INVESTMENT- #10 - Payoff.ch
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all about investment product s
#10
Oktober 2021
18. Jahrgang
CHF 12.50
www.payoff.ch
L E A R N I N G C U R V E | Seite 16
SIX Structured Products Strategie Indizes
INVESTMENT- B LO C KC H A I N R E P O R T | Seite 20
BUBBLES Wichtiges zur Blockchain-Technologie
ENTER
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Don’t fight the
FED… oder?
Serge Nussbaumer
Chefredaktor payoff
IMPRESSUM
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Derivative Partners AG
Welche Alternativen bleiben einem Investor für sein anzule- Allmendstrasse 140, 8027 Zürich
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gendes Kapital? Cash ist es nicht, Anleihen auch nicht und die www.derivativepartners.com
Edelmetalle ebenso wenig. Es bleibt primär der Aktienmarkt,
CHEFREDAK TION
gefolgt vom Betongold. Mit diesem Rucksack haben wir uns Serge Nussbaumer
serge.nussbaumer@derivativepartners.com
an das aktuelle Thema gewagt. Eventuell haben wir den Nagel
auf den Kopf getroffen oder wir sind noch zu früh dran. It all REDAK TIONSLEITUNG
Dieter Haas
depends on the FED. Wird das Tapering verschoben und werden dieter.haas@derivativepartners.com
weiter Anleihen im grossen Stil aufgekauft? Wir wissen es nicht. AUTORENTE AM
Was wir aber stark vermuten ist, dass Inflation der Hauptfeind Andreas Hausheer, Jürgen Kob, Martin Raab
redaktion@payoff.ch
sein wird. Peter Garnry, Head of Equity Strategy der SAXO Bank
schreibt, dass wie bei einem Nachfragschock geldolitischen ANZEIGEN
Sibylle Walther
Massnahmen ergriffen worden seien – es handelt sich aber um sibylle.walther@derivativepartners.com
einen Schock der Angebotsseite. In die gleiche Kerbe haut unser D E S I G N U N D L AY O U T
Interviewpartner. Claudia Rohr
claudia.rohr@derivativepartners.com
Tief ins Detail steigt Pascal Hügli mit seiner Reihe «Bitcoin für ABOS UND ADRESSÄNDERUNGEN
info@payoff.ch
Banker». Ist die Incentivierung der Miner gerechtfertigt und gibt
es eine einfache Lösung den «Energieverbrauch von Bitcoin» zu E R S C H E I N U N G S W E I S E /A B O
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ternehmen alle zumutbaren Schritte, um die
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nen zu gewährleisten, doch machen sie keiner-
lei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässig-
keit oder Vollständigkeit der enthaltenen Infor-
mationen und Ansichten. Leser, die aufgrund
der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte
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Gefahr. Die hier veröffentlichten Informatio-
nen begründen keinerlei Haftungsansprüche.
Eine Haftung für eventuelle Vermögensschä-
den, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen
oder Empfehlungen des payoff aufgetreten
sind, wird kategorisch ausgeschlossen.
www.payoff.ch | Oktober 2021
4 INHALT
10
FO C US
5 Investment-Bubbles
INTE RVIE W
10 Die Fed macht einen hervorragenden
Job, übrigens auch die SNB
23 Wir bieten als erste Bank Mandats-
lösungen auf Kryptoanlagen an
PRODU C T NE WS
13 Kühler Norden ganz heiss
14 Wie Phönix aus der Asche?
15 Auf Renditefang mit Lachs
I N T E RV I E W
LE ARNING C URVE
20 16 SIX Structured Products Strategie Indizes
BLO C KC HAIN RE P OR T
20 Wichtiges zur Blockchain-Technologie
TR ADING DE SK
19 Payoff Market Making Index
24 TOP-10 Basiswerte und
10 Most-Traded Products
INSIDE BRÜS SE L
25 Grünes Licht im Tunnel
SHOR T C UT S
26 Ich kaufe jetzt...
27 Aufgefallen
B LO C KC H A I N R E P O R T 27 Hot News
www.payoff.ch | Oktober 2021
FOCUS 5
FO C US
Investment-Bubbles
Die Notenbanken bleiben als Dynamo vorerst mit im Spiel:
Fragil hohe Aktienbewertungen, renditelose Bonds, absurde
Immobilienmärkte und rekordhohe Rohstoffpreise – wie
Anlegende jetzt das Portfolio aktiv steuern können. Eine
aktuelle Assetklassen-Betrachtung. I Martin Raab
www.payoff.ch | Oktober 2021
6 FOCUS
Ü
GR AFIK 1: IM VERGLEICH – VIELE AK TIENMÄRK TE
ber neue Kundengelder freuen sich
AUF REKORDNIVE AU
Banken und Vermögensverwalter %
400
eigentlich immer. Insbesondere bei
Erstgenannten schauen Analysten gerne 350
nach den vereinnahmten «Net New Assets» 300
im jeweiligen Quartal. Doch inzwischen lie- 250
gen Fluch und Segen nahe beieinander: Wo 200
und wie legt man die Kundengelder aktuell 150
an? Ambitionierte Rendite-Erwartungen tref-
100
fen auf grossenteils sehr sportlich bewertete
50
Anlageklassen. Das war auch beim diesjäh-
rigen Greenwich Economic Forum 2021 Jun.
2006
Jun.
2008
Jun.
2009
Jun.
2010
Jun.
2011
Jun.
2012
Jun.
2013
Jun.
2014
Jun.
2015
Jun.
2016
Jun.
2017
Jun.
2018
Jun.
2019
Jun.
2020
Jun.
2021
erkennbar, einem Szenetreff der nordameri-
kanischen Stars und Sternchen im Asset-Ma- S&P 500X Index (CHF) SMI Index (CHF) DAX Index (CHF)
nagement. Selbst gestandene Profis wie Ray Hang Seng Index (CHF) SPI Index MSCI Emerging Markets Index (CHF)
Dalio von Bridgewater Associates, einem Quelle: Infront
USD 140 Milliarden schweren Hedge-Fund,
haben derzeit Mühe mit klaren Aussagen da-
GR AFIK 2: KURS - GEWINN -VERHÄLTNISSE S&P 500,
rüber, was in den nächsten Monaten an den SMI (2016 -Y TD)
Märkten passieren wird. «Talk of the town»
35
waren die Entscheidung der US-Notenbank
FED und die 300-Milliarden-Dollar-Implosion
30
von China Evergrande. Doch wie sieht es in
den jeweiligen Anlageklassen derzeit wirk- 25
lich aus?
20
Aktienmarkt: «American Premium»
und günstige deutsche Aktien 15
Mit Blick auf die Kurs-Gewinn-Verhältnisse
10
(Price-Earnings-Ratios) zeigt der US-Aktien-
leitindex S&P 500 mit aktuell 26 einen histo- Sep. Sep. Sep. Sep. Sep. Sep.
2016 2017 2018 2019 2020 2021
rischen Höchststand, wobei er Anfang dieses
Jahres sogar bei 47 pendelte. Der Bewer- S&P 500 Index SMI Index
tungsaufschlag resultiert schlicht aus sehr
Quelle: Infront
guten Gewinnerwartungen für US-Aktien
und relativ guten Zahlen bei den Einkaufs-
manager-Indizes und dem Verbraucherver-
600 und SMI (jeweils 23), am günstigsten für spekulative Investoren passend.
«Rigoroses Stock Picking, sind derzeit Aktien im DAX-Universum mit
aktiv bewirtschaftete Stop- einem PE-Ratio von 18. Die deutsche Volks- Price-Book-Ratios heissgelaufen
Loss-Limits und so günstiges wirtschaft ist einmal mehr die Lokomotive Frappant am Glühen sind hingegen in der
Europas und hält auch die Bewertungslevels westlichen Welt in vielen Sektoren die
Beta-Tracking wie möglich auf erhöhtem Niveau. Doch es geht auch Price-Book-Ratios. Vereinfacht gesagt ist
sind die Antworten auf anders: Im Schatten des «Boom-and-Bust» das die Differenz von bilanziellem Wert und
Dramas von China Evergrande haben sich in- (Aktien-) Marktbewertung. Ein Price-Book-
völlig heissgelaufene Aktien-
zwischen Aktien im Hang Seng Index (Hong Ratio von unter 1 heisst übersetzt, dass die
märkte.» Kong) auf ein durchschnittliches PE-Ratio Marktkapitalisierung tiefer ist als der Wert
von 9.9 erniedrigt, so tief wie im Jahr 2011. der gesamten Bilanzwerte des jeweiligen
trauen. Tiefer und damit moderater bewertet Doch die Lage ist dort aktuell undurchsich- Unternehmens – und damit kaufenswert.
zeigen sich die PE-Ratios beim EuroStoxx tig wie eine «Sweet and Sour Soup» und nur Dort zeigt sich im US-Aktienuniversum mit
www.payoff.ch | Oktober 2021FOCUS 7
einem durchschnittlichen Price-Book-Ra- mierungsprodukten auf Aktien sind derzeit es zu einem Crash im Bond-Markt und Ak-
tio von 4.5 erheblicher Blasenalarm – ein eher Index-Basiswerte empfehlenswert, wie tien-Markt kommt. Also sitzen die Noten-
21-Jahres-Hoch. Nur im Dot-com-Bubble wa- beispielsweise der Index-BRC Z01KSZ (ISIN: banken in der Falle und können ihre Zinsen
ren die Price-Book-Ratios höher, nämlich bei CH0585306159) der Zürcher Kantonalbank nicht normalisieren», sagte Dr. Nouriel Rou-
5. Die europäischen Aktien sind mit Werten auf DAX, SMI und S&P 500, mit einer Seit- bini, ein prominenter Finanzwissenschaftler
zwischen 1.9 (DAX) und 3 (SMI) zwar erhöht, wärtsrendite von rund 10% und rund 45% mit Hang zu Markt-Crash-Theorien, anläss-
aber im 5-Jahres-Durchschnitt moderat ange- Puffer zur Barriere. Damit wäre die Ak- lich des Greenwich Economic Forums Ende
stiegen. Anlegende sind gut beraten, neben tienseite optimal abgedeckt. Gerade im September. In der Tat haben sich u. a. die
dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (+/– 15), ein US-Aktienmarkt empfiehlt sich derzeit Stock US-Notenbank FED, die europäische EZB, die
Preis-Buch-Verhältnis von nicht höher als Picking nur mit sehr engen Stop-Loss-Limits, Bank of England und auch die Schweizeri-
1.8 zu akzeptieren. Ergänzend sei der Blick blubbert dort doch eine inzwischen auf USD sche Nationalbank (SNB) zu selbstgewählten
auf die Dividendenrendite (+/– 4%) und 844 Milliarden angewachsene Blase, erzeugt Dauergästen im Zinstal gemacht. Alle sind
YoY-Wachstum bei den «Earnings per Share» schwungvolle Mittäter der globalen Asset-In-
empfohlen. Damit lassen sich interessante «Wege aus der unkonventi- flation und effektiv Urheber der erheblichen
Aktien mit moderatem Risiko und intakter Blasen.
onellen Notenbankpolitik
Resistenz gegenüber Blasen finden.
schüren Crash-Ängste.» Norges Bank tut das Unmögliche
Einzeltitel und günstiges Beta-Tracking Beim Blick auf den Zinsmarkt werden
Ein interessantes Detail zeigt sich bei der durch Wertschriftenkredite von US-Brokern Schuldner weiterhin stark ermutigt sich zu
Betrachtung von ausgewählten Aktienin- an ihre Kundschaft. leihen was geht: Die Renditen in der Euro-
dizes der letzten 10 Jahre – auf Währungs- zone sind, verursacht durch die negativen
basis Schweizer Franken. Hier sticht der Bond-Märkte: Ausser Rand und Band Zentralbanksätze der EZB, quer über alle
Swiss Performance Index als zweitbester Nachdenklich stimmt derzeit auch der Ratingklassen hinweg ebenfalls total «im
globaler Aktienindex erheblich hervor. Ins- Obligationen-Markt. Gemessen am Bloom- Keller» oder ab AA+ Ratings sogar effektiv
besondere seit 2018 geht die Performance berg U.S. Corporate High Yield Bond Index bei null oder negativ. Im Schweizer Franken
dort buchstäblich steil nach oben. Kotierte beträgt der Renditeunterschied zwischen gibt es seit wenigen Tagen wieder Hoffnung
KMUs haben die Corona-Krise und den spekulativen Bonds und US-Staatsanleihen einer dezenten Blasenerleichterung. Der
«Impact» auf ihre Absatzmärkte, gemessen inzwischen weniger als 3% und liegt damit 10-Jahres-SARON (10-Jahres Swap CHF) ist
auf einem 14-Jahres-Tief. So wenig Rendite
für hohes Risiko gab es nur 2007 und da-
«Hier sticht der Swiss Per- mit wenige Monate vor dem ultimativen «Notare sollen sogar
formance Index als zweit- Knall durch die Insolvenzen von Bear Ste- bestochen werden, um
bester globaler Aktien- arns und Lehman Brothers. Für Anlagen in Erbfälle mit Immobilien-
festverzinslichen Papieren ist derzeit viel
index erheblich hervor.» besitz umgehend an
Nervenstärke gefragt: am Primärmarkt gibt
es fast keine attraktiven Emissionen, gute Makler zu melden.»
an der Börsen-Performance, am besten öko- Angebote sind stark überzeichnet, so dass
nomisch absorbiert. Legt man jedoch die die Zuteilung meist lächerlich klein ist. Die wieder hauchdünn in positivem Terrain
oben erwähnten Bewertungs-Parameter für laufende Rendite der Bestandsbonds dümpelt angekommen. Im Tief war er letztes Jahr
Schweizer KMUs als Massstab an, zeigen je Ratingklasse auf Tiefstniveau – synchron bei -0.71%. Für Zinsstrategen ist die Analy-
sich einige als überhitzt. Daher könnte als zu den Leitzinssätzen der Notenbanken. se inzwischen simpel geworden: Verstärkt
Alternative eine Anlage in breitere Indizes durch die ökonomischen Auswirkungen der
mit Hilfe von Tracker-Zertifikaten und/ Notenbanken als Blasenproduzenten von China ausgangenen Corona-Pandemie
oder ETFs vorgenommen werden. Der In- und Dauergäste im Zinstal haben sich die Staatsverschuldungsniveaus
vestment-Ansatz ist simpel und bestechend Die Notenbanken sind derzeit mehr oder we- deutlich ausgeprägt. Das verunmöglicht eine
zugleich: So günstig wie möglich moderat niger stark in einer geldpolitischen Sackgas- Zinserhöhung in vielen Staaten. Besonders
bewertete Indizes wie den deutschen DAX se gefangen. Eine wirkliche Unabhängigkeit hart wurde beispielsweise das Vereinigte Kö-
(Deka DAX ETF; ISIN: DE000ETFL011) gegenüber der jeweiligen Regierung scheint nigreich getroffen. Die Staatsverschuldung
oder den sehr breiten Stoxx Europe 600 inzwischen gewisse Zweifel aufzuwerfen. beträgt nach aktuellen Zahlen vom März
(iShares STOXX Europe 600 ETF; ISIN: «Der Weg raus aus der unkonventionellen 2021 inzwischen GBP 2'224 Milliarden und
DE0002635307) abbilden. Bei Renditeopti- Geldmarktpolitik führt zu dem Risiko, dass entspricht damit 106% des Bruttoinlandpro-
www.payoff.ch | Oktober 20218 FOCUS
GR AFIK 3: USD HIGH YIELD BONDS VS. TRE ASURY BONDS
Corona-Krise nach wie vor in vielen Immo-
(BASISPUNK TE - DIFFERENZ)
bilienmärkten. Gut allerdings nur für die
2'000 Verkäuferseite und die Makler, weniger gut
1'800 für die Käuferseite. So zeigt der US-Immobili-
1'600
enmarkt, einer der grössten und transparen-
testen der Welt, absoluten Blasenalarm. Der
1'400
Zillow Home Median Sale Price Index gipfelt
1'200
derzeit auf dem höchsten Stand seit dem Jahr
1'000
1996 und steht höher als 2006, dem Jahr vor
800 der beginnenden Implosion des US-Hypothe-
600 karmarkts. Insbesondere Einfamilienhäuser
400
und Wohnungen im Preissegment zwischen
200
0
«Gut allerdings nur für
Sep.
2002
Sep.
2004
Sep.
2006
Sep.
2008
Sep.
2010
Sep.
2012
Sep.
2014
Sep.
2016
Sep.
2018
Sep.
2020
die Verkäuferseite und
Deutsche Post die Makler, weniger gut
für die Käuferseite.»
Quelle: Infront
GR AFIK 4: ROHSTOFF - PREISE IM VERGLEICH (INDE XIERT, USD)
280
USD 400'000 und USD 700'000 werden in-
260 zwischen mit Aufschlägen von 25% zu 2015er
240 Preisen buchstäblich an den Höchstbieten-
220 den verhökert. Aber die Blase zeigt seit we-
nigen Monaten erste Risse – angeführt vom
200
Segment Single Family Homes knapp unter
180
USD 1 Million. Genau dort begann vor rund
160
15 Jahren auch der Einbruch der Preise.
140
120 Absurde Levels bei Liegenschaften in
100 Deutschland und der Schweiz
80
Nach Angaben der EU-Statistikbehörde Eu-
rostat liegen in allen EU-Staaten seit dem
Sep. Nov. Jan. Mrz. Mai Jul. Sep. Jahr 2013 – mit Ausnahme von Spanien
2020 2020 2021 2021 2021 2021 2021
– die jährlichen Preisänderungen bei Immo-
WTI Rohöl Orangensaft Kaffee bilien deutlich über 5%, in den Niederlanden
Natural Gas Brent Rohöl CMCI Industriemetalle ETC sogar über 10%. Wer in Deutschland mit
Quelle: Infront Maklern spricht, hört rasch immer diesel-
ben Stichworte: Nachfrageüberhang, Be-
standsmangel, Bietergefecht. Notare sollen
dukts (GDP). Noch im Jahr 2019 rangierte Krone aus. Die Norges Bank hat vor wenigen sogar bestochen werden, um Erbfälle mit
das Level – wie viele Jahre zuvor – im Be- Tagen als allererste Notenbank das schein- Immobilienbesitz umgehend an Makler zu
reich von 84%. Jeder Basispunkt an höheren bar Unmögliche getan: die Leitzinsen von melden. Im Klartext: Inzwischen werden
Leitzinsen im Pfund würde die Belastung null auf 0.25% erhöht. Und Notenbank-Boss auch skrupellos «erhebliche Baumängel-Ob-
des britischen Staatsbudgets schmerzlich Oystein Olsen stellt sogar im Dezember die- jekte» zu weit überteuerten Preisen an naive
erhöhen. Der für seine bearishen Wetten be- ses Jahres eine weitere Erhöhung in Aussicht. Immobilienkäufer gebracht und auch immer
kannte Hedge-Funds Manager Crispin Odey noch von der Bank fröhlich finanziert.
hat jüngst beschworen: «Die Bank of England Immobilienmärkte: Gipfel und erste
wird niemals die Zinsen erhöhen». Nicht Risse in den USA Hierzulande kennt wohl jeder einen Kollegen
ganz so fatal sieht es bei der Norwegischen Gute Aussichten gibt es trotz oder wegen der oder Kollegin, die abendfüllende Geschich-
www.payoff.ch | Oktober 2021FOCUS 9
ten zum Thema «Home Hunting» erzählen oder Feusisberg-Schindellegi inzwischen für gensaft +32% YoY), Industriemetalle (+60%
können. Immobilienmakler sind inzwischen neuwertige Wohnungen bis zu CHF 20'000 YoY) und natürlich der Gaspreis in Europa
sogar dazu übergegangen sich fast aus- pro Quadratmeter aufgerufen. Manchmal (+100% YoY). Beim Preis für Rohöl scheiden
schliesslich auf die Akquisition von Verkäu- auch das Doppelte. Im Kanton Zug sind Kauf- sich die Geister. WTI hat sich seit dem März
objekte egal in welchem Zustand und Bau- 2020 um 130% verteuert, Brent um 112%. Die
jahr unter einer Million Franken nicht mehr Preiserwartungen liegen für 2022 in Fach-
«Noch im Bubble-Modus erhältlich – Blasenbildung per excellence. kreisen zwischen USD 100 und USD 65 pro
sind Agrar-Rohstoffe, Barrel. Eine taktische Strategie ist es auf
Bersten erste Rohstoff-Bubbles? Pipeline-Betreiber bzw. Kraftstoff-Transpor-
Industriemetalle und «Last but not least» sind gerade Neubauob- teure in den USA zu setzen – die verdienen
natürlich der Gaspreis in jekte von der weiteren Blase in den Rohstoff- Geld egal wie hoch oder niedrig der Öl- bzw.
preisen betroffen: Zement, Bauholz und weite Gaspreis ist: Beispiele sind Energy Transfer
Europa.»
Teile von Innenverbau-Elementen sind global L.P. (ISIN: US29273V1008) oder American
immer noch nur mit teils erheblichen Prei- Shipping Company (ISIN: NO0010272065).
fern zu spezialisieren. Das sichert höchste saufschlägen verfügbar. Doch zeigt auch hier Ein ähnlicher Gebührenmodus schleicht sich
Margenausbeute und Käufer hat es bislang die Blase erste Risse. Der Preis für Bauholz übrigens bei mach einem Hedge-Fonds-Mana-
immer genug gegeben. Die vorgeschlage- in Nordamerika hat sich nach explosions- ger ein. Für Neukundengelder werden fix 2%
nen Preisniveaus sind inzwischen mehr als artigem Anstieg im Mai 2021 inzwischen AuM-Vergütung genommen und nur noch 8%
absurd – und sehr lukrativ für Verkäufer. wieder um 50% erniedrigt – auf Vorkrisen- bis 10% variable Performance-Fee statt vor-
So werden in «Millionärsdörflis» wie den niveaus. Noch im «Bubble-Modus» sind Ag- her 1% fix und 20% variabel. Ein Schelm, wer
Schwyzer Gemeinden Wollerau, Freienbach rar-Rohstoffe (u. a. Kaffee +82% YoY, Oran- Böses dabei denkt.
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www.payoff.ch | Oktober 202110 INTERVIEW
Maurice Pedergnana, 56, ist ein Teamplayer. In
jungen Jahren war er begeisterter Fussballer,
dann studierte er Volkswirtschaft und Manage-
mentlehre an der HSG in St. Gallen und schloss
mit einem Doktorat ab. Nach einigen Jahren in
der Unterneh- mensberatung, u.a. in der Finanz-
branche, wechselte er an die Hochschule Luzern
– Wirtschaft. Anlegen ist seine Passion. Seit dem
1.1.2009 ist er bei der Zugerberg Finanz AG und lei-
tet da den Anlageausschuss. Inzwischen verfügt
INTE RVIE W die Gesellschaft über mehr als 50 Mitarbeitende.
Die Fed macht einen
hervorragenden Job,
übrigens auch die SNB
I Serge Nussbaumer
Herr Pedergnana, auf der ganzen Welt arden, aber Hand aufs Herz: Wann haben Derzeit liegt die Kerninflationsrate in
wird Geld gedruckt, trotzdem sind Sie letztmals eine derartige Banknote in den USA bei 3.5%.
die Inflationszahlen historisch tief. der Hand gehalten? Der grösste Teil des Der Fed Vorsitzende hat unlängst angedeu-
Wie kann das sein? Notenumlaufs befindet sich in Safes und tet, dass er das Inflationsziel bald als erreicht
Das geht auf die Quantitätsgleichung zurück. Tresoren. Die Bargeldhaltung ist zwar in betrachtet. Allerdings hat die Fed als gleich-
Wenn auf der einen Seite der Güterkorb re- die Höhe geschnellt, um Negativzinsen zu berechtigtes Ziel nebst der Preisstabilität
spektive das Bruttoinlandprodukt wächst, vermeiden, aber die Geldumlaufgeschwin- auch noch die Vollbeschäftigung zu verfol-
muss auf der anderen Seite die Geldmenge digkeit ist in den Keller gefallen. gen. Da ist weiterhin einiges im Argen. Die
zunehmen. Und zwar umso stärker, je stär- Beschäftigungsquote liegt anhaltend tief,
ker die Geldumlaufgeschwindigkeit fällt. Und die Inflation? und insbesondere Niedrigverdiener und Mit-
In der Krise ist die Liquiditätshaltung von Die Zentralbanken haben in der Vergan- glieder von Minderheiten haben es schwer,
Unternehmen und privaten Haushalten in genheit ihre Inflationsziele bei einer Punkt- vom Arbeitsmarkt im gegenwärtigen kon-
die Höhe geschnellt. Darauf haben die Zent- betrachtung nicht erreicht. In den USA ist junkturellen Aufschwung erfasst zu werden.
ralbanken die richtigen Antworten gefunden die Federal Reserve (Fed) als global erste Die Fed misst dem Kampf gegen Ungleichheit
und geldpolitisch stabilisierend gewirkt. Zentralbank zum Inflationsziel von 2% als inzwischen mehr Bedeutung bei und kommu-
Durchschnittswert übergegangen. Das be- niziert dies auch klar und transparent.
Das überrascht mich. deutet, dass nach Jahren des Unterschrei-
Betrachten wir doch mal die Banknoten in tens der Zielmarke eine Zeit lang toleriert Gibt es denn Unterschiede zur Infla-
der Schweiz. 58% des Werts aller Banknoten wird, wenn die Inflation 2% übersteigt. Wie tion in Europa?
machen die 1'000-Franken-Noten aus. Diese lange diese Duldsamkeit währt, ist unge- Ja, gewiss. Die Inflationsentwicklung in Eu-
haben einen Umfang von fast CHF 50 Milli- wiss. ropa ist generell viel tiefer als in den USA.
www.payoff.ch | Oktober 2021INTERVIEW 11
Deshalb ist die Geldpolitik auch weniger das schon vergessen? Der pandemiebedingte staatlichen Organisationen und Forschungs-
expansiv. Das stärkt den Euro längerfristig Absturz im März 2020 war viel stärker und einrichtungen nicht berücksichtigt ist, die
gegenüber dem Dollar. Die EZB hat als vor- umfangreicher als jener der globalen Finanz- eigene ESG-Analysen betreiben, die zur
rangiges Ziel, die Preisstabilität zu sichern. krise von 2008/09. Damals dauerte es sieben Erstellung von Ratings genutzt werden. Das
Zudem soll sie, sofern dies nicht im Konflikt Jahre, bis die europäische Wirtschaft wieder ist verrückt und macht den Markt für Kun-
mit ihrem vorrangigen Ziel steht, die allge- das Vorkrisenniveau erreicht hatte. Diesmal dinnen und Kunden unüberschaubar sowie
meine Wirtschaftspolitik der Europäischen geht’s schneller, weshalb die Aktienmärkte anfällig für sogenanntes «Greenwashing».
Union unterstützen. auf eine stolze 18-monatige Rallye zurückbli-
cken können. Der Taucher seit dem Ende des Aktien, Immobilien, Bonds – alles ist
Warum strebt die Geldpolitik keine 3. Quartals 2021 tut allen gut und erinnert sehr teuer geworden. Gibt es noch
Inflationsrate von 0% an? daran, dass die Börse keine Einbahnstrasse ist. «günstige» Assets?
Zum einen schätzen Zentralbanken aus einer Ich weiss nicht, ob der Begriff «sehr teuer»
jahrzehntealten Furcht vor einer Deflation Die Opportunitäten liegen innerhalb der angemessen ist.
einen Sicherheitsabstand gegenüber einem jeweiligen Anlageklassen, denn die Korrela-
sinkenden Preisniveau. Zum anderen gibt tionsmuster haben sich verändert. Was wir Aktien: Zurich oder auch Axa, da verdiene
es gute Hinweise, dass die ausgewiesene ich 7% Gewinnrendite auf CHF 100 Einsatz.
Inflationsrate die tatsächliche überzeichnet, «Der reale Preis hat in Ist das teuer? Ich finde das vor allem sehr
weil sie Qualitätsverbesserungen von Gütern diesen fast 50 Jahren spannend. Zumal es deutlich mehr ist als
und Dienstleistungen unzureichend berück- ich mit sicheren eidgenössischen Anleihen
sichtigt. Das lässt sich beispielsweise an der zwar zugenommen, die «verdienen» könnte. Der SMI schwankte
Entwicklung des «VW Golf» darstellen. 1974 Qualität allerdings noch vor mehr als 20 Jahren zwischen 6'000
rollte die erste Generation nach dem legen- und 8'000 Punkten. Jetzt liegt er bei 11'500
dären Käfer in Wolfsburg vom Band, mit 50
viel mehr.» Punkten. Wer da bereits Höhenangst kriegt,
PS und einer maximalen Geschwindigkeit bevorzugen sind Unternehmen mit Preisset- hat sich nie mit wirklich langfristigen Wirt-
von 142 km/h. Die Sicherheitsvorkehrungen zungsmacht und hohen relativen Marktantei- schaftsentwicklungen befasst.
waren gering, die Anzahl an Verkehrstoten len. Damit glauben wir, Alpha generieren zu
entsprechend hoch. Die achte Generation können, also eine Rendite, die nicht durch Immobilien: Ich war kürzlich gerade wieder
von 2019 weist eine deutlich bessere Moto- die allgemeine Marktentwicklung bestimmt in Deutschland. Die Immobilienqualität ist
renleistung auf und ist dennoch sparsamer. wird. teils miserabel. Durch die Mieteinnahmen
Zudem ist der VW Golf mittlerweile viel von EUR 7 pro Quadratmeter ist das Mieten
sicherer, komfortabler und luxuriöser ge- Welchen Einfluss spielen die Leit- zwar günstig – und die Immobilien, wenn
worden: ABS, Katalysator, Servolenkung, zinsen auf diese Entwicklung? man nicht gleich in München oder auf dem
Airbag, Sechsganggetriebe, LED-Schein- Die Leitzinsen liegen dort, wo sie am meis- Prenzlauer Berg Ausschau hält, bleiben
werfer, lasergeschweisste Verarbeitung. ten Wirkung erzielen. Die Geldpolitik darf immer noch tief bewertet. Berlin, eine char-
Start-Stopp-Automatik und ein komplettes keinesfalls überreagieren. Die Fed – Hoch- mante, aber etwas schmuddelige Grossstadt
Infotainmentsystem mit Sprachsteuerung achtung, eine grandiose Ansammlung kluger mit einem wahrhaft veralteten Immobilien-
runden das Fahrzeug ab. Das Auto von heute Ökonomen – macht einen hervorragenden bestand, da gibt es viel zu tun. Der Immo-
ist so digital und sportlich wie nie zuvor. Der Job, übrigens auch die SNB. Nach aussen bilienmarkt steht erst am Anfang einer im-
reale Preis hat in diesen fast 50 Jahren zwar wird vieles personifiziert, aber intern werden mensen Renovations- und Neubauwelle hin
zugenommen, die Qualität allerdings noch die Handlungsmöglichkeiten breit diskutiert zur Schaffung von lebenswertem Wohnraum
viel mehr. Aber in der Inflationsberechnung und die Massnahmen immer klug abgestützt. für alle. Da gibt es börsennotierte deutsche
kommt dies zu wenig zur Geltung. Deshalb sind die Zentralbanken in der Um- Immobiliengesellschaften, deren Wohnungen
setzung derart erfolgreich. zu aktuell EUR 1'500 pro Quadratmeter be-
Es gibt somit Inflation, also einen wertet sind. Ist das teuer für die wichtigste
Preisanstieg. Was ist an der Rally der Und wo sorgen Sie sich um die Infla- Stadt Kontinentaleuropas?
vergangenen 10 Jahre anders als in tion?
früheren Boomphasen? Die Inflation, die ich derzeit mit grosser Bonds: Seit bald zehn Jahren erzielen wir
Es gibt die reale Entwicklung, die uns vor- Sorge beobachte, ist die Inflation rund um 3.5% Rendite (in Schweizer Franken) in einer
antreibt. Daran wird auch der gegenwärtige «ESG». Es gibt bereits über 40 ESG-Ratings, Lösung, die schwerpunktmässig auf euro-
De-Globalisierungstrend nichts ändern. Wir 150 ESG-Rankings und 450 ESG-Indizes, wo- päischen Unternehmensanleihen in den Be-
haben kein ununterbrochenes Rallye! Ging bei die grosse Zahl von Investmentbanken, reichen BBB und BB setzt. Auch heute noch
www.payoff.ch | Oktober 202112 INTERVIEW
haben wir keine Mühe, 2.5% bis 3.5% Rendite mehr erwirtschaften. Liegt die Gewinnrendi- Viel von unserem erwirtschafteten Ein-
zu erwirtschaften – das reicht von nachran- te darunter, muss dies mit einem überzeugen- kommen fliesst in die höheren «Ebenen
gigen Versicherungsanleihen, mit denen ich den Geschäftsmodell sowie einer superioren der maslowschen Bedürnispyramide». Das
eine Komplexitätsprämie erwirtschaften Marktstellung mit überdurchschnittlichen kann schon mal dazu führen, dass man für
kann, bis hin zu Anleihen von Private Equi- Wachstumsperspektiven einhergehen. tausend Franken zu einem Endspiel eines
ty-geprägten Portfoliogesellschaften sowie Tennis- oder Fussballturniers oder zu einer
Anleihen von nichtkotierten Familienunter- Was halten Sie von Edelmetall-Invest- Opernaufführung nach Verona reist und
nehmen. Selektiv und diszipliniert. ments? Die Preise erscheinen in die-
sem Bereich noch verhältnismässig «Wo mir diese Perspektive
Die Aktienmärkte scheinen nun lang- günstig.
sam ein Top erreicht zu haben und In Frage käme einzig Gold, rein vom Volu-
fehlt, wie auch bei Gold
steigen kaum mehr. Ist der Aktien- men her und aus Gründen der Handelbarkeit. oder Rohöl, investiere ich
boom vorbei? Gold ist realwirtschaftlich jedoch immer nicht.»
Diese Frage wird seit hundert Jahren gestellt. noch gleich viel wert wie vor 3'000 Jahren,
Weil man aus der Vergangenheit her ableitet, d. h. es ist exzellent für den langfristigen sich nicht einmal mehr darüber wundert,
dass die Märkte höher als früher sind. Haben Vermögenserhalt, allerdings aufwändig in dass die Protagonisten selbst x Millionen
Sie sich schon mal gefragt, ob das Bruttoin- der Verwahrung. Für den Bestimmungs- im Jahr verdienen. Als ich geboren wurde,
landprodukt (BIP) seinen Höhepunkt erreicht zweck einer absehbaren Wertsteigerung kostete die erste James Bond-Verfilmung
hat? Nein – hat es übrigens auch nicht. Es kann es nicht eingesetzt werden. noch USD 1 Million. Heute verschlingt jede
wächst und wächst und wächst, hier am Bei- 007-Verfilmung bis zu USD 300 Millionen –
spiel der USA; 2020 kam es zur kürzesten Und wie beurteilen Sie Investitionen mit aberwitzigen Effekten. In diesem Sinne
Rezession der Wirtschaftsgeschichte. Nun in Krypto-Currencies? ist die ganze Welt «aufgeblasen», aber wer
sind wir wieder zurück auf dem Wachstums- Meine Söhne sind investiert, ich nicht. Per- will denn das Rad der Zeit um hundert Jahre
pfad. sönlich tätige ich nur Investments, die auf zurückdrehen und 60 Stunden in der Woche
einer Prognose des zukünftigen «Cash Flows» in einem staubigen schwerindustriellen Be-
Das wachsende (nominelle) BIP bildet den basieren. Vielleicht mag ich mal den Gegen- trieb nebst einem heissen Hochofen malo-
Nährboden für privatwirtschaftliche Inno- wartswert der erwarteten «Cash Flows» einer chen für ein paar Kreuzer?
vationen. Die Schlüsselvariable auf dem Ak- Aktie, einer Anleihe oder einer Immobilie
tienmarkt sind letztlich die Unternehmens- falsch einschätzen, aber die Aussicht auf Alternative Anlagen wie Oldtimer,
gewinne und deren Aussichten. Da besteht eine Rendite über eine bestimmte Anzahl Wein, Kunst oder Br ief marken .
für mich kein Zweifel, dass diese sich noch Planjahre besteht zumindest. Wo mir diese Welches alternative Investment lässt
lange nach oben entwickeln können. Aber Perspektive fehlt, wie auch bei Gold oder ihr Herz persönlich höherschlagen?
in keiner Branche wird das zum einfachen Rohöl, investiere ich nicht. Grundsätzlich soll es einem Freude bereiten.
Spaziergang. Derzeit vermeiden wir den typi- Da gefällt mir auch eine Goldkette am Hals
schen Maschinen- und Anlagebau mit seinen Die Märkte sind zweifelsohne «aufge- einer Frau oder ein schöner Diamantring.
geringen Margen; dagegen gibt es im Biotech- blasen». Aber wie weit weg sind wir Meine persönliche alternative Anlage ist
und Medtech-Bereich, in der chemischen und von einem Platzen dieser Blasen? zweigeteilt. Einerseits setze ich auf die De-
pharmazeutischen Industrie wie auch in der Es gibt weltweit eine immer grössere Men- karbonisierung und bin seit vielen Jahren
IT-Branche viele grossartige Entwicklungs- ge an Menschen, die deutlich mehr als das in den globalen Technologie-Leader Carbon
möglichkeiten. Existenzminimum als Haushaltseinkommen Clean investiert. Anderseits gefällt mir die
verfügen. Mit diesem «mehr» leisten sie sich Idee von Mikrofinanzierung. Da bin ich eben-
Welche Teilsektoren an den Aktienmär- Dinge, die man sich vor 20, 30 Jahren viel- falls schon seit mehreren Jahren in Midland
kten haben noch Luft nach oben. Wo leicht nicht hätte leisten können oder tech- Microfinance in Indien investiert. Da geht
sehen Sie am ehesten noch Potenzial? nologisch noch nicht vorlagen: Man fährt es um die finanzielle und soziale Stärkung
Grundsätzlich sehe ich bei vielen Aktien mit einem rassigen e-Bike herum, leistet sich von rund 400'000 gewerbetreibenden Frauen
noch Potenzial, aber auch bei breit diver- eine Reise auf den Hurtigruten, macht aus- in ländlichen Gebieten, die sich dank seriös
sifizierten Privatmarktanlagen sowie bei giebige Ferien in Australien und lässt dort strukturierter Kleinstkredite aus der Armut
europäischen Unternehmensanleihen im die Seele baumeln. Andere wiederum geben herauskämpfen.
Crossover-Bereich. Bei den Aktien fühle ich eine sechsstellige Zahl für ein Heimkino mit
mich mit Substanzwerten wohl, die mir auf Micro LED-Technologie aus. Sehr eindrücklich. Vielen Dank fürs
100 Franken eine Gewinnrendite von 5% und Interview.
www.payoff.ch | Oktober 2021PRODUCT NEWS 13
XDN0 – E TF DER DEUTSCHEN BANK AUF MSCI NORDIC
1 2Partizipation
3 4 5 6
Kühler Norden ganz heiss
Die skandinavischen Aktienmärkte gehören zu den dynamischsten in Euro- Preis/Leistung:
1 2 Sehr gut
pa. Mit dem ETF XDN0 der Deutschen Bank können Anleger die Region en
bloc in ein diversifiziertes Portfolio integrieren.
Dieter Haas
Chancen/Risiko: Hoch
Wer in Nordeuropa investieren möchte, Weltwirtschaft überdurchschnittlich profi- Details: www.payoff.ch
blickt vor allem auf die grössten nordi- tieren zu können. Mit einer auf die Region
schen Volkswirtschaften Schweden und zugeschnittenen Benchmark bieten ETFs
Dänemark. Beide Länder können interna- wie XDN0 der Deutschen Bank einen breit
tional wettbewerbsfähige Branchen vor- diversifizierten Einstieg. Symbol XDN0
ISIN IE00B9MRHC27
weisen. Sie sehen sich aber auch mit He-
rausforderungen durch die breite soziale Skandinavien auf einen Schlag Produkttyp ETF
Absicherung der Bevölkerung konfrontiert. Der MSCI Nordic Countries Index, der Ba-
Basiswert MSCI Nordic Countries
Die nordischen Länder hatten 2020 ein siswert des ETF XDN0, ist ein typischer NTR Index
Achterbahnjahr mit Höhen und Tiefen bei Index für die nordische Region. Er bildet
Emittent Xtrackers (Deutsche
Infektionsraten und Wirtschaftsleistung. die Entwicklung von 81 nordischen Unter- Bank)
Aber das Leiden war weniger schlimm nehmen mit der höchsten Marktkapitali- Rating (S&P) –
als anderswo, und die Aussichten haben sierung ab, um Anlegern einen Überblick Ausstattung
sich verbessert. Effiziente Impfstoffe und über die Börsenentwicklung der Region zu Erster Handelstag 31.05.2018
ein Brexit-Handelsabkommen verringern verschaffen. Ein tieferer Blick zeigt, dass Basiswährung EUR
TER p.a. 0.10%
die wirtschaftliche Unsicherheit, während die Unternehmen im Index zu rund 43% Replikation physisch
Handelskriege unter einer Joe-Biden-Präsi- aus Schweden stammen. Dänemark ist
Kennzahlen
dentschaft in den USA nun unwahrschein- mit etwa 34% berücksichtigt, finnische Ø Spread 0.21%
licher erscheinen. Der grösste Teil der Titel zu 16% und norwegische zu 7%. Unter Spread Availability 100%
Erholung wird einfach durch die Öffnung den Einzelwerten weist Novo Nordisk mit Kurs
kommen, wobei die restliche Anpassung etwas 10.50% den klar grössten Anteil auf. Brief (05.10.2021) EUR 48.38
Handelsplatz SIX Swiss Exchange
zurück zur normalen Aktivität allmähli- Branchenmässig dominieren Industrieun-
cher erfolgt und im Jahr 2022 mehr oder ternehmen mit gut 29% vor dem Bereich % (EUR)
160
weniger abgeschlossen sein dürfte. Dies Finanz-Dienstleistungen mit gut 17% sowie 140
Quelle: Avaloq
ist nicht wie bei der grossen Finanzkrise, dem Gesundheitswesen mit rund 16%. Die 120
wo die Wirtschaft lange brauchte, um sich Struktur des Basiswertes hat somit einen 100
80
zu erholen. Las Olson, der Chefökonom der Bias zu zyklischen Titeln. In wirtschaftlich 60
Danske Bank, äusserte sich wie folgt: «Der prosperierenden Zeiten verzeichnet der 40
20
Aufschwung kann enttäuschen, aber die MSCI Nordic Countries Index daher im Ver-
0
nordischen Länder sind gut gerüstet, um gleich zu einem europäischen Gesamtindex -20
die Wirtschaft bei Bedarf zu unterstützen. in der Regel eine überdurchschnittliche Sep. Sep. Sep. Sep. Sep.
2013 2015 2017 2019 2021
Es besteht auch die Möglichkeit, dass der Performance. Das verdeutlicht auch der
ETF auf MSCI Nordic (XDN0)
Aufschwung deutlich stärker wird, als wir grafische Vergleich mit dem Euro Stoxx 50 Euro Stoxx 50 TR Index (SX5T)
erwarten, da grosse Mengen an Kaufkraft Performanceindex (siehe Grafik). In breit
payoff-Einschätzung
in einer Zeit sehr akkommodierender diversifizierten Aktienportfolios sollte Nor-
Wirtschaftspolitik zusammen freigesetzt deuropa in der Regel leicht übergewichtet
+ Attraktive Region
werden.» Skandinavien hat die Pandemie werden. Der ETF XDN0 eignet sich für die-
besser als die übrigen Länder in Europa se Zwecke optimal. – Währungsrisiko EUR/CHF
überstanden und ist bestens gerüstet,
um von der gegenwärtigen Erholung der
www.payoff.ch | Oktober 202114 PRODUCT NEWS
C R B – E T F VO N LY XO R AU F R E F I N I T I V/C O R E C O M M O D I T Y C R B T R I N D E X
1 2Partizipation
3 4 5 6
Wie Phönix aus der Asche?
Der dänische Aktienmarkt ist der Top-Performer unter den Indust- Preis/Leistung:
1 2 Sehr gut
riestaaten weltweit, aber in kaum einem Depot zu finden. Mit dem
ETF EDEN von iShares lässt sich das schnell und einfach ändern.
Dieter Haas
Chancen/Risiko: Hoch
Da viele Rohstoffe nur via Futures an den Vergleich des ETF, wegen der qualitativ bes- Details: www.payoff.ch
Finanzmärkten gehandelt werden, ist eine seren Zeitreihe in Euro, mit dem Euro Stoxx
Indexabbildung der gesamten Anlageklasse TR Index seit Januar 2007 fällt wenig schmei-
kein einfaches Unterfangen. Der Refinitiv/ chelhaft aus. Mit Rohstoffen war bis vor
CoreCommodity CRB Index, der dem ETF kurzem sprichwörtlich kein Blumentopf zu Symbol CRB
Valor LU1829218749
CRB zugrunde liegt, und basiert daher auf gewinnen. Der jüngste Hoffnungsschimmer
börsengehandelten Futures. Der Index re- ist erst ein zartes Pflänzchen. In Anbetracht Produkttyp ETF
präsentiert 19 Rohstoffe, die gruppiert nach der, historisch gesehen, günstigen Bewer-
Basiswert Refinitiv/Core Commo-
Liquidität in vier Gruppen unterteilt sind. tung der Rohstoffe ist es aber denkbar, dass dity CRB TR Index
Die vier Erdölprodukte (Rohöl, Heizöl, Erd- sich zumindest temporär ein Pferdewechsel
Emittent Lyxor
gas und Benzin) werden bei 33% gekappt, die abzeichnet. Die synthetische Umsetzung Rating –
anderen drei Gruppen sind gleich gewichtet. des Indexfonds ist jedoch nicht jedermanns
Ausstattung
Dabei befinden sich in der Gruppe 2 die sie- Geschmack. In aller Regel bevorzugen die Laufzeit Open End
ben verbliebenen liquidesten Rohstoff-Futu- Anleger eine physische Replikation. Erster Handelstag 22.02.2019
res mit jeweils einem Anteil von 6%. In der Replikation synthetisch
Mgt. Fee p.a. 0.35%
Gruppe 3 eingeteilt sind vier etwas weniger Licht am Ende des Tunnels
liquide Rohstoff-Futures mit jeweils einem Dank der vor Monaten in Kraft getretenen Kennzahlen
Ø Spread 0.27%
Gewicht von 5% und in der Gruppe 4 noch preisstabilisierenden Massnahmen der OPEC Spread Availability 100%
fünf Rohstoff-Futures mit einer geringen Li-haben die Energiepreise mittlerweile ihre
Kurs
quidität, die nur mit je 1% in den Index ein-
Talsohle überwunden. Das gleiche gilt für Brief (05.10.2021) CHF 20.49
fliessen. Jeden Monat findet ein Rebalancingdie meisten Agrargüter sowie die wichtigs- Handelsplatz SIX Swiss Exchange
statt und ein Rollen in einen der nächsten ten Industriemetalle. Auch bei ihnen zeigt % (EUR)
80
Futures. Sektormässig dominieren mit dieser der Trend wieder nach oben. Sofern es zu
Quelle: Avaloq
60
Methode die Agrargüter. Auf sie entfallen in-
keinem Wiederaufflammen der Pandemie
40
klusive dem Segment Vieh 41%. Der ohne die kommen sollte, dürfte sich die Aufwärtsbe-
20
Kappung mit Abstand gewichtigste Sektor wegung bei allen Rohstoffen in den kommen-
0
Energie kommt auf 39%. Die restlichen 20% den Monaten fortsetzen. Das würde dem ETF
-20
gehen auf das Konto der Metalle (inklusive CRB endlich den nötigen Schwung verleihen. -40
Edelmetalle). Letztere haben im Index nur Was lange währt, könnte somit endlich ein -60
ein verhältnismässig geringes Gewicht. Die positives Ende nehmen. Contrarians sollten Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan.
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Performance des ETF steht und fällt daher den ETF CRB im Auge behalten. Mit einer
ETF auf Thompson Reuters/Core Commodity
vor allem mit der Preisentwicklung der Intermarktanalyse zwischen einem regiona- CRB TR Index (CRB)
Agrargüter sowie der Energierohstoffe. len oder globalen Aktienindex und dem CRB, Euro Stoxx 50 NTR Index
die Einblicke in die relative Attraktivität der
payoff-Einschätzung
Schwierige Zeiten beiden Anlageklassen vermitteln, lassen sich
Aufgrund dieser eher atypischen Indexkon- optimale Einstiegspunkte eruieren. Auch
+ Steigende Rohstoffkurse
struktion verwundert es nicht, dass in den mit dieser Analyse scheint einiges aktuell
vergangenen Jahren die Konstellation nur für ein Engagement in den ETF CRB zu spre- – Währungsrisiko USD/CHF
selten günstig war für steigende Kurse. Ein chen.
www.payoff.ch | Oktober 2021PRODUCT NEWS 15
F I S H T Q – T R AC K E R - Z E R T I F I K AT AU F S W I S S Q U OT E
NORWEGIAN FISHING PORTFOLIO INDE X
1 2Partizipation
3 4 5 6
Auf Renditefang mit Lachs
Preis/Leistung:
1 2 Sehr gut
Lachs ist äusserst gesund und wird immer beliebter. Besonders Norwe-
gen profitiert davon. Aber auch Anleger können sich mit dem FISHTQ –
Tracker-Zertifikat von Leonteq eine Scheibe vom Erfolg abschneiden.
Jürgen Kob
Chancen/Risiko: Hoch
Schon unsere Eltern haben es gepredigt: keiner Rohstoffbörse handelbar ist, müssen Details: www.payoff.ch
«Kind, iss Fisch, der ist gesund!». Das Ergeb- Investoren auf andere Alternativen zurück-
nis ist ein stetiger Zuwachs der Nachfrage greifen. Eine der interessantesten Anlage-
nach Lachs & Co. seit Jahrzehnten. In der möglichkeiten ist hier das Tracker-Zertifikat Symbol FISHTQ
ISIN 43469501
Schweiz liegt heute der durchschnittliche FISHTQ auf Swissquote Norwegian Fishing
Pro-Kopf-Fischkonsum mit etwa 9 kg zwar Portfolio Index von Leonteq Securities. Der Produkttyp Tracker-Zertifikat
rund 50% unter dem weltweiten Durch- Index – aufgelegt von Swissquote – bie- Basiswert Swissquote Norwegian
schnitt von 20 kg, aber weltweit – sowie tet ein Engagement in Unternehmen mit Fishing Portfolio Index
auch bei uns – stieg der Konsum allein seit bedeutenden Geschäftsaktivitäten in der
Emittent Leonteq Securities
der Jahrtausendwende um beachtliche 60%. norwegischen Fischereiindustrie mit einer Rating (Fitch) BBB-
Länder wie die USA, Russland, China oder Marktkapitalisierung von mindestens CHF
Ausstattung
Südkorea können dabei noch deutlich hö- 100 Millionen. Es können maximal 20 Titel in Laufzeit Open End
here Wachstumszahlen vorweisen. Und ein den Index aufgenommen werden, wobei ein Erster Handelstag 27.09.2018
Ausgabepreis CHF 100
Abbruch der weltweit steigenden Nachfrage vierteljährliches Rebalancing erfolgt. Dafür Mgt. Fee p.a. 0.70%
ist nicht abzusehen. Experten gehen bei- berechnet Leonteq eine jährliche Manage-
spielsweise davon aus, dass ein Chinese in 4 ment Fee von 0.70%. Aktuell beinhaltet der Kennzahlen
Ø Spread 0.88%
Jahren knapp 50 kg Fisch jährlich verspeist. Index 8 Firmen mit einer durchschnittlichen Spread Availability 96.77%
Speziell der Lachs ist dabei eine echte, po- Gewichtung von etwa 11%. Grösste Position
Kurs
sitive Proteinbombe. Nicht umsonst gehören ist Atlantic Sapphire ASA mit einer Marktka- Brief (05.10.2021) CHF 100.55
die Japaner zu den gesündesten und ältesten pitalisierung von EUR 334 Millionen. Handelsplatz SIX Swiss Exchange
Menschen weltweit. Auch im Hinblick auf
% (CHF)
Nachhaltigkeit kann der Lachs gegenüber Das Tracker-Zertifikat FISHTQ notiert in
60
Schwein oder Rind deutlich punkten: Klima- CHF und wurde am 27.09.2018 aufgelegt. 50
freundliche Produktion durch geringeren Eine Endfälligkeit ist nicht vorgesehen. Dem 40 Quelle: Avaloq
30
CO2 -Ausstoss, weniger Wasser- und Futter- Investor sollte bewusst sein, dass es sich 20
verbrauch wären hier nur die wichtigsten hier um ein absolutes Nischenengagement 10
0
Kriterien. Als weltweit führender Produzent handelt, mit all seinen Vor- und Nachteilen. -10
profitiert dabei Norwegen von der steigenden Auch wenn hier ein längerfristiger Anlage- -20
-30
Lachsnachfrage und kann einen Anteil von horizont sinnvoll ist, sollte das Engagement
-40
über 40% der weltweiten Lachsproduktion dennoch von Zeit zu Zeit beobachtet werden. Sep. Sep. Sep. Sep.
2018 2019 2020 2021
vorweisen. Die Lachsproduktion ist nach Als Diversifikation ist es aber definitiv loh-
Tracker-Zertifikat auf Swissquote Norwegian
der Öl- und Gasbranche der zweitgrösste Ex- nenswert, sich ein paar Zertifikate ins eigene Fishing Portfolio Index (FISHTQ)
portsektor des Landes. Im Leitindex OBX25 Finanzanlageaquarium zu legen. Swiss Performance Index (SPI)
kommt inzwischen jede fünfte Gesellschaft
payoff-Einschätzung
aus der Fischereibranche. Mit dem Gewinn kann man sich dann auch
mit gutem Gewissen eine Extraportion feinen
+ spannende Diversifikationsmöglichkeit
Während auf den meisten Speisekarten auf Lachs gönnen, was hoffentlich den Investor
+ Ohne Endfälligkeit
unserem Globus Fisch zu finden ist, sucht gesünder, und die Eltern glücklich macht.
man jedoch in den meisten Anlegerdepots – Nischenrisiko
vergeblich nach Lachs & Co. Da Lachs auf
www.payoff.ch | Oktober 202116 LEARNING CURVE
LE ARNING CURVE
SIX Structured Products
Strategie Indizes
Die Strategie-Indizes von Avaloq der Kategorien
Partizipation, Renditeoptimierung und
Kapitalschutz stellen Anleger eine repräsentative
Benchmark zur Verfügung. I Serge Nussbaumer
S
eit Ende Februar 2009 geben die von • Moneyness Ausübungspreis geln, der für die verschiedenen Kategorien
uns entwickelten Indizes den Inves- • Restlaufzeit von Strukturierten Produkten angepasst
toren einen Gradmesser für drei der • allfällige weitere spezifische wird.
wichtigsten Kategorien der Strukturierten Kriterien pro Strategie • Es müssen wenigstens drei verschiedene
Produkte. Als Basisuniversum dienen alle Emittenten im Strategieindex vertreten
an SIX Structured Products Exchange ge- In einem zweiten Schritt werden dann die sein.
handelten Strukturierten Produkte, welche optimalen Produkte für die Indexzusam- • Die Laufzeiten müssen für den entspre-
den SSPA-Kategorien Partizipation, Ren- mensetzung selektioniert. Optimal ist ein chenden Typ des Strukturierten Produk-
diteoptimierung und Kapitalschutz ange- Produkt, welches in der sortierten Liste der tes typisch sein.
hören. Die Indizes bestehen aus maximal typischen Produkte bezüglich • Es werden Strukturierte Produkte mit
10 und minimal 5 Produkten, welche alle • der Liquidität die besten Werte aufweist einem Strike oder Emissionspreis, der
gleichgewichtet berücksichtigt werden. Ein und innerhalb eines definierten Intervalls um
Produkt kann jeweils nur Bestandteil eines • kleine Werte beim dp Fair Value Gap hat. den gegenwärtigen Marktpreis des Basis-
einzigen Index sein. Die Mutationen in den wertes liegt, verwendet. Produkte ohne
SIX Structured Products Strategie-Indizes Grundregeln dp-Liquiditäts-Rating und dp-Fair-Value-
finden alle zwei Monate — mit Ausnahme des Als Basiswert wird der SMI definiert. Die Gap werden nicht berücksichtigt.
Partizipationsindex mit monatlicher Mutati- Auswahl von typischen und optimalen Pro- • Das dp-Liquiditäts-Rating darf einen
on — per ersten Handelstag des neuen Monats dukten beruht auf einem Satz von Grundre- bestimmten Schwellenwert nicht unter-
statt. Das Analytics Team von Avaloq stellt
die Zusammensetzung der Indexmitglieder
GR AFIK 1: ENWICKLUNG SSPC ZUM BENCHMARK
der SIX Swiss Exchange zur Verfügung. SEIT INDE XIERUNG
(https://www.six-structured-products.com/
1'800
de/service/six-structured-products-indizes)
1'700
In dringenden Fällen können Umteilungen, 1'600
Neuaufnahmen oder Löschungen von Struk- 1'500
turierten Produkten in den SIX Structured 1'400
Products Strategie-Indizes auch ausserhalb- 1'300
der festgelegten Mutationstermine vorgenom- 1'200
men werden. Beim Auswahlprozess werden 1'100
1'000
in einem ersten Schritt typische Produkte
900
für die drei Indextypen ausgewählt, die an
SIX Structured Products Exchange gelistet Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
sind. Typischer Weise wird dabei je nach
SD51T SSPC
Produktkategorie oder folgenden Kriterien
definiert: Quelle: Infront, Avaloq
www.payoff.ch | Oktober 2021LEARNING CURVE 17
schreiten. GR AFIK 2: ENWICKLUNG SSPP ZUM BENCHMARK
SEIT INDE XIERUNG
• Der Fair-Value-Gap darf einen bestimmten
Schwellenwert nicht überschreiten. 3'300
• Typische Produkte werden zuerst aufstei-
2'800
gend nach dem Fair-Value-Gap sortiert
und danach absteigend nach dem Liqui- 2'300
ditäts-Rating.
• Falls nicht genügend Produkte auf den 1'800
Basiswert existieren, sind Produkte auf
1'300
den EURO STOXX 50 Index als Basiswer-
te zugelassen. Dabei werden immer nur 800
so viele EURO STOXX 50 Index Produkte Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb.
verwendet, dass das Minimum an notwen- 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
digen Indexkomponenten erreicht wird. SMI SSPP
Quelle: Infront, Avaloq
Die Zusammensetzung der Indizes per
01.09.2021
Im SIX Structured Products Capital Pro-
tection (SSPC) Index befinden sich aktuell GR AFIK 3: ENWICKLUNG SSPY ZUM BENCHMARK
ausschliesslich Kapitalschutzprodukte mit SEIT INDE XIERUNG
Partizipation, davon je zwei der Bank Vonto- 2'300
bel und der Credit Suisse. 2'100
1'900
Der SIX Structured Products Participation
1'700
Index (SSPP) ist derzeit breiter aufgestellt. Es
1'500
befinden sich momentan vier Bonus-Zertifika-
te und ein Tracker-Zertifikat von insgesamt 1'300
fünf Emittenten in der Auswahl. 1'100
900
Der SIX Structured Products Yield Enhance-
Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb. Feb.
ment Index (SSPY) umfasst aktuell nur die 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Minimalzahl von fünf Produkten. Vier Bar- SMI / SD51T (60/40) SSPY
rier Reverse Convertibles und ein Barrier Re-
Quelle: Infront, Avaloq
verse Convertible with Conditional Coupon
von fünf Emittenten haben die Selektionskri-
terien erfüllt.
der Wertentwicklung der drei wichtigsten entwickelte, repräsentative Benchmark, mit
Fazit Produktkategorien gemäss der SSPA -Swiss- welchem sich die Kategorie einfach replizieren
Die SIX Structured Products Strategie-Indizes Derivative-Map (Partizipation, Kapitalschutz lässt, gibt Anlegern eine Orientierungshilfe, um
ermöglichen einen transparenten Vergleich und Renditeoptimierung). Die pro Strategie ähnliche Produkte zu vergleichen.
TA B E L L E 1: S S P C
ISIN Kapitalschutz Emittent Rückzahlung SSPA Bezeichnung SSPA Code
CH0506111209 92.00% Bank Vontobel 23.05.2022 Capital Protection Certificate with Participation 1100
CH0493466087 100.00% Credit Suisse 02.04.2024 Capital Protection Certificate with Participation 1100
CH0581545669 94.00% Bank Vontobel 24.12.2021 Capital Protection Certificate with Participation 1100
CH0493466020 100.00% Credit Suisse 21.03.2024 Capital Protection Certificate with Participation 1100
www.payoff.ch | Oktober 202118 LEARNING CURVE
TA B E L L E 2: S S P P
ISIN Barriere Emittent Rückzahlung SSPA Bezeichnung SSPA Code
CH1101111206 80.00% Bank Vontobel 23.05.2022 Bonus Certificate 1320
CH0550134305 80.00% UBS 12.06.2023 Tracker Certificate 1300
CH0493466442 62.00% Credit Suisse 13.11.2023 Bonus Certificate 1320
CH0532404552 65.50% Bank Julius Bär 09.06.2023 Bonus Certificate 1320
CH0467722721 67.00% Leonteq Securities 29.07.2022 Bonus Certificate 1320
TA B E L L E 3: S S P Y
ISIN Coupon (p.a.) Emittent Rückzahlung SSPA Bezeichnung SSPA Code
CH0521903846 2.75% Zürcher Kantonalbank 10.07.2023 Barrier Reverse Convertible 1230
CH0571159182 3.00% UBS 11.10.2021 Barrier Reverse Convertible 1230
CH0570913555 5.00% Bank Julius Bär 06.10.2021 Barrier Reverse Convertible 1230
CH0567460461 4.25% Bank Vontobel 06.10.2021 Barrier Reverse Convertible 1230
CH0521984705 6.80% Raiffeisen 17.03.2025 Barrier Reverse Convertible with Conditional Coupon 1260
DIE THEMEN
KONFERENZREIHE DIGITALE TRANSFORMATION Schweiz: Wie entwickeln sich Industrie und Gesellschaft?
Innovationen in der Industrie und neue Möglichkeiten
FUTURE OF INDUSTRIES Lieferketten erfolgreich aufstellen
Nachhaltigkeit und ihre Relevanz für ein starkes Industrieumfeld
KRAFTVOLL, INNOVATIV REFERENTEN U.A.
UND NACHHALTIG Dr. Matthias Halusa CEO BASF Schweiz AG
Martin Hirzel Präsident Swissmem
Christian Lindner Bundesvorsitzender FDP Deutschland
27. Oktober 2021 Yaël Meier Co-Founder ZEAM
Gottlieb Duttweiler Institut, Rüschlikon Dr. Holger Schmidt Dozent für Digitale Transformation TU Darmstadt
Dagmar Schuller CEO und Co-Founder audEERING
Maximilian Baritz Managing Director targens GmbH
Urs Bolt Product Manager Digital Banking ti&m
Ali Haj Fraj SVP, Digital Plant & Machine Solutions Schneider Electric
Konzeption und Organisation: Stefan Frank Senior Security Consultant CyOne Security AG
Finanz und Wirtschaft Forum Victor Graf Dijon von Monteton Partner und Managing Director Kearney
Weitere Informationen und Anmeldemöglichkeit: Frank Koch CEO Swiss Steel Group
www.fuw-forum.ch/foi Patrick Stapfer JURA
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