Alles auf Anfang Q1 2022 - Investmentstrategie - HSBC Private Banking Germany
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Alles auf
Anfang
Investmentstrategie
Q1 2022
Global Private Banking Global Private Banking
Global Private Banking
Vielen Dank Disclaimer
für Ihr Vertrauen!
Rechtliche Hinweise Diese Präsentation ist eine Mar gen müssen nicht publiziert oder mitgeteilt werden. Den einer künftigen sowie Simulationen einer historischen
ketingmitteilung. Sie wurde von HSBC Trinkaus & Burk- in dieser Präsentation enthaltenen Angaben liegen histo- Wertentwicklung. Soweit die besprochenen Finanz-
hardt AG („HSBC Deutschland“) erstellt. Sie dient aus- rische Marktdaten sowie unsere Einschätzungen der produkte in einer anderen Währung als Euro notieren,
schließlich der Information und darf ohne ausdrückliche künftigen Marktentwicklung zu Grunde. Diese Marktein- kann die Rendite aufgrund von Währungsschwankungen
schriftliche Einwilligung von HSBC Deutschland nicht an schätzungen sind auf der Basis von Analysen gewonnen steigen oder fallen.
Dritte weitergegeben werden. Diese Präsentation ist nur worden, die mit der gebotenen Gewissenhaftigkeit und
zur Verwendung in Deutschland und insbesondere nicht Sorgfalt erstellt worden sind, für deren Eintreten wir aber Die steuerliche Behandlung eines Investments hängt von
zur Verwendung in den USA oder gegenüber US-Staats- keine Gewähr übernehmen können. den persönlichen Verhältnissen des Investors ab und
bürgern bzw. anderen Personen mit Sitz oder Wohnsitz in kann künftigen Änderungen unterworfen sein. Die HSBC
den USA bestimmt. Sofern nicht anders angegeben, sind Transaktionskosten Deutschland weist ausdrücklich darauf hin, dass es ihr
sowie ein ggf. anfallender Depotpreis in der Darstellung aus berufs- und standesrechtlichen Gründen grundsätz-
Das achte Mal in Folge genießt HSBC Deutschland Mit dieser Präsentation wird kein Angebot zum Verkauf, der Wertentwicklung nicht berücksichtigt und wirken sich lich nicht erlaubt ist, Rechts- und/oder Steuerberatung
das „Höchste Kundenvertrauen“ bei den Privatbanken. Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder sonsti- negativ auf den Wert der Anlage aus. Bei einer beispiel- anzubieten.
gen Titeln unterbreitet. Die hierin enthaltenen Informatio- haften Anlagesumme von 1.000,00 Euro werden für den
Die von der Wirtschaftswoche in Kooperation mit der
nen stellen auch keine Anlageempfehlungen dar. Erwerb und die Veräußerung Transaktionskosten in Höhe Seit dem 25. Mai 2018 ist die Europäische Datenschutz-
Beratungs- und Analysegesellschaft ServiceValue im von jeweils z. B. 1,00 % sowie ein Depotpreis in Höhe Grundverordnung (DSGVO) in allen EU-Mitgliedstaaten
Oktober 2021 über alle Branchen hinweg durchgeführ- Die von HSBC Deutschland in dieser Präsentation von z. B. 0,5 % p.a. berechnet (die tatsächlichen Entgelte in Kraft. Unsere aktuellen Datenschutzhinweise finden
ergeben sich aus dem Preis und Leistungsverzeichnis
te Studie befragte Kunden des jeweiligen Unterneh- gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir Sie auf unserer Website: http://www.hsbc.de/de-de/
für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unseres Hauses). Die dargestellte Wertentwicklung ver- datenschutzhinweise
mens und erstellte daraus ein Vertrauensranking. unterzogen haben; HSBC Deutschland übernimmt keine ringert sich in diesem Beispiel bei einer unterstellten
Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Voll- Haltedauer von fünf Jahren durch diese Entgelte um
Herausgeber: HSBC Trinkaus & Burkhardt AG,
45,00 Euro. Die gemachten Angaben zur historischen
Unter der Überschrift „Das sind die Lieblingsmarken ständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in Hansaallee 3, 40549 Düsseldorf
dieser Präsentation vertretenen Meinungen, Ausblicke Wertentwicklung der dargestellten Finanzprodukte/
der Deutschen“ erhält HSBC Deutschland seit 2014 und Prognosen stellen ausschließlich unsere Auffassung Finanzindizes sind kein zuverlässiger Indikator für die
Bestnoten auf dem Gebiet des Kundenvertrauens. zukünftige Wertentwicklung. Dasselbe gilt für Prognosen Stand: 01.12.2021
dar und können sich jederzeit ändern; solche Änderun-
Vertrauen ist die Basis des Private Banking-Geschäfts.
Umso erfreulicher ist das Ergebnis der Befragung. Es
zeigt, dass unsere Kundenbetreuerinnen und Kunden-
betreuer sowie Anlageberaterinnen und Anlageberater
mit ihrer Kompetenz und Integrität Vertrauen schaffen.
Der Schlüssel dazu ist das richtige Verständnis für die
Bedürfnisse der Kundinnen und Kunden, auch bezogen
auf die gesamte Familiensituation und die geschäftli-
chen Finanzbelange – eine ideale Ausgangslage also,
um vermögende Unternehmerinnen und Unternehmer
für das Private Banking unseres Hauses zu gewinnen.
Mit seinem ganzheitlichen Ansatz kann unser Private
Banking ein breites Leistungsportfolio in die Beziehung
zu den Kundinnen und Kunden einbringen. Dabei ist
der „Best-in-Class“-Ansatz genauso vertrauensbildend
wie die hohe Kostentransparenz.
Impressum
Herausgeber: Redaktion:
HSBC Trinkaus & Burkhardt AG V.i.S.d.P.:
Hansaallee 3 Karsten Tripp
40549 Düsseldorf Stefan Schilbe
Telefon 0211/910-0 Projektverantwortlicher:
www.privatebanking.hsbc.de Igor Ilievski
Vorstand: Druck:
Nicolo Salsano Das Druckhaus
Dr. Rudolf Apenbrink Print und Medien GmbH
Dr. Andreas Kamp Im Hasseldamm 6
Thomas Runge 41352 Korschenbroich
Nikolas Speer
Nachdruck und Vervielfältigung nur unter Quellenan
Amtsgericht Düsseldorf
gabe. Der Inhalt wird von der Redaktion nach bestem
Handelsregister-Nr. HRB 20004
Wissen und Gewissen gestaltet. Eine Gewähr für die
USt-ID-Nr.: DE 121310482
Richtigkeit der enthaltenen Angaben wird nicht
HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird
übernommen.
beaufsichtigt durch die Bundesanstalt
Global Private Banking für Finanzdienstleistungsaufsicht.
Redaktionsschluss: 08.12.2021
Global Private Banking
Inhalt
Willkommen 04
Das Wichtigste in Kürze 05
Anlagestrategie06
Strategische Asset Allocation 12
Ausgebremst, aber nicht abgewürgt 16
Toptrends und Schwerpunktthemen 20
1. Die Zukunft Asiens neu gestalten 20
2. Investitionen für eine
nachhaltige Zukunft 24
3. Digitaler Wandel 26
4. Konjunkturanreize in der Zyklusmitte 28
Aktien30
Anleihen34
Währungen und Rohstoffe 38
Hedgefonds42
Private Markets 44
Immobilien47
Investmentstrategie Q1 2022 Willkommen Liebe Kundinnen und Kunden, das Jahr 2021 stand ganz im Zeichen ßigten Hintergrund fortsetzen und die standsfähig, um uns gegen Volatilität zu einer Weltwirtschaft im Wiedereröff Anleiherenditen dürften niedrig bleiben. wappnen. Wir konzentrieren uns deshalb nungsmodus, was den Optimismus der Doch jede Veränderung birgt auch ein ge auf Diversifizierung, Carry-Erträge in An Anleger befeuerte und auch die Cash wisses Umsetzungsrisiko und erhöht die leihemärkten und Qualitätsaktien. Zudem flows der Unternehmen sprudeln ließ. Wahrscheinlichkeit einer Zunahme der sind wir in Hedgefonds leicht überge Und obwohl der deutliche Nachfragean Marktvolatilität. Das gilt insbesondere wichtet und erwarten eine moderate stieg für Lieferengpässe, Arbeitskräfte aufgrund der erheblichen Unsicherheit USD-Stärke. Die Zahl der von uns überge mangel und schließlich für einen Inflati über den Rückgang der weltweiten Inflati wichteten Sektoren und Märkte haben onsschub sorgte, konnte nichts davon die on sowie über weitere Infektionswellen, wir reduziert; die USA, der Euroraum und Aufwärtsbewegung der Märkte stoppen. wie auch die jüngst durch Omikron aus asiatische Schwellenländer sind dabei un Die meisten Unternehmen konnten ihre gelöste Volatilität beweist. sere wichtigsten Übergewichtungen, Marge halten und die Zentralbanken lie In dieser Zeit der Veränderung heißt es während wir bei Großbritannien und Chi ßen sich dankenswerterweise nicht zu außerdem „Alles auf Anfang“ für die na vorerst eine neutrale Haltung einneh vorschnellen Reaktionen auf den Inflati Weltwirtschaft. Hier arbeiten Politik und men. Gleichzeitig haben wir Nachhaltig onsanstieg verleiten, sondern behielten Wirtschaft, CEOs und Investoren, Wähler keitsaspekte in unser gesamtes Portfolio ihre Niedrigzinspolitik bei. und Verbraucher weltweit Hand in Hand. integriert und orientieren uns an langfristi Zu Beginn des Jahres 2022 erreicht die Das größte Projekt ist unbestritten die gen strukturellen Themen. Asien ist nach Weltwirtschaft die Mitte des Konjunktur Nachhaltigkeitsrevolution. Die d amit ein wie vor eine Region mit großem Potenzi zyklus. Dann verlieren die Aktienmarkt hergehenden neuen Regeln, beträcht al; unser Fokus auf langfristige Themen renditen für gewöhnlich an Dynamik, lichen Investitionen und Möglichkeiten, unter dem Trend „Die Zukunft Asiens neu bewegen sich jedoch weiter auf einem re aber auch der Druck der Investoren sowie gestalten“ hilft uns dabei, langfristige spektablen Niveau. Die Volatilität nimmt die neuen Entscheidungskriterien der Werte und Chancen gegen kurzfristige leicht zu. Auch die Geldpolitik ist im Wan Verbraucher machen vor keinem Unter Unsicherheiten abzuwägen. Der Neustart del: Einige Zentralbanken haben begon nehmen Halt. Wir glauben, dass Nach wäre undenkbar ohne die digitale Trans nen, ihre Geldpolitik zu drosseln, während haltigkeit zur Risikosteuerung und Wahr formation. Hier bieten sich interessante die US-Notenbank (Fed) und die Bank of nehmung von Chancen sowohl Teil des Gelegenheiten in den Bereichen Biotech England schon einen Schritt weiter sind Kernportfolios als auch thematischer An nologie, Automatisierung, digitale Sicher und ihre Zinsen bald anheben dürften. lagestrategien sein sollte. Bevor wir in ein heit und intelligente Mobilität. Darüber hinaus erwarten wir erste Steu Unternehmen investieren, müssen wir Die politischen Veränderungen, die uns ererhöhungen und das Auslaufen pande wissen, wo es bei welchen ESG-Aspekten kurzfristig bevorstehen, könnten durch miebedingter Konjunkturprogramme. steht. aus auch weiterhin die Schlagzeilen domi Die fiskal- und geldpolitische Straffung Wir sehen bereits, dass sich Unterneh nieren. Für Investoren ist es jedoch ent wird aber nicht von heute auf morgen men am großen Neustart beteiligen: Die scheidend, sich für den großen Neustart umgesetzt werden. Sowohl die Experten Investitionen steigen, und Liquidität wird zu positionieren. der Zentralbanken als auch wir rechnen genutzt, um Lieferketten durch Diversifi Wir wünschen unseren Kunden ein f rohes damit, dass die Inflation im Jahresverlauf zierung krisenfest zu machen und Inves und erfolgreiches Jahr 2022. 2022 wieder sinkt. Die vier Zinsanhebun titionen in Automatisierung und KI zu gen, die wir von der Fed zwischen Juni tätigen. In China dienen die Unterneh 2022 und Dezember 2023 erwarten, dürf mensinvestitionen den staatlichen Bestre ten deshalb etwas zaghafter ausfallen, bungen, die technologische Autarkie und als wir es aus der Vergangenheit kennen. die Industrie des Landes zu stärken. Und kaum eine Regierung wird die har Als Investoren müssen wir uns also so schen Gegenreaktionen auf die nach der wohl für den Eintritt in die mittlere Zyk globalen Finanzkrise verhängten Spar lusphase als auch für den großen Neu Willem Sels, maßnahmen vergessen haben, so dass in start positionieren. Ersteres gelingt uns, Global Chief Investment Officer wichtige Bereiche wie Gesundheitswesen indem wir investiert bleiben, um vom Auf und Infrastruktur weiter investiert werden wärtspotenzial zu profitieren. Gleichzeitig wird. Das Wirtschafts- und Gewinn gestalten wir unsere Portfolios wider wachstum dürfte sich vor diesem gemä 4
Global Private Banking
Das Wichtigste
in Kürze
Zu dieser Zeit des Jahres richtet sich un vor allem stark schwankende Kompo Vorerst dürften sich dabei amerikanische
ser Blick nach vorn. Doch zuvor gilt es, nenten wie etwa der Ölpreis müssten da und europäische Anbieter am besten
nicht wenigen von Ihnen zu danken für für nicht nur auf hohem Niveau bleiben, schlagen, weshalb wir ihnen weiterhin
viele Gespräche „wie früher“, nämlich sondern permanent im gleichen Tempo den Vorzug geben. Bei den Anleihen
von Angesicht zu Angesicht. Im Herbst weiter klettern. Die Erfahrung lehrt, dass sollten gute Konjunktur und eine nur
2021, vor den jüngsten Einschränkungen, das recht unwahrscheinlich ist. Und zwar leicht abgebremste geldpolitische Ex
haben Sie sich wieder in persönliche auch deshalb, weil hohe Preise Anreize pansion ein gutes Umfeld für schwäche
Kontakte getraut – sei es allein oder in für eine höhere Angebotsmenge setzen. re Emittenten bieten. Fonds mit asiati
kleineren Gesprächsrunden. Diese Be In diesem Zusammenhang ist jüngst ver schen High-Yield-Anleihen etwa zeigen
gegnungen sind für mich ebenso erhel stärkt von „Greenflation“ die Rede, also noch immer interessante Renditen.
lend wie – hoffentlich – für Sie. Mich von einem Teuerungsschub, der von Ab
haben Sie vor allem zu drei Themen gaben zum Schutz des Klimas und der
befragt: nach dem Wahlergebnis zum Umwelt ausgelöst wird. Diese Befürch
Bundestag und seiner Bedeutung für tung übersieht allerdings, dass ein sol
unsere Wirtschaft, zu den Folgen der cher Inflationsimpuls im Vergleich zu den
Lieferprobleme in vielen Branchen und Marktkräften um ganze Größenordnun
ganz oft nach den Inflationsperspektiven. gen geringer ist. Insofern dürfte die
Wahrheit über die Geldentwertung in der Karsten Tripp,
Zum Wahlergebnis ist vor allem zu sa
Mitte liegen: Wir sollten im Euroraum Chief Strategist
gen, dass es sich einreiht in ähnliche
Wählerbewegungen in vergleichbaren künftig eher mit 2 % rechnen als – wie
Ländern, seien es die USA, Skandinavien bisher oft – mit einer Null vor dem Kom
oder auch Spanien. Meinungsforscher ma. Und es wird sich lohnen, die Depots
berichten schon seit einiger Zeit davon, entsprechend anzupassen. Eine Phase
dass Median-Wählerin und -Wähler ein von Hochinflation steht uns jedoch nicht
Stück nach links gewandert sind. Die bevor, denn die meisten Preisbremsen
Pandemie mag hierzu ihren Beitrag ge der letzten Jahrzehnte wirken zuverlässig
leistet haben. Mit der Veränderung der weiter.
politischen Präferenzen geht eine Neu Bleibt die Frage nach den Störungen in
positionierung unserer wichtigsten Insti vielen Lieferketten. Sie dürften dem Jahr
tutionen einher. So spüren Regierungen 2021 etwas von dem Wachstum neh
Rückenwind für höhere Schulden, eben men, was sonst möglich gewesen wäre.
so die Notenbanken für das Tolerieren ei Der weitaus größte Teil davon dürfte
ner höheren Inflation. Und bis auf weite 2022 nachgeholt werden. Denn auch
res widersprechen die Börsen ihnen wenn viele Waren verspätet bei den Kun
nicht. den ankommen werden – gekauft wer
Damit ist auch etwas zu den Inflations den sie trotzdem. Für einige Zeit wird es
perspektiven gesagt: Die Zeiten extrem also gelten, ziemlich leergeräumte Lager
niedriger Raten dürften vorerst vorbei wieder aufzufüllen und aufgestaute
sein. Das hat auch eine gute Seite, denn Nachfrage zu befriedigen. Und das in ei
die besonders gefürchtete Deflation ver nem durchaus freundlichen Preisklima.
lässt damit das Blickfeld. Wenig spricht Kunden verstehen und akzeptieren kos
aber dafür, dass in den westlichen Indus tenbedingte Zuschläge. Für Unterneh
trieländern eine durchgreifende und an men bedeutet das im Trend die Chance,
haltende Geldentwertung einsetzt. Denn ihre Margen noch einmal auszubauen.
5
Investmentstrategie Q1 2022
Anlagestrategie
für das erste Quartal
Risikoreicheren Anlagen bietet die Wann genau das passiert, lässt sich je
Anleihen
Mitte des Konjunkturzyklus noch im- doch nicht abschätzen, da Lohninflation
mer ein positives Umfeld, so dass und Lieferengpässe die Inflation weiter
Übergewichtet: Globale High-Yield-
wir mit einer moderaten Risikobe- anfachen. Strukturelle deflationäre Kräfte
Anleihen, Hartwährungsanleihen
reitschaft investiert bleiben. Der ge- wie die Technologie, die zunehmend glo
aus Schwellenländern (Staats- und
naue Inflations- und Wachstumskurs balen Arbeitsmärkte und das Wachstum
Unternehmensanleihen)
ist indes ungewiss und dürfte auch der Dienstleistungsbranche bleiben in
in den kommenden Monaten um- Untergewichtet: Staatsanleihen des intakt. Aus diesem Grund wird das
stritten bleiben, wodurch mit anhal- aus Industrieländern und aktuell hohe Inflationsniveau in den Zent
tender Volatilität zu rechnen ist. Wie inflationsgebundene Anleihen ralbanken gern als „vorübergehend“ be
also können sich Anleger auf anhal- Aktien zeichnet. Und infolgedessen wird die
tendes Wachstum und zugleich auf Straffung der Geldpolitik, ob nun berech
erhebliche Unsicherheiten vorberei- Übergewichtet: USA, Euroraum und tigt oder unberechtigt, so langsam wie
ten? In unserer Länder-, Sektor- und Schwellenländer Asien möglich vorangetrieben. Erst wenn sich
Einzeltitelauswahl gehen wir zuneh- an den Arbeitsmärkten weitere Verbes
Untergewichtet: Schwellenländer
mend selektiv vor und konzentrieren serungen einstellen, sollen die Zügel
Lateinamerika, Schwellenländer EMEA
uns auf Bereiche mit starker Unter- ernsthaft angezogen werden, so der Plan
stützung, die das Bewertungsniveau der meisten Zentralbanken. Gleichwohl
Alternative Anlageklassen
rechtfertigt. Diversifikation bleibt können weder ein geldpolitischer Rich
der Schlüssel für die Konstruktion Hedgefonds übergewichtet tungswechsel noch Zinsanhebungen die
robuster Portfolios. Zu diesen Zweck kurzfristigen Lieferengpässe beheben.
stehen wir auch der Allokation von Die Wirtschaft sitzt auf beträchtlichen Wir rechnen damit, dass die US-Noten
Hedgefonds positiv gegenüber. Barmitteln, die nun eingesetzt werden, bank ihre Zinsen im Juni 2022, Septem
um sich an die neuen Verhältnisse nach ber 2022, März 2023 und September
Was wir zu wissen glauben: Kon- 2023 jeweils um zaghafte 0,25 % anhe
der Pandemie anzupassen. Der Investiti
junkturzyklus, Inflation, Geldpolitik ben und damit deutlich unter dem his
onszyklus beschleunigt sich. Zugegebe
und strukturelle Trends torischen Durchschnitt bleiben wird.
nermaßen werden die Gewinnmargen
Für 2022 sind die wesentlichen Marktim wohl hinter den Rekordwerten zurückblei Das für das Jahr 2022 erwartete Zusam
pulse unserer Meinung nach relativ ein ben, die während der Wiedereröffnung menspiel aus Wachstum und Inflation
deutig. In erster Linie befinden wir uns in der Wirtschaft verzeichnet wurden. Dies deckt sich nicht mit dem Stagflationssze
der Mitte des Konjunkturzyklus, nicht am ist dem Umstand geschuldet, dass sich nario, das einigen Anlegern Sorgen be
Ende. Auch wenn sich das Wachstum die Nachfrage verlangsamen wird, die reitet. Im weiteren Zyklusverlauf bleiben
bereits abschwächt und wir die Auswir Einstandskosten aber vorerst auf hohem wir bei unserer positiven Einschätzung
kungen der neuen Omikron-Variante des Niveau bleiben und auch die Steuern von Aktien, auch wenn der Abschwung
Coronavirus noch nicht in Gänze ab steigen dürften. Dennoch sollte das Ge im Endeffekt bedeutet, dass sich die
schätzen können: Einige Teile der Wirt winnwachstum die historischen Durch Konjunkturabhängigkeit unseres Sektor
schaft werden noch hochgefahren und schnittswerte erreichen oder sogar über engagements reduziert. Auch bei den
beschleunigen sich. Derweil stellt der treffen. Regionen, in denen wir Positionen hal
Staat sicher, dass eine straffere Fiskalpo ten, verfolgen wir einen selektiveren An
Überdies rechnen wir damit, dass die In
litik die Erholung nicht erstickt. Zudem satz. Aufgrund der Krisenfestigkeit der
flation auf kurze Sicht hoch bleiben, im
erkennen wir eine starke Investitionszu US-Wirtschaft und der qualitativen Aus
Jahresverlauf 2022 aber sinken wird.
nahme auf Unternehmensseite:
6
Global Private Banking
richtung bleiben wir insbesondere im letzten Quartal des Jahres 2021 auf neut Europa, dem Nahen Osten und Afrika
amerikanischen Aktienmarkt überge ral. Unsere neutrale Haltung China ge untergewichtet, da wir von einer Stabili
wichtet. Ebenfalls übergewichtet sind genüber bleibt bestehen, da sich Anleger sierung der Rohstoffpreise ausgehen.
Aktien aus dem Euroraum. Da hier die mehr politische Klarheit wünschen. Bis Investitionen in Cash sind weiterhin
konjunkturelle Erholung hinterherhinkt, dahin bleiben wir unseren langfristigen unattraktiv und lenken unsere Aufmerk
ist die Dynamik immer noch hoch; au Schwerpunktthemen treu und suchen in samkeit in Richtung der Chancen für
ßerdem profitiert der Euroraum von den Asien – in der Emerging-Markets-Regi Carry-Trades, die sich in High-Yield-
Investitionen des EU-Wiederaubaufonds. on, die wir für Aktienengagements über Märkten und Schwellenländern bieten,
Dagegen reduzieren wir britische Aktien gewichten – nach Diversifizierungsmög wobei wir eher auf Unternehmensan
wegen der geplanten Zinsanhebungen lichkeiten. Darüber hinaus haben wir leihen denn auf Staatsanleihen setzen.
und der fiskalpolitischen Straffung im Lateinamerika und Schwellenländer in Da die Fed die geldpolitische Normalisie
Wie wir die Anlagemärkte 2022 einschätzen: Bekanntes und Ungewisses
Was wir wissen Unsere Positionierung
1. Der Konjunkturzyklus schreitet voran, aber das Gewinnwachstum lässt nach. Nach wie vor investiert, aber Übergewichtung globaler Aktien und Zykliker
reduziert
2. Basiseffekte bei Rohstoffen lassen mit der Zeit nach. Engagement in Schwellenländern Lateinamerika und EMEA reduziert
3. Trotz weit höherer Inflation als üblich wird die Geldpolitik nur langsam Cash untergewichten, in ausgewählten Carry-Strategien im Rentenbereich
gestrafft. investiert bleiben
4. Die Fed ist den meisten anderen großen Volkswirtschaften einen Schritt Positionierung für leichte USD-Stärke
voraus.
5. Nachhaltigkeit hat für alle Stakeholder hohe Priorität. ESG-, Themen- und Impact-Ansätze verfolgen
6. Unternehmen investieren in Innovationen und Zukunftsfähigkeit Automatisierung & AI, asiatische Technologieführer der nächsten Generation
mit neuem Investitionszyklus.
7. Staaten wollen auf nächste Pandemie besser vorbereitet sein. Biotechnologie, Genomik und Medizintechnik
8. Staatsausgaben müssen gedrosselt werden, aber in drängende Themen wird Infrastruktur 2.0, margenstarke Unternehmen im Fokus
weiter investiert.
9. Asien: Langfristige Chancen stehen kurzfristigen Unsicherheiten gegenüber. In langfristige Themen zu Asien investieren, innerhalb Asiens diversifizieren
10. Die weltgrößte Volkswirtschaft brummt und brummt. US-Aktien stärkste Übergewichtung, Wiederbelebung der US-Wirtschaft
Was wir nicht wissen Unsere Positionierung
1. Wann geht die Inflation zurück? Wann wird die Geldpolitik gestrafft? Auf Qualitätsaktien margenstarker Unternehmen konzentrieren, auf
Lokalwährungen lautende EM-Anleihen reduzieren
2. Drohen weitere Engpässe am Arbeitsmarkt und in Lieferketten durch neue Zyklische Konsumwerte übergewichten, Industrietitel untergewichten
Infektionswellen?
3. Wann ändert sich die Markteinschätzung von Wachstum und Inflationsrisiken? Hedgefonds übergewichten, Engagement in Wachstums- und Substanzwerte,
Zykliker und defensive Titel beibehalten
4. Wann kommen Impulse für mehr Anlegervertrauen und eine stärkere Taktisch neutrale Positionierung in chinesischen Aktien und chinesischen
Performance des chinesischen Marktes? Hartwährungsanleihen
5. Geopolitische Risiken und Wahlen Globale Diversifizierung
7
Investmentstrategie Q1 2022 8
Global Private Banking
rung schneller vorantreibt als die meisten warten. Auf der Klimakonferenz in Glas Was wir nicht wissen: Timing und
anderen Zentralbanken, dürfte der Dollar gow wurde deutlich, dass das Thema Marktstimmung
weiterhin leicht aufwerten. Nachhaltigkeit Unternehmen und Investo Auch wenn die wesentlichen Marktim
Abgesehen von diesen makroökonomi ren in unzähligen Bereichen fordern wird: pulse für uns relativ eindeutig sind, ge
schen Impulsen ist auch eine Vielzahl the Regulierung, umfassende staatliche und stalten sich das Timing und die Prognose
menorientierter Faktoren für unsere Asset private Investitionen, Zusammenarbeit bei von Schwankungen im Anlegervertrauen
Allocation von Bedeutung. Die fiskali technologischer Innovation, rascher Fi noch schwieriger als ohnehin schon. Der
schen Prioritäten der einzelnen Staaten nanzierungsausbau und Erhalt der Arten wichtigste Punkt: Es lässt sich unmög
dürften auf Infrastrukturinvestitionen lie vielfalt. Für Unternehmen steht nun sehr lich vorhersagen, wann die Inflation zu
gen, während Biotechnologie, Genomik viel mehr auf dem Spiel, wenn sie sich bei rückgeht. Im Kern rechnen wir damit,
und Ausrüstung angesichts der jüngsten Kunden oder Anlegern einen Fehler leis dass die Veränderungen des US-Ver
Innovationen von der stärkeren Konzent ten, diese enorme Gelegenheit verpassen braucherpreisindexes im Vergleich zum
ration auf das Gesundheitswesen profitie oder hinter ihren Wettbewerbern zurück Vorjahr Ende des zweiten Quartals bzw.
ren dürften. In erster Linie jedoch wird bleiben. Daher sollten Anleger das Thema im dritten Quartal allmählich abklingen
2022 und darüber hinaus wohl das The Nachhaltigkeit über ESG- oder Impact- dürften. Allerdings wissen wir nicht,
ma Nachhaltigkeit dominieren. Hier sind Strategien oder auch über thematische wann die Lieferengpässe oder der Ar
enorme Mittelzuflüsse und starkes Inter Anlagen in ihrer gesamten Portfoliostrate beitskräftemangel nachlassen. Manchen
esse vonseiten aller Stakeholder zu er gie berücksichtigen. Arbeitnehmerinnen und Arbeitnehmern
Vier Wachstums-/Inflationsszenarien und ihre Auswirkungen auf die Portfoliostrategie
1 Starkes Wachstum, 3 Geringeres Wachstum,
hohe Inflation hohe Inflation
Anhaltende Erholung mit einigen Engpässe dämpfen Wachstum, verfügbare
Engpässen Einkommen leiden unter Inflation
Staatliche Intervention schadet der
Stimmung
Moderate Risikobereitschaft Geringe Risikobereitschaft, Volatilitätsspitzen
Fokussierung auf Substanzwerte („Value“-Aktien) Defensive Sektorpositionierung
Schwellenländer: Selektivität bei Anleihen, mehr Schwellenländer: hohe Volatilität bei Aktien und Anleihen
Unterstützung für Aktien, aber Industrieländeraktien liegen hochselektiver Ansatz mit Fokus auf Qualität
vorne Währungen: ausgeprägte USD-Stärke
Währungen: moderate USD-Stärke Realwerte einschließlich Infrastruktur
Realwerte wie Rohstoffe und Infrastruktur
Ordentliches Wachstum, Normalisierung von Wachstum
2 sinkende Inflation
4 und Inflation
Engpässe nur temporär, Zyklus reift mit der Zeit ganz natürlich,
Zyklus setzt sich fort Engpässe lösen sich auf
Erhöhte Risikobereitschaft, geringere Volatilität Moderate Risikobereitschaft
Anlagestil/Sektorpositionierung: leichte Tendenz zu Anlagestil: Tendenz zu Wachstumswerten
Zyklikern Schwellenländer: gute Voraussetzungen für Carry- und
Schwellenländer: positive Aussichten für Aktien und Qualitätsstrategien
Anleihen; starke Unterstützung für Carry-Strategien Währungen: moderate USD-Schwäche
Währungen: USD gerät ins Stocken
9
Investmentstrategie Q1 2022
ist es beim Gedanken, an den Arbeits Die an den Arbeitsmärkten herrschende len Volkskongresses dürften zu einer Er
platz zurückzukehren, noch immer nicht Unsicherheit ist einer der Gründe, wes holung im Jahr 2022 beitragen. Bis dahin
ganz wohl, und ihre Rückkehr könnte halb sowohl die US-Notenbank Fed als bleibt unsere neutrale Haltung gegen
sich weiter verzögern, wenn neue Virus auch die Bank of England zuletzt erklär über chinesischen Aktien und chinesi
varianten wie Omikron sich als leichter ten, eine abwartende Haltung einneh schen Hartwährungsanleihen bestehen
übertragbar oder Impfungen sich als men und die Normalisierung der Geldpo und wir konzentrieren uns auf längerfris
weniger effektiv erweisen. Gleichzeitig litik eher langsam angehen zu wollen. tige Trends.
könnten neue Varianten aber auch harm Das dürfte den Renditen der Staatsanlei Inflation und Wachstum dürften im Jahr
loser sein, Fortschritte in der COVID-19- hen Grenzen setzen, doch wenn der 2022 für ein Wechselspiel von Optimis
Therapie erzielt werden oder die Impf Markt angesichts des Ausblicks nervös mus und Pessimismus sorgen, das an
quoten in die Höhe schnellen – wodurch wird, könnte eine gewisse Volatilität ein halten dürfte, bis sich die Prognosesi
die Rückkehr an den Arbeitsplatz be setzen. Unsere Einschätzung für die Ren cherheit erhöht. Unsere vier Quadranten
schleunigt würde. Manch einer hat aber diten von US-Staatsanleihen lautet des umfassende Szenarioanalyse veran
vielleicht auch beschlossen, sich eine halb: niedrig, aber volatil. Die Rendite schaulicht, welche Marktsegmente in
längere Auszeit zu gönnen oder ganz in 10-jähriger US-Staatsanleihen erwarten den einzelnen Szenarien gut abschnei
Rente zu gehen. Kurzum: Für eine Prog wir in einer breiten Spanne von 1-2 %. den würden. Die Szenarien 1 und 2
nose von Markttiming und -stimmung Zur Steuerung des Anleiherisikos ange (überdurchschnittliches Wachstum) sind
sind es zu viele Variablen. sichts der erwarteten Volatilität haben um Einiges realistischer als die Szenarien
Die gute Nachricht ist, dass diese Unsi wir Lokalwährungsanleihen aus Schwel 3 und 4 (deutlich geringeres Wachstum).
cherheit bis zu einem gewissen Grad zu lenländern auf neutral gesenkt, da es Trotzdem dürfte die Marktmeinung zwi
bewältigen ist. Dem Risiko einer auf län sich um die volatilste Unteranlageklasse schen allen vier Szenarien hin- und her
gere Sicht höheren Inflation begegnen handelt. schwanken, und wenn die Virusvariante
wir durch die Konzentration auf margen Wann sich insbesondere bei internatio Omikron für Negativschlagzeilen sorgt,
starke Qualitätsunternehmen. Die Eng nalen Anlegern der Eindruck durchsetzen ist auch Szenario 3 temporär realistisch.
pässe am Arbeitsmarkt könnten die Löh wird, ausreichend Informationen für eine Derweil werden wir nicht nur Phasen er
ne stärker als erwartet ansteigen lassen, erneute Investition in chinesische Aktien leben, in denen zyklische Titel besser ab
was sich positiv auf Nicht-Basiskonsum gewonnen zu haben, bleibt abzuwarten. schneiden als defensive Anlagen und
gütersektor auswirken dürfte. Das Risiko Niedrige Bewertungen sind aber ein gu Substanzwerte besser als Wachstums
länger andauernder Lieferkettenproble ter Ausgangspunkt. Weitere geld- und werte, sondern auch Phasen, in denen
me spricht hingegen für eine Unterge fiskalpolitische Hilfen sowie mehr Klar das Gegenteil zutrifft. Hier das Timing zu
wichtung von Industriewerten. heit über die Prioritäten des 20. Nationa prognostizieren, dürfte nahezu unmög
lich und vermutlich auch kontraproduktiv
sein. Dennoch dürften sich in dieser Ge
Aktuelle Positionierung in verschiedenen Risikoaktiva mengelage für aktiv verwaltete Invest
ments (inkl. Hedgefonds) Chancen erge
Risikoscheu Risikobereit ben. Aus Diversifizierungsgründen haben
wir Hedgefonds übergewichtet, was ge
Anleihen Aktien rade in einem Jahr von Bedeutung ist, in
dem wir eine höhere Volatilität und ge
Anleihen Industrieländer Anleihen Schwellenländer ringere Aktienrenditen erwarten. Mit die
ser Übergewichtung unterstreichen wir
Kurze Duration Lange Duration
auch unseren Vorzug gegenüber Gold
als diversifizierendes Element, da die
Staatsanleihen Unternehmensanleihen
leichte Dollar-Stärke, die steigenden rea
Aktien Industrieländer Aktien Schwellenländer
len Renditen, die durch die Bedenken der
Märkte hinsichtlich der strafferen Geld
Standardwerte (Large Caps) Nebenwerte (Small Caps) politik befeuert werden, und die leichte
Risikobereitschaft an den Aktienmärkten
Defensive Anlagen Zyklische Anlagen den Goldpreis belasten. Unserer Mei
nung nach ist Gold am Markt weniger
Substanzwerte (Value) Wachstumswerte (Growth) beliebt. Das mag daran liegen, dass
Kryptowährungen teilweise als Diversifi
zierungsinstrument gesehen werden.
Anmerkung: Die Pfeile zeigen an, wie wir unsere Ansicht und Positionierung im vergangenen Quartal
angepasst haben.
10Global Private Banking
Obwohl Aktien im Vergleich zu Anleihen nicht teuer sind, liegen die
Bewertungen über dem historischen Durchschnitt, und wir gehen
zunehmend selektiv vor
MSCI All Country World: KGV
21 Aktienrisikoprämien 4,5
(rechte Skala)
20
19 4,0
18
3,5
17
16
3,0
15
14 2,5
13
12 2,0
Nov. 16 Nov. 17 Nov. 18 Nov. 19 Nov. 20 Nov. 21
Quelle: Bloomberg, I/B/E/S, HSBC Global Private Banking, 30. November 2021. Die Wertentwicklung
in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Tatsächlich eignen sich Kryptowährun Korrelation zwischen Kryptowährungen
gen unserer Ansicht nach gut zur Diver und risikoreicheren Anlagen zugenom
sifizierung von Portfolios, die Aktien und men hat und uns keine Ertragsprogno
risikoreichere Anleihen enthalten. Ein si sen vorliegen, lassen sich Bitcoin, Ether
cherer Hafen sind sie indes nicht, und sie & Co. zu diesem Zeitpunkt nur schwer in
scheinen auch nicht als Inflationsabsi die Portfoliooptimierung integrieren.
cherung fungieren zu können. Da die
11Investmentstrategie Q1 2022 Strategische Asset Allocation: Lang fristige Perspektiven für niedrige Zinsen 12
Global Private Banking
Erträge, wie sie im vergangenen Attraktiver bewertet sind derzeit Aktien Aktien gefährden könnte. In diesem Zu
Jahrzehnt erwirtschaftet wurden, und Anleihen aus Schwellenländern, ins sammenhang können Hedgefonds eine
sind in den nächsten zehn Jahren besondere Unternehmensanleihen. Auch flexiblere Alternative sein, weil sie sich
nicht zu erwarten. Schuld tragen in unserer strategischen Asset Allocation dynamischen Marktbedingungen besser
schwache Renditen und niedrige bilden diese Anlageklassen derzeit einen anpassen können. Aus dem vielfältigen
Zinsen. Klassische diversifizierende Schwerpunkt. Hedgefonds eignen sich Hedgefonds-Universum können auch
Elemente wie bonitätsstarke Unter- aus unserer Sicht als Beimischung zur Renditequellen mit einer geringen Korre
nehmensanleihen sind im histori- Portfoliodiversifizierung und zur Minde lation in das Anlageportfolio integriert
schen Vergleich teuer und auch die rung von Abwärtsrisiken. Darüber hinaus werden, was sich vorteilhaft auf das
erwartete Aktienrendite liegt infolge dürften langfristige Private-Equity-Allo Risiko-Rendite-Profil auswirken kann.
der seit März 2020 anhaltenden Ral- kationen künftigen Erträgen einen Schub Die folgende Grafik veranschaulicht zwei
ly deutlich unterhalb ihres langfristi- geben. Effizienzkurven eines vereinfacht darge
gen Durchschnitts. Wie lässt sich In den vergangenen Jahren haben stellten Anlageuniversums aus einem
in diesem Umfeld eine optimale Staatsanleihen das Portfolio effektiv Mix globaler Aktien und Anleihen einer
risikobereinigte Rendite erzielen? diversifiziert, allerdings erwarten wir in seits und verschiedener Hedgefonds
Hedgefonds und Private Equity den kommenden Jahrzehnten nur noch andererseits. Mit einer bloßen Hedge
können hilfreich sein und auch ESG- sehr schwache Erträge aus dieser Anla fonds-Allokation von 20 % in naiv diver
Überlegungen bei der Titelauswahl geklasse. Staatsanleihen reagieren be sifizierten Aktien-Anleihen-Portfolios
können einen Qualitätsbeitrag leis- sonders stark auf Inflationsanstiege, können risikobereinigte Renditen durch
ten – ohne Ertragseinbußen. was die übliche negative Korrelation mit eine Aufwärts- oder Seitwärtsbewegung
13Investmentstrategie Q1 2022
Vereinfachte Darstellung: Risiko-Rendite-Profil mit und ohne Hedgefonds Beim Thema Risiko und Rendite kommt
inzwischen bei den meisten Anlegern
der Gedanke an, dass Unternehmen mit
einer besseren Nachhaltigkeitsreferenz
durchschnittlich weniger Risiken einge
hen, Chancen verpassen oder teure Feh
ler begehen. Manche fragen sich den
noch, wie die Berücksichtigung von
Umweltfaktoren, Sozialem und Gover
nance-Aspekten (ESG) den Portfolio
Rendite
ertrag beeinflusst. Unsere Grafik unten
veranschaulicht, dass ESG-Indizes und
traditionelle, auf Marktkapitalisierung
ausgerichtete Indizes ähnliche Erträge
erwirtschaften. Anleger dürfte das ermu
tigen, ESG-Kriterien als mögliche Strate
Klassische Vermögenswerte gie bei der Auswahl ihrer Anlagen aus
dem Multi-Asset-Universum zu berück
Klassische Vermögenswerte
sichtigen.
+ 20% Hedgefonds
Entscheidend für den Anlageerfolg sind
Volatilität und bleiben aus unserer Sicht ein langer
Quelle: Refinitiv, Bloomberg, HSBC Global Private Banking, 30. November 2021. Hierbei handelt es sich um eine Atem, eine dauerhafte Anlagestrategie
vereinfachte Darstellung. Die hier darstellte Renditedifferenz gibt keine Garantie für zukünftige Entwicklungen.
und ein diversifiziertes Portfolio. Es mag
zuweilen verlocken, diese Grundsätze
der Effizienzkurve über das gesamte um voll investiert zu bleiben und die in den Wind zu schlagen, wenn an den
Risikospektrum erhöht werden. Diversifizierung beizubehalten. Aber Märkten ein kurzfristiger Hype, Angst
Die Anlageklasse Private Equity bietet auch Co-Investitionen und Opportunitä und Gier herrschen. Langfristig jedoch
dank ihrer langfristigen Ausrichtung, ten bei bestehenden Fonds können ge hat sich die beharrliche Ausrichtung auf
ausgefeilter Hebelwirkung und eines nutzt werden, um die Zielallokation bei eine strategische Asset Allocation zuver
aktiven Managements nach wie vor ein zubehalten. lässig bewährt.
hohes Renditepotenzial. Mit ihren vielfäl
tigen Möglichkeiten und dem wachsen
den Anlegerinteresse ist diese Anlage
klasse ungebrochen auf dem Vormarsch.
Ihre Einbindung in ein umfassenderes Vergleich der erwarteten Renditen von auf Marktkapitalisierung und
Portfolio hat jedoch durchaus ihre Tü ESG-Kriterien basierenden Indizes
cken. Welche Private-Equity-Allokation 9%
„passt“, hängt unter anderem stark vom 8% Marktkapitalisierung ESG
Zeithorizont des Anlegers und seiner Illi
7%
quiditätstoleranz ab.
6%
Schwierig bei einer Private-Equity-Anla
ge ist es außerdem, aktiv die strategi 5%
sche Zielallokation aktiv beizubehalten 4%
und zu verhindern, dass Kapitalabrufe
und Ausschüttungen die allgemeine Dy 3%
namik der Anlageaufteilung diktieren. 2%
Das lässt sich vermeiden, indem Kapital
1%
abrufe aus bestehenden liquiden Anla
gen finanziert werden und die erstmalige 0%
IG- EM- EM- Aktien
Allokation zwischen- oder fremdfinan Anleihen Globale Lokalwährungs- EM- Unternehmens- Aktien Schwellen-
ziert wird. Sobald in den Folgejahren HY- anl. Hartwährungs- anl. Industrie- länder
Anleihen anl. länder
Ausschüttungen zufließen, können diese
Quelle: HSBC Asset Management, 30. November 2021. Nur zur Veranschaulichung. Als Grundlage dienen
in Nachfolgefonds reinvestiert werden,
Indexdaten von Bloomberg, MSCI und JP Morgan.
14Global Private Banking
15Investmentstrategie Q1 2022
Ausgebremst,
aber nicht abgewürgt
Verglichen mit anderen großen Industrie leidet unter Materialmangel Rohstoffe, die für die Fertigstellung von
Volkswirtschaften der Eurozone Die Hauptursache hierfür war in der Endprodukten zwingend erforderlich
hinkte Deutschland in Bezug auf die Kontraktion der Industrieproduktion waren, standen und stehen nicht zur
Wirtschaftsdynamik im dritten Quartal um 2,4 % zum Vorquartal zu suchen. Verfügung. Dementsprechend klagen
hinterher. Zugegeben, auf den ersten Schwerwiegende logistische Prob- einer ifo-Umfrage zufolge fast drei
Blick hört sich ein Quartalswachstum leme in vielen Häfen rund um den Viertel aller deutschen Firmen aus dem
von 1,7 % gar nicht so schlecht an. Globus durch die COVID-19-Pandemie verarbeitenden Gewerbe über Mate-
Allerdings war für die Expansion einzig (Lockdownmaßnahmen, Krankheit der rialengpässe und rechnen im Schnitt
der private Konsum verantwortlich. Mitarbeiter) verzögerten in den größ damit, dass die Probleme noch weitere
Ohne den Konsum, der im Wesentli- ten Häfen in den USA und China die acht Monate anhalten. Besonders
chen von den gelockerten Restriktionen Abfertigung von Containerschiffen. So schwerwiegend sind die Verwerfungen
aufgrund fallender Ansteckungszahl- liegen aktuell fast 30 Containerschiffe in der Automobilindustrie und bei den
en im Sommer profitierte, wäre die in Los Angeles vor Anker und warten Produzenten von Maschinenbaugütern.
deutsche Wirtschaft im 3. Quartal um darauf, die Ladung löschen und neue Kurzfristig dürfte die Rezession in der
1,3 % geschrumpft (Grafik 1). Alle an- Container aufnehmen zu können. In Industrie noch anhalten, auf mittlere
deren Komponenten wie Staatskonsum, der Folge wurden die Unternehmen in Sicht stehen die Zeichen aber gün-
Ausrüstungs- und Bauinvestitionen, Deutschland in einem nie gekannten stiger. Kräftige Nachfrage aus dem
Exporte und Lagerbestandsveränderun- Ausmaß mit einem Mangel an Vorleis- Ausland hat die Auftragsbestände nach
gen trugen dagegen negativ zum tungsgütern konfrontiert. Speicher- Einschätzung der Unternehmen auf
Wachstum bei. chips, Halbleiter, aber auch viele einen neuen Rekord klettern lassen.
Gleichzeitig melden die Betriebe histo
risch niedrige Bestände an fertiggestell-
ten Endprodukten.
1: Ohne den privaten Konsum wäre die Wirtschaft im 3. Quartal geschrumpft
Dass die Aufträge wegen der langen
% BIP und Wachstumsbeiträge %-Punkte Lieferverzögerungen zugunsten anderer
Hersteller aus dem Ausland storniert
werden, ist aus zwei Gründen wenig
wahrscheinlich. Erstens: Da die An-
gebotsengpässe globaler Natur sind,
haben andere Produzenten mit den
gleichen Problemen zu kämpfen. Ein
Wechsel macht also nur wenig Sinn.
Zweitens: Gerade im von kleinen und
mittelständischen Unternehmen ge-
prägten Maschinenbausektor zeichnen
sich die Firmen oftmals durch Allein-
stellungsmerkmale wie maßgeschnei-
derte Produkte aus, die nicht einfach zu
substituieren sind. Sobald die nötigen
BIP (in % gg. Vj., linke Skala) Privater Konsum Staatskonsum Vorleistungskomponenten verfügbar
Ausrüstungsinvestitionen Bau Lagerveränderungen Nettoexporte sind, dürfte also die Produktions-
maschinerie wieder angeleiert werden,
Quelle: Macrobond, HSBC, 3. Dezember 2021
16Global Private Banking
2: Orderbücher prall gefüllt … auch um die leergefegten Läger
aufzufüllen. Im Verlauf des kommenden
Saldo DG Ecfin Industrie: Deutschland Saldo
Jahres und darüber hinaus sollte damit
von der Industrieproduktion ein wachs-
tumsstützender Impuls ausgehen.
Kurzfristig überwiegen die Risiken
Das kurzfristige Konjunkturbild ist
hingegen von Risiken geprägt. Die Zahl
der Neuansteckungen mit COVID-19 ist
per Anfang Dezember auf einen neuen
Spitzenwert gestiegen, gleichzeitig
könnte die hochansteckende Omikron-
Variante neue schwerwiegende Restrik-
tionen erforderlich machen, die tem-
porär das Konsumwachstum belasten.
Mobilitätsdaten, die sich bis zum
Spätsommer angesichts der erfolgten
Lockerungen normalisieren konnten,
Bewertung der Auftragsbücher Bewertung der Exportaufträge befinden sich seit September moderat
Quelle: Macrobond, HSBC, 3. Dezember 2021 im Rückwärtsgang. Auch die Konsu-
mentenstimmung hat zuletzt etwas
gelitten, ist aber weit entfernt von den
3: … und die Läger leergefegt
Krisenwerten aus dem Frühjahr 2020.
Saldo DG Ecfin Industrievertrauen Deutschland Saldo Perspektivisch dürfte der Arbeitsmarkt
eine wichtige Säule für den Konsum
darstellen. Die Arbeitslosenquote
konnte von 6,4 % im Juni 2020 bereits
auf 5,3 % (November 2021) fallen und
notiert damit nur noch 0,3 Prozent
punkte über dem Vorkrisenniveau.
Gleichzeitig ist die krisenbedingte
Inanspruchnahme von Kurzarbeit um
rund neun Zehntel wieder zurückgegan-
gen. Und die Aussichten für die Zukunft
sind unverändert gut: Die Arbeitsmarkt-
komponente des Markit Composite-
Einkaufsmanagerindex signalisiert kräf-
tiges Beschäftigungswachstum und die
Zahl der offenen Stellen befindet sich
schon wieder unweit der Rekordstände.
Einschätzung der Bestände an Fertigerzeugnissen
Quelle: Macrobond, HSBC, 3. Dezember 2021
17Investmentstrategie Q1 2022
Mittlerweile, so belegen Umfragen 4: Konsumentenstimmung besser im letzten Lockdown, aber weit von
des ifo-Instituts, stellt Personalmangel Vorkrisenwerten entfernt
für Unternehmen bereits ein zentrales
Index Konsumentenvertrauen Index
Problem dar. Mehr als ein Drittel der Fir-
men aus dem Verarbeitenden Gewerbe
klagten zuletzt über mangelnde Verfüg-
barkeit von Arbeitskräften. Bislang
schlägt sich die Verbesserung am Ar-
beitsmarkt aber (noch) nicht in deutlich
steigenden Löhnen nieder, wie der kür-
zlich erfolgte Tarifabschluss im Öffentli-
chen Dienst dokumentiert. Wesentliche
Komponenten waren hier eine steuer-
freie Einmalzahlung von 1300 EUR
sowie eine Anhebung der Löhne um
2,8 % zum 1. Dezember 2022. Bei einer
Laufzeit von 24 Monaten beinhaltet der
Abschluss gemessen an der aktuellen
Teuerungsrate von 5,2 % keinen voll-
ständigen Inflationsausgleich. Es bleibt
GfK Konsumklima
abzuwarten, ob dieser stabilitätsorien
Quelle: Macrobond, HSBC, 3. Dezember 2021
tierte Tarifabschluss auch in anderen
Branchen Schule macht. In dem Fall
wäre das Risiko einer ausgeprägten
Lohn-Preis-Spirale begrenzt. 5: Die Beschäftigung dürfte weiter wachsen
Fazit: Das deutsche Wirtschaftswachs % gg. Vj. Arbeitsmarkt Deutschland Index
tum dürfte im 4. Quartal angesichts
schärfere Restriktionen zur Bekämp-
fung der COVID-10-Pandemie und der
vorherrschenden Lieferengpässe in
der Industrie zum Erliegen gekommen
sein. Nach einer Expansion um 2,6 %
im Gesamtjahr 2021 ist für das kom-
mende Jahr ein Zuwachs von 3,6 % zu
erwarten unter der Annahme, dass die
Industrie mit besserer Verfügbarkeit von
Vorleistungsgütern einen Aufholprozess
starten kann.
PMI Composite Beschäftigungskomponente (rechte Skala)
Beschäftigung (linke Skala)
Quelle: Macrobond, HSBC, 3. Dezember 2021
18Global Private Banking
19Investmentstrategie Q1 2022
Toptrends und
Schwerpunktthemen
1. Die Zukunft Asiens neu gestalten
In der Pandemie wurde die funda- Auftragsbestand laut Einkaufsmanagerindex in den USA und in der EU sehr
mentale Stärke Asiens besonders viel höher als in Asien
deutlich: Die Region konnte Marktan- 65
teile im Welthandel hinzugewinnen Höherer Auftragsbestand
60
und reagierte verhältnismäßig un-
55
empfindlich auf Unterbrechungen der
Lieferketten. Als Antwort auf die 50
Pandemie, Lieferengpässe und die
45
Energieknappheit haben die asiati-
schen Volkswirtschaften den techno- 40
logischen Fortschritt, die Energie- 35
wende, die Impfkampagne und Jan. 12 Jan. 14 Jan. 16 Jan. 18 Jan. 20
strukturelle Reformen beschleunigt, USA & EU Asiatische Schwellenländer
um sich mithilfe eines nachhaltige- Quelle: Markit, HSBC Global Private Banking, Stand: 30. November 2021
ren, qualitätsorientierten und krisen-
bedienen, die sich aus der globalen Digi überflügelt. Der Anteil chinesischer Ex
festen Wachstumsmodells zu erneu-
talisierungs- und Automatisierungswelle porte in die ASEAN-Staaten stieg von
ern. Pekings Ziel des „Wohlstands
ergeben. Anhaltende Störungen der Lie 12 % im Jahr 2015 auf 15 % im ersten
für alle“ und die Neuausrichtung des
ferketten im Westen haben für eine Verla Halbjahr 2021. Unseres Erachtens dürften
wirtschaftlichen Wachstumsmodells
gerung der Nachfrage auf Konsumgüter die schlagkräftigen intraregionalen Han
weg vom Bauwesen und hin zu High-
und Industrieprodukte aus Asien gesorgt. delsnetzwerke Asiens und das positive
End-Produktion und grünen Anlagen
Die Exportvolumina in Asien (ohne Japan) strukturelle Wachstum die weitere Kon
spiegelt den tiefgreifenden Wandel
liegen derzeit 15 % über dem Vorkrisen zentration der globalen Produktions
von einer jahrzehntelangen Konzent-
niveau, und der Marktanteil der Region lieferketten in der Region untermauern.
ration auf quantitatives Wachstum
konnte aufgrund der überaus konkurrenz Das wiederum könnte sich als wichtiger
hin zu einem qualitativ hochwertigen,
fähigen Produktionslieferketten ausge Treiber für solide Investitionen in die
kohlenstoffarmen und gerechteren
baut werden. Modernisierung der Industrie in Asien,
Wachstum wider.
Bemerkenswert ist jedoch, dass rund die Automatisierung und technologische
Asien deckt 80 % der weltweiten Halblei Innovationen erweisen.
60 % der Waren und 60 % der Finanzderi
terfertigung ab und verfügt über beste
vate von asiatischen Volkswirtschaften Bei der Energiewende und bei Investitio
Voraussetzungen, die Modernisierung der
innerhalb der Region gehandelt werden. nen in saubere Energie ist Asien weltweit
weltweiten Elektroniklieferketten und
Die Vereinigung südostasiatischer Länder führend. Den Energiemix und die industri
technologische Innovationen anzuführen,
ASEAN ist mittlerweile größter Handels ellen Prozesse von Kohle auf saubere
um die unverminderte Nachfrage nach
partners Chinas und hat damit die EU Energie umzustellen, dürfte für die erfolg
Chips und elektronischen Produkten zu
20Global Private Banking
ser Pakt grünen Investitionen in Asien ei entfallen über 20 % auf das Reich der
Unsere vier Schwerpunktthemen nen Schub verleihen. Gemäß Prognose Mitte, das in dieser Kategorie heute den
der IEA müsste China in den kommenden zweiten Platz einnimmt. Peking wird
1. A
siatische Technologieführer der 40 Jahren mehr als 200 Bio. RMB – das vermutlich weitere Investitionen in Spit
nächsten Generation entspricht 200 % des BIP im Jahr 2020 – zentechnologien – wie die intelligente
investieren, um klimaneutral zu werden. Fertigung, die digitale Infrastruktur und
2. Grüne Revolution in China
Unserer Ansicht nach könnte Peking 2022 Smart-City-Cluster – anstoßen. Attraktive
3. Rückkehr der Konsummacht Asien ein 2 Bio. RMB (ca. 2 % des BIP) schwe Anlagechancen bieten unseres Erachtens
4. Chancen auf dem asiatischen res Konjunkturpaket für Technologie und führende chinesische Unternehmen in
Anleihemarkt Klimaschutz auflegen, damit Unterneh innovativen Branchen und der High-Tech-
men ihre Investitionen in die Modernisie Hardwarebranche sowie Anbieter kriti
reiche Umsetzung des auf der UN-Welt rung der Industrie und die Erreichung der scher Technologien.
klimakonferenz 2021 in Glasgow verein Klimaneutralität beschleunigen. Folgende Bereiche bieten in Festland
barten Klimapakts von ebenso großer china, Japan, Taiwan und Südkorea at
Asiatische Technologieführer der
Bedeutung sein wie die Elektrifizierung. traktive Anlagegelegenheiten: Halbleiter,
nächsten Generation
Im Jahr 2020 entfielen 52 % der weltwei intelligente Fertigung, Robotik, innovati
ten Kohlenstoffemissionen auf Asien; Chi Derzeit ist Asien ein globales Zentrum für ver Maschinenbau, Elektrofahrzeuge,
na und Indien stehen auf der Liste der technologische Innovationen: Festland High- Tech-Materialien und Halbleiter
weltweit größten Klimasünder auf Platz china, Japan, Südkorea, Taiwan und Sin materialien. Als Profiteure des Trends zur
eins und drei. Der Anteil Asiens an der gapur gelten als Weltmarktführer in den Diversifizierung der globalen Lieferketten
weltweit installierten Kapazität erneuerba Bereichen 5G-Technologie, künstliche wird gemäß den Prognosen von BCG in
rer Energien beläuft sich aber auf 45 % Intelligenz, Big Data, Halbleiter-Produk den ASEAN-Mitgliedsstaaten ein Anstieg
und liegt damit ebenfalls deutlich über tion, Fintech, Automatisierung und Ge ausländischer Direktinvestitionen (ADI)
dem Anteil Europas (25 %) und Nordame sundheitswesen. Gemäß dem von zehn in die Industrie von bis zu 22 Mrd. USD
rikas (16 %). Die Internationale Energie ASEAN-Mitgliedstaaten unterzeichneten pro Jahr erwartet. ADI-Zuflüsse in die
agentur IEA geht davon aus, dass von Freihandelsabkommen RCEP, das am ASEAN-Länder und Indien dürften neue
den zwischen 2019 und 2040 weltweit 1. Januar 2022 in Kraft tritt, sollen die asi Chancen für die führenden Unternehmen
geschaffenen bzw. zu schaffenden zu atischen Lieferketten weiter optimiert in der fortschrittlichen und intelligenten
sätzlichen Kapazitäten erneuerbarer Ener werden. Fertigungstechnologie eröffnen.
gie 64 % in Asien entstehen. Technologische Modernisierung und Un
abhängigkeit sind strategische Schwer Grüne Revolution in China
Auf der Klimakonferenz in Glasgow haben
China und die USA überraschend eine ge punkte Chinas und im 14. Fünfjahresplan Ab 2030 will China seinen CO2-Ausstoß
meinsame Erklärung abgegeben und sich (2021–2025) verankert. Wir gehen davon senken und bis spätestens 2060 klima
zu zusätzlichen Klimaschutzmaßnahmen aus, dass das Investitionsvolumen Chinas neutral sein. Dafür dürften Investitionen in
sowie zum Ziel der Klimaneutralität be im Bereich der High-End-Fertigung in den erneuerbare Energien, Lieferketten für
kannt. Zusammen mit den neuen Netto nächsten fünf Jahren jährlich um über Elektrofahrzeuge und grüne Technologien
nullzielen Indiens (2070), Thailands (2050, 12 % steigen dürfte. Von den weltweiten spürbar aufgestockt werden – wobei die
nur CO2) und Vietnams (2050) dürfte die Forschungs- und Entwicklungsausgaben chinesische Zentralbank PBoC grüne In
vestitionen kräftig unterstützen dürfte.
Mehr High-End-Produktion in China Wie weiter oben bereits erwähnt müsste
Industrieproduktion (p.a.), in Bio. RMB China nach Schätzungen der IEA bis 2060
35
durchschnittlich 5 Bio. RMB jährlich in
30 saubere Energie und die Modernisierung
25 der Industrie investieren, um klimaneutral
zu werden. Dabei dürfte die Elektrifizie
20
rung in den kommenden Jahren aller
15
Wahrscheinlichkeit nach der größte Trei
10 ber umweltfreundlicher Investitionen sein.
5 Am 8. November hat die PBoC ein neues
0 Liquiditätsprogramm aufgelegt, das
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 durch günstige Refinanzierungsmöglich
Niedriger Qualität Mittlerer Qualität Mittlerer Qualität Hoher Qualität keiten die Kreditvergabe an grüne Projek
(unteres Ende) (oberes Ende) te zu Sonderkonditionen ankurbeln soll.
Quelle: CEIC, HSBC Global Private Banking, 30. November 2021
21Sie können auch lesen
