Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen - Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Herbst 2021
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Herbst 2021
Agenda
2
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer Renminbi
Gedanken zu Inflation und Geldpolitik
3
Notenbanken stehen vor geldpolitischen Änderungen
Inflationserwartungen steigen – auf den Finanzmärkten wie auch in der Realwirtschaft. Die deutsche Zinskurve verläuft aufgrund der höheren
langfristigen Renditen steiler. Für die EZB ist dies eine weniger erfreuliche Entwicklung. Denn der Kurvenverlauf signalisiert die Gefahr, dass die
Notenbank womöglich „behind the curve“ geraten könnte. Ist es also an der Zeit, dass sich die EZB zu einer „normaleren Geldpolitik“ bekennt und
zumindest die Parameter des PEPP-Programms ändert, um der zunehmenden Unsicherheit über die zukünftige Inflation entgegen zu wirken? Da
PEPP ein Krisenprogramm ist, ist eine Neugestaltung sicherlich unausweichlich und im Kontext der Konjunktur- und Inflationsrisiken auch schon länger
angebracht. Allerdings wird die EZB für solch einen Schritt die nächsten Inflationsprognosen im Dezember abwarten. PEPP sollte im März 2022
beendet werden. Was es ersetzen wird, und wie deutlich das Ankaufvolumen im Jahr 2022 reduziert wird, bleibt jedoch abzuwarten. Auch die Fed
sollte im Dezember ein Taperig ankündigen. Zinserhöhungen werden ab Ende 2022 als möglich angesehen. Der US-Dollar sowie Bundrenditen sollten
demnach ebenfalls nach oben tendieren.
Stagflationsrisiko eher überschaubar
Aktuell wird viel über Stagflation gesprochen, also eine Konjunktureintrübung bei gleichzeitig steigender Inflation. Die EZB – so das Argument – könne
in diesem Umfeld durch eine geldpolitische Straffung wenig erreichen, da der kurzfristige Inflationsdruck nicht durch eine überhitzte Nachfrage
getrieben ist. Es geht jedoch um den mittelfristigen Inflationsanstieg und damit um die Folgen des aktuellen Preisschocks. Denn die hohe
Geldmengenausweitung in der Euro-Zone könnte dafür sorgen, dass ein einmaliger Preisanstieg sehr wohl zu einer nachhaltig höheren Inflation wird.
Grundsätzlich braucht es allerdings anhaltend hohes Nachfragewachstum, um Inflation auf ein höheres Niveau zu heben. Und gerade dies ist
angesichts hoher Schuldenquoten nicht zu erwarten. So mag zwar die Inflation auch im Jahr 2022 höher ausfallen – nicht zuletzt aufgrund
eskalierender Lohnforderungen vor allem in Deutschland. Eskalierende mittelfristige Inflationssorgen sind jedoch weiterhin unangebracht. Besorgnis
über Geldentwertung - z. B. bezogen auf Vermögenswerte – sind dagegen schon relevant. Die IKB erwartet eine Inflationsrate in Deutschland von 3,2
% in diesem Jahr und von 2,6 % im Jahr 2022. Im November und Dezember 2021 sollte die Inflationsrate auf über 5 % ansteigen.
Konjunkturrisiken nehmen zu, Umschichtung zu mehr Dienstleistung sowie Entspannung auf Rohstoffmärkten zu erwarten
Auch wenn das Wachstum im dritten Quartal in Deutschland und der Euro-Zone besser ausgefallen ist, als allgemein erwartet wurde, steigt das
Konjunkturrisiko erneut. Konjunkturdaten aus China deuten auf eine Abkühlung hin, und die globalen Industrieproduktion ist nicht zuletzt in Folge von
Lieferengpässen unter Druck. Auf der Nachfrageseite belasten volatile bzw. steigende Inzidenzraten die Stimmung. Noch immer ist die wirtschaftliche
Aktivität in vielen Branchen des Dienstleistungssektors lokal wie global weit von ihrem Vorkrisenniveau entfernt. Eine zunehmende Normalisierung
sollte zwar das Angebot und auch die Nachfrage nach Dienstleistung erhöhen. Gleichzeitig ist jedoch von einem Nachfragerückgang nach produzierten
Güter auszugehen, was für Entspannung auf den Rohstoffmärkte und bei den aktuellen Lieferengpassthematik führen sollte.Auf einen Blick: IKB-Ansatz und Punktprognosen
4
FX-Prognosen – ausgewählte Währungen1)
Die folgenden Seiten dokumentieren die aktualisierten Fundamentalprognosen
28 Okt Ende 2021 Mitte 2022 Ende 2022 der IKB für ausgewählte Devisenkurse. Unsere Einschätzungen basieren auf
Modellen, die sich auf makroökonomische Daten und Annahmen stützen und
EUR/USD 1,16 1,16 1,15 1,14
somit als Fair-Value- oder Fundamentalprognosen anzusehen sind. Diese
Einschätzungen sollen als mittelfristiger Anker der Wechselkursentwicklung
EUR/GBP 0,84 0,85 0,88 0,88
dienen und nicht als Prognose des kurzfristigen Verlaufs, der oftmals spekulative
EUR/JPY 132 130 128 125 Komponenten beinhaltet. Der Prognosehorizont erstreckt sich bis Ende 2022.
EUR/CHF 1,07 1,09 1,12 1,13
BIP-Wachstum, in % zum Vorjahr2)
EUR/HUF 363 364 365 371
Ø 16-20 2019 2020 2021P 2022P
EUR/CZK 25,7 25,6 25,3 25,4
USA 1,1 2,3 -3,4 5,7 3,4
EUR/TRY 11,0 10,8 11,2 11,7
Euro-Zone 0,3 1,4 -6,5 5,3 4,6
EUR/PLN 4,62 4,60 4,60 4,57
Russland 0,8 2,0 -2,9 3,0 2,4
EUR/RUB 82,0 84,0 86,0 89,1 China 5,7 6,1 2,3 8,2 5,1
EUR/MXN 23,6 23,6 23,4 23,9 Indien 3,7 4,1 -7,4 9,0 6,3
EUR/ZAR 17,5 17,5 18,0 19,2 Brasilien -0,6 1,4 -4,1 5,3 2,5
EUR/CNY 7,42 7,45 7,50 7,6 Japan -0,3 0,0 -4,7 2,6 2,0
Übrige Welt 2,8 1,9 -3,9 4,6 4,0
EUR/CAD 1,44 1,45 1,47 1,5
Welt 3,3 2,8 -3,2 5,8 4,3
EUR/AUD 1,54 1,55 1,56 1,54
Quellen: 1) EZB und IKB-Prognose 2) EIU (P = IKB-Prognose)Auf einen Blick: Ausgesuchte jüngste Kommentare der IKB
5
EZB-Geldpolitik: Der Druck auf die EZB steigt 28. Oktober 2021
Deutscher Konjunktur- und Inflationsausblick: Wo liegt das Risiko? 25. Oktober 2021
Sorgt die hohe Inflation für deutliche Lohnerhöhungen im nächsten Jahr? 14. Oktober 2021
Wo bleibt der Glaube an das Inflationsziel? 7. Oktober 2021
Deutsche Produktion: Lieferengpässe nicht das eigentliche Problem 4. Oktober 2011
Deutscher Konjunktur- und Inflationsausblick: Wo liegt das Risiko? 24. September 2021
Inflationsanstieg: Die Arbeitnehmer sollen es richten 24. August 2021
Kontakt: www.ikb-blog.de
Links zum
IKB-Research:
Konjunktur-
und
Kapitalmarkt-
Publikation
wöchentlicher
PodcastAgenda
6
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiUS-Dollar und Britisches Pfund
7
Prognose: US-Dollar je Euro1) USA und Deutschland: 10-Jahres-Renditen, in %3)
1,5 4,0
Simulation
1,4 3,0
1,3 2,0
1,2 1,0
1,1 0,0
1,0 -1,0
0,9
-2,0
0,8 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
USA Deutschland
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Pfund je Euro2) UK: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe3)
1,10 70
Simulation
1,05 65
1,00 60
0,95 55
0,90 50
0,85 45
0,80 40
0,75
35
0,70
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 30
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Fed; IKB-Berechnungen 2) BoE; IKB-Berechnungen 3) BloombergSchweizer Franken und Japanischer Yen
8
Prognose: Franken je Euro1) Schweiz: Währungsreserven, in Mrd. CHF3)
1,5 1.000
Simulation
1,4 800
1,3
600
1,2
400
1,1
1,0 200
0,9 0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yen je Euro2) Japan: Tankan-Stimmungsindizes großer Unternehmen4)
175 30
165 Simulation 20
155 10
0
145
-10
135
-20
125
-30
115
-40
105
-50
95
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 -60
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Große Industrieunternehmen Große Dienstleistungsunternehmen
Quellen: 1) SNB; IKB-Berechnungen 2) BoJ; IKB-Berechnungen 3) SNB 4) BloombergAgenda
9
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiPolnischer Zloty und Ungarischer Forint
10
Prognose: Zloty je Euro1) Polen: Inflation, in %3)
7
5,5
Simulation 6
5,0 5
4
4,5 3
2
4,0 1
0
3,5 -1
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
-2
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Prognose: Forint je Euro2) Ungarn: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe4)
420 65
Simulation
400 60
380 55
360
50
340
320 45
300 40
280
35
260
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 30
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) NBP; IKB-Berechnungen 2) MSN; IKB-Berechnungen 3) EIU 4) BloombergTschechische Krone und Russischer Rubel
11
Prognose: Tschechische Kronen je Euro1) Tschechien: Leitzinsen, in %3)
29 2,0
Simulation
28
1,5
27
26 1,0
25
0,5
24
23 0,0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rubel je Euro2) Russland: BIP-Wachstum und Ölpreis4)
15 140
105
120
95 10
100
85
5 80
75
Simulation 60
65 0
55 40
-5
45 20
35 -10 0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze BIP, in % zum Vorjahresquartal Ölpreis, in USD (r. Sk.)
Quellen: 1) CNB; IKB-Berechnungen; 2) CBR; IKB-Berechnungen 3) CNB 4) CBR; BloombergAgenda
12
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiTürkische Lira und Südafrikanischer Rand
13
Prognose: Türkische Lira je Euro1) Türkei: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
700
13,5
600
12,0
500
10,5
9,0 400
7,5 Simulation 300
6,0 200
4,5 100
3,0 0
1,5 2010 2012 2014 2016 2018 2020
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rand je Euro2) Südafrika: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
500
24 Simulation
450
22 400
20
350
18
300
16
250
14
12 200
10 150
8 100
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) TCMB; IKB-Berechnungen 2) Resbank; IKB-Berechnungen 3) BloombergKanadischer Dollar und Australischer Dollar
14
Prognose: Kanadischer Dollar je Euro1) Kanada: Hauspreisentwicklung und Verschuldung, in %3)
1,8 120
Simulation
110
1,7
100
1,6
90
1,5
80
1,4
70
1,3
60
1,2 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 Hauspreisentwicklung, Index 2016=100
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Verschuldung der privaten Haushalte, in % zum BIP
Prognose: Australischer Dollar je Euro2) Australien: Arbeitslosenquote, in %3)
2,0 7,5
Simulation
1,9 7,0
1,8
6,5
1,7
6,0
1,6
1,5 5,5
1,4 5,0
1,3
4,5
1,2
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 4,0
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Bank of Canada; IKB-Berechnungen 2) Reserve Bank of Australia; IKB-Berechnungen 3) BloombergMexikanischer Peso und Chinesischer Yuan
15
Prognose: Peso je Euro1) Mexiko: Leitzins, in %3)
Simulation 9,0
29
8,0
27
25 7,0
23 6,0
21 5,0
19 4,0
17
3,0
15
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yuan je Euro2) Autoverkäufe in China, in Millionen4)
9,5 2,5
Simulation
9,0 2,0
8,5 1,5
8,0 1,0
7,5
0,5
7,0
0,0
6,5 Jan. Feb. Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
2019 2020 2021
Quellen: 1) Banxico; IKB-Berechnungen 2) BOC; IKB-Berechnungen 3) Banxico 4) VDAIhre Ansprechpartner
16
Dr. Klaus Bauknecht Eugenia Wiebe
IKB Deutsche Industriebank AG IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4118 Telefon +49 211 8221-3174
Mobil +49 170 4538221 E-Mail Eugenia.Wiebe@ikb.de
E-Mail Klausdieter.Bauknecht@ikb.de
Dr. Carolin Vogt
IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4492
Mobil +49 160 4789909
E-Mail Carolin.Vogt@ikb.deDisclaimer
17
Diese Unterlage und die darin enthaltenen Informationen begründen weder einen Vertrag noch irgendeine Verpflichtung und sind von der IKB Deutsche Industriebank AG ausschließlich für (potenzielle)
Kunden mit Sitz und Aufenthaltsort in Deutschland bestimmt, die auf Grund ihres Berufes/Aufgabenstellung mit Finanzinstrumenten vertraut sind und über gewisse Erfahrungen, Kenntnisse und
Sachverstand verfügen, um unter Berücksichtigung der Informationen der IKB Deutsche Industriebank AG Entscheidungen über ihre Geldanlage und die Inanspruchnahme von
Wertpapier(neben)dienstleistungen zu treffen und die damit verbundenen Risiken unter Berücksichtigung der Hinweise der IKB Deutsche Industriebank AG angemessen beurteilen zu können. Außerhalb
Deutschlands ist eine Verbreitung untersagt und kann gesetzlich eingeschränkt oder verboten sein.
Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder eine (i) Anlageberatung (ii) noch eine individuelle Anlageempfehlung oder (iii) eine Einladung zur Zeichnung oder (iv) ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von
Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Die Unterlage wurde nicht mit der Absicht erarbeitet, einen rechtlichen, steuerlichen oder bilanziellen Rat zu geben. Es wird darauf hingewiesen, dass
die steuerliche Behandlung einer Transaktion von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Kunden abhängt und künftigen Änderungen unterworfen sein kann. Stellungnahmen und Prognosen stellen
unverbindliche Werturteile zum Zeitpunkt der Erstellung der Unterlage dar. Die Angaben beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Unterlage. Eine Änderung der Meinung des
Verfassers ist daher jederzeit möglich, ohne dass dies notwendigerweise publiziert wird. Die in der Unterlage zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinung der IKB wider.
Prognosen zur zukünftigen Entwicklung geben Annahmen wieder, die sich in Zukunft als nicht richtig erweisen können; für Schäden, die durch die Verwendung der Unterlage oder von Teilen davon
entstehen, wird nicht gehaftet.
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Bei der Unterlage handelt es sich nicht um eine Finanzanalyse i.S.d. Art. 36 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/565 oder Empfehlung i.S.d. Art. 3 Abs. 1 Nr. 35 Verordnung (EU) 596/2014.
Die vorliegende Unterlage ist urheberrechtlich geschützt. Das Bearbeiten oder Umarbeiten der Werbemitteilung ist untersagt. Die Verwendung oder Weitergabe der Unterlage in jeglicher Art und Weise an
Dritte (z.B. Geschäftspartner oder Kunden) für gewerbliche Zwecke, auch auszugsweise, ist nur mit vorheriger schriftlicher Zustimmung der IKB Deutsche Industriebank AG zulässig.
Ansprechpartner in der IKB Deutsche Industriebank AG
40474 Düsseldorf
Wilhelm-Bötzkes-Straße 1
Telefon +49 211 8221-0
Volkswirtschaft
Telefon +49 211 8221-4492
November 2021
Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG
Rechtsform: Aktiengesellschaft
Sitz: Düsseldorf
Handelsregister: Amtsgericht Düsseldorf, HR B 1130
Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick
Vorsitzender des Vorstands: Dr. Michael H. Wiedmann
Vorstand: Claus Momburg, Dr. Ralph Müller, Dr. Patrick TrutweinSie können auch lesen
