#08 all about investment products - payoff
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all ab out investment product s #08
August 2019
16. Jahrgang
CHF 12.50
www.payoff.ch
IN T E RV IE W | S. 10
OPTIMISTEN SETZEN Christoph Boschan, CEO Wiener Börse AG
AUF ÖSTERREICH
LE A R NIN G C URV E | S. 17
Synthetische versus physische Replikation
2 EDITORIAL
Im Osten viel Neues
IMPRESSUM
Serge Nussbaumer H E R AU S G E B E R I N
Chefredaktor payoff
Derivative Partners AG
Splügenstrasse 10, 8002 Zürich
Telefon 043 305 05 30
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«Der Alarm ist rot — Wien in Not» — diese Textzeile aus Vienna
C H E F R E DA K T I O N
Calling von Johannes Hölzl alias Falco aus dem Jahre 1985 zeigte Serge Nussbaumer
serge.nussbaumer@derivativepartners.com
dazumal schamlos auf, dass sich die Österreichische Gesellschaft
kurz vor dem Schiffbruch befand. Die Metropole an der Donau R E DA K T I O N S L E I T U N G
Dieter Haas
gleitete in ihr Verderben ab. Trifft das knapp 35 Jahre später noch dieter.haas@derivativepartners.com
immer zu, oder ist Österreich zu einer verkannten Perle für Anle-
AU T O R E N T E A M
ger geworden? Wie das Beispiel des Weinexports aus Österreich Andreas Hausheer, Jürgen Kob
redaktion@payoff.ch
zeigt sind die Ambitionen weiterhin gross. Seit 1986 hat sich die
Exportmenge knapp verzehnfacht und der Exportwert ist um ANZEIGEN
Sibylle Walther
mehr als das 15-fache angestiegen. Der CEO der Wiener Börse sibylle.walther@derivativepartners.com
setzt dennoch lieber auf Bier. D E S I G N U N D L AYO U T
Sandra Staub
sandra.staub@derivativepartners.com
Spannende News gibt es seitens SVSP, dem Verband für Struktu-
rierte Produkte. Demnächst wird da ein neuer Präsident gewählt. DRUCK
Triner AG
Georg von Wattenwyl gibt sein Amt nach 5 Jahren ab. Wir sind Schmiedgasse 7
6431 Schwyz
neugierig auf die Nacht der langen Messer oder steht der Nachfol-
ger / die Nachfolgerin bereits fest? ABOS UND ADRESSÄNDERUNGEN
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Der Sommer hat die Redaktion definitiv eingeholt. Wir kennen E R S C H E I N U N G S W E I S E/A B O
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keine Gewähr geleistet, weder ausdrücklich
noch implizit. Ihre Tochtergesellschaften un-
ternehmen alle zumutbaren Schritte, um die
Zuverlässigkeit der präsentierten Informatio-
P.S. Bleiben Sie erstklassig informiert: nen zu gewährleisten, doch machen sie keiner-
@payoff_ch «sendet» täglich auf Twitter. lei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässig-
keit oder Vollständigkeit der enthaltenen Infor-
mationen und Ansichten. Leser, die aufgrund
der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte
Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene
Gefahr. Die hier veröffentlichten Informatio-
nen begründen keinerlei Haftungsansprüche.
Eine Haftung für eventuelle Vermögensschä-
den, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen
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www.payoff.ch | August 2019
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4 EDITORIAL
10
FO CUS
5 Optimisten setzen auf Österreich
INTE RVIE W
10 Christoph Boschan, CEO
Wiener Börse AG
PRODUC T NE WS
14 Investmentchance Österreich
15 Finanz und Wirtschaft im Depot
16 Gewinnpotential trotz
Absicherungsstragie
LE ARNING CURVE
IN T E RV IE W 17 Synthetische versus
physische Replikation
20 BLO CKCHAIN RE P OR T
20 Tokenised Rinderfarm in Südamerika
TR ADING DE SK
23 Payoff Market Making Index
24 Top 10 Basiswerte und
10 Most Traded Products
25 Statistiken
SHOR T CUT S
27 Ich kaufe jetzt...
28 Aufgefallen
28 Hot News
B LO C KC H A IN R E P O R T
www.payoff.ch | August 2019
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5 FOCUS
FO CUS Optimisten
setzen auf
Österreich
Der österreichische Aktienmarkt profitiert in
der Regel dank seiner vorwiegend zyklischen
Branchenstruktur überdurchschnittlich von
einer allfälligen Beschleunigung des Welt-
wirtschaftswachstum. I Dieter Haas
D
ie Volksseele hierzulande macht
sich gerne über unser Nachbarland
lustig. Die meisten Witze haben ein
ähnliches Strickmuster wie das folgende
Beispiel: «Was passiert, wenn ein Schweizer
Vollidiot nach Österreich auswandert? – In
beiden Ländern steigt der durchschnittliche
Intelligenzquotient». Würde das zutreffen,
dann müsste man annehmen, dass es auf
dem Finanzplatz Austrias wenig Erspriess-
liches gibt. Dem ist aber beileibe nicht so.
Der Aktienmarkt ist zwar vergleichsweise
klein. Er enthält aber sehr wohl die eine
oder andere Perle. Einen guten Einblick in
den Gesamtmarkt findet der interessierte
www.payoff.ch | August 2019 www.payoff.ch | August 2019
6 FOCUS
G R A F I K1: R E A L E S B IP - WAC H S T U M 1989 -2023
«Der Kursverlauf des
ATX gibt einen Hinweis 10
%
hinsichtlich der Dynamik 8
des globalen Weltwirt- 6
schaftswachstums.» 4
2
Anleger auf der Webseite der Wiener Börse
0
(www.wienerborse.at).
-2
Solide Wirtschaftsentwicklung -4
Eine gute Wirtschaftsentwicklung ist das
-6
A und O eines Aktienmarktes. In dieser
Österreich Industrieländer Emerging Markets Welt
Hinsicht befindet sich unser östliches Nach-
barland seit 1980 im Median der Industrie- Quelle: Infront
länder. Österreichs Wirtschaft wächst und
ist wettbewerbsfähig. Im ersten Quartal erhöhte Transparenzkriterien und Mindest- schiedlichen Branchenstruktur der beiden
stieg das Bruttoinlandprodukt (BIP) um 0.4%. kapitalisierung entsprechen. Mit dem ATX Länder. Die Schweiz gilt als defensiver Aktien-
Getragen wurde diese Entwicklung von five sollen die 5 stärksten Aktien, und damit markt, da die Sektoren Nahrungsmittel
einer anhaltend starken Konsum- und Inves- die für den Umsatz hauptverantwortlichen (Nestlé) und Gesundheitswesen (Novartis,
titionsnachfrage. Besonders die Bauinvestiti- Unternehmen abgebildet werden. Der WBI Roche) den Index dominieren. Der ATX und
onen wurden kräftig ausgeweitet. Dagegen als ältester Index der Wiener Börse ist ein noch stärker der ATX five weisen dagegen
schwächte sich die exportgetragene Indus- all-share Index, der bereits seit 1967 berech- ein Schwergewicht im Finanzsektor (Erste
triekonjunktur seit Mitte 2018 ab. Die Öko- net wird. Er umfasst alle österreichischen Group, Raiffeisen) und im Industriesektor
nomen der Oesterreichischen Nationalbank Aktien (derzeit 66 Werte), die im Amtlichen (OMV, Voest Alpine, Andritz) auf. Beide Sek-
(OeNB) rechnen für das gesamte Jahr mit Handel der Wiener Börse notieren. Der Blue toren gelten als zyklisch. Das war ein Plus
einer Wirtschaftsleistung von 1.5%. Das liegt Chip Index ATX wird regelmässig im März bis zur Finanzkrise. Seither hinkt der Per-
wegen dem international schwächer werden- und September überprüft. Hauptkriterien für formance-Index ATX Five dem ATX, der die
den Umfeld etwas unter früheren Progno- die Aufnahme bzw. Streichung sind kapita- 20 grössten österreichischen Unternehmen
sen. In den Jahren 2020 und 2021 erwartet lisierter Streubesitz und Börsenumsatz. Bei mit Börsennotierung umfasst, hinterher. Im
die OeNB derzeit einen leichten Anstieg des der halbjährlichen Anpassung können höchs- Unterschied zur Schweiz, wo die drei höchst-
BIP um jeweils 1.6%. Das ist alles in allem tens drei Aktien aus dem Index gestrichen kapitalisierten Aktien (Nestlé, Novartis,
solide und bietet intakte Voraussetzungen bzw. in den Index aufgenommen werden. Roche) den Blue Chip Index SMI seit Mitte
für eine anhaltend gedeihliche Entwicklung 2018 geschlagen haben.
des Aktienmarktes. Historischer Performance-Vergleich
zur Schweiz Indikator für die Weltkonjunktur
Indizes im Überblick Der grafische Vergleich des Swiss Perfor- Der Kursverlauf des ATX gibt einen Hin-
Die Wiener Börse bietet derzeit vier auf Öster- mance Index SPI mit dem Austrian Traded weis hinsichtlich der Dynamik des globa-
reich fixierte Länderindizes an: den ATX Index (ATX), dem wichtigsten Aktienindex len Weltwirtschaftswachstums. Zieht die
(Austrian Traded Index), den ATX Prime, den Österreichs, und den im ATX five zusam- Weltkonjunktur an, dann läuft die Börse
ATX five und den WBI (Wiener Börse). Neben mengefassten fünf Top-Werten seit 2004 zeigt prächtig. So gesehen mahnt die aktuelle
dem ATX, dem Leitindex der Wiener Börse, die Stärken und Schwächen in verschiede- Kursentwicklung seit 2018, in der der ATX
der die 20 liquidesten und am höchsten nen Marktphasen. Fast immer, wenn die einer der schwächsten Börsen weltweit war,
kapitalisierten Aktien des österreichischen Wirtschaft brummt, läuft es beim ATX wie zu einer gewissen Vorsicht, auch wenn der
Kapitalmarktes darstellt, bildet der ATX geschmiert. Besonders auffällig war dies von erfolgreiche Finanzinvestor Ken Fisher dem
Prime (aktuell 38 Werte) die im prime mar- 2004 bis 2007 vor der Finanzkrise. Seit der Aktienmarkt im Januar ein beträchtliches
ket notierten Werte ab. In das Segment prime Finanzkrise schneidet der SPI (umgerechnet Nachholpotenzial bescheinigte. In den
market werden Aktienwerte einbezogen, die in EUR) deutlich besser ab, abgesehen vom ersten vier Monaten des laufenden Jahres
zum Amtlichen Handel zugelassen sind Zeitraum Juli 2016 bis Januar 2018. Die Diver- schien die Prognose aufzugehen. Die Kor-
und speziellen Zusatzanforderungen wie genz erklärt sich vorwiegend mit der unter- rektur im Mai sorgte allerdings wieder für
www.payoff.ch | August 2019
7 FOCUS
G R A F I K 2: K U R S E N T W I C K LU N G D E S S P I VS . AT X F I V E U N D AT X
«Im laufenden Jahr schlug
% (EUR) sich bisher die Aktie der
350
300
Immobiliengesellschaft
250
S Immo am besten.»
200
150 Gelingt das Unterfangen, dann würde die
100 österreichische Börse in den kommenden
Monaten die Trendwende schaffen und zu
50
den Outperformern zählen. Im anderen Fall
0
droht eine Fortsetzung der seit Ende Januar
-50 2018 anhaltenden, unterdurchschnittlichen
Jan 2004 Jan 2006 Jan 2008 Jan 2010 Jan 2012 Jan 2014 Jan 2016 Jan 2018
Performance zum Weltaktienindex.
SPI ATX-five ATX EUR/CHF
Quelle: Infront Kaum Impulse der Top 5
Ein Manko der österreichischen Börse ist
einen Dämpfer und liess den ATX im inter- und die Liquiditätszufuhren der Notenban- das Fehlen langjähriger Flaggschiffe. Kei-
nationalen Vergleich abermals in hintere ken ausreichen, um nebst der verbesser- ner der fünf Topwerte zeigte seit Mai 2005
Ranglistengefilde abgleiten. Der zukünftige ten relativen Bewertung, das Wachstum einen stabilen Aufwärtstrend. Sowohl die
Verlauf wird zeigen, ob die Zinssenkungen der Weltwirtschaft wieder anzukurbeln. Aktie des Maschinen- und Anlagenbauers
Andritz als auch diejenige des Technologie-
und Industriegüterkonzerns Voestalpine
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hängen stark von der weltwirtschaftlichen
Konjunktur ab. Ihre Aktien befinden sich
seit September bzw. Januar 2018 in einer
Korrekturphase. Die Aktien der Raiffeisen
und der Erste Group wurden Opfer der seit
der Finanzkrise anhaltenden Zurückhaltung
der Investoren gegenüber Bankwerten, wäh-
rend diejenige von OMV, einem international
tätigen Öl- und Gasunternehmen, unter den
tiefen Rohstoffpreisen zu leiden hatte.
Nebenwerte des ATX geben 2019 den Ton an.
Abgestimmt auf Die aktuellen Börsenstars des Blue Chips
alle möglichen
Börsenbarometer ATX finden sich gegen-
wärtig in der zweiten Reihe des Blue Chips
Markterwartungen.
Barometers, und zwar in den Sektoren
Immobilien, Materialien, Energie und Ver-
Und auf Sie.
sorger. Im laufenden Jahr schlug sich bis-
her die Aktie der Immobiliengesellschaft
S Immo am besten. Sie investiert in Immo-
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Produkten. Abgestimmt auf Ihre Bedürfnisse. zeichneten daneben die Aktien von Verbund,
dem grössten Elektrizitätsversorgungs-
unternehmen Österreichs, Vienna Insurance,
einer der grössten Versicherungskonzerne
zkb.ch/derivate in Europa und Schoeller-Bleckmann, einem
Hersteller von Hochpräzisionsteilen für die
www.payoff.ch | August 2019
8 FOCUS
G R A F I K 3: K U R S E N T W I C K LU N G D E S AT X F I V E
«Die Aktien des ATX sind U N D S E I N E R KO M P O N E N T E N
im internationalen Quer- % (EUR)
700
vergleich im Allgemeinen 600
günstig bewertet.» 500
400
300
Oilfield Service-Industrie. Am Ende der
200
diesjährigen Kursrangliste figurierten am
100
Stichtag die Aktien des Maschinenbauers
0
Andritz sowie diejenigen des Flugzeugkom-
-100
ponentenherstellers FACC.
-200
Mai 2005 Mai 2007 Mai 2009 Mai 2011 Mai 2013 Mai 2015 Mai 2017 Mai 2019
Familiengeführte Unternehmen
schlagen sich beachtlich ATX five PR Index Erste Group OMV Voest Alpine Raiffeisen Andritz
Aktien von familiengeführten Unternehmen Quelle: Infront
schlagen sich gemäss Studien langfristig
besser als der Gesamtmarkt. Im Falle des
G R A F IK 4 : S E K T O R A L L O K AT I O N
ATX Family, der am 13. Februar 2018 erst- D E S AT X ( J U L I 2019) I N %
mals kotiert wurde, muss sich das allerdings 2.0 1.3 0.9
erst noch weisen. Gemäss der bis Ende 2011 7.4
gemachten Rückrechnung konnte der Index
Finanz Versorger
nicht ganz mit dem ATX Schritt halten. Was 7.7
36.8
noch nicht ist, das kann ja noch werden. Der Energie Kommunikation
ATX Family ist ein nach Streubesitz gewichte-
ter Preisindex und besteht aus allen im ATX 11.8 Materialien Zyklische Konsumgüter
Prime enthaltenen Aktien (gegenwärtig 14),
Immobilien IT
bei denen die Gründerfamilien, Vorstände
oder Aufsichtsräte zwischen 25% und 75% Industrie
der Anteile halten bzw. ihnen diese Anteile 14.6
zurechenbar sind. Im laufenden Jahr wies bis 17.3
zum Stichtag die Aktie von Warimpex, einer
Immobilienentwicklungs- und Investment- Quelle: Infront
gesellschaft, die beste Kursentwicklung auf,
gefolgt von der Aktie von Rosenbauer, einem
weltweit führenden Hersteller für Feuerwehr- G R A F IK 5: P E R F O R M A N C E 2019 (B I S 03.07.)
D E R W E R T E D E S AT X
technik im abwehrenden Brand- und Katastro-
S IMMO AG 38.4%
phenschutz, der Aktie von UBM Development, VERBUND AG KAT. A 33.3%
23.0%
einem international tätigen Immobilienent- VIENNA INSURANCE GROUP AG
SCHOELLER-BLECKMANN AG 20.6%
wickler, sowie der Aktie des Baukonzerns Porr. IMMOFINANZ AG 20.2%
WIENERBERGER AG 19.8%
CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG 19.4%
Empfehlenswerte Anlagen ERSTE GROUP BANK AG 18.8%
OMV AG 16.1%
Abgesehen von den wenigen guten, passiv LENZING AG 15.9%
verwalteten Österreichfonds wie beispiels- UNIQA INSURANCE GROUP AG 11.7%
BAWAG GROUP AG 7.6%
weise dem Allianz Invest Austria Plus (siehe OESTERREICHISCHE POST AG 6.5%
DO & CO AKTIENGESELLSCHAFT 2.9%
www.lipperleaders.com) sollten sich Anleger TELEKOM AUSTRIA AG 1.7%
in erster Linie auf Länder- oder Themen-ETFs RAIFFEISEN BANK INTERNAT. AG 0.8%
VOESTALPINE AG -6.4%
der ATX-Indexfamilie konzentrieren. Dafür AT&S AUSTRIA TECH.&SYSTEMTECH. -8.6%
ANDRITZ AG
in Frage kommt in erster Linie der in der FACC AG
-19.8%
-22.9%
Schweiz kotierte ETF CBATX der Commerz- -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
bank (siehe Product News). Wer auf den ATX Quelle: Infront
www.payoff.ch | August 20199 FOCUS
G R A F I K 6: 1. P E R F O R M A N C E 2019 (B I S 03.07.)
Five oder den ATX Family setzen möchte, der
D E R W E R T E D E S AT X FA M ILY
kann dies zum Beispiel über entsprechende
WARIMPEX FINANZ- UND BET. AG 41.1%
an der Wiener Börse gehandelte Tracker-Zer-
ROSENBAUER INTERNATIONAL AG 29.5%
tifikate tun. Das Tracker-Zertifikat auf den
UBM DEVELOPMENT AG 23.2%
ATX Family ist dabei wesentlich risikoärmer
PORR AG 21.7%
als dasjenige auf den ATX five. Letzteres
SCHOELLER-BLECKMANN AG 20.6%
kommt vor allem für Investoren in Frage, die
PALFINGER AG 17.4%
in den kommenden Monaten aufgrund der
POLYTEC HOLDING AG 6.9%
Zinssenkung der US-Notenbank mit einer
MAYR-MELNHOF KARTON AG 4.9%
Beschleunigung des Weltwirtschaftswachs-
DO & CO AKTIENGESELLSCHAFT 2.9%
tums rechnen.
ZUMTOBEL GROUP AG 2.0%
KAPSCH TRAFFICCOM AG -4.1%
Abschliessende Bemerkungen
AT&S AUSTRIA TECH.&SYSTEMTECH. -8.6%
Die Aktien des ATX sind im internationalen
ANDRITZ AG -19.8%
-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Quervergleich günstig bewertet. Die erwar-
Quelle: Infront teten Kurs-Gewinn-Verhältnisse liegen zwi-
schen knapp 9 (OMV) bis 30.5 (Verbund) und
die geschätzte Dividendenrendite bewegte
G R A F I K 7: K U R S E N T W I C K LU N G D E R E M P F E H LU N G E N
sich am Stichtag zwischen 1.5% (Verbund)
% (EUR) und sagenhaften 6.9% (Oesterreichische Post).
10
Gemäss dem Konsens der Empfehlungen
5
räumen die Finanzanalysten gegenwärtig
0
den Aktien von AT & S Austria Technologie
-5
& Systemtechnik, und denjenigen der FACC,
-10
einem chinesisch-österreichischen Flugzeug-
-15
komponentenhersteller die besten Kurs-
-20
Gewinn-Chancen ein. Für erfahrene Stockpi-
-25
cker, die sich auf Perlensuche begeben, sind
-30
das absolut valable Kaufkandidaten. Alle übri-
-35
Mrz 2018 Jun 2018 Sep 2018 Dez 2018 Mrz 2019 Jun 2019 gen österreich-affinen Investoren sollten sich
ATX TR Index Comstage ETF auf ATX (CBATX) Tracker-Zertifikat der RCB auf ATX Five (UXWC) als Beimischung in einem breit diversifizier-
Tracker-Zertifikat der RCB auf ATX Family (RC0PN9) ten Portfolio an klassische ETPs auf den ATX
Quelle: Infront und/oder den ATX Family halten.
TA B E L L E 1: PAYO F F A N L AG E E M P F E H LU N G
1 2 3 4 5 6
Symbol
Anlegertyp / Risikoklasse Basiswert Emittent Produkttyp Merkmale 19.07.2019
ISIN
1 2
1 2 3 4 5 6
EUR 13.05
AUSGEWOGEN Laufzeit: open End
AT0000A203R6 ATX Family RCB Tracker Handelsplatz:
Partizipation: 100%
Wiener Börse
1 2
1 2 3 4 5 6
EUR 1'368.29
AUSGEWOGEN Laufzeit: open End
AT0000634605 ATX five RCB Tracker Handelsplatz:
Partizipation: 100%
Wiener Börse
1 2
Laufzeit: open End EUR 35.14
AUSGEWOGEN LU0392496690
ATX ComStage ETF Partizipation: 100% Handelsplatz:
CBATX
Management Fee: 0.25% SIX Swiss Exchange
* von der Anfangsfixierung
www.payoff.ch | August 201910 EDITORIAL
Christoph Boschan ist promovierter Jurist und seit September 2016 CEO
der Wiener Börse AG und ihrer Holding CEESEG AG. In den vergangenen
zwanzig Jahren war er für verschiedenste Börsen tätig, zuletzt als Joint-
CEO bei der Börse Stuttgart sowie Vorstand der Euwax. Vorige berufliche
Stationen machte der gelernte Wertpapierhändler bei Equiduct-Trading
London, an der Börse Berlin sowie bei Tradegate.
INTE RVIE W
«Österreichische Aktien
bieten Investoren hohe
Stabilität bei attraktiven
Dividendenrenditen.»
Christoph Boschan, CEO der Wiener Börse AG und ihrer Holding CEESEG AG,
zu den Stärken der Wiener Börse, den wichtigsten strategischen Entscheidungen seit
2016, den Zielen bis 2021, dem Einstieg ins ETF-Segment und den Unterschieden
zu den Zertifikatemärkten in der Schweiz und in Deutschland. I Dieter Haas
Her r Boschan, können Sie bitte Börse, drei davon im Topsegment prime market. IT-Börsen-System für fünf Märkte sowie
unseren Lesern einen kurzen Abriss Österreichische Aktien bieten Investoren hohe MiFID-Services für dutzende Kunden. Wir
über die Zahlen und Fakten der Wiener Stabilität bei attraktiven Dividendenrenditen. stellen den Marktdaten-Feed für elf Märkte
Börse geben? Alles Gründe, die zu einem hohen Engagement in Zentral- und Osteuropa und berechnen
Die Wiener Börse ist die einzige Wertpapier- internationaler Institutioneller führen. Im über 140 Indizes — darunter viele nationale
börse Österreichs. Als klarer Marktführer im Umsatzranking europäischer Börsen liegen wir Indizes. In Prag betreiben wir ein umfang-
Handel mit österreichischen Aktien verschaf- mit ca. EUR 70 Milliarden im letzten Jahr etwa reiches Verwahrgeschäft.
fen wir unseren gelisteten Topunternehmen gleichauf mit der Börse Stuttgart. Auf Gruppen-
den besten Platz im globalen Schaufenster. ebene, also inklusive der Prager Börse, sogar Was sind die grössten Stärken der
Heuer strebten acht neue Unternehmen an die deutlich davor. Zusätzlich betreiben wir das Wiener Börse und wo sehen Sie
www.payoff.ch | August 201911 INTERVIEW
Nachholbedarf gegenüber der aus- bekannten Konditionen gehandelt werden. «Österreichische Aktien
ländischen Konkurrenz? Gleichzeitig haben wir unsere Verfügbarkeit
Die Wiener Börse ist eine erfolgreiche erhöht. Wir orientieren uns an internationa- dürfen in keinem Europa-
Nationalbörse mit einem starken Netz- len Standards. Der Kunde ist dabei im Mittel- Portfolio fehlen!»
werk. Unsere Konkurrenz sehen wir punkt unserer Arbeit. Unsere verstärkten
eher bei BATs und ChiX als bei anderen Aktivitäten haben die weltweite Wahrneh- zu Aktien und was unternehmen Sie,
Nationalbörsen. Aber auch hier sind wir mung Österreichs sowie der börsennotierten als Verantwortlicher, um die Attrak-
Marktführer im Handel mit österreichi- Unternehmen wesentlich erhöht. tivität zu steigern?
schen Aktien und punkten mit der höchs- Wir stellen die modernste technische Inf-
ten Handelsqualität. Was sind die strategischen Ziele, die rastruktur zur Verfügung. Wege zwischen
Sie bis Spätsommer 2021, dem Ende Unternehmen und Investoren müssen so
Sie sind seit September 2016 CEO Ihres Ver trages, noch erreichen kurz und schnell wie möglich sein. Tech-
der Wiener Börse und der CEE Stock möchten? nologische Entwicklungen haben die
Exchange Group. Was waren Ihre Wir werden konsequent weiter zusätz- Verarbeitungsgeschwindigkeit von Wert-
bislang wichtigsten strategischen liche Erträge aus allen wesentlichen papieraufträgen in den letzten 20 Jahren
Entscheidungen? Geschäftsbereichen genieren, also dem 500-mal schneller gemacht. 1999 wickel-
Wir haben rasch erkannt, dass wir uns in Handel, dem Daten- und Index- sowie dem ten wir täglich 50'000 Transaktionen ab.
allen Geschäftsfeldern weiterentwickeln IT-Geschäft. Heute sind es 6.5 Millionen: entscheidende
können. Heute decken wir alle Asset-Klassen Kriterien für den Erfolg einer Börse. Wir
und Anlegerinteressen ab. In unserem global Der österreichische Aktienmarkt ist machen alles Börsenmögliche, den hei-
market bieten wir den heimischen Investo- im Vergleich zur Grösse des Landes mischen Finanzplatz noch attraktiver
ren 660 internationale Wertpapiere. Sie verhältnismässig klein. Woran liegt zu gestalten. Wie sehr ein Staat auf die
können über den Heimatmarktplatz zu den die Zurückhaltung der Österreicher heimische Privataktionärsbasis und die
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www.payoff.ch | August 201912 INTERVIEW
«Die Wiener Börse ist eine stark verbreitet und nach wie vor erklä- bot stärker an internationalen institutionel-
rungsbedürftig. Die Zertifikate-Industrie len Anlegern.Als Nationalbörse bieten wir
erfolgreiche Nationalbörse ist viel stärker ausgeprägt. ein breites Portfolio aller Anlageklassen.
mit einem starken Netzwerk.»
Der österreichische Zertifikatemarkt Sie haben jüngst eine Marktdaten-
Eigenverantwortung der Bürger bei ihrer ist einer der ältesten in Europa und Kooperation mit der albanischen
Altersvorsorge setzt, ist aber auch eine poli- gemessen am Pro-Kopf-Volumen stär- Börse bekanntgeben. Welche osteuro-
tische Entscheidung eines Landes. ker als der deutsche Markt für Struk- päischen Länder umfasst derzeit
turierte Produkte. Was unterscheidet der Daten-Feed der Wiener Börse
Die Struktur des heimischen Blue den Zertifikatemarkt der Wiener Börse und wo sehen Sie noch Chancen für
Chip Börsenbarometer ATX wird von von dem anderer europäischer Länder einen Ausbau?
den Sektoren Finanz, Immobilien, wie Deutschland oder der Schweiz? Die Marktabdeckung im Bereich der
Energie und Materialien dominiert Mit über 6'300 Zertifikaten hat sich die Marktdaten ist bereits hoch, wir sind
und ist daher sehr konjunkturan- Wiener Börse als beliebter Sekundärmarkt aber offen für die Anbindung neuer
fällig, Diese hohe Sensitivität schlug etabliert. Der Vertrieb von Zertifikaten in Märkte. Die One-Stop-Shop-Lösung der
in der Vergangenheit in schwierigeren Österreich ist stark aufgestellt. Die Banken Wiener Börse reduziert den administ-
Börsenphasen jeweils negativ zu wissen die Vorteile von Zertifikaten in allen rativen, rechtlichen und technischen
Buche. Wird sich der Mix in den kom- Marktphasen und insbesondere in Zeiten Aufwand für die Kunden auf ein Mini-
menden Monaten durch geplante IPOs niedrigster Zinsen gut zu promoten. Das mum. Weltweit verbreiten wir Daten von
verändern oder sind andere Massnah- schafft Win-win-Situationen für alle Markt- elf Märkten über einen Daten-Feed und
men geplant, um eine bessere Diversi- teilnehmer. Allerdings ist es fast ausschliess- erreichen so mehr als 18'000 Endver-
fikation zu erreichen? lich ein Buy-and-hold-Markt, was sicher ein braucher aus rund 60 Ländern.
Der ATX bildet die Realität am heimischen wesentlicher Unterschied zu Deutschland
Finanzplatz ab. Es ist nicht unsere Auf- und der Schweiz ist, wo die Börsen sehr Wie sehen Sie, als CEO, die Hauptstoss-
gabe, hier eine Wertung vorzunehmen. aktive Trading-Kunden bedienen. richtung der Holding CEE Stock Exchange
Gleichwohl bieten wir für Fondsmana- Group in den kommenden Jahren?
ger, die nach ausgewogener Gewichtung Welches waren im ersten Halbjahr Wir sind gut diversifiziert. Die Gruppe hat
suchen, auch eigene Benchmarks an. Der 2019 die fünf umsatzstärksten Pro- für all ihre fünf Ertragsquellen (Handel,
«ATX Prime Capped 8» hat zum Beispiel dukte der Wiener Börse unter den end- Datengeschäft, Indexberechnung, IT-Ser-
eine Gewichtungsgrenze von 8%, der «ATX los laufenden Tracker-Zertifikaten? vices und Zentralverwahrung) einen klaren
Global Players» enthält jene prime Unter- Im ersten Halbjahr 2019 wurde mit Zertifi- Plan, der funktioniert und der weiterver-
nehmen, die mindestens 20% ihres Umsat- katen EUR 303 Millionen umgesetzt. Dieser folgt wird. Wir wachsen, trotz weitgehend
zes ausserhalb Europas erwirtschaften. Bereich ist eng mit den heimischen Banken fehlendem strukturellen Wachstum der
Wir entwickeln unser Index-Angebot lau- verknüpft. Die Raiffeisen Centrobank AG Wertpapiermärkte in der Region.
fend weiter und passen es der Nachfrage generiert 71% des Handelsvolumens in Zer-
der Marktteilnehmer an. tifikaten. Index-Tracker Zertifikate werden Wieso sollte ein Schweizer Anleger
an der Wiener Börse hauptsächlich auf Öl sich für Produkte der Wiener Börse
Sie sind erst im Oktober 2017 mit einem und Gold gehandelt. interessieren?
eigenen ETF-Segment (aktuell 119 Österreichische Aktien dürfen in keinem
kotierte ETFs) gestartet. Weshalb so spät? Weshalb werden die Wikifolio-Zertifi- Europa-Portfolio fehlen! Wir bieten Anle-
Für uns als neues Management war es der kate der österreichischen Social-Tra- gern europäische Compliance gepaart mit
frühestmögliche Zeitpunkt. Ganz nach dem ding-Plattform nicht an der Wiener der Fantasie wachsender Regionen. Zahl-
Motto «Geh nicht fort, kauf im Ort» haben Börse gehandelt? reiche der österreichischen börsennotier-
wir versucht, neue Anlagemöglichkeiten an Wikifolio ist exklusiver Kooperations-Part- ten Unternehmen sind Weltmarktführer
die Börse zu holen. Heimische Investoren ner der Börse Stuttgart. Die hat sich auf in ihrer Nische. ATX-Unternehmen sind
brauchen die Möglichkeit zur Diversifika- den Zertifikatehandel spezialisiert und ist zudem zuverlässige Dividendenbringer.
tion. Sie können nun aus einer Vielzahl von in diesem Bereich Marktführer. Es ist nur
Produkten mit unterschiedlichen geografi- folgerichtig, das Wikifolio sich an Stuttgart Abschliessende Frage: Badischer Trol-
schen Schwerpunkten wählen. ETFs waren wandte und die damaligen Manager der linger oder Österreichischer Zweigelt?
ein Teil dieser Idee. In Österreich sind ETFs Börse Stuttgart haben richtig reagiert. Die Unsere Kursliste gibt ein schönes Ottak-
im Gegensatz zu anderen Ländern nicht sehr Wiener Börse orientiert sich mit ihrem Ange- ringer-Bier her!
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www.payoff.ch | August 201914 PRODUCT NEWS
C B AT X - C O M S TAG E AT X U C I T S E T F
AU F AT X AU S T R I A N T R A D E D I N D E X
1 2Partizipation
3 4 5 6
Investmentchance Österreich
1 2
Preis/Leistung: Sehr gut
2018 war nicht das beste Börsenjahr für unsere Nachbarn aus Österreich.
Das könnte sich jedoch noch dieses Jahr ändern. Mit dem ETF CBATX
von ComStage können Anleger einfach daran partizipieren.
Jürgen Kob Chancen/Risiko: Hoch
«ÖsterREICH» wurde 2018 seinem Namen aus wächst gesund und kann sich im internationa- Details: www.payoff.ch
Anlegersicht definitiv nicht gerecht. Ganz im len Vergleich also durchaus sehen lassen.
Gegenteil: So verlor der an der Börse Wien
notierte ATX vergangenes Jahr rund 20%, wäh- Das ideale Anlagevehikel
rend der einheimische SMI «nur» 10% Verluste Für interessierte Anleger stellt sich die Frage, Symbol CBATX
Valor 4878674
hinnehmen musste. Reich konnte man mit in welche Aktien man nun investieren sollte.
Aktien aus Österreich so definitiv nicht wer- Um sich eine zeitaufwendige Titelselektion zu Produkttyp Exchange Traded Fund
den. Auch im laufenden Jahr konnte der SMI ersparen, bietet es sich hier an, direkt in den Basiswert ATX Austrian Traded
den ATX mit seinen 16% Kursplus um rund 10% ETF CBATX auf ATX Austrian Traded Index von Index (EUR)
outperformen. Auf den ersten Blick spricht also ComStage zu investieren. Dabei bildet der ATX
Emittent ComStage
nicht viel für ein Engagement in Österreich. die Wertentwicklung der 20 umsatzstärksten Rating (S&P) -
Auch die EU-Kommission senkte vor kurzem Titel des österreichischen Aktienmarktes ab. Die
Ausstattung
ihre Wachstumsprognose für unsere Nach- bekanntesten und grössten Werte sind «Erste Laufzeit Open-end
Group Bank» mit 20% Anteil sowie «OMV» (16%) Managment Fee 0.25%
Erster Handelstag 04.11.2009
und «Raiffeisen Bank International» (8%). Bei der
«Hohe Lohnabschlüsse Branchenaufteilung liegt der Finanzsektor mit
Ausgabekurs physisch
und grosszügige Familien- 35% klar vorne, gefolgt von den Rohstoffen (15%) Kennzahlen
Ø Spread 0.14%
förderung stärken Privat- und Immobilien (12%). Der ETF CBATX von Com- Spread Availability 100%
Stage wurde bereits im Jahr 2008 lanciert und
einkommen.» Kurs
bescherte dem Anleger der ersten Stunde einen Brief (16.07.2019) CHF 40.26
durchschnittlichen Ertrag von rund 7.50% pro Handelsplatz SIX Swiss Exchange
barn von 1.6% auf 1.5%. Allerdings wurde die Jahr. Die durchschnittliche Dividendenrendite % (EUR)
Prognose für die Gesamt-EU ebenfalls gesenkt, beträgt dabei aktuell 3.90% und wird jeweils an 10
Quelle: Infront
sodass Österreich hier nicht negativ aus dem die Investoren ausgeschüttet. Der ETF ist in EUR 5
Rahmen fällt. Auch die Schweiz liegt bei Ihren sowie CHF erhältlich und besitzt keine Endfällig- 0
Wachstumsaussichten mit 1.7% nicht unbe- keit. Sehr gut für langfristig orientierte Anleger. -5
dingt deutlich vorne. Klar für ein Investment Für das passive Management berechnen die -10
in den ATX spricht allerdings der private Kon- Experten von ComStage eine jährliche Gebühr
-15
sum, der sich zur zuverlässigen Stütze der öster- von 0.25%. Mit einem Fondsvolumen von EUR
-20
reichischen Konjunktur entwickeln konnte. 12 Millionen zählt der ETF CBATX zwar nicht Jul Okt Jan Apr Jul
2018 2018 2019 2019 2019
Höhere Lohnabschlüsse sowie grosszügige unbedingt zu den wirklich grossen Fonds, aber
ETF auf ATX (CBATX)
Familienförderung stärken die Einkommen für Privatanleger ist er durchaus geeignet. Ver-
der Privathaushalte. Auch die Beschäftigungs- mutlich hatten bisher die wenigsten Anleger
payoff-Einschätzung
quote steigt kontinuierlich: alles in allem also Österreich als interessante Investment-Chance
sehr gute Voraussetzungen für Unternehmen auf ihrem Radar, was sich hoffentlich mit die-
+ Nachholpotenzial
aus dem Nachbarland. Bemerkbar macht sich ser Product News ändert. Wirklich reich wird
+ Ohne Endfälligkeit
dies beispielsweise an den Dividenden. Die man mit einem Engagement in den ETF CBATX
Ausschüttungen sind im Vergleich zum Vorjahr voraussichtlich nicht, aber als Beimischung zu – Länderrisiko
um +17% gestiegen. Die Unternehmensgewinne einem ausgewogenen Depot ist der Fonds auf
stiegen sogar um +37%. Österreichs Wirtschaft alle Fälle bestens geeignet.
www.payoff.ch | August 201915 PRODUCT NEWS
F W R P T Q – T R AC K E R - Z E R T I F I K AT VO N L E O N T E Q
AU F D E N F U W - R I S K- P O R T F O L I O I N D E X
1 2Partizipation
3 4 5 6
Finanz und Wirtschaft im Depot
1 2
Preis/Leistung: Sehr gut
Seit 24 Jahren führt die «Finanz und Wirtschaft» ein Risk-Portfolio mit
dem Ziel einer Outperformance zum SPI. Seit anfangs Jahr kann auf
einfache Art und Weise indirekt in das Portfolio investiert werden.
Andreas Hausheer Chancen/Risiko: Hoch
Die 1928 gegründete «Finanz und Wirt- deutlich weniger. Die positive Kehrseite der Details: www.payoff.ch
schaft» (FuW) veröffentlichte im März 1995 höheren Schwankungen ist die über einen län-
erstmals das «Risk-Portfolio». Dies geschah geren Zeitraum zu beobachtende Mehrrendite
mit der Absicht, durch Investitionen in risi- gegenüber dem SPI. Änderungen im Portfolio
koreichere Schweizer Aktien – etwa von können grundsätzlich in vierteljährlichen Symbol FWRPTQ
ISIN 37270457
Unternehmen, die einen Turnaround oder Abständen vorgenommen werden. Diese Regel
Strukturprobleme bewältigen müssen kann einen gewissen Schutz vor überhasteten Produkttyp Tracker-Zertifikat
oder die durch einen Abschwung ihrer Kauf- oder Verkaufsentscheiden bieten. Die Basiswert FuW-Risk-Portfolio-
Zielmärkte in Mitleidenschaft gezogen wor- Auswahl der Risk-Portfolio-Titel liegt in den Index
den waren – auf längere Sicht eine bessere Händen eines kleinen Teams innerhalb der
Emittent Leonteq Securities AG
Performance zu erzielen als mit einer Inde- FuW-Redaktion. Dabei wählt das Indexko- Rating BBB-
xanlage auf den Swiss Performance Index mitee die Titel teilweise nach anderen Krite-
Ausstattung
(SPI). Bisher ist das ganz gut gelungen. So rien aus als der zuständige Fachredaktor. So Laufzeit Open-end
wurden zum Beispiel auch hochvolatile Titel Partizipation 100%
Erster Handelstag 18.01.2019
wie Meyer Burger, AMS oder U-Blox gekauft,
«Die FuW empfiehlt Mgt. Fee 0.70% p.a.
obwohl zu jenem Zeitpunkt die Redaktoren,
einen Depotanteil die regelmässig über diese Unternehmen Kennzahlen
Ø Spread 0.61%
von 15%.» schrieben, nicht zum Kauf der Aktien geraten Spread Availability 100%
hatten. Die Finanz und Wirtschaft sieht das
Kurs
hat sich der Risk-Portfolio-Wert von März Risk-Portfolio als Beimischung zu Obligatio- Brief (05.07.2019) CHF 117.87
1995 bis zum Stichtag 4. Juli 2019 etwa ver- nen und hochklassigen Blue-Chip-Aktien und Handelsplatz SIX Swiss Exchange
dreizehnfacht, während sich der SPI um empfiehlt einen Depotanteil von 15%. % (CHF)
etwas mehr als das Sechsfache erhöht hat. 20
Quelle: Infront
Bei diesem Vergleich bleiben Bankspesen Ein ganzes Depot 15
und Steuern unberücksichtigt. in einer einzigen Anlage 10
Seit Januar 2019 kann mit dem Tracker-Zer-
5
Höhere Renditen, tifikat FWRPTQ von Leonteq das gesamt
0
höhere Schwankungen Risk-Portfolio mit einer einzigen Transaktion
Auch beim Risk-Portfolio gilt die Grundregel, gekauft werden. Das Zertifikat kostet eine -5
Feb Mrz Apr Mai Jun Jul
dass für höhere Renditen im Allgemeinen Verwaltungsgebühr von 0.7% pro Jahr (0.45% 2019 2019 2019 2019 2019 2019
Tracker-Zertifikat aufRisk Portfolio der FuW
auch höhere Kursschwankungen in Kauf gehen an den Verlag FuW, 0.25% an Leonteq). (FWRPTQ)
zu nehmen sind. Entsprechend erlitt das Die Dividenden der Portfolioaktien werden SPI
Risk-Portfolio in Zeiten von hoher Unsicher- nach Abzug der Verrechnungssteuer (VST)
payoff-Einschätzung
heit teils deutlich höhere Einbussen als der reinvestiert oder dem Barbestand zugerech-
SPI. Eine solche Phase durchlebte die Börse net. Wegen der Verwaltungsgebühr und der
+ effizienter Zugang
beispielsweise in den drei letzten Monaten VST wird die Performance von FWRPTQ
zu FuW-Risk-Portfolio
des Jahres 2018. Während das Risk-Portfo- systemimmanent immer hinter derjenigen
lio zwischen dem 1. Oktober 2018 und dem des Risk-Portfolios liegen. Dafür erhält der – höhere Kursschwankungen
als SPI-Indexanlage
10. Januar 2019 eine Werteinbusse von 15.3% Anleger einen direkten, einfachen und trans-
erlitt, verlor der SPI in der gleichen Zeit mit 5% parenten Zugang zum Risk-Portfolio.
www.payoff.ch | August 201916 PRODUCT NEWS
C S S E C S – T R AC K E R - Z E R T I F I K AT D E R C S AU F D E N C S S W I S S E Q U I T Y
W I T H E N H A N C E D C O L L A R OV E R L AY I N D E X
1 2Partizipation
3 4 5 6
Gewinnpotential
trotz Absicherungsstragie
1 2
Preis/Leistung: Sehr gut
Schweizer Aktien haben sich die letzten Jahre insgesamt prächtig
entwickelt. Politische und wirtschaftliche Risiken verunsichern aber immer
wieder, oft sind sie von kurzfristig heftigen Kurskorrekturen begleitet. Chancen/Risiko: Hoch
Details: www.payoff.ch
Andreas Hausheer
Die Vergangenheit lehrt uns, dass die Aktien- gert das Aufwärtspotential auf 3% für einen
märkte immer wieder mit heftigen Kurskorrek- Zeitraum von 15 Geschäftstagen. Call- und
turen auf das Eintreten von Extremereignissen Put-Optionen werden täglich gehandelt, um Symbol CSSECS
Valor 37357577
(Tail Risks) reagieren. Für die meisten Anleger das Terminierungsrisiko zu verringern.
wird es sich aber kaum auszahlen, ganz kon- Dadurch hält die Strategie zu jedem Zeitpunkt Produkttyp Tracker-Zertifikat
kret auf das zeitliche Eintreten einzelner Tail 252 Put-Optionen und 15 Call-Optionen. Basiswert CS Swiss Equity
Risks zu spekulieren. Sich darüber Gedanken with Enhanced Collar
zu machen, solchen Tail Risks nicht einfach Vor- und Nachteile der Strategie Overlay Index
hilflos ausgesetzt zu sein, ist aber sicher nicht Die Vorzüge der beschriebenen Strategie zei- Emittent Credit Suisse
falsch. Ein systematischer Ansatz der CS setzt gen sich insbesondere bei deutlichen crash- Rating BBB+
sich zum Ziel, das Verlustrisiko im Falle einer ähnlichen Kurskorrekturen. Gemäss einer Ausstattung
solchen Marktkorrektur zu reduzieren, ohne von der CS simulierten Wertentwicklung Laufzeit Open-end
Mgt. Fee p.a. 100%
aber auf die Partizipation an einer positiven hätte die Enhanced-Collar-Strategie im Jahr Erster Handelstag 31.10.2018
Marktentwicklung gänzlich verzichten zu müs- 2008 mit 1.8% positiv rentiert, während der Mgt. Fee 1% p.a.
sen. Das Tracker-Zertifikat CSSECS ermöglicht SMI inklusive Dividenden 32.8% verlor. Da
Kennzahlen
seit letztem Herbst auch Privatanlegern, an die- an den Finanzmärkten bekanntlich das Ø Spread 1.00%
sem Ansatz teilzuhaben. No-free-lunch-Theorem gilt, hat die Strategie Spread Availability 100%
auch gewisse Nachteile. So erzielt die Strate- Kurs
«Outperformance gie bei stark steigenden Aktienmärkten eine Brief (05.07.2019)
Handelsplatz
CHF 1'130.60
SIX Swiss Exchange
tendenzielle Underperformance im Vergleich
bei Markteinbruch, zum zugrundeliegenden Index – immerhin %(CHF)
Underperformance kann aber noch an stark steigenden Aktien-
20
Quelle: Infront
15
bei Marktrally.» märkten partizipiert werden. Weiter bietet das 10
5
Hedging-Overlay keine Absicherung, wenn
0
Grundstruktur der Strategie sich ein Abwärtstrend an den Aktienmärkten -5
Die Strategie kombiniert ein synthetisches über einen längeren Zeitraum langsam fortsetzt, -10
-15
Engagement in den Swiss Market Index (SMI) da sich die Absicherungen gegen Verluste nicht Nov Jan Mrz Mai Jul
2018 2019 2019 2019 2019
mit einer Enhanced-Collar-Strategie. Die auszahlen könnte. Wie alles hat also auch diese
Tracker-Zertifikat auf CS Swiss Equity with
Enhanced-Collar-Strategie umfasst den Kauf Absicherung ihren Preis. Bekanntlich muss ein enhanced Collar Overlay Index (CSSECS)
von Put-Optionen auf den SMI-Index für eine Index nach einem Verlust prozentual viel mehr SPI
Absicherung gegen Verluste und den gleich- steigen als er verloren hat, um wieder das Vor-
payoff-Einschätzung
zeitigen Verkauf von Call-Optionen auf den Crash-Niveau zu erreichen. Wer sich vor Extrem-
SMI-Index zur teilweisen oder vollständigen ereignissen, deren Eintreten oft mit heftigen
+ Schutz bei Crashszenario
Finanzierung der gekauften Put-Optionen. Jede crash-ähnlichen Kurskorrekturen einhergeht,
Put-Option hat eine Laufzeit von 252 Geschäfts- schützen will, findet in CSSECS eine prüfens- – Underperformance bei Marktrally
tagen und schützt gegen Verluste von mehr als werte Alternative zu einem herkömmlichen
10% in einem Jahr. Jede Call-Option hat eine passiven Indexinvestment. Die Kosten dafür
Laufzeit von 15 Geschäftstagen und verrin- werden mit 1% pro Jahr angegeben.
www.payoff.ch | August 2019www.unsplash.com
17 LEARNING CURVE
LE ARNING CURVE
D
as Prinzip passiver Exchange Tra-
ded Funds (ETF) ist simpel. Sie
Synthetische versus bilden den zugrunde liegenden
Basiswert 1:1 ab. Diese Transparenz und
physische Replikation
die, im Vergleich zu aktiven Anlagefonds,
günstigeren Kosten tragen massgeblich
zur stark gestiegenen Nachfrage nach ETFs
bei, zumal der Investor keinerlei Abstri-
che in punkto Sicherheit eingehen muss.
Die unterschiedlichen Methoden für die Abbildung passiver ETFs eignen sich daher perfekt für den
ETFs haben Vor- und Nachteile. Unter den Anlegern ist die Aufbau einer Kernanlage in einem diver-
sifizierten Depot. Für die Nachbildung
vollständige Replikation deutlich beliebter. I Dieter Haas verwenden die ETF-Anbieter entweder die
physische oder die synthetische Replika-
tion. Letztere ist zwar kostengünstiger und
oftmals genauer, dennoch bevorzugen die
www.payoff.ch | August 201918 LEARNING CURVE
«Die meisten Anleger TA B E L L E 1: V E R G L E I C H Z W I S C H E N P H YS I S C H E R
U N D SY N T H E T I S C H E R R E P L IK AT I O N
bevorzugen die physische
Replikation.» Physisch Synthetisch
Methode Volle Replikation Sampling Swap-basiert
meisten Anleger die physische Replikation.
In diesem Fall weiss der Käufer, wie die Der ETF bildet den Der ETF hält eine Auswahl Die Abbildung des Basiswer-
Art der Umsetzung
Index 1:1 nach an Indextiteln tes erfolgt über einen Swap
Zusammensetzung grosso modo aussieht,
Aktien, Obligationen, Roh-
zudem unterliegt diese Umsetzung nicht Basiswerte Aktien, Obligationen Aktien, Obligationen
stoffe
dem Kontrahenten-Risiko in Bezug auf eine Teilweise illiquide
Merkmale Hohe Marktliquidität Liquide und illiquide Anlagen
mögliche Insolvenz der Swap-Partner. Es Titel im Basiswert
verwundert daher nicht, dass die an SIX Wenige (Rohstoffe) bis Viele
Anzahl Titel im Index Wenige Viele
(Aktien)
Swiss Exchange kotierten ETFs mehrheit-
lich die physische Replikation anwenden. Beispiele SMI, DAX, Euro Stoxx 50 MSCI World MSCI World, Rohstoffe
Mitte Juli waren dies von den passiven
ETFs 1'143, während lediglich 403 auf die Quelle: Infront
synthetische Replikation setzten.
GR AFIK 1: PERFORMANCEVERGLEICH
ETPS AUF SPI VS. BASISWERT
Physische Replikation % (CHF)
160
Die Nachbildung eines Basiswertes lässt sich
140
entweder vollständig oder teilweise durch-
120
führen. Im ersten Falle spricht man von einer
100
vollen Replikation. Sie ist die gebräuchliche
80
Methode bei Indizes mit wenigen Mitgliedern, 60
deren Aktien zudem sehr liquide sind. Typi- 40
sches Beispiel unter den Schweizer Aktien- 20
indizes ist der SMI. Hier ist es ein Leichtes, 0
alle Aktien in der entsprechenden Gewich- -20
tung zu kaufen und so den Index exakt 1:1 Aug 2011 Aug 2012 Aug 2013 Aug 2014 Aug 2015 Aug 2016 Aug 2017 Aug 2018
nachzubauen. Bei Indizes mit vielen Mitglie-
ETF der UBS auf SPI (SPICHA) Comstage ETF auf SPI (CBSPI) Tracker-Zertifikat der BKB auf SPI (BKSPI) SPI
dern, die zudem teilweise wenig liquide sind,
Quelle: Infront
wie beispielsweise der Swiss Performance
Index oder der MSCI World, ist eine volle
Replikation schwierig oder nahezu unmög-
lich. Hier greifen die Anbieter zumeist auf der physischen Replikation den Index meist die Aktien oder Einzelwerte des nachzubil-
eine Teilreplikation oder Sampling. Dabei nie zu 100% nachbilden können, sondern nur denden Index, sondern sogenannte Derivate.
werden repräsentative Titel ausgewählt, zu 99.x%. Um dieses Manko zu beheben, grei- Diese sind im Prinzip Tauschgeschäfte
deren Kursentwicklung massgeblich den fen etliche Anbieter zur Wertschriftenleihe. (Swaps), mit denen die künftige Wertent-
Index beeinflusst. Der nicht investierbare Dadurch lässt sich zwar die Differenz zum wicklung des eigentlichen Index nachgebil-
Teil des Indizes wird optimiert, etwa indem Basiswert reduzieren, allerdings unter In- det wird. Die Absicherung der Swaps erfolgt
zusätzlich Aktien mit einer hohen Korrelation kaufnahme allfälliger Ausfallrisiken. durch einen Sicherheitskorb. Hierbei sichert
zum Index ferner beigefügt werden. Eine Teil- der sogenannte Swap Partner dem ETF
replikation ist daher in den seltensten Fällen Synthetische Replikation Anbieter die exakte Entwicklung des Wer-
perfekt. In der Regel müssen kleinere Abwei- Bei dieser Variante wird die Indexnachbil- tes des entsprechenden Referenzindexes zu.
chungen zum Basiswert in Kauf genommen dung über einen Swap abgewickelt. Syn- Als Belohnung bekommt der Swap Partner
werden, was im Fachjargon als Tracking thetische ETFs können einen Index mit die Wertentwicklung des Sicherheiten-Port-
Error bezeichnet wird. Sowohl die volle als sehr vielen oder teils illiquiden Mitgliedern folios des Fonds. Dieses Sicherheiten-Portfo-
auch die teilweise Replikation sind zudem besser nachbilden. Des Weiteren ist es mit lio ist im Prinzip ein Wertpapierkorb, in den
aufwendig. So verursachen die ständigen dieser Methode möglich, Rohstoffe, die sich die Anlegergelder investiert werden. Diese
Anpassungen der Gewichtungen Kosten. Das lagern lassen, Investoren zugänglich zu Wertpapiere müssen nicht die Titel des nach-
führt dazu, dass passive ETFs auf der Basis machen. Synthetische ETFs beinhalten nicht gebildeten Indexes enthalten. Es ist durch-
www.payoff.ch | August 201919 LEARNING CURVE
GR AFIK 2: PERFORMANCEVERGLEICH ETFS AUF Performance-Vergleich
MSCI EMERGING MARKETS VS. BASISWERT
% (USD) MSCI Emerging Markets
80 Sehr viel schwieriger als der Swiss Perfor-
70
mance Index gestaltet sich eine Abbildung
60
eines Indizes wie den MSCI Emerging Mar-
50
40 kets. Dieser umfasst eine deutlich höhere
30 Anzahl an Mitgliedern, eine Vielzahl an Bör-
20 senplätzen sowie verschiedene Währungen.
10
Eine vollständige Replikation ist daher kaum
0
-10
anzutreffen. Der ETF IEEM von iShares setzt
-20 auf eine Teilreplikation mit Optimierung,
Jan 2016 Jan 2017 Jan 2018 Jan 2019 während der ETF AUEM von Amundi auf die
MSCI Emerging Markets ETF von Amundi auf MSCI Emerging Markets (AUEM) synthetische Variante baut. Der langfristige
ETF von iShares auf MSCI Emerging Markets (IEEM) Performance-Vergleich mit der Benchmark
Quelle: Infront zeigt das erwartete Bild: Beide ETFs liegen
etwas unter der Gesamtrendite des MSCI
Emerging Markets Index (NDUEEF). Dieses
GR AFIK 3: PERFORMANCEVERGLEICH ETF AUF
EURO STOX X 50 TR INDE X VS. BASISWERT Mal hat allerdings die synthetische Variante
% (EUR) AUEM die Nase vorne gegenüber dem auf
25
physischer Replikation setzenden IEEM.
20
15
Performance-Vergleich Euro Stoxx
10
Im dritten Beispiel werden die beiden ETFs
5
H50E von HSBC und SX5E von Invesco mitei-
0
nander verglichen. Sie bilden den Euro Stoxx
-5
-10
50 Performance Index nach. Dabei setzt H50E
-15
auf eine physische Replikation und SX5E auf
-20
eine synthetische. Letzterer vermochte seine
Jan 2016 Jan 2017 Jan 2018 Jan 2019 diesbezüglichen Vorteile seit August 2011
zu nutzen. Entsprechend den theoretischen
Euro Stoxx 50 TR Index ETF auf Euro Stoxx 50 (H50E) ETF auf Euro Stoxx 50 (SX5E) Annahmen liegt der synthetisch replizierte
Quelle: Infront SX5E etwas näher an der Benchmark als der
physisch replizierte H50E.
aus möglich, dass ein synthetischer ETF auf und der ETF CBSPI der Commerzbank setzt Abschliessende Bemerkungen
einen europäischen Aktienindex japani- auf eine synthetische Replikation (Wertpa- Physisch replizierte ETFs bilden im Allgemeinen
sche Wertpapiere enthalten kann oder im pierportfolio plus besichtertem Swap). Bei den zugrundeliegenden Basiswert ungenauer
Extremfall gar keine Aktien des eigentlich einem langfristigen Performance-Vergleich nach, haben in der Regel einen höheren Tracking
zugrundeliegenden Basiswertes besitzt. mit dem Basiswert seit 2011 gibt es erstaun- Error sowie höhere Gebühren. Synthetische
liche Resultate. Zu erwarten war, dass alle ETFs unterliegen dagegen einem Kontrahenten-
Performance-Vergleich SPI drei wegen der jährlichen Kosten leicht Risiko, auch wenn dieses durch diverse Sicher-
Der Swiss Performance Index (SPI) umfasst unter der Gesamtrendite des Basiswertes heitsmassnahmen stark oder sogar vollständig
215 Aktien. Einige unter ihnen weisen nur liegen. Erstaunlicherweise schnitt CBSPI reduziert werden kann bzw. vom Gesetzgeber
eine geringe Marktliquidität auf. Das macht am schwächsten ab. Normalerweise kann auf maximal 10% des Nettoinventarwertes
es schwierig für eine Vollreplikation, insbe- ein physisch replizierter ETF die Benchmark beschränkt wurde. Trotz der im Allgemeinen
sondere dann, wenn das Anlagevermögen genauer abbilden. Ein Kopf-an-Kopf-Rennen leichten Performance-Vorteile der synthetischen
nicht begrenzt wird. Unter den bestehenden liefern sich BKSPI und SPICHA mit leich- Replikation ist die physische unter den Anle-
ETP-Angeboten setzt nur das Tracker-Zer- ten Vorteilen für BKSPI im Hinblick auf die gern klar beliebter. Wie einzelne der, zugege-
tifikat BKSPI auf eine volle Replikation. Performance. SPICHA beinhaltet dafür eine benermassen nicht repräsentativen, Beispiele
Der ETF SPICHA der UBS verwendet eine höhere Sicherheit sowie eine bessere Markt- zeigen, stimmen Theorie und Praxis, was die
Teilreplikation mit Optimierungsverfahren liquidität speziell für institutionelle Anleger. Performance anbelangt, nicht immer überein.
www.payoff.ch | August 201920 BLOCKCHAIN REPORT
Tokenised Rinderfarm
in Südamerika
Ehemaliger Investmentbanker bietet die mögliche Investition in eine
BLO CKC HAIN REP OR T Rinderfarm bei absolut tiefen Kosten. Der Investor wird quasi seine
eigene Bank. | Roger Darin
Seit der Kurs von Bitcoin im Frühling Automobil kann auf über 130 Jahre Geschichte
dieses Jahres erneut zu einem Höhenflug zurück blicken), sollten mittlerweile ja eigent-
angesetzt hat, beschäftigen sich viele Skep- lich erste Anwendungen und Lösungsansätze
tiker ernsthaft mit der Frage, ob dieses sichtbar geworden sein, die sonst nicht oder
Krypto-Teufelszeug vielleicht nicht doch nur eingeschränkt möglich wären.
irgendeinen Nutzen mit sich bringt. Selbst
prominente Zweifler wie UBS Verwaltungs- Das erste Projekt, das hier vorgestellt wer-
ratspräsident Axel A. Weber, welcher nebst den soll, benutzt die neuen Technologien
zwei Doktoraten auch einen Professor Titel als Finanzierungsinstrument. Die FINMA
besitzt, äusserte sich schon vorsichtig posi- bezeichnet Token, welche zur Finanzie-
tiv zur Blockchaintechnologie — auch wenn rung eines Projektes ausgegeben werden,
Bitcoin für ihn «kein Geld» ist. zusammenfassend als Anlage-Token, oder
Asset-Token im englischen FINMA Sprach-
Auch wenn die Technologie vergleichsweise gebrauch. Andere Regulatoren benutzen
noch in den Kinderschuhen steckt (Bitcoin oft den Ausdruck Security-Token, wohl um
feierte dieses Jahr seinen 10. Geburtstag, das bereits in der Namensgebung darauf auf-
www.payoff.ch | August 2019Sie können auch lesen
