DERIVATMARKT SCHWEIZ - Payoff.ch
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all about investment products #7
Juli 2016
13. Jahrgang
CHF 12.50
www.payoff.ch
DERIVATMARKT
SCHWEIZ
HOCH-
VOLATILER
START IN DIE
ZWEITE HALBZEIT
Interview Thomas Wulf, Generalsekretär der European Structured Products Association
Learning Curve Zwingende Rechenkunst für Finanzprodukte
2 EDITORIAL
HERAUSGEBERIN Actionreicher Felsrutsch
Derivative Partners AG
Splügenstrasse 10, 8002 Zürich
Der Blick auf die 6-Monats-Chartverläufe der westlichen
Telefon 043 305 05 30 Aktienbörsen gleicht einem Querschnitt der Alpen: Anstiege,
www.derivativepartners.com viele Gipfel und abrupte Kurstäler. Eine tiefe Kursschlucht, fast
CHEFREDAKTION
1‘000 Punkte tief, wurde vor zwei Wochen in die Aktienbörsen
Martin Raab gesprengt: laut, chaotisch, ohne Vorwarnung und für falsch
martin.raab@derivativepartners.com positionierte Akteure massiv verlustreich. Wenige, den bör-
REDAKTIONSLEITUNG
slichen Felsrutsch erwartend, generierten innert weniger Minu-
Dieter Haas ten viele Millionen an Gewinnen. Für die Mehrheit war es aber
dieter.haas@derivativepartners.com zweifelsohne überraschend. Doch der Staub des Felsrutsches
ist verzogen – schon schiebt sich wieder ein neuerlicher Gipfel
AUTORENTEAM Martin Raab
Andreas Hausheer, Jürgen Kob bei SMI, DAX oder S&P 500 empor. Die Stimmung bei den
Anlegern war allerdings schon etliche Wochen vor dem Brexit Chefredaktor payoff
redaktion@payoff.ch
stark sicherheitsorientiert. Waghalsige Trades machten bisher
ANZEIGEN
Isabelle Tschugmall nur wenige, die Masse steht auf tiefe Kursbarrieren und viel
isabelle.tschugmall@derivativepartners.com Sicherheitspuffer. Dieser Trend zieht sich wie ein dickes rotes
Seil durch unseren exklusiven Fokus-Artikel zu Stimmung und
DESIGN UND LAYOUT
Anna Martens
Nachfrage im Schweizer Derivatmarkt. Alle Details in dieser
anna.martens@derivativepartners.com Ausgabe.
DRUCK
Stämpfli AG Ähnlich einem Steinschlag aus dem Nichts wurden Anfang Juni
Leutschenbachstrasse 95 die Spielregeln für den Derivatvertrieb in der EU bzw. in die
8050 Zürich EU erheblich verändert. Praktisch jeder Emittent ist betroffen
ABOS UND ADRESSÄNDERUNGEN und jeder Assetmanager mit Kunden aus der EU. Die Gipfel-
www.payoff.ch/abo spitze der Finanzmarktregulierung scheint erreicht, doch der
Ausblick ist alles andere als betörend. Was genau die Euro-
ERSCHEINUNGSWEISE/ABO
payoff erscheint 12-mal jährlich päische Union an neuen Hausaufgaben den Anbietern von
1-Jahres-Abo Druckausgabe: CHF 129.– Finanzprodukten in den Rucksack packt, haben wir informativ
Online-Abo (per E-Mail): kostenlos zusammenfasst – inklusive Musterberechnungen.
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Wird in gedruckter Form und als E-Mail Im Namen der gesamten Redaktion wünsche ich Ihnen eine
an über 22'000 Anleger verschickt sichere Gratwanderung zwischen Risiko und Rendite.
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Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten
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sprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögens-
schäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlä-
gen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten
sind, wird kategorisch ausgeschlossen.
www.payoff.ch | Juli 2016
TRENDS IN DER
AUTOMOBIL
BRANCHE
058 800 1111
PARTIZIPATION | AN DER BÖRSE HANDELBAR LEONTEQ SECURITIES AG
Public Solutions | Brandschenkestrasse 90
TRACKER ZERTIFIKAT Postfach 1686 | 8027 Zürich
Telefon 058 800 1000 | Fax 058 800 1010
AUF «FUTURE OF CARS BASKET» info@leonteq.com | www.leonteq.com/product
FUTURE OF CARS – TRENDS IN DER AUTOMOBILBRANCHE Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanz-
instrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapital-
Nachdem in den vergangenen Jahrzehnten der Verbrennungsmotor die am häufigsten benutzte An anlage im Sinne der Art. 7 ff. des Schweizerischen Bundesgesetzes über die
triebsvariante darstellte, haben alternative Antriebsarten in den letzten Jahren wieder an Beliebtheit kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher weder registriert noch
überwacht von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA. Anleger
gewonnen und stellen heutzutage eine immer stärker werdende Konkurrenz für den etablierten Ver geniessen nicht den durch das KAG vermittelten spezifischen Anleger-
schutz.
brennungsmotor dar. Aktuell werden dem Elektromotor beste Chancen eingeräumt dauerhaft signifi
kante Marktanteile gewinnen zu können. Ein weiterer Bereich, in dem sich die Automobilindustrie
tiefgreifenden Veränderungen gegenüber sieht, ist die Art und Weise, wie in Zukunft das Auto ge
steuert wird. Das «Autonome Fahren» ist zum Begriff avanciert und fast wöchentlich gehen etablierte
Automobilhersteller neue Kooperationen mit Technologiefirmen und Automobilzulieferern ein. RECHTLICHER HINWEIS
Diese Publikation dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine
Leonteq Securities AG bietet Anlegern die Möglichkeit, mittels eines Tracker Zertifikats auf den Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Ein
ladung zur Offertstellung dar und ist kein Research. Alle Angaben sind ohne
«Future of Cars Basket» an der zukünftigen Wertentwicklung von 11 Unternehmen aus den Bereichen Gewähr. Bei Produkten, welche nicht unter COSI® begeben werden, sind die
Anleger dem vollen Kreditrisiko der Emittentin ausgesetzt. Die gemachten
Automobil und Technologie teilhaben zu können. Angaben ersetzen nicht die vor dem Eingehen von Derivategeschäften in je
dem Fall unerlässliche und an der Kundensituation ausgerichtete Beratung
Die Emittentin des Tracker Zertifikates ist Leonteq Securities AG, Zürich. Der Anleger trägt das Kredit durch einen Finanzberater.
Diese Publikation stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne des Art. 5 KAG
risiko der Emittentin. sowie keinen Emissionsprospekt im Sinne des Art. 652a OR resp. 1156 OR dar.
Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei Leonteq Securities
AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über EMail
termsheet@leonteq.com bezogen werden.
TRACKER ZERTIFIKAT – AN DER SIX SWISS EXCHANGE SCHWEIZ AG HANDELBAR Verkaufsbeschränkungen bestehen für den EWR, Hongkong, Singapur, die
USA, US persons und das Vereinigte Königreich (die Emission unterliegt
schweizerischem Recht).
BASISWERT WÄHRUNG VERFALL AKTUELLER VALOR Die Performance der den Finanzprodukten zugrunde liegenden Basiswerte in
BRIEFKURS* der Vergangenheit stellt keine Gewähr für die zukünftige Entwicklung dar. Der
Wert der Finanzprodukte untersteht Schwankungen des Marktes, welche zum
ganzen oder teilweisen Verlust des Investments in die Finanzprodukte führen
Future of Cars Basket CHF composite 12.06.2017 CHF 106.50 24204499 können. Der Erwerb der Finanzprodukte ist mit Kosten/Gebühren verbunden.
Leonteq Securities AG und/oder ein verbundenes Unternehmen können in
Bezug auf die Finanzprodukte als Market Maker auftreten, Eigenhandel betrei
Kleinste Handelsmenge 1 Zertifikat ben sowie HedgingTransaktionen vornehmen. Dies könnte den Marktkurs, die
Liquidität oder den Marktwert der Finanzprodukte beeinträchtigen.
Eine Wiedergabe – auch auszugsweise – von Artikeln und Bildern ist nur mit
Genehmigung von Leonteq Securities AG gestattet. Jegliche Haftung für un
verlangte Zusendungen wird abgelehnt.
© Leonteq Securities AG 2016. Alle Rechte vorbehalten.
Mitglied bei
* Stand: 01.07.2016
Inhalt
FOCUS
5 Derivatmarkt Schweiz:
Hochvolatiler Start in die zweite Halbzeit
INTERVIEW
10 Thomas Wulf, Generalsekretär
der European Structured Products Association
PRODUCT NEWS
14 Einstieg oder Ausstieg?
16 Mit System auf Basiswertesuche
17 Intakte Chancen eines Lock-In
10 LEARNING CURVE
18 Zwingende Rechenkunst für Finanzprodukte
TRADING DESK
Rating Watch Banken 22
Rating Watch Länder 23
Payoff Market Making Index 24
Top-10 Basiswerte 25
Top-10 Most Traded Products 26
MUSTERPORTFOLIO
dp ETF-Porfolio 27
dp Rohstoff-Portfolio 28
dp Struki Portfolio Weltaktien 29
SHORT CUTS
Career-Board 30
Event 30
Best of Month 31
18
Ich kaufe jetzt... 31
Aufgefallen 32
Hot News 32
www.shutterstock.com
5
Focus
DERIVATMARKT SCHWEIZ:
HOCHVOLATILER START IN DIE ZWEITE HALBZEIT
Der Brexit und die anschliessenden Marktverwerfungen haben viele Anleger und
Assetmanager zum Warten an der Seitenlinie ermutigt. Konservative Produkte mit
tiefen Barrieren stehen mehr denn je hoch im Kurs. Ein aktueller Branchenüberblick
zum Börsenhalbjahr. I Martin Raab und Dieter Haas
www.payoff.ch | Juli 2016
6 FOCUS
Es war die wahrscheinlich längste Nacht mit Neuengagements im Anlagebereich eher entpuppt. «Dank dynamischer Anpassung
seit Jahren und hatte doch so gar nichts zurückhaltend und etwas ideenlos. Einzig in des zugrunde liegenden Index investiert
mit der in der Schlussphase befindlichen Asien wird das sprichwörtliche Glas als halb der Kunde stets in die von der Credit Suisse
Fussball-Europameisterschaft zu tun. Am voll statt halb leer angesehen. Iqbal Khan, empfohlenen aussichtsreichsten Aktien in
frühen Morgen des 24. Juni sorgte der Brexit- CEO International Wealth Management bei diesem Zukunftsbereich», erklärt Stefan
Schock nicht nur bei den britischen «Dabei- Credit Suisse (CS), sieht die Anlagewelt insge- Weber, Derivatspezialist bei Credit Suisse.
Bleibern» für kreidebleiche Gesichter. Auch samt «derzeit in einen perfekten Sturm», wie Im Bereich Fixed Income sind vor allem
viele Marktteilnehmer wurden panisch. Die er dem Zuhörerkreis sagte. Im Brokerage- USD Floored Floaters und Credit Linked
Achterbahnfahrt an den Börsen und im Devi- Business spürt man nach Angaben von Khan Notes auf den iTraxx Europe auf Interesse
senmarkt ebbte nach einigen Tagen glückli- seit Jahresbeginn Eintrübungen. Als Gegen- gestossen. Auf der my Solutions-Plattform
cherweise ab. Investoren, die schon vorher stechen die gehandelten FX-Volumen hervor
zögerlich eingestellt waren, bleiben vor- – die übrigen Assetklassen sind tendenziell
erst an der Seitenlinie. Chancenorientierte
«Investoren handeln unverändert. Jüngstes Novum sind auf der
Anleger liefen sich noch am «Schwarzen weitaus weniger konstant Produktseite die «BRC Best Picks». In Zusam-
Freitag» warm und nahmen selektiv erste als im letzten Jahr.» menarbeit mit dem CS Research werden ab
Positionen auf. Die börslichen Umsätze bei Robin Lemann, sofort monatlich neue Barrier Reverse Con-
Strukturierten Produkten, insbesondere Head Public Distribution Switzerland UBS vertibles aufgelegt. Der Selektionsprozess
Hebelprodukten, zogen deutlich an. Mögli- kombiniert dabei Fundamentalfaktoren,
cherweise ein Zeichen für wiederentdeckte rezept zur Lethargie möchte Khan «die Zeit, technische Indikatoren und Volatilitätskri-
Handelsfreude. Noch wenige Tage vor dem die wir mit dem Kunden verbringen, deutlich terien. «Basierend auf dieser Auswahl wer-
Brexit beklagten anlässlich des Reuters Glo- erhöhen». Ein intensiverer Kundenkontakt den von uns pro Region die Aktienbaskets
bal Wealth Management Summit in Zürich führt zu besserer Bedarfsanalyse und letzt- zusammengestellt, welche für eine gegebene
die Bereichsvorstände von UBS und Credit lich mehr Absatz. Der Brexit ist ein Steilpass, defensive Barriere die höchste Rendite gene-
Suisse die seit Monaten andauernde Lethar- um mit Kunden ins Gespräch zu kommen. rieren. Erstmals wird so im Schweizer Struki-
gie der Kunden. «Die Cashlevels sind nach Markt fundiertes Research in Bezug auf die
wie vor auf sehr hohen Niveaus, teilweise Credit Suisse ist vielfältig engagiert Emission von Barrier Reverse Convertibles
ähnlich hoch wie im Jahr 2009», konsta- Aktiv geht es auch bei den Kollegen vom angewandt», unterstreicht Thomas Schmid-
tierte Jürg Zeltner, Chef von UBS Wealth Cross Asset Derivatives Sales bei der CS lin, Managing Director Cross Asset Deriva-
Management. Aus seiner Sicht «kommt es zu. Der im Frühling lancierte Credit Suisse tives Sales, den innovativen Ansatz.
zu 70% auf die richtige Strategie an, zu 30% Virtual Reality Index hat sich mit einer Out-
auf die richtigen Produkte». Selbst die Ultra- performance von 6,34% zum S&P 500 als ZKB debütiert mit ARP-Strategien
Reichen in Europa und den USA sind aktuell perfekter Showcase für Themeninvestments Auch die Kunden der Zürcher Kantonal-
VIEL DYNAMIK: HANDELSUMSATZ- STABILE SEITENLAGE: PRODUKT- TREND ZU TIEFEN BARRIEREN:
VERÄNDERUNG IM VERGLEICH BESTÄNDE IN KUNDENDEPOTS BRCS IM JAHRESVERGLEICH
% 240 5.5% Anzahl Produkte
200 220 5.0% 1'200
200 4.5%
180 4.0% 1'000
160 3.5%
100 140 3.0%
120 2.5% 800
100 2.0%
0 80 1.5%
60 600
40 1.0%
20 0.5%
0.0% 400
-100 0
Sep Dez Mrz Mrz Jul Nov Mrz 200
2015 2015 2016 2015 2015 2015 2016
0
40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80%
Anlageprodukte mit Referenzschuldner Kapitalschutzprodukte Partizipationsprodukte
Kapitalschutzprodukte Renditeopt. Produkte Renditeopt. Produkte %-Anteil am Depot 2014 2015 2016
Partizipationsprodukte Hebelprodukte Hebelprodukte (rechte Skala)
Gemessen am First-Listing-Date des jeweiligen Jahres.
Quelle: SIX Structured Products I Stand:31.05.2016 Quelle: SIX Structured Products I Stand:31.05.2016 Quelle: Derivative Partners I Stand:31.05.2016
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7 FOCUS
bank (ZKB) sind derzeit eher für kon- tibles, aber defensiv ausgestaltet, sind auch
«Wir spüren ganz klar
servative Lösungen zu begeistern. «Low derzeit unsere relevanten Umsatztreiber»,
Barrier Reverse Convertibles sind eine erklärt Blattmann. Gleichzeitig möchte sein Rückenwind durch die
immer geschätzte Alternative, wobei vor Team die seit Kurzem wiederbelebten Low jüngsten Plattform-
allem Worst Of Indizes oder Schweizer Strike Reverse Convertibles verstärkt ins Partner.»
Schwergewichte bevorzugt werden. Beliebt Bewusstsein der eher konservativen Anle-
Manuel Dürr,
sind derzeit auch BRCs auf den ZKB Gold ger bringen (siehe auch Kurzinterview). «Die Head Public Distribution, Leonteq
ETF mit physischer Lieferung. Dank solcher Kunden, die das Produktkonzept verstanden
Produkte lassen sich Cashbestände sinnvoll haben, sind begeistert. Speziell Anleger, die
bewirtschaften mit dem begrenzten Risiko im aktuellen Umfeld eher von Risk-On auf «Unsere Kunden schätzen die langen Han-
einer Lieferung des Basiswertes», erklärt Risk-Off schalten möchten, finden bei den delszeiten, die grosse Produktpalette und die
Curdin Summermatter, Leiter Verkauf Reverse Convertibles mit tiefem Bezugspreis sehr tiefen Kosten pro Auftrag sehr.» Nebst
Strukturierte Produkte bei der ZKB. Ganz von zum Beispiel 70% eine perfekte Möglich- Hebelprodukten bietet die Deutsche Bank
neu bietet sein Institut massgeschneiderte keit, sehr defensiv investiert zu sein», erklärt neu im Zwei-Wochen-Rhythmus auch Ren-
Lösungen auf Alternative Risikoprämien Vertriebsleiter Eric Blattmann im Gespräch. diteoptimierungsprodukte mit einwöchiger
(ARP) an. ARP sind in Handelsstrategien Kleinere Tickets, aber dafür stetige Inflows, Zeichnungsfrist an. Die Produktstruktur
überführte Muster, die auf den Märkten sind bei Z44AAV, dem Vontobel Research wird flexibel je Marktlage und Nachfrage
langfristig erkannt werden können. Dank Basket, und VZOIC, dem Tracker auf den Oil angepasst.
neuer Technologien und sekundenschneller Strategy Index, feststellbar. Erste Umsätze
Datenverarbeitung ist es inzwischen möglich, macht man unterdessen auch mit den Vonto- Sprunghaftes Orderverhalten bei UBS
diese Muster schneller und genauer zu iden- bel-Faktorzertifikaten an der Borsa Italiana Eine gewisse Wechselhaftigkeit sieht Robin
tifizieren und in Renditequellen umzuwan- (payoff berichtete). Das Offering in Italien Lemann, Head Public Distribution Switzer-
wird von der Frankfurter Niederlassung der land bei UBS, derzeit bei vielen Anlegern:
Bank Vontobel Europe aus gesteuert. «Momentan handeln Investoren weitaus
«Low Barrier Reverse weniger konstant als noch im letzten Jahr.
Convertibles sind eine Deutsche Bank rüstet Produktangebot In einer Woche türmen sich die Orders, dann
bei SwissDOTS massiv auf herrscht eher wieder Zurückhaltung.» Als
immer geschätzte
Eher zurückhaltend sind derzeit auch die Evergreen dienen Renditeoptimierungs-
Alternative.» Kunden der Deutschen Bank, zu viele News produkte, neue Lust sieht man bei UBS
Curdin Summermatter, Leiter Verkauf dominieren die Anlageentscheide. «Aktuell in Produkten auf den Ölpreis – u.a. bei
Strukturierte Produkte ZKB
reduzieren unsere Anleger ihre Risiken so WTILIU, dem Gewinnerprodukt in der
gut wie möglich. Im strategischen Bereich Kategorie Rohstoffe bei den Swiss Deriva-
deln. «Durch unsere Tracker-Zertifikate auf sehen wir unverändert Nachfrage nach tive Awards 2016. Die übrigen Angebote
ARP-Strategien können Anleger vereinfacht marktneutralen Produkten und Strategien. werden nach Auskunft zurückhaltend
ihr Risiko diversifizieren und langfristig Im taktischen Aktienbereich sind momentan nachgefragt: «Sporadisch sehen wir trotzdem
stabile Renditen erzielen», erklärt Derivat- Produkte mit niedrigen Barrieren und kur- gute Zuflüsse in Themenideen wie beispiels-
experte Summermatter. Die Produkte sind zer Laufzeit bevorzugt – allerdings verharrt weise den UBS OE PERLES auf den Solac-
bis auf Weiteres nur OTC-handelbar. Fort- die Nachfrage auf eher tieferen Niveaus, tive Global Family Owned Companies Index
laufend ausgebaut wird des Weiteren die auch bei den Hebelprodukten», konkretisiert (FAMEUU). Unsere Themenindizes und die
eTradingPro Plattform der ZKB. «Unser Irene Brunner, Head Passive Products bei dazugehörigen Tracker-Zertifikate wurden
Basiswert-Universum an Schweizer Small- der Deutschen Bank in Zürich. Im Ausblick bis Anfang des Jahres sehr gut angenom-
und Midcaps wie AMS, Sunrise oder Emmi auf die nächsten Wochen kündigt Brunner men, doch derzeit können auch wir uns den
ist inzwischen einzigartig und differenziert an, das Warrant-Angebot auf SwissDOTS tendenziell schwächeren Börsenumsätzen
uns stark», so Curdin Summermatter. auszuweiten. «Auf SwissDOTS können nicht entziehen», erläutert Derivatexperte
Swissquote-Kunden und PostFinance-Kun- Lemann. Unterdessen plant das UBS-Team
Tiefe Strikes bei Vontobel im Fokus den die grösste Palette an Hebelprodukten einen grossen Event für November. Die
Altbewährtes zählt nach Angaben von Eric in der Schweiz handeln. Entsprechend ver- bekannte Veranstaltung «Trader’s Night»
Blattmann, Head Public Distribution Swit- breitern wir die Basiswertauswahl dort lau- soll deutlich expandiert werden. «Wir sind
zerland bei der Bank Vontobel, zu den meist- fend: Aktien, Indizes und auch Rohölfutures bestrebt, dieses Format noch bekannter zu
gekauften Produkten. «Insbesondere die werden aufgenommen», erklärt Irene Brun- machen. Details hierzu folgen in Kürze», so
klassischen Multi-Barrier Reverse Conver- ner. Emittiert wird dabei auf täglicher Basis. Lemann.
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8 FOCUS
Neue Plattform-Partner sichern Um dieser Kundschaft ein möglichst umfas- Insgesamt erwartet die Commerzbank wei-
Umsätze bei Leonteq sendes Angebot zu bieten, lanciert BNP Pari- teres Wachstum beim Swiss DOTS-Umsatz,
Als börsenkotiertes Unternehmen mit bas derzeit neue Knock-Out Warrants auf obgleich der Umsatz in börsenkotierten Pro-
erfolgsverwöhntem Chartbild taucht Leonteq Indizes, Rohstoffe und Aktien. Die Produkte dukten nach wie vor höher ist. Ferner bietet
derzeit fast im Wochentakt in der Finanz- ermöglichen höhere Hebel als Mini-Futures. die Commerzbank via Swissquote auch den
presse mit Schlagzeilen über die jüngsten Das Produktangebot richtet sich besonders OTC-Handel ihrer EUWAX-kotierten Zertifi-
Aktienkurskapriolen auf. Die Marktkapi- an aktive Trader, die mit Hebeln von 30, kate an.
talisierung beträgt derzeit rund CHF 800 60 oder 80 arbeiten. Unterdessen ist das
Mio., schon fast Schnäppchenpreise für ein Frontoffice-Team bei BNP Paribas in Zürich Tiefe Barrieren vs. lukrative Trades
funktionierendes Fintech-Unternehmen. verkleinert, Ludwig Lewicki hat das Unter- Mit Blick auf den gesamten Schweizer Markt
Dabei läuft der öffentliche Vertrieb dank nehmen verlassen. bestätigt sich einerseits der Trend zu kon-
der beiden neuen Plattform-Partner Cornér servativeren Strukturen, parallel gehen die
Banca und Deutsche Bank derzeit überaus Commerzbank baut wenigen Anleger mit Risikobudget jetzt aber
gut. Gemäss Marktgerüchten steht sogar ausserbörsliches Angebot aus auch bewusst heisse Trades ein. «Der allge-
das nächste grosse Onboarding kurz vor In den vergangenen Wochen fehlten laut meine Trend geht bisher zu tiefen Ausübungs-
dem Abschluss. Grosse Aufmerksamkeit Andreas Stocker, Derivatives & ETFs Public preisen, tiefen Barrieren und sogar weg von
hat unterdessen der Reverse Convertible Distribution, die Impulse an der Börse. «Die kontinuierlicher Barrierüberwachung hin zu
CBBKSP der Cornér Bank auf sich gezogen: Volatilität war tief und die Aktienmärkte Schlusstagsbeobachtung. Gleichzeit haben
4,60% jährlicher Coupon und Strike bei 75% tendierten seitwärts. Die Anleger waren die wenigen risikobewussten Asset-Manager
(statt häufig 100%) verfehlten ihre betörende somit zurückhaltend im Handel von Zerti- mit Gold und Goldminen-Aktien über alle
Wirkung bei Vermögensverwaltern und fikaten. Gut liefen zuletzt zum Beispiel die Strukturen hinweg sehr beachtliche Rendi-
Direktentscheidern nicht. «Wir spüren ganz SIX-kotierten 5x Long Faktor-Zertifikate auf ten erzielt» weiss Giuliano Glocker, CEO von
klar Rückenwind durch die jüngsten Platt- UBS, wo sich Anleger die Volatilität durch CAT Financial Products. Sein Unternehmen
form-Partner. Unseren Kunden können wir die Nennwertrückzahlung von 0.75 Fr. pro ist einer der grössten unabhängigen Broker
damit noch bessere Möglichkeiten bei der für Strukturierte Produkte der Schweiz.
Produktgestaltung und letztlich auch bei den Als lukrative Anlagetrends hat er kürzlich
Konditionen bieten», so Manuel Dürr, Head «Das gesamte Swiss einige spannende Produkte im Bondbereich
Public Distribution bei Leonteq. Insbeson- DOTS-Sortiment steht lanciert: «Vor allem die Kreditindizes iTraxx
dere die «Low Strike Reverse Convertibles» seit Kurzem auch ermöglichten hier spannende Auszahlungs-
finden aktuell viele Fans. «Wir haben seit profile, auch im Schweizer Franken. Im
März 2015 diese Variante quasi wiederbe-
Kunden von PostFinance Bereich Partizipation sind Bonus-Zertifikate
lebt. Das Risikoverhalten dieser Produkte ist zur Verfügung.» und aktiv-verwaltete Zertifikate, die AMCs,
gerade auch im Sekundärmarkt oft vorteil- Andreas Stocker, Derivatives & ETFs sehr beliebt», konkretisiert Glocker. Doch
Public Distribution Commerzbank Zürich
haft und spricht eher defensive Kunden an», auch im volatilen Brokerage-Geschäft hofft
erklärt Dürr. «Geplanterweise wird unsere das Team von CAT Financial auf freund-
Emissionstätigkeit bei Low Strike-Produkten Titel zunutze machten und auf steigende lichere Märkte im zweiten Semester 2016.
in den nächsten Monaten weiter verstärkt», Kurse setzen», so Stocker. Des Weiteren «Wo die Reise hingeht, ist sehr schwer abzu-
gibt sein Kollege Simon Przibylla, Co-Head waren auch 4x Long-Papiere auf Rohöl der schätzen, die meisten unserer Kunden sind
Public Distribution, einen Ausblick. Sorte Brent gefragt. Auf der ausserbörslichen aber eher positiv eingestellt», so Giuliano
Handelsplattform Swiss DOTS standen War- Glocker. Für die zweite Halbzeit sind Anle-
Trader im Vordergrund bei rants und Knock-out Warrants auf Dow Jones ger wie Assetmanager gut beraten, sich
BNP Paribas und Nasdaq sowie Mini-Futures auf den SMI marktneutrale Strategien und das Thema mit
Laut Florian Stasch, Head of Sales and Mar- besonders in der Gunst der Anleger. Um der dynamischen Asset-Allokation genauer
keting Exchange Traded Solutions Switzer- die Attraktivität zu erhöhen, lancierte die anzusehen – tiefere Barrieren sind im sieb-
land, «waren es in den letzten Monaten vor Commerzbank jüngst Mini-Futures auf Roh- ten Jahr des Bullenmarkts sowieso obligato-
allem Aktivitäten bei Tradern», die für eine stoffe auf Swiss DOTS – insgesamt umfasst risch. Damit sind die Voraussetzungen gut,
Marktbelebung in seinem Hause gesorgt das Commerzbank-Angebot auf Swiss DOTS um ein Eigengoal zu vermeiden.
haben. «Hoch im Kurs standen dabei Knock- mittlerweile rund 20‘000 Produkte. «Das
Out Warrants und Mini-Futures mit hohen gesamte Swiss DOTS-Sortiment steht seit
Hebeln auf die Basiswerte DAX, SMI, Rohöl Kurzem auch Kunden von PostFinance
der Sorte Brent und Gold», erklärt Stasch. zur Verfügung», ergänzt Andreas Stocker.
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9 FOCUS
IM GESPRÄCH MIT
Eric Blattmann, Head Public Distribution Switzerland, zu den Reverse Convertibles
mit tiefem Strike resp. Bezugspreis und ihre Vorteile im aktuellen Marktumfeld.
Herr Blattmann, die Bank Vontobel und andere Emittenten beleben seit einiger Zeit
Reverse Convertibles wieder – und zwar mit ungewöhnlich tiefen Strikes resp. Bezugspreis.
Das ist richtig, wir setzen den Strike des Reverse Convertibles explizit tiefer als 100%. Der Anleger erhält hierdurch ein besonders
defensives Produkt, da der Aktienkurs des jeweiligen Basiswerts bei einem 70%-Strike beispielsweise 30% fallen kann, ohne dass
der Anleger einen Verlust erleidet.
Können Sie das Auszahlungsprofil kurz etwas genauer erläutern?
Im Falle einer Aktienlieferung ist bei gewöhnlichen Renditeoptimierungsprodukten der Strike, zu welchem Wert die entspre-
chenden Basiswerte dem Kunden vom Emittenten ins Depot gebucht werden, bei 100% des Basiswertkurses per Emission. Die
Reverse Convertibles mit tiefem Strike gehen einen etwas anderen Weg: Der Strike resp. Bezugspreis ist zum Beispiel bei 70%, also
30% unter dem heutigen Wert der jeweiligen Aktie, angesetzt. Sollte kein Basiswert am Verfalltag mehr als 30% verloren haben,
erhält der Anleger 100% seines Anlagebetrags in cash zurück – samt dem Coupon.
Was passiert, wenn der Strike unterschritten wird?
Dann erhält der Anleger eine Art diskontierten Einstieg in die jeweilige Aktie bzw. den jeweiligen Basiswert. Dies bedeutet also
für den Anleger, dass er die Aktie im «schlechtesten Fall» billiger beziehen kann. Das Gewinnschwellenniveau liegt dank des
tieferen Strikes also tiefer. Hinzu kommt, dass die festen Couponzahlungen einen möglicherweise dennoch entstehenden Verlust
zumindest teilweise oder sogar ganz ausgleichen.
Die Anleger müssten sich eigentlich auf diese Produkte im aktuellen Umfeld regelrecht stürzen!
Erstaunlicherweise ist dem nicht so – zumindest noch. Sobald die Anleger den Mechanismus des Produkts verstehen, werden sie
begeistert sein. Wir bemühen uns in jedem Fall, die Reverse Convertibles mit tiefem Strike resp. Bezugspreis und ihre Vorteile
weiterhin bekannter zu machen.
Abschliessend: There is no free lunch – auch bei Low Strike Reverse Convertibles nicht.
Wie lässt sich die Konstruktion dieser Produkte in wenige Worte fassen?
Die Konstruktion funktioniert kurz erklärt wie folgt: Zero Bond und eine Short Put Option, wobei der Strike der Put Option nicht
at the money, sondern deutlich tiefer liegt.
www.payoff.ch | Juli 2016
10 Interview «Das Ziel der Verbraucheraufklärung ist schon lange aus dem Blick geraten.» Thomas Wulf, Generalsekretär der European Structured Products Association, gibt aktuelle Einblicke in die europäische Finanzmarktlandschaft, erklärt, was 871M ist, analysiert den EU-Regulierungseifer und verrät, wie Cheflobbyisten den Überblick behalten. I Martin Raab und Daniel Manser www.payoff.ch | Juli 2016
11 INTERVIEW
Thomas Wulf ist seit Januar 2012 EUSIPA-Generalsekretär und war zuvor sieben Jahre für die branche, versuchen, noch fundamentale
internationale Anwaltskanzlei Linklaters tätig. Zuletzt war er dort von Brüssel aus für Geschäfts- Änderungen hineinzubekommen. Sofern
entwicklung und Marketing in Westeuropa zuständig und leitete zuvor das Marketingteam der das die Kommission zulässt, ist der Termin
belgischen Büros der Kanzlei. Wulf ist Jurist und war von 2002 bis Anfang 2005 Mitarbeiter im nicht haltbar.
EU-Verbindungsbüro der Commerzbank AG. Bereits im Referendariat hatte er beim Bundesver-
band der Deutschen Industrie in Brüssel die Gelegenheit, die europäischen Institutionen und
Worum geht es dabei genau?
den Gesetzgebungsprozess aus der Nähe kennenzulernen. Der verheiratete Familienvater lebt
Entgegen dem bisherigen Entwurf, der
in Brüssel.
für die Darstellung der Verlaufswahr-
scheinlichkeiten eine zeitlich nach vorn
gerichtete Prognose basierend auf Monte-
Carlo-Berechnungen vorschreibt, sollen
Herr Wulf, in Europa ist wieder Welche Themen halten Sie zusätzlich, vielleicht sogar ersatzweise,
starke Bewegung im Markt für aktuell sonst noch auf Trab? Informationen über historische Kurse
Strukturierte Produkte. Was sind die Ein eher übergreifendes Thema ist die US- verlangt werden. Dies würde dann der
relevanten Ereignisse und Themen? Dividendenbesteuerung, im Insiderjargon geltenden UCITs-Regelung entsprechen. Es
Unsere Branche unterliegt in der Tat vielen «871m» genannt. Hier gibt es in der Branche würde aber die Vergleichbarkeit der KIDs
Hochs und Tiefs. Jüngstes positives Beispiel länderübergreifend noch grosse Abwick- zunichte machen, da es für neu aufgelegte
ist Holland, wo der Markt der klassischen lungsprobleme und viele Fragezeichen. Produkte, wie Zertifikate, solche histo-
Investmentprodukte gerade wiederbelebt Hintergrund ist die Abführung von 30% rische Szenarien nicht gibt. Ich halte es für
wird. Holländische Anleger haben im Quellensteuer auf US-Dividenden, sofern zweifelhaft, dass sich die EU-Institutionen
Durchschnitt eine sehr viel höhere Kennt- dieser Idee anschliessen, zumal PRIIPs für
nis von einigen Finanzinstrumenten, als «Die Strafsteuer in UCITS-Fonds erst ab 2019 gelten soll.
dies in einigen anderen Märkten der EU
der Fall ist. Ein negatives Beispiel hingegen
Belgien auf börsen- Sind sich die Verantwortlichen in der
findet sich beim Nachbarn Belgien: Dort hat kotierte Finanzprodukte EU-Kommission und der ESMA der de
die Regierung zum Januar, alle Warnungen beträgt 33%.» facto «Verkomplexierung» der Pro-
in den Wind schlagend, eine 33-prozentige duktdokumente eigentlich bewusst?
Steuer auf Erlöse eingeführt, die Privatan- der Depotinhaber eine Non-US-Person ist Den Eindruck hat man leider nicht. Das
leger aus dem Verkauf gelisteter Finanz- und sein Domizilstaat kein Doppelbesteu- eigentliche Ziel der Verbraucheraufklä-
instrumente, ausser Fonds, innerhalb von erungsabkommen für Einkünfte mit den rung ist schon lange aus dem Blick geraten.
sechs Monaten ab Erwerb erzielen. Die feh- USA hat. Insbesondere die Sachlage dieser Ohnehin ist der Einzelanleger doch in den
lende Absetzbarkeit von Verlusten war da neuen, ab 2017 geltenden Quellensteuer meisten EU-Ländern letztlich auch durch
nur noch ein weiteres Übel, das niemanden für auf Indizes basierende Finanzprodukte die mit MIFID2, PRIIPs und dem Prospekt-
mehr überraschte. muss jetzt geklärt werden. Hier könnte recht einhergehenden Warn-, Aufklärungs-,
EUSIPA als zentraler Koordinator agieren. Aktualisierung- und Informationspflichten
…diese neue Strafsteuer auf kotierte stark verunsichert.
Finanzprodukte scheint den Ein- Nach aktuellem Fahrplan muss per
bruch der Handelsvolumen an der 31. Dezember 2016 jeder Anbieter Was gibt es aus den nationalen Ver-
Euronext Brüssel zu erklären? von Strukturierten Finanzpro- bänden an jüngsten Entwicklungen?
Der Effekt war lehrbuchartig zu beobach- dukten gegenüber in der EU ansäs- Wir freuen uns, dass vor einigen Monaten
ten. Die Strafsteuer in Belgien auf börsen- sigen Kunden das dynamische KID unsere Kollegen aus UK und Belgien Voll-
kotierte Finanzprodukte veranlasste den anwendungsbereit haben. Halten mitglieder geworden sind. Beide Verbände
CEO der Euronext sogar, medienwirksam Sie diese Deadline für realistisch? sind sehr aktiv, auch im Dialog mit den Auf-
über die Einstellung der Börsenaktivität Die Deadline ist aus praktischer Sicht unre- sichtsbehörden und den Anlegern selbst. So
in Brüssel und Verlagerung der Orderab- alistisch, da grosse Teile der Finanzbran- plant der belgische Bankenverband – allen
wicklung nach Amsterdam und Paris zu che erst jetzt in die Details der Umsetzung Steuerschikanen zum Trotz – die Schulung
spekulieren. Noch bedenklicher: Die vor- einsteigen. Allerdings gibt es derzeit [das von Filialmitarbeitern im Verkauf Struktu-
her in Hebelprodukte investierten Kunden Gespräch wurde am 16. Juni geführt, Anm. rierter Produkte. In Grossbritannien gibt es
schichteten massiv in hochriskante CFDs d. Red.] Anzeichen dafür, dass Verbraucher- ein ähnliches Projekt. In Schweden wiede-
um, deren Vertrieb die Finanzaufsicht schützer, diesmal verstärkt durch Vertreter rum arbeiten wir verstärkt mit der Swedish
eigentlich beschränken wollte. der Asset Management- und Versicherungs- Securities Dealers Association zusammen,
www.payoff.ch | Juli 201612 INTERVIEW
die traditionellerweise die Interessen der und Produktqualität anbelangt, eine hoch- Abschliessend: Wie behält man als
Zertifikate-Emittenten vertritt, während entwickelte Struktur aufweist. Dies liegt EU-Cheflobbyist der Strukturierte-
unser lokales Mitglied SETIPA vor allem vor allem daran, dass zum direkten Ver- Produkte-Industrie in der täg-
den Hebelproduktbereich abdeckt. lichen Flut aus News, Richtlini-
«In zwei kleineren enentwürfen und Konsultationen
Entstehen in Europa weitere nationale noch den Überblick?
Strukturierte-Produkte-Verbände?
Märkten entwickeln Kurz gesagt muss man schnell lesen und
In zwei kleineren Märkten, die stark im möglicherweise jeweils am besten noch schneller schreiben kön-
Export von Finanzdienstleistungen sind, neue Derivat-Verbände.» nen. Da hat man als Jurist natürlich schon
entwickeln sich interessante Dinge. Nähe- einen Vorteil. Unerlässliche Voraussetzung
res kann ich aber noch nicht verraten. trieb an Privatkunden traditionell schon ist aber immer die Beratung mit den fach-
immer das Vermögensverwaltungsgeschäft lich versierten Kollegen aus den Häusern
Wie ist die Aussenwahrneh- getreten ist, das stets einen hohen Qualitäts- unserer Mitglieder. Die Arbeit, die hier von
mung des Schweizer Markts druck auf die Emittenten nach sich zieht. einigen Bankmitarbeitern nebenher zu
für Strukturierte Produkte? Vielleicht liegt in diesem Schweizer Mix ihrem Tagesjob geleistet wird, kann man
Die Schweiz ist nach wie vor der vom Volu- und der Stärkung der Vermögensberatung gar nicht hoch genug anerkennen.
men her in Europa größte Markt, der auch, im Niedrigbereich für andere Märkte die
was Innovationszyklen, Preistransparenz Zukunft. Herzlichen Dank!
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postfinance.c14 PRODUCT NEWS Chancen/Risiko: Mittel Chancen/Risiko: Mittel Chancen/Risiko: Mittel
De De h De
f.c h f f.c ch
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t a il t a il t a il
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. s: w p ayo
SW2UKD – ETF von UBS auf MSCI Switzerland 20/35w wIndex
Partizipation
EINSTIEG ODER AUSSTIEG?
Die Stabilisierung Preis/Leistung:
des Goldpreises Schwach lässt auch für Silber Hoffnung
Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut
aufkeimen. Noch steckt der Turnaround in den Kinderschuhen.
Es hat jedoch allen Anschein, als ob die schwierige Phase seit Mai
2011 ihr Ende gefunden hat.
Chancen/Risiko: Erhöht Chancen/Risiko: Erhöht Chancen/Risiko: Erhöht
De De De
Dieter Haas ch ch ch
s: w w w.p ayo f f. s: w w w.p ayo f f.
t a il t a il
s: w w w.p ayo f f.
t a il
Während Gold zu Jahresbeginn von der ber in der Form von Standardbarren (ca. 30
Schwäche der Aktienmärkte und den Sor- kg). Anleger haben bei der Anteilsklasse
gen der Investoren über die mittelfristige A ein Anrecht auf Sachauszahlung ab 30 Payoff Factbox
Zukunft profitieren konnte und den besten Kilogramm Silber. In der Praxis wird davon
Start in den letzten 35 Jahren hinlegte, düm- allerdings nur selten Gebrauch gemacht. Ein
Symbol JBSICA
pelt Silber eher lustlos dahin. Es gibt aller- Pluspunkt ist ferner die eingebaute Wäh- Valor 10640589
dings Anzeichen einer sich anbahnenden rungsabsicherung zum USD. Sie schützt
Trendwende. So sind die Volumen bei den Investoren vor dem langfristig im Vergleich Produkttyp ETF
Silber-ETFs wie auch diejenigen bei den zum CHF stärkeren Kurszerfall des Green- Basiswert Physical Silver Fund
Gold-ETFs gestiegen. Ferner sind etliche
Emittent Bank Julius Bär
Gold- und Silberminenaktien im laufenden «Ungeachtet möglicher Rating (Moody’s) A2
Jahr förmlich explodiert. Das verstärkt die
Hoffnung eines tragfähigen Bodens, zumal
kurzfristiger Risiken emp- Ausstattung
08.01.2010
diese Entwicklung auf ein verstärktes Inte- fiehlt sich schon heute ein Erstkotierung SIX
Basiswährung CHF
resse des Smart Money hindeutet. Bei einer schrittweiser Einstieg.» TER p.a. 0,60%
Replikation Physisch
Trendwende setzen die grossen Investoren
in der Regel zuerst auf die Branchenführer. backs. Nach der längeren Erholungsphase Kennzahlen
Ein preistreibender Faktor ist auch die Ein- hat sich die Aufwärtsdynamik beim USD Ø Spread 0,35%
Spread Availability 100,00%
führung negativer Zinssätze in einigen Staa- abgeschwächt. Gegenüber dem Japanischen
ten (Japan, EU, Schweiz). Sie erhöhen die Yen und dem EUR zeigen sich klare Anzei- Kurs
relative Attraktivität von Realwerten wie chen von Schwäche. Zum CHF verhält sich Brief (01.07.2016) CHF 16.80
Handelsplatz SIX Swiss Exchange
Gold und Silber. Die Rahmenbedingungen die US-Valuta noch einigermassen sta-
für eine allmähliche Höherbewertung des bil. Aus heutiger Sicht erscheint es daher
weissen Metalls sind somit gegeben. Kurz- vorteilhaft, Silber inklusive eingebauter % (CHF)
200
fristig sollten die Erwartungen noch nicht Währungsabsicherung zu kaufen. Schrump- 150
zu hoch geschraubt werden. Wiederholt sich fende Lagerbestände an den Futures-Börsen,
Quelle: Bloomberg
100
das Szenarium von 2008, als auch Gold und die sich abzeichnende Abschwächung der 50
Silber in den Strudel der Finanzkrise gerie- Weltwirtschaft und der Eindruck, dass die 0
ten, dann dürfte der Aufschwung bei den US-Notenbank allmählich von ihrer Zinser- -50
Feb Feb Feb Feb
Edelmetallen einen temporären Rückschlag höhungsabsicht abrücken könnte, sollten 2010 2012 2014 2016
erleiden, und es müsste wohl nochmals mit Silber spätestens nach einem möglichen
Silber
einem letzten Sell-off gerechnet werden. Ein Börsensturz wieder in den Fokus der Anle-
JBSICA ETFCHF-Hedged auf Silber
heutiger Markteinstieg birgt somit kurzfri- ger rücken. Träte in hoch verschuldeten Län-
stig noch unabwägbare Gefahren. dern wie bspw. Japan ein Vertrauensverlust
in das Papiergeld ein, würde dies sowohl payoff-Einschätzung
Physische Anlageformen mit Vorteilen Gold wie auch Silber in ungeahnte Höhen
Ein beliebter Kaufkandidat für Silber ist der katapultieren. Ungeachtet möglicher kurz-
Anrecht auf Sachauszahlung
ETF JBSICA (Anteilsklasse A / Währung fristiger Risiken empfiehlt sich schon heute CHF-Währungs-Hedge
CHF). Er vereinigt einige positive Aspekte. ein schrittweiser Einstieg. Starker Einbruch an den Börsen
So investiert der Fonds in physisches Sil-
www.payoff.ch | Juli 2016KÖNNEN KLEINE EINSÄTZE
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Prospekt im Sinne von Art. 5 des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen oder Emissionsprospekt im Sinne der Art. 652a und 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar. Es handelt sich zudem weder um eine Aufforderung, noch um eine
Empfehlung zum Kauf. Die in diesem Werbeinserat beschriebenen Produkte werden von BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. ausgegeben und sind derivative Finanzinstrumente. Der alleinverbindliche Prospekt in englischer Sprache kann direkt bei BNP Paribas
Securities Services, Paris, Zweigniederlassung Zürich, Selnaustrasse 16, Postfach, 8022 Zürich, oder unter der Tel. +41 58 212 63 35 bezogen werden. Die Produkte qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die
kollektiven Kapitalanlagen und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) unterstellt. Die Anleger sind dem Konkursrisiko des Emittenten bzw. des Garanten ausgesetzt und profitieren nicht vom Schutz des investierten
Kapitals. Die Produkte sind weder für den Vertrieb in den Vereinigten Staaten noch an US-Personen bestimmt. © BNP Paribas SA. Alle Rechte vorbehalten.16 PRODUCT NEWS
AASICS – 12.75% BRC der Credit Suisse auf Gilead Sciences, Intel, Qualcomm
diteoptimieru
Re n
MIT SYSTEM AUF BASISWERTESUCHE ng
Die Wahl der Basiswerte dürfte
Preis/Leistung: bei Barrier Reverse Convertibles
Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut
oft ohne fundamentale Analyse erfolgen. Die Credit Suisse will
hier mit «BRC Best Picks» und einem systematischen Ansatz andere
Wege gehen.
Chancen/Risiko: Hoch Chancen/Risiko: Hoch Chancen/Risiko: Hoch
De De De
Andreas Hausheer ch ch ch
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t a il t a il
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t a il
Unter «BRC Best Picks» versteht die Credit tum und die Ausfallwahrscheinlichkeit. Zu
Suisse eine neue Methodik, welche sie bei den «technischen Indikatoren» gehören der
der Aktienauswahl für die Lancierung von Relative-Stärke-Index (RSI) sowie Volatili- Payoff Factbox
gewissen Barrier Reverse Convertibles tätsfaktoren. Im Ergebnis werden für jede der
einsetzt. Mithilfe des zugrunde liegenden drei erwähnten Regionen rund fünf bis zehn
Symbol AASICS
Selektionsprozesses wird monatlich für die Aktien mit einem mittelfristig begrenzten Valor 29796821
(EWU) und Schwach
Regionen USA, Europa Preis/Leistung: Schweiz Preis/Leistung: Gut
Verlustrisiko herausgefiltert. Mittels quanti- Preis/Leistung: Sehr gut
je eine Auswahl an Aktien identifiziert, tativer Optimierung werden aus diesen fünf Produkttyp Barrier Reverse
Convertible
welche mittelfristig (z.B. für 18 Monate) ein bis zehn Aktien jene drei ausgewählt, welche
limitiertes Abwärtspotenzial aufweisen. Aus die Rendite eines BRC mit 18 Monaten Lauf- Basiswert Gilead Sciences, Intel,
Sehr hoch Chancen/Risiko: Sehr hoch Chancen/Risiko:Qualcomm
Sehr hoch
dieser AktienauswahlChancen/Risiko:
werden schliesslich zeit und einer Barriere bei 60% maximieren.
Baskets ausgewählt, welche
De
die höchste Ren- Für den ersten so zusammengestellten
De h
USD- Emittent D Credit Suisse
h
t il f.c h t a il f f.c
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Rating (S&P)t ails: w w wA f f.c
dite bei einer bestimmten adefensiven
s: w w w.p ayo fBarri- BRC AASICS mit einem s: w w w.p ayo von 12,75%
Coupon .p a y o
ere generieren. p.a. wurden die Aktien von Gilead Sciences, Ausstattung
Intel und Qualcomm ausgewählt. Für Europa Laufzeit 20.11.2017
Coupon p.a. 12,75%
(EWU) fiel die Wahl auf ASML, Continental
«Verknüpfung von und Philips (AASJCS mit einem Coupon von
Barriere 60%
klassischem Research 9,5% p.a.). Und für die Schweiz kamen OC Kennzahlen
Oerlikon, Roche undPreis/Leistung:
Sonova inGut die Kränze Ø Spread 1,40%
mit einem BRC-Auszah- Spread Availability 100%
(AASKCS mit einem Coupon von 5% p.a.).
lungsprofil.» Kurs
Research als Basis der Titelauswahl Brief (01.07.2016) USD 101,81%
Handelsplatz SIX STP
Aktien systematisch mit geringem «Mit unserem neuen Ansatz werden
Chancen/Risiko: Sehr hoch erstmals
Abwärtsrisiko finden das klassische Research und die quantitative % (USD)
De
Beim Auswahlprozess berücksichtigt die Cre- Analyse mit einem spezifischen ch
s: w w w.p ayBRC-Auszah-
107
t a il o f f. 106
Quelle: Bloomberg
dit Suisse lediglich jene Unternehmen, für lungsprofil und der entsprechenden Basisti- 105
104
die sie entweder eine BUY/Outperform- oder telauswahl verknüpft», beschreibt Thomas 103
102
HOLD/Neutral-Empfehlung hat. Damit will Schmidlin, Managing Director bei der Cre- 101
sie Unternehmen ausschliessen, die sie selber dit Suisse, das innovative Element von «BRC 100
99
fundamental negativ einschätzt. Unabhän- Best Picks». Wichtig für den Anleger sei auch, 25.05.2016 04.08.2016 14.06.2016
gig von den fundamentalen Einschätzungen dass die entsprechenden Produkte im Inter- AASICS BRIC Best Picks
bleiben Bank- und Versicherungsaktien netauftritt der CS speziell gekennzeichnet
unberücksichtigt, weil für sie eines der Aus- sein werden. Es wird interessant sein, zu
wahlkriterien (Ausfallwahrscheinlichkeit) beobachten, ob sich der neue Auswahlprozess
nicht verfügbar ist. Die Auswahlkriterien las- der Basiswerte auch in der Praxis bewäh- payoff-Einschätzung
sen sich grob in die zwei Gruppen «fundamen- ren wird. Bei den auf amerikanischen resp.
tale Faktoren» und «technische Indikatoren» europäischen Aktien basierenden «BRC Best Systematische
einteilen. Die erste Gruppe umfasst das Picks» ist auf jeden Fall auch das USD- resp. Basketzusammensetzung
Währungsrisiken bei USD- und
Kurs-Buchwert-Verhältnis im historischen EUR-Währungsrisiko zu berücksichtigen.
EUR-Tranchen
Vergleich, das erwartete Dividendenwachs-
www.payoff.ch | Juli 201617 PRODUCT NEWS Chancen/Risiko: Mittel Chancen/Risiko: Mittel Chancen/Risiko: Mittel
De De De
t a il .c h t a il f.c h t a il
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w w w .p a
WTILOU – Lock-In-Zertifikat der UBS auf den CMCI wWTI
w w .p
Crude Oil ER Index
ip
Partiz ation
INTAKTE CHANCEN EINES LOCK-IN
Das UBS Lock-In-Zertifikat WTILOU sichert beim Erreichen
Preis/Leistung: Schwach fixer Punkte
Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut
Gewinne und eröffnet ein maximales Kursgewinnpotenzial in USD ab
dem Emissionszeitpunkt von 80%.
Chancen/Risiko: Erhöht Chancen/Risiko: Erhöht Chancen/Risiko: Erhöht
Dieter Haas De De De
ch ch ch
s: w w w.p ayo f f. s: w w w.p ayo f f.
t a il t a il
s: w w w.p ayo f f.
t a il
Die lange Laufzeit des Lock-In-Zertifikates hat sich das schwarze Gold aufgefangen und
bis 2021 sowie die maximale Renditechance klettert unaufhörlich nach oben. Inzwischen
von 80% (vom Emissionsniveau aus) geben notiert der Basiswert oberhalb des ersten Payoff Factbox
dem Rohöl (und dem abbildenden Index) Zeit Lock-in-Niveaus. Es bestehen somit intakte
und Raum für eine gewünschte Preiserho- Aussichten, dass es am ersten Beobachtungs-
Symbol WTILOU
lung. Das Produktkonzept berücksichtigt die tag am 10. August 2016 zu einem Einloggen Valor 31095393
volatile Preisentwicklung des Basiswertes zumindest der ersten Schwelle kommen wird
durch die Absicherung einmal fixierter (Indexstand von 596.726, 135% des Start- Produkttyp Lock-In-Zertifikat
Lock-In-Levels zum Laufzeitende. Nach kurses). Dann wäre die erste Hürde genom- Basiswert UBS Bloomberg CMCI
einem erfolgreichen Lock-In-Event an den men. Bis zum Ende des laufenden Jahrzehnts WTI Crude Oil ER Index
vorgängig definierten halbjährlichen Be- sollte der Preis des Rohöls weiter anziehen, Emittent UBS
obachtungstagen im Februar bzw. im August Rating (S&P) A
wird der entsprechende Ölpreisanstieg (vom
«Das Lock-In-Zertifikat Ausstattung
Emissionsniveau aus) als Mindestrendite für Laufzeit 09.02.2021
das Laufzeitende festgehalten. Preisrückset- besitzt intakte Chancen, Ratio 10.00
zer nach einem Lock-In-Event können Anle- dass es am 10. August 1. Lock-In-Level
COSI
135%
Nein
gern zum Laufzeitende nichts mehr anhaben. zum Einloggen zumin- Kennzahlen
Solange die Struktur kein Lock-In-Level
eingeloggt hat, verhält sich das Produkt per
dest des ersten Levels Ø Spread 1,50%
Spread Availability 100,00%
Verfall wie ein normales Tracker-Zertifikat. kommen wird.»
Kurs
Brief (01.07.2016) USD 63.50
Attraktive Renditechance zumal die Nachfrage sukzessive zuneh- Handelsplatz SIX STP
Wer nach höheren Erträgen strebt, ist daher men dürfte, während die Möglichkeiten der
gezwungen, Risiken einzugehen. Lock-In-Zer- Angebotsausweitung tendenziell begrenzt
% (USD)
tifikate sind eine Alternative, vorausgesetzt, sind. Das aktuelle Kursniveau von WTILOU 60
dem Basiswert gelingt an den zu Emissions- bietet daher nach wie vor Einstiegschancen, 50
Quelle: Bloomberg
40
beginn fixierten Beobachtungstagen der auch wenn in der zweiten Jahreshälfte eine 30
Sprung über die geforderte Kursschwelle. gemächlichere Gangart wahrscheinlich 20
10
Im Erfolgsfall wird die Rückzahlung per ist. Ein Fragezeichen gilt es hinter die Han- 0
Laufzeitende zu 100% eingeloggt, unabhän- delswährung USD zu setzen. Sollte die US- -10
Feb Mrz Apr Mai Jun
gig davon, was danach passiert. Damit die Notenbank von ihrer Zinserhöhungspolitik 2016 2016 2016 2016 2016
Sache aufgeht, sind bei Lock-In-Zertifikaten abrücken, müsste ein deutlicher Kursverlust CTWCER UBS Bloomberg CMCI WTI Crude Oil ER Index
WTILOU Lock-In Zertifikat
das Timing sowie eine korrekte Einschät- des Greenbacks einkalkuliert werden. Wer Lock-In Level 1 Lock-In Level 2 Lock-In Level 3
Lock-In Level 4 Lock-In Level 5
zung der Markterwartung der Basiswerte dieses Risiko scheut bzw. in einer anderen
entscheidend. Ansonsten verfehlt das Ganze Referenzwährung seine Anlagen tätigt,
seine Wirkung und das Anlageprodukt sollte das Wechselkursrisiko absichern. Für payoff-Einschätzung
unterscheidet sich nicht von der klassischen diesen Zweck stehen diverse Optionen zur
Lange Restlaufzeit
Variante. Im Fall von WTILOU war der Zeit- Verfügung. Die Bank wird Ihnen bei Fragen Steigende Nachfrage nach Rohöl
punkt der Lancierung perfekt. Der Preiszer- mit Rat und Tat zur Verfügung stehen. Wechselkursrisiko USD/CHF
fall beim Rohöl endete am 20. Januar. Seither
www.payoff.ch | Juli 201618 www.shutterstock.com Learning Curve ZWINGENDE RECHENKUNST FÜR FINANZPRODUKTE In rund sechs Monaten gelten für den Vertrieb von Strukturierten Produkten in die EU-Märkte oder an EU-domizilierte Kunden neue Regeln. Kernstück ist die dynamische Kennzahl SRI. Diese muss u.a. Teil der Produktdokumentation sein und komplex berechnet werden. Was Emittenten und Berater jetzt wissen müssen. I Martin Raab www.payoff.ch | Juli 2016
19 LEARNING CURVE
D
ie Uhr tickt und nicht alle Finanz-
marktteilnehmer haben es wirklich AUF EINEN BLICK
realisiert. Im Fokus stehen zunächst
drei Seiten Papier – das «Key Investors
Document», kurz KID. Ab dem 31. Dezem- KID, SRI & CO.:
ber 2016 müssen Anlageverwalter, welche DIE EU MACHT «VERRÜCKTE ZAHLENSPIELE» FÜR FINANZPRODUKTE
Strukturierte Produkte ihren Kunden aus VERBINDLICH. VIELE HUNDERT PRODUKTANBIETER SIND BETROFFEN.
der Europäischen Union anbieten und Emit-
A
tenten – die effektiven Produkthersteller –, b dem 31. Dezember 2016 müssen Anlageverwalter, welche Struktu-
welche an EU-Kunden Produkte verkaufen rierte Produkte ihren Kunden aus der Europäischen Union anbieten und
oder zugänglich machen, vor jedem Kauf ein Emittenten – die effektiven Produkthersteller –, welche an EU-Kunden
KID aushändigen oder zugänglich machen. Finanzprodukte verkaufen oder zugänglich machen, vor jedem Kauf ausnahms-
Zusätzlich kommen auch dynamische Kenn- los ein KID aushändigen oder zugänglich machen. Zusätzlich kommen auch
zahlen dazu. Ziel der EU-Kommission ist es, dynamische Kennzahlen dazu. Im Fokus steht der Summary Risk Indicator, kurz
die Vergleichbarkeit der Produkte zu ver- SRI. Betroffen sind aber nicht nur klassische Strukturierte Produkte, sondern
bessern. Die sonst eher harzigen Prozesse auch variable Lebensversicherungen, aktive Fonds, Contracts-for-Difference
der Eurokraten schienen sich nun geradezu (CFDs) und Leveraged/Inverse ETFs. Ebenfalls sind die einmaligen Kosten,
schwungvoll auf das Thema Finanzprodukt- wiederkehrende Kosten und gelegentliche Nebenkosten des Produkts bzw.
Dokumentation zu stürzen. «Das ist ein Rie- des Produktbesitzes offenzulegen. Transparenz bei der Geldanlage ist ohne
senschritt für den Verbraucher. Auf einen Zweifel wichtig. Ob sich der Anleger am Ende allerdings mit dem revidierten KID
Blick sind nun Risiko, Wertentwicklung samt SRI (und dem teilweise vorprogrammierten Zahlenchaos) wirklich besser
und Kostenaufschlüsselung einsehbar», ver- zurechtfindet, darf teilweise bezweifelt werden.
kündete Gabriel Bernardino, Vorsitzender
des europäischen Ausschusses der Finanz-
aufsichten Anfang Juni in Brüssel bei der
Vorstellung der finalen Ausgestaltung der Berechnungsmonster nehmende künftige Kursverlauf simuliert
Richtlinie. Der «Summary Risk Indicator» muss dabei (10‘000 Szenarien je Basiswert). Als Output
für die empfohlene Haltedauer und für die erscheint die klassische Verteilungsfunktion
Komplexer Cocktail Zwischenzeitpunkte berechnet werden, in zum Basiswert, diese Daten werden dann zu
In der Praxis geht das KID für Strukturierte jeweils vier Szenarien (vorteilhaft, moderat, einem simulierten Auszahlungsprofil per
Produkte, welches auf der europäischen nachteilig und ein alternatives Szenario, falls Laufzeitende des Strukturierten Produkts
Richtlinie des «packaged retail and insu- das nachteilige keinen monetären Verlust weiterverarbeitet. Aus der Häufigkeitsver-
rance-based investment products (PRIIPs)» teilung ergeben sich nun die erwähnten drei
basiert, nun also deutlich weiter, als nur bzw. vier Szenarien. Abgedruckt werden
statistische Daten wie Gebührensatz und «Sehr anspruchsvoll wird darüber hinaus der «Absolute Return» und
Performance abzudrucken. Sehr anspruchs- es bei der EU-Vorgabe, der «Annualised Return on Investment». Mit
voll wird es bei der EU-Vorgabe, dass für der erstgenannten Zahl soll ausgedrückt
dass für jedes Produkt
jedes Produkt ausnahmslos Performance- werden: Was hätte der Anleger im jeweiligen
Szenarien zu rechnen und als Teil des KID ausnahmslos Perfor- Szenario effektiv an Geld zurückbekommen
zu publizieren sind. Bisher waren drei Szena- mance-Szenarien zu («Cash Return»)? Der ROI drückt die Wertent-
rien (Break-Even, Gewinn- und Verlustszena- rechnen und als Teil des wicklung in Prozent auf das Jahr gerechnet
rio) unter Annahme einer 10%-Veränderung aus. Eine weitere Komponente, die im neuen
im Basiswert per Produktlancierung abzu-
KID zu publizieren sind.» KID dabei sein muss, sind die Kosten. Dort
drucken. Neuerdings gilt es in die Zukunft müssen zwei Aspekte aus Emittentensicht
zu rechnen: Unter den drei Buchstaben ausweist). Um derartige Rechenmonster zu dargestellt werden: Der sog. «Cost Summary
«SRI», für «Summary Risk Indicator», ist es kreieren, bedarf es einiger Mengen an Daten Indicator» (auch «Reduction in Yield» bezeich-
notwendig, zwei Risikodimensionen in eine und passenden quantitativen Systemen. net) beinhaltet einmalige Kosten, wiederkeh-
dynamische Kennzahl zwischen 1 (geringes Konkret schreibt die EU-Aufsichtsbehörde rende Kosten und gelegentliche Nebenkosten
Risiko) und 7 (hohes Risiko) zu packen: das ESMA die Berücksichtigung von Perfor- des Produkts bzw. des Produktbesitzes und
Marktrisiko und das Kreditausfallrisiko des mance-Daten zum Basiswert der letzten fünf wird als Prozentzahl dargestellt. Des Weite-
jeweiligen Emittenten. Jahre vor. Auf dieser Basis wird der anzu- ren ist eine Aufschlüsselung der expliziten
www.payoff.ch | Juli 2016Sie können auch lesen
