Bond Compass Auf der Jagd nach Rendite - wo auch immer sie zu finden ist - Q1/ 2020 - SSGA
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Bond Q1/
Compass 2020
Auf der Jagd
nach Rendite – 04 Die Stimmung am Markt –
Mittelflüsse und Bestände
wo auch immer
sie zu finden ist
10 PriceStats®
13 Klartext – Interview mit einem
Portfoliomanager
17 Ausblick – Das erste QuartalDie Experten für passive Anleihestrategien
Ausgewiesene Spezialisten – unsere Größe macht es möglich
403 • Wir, State Street Global Advisors, verwalten für unsere Kunden 430 Mrd.
US-Dollar in Anleihen – in mehr als 30 Währungen und 40 verschiedenen
Mrd. Ländern.**
• Dank unserer Größe und globalen Reichweite können sich unsere
US-Dollar Anlagevermögen Portfoliomanager, Händler und Investmentstrategen auf bestimmte Sektoren und
in indexbasierten Anleihen Märkte konzentrieren.
• Weil unsere engagierten Kapitalmarktteams rund um die Uhr an den weltweiten
Märkten aktiv sind, können sie eine bessere Liquidität und kosteneffiziente*
Handelsstrategien anbieten.
Nachweislich erfolgreich
24 • 24 Jahre Erfahrung mit passiven Anlagen in Anleihen:
Unser erster Anleihe-Indexfonds wurde 1996 aufgelegt.
Jahre Erfahrung mit
indexbasierten • Unsere Anleger können aus mehr als 100 einzelnen Anleihe-Indexstrategien
Anleiheanlagen wählen.
• Über 100 Anleihe-Experten unterstützen sie dabei mit Analysen, Kosten- und
Risikomanagement.
Innovative Lösungen für Investoren in Anleihen
> 100 • Umfassendes Sortiment kosteneffizienter* ETFs
Anleihe-Indexstrategien • Zugang zu Staats- und Unternehmensanleihen über die gesamte Zinsstrukturkurve
mit einer einheitlichen Indexmethodik
* Durch den häufigen Handel mit ETFs können sich Provisionen und andere Transaktionskosten summieren und Ersparnisse durch niedrige Gebühren
oder Kosten aufgezehrt werden.
** State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.
2 Bond Compass Q1/2020Inhalt
04 Die Stimmung am Eine Momentaufnahme der globalen Mittelflüsse,
Bestände und Bewertungen in Anleihen, basierend
Markt – Mittelflüsse auf Daten von State Street Global Markets.
und Bestände
10 PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren:
quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand
der Preise von Millionen von Onlineartikeln.
13 Klartext – Interview Stephen Yeats, Head of Fixed Income, Cash &
Currency, State Street Global Advisors EMEA, erörtert
mit einem Portfolio die Feinheiten der Verwaltung von Anleiheportfolios
manager sowie die aktuellen Herausforderungen am Markt für
Schwellenländeranleihen.
17 Ausblick – State Street Global Advisors hat die wichtigsten
Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert
Das erste Quartal und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs auf den
Anleihemärkten positionieren kann.
3 Bond Compass Q1/2020Die Stimmung am Markt – Mittelflüsse und Bestände Eine Momentaufnahme globaler Mittelflüsse, Bestände und Bewertungen im Anleihemarkt, basierend auf Daten von State Street Global Markets.* * Die von State Street Global Markets, der Investment-, Research- und Handelssparte von State Street Corporation, ermittelten Indikatoren für Mittelflüsse und Bestände bei Anleihen basieren auf aggregierten und anonymisierten Depotdaten, die von State Street in der Funktion als Depotbank bereitgestellt wurden. State Street Global Advisors hat keinen Zugriff auf die zugrunde liegenden Depotdaten, die zur Erstellung der Indikatoren herangezogen werden. 4 Bond Compass Q1/2020
Mittelflüsse und Bestände im Anleihemarkt
Die Stimmung
State Street Global Markets hat Indikatoren entwickelt, die über das am Markt
kumulierte langfristige Verhalten von Anleiheinvestoren Auskunft
geben. Sie basieren auf einer signifikanten Teilmenge des bei State
Street verwahrten Vermögens an festverzinslichen Anlagen in Höhe
von 10 Billionen US-Dollar.1
Auf diese Weise werden nicht nur Tendenzen von zehntausenden
Portfolios, sondern schätzungsweise auch knapp über 10 % der
weltweit ausstehenden Anleihen erfasst.
Analyse
Im vierten Quartal spitzten sich die Unsicherheiten zu, die den Ausblick über einen Großteil des vergangenen Jahres
getrübt hatten. Für den Ausblick auf das Jahr 2020 schien damit ein Neuanfang möglich. Die USA und China wagten
im Handelskrieg den zaghaften Versuch eines Waffenstillstandes, mit dem überzeugenden Wahlerfolg von Boris
Johnson wurde eine weitere Hürde auf dem Weg zum Brexit zur Seite geräumt und die Rezessionsrisiken in den USA
und anderswo auf der Welt schienen rückläufig.
Die erste Reaktion auf den Anleihemärkten war ein Rückgang vorsorglicher Nachfrage nach US-Staatsanleihen;
die Mittelzuflüsse sanken auf ein Sechsmonatstief. Ganz aufgegeben wurden Staatsanleihen jedoch nicht, vielmehr
konzentrierten sich die Verkäufe auf das lange Ende der Kurve. Für 2020 scheinen die Anleger eine weitere
Versteilerung der Kurve zu erwarten. Ein weiterer Beleg dafür, dass die Rezessionsrisiken nachlassen, ist die Erholung
der Nachfrage nach hochrentierlichen Unternehmensanleihen – trotz unzähliger Bonitätsherabstufungen und der
späten Phase des Kreditzyklus, in der wir uns befinden.
Es gab im vierten Quartal jedoch nicht nur gute Nachrichten. So kam die Auflösung untergewichteter Positionen in
italienischen und Schwellenländerstaatsanleihen zum Erliegen. Es wäre zu erwarten gewesen, dass sich risikoaffinere
Investoren insbesondere für Schwellenländeranleihen in Lokalwährung interessieren, doch angesichts der wieder
aufkeimenden Inflation und niedrigerer Realrenditen scheinen die Investoren diese Möglichkeit noch einmal zu
überdenken.
1 Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.
5 Bond Compass Q1/2020Q4/2019 Schwächster Zufluss/geringster Stärkster Zufluss/höchster Bestand
Bestand der letzten fünf Jahre Median der letzten fünf Jahre
Mittelflüsse & Bestände
0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % 100 %
Mittelflüsse der letzten 34
US-Staatsanleihen
90 Tage 43
Bestände* Inflationsindexierte 5
US-Anleihen 43
Die Indikatoren wurden anhand US-Staatsanleihen 91
einer Regressionsanalyse 1 bis 3 Jahre 12
aggregierter und anonymisierter
Kapitalflussdaten berechnet. US-Staatsanleihen 46
Dadurch lässt sich die Präferenz 3 bis 5 Jahre 42
der Anleger besser erfassen, ohne
beim Schutz der persönlichen US-Staatsanleihen 43
Daten unserer Kunden 5 bis 7 Jahre 70
Kompromisse einzugehen.
Die Zahlen werden in Perzentilen US-Staatsanleihen 20 Die Stimmung
angegeben und bilden Mittelflüsse 7 bis 10 Jahre 97 am Markt
und Bestände des letzten
Quartals im Vergleich zu den US-Staatsanleihen 11
letzten fünf Jahren ab. Der Vorteil: 10 Jahre und länger 60
Der Umfang der Mittelflüsse und
Bestände wird zu den historischen
Trends ins Verhältnis gesetzt. Im
Gegensatz zu einem einzelnen, 61
Euro-Staatsanleihen
absoluten Betrag ermöglicht 3
dieser Ansatz zusätzliche
Einblicke. Euro-Staatsanleihen 96
1 bis 3 Jahre 65
Nähere Informationen
Euro-Staatsanleihen 95
erhalten Sie auf 2
3 bis 5 Jahre
globalmarkets.statestreet.com
Euro-Staatsanleihen 79
5 bis 7 Jahre 5
Euro-Staatsanleihen 55
7 bis 10 Jahre 30
Euro-Staatsanleihen 32
10 Jahre und länger 10
56
Italien
42
72
Deutschland
18
95
Frankreich
7
55
Spanien
8
1
GB
37
29
Schwellenländer
2
100
Europ. Unternehmensanleihen
90
91
US-Hochzinsanleihen
67
US-Unternehmensanleihen mit 88
Investment-Grade-Rating 78
US-Mortgage Backed 88
Securities 58
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2019. Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem
Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als aktuell angesehen werden. *Stand zum
Quartalsende.
6 Bond Compass Q1/2020US-Staatsanleihen auf dem absteigenden Ast
Angesichts insgesamt geringerer Risiken kam die vorsorgliche Nachfrageabschwächung nach US-Staatsanleihen
im vierten Quartal nicht überraschend. Die Nachfrage langfristiger Investoren auf durationsgewichteter Basis fiel im
Laufe des Quartals in das 33. Perzentil und damit auf das schwächste Niveau seit sechs Monaten.
Doch ganz den Rücken gekehrt hat der Markt den US-Staatsanleihen nicht, denn die Nachfrageschwäche zeigte sich
vor allem am langen Ende der Kurve, und die Nachfrage nach US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von mehr als zehn
Jahren verschob sich ins 13. Perzentil. Die Nachfrage nach kurzlaufenden US-Staatsanleihen veränderte sich kaum
und hält sich im historischen Vergleich stabil, was bedeutet, dass die Investoren wohl eine weitere Versteilerung der
US-Kurve antizipieren. Das deckt sich mit einem kontinuierlichen, aber unspektakulären Wachstum sowie einem
geringeren Rezessionsrisiko.
Perzentil (60 Tage)
Mittelflüsse in 100 Die Stimmung
am Markt
US-Staatsanleihen
75
US-Staatsanleihen (1-3 J.)
US-Staatsanleihen (> 10 J.)
50
25
0
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
Eine Frage der Bonität
Inmitten der 2019 immer wieder schwankenden Rezessionsbefürchtungen verlängerte sich der Rekordzyklus weiter
und der US-Hochzinssektor steht unter vorsichtiger Beobachtung. Dass in einem solchen Umfeld die Nachfrage
nach hochrentierlichen Unternehmensanleihen das vierte Quartal auf einem Zweijahreshoch beendete, sagt viel
aus. Bei genauerer Betrachtung der Nettozuflüsse zeigt sich eine solide Nachfrage im gesamten Ratingspektrum
von Hochzinsanleihen sowie eine Beschleunigung der Zuflüsse im Dezember. Berücksichtigt man das rückläufige
Gesamtrezessionsrisiko, mag dies verständlich sein, doch angesichts der vielen Bonitätsherabstufungen von
Hochzinsanleihen im Quartalsverlauf überraschte die schiere Stärke und Bandbreite der Mittelflüsse (Moody‘s
zufolge kamen auf jede Hochstufung 1,86 Herabstufungen).
Eine solch solide Nachfrage nach Unternehmensanleihen wurde jedoch nicht nur in den USA verzeichnet; in
Europa stieg die Nachfrage dieser Assetklasse im vierten Quartal sogar auf ein Fünfjahreshoch. Zwar ließe sich
diese Entwicklung auch einfach als Jagd auf Rendite interpretieren, doch diese Erklärung passt nicht ganz zu dem,
was im Markt zu beobachten war. Nicht alle hochrentierlichen Staatsanleihen konnten im abgelaufenen Quartal
Mittelzuflüsse verzeichnen. Doch dazu später mehr.
7 Bond Compass Q1/2020Mittelflüsse in 100
Perzentil (60 Tage)
US-Investment-Grade-
und Hochzinsanleihen
75
US-Unternehmensanleihen
mit Investment-Grade-Rating
50
US-Hochzinsanleihen
25
0
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020. Die Stimmung
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als am Markt
aktuell angesehen werden.
Bahn frei für den Euroraum
Immer wieder Thema im Bond Compass war 2019 die konstante Nachfrage nach italienischen Staatsanleihen. Seit
über einem Jahr stellen Investoren ihre Untergewichtung in italienischen Anleihen glatt – und das trotz fragwürdiger
Fundamentaldaten. An den haushaltspolitischen Herausforderungen, die sich aus der Schuldenlast des Landes
ergeben, und dem geringen Wirtschaftswachstum hat sich wenig geändert, doch der Verlockung höherer Renditen
und dem Versprechen auf Anleihekäufe der EZB war schwer zu widerstehen. Im vierten Quartal haben italienische
Renditen nun aber möglicherweise ihr Niveau gefunden.
Zuflüsse in italienische Staatsanleihen trocknen langsam aus und im Dezember waren sogar Verkaufsaktivitäten
zu verzeichnen, was darauf hindeutet, dass sich die im Vorjahr beobachtete Attraktivität von BTPs in diesem Jahr
abschwächen dürfte. In Spanien wird die neue sozialistische Koalition aus PSOE und der linksradikalen Podemos-
Partei versuchen, ihren ersten Haushalt durch das Parlament zu bringen. Die Entwicklung der Nachfrage nach
spanischen Anleihen sollte deshalb genau beobachtet werden. Die Investoren sind hier bereits untergewichtet und
die jüngsten Mittelflüsse lassen noch keine Panik erkennen.
Perzentil (60 Tage)
Mittelflüsse in Anleihen 100
im Euroraum
75
Italien
Spanien
50
25
0
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
8 Bond Compass Q1/2020Überraschung in den Schwellenländern
Zu Beginn des Jahres 2019 waren langfristig orientierte Investoren nicht nur in Italien, sondern auch in anderen
Schwellenländern signifikant untergewichtet. Die Rückkehr der Schwellenländer wurde durch die Besorgnis um
den globalen Handelskrieg sowie eine Vielzahl länderspezifischer Risiken erschwert. Trotzdem überraschte in
Anbetracht der im Verlauf des letzten Quartals erkennbar rückläufigen Risiken, dass die Nachfrage langfristiger
Anleger nach Schwellenländeranleihen zum Jahresende nachließ.
Die Beilegung des Handelsstreites zwischen den USA und China kam vielleicht zu spät im Quartal, um die Stimmung
zu retten; ein echter Nachfrageanstieg war im Dezember nicht zu erkennen. Die Nachfrageschwäche war dabei
relativ breit gestreut (unseren Daten zu regionalen Mittelflüssen zufolge Lateinamerika, EMEA und APAC), weswegen
sich die Frage stellt, ob die Realrenditen noch attraktiv genug sind, um die Investoren zurück in den Markt für
Schwellenländeranleihen in Lokalwährung zu locken – oder ob Aktien aus Schwellenländern im Falle einer Beilegung
des Handelsstreites die bessere Wahl sind. Die Inflationsentwicklung in den Schwellenländern zeigt sich nach und Die Stimmung
am Markt
nach in bestimmten Regionen nicht mehr ganz so freundlich (siehe hierzu auch das folgende Kapitel).
Mittelflüsse und 100 Perzentil (60 Tage)
Bestände in
Schwellenländern
75
Mittelflüsse in
EM-Anleihen 50
Bestände in EM-Anleihen
25
0
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
9 Bond Compass Q1/2020PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren: quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand der Preise von Millionen von Onlineartikeln. 10 Bond Compass Q1/2020
PriceStats®
PriceStats® veröffentlicht hochfrequente Inflationskennzahlen und
reale Wechselkurse. Die Daten erhebt das Unternehmen auf Basis der
Preise, die Onlinehändler auf die von ihnen vertriebene Ware erzielen.
Von diesen Echtzeitdaten weltweiter Wirtschaftstrends können
Investoren profitieren, denn mit ihnen lassen sich die Auswirkungen
PriceStats®
der Inflation antizipieren und bewerten – auch im Hinblick auf die
Geldpolitik und den Umfang realer Wechselkursverzerrungen.
Diese Informationen können Sie von State Street Global Markets auf
täglicher Basis erhalten: globalmarkets.statestreet.com.
USA: Wendepunkte der Inflation
PriceStats® zufolge hielt sich das Inflationsniveau in den USA im vierten Quartal saisonal ungewöhnlich robust. Hinzu
kam der Einbruch der Energiepreise im Jahr 2018, die aus der Inflationsberechnung hinausfielen, sodass die jährliche
Inflationsrate eine abrupte Trendwende verzeichnete. Sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation dürften sich
einem Wert über 2 % annähern, sodass sich nun die Frage stellt, ob sie in der ersten Hälfte 2020 unter 2,5 % bleiben
werden.
PriceStats® 3,75 Jährliche Inflationsrate, vs. Vorjahr in %
Daily Country
Inflation Index 3,25
US PriceStats® 2,75
Offizielle Daten
2,25
1,75
1,25
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2019.
11 Bond Compass Q1/2020Euroraum: Die Deflation ist vorbei
Im Euroraum ist der Ausgangspunkt für die Inflation zwar wesentlich niedriger, der Beschleunigungstrend jedoch
ähnlich, was sich teilweise, jedoch nicht gänzlich, durch Basiseffekte erklären lässt. Die Zahlen von PriceStats® lagen
über ein Jahr lang unterhalb der offiziellen Daten, deuten nun jedoch darauf hin, dass eine Deflation im Euroraum
vom Tisch ist.
2,5 Jährlicher Inflationstrend, vs. Vorjahr in %
PriceStats®
Daily Eurozone 2,0
Inflation Index
1,5
Eurozone PriceStats®
1,0
Offizielle Daten
0,5
0,0
-0,5
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 3. Januar 2020.
PriceStats®
Schwellenländer: Niedrige Inflation wohl nicht von Dauer
In den Schwellenländern haben eine rückläufige offizielle Inflationsrate sowie (zeitweise) Währungsstabilität und
sogar -aufwertung im vergangenen Jahr einigen signifikanten Zinsanhebungen Deckung gegeben. PriceStats®
zufolge dürften die niedrigeren Inflationsraten sich 2020 jedoch nicht mehr halten.
11 vs. Vorjahr in % 11
PriceStats®
Daily EM Inflation Index 10
10
EM PriceStats® 9
9
Offizielle Daten
(rechte Skala) 8
8
7
7
6
6 5
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 3. Januar 2020.
12 Bond Compass Q1/2020Klartext – Interview mit einem Portfoliomanager Stephen Yeats, Head of Fixed Income, Cash & Currency, State Street Global Advisors EMEA, erörtert die Feinheiten der Verwaltung von Anleiheportfolios sowie die aktuellen Probleme am Markt für Schwellenländeranleihen. 13 Bond Compass Q1/2020
Stephen Yeats, CFA Interview mit Stephen Yeats, CFA
EMEA Head of
Fixed Income,
Cash and Currency
Informationen zum Standort
Portfoliomanager London
Branchenerfahrung
18 Jahre
Erste Position in der Branche
Graduate Trainee im Graduiertenprogramm der RBS
Erster gekaufter Song
The Power, Snap
Klartext –
Worin unterscheidet sich Ihre Anlagestrategie für indexbasierte Anleihen von Interview mit
einem Port
der anderer Asset Manager? foliomanager
State Street Global Advisors verfügt im Anleihenmanagement über eine enorme Expertise. Wir haben über 30 Jahre
Erfahrung im Management von Anleihen und haben als Pioniere in der Entwicklung von Indexstrategien ein breites
Spektrum an Anlagemöglichkeiten geschaffen – von US-Staatsanleihen bis hin zu Schwellenländeranleihen. Im
Sinne unserer Kunden legen wir außerdem besonderen Wert auf Research und Innovation.
Wir sind Vorreiter im Bereich nachhaltiger Anleihen und haben unser erstes Mandat bereits 1996 aufgelegt. Aktuell
verwalten wir im ESG-Bereich nahezu 25 Milliarden US-Dollar (Anleihen und Liquidität).2
Neben unserer langjährigen Erfahrung können wir auch auf ein großartiges Team zählen: 36 Experten für passive
Anleiheanlagen, die im Durchschnitt seit über 15 Jahren am Markt aktiv sind. Darüber hinaus hat State Street Global
Advisors einen eigenen globalen Trading Desk mit Händlern in Boston, London und Hongkong – und bietet damit
sowohl globale Reichweite als auch lokale Expertise.
Jeder unserer Manager ist auf ein bestimmtes Gebiet spezialisiert, so dass wir auf ein umfassendes Wissen über alle
wichtigen Regionen, Währungen und Sektoren bauen können. Eine solche Spezialisierung ist von unschätzbarem
Wert, wenn es darum geht, Marktstrukturen zu durchdringen und ein passives Anleiheportfolio zusammenzustellen,
das sich in einem ruhigen wie auch in einem volatilen Umfeld behaupten kann.
14 Bond Compass Q1/2020Wie würden Sie Ihren Anlageprozess bei passiven Anleihestrategien
beschreiben?
Passive Anleihestrategien unterscheiden sich maßgeblich von Strategien für Aktienindizes, da der Markt weniger
liquide und stärker fragmentiert ist. Es gibt schlicht zu viele Anleihen. Unsere Manager konzentrieren sich in der
Regel auf das sogenannte „Stratified Sampling“. Ziel dabei ist es, durch den Kauf einer Teilmenge der im Index
enthaltenen Anleihen das fundamentale Risikoexposure des Index möglichst genau nachzubilden. Ein Unternehmen
hat üblicherweise nur eine Aktie emittiert, kann aber gleichzeitig Hunderte von Anleihen am Markt haben. Um das
Risikoprofil des Unternehmens nachzubilden, muss man allerdings nicht all diese Anleihen kaufen.
Was unseren Ansatz ausmacht, ist das Verständnis des Risikos, welches in einem Index enthalten ist – hier
komment die Sektorspezialisierung und die Titelauswahl ins Spiel. Portfoliomanager mit viel Wissen und Erfahrung
wägen den Kaufpreis der Anleihen mit dem Ertrag für das Portfolio ab und berücksichtigen dabei auch Risiko- und
Nachbildungsfaktoren. Außerdem arbeiten sie eng mit unserem eigenen Securitised Trading Desk zusammen, um
die beste Ausführung am Markt und ausreichende Liquidität zu gewährleisten.
Wie generieren Sie in diesem Prozess einen Mehrertrag für Ihre Kunden?
Mit einem pragmatischen Ansatz bei der Portfolioumschichtung und einem tiefgreifenden Verständnis des
Gleichgewichts zwischen Risiko und Kosten beim Portfolioaufbau. Wenn ein Portfolio in seiner aktuellen
Zusammensetzung bereits die Risikofaktoren aufweist, die wir bei der Nachbildung des Index anstreben, ist eine
weitere Umschichtung nicht unbedingt sinnvoll. Darüber hinaus nutzen wir die neusten Technologien und unterhalten
enge Beziehungen zu großen Broker-Dealern. Dadurch können wir unsere Größe und Reichweite nutzen, um die
Ausführung optimal zu gestalten und somit für unsere Kunden die Kosten zu senken.
Wir sind Pioniere im Einsatz elektronischer Handelslösungen und sowohl auf dem Primär- als auch dem
Sekundärmarkt aktiv. Unsere erfahrenen und bestens ausgestatteten Teams sind Experten im effizienten Zugang
zu Liquidität. Ein gutes Beispiel dafür ist der Bereich der Schwellenländeranleihen. Statt von einem Intermediär
können wir Anleihen hier über Auktionen kaufen und letztlich im Rahmen eines durchdachten Anlageprozesses mit Klartext –
Interview mit
kontrolliertem Risiko Benchmark-Renditen erzielen. Darüber hinaus ist uns eine gute Zusammenarbeit wichtig, um einem Portfolio
so unsere Kunden beim Erreichen ihrer Ziele bestmöglich zu unterstützen. manager
2 Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.
15 Bond Compass Q1/2020Apropos Schwellenländeranleihen: Für gewöhnlich können aktive Manager
hier besonders viel Alpha generieren. Warum würden Sie für ein Engagement
in diesem Markt trotzdem einen passiven Ansatz empfehlen?
Schwellenländeranleihen sind risikoreich, da je nach Stimmung der Anleger und politischen Risiken plötzliche
Verschiebungen auftreten können. Diese Risiken sind bekanntermaßen schwer vorhersehbar und Anleger, die auf
dem falschen Fuß erwischt werden, müssen unter Umständen einen deutlichen Wertverlust hinnehmen.
Ein sehr gutes Beispiel war letzten August Argentinien: Durch die Angst vor einem Sieg der Populisten bei den
Präsidentschaftswahlen verlor der argentinische Peso 20 % an Wert und im Markt ging die Angst um, dass das
Land in fünf Jahren seine Schulden nicht mehr würde bedienen können. Die Ratingagenturen stuften argentinische
Staatsanleihen deshalb als selektiven Zahlungsausfall ein, wodurch der Handel mit den Papieren letztlich ausgesetzt
wurde. Anleger mit relativer Übergewichtung in Argentinien mussten mit deutlichen Ertragseinbußen rechnen.
Hauptrenditetreiber bei Schwellenländeranleihen ist der langfristige Ertrag, doch einzeltitelspezifische Risiken sind
durchaus ein Problem. Wer von diesem Risikoaufschlag profitieren will, ohne dabei zu viel Risiko auf ein einziges Land
zu vereinen, sollte die Diversifizierung seines Portfolios nicht vernachlässigen.
Entwicklung aktiv verwalteter Schwellenländeranleihen in lokaler Währung in Stressphasen der jüngsten Zeit
3
0
-3
-6
-9 Klartext –
Interview mit
einem Port
-12
foliomanager
-15
-18
Aug bis Mai bis Nov 2013 bis Sep 2014 bis Sep 2015 Jan 2016 Jan bis Aug 2019
Sep 2011 Aug 2013 Jan 2014 Feb 2015 Mai 2018
Brasilien Türkei Argentinien Kasachstan Brasilien Venezuela Argentinien Argentinien
Ukraine Venezuela Russland Russland
Brasilien Ukraine Venezuela
Kolumbien Venezuela
Peru
BBgBarc EM Lcl Currency Lqd Gov TR USD Oberstes Quartil Median Unterstes Quartil
Quelle: Morningstar Direct – Stand: 30. September 2019. Das aktive Universum besteht aus den auf US-Dollar lautenden ältesten Anteilsklassen von
Fonds der Morningstar-Kategorie Global Emerging Market Bond – Local Currency.
16 Bond Compass Q1/2020Ausblick – Das erste Quartal State Street Global Advisors hat die wichtigsten Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs auf den Anleihemärkten positionieren kann. 17 Bond Compass Q1/2020
Anlagethema Nr. 1
Auf in die Realität! Taktisches Long in TIPS vs.
nicht inflationsgeschützte Anleihen
Die Inflation war in den letzten Jahren rückläufig, im ersten Quartal 2020 zeichnet sich jedoch eine Aufwärtsbewe-
gung ab. Inflationsindexierte US-Anleihen standen bei institutionellen Investoren in jüngster Zeit nicht unbedingt ganz
oben auf der Liste, da das Potenzial eines „grauen Schwans“ im Anlageausblick 2020 wohl unterschätzt wurde. Die
Inflationsdaten von PriceStats® zu den USA zeigen tatsächlich eine Wende an, die Anfang 2020 für weitere Überra-
schungen sorgen könnte.
Im ersten Quartal kommt es besonders auf Folgendes an: einen stabilen Ölpreis, dadurch intakter Basiseffekt
bei Energiepreisen; Lohninflation und durchschnittliche Stundenlöhne weiter über 3 %, Arbeitslosenquote auf
Fünfzigjahrestief; anhaltende Verbraucherausgaben in den USA; schwächerer US-Dollar; technische Unterstützung
(insbesondere im Spektrum zwischen fünf und 30 Jahren) aufgrund des niedrigen erwarteten Emissionsvolumens.
Durch den Fortschritt beim Phase-1-Deal ist das Risiko des Handelskrieges zwischen den USA und China etwas
gesunken, dennoch bleibt er eine mögliche Gefahr für das ansonsten positivere Gesamtbild. Nicht vergessen: Diese
positive Inflationsgeschichte ist taktischer Art. Über das erste Quartal 2020 hinaus sind die Erwartungen an die
Verbraucherpreisinflation weniger optimistisch.
Überschussrendite vs. 8 Prozent Prozent 2,0
durationsbereinigte
6
gleichwertige 1,5
US‑Staatsanleihen 4
1,0
2
Rollierender 60-Tages- 0,5
Durchschnitt 0
Inflationsindexierte 0,0
US‑Anleihen – Realrendite -2
Kumulativer 60-Tages- -0,5
-4
Unterschied
-6 -1,0
-8 -1,5
Jun Okt Mar Jul Dez
2010 2012 2015 2017 2019
Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019. Die Wertentwicklung in
der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Da das Umfeld inflationsindexierte Anleihen nun besser stützt und die implizierte
Ausblick –
Barclays U.S. TIPS Inflationsrate (Breakeven-Rate) aufgrund einer risikofreudigeren Stimmung steigt, Das erste
UCITS ETF sinkt die reale Rendite – und damit steigen TIPS. Hieraus könnte sich eine Chance für Quartal
eine Relative-Value-Positionierung ergeben.
SPDR Bloomberg
Barclays 0-3 Year Es gibt viele Möglichkeiten, sich vor Inflation zu schützen, wobei sich das Durations
U.S. Corporate Bond profil eines Index auf die Performanceabweichung auswirkt. Die vorstehende Grafik
UCITS ETF zeigt, dass inflationsgebundene Anleihen bei einer leichten Renditesteigerung
teilweise als Absicherung gegen einen Inflationsanstieg dienen können. Eine weitere
SPDR Bloomberg Möglichkeit ergibt sich durch die Bevorzugung kurzlaufender Unternehmensanleihen
Barclays 0-3 Year bei einer gleichzeitigen Reduzierung der Duration und des indirekten Inflationseffekts
Euro Corporate Bond auf höhere nominale Renditen.
UCITS ETF
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
Relationship Manager.
18 Bond Compass Q1/2020Anlagethema Nr. 2
Kupon und Risikofreude: Hochzins- und Wandelanleihen
Nach einem starken Jahr für langlaufende Qualitätsassets haben sich die Renditeprognosen 2020 eingetrübt.
Investment-Grade-Anleihen sind im Portfolio nicht mehr so gut bewertet; manche Fondsmanager gewichten Credit-
Produkte weiter über und suchen nach Carry. „Niedrige Zinsen für einen (noch) längeren Zeitraum“ gilt zwar noch
immer, doch die Renditen von US-Staatsanleihen dürften nicht weiter fallen. Die Durchschnittserwartungen an die
Renditen 10-jähriger US- und Bundesanleihen bis zum Jahresende 2020 liegen bei ca. +0,2 %.
Die Bedingungen für Unternehmensanleihen scheinen zumindest im ersten Quartal recht günstig. Die Inflations
erwartungen haben angezogen und die Liquiditätsspritzen der Zentralbanken ein positives Umfeld für Finanzierungs
bedingungen geschaffen. Die Spreads dürften sich nach einem starken Vorjahr weniger stark verringern, auch wenn
einige Analysten bei europäischen Hochzinsanleihen Rückgänge von bis zu 45 BP erwarten. Dank ihrer Carry-
Komponente könnten sich Hochzinsanleihen im ersten Quartal besser entwickeln als ihre bonitätsstarken Pendants.
Die Risiken für diesen Ausblick bleiben die umfangreichere Positionierung der Anleger sowie die Gefahr neuer
Handelsspannungen. Auch das Emissionsvolumen könnte sich auf die Spreads auswirken, sollte sich das Interesse
an Neuemissionen als unbeständig erweisen. Zu guter Letzt könnte die Vorhersagbarkeit der Zentralbankpolitik
schwinden, wenn die Wirtschaftsdaten positiver ausfallen und die Inflation überraschend zulegt.
15 Prozent
Die Entwicklung von
Hochzinsanleihen im 4,08*
Detail 10
Bloomberg Barclays Liq.
4,32*
Screened Euro HY Index 4,15*
5
Kuponrendite
0
Kursrendite
Gesamtrendite
-5
-10
Jan Aug Mar Okt Mai Dez
2017 2017 2018 2018 2019 2019
Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019. Die Wertentwicklung in der
Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. *Kumulative Kuponentwicklung.
Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Barclays Auf der Suche nach Carry in Hochzins- und nach Konvexität in Wandelanleihen. Ein Ausblick –
Das erste
0-5 Year U.S. High Yield Blick auf die einzelnen Komponenten der Hochzinsanleiheentwicklung zeigt, dass in Quartal
Bond UCITS ETF einem günstigen Zinsumfeld die Kuponrendite Unterstützung bieten könnte. Selbst
bei einer anhaltenden Spreadsensitivität ist sie niedriger als bei Investment-Grade-
SPDR Bloomberg Barclays Benchmarks. Die wöchentliche Dreijahreskorrelation mit der Aktienkursentwicklung
Euro High Yield Bond beträgt bei US-Hochzinsanleihen rund 70 %.3
UCITS ETF
Wandelanleihen liegen zwischen Investment-Grade- und Hochzinsanleihen. Sie bieten
SPDR Thomson Reuters Investoren die Möglichkeit, von der Aktienrallye zu profitieren. Sollte eine Stagnation
Global Convertible der Weltwirtschaft verhindert werden, könnte die Asymmetrie im Renditepotenzial von
Bond UCITS ETF Wandelanleihen die Entwicklung von Anleiheportfolios vorantreiben.
(mit währungsgesicherten
Anteilsklassen)
3 Quelle: Bloomberg Finance L.P. – Stand: 13. Dezember 2019. Kurzlaufende US-Hochzinsanleihen vs. S&P 500 und 60 % in europäischen
Hochzinsanleihen (Bloomberg Barclays Euro Liquidity Screened Index vs. MSCI EMU).
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
Relationship Manager.
19 Bond Compass Q1/2020Anlagethema Nr. 3
Anhaltenden Rückenwind für Schwellenländeranleihen einfangen
Niedrige Renditen bei Anleihen aus Industrieländern sind für europäische Investoren nach wie vor ein Thema. In
diesem Umfeld erkennen wir Potenzial für höhere relative Renditen bei Schwellenländeranleihen (EM-Anleihen),
insbesondere bei Anleihen in Lokalwährung. Zu Jahresbeginn rückt mit dem Phase-1-Deal eine Einigung zwischen
den USA und China näher. Entscheidend für die Entwicklung von EM-Anleihen könnten außerdem sein:
• Ungleiches Wirtschaftswachstum – Für Schwellenländer wird 2020 eine Erholung von rund 4,6 % prognostiziert,
für Industrieländer von nur 1,7 %.
• Expansive Geldpolitik der weltweiten Zentralbanken – stärkt die Liquidität.
• Realrenditedifferenz – unterstützt die Mittelflüsse.
• Schwächerer US-Dollar – begünstigt Schwellenländerwährungen (derzeit wird der USD im Bloomberg
Barclays EM Local Currency Liquid Govt Index um rund 5,6 % unterbewertet) sowie die Saisonalität des EM-
Devisenkorbes im ersten Quartal, wenn die Zuversicht anhält.
Saisonalität am
Q1 (%) Q2 (%) Q3 (%) Q4 (%)
EM-Devisenmarkt:
Deutsche Bank 2019 0,05 1,46 -3,21 3,78
Emerging Market
2018 2,13 -8,00 -2,12 0,81
Currencies Basket Index
2017 4,76 2,40 1,62 1,56
2016 6,35 0,11 1,50 -4,35
2015 -3,30 1,22 -7,79 -0,92
2014 -0,29 2,07 -4,81 -6,22
2013 -1,55 -2,64 1,47 -0,34
2012 5,89 -3,24 2,96 1,36
2011 3,01 1,98 -10,57 -0,26
Durchschnitt
1,89 -0,51 -2,33 -0,51
seit 2011
Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019.
Ausblick –
Das erste
Quartal
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
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20 Bond Compass Q1/2020Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Die USD-Schwäche hat historisch zu Zuflüssen in EM-Anleihen geführt, doch auch
Barclays Emerging EUR-Investoren können sich durch einen schwächeren USD beeinflusst sehen.
Markets Local Bond Eine Überlegung ist die Absicherung gegen eine mögliche Abschwächung des
UCITS ETF (Dist) USD gegenüber EUR und die Partizipation an der Aufwertung von EM-Währungen
gegenüber USD.
SPDR Bloomberg
Barclays Emerging SPDR und Bloomberg haben gemeinsam eine für den ETF-Markt neue
Markets Local Bond Währungsabsicherungsmethode entwickelt, bei der ausschließlich die Rendite
UCITS ETF (Acc) in der Indexbasiswährung (USD) gegenüber EUR abgesichert wird. Anfang 2020
ist dies der einzige ETF mit diesem Merkmal, mit dem sich das volle Potenzial
SPDR Bloomberg von Schwellenländeranleihen in Lokalwährung nutzbar machen lässt. Nähere
Barclays Emerging Informationen finden Sie in unserer jüngsten Note zu Schwellenländeranleihen 2020
Markets Local Bond USD auf ssga.com.
Base CCY Hdg to EUR
UCITS ETF (Acc)
Ausblick –
Das erste
Quartal
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Relationship Manager.
21 Bond Compass Q1/2020Standardisierte Wertentwicklung
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year Euro Corporate Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
3 Mo Seit Jahres Auflegung
1 Monat 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
nate beginn (27.08.2013)
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year Euro Corporate
Bond UCITS ETF 0,04 % -0,08 % 0,70 % 0,70 % 0,09 % 0,28 % 0,56 %
Bloomberg Barclays Euro Corporate 0-3 Years Index 0,06 % -0,02 % 1,00 % 1,00 % 0,39 % 0,58 % 0,86 %
Differenz -0,02 % -0,06 % -0,31 % -0,31 % -0,30 % -0,30 % -0,30 %
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (27.08.2013)
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year U.S. Corporate Bond
UCITS ETF 0,30 % 0,76 % 4,51 % 4,51 % 2,52 % 1,99 % 1,78 %
Bloomberg Barclays US Corporate 0-3 Year Index 0,30 % 0,78 % 4,65 % 4,65 % 2,72 % 2,25 % 2,05 %
Differenz 0,00 % -0,03 % -0,14 % -0,14 % -0,20 % -0,26 % -0,27 %
SPDR Bloomberg Barclays 0-5 Year U.S. High Yield Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (19.09.2013)
SPDR Bloomberg Barclays 0-5 Year U.S. High Yield Bond
UCITS 1,51 % 1,73 % 9,31 % 9,31 % 4,73 % 4,53 % 4,00 %
Bloomberg Barclays US High Yield 0-5 Year
Ex 144A Index 1,63 % 1,95 % 9,85 % 9,85 % 5,27 % 5,04 % 4,57 %
Differenz -0,12 % -0,23 % -0,54 % -0,54 % -0,54 % -0,52 % -0,57 %
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (16.05.2011)
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond
UCITS ETF 3,27 % 4,29 % 12,17 % 12,17 % 6,42 % 2,19 % 0,90 %
Bloomberg Barclays EM Local Currency Government
Liquid Index 3,33 % 4,51 % 13,15 % 13,15 % 7,42 % 3,16 % 1,80 %
Differenz -0,07 % -0,22 % -0,98 % -0,98 % -1,01 % -0,97 % -0,90 %
Quelle: State Street Global Advisors – Stand: 31. Dezember 2019. Die angeführte Wertentwicklung bezieht sich auf die Vergangenheit und ist somit keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder aber ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über
oder unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Die Wertentwicklung zum
jüngsten Monatsultimo ist unter ssga.com abrufbar. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexerträge verstehen sich ohne
Verwaltungsgebühren, weitere Kosten und Gebühren. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich
mit Ihrem Relationship Manager.
22 Bond Compass Q1/2020Standardisierte Wertentwicklung (Fortsetzung)
SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (03.02.2012)
SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS
ETF 1,05 % 1,70 % 10,10 % 10,10 % 3,45 % 3,74 % 5,94 %
Bloomberg Barclays Liquidity Screened High Yield Bond
Index 1,08 % 1,77 % 10,72 % 10,72 % 3,95 % 4,22 % 6,34 %
Differenz -0,03 % -0,07 % -0,62 % -0,62 % -0,50 % -0,48 % -0,40 %
SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (02.12.2015)
SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF 0,30 % 0,69 % 8,51 % 8,51 % 3,26 % entf. 3,27 %
Bloomberg Barclays U.S. Govt Inflation-Linked
All Maturities 0,31 % 0,74 % 8,75 % 8,75 % 3,44 % entf. 3,46 %
Differenz -0,01 % -0,04 % -0,24 % -0,24 % -0,18 % entf. -0,19 %
SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (14.10.2014)
SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS
ETF 2,89 % 7,09 % 13,52 % 13,52 % 6,51 % 4,80 % 5,18 %
Thomson Reuters Qualified Global Convertible Index 2,91 % 7,04 % 13,69 % 13,69 % 6,89 % 5,17 % 5,56 %
Differenz -0,02 % 0,04 % -0,17 % -0,17 % -0,38 % -0,36 % -0,38 %
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (20.07.2018)
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond
UCITS ET 3,27 % 4,30 % 12,14 % 12,14 % entf. entf. 0,90 %
Bloomberg Barclays EM Local Currency Government
Liquid Index 3,33 % 4,51 % 13,15 % 13,15 % entf. entf. 1,80 %
Differenz -0,07 % -0,22 % -1,01 % -1,01 % entf. entf. -0,90 %
Quelle: State Street Global Advisors – Stand: 31. Dezember 2019. Die angeführte Wertentwicklung bezieht sich auf die Vergangenheit und ist somit keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder aber ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über
oder unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Die Wertentwicklung zum
jüngsten Monatsultimo ist unter ssga.com abrufbar. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexerträge verstehen sich ohne
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23 Bond Compass Q1/2020Wichtige Informationen
Marketingmitteilung. § 312 des deutschen Kapitalanlagegesetz Für Anleger in den Niederlanden Weise gemäß anderer anwendbarer
Nur für professionelle Anleger. buchs angezeigt. Potenzielle Anleger können Diese Mitteilung richtet sich an qualifizierte Bestimmungen des SFA. Jegliche spätere
Nur für aufsichtsrechtlich qualifizierte die aktuellen Prospekte, die Statuten, die Anleger im Sinne von Artikel 2:72 des Veräußerung von Anteilen, die im Rahmen
Anlegerinnen und Anleger gemäß wesentlichen Anlegerinformationen sowie die niederländischen Gesetzes zur Finanzaufsicht eines Angebots auf Basis der Ausnahme
Artikel 10 Absatz 3 Buchstaben a und b jüngsten Jahres- und Halbjahresberichte (Wet op het financieel toezicht) in der derzeit regelung gemäß Section 305 des SFA
des Schweizer Bundesgesetzes über die kostenlos von State Street Global Advisors gültigen Fassung. Die Produkte und erworben wurden, darf nur gemäß der
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beziehen. bezieht, stehen lediglich solchen Personen zur erfolgen.
Für Anleger in Österreich T: +49 89 55878400. Verfügung; andere Personen sollten sich nicht
Das Angebot der SPDR ETFs durch die F: +49 89 55878 440. auf diese Mitteilung verlassen. Die Verbreitung Für Anleger in Spanien
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(FMA) gemäß § 139 des Österreichischen Hongkong Gesellschaften oder SSGA keine Lizenz für die Europe I und II plc sind in Spanien zum
Investmentfondsgesetzes angezeigt. State Street Global Advisors Asia Limited, Niederlande. Folgerichtig werden die öffentlichen Vertrieb zugelassen und bei der
Potenzielle Anleger können den aktuellen 68/F, Two International Finance Centre, 8 Gesellschaften und SSGA nicht von der spanischen Wertpapierkommission (Comisión
Prospekt, die Statuten, die wesentlichen Finance Street, Central, Hongkong. niederländischen Zentralbank (De Nacional del Mercado de Valores) unter den
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Für Anleger in Finnland dass dies als öffentliches Angebot inter Gesellschaften eine entsprechende Anzeige Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I
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schaften wurde der Finanzmarktaufsicht Dokument dient ausschließlich Informations Niederlanden getätigt. Bei den Gesellschaften Repräsentanz und Zahl-/Vertriebsstelle in
gemäß § 127 des Investmentfondsgesetzes zwecken. Es wurde von der Hong Kong handelt es sich folgerichtig um Investment Spanien, Cecabank, S.A. Alcalá 27, 28014
(29.1.1999/48) angezeigt. Kraft der Bestätigung Securities and Futures Commission nicht fonds (beleggingsinstellingen) gemäß Madrid, Spanien sowie unter ssga.com
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Gesellschaften in Irland nach anwendbarem vorliegende Dokument, in dem die Das Angebot der SPDR ETFs durch die Nacional del Mercado de Valores) abrufbar.
irischem Recht zu veröffentlichen haben, spezifischen Bedürfnisse einzelner Personen Gesellschaften wurde der norwegischen
wurden ins Finnische übersetzt und können keine Berücksichtigung finden. State Street Finanzmarktaufsicht (Finanstilsynet) gemäß Für Anleger in der Schweiz
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bezogen werden. andere als der Adressat des Dokuments sich Finanzmarktaufsicht, erteilt mit Schreiben Buchstaben a und b des Schweizer
auf dieses Dokument stützen oder beziehen. vom 28. März 2013 (16. Oktober 2013 für Bundesgesetzes über die kollektiven
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Bei dem vorliegenden Dokument handelt es Irland ihre Anteile in Norwegen zu vermarkten und von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht
sich weder um ein Angebot noch um eine State Street Global Advisors Ireland Limited zu vertreiben. (FINMA), die in Investmentfonds
Aufforderung zum Kauf von Aktien der unterliegt der Aufsicht der irischen angelegenheiten als Aufsichtsbehörde
Gesellschaften. Jedwede Zeichnung von Zentralbank (Central Bank of Ireland). Sitz: Singapur fungiert, zum öffentlichen Vertrieb
Aktien hat gemäß der in den vollständigen 78 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2. Das Angebot bzw. die Aufforderung zur zugelassen. Nicht genehmigte Fonds fallen
Prospekten, wesentlichen Anleger Registernr. 145221. Zeichnung der in diesem Dokument möglicherweise nicht unter die Definition
informationen, Anhängen sowie Nachträgen T: +353 1 776 3000. genannten Fonds bezieht sich nicht auf eine einer kollektiven Kapitalanlage gemäss
dargelegten Bedingungen zu erfolgen. Die F: +353 1 776 3300. gemeinsame Kapitalanlage, die gemäß Artikel 120 des KAG. Anteile an diesen Fonds
genannten Dokumente können von der Section 286 des Securities and Futures Act, dürfen folglich ausschliesslich aufsichts
Korrespondenzbank der Gesellschaften Italien: Chapter 289 of Singapore SFA) zugelassen rechtlich qualifizierten Anlegerinnen und
bezogen werden: State Street Banque S.A., Bei State Street Global Advisors Ireland bzw. gemäß Section 287 des SFA anerkannt Anlegern angeboten werden und in der
23–25 rue Delariviere-Lefoullon, 92064 Paris Limited, Zweigniederlassung Mailand (Sede ist. Die genannten Fonds sind von der Schweiz oder von der Schweiz aus nicht
La Defense Cedex. Darüber hinaus sind sie Secondaria di Milano) handelt es sich um eine Monetary Authority of Singapore (MAS) nicht anderen Anlegerinnen und Anlegern. Diese
auch von den französischsprachigen Seiten Niederlassung von State Street Global zugelassen oder anerkannt und dürfen Regelung gilt nicht, wenn die Platzierung ohne
auf ssga.com erhältlich. Bei den Gesell Advisors Ireland Limited, einem in Irland unter Privatanlegern nicht angeboten werden. öffentliche Werbung gemäss der jeweils
schaften handelt es sich um Organismen für der Nummer 145221 eingetragenen Weder bei diesem Dokument noch bei geltenden Definition Vorschriften und/oder
gemeinsame Anlagen in Wertpapieren Unternehmen, das der Aufsicht der irischen sonstigen im Zusammenhang mit dem FINMA geschieht. Lesen Sie vor einer Anlage
(OGAW) nach irischem Recht, die als solche Zentralbank (Central Bank of Ireland) Angebot oder Vertrieb ausgegebenen den Prospekt und die Wesentlichen
nach europäischen Vorschriften von der unterliegt; Sitz: 78 Sir John Rogerson’s Quay, Dokumente oder Materialien handelt es sich Informationen für die Anlegerinnen und
irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) Dublin 2. State Street Global Advisors Ireland um einen Prospekt gemäß der Definition des Anleger durch. Für die bei der FINMA
zugelassen sind. Mit der EU-Richtlinie Limited, Zweigniederlassung Mailand (Sede SFA. registrierten Fonds können der aktuelle
2014/91/EU vom 23. Juli 2014 betreffend Secondaria di Milano) ist ein in Italien unter Verkaufsprospekt, die Statuten, die
OGAW in ihrer gültigen Fassung wurden der Nummer 10495250960 eingetragenes Somit findet die gesetzliche Haftung nach SFA Wesentlichen Informationen für die
einheitliche Regelungen für den inter Unternehmen. Nummer im Wirtschafts- und für den Inhalt von Prospekten keine Anlegerinnen und Anleger sowie die jüngsten
nationalen Vertrieb von OGAW geschaffen, die Verwaltungsregister (R.E.A.): 2535585; Anwendung. Potenzielle Anleger sollten gut Jahres- und Halbjahresberichte von dem
von den Gesellschaften eingehalten werden. USt.-Nummer: 10495250960. Sitz: Via dei überlegen, ob die Anlage für sie geeignet ist. Vertreter und der Zahlstelle in der Schweiz,
Diese Vereinheitlichung der Grundlagen Bossi, 4 – 20121 Mailand, Italien. Die MAS haftet nicht für die Inhalte dieses State Street Bank International GmbH,
schließt divergierende Umsetzungen nicht T: +39 02 32066 100. Dokuments. Das Dokument ist nicht als München, Zweigniederlassung Zürich,
aus, sodass ein europäischer OGAW auch F: +39 02 32066 155. Prospekt bei der MAS registriert. Beethovenstrasse 19, 8027 Zürich, über ssga.
dann in Frankreich vertrieben werden kann, Dementsprechend dürfen weder dieses com sowie vom Hauptvertriebsträger in der
wenn er die Vorgaben für eine Zulassung Für Anleger in Luxemburg Dokument noch sonstige im Zusammenhang Schweiz, State Street Global Advisors AG
seines Produkttyps in Frankreich nicht erfüllt. Die Gesellschaften wurden der Finanzdienst mit dem Angebot oder Verkauf bzw. der (SSGA AG), Beethovenstrasse 19, 8027 Zürich,
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Das Angebot der SPDR ETFs durch die Wertpapieren (OGAW). zur Zeichnung oder zum Kauf verwendet Bei den Gesellschaften handelt es sich um
Gesellschaften wurde der Bundesanstalt für werden, es sei denn, an institutionelle Anleger anerkannte Organismen gemäß § 264 des
Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gemäß gemäß Section 304 des SFA oder in sonstiger Gesetzes über Finanzdienstleistungen und
24 State Street Global Advisors SPDR Bond Compass Q1/2020-märkte aus dem Jahr 2000 (Financial jeweiligen Inhaber. Drittdatenanbieter von den prognostizierten deutlich
Services and Markets Act). Sie richten sich an übernehmen keinerlei Gewähr hinsichtlich der unterscheiden können. Sämtliche Daten zur Wertentwicklung eines
„professionelle Kunden“ innerhalb des Fehlerfreiheit, Vollständigkeit und Aktualität Die Rechteinhaber von BLOOMBERG®, einer Index, auf die in dieser Mitteilung Bezug
Vereinigten Königreichs im Sinne dieses der Daten und sind für Schäden, die aus der Marke und Dienstleistungsmarke der genommen wird, dienen lediglich
Gesetzes, die im Hinblick auf Anlagen sowohl Nutzung der Daten resultieren, nicht Bloomberg Finance L.P. und ihrer verbun Vergleichszwecken. Es darf nicht davon
als sachkundig als auch als erfahren gelten. verantwortlich. denen Unternehmen, sowie BARCLAYS®, ausgegangen werden, dass damit die
Die Produkte und Dienstleistungen, auf die einer Marke und Dienstleistungsmarke der Wertentwicklung eines bestimmten
sich diese Mitteilung bezieht, stehen lediglich Bei den Informationen handelt es sich Barclays Bank plc, haben das Nutzungsrecht Instruments dargestellt wird.
solchen Personen zur Verfügung; andere nicht um Anlageberatung im Sinne der an diesen Marken im Rahmen einer Lizenz
Personen sollten sich nicht auf diese Richtlinie über Märkte für Finanz eingeräumt und die Nutzung für den Zweck Hochzinsanleihen (auch bekannt als „Junk
Mitteilung verlassen. Nicht alle Schutz instrumente (2014/65/EU) oder im Sinne des Börsengangs und des Handels von SPDR Bonds“) werden als spekulative Anlagen
regelungen des Aufsichtssystems im der anwendbaren Schweizer Vorschriften Bloomberg Barclays ETFs gestattet. eingeordnet und bergen ein höheres
Vereinigten Königreich gelten auch für die und sie sollten auch nicht als solche Kapital- und Zinsverlustrisiko als Investment-
Geschäfte der Gesellschaften, daher steht verwendet werden. Darüber hinaus sind sie Anleihen sind im Allgemeinen mit geringeren Grade-Anleihen, da sie von niedrigerer
keine Entschädigung aus dem nicht als Aufforderung zum Kauf oder kurzfristigen Risiken und Volatilität behaftet Qualität sind und damit einem höheren
Anlegerentschädigungsfonds (United Angebot zum Verkauf einer Anlage zu als Aktien, gehen jedoch mit Zinsrisiken (bei Ausfall- oder Kursänderungsrisiko aufgrund
Kingdom Financial Services Compensation betrachten. steigenden Zinsen büßen Anleihen in der möglicher Bonitätsherabstufungen der
Scheme) zur Verfügung. Regel an Wert ein), einem Ausfall- und Emittenten ausgesetzt sind.
Die jeweils eigenen Anlageziele, Strategien, Bonitätsrisiken, Liquiditäts- sowie Inflations
Emittent: der Steuerstatus, die Risikobereitschaft oder risiken einher. Bei Wertpapieren mit längeren Wir weisen darauf hin, dass Sie sich den
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Global Advisors Ireland (SSGA) heraus Investors finden keine Berücksichtigung. Für stärker ausgeprägt. Der Verkauf bzw. die dazugehörigen wesentlichen Anleger
gegeben. SSGA unterliegt der Aufsicht der eine Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Rücknahme festverzinslicher Wertpapiere vor informationen vor einer Anlage besorgen und
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ETFs werden wie Aktien gehandelt, garantiert. SSGA macht keinerlei Zusicherung bieten aber ein geringeres langfristiges
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Anlageertrag und Nominalwert einer Anlage Vollständigkeit der Informationen ab und Die ICE Data Indices, LLC („ICE Data Indices“) Research-Empfehlung noch eine „Wertpapier
unterliegen Wertschwankungen, sodass haftet auch nicht für Entscheidungen, die auf und ihre Indizes dürfen nicht reproduziert analyse“, sondern vielmehr um eine
Anteile bei Verkauf oder Rücknahme mehr der Grundlage dieser Informationen getroffen oder für andere Zwecke verwendet werden. „Marketingmitteilung“ im Sinne der Richtlinie
oder weniger wert sein können als beim Kauf. wurden; vielmehr sollten diese Informationen Die Daten der ICE Data Indices werden in der über Märkte für Finanzinstrumente (2014/65/
Obgleich Anteile über ein Maklerkonto an nicht als Entscheidungsgrundlage dienen. vorliegenden Form bereitgestellt. Die ICE Data EU) oder im Sinne der anwendbaren
einer Börse gekauft oder verkauft werden Indices, ihre verbundenen Unternehmen und Schweizer Vorschriften. Dies hat zur Folge,
können, sind sie nicht einzeln vom Fonds Diese Mitteilung darf weder ganz noch in Drittanbieter übernehmen keinerlei Gewähr, dass diese Marketingmitteilung (a) nicht
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weitere Details ziehen Sie bitte den Data Indices auch für SSGA-Produkte von Investment-Research unterliegt.
Fondsprospekt heran. Anlagen in von Emittenten mit Sitz im keinerlei Gewähr oder unterzieht sie einer
Ausland begebene Wertpapiere können mit Prüfung. Die vollständige Fassung des Die Einheiten der Sovereign Bond Flow-
Eigenkapitaltitel können Wertschwankungen dem Risiko eines Kapitalverlusts aufgrund Disclaimers ist den Ergänzungen zum Fonds Indikatoren werden auf Basis der zu jedem
unterliegen, die durch die Tätigkeit einzelner unvorteilhafter Wechselkursschwankungen, zu entnehmen. Punkt der Kurve ausstehenden Schulden
Unternehmen, die grundsätzlichen Quellensteuern, Unterschieden in den standardisiert und dann für die Aggregation
Marktbedingungen oder das allgemeine allgemein anerkannten Rechnungs Standard & Poor's®, S&P® und SPDR® sind durationsgewichtet. State Street Global
Wirtschaftsumfeld bedingt sein können. legungsgrundsätzen oder wirtschaftlicher eingetragene Marken von Standard & Poor's Markets („SSGM“) führt sodann die
sowie politischer Instabilität in anderen Financial Services LLC (S&P); Dow Jones ist Indikatoren zu Perzentilen zusammen, um die
SPDR ETFs ist die Plattform für börsennotierte Ländern behaftet sein. eine eingetragene Marke von Dow Jones Bedeutung eines Kapitalstroms bzw. einer
Indexfonds (ETFs) von State Street Global Trademark Holdings LLC (Dow Jones). S&P Positionsmessgröße für unterschiedliche
Advisors. Sie umfasst von der irischen Anlagen in Schwellenmärkte oder sich Dow Jones Indices LLC (SPDJI) hat das Zeiträume und Länder zu bewerten. Ziel
Zentralbank (Central Bank of Ireland) als entwickelnde Märkte können sich als volatiler Nutzungsrecht an diesen Marken im Rahmen dieser Vorgehensweise von SSGM ist es, eine
offene OGAW zugelassene Gesellschaften. und weniger liquide erweisen als jene in einer Lizenz eingeräumt und State Street einfache Rangfolge von Indikatoren zu
entwickelte Märkte und sie können Corporation die Nutzung für bestimmte Kapitalströmen und Positionierungen im
Die SPDR ETFs werden von State Street Engagements in Wirtschaftsstrukturen Zwecke im Rahmen einer Unterlizenz Verhältnis deren Historie aufzustellen. Für alle
Global Advisors SPDR ETFs Europe I und beinhalten, die grundsätzlich weniger divers gestattet. Die Finanzprodukte der State Street Flow-Indikatoren des State Street Bond
SPDR ETFs Europe II plc als offene und ausgereift sind als die höher entwickelter Corporation werden von SPDJI, Dow Jones, Compass errechnet State Street Global
Kapitalanlagegesellschaften mit variablem Länder, sowie in politische Systeme, die S&P, ihren jeweiligen verbundenen Markets die Perzentile anhand der Verteilung
Kapital und Haftungsabgrenzung unter den weniger stabil sind als die höher entwickelter Unternehmen und Drittlizenzgebern weder der Mittelflüsse der letzten fünf Jahre auf
Teilfonds begeben. Bei der Gesellschaft Länder. gesponsort oder anderweitig unterstützt noch Basis der in den Charts gezeigten gesamten
handelt es sich um einen OGAW nach verkauft oder beworben; die genannten Zeiträume. Zur Veranschaulichung: Ein Wert
irischem Recht, der als solcher von der Bei den in dieser Mitteilung zum Ausdruck Parteien sichern in keiner Weise die im 100. Perzentil entspricht der stärksten
irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) gebrachten Einschätzungen handelt es sich Ratsamkeit der Investition in diese(s) Kaufaktivität innerhalb von fünf Jahren – das
zugelassen ist.Eine Anlage ist mit Risiken um die der Einheit SPDR EMEA Strategy and Produkt(e) zu und übernehmen diesbezüglich Null-Perzentil der stärksten Verkaufsaktivität.
verbunden, darunter das Risiko des Research zum 31. Dezember 2019; diese keine Haftung (insbesondere nicht für Fehler, Ein Wert im 50. Perzentil bedeutet, dass die
Kapitalverlusts. Einschätzungen können sich je nach Markt- Auslassungen oder Unterbrechungen der Netto-Kapitalströme im jeweiligen Zeitraum
oder weiteren Bedingungen ändern. Dieses Indexberechnung und -verbreitung). auf ihrem Durchschnittsniveau liegen
Durch die Diversifizierung von Anlagen sind Dokument enthält bestimmte Aussagen, die (üblicherweise nahe Null).
Gewinne nicht garantiert; sie bietet auch als zukunftsgerichtet erachtet werden Internationale Staats- und Unternehmens
keinen sicheren Schutz vor Verlusten. können. Wir weisen darauf hin, dass derartige anleihen weisen typischerweise gemäßigtere © 2020 State Street Corporation.
Aussagen keine Garantie für die künftige kurzfristige Kursschwankungen auf als Aktien, Sämtliche Rechte vorbehalten.
Die hier genannten Marken und Dienst Wertentwicklung sind und dass sich die bieten aber ein geringeres langfristiges ID129717-2918212.1.1.EMEA.INST
leistungsmarken sind das Eigentum der tatsächlichen Ergebnisse oder Entwicklungen Ertragspotenzial. Gültig bis: 30.04.2020
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