Die BENCHMARK 2021 als - präsentiert von - Die Zürcher ...
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BESSER
BENCHMARK
als
die
2021
ü Private Banking Portfolio
ü Vermögensverwaltende Fonds
ü Stiftungsportfolio
n
präsentier t vo
erschienen in
INHALTSVERZEICHNIS
BESSER ALS DIE BENCHMARK _01
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BESSER ALS DIE BENCHMARK
Vermögensverwalter im Wettbewerb
Make or buy?
Performance ist längst nicht alles im Private Banking. Eine gute Beratung zur Anlagestrategie
kann Gold wert sein, ebenso ein erfahrener und kundiger Sparringspartner. Nicht nur, aber vor
allem auch in Krisenzeiten auf den Kapitalmärkten. Dennoch: Ganz ohne Performance ist alles
nichts.
Make or buy, Baumarkt oder Handwerker, vor dieser Das zeigen die laufenden Performance-Projekte der
Frage steht auch jeder Anleger. Hängt davon ab, lautet die FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ, von denen Projekt
Antwort. Aber wovon genau? Nun, von der Qualität der Nr. 4 Ende 2020 zu Ende gegangen ist.
Ausführung, vom eigenen Aufwand und vom Preis.
Das Ergebnis: Do it yourself! Oft lohnt es nicht, den
Bei der Vermögensanlage wird es dem „Verbraucher“ „Handwerker“, also Vermögensverwalter zu bestellen.
inzwischen relativ einfach gemacht. Wenn er – im übertra- Aber das ist eben nur ein Teil der Wahrheit. In einigen
genen Sinn – einen Schraubenzieher bedienen kann und ein Fällen ist das Preis-Leistungs-Verhältnis der Anlageprofis
paar Handgriffe beherrscht, dann kann er zu einem durch- eben doch „unschlagbar“.
aus professionellen Ergebnis kommen, das in jeder Hinsicht
wettbewerbsfähig ist: preislich wie im Ertrag. Diese Fälle beschrieben wir im folgenden Report, eini-
ge davon ausführlich. Wir wünschen Ihnen eine fruchtbare
Das Geheimnis des Erfolgs hat einen Namen: ETF, Lektüre und sagen gleichzeitig Dank an unseren Kollegen
Exchange traded funds oder auf deutsch: börsengehandelte und Autor der nachfolgenden Seiten, Philipp Heinrich und
Indexfonds. Wenige davon sinnvoll zusammengestellt erge- Infront für die Bereitstellung der Daten sowie der Eingabe-
ben ein Depot, das es mit vielen Branchenprofis aufnehmen plattform für die teilnehmenden Vermögensverwalter.
kann. Und – das dürfte viele Leser überraschen – diese un-
ter Preis-Leistungs-Gesichtspunkten übertrifft. Herzlich grüßen Sie
Ralf Vielhaber, Herausgeber Jörg Richter, CFP, CEP, CFEP
Verlag Fuchsbriefe Dr. Richter | Kompetenzzentrum
Vermögen
3
Das Performance-Projekt
Wer liefert dem Kunden einen echten Mehrwert?
Vermögensverwaltung vom Profi
oder in Eigenregie?
Vermögende Privatkunden haben haben die Qual der Wahl: Lieber der Vermögensverwalter aus
Fleisch und Blut oder die eigene Geldanlage aus ETFs? Die Profis müssen beweisen, dass sie
gegenüber der Geldanlage in Eigenregie einen Mehrwert bieten können – andernfalls ist ihre
Existenzberechtigung fraglich. Genau darum geht es in den Performance-Projekten.
Vermögensverwaltungen und die Private Banking Ab- n Was Vermögensverwalter nun leisten müssen
teilungen von Banken hatten es lange Zeit sehr einfach. Gut Umso wichtiger ist es geworden, dass sich der Vermögens-
betuchte Privatkunden, mit dem Anspruch mehr aus ihrem verwalter mit den Zielen, Wünschen und vor allem der Risi-
Geld – zumindest mehr als das was das Sparbuch brachte – zu kobereitschaft des Kunden auseinandersetzt. Der Vermögens-
machen, waren auf die Finanzinstitute angewiesen. Denn der verwalter muss den Kunden ganzheitlich verstehen, um ihm
eigene Gang zur Börse war wesentlich komplizierter als heu- eine maßgeschneiderte Strategie anbieten zu können.
te. Doch in Zeiten von ETFs, Robo Advisorn und Neo-Bro- Zuerst übersetzt er die Wünsche in Zahlen. Beginnen
kern per Smartphone-App, kann jeder ganz leicht sein eigener wir mit dem Kaufkrafterhalt, dem Inflationsausgleich. Das ist
„Vermögensverwalter“ sein. Wenn die Profis bestehen wollen, das Mindeste, das ein Vermögensverwalter gewährleisten soll-
müssen Sie zeigen, dass sie in der Vermögensverwaltung einen te. Zwischen dem 1.1.2016 und dem 31.12.2020 verlor ein
echten Mehrwert bieten können. Euro für einen in Deutschland wohnhaften Menschen 5,7%
an Wert, also rund 1,14% pro Jahr. Die Kosten durchschnitt-
n Keine Rendite ohne Risiko licher Vermögensverwalter einschließlich der Mehrwertsteuer,
Zudem verlangen die Börsen den Profis immer mehr ab. betragen für Kunden mit einem Vermögensvolumen von fünf
Vor zwanzig Jahren reichte es, wenn ein Portfolio zu 70% aus Millionen Euro zwischen 0,8% bis 1,5% im Jahr. Anbieter
Anleihen und zu 30% aus Aktien und anderen chancenorien-
tierten Assets bestand. Die Anleihen sorgten für den Kapitaler-
halt – die Aktien für die Überrendite. Mit so einer Aufteilung,
ist heute „kein Blumentopf“ mehr zu gewinnen. EINSCHRÄNKUNGEN FÜR VERMÖGENS-
Denn auf der Anleihenseite gibt es kaum Renditen zu ho- VERWALTER
len – auch wenn sie seit Beginn des Jahres sie wieder steigen.
Seit der Finanzkrise gingen die Renditen von Staatsanleihen n Es werden – anders als in anderen Performancever-
Jahr für Jahr treppab. Heute sind wir in Deutschland im ne- gleichen – keine vorhandenen Depots nachgebucht.
gativen Zinsbereich angelangt, das heißt: Wer Staatsanleihen Dadurch ist die unmittelbare Vergleichbarkeit der
kauft, zahlt als Gläubiger Zinsen an den Schuldner. Anleihen Leistungen gegeben.
taugen so aktuell maximal zur Stabilisierung eines Portfolios.
n Die maximale Anzahl an Käufen und Verkäufen im
Vermögensverwaltungen mussten sich neu ein- und auf-
Jahr beträgt 100. Damit wird unerwünschtes Tra-
stellen. Wer Rendite will, muss die Aktienkomponente kräftig
ding unterbunden.
hochschrauben. Auch Staatanleihen von unsichereren Emit-
tenten – Russland, Brasilien, oder Mexiko – wären eine Mög- n Es steht grundsätzlich ein großes Universum an
lichkeit. Das Risiko in den Portfolios allerdings steigt damit. Wertpapieren zur Verfügung: Aktien, Anleihen,
Das hat Konsequenzen. So war die historische Rendite Zertifikate, Fonds, auch in Deutschland zugelassene
von 1990 bis zum „Crashjahr“ 2008 für europäische Aktien Hedgefonds sowie Optionsscheine.
und deutsche Staatsanleihen mit 6,3% und 6,4% im Jahres-
durchschnitt beinahe identisch. Dafür schwankten die Akti- n Es können aber weder Optionen noch Futures ge-
enkurse aber im selben Zeitraum um 16,5% p. a., Anleihen zeichnet werden, ebenso wenig Beteiligungsproduk-
nur um 3,3%. Die Wertschwankungen aber kennzeichnen das te und Wertpapiere, für die es keine regelmäßige Be-
Risiko eines Wertpapiers. Und die wenigsten Kunden fühlen wertung auf Marktplätzen wie den internationalen
sich wohl, wenn sie sehen, dass ihr Vermögen wie ein Schiff im Börsen gibt.
Sturm auf und ab hüpft.
4 www.pruefinstanz.deBESSER ALS DIE BENCHMARK
mit höheren Kosten müssen dementsprechend mehr Rendite er-
wirtschaften. Der Finanzminister will auch seinen Teil, nämlich WAS DAS
26,375% der erwirtschafteten Erträge. Daraus ergibt sich, dass PERFORMANCE-PROJEKT
der Vermögensverwalter je Projektjahr 3,2% bis 3,8 % erzielen
EINZIGARTIG MACHT
müsste, um keinen realen Vermögensverlust zu erleiden.
Ein reines Aktien-ETF-Portfolio wie es sich der Selfma-
de-Anleger bauen würde, sollte das mit Leichtigkeit schaffen. Seit n 1. REALITÄTSNÄHE. Sie er-
Anfang 2008 bis Ende 2020 schafften Aktien eine Rendite von gibt sich aus den nachfolgen-
6% pro Jahr. Renten warfen nur noch 1% ab. Der Vermögensver- den Punkten.
walter muss sich folglich mehr Gedanken machen, wie er demge-
genüber einen Mehrwert schafft. Das Risiko, dass dem Kunden
zwischendurch mal übel wird, muss er eingehen, um die übrigen n 2. AUSRICHTUNG DER ER-
Kundenanforderungen zu erfüllen. Und gleichzeitig muss sich der FOLGSMESSUNG an den
Vermögensverwalter als Psychologe und Nervenberuhiger, vor al- konkreten Anforderungen
lem aber als vorausschauender Stratege betätigen, der riskante Si- eines Private Banking- bzw.
tuationen vorausahnt und seinen Kunden Brücken über Kurstäler Stiftungs-Kunden.
baut. Darauf fokussieren die Performance-Projekte.
n Das Vermögen hegen n 3. LANGE LAUFZEIT. Die
Der Vermögensverwalter ist wie ein Gärtner, der von seinen Performance-Projekte laufen
Kunden ein Stück Land anvertraut bekommt. Der Profi soll das in der Regel fünf Jahre. Teil-
Land zum Blühen bringen. Er muss den Boden genau prüfen, nehmer müssen sich auch bei
auswählen, welche Werkzeuge er benötigt, die passende Saat fin- Trendwechseln bewähren.
den und auch bei Dürre und Hitze das Land grün halten.
Hier zeigt sich, dass gute Vermögensverwaltung mehr ist als
Mathematik und Algorithmik. Mathematik liefert die Grundaus- n 4. HOHE TEILNEHMERZAHL
rüstung des Vermögensverwalters, die er sich kaufen kann: Wet- UND QUALITÄT DER TEIL-
terdienst, Dünger, Schneidwerkzeug etc. Eine breite Streuung der NEHMER. Die meisten be-
Anlagewerte ist so etwas wie die Aussaat vieler Kulturen anstatt ei- kannten Banken sind ebenso
niger weniger Monokulturen (Diversifikation). Doch verhindert darunter wie bekannte Ver-
sie nicht, dass der Gärtner das Wetter – die Marktentwicklung mögensverwalter und Family
– falsch einschätzt. Hierin liegt die eigentliche Kunst, die für er- Offices.
kennbare Unterschiede in den Ergebnissen sorgt. Denn wer nicht
den richtigen Samen aussät und das Wetter falsch deutet und die
Ernte nicht rechtzeitig einbringt, der steht am Ende vor Ödland. n 5. EINBEZIEHUNG VON
So geschehen in der Finanzkrise 2008. KOSTEN UND STEUERN in
Erfahrene Gärtner, die das Wetter und die zarten Pflanzen die Auswertung. Denn „ent-
genau verstehen, können deshalb durchaus höhere Risiken ein- scheidend ist, was hinten
gehen und komplexere Gebilde bauen als der Durchschnitt ihres rauskommt“, wusste schon
Gewerbes. Denn wer sein Handwerk beherrscht, erschafft so die Altkanzler Helmut Kohl.
schönsten und ertragreichsten Blütenwerke.
Doch wer zu viel wagt, wird kaum gewinnen. Denn über ei-
nen Zeitraum von fünf Jahren kann man solchen latenten Gefah- n 6. RESTRIKTIONEN, die unre-
ren nicht andauernd mit Geschick und Glück ausweichen. Die alistisches „Zocken“ mit dem
Performance-Projekte zeigen, dass es nicht viele dieser sicheren fiktiven Vermögen verhindern.
und erfolgreichen Vermögens-Gärtner gibt. So mancher hat sei-
nen Garten gehörig verkommen lassen ...
n 7. LIVE-ÜBERTRAGUNG IM
n Was die Vermögensverwalter schaffen müssen INTERNET unter www.prue-
Das zeigt, wie wichtig es ist, nicht nur die Rendite im Blick finstanz.de und damit die
zu haben, sondern das Risiko gleichermaßen. Ziel der Performan- „Überwachung“ durch die Öf-
ce-Projekte ist es, beide Seiten der Leistung von Vermögensver- fentlichkeit.
waltern transparent zu machen: das Erkennen und Nutzen von
Chancen an den Märkten wie auch das Risikomanagement, damit
der Kunde den ruhigen Schlaf haben kann, den er sich wünscht.
5Das Performance-Projekt
Zentrale Entwicklungen und Ereignisse 2016 bis 2021
Projektverlauf im Überblick
Hinter den Projektteilnehmern liegen einige turbulente Jahre. Am 01.01.2016 starteten 73
Teilnehmer in Projekt IV. Ein Jahr später startete Projekt V; Projekt VI folgte am 01.01.2020.
Die Zeit war unter anderem geprägt vom Brexit, US-Präsident Trump, Fridays for Future und
der Corona-Pandemie. Wir werfen den Blick zurück und schauen, worüber sich die Teilnehmer
ärgern und freuen konnten.
2016: Ein neuer US-Präsident 2017: Globale Expansion trump‘sche Unternehmens-Steuerre-
Vom Jahresbeginn bis Mitte Febru- Das weltweite BIP legte von 3,2% form den US-Kongress. Jubelstimmung
ar fielen die Ölpreise unter 30 USD pro im Jahr 2016 auf 3,8% zu. Das Wachs- an der Börse.
Barrel; die wichtigsten weltweiten Ak- tum in den aufstrebenden Volkswirt- a DAX am Jahresende: 12.917
tienindizes brachen um 10 – 20 % ein. schaften erholte sich deutlich. In den a Dow Jones am Jahresende: 24.719
Die Renditenaufschläge auf hochrentie- USA legten die Renditen 10-jähriger
rende US-Unternehmensanleihen wei- Anleihen stetig zu und erreichen gegen 2018: Handelskrieg beginnt
teten sich um fast 200 Basispunkte aus. Ende April Werte von nahe 3%. Das Noch im Juli verzeichnete der DAX
Dennoch gewann die Weltwirtschaft fiel mit steigenden Aktienkursen und ein Zwischenhoch bei 12.806 Punk-
an Fahrt. Das US-BIP stieg um 1,6%, einer niedrigen Marktvolatilität zusam- ten. Der Dow kam am 1. September
in der EU um 2%. Das Anleihenkauf- men. Der US-Dollar wertete von De- sogar auf ein bis dato Allzeithoch von
programm der EZB gewann mit einem zember 2016 bis März 2018 deutlich 26.458 Punkten. Danach kippte die
Volumen von 80 Mrd. Euro monatlich um rund 8% ab. In Deutschland ist Stimmung. Wichtiger Auslöser waren
seine größte Ausdehnung. Erst im nach der Bundestagswahl klar, dass die einerseits der „Normalisierungskurs“
März 2017 wurden die Käufe reduziert. CDU weiterregieren kann – auch wenn der US-Notenbank Fed, der für 2019
Die Anleiherenditen stiegen wieder. Im es bis zur Bildung der nächsten großen einen Leitzinssatz von über 3% erwar-
Juni 2016 erfolgte das Brexit-Votum. Koalition bis März 2018 dauern wird. ten ließ. Gleichzeitig gewann der Streit
Das Pfund stürzte ab, der Euro verlor Tatkräftiger geht es in den USA zu. um die Handelsbedingungen zwischen
ebenfalls. Im November wurde der Re- Donald Trump macht sich daran zahl- den USA und dem Rest der Welt, vor-
publikaner Donald Trump zum neuen reiche Wahlkampfversprechen umzu- an China, deutlich an Schärfe. Auch die
Präsidenten der USA gewählt. setzen. Er dereguliert die Finanzmärk- EU ist direkt von Strafzöllen betroffen.
a DAX am Jahresende: 11.481 te und setzt Umweltschutz-Standards Besonders der Dezember 2018 schüttel-
a Dow Jones am Jahresende: 19.762 herab. Per Jahresende passierte die te die Märkte durch. Die Renditen für
07.05.: Januar:
23.06.: Emmanuel Macron 22.09.: Handelskrieg USA 13.06.:
Brexit-Votum wird frz. Präsident Bundestagswahl | China beginnt Fed hebt Leitzins an
2016 2017 2018
April 16 bis März 17 08.11.: 01.06.: 20.12.: 08.05.: 28.10.:
Größte Ausdehnung Donald Trump gewinnt USA verlassen US-Steuerreform USA verlassen Jair Bolsonaro
Anleihenkäufe EZB; US-Wahlen Pariser Klimaabkommen Iran-Atomabkommen wird Präsident in
80 Mrd. EUR mtl. BrasilienBESSER ALS DIE BENCHMARK
RENDITEN Märkten. Zugleich änderte die US-No- Auswirkungen der Pandemie. Die Euro-
tenbank Fed in der zweiten Jahreshälfte päische Union verständigt sich auf den
3,5
ihren Kurs und schwenkte erneut auf 750 Mrd. Euro Recovery Fund Next
3,0
10-jährige eine ankurbelnde Zinspolitik um. Die Generation. In den Vereinigten Staaten
US-Staatsanleihen
2,5
EZB nahm vor dem Hintergrund eines gewinnt im November der Demokrat
2,0 sich weltweit abschwächenden Wirt- Joe Biden die US-Wahlen. Auch er ver-
1,5 schaftswachstums und anhaltend nied- spricht ein gigantisches Konjunkturpro-
1,0 riger Inflationsraten in der Eurozone gramm, nachdem sich der US-Kongress
0,5 ihre Anleihenkäufe erneut auf. In den unter seinem Vorgänger Donald Trump
0,0
laufenden Projekten schafften es eini- nicht einigen konnte. Die Erholung an
10-jährige
Deutsche Staatsanliehen ge Teilnehmer sich vor die Benchmark den Börsen verläuft V-förmig. Der Dow
-0,5
zu schieben. Zugleich begannen die Jones Index notierte Anfang Mai bereits
-1,0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 globalen Klimaproteste von Fridays auf dem Vor-Pandemie-Niveau. Der
for Future. Das Megatrendthema DAX schaffte das erst Ende September,
Die Renditen für Staatsanleihen waren ab 2018
klar rückläufig. Ende 2020 kam dann der Rebound. Nachhaltigkeit fand seinen politischen Als einzige große Volkswirtschaft kann
Quelle: Investing.com Durchbruch. Im Dezember stellte die China im Jahr 2020 ein BIP-Wachs-
EU-Kommission ihren Plan für einen tum erzielen. Das Reich der Mitte steigt
Staatsanleihen fielen kräftig, die Aktien- Green New Deal vor. ESG-Produkte endgültig zur zweiten Weltmacht neben
kurse ebenfalls. Im Gegensatz dazu blie- und eine grüne Vermögensverwaltung den USA auf. Zum Jahreswechsel ver-
ben die Schwellenländer relativ stabil. sind spätestens jetzt aus der Finanzwelt lässt Großbritannien nach jahrelangen
Zum ersten und letzten Mal im von uns nicht mehr wegzudenken. Verhandlungen die Europäische Union.
betrachteten Berichtszeitraum schlossen a DAX am Jahresende: 12.961 a DAX am Jahresende: 13.718
DAX und Dow zum Jahresende niedri- a Dow Jones am Jahresende: 27.347 a Dow Jones am Jahresende: 30.606
ger als ein Jahr zuvor.
a DAX am Jahresende: 10.559 2020: Im Zeichen von Corona 2021: Phönix aus der Asche?
a Dow Jones am Jahresende: 23.327 Noch steiler bergab als im 4. Quar- Zu Beginn des Jahres 2021 befindet
tal 2018 ging es im 1. Quartal 2020 im sich die Weltwirtschaft im Rebound. Vor
2019: Globaler Klimaprotest Zuge der Corona-Krise. Die Weltwirt- allem in Asien und den USA zieht die
Die Notenbanken zeigten sich von schaft wurde nahezu überall durch Lock- Konjunktur wieder kräftig an. In Euro-
den Kursrückgängen weltweit stark be- downs und andere Infektionsschutz- pa – mit Ausnahme von Großbritanni-
eindruckt: Die Fed nahm im 1. Quar- maßnahmen heruntergefahren. Der en – ist die Konjunkturdynamik infolge
tal 2019 ihren Zinsausblick zurück. DAX brach von der Vor-Corona-Spitze stockender Impfungen ungleich weniger
Die EZB schloss Leitzinserhöhungen um 35% ein. Kurioses beim Ölpreis: In dynamisch. Im März kommt mit dem
mindestens bis Jahresende aus. Die der Nacht vom 20. April fiel der Ölpreis US-Corona-Konjunkturprogramm
Kurse für Aktien und Anleihen folgten kurzzeitig unter Null US-Dollar. Die mit einem Volumen von 1,9 Billionen
auf dem Fuß. China reagiert auf den Renditen für Staatsanleihen erreichten US-Dollar das größte staatliche Hilfspa-
Wachstumsrückgang mit einem steuer- im Sommer ihren Tiefststand. Die Re- ket aller Zeiten auf den Weg.
lichen Ankurbelungsprogramm. Es kam gierungen stemmten sich mit enormen a DAX per 31.03.: 15.008
zu einem kräftigen „Rebound“ auf den Konjunkturprogrammen gegen die a Dow Jones per 31.03.: 32.981
27.01.: 21.07.:
26.05.: erster Covid19-Fall in EU-Regierungen einigen 31.12.:
Europawahl Deutschland sich auf Recovery Fund UK tritt aus EU aus
2019 2020 2021
15.03.: 11.12.: 15.03.: 07.11.: 11.03.:
erster globaler European Green Fed senkt Leitzins Joe Biden US-Corona-Hilfspaket
Protest Fridays for New Deal wird auf 0 gewinnt wird beschlossen
Future vorgestellt US-Wahlen
7Das Performance-Projekt
Die Auswertungskriterien in der Übersicht
Wie wir werten
Das Performance-Projekt misst die Leistungen der Teilnehmer an den Vorgaben des fiktiven
Kunden. Daraus ergeben sich für die Bewertung drei plus zwei Kriterien:
1. die Rendite,
2. das Sortino Ratio und
3. das Omega. Hinzu kommen Malus-Kriterien für das Nicht-Einhalten wesentlicher Vorgaben.
n Die Rendite wünschte Entnahmesumme von 30.000 Euro auf dem Konto
Im Kern handelt es sich dabei um den Wertzuwachs, den zur Verfügung steht. Ein weiterer Malus fällt im Projekt IV
die Vermögen (Wertpapierdepot plus Barmittel) im Quartal an, wenn nach der Hälfte der Projektlaufzeit das Kapital im
erzielen. Im Projekt ist die Rendite nach Gebühren und Steu- Minus ist, also weniger da ist als eingezahlt wurde. Je kürzer
ern ausschlaggebend. die Projektlaufzeit, desto höher die Maluspunkte – denn auch
der Anleger wird dann zunehmend nervös.
n Das Sortino Ratio
Dies ist das Risikomaß, das den „Stress“ des Anlegers n Punkteauswertung durch vwd
widerspiegelt. Es misst auf täglicher Basis die Intensität der Die Punkte-Auswertung von Rendite und Risiko über-
Schwankungen des Depots in den Verlustbereich: Wie stark nehmen die Experten unseres Projektpartner der vwdgroup,
geht es an einem Tag ins Minus? die auch das Eingabetool für die Vermögensverwalter, den
vwd Portfoliomanager, sowie die Kursdaten zur Verfügung
n Das Omega stellt.
Das Omega betrachtet Rendite und Risiko gleicherma-
ßen. Es ist daher ein Performancemaß. Es zeigt den Nutzen n Anonymität möglich
des Anlegers. Ist das Omega negativ, hatte er keinen Nutzen. Es gehört Mut dazu, sich einem Wettbewerb wie dem
Ist es positiv, hatte er mindestens einen Gewinn. Werden zwei Performance-Projekt der FUCHS | RICHTER PRÜFINS-
positive Omegazahlen verglichen, hat der Verwalter mit der TANZ zu stellen, an dem fast alle renommierten Adressen im
höheren Omegazahl Rendite und Risiko besser ausbalanciert. Private Banking, seien es Banken, seien es Vermögensverwal-
Er muss aber dabei nicht zwingend den höchsten Ertrag in ter, teilnehmen (siehe dazu: pruefinstanz.de/Performancepro-
absoluten Zahlen geschafft haben. jekt/Teilnehmer). Um die Einstiegshürde zu senken, konn-
ten die Teilnehmer ihren Status auf der Seite pruefinstanz.de
n Malus (Punktabzug) für zu hohe Verluste anonym schalten, das heißt: Für den externen Besucher wa-
Je nach Projektbedingungen will der Projektkunde nur ren diese Anbieter nur unter einem Kürzel das keinen Rück-
bestimmte Verluste akzeptieren. Beim Private Banking Port- schluss auf ihre Identität zulässt, zu sehen.
folio (Projekt IV) wurde der maximale Verlust mit 15% an-
gegeben. Im Projekt V Vermögensverwaltende Fonds liegt
die Verlusttoleranz etwas höher bei 25%. Wer diese Marken FAZIT
nicht einhält, büßt Punkte ein. Sieben Tage lang üben wir
Kulanz, dann setzt ein dynamischer Punktabzug ein. Wurde Besser als die Benchmark zu sein bedeutet nicht, „nur“
die Verlustschwelle sechs Wochen und mehr in einem Quartal mehr Vermögen als das Vergleichsdepot erzielt zu haben.
unterschritten, entfallen sogar sämtliche Punkte. In der Pra- Vielmehr werden elementare Kriterien wie »Stress für den
xis würde ein Privatkunde zu diesem Zeitpunkt vermutlich Anleger« und »Fokussierung auf den Kundenwunsch« ebenso
auch überlegen, ob er sich bei diesem Anbieter wirklich gut bewertet. Daher kann es sein, dass ein Verwalter mehr Plus
aufgehoben fühlt. als die Benchmark gemacht hat – doch der Anleger dies mit
hohem »Stress« bezahlt. Dieser erweiterte Blick auf die Leis-
n Malus (Punktabzug) für Nicht-Einhalten des Aus- tungsfähigkeit der Vermögensmanager zeichnet das Perfor-
schüttungsziels oder der Renditeziels mance-Projekt der FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ
Ein Malus kommt zum Tragen, wenn etwa im Private besonders aus. Am Ende ist zu sehen, wer Vermögensverwal-
Banking Portfolio am Jahresende nicht die vom Kunden ge- tung wirklich beherrscht.
8 www.pruefinstanz.deBESSER ALS DIE BENCHMARK
Sechs Projekte seit 2011
Überblick Performance-Projekte
Die FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ begann im Sommer 2011 dem Markt einen transparenten
Vergleichsmaßstab für die Leistungen von Vermögensverwaltern an die Hand zu geben.
Seitdem beteiligten sich mehr als 100 Vermögensverwaltungen in sechs Projekten, von denen
zwei aktiv sind, an diesen Performance-Vergleichen, die jeweils über 5 Jahre laufen.
PERFORMANCEPROJEKT 1 (ABGESCHLOSSEN) PERFORMANCEPROJEKT 2 (ABGESCHLOSSEN)
VERMÖGENDER PRIVATANLAGER VERMÖGENDER PRIVATANLAGER
Vermögen 1.500.000 EUR Vermögen 1.500.000 EUR
Zeitraum 01.07.2011 bis 30.06.2016 Zeitraum 01.07.2011 bis 30.06.2016
Rendite-Vorgabe Erhalt der Kaufkraft des Vermögens am Rendite-Vorgabe Erhalt der Kaufkraft des Vermögens am
Ende der Laufzeit einschließlich aller Ende der Laufzeit einschließlich aller
Kosten (1,2 % p. a.) und Abgeltungs- Kosten (1,2 % p. a.) und Abgeltungs-
steuer steuer
Risiko-Vorgabe Möglichst „stressarme“ Anlage Risiko-Vorgabe Möglichst „stressarme“ Anlage
Liquiditätsvorgabe Entnahme von 3.000 Euro pro Quartal Liquiditätsvorgabe Entnahme von 3.000 Euro pro Quartal
maximaler Verlust 20% vom erreichten Höchststand maximaler Verlust 20% vom erreichten Höchststand
FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ, www.pruefinstanz.de FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ, www.pruefinstanz.de
PERFORMANCEPROJEKT 3 (ABGESCHLOSSEN) PERFORMANCEPROJEKT 4 (ABGESCHLOSSEN)
GEMEINNÜTZIGE STIFTUNG VERMÖGENDER RUHESTÄNDLER
Vermögen 5.000.000 EUR Vermögen 3.000.000 EUR
Zeitraum 1. 11.2014 bis 31.10.2019 Zeitraum 01.01.2016 bis 31.12.2020
Rendite-Vorgabe Mindestens 100.000 Euro jährlich Rendite-Vorgabe Nominaler Vermögenserhalt nach
Ausschüttung aus ordentlichen Erträ- Kosten, Steuern und Entnahmen
gen. Nominaler Vermögenserhalt nach
Kosten am Ende der Laufzeit. Risiko-Vorgabe Unter Berücksichtigung der Marktge-
gebenheiten „stressarmes“ Portfolio
Risiko-Vorgabe keine
Liquiditätsvorgabe 30.000 EUR nach Kosten & Steuern p.a.
Liquiditätsvorgabe Ausschüttungen min. 100.000 Euro p.a.
maximaler Verlust 15 % vom jeweiligen Vermögens-
maximaler Verlust entfällt höchststand
FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ, www.pruefinstanz.de FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ, www.pruefinstanz.de
PERFORMANCEPROJEKT 5 PERFORMANCEPROJEKT 6
VERMÖGENDER PRIVATKUNDE GEMEINNÜTZIGE STIFTUNG
Vermögen 1.000.000 EUR Vermögen 5.000.000 EUR
Zeitraum 01.01.2017 bis 31.12.2021 Zeitraum 01.01.2020 bis 31.12.2024
Rendite-Vorgabe keine, Anlagedauer auf 15 Jahre aus- Rendite-Vorgabe Aktienquote bis zu 50 % laut Satzung
gerichtet, danach noch fünf Jahre bis zulässig; Nachhaltige Kapitalanlage ist
zum Ruhestand zu integrieren
Risiko-Vorgabe siehe maximaler Verlust Risiko-Vorgabe keine, außer maximal erträglicher Verlust
Liquiditätsvorgabe keine Liquiditätsvorgabe Ausschüttungen in Höhe von mindes-
tens 100.000 Euro pro Jahr
maximaler Verlust 25 % vom jeweiligen Vermögens-
höchststand maximaler Verlust 20% vom erreichten Höchststand
FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ, www.pruefinstanz.de FUCHS | RICHTER PRÜFINSTANZ, www.pruefinstanz.de
9Das Performance-Projekt
PERFORMANCE-PROJEKT V auf www.pruefinstanz.de
Vermögensverwaltende Fonds: Die Benchmark
Gestartet ist das 5. Performance-Projekt am 1. Januar 2017. Wir betrachten den Projekt-
Zwischenstand nach vier Jahren am 31. Dezember 2020. Auf den Folgeseiten präsentieren
wir Vermögensverwalter, die zu diesem Zeitpunkt »besser als die Benchmark« – ein naiv
zusammengestelltes Portfolio aus drei Indexfonds – waren.
Die teilnehmenden 73 Banken und gensstruktur festgelegt werden. folio. Infront vergibt auch hier Punk-
Vermögensverwalter waren aufgerufen, Bei der Zusammenstellung „seines“ te in den Kategorien „Rendite“ und
mit hauseigenen Produkten, das Ver- Portfolios ist der Kunde wie ein naiver „Risiko“. Die Ergebnisse werden ad-
mögen eines 45-jährigen Kunden über Anleger mit wenig Vorwissen vorgegan- diert. Eine positive Abweichung zum
15 Jahre zu managen. Als Startkapital gen. Er hat drei kostengünstige ETF – Benchmark-Portfolio bringt Pluspunk-
standen 1 Mio. Euro zur Verfügung. börsengehandelte Indexfonds – gekauft. te, eine negative Minuspunkte.
Die Anlage erfolgt in ein bis drei Einmal mit 25% globlen Staatsanleihen, Werden die Kundenvorgaben, etwa
hauseigenen vermögensverwaltenden dann 25% europäische Unternehmens- der maximale Verlust, nicht eingehalten,
Fonds, die vom Teilnehmer beraten anleihen als defensive Bausteine und zu gibt es Punktabzüge (Minuspunkte).
oder gemanagt werden. 50% einen ETF auf den MSCI World Anders als bei anderen Projekten,
Der Kunde wünscht Aufbau und als renditebringende Aktienquote. gab es beim Projekt V die Möglichkeit
Vermehrung seines Ruhestandskapitals, In jedem Quartal ermittelte un- der passiven Teilnahme. Bei passiven
das in 20 Jahren benötigt wird, getreu ser Projektpartner infront die Rendite Teilnehmern hat die FUCHS | RICH-
dem Motto: „je mehr, desto besser.“ (zeitgewichtet) und Volatilität (Schwan- TER PRÜFINSTANZ das Portfolio aus
Innerhalb der kommenden 15 Jah- kungsbreite) des Benchmark-Depots den am Markt erhältlichen vermögens-
re darf das Portfolio maximal 25% vom und der Teilnehmer-Depots. verwaltenden Fonds der Anbieter zu-
Höchststand nachgeben. Anhand dieses Die Messlatte, nach der bewertet sammengestellt. In der aktiven Variante
maximalen Verlusts sollte die Vermö- wird, ist auch hier das Benchmark-Port- haben diese das selbst übernommen.
ANFORDERUNGEN PERFORMANCE-PROJEKT V
PORTFOLIO-KENNZAHLEN
VERMÖGENSVERWALTENDE FONDS
Kunde Vermögender Privatanleger BENCHMARKDEPOT ZWISCHENSTAND*
Anfangs-Vermögen 1.000.000 Euro Gesamtpunkte1.600
Aufbau und Vermehrung eines Ruhestandskapitals,
Rendite-Vorgabe Gesamtvermögen** 1.250.950 EUR
das in 20 Jahren benötigt wird
Risiko-Vorgabe Maximal 25 % Verlust vom jeweiligen Höchststand Wertzuwachs 25 %
Liquiditätsvorgabe keine Rendite p.a.** 6,25 %
Beginn 1. Januar 2017 Höchster Verlust 19 %
01. Januar 2022 – mit Option auf Verlängerung um
Ende Entnahmen-
weitere 2 x 5 Jahre
Teilnehmer per * 31.12.2020 | **inkl. Ausschüttungen,
73 Banken und Vermögensverwalter
1.01.2017 nach Gebühren & Steuern
Positive oder negative Abweichung bzgl. Rendite und Schwan-
Bewertungsmaßstab
kungsbreite im Vgl. zu einem simplen Portfolio aus 3 ETFs
10 www.pruefinstanz.deBESSER ALS DIE BENCHMARK – Vermögensverwaltende Fonds
DIE BENCHMARK DAS BENCHMARK-
PORTFOLIO
Das Benchmarkportfolio besteht aus:
Das Benchmark Depot besteht aus drei
n dem db x-trackers II Global Sovereign UCITS ETF 1C (WKN: DBX0A8) mit 25% ETFs: je 25% europäische Unterneh-
Portfolioanteil mens- und globale Staatsanleihen und
n dem iShares Core Euro Corporate Bond UCITS ETF (WKN: A0RGEP) mit 25% 50% globale Aktien. Diese nach Asset-
Portfolioanteil klassen 50:50 Aufteilung ist moderat
n dem ComStage MSCI World TRN UCITS ETF (WKN: ETF110) mit 50% Portfoli- und bietet dem Anleger gleichermaßen
oanteil Chancen wie Risiken.
Das Portfolio wird – je nach Wertentwicklung der Komponenten – halbjährlich Doch wer glaubt, dass die Teilnehmer
angepasst. Als Depotbank wählt der Kunde eine Direktbank. Beim Rebalancing mit ihren hauseigenen Produkten ein
würden bspw. Anteile des Aktien-ETF verkauft und Anteile der Renten-ETF hinzu- leichtes Spiel haben müssten, der
gekauft, um die prozentualen Anteile zu justieren. Als Transaktionsgebühren fallen täuscht sich bisher. Die durchschnitt-
0,01% p. a. (ca. 25 Euro fix je Transaktion) an. Eine Depotgebühr fällt nicht an. liche Jahresrendite der Benchmark von
6,25% konnte bisher lediglich drei der
teilnehmenden Häuser schlagen.
TEILNEHMER (ZUM STARTZEITPUNKT)
AURETAS family trust Freie Internationale Sparkasse S.A. Beim maximalen Verlust sieht es für
avesco Financial Services FRÜH & PARTNER VERMÖGENSVERWALTUNG AG die 73 Banken und Vermögensverwal-
Baden-Württembergische Bank Fürstlich Castell´sche Bank ter schon besser aus. 36 weisen zum
Bank Gutmann AG Fürst Fugger Privatbank
Bank J. Safra Sarasin AG (CH) Geneon Vermögensmanagement AG 31.12.2020 einen geringeren maxi-
Bank Julius Bär AG (CH) GFA Vermögensverwaltung malen Verlust als die Benchmark auf.
Bankhaus Bauer Globalance Bank AG Immerhin die Hälfte zeigt, dass sie das
Bankhaus Carl Spängler & Co. Habbel, Pohlig und Partner
Bankhaus Jungholz - Raiffeisenbank Reutte Hamburger Sparkasse Risiko-Management besser beherrscht
Bankhaus Krentschker Hansen & Heinrich als der Autopilot.
Bankhaus Lampe Hauck & Aufhäuser Privatbankiers
Bankhaus von der Heydt Hoerner Bank
Berenberg - Joh. Berenberg Gossler & Co. Honestas Finanzmanagement Im Baustein Aktien konnte der ETF auf
Berliner Sparkasse, Niederlassung der Landes- HSBC Trinkaus & Burkhardt den MSCI World vom 01.01.2017 bis
bank Berlin AG Hypo Vorarlberg Bank AG
Bethmann Bank Kathrein Privatbank
zum 31.12.2020 eine Gesamtrendite
Bremer Landesbank LGT Bank (CH) AG von 42% erzielen. Dieser Titel sorgt al-
BRW AG & Co. Vermögensmanagement KG LGT Bank AG lein für einen absoluten Wertzuwachs
B. Metzler seel. & Sohn Liechtensteiner Landesbank AG
Capital Bank - GRAWE Gruppe AG M. M. Warburg & Co
210.000 Euro von der bisherigen
Commerzbank AG Pictet Asset Management Gesamtrendite des Depots.
DekaBank Luxembourg Plutos Vermögensverwaltung
Deutsche Apotheker- und Ärztebank eG Raiffeisen Privatbank Liechtenstein
Deutsche Bank - Private Wealth Management Reichmuth & Co Holding Die beiden Anleihen-ETFs erkennt der
DJE Kapital AG Sal. Oppenheim jr. & Cie. AG & Co. KGaA aufmerksame Leser sofort wieder. Sie
DO Investment AG Schneider, Walter & Kollegen Vermögensverw. AG wurden auch im Performance-Projekt
Donner & Reuschel AG Schoellerbank AG
Dr. Kohlhase Vermögensverwaltungsges. Semper Constantia Privatbank IV verwendet und fahren auch hier die
DZ Privatbank (Schweiz) AG Sigma Bank Anleihen-Hausse seit 2019 kräftig mit.
FIMAX Vermögensberatung Spiekermann & Co AG Zusammen beschaffen sie dem Depot
FIVV AG Vermögensverwaltung Volksbank Kur- und Rheinpfalz
Flossbach von Storch von der Heydt & Co einen Rendite-Klecks von 8%.
FOCUS Asset Management WALSER PRIVATBANK
Frankfurter Bankgesellschaft (CH) Weberbank Aktiengesellschaft
Die Teilnehmer zeigten vor allem im
Frankfurter Sparkasse 1822 Zürcher Kantonalbank Österreich AG
Corona-Jahr 2020 was sie konnten.
Während per 31.12.2019 lediglich
ZWISCHENSTAND: BESSER ALS DIE fünf Titel die Benchmark schlugen,
waren es ein Jahr später wieder acht.
BENCHMARK (PER 31.12.2020) Die Hälfte der Teilnehmer schaffte es
• Deutsche Oppenheim Family • ODDO BHF Aktiengesellschaft weniger stark abzusacken im Coro-
Office • Sigma Bank na-Crash. In der anschließenden Haus-
• Geneon Vermögensmanagement • von der Heydt und Co. AG se setzten sich drei Teilnehmer nach
• Globalance Bank • Zürcher Kantonalbank (AT) Rendite wieder vor die Benchmark –
• Hauck & Aufhäuser Privatbankiers zuvor schaffte das niemand im Projekt.
Performance-Projekt V – Vermögensverwaltende Fonds – Zwischenstand 11Das Performance-Projekt
ZÜRCHER KANTONALBANK
ÖSTERREICH AG
Getreidegasse 10, 5020 Salzburg
Hegelgasse 6, 1010 Wien
www.zkb-oe.at
Drei Fonds bilden das Portfolio Metropolen oder die Buchungszahlen
Martin Gautsch ist seit 2017 der Zürcher Kantonalbank Österreich von Ferien-Plattformen ausgewertet,
Leiter Asset Management bei der im Performance-Projekt V. Mit um frühzeitig auf ökonomische Erho-
Zürcher Kantonalbank Österreich diesem belegt sie per 31.12.2020 den lungen und somit Opportunitäten auf-
AG (ZKB AT). Er ist diplomierter dritten Platz unter 73 Teilneh- merksam zu werden.
Financial Risk Manager (FRM) mern und steuert zuversichtlich auf In ihrem Fonds-Portfolio setzen die
sowie Certified Portfolio Manager das Projektende zu. Der Abstand zum Zürcher bevorzugt auf Aktien und An-
(CPM). Seinen langjährigen Wer- Benchmark-Depot betrug zum Jahres- leihen – der Aktienanteil liegt in zwei
degang startete er 1996 bei der wechsel bequeme 69 Punkte. der drei Fonds bei über 80% (Stand
Salzburger Sparkasse. Seit 2007 Portfoliomanager Martin Gautsch Mai 2021). Überprüfungen und (Ver-)
ist er für die ZKB AT tätig, wo er verantwortet die Fonds nach festen Kri- Käufe stehen für gewöhnlich einmal
die Gründung und den Aufbau des terien. Wichtig ist ihm die aktive Steue- pro Monat an. Bei unvorhergesehenen
Asset Managements von Anfang rung der Fonds, ohne dabei ins Trading Marktereignissen kann aber auch tak-
an begleitete und seit 2017 den abzugleiten. Das heißt, dass Titel mit tisch kurzfristig eingegriffen werden. In-
Bereich leitet. einem Prognosehorizont von 3 bis 6 vestiert wird über Investmentfonds und
Monaten gekauft werden. ETFs. Die Verwaltungskosten liegen bei
Die fundamentale Bewertung eines marktüblichen 0,9%.
Titels sei entscheidend für ein Invest- Den zunehmenden Einsatz von
ment. Riskante Hypes „crowded trades“ ETFs sieht Gautsch übrigens keines-
sind nicht Sache des Profis, wichtig ist, wegs als Konkurrenz. „Mit ETFs ist
dass ein Titel fundamentalen Kriterien keine Outperformance zur Benchmark
standhält – langfristig, solide und mit möglich, dies kann nur durch aktive
entsprechendem Research unterfüttert. Manager erzielt werden“ – das ist eine
Die ZürcherKantonalbank Bei der Portfoliostruktur setzt der überaus selbstbewusste Kampfansage
Österreich AG ist ein auf Private Experte auf eine ausgewogene Streu- etwa an Robo Advisor. Die Performan-
Banking spezialisiertes Institut und ung. Eine gute Durchmischung bringt ce-Projekte zeigen, dass die meisten Ver-
betreut vermögende Privatiers, für den Kunden mehr Vorteile als ris- mögensverwalter daran scheitern.
Stiftungen und Unternehmer. kante Spekulationen auf einige wenige In der Corona-Krise bewirtschaf-
Mit ihren beiden Standorten in Werte. Natürlich wollen Gautsch und teten Gautsch und sein Team das Port-
Salzburg und Wien fokussiert die sein Team für ihre Kunden überdurch- folio mit einem „kühlen Kopf.“ Es gab
ZKB AT auf Private Banking in schnittliche Renditen erzielen – aber kleinere Anpassungen aber keine „Pa-
Österreich und Deutschland. Als nicht um jeden Preis. Ein ausgegliche- nikverkäufe“ – auch die vorherige Tite-
100%ige Tochtergesellschaft der nes Rendite-Risiko-Profil wird ange- lauswahl erwies sich als treffsicher.
Zürcher Kantonalbank Zürich, pro- strebt. Damit treffen sie im Performan- Entscheidend für die zukünftige
fitiert sie von der Stärke und dem ce-Projekt genau ins Schwarze. Entwicklung ist für die ZKB AT die ra-
globalen Netzwerk der Mutter. Die Bei der Ermittlung von Anlagechan- sche Verbreitung des Impfstoffes. Auch
Mutter verfügt über die Bestnoten cen hat das Portfiolomanagement einen vom neuen US-Präsidenten erwarten sie
AAA der drei großen Rating-Agen- breiten Blick. Neben üblichen Kenn- positive Impulse für die Weltwirtschaft.
turen Fitch, Standard & Poor‘s und zahlen wie Investitionsvolumen oder Die Notenbanken würden ihren expan-
Moody’s und zählt zu den sichers- Verschuldung hat das Team der Zürcher siven Kurs noch weiter fortführen, trotz
ten Universalbanken der Welt. Sie Kantonalbank Österreich in der Coro- moderat steigender Zinsen. Die Kon-
blickt als Traditionshaus auf eine na-Krise ihr Analyse-Tableau erweitert. junkturampel der Zürcher steht damit
150-jährige Geschichte zurück. So wurden etwa die U-Bahndaten von auf Grün; ein positiver Ausblick!
12 www.pruefinstanz.deBESSER ALS DIE BENCHMARK
PORTFOLIO-KENNZAHLEN IM VERGLEICH DAS PORTFOLIO
DER ZKB AT
ZWISCHENSTAND ZKB AT BENCHMARK Das Depot der Zürcher Kantonalbank
Österreich im Performance-Projekt
Punkte 1.669 1.600
besteht aus drei Fonds. Der Portfolio
Vermögensstand 31.12.2020 1.263.983,82 EUR 1.249.790,69 EUR Wachstum(Euro)Alter.ZKB Oe (ISIN: AT
Wertzuwachs 26,39 % 25,42 % 000 0A0 QRA 0) ist ein Aktienfonds,
der seinerseits in wachstumsstarke Fi-
Rendite p.a. 6,59 % 6,35 % nanzinstrumente wie Investmentfonds
Höchster Verlust 21 % 19 % oder Derivate investiert. Regionaler
Quelle: FUCHS|RICHTER PRÜFINSTANZ | Daten per 31.12.2020
Schwerpunkt liegt auf den USA (52%).
Chancen sucht der Fonds auch in den
Anzahl der Titel 3 3
Wachstumsregionen Asien - etwas
Anzahl der Transaktionen 3 21 weniger als 20% des Fondsvermögens
sind in diese Region investiert. In den
Transaktionen pro Titel 1 7
letzten fünf Jahren hat er so eine
Investments mit Gewinn** 3 3 kumulierte Rendite von 51,56%
Investments mit Verlust** 0 0 erwirtschaftet bei einer Volatilität von
gerade einmal 13,2%
Anteil Gewinntitel* 100% 100%
Summe der Verluste 0 0 Ebenfalls ein Aktienfonds mit ver-
gleichbarer regionaler Aufteilung ist
Anteil Verluste am Gewinn 0 0
der Portfolio Next Generation (ISIN: AT
durchsch. Haltedauer (Jahre) 4 4 000 073 166 6). Der Fonds investiert
über Investmentfonds in Zukunftsthe-
Median der Gewinne 51070,67 EUR 25212,34 EUR
men wie (Bio-)Technologie, Robotik
Median der Verluste 0 EUR 0 EUR aber auch Wasser oder Konsumgüter.
* betrachtet im Gesamtzeitraum von vier Jahren| Quelle: Infront Die Performance der letzten fünf Jahre
beläuft sich auf starke 73,68% bei
einer Volatilität von 14,72%. Damit ist
er das Rendite-Pferd im Depot der Zür-
PERFORMANCE IM PORTFOLIO-VERLAUF cher Kantonalbank Österreich.
Der Portfolio Selektion Fonds (ISIN: AT
30 000 0A0 M7H 0) ist ein Mischfonds,
der gezielt in Zins- und Dividendentitel
25 investiert. Auch hier erfolgt die Anlage
in Investmentfonds und Derivate. Die
20 regionale Diversifikation ist dabei
Benchmarkdepot
wesentlich breiter. Die USA bekom-
15 men ein Gewicht von 25%. Der Anteil
europäischer Titel liegt bei über 40%.
10 Zürcher Kantonalbank (AT) In den letzten fünf Jahren erwirtschaf-
teten Gautsch und sein Team eine
5 kumulierte Rendite von 31,12% bei
einer Volatilität von 8,03%.
0
-5 Bei der Titelauswahl investieren die
Zürcher nach einem mehrstufigen
2017 2018 2019 2020
Analyseverfahren. Dabei kommt den
Österreichern die große Expertise der
Das Depot der Zürcher Kantonalbank Österreich hat vor allem im Corona-Rebound gezeigt, was in ihm steckt. Schweizer Mutter zugute. Die Outper-
Obwohl es im Frühjahr 2020 stärker absackte als die Benchmark, liegt der Depotwert zum Jahresende klar über dem formance gegenüber der Benchmark
der ETF-Benchmark.
Quelle FUCHS|RICHTER PRÜFINSTANZ www.pruefinstanz.de zeigt die hohe Qualität des Instituts.
Performance-Projekt V – Vermögensverwaltende Fonds – Zwischenstand 13Das Performance-Projekt
Fachausdrücke erklärt
Glossar
In dieser Publikation fallen notwendigerweise Fachtermini, deren Erklärung im Text viel Platz
erfordern würde. Geübten Lesern sind die meisten dieser Fachausdrücke womöglich bekannt.
Damit jedoch auch ungeübte Leser mit dem Text gut zurecht kommen können, haben wir auf
zwei Seiten die wichtigsten Begriffe erklärt.
Backtest Simulierter Kursverlauf ei- Discounterzertifikat Der Käufer Banken von Fondsgesellschaften er-
nes Portfolios für einen Zeitraum in eines Discount-Zertifikats erwirbt ge- halten, wenn sie deren Produkte für
der Vergangenheit bis heute auf Basis wissermaßen den Basiswert (meist: Kunden kaufen und im Depot halten
der realen Daten der im Portfolio ent- Aktie), verzichtet aber gleichzeitig auf (Kauf- und Bestandspflegeprovisio-
haltenen Wertpapiere. Kurssteigerungen über eine festge- nen).
legte Höhe, den Cap, hinaus. Für die-
Bear-Beta Eine statistische Analy- sen Verzicht erhält er einen Abschlag Risk-on-Risk-off-Indikator Zeigt
sekennziffer, mit deren Hilfe man das (engl. discount), d. h. das Zertifikat ist an inwieweit Marktteilnehmer bereit
Verhalten eines Fonds bei fallenden immer etwas günstiger als der Basis- sind, risikobehaftete Wertpapiere zu
Märkten verdeutlichen kann. wert. kaufen.
Best Advice Prinzip Nach diesem Duration Kennzahl, die bei Depots Sharpe Ratio Mit diesem Wert soll
Prinzip werden alle auf dem Markt mit Rentenpapieren (festverzinsli- die sog. „Überrendite“ gemessen wer-
verfügbaren Produkte unabhängig chen Wertpapieren) angegeben wird. den. Diese erhält der Anleger dafür,
vom Anbieter berücksichtigt. Ausge- Eine Duration von 3,5 Jahren bedeu- dass er auf die „sichere“ Anlage (ri-
hend von den persönlichen Voraus- tet, dass der Mittelwert der Fälligkeit sikoloser Zins) verzichtet und statt-
setzungen des Kunden empfiehlt der der Papiere dreieinhalb Jahre beträgt. dessen eine riskantere Kapitalanlage
Vermögensverwalter dann das für ihn Daraus kann der Anleger oder Exper- gewählt hat.
am besten geeignete. te ableiten, wie sensibel das Portfolio
reagieren wird, wenn z. B. das Zinsni- SIP-Modell Modell zur Informati-
Bull-Beta Eine statistische Anlay- veau sich deutlich verändert. onsverarbeitung.
sekennziffer, die das Verhalten des
Preises eines Fondsanteils bei stei- EONIA Steht für Euro Overnight Trendfolgeindikator Gebäuchlich
genden Märkten beschreibt. Index Average und stellt den durch- in der Chartanlayse: Diese Indikatoren
schnittlichen Inter-Bankensatz für versuchen, den aktuellen Trend eines
Cost-Income-Ratio (CIR) Auf- Tagesgeld dar. Papiers anzuzeigen bzw. diesem zu
wands-Ertrags-Relation. Die Kenn- folgen.
zahl gibt Aufschluss darüber, wie effi- Fed-Modell Setzt die Attraktivität
zient eine Bank ihr Geschäft betreibt. des Aktienmarkts ins Verhältnis zum Turnover Unter dem Turnover ver-
Rentenmarkt. steht man die Summe aller Käufe
Custody Services Abwicklung und Verkäufe innerhalb eines Jahres
grenzüberschreitender Wertpapierge- Highwatermark Grenzwert beim dividiert durch das Depotvolumen.
schäfte, Absicherung von finanziellen erreichten Höchststand eines Port- Werden z. B. innerhalb eines Jahres
Vermögenswerten und die „Wartung“ folios. Ab diesem Wert erst darf eine alle Wertpapiere verkauft, so ist der
der zugehörigen Portfolios. So werden erfolgsabhängigige Gebühr wieder er- Turnover gleich eins.
beispielsweise Dividenden- und Zins- hoben werden. Solange sich das De-
zahlungen beim Custodian – meist ei- pot darunter bewegt, entfällt dieser Unterwasserkurve Grafik, die nur
ner weltweit operierenden Bank – zu- Gebührenteil. Verluste und deren Dauer nach einem
sammengefasst, um eine steuerliche neuen Höchststand anzeigt.
Optimierung zu erzielen. Kickbacks Rückvergütungen, die
14 www.pruefinstanz.deIN KOOPERATION MIT: IMPRESSUM
Chefredakteur: Ralf Vielhaber
Redaktion: Philipp Heinrich
Cover: Klas Hjelm
Satz: Verlag FUCHSBRIEFE
Redaktionsschluss: 15.06.2020
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fuchsbriefe@vuservice.de
Tel: +49 (0)6123 9238 271
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FUCHSBRIEFE, Dr. Hans Fuchs GmbH, Berlin
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