Finanzierungsbedingungen der Wirtschaft nach der Pandemiekrise - Prof. Dr. Horst Gischer Otto-von-Guericke-Universität Magdeburg

Finanzierungsbedingungen der Wirtschaft
nach der Pandemiekrise

Prof. Dr. Horst Gischer
Otto-von-Guericke-Universität Magdeburg

Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion – 11. Juni 2021

Zur Eingrenzung
„Finanzierung beschreibt eine Zahlungsreihe, die mit einer Einzahlung
beginnt.“ (Hallsten 1966)
Unterscheidung:
 ◦ Innen- vs. Außenfinanzierung
 ◦ Eigen- vs. Fremdfinanzierung
im Folgenden Fokus auf Fremdfinanzierung
breites Spektrum von (exogenen) Einflussparametern und Akteuren
Versuch eines kursorischen Überblicks
explizite „Vorgabe“: bevorstehendes Ende(?) der Pandemie

11.06.2021                   Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   2

Im Prinzip wäre alles ganz einfach …

             Quelle: Gischer/Herz/Menkhoff (2020), S. 5

11.06.2021                         Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   3

… doch die Realität ist (etwas) komplexer

             Quelle: Gischer/Kaserer (2021), S. 41
11.06.2021                  Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   4

Goethe (1808), Vers 765

             Quelle: Deutsche Bundesbank (2021), S. 9

11.06.2021                    Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   5

Finanzierungsquellen

     Quelle: Deutsche Bundesbank (2020), S. 96

11.06.2021                         Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   6

Worauf Finanzierer achten sollten
Pandemie „sortiert“ Unternehmen in verschiedene Kategorien:
(i)          eigenständig überlebensfähig: Barwert künftiger Gewinne
             übersteigt Restwert bzw. solvent: Barwert künftiger Gewinne
             ist höher als gegenwärtige Verbindlichkeiten
(ii)         weder überlebensfähig noch solvent
(iii)        überlebensfähig unter „normalen Bedingungen“, aber durch
             exogenen Schock (Covid-19) insolvent und sanierungsbedürftig
Problem: korrekte (und rechtzeitige) Identifikation

11.06.2021                    Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   7

Kredite an Unternehmen und Privatpersonen
(Veränderung zum Vorjahresquartal)
           9

           6

           3
 in v.H.

           0
                                              2004-01

                                                                                                             2010-01

                                                                                                                                                                         2016-01
                2001-01

                          2002-01

                                    2003-01

                                                        2005-01

                                                                   2006-01

                                                                             2007-01

                                                                                       2008-01

                                                                                                   2009-01

                                                                                                                       2011-01

                                                                                                                                 2012-01

                                                                                                                                           2013-01

                                                                                                                                                     2014-01

                                                                                                                                                               2015-01

                                                                                                                                                                                   2017-01

                                                                                                                                                                                             2018-01

                                                                                                                                                                                                       2019-01

                                                                                                                                                                                                                 2020-01

                                                                                                                                                                                                                           2021-01
           -3

           -6
                                    Kredit                        Spar                           Geno
           -9

 Quelle: Deutsche Bundesbank; eig. Berechnungen

11.06.2021                                                                      Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion                                                                                                   8

Nach der Pandemie, vor der (nächsten) Krise? [I]
(i)Trotz umfangreicher staatlicher Hilfen sind einzelne Branchen vom
Nachfrageeinbruch massiv betroffen:
 ◦ Stationärer Einzelhandel
 ◦ Gastronomie, Hotellerie
 ◦ Ausgewählte Dienstleistungsbereiche
→ Kreditausfälle in größerem Umfang durchaus wahrscheinlich
(ii) Erfolgseinbußen auch in weiteren Geschäftsfeldern zu erwarten,
Downgrading für bestehende Kreditverbindungen notwendig
→ Eigenkapitalbedarf der Gläubiger steigt

11.06.2021                Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   9

Nach der Pandemie, vor der (nächsten) Krise? [II]
(iii) Schieflagen verursachen Wertberichtigungsbedarfe und
schränken Potential der Neukreditvergabe ein
Insbesondere private Kreditbanken sind bereits seit Pandemiebeginn
zurückhaltend
(iv) Öffentliche Kreditprogramme weisen z.T. herausfordernde
Konditionen auf, Bedienungsbelastungen für Schuldner erheblich,
Risikopotentiale tendenziell zunehmend
(v) Massive Kostensteigerungen bei Betriebsmitteln (Metalle, Holz,
Baustoffe, Energie, Elektronik …) beeinträchtigen Produktion,
erhöhen Finanzbedarf und senken erwartete Renditen
11.06.2021             Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   10

Nach der Pandemie, vor der (nächsten) Krise? [III]
Ergänzend: Investitionsstau bei notwendigem Strukturwandel sowie
bei der Neuordnung von Liefer- und Wertschöpfungsketten
(vi) Green Deal und ESG läuten eine weitere „Regulierungsrunde“
ein, Freiheitsgrade der Kreditinstitute werden technisch und
materiell gravierend eingeschränkt
Auswirkungen auf „Säule II – Belastungen“ (SREP) noch unklar
(vii) Damoklesschwert „Zinspolitik“ weiter bedrohlich
 ◦ Negativzinsen belasten Bankbilanzen dauerhaft
 ◦ Zunehmende Inflationsraten könnten Zinswende einleiten, Konsequenzen für
   Retailgeschäft der Banken (zumindest kurzfristig) gefährlich

11.06.2021                Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   11

So wär‘s eher blöd …

             © Harm Bengen

11.06.2021                   Fachtagung Stiftungsprojekt Kapitalmarktunion   12