. annahme im Gutachten nach oben angepasst
Dass Basiseffekte die jährliche Verände- wird. Meist bedarf es aber eines längeren
rung zunächst mal weit in die Höhe treiben, Zeitraums auf höherem Niveau, bevor die
ist zu erwarten. Aber neben den Basiseffekten Annahme angepasst wird.
schaut man aktuell sicher auf den enormen Der Autor R E N É P E N Z L E R
Stimulus, der den Wirtschaftsräumen zu Der Kapitalmarkt ist da wesentlich reagibler. ist Managing Director und
2,5 Prozent Inflation in Deutschland, 5 Prozent in den USA. einem Schnellstart nach den Einbrüchen im
letzten Jahr verhelfen soll. An die Geldflut
Inflationsannahmen, wie sie in inflationsin-
dexierten Anleihen und Swaps abzulesen sind,
Head of Solutions der Multi
Asset Group der DWS.
Die jüngste Entwicklung der Inflation und vor allem der der Zentralbanken hat man sich nach all den stiegen im zurückliegenden Jahr um mehr als
08!|!2021
32%—%33
Inflationsausblick sind zurzeit das fast allbestimmende Jahren schon gewöhnt, auch dass diese allein
nicht zu der zu Beginn erwarteten Inflation
60 Basispunkte und liegen im 20-jährigen
Bereich um die 1,65 Prozent, ganz in der Nähe
Thema bei Ökonomen, Analysten und Investoren. Aber auch führten. Hinzu kommen nun aber die fiska- der typischen Annahme in den Verbindlich-
Pensionsanleger stehen erneut vor der Herausforderung, lischen Maßnahmen, die scheinbar aktuell
kaum Grenzen kennen. Auf Pandemiehilfen
keiten. Ist es also zu spät, um Risiken abzu-
sichern? Oder gerade recht?
ob eine Neubewertung des Inflationsrisikos im Pensions- folgen nun vor allem massive Infrastruk-
RISIKEN ABSICHERN, EINE STRATE-
plan ansteht. Sollen Risiken abgesichert werden? Und wenn turprogramme, die die Wirtschaft auf Jahre
stützen werden. Die Antwort auf die Frage GISCHE, ABER AUCH TAKTISCHE FRAGE- K O N TA K T
ja wie? Nicht nur eine strategische Frage, sondern auch der nachhaltigen Inflation mag am Ende der STELLUNG René Penzler, CFA
Head of Solutions | Head of Investment
wohlüberlegter Opportunismus komplettiert eine ganzheit- Konsument und Arbeitnehmer geben. Führen
die Preisanstiege und Arbeitsmarktsituation
Die Absicherung der wichtigsten Risikofak-
toren Zinsen, Credit Spread und Inflation Strategy | Multi Asset & Solutions
liche Absicherungsstrategie, erläutert R E N É P E N Z L E R . zu einer Änderung der Inflationserwartungen, werden am besten in einem strukturierten,
ist die Grundlage geschaffen für eine Spirale mehrstufigen Anlageprozess definiert: DWS Investment GmbH
steigender Preise und Löhne. Mainzer Landstraße 11–17
D I E S T R A T E G I S C H E S I C H T Im Rahmen der 60329 Frankfurt am Main
INFLATIONSRISIKO IN ZAHLEN: langfristigen Projektion der Anlagen und Ver-
AKTUARIELLE ANNAHMEN VS. MARKT- bindlichkeiten mit der ALM-Studie wird die TEL
ERWARTUNGEN Höhe der Absicherung definiert. Hier spielt +49!69!/!910"-"184!93
Die Lohnseite ist einer der Bausteine, der – weniger das aktuelle Kapitalmarktumfeld
neben den Rentenanpassungen der aktuellen eine Rolle als die strategische Frage, welche M OBI L
Zahlungen – die Verbindlichkeiten in leis- Risiken in welcher Höhe abgesichert werden, +49!172!/!371!58!60
tungsorientierten Plänen langfristig erhöhen um das Risikobudget optimal zu befüllen.
kann. Je nach Zusage variiert die Höhe der Anlageklassen wie Rohstoffe oder Immobi- M AI L
Sensitivität des zukünftigen Cashflows. Die lien werden häufig als Inflationsabsicherung rene.penzler@dws.com
Szenarien des Aktuars ermöglichen Einblicke, tituliert, jedoch ist der Zusammenhang zur
Advertorial mit freundlicher Unterstützung von: wie hoch das Risiko für den Pensionsanle- Inflation nicht besonders stabil. Darüber hin- WE B
ger ist. Eine um 1 Prozent höhere Inflation aus reicht eine Beimischung in der Allokation www.dws.com
kann die Auszahlungen schnell um 10 bis 15 nicht, um signifikante Sensitivitäten abzu-
Prozent höher ausfallen lassen. Die Inflati- sichern. Der Inflations-Swap dagegen zahlt
onsannahme ist meist recht stabil um die 1,7 dem Anleger die realisierte Inflation direktTACTICAL ADVANTAGE — ADVERTORIAL PENSIONS & ASSETS !DWS — DAS INFLATIONSGESPENST GEHT UM
ENTWICKLUNG DES BARWERTS VON ASSETS UND LIABILITIES V E R L A U F D E S D I S K O N T S AT Z E S
110!% 2,00!%
105!% 1,80!%
100!% 1,60!%
1,40!%
95!%
1,20!%
90!%
1,00!%
85!%
0,80!%
80!% 0,60!%
WICHTIGE HINWEISE
Funding Ratio (Rhs) DWS ist der Markenname, unter dem die DWS
75!% 0,40!%
Group GmbH & Co. KGaA und ihre Tochter-
70!% Assets 0,20!% gesellschaften ihre Geschäfte betreiben. Die
01.10.2019 01.12.2019 01.02.2020 01.04.2020 01.06.2020 01.08.2020 01.10.2020 Liabilities 0,00!% jeweils verantwortlichen rechtlichen Einheiten,
30.09.2019 30.11.2019 30.01.2020 30.03.2020 30.05.2020 30.07.2020 30.09.2020 die Kunden Produkte oder Dienstleistungen der
DWS anbieten, werden in den entsprechenden
Verträgen, Verkaufsunterlagen oder sonstigen
Diskontsatz// iBoxx AA 10+ yield
Produktinformationen benannt. Die in diesem
ins Portfolio. Im Gegenzug zahlt der Anle- Allokation, eine kontinuierliche Marktbe- I N F R A S T R U K T U R A U F S T E L L E N Ist dann Dokument enthaltenen Angaben stellen keine
ger die aktuelle Inflationserwartung. Liegt obachtung sowie eine schnelle Reaktions- eine Entscheidung getroffen, das Port- Anlageberatung dar. Alle Meinungsäußerungen
die tatsächliche, realisierte Inflation am fähigkeit geschaffen werden. folioprofil anzupassen, sollte die not- geben die aktuelle Einschätzung von DWS Inter-
Laufzeitende über der ursprünglichen wendige Infrastruktur vorhanden sein, R I S I K O FA K TO R E N I N A S S E TS , L I A B I L I T I E S U N D T R A C K I N G E R R O R national GmbH wieder, die sich ohne vorherige
Ankündigung ändern kann.
Erwartung, profitiert man von der Diffe- T R A N S PA R E N Z I M R I S I KO M A N AG E M E N T um ohne Zeitverlust agieren zu können.
renz. Die flexible Laufzeitgestaltung des S C H A F F E N Risikokennzahlen wie die Neben der Möglichkeit, verschiedene Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für
Derivats ermöglicht zusätzlich eine pass- Volatilität des Funding Status, der Hed- Vehikel in der Allokation nutzen zu kön- die zukünftige Wertentwicklung. Prognosen
Assets basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansich-
genaue Abstimmung auf die Cashflows. ging Ratio und Stressszenarien im Blick nen, ist es gerade bei derivativen Overlays
zu haben, hilft Anlegern und Managern, wichtig, die notwendige Infrastruktur auf- ten und hypothetischen Modellen oder Ana-
08!|!2021
lysen, die sich als nicht zutreffend oder nicht
34%—%35
D I E T A K T I S C H E S I C H T Mit der ALM- einen fortlaufenden Austausch über die zustellen. Rahmenverträge, Counterparty-
Liabilities korrekt herausstellen können. Wertentwicklun-
Studie und einer Risikobudgetierung wichtigsten Risikofaktoren zu führen. Auswahl und Collateral Management gen der Vergangenheit sind kein verlässlicher
stellt man eine strategisch gute Allo- Dies dient auch dazu, den Governance- müssen vorhanden sein. Da Inflations- Indikator für die künftige Wertentwicklung.
kation her. Wenn die Neubetrachtung Prozess zu unterstützen, den Fokus auf Swaps als Zero Coupon Swaps gehan- Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt
Tracking Error nach der BVI (Bundesverband Investment
der Risiken jedoch dazu führt, die Ab- die relevantesten Themen zu lenken und delt werden, können schnell größere
und Asset Management) Methode, d.h. ohne
sicherung anzupassen, dann ist auch Stakeholder zu informieren. Ein kom- mark-to-market-Bewertungen entstehen. Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages.
der kurzfristige Blick auf die Kapital- paktes LDI Reporting stellt genau diese Beim Central Clearing von Derivaten ist 000 200 400 600 800 1.000 1.200 Individuelle Kosten wie beispielsweise Gebüh-
märkte wichtig. Kapitalmärkte reagie- Information auf regelmäßiger Basis zur die Variation Margin allerdings in Form ren, Provisionen und andere Entgelte sind
ren schnell – und manchmal auch über. Verfügung ( s. Abb.). von Cash fällig, was ein langfristiger Rates// Spreads// Equity// Foreign Exchange in der Darstellung nicht berücksichtigt und
Dann gilt es, in der Exekution der Stra- Anleger insbesondere bei negativen Geld- würden sich bei Berücksichtigung negativ
auf die Wertentwicklung auswirken.
tegie Fingerspitzengefühl zu zeigen. S Z E N A R I E N E N T W I C K E L N Die wohlüber- marktzinsen und damit einhergehender
Zwar hat niemand die Glaskugel, jedoch legten Entscheidungen über Allokation geringer Cash-Quote tunlichst meidet. Die in diesem Dokument enthaltenen Infor-
ist die Mühe, günstige Einstiegsniveaus und Absicherungsgrade unterliegen An- In der Kombination von flexiblem Cash K A P I TA L M A R K T S Z E N A R I E N mationen genügen nicht allen gesetzlichen
zu identifizieren, bares Geld wert. Bei nahmen. Es gilt, Kapitalmarktszenarien zu Management, Re-Striking der Positionen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvor-
einer Absicherung von 100 Millionen Euro entwickeln, die das Potenzial haben, eine und Re-Balancing des Portfolios kann das 20!% eingenommenheit von Anlageempfehlungen und
Anlagestrategieempfehlungen und unterliegen
Verbindlichkeiten machen 20 Basispunkte neue strategische Grundlage zu schaffen. Ausmaß der negativen Verzinsung mini- 15!% keinem Verbot des Handels vor der Veröffentli-
Differenz beim Einstiegsniveau über ei- Diese fortlaufend zu aktualisieren und miert werden. Diese Aspekte des Overlay chung solcher Empfehlungen. Die Vervielfälti-
10!%
nen Zeitraum von 20 Jahren bereits einen zu diskutieren bietet die Basis, besonnen Managements sollten sorgfältig vorbe- gung, Veröffentlichung sowie die Weitergabe des
Unterschied von über 5 Millionen Euro und überlegt zu handeln, wenn sich das reitet und aufgesetzt ein, damit nach der 5!% Inhalts in jedweder Form sind nicht gestattet.
aus. Wohldefinierte Trigger Level und eine Marktumfeld ändert. Dabei ist es weni- Anlageentscheidung entschlossen gehan- Das Dokument und die in ihm enthaltenen
0!% Informationen dürfen nur in solchen Staaten
Betrachtung der Kapitalmarktstimmung ger wichtig, das Event selber richtig zu delt werden kann. verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen
helfen dabei, eine gute Basis für die lang- benennen – wer hätte schon vor andert- –"5!%
dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvor-
fristige Hedgingstrategie zu bilden. halb Jahren eine globale Pandemie als Wie vertreibt man nun Gespenster? Mit –"10!% schriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte
Risikoszenario formuliert?! Sehr wohl präzisem Risikomanagement, einem Vertrieb dieses Dokuments in den USA sowie
TRANSPARENT ANALYSIEREN, aber können sich ändernde Handlungs- fortlaufenden und relevanten Informati- –"15!% dessen Übermittlung an oder für Rechnung von
US-Personen oder an in den USA ansässige
IN SZENARIEN DENKEN UND weisen von Regierungen, Zentralban- onsaustausch und alternativen Kapital- Increasing Interest Rates Market Stress CIO View Personen sind untersagt.
ENTSCHLOSSEN HANDELN ken, Unternehmen und Investoren sowie marktszenarien – im Zusammenspiel von
In der Zusammenarbeit des Anlegers mit ökonomische und Sentiment-Indikatoren Anleger und LDI Manager bleibt dann Assets// Liabilities// Differenz DWS International GmbH 2019. Stand: Juli 2021
dem LDI Manager können die Vorausset- identifiziert werden, die eine kritische kein Raum für Spuk. TacAd
zungen für eine durchdachte strategische Überprüfung der Strategie hervorrufen."IMPRESSUM
NUR FÜR INSTITUTIONELLE ANLEGER.
TACTICAL
ADVANTAGE
Volume 7 | August 2021
LEITERbAV Kauf- oder Verkaufsangebot irgendeiner Art oder als Werbung
Herausgeber, Chefredakteur und v.i.S.d.P. und gem. für ein solches Angebot ( bspw. von Fondsanteilen, Wert-
§ 18 Abs. 2 MStV sowie verantwortlich für den Vertrieb: papieren oder zur Inanspruchnahme von Finanzdienstleistun-
Pascal Bazzazi gen ) zu betrachten und stellen keinerlei Beratung dar, ins-
Prenzlauer Allee 216, D-10405 Berlin besondere keine Rechtsberatung, keine Steuerberatung und
keine Anlageberatung, oder ein Angebot hierzu. LEITERbAV
KONTAKT ( PB ), Herausgeber und Redaktion sowie Gastautoren über-
tel + 49 178 / 660 01 30 nehmen keinerlei Garantie, Gewährleistung oder Haftung für
mail Redaktion@LbAV.de Korrektheit, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der
web www.LEITERbAV.de Inhalte gleich welcher Art. Dasselbe gilt für die Verwendung
dieses Artikels oder dessen Inhalt. Auch jegliche Haftung
ust-id DE 275337140 für etwaige Vermögensschäden oder sonstige Schäden, die aus
finanzamt Berlin-Prenzlauer Berg der Nutzung dieser Inhalte, beispielsweise zu Anlageentschei-
dungen ( handeln oder nicht handeln ), resultieren könnten, ist
GESTALTUNG UND SATZ ausgeschlossen. Dasselbe gilt, wenn LEITERbAV ( PB ) oder
Hartmut Friedrich, Dresden Gastautoren in diesem Werk auf Werke oder Webseiten Dritter
mail mail@hartmutfriedrich.com verweisen. Alle Meinungsäußerungen geben ausschließlich
die Meinung des verfassenden Redakteurs, freien Mitarbeiters
AUTORENPORTRÄTS oder externen Autors wieder und sind subjektiver Natur.
Jacopo Pfrang, Berlin Es handelt sich dabei nur um aktuelle Einschätzungen, die sich
ohne vorherige Ankündigung ändern können. Die Texte sind
FOTOS OLAF KEESE / ROBERT MÜLLER damit vor allem für jegliche Form des Vertriebs, der Beratung
Hans Scherhaufer, Berlin oder der Finanzdienstleistung nicht vorgesehen. Prognosen
OUTCOMES MATTER
76
sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertent-
DRUCKEREI wicklung. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen,
Buch- und Offsetdruckerei H. Heenemann GmbH & Co. KG Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen, die sich
Bessemerstraße 83-91, D-12103 Berlin als nicht zutreffend oder nicht korrekt herausstellen können. Institutionelle Anleger erwarten von ihrem Partner
PAPIER
Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung. Dieses Werk
besondere Kenntnisse und langjährige Erfahrung.
innenteil MagnoVolume, 150 g/m², 1,1-faches Vol. und seine gesamten Inhalte und Werbeinhalte und die in ihm Als spezialisierter Asset- und Risikomanager bieten
umschlag MagnoVolume, 300 g/m², 1,1-faches Vol. enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten
wir Ihnen kompetente Unterstützung bei der
verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den
SCHRIFTEN jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der Vermögensverwaltung. Ihre Anlageziele stehen für
Ringside Compressed, Hoefler & Co. � GT Sectra Text, direkte oder indirekte Vertrieb dieses Werkes in den USA sowie uns an erster Stelle. Verlassen Sie sich auf unsere
Grillitype � Handelson Two, Mika Melvas dessen Übermittlung an oder für Rechnung von US-Personen
oder an in den USA ansässige Personen sind untersagt. Es gilt Expertise, um sie zu erreichen.
AUFLAGE ausschließlich deutsches Recht. Als Gerichtsstand wird
1.400 Exemplare Berlin vereinbart.
069 12014-2650
SCHUTZGEBÜHR COPYRIGHT
Das Magazin kann – sofern noch verfügbar – gegen eine
Schutzgebühr von 50,– € zzgl. Versandkosten bei dem
© 2021 Pascal Bazzazi – LEITERbAV – Die in diesem Werk
veröffentlichten Inhalte und Werke unterliegen dem deutschen
www.insightinvestment.de
Herausgeber nachbestellt werden. Urheberrecht. Keine Nutzung, Veränderung, Vervielfältigung
oder Veröffentlichung ( auch nicht auszugsweise, auch nicht in
NUTZUNGSBEDINGUNGEN & DATENSCHUTZBESTIMMUNGEN Pressespiegeln ) außerhalb der Grenzen des Urheberrechts
OUTCOMES MATTER
LEITERbAV und LEITERbAV Tactical Advantage sind Medien für eigene oder fremde Zwecke ohne vorherige schriftliche
von Pascal Bazzazi ( PB ). Genehmigung durch Pascal Bazzazi.
LEITERbAV wie auch dieses Werk richten sich an bAV-Ver-
antwortliche in Industrie, Politik, Behörden und bei Verbänden ISSN
sowie an bAV-Berater und bAV-Dienstleister und damit nur an 2628-7390
institutionelle Marktteilnehmer. Die Inhalte und die Werbe-
Kapitalanlagen sind Risiken ausgesetzt. Anleger erhalten unter Umständen nicht den vollen
inhalte einschließlich der von Gastautoren gelieferten Inhalte investierten Betrag zurück. Herausgegeben von Insight Investment Management (Europe) Limited.
sind weder in Deutschland noch außerhalb Deutschlands als Eingetragener Firmensitz Riverside Two, 43-49 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin, D02 KV60. Eingetragen in
Irland unter Registernummer 581405. Insight Investment Management (Europe) Limited unterliegt der
Finanzaufsicht der irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland). CBI Kennzeichen C154503. © 2021 Insight
Investment. Alle Rechte vorbehalten.Sie können auch lesen
