RenditeWerk - Finanzmärkte und Stiftungsfonds: Von Covid 19 schon genesen? Musterportfolios 2020 für Stiftungen
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RenditeWerk
Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Nr. 02 | 2020
Finanzmärkte und Stiftungsfonds:
Von Covid 19 schon genesen?
Musterportfolios 2020 für Stiftungen
Mika Schiffer
Ganz Frisch – RenditeWerk, der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens
Nr. 02 | 2020 Stiftungsfonds
Inhalt Guten Tag,
seit spätestens Ende Fe-
bruar ist Corona in aller
04 Covid 19 – Rezession 20 – Boom 21? 17 Wohin mit Stiftungsvermögen in Munde. Ebenso wie eine
stürmischen Zeiten? steigende Zahl von Men-
Titel
WAVE Management AG schen der Einschränkun-
gen langsam etwas müde
wird, möchte man auch nicht
13 Corona – 19 Die RenditeWerk Musterdepots immer über Corona lesen. Co-
Wer die Krise am besten meistert vid-19 und die dagegen ergriffenen
Musterportfolios 2020 für Stiftungen
Maßnahmen lassen uns allerdings keine ande-
Stiftungsfondsvergleich
re Wahl: Als RenditeWerk müssen wir auch die
möglichen Folgen für Renditen etc. thematisie-
23 Erträge rauf, Kosten runter: So umgehen ren.
14 „VTFDS2020“
Erster Virtuellen Tag für das Stiftungen die Buchhaltungsfalle Ihr Elmar Peine
Stiftungsvermögen (#VTFDS2020). bei Wertpapierdepots!
Von Dr. Rolf Müller
MonatsStifter
16 Nicht mit Panik, sondern mit
Psychologie investieren 26 Bausteine Klaus Tschira Stiftung
die unter anderem das
Claus Walter Fonds für komplexe Stiftungsdepots
Projekt „Mathe im Mai“
unterstützt, was in Zeiten
des Heimunterrichts sehr
hilfreich sein kann.
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Ganz Frisch – RenditeWerk der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens.
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Covid 19 +++ Wirtschaft +++ Finanzmärkte Gastbeitrag
Covid 19 – Rezession 20 – Boom 21?
Seuchenfolgenabschätzung: was Ökonomen derzeit zu Covid-19 zu sagen haben
Die Covid-19-Pandemie hat mit Blick auf die und dem Rückgang der erfassten Krankenbe-
globalen Finanzmärkte bisher (d.h. bis An- stände Lockerungsstrategien immer lebhafter
fang Mai 2020) grob betrachtet drei Stadien diskutiert. Seit Mitte April projektieren immer
durchlaufen. Darauf werden wir weiter un- mehr Länder den meist zuerst nur vorsichti-
Foto: Hannah A. Bullock; Azaibi Tamin / CDC (Centers for Disease Control and Prevention)
ten noch näher eingehen. Wir greifen hier in gen Umstieg von einem massiven Breitband-
der Einleitung nur die zweite, entscheidende Lockdown-Regime zu einem mit weniger
Phase heraus, den Einbruch ab 24. Februar gesellschaftlichen Nebenwirkungen verbun-
bis Mitte März. Dieser erwies sich schnell als denen, hoffentlich „intelligenteren“ Steue-
„Cut“, der die gesellschaftlichen Zukunftser- rungs-Regime des Infektionsgeschehens. Bei
wartungen in ein „zuvor“ und ein „danach“ den diesbezüglichen politischen Entschei-
zerschnitt. Denn die Ereignisse rund um Covid dungen müssen unterschiedliche Schaden-
19 traten seit Ende Februar global mit atem- Nutzen-Dimensionen unter den Bedingungen
beraubendem Tempo viele Erwartungen, Pro- unvollständiger und sich ändernder Informa-
gnosen, Hoffnungen und Befürchtungen vom tionen berücksichtigt und integriert werden,
Jahresanfang mit unerhörter Rücksichtslosig- die auch wissenschaftlich von unterschiedli-
keit in die Altpapiertonne. Das galt für die Fi- chen Fakultäten beobachtet und bearbeitet
nanzmärkte und die Wirtschaft weltweit, aber werden. Das ist schon allein kognitiv eine
mehr noch für die alltäglichen Lebensvollzü- extreme Herausforderung. Wir werden es uns
ge. Denn im Vergleich mit den beispiellosen Der derzeitige Weltherrscher: SARS-CoV-2, gesehen durch ein Elektronenmikroskop. Die blauen Flächen stellen hier einfacher machen, indem wir uns auf
staatlichen und auch privaten Distanzie- Schnitte durch das virale Genom dar. eine Dimension beschränken: auf die Wirkun-
rungs- und Stilllegungs-Maßnahmen in vielen gen von Covid-19 auf die Wirtschaft, speziell
Ländern fühlten sich die massiven geld- und 2008 ff geradezu vertraut an. Im ersten Co- Anachorese für Ältere und Gefährdete weithin auf die Finanzmärkte. Zu Grunde liegen dem
fiskalpolitischen Interventionen angesichts rona-Schock wurde die neue isolationistische akzeptiert. Im April wurde jedoch mit zuneh- Bericht ökonomische Analysen, die bis Ende
der Maßnahmen im Gefolge der Finanzkrise Lebensweise für Alle und die empfohlene mender Dauer der sogenannten „Lockdowns“ April 2020 veröffentlicht worden sind.
Covid 19 +++ Wirtschaft +++ Finanzmärkte Titel
Wirtschaftliche Seite von Covid-19 unter der nicht nur rhetorischen Frage zusam-
Makroökonomen definieren das „Eindringen“ men, ob Covid 19 an den Finanzmärkten schon
des Corona-Virus seit Januar 2020 in die Welt- eingepreist ist.
wirtschaft als Angebots- und Nachfrageschock.
Angebotsschock, weil – zunächst in China
– Produktion und Lieferketten unterbrochen Covid-19 und drei
wurden; Nachfrageschock, weil Konsumchan- Aktienmarktperioden
cen massiv reduziert wurden – beides als Fol-
ge insbesondere von Maßnahmen der sozial- Man kann die Finanzmarkt-Wirkung von Co-
räumlichen Distanzierung. Es handelte sich vid-19 am Beispiel der Aktienkursverläufe relativ
zudem, wie eben bereits angedeutet, um ei- einfach periodisieren und, wie eingangs ange-
nen gewaltigen Erwartungsschock. Dieser ging deutet, dreifach einteilen.
zunächst mit einem starken Anstieg der Erwar- Die erste Phase reichte nach dem diffus-du-
tungsunsicherheit einher, die sich an den Akti- biosen Bekanntwerden einer Virusausbreitung
enmärkten am rekordhohen Hochschießen der im Januar 2020 bis etwa Ende Handelswoche 8
Volatilitätsindizes bis Mitte März auf Werte von (21. Februar). In dieser Zeitspanne sah man an
Worst Case
über 90 Punkten ablesen ließ. Dem korrespon- Szenario 2022: den Aktienmärkten geringe bis moderate, größ-
dierte bei Prognosen ein abruptes Schrumpfen Potsdamer Platz, tenteils zeitlich oder regional beschränkte Reak-
des in Wahrscheinlichkeiten übersetzbaren Berlin – oder tionen. Dabei lässt sich im Februar eine gewisse
doch nur ein
Risikobereichs und eine komplementäre Ex- Alptraum? Divergenz zwischen den bereits corona-elasti-
pansion des nicht mehr bezifferbaren Unsi- schen Regionen China /Asien mit tendenziell
cherheitsbereichs. Die Prognostiker stocher- fallenden Kursen und der noch zuversichtlichen,
ten nun plötzlich im berühmt-berüchtigten Szenario-Analysen, die auf wenn-dann-Bezie- nanzmärkten unterscheiden kann, wie wir am nur Ende Januar temporär irritierten Aktienwelt
Clausewitzschen Nebel, der im von manchen hungen mit kausal unterbestimmten „wenn“- Beispiel der Aktienmärkte zeigen. Zweitens auf des Westens beobachten, wo im Februar noch
beschworenen „Krieg“ gegen Corona auch an Bedingungen basieren. Schätzungen und Szenarien zum Wirtschafts- Kurshöchststände erzielt wurden.
der Front der Erkenntnis weltweit aufgezogen wachstum in diesem und im nächsten Jahr Die zweite Phase setzte an den Aktienmärk-
war. Das manifestierte sich bei professionellen Im Folgenden gehen wir auf drei Aspekte als wichtigstem derzeitigen „Fundamentalda- ten mit der am 24.2.2020 beginnenden 9. Han-
Konjunkturprognosen ab Mitte März in der Er- des Verhältnisses der Finanzmärkte zum Covid- tum“ auf Makroebene. Drittens auf Fragen der delswoche ein. Am Donnerstag, 20.2., meldete
setzung punktgenauer Schätzungen einzelner 19-Geschehen ein. Erstens auf die drei Covid- Finanzmarktstabilität im Zusammenhang mit Italien den ersten Corona-Toten, seit Samstag,
Kenngrößen – insbesondere des BIP – durch 19-Phasen, die man bis Anfang Mai an den Fi- Covid 19. Sodann fassen wir einige Ergebnisse 22.2., galt für die Lombardei eine Ausgangs-
Covid 19 +++ Wirtschaft +++ Finanzmärkte Titel
sperre. Danach, von Beginn der 9. Woche an, Entscheidend waren hierfür an den Finanzmärk- welche Wachstumseinbußen werden die Stillle- BIP-Schätzungen verschiedener Institute
reagierten die Aktienmärkte global ungefähr ten „vertrauensstiftende“, seit Mitte März erfol- gungen in der Wirtschaft über bestimmte Zeit- Das Institut der deutschen Wirtschaft (IW) ver-
drei Wochen lang mit extrem starken Kursver- gende Maßnahmen der politisch-ökonomischen räume nach sich ziehen. öffentlichte am 31. März einen Überblick über
lusten auf die Corona-Ausbreitung, die sich auf Rettung. D.h. massive geld- und fiskalpolitische bis dahin vorliegende Szenarien des Bruttoin-
bis zu über 40 Prozent an den wichtigen Akti- Interventionen bzw. Programmankündigungen. Prognose vs. Szenario landsprodukts bis Ende des Jahres. Allgemein
enmärkten weltweit beliefen. Zugleich reduzier- In dieser dritten Phase wurden ab April Üblicherweise geben die Konjunkturgutachten gingen Experten seit Mitte März davon aus,
ten in dieser Phase politische wie auch privat- die massiven Stilllegungs-Maßnahmen zuneh- einzelner Institute für die zu prognostizierenden dass die Weltwirtschaft in eine Rezession ein-
wirtschaftliche Stilllegungs-Entscheidungen in mend kritisiert, deren gesundheitlichen Wir- ökonomischen Kenngrößen, wie etwa das BIP- treten wird. Die OECD rechnete dem Überblick
immer mehr Ländern Angebot und Nachfrage kungen auf einer immer noch problematischen Wachstum über einen bestimmten Zeitraum, des IW zufolge in einer Analyse vom März für
der Wirtschaft massiv. Das sind gewissermaßen Datenbasis nur zeitlich verzögert beobacht- nur einen einzigen Schätzwert an, der als der jeden Monat der Eindämmung mit einem Rück-
die Kollateralschäden einer relativ unspezifisch, bar sind. Vor dem Hintergrund der massiven wahrscheinlichste erachtet wird. Nach diesem gang des globalen BIP-Wachstums 2020 um 2
d.h. extrem breit bis „total“ angelegten Ge- Nachteile und der in verschiedenen Szenarien Prinzip waren noch die in den ersten Märzwo- Prozentpunkte. Für Deutschland legte im März
sundheitsprävention durch generelle Kontakt- in Abhängigkeit von der Stilllegungsdauer zu chen veröffentlichten Konjunkturgutachten auch das Ifo-Institut Szenarien vor, die in Abhän-
minderung. Vielleicht könnte man in Anleh- erwartenden wirtschaftlichen Schäden nahm gestrickt; mit ihrer Veröffentlichung waren die gigkeit von der Dauer der Shutdown-Phase BIP-
nung an den medizinischen Sprachgebrauch die Debatte um Ausstiege aus den umfassen- Schätzungen aber schon vom Lauf der Ereignis- Einbußen zwischen 4,3 und 20,6 Prozentpunk-
von hoher „Sensitivität“ dieser Interventionen den Lockdown-Maßnahmen an Fahrt auf. Man se überholt. Die Institute gingen daher zu Sze- ten simulieren; die Ifo-Wissenschaftler schätzen
sprechen, weil man hoffen kann, dass hierdurch kann dies mit der eben gewählten Metapher narien insbesondere von möglichen BIP-Verläu- den BIP-Rückgang pro Woche Lockdown auf 0,7
unerwünschte ansteckende Kontakte zwischen so formulieren: es ging nun um den vermehrt fen über. Auf die meisten anderen Kenngrößen, bis 1,6 Prozentpunkte. Das IW errechnete Rück-
Infizierten und Nichtinfizierten in relativ hohem als notwendig erachteten Umstieg von Maß- die üblicherweise geschätzt werden, verzichtete gänge über das Jahr 2020 zwischen 4 und 10
Maße verhindert werden. Diese umfassenden nahmen mit sehr geringer zu solchen mit sehr man. Denn es besteht offensichtlich ein „trade Prozentpunkten. Und der Sachverständigenrat
Maßnahmen sind aber durch sehr geringe hoher „Spezifizität“, bei möglichst weiterhin off“ in Bezug auf die Komplexität, die sich durch (SVR) modellierte Verläufe zwischen 2,8 und
„Spezifität“ in dem Sinne charakterisiert, dass guter „Sensitivität“: Die möglichst spezifische, die Corona-Krise dann auch noch massiv erhöh- 4,5 Prozentpunkten Verlust (gegenüber 2019).
zugleich eine Vielzahl von unproblematischen dezentrale, flexible Feinsteuerung von Covid-19 te: Entweder man erstellt mehrere Szenarien, Im April, in der Vorosterwoche, legte das
Kontakten zwischen aktuell Nichtinfizierten ver- wird in Zukunft die große Herausforderung sein. berücksichtigt dafür aber nur wenige Kenngrö- Ifo-Institut eine weitere BIP-Szenarien-Analyse
hindert wird. ßen, vielleicht auch nur eine. Oder aber man unter Einschluss anderer europäischer Länder
Die dritte Phase – wie gesagt, innerhalb des versucht quantitativ sehr viele Kenngrößen zu vor. Demnach bewegt sich bei einer 2-mona-
hier betrachteten „Beobachtungszeitraums“ bis Erwartungen zum Wirtschaftswachstum schätzen, entwirft dafür dann aber nur ein Sze- tigen Shutdown-Phase der BIP-Einbruch über
Anfang Mai – begann ungefähr Mitte März, als nario. Prognose-Studien stehen seit März vor das Jahr 2020 in Deutschland, Italien, Spa-
sich die Kurse an Aktienmärkten und auch an Eine zentrale Frage, die von vielen Institutionen diesem Dilemma, das in Normalphasen deut- nien, Frankreich, UK, Österreich, der Schweiz
den Anleihemärkten wieder partiell erholten. seit spätestens Mitte März traktiert wird, lautet: lich schwächer ausgeprägt ist. größtenteils in Schätz-Bereichen zwischen
Covid 19 +++ Wirtschaft +++ Finanzmärkte Titel
7 und 14 Prozent. Ebenfalls kurz vor Ostern schrittene Volkswirtschaften werden minus Umfragen unter Ökonomen nen (8,2); Erhöhung der Staatshaushaltsdefi-
legten die deutschen Institute ihre Gemein- 6,1 Prozent prognostiziert, das sind 7,7 Pro- In einer Umfrage unter 155 Wirtschaftsexper- zite (8,0); Reduzierte Konsumausgaben (7,9);
schaftsdiagnose vor. Da in diesem Gutachten zentpunkte weniger als Anfang Januar 2020 ten, die vom Ifo-Institut in Kooperation mit der Betriebsschließungen/Produktionsstopps (7,6);
eine Vielzahl von Kenngrößen geschätzt wird, erwartet. Demgegenüber erwartet der IWF FAZ im Rahmen eines Ökonomen-Panels im Quarantäne (7,6); Störung der Lieferketten
fertigte man konventionelle Prognosen – eine für Schwellenländer geringere BIP-Einbrüche, März durchgeführt wurde, waren 57 Prozent (7,5); Unternehmensinsolvenzen (7,0). Man
Kenngröße, ein Wert – an. Die Autoren dieses als Schätzwert für 2020 werden minus 1,0 der Befragten der Meinung, dass Deutschland erkennt, dass sich die Wirkungskanäle teilwei-
Gutachtens gehen von einem Einbruch des BIP Prozent angegeben, das ist eine Reduktion aufgrund der ökonomischen Kosten nach spä- se enthalten bzw. überschneiden, das ließ sich
in Deutschland über das Jahr 2020 von 4,2 um 5,4 Prozentpunkte gegenüber der Januar- testens 8 Wochen den Shutdown beenden aber nicht vermeiden. Bemerkenswert ist viel-
Prozent aus – ein Wert, der eher auf optimis- Prognose. Für China rechnet der IWF für die- sollte, auch „wenn zu diesem zukünftigen Zeit- leicht, dass die befragten Wirtschaftsexperten
tischen Annahmen basiert; jedoch wird in der ses Jahr mit plus 1,2 Prozent Wachstum, das punkt ggf. noch nicht ausreichend medizinische bei ihren BIP-Schätzungen zu etwas optimis-
Studie laufend zum Ausdruck gebracht, wie sind 4,8 Prozentpunkte weniger als zu Beginn Behandlungsmöglichkeiten vorhanden sind“. tischeren Einschätzungen als etwa der IWF im
unsicher die zugrunde gelegten Annahmen des Jahres geschätzt. 37 Prozent plädierten für eine Dauer der Still- April gelangten. Im Durchschnitt gehen sie
seien, und dass es auch anders, meist schlim- Im März und April wurde häufig grob eine legungen, bis die medizinische Behandlung für die Welt 2020 von einem negativen BIP-
mer kommen könne. U- oder V-Form der Rezession erwartet, al- gesichert ist. Im Durchschnitt schätzten die Wachstum in Höhe von minus 1,9 Prozent aus;
Wenn der Eindruck nicht täuscht, sind in lerdings sind auch andere Verläufe möglich, befragten Ökonomen, dass Deutschland „den für den Euroraum werden minus 5,3 Prozent,
Deutschland die von der Politik beauftragen Rückschläge etwa oder auch asymmetrische gegenwärtigen Shutdown maximal elf Wochen für Deutschland minus 5 Prozent und für Italien
Schätzungen (Sachverständigenrat; Gemein- Verlaufsfiguren aufgrund einer nur sehr verzö- durchhalten könne, bevor das Risiko einer wirt- minus 7 Prozent geschätzt. Für die USA liegt der
schaftsdiagnose) deutlich optimistischer als gerten Erholung, partiell sogar L-Formen. Den- schaftlichen Destabilisierung zu groß werde.“ Durchschnittswert bei minus 4,6 Prozent, für
ohne Regierungsauftrag vorgelegte Szenarien. noch wird generell davon ausgegangen, dass (Ifo Schnelldienst, 04/2020, 15. April). Japan bei minus 3,3 Prozent, für China bei plus
Selbst der IWF legt in seinem am 14. die Wachstumsraten 2021 erholungsbedingt Am 27. April veröffentlichte eine Arbeits- 2,3 Prozent und für Indien bei plus 2,5 Prozent.
April vorgezogen veröffentlichten ersten Ka- wieder deutlich höher sind. Für fortgeschrit- gruppe des Ifo-Instituts um Dorine Boumans die Interessant auch die Einschätzungen zur Erho-
pitel des im Mai vollständig erscheinenden tene Volkswirtschaften gibt der IWF für 2021 Ergebnisse einer Befragung von rund 10.000 lung der Wirtschaft. Generell wird davon ausge-
Economic Outlook – ebenfalls auf der Basis ein Wachstum von 4,5 Prozent an (USA: 4,7; Ökonomen in 110 Ländern zum Thema Covid-19 gangen, dass sich die einzelnen Volkswirtschaf-
von Punkt-Prognosen – für entwickelte Volks- Euro-Raum: 4,7; Deutschland: 5,2). In Schwel- und wirtschaftliche Folgen. Zur Frage, über ten nur langsam erholen werden. So glaubten
wirtschaften weniger optimistische Werte len- und Entwicklungsländern wird 2021 mit welche wirtschaftlichen Wirkungskanäle sich insgesamt nur 12 Prozent der antwortenden
vor. So wird etwa für Deutschland ein BIP- einer BIP-Steigerung von 6,6 Prozent gerechnet Covid-19-Effekte bzw. die getroffenen Gegen- Experten, dass bereits 2020 wieder das Vorkri-
Wachstum für 2020 von minus 7,0 Prozent, (China: 9,2). Allerdings erwartet einer neueren maßnahmen am stärksten auf die Wirtschaft senniveau erreicht werde, 30,7 Prozent rechnen
für den Euro-Raum von minus 7,5 Prozent, für Umfrage zufolge über ein Drittel der befragten auswirken, wurden auf einer 10-Punkte-Skala damit im ersten Halbjahr 2021, 22,8 Prozent im
die USA von minus 5,9 Prozent und für Japan Experten, dass beim BIP erst 2022 wieder das (10 Punkte am stärksten) weltweit relativ ho- zweiten Halbjahr 2021 und immerhin 34,3 Pro-
von minus 4,5 Prozent erwartet. Für fortge- Vorkrisenniveau erreicht sein wird. mogen genannt: Reduzierung von Investitio- zent erst ab 2022. Deutlich schlechter sieht dieCovid 19 +++ Wirtschaft +++ Finanzmärkte Titel
Einschätzung für den Euroraum aus: hier rech-
nen nur 6,7 Prozent der antwortenden Ökono- Corona und Finanzmarktstabilität
men mit einer Erholung 2020, für die erste Jah-
reshälfte 2021 glauben es 28,4 Prozent, für die Herbst 2019
zweite Hälfte 23,3 Prozent und für die Zeit ab Im Oktober und November 2019 legten u.a.
2022 sind es 41,5 Prozent; für Italien rechnen Fed, EZB und Bundesbank sowie der IWF ihre
zwei Drittel mit einer Rückkehr auf Vorkrisenni- periodisch veröffentlichten Finanzstabilitäts-
veau erst ab 2022. Die Einschätzungen für die berichte vor. Wir berichteten darüber in der
USA und noch mehr für andere fortgeschrittene Dezember-Ausgabe 2019 von RenditeWerk. Die
Volkswirtschaften sind optimistischer; für die im Herbstbericht diskutierten Risikoszenarien
USA glauben 32,2 Prozent der die Frage Beant- waren insbesondere für den Fall gedacht, dass
wortenden, dass das Vorkrisenniveau erst ab das Wirtschaftswachstum (unerwartet) stark
2022 erreicht wird, aber 15,2 Prozent rechnen einbrechen würde, ausgelöst etwa durch nicht
damit schon 2020. näher bestimmte exogene „negative Schocks“
Eine weitere Frage betraf die Einschätzung oder auch durch die eigenständige Aktivierung
geeigneter ökonomischer Hilfen. Ganz oben auf und gegenseitige Verstärkung von Stabilitätsri-
der Effektivitätsagenda stehen: Liquiditätshilfen siken.
für kleine Unternehmen (8,2 von 10 möglichen In allen vier Stabilitätsberichten wurde für
Punkten), gefolgt von Steuerstundungen (7,2), diesen Fall die ertragsbedingt gestiegene Risi-
Liquiditätshilfen für große Unternehmen (6,8). kobereitschaft von Anlegern, das Ausweichen
Wertpapierkäufe durch Zentralbanken (6,0) in riskantere, weniger liquide Bezirke des Anla-
und vorübergehende Umsatzsteuersenkungen geuniversums sowie daraus folgende Vermö-
(5,9) bilden das Mittelfeld. Zinssenkungen Best Case Szenario genspreissteigerungen als Finanzmarktrisiken
2020: Sommer dicht
(4,7), dauerhafte Steuersenkungen (4,7), He- identifiziert. Dabei galten niedrige Zinsen und
an dicht im Biergar-
likoptergeld (4,7) und lockere Bankenaufsicht ten – oder doch nur Anleiherenditen als zentrale Antriebskräfte. Als
(4,6) bilden die Schlussgruppe. Mit anderen ein Traum? Assetklassen mit möglicher, zumindest partiel-
Worten, die Interventionen der Zentralbanken ler Überbewertung nannten die Berichte u.a.
werden durchschnittlich als weniger effektiv So werden z.B. Wertpapierkäufe der Notenbank tes (6,5); in beiden Regionen wird Zinssenkun- High-Yield-Anleihen, Aktien und Immobilien.
eingeschätzt, wobei es zwischen Ländern bzw. in den USA als dritteffektivstes Instrument (6,9) gen (je 4,0) vergleichsweise wenig Effektivität In allen vier Stabilitätsberichten wurden zudem
Regionen charakteristische Unterschiede gibt. eingeschätzt, im EU-Raum nur als vierteffektivs- zugemessen. die stark erhöhten Schuldenstände von Unter-Covid 19 +++ Wirtschaft +++ Finanzmärkte Titel
nehmen und auch Staaten und damit einherge- schaft synchron aus. Typischerweise erhöhten gemacht wird, wo die IWF-Analysten aufgrund könne. Gedacht ist hier an die in vielen Ländern
hend deutlich gestiegene Kreditrisiken sowohl sich mit den gleichzeitigen Kursrückgängen die der Verschlechterung der Fundamentaldaten aufgelegten massiven Programme für direkte
in fortgeschrittenen wie in Schwellenländern Korrelationen zwischen unterschiedlichen As- noch immer Überbewertungen vermuten. Auch Unternehmenshilfen. Die langfristige Auswir-
– z.B. China – als Stabilitätsrisiken im Falle ei- setklassen bei dann auch erhöhter Volatilität. die Autoren des Gemeinschaftsgutachtens der kung ist jedoch auch hier: die Staatverschul-
nes starken wirtschaftlichen Einbruchs erachtet. Investoren suchten nun mehr Sicherheit und deutschen Wirtschaftsforschungsinstitute vom dung wird stark ansteigen – womit man wieder
Zentrale Erklärungsfaktoren des Aufbaus von Ri- Liquidität. Die Verminderung von Kreditrisiken, 8. April glauben, dass insbesondere im High- bei Finanzmärkten und erhöhten kreditbeding-
siken der Kreditkategorie waren in allen vier Be- schnelle Reaktionen auf Liquiditätsengpässe Yield-Bereich trotz der kräftigten Renditean- ten Stabilitäts-Risiken auf Staatenebene landet.
richten gleichfalls niedrige Zinsen und dadurch und Nachschussforderungen wie auch Reba- stiege möglicherweise die langfristigen Risiken, In den Herbstberichten 2019 wurden auch
erleichterte Finanzierungsbedingungen. lancing von Portfolios erhöhten an den Vermö- die von einer verschlechterten Lage ausgehen, mögliche Probleme von Schwellenländern im
Als weitere Risiken wurden in allen Stabili- gensmärkten den Verkaufsdruck und setzten noch nicht adäquat abgebildet sind. Fall eines massiven weltwirtschaftlichen Ein-
tätsberichten die in den letzten Jahren sich he- damit den Preisen weiter zu. Viel Aufmerksamkeit richtet der IWF in sei- bruchs untersucht – und auch da stand hohe
rausbildenden politisch-strategische Konfliktfel- Im neuen Finanzstabilitätsberichts des IWF nem aktuellen Teilbericht auf Kreditmärkte und Verschuldung neben institutionellen Defiziten
der genannt, eine Pandemie hingegen explizit wird das im Herbst 2019 angeführte Moment die hohe Verschuldung von Unternehmen – etwa von Bankensystemen ganz oben auf der
nicht. Der Eintritt der Risikoszenarien insgesamt der zumindest teilweisen Überbewertung an was ja auch im Herbst-Bericht als wesentlicher Risikoagenda. Die Kurseinbrüche seit Februar
wurde, wie gesagt, nur unter der Bedingung ei- den Finanzmärkten als Grund für das hohe Risikokomplex für das Finanzsystem galt. Hier haben in Schwellenländern zu einem massiven
nes sehr starken wirtschaftlichen Einbruchs als Tempo des Falls der Vermögenspreise seit 24. habe sich die Situation durch steigende Kre- Abzug von Kapital geführt. Der IWF sieht drei
sehr wahrscheinlich erachtet. Februar 2020 genannt, auch wenn der Fall der dit- und Liquiditätsrisiken weiter verschärft: Bei allgemeine Gründe, weshalb Schwellenländer
Diese Bedingung ist mit dem exogenen Preise insgesamt insbesondere mit verschlech- Bonds mit Investment Grade drohe das Risiko für die Corona-Krise weniger gut gerüstet sind
Corona-Schock spätestens seit März erfüllt. Das terten Fundamental-Aussichten erklärt wird. der Herabstufung. Noch stärker sei der Druck im als für die Finanzkrise 2008. Erstens seien die
noch abstrakte „wenn“ vom Herbst 2019 ist Zu berücksichtigen ist allerdings, dass bei den Bereich der High-Yield-Anleihen, und zwar be- Bond-Emittenten in Schwellenländern höher
also Wirklichkeit geworden. immer noch extrem großen Unsicherheiten sonders in jenen Segmenten, die am stärksten verschuldet als 2008 und häufig stark vom Öl
der zukünftigen „fundamentalen“ Rahmenbe- von der Corona-Krise betroffen sind. Hier erhofft abhängig, dessen Nachfrage und Preis gesun-
April 2020 dingungen mit höheren Schwankungen und sich der IWF Entlastung durch unkonventionelle ken ist. Zweitens hätten viele Schwellenländer
Der IWF hat aufgrund der Corona-Krise das ers- größeren Schwierigkeiten bei der Findung ei- Interventionen der Zentralbanken. Das mag im geringere geld- und fiskalpolitische Spielräume
te Kapitel seines für Mai angekündigten voll- nes fundamental angemessenen Preises zu Hinblick auf Probleme spezifischer Finanzmarkt- als 2008. Drittens seien Schwellenländer stär-
ständigen Finanzstabilitätsberichts am 14. April rechnen ist. Der IWF geht dennoch davon, dass segmente zutreffen. Allerdings kommt z.B. das ker von ausländischen Investoren abhängig als
vorgezogen veröffentlicht. nun ein großer Teil der Überbewertungen an Gemeinschaftsgutachten der deutschen Institu- 2008.
Der externe Corona-Schock breitete sich seit den Aktien- und auch Kreditmärkten für Unter- te zu der Einschätzung, dass generell die Fiskal- Sorgen, die gleichfalls bereits in den Herbst-
Ende Februar in der sogenannten „Realwirt- nehmen verschwunden ist. Bemerkenswert ist, politik über die Realwirtschaft zielgenauer als berichten geäußert wurden, bezogen sich auch
schaft“ wie auch in Finanzsektoren der Wirt- dass explizit eine Ausnahme bei Aktien der USA die Geldpolitik über die Finanzmärkte operieren auf verschiedene Fondskategorien. So wurdenCovid 19 +++ Wirtschaft +++ Finanzmärkte Titel
etwa mögliche Liquiditätsprobleme angespro- krankung bereits Anfang Januar offiziell bestä- von Epidemie zu Pandemie; von Schwellenland bei Rezessionen sonst in der Regel nicht. Beides
chen, aber auch ähnlich ausgerichtete Port- tigt wurde und die Finanzmärkte entsprechend zu entwickelten Volkswirtschaften; von fernöst- zusammen sind spezifische Faktoren, die mit
folios, die bei negativen Schocks zu ähnlichen früher mit Kursrückgängen reagierten. Das zeigt licher zu europäischer / westlicher Welt. Covid-19 bzw. den getroffenen Gegenmaßnah-
und damit destabilisierenden Reaktionen füh- einmal mehr erstens die starke Bedeutung des Beschleunigt wurde dies durch bestimmte Ei- men zusammenhängen.
ren könnten. Fonds mussten nach Einsetzen der Aggregats „westliche Finanzmärkte“ und auch genarten von Covid-19 bzw. Viren: Die damals Ein weiterer Aspekt des Einbruchs ist typisch
Corona-Krise starke Verluste hinnehmen. Mög- die starke globale Integration, die etwa dazu noch größere Unbestimmtheit im Hinblick auf für Finanzmärkte: Mit den ersten massiven
liche Probleme sieht der IWF insbesondere bei führte, dass der Hongkonger Hang Seng Index diverse ausbreitungs- und gefahrenrelevan- Kursverlusten traten finanzmarktendogene Ver-
Rückgaben von Anteilen bei Rentenfonds. Den im Kontext der einbrechenden Weltfinanzmärkte te Parameter des neuen Corona-Virus; eine stärkereffekte (d.h. positive Rückkopplungen)
Cash-Puffer bei durchschnittlichen Rentenfonds stärker reagierte als auf den Einbruch der Real- Symptomatik, die, wenn überhaupt, sehr un- unterschiedlicher Art auf, die einen Preisverfall
schätzen die Experten des Internationalen wirtschaft in China bis dahin. Umgekehrt war terschiedlich ausfällt und zeitverzögert zur An- ihrerseits massiv beschleunigen. Das ist ein
Währungsfonds auf rund 7 Prozent und bei ris- das nicht der Fall: der Westen reagierte im Ja- steckung eintritt; eine in dieser Zeit noch nä- wichtiger Grund dafür, weshalb bei Kurseinbrü-
kanteren Vehikeln dieser Art auf noch weniger. nuar nur wenig auf Chinas Covid-19-Entwicklung herungsweise exponentielle Ausbreitung bei chen das sprichwörtliche „Pendel“ an Finanz-
Die Befürchtung ist, dass Abflüsse diese Puffer und Lockdowns, im Februar wurden sogar noch Ansteckungsraten um den Wert 3. Das impliziert märkte häufig stärker nach unten ausschlägt,
schmälern könnten, was bei weiterer Verschär- Allzeithochs an westlichen Aktienmärkten erzielt. für eine auf absolute Größen fixierte „expo- als „fundamental“ vielleicht zu erwarten wäre.
fung dazu zwingen könnte, hochwertige liquide Nach der schnellen, heftigen Reaktion bis nential-naive“ Wahrnehmung die „Explosion“ Nicht zu vergessen sind auch interpretati-
Vermögenswerte oder weniger liquide Assets Mitte März erholten sich die globalen Finanz- einer für längere Zeit scheinbar vernachlässig- onstypische Beschleunigungsfaktoren. Inter-
zu veräußern, mit der Folge eines Preisverfalls märkte seither wieder in einem gewissen Grad. baren Größe zu einer unbeherrschbaren Größe pretationen sind begrifflicher Natur, Begriffe
in den betreffenden Märkten. Neben klugem Sind also während der Einbruchzeit alle negati- in kurzer Zeit. Erst recht, wenn die Dunkelziffer ähneln aber diskreten „Schaltern“. Z.B. sind
Liquiditätsmanagement setzen die IWF-Analys- ven Informationen schon eingepreist worden? sehr hoch ist und die Krankheit sich latent unter „weder Epidemie noch Pandemie“; „Epide-
ten auch bei diesem Problem ihre Hoffnung zu Ist Covid-19 für die Finanzmärkte insofern schon dem Wahrnehmungsradar der offiziellen Be- mie“; „Pandemie“ drei logische „Schaltzustän-
nicht geringen Teilen auf die Weisheit der Zen- seit Mitte März zu Ende? stätigung verbreitet, wie zuerst sehr extrem in de“ der Begriffsbildung. Das „Umschalten“
tralbanken. Norditalien. Diese Faktoren dürften ab Woche 9 zwischen diesen Begriffen als dominanten
Stärkere abrupte Veränderungen als sonst zu einem schnellen Kippen der virusabhängigen Deutungsmustern erfolgt dabei eher sprung-
Der Übergang von Woche 8 zu Woche 9 ff zeigte Lageeinschätzung beigetragen haben. haft, ähnlich scheint es auch im Fall Covid-19
Covid 19 schon eingepreist? auch ein Kippen in der weltweiten Interpretati- Hinzu kommt, dass mit den bald reihen- gewesen zu sein. Dementsprechend waren
on von Covid-19 an: Mit der Krankheitsausbrei- weise durchgeführten Lockdowns und eigenin- die Reaktionen etwa beim Übergang der Ein-
Die Finanzmärkte weltweit reagierten auf Coro- tung in nicht mehr akzeptierter Weise zunächst itiativ beschlossenen Produktionsstilllegungen schätzung von „Epidemie“ zu „Pandemie“ sehr
na erst massiv ab dem 24. Februar, dann aber in Italien ab 22. Februar (wie gesagt: Lockdown riesige Wirtschaftsaggregate auf einen Schlag kräftig. Ein weiterer Faktor, der im Bereich der
ungefähr drei Wochen lang. Das galt in etwas in der Lombardei) erfolgte ein ziemlich schnel- abgeschaltet wurden. Solch sprunghafte Redu- Informationsverarbeitung an Finanzmärkten
geringerem Maße selbst für China, wo die Er- ler Interpretationswechsel bezüglich Covid-19: zierungen der realen Wirtschaftsleistung gibt es schnelles Umschalten des Verhaltens erklärt,Covid 19 +++ Wirtschaft +++ Finanzmärkte Titel
sind Erwartungen. Bei Erwartungsbildung muss Phasenverschiebung: Einbruch, partielle Erho- zende Trend einer partiellen Erholung mit den sungs-Frage um: sind die Finanzmärkte seit
nicht gewartet werden, bis z.B. eine zeitlich in lung, BIP-Erkenntnisse Ankündigungen und ersten Umsetzungen von Mitte März vielleicht zu optimistisch? Werden
der Zukunft liegende „Reihe“ von negativen Für die Beantwortung der Einpreisungsfrage massiven geld- und fiskalpolitischen Interven- die negativen Auswirkungen der Realwirtschaft
Ereignissen – etwa von Lockdowns – vollstän- dürfte ein weiterer Aspekt von Interesse sein. tionen seit Mitte März begründet. etwa auf die Aktienmärkte unterschätzt? Be-
dig Wirklichkeit geworden ist. Vielmehr reichen Nach dem Einbruch der Aktienmärkte bis Mitte Dass die Kurse an den Finanz-Märkten steht hier noch Raum für Anpassung nach un-
vielleicht zwei Lockdowns im selben Kontext, März setzte eine Phase der moderaten Erho- trotz negativer BIP-Szenarien in der zweiten ten, etwa bei den Gewinnerwartungen? Inwie-
um ein neues Reihengesetz in der Vorstellung lung ein, die bis Anfang Mai anhielt. Auf Mo- Märzhälfte stiegen, kann somit verschiedene fern spielen Szenarien der weiteren Gefährdung
zu etablieren und dieses in die Zukunft zu pro- dellberechnungen beruhende neue, corona- Ursachen haben: a) Die Märkte haben die ne- der Finanzmarktstabilität derzeit überhaupt
jizieren. Dadurch wird aber ein Prozess, mit upgedatete Einschätzungen zum BIP, meist gativen BIP-Szenarien aufgrund der starken Re- eine Rolle? Und: was geschieht, wenn der Ba-
dem man in der Zukunft rechnet, bereits in der in Gestalt verschiedener Szenarien, wurden aktion bis Mitte März im „Panikmodus“ schon sisprozess von allem, die Infektion auch nach
Gegenwart in seiner Gesamtheit wirksam. Des- überwiegend erst ab Mitte März veröffentlicht, eingepreist. b) Die Märkte hätten sich schneller Lockerungen im Rahmen eines „intelligenten“
halb setzt sich z.B. auch die „plötzliche“, bisher die Schätzungen von April bewegten sich in- erholt, wenn die BIP-Schätzungen in der zwei- Interventionsregimes mit hoher „Spezifität“
unerwartete Erkenntnis einer zukünftigen steti- nerhalb dieser Bandbreiten, so dass ihr Über- ten Märzhälfte positiver gewesen wären. c) Die und hoher „Sensitivität“ an Grenzen der Kont-
gen Verschlechterung einer Kenngröße in eine raschungs- bzw. Informationsgehalt geringer fiskalpolitischen Ankündigungen und Maßnah- rollierbarkeit gerät und dann wieder dumpfere
nichtstetige, also sprunghafte Änderung der ist. Zwar dürften von OECD-Ökonomen durch- men ließen die pessimistischsten Szenarien et- Instrumente eingesetzt werden? Von anderen
Erwartungsgrößen um. Erwartungen führen geführte, in einem e-book von Baldwin und was weniger wahrscheinlich erscheinen. d) Die Versuchen der Feinsteuerung komplexer Sys-
dazu, dass ein neues Zukunftsszenario z.B. am Weder di Mauro am 9. März veröffentlichte Si- erfolgten und möglichen weiteren geldpoliti- teme weiß man, dass dies außerordentlich
Aktienmarkt schneller eingepreist wird, als es mulationsergebnisse mit zu den ersten zählen, schen Interventionen führten zu einer gewissen schwierig ist. Mit negativen Überraschungen ist
sich realwirtschaftlich vollzieht, d.h. es wird in aber hier war das Pandemie-Szenario nur eine Entkoppelung zwischen Finanzmarkterwartun- also zu rechnen, allerdings sind auch positive
seiner Wirkung zeitlich „vorzogen“. Möglichkeit und der simulierte Worst-Case- gen und Erwartungen in der sogenannten „Re- nicht auszuschließen – selbst auf der Ebene des
Das sind alles Gründe dafür, weshalb ge- BIP-Einbruch für 2020 lag deutlich über den in alwirtschaft“. Die Geldpolitik würde demnach infektiösen Basisprozesses.
rade Finanz- und insbesondere Aktienmärkte der zweiten Märzhälfte gehandelten Werten. – ähnlich wie in der langen Hausse seit 2008 ff
sehr schnell und asymmetrisch, d.h. zeitlich Daher wäre zu erwarten, dass ab Mitte März – seit Mitte März überwiegend Schutzfunktion
vorzogen, auf eine massiv veränderte Grund- die differenzierteren und auch länderspezi- für die Finanzmärkte ausüben, indem sie nega-
situation reagieren. Das alles könnte man zur fischen Modellszenarien von Wirtschaftsfor- tive Schocks aus der „Realwirtschaft“ abfedert.
Unterstützung der These anführen, dass Co- schungsinstituten mir ihren deutlich negative- e) Die Erwartungen an den Finanzmärkten sind
vid-19 bereits in den 3 Wochen bis Mitte März ren Szenarien „bad news“ darstellten, die die derzeit zu optimistisch.
im Wesentlichen an den Finanzmärkten einge- Kurse an den Märkten weiter drückten. Das
preist worden ist. war aber nicht der Fall. Üblicherweise wird Märkte zu optimistisch?
der Stopp des Kursfalls und der danach einset- Damit kehrt sich die oben gestellte Einprei-24.06.2020
#VTFDS2020
Der virtuelle Tag für das Stiftungsvermögen
Eine Kooperation von
RENDITE WERK
Renditewerk.net stiftungsmarktplatz.euCovid 19 +++ Stiftungsfonds Gastbeitrag
WKN/ISIN NAME ERTRAG IN % YTD (BIS 30.4.20) 2019 19/20
A0LHCK ACATIS Fair Vf. Nr.1 S +1,2 23,60 /
Corona – Wer die Krise am besten meistert 848398
A1C1G8
Merck Finck Stiftungsfonds UI
Xtrackers Portfolio Income UE 1D
-0,3
-3
9,10
14,60
30,33
4,87
A0M43S Flossbach von Storch Stiftung SI -3,8 13,50 3,55
Was machen die Stiftungsfonds in der Coronakrise. Eine erste Annäherung. A2DTNB GLS Bank Klimafonds -3,5 11,50 3,29
A1JUU9 EB - Sustainable Multi Asset Invest UI -3,4 9,70 2,85
Vermögen werden in Krisen gemacht. Diese alte agiert haben, kommt. Getoppt wird der Fonds A11875 Kepler Ethik Mix IA -3,8 10,70 2,82
Weisheit gilt auch für Stiftungsfonds. Investoren allerdings noch von einem der Stiftungsfonds A0YCZ3 Fair World Fonds -3,4 9,10 2,68
suchen in der Krise nach Anlagen, die sich gut des Jahres, dem Acatis Modulor, der als einziger A2H7NP Prisma Aktiv UI AK I -3,4 8,70 2,56
gehalten haben, womöglich gewachsen sind, der wichtigen Stiftungsfonds im Vergleichszeit-
A2H7NX Smart & Fair-Fonds -5,5 12,50 2,27
als andere verloren. raum ein Plus erwirtschaftete und auch 2019
DWS0XF FOS Rendite und Nachhaltigkeit -5,2 10,10 1,94
zu den Besten gehörte. Überhaupt: Unter den
Doch so einfach ist es nicht. Natürlich haben besten zehn Fonds sind immerhin fünf von uns A2H5XV BKC Treuhand Portfolio -5 9,60 1,92
es defensive oder gar auf Krise setzende Fonds in den beiden vergangenen Jahren ausgezeich- A1XADB Commerzbank Stiftungsfonds E -4,4 7,80 1,77
in Turbulenzen gut. Wenn sie jetzt nicht oben nete Stiftungsfonds. Erstaunlich vor allem, dass 589686 Deka Stiftungen Balance -2,6 4,50 1,73
stehen, wann dann? Zu bedenken ist deswegen ein passives Produkt wie der xtrackers Portfolio 704514 Oddo Wertefonds -5,3 8,90 1,68
auch, wie der Fonds in Normalzeiten agiert. Income, der in der Krise ja nicht risikomindernd
A2H7NH LAM Stifterfonds UI -6,4 9,80 1,53
Womöglich ist ein Vehikel, das viel verloren hat, eingreift, so weit vorne auf dem dritten Platz
A1WZ0S Landert Stiftungsfonds AMI I (a) -5,6 8,50 1,52
aber noch mehr in Normalzeiten gewinnt, ei- landen konnte. Für aktive Fondsmanager ist
nem nur defensiven Fonds vorzuziehen. das nicht gerade ein Berechtigungsausweis. A2AR3S KCD-Union Nachhaltig MIX -6,4 9,70 1,52
A2H5XR FVM-Stiftungsfonds -6,6 10,00 1,52
Wir haben in der folgenden Übersicht die Er- Die kleine Übersicht darf natürlich nicht 531732 HannoverscheMediumInvest -11,8 17,5 1,48
gebnisse der wichtigsten Stiftungsfonds in der überinterpretiert werden. Erstens ist die Coro- A1C1QH Stiftungsfonds Spiekermann & CO -6,8 10,00 1,47
Corona-Krise (Year to Date = Jahresergebnis na-Krise noch nicht ausgestanden, zweitens
A0YCK3 Hamburger Stiftungsfonds -5,5 7,90 1,44
vom 1.1.2020 bis zum 30.4.2020) mit dem Er- können Zufälle bei einer Gegenüberstellung
A0RA4R Stiftungsfonds Westfalen A -9,5 12,60 1,33
gebnis aus dem Jahr 2019 (dem „Normaljahr“) von nur zwei kurzen Zeiträumen eine große Rol-
ins Verhältnis gesetzt. Das Ergebnis zeigt, dass le spielen. Aber für eine erste Einordnung reicht 531840 DWS Stiftungsfonds -8,1 10,30 1,27
Merck Finck in dieser Wertung auf den höchs- es unseres Erachtens. Interessierte Stiftungen A2H7AJ DZPB II Stiftungen -6,1 7,30 1,20
ten Ertragsquotienten aller Stiftungsfonds, die sollten weitere Informationen einholen, bevor A0RFJW MEAG FairReturn I -5,6 6,70 1,20
2019 positiv und bis Ende April 2020 mit Verlust sie sich zu Transaktionen entschließen. A0F417 Allianz Stiftungsfonds Nachhaltigkeit P -5,6 5,80 1,04
A0YJMK Muensterländische Bank Stiftungsfonds -7,1 7,22 1,02
Quelle: Morningstar, Fondsweb, eigene Berechnungen. 2020. Keine Gewähr!Virtueller Tag +++ Stiftungsvermögen +++ Livestream +++ #VTFDS2020 Virtuieller Tag „VTFDS2020“ Am 24.6.2020 veranstaltet RenditeWerk zusammen mit der NPO-Experten-Plattform stiftungsmarktplatz.eu den ersten Virtuellen Tag für das Stiftungsvermögen (#VTFDS2020). Auf die Zielgruppe der Stiftungen zugeschnitten, werden über einen Livestream für einen Tag die aktuell relevantesten Fragestellungen aus Stiftungssicht in Diskussions-, Workshop- und Vortragsformaten bearbeitet. Der #VTFDS2020 wird erstmals veranstaltet. Durch die aktuelle Corona-Krise wird die Ver- abzuholen, wo sie generell ihre liebe Not bei und RenditeWerk aufbereitet. Die Keynote hält Bremen oder die Hilfsorganisation Handicap waltung von Stiftungsvermögen zusätzlich ver- der Verwaltung des Stiftungsvermögen haben. der renommierte Stiftungsrechtler Dr. Chris- International. kompliziert. Neben der anhaltenden Niedrig- Dies beginnt nicht bei der Aktienauswahl, son- toph Mecking, mit an Bord sind unter anderem zinsphase rückt jetzt ein virales Problem, dass dern bei der Überarbeitung der Anlagerichtli- auch Petra Träg von der SOS Kinderdorf Stif- Der #VTFDS2020 kann am 24.6.2020 ab für Finanzmärkte und Vermögensveranwortli- nie, der Strategie zum Kapitalerhalt oder dem tung, Florian Becker-Gitschel von der Stiftung 10:00 Uhr live auf dem Blog #stiftungenstär- che gänzlich neu und bedrohlich ist. In solchen Definieren des ganz individuellen Anlageziels. Zoologische Gesellschaft und Dieter Lehmann ken (www.stiftungenstärken) gestreamt wer- Zeiten ist nichts wichtiger als der persönliche Wenn eine Stiftung den 24.6. vor dem Bild- von der Volkswagen-Stiftung. Als Partner der den, eine Übersicht des Programms finden Sie fachliche Austausch und der direkte Kontakt schirm ihres PCs oder am Tablet verbringt, dann Veranstalter fungieren der Asset Manager AXA hier (Link auf Microsite). Zudem werden dort – etwas, was durch die aktuellen Kontaktein- soll sie danach besser präpariert sein für alles, Investment Management, die DZ Privatbank am Veranstaltungstag selbst entlang der Pro- schränkungen und Hygienegebote nur schwer was in der Kapitalanlage als Fragestellung auf- sowie die Sustainable Investment Management grammpunkte zusätzliche Inhalte publiziert. oder gar nicht umsetzbar ist. Mit dem Virtuel- tauchen könnte. Das ist das Ziel, sonst bräuchte GmbH der Evangelischen Bank, kurz EB SIM. Zu- Auch die komplette Nachbereitung der Veran- len Tag für das Stiftungsvermögen (www.stif- es den #VTFDS2020 nicht.“ dem konnte ein breites Netzwerk an ideellen staltung findet auf der Microsite statt. tungsmarktplatz.eu/vtfds2020) bietet Rendite- Unterstützern gewonnen werden, die den #VT- Werk zusammen mit stiftungsmarktplatz.eu ein Der Virtuelle Tag für das Stiftungsvermö- FDS2020 ihrerseits vorab bei Stiftungen, Verei- innovatives Event-Format, mit dem Stiftungen gen ist dabei als LIVE-TV-Sendung konzipiert, nen und NPOs sichtbar machen und das Format über die aktuellsten und brennendsten Anlage- aus dem Studio von Stifter-TV. Das soll gewähr- inhaltlich unterstützen. Konkret sind das: die fragen aus erster Hand informiert werden. Dass leisten, dass Stiftungen den #VTFDS2020 ganz Stiftung Aktive Bürgerschaft, das Stiftungsnetz- der Ansatz dabei grundsätzlicher Natur ist und niedrigschwellig für sich nutzen können und werk Ostwestfalen-Lippe, das schweizerische nicht auf das kurzfristige, aktionistische Löschen auch in der aktuellen Situation nicht auf ein NPO-Medium ThePhilantropist, die Verbände der größten Brandherde abzielt, stellt Tobias Ka- Veranstaltungsformat verzichten müssen. Die für gemeinnützige Stiftungen in Österreich row, Gründer von stiftungsmarktplatz.eu, klar: Inhalte werden dabei durch Stiftungsexperten und Liechtenstein, die Steuer- und Rechtsbera- „Für uns war und ist wichtig, Stiftungen dort in Zusammenarbeit mit stiftungsmarktplatz.eu tungskanzlei audalis, IBPro, das Stiftungshaus
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Ohne zu suchen.Claus Walter +++ Freiburger Vermögensmanagement GmbH +++ antizyklische Strategie Gastbeitrag
Nicht mit Panik, sondern mit Psychologie investieren
Von Claus Walter, Vorsitzender der Geschäftsleitung der Freiburger Vermögensmanagement GmbH
Es waren schwierige Monate für An- genauso schnell dreht sich die Stim- immer wieder gerne einen Streich. Denn Angst ist hen und Edelmetalle Standard. Bei der langfristig
leger, die Börsen waren mal wieder mung regelmäßig auch wieder. psychologisch betrachtet höchst ansteckend und orientierten Auswahl im Aktiensegment behalten
nicht immun gegen Panik und die Co- wenn die Herde verkauft, haben wir den Impuls, wir immer auch im Kopf, dass an der Börse der
rona-Folgen werden die globale Wirt- Gesundes Umfeld in die gleiche Richtung zu laufen. Aber die Erfah- Wind oft schon dreht, wenn in der Medienland-
schaft noch lange belasten. Trotzdem Die weltweiten Maßnahmen zur Stüt- rung bestätigt eigentlich immer wieder das Ge- schaft der Sturm noch auf dem Höhepunkt tobt.
waren und sind Anleger gut beraten, zung der Wirtschaft und die sehr wahr- genteil und spricht für das überlieferte Motto der Wir sind uns der psychologischen Muster an den
sich hier nicht von der Stimmung scheinlich jetzt noch lange anhalten- Rotschild-Bankiers: „Kaufen, wenn die Kanonen Märkten bewusst und statt uns von Panik anste-
anstecken zu lassen. Vieles spricht de Niedrigzinspolitik der Notenbank donnern, verkaufen, wenn die Violinen spielen.“ cken zu lassen, versuchen wir die Situation stets
dafür, dass die Kurse nicht dauerhaft sorgen weiter für ein hohes Maß an nüchtern zu bewerten. Corona wird nicht die letzte
erkranken. Allerdings könnten sich Claus Walter ist Vorsitzen- Liquidität. Anders gesagt, es ist wei- Rationales Handeln Krise sein, die es mit langfristiger Perspektive und
der der Geschäftsleitung
Modernisierungsprozesse beschleu- der Freiburger Vermö- terhin sehr viel Geld im Markt und Selbstverständlich hat auch so eine antizyklische ohne Angst zu bewerten gilt.
nigen und vorher schon in Schieflage gensmanagement GmbH das wird früher oder später in Aktien Strategie ganz eigene Risiken,
gekommene Unternehmen durch fließen. Kurzfristige panische Kursver- denn perfektes Timing ist an der
die zusätzliche Belastung straucheln. Auch die luste sollten für langfristig orientierte Anleger in Börse in aller Regel nur in der
Kurse vieler solider Aktien wurden zwar im ers- diesem Umfeld keine wirkliche Rolle spielen. In Rückschau möglich. Zur Philoso-
ten Moment mitgerissen, konnten sich aber den letzten 30 Jahren stieg zum Beispiel der deut- phie der Freiburger Vermögens-
schon wieder ein ganzes Stück weit erholen. Es sche Standardwerteindex Dax von einem 2.000 management gehört es des-
hat sich erneut gezeigt, Qualität bleibt auch in Punkte-Niveau auf über 12.000 Punkte. In dieser wegen, Marktschwankungen
solch schwierigen Situationen gefragt und Kri- Zeit gab es unzählige kleinere und einige größere vorausschauend zu begegnen,
sen sollten aus Anlegersicht grundsätzlich nicht Rückschläge, zu denen der Corona-Schock definitiv um das Kapital unserer Kunden
überbewertet werden. Nach der Panikphase mit zu zählen ist. Aber für langfristige Investoren spielt vor Unwägbarkeiten zu schüt-
massiven Kurseinbrüchen im März waren relativ das alles nur eine untergeordnete Rolle. Viele las- zen. Für uns ist deswegen eine
schnell Aktien mit langfristig guten Zukunfts- sen sich aber von kurzfristigen Nachrichten und Aufteilung auf verschiedene,
perspektiven wieder gefragt. Panik breitet sich Konjunktursorgen treiben und handeln langfristig möglichst unabhängige Anlage-
immer wieder mal schnell am Markt aus, aber eigentlich irrational. Unsere Psyche spielt uns da klassen wie etwa Aktien, Anlei-WAVE Management AG +++ ausgewogen +++ HannoverscheMediumInvest Gastbeitrag
Wohin mit Stiftungsvermögen in stürmischen Zeiten?
WAVE Management AG
Für die meisten Stiftungen sind zwei Dinge Die Chance zum Kurswechsel licher Anlageklassen serviert. Seit Auflage des Der Fonds im Detail
für ihre Kapitalanlage von hoher Bedeutung: Eine zukunftsorientierte Anlagestrategie zu fin- Fonds im Jahr 2000 wurde der HannoverscheMe- Der HannoverscheMediumInvest überzeugt,
Dass das Kapital erhalten bleibt und dass kon- den, stellt viele Stiftungen vor große Herausfor- diumInvest mit einer soliden Performance gema- indem er die Vorteile aus zwei Anlage-Welten
stante Erträge die Finanzierung des jeweiligen derungen. Denn, in diverse Anlageklassen zu nagt und die Steuerungsmöglichkeiten des Fonds miteinander kombiniert. Der Mischfonds inves-
Stiftungszwecks sicherstellen – für 95 Prozent investieren, um möglichst flexibel auf Schwan- dank des flexiblen Investmentprozesses optimal tiert jeweils etwa die Hälfte seines Fondsvermö-
der in Deutschland gemeldeten rechtsfähigen kungen der einzelnen Anlageformen reagieren genutzt. Selbst, wenn das Wetter an den Kapital- gens in Anleihen und Aktien. Von dieser neutra-
Stiftungen (insgesamt rund 23.000)1 ist dieser zu können, setzt jede Menge Expertenwissen märkten sprichwörtlich mal wieder verrückt spielt len Gewichtung kann je nach Bedarf aber auch
von gemeinnütziger Art. In den letzten Jahren voraus. Doch Stiftungen müssen sich nicht – der Fonds wird zu jeder Zeit situationsgerecht deutlich abgewichen werden. Aktuell sind rund
sind die Finanzmärkte jedoch immer anspruchs- selbst darum kümmern. Der Fonds Hannover- gesteuert. Möglich macht das die spezifische An- 23 Prozent des Fondsvermögens in Staatsanlei-
voller geworden – und gerade mit risikoarmen scheMediumInvest (ISIN: DE0005317325) mit lagestruktur des europäischen Mischfonds. hen investiert, auch der Finanzsektor im Bereich
Anleihen sind die Anlageziele der Stiftungen in dem Erfolgsrezept „Das Beste aus zwei Welten“ Banken ist mit einer Gewichtung von rund 16
der aktuellen Niedrigzinsphase kaum noch zu nimmt ihnen jede Menge Arbeit ab. Es handelt Prozent derzeit ein wichtiger Portfoliobestand-
erreichen. Wer spätestens jetzt sein Anlagever- sich um einen Mischfonds, der höhere Erträge teil. Dicht gefolgt von Unternehmensanleihen
halten nicht grundlegend überdenkt und sich gegenüber einerv ausschließlichen Anlage in mit rund 11 Prozent, während Pfandbriefe und
neuen Assetklassen öffnet, der riskiert dauer- zinstragenden Wertpapieren (Renten) anstrebt. Unternehmensanleihen momentan kaum eine
haft sinkende Erträge. Gleichzeitig wird das Risiko einer reinen Anlage Rolle spielen. Ergänzt wird die fundamentale
in Aktien systematisch verringert. Gemanagt 44,4% Titelauswahl um börslich gehandelte Renten-
Herausforderung: Niedrigzinsniveau Renten
wird der HannoverscheMediumInvest von der derivate, die eine kostengünstige Minimierung
55,6% Aktien
WAVE Management AG, dem zur VHV Gruppe von Zinsänderungsrisiken ermöglichen. Durch
Klassische, festverzinsliche Anlagen, die in der Vergan-
gehörenden Asset Manager. die Beschränkung auf in Euro begebene Papiere
genheit für sichere Erträge standen, bewegen sich heute
in der Verzinsung teilweise nahe der Nullverzinsung und werden Währungsrisiken minimiert.
erwirtschaften de facto keine Erträge mehr. Damit geht ein Das Erfolgsrezept für ausgewogene Investitionen
für Stiftungen grundsätzlich geeigneter Anlageschwerpunkt Stiftungen wird mit dem HannoverscheMedi-
verloren. Nennenswerte Erträge zur Bedienung des Stif- umInvest ein erfolgreiches Risikomanagement Die aktuelle Asset Allokation (brutto) des Hannover- 1) Quelle = https://www.stiftungen.org/stiftungen/zahlen-und-
scheMediumInvest (Stand:30.04.2020) daten/statistiken.html
tungszwecks müssen anderweitig erwirtschaftet werden. mit einem ausgewogenen Verhältnis unterschied-Sie können auch lesen
