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Von Max Geißler 21/20
Risikooptimierte Fonds
Investments für Vorsichtige
In Krisenzeiten mit turbulenten Börsen su- Hotelobjekte von Zahlungsausfällen und
chen viele Anleger nach widerstandsfähi- rückläufigen Preisen bedroht sind.
gen Investments. Oft wird dabei an Renten-
oder Immobilienfonds gedacht, denn diese Eine Alternative zu den klassisch defensi-
Fonds schwanken vergleichsweise wenig. ven Fondskategorien können risikoopti-
Allerdings bestehen bei beiden Kategorien mierte Aktienfonds und -ETFs sein. Solche
Rückschlaggefahren. Rentenfonds drohen Portfolios verfolgen defensive Anlagestra-
durch Zinsanhebungen oder Verkaufsdruck tegien und laufen dadurch wesentlich ruhi-
am Bondmarkt Verluste; offene Immobilien- ger als klassische Aktienfonds.
fonds wackeln, weil Handel-, Gewerbe- und
Low-Vola-Fonds
Nicht erst seit dem Corona-Crash arbeiten schwankungsintensiven Branchen bevor-
Fondsgesellschaften daran, die Schwan- zugt, andererseits filtern die Fondsmana-
kungsbreite ihrer Aktienfonds zu verrin- ger besonders wertstabile Aktien heraus
gern. Das Ergebnis sind sogenannte Low- und kaufen diese schwerpunktmäßig ein.
Vola-Fonds, also Aktienfonds, die eine ge- Zu solchen Titeln zählen in der Regel sehr
ringere Volatilität aufweisen als der Markt. solide Unternehmen, die profitabel wirt-
schaften und nur gering verschuldet sind.
Die Volatilität gibt die Stärke der Kurs-
schwankungen eines Wertpapiers in einem Eine Reihe von Low-Vola-Fonds fokussie-
bestimmten Zeitraum an. Starke Kurs- ren neben der Volatilität auf ein weiteres
schwankungen entsprechen einer hohen Auswahlkriterium: das Klumpenrisiko. Hier
Volatilität, schwache einer niedrigen. Allge- achten die Fondsmanager darauf, dass die
mein gilt: Je höher die Volatilität eines Kursentwicklung der Aktien in bestimmten
Wertpapiers ist, desto größer ist das Risiko Börsenphasen nicht zu stark korreliert. Dies
von Kursverlusten, aber auch die Chance kann zum Beispiel bei Autoaktien der Fall
auf Kursgewinne. sein, etwa wenn der Fonds in einen Auto-
konzern und zugleich in dessen Zulieferer-
Weit über 100 solcher Fonds sind allein in Unternehmen investiert ist. Bei schlechten
Europa am Markt. Mit Blick auf das ver- Nachrichten für die Autoindustrie fallen so-
folgte Ziel, können sich die Ergebnisse die- wohl die Aktien des Autobauers als auch
ser Fonds durchaus sehen lassen. die der Zulieferer.
So funktionieren Low-Vola-Fonds Ein drittes Auswahlkriterium von Low-Vola-
Fonds ist eine Beschränkung der Titelge-
Das Geheimnis von Fonds mit geringer wichtung. Die Fonds verfolgen bestimmte
Volatilität ist ihre gezielte Titelauswahl. Ei- Obergrenzen für einzelne Aktien, Branchen
nerseits werden Aktien aus wenigerSeite 2
oder Länder. Dadurch soll die Kursabhän- Aber nicht nur in Krisenzeiten versprechen
gigkeit des Fonds von hochgewichteten „Low-Vola-Strategien“ überdurchschnittlich
Papieren oder Branchen verringert werden. gute Renditen. Auch langfristig betrachtet
sind die Renditen solcher Fonds mindes-
Weniger Verlust in Abschwungphasen tens so hoch wie diejenigen des allgemei-
nen Aktienmarktes – und das bei geringe-
Die defensive Anlagestrategie von Low- rem Risiko. Mit anderen Worten: Auf lange
Vola-Fonds zeigt vor allem bei Börsen- Sicht erwirtschaften Aktien mit niedrigem
schwächen ihre Stärken. So machten viele Risiko und geringer Schwankung erwiese-
Fonds in den zurückliegenden Crashwo- nermaßen höhere Renditen.
chen deutlich weniger Verlust als ihr Ver-
gleichsmarkt. Die Praxis zeigt, dass Low- Ein Erklärungsansatz für die positive Lang-
Vola-Fonds das Kursrisiko um 20 bis 30 zeit-Performance von Low-Vola-Aktien fin-
Prozent gegenüber einem Standardindex det sich in deren Qualität. Hinter schwan-
reduzieren können. kungsarmen Einzeltiteln stehen häufig Un-
ternehmen mit stabilen Geschäftsmodel-
Interessant in diesem Zusammenhang ist len. Diese sind in Zeiten geringen Wirt-
die Betrachtung des maximalen Wertver- schaftswachstums oder in fallenden Märk-
lustes, denn mit der Höhe des Kursrück- ten widerstandsfähiger und verlieren weni-
gangs wächst überproportional der erfor- ger an Wert. Solche Qualitätsaktien haben
derliche Gewinn, um den Rückgang auszu- zudem in der Regel nur einen geringen Ver-
gleichen. So ist bei einem Kursverfall von schuldungsgrad.
50 Prozent ein Gewinn von 100 Prozent nö-
tig, um den Verlust auszugleichen. Bei 60 Performancevorteile gegenüber Aktien
Prozent Verlust, sind bereits 150 Prozent mit hoher Volatilität
nötig.
Auswertungen zeigen, dass Low-Volatility-
Kurzfristig gute Ergebnisse Fonds nicht nur für defensive Anleger ge-
eignet sind. Sie eröffnen auch für risikobe-
Wie vergleichsweise robust Low-Vola- wusste Investoren Chancen – vor allem zur
Fonds sind, zeigt ein Blick auf europäische Diversifikation ihres Depots. Ein breit ge-
Aktien. Während der Aktienindex MSCI Eu- streutes Portfolio verbessert nämlich nicht
rope seit Jahresanfang einen Verlust von nur die Krisenresistenz, sondern ermögli-
rund 18 Prozent verkraften musste (Stich- chen ebenso langfristige Erträge über den
tag: 30. April), schlagen sich vergleichbare reinen Kapitalerhalt hinaus.
Low-Vola-Fonds besser. Die Performance
dieser Fonds profitiert von geringeren Wert- Studien zeigen, dass Aktien mit geringer
verlusten. Beispiele: Volatilität häufig bessere Erträge erwirt-
schaften als Aktien mit hoher Volatilität. Bei
Der aktiv verwaltete Aktienfonds einem langfristigen Anlagehorizont profitie-
Robeco QI European Conservative ren Investoren nicht durch risikoreiche In-
Fund (ISIN LU0792910134) liegt seit vestments, sondern durch eine lange Hal-
Jahresanfang 13,8 Prozent im Minus. tedauer.
Ebenfalls deutlich besser als der Ver- Aktienfonds mit Optionen- und Future-
gleichsmarkt lief der Deutsche Quant Strategien
Equity Low Volatility Europe NC Einen anderen Weg als Low-Vola-Fonds
(DE0008490822), der zu mindestens verfolgen Aktienfonds mit klassischen Absi-
75 Prozent in europäische Aktien an- cherungsstrategien. Diese aktiv verwalte-
legt. Von Januar bis April beträgt die ten Fonds begrenzen die Volatilität, indem
Performance minus 9,6 Prozent. sie sich gegen fallende Märkte mit soge-
nannten Optionen und Futures absichern
Schwankungsarme Fonds stabilisieren und gleichzeitig auf substanzstarke Aktien
nicht nur in Krisenzeiten das Depot setzen.
Zwei Fonds stechen in Krisenzeiten positivSeite 3
hervor: Der Dirk Müller Premium Fonds und profitieren." Das koste in Aufwärtsphasen
der LuxTopic Flex von Robert Beer. Letzte- zwar einen Teil der Performance und die
rer liegt seit Jahresanfang sogar zweistellig meiste Zeit sei die Absicherung unnötig.
im Plus. "Kommt es dann aber plötzlich hart auf hart
– so wie in der Corona-Krise –, zahlt sich
Von Januar bis April verliert der Dirk die Strategie aber aus", erklärt der Fonds-
Müller Premium Fonds nur 2,2 Pro- experte. Neben der Absicherung setzt Beer
zent (ISIN: DE000A111ZF), in seinem Fonds unter anderen auf sub-
der LuxTopic Flex erzielt im gleichen stanzstarke und liquide Unternehmen wie
Zeitraum 22,8 Prozent Plus Apple, Intel oder Amazon.
(ISIN: LU0191701282).
Eine andere Vorgehensweise versucht der
Zum Vergleich: Der Weltaktienindex MSCI unter dem Beinamen "Mr. Dax" bekannt ge-
World hat im gleichen Zeitraum gut zehn wordene Fondsmanager Dirk Müller. Müller
Prozent verloren. hat vor kurzem den Videospielehersteller
Activision Blizzard zugekauft. "Activision
Wie die Absicherung genau funktioniert, er- Blizzard als einer der größten Computer-
klärte Robert Beer, Fondsmanager des spiele-Anbieter bekommt gerade Millionen
LuxTopic Flex kürzlich im Interview mit dem neue Spieler, die sich zu Hause langweilen
Investmentmagazin "Fonds Professionell": und nach Ablenkung suchen", begründet
"Vereinfacht gesagt kaufen wir Puts, also der Fondsmanger jüngst im Interview mit
Terminkontrakte, die von fallenden Kursen "Wallstreet Online" seine Kaufentschei-
dung.
Schwankungsarme ETFs
In unruhigen Börsenzeiten gilt es, einen vergessen: In Aufwärtsmärkten bleibt die
kühlen Kopf zu bewahren und nicht über- Entwicklung von Minimum-Volatility-ETFs
stürzt zu reagieren. Schutz vor Kurskaprio- hinter dem Markt zurück, weshalb sie in
len bieten neben risikooptimierten Invest- Boomphasen in der Regel nicht zu den Per-
mentfonds auch risikooptimierte ETFs. Sol- formance-Überfliegern gehören. Dagegen
che ETFs bilden keine herkömmlichen Bör- schneiden sie in Abwärtsmärkten besser
senindizes wie den deutschen Leitindex ab, was unterm Strich häufig zu einer Out-
Dax oder den global anlegenden MSCI performance gegenüber dem Vergleichs-
World ab. Denn die in risikooptimierten In- markt führt.
dizes enthaltenen Unternehmen werden
nicht wie üblich nach ihrer Marktkapitalisie- Fazit: Minimum-Volatility-ETFs eignen sich
rung gewichtet, sondern nach ihren Kurs- für kostenbewusste Anleger, die für ihr
schwankungen. Diese werden anhand der Portfolio eine Risikoreduzierung in allen
Volatilität gemessen. Börsenphasen suchen, dabei aber nicht auf
Rendite verzichten wollen.
Risikooptimierte Indizes, die sich auf Wert-
papiere mit geringen Kursschwankungen Dass schwankungsarme ETFs in turbulen-
fokussieren, werden als Minimum Volatility ten Marktphasen Vorteile haben, lässt sich
ETFs oder Low Volatility ETFs bezeichnet. am Beispiel des MSCI World zeigen. Wäh-
Diese Indizes gehören in den defensiven rend der klassische MSCI World Index auf-
Bereich und zeigen ihre Stärken tendenziell grund der durch die Corona-Krise ausge-
in schlechten Marktphasen. lösten Unsicherheiten von Januar bis April
in Euro gerechnet gut zehn Prozent ein-
Performance schwankungsarmer ETF büßte, hielt sich der MSCI World Minimum
Volatility mit Verlusten von lediglich sieben
Indizes und ETFs mit einer geringen Vola- Prozent deutlich besser.
tilität wurden konstruiert, um bei Marktrück-
gängen und hoher Volatilität Risiken zu Auch über einen längeren Betrachtungs-
senken. Allerdings dürfen Anleger nicht zeitraum hat der risikooptimierte Index dieSeite 4
Nase vorn. Per Stichtag 11. Mai beträgt die Ziel, ihre Benchmark möglichst genau ab-
Fünf-Jahres-Performance mehr als 40 Pro- zubilden. Mehrere Anbieter haben entspre-
zent, während der klassische MSCI-World- chende ETFs aufgelegt, siehe Tabelle. Der
ETF „nur“ gut 30 Prozent im Plus liegt – Vergleich offenbart signifikante Perfor-
macht eine Überrendite von aktuell rund manceunterschiede zwischen den ETFs,
zehn Prozent. vor allem langfristig. Anleger sollten also
die Strategien der einzelnen Fonds gut mit-
ETFs auf den MSCI-World-Index oder den einander vergleichen.
MSCI-Europe-Index haben wie üblich zum
Minimum-Vola-ETFs im Performance-Vergleich
Wertenwicklung Wertenwicklung
Name ISIN
1 Jahr* 3 Jahre*
MSCI World Index
iShares Edge MSCI World Minimum
IE00B8FHGS14 + 4,6 % + 20,14 %
Volatility Ucits ETF
Xtrackers MSCI World Minimum Vola- IE00BL25JN58 + 4,6% + 20,19 %
tility UCITS ETF 1C
MSCI Europe Index
iShares Edge MSCI Europe Minimum IE00B86MWN23
- 3,2 % + 2,3%
Volatility UCITS ETF
Quelle: biallo.de, ExtraETF, Stand 11. Mai 2020, *in Euro gerechnet
Tipp: Nachhaltige Minimum Vola ETFs ternehmen geachtet wird. Zu den Top-Po-
sitionen zählen aktuell Roche, Swisscom,
Umwelt- und Klimaschutz rückt immer mehr Nestle, Givaudan und Novartis. Der ETF
in den Fokus von Investoren und Anlegern. bildet den Index physisch ab, Erträge wie
Daher verwundert es nicht, dass nun auch Dividenden werden thesauriert. Die Ge-
im Segment Minimum Vola erste ETFs mit samtkostenquote des ETF beträgt 0,25
dem Schwerpunkt nachhaltige Aktien zu Prozent.
finden sind. Ein Beispiel ist der Anbieter
iShares, der gleich zwei schwankungsarme iShares EDGE MSCI World Minimum
nachhaltige Aktien-ETFs offeriert: Volatility ESG UCITS ETF (WKN:
A2PY8C): Dieser ETF bietet breit gestreu-
iShares Edge MSCI Europe Minimum ten Zugang zu Aktien von Unternehmen
Volatility ESG UCITS ETF (ISIN: aus Industrieländern mit internationalem
IE00BKVL7D31): Bei diesem ETF investie- Geschäft und vergleichsweise niedriger
ren Anleger unter Berücksichtigung von Volatilität. Der ETF umfasst knapp 300 glo-
Nachhaltigkeitskriterien und Volatilitätsrisi- bale Aktien. Ähnlich wie im MSCI World
ken in 180 Aktien aus 15 westeuropäischen sind hier die USA mit knapp 60 Prozent
Ländern. Referenzindex ist der MSCI Eu- überproportional im Index vertreten, gefolgt
rope Minimum Volatility ESG Reduced Car- von Japan, der Schweiz und Kanada. Zu
bon Target Index. Das bedeutet, dass bei den Top-Positionen zählen aktuell
der Aktienauswahl insbesondere auf einen Newmont, NTT Docomo sowie Nextera
möglichst geringen CO2-Ausstoß der Un- Energy. Die Gesamtkostenquote (TER) be-
läuft sich auf 0,30 Prozent.
Rentenfonds und Absolut Return Fonds
Das Risiko in Krisenzeiten lässt sich auchSeite 5
mit traditionell gering schwankenden Anla- Euroraum. Außerdem hat er Anleihen
geklassen eindämmen. Eine Möglichkeit aus Zentral- und Osteuropa im Portfo-
sind Rentenfonds. Rentenfonds investieren lio. Da die Wertpapiere sowohl in loka-
den größten Teil ihres Kapitals in festver- ler Währung als auch in Euro gekauft
zinsliche Wertpapiere. Das können je nach werden, besteht für Anleger ein Wäh-
Ausrichtung des Fonds zum Beispiel rungsrisiko.
Staatsanleihen aus dem In- und Ausland
sein, Pfandbriefe von Hypothekenbanken iShares Core Euro Govt Bond ETF
oder auch Unternehmensanleihen. Je nach (ISIN IE00B4WXJJ64): Im Bereich der
Bonität der Emittenten sind die Fonds mehr ETFs überzeugt der Euro-Anleihen-
oder weniger risikoreich. ETFs von iShares mit einer Zwölf-Mo-
nats-Performance von rund vier Pro-
Rentenfonds, die ihr Geld in europäische o- zent.
der internationale Staatsanleihen mit guter
Bonität investieren, gelten als sehr sicher. Absolut Return Fonds
Allerdings war die Wertentwicklung vieler
Fonds in den vergangenen Jahren auf- Auch sogenannte Absolute Return Fonds
grund der Tiefzinsen eher mau, zudem zo- halten sich in Krisenzeiten wacker und ver-
gen Anleger mehr und mehr Geld aus die- zeichneten zuletzt teils deutliche Gewinne.
sen Fonds ab. Die Spezialfonds versuchen in jeder
Marktphase, so auch in fallenden Märkten,
In der Corona-Krise änderte sich jedoch einen möglichst hohen Ertrag beziehungs-
das Bild. Viele Anleger schichteten Geld, weise eine positive Performance zu erzie-
das sie in Aktien angelegt hatten, wieder in len. Zum Einsatz kommen deswegen unter-
schwankungsarme Rentenfonds um. Viele schiedlichste Anlageinstrumente wie Ak-
Fonds konnten so Verluste wettmachen, tien, Anleihen oder Derivate.
ihre Jahresrenditen ins Plus schieben und
halfen auf diese Weise, die Portfolios vieler Ein positives Beispiel ist der Amundi Funds
Anleger zu stabilisieren. Beispiele: Volatility World (ISIN LU0557872479), der
auf Jahressicht sage und schreibe 22 Pro-
DWS Euro Bond LD (ISIN zent im Plus liegt. Der Fonds investiert in
DE0008476516): Der auf europäische vergleichsweise hohem Maße in Derivate,
Anleihen spezialisierte Fonds konnte in also etwa in Optionsscheine auf Aktienindi-
den vergangen zwölf Monaten (Stichtag zes in Europa, USA und Asien. Allerdings
11. Mai) 2,1 Prozent zulegen, die kumu- birgt eine solche Strategie hohe Anlagerisi-
lierte Drei-Jahres-Performance kommt ken.
auf 5,1 Prozent. Da dieser Fonds nur in
Papiere aus dem Euro-Raum anlegt, Wichtig: Anleger sollten die jüngsten
besteht für Anleger kein Währungsri- Kursgewinne von Anleihe- oder Deri-
siko. vate-Fonds nicht überbewerten. Es gilt
weiterhin wachsam zu sein, denn ebbt
DekaLux Bond A (ISIN die Virus-Krise wieder ab oder gibt es
LU0011194601): Noch besser lief es Erfolge bei der Suche nach einem Impf-
für den Rentenfonds der Sparkassen, stoff, können die alternativen Anlagen
der eine Zwölf-Monats-Performance schnell an Wert verlieren.
von rund fünf Prozent ausweist. Der
Spezialfonds investiert in festverzinsli-
che Papiere von Ausstellern aus dem
Immobilienfonds
Eine wichtige Investment-Möglichkeit in vestieren. Diese sind meist deutlich weni-
Krisenzeiten sind offene Immobilienfonds, ger als Aktien oder Gewerbeimmobilien von
vor allem solche, die in Wohnimmobilien in- der aktuellen Krise betroffen.Seite 6
Trotz möglicher Corona-Auswirkungen bei 20,2 Prozent.
sprechen für mit Wohnimmobilien be-
stückte Fonds verschiedene Vorteile: Fazit: Unterm Strich sind offene Wohnim-
mobilienfonds zwar auch von den Auswir-
1. Unter den Immobilienklassen sind sie kungen der Krise betroffen. Hier ist vor al-
die Nutzungsart mit der geringsten Kon- lem die Stundungsmöglichkeit der Mieten
junkturabhängigkeit. Während Handel, für drei Monate oder länger zu nennen. Im
Gewerbe und Hotels teils deutlich von Vergleich zu anderen Assetklassen sind die
der Krise getroffen sind, ist dies bei Risiken aber überschaubar.
Büro- und Wohnimmobilien nur einge-
schränkt zu beobachten. Beispiele:
2. Wohnen ist ein nicht substituierbares WERTGRUND WohnSelect D, ISIN
Gut, denn gewohnt wird praktisch im- DE000A1CUAY0: Der Fonds investiert
mer. ausschließlich in deutsche Bestands-
wohnimmobilien. Angestrebt werden
3. Für Investitionen in Immobilienfonds im regelmäßige Erträge auf Grund zuflie-
Mietwohnbereich spricht, dass sich ßender Mieten und Zinsen sowie ein
Neubauprojekte in der kommenden Zeit langfristiger Wertzuwachs. Das ist zu-
teilweise verzögern werden. Dadurch letzt überzeugend gelungen, der Wert-
wird der Neubau kaum zur Entspan- gewinn auf Jahressicht beträgt rund
nung auf den Wohnungsmärkten beitra- fünf Prozent, auf fünf Jahre gut 50 Pro-
gen und Wohnimmobilien weiterhin ge- zent.
fragt bleiben.
Fokus Wohnen Deutschland, ISIN:
4. Positiv: Anleger können ihr Kapital nicht DE000A12BSB8: Im Anlagefokus des
mehr wie früher börsentäglich aus offe- Fonds stehen hauptsächlich Wohnim-
nen Immobilienfonds abziehen, son- mobilien, die schwerpunktmäßig in
dern es gelten Mindesthaltefristen von Deutschland gelegen sind. Darüber hin-
zwei Jahren und Kündigungsfristen von aus kommen Immobilieninvestitionen
einem Jahr. Damit wurde das Risiko, auch in Staaten, die an der Europäi-
dass Fonds nicht mehr liquide sind, schen Wirtschafts- und Währungsunion
deutlich gesenkt. teilnehmen, in Betracht. Der Wertge-
winn auf Jahressicht beträgt knapp fünf
5. Die meisten Fonds haben aktuell sehr Prozent, auf drei Jahre rund 15 Pro-
hohe Liquiditätspolster, die in der Krise zent.
als Sicherheitspuffer fungieren: Laut
Rating-Agentur Scope lag die durch-
schnittliche Liquiditätsquote Ende 2019
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