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OUTPERFORM
magazin · April 2020
ABO-MODELLE
Baustein der Digitalwirtschaft
im 21. Jahrhundert
STORY
Einstiegschancen beim
größten Online-Händler
Foto: ©Manuel Esteban/123RF.COM
DERIVAT: CANCOM AG GASTKOLUMNE: VONTOBEL AG INTERVIEW: THOMAS RAPPOLD SLOW DOWN: St. MORITZ
INside
Verlag
B-Inside International
Media GmbH
Editorial
Editorial Der schwarze Schwan
Christaweg 42
79114 Freiburg
Geschäftsführer:
Arno Ruesch, Walter Ruesch Liebe Leserin,
UST-IdNr.: DE197501802
lieber Leser,
Handelsregister: HRB270560,
Schwäne gelten dank ihres strah- mie und den schrecklichen Bildern
Freiburg i.Brsg.
lend weißen Gefieders schon immer aus einigen Ländern im Schnitt
als Symbol für Reinheit, ihr Auftre- um rund 40% weg. Die Märkte ver-
Kontakt
ten unterstreicht einen gewissen zeichneten die heftigsten Kursver-
+49 (0) 761/45 62 62-122
+49 (0) 761/45 62 62-188 Machtanspruch. Extrem selten luste in solch kurzer Zeit seit
aboservice@boerse-inside.de gibt es in der Natur das Schau- vielen Jahrzehnten, ganze Volks-
spiel eines schwarzen Schwans, wirtschaften sind vorübergehend
Anzeigen der so ungewöhnlich und konträr zum Erliegen gekommen.
+49 (0) 761/45 62 62-118 zu seinen Artgenossen ist, dass
+49 (0) 761/45 62 62-188
aboservice@boerse-inside.de
er an Auffälligkeit nicht zu über- Die Brutalität des Sell-Offs macht
bieten ist. Auch an der Börse fällt jedoch auch Hoffnung, dass die
in diesen Wochen immer wieder schlimmste Phase bereits hinter
Copyright
die Bezeichnung des schwarzen uns liegt. Auch in der Finanzkrise
© 2020 B-Inside International
Media GmbH. All rights Schwans. Börsianer meinen damit 2008 fielen die Aktienmärkte um
reserved. ein plötzlich auftretendes, uner- rund 40% zurück, bevor sie eine
wartetes und nicht absehbares kräftige Erholung der Wirtschaft
Auflage Ereignis, das die gesamte Börsen- vorweggenommen haben. Dies
94.850 welt auf den Kopf stellen kann. könnte auch dieses Mal der Fall
Wenngleich damit grundsätzlich sein. Wir nehmen Sie in dieser
auch ein überraschend positives Outperform-Ausgabe deshalb mit
Szenario verbunden sein kann, auf einen Streifzug durch die zu-
wird die Bezeichnung in aller letzt stark getroffene Börsenland-
Regel für ein Ereignis herangezo- schaft, liefern Ihnen Ideen für
gen, das die Marktteilnehmer neue Investmentansätze und bli-
nicht nur in Angst und Schrecken cken auf wunderschöne Ziele für
versetzt, sondern auch für heftige die Zeit nach den Corona-Reisebe-
Kursturbulenzen sorgt. schränkungen.
Mit dem Corona-Virus ist im ers- Wir wünschen Ihnen eine kurz-
ten Quartal wieder ein solcher weilige Lektüre der neuen Out-
schwarzer Schwan an der Börse perform-Ausgabe, bleiben Sie ge-
aufgetaucht. Markierten viele der sund!
wichtigsten Indizes zu Jahresbe-
ginn noch neue Allzeit-Hochs, so Herzlichst
brachen die Aktienkurse vor dem
Hintergrund der weltweiten Pande- Ihre Börse Inside Redaktion
2 Börse Inside · KUNDENmagazin www.b-inside-international.com
INHALT
2
Editorial
Highlights Persönliche Einleitung
Unsere spannende Themenauswahl dieser Ausgabe
3
Inhalt
Inhaltsübersicht
6 exklusiv: Subscription Economy 4
Zentraler Baustein der Digitalwirtschaft Perspektiven
im 21. Jahrhundert Rück- und Ausblick auf
die weltweiten Börsen
10
12 KOLUMNE: Faktor-Zertifikate Interview
Thomas Rappold
Vom Auf und Ab der Börsen profitieren?
Gastkolumne
Heiko Geiger, Bank Vontobel Europe AG
16
Lehrgang
Teil 11 – „Traditionelle“ und
„Gedeckte“ Optionsscheine
23 Top story: AMAZON
Exzellente Einstiegschancen beim
22
weltgrößten Online-Händler Performance
Die erfolgreichsten
Börsenbriefe im Ranking
32
24 Derivat des Monats: CANCOM Slow Down
Obertauern
Satte 200% Potenzial
34
Produktvorstellung
Original Beans:
Mit Schokolade die Welt verbessern
26 slow down: Suvretta House St. Moritz
Mehr als 100 Jahre gelebte Tradition 35
Disclaimer
www.b-inside-international.com Börse Inside · KUNDENmagazin 3
perspektiveN
Börsen-Perspektiven:
Der zurückliegende Börsenmonat und die
Entwicklungen aus unterschiedlichen Betrachtungswinkeln
EMERGING MARKETS INVESTOR – „China bietet An- HOT STOCKS INVESTOR – Einige der bekanntesten
legern jetzt enorme Chancen“, wie kein Geringerer US-Investoren setzen auf ein baldiges Comeback
als Laurence „Larry“ Fink vergangene Woche in der Aktienmärkte!
einem Brief an seine Aktionäre betonte!
Hedgefondsmanager Bill Ackman etwa sagte gegen-
Wenn Larry Fink so etwas sagt, hat es Gewicht, han- über Bloomberg, er habe seine USD 2.5 Mrd. schwere
delt es sich doch um einen der mächtigsten Männer Short-Position im Kreditmarkt vollständig aufgelöst
im globalen Finanzsystem. Seine Firma Blackrock ist und wettet nunmehr ausschließlich auf steigende
der weltgrößte Vermögensverwalter. Sie beschäftigt Kurse: „Die Wirtschaft kann komplett wieder hochge-
16.500 Mitarbeiter und verwaltet 7 Billionen US-Dol- fahren werden und sich erholen“. Mit Bill Miller zeigt
lar. In einem elfseitigen Brief an seine Aktionäre sich auch ein weiterer der erfolgreichsten US-Investo-
schreibt Fink, dass er in seiner 44-jährigen Karriere ren der vergangenen 20 Jahre extrem zuversichtlich
am Finanzmarkt noch nie etwas Vergleichbares erlebt für die Aktienmärkte! Schon in den Neunzigerjahren
hätte, wie die Coronavirus-Krise. Danach werde die konnte Miller eine spektakuläre Serie an außerge-
Welt nicht mehr die gleiche sein. Trotzdem glaubt wöhnlich guten Jahren abliefern und als Fondsmana-
Larry Fink, dass die Wirtschaft sich stetig erholen ger bei Legg Mason den S&P 500 zwischen 1991 und
wird. Dies unter anderem, weil Zentralbanken und 2005 in jedem einzelnen Jahr outperformen. Nachdem
Staaten rasch reagieren. Tatsächlich würden gerade es einige Jahre etwas ruhiger um den amerikanischen
jetzt viele Kunden von Blackrock an den Aktienmärk- Starinvestor geworden war, meldete sich Miller im ver-
ten Kaufgelegenheiten suchen. Darunter seien Kun- gangenen Jahr mit einer erneut sagenhaften Perfor-
den, die sonst eher nicht in Aktien investieren. „Ich mance zurück. Als Manager seiner eigenen Company
bin weiterhin fest davon überzeugt, dass China auf Miller Value Partners erzielte Miller mit seinem Value-
lange Sicht eine der größten Chancen für BlackRock Ansatz für seine Anleger eine Traumperformance von
darstellt – trotz der Unsicherheit und Entkoppelung mehr als 100% innerhalb von 12 Monaten.
globaler Systeme, die wir heute sehen“.
Im Interview mit dem US-amerikanischen Finanzsen-
Und in der Tat könnte die „Entkoppelung globaler Sys- der CNBC ließ Miller nun keine Zweifel aufkommen,
teme“ den Aufstieg Chinas zur neuen globalen Su- auf welcher Seite er im Zuge des Sell-Offs steht: „Ich
permacht noch beschleunigen! Während in China denke, dies ist eine außergewöhnliche Kaufgelegen-
langsam wieder der Alltag einkehrt, hat die USA den heit“, ließ der Fondsmanager via TV wissen und er-
Höhepunkt der Corona-Pandemie noch vor sich. Ex- gänzte: „Ich meine damit nicht, das ganze Geld jetzt
perten befürchteten zuletzt 100.000 bis 200.000 auf einmal einzusetzen, aber ich denke, es ist der rich-
Tote durch Corona. Zu der menschlichen Tragödie tige Weg, jetzt schrittweise einzusteigen.” Vor dem Hin-
kommen die wirtschaftlichen Auswirkungen, die im tergrund der massiven Kursverluste an den
spekulativ überhitzten Musterland des Kapitalismus Aktienmärkten sieht Miller derzeit gar eine der besten
Spuren hinterlassen könnten, die heute noch nicht Kaufgelegenheiten seines Lebens: „Es gab vier groß-
absehbar sind. In China könnten sich die jahrelangen artige Kaufmöglichkeiten in meinem Erwachsenenle-
Bemühungen, sich von Exporten und den globalen ben. Die erste war 1973 und 1974, die zweite war
Märkten unabhängiger zu machen und verstärkt auf 1982, die dritte 1987 und die vierte 2008 und 2009.
den Binnenmarkt zu setzen, nun endgültig auszahlen. Und dies ist die fünfte.”
4 Börse Inside · KUNDENmagazin www.b-inside-international.com
HOT STOCKS EUROPE – Wenn Horror-Nachrichten den Kursen kaum noch etwas anhaben können, ist es ein starkes Zeichen dafür, dass die Aktienmärkte das Schlimmste hinter sich haben! Wir hatten Sie in der vergangenen Ausgabe auf die enorme Bedeutung der Marke um 8.100/8.200 Punkte hingewiesen, wo der langjährige Aufwärtstrend des DAX verläuft. Diesen Test hat der deutsche Aktienindex mit Bravour bestanden und im Berichts- zeitraum zwischenzeitlich sogar bereits wieder an der Marke von 10.000 Zähler gekratzt. Das ist nicht selbstverständlich angesichts der Schreckensmeldun- gen, die aus vielen Ländern zur Ausbreitung des Corona-Virus kommen und angesichts der wirtschaft- lichen Folgen der Pandemie, die mit Sicherheit gewal- tig sein werden. Wie gewaltig, lässt sich derzeit kaum seriös beantworten. Viele der Unternehmenslenker fahren derzeit auf Sicht und fühlen sich nicht im Stande, neue Ziele zu formulieren – und dennoch: Einen echten Hoffnungsschimmer senden derweil die Unternehmensinsider, die in den vergangenen Wochen wie verrückt Aktien der eigenen Unternehmen gekauft haben! Natürlich wissen auch die Unternehmens- bosse nicht, wo genau die Aktienkurse stoppen. Aber sie verfügen über beste Voraussetzungen, um das Er- holungspotenzial auf Sicht von 12 bis 24 Monaten ab- schätzen zu können. Dies gilt im Übrigen auch für die internationalen Märkte, wo das Verhältnis von Aktien- käufen zu -verkäufen bei Unternehmensinsidern auf den höchsten Wert seit mehr als 20 Jahren gestiegen ist. Selbst in den am schlimmsten betroffenen Län- dern wie Italien und Spanien greifen die Unterneh- mensvorstände derzeit zu, auf der iberischen Halbinsel liegt das Verhältnis von Käufen zu Verkäufen bei sagenhaften 100:1. Auch wir haben vor 14 Tagen erste Käufe avisiert und legen in der aktuellen Aus- gabe nach. Teilweise bietet sich derzeit Raum für mög- lich gehaltene Schnäppchen. www.b-inside-international.com Börse Inside · KUNDENmagazin 5
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Subscription Economy
Zentraler Baustein der Digitalwirtschaft im 21. Jahrhundert
Abonnierst du schon oder kaufst ren Globalisierungs- bzw. Liefer- Corona – Katalysator der Sub-
du noch? Der bedeutendste Wirt- kettenstrategie. scription Economy
schaftstrend der aktuellen Dekade:
Das Internet wird zum neuen Infra- (a) Remote Work, Cloud Compu-
Besitz wird zur Belastung, immer struktur-Rückgrat der Wirtschaft. ting und digitale Mehrwertdienste
mehr Kunden zahlen für Dienst- Die Väter des Internets hätten es
leistungen im Abonnement. vor 50 Jahren nicht für möglich ge- Noch befinden wir uns mitten in
funden, dass das dezentral aufge- den Wirren des Coronavirus. Doch
Der New Yorker Marketing Profes- baute Internet wichtiger wird als als langfristig orientierte Anleger
sor Scott Galloway ist weithin be- Straßen und Flughäfen. Nicht die sollten wir einen mutigen Blick in
kannt durch seinen Bestseller Fridays for Future Bewegung, son- die Zukunft richten und uns die
„the four“, in dem er die geheime dern das „Social Distancing“ und Frage stellen, ob das Coranavirus
DNA von Amazon, Apple, Face- die damit verbundene Anste- einen kulturellen Wandel auslösen
book und Google entschlüsselt. ckungsgefahr mit dem Virus hat wird und wer die Gewinner des Ge-
Wenn Galloway über neue Trends dazu geführt, dass die Unterneh- zeitenwechsels sein werden. Die
spricht, dann spitzen Analysten men ihre Büroarbeitnehmer auf globale Finanzkrise 2008/2009
wie Börsianer die Ohren. Galloway Home Office Betrieb umschalten. führte dazu, dass wir eine große
hält den aktuellen Wandel hin zu
Abo getriebenen Dienstleistungen
„… für den größten wirtschaft-
lichen Wandel der letzten 20 Jahre”.
Corona Krise beschleunigt Sub-
scription Economy
Die aktuell Corona Krise legt scho-
nungslos offen, wie schnell ganze
Industriezweige kurzfristig lahmge-
legt werden können und die damit
verbundenen Unternehmen in ra-
sender Geschwindigkeit in finan-
zielle Schwierigkeiten geraten und
ihre Absatzmärkte kurzfristig stark
einbrechen. Unternehmen, die
einen niedrigen Digitalisierungs-
grad, keinen direkten Zugang zu
Endkunden über digitale Kanäle
haben und rein im Produktverkauf
unterwegs sind, werden zukünftig
komplett umdenken müssen. Und
dies betrifft nicht nur die aktuell
diskutierte Frage nach einer ande-
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ligen Cloud-Diensten. Adobe als
weltweit führender Kreativsoftwa-
respezialist und Intuit als Ameri-
kas führender Steuersoftware-
anbieter in der Cloud verfügen je-
weils über monopolartige Markt-
stellungen, die sie nun in der
aktuellen Wirtschaftskrise weiter
ausbauen können.
(b) Streaming – Medienkonsum
im 21. Jahrhundert
Da die Menschen nun mehr zu-
hause verbringen, steigt automa-
Anzahl an Innovationen im Bereich geprägte Remote-Strategie haben. tisch auch der Medienkonsum
digitalen Zahlungsverkehrs durch Unternehmen brauchen eine Re- und damit das Streaming. Anbie-
Unternehmen wie PayPal, Square mote First Strategie und jedes Un- ter wie Apple, Netflix, Disney, Com-
und dem Börsenkandidaten Stripe ternehmen muss zukünftig zum cast und AT&T sind im Solactive
gesehen haben. Auch die Block- Remote Unternehmen werden. Subscription Economy Index eben-
chain Idee entstand mitten und falls prominent vertreten. Warum
aufgrund der Finanzkrise, um al- Ein Anfang ist es nun, dass die ist es für Disney so eminent wich-
ternative und vertrauenswürdige Tech-Firmen aber auch klassische tig ein eigenes Streaming Angebot
Formen der Übertragung von Geld, Unternehmen in erheblichem auf den Markt zu bringen, nach-
Waren und Wertgegenständen zu Maße auf Telearbeit umstellen. dem man sich bisher immer mit
schaffen. Der Begriff FinTech war Erste Nutznießer dieser Welle sind der Rolle als Inhaltelieferant zu-
geboren und Anleger pumpten in Videokonferencing Unternehmen frieden gegeben hat?
den vergangenen zehn Jahren wie Zoom oder die Cloud-Speicher
mehr als hundert Milliarden Dollar Anbieter Dropbox und Box und der Weil der Inhalt zwar wichtig ist,
Investorengelder in diesen boo- Messaging Spezialist Slack. Neue aber das eigentliche Maß im Spiel
menden Markt. Das Coronavirus Kommunikationsstandards sind der Subscription Economy die An-
könnte nun auf die Arbeitswelt gefordert, die die klassische zahl der Abonnentenbeziehungen
einen ähnlich disruptiven Einfluss E-Mail ersetzen können. Eine ist. Und in dieser Dimension ist
haben. Das Silicon Valley gilt als Kombination aus kollaborativen Apple Disney in diesem Bemühen
Mythos der Garagenfirmen und Werkzeugen wie Videokonferen- mindestens ein Jahrzehnt voraus.
der Gründung von Unternehmen cing und Projektmanagement Der Verwaltungsratsvorsitzende
aus den Schlaf- und Wohnzim- in neuen Augmented- und Virtual von Disney, Bob Iger, gab vor eini-
mern. Apple und Google sind Reality-Umgebungen werden kom- gen Jahren im Grunde genommen
dafür zwei herausragende Bei- men. Weitere Profiteure des als solcher zu, als er sagte:
spiele. In Zukunft werden Investo- Wandels sind Infrastruktur-As-A-
ren und Aktionäre zuvorderst Service Unternehmen wie Alpha- „Es ist eine Sache, uns so glücklich
fragen, ob Unternehmen eine aus- bet oder Microsoft mit ihren jewei- zu schätzen, wie wir sind, Disney,
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ABC, ESPN, Pixar, Marvel, ‘Star
Wars’ und Lucasfilm zu haben.
Aber in der heutigen Welt reicht es
fast nicht mehr aus, all diese Dinge
zu besitzen, wenn man keinen Zu-
gang zu seinem Kunden hat, der
einem aufgrund der Technologie
unglaubliche Daten zur Verfügung
stellt, um dem Kunden eine indivi-
duellere und persönlichere Erfah-
rung zu bieten, die sich besser
monetarisieren lässt.”
Preisfrage: Wie oft haben Sie
heute schon mit Apple oder Ihrem
Android Smartphone interagiert?
Der durchschnittliche iPhone-Be-
nutzer entsperrt sein Telefon acht-
zig Mal am Tag. Dabei sind Apple
TV, Ihr Mac, Fotos, Apple Musik
und vieles mehr nicht mitgezählt.
Wie oft haben Sie schon mit Dis-
ney interagiert? Apple hat unge-
fähr eine Milliarde registrierte
Benutzer. Wie viele registrierte Be-
nutzer hat Disney?
Finanzkennziffern sprechen für
die Subscription Economy
Für Investoren sind Unternehmen
der Subscription Economy gleich
mehrfach interessant. Sie sind ge-
kennzeichnet durch überdurch-
schnittliche Margen. Beispiel
Apple: Mit seinen iPhones erzielt
Apple eine weit überdurchschnitt-
liche Marge von knapp 40 Pro-
zent. iTunes und der App Store
erzielt, dagegen Margen von knapp
70 Prozent. Inzwischen könnte al-
leine iTunes und der App Store als
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INside
eigenständiges Unternehmen ein Bill Gates, Gründer von Microsoft
veritables Fortune 500 Unterneh- und Technologievordenker, brachte
men ergeben. Folgerichtig stieg in es einst auf den Punkt: Menschen
den letzten Jahren die Bewertung und insbesondere Anleger über-
und Wahrnehmung von Apple als schätzen Technologie kurzfristig,
Hardwarehersteller hin zu einem langfristig unterschätzen sie diese
integrierten Diensteanbieter. aber meist massiv. Und Gates
weiß wovon er spricht: Sein CEO
Warren Buffett begründete sein Satya Nadella erfand Microsoft
milliardenschweres Engagement neu und gilt mit Windows 365 und
bei Apple damit, dass er Apple als der Azure Cloud als Vorbild für die
neuartiger Konsumgüterkonzern Transformation eines alteingeses-
mit ausgeprägtem digitalen Öko- senen Unternehmens hin zum
system sieht und eben nicht mehr Abo-Unternehmen. Gates, als einer
als reines Hardwareunternehmen. der Hauptaktionäre von Microsoft,
In wirtschaftlich unsicheren Zeiten profitierte davon enorm. Der Ak-
wie diesen gewinnt das Thema tienkurs legte um rund das Vier-
Planbarkeit an Gewicht. Unterneh- fache zu, seit Nadella 2014 die
men, die auf Abo-Modellen fußen, erfolgreiche Transformation einlei-
sind krisensicherer. Adobe gene- tete.
riert inzwischen über 75 Prozent
seiner Einnahmen auf wiederkeh-
render Basis.
SAP, Deutschlands Softwarevorzei-
geunternehmen und ebenfalls im
Solactive Subscription Economy
Index vertreten, erzielt inzwischen
auch rund zwei Drittel seiner Ein-
nahmen aus wiederkehrenden
Umsätzen. Eine noch deutlichere
Sprache sprechen die Umsatz-
wachstumszahlen. Zwischen
2012 und 2019 steig der Umsatz
von Subscription-Unternehmen
fünfmal schneller als der von S&P
500 Unternehmen und US-Einzel-
händlern. In Corona Zeiten wie
heute wird sich dieser Trend noch
verschärfen, da Kunden auf den
Online-Versandhandel zwingend
angewiesen sind.
jetzt anfordern >>
interview
INside
Subscription Economy –
Vorteile mit Abo-Modellen
Outperform (OP): Welche Vorteile haben Unternehmen von einer Umstel-
Thomas Rappold lung ihres Geschäftsmodells in Richtung Subscription Economy?
Experte für Technologie-Invest-
ments, Unternehmer und Autor Thomas Rappold (TR): Ein Megathema des frühen 21. Jahrhun-
derts lautet Digitalisierung. Inzwischen hat jedes Unternehmen un-
Zur Person abhängig von seiner Branche und Größe erkannt, dass es sich über
Er ist ein exzellenter Kenner der
eine eigenständige Digitalisierungsstrategie Gedanken machen
Technologieszene. Der schwäbi- muss. Zukünftiges Wachstum und Wertschöpfung findet im digitalen
sche Internet-Unternehmer gilt als Raum statt. Für die Monetarisierung digitaler Geschäftsmodelle be-
Erfinder des „Value-Investing” in darf es eines probaten Werkzeugkastens. Genau dies stellt die Me-
Technologieaktien. Der Bestseller-
Autor war als einer der ersten Ab- thodik «Subscription Economy» zur Verfügung. Unternehmen, die auf
solventen des europaweit ersten das Subscription Economy Geschäftsmodell umstellen, können eine
Studiengangs „Medieninformatik” höhere Planbarkeit ihrer Umsätze verbunden mit einer stärkeren
an der Entwicklung bahnbrechen-
der Finanzportale für den Versi-
Bindung durch eine individualisierte Kundenansprache erhalten. Da
cherungskonzern Allianz beteiligt. Subscription Modelle häufig in Form digitaler Mehrwertdienste an-
Mehr über Thomas Rappold und geboten werden, erzielen die Unternehmen meist höhere Margen.
das Silicon Valley finden Sie auf Also genau die „Zutaten“, die Börsianer lieben und zu höheren Be-
seiner Homepage www.silicon-
valley.de. wertungen gegenüber klassischen Geschäftsmodellen führen kön-
nen.
OP: Gibt es bestimmte Branchen, die besonders gut oder schlecht für
die Überführung in eine Subscription Economy geeignet sind?
TR: Grundsätzlich nein. Es gibt über alle Branchen hinweg – ob in
der Medien-, Unterhaltungs-, Automobil- oder Maschinenindustrie –
viele Beispiele erfolgreicher digitaler Transformation. Gerade in
Deutschland mit der hohen Wertschöpfung in physischen Produkten
in den Segmenten Maschinen- und Anlagenbau sowie der Automo-
bilindustrie gewinnt das Thema an Fahrt. Industrie 4.0 hat sich vom
«Buzzword» zu einem Geschäftsmodell für viele Unternehmen ent-
wickelt. Im Mittelpunkt steht dabei nicht mehr, eine Maschine zu
verkaufen, sondern eine individualisierte, hochmargige Daten- und
Softwaregetriebene Dienstleistung. Die Vision für den deutschen
Maschinenbau geht in Richtung «Machine-as-a-Service». Statt Ma-
schinen zu kaufen und in die eigene Fabrikhalle zu stellen, wird es
zukünftig Anbieter geben, vergleichbar der Rechenzentrumsdienste
Amazon und Microsoft, die Maschinenleistung über die Cloud gegen
individuelle Abrechnung anbieten werden. Hieraus entstehen völlig
neue Geschäftsmodelle, die mit traditionellen Abrechnungssyste-
men nicht möglich wären.
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INTERVIEW
empfehlung
Subscription-
Economy-Zertifikat
Anlegern, die sich nicht auf Einzel-
werte festlegen wollen, bietet sich
mit dem Subscription-Economy-
Zertikat von Vontobel die Möglich-
OP: Was sind die Voraussetzungen für eine erfolgreiche Einführung von keit, mit nur einer Transaktion in
einen breit gestreuten Korb aus
Abo-Modellen? 25 Abonnement-Profiteuren zu in-
vestieren (s. Tabelle rechts). Basis
TR: Hierzu bedarf es einer holistischen Unternehmensstrategie von ist der von der Solactive AG be-
rechnete Solactive-Subscription-
«Kopf bis Fuß». Angefangen von der Führungsspitze über alle Unter-
Economy-Performance-Index, den
nehmenshierarchien hinweg muss das neue Kunden- und Service- das Zertifikat nahezu 1 : 1 abbil-
zentrierte Abo-Modell gelebt werden. Bevor Unternehmen ein det. Die Unternehmen, die mit Un-
Abo-Modell einführen, müssen sie sich ausgiebig Gedanken ma- terstützung von Technologieexperte
Thomas Rappold zusammenge-
chen, ob ein bestehendes Produkt oder Service oder eine damit ver- stellt wurden, decken folgende
bundene Dienstleistung angeboten wird. Das anzubietende Produkt vier Branchensegmente ab: „Infra-
wird zum Service. Hierzu bedarf es einer für Kunden wie Unterneh- structure-as-a-Service“ (IaaS) wie
Cloud-Datencenter und Rechen-
men attraktiven Preiskalkulation. Je stärker die finanziellen Kenn-
zentruminfrastruktur, „Software-as-
zahlen eines Unternehmens, umso aggressiver kann das a-Service“ (SaaS), „Subscription
Abo-Modell angeboten werden. Aktuelles Referenzbeispiel ist Apple Management“ (Billing), Provider
mit seinem Streaming-Dienst «Apple TV+»: Jeder Neukunde eines (Abo-Verwaltung) und „X-as-a-Ser-
vice“ (XaaS), also andere Anbieter
Apple-Geräts erhält den Streaming-Dienst im ersten Jahr kostenlos. von Diensten auf Abruf. Weiteres
Apple spielt hier seine Finanzkraft aus und antizipiert, dass viele Kriterium für die Aufnahme in den
den Dienst nach einem Jahr als kostenpflichtiges Abo weiternutzen. Index: ein Börsenwert von mindes-
tens 750 Millionen US-Dollar. Das
Zertifikat ist seit 3. Februar 2020
OP: Auf welche Weise sorgen Abo-Modelle für höhere Gewinnmargen? auf dem Markt.
TR: Abo-Modelle stehen praktisch immer in Verbindung mit digitalen Basiswert
Geschäftsmodellen bzw. Mehrwertdiensten, die über eine digitale Solactive-Subscription-Economy-
Performance-Index
Plattform angeboten werden. Aus physischen Produkten werden
digitale Service-Angebote. Gleichzeitig können Unternehmen ihre WKN / ISIN
Kapitalbasis verschlanken und müssen weniger Mittel für Anlagen VE4SN8 / DE000VE4SN85
binden. Unternehmen mit Abo-Modellen können sich stärker auf be-
Laufzeit
stehende Kunden konzentrieren, weshalb Vertriebsaufwendungen
Endlos
damit planbarer und kostengünstiger werden können. Apple, SAP
und Salesforce sind gute Beispiele dafür. Managementgebühr
1,20% p.a.
OP: Sorgt die Subscription Economy im Gegensatz zur Produktwirtschaft Emittent
für bessere Produkte? Vontobel Financial Products
GmbH, Bockenheimer Landstr. 24,
TR: In der Tat. Wir sind auf dem Weg von Massenprodukten hin zu 60323 Frankfurt am Main
mehr kundenindividuellen Produkten und Lösungen. Das bekannte Anleger sind u.a. dem Bonitätsrisiko des Emit-
Analysehaus Forrester Research spricht gar von dem «Zeitalter des tenten, Vontobel Financial Products GmbH,
ausgesetzt; um ausführliche Informationen,
Kunden». Kunden hätten heute die Erwartungshaltung, dass sie zu insbesondere zur Struktur und zu den weite-
jeder Zeit Dienste und Produkte über digitale Plattformen «ad hoc» ren mit einer Investition in die derivativen
Finanzinstrumente verbundenen Risiken,
beziehen und konsumieren können. zu erhalten, sollten potenzielle Anleger den
Wertpapierprospekt lesen, der auf der Inter-
netseite des Emittenten (www.vontobel-
zertifikate.de) veröffentlicht ist.
www.b-inside-international.com Börse Inside · KUNDENmagazin 11INside
gast-kolumne
Faktor-Zertifikate –
vom Auf und Ab der Börsen
profitieren?
Heiko Geiger Mit Faktor-Zertifikaten können Anleger am weltweiten Auf und Ab der
Head Public Distribution Börsen partizipieren. Denn sie bieten Anlegern die Möglichkeit, ihre
Deutschland & Österreich Marktmeinung entsprechend dem eigenen Risikoappetit umzusetzen.
Bank Vontobel Europe AG
Faktor-Zertifikate ermöglichen es Anlegern, an der Kursentwicklung
von Aktien, Indizes, Währungen oder Rohstoffen gehebelt zu partizi-
pieren – sowohl bei steigenden wie auch fallenden Kursen.
Die Börsen haben in den vergangenen Tagen und Wochen eine rege Tal-
fahrt erlebt. So ist zum Beispiel der DAX® zwischenzeitlich auf rund
8’442 Punkte gesunken – ein beachtliches Minus, wenn man bedenkt,
dass er im Februar dieses Jahres noch auf über 13’789 Punkten stand.
Auf Faktorzertifikate, bei denen die Bewegung des Basiswertes ver-
vielfacht wird, wirken sich solche Schwankungen noch viel stärker aus.
Anleger könnten, wenn sie auf die richtige Richtung setzen, überpropor-
tionale Gewinne erzielen – oder aber starke Verluste erleiden, wenn sich
der Markt gerade in die andere Richtung bewegt.
Long oder Short – maßgeblich ist die Markterwartung
Ein Faktor-Zertifikat (Long) verfolgt eine sogenannte Long-Strategie. Der
Wert des zugrunde liegenden Faktor-Index steigt überproportional mit
steigendem Kurs des Referenzwertes und fällt überproportional, wenn
der Kurs des Referenzwertes fällt. Umgekehrt verhält es sich bei einem
Faktor-Zertifikat (Short). Er steigt bzw. fällt überproportional, wenn der
Kurs des Referenzwertes fällt bzw. steigt. Ein Faktor-Zertifikat (Short)
vollzieht somit eine dem Referenzwert entgegengesetzte Entwicklung.
Aufbau eines Faktor-Zertifikates
Konstanter Faktor mit täglicher Anpassung des Faktor-Index
Ein Faktor-Zertifikat bezieht sich auf einen Faktor-Index, welcher die täg-
liche prozentuale Kursveränderung eines Referenzwertes abbildet.
Grundlage für die Preisberechnung des Faktor-Zertifikates ist die Kurs-
veränderung des Referenzwertes gegenüber der letzten Indexanpassung
– in der Regel die Schlusskurse des Vortages.
Der Faktor-Index reflektiert somit die Bewegungen des Referenzwertes,
beispielsweise einer Aktie oder eines Aktienindex, auf täglicher Basis,
wobei die Kursbewegungen durch den Hebel (Faktor) vervielfacht wer-
12 Börse Inside · KUNDENmagazin www.b-inside-international.comgast-kolumne
INside
den. Mit jedem Schlusskurs wird somit ein neuer Referenzkurs definiert,
der wiederum die Basis für die Preisentwicklung des Zertifikates am Fol-
getag darstellt. Ebendiese tägliche Anpassung bewirkt, dass der Hebel
konstant gehalten werden kann, weswegen das Investment einer Wie-
deranlage auf täglicher Basis ähnelt.
Pfadabhängigkeit
Faktor-Zertifikate sind starken Kursschwankungen ausgesetzt. Da zur
Ermittlung der Wertveränderung des Referenzwerts immer der Referenz-
kurs der letzten Indexanpassung herangezogen wird, entsteht soge-
nannte Pfadabhängigkeit. Das bedeutet, dass Faktor-Zertifikate zwar
überproportionale Gewinnchancen bieten. Da der Hebel aber in beide
Richtungen wirkt, können ebenso überproportionale Verluste entstehen.
Dem Anleger muss dabei bewusst sein, dass ein Faktor-Index dadurch
in Seitwärtsphasen deutlich an Wert verlieren kann, auch wenn sich der
Kurs des Referenzwertes über den gesamten Zeitraum nicht wirklich
verändert hat. Der Grund hierfür liegt darin, dass Tagesrenditen gehebelt
werden – und nicht die Renditen über einen längeren Zeitraum hinweg.
Was das genau bedeutet, zeigt ein einfaches, fiktives Beispiel:
Faktor 5x long auf den DAX® mit einem initialen Referenzkurs von 100 €
Kauf eines Faktor-Zertifikates (long) mit einem Faktor von 5 auf
einen Faktor-Index bezogen auf den DAX® bei einem initialen Kurs-
stand des DAX® von 100,00 €
Sinkt der DAX®am Folgetag um 10%, würde der Faktor-Index folglich
50% verlieren und hätte nun einen Kurs von 50 Punkten
Würde der DAX® am darauffolgenden Tag sich wieder auf sein
Anfangsniveau erholen – also um 11.11% zulegen (100/90-1) –
dann würde der Faktor-Index nicht bei 100 handeln, sondern nur
bei 77.78 (50* (1+11.11%*5)).
www.b-inside-international.com Börse Inside · KUNDENmagazin 13gast-kolumne
INside
Der Faktor-Index hätte also 22.22% verloren, obwohl der zugrunde
liegende Referenzkurs des Referenzwerts wieder auf dem Anfangs-
niveau notiert.
Faktor-Zertifikate eignen sich folglich nicht für eine mittel- bis längerfris-
tige „Buy and hold”-Strategie!
Untertägige Indexanpassung
Angenommen, der Kurs eines Referenzwertes fällt innerhalb eines Tages
um 10%. Als Anleger in ein Faktor-Zertifikat auf einen 10x Faktor-Index
bezogen auf ebendiesen Basiswert würden Sie einen Totalverlust des
eingesetzten Kapitals erleiden. Um eben dies zu verhindern, sind Fak-
tor-Zertifikate mit einer Kursschwelle ähnlich einer Barriere ausgestat-
tet. Sie beschreibt die maximal zulässige negative (Long) bzw. positive
(Short) Kursänderung des Referenzwertes gegenüber seinem letzten
Bewertungskurs. Kommt es also zu starken, unvorteilhaften Kursbewe-
gungen des Referenzwertes und unter- bzw. überschreitet dessen Kurs
die Schwelle, so wird eine untertägige Indexanpassung vorgenommen.
Ein neuer Bewertungskurs wird festgesetzt und ein neuer, fiktiver Index-
berechnungstag beginnt. Die Messung der weiteren Tagesperformance
des Referenzwerts geschieht also auf Basis eines neuen Bewertungs-
kurses. Dadurch wird verhindert, dass der Faktor-Index innerhalb kür-
zester Zeit einen Großteil seines Werts oder seinen gesamten Wert
verliert. Zu beachten ist jedoch, dass die untertägige Anpassung einer
Realisierung der entstandenen Verluste gleichkommt, da die weitere
Partizipation an Kursveränderungen des Referenzwertes nun von dem
neuen, tieferen Niveau des Faktor-Index (Long) beziehungsweise höhe-
ren Niveau des Faktor-Index (Short) aus vollzogen wird. Bei der Schwelle
handelt es sich um einen festen Prozentwert des Bewertungskurses,
ihr absoluter Wert wird täglich festgelegt.
Ein fiktives Fallbeispiel:
Annahme: Faktor-Zertifikat Long mit einem Faktor 8 auf eine zugrunde
liegende Aktie. Die Schwelle liegt bei 90% – also 10% Abstand.
Tag 0
Der Aktienkurs sowie der Kurs des Faktor-Index liegen initial bei 100,00
Euro. Die Schwelle liegt also bei 90,00 Euro.
Tag 1a
Der Kurs der Aktie fällt während des Handelstages zunächst (untertägig)
um 12,5% auf 87,50 Euro. Der Faktor-Index würde – aufgrund des ein-
gebauten Hebels von 8x – ohne die eingebaute Schwelle von 100,00
Euro auf 0,00 Euro (8 x 12,5%) fallen und seinen gesamten Wert ein-
büßen. Tatsächlich sorgt die Schwelle bei 10% dafür, dass bei Erreichen
14 Börse Inside · KUNDENmagazin www.b-inside-international.comgast-kolumne
INside
oder Überschreiten der Schwelle der Verlust im Referenzwert durch eine
untertägige Indexanpassung realisiert wird, d.h. der Faktor-Index fällt
durch diese Anpassung zunächst von 100,00 Euro auf 20,00 Euro (8x
10%), die neue Schwelle des Referenzwerts liegt nun bei 81,00 Euro
(90% des neuen Aktienkurses zum Zeitpunkt der Indexanpassung). Die
weiteren Verluste des Referenzwerts von 2,5% schmälern den Wert des
Faktor-Index weiter, ohne jedoch eine weitere untertägige Indexanpas-
sung auszulösen.
Tag 1b
Nachdem die Aktie also 12,5% Verlust erlitten hat, erholt sie sich noch
an demselben Tag und schließt bei 94,50 Euro. Ausgehend vom letzten
Bewertungskurs der Aktie von 90,00 Euro ist dies ein Anstieg um 5%.
Auch diese Entwicklung wird beim Faktor-Zertifikat mit dem Faktor mul-
tipliziert – das Zertifikat steigt somit, ausgehend vom neuen Bewer-
tungskurs von 94,50 Euro, um 40% auf 28,00 Euro.
Tag 2
Am Folgetag steigt die Aktie von 94,50 Euro wieder auf ihren ursprüng-
lichen Kurs von 100,00 Euro, verzeichnet folglich ein Plus von 5,82%.
Das Faktor-Zertifikat steigt von 28,00 Euro auf 41,04 Euro.
Fazit
Obwohl sich der Aktienkurs über den gesamten Zeitraum hinweg be-
trachtet nicht verändert hat, steht das Zertifikat wesentlich tiefer, als
zu Beginn. Der Grund liegt darin, dass der Aktienkurs seine Verlust-
schwelle – wenn auch nur vorübergehend – unterschritten hat. Die Per-
formance des Faktor-Zertifikats wird in der Folge basierend auf dem
neuen Referenzwert berechnet und notiert folglich am Ende tiefer, als
dies zu Beginn der Fall war. Mit Faktor-Zertifikaten lässt sich auf einfache
und effiziente Weise von stabilen – steigenden oder fallenden – Kurs-
trends profitieren. Für risikoaffine und kurzfristig orientierte Anleger kön-
nen sich interessante Opportunitäten bieten. Vor der Investitions-
entscheidung sollten aber nicht nur die Chancen, sondern auch die
hohen Risiken stets in Betracht gezogen werden.
www.b-inside-international.com Börse Inside · KUNDENmagazin 15iert von + + + präsentiert von + + + präsentiert von + + + pr
Lehrgang wissens-check
optionsscheine
INside + + + präsentiert von + + + präsentiert von + + + präsentiert
lexikon
Optionstypen „Traditionelle“ Optionsscheine
Call
Berechtigt den Inhaber, ein be-
(Plain Vanilla Warrants)
stimmtes Basisobjekt während
oder am Ende der Laufzeit des
Warrants zu einem im Voraus
Früher, das heißt in den 80er- und 90er-Jahren, wurden Optionsscheine
festgelegten Basispreis zu kaufen. von börsennotierten Aktiengesellschaften im Rahmen einer bedingten
Kapitalerhöhung emittiert. Dies war eine gängige Form der Kapitalbe-
Put
schaffung. Diese klassischen Optionsscheine wurden in aller Regel in
Berechtigt den Inhaber, ein be-
stimmtes Basisobjekt während Verbindung mit Optionsanleihen begeben (Optionsanleihe Cum).
oder am Ende der Laufzeit des
Warrants zu einem im Voraus fest- Optionsanleihen sind Anleihen mit Zusatzrechten. Dem Käufer einer
gelegten Basispreis zu verkaufen.
solchen Optionsanleihe wurde neben der Rückzahlung zum Fälligkeits-
Optionsarten termin zusätzlich das Recht eingeräumt, innerhalb eines bestimmten
Zeitraums eine festgelegte Anzahl von Aktien zu einem fest vereinbar-
Amerikanische Option
ten Kurs zu erwerben. Dieses sogenannte Optionsrecht ist eigens ver-
Kann zu jedem beliebigen Zeit-
punkt zwischen Kauf und Verfall- brieft und kann unabhängig von der Anleihe an der Börse gehandelt
tag der Option ausgeübt werden. werden. Hierfür wird der Optionsschein nach der Emission von der
Ausgenommen davon sind Tage Optionsanleihe getrennt und erhält eine eigene Wertpapierkennnum-
mit Dividendenausschüttungen.
mer. Die Optionsanleihe als solche (Optionsanleihe Ex) wird bei Fällig-
Europäische Option keit zurückbezahlt. Für das Recht des Aktienbezugs muss der Investor
Kann nur am letzten Handelstag jedoch bei der Verzinsung der Optionsanleihe Abstriche in Kauf neh-
ausgeübt werden. men – der Zinssatz von Optionsanleihen liegt unterhalb der markt-
üblichen Verzinsung. Die genauen Bedingungen dieser Anleihe
Ausstattung ergeben sich aus den Optionsscheinbedingungen. Es lassen sich
Basisobjekt demnach bei Traditionellen Optionsscheinen Unterteilungen treffen:
Objekt, auf das sich das Kauf-
bzw. Verkaufsrecht bezieht.
Basispreis
Im Voraus festgelegter Preis, zu
dem der Optionsinhaber das Ba-
sisobjekt erwerben oder veräu-
ßern kann.
Bezugsverhältnis
Gibt an, wie viel Stück des War-
rants notwendig sind, um einen
Basiswert zu beziehen oder zu
veräußern. Entspricht dem Kehr-
wert des Optionsverhältnisses.
Verfalltag
Zeitpunkt, an dem das Recht zur
Ausübung erlischt.
Optionspreis
Gesamtpreis, der für das ver-
briefte Recht gezahlt werden Beispiel eines Optionsscheins der
muss. Setzt sich zusammen aus Continental AG mit einer Laufzeit
dem inneren Wert und der Zeit- bis 1996. Heute hat sie natürlich
prämie. nur noch einen historischen Wert.
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Lehrgang wissens-check
optionsscheine
t von + + + präsentiert von + + + präsentiert von + + + präsentiert von
Der „Traditionelle“ Optionsschein
Kursnotierung Erklärung
lexikon
Optionsanleihe Cum Kurs für die Anleihe mit Eigentliche Form der Options- Volatilität
Optionsschein anleihe bei Emission. Beinhaltet Bezeichnet die Schwankungs-
Anleihe und Warrant. breite der Kurse beim Under-
lying.
Optionsanleihe Ex Kurs für die Anleihe Bezeichnung der Optionsanleihe,
nachdem diese vom Options-
schein getrennt wurde. Bewertungszahlen
Optionsschein Kurs für den Optionsschein Handelbares Recht zum Aufgeld
Erwerb von Aktien. Liegt vor, wenn der Preis für
einen Optionsschein über sei-
nem inneren Wert liegt. Das Auf-
Wir werden uns jetzt die einzelnen Formen dieser Traditionellen geld ist mit der Zeitprämie
identisch. Je länger die Laufzeit
Optionsscheine näher betrachten:
des Warrants, desto höher das
Aufgeld.
Anleihe „Cum“
Die Anleihe Cum beinhaltet neben der Anleihe den Optionsschein. Hebel
Der (einfache) Hebel, auch Ge-
Der Käufer einer Anleihe Cum kauft sich somit eine Kombination aring genannt, stellt das Ver-
aus Anleihe und Aktie. Der Kurs für die Anleihe Cum wird sich daher hältnis zwischen dem Kurs des
an den Zinsen einerseits und dem Aktienkurs andererseits orientieren. Basiswerts und dem Kurs des
Warrants dar und zeigt damit,
Anleihe „Ex“ wie viele Optionsscheine Sie
für den Preis einer Einheit des
Die Anleihe Ex beinhaltet lediglich das festverzinsliche Papier. Basiswerts erwerben können.
Der Preis für diese Anleihe orientiert sich demnach am aktuellen
KursBi
Zinsniveau und an der Restlaufzeit der Anleihe, sowie an der
Kurs des Basisinstruments.
Bonität des Emittenten. Der Käufer erzielt Kursgewinne also nur
bei einer entsprechenden Kursveränderung am Anleihemarkt. Der Warrant-Handel
Optionsschein Quotierung
Bezeichnet die Preisstellung
Nach erfolgter Emission einer Optionsanleihe wird der eigentliche (auch “pricing” genannt) durch
Warrant von der Anleihe getrennt und als eigenständiges Wertpapier den Emittenten. Dieser stellt
gehandelt. Dieser Schein beinhaltet das Recht, innerhalb eines be- einen Verkaufskurs („ask“ bzw.
„Brief“) und einen Rücknahme-
stimmten Zeitraums eine bestimmte Anzahl von Aktien des emittie- preis („bid“ bzw. „Geld“).
renden Unternehmens zu einem bestimmten Preis zu erwerben.
Der Wert des Optionsscheins steht dabei in enger Beziehung zu dem Spread
des Basiswertes, wobei allerdings der Preis des Warrants im Verhält- Bezeichnet die Preisspanne
zwischen bid und ask.
nis zu dem des Basiswerts in der Regel geringer ist. Folglich löst jede
Preisbewegung beim Basiswert im Regelfall eine prozentual stärkere Optionsgeschäft
Veränderung im Preis des Warrants aus: Der Leverage Effekt.
Option
Ein Vertrag zwischen zwei Par-
teien, die verschiedene Rechte
und Pflichten eingehen.
Warrant
Ein Wertpapier, das auf den
Ihr Emittent verlässt Sie? Grundprinzipien einer Option
aufbaut, standardisiert ist und
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Lehrgang wissens-check
optionsscheine + + + präsentiert von + + + präsentiert von + + + präsentiert
lexikon
Preisnotierung
Bezeichnet die Wechselkurs-
notierung, bei der der Preis einer
ausl. Währungseinheit in Einhei-
ten der inländ. Währung notiert
wird (etwa 1 USD = 0,65 EUR). Doch Vorsicht: Dieser Hebel wirkt auch in die entgegengesetzte Rich-
tung. Das wissen Sie zwar schon, aber diesen Aspekt kann man nicht
Mengennotierung
oft genug erwähnen. Deshalb:
Bezeichnet die Wechselkurs-
notierung, bei der der Preis der
inländ. Währungseinheit in Ein-
heiten der ausl. Währung notiert
Ein Optionsschein…
wird (etwa 1 EUR = 1,30 USD).
… ist umso riskanter, je größer sein Hebel ist. Dieser entfaltet sich besonders stark
Future bei Optionsscheinen mit einer sehr kurzen Laufzeit!
Bezeichnet ein unbedingtes
Termingeschäft, dessen Aus-
stattungsmerkmale standardi-
Diese Traditionellen Optionsscheine, denen eine Optionsanleihe
siert sind. Der Handel findet an
den sogenannten Terminbörsen zugrunde liegt, haben heute de facto keine Bedeutung mehr.
statt. Der am meisten gehan-
delte Future im Zinsbereich in Der Vollständigkeit halber sollten Sie jedoch zumindest die Kernaus-
Deutschland ist der Bund-Future.
Ihm liegt eine fiktive zehnjährige
sagen dieser Konstruktion schon einmal gehört und kennengelernt
Bundesanleihe zugrunde. haben.
BUND-Future
Kommt es heute zu einer Warrant-Emission, so ist diese unabhängig
Bezeichnet ein Future auf eine
idealtypische Bundesanleihe. von dem Begeben einer Optionsanleihe. Die Warrants, die man
Grundlage ist ein fiktives Papier, heute auf dem Markt trifft, stehen also in keinem Zusammenhang
das auf eine Nominalverzinsung mehr mit einem Finanzierungsvorhaben.
von sechs Prozent und auf eine
Laufzeit von zehn Jahren standar-
disiert ist. Diese Warrants, denen keine Anleihe zugrunde liegt, werden daher
Der Inhaber eines Bund-Future- auch als Naked Warrants bezeichnet.
Kontraktes hat das Recht, zu
einem festgelegten Zeitpunkt
Die sich heute noch im Markt befindlichen „traditionellen” Scheine
eine diesem Kontrakt zugeord-
nete Bundesanleihe mit einer lassen sich an einer Hand abzählen und werden alsbald auslaufen.
Restlaufzeit von 8,5 bis 10,5 In die Gruppe der Naked Warrants fallen die sogenannten
Jahren im Wert von nominal „Gedeckten Optionsscheine“, beziehungsweise Covered Warrants,
100.000 Euro zu kaufen oder
zu verkaufen.
wie sie im Englischen heißen.
Pro Jahr werden vier Laufzeiten
gehandelt, die jeweils im März,
Juni, September und Dezember
enden. Der aktuelle Future-Stand Werbung
bildet genau den Preis ab, den
man am Markt für eine Bundes- Investment Banking
anleihe mit exakt 10-jähriger Zehn Top-Champions aus den USA
Laufzeit und einer Verzinsung in einem Zertifikat
von sechs Prozent bezahlen
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diese Dokumente lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Diese Dokumente sowie das Basisinformationsblatt sind auf der Internetseite des Emittenten, Vontobel
Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstraße 24, 60323 Frankfurt am Main, Deutschland, unter prospectus.vontobel.com veröffentlicht und werden beim Emittenten zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. Die Billigung des Prospekts ist nicht als Befürwortung der angebotenen oder
zum Handel an einem geregelten Markt zugelassenen Wertpapiere zu verstehen. Bei den Wertpapieren handelt es sich um Produkte, die nicht einfach sind und schwer zu verstehen sein können.
18 Börse Inside · KUNDENmagazin www.b-inside-international.comräsentiert von + + + präsentiert von + + + präsentiert von
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optionsscheine
t von + + + präsentiert von + + + präsentiert von + + + präsentiert von
lexikon
„Gedeckte“ Optionsscheine BOBL-Future
(Covered Warrants) Ein Kontrakt über eine ideal-
typische Schuldverschreibung
des Bundes mit einer Nominal-
verzinsung von sechs Prozent,
Mitte der 90er-Jahre eroberten Gedeckte Optionsscheine den lieferbar in Bundesobligationen
deutschen Warrantmarkt. Diese werden von einem Finanzinstitut und Bundesschatzanweisungen
emittiert. Die Emission hat natürlich nichts mehr mit einer Kapital- mit einer Restlaufzeit von 3,5
bis 5 Jahren.
beschaffung zu tun. Sie dienen zur Spekulation oder Absicherung
Ansonsten entspricht die
von Positionen. Konstruktion des Bobl-Future
weitestgehend der Konstruktion
Der Begriff gedeckt kommt daher, dass sich ursprünglich die Aktien, des Bund-Future.
welche den Basiswert bilden, im Deckungsbestand des emittierenden
Instituts befanden. In neuerer Zeit hingegen wird mehr und mehr
auf das Instrumentarium des Deckungsbestandes verzichtet.
Kleines Wörterbuch
Stattdessen stellen die Emittenten durch den Abschluss weiterer Agio
Finanztransaktionen sicher, dass die Lieferansprüche des Warrant- Aufgeld
inhabers im Falle einer Ausübung des Optionsrechts erfüllt werden. Ask
Verkaufskurs
Gedeckte Optionsscheine gibt es heute auf eine große Anzahl von
Bid
Einzelaktien. Und zwar nicht nur auf Blue Chips, sondern auch mehr
Rücknahmepreis
und mehr auf Nebenwerte.
Break even
Immer beliebter werden dabei Covered Warrants, die sich auf Branchen – Gewinnschwelle
oder Länder orientierte Aktienkörbe (Baskets) – beziehen. Branchen- Leverage
baskets beinhalten Einzelwerte aus bestimmten Branchen wie Chemie, Hebel
Banken oder Biotechnologie. Zu Beginn des Rohstoffbooms ab 2004
kamen vermehrt Commodity Warrants auf den deutschen Markt.1 Pricing
Preisstellung
Es kommen auch mehr und mehr selbst gebastelte Aktienkörbe zum Quotes
Einsatz. Das ist im Grunde nichts anderes als selbst zusammen- Preisstellung
gestrickte Indizes, die vom emittierenden Finanzinstitut kreiert
Spread
werden, um dem Investor auch weitere spezielle Underlyings für eine
Preisspanne
Spekulation zu bieten. Folgende Baskets finden sich in der Praxis:
Warrant
Branchen-Baskets Optionsschein
Beinhalten Einzelaktien aus bestimmten Wirtschaftsbereichen Call
Kaufoption
Commodity-Baskets
Beinhalten Rohstoffe Put
Verkaufsoption
Währungs-Baskets Underlying
Beinhalten Währungen Basiswert
Emerging-Markets-Baskets
Beinhalten Aktien aus Schwellenländern
1
Vgl. Commodity Stock Investor; Ausgabe 3/2005
Börse Inside · KUNDENmagazin 19iert von + + + präsentiert von + + + präsentiert von + + +
Lehrgang wissens-check
optionsscheine + + + präsentiert von + + + präsentiert von + + + präsen-
tiert von + + + präsentiert von + + + präsentiert von + + +
legende
Lernziel Beispiel
Merke Erklärung
Somit lässt sich auf eine Vielzahl von Underlyings spekulieren, so-
dass der Anleger seine ganz persönliche Strategie umsetzen kann.
So bieten ihm Baskets die Möglichkeit, gezielt auf eine bestimmte
Branche zu setzen und dabei gleichzeitig Risikostreuung zu betreiben –
Hinweis Wissens-Check
der Fantasie sind dabei kaum Grenzen gesetzt.
Zusammenfassend sollen im Nachfolgenden noch einmal die
wesentlichen Unterschiede zwischen traditionellen und gedeckten
Warrants aufgezeigt werden:
Lösungen
„Traditionell“ gegen „Gedeckt“
Traditionelle Optionsscheine Gedeckte Optionsscheine
Emission Emittent und Kapital beschaf- Emittent und „veroptionierte“
fende Firma sind identisch. Firma sind nicht identisch.
Der Emittent begibt einen
Warrant auf eine Aktie, die er
im Regelfall im Eigenbestand
hat. Emittenten sind Banken
und Brokerhäuser.
Bilanzierung Bei Ausübung des Warrants Bei Ausübung des Warrants
erhöht sich das Kapital der wechseln lediglich die Aktien
emittierenden Firma. ihren Besitzer.
Umtauschverhältnis Das Umtauschverhältnis ist Das Umtauschverhältnis ist
meist niedriger als bei Covered im Regelfall höher als bei
Warrants, was dazu führt, dass traditionellen Warrants,
der Preis eines Plain Vanillas was zu einem optisch
optisch höher ist als bei einem niedrigen Marktpreis führt.
Covered Warrant.
Laufzeit Bis zu zehn Jahren. Mehr als zwei Jahre eher unüblich
20 Börse Inside · KUNDENmagazin www.b-inside-international.combörsenbriefe
RANKING
INside
Zahlen, die zählen
Performance der erfolg-
reichsten Börsenbriefe:
Unser Musterdepot ist komplett schadlos durch die Marktturbulenzen der vergangenen
Wochen gekommen, die Gesamtperformance seit Jahresbeginn liegt noch immer bei starken 40%!!
Selbstredend, dass wir damit so ziemlich jede Benchmark hinter uns lassen können. Gold und
damit auch Goldminenaktien stehen unserer Einschätzung nach vor der nächsten Rallyestufe,
mit unserem Zugriff bei EQUINOX GOLD konnten wir zuletzt bislang bereits einen Zwischengewinn
+40%
Performance
von fast 20% verbuchen – nicht schlecht für einen Titel mit einem Börsenwert von EUR 1.3 Mrd.!
Was, glauben Sie, ist dann erst bei unserem neuen Musterdepotwert M????? mit einer
Market-Cap von nicht einmal EUR 3 Mio. bei entsprechenden News möglich?
Nachdem die Aktie in den vergangenen Monaten für dreistellige
in 2020 Kursgewinne gut war, wollen wir bei der nächsten Vervielfachung
dabei sein. Die Details finden Sie in der aktuellen Briefausgabe.
Lesen Sie künftig über Anlagechancen,
die Sie sonst nirgendwo finden:
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Unser Musterdepot hat im Berichtszeitraum die Aufholjagd gestartet! Mit einer Gesamtperfor-
mance seit Jahresbeginn von rund 8% können wir angesichts der heftigen Marktverwerfungen leben,
bedeutet sie doch auch eine klare Outperformance gegenüber dem deutschen Aktienindex DAX, der
gegenüber seinen Jahreshochs noch immer rund 30% tiefer notiert. Unser mutiger Zugriff vor 14
-5%
Performance
Tagen hat sich indes als richtig erwiesen. Zuletzt haben sich die Aktienmärkte spürbar stabilisiert,
auch wenn hohe Volatilitäten an einzelnen Handelstagen immer wieder einmal für Verunsicherung
bei den Marktteilnehmern sorgen. Auf diesen Umstand haben wir mit dem bewussten Verzicht von
Stop-Kursen bei unseren beiden Neuaufnahmen der Vorausgabe reagiert, die sich
mittlerweile wie erhofft als Glücksgriffe erwiesen haben.
in 2020
Verpassen Sie keine weitere Ausgabe des
Erfolgsbörsenbriefes mehr:
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Was zwei Wochen nicht alles verändern können! In der letzten EMI-Ausgabe lag unser Musterde-
pot noch auf Einstandsniveau, aktuell beträgt das Minus rund 15 Prozent. Es bleibt nur der Trost,
dass es in der verheerenden Marktphase der vergangenen Wochen noch schlimmer hätte kommen
können: Dann nämlich, wenn wir die Positionen nicht via Stopp-Kurse abgesichert hätten oder in
-12%
Performance
der letzten Ausgabe sogar weitere Zukäufe getätigt hätten. Wir hatten aber bewusst Pulver trocken
gehalten, was uns jetzt zugutekommt. Immerhin gibt es einige ermutigende Anzeichen aus China,
wo zuletzt keine eigenen Infektionen mehr gemeldet wurden und auch die Wirtschaftsaktivitäten
bereits wieder erste Anzeichen einer Erholung zeigen. Entsprechend gehen wir
in 2020 davon aus, dass sich die aktuelle Belastungssituation auch an an-
deren Märkten ausschleichen wird.
Lesen Sie künftig über Anlagechancen,
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22 Börse Inside · KUNDENmagazin www.b-inside-international.comSie können auch lesen
