Billiges Öl befl ügelt Transportsektor - "derinet", "Vontobel"
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Das Vontobel-Monatsmagazin für strukturierte Produkte März 2015 – Ausgabe Schweiz
Billiges Öl beflügelt
Transportsektor
Marktfokus, Seite 6
Auf der Ölkurve unterwegs
– und zwar strategisch
Know-how, Seite 12
Social Media im Rausch
der Expansion
Investmentidee, Seite 14
2 derinews März 2015
Inhaltsverzeichnis
3 Editorial
4 Marktbericht
Aktuelle Entwicklungen auf
dem Weltmarkt
6 Marktfokus
Billiges Öl beflügelt Transportsektor
9 Interview
Mit Jeremy Baker, Senior Commodity
Strategist, Harcourt Investment
Consulting AG
10 Themenrückblick
Abwechseln zwischen Ölaktien und
-Futures scheint sinnvoll
11 Schweizer Aktienmarkt
Oerlikon setzt wichtige Meilensteine
12 Know-how
Auf der Ölkurve unterwegs –
und zwar strategisch
14 Investmentidee
Social Media im Rausch
der Expansion
16 Schuldner-Check
Gazprom: kurzfristig in Ungnade gefallen,
mittelfristige Fundamentaldaten intakt
17 Wussten Sie, dass …
18 News und Tipps
Die neue Finanzmesse war ein
grosser Erfolg
19 Hinweise
«Wir denken, die Kürzungen von Investi-
tionsausgaben werden die Produktion von
konventionellem und unkonventionellem
Rohöl in diesem und im nächsten Jahr
beeinträchtigen.»
Jeremy Baker, Senior Commodity Strategist,
Harcourt Investment Consulting AG
3 derinews März 2015 Editorial
Liebe derinews-Leserinnen und -Leser
Ob Haushalte, Konsumenten oder Unternehmen – sie alle profitieren stark vom billigen
Öl. Doch was ist mit den Investoren? Prognosen in Bezug auf einen Ölpreistrend
sind derzeit schwierig. Anleger könnten aber an einem potenziellen Aufwind eines
Unternehmenszweiges teilhaben, der naturgemäss vom Ölpreiszerfall profitiert: dem
Transportsektor. Der Rubrik «Marktfokus» auf Seite 6 entnehmen Sie die Hintergründe.
Wer frühzeitig von einer Erholung des Ölpreises profitieren möchte, kann das
aktuelle Kursniveau zum Einstieg nutzen. Dank optimierter Öl-Strategie-Indizes lässt
sich viel zielgerichteter investieren. Um welche konkreten Strategien es sich dabei
handelt, erfahren Sie in der Rubrik «Know-how» auf Seite 12.
Die Social-Media-Titanen legen Top-Ergebnisse vor. Konkret geht es um Facebook,
LinkedIn und Twitter. Womöglich hat ihr Feldzug erst begonnen. Wie Sie am
Erfolg heutiger und künftiger Social-Media-Grössen teilhaben können, lesen Sie
in der Rubrik «Investmentidee» auf Seite 14.
Wir wünschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre und erfolgreiche Anlageideen.
Freundliche Grüsse
Wir freuen uns auf Ihre
Kommentare und Ihr Feedback zu
«derinews». Senden Sie uns eine
E-Mail an derinews@vontobel.ch.
In der Rubrik «Antworten auf Ihre
Sandra Chattopadhyay Fragen» werden unsere Spezialisten
Stellung nehmen.
Redaktionsleiterin «derinews»
4 derinews März 2015 Marktbericht
Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt
Aktienmärkte
Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
9500 3600 1100
9000 1050
3400
Indexpunkte
Indexpunkte
Indexpunkte
8500 1000
3200
8000 950
3000
7500 900
7000 2800 850
Mrz 14 Mrz 15 Mrz 14 Mrz 15 Mrs 14 Mrs 15
Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50 ® MSCI® Emerging Markets Index
USA1
Kontinuierlich aufwärts ging es im Februar an den US-Märkten.
Dow Jones, S&P 500® und Nasdaq 100 zeigten sich in Hochstimmung
und erreichten neue Rekordmarken. Hatte zu Monatsbeginn die EZB
mit ihrer Ankündigung eines QE-Programms auch an den US-Börsen
für gute Laune gesorgt, wurde die Rally zum Monatsende durch
Aussagen der Chefin der US-Notenbank, Janet Yellen, weiter befeuert.
Yellen wies darauf hin, dass die Fed nicht zwangsläufig auf einer
ihrer nächsten Sitzungen die Zinsen anheben müsse, sondern über
diese Frage von «Treffen zu Treffen» entscheiden wolle. Angesichts
dieser «taubenhaften» Äusserungen legte sich bei den Börsianern die
Angst vor einem kurzfristigen Zinsschritt. Marktteilnehmer erwarten
nun frühestens im Juni 2015 eine Zinsanhebung in den USA. Eupho-
risiert kauften die Anleger den Dow Jones über sein Jahreshoch 2014
bei 18’103 Punkten. Der Index übersprang in den Tagen danach zum
ersten Mal in seiner Geschichte 18’200 Punkte – um von dort aus
weiter zu steigen. Auch der S&P legte von seinem Stand bei knapp
unter 2000 Punkten zu Februarbeginn um mehr als 100 Punkte zu.
Ein ganz ähnliches Bild bot sich im Nasdaq 100: Der Technologieindex
verbesserte sich um rund 300 Punkte.
Schweiz2
Der Markt hat seine fulminante Erholungsphase im Februar fortgesetzt. Dafür gibt es
drei Gründe: 1) ein weiter abwertender CHF gegenüber EUR und USD, 2) solide FY14-
Jahresergebnisse, 3) verhalten optimistische Ausblicke der Gesellschaften, gepaart mit
einer überraschenden Zuversicht, Herausforderungen aus der neuen Währungskonstel-
lation zu meistern, 4) oft deutlich höhere Dividenden als erwartet. Die bereits gesenkten
Erwartungen konnten von den meisten Unternehmen erfüllt werden, was oft mit einem
Kurssprung belohnt wurde. Im aktuellen Zinsumfeld erzeugte die Aussicht auf weiter
steigende Dividenden und/oder höhere Ausschüttungsquoten zusätzliche Nachfrage.
Während global tätige Unternehmen des SMI® fast ausschliesslich den negativen
«Translation-Effekt» zu spüren bekommen, werden viele klassische Exporteure mit einer 1
Beitrag von GodmodeTrader
starken industriellen (Kosten-)Basis in der Schweiz sowie Vermögensverwalter Margen- (www.godmode-trader.de)
einbussen erleiden – bei aktuellen Wechselkursen dürfte dies durch Massnahmen zu 2
Beitrag von Vontobel Research
verkraften sein. Wegen der hohen Bewertung klassischer, defensiver Dividendenwerte Investment Banking
3
Beitrag von Vontobel Research
zeigen Small-/ Midcaps Aufwärtspotenzial. Die starke Index-Erholung macht sie jedoch
Asset Management
anfällig für Korrekturen. Eine Konsolidierung auf aktuellem Niveau wäre gesund.
5 derinews März 2015 Marktbericht
Rohstoffmärkte Zinsen Währungen
JPMCCI Aggregate 3-Monats-LIBOR CHF – 5 y CHF Swap EUR/CHF – USD/CHF
550 0.20 1.0 1.40 1.05
Absoluter Wert (in CHF)
Absoluter Wert (in CHF)
Absoluter Wert (in CHF)
Absoluter Wert (in CHF)
0.00 1.20
500 0.5 1.00
– 0.20 1.00
Indexpunkte
450 – 0.40 0.80 0.95
0.0
400 – 0.60 0.60 0.90
– 0.80 – 0.5 0.40
350 0.85
– 1.00 0.20
300 – 1.20 – 1.0 0.00 0.80
Mrs 14 Mrs 15 Mrs 14 Mrs 15 Mrs 14 Mrs 15
JPMCCI Aggregate 3-Monats-LIBOR CHF 5 y CHF Swap EUR/CHF USD/CHF
Europa1
US-Investoren wie George Soros und Warren Buffet sorgten im Verlauf des Februar für Schlagzeilen: Sie sehen in den europäischen Märkten
grosses Potenzial und zogen einen Teil ihrer Gelder aus den US-Märkten ab, um in europäische Aktien umzuschichten. Hintergrund sind zum
einen leicht verbesserte konjunkturelle Aussichten für die Eurozone und zum anderen die von der EZB angekündigte Geldschwemme im Rahmen
ihres Quantitative-Easing-Programms, das ab März mit monatlichen Anleihekäufen in Höhe von 60 Milliarden beginnen soll. Vor diesem Hinter-
grund setzten die europäischen Aktienmärkte ihre seit Beginn des Jahres laufende Aufwärtsbewegung im Februar fort. Der EURO STOXX®
verbesserte sich um mehr als 250 Punkte auf rund 3600 Zähler. Der DAX® kletterte von Rekordhoch zu Rekordhoch, ebenso der britische
FTSE 100. Sogar der CAC® 40 löste sich aus seiner Abwärtsbewegung, die im Sommer 2014 eingesetzt hatte, überschritt 4900 Punkte und
machte sich zur 5000er-Schwelle auf. Die wichtigsten europäischen Aktienmärkte gingen nach den Rekordhochs der letzten Handelstage im
Februar entspannt in den März. Händler schätzten ein, dass die positive Grundstimmung der Anleger weiterhin anhalten werde.
Währungsentwicklung CHF/EUR/USD1
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat im Februar wiederholt
erklärt, auch nach der Aufhebung des Euro-Mindestkurses mit weiteren
Euro-Käufen den Franken schwächen zu wollen: «Wenn es sich als
nötig erweist, werden wir auch am Devisenmarkt aktiv», bekräftigte
SNB-Präsident Thomas Jordan. Dass die SNB weiterhin am Devisenmarkt
Emerging Markets3 interveniert, signalisieren die Giroguthaben von Geschäftsbanken
Das nur moderate Wirtschaftswachstum in Schwellen- bei der SNB, die auch seit der Aufhebung des Euro-Mindestkurses
ländern – wir erwarten 3.9 % reales Wachstum im 2015, Mitte Januar weiterhin kräftig gestiegen sind. Auf den Konten schreibt
gepaart mit tiefen Öl- und Lebensmittelpreisen – sorgt die SNB den Banken, die für sie Devisen kaufen, den Gegenwert in
für tiefen Inflationsdruck. Einige Länder nutzen dies für Franken gut. Beim Währungspaar EUR/USD war im Monatsverlauf
geldpolitische Lockerungsmassnahmen, was Schwellen- die anhaltende Schwäche des Euro evident: Stand der EUR/USD zu
länderanleihen in den kommenden Monaten weiter stützen Beginn des Februar bei 1.15, verlor der Euro bis zum Monatsende
dürfte – auch, da in den kommenden Quartalen die 3 Cent. Besonders drastisch nach unten ging es am 26. Februar:
Verwundbarkeit, beispielsweise durch fallende Leistungs- Nachdem bekannt wurde, dass die US-Verbraucherpreise im Januar
bilanzdefizite, abgenommen hat. Indien bleibt weiterhin stärker als erwartet gestiegen waren, wurden die Spekulationen der
der Favorit. Hinsichtlich der Schwellenländerwährungen Anleger auf eine baldige Zinserhöhung durch die US-Notenbank
sehen die Vontobel-Experten jedoch Risiken aufkommen, zusätzlich angeheizt. Während der Präsident der Fed, John Williams,
da sich die erste Zinserhöhung in den USA nähert. einen ersten Zinsschritt Mitte des Jahres für vorstellbar hält, rechnen
Da Analysten im 2015 eine Euro- und Frankenschwäche Analysten mit einer ersten Zinserhöhung zwischen Juni und September.
erwarten, dürften die Risiken für Euro- und CHF-Investoren
jedoch überschaubar bleiben. Auf der Aktienseite
bevorzugen die Experten China, denn der voranschrei-
Quelle: Bloomberg; Stand am 05.03.2015.
tende Reformprozess dürfte mittelfristig positiv für die
Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen
Wirtschaft sein. Indikatoren für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige
Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.
6 derinews März 2015 Marktfokus
Billiges Öl beflügelt Transportsektor
Konsumenten und Unternehmen profitieren bereits vom Ölpreiszerfall. Doch was ist mit den
Anlegern? Sie können sich den potenziellen Aufwind des Transportsektors zunutze machen. Im neu
aufgelegten Global Transportation Basket befinden sich aussichtsreiche Frachtunternehmen, deren
Margen steigen dürften.
«Der Preis für Rohöl wird weiter steigen und geschätzten Ölsubventionen könnte es von wurde 1% mehr. Der Wert von Warenimporten
nie mehr fallen». Vor noch nicht allzu langer 2.4 % auf 0.5 % des Bruttoinlandsproduktes in die EU und die Euro-Zone lagen 6.5 %
Zeit fiel dieser Satz in Expertenkreisen häufig. reduzieren (Januar 2015). Indien, Thailand beziehungsweise 3.3 % tiefer als im Vorjahr.
Mit dem fast freien Fall des Ölpreises hätte und die Philippinen sind weitere Beispiele: Deutschland nahm nicht nur den Spitzenplatz
wohl auch kaum jemand gerechnet. Das Bei ihnen handelt es sich um «ölkonsumie- hinsichtlich der Exporte ein, es importierte auch
Jahreshoch des Kurses für Rohöl der Sorte WTI rende Reformer». Sie befinden sich inmitten viele Güter aus dem Ausland. Grafik 1 zeigt,
lag am 20. Juni 2014 noch bei 107.26 und der eines tiefgreifenden Strukturwandels, um von wer zu den wichtigsten Handelspartnern der
diesjährige Tiefstwert bei 44.45 US-Dollar je einer exportabhängigen zu einer konsum Bundesrepublik im Jahr 2013 gehörte.
Barrel – ein Minus von fast 59 % (Bloomberg). orientierten Volkswirtschaft überzugehen –
Sogar Optimisten sagen, eine Rückkehr des das billige Öl kommt ihnen dabei gelegen Eine andere Industrienation mit ausgeprägtem
Ölpreises zu 90 bis 100 Dollar könne Jahre (Fidelity; November 2014). Und wie steht es Extra- und Intrahandel sind die USA. Amerika
dauern. um die entwickelten Volkswirtschaften? Laut hat sich zwar gerade erst zu einem Netto-
IWF kann ein um 30 % gesunkener Ölpreis den Ölexporteur gewandelt, dennoch profitiert es
Doch was ist der Grund für das tiefe Niveau? Industriestaaten ein zusätzliches Wachstum vom Ölpreiszerfall. Der Grund: Wegen nied-
Ist es simple Preistheorie, in der eine durch von 0.8 % bescheren (Januar 2015). rigerer Energiekosten bleiben den amerikani-
Fracking getriebene Überproduktion auf eine schen Konsumenten mehr Mittel für zusätzli-
lahmende Weltwirtschaft und schwächere Extra- und Intrahandel könnten anziehen chen Konsum. Dies könnte den Importen und
Nachfrage trifft? So manch anerkannter Öl- Das billige Öl dürfte dem aufkeimenden Auf- der ohnehin anziehenden US-Binnennach-
experte behauptet, Saudi-Arabien habe etwas schwung vieler Volkswirtschaften also Rücken- frage Schub verleihen. Angelockt durch den
damit zu tun. Die Öl-Monarchie mache mit wind geben. Damit könnten sich auch die erstarkenden US-Dollar könnten ausländische
den USA gemeinsame Sache, um Rivalen wie Handelsaktivitäten intensivieren. Im Hinblick Investoren das abgeflossene Kapital, das zur
Russland und den Iran zu schwächen. Andere auf Wirtschaftsräume wie die Europäische Zahlung von importierten Gütern verwendet
glauben, die Saudis hätten einen Preiskampf Union und die Euro-Zone unterscheidet man worden ist, zudem postwendend zurück in die
mit den USA angezettelt. Denn mittels zwischen dem Handel mit Staaten ausserhalb Staaten lenken (Fidelity; November 2014) –
Fracking können amerikanische Förderer laut der Region (Extrahandel) und dem Handel und ebenfalls als Turbo fungieren.
IHS bereits ab einem Ölpreis von 70 Dollar zwischen den Mitgliedsstaaten (Intrahandel).
pro Fass profitabel wirtschaften. Zwar gibt Die Warenexporte aus der EU in Drittstaaten Paket-Transporteure mit
es keinen Beweis für diese Verschwörungs- verzeichneten im Jahr 2013 ein Plus von innovativem Preismodell
theorien, doch eines ist sicher: Saudi-Arabien 3.2 % gegenüber dem Vorjahr. Ausgeführt Verstärkte Ex- und Importe zwischen bestimm
verfügt über genügend Ölreserven, um keinen ten Regionen, ein Anziehen der Binnennach-
Schaden aus der Preisflaute zu nehmen. frage innerhalb von Wirtschaftsräumen und
Grafik 1: Deutschlands wichtigste
Zudem hat es angekündigt, die Produktion der sehr tiefe Ölpreis selbst: Blickt man auf
Handelspartner des Jahres 2013
nicht zu drosseln. diesen Triangel, wird offensichtlich, welcher
Frankreich 9.21% Unternehmenszweig am ehesten profitieren
Wie ein Konjunkturprogramm Vereinigte Staaten 8.10%
dürfte, nämlich der Transportsektor. Das billige
Der Preiszerfall trifft insbesondere Volkswirt- Öl dürfte sich erleichternd auf Margen
Grossbritannien 6.53%
schaften, die vom Ölexport abhängig sind. und Bilanzen von Unternehmen der Schiff-
Viele der ölexportierenden Nationen – ins- Niederlande 6.50% fahrt, des Bahnverkehrs sowie der Luftfracht
besondere lateinamerikanische Länder und China 6.10% beziehungsweise Luftfahrt auswirken. Denn
Russland – benötigen mehr als 100 Dollar pro Italien 5.05%
letztlich begründet sich ihr Geschäfts modell
Barrel, um einen ausgeglichenen Haushalt zu einfach gesprochen darin, Fracht und/oder
Österreich 5.03%
erreichen. Doch wer profitiert? Gemäss Credit Personen von A nach B zu befördern. Treib-
Suisse befinden sich unter den Schwellen Schweiz 4.30% stoff bildet dafür die Grundlage, doch er
ländern mehr Gewinner als Verlierer. So stem- Belgien 4.04% beansprucht auch einen grossen Teil der
men die Netto-Ölimporteure rund 80 % der 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Gesamtkosten. Die amerikanischen Waren-
Marktkapitalisierung unter den Emerging Anteil der Gesamtexporte in % auslieferer FedEx und UPS profitieren vom
Markets; die meisten entstammen dem asia- amerikanischen Intrahandel. Nicht nur die
tischen Raum. Indonesien zum Beispiel: Die Quelle: CIA; April 2014 günstigen Energiekosten sollten sich positiv
7 derinews März 2015 Marktfokus
Die USA verfügen über das längste Schienennetz der Welt. Die Paketversender FedEx und UPS haben mit dem «Dimensional Pricing»
ein cleveres neues Preismodell entwickelt.
auf ihre Margen auswirken. So haben die an Kosteneinsparungen. So stecken viele von Wettbewerbsvorteil für amerikanische Airlines?
beiden auch ein neues Preismodell hinsicht- ihnen in Preissicherungsgeschäften fest, die Delta erwartet für 2015 einen zusätzlichen
lich des «Dimensionsgewichtes» entwickelt, sie bereits vor dem Ölpreiszerfall getätigt hat- Erlös von immerhin 1.7 Milliarden Dollar. Eine
was bedeutet: FedEx und UPS lassen sich nun ten (seekingalpha; Dezember 2014). Mittels Preisänderung von nur einem Cent pro Fass
nach dem Raum bezahlen, den ein Paket in dieser «Fuel Hedging»-Strategien sichern sich stellt für Delta gemäss eigener Aussage einen
einem Flugzeug oder LKW einnimmt. Sofern Airlines normalerweise gegen einen steigen- Wert von 40 Millionen US-Dollar dar. Der
Kunden demnächst keine kleineren Pakete den Ölpreis ab. Doch da niemand mit einem Rivale American Airlines sollte seine Margen
senden, dürfte das neue «Dimensional Pricing» so starken Ölpreisrückgang gerechnet hatte, sogar noch stärker ankurbeln können. Denn
die Erlöse um 5 bis 25 % ankurbeln (seeking- verursachen die Sicherungskontrakte nun der Marktführer hat seit Ende 2013 keinen
alpha; Februar 2015). Kosten in Form eines entgangenen Gewinnes. Vertrag mehr hinsichtlich einer Ölpreis
Analysten zufolge zahlen sich die getätigten absicherung abgeschlossen (seekingalpha;
Amerikanische Airlines profitieren stark Preissicherungsgeschäfte von Lufthansa erst Dezember 2014).
Bei Airlines übersteigen die Ausgaben für ab einem Ölpreis von 105 Dollar pro Barrel
Kerosin oft den operationellen Betriebsauf- aus (Handelsblatt; Januar 2015). Amerika- US-Bahnverkehr mit rosiger Zukunft
wand um mehr als ein Drittel. Theoretisch nische Airlines wie Southwest oder Delta Auch die Kosten von Bahnunternehmen dürften
müssten sie daher zu den Top-Profiteuren werden wiederum profitieren können, denn jetzt purzeln. Die USA verfügten bereits im
des billigen Öls gehören. Doch die Fluggesell sie sichern immer nur den Preis auf einen Teil 2012 mit geschätzten 224’792 Kilometern
schaften partizipieren unterschiedlich stark des gekauften Öls. Ist das billige Öl nun ein über das mit Abstand längste Schienennetz
der Welt (CIA; Januar 2014). Das prognosti
zierte Wachstum zwischen 2015 und 2016
Grafik 2: Wertschöpfung des Grafik 3: Führende nordamerikanische
bleibt dennoch hoch (Alstom, UNIFE; August
US-Schienentransportes Bahngesellschaften 2013
2011). Grafik 2 veranschaulicht die zuneh-
2013 43.86 Union Pacific 21.96 mende Wertschöpfung des US-Schienen-
2012 42.04
transportes im Zeitablauf. Zu den nordameri
2011 37.93 BNSF 20.84
2010 35.01
kanischen Marktführern (Grafik 3) gehört
2009 33.68 CSX 12.03 beispielsweise CSX. Die Aktie der aktuellen
2008 37.55
Norfolk Southern 11.25
Nummer drei wurde von Bank of Montreal
2007 32.37
gerade erst von «market performance» auf
Jahre
2006 32.16
Canadian National
2005 28.11 Railway
9.70 «market outperformance» heraufgestuft.
2004 25.36 CSX ist dabei, unterschiedliche Massnahmen
2003 23.53 Canadian Pacific
Railway
5.62 umzusetzen, um Margen steigern. Union
2002 21.80
2001 23.41
Pacific steht eine ähnlich rosige Zukunft bevor
Kansas City (seekingalpha; Februar 2015).
2000 23.35 2.40
Southern
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
0 5 10 15 20 25
Wertschöpfung in Milliarden US-Dollar Erlöse in Milliarden US-Dollar Schätzungen zufolge dürfte China im Jahr
2030 entweder der Start- oder der Endpunkt
Quelle: BEA; 2013 Quelle: Unternehmensberichte; Mai 2014 bei allen fünf führenden bilateralen Handels-
8 derinews März 2015 Marktfokus
routen sein. Bei den entsprechenden Handels Zusammensetzung des gleichgewichteten Global Transportation Baskets:
partnern wird es sich um die USA, Japan,
Korea, Indien und Deutschland handeln Unternehmen Branche Land
(PWC; März 2011). Die Entwicklung macht United Parcel-B Luftfracht & Logistik USA
deutlich, welche steigende Bedeutung dem FedEx Corp. Luftfracht & Logistik USA
Seetransport zukommt. Mit insgesamt 604 Deutsche Post-RG Luftfracht & Logistik Deutschland
Container-Schiffen ist AP Moeller-Maersk Bollore Luftfracht & Logistik Frankreich
der Marktführer des Segmentes (Alphaliner; Delta Airlines Luftfahrt USA
2015). Auch Kühne + Nagel ist gut positio- American Airlines Luftfahrt USA
niert: Die Schweizer Seehandelsgesellschaft United Continent Luftfahrt USA
gehört zu den zehn grössten Logistikunter Intl. Cons. Airlines Luftfahrt Grossbritannien
nehmen der Welt, war im Jahr 2012 mit AP Moeller-B Seefahrt Dänemark
einem Umsatz von EUR 10.3 Milliarden das Kühne + Nagel-R Seefahrt Schweiz
China Shipping-H Seefahrt China
viertgrösste Transportunternehmen Europas
Nippon Yusen Seefahrt Japan
und verfügt über eine solide Bilanz sowie
Union Pacific Corp. Bahnverkehr USA
hohe Barreserven (Vontobel Research IB;
Can Natl. Railway Bahnverkehr Kanada
Januar 2015).
CSX Corp. Bahnverkehr USA
Canadian Pacific Bahnverkehr Kanada
Global in Transport investieren
Mit dem VONCERT auf einen Global Trans-
portation Basket lässt sich an einem möglichen
Produkteckdaten1 VONCERT in CHF und USD auf einen Global Transportation Basket
Aufwind der Transportbranche teilhaben. Das
zweijährige Tracker-Zertifikat reflektiert die Basiswert «Global Transportation» Basket
Wertentwicklung eines gleichgewichteten Valor / Symbol 2417 3256 / VZGTC 2417 3257 / VZGTU
Korbes, bestehend aus aussichtsreichen Aktien Emissionspreis CHF 100.00 USD 100.00
weltweiter Transportunternehmen (Tabelle). Kursbasis CHF 100.00 USD 100.00
Anfangs- / Schlussfixierung 27.03.2015 / 30.03.2017 27.03.2015 / 30.03.2017
Anleger partizipieren nahezu 1 : 1 an poten-
Liberierung / Rückzahlung 07.04.2015 / 06.04.2017 07.04.2015 / 06.04.2017
ziellen Gewinnen, aber auch möglichen Ver-
Zeichnungsfrist 26.03.2015, 16:00 Uhr MEZ
lusten. Grafik 4 vergleicht die historische
Wertentwicklung des Global Transportation 1
Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3).
Baskets mit der des Ölpreises (WTI) sowie der SVSP: Tracker-Zertifikat (1300). Kotierung: Wird an der SIX Swiss Exchange beantragt. Sämtliche Angaben sind
des Benchmark-Index MSCI® World Transpor- indikativ und können noch angepasst werden.
tation. Hinweis: Siehe Seite 19 für Hinweise betreffend Produktrisiken.
Grafik 4: Entwicklungen – Global Transpor-
Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben sowie weitere Informationen sind unter
tation Basket, Ölpreis, Benchmark www.derinet.ch jederzeit abrufbar.
130
120
110
Kompakt
Wertentwicklung in %
100
90 Verstärkter Handel, ein Anziehen der Binnennachfrage und das billige Öl – ein Triangel, der
80 offensichtlich macht, welcher Unternehmenszweig profitieren dürfte: der Transport. Über den
70 Global Transportation Basket lässt sich an einem potenziellen Auftrieb der Branche teilhaben.
60
50
40
30
2014 2015
Rohöl (WTI) Global Transportation Basket
MSCI® World Transportation Index
Quelle: Bloomberg; Stand: 04.03.2015
Historische Daten geben keinen Hinweis auf künftige
Entwicklungen.
9 derinews März 2015 Interview
«Der wichtigste Öl-Anbieter Saudi-Arabien ist
zum Geduldspiel bereit»
derinews: Was steckt hinter der starken Einerseits sind mit der Technologie erhebliche Barrel/Tag (MMbpd). Davon stammten
Ölpreisbewegung? Kosten und Umweltbelastungen verbunden, 5.1 MMbpd aus unkonventionellem US-Öl
andererseits erwarten US-Regierungsbehörden (Schieferöl und Erdgaskondensaten) und
Die kurzfristigen Fundamentaldaten haben wie die EIA ein diesjähriges Wachstum – die restlichen 0.7 MMbpd aus kanadischem
sich nicht so deutlich geändert, um die obwohl viele Ölproduzenten ihre Investitions Ölsand sowie zu einem geringen Prozentsatz
Rally der Rohölpreise im Februar zu recht pläne drastisch gekürzt haben. aus konventionellem Öl. Besonders über
fertigen. Zudem resultierte der Preisanstieg raschend ist, dass bei konventionellem Öl,
wahrscheinlich eher aus einer Zunahme der Die Marktbeobachter haben sich in zwei auf das rund 90 % des täglichen Rohölange
Risikobereitschaft, die bei vielen weiteren Gruppen unterteilt: Die Optimisten erwarten botes entfallen, keine Produktionssteigerung
Anlageklassen zu erkennen war. Interessanter ein anhaltendes Wachstum der Schieferöl erfolgte, um der weltweiten Nachfrage
weise legten die Spot-Preise und die Preise produktion dank weiterer Technik-Verbesse gerecht zu werden. Vielmehr entfiel der
langfristiger Futures-Kontrakte der Ölsorten rungen. Die niedrigeren Ölpreise sollen gesamte Anstieg des Ölangebotes auf unkon
WTI und Brent gleichermassen zu. Dies stützt einen Anreiz für neue Entwicklungen geben ventionelles Öl. Diese Tatsache scheinen die
diese These: Die Anlegerstimmung hat bei und eine Kostendeflation die Grenzkosten Medien nicht zu berücksichtigen. Ohne die
der Marktentwicklung eine Rolle gespielt. der Produktion verringern. Aus der Historie Förderung von Schieferöl wäre der Ölpreis
Allerdings stiegen die Spot-Preise und die wissen wir jedoch, dass die Industrie meist fiel höher gewesen und hätte die Weltwirt
Preise kurzfristiger Futures nicht stärker als zu viel verspricht und zu wenig hält. Das schaft noch stärker belastet. Noch besorgnis
die Notierungen der langfristigen, sodass das weniger optimistische Lager führt daher an, erregender ist angesichts der Debatte über
starke Contango bestehen bleibt. Schwache das Produktionswachstum sei – mit zeitlicher die sinkenden Investitionsausgaben die
Fundamentaldaten infolge der geringen Verzögerung – an das Niveau der Investitions Tatsache, dass die Öl- und Gasbranche im
Nachfrage und des Angebotsüberhanges ausgaben gekoppelt. Und die Geschichte genannten Zeitraum rund USD 3.5 Bio. in die
dürften das beherrschende Thema bleiben. zeigt: Verharrt der Ölpreis unterhalb von Unterhaltung der konventionellen Ölförder
USD 60 je Barrel (WTI), ist es eine Frage der anlagen investiert hat. Das ist sehr viel Geld
derinews: Wer sind die Gewinner, Zeit, bis das Produktionswachstum, insbeson für sehr wenig Wachstum.
wer die Verlierer? dere das des Schieferölsegmentes, allmählich
sinkt. Wir denken, die Kürzungen von Investi
«Gewinner» sind die Volkswirtschaften mit tionsausgaben werden die Produktion von
Öl-Nettokonsum. Der Haupteffekt besteht in konventionellem und unkonventionellem
einer vermehrten Weitergabe von Vorteilen Rohöl in diesem und im nächsten Jahr beein
an Endverbraucher dank geringerer Transport- trächtigen. Die Entwicklung der Fracking-
und Energiekosten. Die «Verlierer» sind die Technologie ist wichtig, sollte aber auch in
ölproduzierenden Länder, denn ihre Einnahmen einen breiteren Zusammenhang gestellt
schrumpfen. Im Sommer 2014 wurde noch werden. Das weltweite Wachstumspotenzial
befürchtet, die wachsenden politischen ist mit Vorsicht zu betrachten. Die US-Schiefer
Spannungen könnten einen Anstieg der ölvorräte sind einmalig und obwohl die
Ölpreise auslösen. Nun sind die beherrschen US-amerikanische Fördertechnik in anderen
den Themen der tiefe Ölpreis und regionale Regionen der Welt eingesetzt werden kann,
geopolitische Konsequenzen. Offensichtlich dürfte die Kostenbasis dort viel höher sein als Jeremy Baker
Senior Commodity Strategist
ist, dass Russland, der Iran, Venezuela und in den USA.
Harcourt Investment Consulting AG
Nigeria unter dem derzeit niedrigen Ölpreis
leiden. Saudi-Arabien, Dubai, Kuwait und derinews: Welche Bedeutung hat Als Senior Commodity Strategist ist
der Katar verzeichnen zwar auch sinkende «Peak Oil» heute? Jeremy Baker für die Rohstoffstrategie,
Einnahmen, jedoch könnten sie letztlich das Research und die entsprechende
Kundenkommunikation verantwortlich.
profitieren: Ihre regionalen Wettbewerber Die Debatte über das globale Ölfördermaxi
Das Harcourt Commodity Investment
werden destabilisiert und sie verfügen über mum («Peak Oil») ist aufgrund des starken Team managt drei Belvista Commodity
alternative Einnahmequellen wie Staatsfonds. Wachstums der Schieferölförderung in den Funds. Davor war Jeremy Baker Port
Saudi-Arabien, der weltweit wichtigste und USA in den Hintergrund getreten. Doch foliomanager und Senior-Rohstoff
stratege. Vor seiner Zeit bei Harcourt
ein flexibler Anbieter («Swing Supplier») von auch bei diesem Aspekt müssen wir einige
arbeitete er als Senior Rohstoffanalyst
Rohöl, ist zum Geduldspiel bereit. Tatsachen unter die Lupe nehmen, die von bei UBS. In dieser Rolle führte er ein
den Finanzmärkten und den Medien oft Team, das Rohstoff-Research für das
derinews: Welche Rolle wird Fracking übersehen werden. Beispielsweise wuchs die Wealth Management bereitstellte.
künftig spielen? weltweite Rohölproduktion im Zeitraum von Auch bei Credit Suisse durchlief er
diverse Funktionen. Seine Karriere in
Dezember 2005 bis Dezember 2013 (nach
der Öl- und Gasindustrie begann Baker
Eine wichtige. Die Frage ist nur, inwiefern das Bereinigung um Produktionsrückgänge/ bereits im Jahr 1990, wo er für mehrere
billige Öl die Entwicklung und den weltweiten -zuwächse der Nicht-OPEC und OPEC-Staaten, nationale Ölunternehmen im Nahen
Einsatz der Technik beeinflussen wird. kanadischen Ölsand usw.) um rund 5.8 Mio. Osten und in Westafrika arbeitete.
10 derinews März 2015 Themenrückblick
Abwechseln zwischen Ölaktien und -Futures scheint sinnvoll
Valor Symbol Basiswert Verfall Währung Kurs am Performance Performance
27.02.2015 Monat von Lancierung
Februar bis 27.02.2015
1415 1229 VZETC Emerging Technology 28.04.2016 CHF 126.20 15.1 % 24.1 %
1415 1217 VZITC IT Leaders 28.04.2016 CHF 135.30 14.8 % 34.0 %
1415 0630 VZMIM Mining Majors 17.04.2015 CHF 77.80 13.9 % – 20.5 %
1415 0841 VZNAC North America Railway Basket 20.09.2016 CHF 149.50 13.0 % 49.5 %
…
1208 7913 ETCENC JPMCCI – Energy TRI Open End q CHF 57.90 9.9 % – 42.6 %
2417 2736 VZHCC Solactive Healthcare Facilities Performance Index Open End CHF 117.00 9.8 % 15.3 %
1014 0821 VZOIC Vontobel Oil-Strategy Index Open End CHF 100.90 9.2 % – 0.6 %
1415 1226 VZPRC 3D Printing II 28.04.2016 CHF 105.80 9.1 % 3.8 %
1415 0463 VZLIC Vontobel Luxury Index Open End CHF 104.00 9.0 % 2.5 %
1415 1052 VZSPE Solactive Global Spin-off Performance Index Open End EUR 111.70 5.9 % 10.0 %
…
3694 272 VZOSI Silver (Troy Ounce) Open End USD 16.50 – 4.1 % 0.0 %
1415 0566 VZTUB Türkei II Basket 20.04.2015 CHF 75.95 – 4.2 % – 23.3 %
2417 2785 VZUCR US Commerical Real Estate 31.07.2017 USD 107.00 – 4.5 % 11.9 %
1208 7916 ETCPMC JPMCCI – Precious Metals TRI Open End q CHF 71.20 – 4.9 % – 29.4 %
Hinweis: Siehe Seite 19 für Hinweise betreffend Produktrisiken bei VONCERT.
Kommentar von unserem Vontobel Research Investment Banking
Vontobel Oil-Strategy Index Solactive Global Spin-off Performance Index US Commercial Real Estate
Der Ölpreis gilt im Normalfall als guter Indi- Mit einer Performance von 5 % im Jahres- Mit einer Performance von 1.5 % im Jahres-
kator für den Zustand der Weltwirtschaft. Als verlauf konnte der Index mit der Benchmark verlauf vermochte der US Commercial Real
das OPEC-Kartell aufhörte, den Ölpreis zu MSCI® World in EUR (+ 12 %) nicht ganz mit- Estate Basket mit dem Benchmark-Index
regulieren, ist es zu massiven Preiseinbrüchen halten. Hingegen konnte er die Performance S&P 500® gleichauf zu ziehen. Während sich
und einer Stabilisierung im Januar gekommen. des MSCI World® in USD (+ 3 %) übertreffen der Markt für Wohneigentum auf hohem Level
Im Februar hat schliesslich ein «Rebound» – diese Betrachtung ist angebracht, da zwei stabilisierte, zeigte der Markt für Kommerzlie
eingesetzt. Die Wachstumsraten erholen sich Drittel der Index-Mitglieder in USD notieren. genschaften weiter Anzeichen von Schwäche.
auf globaler Stufe – mit Ausnahme der aufstre- Prinzipiell macht ein Spin-off Sinn, wenn die Dies führte bei einzelnen Playern bereits zu
benden Märkte und insbesondere China. Dies Unternehmenseinheit nicht mehr zur Mutter- Gewinnwarnungen und entsprechenden Kurs-
würde dem Ölpreis und den entsprechenden gesellschaft passt oder die Einheit innerhalb des reaktionen. Zudem hält die amerikanische
Aktien helfen. Doch das Angebot bleibt vor- Verbundes nicht adäquat bewertet ist. Die Zentralbank unbeirrt an ihrem Kurs fest und
erst üppig, zumal die Produktion aus Schieferöl Idee ist, dass der Wert von beiden – der Mutter- dürfte im zweiten Halbjahr erstmals die Zinsen
weiter ansteigt und es noch eine Weile dauern und der Tochtergesellschaft – als Einzelteile erhöhen. Es besteht jedoch Uneinigkeit darüber,
dürfte, bis sich die Produktionskürzungen in der Summe grösser sind als der Wert ihres wie lange dieser Zinszyklus dauern wird und bis
positiv auf die Lagerbestände auswirken. Im Konglomerates. Die währungsbereinigte Out- zu welchem Level die Zinsen steigen werden.
aktuellen Gleichgewicht (ohne klare Anzeichen performance bestätigt diese Theorie. Doch zinssensitive Papiere – viele Anbieter
für einen Trendausbruch) erscheint eine tragen eine hohe Schuldenlast – haben bereits
Investition in einen Strategie-Index – Anlagen begonnen, den negativen Einfluss steigender
in Ölaktien und -Futures wechseln sich nach Zinskosten auf das Ergebnis vorwegzunehmen.
gewissen Regeln ab – sinnvoll. Der Trend dürfte anhalten.
Panagiotis Spiliopoulos, Leiter Research, Vontobel Investment Banking
Das Vontobel-Aktien-Research betreut weltweit die wichtigsten Investoren und ist
in den entscheidenden Finanzzentren präsent. Rund 130 Schweizer Unternehmen
deckt das Research ab. Mit einem sehr breiten Know-how im Bereich der kleinen
und mittelgrossen Unternehmen können Kundenwünsche rasch und kompetent
umgesetzt werden.11 derinews März 2015 Schweizer Aktienmarkt
Oerlikon setzt wichtige Meilensteine
Credit Suisse Group AG OC Oerlikon Corp. AG Galenica AG
Performance-Entwicklung Credit Suisse Group AG Performance-Entwicklung OC Oerlikon Corp. AG Performance-Entwicklung Galenica AG
31 17 1100
Absoluter Wert in CHF
Absoluter Wert in CHF
Absoluter Wert in CHF
26 900
12
21 700
16 7 500
Mrz 14 Mrz 15 Mrz 14 Mrz 15 Mrz 14 Mrz 15
Credit Suisse Group AG Barriere bei CHF 18.20 OC Oerlikon Corp. AG Barriere bei CHF 9.68 Galenica AG Barriere bei CHF 642.00
Quelle: Bloomberg, Stand am 06.03.2015. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.
Die Credit-Suisse-Aktie hat sich nach Publika Oerlikon hat im FY14 weitere wichtige Meilen Galenicas Umsatz 2014 mit den neu lancierten
tion des 4Q14-Ergebnisses deutlich erholt. steine gesetzt: Die erfolgreiche Akquisition Produkten Injectafer (Markenname in den USA:
Die Ankündigung einer zusätzlichen Bilanz von Sulzer Metco für CHF 1 Milliarde hat Ferinject) und Velphoro verlief enttäuschend.
reduktion um CHF 50 bis 70 Milliarden mindert es zum weltweit führenden Unternehmen Ferinject ist ein Eisenprodukt, welches intra
das Risiko einer Kapitalerhöhung bzw. einer für Oberflächenbeschichtungstechnologie venös angewendet wird, um Eisenmangel und
Dividendenkürzung und wird nach der Um- gemacht. Die Integration läuft planmässig die daraus resultierende Blutarmut zu bekämp-
setzung die Leverage-Ratio verbessern. Die und es bestehen bereits Kundenprojekte, die fen. Der grosse Vorteil von Ferinject gegenüber
Kapitalquote von 10.1 % (hartes Kernkapital) Technologien von Balzers Coating und Metco Konkurrenzprodukten ist, dass grosse Mengen
ist jedoch im internationalen Grossbankenver- kombinieren. Die neue Sparte konnte mit an Eisen in kurzer Zeit gespritzt werden
gleich weiterhin unterdurchschnittlich (Durch einem soliden organischen Wachstum von können. Velphoro ist ein Medikament, das
schnitt: über 11 %). Der Bilanz abbau wird 6 % im FY14 und einer starken EBIT-Marge bei Dialyse-Patienten angewandt wird, um zu
sich zudem negativ auf die Erträge und den von 14 % im 4Q14 überzeugen. Das Chemie- hohe Phosphat-Werte im Blut zu verhindern.
Gewinn des Investment Banking auswirken. Es faser-Geschäft Manmade Fiber befindet sich Gegenüber Konkurrenzprodukten hat Velphoro
ist davon auszugehen, dass sich jede weitere in einem durch China geprägten Abwärts den Vorteil, dass der Patient weniger Tabletten
Bilanzreduktion stärker auswirkt als die vor- zyklus, der allerdings bereits beginnt, sich zu am Tag schlucken muss. Allerdings ist beim
hergehende, da einfache Massnahmen bereits stabilisieren. Der Verkauf der kleinen Sparte Goldstandard unter den Phosphatbindern, wie
umgesetzt wurden. Dies hängt allerdings Advanced Technologies hat das Geschäfts- diese Medikamenten-Gruppe genannt wird,
stark vom Marktumfeld ab. Die Erhöhung portfolio weiter vereinfacht und den Fokus das Patent abgelaufen, was zu einem Preis
der Rückstellungen für pendente Rechtsfälle auf die relevanten Kernbereiche verstärkt. Die zerfall führte und die Markt situation für
im US-Hypothekarmarkt hat die Kurserho- angehobene künftige Dividendenausschüt- Velphoro erschweren dürfte. Eine mögliche
lung abrupt gestoppt. Die Experten erachten tungspolitik von bis zu 50 % (vorher bis zu Aufspaltung in einen Pharma-Teil und ein
Credit Suisse als weiter (zu) stark von der 40 %) fand bei Investoren Anklang und hat Apotheken geschäft steht der Firma bevor,
volatilen Entwicklung des Investment Banking die Aktie gestützt. dürfte aber noch eine Weile auf sich warten
abhängig, welches 50 % der Erträge und 40 % lassen.
des Gewinnes der Gruppe generiert.
Produkteckdaten Produkteckdaten Produkteckdaten
Produktname Defender VONTI auf Produktname Defender VONTI auf Produktname Defender VONTI auf
Credit Suisse Group AG OC Oerlikon Corp. AG Galenica AG
Valor 2543 9636 Valor 2660 4050 Valor 2446 0624
Ausübungspreis CHF 24.26 Ausübungspreis CHF 12.10 Ausübungspreis CHF 856.00
Barriere CHF 18.20 Barriere CHF 9.68 Barriere CHF 642.00
Anfangs- / 17.10.2014 / Anfangs- / 20.02.2015 / Anfangs- / 15.08.2014 /
Schlussfixierung 20.11.2015 Schlussfixierung 18.03.2016 Schlussfixierung 18.09.2015
Max. Rendite* 5.94 % (8.19 % p. a.) Max. Rendite* 7.70 % (7.31 % p. a.) Max. Rendite* 8.28 % (14.98 % p. a.)
Aktueller Briefkurs* 97.80 % Aktueller Briefkurs* 98.90 % Aktueller Briefkurs* 95.40 %
Hinweis: Siehe Seite 19 für Hinweise betreffend Produktrisiken. *Stand am 06.03.2015.12 derinews März 2015 Know-how
Auf der Ölkurve unterwegs – und zwar strategisch
Setzt man auf eine frühzeitige Erholung des Ölpreises, könnte man das aktuelle Kursniveau zum
Einstieg nutzen – und sich optimierter Strategien bedienen. Mittels cleverer Rohstoffindizes – JPMCCI
Crude Oil TRI und Vontobel Oil-Strategy Index – lässt sich ein Investment so zielgerichteter gestalten.
Mit dem fast freien Fall des Ölpreises hätte längerfristige Kontrakt mit der Zeit in Richtung des breit aufgestellten JPMCCI Aggregate
wohl kaum jemand gerechnet: Das Jahreshoch Spot nach unten entwickelt; nach zwei Mona- Total Return Index und verfolgt eine ausge-
des Kurses für Rohöl der Sorte WTI lag am 20. ten ist der ursprüngliche 3-Monats-Kontrakt klügelte Strategie, um ein Investment auf der
Juni 2014 noch bei 107.26 und der Tiefstwert zu einem 1-Monats-Kontrakt geworden und Öl-Terminpreis-Kurve zu optimieren. Das Ziel:
des laufenden Jahres bei 44.45 US-Dollar je muss vor Laufzeitende zu einem Preis ver- Rollverluste aus höheren Terminpreisen in der
Barrel – ein Minus von fast 59 % (Bloomberg). kauft werden, der unter dem des neuen Zukunft möglichst vermeiden.
Erwartet man eine baldige Ölpreiserholung, 3-Monatskontraktes notiert. In diesen muss
könnte man das aktuelle Kursniveau für einen man aber letztlich rollen, um die physische Konkret bedeutet das: Der JPMCCI Crude Oil
Einstieg nutzen. Lieferung zu vermeiden und das gewünschte TRI investiert nicht nur am kurzen Ende, son-
Rohstoff-Exposure aufrecht zu erhalten. Von dern in mehrere Kontrakte unterschiedlicher
Im Vergleich zu Aktien und Obligationen einer gegenteiligen Backwardation-Situation Laufzeiten über die gesamte Terminkurve.
gestaltet sich der direkte Zugang zum Ölmarkt (Grafik 2) spricht man, wenn zum Beispiel Wie Grafik 3 verdeutlicht, werden hierdurch
für Privatanleger jedoch schwierig. Um die die aktuelle Nachfrage nach Rohöl sehr stark die Rollverluste von Rohstoffen in Contango
physische Lieferung zu vermeiden, bedient ist und Kontrakte mit längeren Laufzeiten im Schnitt gemindert. Analog dazu werden
man sich in der Regel dem Handel über günstiger notieren als jene mit kürzeren Lauf- aber auch die Rollgewinne von Rohstoffen
Terminbörsen. Die Lieferung des Rohöls wird zeiten. Analog der vorherigen Logik verschaf- im Backwardation gelindert. Dieser kurven-
letztlich umgangen, indem standardisierte fen Rohstoff-Futures in Backwardation dem neutrale Ansatz führt dazu, dass der JPMCCI
Terminkontrakte (Futures) vor Ablauf der Investor daher Rollgewinne. Crude Oil TRI im Vergleich zu herkömmlichen
Kontraktlaufzeit verkauft und die Erlöse Ölindizes den Preiseinfluss des Rollverfahrens
umgehend in neue Future-Kontrakte inves- Um den Zugang zur Rohstoffwelt einfacher mindert. Dadurch bewegt sich der Preis des
tiert werden. zu gestalten bieten Indexprovider Anlegern Index näher am Spot-Preis und bildet dadurch
Rohstoffindizes an, welche die Aufgabe des die Preisentwicklung von Rohöl der Sorte West
Rollgewinne und -verluste aufwendigen periodischen Rollens übernehmen Texas Intermediate besser ab als klassi sche
Dabei können sogenannte Rollverluste oder und optimieren. Indizes.
Rollgewinne anfallen. Von einer Contango-
Situation (Grafik 1) spricht man, wenn Termin Optimierung der Roll-Renditen Terminkontrakte und Aktien wechseln
kontrakte mit längeren Laufzeiten (z. B. drei Weil viele Indizes nur in kurzfristige Rohstoff- sich phasenweise ab
Monate) teurer sind als solche mit kürzeren Futures investieren – dort wo die Terminkurve Einen leicht anderen Ansatz, um die Rollpro-
Laufzeiten (z. B. ein Monat). Dies kann daraus oft am steilsten ist –, entstehen bei Rohstoffen blematik auf der Terminpreis-Kurve zu lösen,
resultieren, dass mit längeren Laufzeiten die im Contango grosse Rollverluste (Grafik 3). verfolgt der Vontobel Oil-Strategy Index.
Lagerkosten steigen und mit einer längeren Anleger, die frühzeitig auf ein Anziehen des Das Ziel: Rollverluste aus höheren Termin-
Versicherungsdauer höhere Versicherungs Ölpreises setzen, könnten sich dabei eines preisen möglichst vermeiden, Rollgewinne
prämien und höhere Kapitalkosten einherge- dynamischen Öl-Index bedienen. Der JPMCCI aus tieferen Terminpreisen erwirtschaften. In
hen. Ein Rollverlust entsteht, wenn sich der Crude Oil TRI zum Beispiel ist ein Subindex Phasen von Rollgewinnen investiert er in die
Grafik 1: Grafik 2: Grafik 3: Investments entlang der
Rollverluste bei Contango Rollgewinne bei Backwardation gesamten Terminkurve
Future-Preise Future-Preise Future-Preise
Spot Rollverlust
Rollverlust Rollgewinn Rollverlust
Spot Spot
Zeit Zeit Zeit
1m 3m 1m 3m 1m 3m 6m 9m
Quelle: Vontobel Quelle: Vontobel Quelle: Vontobel13 derinews März 2015 Know-how
Terminkontrakte, in Phasen von Rollverlus- nehmensaktivität liegt auf der Exploration, Strategisch an einer möglichen
ten wechselt er in Aktien nordamerikanischer Produktion, Distribution, Aufbereitung oder Ölpreiserholung teilhaben
Ölförderer (Grafik 4). Am jeweils drittletzten Vermarktung von Öl. Um in den Vontobel- Grafik 5 veranschaulicht die Wertentwicklun-
Handelstag eines Monates – dem Selektions- Strategie-Index aufgenommen zu werden, gen von Rohöl (WTI), dem JPMCCI Crude Oil
tag – wird dabei ermittelt, ob eine Backwar- müssen die Aktien der Ölunternehmen wei- TRI sowie dem Vontobel Oil-Strategy Index
dation- oder Contango-Situation vorliegt. tere quantitative wie qualitative Kriterien während der letzten fünf Jahre. Interessierte
Ein möglicher Wechsel aus Futures in Aktien erfüllen. Der Index wird jeweils halbjährlich Anleger können mittels eines VONCERTs –
und umgekehrt erfolgt daraufhin am letzten neu zusammengesetzt und nach der Total- also eines einfachen Partizipations-Zertifikates
Handelstag eines Monates. Return-Methode berechnet. Mögliche Divi- – leicht in den dynamischen JPMCCI Crude
dendenzahlungen und andere Ausschüttun- Oil TRI sowie in die Vontobel Oil-Strategy
Bei den Aktien handelt es sich um die Titel gen werden somit in die Indexperformance Index investieren und so nahezu 1 : 1 an
der nach Marktkapitalisierung zehn grössten reinvestiert. dessen Kursentwicklung teilhaben – an poten-
Ölunternehmen mit Sitz in den USA oder ziellen Kurssteigerungen, aber auch an mög-
Kanada. Schwerpunkt der jeweiligen Unter- lichen Verlusten.
Grafik 4: Konzept des Vontobel Produkteckdaten 1 VONCERT Open End auf JPMCCI Crude Oil Total Return Index
Oil-Strategy Index
Basiswert JPMCCI – Crude Oil Total Return Index
Valor / Symbol 1132 8867 / ETCCOC 1132 8868 / ETCCOE 1132 8866 / ETCCOU
Backwardation Contango Emissionspreis CHF 100.80 EUR 100.80 USD 100.80
(inkl. Ausgabeaufschlag (inkl. Ausgabeaufschlag (inkl. Ausgabeaufschlag
von CHF 0.80) von EUR 0.80) von USD 0.80)
Spot-Referenzpreis USD 1285.75 USD 1285.75 USD 1285.75
Anfangsfixierung / 02.12.2010 / 02.12.2010 / 02.12.2010 /
Liberierung 10.12.2010 10.12.2010 10.12.2010
Laufzeit Open End Open End Open End
Managementgebühr 2.0 % p. a. 2.0 % p. a. 2.0 % p. a.
Investment Investment
in Futures in Aktien Aktueller Briefkurs* CHF 55.00 EUR 55.00 USD 60.80
Produkteckdaten 1 Dynamic VONCERT auf «Vontobel Oil-Strategy Index»
Quelle: Vontobel
Basiswert «Vontobel Oil-Strategy Index»
Valor / Symbol 1014 0821 / VZOIC 1014 0822 / VZOIE 1014 0823 / VZOIU
Grafik 5: Historische Wertentwicklungen – Emissionspreis CHF 101.50 (inkl. EUR 101.50 (inkl. USD 101.50 (inkl.
Ölpreis (WTI) vs. Vontobel-Strategie-Indizes 1.5 % Ausgabeaufschlag) 1.5 % Ausgabeaufschlag) 1.5 % Ausgabeaufschlag)
Spot-Referenzpreis USD 100.00 USD 100.00 USD 100.00
80
Anfangsfixierung / 08.05.2009 / 08.05.2009 / 08.05.2009 /
60 Liberierung 15.05.2009 15.05.2009 15.05.2009
Laufzeit Open End Open End Open End
40
Wertentwicklung in %
Managementgebühr 1.2 % p. a. 1.2 % p. a. 1.2 % p. a.
20
Aktueller Briefkurs* CHF 102.90 EUR 145.80 USD 119.70
0
1
Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3).
– 20 SVSP: Tracker-Zertifikat (1300). Kotierung: SIX Swiss Exchange beantragt.
– 40 Hinweis: Siehe Seite 19 für Hinweise betreffend Produktrisiken. *Stand am 05.03.2015.
– 60
10 11 12 13 14 15
Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben sowie weitere Informationen sind unter
Rohöl (WTI) JPMCCI Crude Oil TRI www.derinet.ch jederzeit abrufbar.
Vontobel Oil-Strategy Index
Quelle: Bloomberg; Stand: 05.03.2015
Kompakt
Historische Daten geben keinen Hinweis auf künftige
Entwicklungen. Wer frühzeitig von einer Erholung des Ölpreises profitieren möchte, kann dank optimierter
Öl-Strategie-Indizes zielgerichteter investieren. Mittels eines VONCERTs lässt sich nahezu 1 : 1
an der Entwicklung von cleveren Vontobel-Indizes partizipieren.14 derinews März 2015 Investmentidee
Social Media im Rausch der Expansion
Facebook, Twitter, LinkedIn – sie und viele andere haben dazu beigetragen, dass sich ein neuer
Internetzweig in kurzer Zeit etablieren konnte. Womöglich hat der wahre Feldzug der Social-Media-
Unternehmen erst begonnen. Der «Solactive Social Media Titans Performance-Index» macht das
spannende Thema investierbar.
Wir leben heute in einer Welt, in der eine durch Basis für neue Geschäftsmodelle und Google machen es vor: Sie verfügen
das Internet und Social Media weiterent Zwar gelten Social Media immer noch als junge meist über riesige Cash-Reserven und nutzen
wickelte Realität Tatsache geworden ist. Soziale Branche, dennoch verändern sie schon ganze gute Gelegenheiten, um ganz einfach «auf
Netzwerke sind aus unserem kommunikati- Wirtschaftskreisläufe. Gemäss einer Studie Einkaufstour zu gehen». Denn immer neue
ven Alltagsleben nicht mehr wegzudenken: von Bitcom glaubten 62 % der Social Media Start-ups schiessen wie Pilze aus dem Boden –
Persönliche Statements werden veröffentlicht, nutzenden Firmen bereits im Januar 2012, sofern man das «nötige Kleingeld» hat, reicht
Bilder und Erfahrungen geteilt, berufliche dass die Bedeutung von sozialen Medien für es, zuzugreifen. Es handelt sich um eine effek-
Kontakte gepflegt. Social Media haben das ihr Unternehmen weiter wachsen würde. Bei tive Methode der grossen Etablierten, um ent-
Internet und die Art, wie wir kommunizieren, den befragten Grossunternehmen waren es weder neue und zukunftsträchtige Geschäfts-
verändert – und sind dabei sogar zu einem sogar 89 %. Die innovative Weiterentwicklung felder zu erschliessen oder potenziell starke
Synonym des Internets selbst geworden. von «etwas Bestehendem» ist dabei das eine. Newcomer von vornherein auszumerzen.
Kaum einer wagt noch zu behaupten, sozi- Doch inwiefern können Social Media eine Basis Facebook kaufte im Februar 2014 den
ale Netzwerke seien ein vorübergehendes für völlig neue Geschäftsmodelle schaffen? Messenger-Dienst WhatsApp für stolze 19 Mil-
Phänomen, das wieder verschwinden werde. Uber, eines der im letzten Jahr am höchsten liarden US-Dollar. Grafik 3 zeigt den Preis von
Ihre Entwicklung beschränkt sich nicht mehr bewerteten und vielversprechendsten Start-ups weiteren Facebook-Übernahmen seit 2009.
nur auf private Zwecke und so profitieren ist ein gutes Beispiel für ein bislang nie dage-
auch Unternehmen von den neuen Chancen, wesenes Business-Konzept. Es handelt sich Newcomer setzen sich durch
beispielsweise über die Erschliessung neuer um einen Online-Vermittlungsdienst von Immer funktioniert es aber nicht. Ende 2013
Marktsegmente und die Nutzung zusätzlicher Fahrgästen an Mietwagen auch mit privaten scheiterte beispielsweise Facebooks Drei-Mil-
Vermarktungs- und Absatzkanäle. Fahrern. Die Vermittlung erfolgt flexibel und liarden-Übernahme von Snapchat. Der Kauf
kostengünstig über eine Smartphone-App des Online-Bilderversenders sollte das grösste
Das wirtschaftliche Potenzial ist weiter hin oder eine Website – ein Modell, das sich soziale Netzwerk der Welt verjüngen, denn
gross, denn Social Media gewinnen immer gemäss vieler Branchenexperten international Snapchat lockt vor allem jugendliche Nutzer
mehr Einzug in alltägliche Lebensgewohn- etablieren wird. an. Schliesslich äusserte Yahoo-Chefin Mayer
heiten – kultur- und länderübergreifend. knapp ein Jahr danach, sie wolle den Online-
Die Grafiken 1 und 2 lassen Zahlen sprechen: Innovatoren kaufen Fotodienst für zehn Milliarden Dollar kaufen.
Der Trend weltweiter Social-Media-User ver- Man muss allerdings nicht immer bei null Den Snapchat-Rivalen Blink hatte sie sich
läuft steigend. Das grösste Entwicklungs anfangen, um innovativ und erfolgreich zu schon im Mai einverleibt. Es gibt einen ein-
potenzial liegt dabei in China und Indien. sein. Grosse Internet-Giganten wie Facebook fachen Grund für das Werben um Snapchat:
Grafik 1: Zahl weltweiter Social-Media-User Grafik 2: Zahl Social-Media-User Grafik 3: Preis einiger Facebook-Übernahmen
2010 – 2018 ausgewählter Länder 2010 – 2018 aus 2009 – 2014
3.0 504.1 WhatsApp (2014)
China* 381.6 19’000
2.44 Oculus VR (2014) 2000
224.2
2.5 2.29 Indien 120.5 Instagram (2012) 1001
2.13
Nutzerzahl in Milliarden
191.0 LiveRail 500
1.96 Vereinigte Staaten 172.6
2.0 1.79
102.1 Onavo (2013) 150
1.59 Indonesien
1.40 66.4 Face.com (2012) 60
1.5
1.22 94.5
Brasilien Bolt I Peters (2012) 50
76.4
1.0 77.2 FriendFeed (2009) 47.5
Russland
0.97 65.5
Branch (2014) 15
0.5 38.6
Deutschland
33.1 Chai Labs (2010) 10
0 100 200 300 400 500 600 Nextstop (2010) 2.5
0
Social-Media-Nutzer in Millionen
10 11 12 13 14* 15* 16* 17* 18* 0 5000 10’000 15’000 20’000
2014 2018 **
*Prognose * Chinaausgenommen Hongkong ** Prognose Preis in Millionen US-Dollar
Quellen: eMarketer; American Marketing Quellen: eMarketer; American Marketing Quelle: CrunchBase
Association; Juli 2014 Association; Juli 201415 derinews März 2015 Investmentidee
Der Newcomer kann etwas, das andere nicht Schönheitsfehler Facebooks in der Diskrepanz genen Geschäftsjahr stattliche 2.22 Milliarden
können. Bilder, die online verschickt werden, zu bestehen, wie das Unternehmen seine User US-Dollar an Einkünften generiert. Im Vorjahr
lösen sich wenige Sekunden nach dem Ansehen in verschiedenen Weltregionen «monetarisiert». waren es noch 1.53 Milliarden und im Jahr
von selbst wieder auf. So fällt es dem amerikanischen Unternehmen 2010 gerade mal gute 120 Millionen Dollar.
deutlich leichter, seine User auf dem nordame- Die LinkedIn-Erlöse sind mehrheitlich «Talent-
Dass man Newcomer grundsätzlich nicht rikanischen Kontinent «zu Geld zu machen». Lösungen» zuzuschreiben, wovon der grösste
unterschätzen sollte, zeigen auch zwei inno- Die Profitabilität von Usern in anderen Beitrag das Online-Recruiting lieferte, gefolgt
vative Blogging-Plattformen: Bei Facebook Weltregionen hinkt noch deutlich hinterher von Marketing-Lösungen und Premium-
verbrachte ein Besucher vor wenigen Jah- (Facebook; Januar 2014). Mitgliedschaften. Ende 2014 konnte LinkedIn
ren im Schnitt 405 Minuten, auf Platz zwei auf insgesamt mehr als 347 Millionen regis-
und drei folgten schon TumbIr und Pinterest Twitter: der «Hashtag», ein lukratives trierte Mitglieder blicken (LinkedIn; 2009,
(Wall Street Journal, Februar 2012). Die beiden Geschäftsmodell 2014).
sind gute Beispiele für die vielen weiteren Während Facebook keinerlei Anstrengung für
«No Names», deren Namen vielleicht schon die weitere Erschliessung der aufstrebenden In Social-Media-Unternehmen investieren
bald in aller Munde sein könnten. Um jüngere Regionen scheut und vor allem in Asien um Die Social Media werden spannend bleiben,
Nutzer anzulocken, übernahm Yahoo letzt- Kunden und User-Zahlen buhlt, hat Twitter denn der Branche dürfte eine anhaltend posi-
endlich Tumblr. Bei Pinterest handelt es sich wieder einmal bewiesen, dass sein Geschäfts- tive Zukunft bevorstehen. Für Anleger, die
um die Website, auf der User Fotos tauschen modell funktioniert. Zwar behaupten böse in das Thema investieren möchten, wurde im
und bereitstellen können. Wie aus dem Nichts Zungen, Twitter habe mit der Veröffent Oktober 2014 der «Solactive Social Media
kommend, gelangte die Online-Pinnwand zu lichung seines Unternehmensergebnisses im Titans Performance-Index» aufgelegt. Er
enormer medialer Aufmerksamkeit, als sie Januar 2015 gezeigt, dass es wohl nie so gross reflektiert die Wertentwicklungen von Aktien
im Januar 2012 von mehr als elf Millionen werden könne wie Facebook. Doch wen küm- aussichtsreicher Unternehmen, die über ihr
«Unique Visitors» besucht wurde. Mittlerweile mert es? Twitter hat seine aktive User-Basis Geschäftsmodell einen massgeblichen Teil
gilt Pinterest mit seinen 38.6 Millionen Usern um 20 % gegenüber dem Vorjahr gesteigert. des Firmenumsatzes im Bereich Social Media
im Januar 2014 als die am schnellsten wach Die Erlöse kletterten sogar schneller als die erwirtschaften. Bei den sogenannten Social-
sende, unabhängige Website der Geschichte Nutzerzahlen: Im vierten Quartal 2014 hat Media-Titanen handelt es sich um grosse
(compete.com). das Unternehmen, das den «Hashtag» welt- Unternehmen mit bereits etablierten Geschäfts-
berühmt gemacht hat, seine Einkünfte mit modellen. Konzepte von Newcomern müssen
Facebook: Nordamerikanische User 479 Millionen Dollar fast verdoppelt – und sich erst bewähren. Der Index wird zweimal
sind «monetarisiert» sämtliche Analystenerwartungen übertroffen im Jahr angepasst, die erstmalige Anpassung
Doch zurück zu Facebook: Das grösste soziale (Twitter; Januar 2015). wird im April 2015 erfolgen. Das VONCERT
Netzwerk der Welt gilt nach wie vor als Treiber Open End auf den «Solactive Social Media
für die rasante Entwicklung des Online- LinkedIn: Mit Talentlösungen zum Erfolg Titans Performance-Index» macht den Index
Marke ting und Social-Advertising. Sieht man Auch LinkedIn gehört zu den Erfolgreichen investierbar. Anleger partizipieren mit dem
sich die gigantischen Nutzerzahlen an, wundert der Social-Media-Welt. Die aktuell traum- Tracker-Zertifikat nahezu 1 : 1 an potenziellen
man sich nicht über die fulminanten Unter- hafte Geschäftsentwicklung des Profi-Netz- Kurssteigerungen des Index, aber auch an
nehmensgewinne. Im Jahr 2014 hat Facebook werkes spricht Bände: LinkedIn, das die Nische möglichen Verlusten.
vor allem dank seines florierenden Mobil- «Business Contacts» besetzt, hat im vergan-
Werbegeschäftes Einkünfte in Höhe von
12 Milliarden Dollar erwirtschaftet, was fast
zu einer Gewinnverdoppelung auf 2.9 Milli- Produkteckdaten1 VONCERT Open End auf den «Solactive Social Media Titans Performance-Index»
arden Dollar führte. Makel lassen sich sicher- Basiswert «Solactive Social Media Titans Performance-Index»
lich immer finden und so scheint der einzige Aktuelle Index Google Inc., Facebook Inc., LinkedIn Corp., Mixi Inc., NetEase Inc./ADR,
zusammensetzung* Pandora Media Inc., Tencent Holdings Ltd., Twitter Inc., Yandex N.V., Yelp Inc.
Valor / Symbol 2417 2866 / VZSMC 2417 2867 / VZSME 2417 2868 / VZSMU
Anfangsfixierung 29.09.2014 29.09.2014 29.09.2014
Kompakt
Laufzeit Open End Open End Open End
Social-Media-Unternehmen haben das
Management-Fee 1.0 % p. a. 1.0 % p. a. 1.0 % p. a.
Internet und die Art, wie wir kommunizieren,
Aktueller Briefkurs* CHF 94.40 EUR 106.10 USD 92.00
revolutioniert. Anfangs als Hype verschrien,
haben sie sich mit rasant steigenden 1
Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/ Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3).
Umsätzen und gewaltigen Nutzerzahlen SVSP-Bezeichnung: Tracker-Zertifikat (1300). Kotierung: Wird an der SIX Swiss Exchange beantragt. Index
etabliert. Mittels des «Solactive Social provider: Solactive AG.
Media Titans Performance-Index» können Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben sowie weitere Informationen sind unter www.derinet.ch
jederzeit abrufbar.
Investoren von dem interessanten Anlage
Hinweis: Siehe Seite 19 für Hinweise betreffend Produktrisiken.
thema profitieren.
*Stand am 06.03.2015.Sie können auch lesen
