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Märkte
Japan Aktienmarktstudie
Japans Wiedergeburt,
für Japan geht die Sonne wieder auf
von Michael C. Jakob
28. November 2020
Japan
Die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt ist
vielen Investoren ein Geheimnis. In Deutsch-
land liest man beinahe nie von japanischen
Aktien. Bis in die 1980er Jahre war Japan die
am schnellsten wachsende Wirtschaft der
Welt und als High-Tech-Land bekannt. Japan
war allen anderen Jahrzehnte voraus. Man
lebte hier in der Zukunft.
Amtssprache Japanisch
1990 begann jedoch eine dekadenwährende
Wirtschaftskrise und das Land geriet für viele
Hauptstadt Tokio
Investoren in Vergessenheit. In der Zwischen-
zeit hat sich viel geändert. Die Wirtschaft
Einwohner 127 Mio.
wurde durch ein Konjunkturprogramm wie-
98,5% davon der zu Wachstum bewegt, mit niedrigen Steu-
mit japanischem ern und offenem Freihandel.
Pass
Bruttoinlandsprodukt 4.971 Mrd. USD Japan fokussiert sich auf spannende Mega-
trends wie Wasserstoff, Blockchain, Robotik
und künstliche Intelligenz. Der japanische
Pro-Kopf BIP 40.256 USD
Aktienmarkt hat für Anleger sehr viel zu bie-
ten. Es gibt ein Universum von über 2.000
Währung Japanischer Yen
Aktien, die für deutsche Investoren ohne
JPY, ¥ ADR-Zertifikat handelbar sind. Echte Aktien.
1 EUR = 123 JPY
Besonders Dividendeninvestoren sollten ein
Internationales Kürzel JP
Auge auf den japanischen Markt werfen. Hier
Domain: .jp gibt es einige spannende Perlen, die deutlich
günstiger sind als Unternehmen aus den USA
Kreditrating des A+ (S&P) oder Europa — Warren Buffett hat das dieses
Landes Jahr auch erkannt. Lies dir unsere in Deutsch-
land einzigartige, tiefgehende Marktanalyse
Japan Leitindex Nikkei 225 zu Japan durch und erfahre, welche Aktien
Top 225 nach aktuell besonders spannend sind. Unsere
Kurs sechs Favoriten haben wir eine Kurzanalyse
unterzogen.
Datum 27. November,
2020
2
Überblick:
Japans Wiedergeburt — für Japan
geht die Sonne wieder auf
• Japan ist die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt. Die japanische Wirtschaft ist im
letzten Jahrhundert auf eine beachtliche Größe angewachsen. Mit viel Kapitalismus,
Fleiß und Innovationskraft schaffte es Japan, gegenüber den USA aufzuholen und von
einem Schwellenland zu einer Weltmacht zu werden.
• Seit 1990 im Dauerkrisenzustand. Nach dem starken Wirtschaftswachstum ist Japan
1990 in eine sehr lange Stagnation verfallen. Die Gesellschaft wurde immer älter, die Ge-
hälter in Japan sind kaum gestiegen. Der japanische Aktienindex Nikkei konnte das Hoch
aus 1989 seitdem nicht mehr wieder erreichen. Eine düstere Zeit begann in Japan.
• Neues Japan. Heute ist Japan ein anderes Land. Der Ministerpräsident Shinzo Abe hat
einen wirtschaftlich neuen Weg eingeschlagen. Wieder mehr Kapitalismus wagen. Die alte
Bevölkerung in den Arbeitsmarkt zurückbringen und das Humankapital erhöhen. Japan
entwickelt sich außerdem auch technologisch weiter. In der Vergangenheit war Japan
bereits für Industrie und Technologie bekannt. Heute will Japan zu altem Glanz zurück.
Es wird unter anderem in Roboter, erneuerbare Energien und Wasserstoff investiert.
• Buffett beteiligt sich an Japan. Warren Buffett liebt die USA wie kein anderer. Trotz-
dem hat er im September 2020 für 6,5 Mrd. USD in 5 japanische Unternehmen investiert:
die sogenannten Sogo Shosha. Was macht diese Unternehmen eigentlich so besonders,
dass er im Ausland investiert?
• Japan bei Anlegern nicht präsent. Auch bei deutschen Anlegern ist Japan nicht wirk-
lich präsent. Dabei ist die Tokyo Stock Exchange die drittgrößte Börse der Welt. Erfahre
in dieser Marktanalyse, welche japanischen Aktien es gibt und was man als deutscher
Investor in Japan beachten sollte.
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1. Japan:
Das Land der aufgehenden Sonne
Eine kurze Geschichte Japans
Japan war lange Zeit im Mittelalter gefangen
1853. Japans moderne Geschichte beginnt in der Mitte des 19. Jahrhunderts. Japan schot-
tete sich wirtschaftlich und kulturell nach außen ab. Japan lebte autark und wollte seine
Kultur vor anderen Nationen beschützen. Das Land war noch im Mittelalter gefangen.
1853 landeten Schiffe der USA in Japan, die ein Handelsabkommen erreichen wollten
und Japan in zähen Verhandlungen zwangen, seine Grenzen zu öffnen. Die sogenannte
Meiji-Zeit begann.
Japan führte ein neues liberaleres Wirtschaftssystem ein. Das Steuersystem wurde
grundlegend reformiert, das Bildungswesen ausgebaut. Japan schloss Bündnisse mit um-
liegenden Ländern ab und blühte auf. Als Lieferant im ersten Weltkrieg für die Alliierten
konnte Japan seinen Industriesektor und Wohlstand aufbauen.
Japan: Durch Krieg und Wiederaufbau geformt
1926. Kaiser Hirohito kommt auf den Kaiserthron und rüstet Japan stark auf. Japani-
sche Industriekonglomerate werden aufgebaut und staatlich gefördert. Kleinere Unter-
nehmen überstehen diesen Wettbewerbsdruck nicht und gehen bankrott. Japan agiert
zunehmend nationalistischer und besetzt umliegende Länder wie Korea oder China. Das
alles endet im zweiten Weltkrieg, wo Japan das amerikanische Pearl Harbour angreift,
bis Japan den Krieg gegen die Alliierten verliert. Das Land ist eine Ruine und hat große
Schäden erlitten.
4
Das Nachkriegsjapan wird eine Demokratie mit repräsentativer Monarchie. Hirohito
ist weiterhin Kaiser, jedoch ohne politische Macht. Japans wirtschaftliche Erfolge sind
durch den Krieg komplett zerstört und das Land von den USA besetzt. Jedoch schaff-
te es Japan, wieder an die Spitze zu kommen. Sie investierten massiv in Bildung und
bauten ein hervorragendes Bildungssystem auf, gleichzeitig profitierte das Land von der
Bereitschaft der Bürger, härter zu arbeiten als in den meisten anderen Ländern der Welt.
Als dritte Säule kam ein enormer Sparwille hinzu. In Japan wurden verschiedene Philo-
sophien wie Kaizen entwickelt, die Ressourcen schonen sollten und die Effizienz der
Unternehmen massiv erhöhte.
Japan erhält nach dem Krieg eine neue Chance
1950. Der Koreakrieg bringt Japan als Zulieferer der Alliierten ins Spiel. Der Industrie-
sektor beginnt wieder zu sprießen. Das wird auch durch die liberaldemokratische Partei
(LDP) in Japan verstärkt. Sie kommt an die Macht und bringt liberale Politik über Japan.
Die Steuern werden gesenkt, Bürokratie abgebaut, internationaler Handel gefördert.
Die LDP fördert allerdings auch gezielt Industriekonglomerate mit ihrer Politik und ver-
ringert so den Wettbewerb.
1970. Das japanische Wirtschaftswunder beginnt. Japans Wirtschaft wird durch die libe-
rale Politik und den Welthandel beflügelt. Japan fokussiert sich ähnlich wie Deutschland
auf den Export und verkauft Hochtechnologie wie Automobile, Schiffe und Stahl an die
ganze Welt. Japan wächst in rasantem Tempo und wird zweitgrößte Volkswirtschaft der
Welt und damit zu einem attraktiven Ziel für Investoren. Sehr viel nationales und inter-
nationales Geld fließt nach Japan. Die Menschen wollen vom Aufstieg der Nation profitie-
ren. Der japanische Aktienmarkt wird zeitweise zum größten Aktienmarkt der Welt, Im-
mobilien in Japan werden teurer als alle Immobilien in den USA zusammengenommen.
In Tokios Luxusviertel kostete ein Quadratmeter Grundstück teilweise bis zu 1,5 Mio.
US-Dollar. Die Welt ist überzeugt: Japan wird die USA als größte Volkswirtschaft der Welt
ablösen. Eine der größten Wirtschaftsblasen aller Zeiten hat begonnen. In Japan wird
diese Phase auch als “Baburu Keiki” (Blasenökonomie) bezeichnet.
5
„Blasenkökonomie: alle Zweige der
Wirtschaft befinden sich in einer Blase.
Spekulation und Gier dominiert das
Denken.“
Die Blasenökonomie bricht zusammen
1989. Der Anfang vom Ende des japanischen Aufstiegs beginnt. Die Immobilien-
blase platzt und in Japan endet das Wirtschaftswachstum schlagartig. Es gibt Massen-
insolvenzen von Unternehmen, insbesondere Finanzinstituten. Die japanische Zentral-
bank und Regierung reagieren mit Konjunkturprogrammen und investieren viel Geld in
den Markt, jedoch können sie die Abwärtsspirale nicht aufhalten. Der stark gestiegene
Yen machte es für japanische Unternehmen schwierig, international wettbewerbsfähig
zu bleiben. Das Sozialsystem beruhte in der Vergangenheit sehr stark auf den Arbeit-
gebern — durch die Insolvenzen brach dieser Pfeiler weg.
Die Konsumlaune der Japaner ist eingebrochen, stattdessen sparen die Japaner eisern ihr
Geld. Die japanische Wirtschaft verfällt in eine Deflation und Stagnation und gerät inter-
national ins Hintertreffen — selbst die Zentralbank von Japan kann mit einer extremen
Geldpolitik an diesem Zustand nichts ändern. Die Folgen für Japan waren katastrophal.
Das Land hat sich innerhalb von zwanzig Jahren kaum noch weiterentwickeln können.
In Japan nennt man diese Zeit “ushinawareta jūnen”, was auf Deutsch “die verlorenen
Dekaden” bedeutet.
Die 30-jährige Aktienkursstagnation fußt auf geringer Inflation,
geringem Produktivitätswachstum und schrumpfender Bevölkerung
1 2 3
Geringe Inflation hemmt Produktivität wächst Die arbeitende Schicht wird durch
Wirtschaftswachstum nur noch durchschnittlich Überalterung immer kleiner
10% 160% 100%
USA
90% 64+ Jahre
8% 150%
80%
Japan 70%
6% 140%
60%
Deutschland
4% 130% 50% 15-64 Jahre
40%
2% 120%
30%
110% 20%
0%
10%
Japan heute
2012. Shinzo Abe von der LDP wird der Ministerpräsident Japans. Er führt die so-
genannten “Abenomics” als wirtschaftliches Programm ein. Unter seiner Regierung
schafft es Japan, wieder zu wachsen. Der Konsum nimmt zu. Wichtige Arbeitsplätze kön-
nen wieder besetzt werden. Eine neue Ära für Japan beginnt.
Abenomics treiben Japans Wirtschaft weiter an.
Die Deflation wird überwunden, Wachstum entsteht
Erfolge der Abenomics bis 2020 im Vergleich zur Ausgangslage in 2012
Zahl der Angestellten (Frauen)
n)
Nominales BIP 62,8 Mio. (26,6 Mio.) ->
493 JPY Bio. -> 549 JPY Bio. 55,7 JPY Bio. 66,6 Mio. (29,5 Mio.) 3,8 Mio. (2,9 Mio.)
Rekordhoch
Unternehmensgewinn
vor Steuern Arbeitslosenquote
o.
39,7 JPY Bio. -> 81,0 JPY Bio. 41,3 JPY Bio. 4,5% -> 2,4% 2,4%
%
Rekordhoch
Investitionen in
Immobilien (ohne
Wohnimmobilien) Steuereinnahmen
o.
71,9 JPY Bio. -> 86,2 JPY Bio. 14,3 JPY Bio. 42,3 JPY Bio. -> 59,1 JPY Bio. 16,7 JPY Bio.
Shinzo Abes Politik hat dazu geführt, dass es Japan deutlich besser als in der Vergangenheit geht. In nur acht
Jahren hat Abe es geschafft, dem Land wieder neue Hoffnung zu schenken.
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Geographie und Perspektive
Japan ist ein Inselstaat, bestehend aus 6.852 Inseln im Pazifik, und der viertgrößte Inselstaat
der Welt — was der Größe von Deutschland entspricht. Das Land liegt östlich von den Ländern
Russland, Nord- und Südkorea, China und Taiwan.
Eine große Besonderheit von Japan sind die vier tektonischen Platten, die unter dem Land auf-
einandertreffen. Dadurch kommt es häufig zu starken Erdbeben, Zyklonen und Tsunamis, die
das Land verwüsten können. Japans Bevölkerung hat sich durch diese harten Naturverhältnisse
angepasst. Gebäude werden erdbebensicher gebaut und schon von klein auf lernen Japaner,
wie man sich im Erdbebenfall verhalten muss. Nichtsdestotrotz können alle Sicherheitsvor-
kehrungen solche Unglücke wie die Kernschmelze im Kernkraftwerk Fukushima in 2011 nicht
vollständig verhindern. Diese Katastrophe hat das Land nachhaltig geprägt.
Japan ist insgesamt ein sehr rohstoffarmes und bergiges Land, wodurch die Landwirtschaft und
die Menge an Rohstoffen beschränkt wird. Ein Großteil der Nahrungsmittel und Rohstoffe wie
Metalle oder fossile Brennstoffe, die die Japaner benötigen, muss deshalb importiert werden.
Aus diesem Grund hat Japan den weltweiten Handel für sich erkannt und wurde eine der ersten
großen Exportnationen der Welt.
Japan ist auch für ein entwickeltes Land stark urbanisiert,
im Einzugsgebiet von Tokio leben ca. 30% aller Japaner
Gesamtbevölkerung: 126,5 Mio. Größenvergleich mit Deutschland
maßstabsgetreu
Bevölkerungsdichte nach Präfektur
(Einwohner pro km²)
0 - 199
200 - 299
300 - 399
400 - 499
500 - 999
≥ 1000
Tokio (9,6 Mio.)
Yokohama (3,7 Mio.)
Osaka (2,7 Mio.)
Japans Bevölkerung wohnt in den Megastädten im Zentrum des Landes. Tokio selbst hat fast 10 Mio. Ein-
wohner, aber inklusive des Großraums um Tokio herum wohnen rund 38 Mio. Menschen in der Region.
Damit ist Tokio der einwohnerreichste Großraum der Welt.
8
9
Bevölkerung und Kultur
Japans Bevölkerung gilt als sehr fleißig. Der typische Japaner arbeitet über 50 Stun-
den pro Woche ohne Überstundenausgleich. Den wirtschaftlichen Aufschwung verdankt
Japan vor allem der homogenen Bevölkerung. Nur 1,5% der in Japan lebenden Menschen
haben keinen japanischen Pass (in Deutschland rund 12%). Die Menschen in Japan den-
ken alle ähnlich und als Gemeinschaft. Die Arbeit ist ein Geschenk, weshalb der durch-
schnittliche Japaner es als Ehre empfindet, so hart zu arbeiten. Gleichzeitig sind Japaner
sehr höfliche und sympathische Menschen, die für ihre Gastfreundschaft bekannt sind.
Dieser Eifer hat natürlich auch seine Schattenseiten. In Japan gibt es viele Probleme
mit Depressionen und Alkoholsucht. Karoshi ist das japanische Wort für Tod durch Über-
arbeitung — ein Phänomen, das in Asien leider keine Seltenheit ist. Durch den hohen
Fokus auf die Arbeit ist außerdem die Kinderquote je Frau recht gering. Die durchschnitt-
liche japanische Frau bekommt nur 1,43 Kinder. Dieser Wert ist ähnlich zu Deutschland
(1,57), da es aber in Japan wenig Migration gibt, hat das zu einer alternden Gesellschaft ge-
führt. Dies wird durch die sehr hohe Lebenserwartung von Japanern (84, zum Vergleich
Deutschland: 81) begünstigt. Der Anteil der Leute, die über 65 Jahre alt sind, liegt in Japan
bei über 25%. Dies hat zu Problemen mit dem Renten- und Krankenversicherungssystem
geführt.
Auch wenn Japans Bevölkerung die älteste der Welt ist, hindert es die Japaner nicht. Japans Be-
völkerung lebt extrem gesund und mit 60 fängt bei vielen Japanern das Leben erst an. Es gibt
kaum Fettleibigkeit in Japan und auch im hohen Alter sind viele Japaner sehr aktiv.
Politik in Japan
Japan war ursprünglich ein Kaiserreich. Bis zum zweiten Weltkrieg gab es einen Kaiser, auch
“Tenno” genannt. Dieser erbte das Amt von seinem Vater und führte das Land. Seit der Kapi-
tulation im zweiten Weltkrieg ist der Kaiser nur noch repräsentativ für Japan aktiv. Das Land
wird seitdem vom Ministerpräsidenten Japans geführt, der demokratisch vom japanischen Volk
gewählt wird.
10Japan ist seitdem ein Rechtsstaat, vergleichbar mit den USA oder Deutschland. Es gibt
also eine Teilung der verschiedenen Staatsorgane. Es gibt demokratisch gewählte Politi-
ker, eine mittlerweile unabhängige Zentralbank und unabhängige Gerichte. Die Gesetze
werden dort sowohl von der Bevölkerung als auch der Polizei gewissenhaft eingehalten.
Deshalb existiert eine sehr hohe Rechtssicherheit für Bürger, Unternehmen und uns In-
vestoren. Korruption ist in Japan kein Thema und unterschriebene Verträge sind gültig.
Wirtschaft
Japan ist eine liberale Marktwirtschaft, die teilweise noch staatlich gelenkt wird. Im Verhält-
nis zu Deutschland sind die Steuern niedriger und Gesetze für Arbeitnehmer weniger strikt.
Dies ist zum Teil auf die sogenannten Abenomics zurückzuführen. Eingeführt von Minister-
präsident Shinzo Abe, der das Land seit 2012 führte. Er förderte den Wiedereinstieg von älteren
Bürgern in die Wirtschaft, um so das Problem der alternden Bevölkerung zu korrigieren und
Renten- sowie Gesundheitspolitik zu entlasten. Außerdem machte er es für Ausländer deutlich
einfacher, in Japan zu arbeiten. Er spricht sich für mehr Einwanderung aus Ländern wie China,
Indien oder Südkorea aus, wo talentierte junge Leute leben, die in Japan die Wirtschaft ent-
fachen können. Seine Politik geht auf: Japan wächst wieder.
Der ehemalige Ministerpräsident Shinzo Abe hat Japan mit seinen Reformen wieder auf den Wachstumspfad
gebracht. Dabei hat er sich von den besten Unternehmern und Investoren beraten lassen um eine unter-
nehmerische, zukunftsgerichtete Wirtschaft aufzubauen.
11„Gebt uns eure jungen, qualifizierten
und eifrigen Arbeiter.“
Shinzo Abe zu anderen asiatischen Staaten
Im September 2020 ist Abe in den Ruhestand gegangen. Obwohl er nur acht Jahre im Amt
war, war das die längste Zeit, die ein Ministerpräsident in Japan jemals das Volk geführt hat.
Sein Nachfolger ist Yoshihide Suga. Er hat bereits angekündigt, dass er mit Abes Politik nicht
brechen möchte. Die Furcht der Politik sitzt tief, dass man das zarte Wachstum der japani-
schen Politik wieder beenden könnte. Das japanische Volk hat zu lange unter der schlechten
wirtschaftlichen Lage gelitten.
Japan ist die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt.
Allerdings mit deutlichem Abstand zu China
Bruttoinlandsprodukt, in Mrd. USD
30.000
USA, 25.783
25.000
China, 23.030
20.000
15.000
10.000
Japan, 6.014
5.000
Deutschland, 3.594
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025
Japan ist die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt trotz der langen Stagnation. Durch die Abenomics wächst
Japan wieder in einem langsamen Tempo voran. Der Abstand zu den USA oder China ist allerdings nicht
mehr aufzuholen.
12Die Bank of Japan als Wirtschaftsförderer
Japans Zentralbank, die “Bank of Japan” (BoJ), ist von besonderer Bedeutung für das
Land. Ihre Aufgabe ist, für die japanischen Banken die finanziellen Ressourcen bereit-
zustellen und die Stabilität des Finanzsystems in Japan zu gewährleisten. Dazu gehört,
für eine angemessene Inflationsrate (2% p.a.) zu sorgen. Seit 1996 hat sie den Leitzins
praktisch auf Null gesenkt, um die Wirtschaft und Verbraucher zu mehr Investitionen
und Konsum zu bewegen.
Da diese Maßnahmen erfolglos waren, fing sie zudem an, als erste Zentralbank der Welt so-
genanntes “Quantitative Easing” einzusetzen. Die BoJ kauft Anleihen vom japanischen Staat
und Unternehmen, um die Zinsen weiter zu senken und jedem Unternehmen eine günstige
Verschuldung zu ermöglichen. Mittlerweile ist sie sogar dazu übergegangen, Aktien japanischer
Unternehmen zu kaufen und besitzt 4,7% der japanischen Wirtschaft. Der japanische Staat hat
diese Situation genutzt und sich ausgiebig verschuldet, um die japanische Wirtschaft anzu-
kurbeln. Der japanische Staat ist vor der Coronakrise mit 238% des BIPs verschuldet gewesen.
Ein weltweiter Höchstwert. Die Unternehmen blieben jedoch zurückhaltend, 60% der japani-
schen Unternehmen sind schuldenfrei.
Japan wurde das am höchsten verschuldete Land der Welt,
in der Mission die Wirtschaft durch Subventionen wieder zu beleben
Verschuldungsgrad (Staatsverschuldung / BIP), in %
250%
Japan, 240%
200%
150%
USA, 140%
Frankreich, 125%
100%
Deutschland, 60%
50%
0%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Japans Verschuldung ist seit 25 Jahren durchgehend gestiegen. Auch wenn die Verschuldung für viele In-
vestoren besorgniserregend wirkt, ist Japan nicht überschuldet. 70% der Anleihen werden von inländischen
Investoren gehalten, was dem Land mehr Stabilität gibt als Ländern, die vor allem im Ausland verschuldet
sind.
13Die japanische Wirtschaft ist ein großes Netzwerk von Unternehmen
Die japanische Wirtschaft entstand zu einem Großteil aus Industriekonglomeraten. Unter-
nehmen wie Mitsubishi, Mitsui und Co. fingen mit einem Produkt erfolgreich an und haben
ständig neue Geschäftsbereiche eröffnet. Diese Konglomerate werden auch Keiretsu genannt
und haben nach dem Krieg einen Großteil der japanischen Wirtschaft kontrolliert. Von Autos
über Chemikalien und Finanzen bis zu Zahnpasta waren diese Konzerne in allen Wirtschafts-
bereichen vertreten. Heute sind diese Konzerne teilweise entflochten. Sie wurden sehr büro-
kratisch und konnten sich nicht schnell genug der Zeit anpassen. Jedoch besitzen die Unter-
nehmen gegenseitig voneinander Anteile, um sich vor Übernahmen zu schützen und sich so als
Ankeraktionäre zu stärken.
Insgesamt ist die japanische Wirtschaft recht gleichmäßig aufgeteilt. Landwirtschaft und Roh-
stoffabbau sind durch das karge Land schlecht möglich, allerdings sind der Dienstleistungs-
und Industriesektor beide gut ausgeprägt und in sich diversifiziert.
Der japanische Aktienmarkt ist sehr gleichmäßig diversifiert.
Der Technologiesektor ist jedoch untergewichtet
Gewicht der einzelnen Sektoren am japanischen Aktienmarkt
Finanzen 13%
Sonstige 22%
Gebrauchsgüter 12%
Einzelhandel 6%
Verarbeitende Industrie 11%
Verbrauchsgüter 6%
Technologiedienstleistungen 7%
Gesundheit 8%
Kommunikation 7% Elektronikindustrie 8%
Japan ist für seinen Industriesektor weltbekannt. Der größte Wirtschaftsbereich Japans ist jedoch der
Finanzsektor. In Japan gibt es viele Großbanken und Versicherungen, die hierzulande eher unbekannt sind.
Eines fällt auf: Der Technologiesektor ist in Japan nicht sehr groß. 7% der japanischen Unternehmen werden
diesem Bereich zugeordnet.
142. Die Zukunft der japanischen
Wirtschaft
Trends in der japanischen Wirtschaft
Japan ist eine Wirtschaft, die zumindest laut NIKKEI225 viele Jahre auf der Stelle getreten ist.
Dadurch haben europäische und US-amerikanische Investoren komplett das Interesse ver-
loren. Das habe ich auch bemerkt, als ich bei UBS in der Vermögensverwaltung gearbeitet habe.
Oder man sieht sich einfach mal in Deutschland um, welche internationalen Aktien hier dis-
kutiert werden. Von Japan ist so gut wie nie die Rede. Das Land und die Aktien wurden mental
bereits abgehakt: “Hier gibt es keine Renditen mehr”. Das finde ich einerseits ziemlich schade.
Andererseits ist genau das unsere Chance, hier Überrenditen zu erzielen, denn wir haben kaum
Konkurrenz. Die Aktien werden wenig analysiert.
15„Japan wurde von vielen westlichen
Investoren und Analysten schon
abgeschrieben und vergessen. Für
informierte und weltoffene Investoren
ergibt sich dadurch unglaublich viel
Potential.“
Michael C. Jakob
Dieses latente Übersehen der japanischen Wirtschaft mündet in zwei klaren Ergebnissen.
Einerseits ist der NIKKEI225 im internationalen Vergleich tendenziell unterbewertet (weist also
ein geringeres KGV und KUV aus). Andererseits schlummern unter diesen Aktien viele “Roh-
diamanten”, die es gar nicht erwarten können, von uns Investoren entdeckt zu werden. Einige
unserer vielversprechenden Japan-Picks stellen wir euch weiter unten vor.
Drei Bereiche, auf die ich in Japan ganz genau achte: Robotik, Wasserstoff und erneuerbare
Energien.
In Robotik und Wasserstoff bleibt Japan weltweit führend,
der Atomausstieg gelang in nur zehn Jahren
Weltweite Roboterverkäufe Energiemix 2010 Wasserstoffpatente
in Tsd. Stück 2009 - 2020
Erneuerbare Energien 11%
1.000
Erdöl 9% Erdgas 28% USA 43.591
800 Japan 33.089
.
p.a
4,8% Deutschland 17.238
600 1
Nuklearenergie 25% Kohle 27%
Großbritannien 14.390
400
China 12.596
Energiemix 2020 — Atomausstieg
200 Frankreich 12.326
Erneuerbare Energien 9%
Erdgas 21% 25.000 50.000
18
19
21
23
20
22
20
20
20
20
20
20
Erdöl 41%
Kohle 26%
Nuklearenergie 3%
Drei der vielleicht vielversprechendsten Branchen in Japan: Robotik, erneuerbare Energien und Wasser-
stoff. Hier wird viel investiert und geforscht. Und das Wachstum ist konsistent hoch.
163. Japan aus der Sicht deutscher
Aktionäre
Welche Börsen gibt es?
In Japan ist vor allem die Tokyo Stock Exchange (TSE teilweise auch TYO) von Bedeutung. Sie
ist die größte Börse Japans und der drittgrößte Börsenplatz der Welt, bezogen auf die Markt-
kapitalisierung der dort notierten Aktien (nach der New York Stock Exchange und NASDAQ).
Die Osaka Exchange ist die zweitgrößte Wertpapierbörse Japans. Hier werden vor allem De-
rivate wie Futures und Optionen gehandelt. Die zweitgrößte Börse für Aktien ist die Nagoya
Stock Exchange. Der Handel in Japan konzentriert sich jedoch überwiegend auf die Tokyo Stock
Exchange.
Der Börsenhandel in Japan läuft relativ kurz. Zwischen 9:00 Uhr und 15:00 Uhr wird gehandelt
mit einer Stunde Mittagspause. Also wird zwischen 01:00 Uhr und 07:00 Uhr deutscher Orts-
zeit gehandelt, wenn unsere Börsen geschlossen sind. Dementsprechend sind Aktien aus Japan
nur mit hohen Spreads in Deutschland handelbar. Deshalb empfiehlt es sich für Anleger, immer
mit Limits zu handeln und sich auf größere Unternehmen aus Japan zu konzentrieren.
17Welche Indizes gibt es?
Der Nikkei 225 ist der bekannteste Index aus Japan und wird meistens als Leitindex behandelt.
Seine Berechnung basiert darauf, dass die einzelnen Aktien im Index mit ihrem Preis gewichtet
werden, statt der Marktkapitalisierung. Das heißt, je höher der Kurs ist, umso mehr trägt es zur
Indexentwicklung bei. Dieses Gewichtungsverfahren ist heutzutage recht unüblich, weshalb
der Nikkei-Index in der Kritik steht, die japanische Wirtschaft nicht richtig zu repräsentieren.
Topix
Der Topix-Index wird von der Tokioter Börse herausgegeben und gilt als großer Konkurrent
zum Nikkei. Er misst die Performance von über 2.000 Unternehmen und wird nach der Markt-
kapitalisierung gewichtet. Dadurch repräsentiert er die japanische Wirtschaft deutlich besser
und ist besonders für ETF-Anleger eine deutlich geeignetere Variante, um in den japanischen
Markt zu investieren.
Der Topix repräsentiert die japanische Wirtschaft besser als der Nikkei 225.
In der Rendite macht sich der Unterschied kaum bemerkbar
Wertentwicklung der Kursindizes in Prozentpunkten seit Januar 1980
700
600
500
400 Nikkei 225
Topix
300
200
100
85
80
95
90
5
0
15
10
20
0
0
20
20
19
19
20
20
19
19
20
Der Topix repräsentiert den gesamten japanischen Aktienmarkt (2.174 Aktien) und wird nach der Streubesitz-Marktkapitalisierung gewichtet
Im direkten Vergleich hat der Topix-Index über die Zeit einen leichten Vorsprung erwirtschaftet. Die Be-
rechnungsmethode des Index ist besser geeignet für langfristige Anleger. Eine Alternative zum Topix wäre
der MSCI Japan, der in Deutschland häufig als ETF aufgelegt wird.
Der Japan-Crash
1986 begann eine Zeit, die Japan seitdem schwer belasten sollte. Japaner sowie ausländische
Investoren sahen sehr viel Potential im japanischen Markt und begannen, alle Vermögenswerte
dort zu kaufen. Es entstand eine gewaltige Blase an Vermögenswerten. Gewöhnliche Unter-
nehmen wurden mit KGVs von 100 und höher gehandelt. Der Nikkei 225 stieg auf einen Kurs
von fast 39.000 Punkten.
Diese Blase konnte sich fünf Jahre lang halten. 1992 kam es zum großen Crash in Japan und eine
Menge Anlegergelder sind verloren gegangen. Seitdem hat sich der Nikkei-Index nicht mehr
erholen können und die Wirtschaft wurde geschwächt. Der Konsum in Japan ist stark zurück-
gegangen und es ist zu einer Deflation gekommen. Die Erholung von der Krise geht nur lang-
sam voran. Im Gegensatz zu der Dotcom-Blase in Deutschland wurde hier ein ganzes Land auf
Dauer heruntergezogen.
18Nach dem raketenhaften Aktienboom der 80er
hatte man mit Japan kaum Möglichkeiten für langfristige Renditen
Kursverlauf des Nikkei 225-Kursindexes
50.000
40.000
-32% p.a.
19% p.a.
30.000 3,2% p.a.
0,0% p.a.
20.000
10.000
85
80
90
95
15
5
10
0
20
0
0
20
20
19
19
20
20
19
19
20
Der berühmte Nikkei-Index ist seit den 1990er Jahren seitwärts gelaufen. Generationen von Anlegergeldern
gingen im Japan-Crash verloren. Trotzdem ist jeder dritte Japaner ein Aktionär. So tief sitzt die Liebe der
Japaner zum Arbeitgeber. Der Nikkei sollte für alle Investoren ein Beispiel sein, dass internationale Diversi-
fikation sehr wichtig ist.
Dividenden und Besteuerung: Was ist zu beachten?
Japanische Unternehmen zahlen natürlich auch Dividenden aus. Eigentlich ist Japan sogar
besonders für Dividendeninvestoren ein sehr gutes Investmentziel. Hier locken oft hohe
Dividendenrenditen von 3% oder mehr. In Japan werden diese üblicherweise zweimal im Jahr
ausbezahlt. Theoretisch gibt es auch noch Sachdividenden in Japan, sogenannte Yutai. Diese
sind jedoch nur Privatanlegern vor Ort vorbehalten. Man muss also in Japan leben, um Vorteile
wie Eintrittskarten für Disney Land, Reissnacks oder Süßigkeiten von japanischen Aktiengesell-
schaften zu erhalten.
In Japan zahlen Aktionäre aus Deutschland einen Quellensteuersatz von 15,4%. Davon sind
15%-Punkte durch ein Doppelbesteuerungsabkommen zwischen Deutschland und Japan auf die
deutsche Kapitalertragssteuer anrechenbar. Das bedeutet, dass man praktisch 0,4% Steuern
zu viel zahlt. Diese erstatten zu lassen, ist recht aufwendig und würde sich bei Privatanlegern
nicht lohnen.
Die Besteuerung sieht bei 100 EUR Dividende folgendermaßen aus (Kirchensteuer kommt bei
Kirchenmitglieder hinzu):
19Zahlung Steuersatz
Bruttodividende 100,00 EUR —
Steuer Japan -15,40 EUR -15,4% (15%-Punkte in Deutschland angerechnet)
Kapitalertragssteuer -10,00 EUR -10% (25% abzgl. der 15%-Punkte)
Deutschland
Solidaritätszuschlag -0,55 EUR -0,55% (5,5% Zuschlag auf die
Kapitalertragssteuer)
Nettodividende 74,05 EUR Gesamter Steuersatz von 25,95% (Zum Vergleich:
Deutsche Aktie 26,375%)
Das heißt, eine japanische Dividende ist steuerlich leicht günstiger als Dividenden aus Deutsch-
land, da man weniger Solidaritätszuschlag bezahlen muss.
Warren Buffet in Japan
Warren Buffett, der wohlhabendste Investor der Welt, hat 2020 wieder zugeschlagen. Hauptsächlich in-
vestierte er in die großen Sogo Shosha Japans. Diese sind besonders günstig zu haben (KGV unter 12) und
haben in den letzten Jahren zu neuem Wachstum zurück gefunden.
Eine verblüffende Nachricht war dieses Jahr, dass Warren Buffett sich in den japanischen
Aktienmarkt eingekauft hat. Von direkt fünf Unternehmen für zusammen 6,5 Mrd. USD hat er
Aktien gekauft.
Bei den Unternehmen handelt es sich um Sogo Shosha. Die großen Handelshäuser in Japan.
Diese Unternehmen entstanden zum Großteil in den Industriekonglomeraten Japans, denn
die Barriere zum Welthandel war für Japan früher sehr hoch. Die Sprache, das Rechtssystem,
die Kultur. Das alles hat den Handel blockiert. Deshalb haben sich Sogo Shosha auf die Ver-
mittlung spezialisiert. Zum Beispiel Nike hat erst durch das Sogo Shosha Nissho (heute Sojitz)
die Möglichkeit bekommen, in Japan günstig zu produzieren und so das Überleben der Firma
zu sichern.
20Dabei gehen die Sogo Shosha mit ihren Kunden eine Partnerschaft ein und gewähren ihnen Zu-
gang zu einem gewaltigen Netzwerk aus Beziehungen zu verschiedenen in- und ausländischen
Firmen. Sie erhalten im Gegenzug einen Teil der Umsätze als Bezahlung für ihre Dienste. Das
Modell war extrem erfolgreich. Mittlerweile sieht die Welt etwas anders aus. Japan ist eine
Industrienation und viele Unternehmen kennen die Kultur. Die Dienste von Sogo Shoshas sind
nicht mehr ganz so gefragt. Allerdings sind sie immer noch bedeutend für das Land. 33% der
Importe werden von ihnen durchgeführt, 18% der Exporte laufen über Sogo Shosha.
Warren Buffett hat in den Unternehmen ein Schnäppchen erkannt. Sie sind groß, etabliert und
am Erfolg der japanischen Wirtschaft beteiligt. Außerdem sind die Bewertungen extrem nied-
rig. KGVs von unter 10 und Dividendenrenditen von teilweise über 5% sind genau die Schnäpp-
chen, die er jahrelang in den USA gesucht, aber nicht gefunden hat. Der japanische Aktienmarkt
ist größtenteils vergessen worden. Es ist nicht unrealistisch, dass Buffett in Zukunft nochmals in
Japan nachlegen wird.
Die sieben großen Handelshäuser (Sogo Shosha) haben die Handelsbarrieren
Japans reduziert
Vergleich der sieben Sogo Shosha
Logo Unternehmen WKN Marktkapita- Umsatz Gewinn Sogo Shosha
lisierung in in Mio. in Mio. Sogo Shosha sind große
Mio. EUR EUR EUR Handelsunternehmen
aus Japan, die besonders
Itōchū 855471 36.085 90.857 4.150 in der Nachkriegszeit für
Japan relevant waren.
Mitsubishi 857124 29.923 122.354 4.432 Sie helfen in- und ausländischen
Unternehmen beim Handel, der
Finanzierung und agieren als
Mitsui & Co. 853656 25.780 56.998 3.241 Vermittler. Über Sogo Shosha findet
ein großer Teil der japanischen
Importe (33%) und Exporte (18%) statt.
Sumitomo 860364 13.419 43.605 1.419
Durch die Globalisierung haben
jedoch viele japanische Unternehmen
Marubeni 860414 8.935 56.522 -1.667 angefangen, eigene Vertriebsnetze
aufzubauen.
Toyota Tsūshō 866920 10.415 55.417 1.122
Berkshire Hathaway ist in die rot
Sojitz 255124 2.367 14.527 504 unterlegten Sogo Shosha investiert.
Warren Buffett hat sich an fünf Sogo Shosha beteiligt. Vermutlich haben ihn die geringen Preise gereizt. Hier
liegen versteckte Werte begraben.
21Sechs spannende Japaner in der Kurzanalyse
Wir haben uns sechs japanische Unternehmen herausgesucht, die wir für aktuell besonders
vielversprechend halten:
1. Keyence
2. Itochu
3. SoftBank
4. Nintendo
5. Sony
6. KDDI
1. Keyence
Keyence ist ein Hersteller von Messgeräten und Sensoren für verschiedene Industriebereiche.
Die Produkte von Keyence werden in Laboren eingesetzt, um beispielsweise die Qualität von ge-
fertigten Gütern zu messen und zu kontrollieren oder auch in industriellen Fertigungsstraßen,
um Ausschussware zu erkennen und eine volle Automatisierung zu ermöglichen. Vor allem
durch den Zukunftstrend Robotik kann Keyence in Zukunft auf mehr Nachfrage vertrauen.
Keyence verdient seine Umsätze als Technologieführer für
Mess- und Sensortechnik
100%
Mess- und Sensortechnik
Keyence entwickelt und produziert Geräte, die für
Labore und Industrieautomatisierung genutzt werden.
Keyences Mikroskope werden in Industrie- und
Lebenswissenschaftslaboren eingesetzt, um zum Beispiel
Materialfehler oder die Eigenschaften von Zellen zu
erkennen.
Keyences Sensoren unterstützen Industrieunternehmen
bei der Automatisierung. Durch Sensoren können die
Abstände von Material auf einem Fließband gemessen
werden, Industrieroboter erhalten einen Sehsinn,
Produktfehler können frühzeitig erkannt werden und
Maschinenbediener vor Unfällen geschützt werden.
Besonders an Keyence ist, dass sie fabriklos arbeiten. Alle Produkte werden bei qualifizierten
Partnern hergestellt. Keyence umgeht somit hohe Kapitalbindung für die Produktion und die
Zyklik des Marktes. Die Produkte werden dafür im Direktvertrieb an den Kunden verkauft. Die
geschulten Vertriebsexperten haben dadurch keine Interessenskonflikte mit anderen Marken.
Das Konzept geht auf: Auf zehn Jahre gesehen sind die Umsätze um 15% pro Jahr gewachsen und
die EBIT-Marge liegt bei beeindruckenden 50%. Keyence ist wahrscheinlich das produzierende
Unternehmen mit der höchsten operativen Marge der Welt.
Das blieb natürlich am Aktienmarkt nicht unberücksichtigt. Keyence wird mit einem KGV von
70 für das laufende Geschäftsjahr gehandelt und zahlt eine Dividendenrendite von rund 0,4%.
Für langfristige Investoren, die vom Robotik-Markt überzeugt sind und ein Industrie-Unter-
nehmen der nächsten Generation suchen, ist Keyence dennoch ein spannender Wert für die
Watchlist.
22Keyence AlleAktien
ISIN JP3236200006 WKN 874827 Ticker 6861.T Datum 27.11.2020
Kaufen, solange die Wachstumsstory 1. Marktführer für Messtechnik und Sensorik
AA Kategorie Fast Grower intakt ist. Vorsicht bei dauerhaft Burggraben 2. Fabrikloses Konzept sorgt für weniger Zyklik
nachlassendem Wachstum. 3. Direktvertrieb an Kunden
Kennzahlen Umsatz 552 Mrd. JPY Renditeerwartung
Hauptsitz Japan 800 FCF-Rendite 2020e 1,2%
8,8% p.a.
Marktkapitalisierung 12.985 Mrd. JPY 700 Wachstum EBITe 10,9%
Gewinn (2020) 185 Mrd. JPY 600 Erwartete Rendite 12,1%
Gewinn/Aktie (2020) 762 JPY 500 15,0% p.a.
Kurs 54.000 JPY 400
KGV (2020) 70,9 300 Bewertung
200 ✓
☐ Umsatzwachstum (10J) >5%
100 ✓
☐ Umsatzwachstum (3Je) >5%
Rentabilität ✓
☐ EBIT-Wachstum (10J) >5%
Eigenkapital 1.758 Mrd. ✓
☐ EBIT-Wachstum (3Je) >5%
09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e
Eigenkapital (tangible) 1.753 Mrd. 20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20 ✓
☐ Verschuldung 15%
350 ✓
☐ Renditeerwartung >10%
300
Risiko 17,3% p.a.
250
Nettoliquidität 944 Mrd. 200 AlleAktien Qualitätsscore
Nettoliquidität/EBIT 3,4x 150
Zinsdeckungsgrad — 100
Gewinnkontinuität (10J) 10J 50
Drawdown EBIT (10J) -13%
Drawdown Erholungszeit — 09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e /10
20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20
92. Itochu
Itochu ist eines der Handelshäuser, die Warren Buffetts Berkshire Hathaway dieses Jahr ins
Investment-Portfolio gekauft hat. Itochu ist im Gegensatz zu den anderen Sogo Shosha nicht aus
einem Industriekonglomerat entstanden, sondern als eigenständiges Unternehmen, indem sie
als Textilunternehmen in China sehr erfolgreich waren. Itochu ist heute als eines der größten
Handelsunternehmen der Welt aktiv. Die Aktivitäten lassen sich in sechs Bereiche unterteilen:
1. Nahrungsmittel
2. Maschinenbau
3. Energie & Chemikalien
4. Andere Aktivitäten wie zum Beispiel Metalle, Rohstoffe, Textilien und Immobilien
Itochu ist ein Großhandelskonzern aus Japan, der in allen
Wirtschaftsbereichen aktiv ist
30% 35%
Sonstige Nahrungsmittel
Itochu hilft Unternehmen bei der In diesem Segment betreibt Itochu sowohl
Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit und Großhandel mit Lebensmitteln als auch
handelt mit weiteren Produkten wie Direktvertrieb in eigenen Supermärkten der
Metallen, Rohstoffen und Textilien Marke FamilyMart
11% 24%
Maschinenbau Energie und Chemikalien
Itochu unterstützt Industrieunternehmen Itochu unterstützt andere Unternehmen bei
bei der Realisierung von Projekten und beim der Entwicklung von Öl- und Gasprojekten,
Einkauf und Verkauf der Produkte handelt mit fossilen Brennstoffen und
Chemikalien.
AlleAktien
Das Geschäftsmodell sieht so aus, dass Itochu für andere Unternehmen aus dem In- und Aus-
land den Einkauf oder Vertrieb übernimmt. So können japanische Unternehmen direkt auf das
große Netzwerk von Itochu zugreifen und müssen nicht selbstständig zähe Verhandlungen mit
Zulieferern oder Kunden führen. Itochu erhält im Gegensatz eine kleine Umsatzbeteiligung. Auf
die Weise hat es Itochu geschafft, Textilfirmen wie Converse oder Laura Ashley und Industrie-
unternehmen wie Mazda und Toshiba als Kunden zu gewinnen und gemeinsame Projekte zu
realisieren.
Warum Warren Buffett bei Itochu zugegriffen hat? Itochu konnte auf die letzten zehn Jahre ge-
sehen um 12% pro Jahr wachsen. Die operative Marge liegt für ein Handelsunternehmen bei
ziemlich guten 5,1%. Die größte Motivation wird wahrscheinlich das KGV von 10 für das laufen-
de Geschäftsjahr und die Dividendenrendite von 3,1% gewesen sein. Sogo Shosha sind inter-
national nicht sehr bekannt und das Geschäftsmodell wirkt sehr langweilig. Dabei wirtschaften
die meisten Sogo Shosha sehr gut und können weiterhin wachsen. Für einen Value-Investor wie
Buffett natürlich ein tolles Schnäppchen.
24Itochu AlleAktien
ISIN JP3143600009 WKN 855471 Ticker 8001.T Datum 27.11.2020
Kaufen, wenn die Wachstumsaussichten
1. #2 Handelsunternehmen Japan
AA Kategorie Average Grower intakt sind und die Bewertung im Burggraben
2. Riesiges Netzwerk aus Handelsbeziehungen
historischen Schnitt liegt.
Kennzahlen Umsatz 10.975 Mrd. JPY Renditeerwartung
Hauptsitz Japan FCF-Rendite 2020e 9,5%
14.000 0,5% p.a.
Marktkapitalisierung 4.209 Mrd. JPY Wachstum EBITe 4,7%
12.000 12,4% p.a.
Gewinn (2020) 413 Mrd. JPY Erwartete Rendite 14,2%
Gewinn/Aktie (2020) 282 JPY 10.000
Kurs 2.800 JPY 8.000
KGV (2020) 9,9 6.000 Bewertung
4.000 ✓
☐ Umsatzwachstum (10J) >5%
2.000 ☐ Umsatzwachstum (3Je) >5%
Rentabilität ✓
☐ EBIT-Wachstum (10J) >5%
Eigenkapital 3.841 Mrd. ☐ EBIT-Wachstum (3Je) >5%
09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e
Eigenkapital (tangible) 2.678 Mrd. 20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20 15%
☐ ROCE
400 10,5% p.a. ✓ >10%
350
☐ Renditeerwartung
Risiko 300
Nettoverschuldung 3.436 Mrd. 250
200 AlleAktien Qualitätsscore
Nettoverschuldung/EBIT 8,7x 150
Zinsdeckungsgrad 6,6x 100
Gewinnkontinuität (10J) 10J 50
Drawdown EBIT (10J) -21,7%
Drawdown Erholungszeit 4J 09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e /10
20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20
63. SoftBank
Softbank ist der größte Startup-Investor der Welt mit 200 Mrd. USD auf der Brust. Rund 100
Mrd. USD davon sind Eigenkapital. Weitere 100 Mrd. hat man sich von verschiedenen Banken
zu ca. 2-4% langfristigem Zins geliehen. Die Strategie von SoftBank ist ziemlich clever: Sie in-
vestieren in Startup-Geschäftsmodelle, die sich schon viele Jahre auf dem Markt etabliert aber
gleichzeitig noch enormes Potential nach oben haben. SoftBank investiert als klassischer “Ven-
ture Capitalist” relativ spät innerhalb der Startup-Phase. Meist sind die Firmen schon mit meh-
reren Milliarden USD bewertet. Kleinere Investments wären bei einem Fonds von 200 Mrd.
USD zu kompliziert und hätten kaum einen Einfluss auf die Performance.
Softbank ist ein Telekommunikationskonzern, der seine Cashflows einsetzt,
um andere Unternehmen zu finanzieren
14% 86%
Sonstige Softbank
Softbank investiert seine Cashflows in Softbanks Kerngeschäft ist der Betrieb des
Unternehmen, die das Potential haben, eine drittgrößten japanischen Mobilfunknetzes.
Branche zu disruptieren. Der Vision Fund Softbank vertreibt Mobilfunkverträge unter
von Softbank ist einer der größten Fonds für der Marke Softbank. Ergänzend betreibt
Risikokapital und ist in Unternehmen wie Softbank eCommerce und Onlinewerbung
Alibaba, Uber, Didi Chuxing, Nvidia, Bright mit seiner 48%igen Tochter Z Holdings, die
Star oder ARM investiert. unter anderem Yahoo Japan betreibt.
Das Logo entstammt einer alten japanischen Handelsfirma und ist gleichzeitig ein “Ist-Gleich”-
Zeichen aus der Mathematik: SoftBank will für Klienten und Investoren eine Antwort auf die
wichtigsten Probleme haben, die es gerade zu bewältigen gibt. Der größte Erfolg von SoftBank
war sicherlich, dass Gründer und CEO Masayoshi Son schon im Jahr 2000 in Alibaba investiert
hat. Zu einer Bewertung von 20 Mio. USD. Heute ist Alibaba 750 Mrd. USD wert. SoftBank hält
immer noch knapp 30% an Alibaba. Neben Alibaba (~30%) hält SoftBank große Beteiligungen
an Yahoo Japan (~50%), Uber und Didi Chuxing (je ~18%), Nvidia (~5%), Slack (~5%), Boston Dy-
namics (100%), ARM (~75%), WeWork und viele weitere. Etwa 45% aller Investments sind in den
USA und ca. 55% der Investments sind Tech-Unternehmen.
SoftBank investiert das eingesammelte Geld global, vorrangig natürlich dort, wo die meisten
disruptiven Firmen entstehen: USA und China. Dass der Firmensitz nun gerade in Japan ist,
ist eigentlich unerheblich. Mit der japanischen Wirtschaft hat das eigentlich wenig zu tun. Ein
hervorragendes Unternehmen ist es dennoch. Besonders geeignet ist es für Investoren, die am
liebsten breit gestreut in die disruptivsten Startups der Welt investieren wollen. Jedes Startup
für sich ist ziemlich riskant. Breit diversifiziert entstehen langfristig tolle Renditen. SoftBank
ermöglicht Privatanlegern, in private, nicht-börsennotierte Startups zu investieren, auf die wir
sonst als Einzelpersonen gar keinen Zugriff hätten.
Eine tiefgehende SoftBank Aktienanalyse gibt es bereits auf AlleAktien.de.1
Eines meiner Lieblingsvideos auf YouTube ist ein Interview mit CEO Masayoshi Son. Hier spricht
er über seine Unternehmensstrategie, seine wichtigsten Meilensteine mit SoftBank und wo er
SoftBank in den nächsten zehn Jahren sieht. Gleichzeitig ist das Video auch sehr unterhaltsam.2
1 SoftBank als Innovationsmaschine & hochprofitable Investmentgesellschaft?
alleaktien.de/softbank-als-innovationsmaschine-hochprofitable-investmentgesellschaft/
2 The David Rubenstein Show: Masayoshi Son | youtube.com/watch?v=Sa2_VBu0d7k
26Softbank AlleAktien
ISIN JP3436100006 WKN 891624 Ticker 9984.T Datum 27.11.2020
Kaufen, wenn die Wachstumsaussichten
1. Telekommunikationsgeschäft mit stetigen Erträgen
AA Kategorie Average Grower intakt sind und die Bewertung im Burggraben
2. Großer Venture Capital-Fonds mit Beteiligungen wie Alibaba
historischen Schnitt liegt.
Kennzahlen Umsatz 6.185 Mrd. JPY Renditeerwartung
Hauptsitz Japan 12.000 FCF-Rendite 2020e 8,4%
-0,1% p.a.
Marktkapitalisierung 13.625 Mrd. JPY Wachstum EBITe 24,7%
10.000 8,4% p.a.
Gewinn (2020) 1.593 Mrd. JPY Erwartete Rendite 33,1%
Gewinn/Aktie (2020) 997 JPY 8.000
Kurs 7.250 JPY 6.000
KGV (2020) 7,3 Bewertung
4.000
✓
☐ Umsatzwachstum (10J) >5%
2.000 ☐ Umsatzwachstum (3Je) >5%
Rentabilität ☐ EBIT-Wachstum (10J) >5%
Eigenkapital 6.876 Mrd. ✓
☐ EBIT-Wachstum (3Je) >5%
09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e
Eigenkapital (tangible) 680 Mrd. 20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20 100% Operativer Gewinn (EBIT) 573 Mrd. JPY ✓ 15%
1.800
24,7% p.a.
☐ Eigenkapitalrendite
ROCE 3,4% 1.600 >15%
☐ ROCE
1.400 2,1% p.a. ✓
☐ Renditeerwartung >10%
1.200
Risiko 1.000
Nettoverschuldung 11.160 Mrd. 800 AlleAktien Qualitätsscore
Nettoverschuldung/EBIT 19,5x 600
Zinsdeckungsgrad 1,9x 400
Gewinnkontinuität (10J) 10J 200
Drawdown EBIT (10J) -49,8%
Drawdown Erholungszeit — 09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e /10
20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20
64. Nintendo
Nintendo ist vielleicht das bekannteste Gaming-Unternehmen der Welt. Und eines der ganz
wenigen, die wirklich viele Jahrzehnte Bestand haben. Ähnlich wie Disney hat es Nintendo ge-
schafft, Figuren und Marken zu schaffen, die unsere gesamte menschliche Kultur prägen: Super
Mario, Donkey Kong, Legend of Zelda, Animal Crossing, Super Smash Bros und natürlich Poke-
mon. Das Medium ist beinahe egal: Spielkarten, Gameboy, Wii, Nintendo DS, Nintendo Switch
oder eine App (Pokémon GO).
Im Gegensatz zu etwa Sony investiert man bei Nintendo in ein “pure play”, also nur Gaming.
Man kauft die zeitlosen Marken ein. Nintendo hat es sehr gut verstanden, mit neuen Techno-
logien die gleichen Marken und den gleichen Hype von Generation zu Generation weiter zu
transportieren. Eine weitere Gemeinsamkeit zu Disney. Aktuell werden 93% der Umsätze mit
Nintendo Switch erwirtschaftet: Hardware (Nintendo Switch), eigene Spiele, Lizenzgebühren
von Drittentwickern und dem eigenen Online-Store. Nur 7% der Umsätze fallen auf Smart-
phone-Apps (Pokémon Go), Wii oder Nintendo 3DS. Entscheidend ist für uns Investoren also
fast alleine, wie es mit der Nintendo Switch weiter geht.
Was man bei Nintendo unterschätzt: Sie haben viele der wertvollsten Gaming Brands. Mario,
Pokemon, Zelda. Das sind reale Vermögenswerte. Praktisch eine Lizenz zum Geld drucken.
Ähnlich wie Fifa kann man regelmäßig neue Hits rausbringen, die sich fundamental nur in
Details unterscheiden. Leider, leider wurde das bisher bei Nintendo alles aber noch ohne Abo-
Modell umgesetzt. Das wäre vermutlich der einzige Gedanke, den ich dem Nintendo-Geschäfts-
führer Shuntaro Furukawa für die kommenden Jahre auf den Weg geben würden.
Nintendo ist ein Gaming-Unternehmen und erwirtschaftet Umsätze mit einer
eigenen Plattform für Spiele
7% 93%
Sonstige Nintendo Switch Plattform
Nintendo fasst in diesem Segment die Nintendos Hauptgeschäft ist die Plattform
Aktivitäten mit alten Konsolengenerationen Nintendo Switch. Die Nintendo Switch ist
und Smartphone-Apps zusammen. Vor eine der beliebtesten Spielekonsolen der
allem Umsätze mit den früher sehr beliebten Welt. Nintendo entwickelt Hardware und
Nintendo DS-Geräten sind in diesem Spiele mit beliebten Marken wie Pokemon,
Segment enthalten sowie die Umsätze der Super Mario, Zelda, Animal Crossing und
App Pokemon Go. Co. und verkauft sie teilweise über einen
eigenen Onlineshop.
Eine weitere Parallele sehe ich zu Apple, bei denen der Kunde an erster Stelle steht. Keine Wer-
bung. Hoher Schutz der Privatsphäre. Wenn ein Produkt veröffentlicht wird, dann muss es per-
fekt sein. Die Switch Plattform bekommt sehr viel einzigartigen Content, den Nintendo selbst
entwickelt. Gleichzeitig wurde das System nach und nach für unabhängige Software-Entwickler
und Studios geöffnet. Spiele wie Fortnite und Call of Duty gibt es hier jetzt auch.
Das Nummer 1 Risiko? Konsolen können floppen, wie beispielsweise die Wii U. Das wirft Nin-
tendo um einige Jahre zurück und man kann sich solche fundamentalen Fehler nicht all zu oft
hintereinander erlauben. Das zweite Risiko ist die Konkurrenz zu Smartphones: Mittlerweile
gibt es mehr als 400.000 Gaming-Apps für iPhone und iPad. Braucht man da wirklich noch eine
separate Gaming-Konsole? Hardcore-Gamer sagen “definitiv ja”. Zum einen aus Emotion, zum
anderen kann man mit physischen Knöpfen einfach viel besser und schneller reagieren. Mit
mehr Emotion spielen. Den Controller aus Frust auch mal gegen den Boden schmettern — und
er überlebt.
28Nintendo AlleAktien
ISIN JP3756600007 WKN 864009 Ticker 7974.T Datum 27.11.2020
Kaufen, solange die Wachstumsstory
1. Erfolgreiche Gaming-Plattform mit Netzwerkeffekt
AA Kategorie Fast Grower intakt ist. Vorsicht bei dauerhaft Burggraben
2. Einzigartige Spiele und ikonische Marken
nachlassendem Wachstum.
Kennzahlen Umsatz 1.309 Mrd. JPY Renditeerwartung
Hauptsitz Japan 2.000 FCF-Rendite 2020e 5,4%
Marktkapitalisierung 6.932 Mrd. JPY 1.800 4,7% p.a. Wachstum EBITe 15,7%
1.600 -0,9% p.a.
Gewinn (2020) 374 Mrd. JPY Erwartete Rendite 21,1%
1.400
Gewinn/Aktie (2020) 3.089 JPY 1.200
Kurs 58.000 JPY 1.000
KGV (2020) 18,8 800 Bewertung
600 ☐ Umsatzwachstum (10J) >5%
400
200 ☐ Umsatzwachstum (3Je) >5%
Rentabilität ☐ EBIT-Wachstum (10J) >5%
Eigenkapital 1.541 Mrd. ✓
☐ EBIT-Wachstum (3Je) >5%
09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e
Eigenkapital (tangible) 1.526 Mrd. 20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20 ✓
☐ Verschuldung 100% Operativer Gewinn (EBIT) 352 Mrd. JPY ✓ Drawdown EBIT (10J) 15%
600
15,7% p.a.
☐
ROCE >100%
500 ✓
☐ ROCE >15%
-0,1% p.a.
400 ✓
☐ Renditeerwartung >10%
Risiko 300
Nettoliquidität 1.215 Mrd. 200 AlleAktien Qualitätsscore
Nettoliquidität/EBIT 3,5x
100
Zinsdeckungsgrad —
Gewinnkontinuität (10J) 7J
-100 09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e
Drawdown EBIT (10J) >-100% 20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20 /10
Drawdown Erholungszeit — 65. Sony
Sony ist der größte Elektronikkonzern Japans und ein echtes Konglomerat im Elektronikmarkt.
Sony stellt Elektronikprodukte wie Kameras, Fernseher oder Smartphones her, hat ein gro-
ßes Finanzierungsgeschäft, einen Musikverlag und ist eine der größten Gaming-Firmen der
Welt. Sonys Playstation 5 ist vor Kurzem auf dem Markt erschienen und ist bereits überall aus-
verkauft. Die Playstation ist eine der erfolgreichsten Spielekonsolen aller Zeiten und schafft es,
mit dem Gaming-Markt mitzuwachsen.
Sony ist ein breit diversifizierter Elektronik- und Medienkonzern
mit Umsätzen aus sechs Kernsegmenten
10%
Musikverlag 25%
Sony Music ist einer der drei großen
Elektronikprodukte
Musikverlage der Welt.
In diesem Segment entwickelt und
12% produziert Sony verschiedene Geräte für
Konsumenten wie Fernseher, Smartphones,
Filmproduktion Kameras und Kopfhörer.
Sony Pictures ist eines der größten
Filmstudios der Welt und produziert Filme
24%
wie zum Beispiel Marvel‘s Spiderman.
13% Gaming und Netzwerkdienste
Sensorlösungen Dieses Segment fasst alle Aktivitäten rund
Sony entwickelt Sensoren für die Industrie. um die PlayStation zusammen. Sony
entwickelt Gaming-Hardware, Spiele und
16% betreibt einen eigenen Onlineshop
(PlayStation Store), um im Direktvertrieb die
Finanzdienstleistungen Inhalte an Konsumenten zu verkaufen.
Sony ist eine Bank und bietet verschiedene
Bankdienstleistungen sowieso
Versicherungen an.
Operativ muss man sagen, dass es bei Sony nicht immer perfekt gelaufen ist. Das große Pro-
blem ist, dass es in einigen Segmenten extrem gut lief wie dem Gaming-Bereich oder dem
Musikgeschäft, aber dafür andere Märkte wie beispielsweise Laptops, Fernseher, Kameras oder
Smartphones durch den Konkurrenzdruck für Sony nicht ganz so einfach waren. Deshalb liegt
der Fokus von Sony in Zukunft besonders auf dem Gaming-Bereich, in dem Sony auf attraktives
Wachstum trifft und durch Abonnements, Lizenzen und einen Onlineshop sehr gut Geld ver-
dienen kann.
Für Investoren, die vom Gaming-Markt profitieren und sich am Nummer-1-Unternehmen in
diesem Markt beteiligen wollen, ist Sony eine interessante Aktie mit Aufwärtspotential, denn
die aktuelle Bewertung liegt bei einem KGV von nur 16, während im Gaming-Bereich deutlich
höhere Multiples gezahlt werden.
30Sony AlleAktien
ISIN JP3435000009 WKN 853687 Ticker 6758.T Datum 27.11.2020
Kaufen, wenn die Wachstumsaussichten
1. Breit diversifiziertes Unternehmen: Kameras, Gaming, Musik…
AA Kategorie Average Grower intakt sind und die Bewertung im Burggraben
2. #1 Gaming-Plattform weltweit mit Netzwerkeffekt
historischen Schnitt liegt.
Kennzahlen Umsatz 8.238 Mrd. JPY Renditeerwartung
Hauptsitz Japan 12.000 FCF-Rendite 2020e 3,8%
Marktkapitalisierung 12.104 Mrd. JPY 4,6% p.a. Wachstum EBITe 5,0%
10.000 1,3% p.a.
Gewinn (2020) 746 Mrd. JPY Erwartete Rendite 8,8%
Gewinn/Aktie (2020) 614 JPY 8.000
Kurs 9.812 JPY 6.000
KGV (2020) 16,0 Bewertung
4.000
☐ Umsatzwachstum (10J) >5%
2.000 ☐ Umsatzwachstum (3Je) >5%
Rentabilität ✓
☐ EBIT-Wachstum (10J) >5%
Eigenkapital 4.797 Mrd. ✓
☐ EBIT-Wachstum (3Je) >5%
09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e
Eigenkapital (tangible) 3.170 Mrd. 20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20 ✓
☐ Verschuldung 15%
1.000
☐
☐ Renditeerwartung >10%
800 14,4% p.a.
Risiko
Nettoliquidität 1.512 Mrd. 600
AlleAktien Qualitätsscore
Nettoliquidität/EBIT 1,8x 400
Zinsdeckungsgrad 77x
200
Gewinnkontinuität (10J) 10J
Drawdown EBIT (10J) -96%
Drawdown Erholungszeit 4J 09 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 20e 21e 22e /10
20 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 20 20
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