Wirtschaft im Zeichen des Krieges - Aussichten für 2022 und danach Stefan Bruckbauer, Chefvolkswirt UniCredit Bank Austria
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Wirtschaft im Zeichen des Krieges
Aussichten für 2022 und danach
Stefan Bruckbauer, Chefvolkswirt UniCredit Bank Austria
Wien, 09 Juni 2022
@S_BruckbauerAgenda
1 Wirtschaftliche Folgen des Kriegs
2
Inflation und Zinsen, wie geht es
weiter? Zurück in die 70er Jahre?
3 Herausforderungen1
Wirtschaftliche Folgen
des KriegsTrotz leichter Entspannung –
Lieferkettenprobleme und Rohstoffpreisanstieg bestimmend für Weltwirtschaft
Rohstoffpreisentwicklung Globaler Lieferkettenstress
(Mittelwert = 0, Standardabweichung 1)
(Durchschnitt 2019=100, auf Basis Euro und EU Märkte)
400 5
Rohstoffe gesamt Global
350 Rohöl 4
Industrierohstoffe
300 Energierohstoffe 3
250
2
200
1
150
0
100
50 -1
0 -2
01 2020 01 2021 01 2022 1997 2002 2007 2012 2017
Quelle: HWWI, Refinitiv, UniCredit Research Quelle: New York Fed, UniCredit Research
4Starke Erholung der Weltwirtschaft nach dem Einbruch in der Corona-Krise
Jedoch deutliche Abflachung seit einigen Monaten
Aufschwung OECD Global Leading Indicator
(x-Achse = Niveau, Langzeitdurchschnitt = 100; y -Achse =
OECD Leading Indicator Veränderung zum Vormonat)
(Tief im Abschwung = 100, 16 Aufschwünge*, Monate seit
Tiefstand) 3
Jun.20
112 Erholung Wachstum
Coronakrise
2
110
108 1 Apr. 2022
Finanzkrise
106
0
104 Jän 2018
Durchschnitt seit 1960* -1 Feb.
102
2020
Abschwung Abschwächung
100
-2
98
Mär 2020
1 4 7 10 13 16 19 22 -3
96 98 100 102 104
Q: OECD, Refinitiv Datastream, UniCredit Research *) ohne Abschwung 2007
5 Quelle: OECD, Refinitiv Datastream, UniCredit ResearchGlobal steigt Industrieproduktion, Stagnation in Europa
Einzelhandel stark in den USA, langsame Erholung auch in Europa nach Lockdowns
Industrieproduktion Einzelhandel
(2019=100) (Einzelhandel, nominell, 2019=100)
130 140 China
China
USA USA
130
120
Welt Euroraum
Euroraum 120 Österreich
110 Österreich
110
100 100
90
90
80
80
70
70 60
01/20 07/20 01/21 07/21 01/22 01/20 07/20 01/21 07/21 01/22
6
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research Q: Refinitiv Datastream, UniCredit ResearchUngefähr 0,7% der Wertschöpfung des Euroraums wird nach Russland exportiert
CEE stärker betroffen, Südeuropa weniger stark
Export von Waren und Dienstleistungen nach Russland
(Anteil der Wertschöpfung des Landes, dessen Endnachfrage Russland ist,
2018)
1.8%
1.6%
1.6%
1.4%
1.3%
1.2%
1.0%
0.8%
0.8% 0.7% 0.7% 0.6%
0.6%
0.5%
0.4%
0.2%
0.0%
FN SV SK IR CZ TK HU PO OE DE CH EUR NL IT SD ES FR CHN UKOECDUS
Quelle: OECD, TiVA, Revinitiv Datastream, UniCredit Research
7Für einige Produkte haben die beiden Länder große Bedeutung bei EU Importen
Vor allem Eisen, Erze und agrarische Rohstoffe – Österreich weniger abhängig
Importe aus Russland und Ukraine
(Nicht-Energieimporte der EU % der Importe)
150% in % der Extra-EU Importe in % der Gesamtimporte Österreich
Halbchemischer Holzschliff
130%
Eisenblöcke
110%
Düngemittel (gesamt)
Anderes Getreide
ungemahlen
Flachgew. Eisen
Raps(samen)
90%
Eisen und Stahl
Mais
Eisenerze
70%
Roheisen
Kork/Holz
Getreide
Nickel
Kupfer
50%
37%
30% 10%
6%
10% 72% 54% 38% 35% 34% 32% 28% 28%4% 28% 26% 26% 25% 25% 24%
-10%
Quelle: Eurostat, UniCredit Research
8Bereits seit Mitte 2021 liegen die Füllstände der Gaslager unter jenen von 2018/19
Parallel zu steigenden Gaspreisen ab Mitte 2021 sanken die typischen Füllstände
Füllstand Gaslager in Füllstand Gaslager in der EU
(in % des Füllstandes 2018/19 zur gleichen
Österreich Zeit, Gaspreis in EUR)
(in % der Lagerkapazität)
200% 300
100
Max 180% 250
90 Füllstand in Gaspreis EUR per
160% % 2018- MWh (r. Skala) 200
80 2019
Durchschnitt
2020-2016 140% 150
70
120% 100
60 Min 2021
100% 50
50
80% 0
40
60% -50
30
40% -100
20
20% -150
10 2022
0% -200
0 2018 2019 2020 2021 2022
1 31 61 91 121 151 181 211 241 271 301 331 361
Quelle: AGSI+, EEX UniCredit Research
Tag des Jahres
Quelle: AGSI+, UniCredit Research
9Österreich mit unterdurchschnittlicher Energieintensität, aber 2/3 aus dem Ausland
22% der Energie ist Gas, im Wesentlichen importiert, daher ist rund 20% des Ö Energieinlandsverbrauchs importiertes Gas
Energie Mix und Abhängigkeit vom Ausland
(Anteil am Bruttoinlandsverbrauch 2019 bzw. im Durchschnitt 2016-2020)
Gesamt Auslandsanteil (2016/20)
120 5000
Gasanteil davon Auslandsanteil Gas
Terajoule pro Mrd. BIP (rechte Skala) 4500
100 4261 4195
4004 4000
3581 3737 3582
80
78 77 3500
65 64 65 3000
60 2500
47
2000
39 36
40
1500
24 21 22 20 24 22 22 22 1000
20 15 15
500
0 0
EUR OE DE FR IT ES
Quelle: Eurostat, UniCredit Research
10Bei bisherigen Energiepreisen 2022 könnten Nettoimporte um 8 Mrd. höher ausfallen
Dies wären rund 1.3 % vom BIP
Energiepreise Österreichs Nettoenergieimporte
(2017/19 ist 100) (in Mrd. Euro bzw. in % des BIP)
600 18 4.0%
3.6% 3.6%
16 16 16 3.5%
500
14 3.0%
Strom Gas
400 12 6.1
2.3% 7.6 2.5%
Gesamt* 10 2.1%
300 9 2.0%
Öl
8 8
2.4 1.3% 3.7 1.5%
200 6
1.7
5 9.2 1.0%
4 7.7
100 5.5 5.2 0.5%
2 3.6
0 0 0.0%
2017/19 2020 2021 2022 bisher aktuell 2017/19 2020 2021 2022* 2022**
Quelle: Refinitiv Datastream, Statistik Austria, UniCredit Research
Quelle: Refinitiv Datastream, Statistik Austria, UniCredit Research * gleiche Menge wie 2021 mit dem Durchschnitt der bisherigen Preise 2022
*Gewichtet nach Österreichs Nettoimporten ** gleiche Menge wie 2021 mit dem aktuellen Preis
1128% der Energie braucht Industrie, davon ca ½ nachhaltig
Allerdings hohe Abhängigkeit von Gas
Wer verbraucht Energie in Österreich
(in % des gesamten Endverbrauchs 2016/20*)
Verkehr; 34.7%
Haushalte; 25.3%
Industrie; 28.3%
Dienstleistung; 9.6%
d. (Petro)Chemie; 4.0%
d. Steine/Erden; 3.5%
d. Papier/D.; 6.7%
d. Eisen/Stahl; 3.4%
6.5%
Landwirtschaft; 2.0%
8.0%
Sonstiges
30.9% Erneuerbar indirekt
4.6% 7.5%
Erneuerbar
1.8% Öl indirekt
3.6% Öl
4.7%
2.0%
Gas indirekt
9.9%
5.4% Gas
1.9% 1.7% 1.4% 1.6% 1.3% 1.0% Gesamt
Quelle: Statistik Austria, UniCredit Research * inkl. indirekten Verbrauch durch den Verbrauch von Fernwärme und Strom, Schätzungen
1280% der Gasimporte Österreichs aus Russland, d.i. ca. 18% des Energiebedarfs
Abhängigkeit von Gas aus Russland abhängig auch von Bedeutung von Importgas: HU und SK hoch
Gasquellen* Bedeutung von Gas
(Anteil am Brutto Gasinlandsverbrauch, (Schätzung, Anteil am Brutto-
Schätzung) energieverbrauch 2016-2020)
Sonstiges** N Africa NO LNG RU
Sonstige RU* Gesamt
100 45 41
90 39
40
80
35 32
70
30
60 24 24
25 22 22
50 100
40 81 20 17
80 78 15 15
68
30 15
54 53
20 10
25
33 18 16
10 5 13 13 12
8 5
9
0 0 0 2 1 0
OE DE FR IT ES NL PL HU CZ SK FN HU OE SK DE IT PL CZ NL FR ES
Quelle: * Schätzung Bruegel, UniCredit Research
**Eigenproduktion oder Produktion in der EU Quelle: Eurostat, Bruegel, UniCredit Research
*Schätzung Bruegel 2022
13Österreich bezieht rund 2/3 seiner Energie vom Ausland, etwas mehr als EU Durchschnitt
Davon wiederum rund 1/3 aus Russland (Gas), insgesamt damit knapp unter 1/5
Schätzung "Energieabhängigkeit" von Russland
(Anteil der Energieimporte am inländischen Energieverbrauch*)
Restl. Ausland davon Gas Russland
89
Russland Gesamt
78 77
65 64 67
63 61 60
47
44
36 38 40
33 37
27 25 24
8 23 26
20 18
15 15 14 12
13
11 10 1 11
25
19 2 7 7 4
9 3 3
16 14 18 12
13 12 13 9 9 6 6
6 6 2 4
1 1 0
SK HU BU FN DE PL OE IT EU NL CZ RO BE FR ES
Quelle: Eurostat, Bruegel, UniCredit Research
*Genaue Angaben zum Anteil Russlands sind schwer zu rechnen, da von Jahr zu Jahr unterschiedlich, Energieimporte nicht immer direkt einem Land zurechenbar
(speziell Gas, aber auch Öl und Strom), Energie auch exportiert wird. Der geschätzte Anteil wurde folgendermaßen errechnet: Durchschnittlicher Anteil des
14 Bruttoinlandsverbrauchs an Energie, der importiert wird (2017-2021) multipliziert mit dem Anteil der Energieimporte aus Russland (2016-2020), wobei für Gas die
Schätzung von Bruegel Preparing for the first winter without Russian gas | Bruegel und Importe von 2021 verwendet wurden.Laut ENTSOG können alle Lager in der EU 100% gefüllt werden bis 1. Oktober 2022
Simulation eines Ausfalls des Gas aus Russland lässt – inkl. „Workaround“ – Füllstand von 56% erwarten (Ö: 40%)
Schätzung Gas Füllstände Oktober 2022
(in % der Lagerkapazität*)
Durchschnittl. Füllstand Ende Sept. 2012-21 Füllstand 2021
Kein Gas aus Russland inkl. Notmaßnahmen* Heute
1. April 22 100 96
90 90 88 86 87
78
56 60
42 40
30 30
EU DE FR IT AT SK HU
Quelle: AGSI+, Entsog, UniCredit Research
*Entsog: Summer Supply Outlook 2022, April 2022, Annahme kein Gas aus Russland ab 1. April 2022, Füllstand Ende 2022
*Daten stammen von einer Simulation des Gasnetzwerkes in Europa – Entsog
https://www.entsog.eu/sites/default/files/2022-04/SO0035-22_Summer_Supply_Outlook_2022_BOA_Rev8.1_220427%20for%20publication.pdf
15Laut ENTSOG reicht Winterkapazität ohne Unterbrechung in der EU für 7 Monate (Ö 6 Monate)
Simulation eines Ausfalls des Gas aus Russland lässt – inkl. „Workaround“ – Kapazität auf 4 Monate sinken (bzw. 5,9 Monate**)
Gas Kapazitätsschätzung für Winter 2022
(in Monaten bei technisch maximalem* Füllstand und max. Verbrauch in den letzten 10 Jahren***)
Inkl. zusätzliche Füllung seit 1. April** Kein Gas aus Russland inkl. Notmaßnahmen*
Keine Unterbrechung
11
7.6 9 8.0
7
5.9 7 6
4.5 6 4.1 5.1
5
2.5
5.8 5.2
4.1 3.2
2.8 2.6 1.5
EU DE FR IT AT SK HU
Quelle: AGSI+, Entsog, UniCredit Research
*Entsog: Summer Supply Outlook 2022, April 2022, Annahme kein Gas aus Russland ab 1. April 2022, Füllstand Ende 2022 ***ohne Berücksichtigung von
Gaslieferungen ab 1. Oktober
*Daten stammen von einer Simulation des Gasnetzwerkes in Europa – Entsog und berücksichtigen Füllstand per 1. April, **inkl. Auffüllung seit 1. April erhöht sich Kapazität
16 https://www.entsog.eu/sites/default/files/2022-04/SO0035-22_Summer_Supply_Outlook_2022_BOA_Rev8.1_220427%20for%20publication.pdfIndustriestimmung aktuell noch sehr gut, aber Erwartungen seit März rückläufig
Deutlicher Einbruch der Konsumentenstimmung im Euroraum und China
Erwartungen Industrie Konsumentenstimmung
(EMI Erwartungen in 12 Monaten, Wachstumsschwelle 50, ifo (Standardisiert, Durchschnitt seit 2000=0)
2015=100)
80 105 4
100 3
70
2
95
60
1
90
50 0
85
-1
40
80
Österreich
Euroraum -2
China
Euroraum Österreich
30 USA 75
-3 Deutschland USA
ifo Erwartung nächste 6 Monate (r. skala)
China
20 70 -4
01/20 07/20 01/21 07/21 01/22 01/20 07/20 01/21 07/21 01/22
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research Quelle: Refinitiv Datastream, Eurostat, UniCredit Research
17Konflikt dämpft die Erholung, trotzdem keine Rezession aus heutiger Sicht
Alter Wachstumspfad im Euroraum derzeit nicht erreichbar
Wirtschaftswachstum (real) BIP real
Prognose (Q4 2019=100)
2020 2021 2022 2023 110
USA -3.4 5.7 2.7 2.2
Euroraum -6.4 5.4 2.6 1.9 105
Deutschland -4.6 2.9 1.9 2.8
Österreich -6.7 4.5 3.6 2.6 100
China 2.2 8.1 4.7 4.7
CEE (EU) -3.6 5.5 3.1 3.8
Euroraum
Russland -3.0 4.7 -11.8 0.4 95
USA
Weltwirtschaft -3.1 6.1 3.3 3.4
Alter Trend
3 Monats Eurozinsen -0.5 -0.6 0.5 0.6 90
Jahresende in %
Alter Trend
10 jährige Zinsen Österreich -0.5 -0.2 1.1 0.9
Jahresende in %
85
Haushaltssaldo Euroraum -7.1 -5.3 -4.2 -2.9
Q4 2019 Q4 2020 Q4 2021 Q4 2022 Q4 2023
in % des BIP
Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research
Quelle: UniCredit Research, Refinitiv Datastream
182
Inflation und Zinsen, wie
geht es weiter? Zurück
in die 70er Jahre?Rohstoffpreise steigen im Aufschwung immer
Aber dieses mal besonders stark, besonders lang – besonders Energierohstoffe
Reale Rohstoffpreisentwicklung Reale Energierohstoffpreise
(Durchschnitt 2019=100, auf Basis Euro und EU Märkte, deflationiert mit HVPI (Durchschnitt 2019=100, auf Basis Euro und EU Märkte, deflationiert mit HVPI
ohne Energie, Lebensmittel und Tabak) ohne Energie, Lebensmittel und Tabak)
Energierohstoffe 104
300 Industrierohstoffe 104 300
Rohöl
250 OECD Leading Indicator 250 103
103 OECD Leading Indicator
200 200
102 150 102
150
101 100 101
100
50 100 50 100
0 0 99
99
-50 -50
98 -100 98
-100
97 -150 97
-150
-200 96 -2002000 96
2005 2010 2015 2020
2000 2005 2010 2015 2020
Quelle: HWWI, Refinitiv, UniCredit Research
Quelle: HWWI, Refinitiv, UniCredit Research
20Anstieg Auftragseingänge typisch für Aufschwung, untypischer Anstieg Lieferzeiten Steigende Einkaufspreise typisch im Aufschwung, aber deutlich stärkere Weitergabe Aufträge/ Lieferzeiten Österreich Ein- und Verkaufspreise Österreich (UniCredit Bank Austria Einkaufsmanagerindex Industrie, >50 bedeutet Mehrheit (UniCredit Bank Austria Einkaufsmanagerindex Industrie, >50 bedeutet Mehrheit mit steigenden Auftragseingängen bzw. Lieferzeit sinkt,
Erwartete Rohstoffpreisentwicklung sollte Inflationsrate wieder sinken lassen
Aber langsamer als bisher erwartet, trotzdem 2023 im Euroraum wieder Richtung 2%
Beitrag zur Inflationsrate Inflationsrate
(Veränderung zum Vorjahr)
(Österreich, März 2022)
10.0 Euroraum USA Österreich
7% Beitrag 18%
15.9% Anstieg (rechte Skala) Prognose Prognose Prognose
16% 9.0
6%
2.2% 8.0
14%
5% 0.5% 7.0
12%
4% 10% 6.0
9.7%
1.7% 6.8% 5.0
3% 8%
6.6%
6%
4.0
2%
3.7% 3.0
4%
1%
2.4% 2.0
2%
1.0
0% 0%
Verkehr Wohnen Beherb./ Rest Gesamt
(Energie) Gastro
0.0
2021 2022 2023
Quelle: Eurostat, Refinitiv Datastream, UniCredit Research
Quelle: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
22Haushalte gaben 2020 ca 8% für Energie aus, heuer wohl rund 14%
Wohnen (plus Energie) plus Ernährung machen 21% aus, bei unteren Einkommen sogar 30%
Haushaltsausgaben für Energie Monatliche Haushaltsausgaben
(Österreich, in % der Konsumausgaben) Bei Energiepreis- (Österreich, in %, 2020)
160
16 anstieg von 40%*
Verkehrsenergie
7500 146
13.5 140
14 Haushaltsenergie Annahme Energie- Einkommen; 118
Gesamt preise +21% 120
12 11.0
100 100 Gesamt; 100
100
10 9.2
7.9 80 Sonstiges; 39
8 Gastronomie; 6
4.1 60
56 Urlaub; 6
6 5 Anschaffung KFZ; 6
40 Privater Verkehr; 7
8
5 Inputierte Miete; 9
4 20
3
12 30 Wohnungsenergie; 4
Tatsächliche Miete; 6
5.1 2 15 21
10 13 Ernährung; 11
2 0
Oberste 20% Unterste 20% Durchschnitt
0
1996 2001 2006 2011 2016 2021 Quelle: Statistik Austria, UniCredit Research
Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research
23 ● *Unsere derzeitige PrognoseEnergiepreise erneut gestiegen, deutlich über 2021
Damit wenig Entspannung bei der Inflation vorläufig – aber Entspannung spätestens 2023
Energiepreise Energiepreise im Jahresvergleich
(Durchschnitt 2019=100) (Preise bzw. Futures Veränderung zum Preis vor einem Jahr )
1,800 1200%
Öl
Öl Strom Gas
1,600 Strom
1000%
1,400 Gas
800%
1,200
1,000 600%
800 400%
600
200%
400
0%
200
0 -200%
2021 2022 Mai 21 Nov 21 Mai 22 Nov 22 Mai 23
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
24Anstieg der Inflationserwartung für die nächsten 12 Monate um mehr als 3 PP
Auch mittelfristige Inflationserwartung über 2%, Anstieg der Erwartungen hinsichtlich EZB-Zinserhöhung
Inflationserwartung Euroraum Geldmarkt Forward Sätze EUR
(Inflationsswaps für die nächsten 12 Monate bzw. in einem Jahr, für die (Forwardsätze erreichnet aus den Overnight Index Swap Sätzen)
nächsten 12 Monate bzw. in 5 Jahren für die nächsten 5 Jahre)
8.0 2.5
Heute
7.0 2.0 06.06.2024
07.06.2023
6.0
1.5
5.0
1.0 18. Feb.
In den 23.02.2022 2022
4.0 nächsten 12
Monaten 0.5 1.03.2022
3.0 Mittelfristig (in 5
Jahren) Ende Jän.
0.0 2022
2.0
23.02.2022 Mittelfristig -0.5
1.0
(in 5 Jahren) Vor Corona
In einem Jahr, für die
0.0 nächsten 12 Monate -1.0
07 2021 01 2022 2022 2024 2026 2028 2030
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
25 Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung auf die Vergangenheit beziehen bzw. Prognosen darstellen und dass
die frühere Wertentwicklung und Prognosen keine verlässliche Indikatoren für künftige Ergebnisse sind.Verschiedene Szenarien für die weitere Zinsentwicklung
Abhängig von konjunktureller Entwicklung und Erwartung der EZB Zinsen Ende 2023 zwischen -0.5% und fast 3%
BIP Erwartungen
(Österreich, real, Q4 2021=100) EURO Geldmarkt Erwartungen
110 (Markt=Forwardsätze erreichnet aus den Overnight Index Swap Sätzen) EUR/
108
ohne Krieg 3.0 USD
"Stagflation"
Baseline
106 UniCredit Baseline
2.5
104 "Stagflation"Prognose
Markt heute
102 "Rezession" 2.0 07.06.2023
06.06.2024 "Stagflation"
100
98 1.5 "Rezession"
Q4 2021 Q4 2022 Q4 2023 Q4 2024
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
1.0
Inflationserwartungen Euro
(Österreich, VPI Verändung zum Vorjahr in %)
10
0.5
Baseline STOXX
UniCredit
8 Prognose
Baseline
"Stagflation" Baseline 0.0
6
UniCredit
4 Prognose
-0.5 "Stagflation"
ohne Krieg
2 "Rezession"
"Rezession" -1.0 "Rezession"
0 2022 2024 2026 2028 2030 2032
Q4 2021 Q4 2022 Q4 2023 Q4 2024Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
26 Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung auf die Vergangenheit beziehen bzw. Prognosen darstellen und dass
die frühere Wertentwicklung und Prognosen keine verlässliche Indikatoren für künftige Ergebnisse sind.Weiterhin ist Produktion vor allem durch Materialmangel gebremst
Aber ¼ der Unternehmen leidet unter Arbeitskräftemangel
Produktionslimitierende Faktoren in Produktionslimitierender Faktor Arbeitskraft
Österreich im Euroraum
(Österreichs Industrie, in % der befragten Unternehmen ) (in % der befragten Unternehmen)
80 Finanzierung 35
70 Sonstiges
30 Industrie
Arbeitskräfte
60 Nachfrage 21.1 25
Bau
50 Materialmangel/Engpässe Dienstleistungssektor
20
40
15
30
20
48.1 10
10 5
0 0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Q: EU, Refinitiv, Datastream, UniCredit Research Q: EU, Refinitiv, Datastream, UniCredit Research
Produktionslimitierender Faktor Produktionslimitierender Faktor
Material/Engpass Arbeitskräftemangel
(Industrie, in % der befragten Unternehmen, Q2 2022) (Industrie, in % der befragten Unternehmen, Q2 2022)
100 50
80 40
60 30
40 77 20 38 38 42
48 53 48 48 27 23
20
31 35 30 41 10 21 18 19
23 8
0 0 5
OE EUR DE FR IT ES PO CZ HU SK OE EUR DE FR IT ES PO CZ HU SK
Q: EU, Refinitiv, Datastream, UniCredit Research Q: EU, Refinitiv, Datastream, UniCredit Research
27Gibt es eine Lohn-Preis-Spirale in Österreich?
Vor Euroeinführung deutlich, danach nicht mehr, weder bei Löhnen noch Preisen
Arbeitslosenquote und Lohnwachstum und Preise
(Österreich)
Lohnwachstum
(Österreich)
10 8
9
7
Preisveränderung in %
(Veränderung zum vorjahr in %)
1979-99
Gehalt pro Beschäftigten
8
1978-99 6
7
5
6
5 4
4
2000-19 3 2000-19
3
2
2
1
1
2009-19 2009-19
0 0
1 2 3 4 5 6 7 0 2 4 6 8 10
Arbeitslosenquote in % Gehaltswachstum in % im Vorjahr
Quelle: OECD, Refinitiv Datastream UniCredit Research Quelle: OECD, Refinitiv Datastream UniCredit Research
28Ist der Arbeitsmarkt so eng wie vor 2000?
Für die USA schon, gleichzeitig sinkende Erwerbsquoten – anders im Euroraum und Österreich
Arbeitslosenquote Erwerbsbeteiligung
(in % der Erwerbsbevölkerung)
(Beteiligung am Arbeitsmarkt in % der Bevölkerung zwischen 20 und 64 in %)
16
82
USA
14
80 OE
Euroraum
12
78
10
76 Euroraum
8
74
6
4 72
USA
2 OE 70
0
68
1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018
1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Q: EZB, Eurostat, BoEA Refinitiv Datastream, UniCredit Research
Q: EZB, Eurostat, BoEA Refinitiv Datastream, UniCredit Research
29Energierohstoffpreise deutlich über langjährigen Durchschnitt
Mittelfristig schwierig Russland zu ersetzen – 11% bei fossilen Brennstoffen
Reale Energierohstoffpreise Weltmarkt fossile Brennstoffe
(Durchschnitt 2019=100, auf Basis Euro und EU Märkte, deflationiert mit HVPI
(Exajoule bzw. Anteil an Weltproduktion)
ohne Energie, Lebensmittel und Tabak)
600 25%
300 Energierohstoffe 104
Rohöl 500
250 103 Fossil gesamt;20%
OECD Leading Indicator 501
200
102 400 17%
150 15%
Anteil Russland
100 101 an Fossil; 11%
300 12%
50 100 10%
200
0 99 Naher Osten; 83
5% EU; 7
-50 5%
98 100 USA; 82
-100
Russland; 57
-150 97 0 23 24 9 0%
Öl Gas Kohle Fossil
-200 96 gesamt
2000 2005 2010 2015 2020 Quelle: BP, UniCredit Research
* Primärenergiekonsum der Welt 2019 627 Exajoule
Quelle: HWWI, Refinitiv, UniCredit Research
30Russland und Ukraine für 3.7% der Nicht-Energie Rohstoffe verantwortlich
Vor allem agrarische Rohstoffe (fast 5%) und Eisen und Stahl (über 9%)
Reale Rohstoffpreisentwicklung
(Durchschnitt 2019=100, auf Basis Euro und EU Märkte, deflationiert mit HVPI Anteil an Weltexporten
ohne Energie, Lebensmittel und Tabak) (in Mrd. USD bzw. in % der Weltexporte, 2020, ohne Energie)
200 10.0%
300 Industrierohstoffe 104 UKR RU Anteil RU+UKR
180 9.2%9.0%
Energie
250
OECD Leading Indicator
103 160 8.0%
140
Rohstoffe*
7.0%
200 102
Gesamt
davon Lebensmittel
davon Agrarische Rohstoffe
120
Maschinen/Fahrzeuge
6.0%
150 101
100 5.0%
Eisen und Stahl
4.9%
UKR; 28
100 100
Chemie Prod.
80 4.0%
3.7%
60 3.1%
50 99 3.0%
40 2.2% 2.0%
0 98 1.1%
20 RU; 67 1.0%
0.5%
-50 97 0 0.0%
-100 96
2000 2005 2010 2015 2020 Quelle: UNCTAD, UniCredit Research
* ohne Energie
Quelle: HWWI, Refinitiv, UniCredit Research
31Aber auch steigende Finanzierungskosten können zur Belastung werden
Zinsen und Spreads bereits deutlich gestiegen
Staatsanleihezinsen und Realzinsen Spreads Euro Firmenanleihen
(in %, Staatsanleihen des Euroraums gewichtet nach BIP, Overnight-Index- (IBOXX, Firmen, Euro in PP)
Swap deflationiert)
2.5 20
2.0 18 Spread BB- CCC
10 Jahre Spread BBB - BB
1.5 Staatsanleihen
16
Euroraum (BIP Spread AA - BBB
gewichtet)
1.0
14
0.5
12
0.0
10
-0.5 10 Jahre Swap
nominal
8
-1.0
-1.5 6
10 Jahre OIS
-2.0 real*
4
-2.5 2
01 2019 01 2020 01 2021 01 2022
0
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
*10 Jahres Overnight Index Swap minus 10 Jahre Inflationsswap 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Q: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
32 Wir weisen darauf hin, dass sich die Zahlenangaben/Angaben zur Wertentwicklung auf die Vergangenheit beziehen und dass die frühere Wert-
entwicklung kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse ist.Klimawandel, Sicherheit, Globalisierung und Digitalisierung
Große Herausforderungen
Weltprimärenergie Militärausgaben Importanteile
(Exajoule bzw. Anteil an Weltproduktion, 2019) (Mrd. 2019 USD) (Anteil an den Importen der Industrieländer aus verschiedenen
100% Sonstige; 41
100% 1400 Regionen, Inflationsrate OECD Durchschnitt)
Atom; 25 50% 14
90% 90%
Nachhaltig*; 60 1200 NATO 45%
80% 80% 12
Fossil; 80% 40%
67%
70% 70% 1000
35% 10
Kohle; 168
60% 60% USA Inflation 3)
800 30%
50% 50% 8
25%
Gas; 143 Unfreundlich 1)
40% 40% 600 6
20%
30% 30%
Anteil Russland; 9.6% 15% 400 EU EU+ 15% 4
20% 20%
Öl; 190 10%
10% 10% 200 Keine 2
China 5%
Freunde 2)
0% 0% RU
0 0% 0
Global EU
1992 1997 2002 2007 2012 2017 1985 1995 2005 2015
Quelle: BP, UniCredit Research Quelle: OurWorldInData, UniCredit Research
*inklusive Wasserkraft EU+=EU+UK+NO+CH Quelle: IMF, OECD, UNO, UniCredit Research
1) Länder die gegen die UNO Resolution zum Ausschluß Russlands aus dem
Menschenrechtsrat 2) Länder die sich enthalten haben 3) rechte Skala
333 Herausforderungen
Auch wenn die Herausforderungen lösbar sind
Brauchen aber gesellschaftliche Abfederung, sonst führen sie zu Widerstand
Anteil populistischer Parteien im Euroraum*
(in %)
70 Populisten Gesamt
Rechtspopulisten
60
Linkspopulisten
50
40
32
30 29
20
10
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2021
Quelle: pollofpolls.eu, *DE, FR, IT, ES, NL, OE: Rechtspopulisten: AfD, FN, LN, FdI, 5SM, Vox, PVV, FPÖ; Linkspopulisten: Die Linke, Podemos,
35 UniCredit ResearchHaftungsausschluss
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