Börsen-Zeitung SPEZIAL - Investment fonds tag - Verlagsbeilage zur Börsen-Zeitung I 21. Oktober 2020 I Nr. 202
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Börsen-Zeitung SPEZIAL
Verlagsbeilage zur Börsen-Zeitung I 21. Oktober 2020 I Nr. 202
Investment
fonds
tag
Investmentfondstage.indd 1 15.10.2020 13:42:50
Hybridveranstaltung:
Private Debt Konferenz
Die Corona-Krise: Bewährungsprobe und Chance für Private Debt
16. November 2020 – Online oder im Hilton Frankfurt City Centre
Referenten
Timo Bartell Mark Eckes Matthias Kirchgässner Dr. Sebastian Schroff
Jens Bauer Patrick Eisele Andreas Kopfmüller Eckehard Schulz
Hans-Jörg Baumann Matthias Erb Ralf Kratzenberg Dr. Jens Steger
Christian Becker Oliver Faulstich Richard Kuckelkorn Patrick Suchy
Monika Bednarz Sabine Fischer Dr. Nicolaus Loos Markus Taubert
Ralph Betz Roland Fuchs Matthias Mathieu Dominik Thienel
Andreas Binder Frank Gerhold Robert Meyer zu Starten Dr. Claus Tollmann
Mark Brenke Börge Grauel Gianlucca Minella Martin vom Hagen
Lars Bresan Dr. Thomas Häfliger Daniel Neumann Richard von Gusovius
Dr. Peter Brodehser Christian Hanke Annette Olschinka-Rettig Oskar von Kretschmann
Jochen Butz Dr. Ruprecht Hellauer Alexander Oswatitsch Eberhard von Langenthal
Abhik Das Johann-Felix Herter Klaus Petersen Nicole Waibel
Eran Davidson You-Ha Hyun Achim Pütz Dr. Theo Weber
Angelika Delen Dominik Jais Dr. Matthias Reicherter Thomas Wiegand
Christopher Domenghino Dr. Thomas A. Jesch Eugenio Sangermano Isabell Witt
Frank Dornseifer Jürgen Karl Julia Schiffer
Dr. Constantin J. Echter Holger Kerzel Thomas Schmidt
In Kooperation mit:
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Verlagsbeilage 21. Oktober 2020 3
Inhalt
4 Kurze Umsetzungsfrist:
Jetzt tätig werden
Von Dr. Robert Eberius und Amos Veith | POELLATH
6 Ein Ausblick
für das Jahr 2021
Von Annika Knoke | DZ PRIVATBANK
und Nikolaus Rummler | IPConcept (Luxemburg)
8 Security-Token
im Sachwerte-Segment
Von Ludger Wibbeke | HANSAINVEST
10 Im Fokus
des Fondsbusiness
Von Eduard von Kymmel | VP Fund Solutions
Impressum
Redaktion: Martin Winkler
Anzeigen: Bernd Bernhardt (verantwortlich)
Technik: Tom Maier
Gestaltung und typografische Umsetzung: Julia Geist
Fotos: Adobe Stock
© FotoBob
Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH,
Kurhessenstraße 4–6, 64546 Mörfelden-Walldorf
Verlag Börsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft
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Tel.: 069/27 32-0
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Vertrieb Fax: 069/23 41 73
Geschäftsführung:
Axel Harms, Torsten Ulrich, Dr. Jens Zinke
Börsen-Zeitung spezial
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4 Verlagsbeilage 21. Oktober 2020
Kurze Umsetzungsfrist:
Jetzt tätig werden
Neue ESG-Offenlegungspflichten für Finanzmarktteilnehmer ab März 2021
Dr. Robert Eberius Amos Veith
LL.M. (Stellenbosch), Counsel LL.M., Partner
bei POELLATH bei POELLATH
A b 10. März 2021 gelten die we-
sentlichen Teile der europäi-
schen ESG-Offenlegungsverordnung
Im Hinblick auf die verpflichte-
ten Finanzmarktteilnehmer und
Finanzprodukte gilt ein Teil der
oder nicht. Denn je nachdem haben
sie entweder Aussagen zu ihrer Stra-
tegie in Bezug auf die Wahrung der
(Verordnung (EU) 2019/2088). Veröffentlichungspflichten bereits Sorgfaltspflichten im Zusammen-
Finanzmarkt teilnehmer treffen ab unabhängig von der Berück sichti- hang mit solchen Auswirkungen ab-
diesem Zeitpunkt eine Reihe ver- gung von ESG-Faktoren. So haben zugeben oder sie müssen sich erklä-
schiedener neuer Offenlegungsver- alle Finanzmarktteilnehmer In- ren, warum sie dies nicht tun.
pflichtungen. Deren Umfang richtet formationen zu ihrer internen
sich vor allem nach der jeweiligen Strategie zur Einbeziehung von Im letzteren Fall sind auch Angaben
internen Strategie in Bezug auf den Nachhaltigkeitsrisiken bei Investi- zu der Frage zu machen, wie ihre
Umgang mit ESG-Faktoren und tionsentscheidungen auf ihrer Inter- Zukunftsplanung diesbezüglich aus-
teilweise auch nach der Unterneh- netseite zu veröffentlichen. Eben- sieht. Etwas anderes gilt für Finanz-
mensgröße des jeweiligen Finanz- Die Offenle- falls unabhängig von der eigenen marktteilnehmer, die im Laufe des
marktteilnehmers. Eine zeitnahe gungsverord- Strategie und den Produkten des Geschäftsjahres durchschnittlich
Auseinandersetzung mit der Thema- Finanzmarktteilnehmers ist auf der mehr als 500 Mitarbeiter beschäf-
tik erscheint unabdingbar, um recht- nung fordert Internetseite anzugeben, inwieweit tigen. Diese sind in jedem Fall ab
zeitig die offenzulegenden Daten zu die eigene Vergütungspolitik mit dem 30. Juni 2021 verpflichtet, auf
eine unter-
ermitteln. der Einbeziehung von Nachhaltig- ihrer Internetseite Angaben zu ihren
nehmerische keitsrisiken in Einklang steht. In Strategien zur Wahrung der Sorg-
Ziel der Offenlegungsverordnung ist vorvertraglichen Informationen faltspflicht im Zusammenhang mit
es u. a., für sämtliche Finanzmarkt- Strategieent- müssen sie neben diesen Angaben den wichtigsten nachteiligen Aus-
teilnehmer umfängliche Trans- scheidung auch die erwarteten Auswirkun- wirkungen von Investitionsentschei-
parenzpflichten zu konkreten Nach- gen von Nachhaltigkeitsrisiken auf dungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren
haltigkeitsaspekten zu etablieren. die Rendite erläutern bzw. warum zu machen.
Der Kreis der betroffenen „Finanz- sie Nachhaltigkeitsrisiken als nicht
marktteilnehmer“ ist in der Offen- relevant erachten. Außerdem gelten zusätzliche Offen-
legungsverordnung legaldefiniert legungspflichten für Finanzproduk-
und erfasst im Bereich des Asset- Darüber hinaus verpflichtet die te, bei denen die Berücksichtigung
managements insbesondere Ver- Offenlegungsverordnung die Fi- von ökologischen oder sozialen
walter alternativer Investmentfonds nanzmarktteilnehmer allerdings Merkmalen beworben wird oder
(AIFM), OGAW-Verwaltungsgesell- mittelbar, eine unternehmerische mit denen sogar eine nachhaltige
schaften und Wertpapierfirmen. (Strategie-)Entscheidung dahin- Investition angestrebt wird. Hier-
Soweit es auf deren „Finanzpro- gehend zu treffen, ob sie auf Un- bei sollte beachtet werden, dass
dukte“ ankommt, sind insbesondere ternehmensebene die wichtigsten bereits die Bezugnahme auf interne
alternative Investmentfonds (AIF), nachteiligen Auswirkungen ihrer In- ESG-Anlagerichtlinien im Rahmen
OGAW und Altersvorsorgeprodukte vestitionsentscheidungen auf Nach- von Anlegerinformationen (z. B.
erfasst. haltigkeitsfaktoren berücksichtigen Verkaufsprospekt) dazu führen
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kann, dass von einer Bewerbung werden momentan noch erarbeitet, gen von Investitionsentscheidun-
mit ökologischen oder sozialen wobei mit einer Finalisierung in den gen auf Nachhaltigkeitsfaktoren.
Merkmalen auszugehen ist. Auch nächsten Monaten zu rechnen ist. Maßgebend für die Bestimmung
insofern ist also die strategische des Vorliegens nachteiliger Aus-
Entscheidung zu treffen, ob ein Pro- Die Offenlegungsverordnung sieht wirkungen sollen danach 50 ob-
dukt mit der Berücksichtigung von vor, dass die konkreten Einzel- ligatorische Indikatoren sein. Als
solchen Merkmalen beworben wird heiten der Offen legungspflichten
Maßgebend Kernproblem wird unter ande-
oder nicht bzw. ob sogar eine nach- durch ergänzende technische rem in der PE-Fondsbranche die
haltige Investition angestrebt wird. Regulierungsstandards festgelegt für die (Nicht-)Verfügbarkeit, Insuffizienz
werden. Diese befinden sich gerade und Unzuverlässigkeit vorhandener
Die Veröffentlichungen haben in der Entwicklung. Bereits im April
Bestimmung ESG-Daten identifiziert.
grundsätzlich auf der jeweiligen 2020 haben die europäischen Auf- sollen danach
Webseite des Finanzmarktteilneh- sichtsbehörden (European Super- Es bleibt abzuwarten, welche Aus-
mers sowie in vorvertraglichen visory Authorities, ESAs) ein ent- 50 obliga- wirkungen die Konsultation auf
Informationen und in bestimmten sprechendes Konsultationspapier torische Indi- die endgültige Fassung der techni-
Fällen auch in den periodischen samt Entwurf einer Verordnung mit schen Regulierungsstandards hat.
Berichten und im Internet zu erfol- einer Vielzahl von Level-2-Maßnah- katoren sein Diese müssen in jedem Fall bis zum
gen. Zudem ist durch die Verpflich- men veröffentlicht. Die Konsultati- 30. Dezember 2020 veröffentlicht
teten sicherzustellen, dass diese In- on endete am 1. September 2020. werden, was dann folglich zu einer
formationen stets auf dem neuesten recht kurzen Umsetzungsfrist bis
Stand sind. Der Entwurf der ESAs enthält un- zum 10. März 2021 führt. Insofern
ter anderem ein umfangreiches kann man Finanzmarktteilneh-
Was muss genau wie und wann Musterformular für die Darstellung mern nur ans Herz legen, jetzt tätig
veröffentlicht werden? Die Details etwaiger nachteiliger Auswirkun- zu werden.
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Investmentfondstage.indd 5 14.10.2020 16:29:516 Verlagsbeilage 21. Oktober 2020
Ein Ausblick
für das Jahr 2021
Herausforderungen für das Asset Servicing von Kapitalverwaltungsgesellschaften und Verwahrstellen
Annika Knoke Nikolaus Rummler
Senior Managerin Business Development Vorstand Vertrieb,
DZ PRIVATBANK S.A. IPConcept (Luxemburg) S.A.
D en Blick in die sprichwörtliche
Glaskugel gibt es leider nicht,
dennoch finden sich an den Finanz-
wenn sie standortübergreifend und
individuell für ihre Anlagestrategie
auf ein breites Exper tennetzwerk
Der Weg für alle Dienstleistungen
in der Fondsbranche wird stets ge-
leitet durch die Aufsichtsbehörden
märkten bestimmte Auffälligkeiten zur Beantwortung ihrer vielfäl- und die Hinweisschilder des Steuer-
und Trends mit schöner Regel- tigen Fragen im Asset Servicing rechts. Neue (steuer-)rechtliche
mäßigkeit wieder: beispielsweise zurückgreifen können. Asset- Anforderungen bringen sowohl
innovative Impulse und aufsichts- Servicing-Dienstleister – wie bei- Herausforderungen mit sich als auch
rechtliche sowie steuerrechtliche spielsweise der FONDSHAFEN der Wettbewerbschancen für erfahrene
Anpassungen, die den Rahmen für DZ BANK, DZ PRIVATBANK und KVGs und Verwahrstellen. Fonds-
Fondsinitiatoren in steigender Kons- IPConcept – bieten so ein Netzwerk. initiatoren dürfen von ihren Dienst-
tanz verändern. Für Service-Kapital- Hier wird unter anderem vor der leistern erwarten, dass sie diese
verwaltungsgesellschaften (KVGs) Wahl der Finanzinstrumente zu- regulatorischen Veränderungen ver-
und Verwahrstellen gilt es daher, nächst ermittelt, welche Strategie, stehen, beherrschen und ihnen mit
einerseits ihre Strukturen immer Standorte und Zielklientele Initia- Rat und Tat zur Seite stehen. Das
wieder anzupassen sowie anderer- toren ver folgen. Erst nach intensi- Beispiel der auch im Jahr 2021 noch
seits neue Mehrwerte für Kunden ver Beratung und Strukturierung vor uns liegenden Konkretisierung Ein One-Stop-
daraus zu entwickeln. dieser Leitfragen werden aus dem der ESG-Richtlinie zeigt, dass KVGs Shop kann
One-Stop-Shop dann die besten und Verwahrstellen übergreifend an
Unter Berücksichtigung der vorge- Lösungen evaluiert und kunden- allen Stadien des Lebenszyklus eines eine effiziente
nannten Impulsgeber stellen sich individuell angeboten. Fonds gefordert sind, ihre Service-
Lösung für
Kunden von KVGs und Verwahr- und Kontrollleistungen zu erweitern.
stellen die Frage, inwieweit ihre Eine weitere Herausforderung für Initiatoren
Partner zusammenarbeiten sollten, KVGs und Verwahrstellen liegt vor Neben den regulatorischen Einflüs-
um bestmögliche Lösungen für dem Hintergrund von Effizienz, sen auf die Fondsbranche ist die digi- bieten
die Fondsauflage und -betreuung Kostendruck und Qualität darin tale Entwicklung weiterhin stetiger
bieten zu können. Innovationen zu entscheiden, ob man organisch Begleiter für KVGs und Verwahrstel-
bedürfen flexibler und starker Kom- oder anorganisch wachsen möchte len in den kommenden Jahren. Tech-
munikationsprozesse sowie der oder welche Fachexpertise lohnend nologische Trends müssen früh er-
Bereitschaft, Veränderungen über an Experten ausgelagert werden kannt werden. Als Servicelieferant
die gesamte Wertschöpfungskette kann sowie welche Eigenschaften suchen KVGs und Verwahrstellen
zu definieren. Ein One-Stop-Shop Kooperationspartner in diesem Fall für ihre Kunden über die klassische
kann hier eine effiziente Lösung mitbringen müssen. Prämissen wie Automatisierung hinaus vor allem
für Initiatoren bieten. Auch ein Kundenfokussierung sowie ein ein- nach digitaler Individualisierung.
hohes Maß an Prozessflexibilität heitliches Qualitätsverständnis sind Unter den Bedingungen und Heraus-
und agiler Lösungsorientierung ist Werte, welche die Exzellenz der forderungen der Corona-Pandemie
für Qualitätsanbieter unerlässlich. angebotenen Dienstleistungen stei- gilt es Stabilität zu sichern und sich
Gut beraten sind daher Initiatoren, gern können. gleichzeitig digital weiterzuentwi-
VP
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2, r
fun
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ckeln. Für die Administration von die neue, digitale Variante wählen. zunehmend wichtige Zielgrup
Digital Funds und Digital Assets be Die Rolle der Verwahrstelle umfasst pen für Finanzanlagen, die
stehen die Herausforderungen u. a. beispielsweise maßgeblich die Ver veränderte Kundenbedürfnisse
darin, die Tokenisierung von Wert wahrung der notwendigen Schlüs und ein hohes Maß an Individu
papieren darzustellen, Robotic Pro sel zur Generierung der Token. Sie alität und digitalem Verständnis
cessing Automation zu integrieren müsste zudem sicherstellen, dass mitbringen. Digitale Entwicklun
sowie Blockchain-Entwicklungen zu
Millennials die Wirkweise der Smart Contracts gen der Vertriebsunterstützung
prüfen und zu implementieren. den in den Anlagebedingungen ab anzubieten und damit Mittelzu
sowie die geschlossenen Eigenschaften ent flüsse zu generieren, bedarf dazu
Darüber hinaus haben Emittenten spricht. Dazu müssen entsprechende digitaler Marketingstrukturen
von Wertpapieren mit dem künftigen
Generation Grundlagen und Prozesse geschaffen und einer engen Verzahnung
Wahlrecht die Möglichkeit, ihre Em Y und Z sind werden: Alle verfügbaren Anlage mit der digitalen Ermittlung von
mission weiterhin in Papierform zu objekte müssten nicht nur tokenisiert „Touchpoints“.
begeben und der darauf gedruckten wichtige Ziel- werden, sondern auch für den jewei 3. Reporting: Granulare Datenliefe
Urkunde zu vertrauen oder Wertpa gruppen für ligen Token zugänglich und liquide rungen sind zu individualisieren.
piere „entmaterialisiert“ in digitaler handelbar sein. Mehrwerte entstehen durch
Weise an den Markt zu bringen. Zu Finanzanlagen digitale, intuitive Lösungen sowie
sätzlich eröffnet der Gesetzgeber Zukünftig werden reine Standardan Optionen für weiterführende
die Möglichkeit zur Umwandlung gebote im Dienstleistungsspektrum Analysen in unterschiedlichen
von „analogen“ zu digitalen Wertpa für KVGs und Verwahrstellen den Datenformaten.
pieren, wodurch auch „alte“ Wert Großteil der Kunden nicht mehr
papierbestände in die neue, digitale zufriedenstellen können. Nur über Insgesamt werden die Herausfor
Welt überführt werden können. neue Dienstleistungen bleiben die derungen für KVGs und Verwahr
Durch diese Maßnahme der Digita Anbieter zukunftsorientiert ausge stellen in den kommenden Jahren
lisierung des Kapitalmarktes werden richtet. Drei Themenfelder stehen im Allgemeinen vielfältiger, jedoch
KVGs und Verwahrstellen gefordert, hierfür aktuell in besonderem Fokus: im Besonderen digitaler. Der Um
über die Abbildung und Verwahrung gang mit Corona und veränderte
tokenisierter Assets über die Tokeni 1. Portfoliomanagement: Komplexe Zugangsmöglichkeiten zu analogen
sierung von Anteilscheinen bis hin Assetstrukturen der Zukunft Optionen beschleunigen diesen
zu komplett tokenisierten Sonder brauchen ausgefeilte und profes Weg. Die Anforderungen umfassen
vermögen, welche die Assets aut sionelle Unterstützung bei Invest beispielsweise Lösungen für digi
ark selbst managen, nachzudenken mentprozessen. Hierzu bedarf tale Assets und begleitende Techno
und Prozesse für die Umsetzung zu es Expertise und Know-how bei logien. Zudem stellen individuali
schaffen. Derzeit erscheint es durch KVGs. sierte Zusatzdienstleistungen KVGs
die Vorteile hinsichtlich Kosten und 2. Vertriebsunterstützung: Die und Verwahrstellen vor die Heraus
schnellerer Handelbarkeit so, dass sogenannten Millennials sowie forderung, Mehrwerte außerhalb
Emittenten von Jahr zu Jahr eher die Generation Y und Z sind der Standardleistungen zu kreieren.
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14.10.2020 17:08
16:02:428 Verlagsbeilage 21. Oktober 2020
Security-Token
im Sachwerte-Segment
Virtuelle Vehikel verändern die Fondswelt
Ludger Wibbeke
Geschäftsführer für das Real-Assets-Geschäft
bei HANSAINVEST Hanseatische Investment-GmbH
N och sind blockchainbasierten
Investment-Lösungen aufsichts-
rechtlich enge Grenzen gesetzt. Doch
nen Token sowie ihr Ausgabepreis.
Zusammengefasst werden diese In-
formationen in sogenannten Smart
um indirekte Immobilieninvest-
ments in Form qualifiziert nachran-
giger Schuldverschreibungen. Denn
das wird sich mittelfristig ändern. Contracts, die als verschlüsselter Erste Ten- bislang erlaubt die BaFin nur eine
Keine Mindestanlagesummen, ge- Code auf dem dezentralen Netzwerk denzen zur Tokenisierung von Vermögensan-
ringe Transaktionskosten, schnelle festgehalten werden. lagen im Sinne des Vermögensan-
Übertragung, Fälschungssicherheit Tokenisierung lagengesetzes. Nach deutschem
und Transparenz: Blockchain-Befür- Angesichts der genannten Vorteile Recht ist es damit unmöglich, Eigen-
von Sach-
worter führen eine Menge Vorteile gehen Optimisten davon aus, dass kapital und sonstige urkunden-
an, die mittels Distributed-Ledger- sich die virtuellen Vehikel schnell werten sind pflichtige Wertpapiere wie Invest-
Technologie (DLT) kreierte digitale als Standard für viele Formen der mentfonds über virtuelle Vehikel auf
Wertpapiere, sogenannte Security- Vermögensanlage etablieren wer- im Immobilien- der Blockchain abzubilden.
Token, gegenüber traditionellen den. Tatsächlich sind allerdings sektor auszu-
Anlageformen auszeichnen. Das gilt noch etliche Hürden zu bewältigen, Aktuell erschwert zudem eine sehr
insbesondere im Sachwerte-Segment die aufsichtsrecht liche Vorschriften machen detaillierte Prüfung der Aufsichts-
und für andere illiquide Vermögens- und die konkrete juristische Ausge- behörde die zeitnahe Emission digi-
gegenstände. Durch die Tokenisie- staltung inklusive einer eindeutigen taler Wertpapiere auf Immobilien-
rung werden sie liquide und jeder- Zuordnung von Verantwortlich- grundlage, die als großer Vorteil
zeit in Echtzeit an entsprechenden keiten betreffen. von STOs gilt. Auch das Versprechen
Börsenplätzen oder direkt zwischen permanenter weltweiter Handel-
Marktteilnehmern handelbar. Erste Tendenzen zur Tokenisierung barkeit tokenisierter Assets bleibt
von Sachwerten sind aktuell im Im- bislang unerfüllt. Wertpapierbörsen
Möglich macht das die Blockchain mobiliensektor auszumachen: Nach fehlt es noch an der nötigen Techno-
als spezielle Ausprägung einer DLT. erfolgreicher Platzierung des ersten logie, und speziell regulierte Han-
Sie ist im Prinzip eine dezentral or- durch die Bundesanstalt für Finanz- delsplattformen, wie es sie in den
ganisierte Datenbank, bei der sämtli- dienstleistungsaufsicht (BaFin) ge- USA und Asien bereits gibt, haben
che Informationen auf einer Vielzahl billigten Immobilien-Token im Früh- sich in Europa noch nicht etabliert.
von Rechnern verteilt sind. Im Fall jahr 2019 gibt es derzeit rund eine Auch die direkte Übertragung un-
tokenisier ter Vermögensgegenstän- Handvoll weiterer blockchainbasier- ter Marktteilnehmern ist mangels
de zählen zu diesen Informationen ter Immobilieninvestment-Angebote. Masse noch kein Selbstläufer.
Eigentumsrechte und damit verbun-
dene Ansprüche sowie Transaktio- Anders als häufig suggeriert reprä- Dennoch wäre es verfehlt, der
nen dieser Rechte, ebenso wie sämt- sentieren die Token allerdings kein Blockchain wegen dieser Umstände
liche weitere Gestaltungsmerkmale. direktes Eigentum an Bruchteilen der ihr Potenzial abzusprechen. Zum
Dazu gehören vor allem eine ein- entsprechenden Immobilien. Viel- aktuellen Zeitpunkt befindet sich
deutige Identifizierung des Anlage- mehr handelt es sich bei den bisheri- die Tokenisierung von illiquiden
objekts, die Anzahl der angebote- gen Security Token Offerings (STOs) Vermögenswerten wie Immobilien
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noch in den Kinderschuhen und Immobilien- und andere Sachwerte- balurkunde zu erstellen, zu unter-
bedarf zahlreicher aufsichtsrecht fonds in tokenisierter Form handeln zeichnen und einzureichen. Stattdes-
licher Anpassungen und Konkreti- lassen werden. Immerhin ist auf Sei- sen können sie Emissionsunterlagen
sierungen. ten der BaFin Wohlwollen zu erken- in maschinenlesbarer elektronischer
nen, und auch die Blockchain-Stra- Form und die jeweils wertpapier-
Einen möglichen Weg in die Zu- tegie der Bundesregierung sieht vor, gattungsabhängigen Unterlagen als
kunft weist der Blick nach Liech- nach der Einführung elektronischer Datenpaket schicken. Eine solche
Auf Seiten
tenstein: Im Fürstentum erlaubt Schuldverschreibungen eine Markt- Entwicklung ist bezeichnend für den
das „Token- und VT-Dienstleister- öffnung für digitalisierte Aktien und übergeordneten Trend zur Digitali- der BaFin ist
Gesetz“ (TVTG) – VT steht dabei Investmentanteile zu prüfen. Damit sierung des Wertpapiergeschäfts, der
für „vertrauens w ürdige Technolo- soll die derzeit zwingende Vorgabe mittelfristig durchaus in einer star-
Wohlwollen
gien“ – seit Jahresbeginn eine Toke- der urkundlichen Verkörperung von ken Ausweitung des Security-Token- zu erkennen
nisierung von Immobilien, Kunst- Wertpapieren in Papierform nicht Segments münden könnte.
werken, Oldtimern und anderen mehr uneingeschränkt gelten.
Sachwerten, aber auch von A ktien Sicherlich werden blockchainba-
und Anleihen. Dabei hat das auch Ein Schritt in diese Richtung ist ein sierte Vehikel für Sachwertanlagen
„Blockchaingesetz“ genannte TVTG Angebot des Zentralverwahrers klassische Investment-Lösungen wie
Token als eigenständiges Rechtsins- Clearstream Banking, das sich zur- Fonds nicht von heute auf morgen
trument festgelegt und einen klaren zeit in der Testphase befindet: Es ablösen. Sie werden sich aber zu
Rechtsrahmen geschaffen. ermöglicht Emittenten von Wert- einer gleichberechtigten Alternative
papieren, ihre Zulassungen auf entwickeln. Darauf sollten sich alle
Es scheint durchaus denkbar, dass elektronischem Weg einzureichen. beteiligten Akteure, vom Anbieter
sich auch hierzulande in nicht allzu So können beispielsweise Kapital- über die heutigen Asset-Servicing-
ferner Zukunft direkte Eigentums- verwaltungsgesellschaften Fonds Gesellschaften bis hin zum Anleger,
rechte an Immobilien, aber auch auflegen, ohne eine papierhafte Glo- einstellen.
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Börsen-Zeitung spezial
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Im Fokus
des Fondsbusiness
Mit Secondaries und Themenfonds bietet der Fondsmarkt interessante Anlagemöglichkeiten
Eduard von Kymmel
Leiter VP Fund Solutions
S econdaries können ein aus-
gezeichnetes risikobereinigtes
Renditeprofil sowie defensive
der einbringen. Die aggregierten
Kapitalzusagen werden von einem
Komplementär (General Partner
gegenüber den zu verkaufenden
Fonds. Typischerweise erfordert
dieser Übertragungsprozess die Zu-
Eigenschaften aufweisen und oder nachfolgend GP) verwaltet, stimmung des Komplementärs des
gleichzeitig langfristig attraktive der für die Verwaltung sämtlicher jeweiligen Fonds.
Renditen bieten. Angelegenheiten des Fonds verant-
wortlich ist. Ein typischer Private- Die Ergebnisse verschiedenster
Anleger sehen sich mit einem his- Equity-Fonds hat eine anfängliche Analysen deuten darauf hin, dass
torisch schwierigen Umfeld kon- Laufzeit von sieben bis zehn Jahren, Secondaries – insbesondere Secon-
frontiert, das sich in verschiedenen die sich in einen Investitionszeit- daries-Fonds – attraktive Rendite-
Anlageklassen erheblich auf die raum (in der Regel die ersten fünf eigenschaften bieten, die sie zu
Renditeziele auswirkt. Die Zinssätze Jahre) und einen Erntezeitraum einer wertvollen, komplementären
befinden sich auf einem beispiellos (nach fünf Jahren) unterteilen Strategie zu Investitionen in Primär-
niedrigen Niveau, was zu knappen lässt, in dem die Investitionen been- fonds machen: Ein historisch höhe-
Renditen für die sichersten Anlagen det werden. Von ihrer Konzeption rer durchschnittlicher Netto-IRR
und einem erheblichen Hauptrisiko her bieten Private-Equity-Fonds (Internal Rate of Return), niedrigere
für die Renditen festverzinslicher keine Rücknahme- oder Liquidi- Volatilität, eine geringere Anzahl
Wertpapiere führt. Die Aktien- tätsmechanismen für Investoren. von Sekundärfonds, die Kapital
märkte handeln weit über den lang- Wenn somit ein LP einen Fonds vor- verloren haben, ein beschleunigter
fristigen Durchschnittswerten und zeitig verlassen muss oder will, gibt Cash-back und eine geringere Streu-
Secondaries-
bieten somit größeres Verlustpoten- es keine andere Möglichkeit als den ung der Renditen unterstreichen, Fonds bieten
zial als üblich. Schließlich hat die Verkauf über den Sekundärmarkt. dass Secondaries-Portfolios in der
Marktvolatilität, die in den letzten Vergangenheit attraktive Renditen attraktive
Jahren außergewöhnlich niedrig In den letzten zwei Jahrzehnten hat bei stark reduziertem Verlustrisiko Rendite-
war, in den letzten Monaten – nicht sich ein robuster und aktiver Sekun- für die Anleger erzielt haben.
zuletzt aufgrund der Covid-19- därmarkt entwickelt, der es Anle- eigenschaften
Krise – zugenommen, was bedeutet, gern ermöglicht, ihre Private-Equi- Heute, nach einem Jahrzehnt star-
dass möglicherweise Druck auf Akti- ty-Fonds-Positionen zu verkaufen. ken Volumenwachstums, steht Pri-
enrenditen aufkommen wird. Eine Transaktion auf diesem außer- vate-Equity-Investoren eine breite
börslichen Sekundärmarkt umfasst Palette von Liquiditätsoptionen und
Private-Equity-Fonds sind in der die Übertragung eines Komman- Lösungen zur Verfügung, die alle
Regel als Kommanditgesellschaf- ditanteils vom verkaufenden Kom- Strategien (Buy-out, Growth Equity,
ten (Limited Partnerships) organi- manditisten (Verkäufer) auf den Venture Capital, Mezzanine, Dis-
siert, in die Investoren – auch all- neuen Eigentümer (Käufer), der tressed, Real Estate und zunehmend
gemein als Limited Partners oder alle Rechte und Pflichten des Ver- auch Infrastruktur), Investitions-
LPs bezeichnet – im Zuge eines käufers übernimmt, einschließlich vehikel, Fondslaufzeiten und Finan-
Kapitalbeschaffungsprozesses Gel- aller noch offenen Verpflichtungen zierungsniveaus abdecken.
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Secondaries sind unter Risiko- sektor und das Biotechsegment um weiterhin eine gute Performance zu
Ertrags-Gesichtspunkten und auf die Jahrtausendwende. Nachdem es erzielen, sind solche Produkte umge-
Absolute-Return-Basis eine äußerst zu Kurskorrekturen gekommen war, hend auf der Kaufliste von Investoren,
attraktive Anlageklasse. Ungeach- wurden solche Fonds von den Fonds sobald das fragliche Thema wieder an
tet dessen gilt es zu verstehen, was initiatoren häufig wieder rasch ge- Aktualität gewinnt. In diesem Kon-
Secondaries sind, wie sie funktionie- schlossen und Investoren mussten text sind z. B. Wasserfonds zu nen-
ren und was erforderlich ist, um mit bedeutende Verluste realisieren – oft nen, die teilweise schon über 15 Jahre
Investitionen in Secondaries erfolg- genau zu einem Zeitpunkt, als ein erfolgreich am Markt sind.
reich zu sein. Ergänzend ist es un- Thema – von der Bewertungsebe-
erlässlich, dass bei derartigen kom- ne her betrachtet – wieder eher at- Es ist wahrscheinlich, dass Investo-
plexen Anlagen maßgeschneiderte traktiv geworden war. Zudem ließ ren in ihren Portfolios weiterhin ver-
Strukturen sowie individuelle und damals auch die Qualität des Fonds- stärkt dezidierte Megatrends akzen-
spezifische Bedürfnisse berücksich- managements häufig zu wünschen tuiert abbilden werden – und dies,
tigt und schlanke Konfigurationen übrig. Die Gefäße wurden meist obwohl das Investieren in Themen-
einbezogen werden. Um für die bei nicht von spezialisierten Teams fonds besonders herausfordernd
Secondaries sich bietenden Chancen Die Zeichen verwaltet, sondern oft beiläufig ge- ist. Zum einen muss zunächst das
bestens positioniert zu sein, steht mit deuten auf managt, was zu schwacher Perfor- richtige Thema identifiziert werden,
VP Fund Solutions ein starker Part- mance und entsprechender Enttäu- das zudem von der Bewertungsseite
ner als Service-Kapitalverwaltungs- einen nach schung bei den Investoren führte. her die positiven, langfristigen Pers-
gesellschaft (KVG) mit dem erforder- pektiven noch nicht vollständig vor-
haltigen
lichen Verständnis und langjähriger Der jüngste Trend hin zu The- weggenommen hat und somit über
Expertise zur Verfügung. Wandel men- und Sektorfonds ist nun aber weiteres Potenzial verfügt. Zum
wesent lich nachhaltiger. Das sind anderen wird Selektionskompetenz
Ebenso hat das Interesse von Inves bei Themen die Gründe: Aktives Portfolioma- benötigt, um den richtigen Invest-
toren und Fondsinitiatoren an The- fonds hin nagement steht von Seiten günsti- mentfonds und den richtigen Mana-
menfonds in den letzten Jahren ger, passiver Investmentmöglich- ger zu identifizieren.
bedeutend zugenommen. Starke keiten wie ETFs und Indexfonds seit
Treiber sind Themen wie Nachhal- längerer Zeit unter massivem Druck. Themenfonds werden vermutlich
tigkeit, Gesundheit oder Impact In- Dies führt dazu, dass sich insbeson- weiterhin hoch in der Gunst der
vesting. Im Gegensatz zu früheren dere kleinere Vermögensverwalter Investoren stehen und ihren Wachs-
Zeiten deuten die Zeichen jetzt auf immer weiter spezialisieren müs- tumstrend fortsetzen. Dies betrifft
einen nachhaltigen Wandel hin. sen, um im Wettbewerb bestehen zu liquide Anlagestrategien ebenso
können. Kann im Zuge dieser Spe- wie Strategien im illiquiden Private-
Laut Zahlen des Finanznachrichten- zialisierung eine Nische mit einem Markets-Bereich wie z. B. Cleantech
und Analyseunternehmens Mor- glaubwürdigen Investitionsansatz oder Infrastruktur. Anlegern sollte
ningstar haben sich die verwalteten und der entsprechenden Kernexper- allerdings bewusst sein, dass das
Vermögen von Themenfonds in den tise besetzt werden, steigt die Wahr- Investieren in Themenfonds an-
letzten drei Jahren bis Ende 2019 scheinlichkeit, dass Investoren für spruchsvoll ist und besondere Kom-
von 75 Mrd. auf 195 Mrd. US-Dollar ein entsprechendes Produkt begeis- petenzen erfordert.
nahezu verdreifacht. Wurden vor tert werden können.
zehn Jahren nur 0,1 % der insgesamt Fondsinitiatoren sollten insbeson-
in Aktienfonds investierten Anlagen Vermögensverwalter und Family dere prüfen, ob man von einem
in Themenfonds verwaltet, ist dies Offices müssen ihren Kunden im- Trendthema langfristig tatsächlich
nun bereits 1 %. Relevante Themen mer wieder aufzeigen, wie The- so überzeugt ist, dass man auch in
gibt es viele: Von der Digitalisie- men- und Sektorfonds Mehrwerte zyklischen Schwächephasen das Pro
rung, Automatisierung/Robotik bis schaffen. Das rechtzeitige Erfassen dukt weiterführen will und kann.
hin zur Urbanisierung, Ernährungs- und erfolgreiche Abbilden von Zu- Es ist zudem essenziell, über eine
thematik oder zum demografischen kunftstrends kann im Rahmen der besondere Expertise sowie einen
Wandel reicht das Spektrum der Me- Asset Allocation ein probates Mit- glaubwürdigen und durchdachten
gatrends, die große Ertragschancen tel darstellen. Der Vermögensver Investmentansatz im betreffen-
bieten können. walter kann zudem bei der Produkt den Thema zu verfügen. Sind diese
auswahl seine Selektionsexpertise Voraussetzungen gegeben, kann ein
Erfahrene Investoren haben The- unter Beweis stellen. gutes Themenprodukt rasch zu einer
menfonds eher in schlechter Erinne- Erfolgsgeschichte werden. VP Fund
rung. So wurden in der Vergangen- Erfahrene Fondsinitiatoren haben aus Solutions unterstützt als Service-
heit solche Fonds oft spätzyklisch den Fehlern der Vergangenheit ge- KVG solche Initiatoren für Luxem-
aufgelegt, nachdem ein Thema lernt und führen ihre Produkte häufig burger und Liechtensteiner Fonds in
schon lange überdurchschnittliche auch weiter, wenn diese durch eine der gesamten Wertschöpfungskette
Erträge erzielt hatte und die zugrun- zyklische Korrektur temporär grö- – und das nicht nur bei der Fonds
deliegenden Aktien hoch bewertet ßeren Rückgaben von Fondsanteilen auflage, sondern auch im laufenden
waren. Beispiele sind der Internet- ausgesetzt sind. Gelingt es dann, Geschäftsbetrieb.
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