Portfolio Health Check: So positionieren Investoren sich für die Zukunft - welcome to brighter - Mercer
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Portfolio Health Check: So positionieren Investoren sich für die Zukunft welcome to brighter
Wie robust sind die Entscheidungs-
prozesse institutioneller Anleger?
Das Jahr 2020 hat gezeigt: Die Handlungsschnelligkeit kann den Unterschied
zwischen Erfolg und Misserfolg ausmachen. Starke Verschiebungen an den
Kapitalmärkten haben deutlich gemacht, dass institutionelle Investoren in der
Lage sein müssen, schnelle und effektive Entscheidungen zu treffen.
Institutionelle Kapitalanleger werden sich auch in Zukunft weiteren Heraus-
forderungen stellen müssen. So führt die aktuelle Politik der Notenbanken
zu geringeren Renditeerwartungen bei Renten. Zur Erreichung gewisser
Zielrenditen sind die Anleger daher dazu gezwungen, die Allokation in riskantere
Anlageklassen wie Aktien zu erhöhen. Im historischen Vergleich sind Aktien je
nach Markt aber relativ hoch bewertet, was kurz- bis mittelfristig zu Korrekturen
führen kann. Für eine erfolgreiche Kapitalanlage ist daher eine entsprechende
Handlungsschnelligkeit unabdingbar.
Auf der anderen Seite beanspruchen gestiegene Anforderungen durch
Regulierungen bereits viele Ressourcen bei den Kapitalanlegern.
Dies verdeutlicht, dass robuste Governance-Prozesse notwendig sind.
Eine im Frühjar 2021 von Mercer in Deutschland Dieser Bericht enthält aktuelle Daten, die
durchgeführte Umfrage unter institutionellen institutionelle Investoren als Referenzwert
Investoren untersucht, wie zukunftssicher die für die Aufstellung ihrer Kapitalanlagen nutzen
Kapitalanlage deutscher Investoren aufgestellt können. Neben den Ergebnissen stellen wir
ist. An der Umfrage haben 47 Investoren in diesem Studienbericht auch Meinungen
teilgenommen. in Gestalt von Interpretationen und Schluss-
folgerungen dar. Diese basieren in erster
Zur Datenerhebung wurde eine Online- Linie auf unseren praktischen Erfahrungen
befragung von Anfang Februar bis Ende März als Beratungsunternehmen.
2021 durchgeführt, an der CTAs (39 Prozent),
Pensionskassen (20 Prozent), Versicherungen
(11 Prozent), Versorgungswerke (11 Prozent)
und andere insitutionelle Anleger (19 Prozent)
teilgenommen haben.
3
Wesentliche Umfrageergebnisse
im Überblick
Governance
• Die Mehrheit der Anleger hat trotz der gestiegenen Unsicherheit an den
Märkten und zunehmender Regulierung ihre Entscheidungsprozesse nicht
verändert (68 Prozent).
• Fast die Hälfte der befragten Investoren hält ihre aktuellen Entscheidungs-
prozesse zumindest teilweise für nicht effizient genug, um von kurzfristigen
Marktverwerfungen zu profitieren (43 Prozent).
• Der Umfang und die Qualität der internen Ressourcen ist für viele Investoren
zumindest teilweise nicht ausreichend (47 Prozent), um die gestiegene
Komplexität, z. B. durch regulatorische Anforderungen, zu bewältigen.
Strategie
• Nur wenige Investoren rechnen mit einem mittelfristigen Zinsanstieg
(6 Prozent). Die meisten Investoren rechnen frühestens langfristig mit
Zinsanstiegen, was das Erreichen hoher Zielerträge auf lange Sicht
erschweren wird.
• Gleichzeitig sehen viele Investoren derzeit ein erhöhtes Inflationsrisiko,
haben dies aber häufig im Portfoliokontext noch nicht adressiert (32 Prozent).
• Mit Hinblick auf Assetklassen im Portfolio wollen Investoren künftig
vor allem Private-Markets- und ESG-Strategien ausbauen.
Monitoring
• Schlechte Managerperformance ist der Hauptgrund für Managerwechsel
(39 Prozent), gefolgt von Bedenken aus Risikogesichtspunkten (17 Prozent),
Veränderungen in der Portfolioverantwortung (17 Prozent) sowie strategische
Entscheidungen über eine Veränderung der Umsetzungsform (16 Prozent).
Quick Check
• Für die meisten Umfrageteilnehmenden spielen die Managergebühren eine
übergeordnete oder zentrale Rolle bei der Entscheidung zur Auswahl eines Mit unserem „Quick Check“ können
Assetmanagers (74 Prozent). Sie ein interaktives Benchmarking
durchführen. Im Ergebnis erhalten
• Mit Hinblick auf das regelmäßige Berichtswesen sehen die meisten Investoren Sie eine Checkliste für weitere
in den Bereichen der Integration von Nachhaltigkeit (29 Prozent) sowie bei Verbesserungsmöglichkeiten.
regulatorischen Anforderungen (28 Prozent) die größten Herausforderungen.
4 5
+16,5%
Governance MSCI World 200.000
Flows in Millionen USD
100.000
0
-100.000
Wir haben die Investoren Im Zuge der Umfrage wurden die Teilnehmenden
gefragt, ob sie aufgrund der gefragt, ob ihre Entscheidungsprozesse -200.000
gestiegenen Unsicherheit und effizient genug sind, um Marktverwerfungen
zunehmender Regulierung ihre nutzen zu können. Für 30 Prozent der Befragten -300.000
Entscheidungsprozesse kürzlich sind die derzeitigen Entscheidungsprozesse
verändert haben. Unsere Befragung zeigt, dass nur teilweise effizient genug, während -400.000
es bei 17 Prozent der befragten Investoren dies für 13 Prozent nicht der Fall ist. Etwas
01.2020
02.2020
03.2020
04.2020
05.2020
06.2020
07.2020
08.2020
09.2020
10.2020
11.2020
12.2020
Veränderungen gab, zum Beispiel um künftig mehr als die Hälfte der Investoren hält ihre
schneller auf Marktverwerfungen reagieren zu Entscheidungsprozesse für effizient genug
können. Die meisten Befragten (68 Prozent) (57 Prozent).
Equity
Aktien Bond
Anleihen
haben ihre Entscheidungsprozesse jedoch noch
nicht verändert und weitere 15 Prozent haben Dies entspricht unserer Beobachtung, dass die
Abbildung 2: Flow Data: Investment Company Institute, in Millionen USD, basierend auf Long-Term Mutual Fund Net New Cash Flow
ihre Prozesse nur teilweise verändert. Geschwindigkeit der Marktbewegungen im Jahr
und Exchange-Traded Fund (ETF) Net Issuance.
2020 für viele Investoren eine Herausforderung
Schnell zu handeln und gleichzeitig sicherzu- dargestellt hat. Markttrends und Asset-Flows
stellen, dass die langfristigen Ziele erreicht deuten ebenfalls darauf hin, dass ein Großteil
werden, ist ein Balanceakt und erfordert der Anleger die Einstiegschancen während der
Die hohe Komplexität, die regulatorischen Ressourcen antworteten etwa die Hälfte
klare Regeln, eine eindeutige Aufteilung großen Marktverwerfungen verpasst hat.
Anforderungen und die gestiegene Volatilität der Befragten, dass die internen Ressourcen
der Aufgaben, Verantwortlichkeiten und
an den Kapitalmärkten fordert die Expertise ausreichend sind (53 Prozent). Für 23 Prozent
Entscheidungen sowie Kontrolle mit dem
und Ressourcen der Kapitalanlageabteilungen sind die internen Ressourcen nur teilweise
entsprechenden zeitlichen Rahmen.
institutioneller Anleger in ungewohntem Maße. bzw. für 24 Prozent nicht ausreichend, um
Die besondere Arbeitssituation, z. B. durch die gestiegene Komplexität zu bewältigen
In einer Zeit, die von gestiegener Unsicherheit
Home-Office und veränderte Gremiensitzungen, (z. B. Anzahl Mitarbeitende, mehr Home-
geprägt ist, ist eine robuste und effiziente
verschärft dieses Problem zum Teil. Mit Hinblick Office, regulatorische Veränderungen, neue
Governance von erheblicher Bedeutung.
auf den Umfang und die Qualität der internen Anlageklassen).
Sind der Umfang und
30 % die Qualität der 23 %
Sind Ihre Teilweise Teilweise
Entscheidungs- internen Ressourcen
prozesse effizient 57 % ausreichend, um die 53 %
genug, um Markt- Ja gestiegene Komplexität Ja
verwerfungen schnell zu bewältigen (z. B.
genug zu nutzen? Anzahl Mitarbeitende, 24 %
13 %
Nein mehr Home Office, Nein
neue Anlageklassen)?
Abbildung 1: Auswertung der Effizienz der Entscheidungsprozesse Abbildung 3: Auswertung interner Ressourcen
6 7
Strategie Berücksichtigung der Assetklassen Ist Geplant
Die Zinsen im Euro-Raum Aus unserer Sicht ist eine langfristig höhere 19%
Chinese Equity 0%
befinden sich weiterhin auf Inflation zwar unwahrscheinlich, kurz bis
einem historisch niedrigen mittelfristig sehen wir aber erhöhte Inflations-
Small Cap Equity 43%
Niveau und die Rendite zur risiken. Hintergrund sind die massiven 4%
Endfälligkeit von Staatsanleihen Anleihenkaufprogramme seitens der Noten-
ist zum Teil auch über sehr lange Laufzeiten banken, Nachholeffekte im Nachgang der Emerging Market 72%
negativ. Wir haben die Investoren gefragt, Corona-Krise sowie gleichzeitig eine Abkehr Equity 15%
mit welcher Zinsentwicklung sie künftig von dem fixen Inflationsziel der FED in den
rechnen. Fast 50 Prozent der befragten Anleger USA, das ein Überschießen der Inflation über 26%
Inflation Linked Bonds 2%
erwarten mittelfristig keinen Zinsanstieg, mehrere Jahre zulassen würde. Möglichkeiten,
langfristig jedoch schon. Sogar 45 Prozent die Inflation zu adressieren gibt es viele, zum
der Teilnehmenden rechnen selbst langfristig Beispiel könnten Investoren aus unserer Sicht High Yield 64%
15%
nicht mit einem Zinsanstieg und nur 6 Prozent überprüfen, inwiefern die Zielerreichung der
erwarten mittelfristig schon einen Zinsanstieg. Kapitalanlage von der Inflation abhängig ist, Emerging Markets 74%
Dies entspricht auch unserer Einschätzung, zum Beispiel aufgrund von inflationssensitiven Debt 17%
dass ein dauerhaftes Niedrigzinsumfeld Verpflichtungen. Sollte dies der Fall sein,
sehr wahrscheinlich ist, da die zusätzlichen könnten Investoren Anlageklassen mit Insurance Linked 13%
Schulden aufgrund der Covid-19-Pandemie auf Inflationssensitivität im Portfolio aufnehmen, Securities 6%
absehbare Zeit keinen signifikanten Zinsanstieg beispielsweise inflationsindexierte Anleihen
erlauben. Investoren sollten deshalb aus oder Real Assets. Hedgefonds 19%
unserer Sicht ein Szenario langfristig niedriger 0%
Zinsen als Basisszenario annehmen. Darauf Im Hinblick auf Assetklassen zeigt sich auch
basierend sollten Investoren die Erfüllbarkeit ein klares Bild. So bestehen bereits bei vielen Private Debt 43%
19%
ihrer Anlageziele im Rahmen der derzeitigen Investoren Allokationen zu liquiden rendite-
Asset-Allokation mit einer Asset-Liability- starken Anlageklassen wie Emerging Markets
Infrastructure 55%
Management-Studie überprüfen. Equity, High Yield und Emerging Market Debt. 23%
(Equity/Debt)
Private-Markets-Anlageklassen wie Private Debt,
Auf die Frage, ob die Investoren mittelfristig Infrastruktur, Private Equity und Real Estate 36%
Inflationsrisiken sehen und ob sie diese sind auch schon vertreten, sollen aber bei vielen Private Equity 23%
im Portfolio schon adressiert haben, Investoren künftig weiter ausgebaut werden.
antworteten nur rund 45 Prozent, dass sie Real Estate 30%
Inflationsrisiken sehen und diese schon Ex-Europe 11%
adressiert haben. Weitere 32 Prozent sehen
zwar hohe Inflationsrisiken, haben diese im 4%
Timber 6%
Portfoliokontext aber noch nicht berücksichtigt.
23 Prozent der Befragten sehen keine
Impact investing 15%
Inflationsrisiken. 9%
Commodities 19%
2%
ESG Focussed 32%
Strategies 23%
Risk Overlay 32%
13%
8 Abbildung 4: Berücksichtigung von Assetklassen 9Anpassungen am Asset-Liability-Management-Prozess
49%
43%
40%
32%
23%
17%
Modellierung Modellierung Anzahl Modellierung Berück- Keine
Niedrigzins- alternative Anlageklassen Verpflichtungen sichtigung von Anpassung
umfeld Anlagen ESG vorgenommen
Auf die Frage, ob die Investoren ihre Heran- Die meisten Investoren aktualisieren ihre
gehensweise und Methodik in Bezug auf ALM regelmäßig. 33 Prozent der Befragten
Asset-Liability-Management (ALM) in den aktualisieren ihre ALM mindestens jährlich,
letzten Jahren angepasst haben, antworteten 24 Prozent alle zwei Jahre und die Mehrheit
die meisten (49 Prozent), dass sie die Model- mit 39 Prozent in einem 3-Jahres-Zyklus.
lierung des Niedrigzinsumfelds angepasst Nur wenige Investoren (4 Prozent) haben
haben. Ebenfalls häufig genannt wurde die keine feste Zeitvorgabe für ALM-Updates
Anzahl der Anlageklassen (43 Prozent), die und aktualisieren diese nur bei Bedarf.
Modellierung alternativer Anlagen (40 Prozent)
und die Berücksichtigung von ESG
(32 Prozent). 23 Prozent der Befragten
haben keine Anpassungen am ALM-Prozess
vorgenommen.
10 11Monitoring
Das Kapitalmarktumfeld hat Entscheidungen über eine Veränderung der Mit Hinblick auf ein regelmäßiges Berichtswesen Auf die Frage, wo beim Thema ESG derzeit
sich über die letzten Jahre stark Umsetzungsform (16 Prozent) wurden ebenfalls sehen die meisten Investoren in den Bereichen der Fokus liegt, nannten die meisten
verändert. Einige dieser Trends häufig genannt. der Integration von Nachhaltigkeit (29 Prozent) Investoren unternehmensspezifische
wurden durch die Corona-Krise sowie bei regulatorischen Anforderungen Nachhaltigkeitskriterien (31 Prozent) als
weiter beschleunigt. So hat Über 74 Prozent der Befragten gaben an, dass (28 Prozent) die größten Herausforderungen. zentralen Aspekt, dicht gefolgt von den Themen
sich zum Beispiel durch den starken Zinsverfall Gebühren eine übergeordnete oder zumindest Dies sind beides Felder, die sich über die letzten „Erfüllung regulatorischer Anforderungen
das Kosten- und Nutzenverhältnis für aktives eine zentrale Rolle bei der Entscheidung zu Jahre stark verändert haben und die auch in mit Hinblick auf ESG“ (27 Prozent) und den
Management in einigen Assetklassen deutlich einem Assetmanager einnehmen. Durch das einer gewissen Wechselbeziehung stehen. unmittelbaren Auswirkungen auf die
verschoben. Ebenso hat sich durch den plötzlichen fallende Zinsumfeld und die damit schwindenden Qualitätsanforderungen (19 Prozent), die bestehenden Anlageklassen (24 Prozent).
Volatilitätsanstieg gezeigt, dass einige Manager Ertragsaussichten sowie durch die Entwicklungen Frequenz und Schnelligkeit des Berichtswesens Einige wenige Investoren betrachten ESG
deutlich riskanter positioniert waren, als im Asset Management, zum Beispiel mit Hinblick (14 Prozent) sowie die Gewährleistung eines auch als Opportunität zur Renditegenerierung
Investoren dies vielleicht vermutet hätten. auf ein wachsendes Angebot an passiven und „Echtzeit-Controllings“ (7 Prozent) wurden (9 Prozent) und für weitere 9 Prozent stellt
semi-passiven Strategien, ist dieser Trend aus ebenfalls genannt. ESG derzeit kein Fokusthema dar.
Bei den Gründen für den Austausch eines unserer Sicht nicht überraschend. Für 38 Prozent
Managers wurde bei den Umfrageteilnehmenden der befragten Investoren sind Gebühren sogar
„schlechte Performance“ am häufigsten genannt das wichtigste Kriterium bei Asset-Management-
(39 Prozent). Bedenken aus Risikogesichtspunkten Entscheidungen und für nur 26 Prozent
(17 Prozent), Veränderungen in der Portfolio- der Teilnehmenden spielen Gebühren eine
verantwortung (17 Prozent) sowie strategische untergeordnete Rolle.
Welchen Stellenwert haben Asset-Management- Worauf legen Sie momentan den Fokus beim Thema ESG?
Gebühren in Ihrer Entscheidungsfindung?
9%
Kein Fokus 24 %
26 % 9% Fokus auf die unmittelbaren
Eine unter- 36 % Auswirkungen für die
Opportunität zur
geordnete Rolle Eine zentrale bestehenden Anlageklassen
Renditegenerierung
Rolle
31 % 27 %
38 % Fokus auf Fokus auf das Erfüllen
Eine über- unternehmensspezifische der regulatorischen
geordnete Rolle Nachhaltigkeitskriterien Anforderungen
Abbildung 6: Umfrageergebnisse zu Gebühren Abbildung 7: Umfrageergebnisse Fokus ESG
12 13Mercer kann Sie dabei unterstützen,
die Kontrolle über Ihr Portfolio zu
verbessern und die erforderlichen
Governance-Strukturen zu optimieren.
• ALM-Studien mit Szenario-Modellierung
• Managerauswahl und Umsetzungsunterstützung
bei traditionellen und alternativen Assetklassen
• Unterstützung im Bereich Monitoring,
insbesondere auch im Hinblick auf ESG
• Prüfung der Kosteneffizienz der Kapitalanlage
Die Delegierung
der Governance an
Kontaktieren Sie unsere
externe Dritte kann
Experten noch heute.
vollständig oder
teilweise erfolgen
und wir bei Mercer
Jeffrey Dissmann
können Sie in einer
Schwerpunkt Strategie und Monitoring Reihe von Bereichen
Tel: +49 172 5623151 unterstützen, von
E-Mail: jeffrey.dissmann@mercer.com
der vollständigen
Delegierung der
Investmentstrategie
Olaf John bis hin zur Unter-
Schwerpunkt Governance und
stützung bei der
Implementierung
Tel: +49 162 9779591 Umsetzung einer
14
E-Mail: olaf.john@mercer.com Governance-Struktur.Mercer Deutschland GmbH Platz der Einheit 1 60327 Frankfurt am Main www.mercer.de Disclaimer: NUR FÜR DIE VERWENDUNG DURCH PROFESSIONELLE ANLEGER. Verweise auf Mercer sind so auszulegen, dass sie auch Mercer Deutschland GmbH und/oder die mit ihr verbundenen Unternehmen einschließen. Dieser Flyer dient nur zu Informationszwecken und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, Waren und/ oder anderen Finanzinstrumenten oder Produkten dar, noch stellt er eine Aufforderung im Namen der Anlageverwalter, der verbundenen Unternehmen, Produkte oder Strategien dar, die Mercer bewerten oder empfehlen kann. Darüber hinaus enthält dieses Dokument keine Anlageberatung oder Rechtsberatung zu Maßnahmen, die Sie in Bezug auf Ihre Situation ergreifen sollten. Es sollte keine Investitionsentscheidung auf der Grundlage dieser Informationen getroffen werden, ohne zuvor eine spezifische, professionelle Beratung einzuholen. © 2021 Mercer Deutschland GmbH. All rights reserved.
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