Vermögen Elite Report 2021: 1. Platz für Schoellerbank
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Vermögen
Kundenmagazin der Schoellerbank
E lite Report 2021:
1. Platz für
Schoellerbank
Hochzinsanleihen:
Droht nach langer
Ruhe nun ein Sturm?
Markus Kümmel
im exklusiven
Kundeninterview
Welche Börsen-
weisheiten gelten
heute noch?
042020
INHALT & EDITORIAL
mehr 03
Mag. Dieter Hengl:
Vermögen Optimal aufgestellt für Ihre Bedürfnisse
BANK & SERVICE
04 Elite Report 2021: 1. Platz für Schoellerbank
06 Über den Mehrwert der professionellen Finanz-
beratung
08
Markus Kümmel im exklusiven
Kundeninterview
BÖRSEN & MÄRKTE
Kundenmagazin der Schoellerbank 10 Hochzinsanleihen: Droht nach langer Ruhe
nun ein Sturm?
13 Aktien: Chancen und Risiken rohstoffgebundener
Titel
16 Rallye auf den Aktienmärkten: Welche Börsen-
weisheiten gelten heute noch?
TRENDS & PERSPEKTIVEN
18
Das Anleihen-Paradoxon: Negativrendite als
Gewinnbringer?
20 Immobilienveranlagungen in der Krise
22 Im Fokus: Wertpapierstrukturanalyse
WISSEN & WERTE
24 Starke Marken: Werte, die in Kopf und Herz
entstehen
KULTUR & GESELLSCHAFT
26 Eventberichterstattung
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042020
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gelten grundsätzlich immer für beide Geschlechter.
02 | mehr Vermögen 04/2020
Liebe Kundinnen und Kunden,
sehr geehrte Damen und Herren!
In der letzten Ausgabe des Jahres unseres Kundenma-
gazins ziehen wir an dieser Stelle üblicherweise ein
Resümee der vergangenen zwölf Monate. Das Jahr
2020 macht es einem hier gewiss nicht einfach, denn
es war mit seinen rasanten Entwicklungen ebenso he-
rausragend wie herausfordernd und wird uns allen noch
sehr lange im Gedächtnis bleiben. Wir erinnern uns:
Noch vor etwas mehr als neun Monaten boomten sowohl
die Realwirtschaft als auch die Börsen, die im längsten
Bullenmarkt aller Zeiten von einem Höchststand zum nicht nur uns, sondern auch die Kapitalmärkte weiter
positiv ins kommende Jahr blicken.
Als österreichisches Kompetenz-
In eigener Sache berichte ich Ihnen gerne noch in aller
zentrum des UniCredit Wealth Kürze von weiteren positiven Neuigkeiten: Wir sind stolz,
Managements ist die Schoellerbank dass die Schoellerbank beim Handelsblatt Elite Report,
optimal aufgestellt, und wir können dem umfangreichsten Branchentest des deutschsprachi-
gen Raums im Bereich Private Banking und Wealth
uns voll auf Ihre Bedürfnisse
Management mit heuer insgesamt 358 Teilnehmern,
konzentrieren. zum neunten Mal in Folge und mit der höchsten Punkte-
anzahl Platz eins des Rankings erlangen konnte. Die
nächsten eilten – bis dann das Undenkbare zur Realität Schoellerbank ist damit ein weiteres Mal die einzige Bank
wurde. Die Corona-Pandemie hat unsere Gesellschaft, Österreichs unter den Top Ten. Auch das renommierte
die globalisierte Wirtschaft und auch die Börsen unvor- US-amerikanische Finanzmagazin Global Finance kürte
bereitet und sehr hart getroffen. im November die besten Adressen im Private Banking,
und bereits das sechste Mal in Folge erhielt die Schoeller-
Für uns hat sich wieder einmal bestätigt, dass in der Geld- bank die Auszeichnung als beste Privatbank Öster-
anlage unvorhersehbaren Krisenzeiten immer noch am reichs (S. 4 u. 5).
besten mit einem kompromisslosen Qualitätsansatz zu
begegnen ist, der vor vermögensvernichtenden Fehl- Werte Damen und Herren, als unsere Kundinnen bzw.
tritten bewahrt. Solide Unternehmen mit Burggraben- Kunden können Sie weiterhin sicher sein, vom führen-
ähnlichen Geschäftsmodellen sind krisenresistenter als den Wealth-Manager auf dem heimischen Markt die
andere. Wir vermeiden spekulative Anlageformen, wie perfekte Beratung, Betreuung und Veranlagung zu er-
etwa Hochzinsanleihen (S. 10–12), und vertrauen auf halten. Die Corona-Krise hat gezeigt, dass unser Haus
unsere langfristig orientierte Investmentstrategie, die uns auch für derartige Krisensituationen bestens gerüstet ist.
oft auch antizyklisch handeln lässt. So haben wir die Als österreichisches Kompetenzzentrum des UniCredit
Aktienquote im Jänner – also noch vor dem Corona-Tief – Wealth Managements ist die Schoellerbank optimal auf-
bei euphorischer Börsenstimmung reduziert und bei den gestellt, und wir können uns voll auf Ihre Bedürfnisse
folgenden panischen Kursverwerfungen Möglichkeiten konzentrieren.
günstiger Zukäufe für Sie genutzt. Und auch bei Anleihen
haben wir heuer antizyklisch in mehreren Segmenten In diesem Sinne bedanke ich mich herzlich für Ihr Ver-
Chancen ergriffen. trauen und wünsche Ihnen ein frohes, erholsames
Weihnachtsfest mit Ihren Liebsten sowie einen gelun-
Es dürfte wohl noch einige Zeit dauern, bis die Corona- genen Start ins neue Jahr!
Krise tatsächlich vorüber ist, denn ihre wirtschaftlichen
Nachwirkungen werden noch sehr lange spürbar sein. Herzliche Grüße
Doch jede Krise findet früher oder später ihr Ende, und
die Berichte der vergangenen Wochen rund um die Zu- Mag. Dieter Hengl
lassung wirksamer Impfstoffe gegen das Virus lassen Vorstandsvorsitzender
mehr Vermögen 04/2020 | 03
BANK & SERVICE
Der Handelsblatt Elite Report kürte die Schoellerbank zum neunten Mal in Folge zum besten Vermögens-
verwalter Österreichs. Im Rahmen des größten und wichtigsten Branchentests im Bereich Privat
Banking und Wealth Management im deutschsprachigen Raum wurden aus insgesamt 358 Banken
die besten ausgewählt. „Die Schoellerbank verfügt über langjährige Erfahrung im Bereich der
Vermögensverwaltung, und der Kunde ist stets König“, fasst Hans-Kaspar von Schönfels das Ergebnis
zusammen. Empathie und Kundennähe sind ausschlaggebend.
Ein Artikel von Marcus Hirschvogl, BA, Pressesprecher der Schoellerbank
Ein feststehender Begriff an Leistung
und Zuverlässigkeit
D
er Handelsblatt Elite Report ist seit Jahren der
größte Branchentest im Bereich Private Banking
und Wealth Management. Zum nunmehr 18. Mal
wurden Banken aus Deutschland, Österreich, der Schweiz
und Liechtenstein von Experten und unabhängigen
Testkunden unter die Lupe genommen. Die Redaktion
untersuchte in der abgelaufenen Test- und Prüfsaison
insgesamt 358 Anbieter. Nach den ersten zwei Über-
prüfungsrunden reduzierte sich die Zahl der Adressen
auf 261, wovon es nur 49, also knapp 19 Prozent,
schafften, sich in den 40 Praxis-Parametern positiv zu
behaupten. Davon sind 41 aus Deutschland, vier aus
Österreich, und je zwei sind aus der Schweiz und
Liechtenstein.
Zum neunten Mal Spitzenreiter
Die Schoellerbank steht zum neunten Mal in Folge mit
„summa cum laude“ an der Spitze der goldenen Pyrami-
de der Ausgezeichneten. Sie überzeugt im Test mit der
höchsten Punkteanzahl.
Damit ist sie Österreichs Die Schoellerbank ist Seriensieger im Handelsblatt Elite Report
Nummer eins und ge-
Mit Prädikat hört zu den Top Ten im von Schönfels, Chefredakteur des Handelsblatt Elite
summa cum laude gesamten deutschspra- Reports.
ausgezeichneter
chigen Raum. „Einer der
Vermögensverwalter
Handelsblatt wichtigsten Erfolgsfakto- Originalzitat des Handelsblatt Elite Reports 2021 zur
Elite Report 2021 ren für Banken ist, ne- Schoellerbank:
ben der fachlichen Kom- „Platzhirsch ist schon seit einigen Jahren die Schoeller-
petenz, die emotionale Komponente. Persönlich agierende bank. Und das kommt nicht von ungefähr. Hat sie sich
Vermögensverwalter, die ihren Kunden Aufmerksam- doch bereits vor Jahrzehnten auf die Vermögenden
keit schenken und individuell auf ihre Wünsche einge- spezialisiert und steht nun angesichts bester Leistun-
hen, freuen sich über Zulauf. Darin liegt auch eine der gen seit vielen Jahren an der Spitze der goldenen Pyra-
Kernkompetenzen der Schoellerbank“, sagt Hans-Kaspar mide. […] Jeder kann es erleben, hier ist der Kunde
04 | mehr Vermögen 04/2020
BANK & SERVICE
noch König. Diese Privatbank hat sich nämlich schon
vor langer Zeit auf das komplexe Gebiet der Vermö- Elite Report 2021 –
gensverwaltung spezialisiert und sich damit ein stabi- Zahlen und Fakten: 9
les Fundament verschafft. Und ständig investiert man
Schoellerbank
in das eigene Research und in kundenorientierte Be-
treuer. Diese Qualität verhilft zu Wachstum und nicht
enden wollendem Zuspruch. Die Schoellerbank ist an
18-mal
getestet
zum 9. Mal
in Folge
auf Platz 1
Zuverlässigkeit und Leistung ein feststehender Begriff.“
Der größte Bankentest im
E BANK A
Global Finance – World’s deutschsprachigen Raum –
AT Best Private Bank Awards Deutschland, Österreich, Schweiz
WA
BEST PRIV
2021 und Liechtenstein
RD 2021
Auch das renommierte US-
amerikanische Finanzmaga-
zin Global Finance kürte im
November erneut die besten
Privatbanken. Bereits das
358 49 Häuser
getestete gehören
sechste Mal in Folge erhielt
Häuser zur Elite
die Schoellerbank die Aus-
zeichnung als beste Privatbank Österreichs. Bei der heu-
rigen Verleihung wurden jene Banken prämiert, die die
speziellen Bedürfnisse und Wünsche vermögender Men-
schen, insbesondere nach Steigerung des Wohlstands, Die Aufzeichnung der Online-Preisverleihung ist unter
Vermögenserhalt und -weitergabe an die nächste Ge- www.elitereport.de bzw. über nebenstehenden QR-Code
neration, am kompetentesten erfüllen. n abrufbar, die Schoellerbank wird ab 1:05:23 ausgelobt.
Interview
Über veränderte Ansprüche und
innere Intelligenz
Hans-Kaspar von Schönfels, Herausgeber des Handelsblatt Elite Reports, im Kurzinterview.
Das Jahr 2020 ist ein außergewöhnliches und ganz besonderes Jahr. Haben sich auch die Ansprüche vermö-
gender Menschen an ihre Vermögensverwaltung verändert?
Nullzinsen, zig Krisen, nervende Ungewissheit: Was folgt dem Jahr der Ängste? Jetzt müssen Antworten gegeben
werden, und zwar deutliche. Die mehr oder weniger heimlich wirkende Finanzrepression und ihre Enteignungs-
gefahren verlangen nach vorausschauender Vermögenssicherung.
Der Handelsblatt Elite Report bewertet seit vielen Jahren die innere Intelligenz von Vermögensverwaltern.
Warum ist die so wichtig?
Die innere Intelligenz nimmt der quälenden Ungewissheit den Schrecken, denn sie zeigt Erfolg versprechende
Wege und Anlageideen auf, um das eigene Vermögen zu stabilisieren. Deshalb ist dem Research und der ent-
sprechenden Deutung ein hoher Wert zuzubilligen.
Was macht für Sie das Besondere der Schoellerbank aus?
Um es auf den Punkt zu bringen: Es ist die angenehm gelebte Kundenorientierung, bis hinein in die Chancen-Risiko-
Bewertung. Diese Aufklärung hilft, denn der Kunde kommt meist angstbeladen und geht dann angstbefreit, er
wird verstanden.
Danke für das Gespräch!
mehr Vermögen 04/2020 | 05
BANK & SERVICE
In Zeiten von frei verfügbaren Finanzinformationen, FinTechs und Apps ist es auf den ersten Blick
einfach, das Management seiner Finanzen selbst in die Hand zu nehmen – die Tage der klassischen
Finanzberatung scheinen gezählt. Professionelle Finanzberatung kann aber einen entscheidenden
Mehrwert bieten, wenn dabei ein ganzheitlicher Ansatz gewählt wird.
Ein Artikel von Mag. (FH) Stefan Kerschbaumer, CFP®, Wealth Planning
Über den Mehrwert der
professionellen Finanzberatung
G
eld zu veranlagen ist in Zeiten von frei verfügbaren bewältigen. Hier kann der Finanzberater, der zusätzlich
Informationen im Internet, von Veranlagungsins- auf das Research seines Instituts zurückgreifen kann,
trumenten wie ETFs und immer neuen FinTechs helfen und wertvolle Zeit sparen.
scheinbar ein leichtes Unterfangen. Klassische Finanz-
beratung hat also vermeintlich ausgedient – zumindest Ist der Durchschnitt gut genug?
ETFs haben in den letzten Jahren aufgrund ihrer
schlanken Kostenstruktur stark an Beliebtheit gewonnen.
Eine gute, fundierte Entscheidung
Wer in einen ETF investiert, der investiert in die Nach-
sollte nur auf relevanten Informationen bildung eines Index und somit in den Marktdurch-
basieren. schnitt. Möchte man die Chance auf eine überdurch-
schnittliche Rendite wahren, so muss man in qualitativ
auf den ersten Blick. Die Frage, ob angesichts des viel- hochwertige, aktiv gemanagte Fonds investieren. Für
fältigen Informationsangebots und der zahlreichen ver- Anleger mit größeren Vermögen stehen außerdem maß-
fügbaren Anwendungen, wie z. B. Wikifolios usw., zur geschneiderte Lösungen wie individuelle Vermögens-
Regelung der finanziellen Angelegenheiten noch auf die verwaltungen mit Einzeltiteln oder Spezialfonds zur
Beratung durch einen Finanzexperten zurückgegriffen Verfügung.
werden muss, drängt sich auf. Was muss Finanzbera-
tung leisten, um einen echten Mehrwert zu bieten? In heißen Börsenphasen einen kühlen Kopf bewahren
Entscheidungen zu treffen ist meist nicht nur eine rein
Verloren im Informationsdschungel? rationale Angelegenheit. Gefühle und Intuition spielen
Im Zeitalter des Internets sind Informationen zu wirt- eine wichtige Rolle. Vor allem in schwierigen Phasen
schaftlichen Entwicklungen und Finanzprodukten leicht sollten vorschnelle emotionale Verkäufe aber vermieden
verfügbar. Dies ist grundsätzlich positiv, es ist dadurch werden. Die Aufgabe des Finanzberaters besteht also
aber schwieriger geworden, die für die persönliche Ent- auch darin, einen kühlen Kopf zu bewahren und so
scheidungsfindung relevanten Daten herauszufiltern. Hier Panikverkäufe zu verhindern, denn diese würden sich
kann ein Finanzberater wertvolle Unterstützung bieten. in der Folge negativ auf die Performance auswirken, da
Eine gute, fundierte Entscheidung sollte schließlich nur man in der Erholungsphase dann nicht mehr investiert
auf relevanten Informationen basieren. wäre. Dies zeigt beispielhaft die nachfolgende Darstellung
eines globalen Aktienportfolios der Schoellerbank in
Die Vielzahl der verfügbaren Investmentprodukte ist für Zeiten von Extremereignissen. Zum Vergleich dienen
den Laien unüberschaubar. Die Unterschiede zwischen z. B. die Finanzkrise 2008 mit ihren darauffolgenden
bestimmten Produkten oder Produktkategorien sind oft ausgeprägten Bärenmärkten oder auch die aktuelle
nur mit großem Zeitaufwand erkennbar. Ohne spezifi- Corona-Krise. Wie der Chart zeigt, führte der langfris-
sches Fachwissen und Erfahrung ist die Auswahl des tige, auf ausreichende Diversifikation und Qualität aus-
individuell am besten geeigneten Produkts kaum zu gerichtete Management-Ansatz der Schoellerbank in
06 | mehr Vermögen 04/2020
BANK & SERVICE
allen Krisenphasen zu einer stabileren und deutlich eine profunde Entscheidungsgrundlage liefern. So ist
weniger verlustreichen Entwicklung. es möglich, Investmententscheidungen stets unter Be-
rücksichtigung der Gesamtvermögensstruktur und der
Finanzplanung als Königsdisziplin festgelegten Strategie zu treffen. Komplexe Zusammen-
Einer der Kernpunkte einer professionellen Finanzbe- hänge wie Wechselwirkungen oder verschiedene Infla-
ratung ist das Erarbeiten einer individuellen, auf die tionsszenarien sind für den Laien in der Regel ohne
professionelle Unterstützung nicht darstellbar.
Wer in einen ETF investiert, der
Vom Expertennetzwerk profitieren
investiert in die Nachbildung eines Ein Finanzberater verfügt über ein Netzwerk von Exper-
Index und somit in den Markt- ten und weiß es gekonnt einzusetzen. In Gebieten, in
durchschnitt. Möchte man die Chance denen ihm selbst die Erfahrung fehlt oder er von Rechts
auf eine überdurchschnittliche Rendite wegen nicht beraten darf, kann er so seinen Kunden
einen großen Mehrwert bieten. Schon allein die Tatsache,
wahren, so muss man in qualitativ
nicht viel Zeit in eine aufwendige Suche nach einem
hochwertige, aktiv gemanagte Fonds passenden Experten investieren zu müssen, ist ein
investieren. großes Plus.
persönlichen Verhältnisse und Ziele abgestimmten Fazit
Veranlagungsstrategie. Die Erhebung des Status quo, Professionelle Finanzberatung kann in vielerlei Hinsicht
also der aktuellen Vermögens- und Liquiditätssituation, einen Mehrwert bieten: von der Aufbereitung und Se-
dient dafür als Grundlage. lektion von Informationen über eine Vorselektion von
Investmentmöglichkeiten bis hin zum Management
Der nächste Schritt ist die Überführung dieser zeitpunkt- emotionaler Aspekte. Eine umfassende und ganzheit-
bezogenen Analyse in eine zukunftsgerichtete Finanz- liche Finanzplanung bietet darüber hinaus aufgrund der
planung. Ein Finanzplaner kann zudem durch den Ein- Vernetzung und Ausrichtung auf die Zukunft eine un-
satz professioneller Software mit Szenario-Rechnungen verzichtbare Entscheidungsgrundlage. n
Aufwendungen, Vermögensverwaltungs- und Depotgebühr sowie Transaktionskosten sind nicht enthalten und können die dargestellten
Performancezahlen reduzieren. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung.
Schoellerbank Aktienportfolio* (global) in Zeiten von Extremereignissen
Quelle: eigene Darstellung. *Die Performance bezieht sich auf die Periode vom 31. 12. 1992 bis 31. 10. 2020. Steuerliche
900 %
800 %
700 %
600 %
Corona-Krise:
DAX: –25,00 %
MSCI: –19,60 %
500 %
Portfolio: –17,40 %
400 %
Russland-Krise:
DAX: –12,70 %
Portfolio: +12,00 %
300 %
Finanzkrise:
DAX: –31,80 %
200 %
Dotcom-Blase: MSCI: –24,30 %
DAX: –68,10 % Portfolio: –12,70 %
100 %
MSCI: –54,20 %
Portfolio: –46,50 %
0%
1/1993
1/1994
1/1995
1/1996
1/1997
1/1998
1/1999
1/2000
1/2001
1/2002
1/2003
1/2004
1/2005
1/2006
1/2007
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1/2009
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1/2011
1/2012
1/2013
1/2014
1/2015
1/2016
1/2017
1/2018
1/2019
1/2020
mehr Vermögen 04/2020 | 07
BANK & SERVICE
mehr Vermögen spricht mit Kunden über ihre ganz persönlichen Erfahrungen mit der Schoellerbank.
Markus Kümmel ist einer der Gründer der Plattform Bergfex, Europas größter Website für Bergtourismus
und Alpinsport. Er setzt auf langfristige Sichtweisen und Bodenständigkeit – privat wie beruflich. Mit
mehr Vermögen sprach er über die Idee zu Bergfex, Homeoffice-Strategien und seine Wertvorstellungen.
Das Gespräch führte Marcus Hirschvogl, BA, Pressesprecher der Schoellerbank
„Sicherheit, Nachhaltigkeit und
Vertrauen sind für mich die Basis“
H
err Kümmel, Bergfex zählt heute zu den meistbe-
suchten Websites Österreichs. Sie und Ihre beiden
Mitgründer, Oliver Jusinger und Andreas Koß-
meier, haben sich bereits in der Schulzeit kennenge-
lernt und gemeinsam in Graz studiert. Wie ist die Idee
zu Bergfex entstanden?
Markus Kümmel: Wir waren alle schon immer begeis-
terte Outdoor-Sportler. Aber es gab selten Daten über
Schneewerte in den Skigebieten. Dadurch entstand die
Idee, ein Portal zu gründen, auf dem diese Informatio-
nen inklusive Wetterdaten zur Verfügung gestellt wer-
den. 1999, unserem Gründungsjahr, kam auch das In-
ternet auf – dadurch war es als Medium naheliegend.
Was waren in den Jahren seit der Gründung die wich-
tigsten Entwicklungsschritte?
© Foto Fischer
Markus Kümmel: Kurz nach der Gründung kam die
große Dotcom-Blase, die dem Internet einen Dämpfer
versetzte. Das hat uns gezeigt, welche Schwierigkeiten
auftreten können. Und es war einer der Gründe, unser „Meine Familie und ich sind, was den Umgang mit Finanzen angeht,
Unternehmen langsam wachsen zu lassen. Die Expan- gemeinsam mit dem Unternehmen gewachsen.“
sion unserer Website in die umliegenden Nachbarländer
fand daher Schritt für Schritt statt. Heute finden sich Konnten Sie in den letzten Monaten durch die Corona-
auf Bergfex alle Städte und Orte Österreichs, und die Seite Pandemie bedingte Veränderungen in der Nutzung von
ist in 18 Sprachen verfügbar. Der Wunsch nach Inhalten Bergfex feststellen?
für die Sommermonate kam vonseiten der Nutzer. Da- Markus Kümmel: Im Sommer konnten wir ein starkes
durch kamen Wander- und Biketouren auf unsere Plus an Website-Zugriffen verzeichnen. Viele haben
Plattform, genauso wie Informationen über Bergseen heuer Urlaub in der Heimat gemacht und sich dazu
und kulturelle Angebote. Vor einigen Jahren haben wir online informiert. Dem stehen allerdings Einbußen bei
die Wetter-, Touren- und Ski-Apps gelauncht. Für die den Werbeeinnahmen gegenüber, denn geschlossene
Touren-App und die Website haben wir aktuell neue Hotels und Tourismusregionen schalten natürlich keine
Karten entwickelt. Diese wurden mit einem extrem hoch- Online-Werbung. Es wird wohl etwas dauern, bis sich
auflösenden Höhenmodell gerendert, dadurch werden das wieder eingependelt hat. Aber ich denke, der Trend
beispielsweise Geländestrukturen bis auf zehn Meter wird auch weiterhin Richtung Urlaub in der Umgebung
genau erkennbar. gehen.
08 | mehr Vermögen 04/2020
BANK & SERVICE
Hat sich in dieser Zeit auch etwas an der Arbeitsweise
im Unternehmen verändert – Stichwort „Homeoffice“?
Markus Kümmel: In diesem Bereich hat unser Unter-
nehmen eine Vorreiterrolle. Homeoffice ist für uns nichts
Neues, wir waren gut auf die aktuelle Situation vorberei-
tet. Wir arbeiten seit 15 Jahren jeden Freitag im Home-
office. Oder wenn jemand beispielsweise aus familiären
Gründen einen Tag von zu Hause aus arbeiten möchte,
unterstützen wir das auch. Dadurch heben wir uns als
Arbeitgeber positiv von anderen Unternehmen ab. Für
viele ist das ein Anreiz. Gerade in Graz ist die Konkur-
© Foto Fischer
renz um Fachleute im technischen Bereich sehr groß.
Wie haben Ihre Familie und Ihr Lebensweg Sie in Bezug
Markus Kümmel mit seinem Berater Michael Steinkellner, CFP®,
auf den Umgang mit Geld und Finanzen geprägt? Und
EFA®, Direktor am Standort Schoellerbank Graz
was möchten Sie Ihren Kindern mit auf den Weg geben?
Markus Kümmel: Meine Familie und ich sind, was Sie und Ihre Familie sind begeisterte Wintersportler:
den Umgang mit Finanzen angeht, gemeinsam mit Wo liegen Ihre persönlichen Lieblingsplätze in Öster-
dem Unternehmen gewachsen. Dabei waren eine lang- reich?
fristige Sichtweise in Bezug auf Geld und ein boden- Markus Kümmel: Meine Familie und ich bevorzugen seit
ständiger Lebensstil immer wichtig für uns. Und das Jahren kleinere Skigebiete in Österreich. Wir sind daher
möchten wir auch unseren Kindern vermitteln. sehr gerne im Ausseerland. Auf der Tauplitz und der
Rieseralm lässt es sich vor allem im Gelände und im
Diese Bodenständigkeit zeigt sich bei Ihnen auch be- Tiefschnee wunderbar mit dem Snowboard fahren. n
ruflich. Ihr Unternehmen kam seit der Gründung lange
Zeit ohne Investoren und Fremdkapital aus. Das ist Mag. Markus Kümmel wurde 1973 in Graz gebo-
eine Seltenheit. Erst vor Kurzem haben Sie Russmedia ren. Dort studierte er an der Karl-Franzens-Univer-
mit an Bord geholt – wie kam es dazu? sität Physik und Sport. 1999 gründete er gemein-
Markus Kümmel: Unser Unternehmen ist seit jeher sam mit Oliver Jusinger und Andreas Koßmeier
konservativ, aber stetig gewachsen. Wir haben immer aus Bergfex, eine Plattform für Bergtourismus und
dem eigenen Cashflow investiert. Diese Art von Wachs- Alpinsport und eines der größten Urlaubsportale
tum hat sich bewährt. Die Partnerschaft mit Russmedia Österreichs. Mittlerweile zählt Bergfex.at zu den
entstand daher nicht aus finanziellen, sondern aus meistbesuchten Websites in Österreich und ist die
strategischen Gründen. Wir wissen genau, wo unsere größte ihrer Art in ganz Europa. Bergfex war die
Kernkompetenzen liegen. Aber niemand ist auf allen erste Online-Plattform, die einheitliche Schneedaten
Gebieten ein Experte. Mit Russmedia haben wir einen aus Wintersportregionen aus ganz Österreich zur
Partner gefunden, mit dem wir uns weiterentwickeln Verfügung stellte. Die integrierten Wetterdaten wer-
und wachsen können. den in enger Zusammenarbeit mit der ZAMG zur
Verfügung gestellt und im 20-Minuten-Takt aktua-
Für Ihre privaten Geldangelegenheiten vertrauen Sie be- lisiert. Mittlerweile ist die Seite in 18 Sprachen ver-
reits seit Jahren auf eine Partnerschaft mit der Schoeller- fügbar und umfasst alle Städte und Orte Österreichs.
bank. Was ist Ihnen im Hinblick auf Vermögensverwaltung Gezeigt werden neben aktuellen Daten für Winter-
und Veranlagung besonders wichtig, und was schätzen sportler auch Informationen zu Bike- und Wander-
Sie an der Zusammenarbeit mit der Schoellerbank? touren, Badeseen sowie zu kulturellen Highlights.
Markus Kümmel: Sicherheit, Nachhaltigkeit und Ver- Zudem gibt es drei Bergfex-Apps: die Touren-App für
trauen sind für mich die Basis in diesem Bereich. Was ich Wander-, Bike- und Lauftouren, die Wetter-App mit
an der Schoellerbank schätze, ist die individuelle und sehr Prognosen, Regenradar und Webcam sowie die Ski-
gute Kundenbetreuung. Jeder hat andere Vorstellungen App mit Informationen über Schneeverhältnisse
und Wünsche. Die Schoellerbank hat einen sehr guten und aktuellen Wetterdaten.
Überblick über den Markt und findet immer die pas- www.bergfex.at
sende Investmentlösung für mich.
mehr Vermögen 04/2020 | 09
BÖRSEN & MÄRKTE
Hochzinsanleihen haben in den vergangenen zehn Jahren einen Siegeszug angetreten, das Volumen
der Emissionen hat sich vervielfacht. Gerade in den letzten Jahren bewegten sich die Ausfallsraten
im niedrigen einstelligen Prozentbereich. Doch in der jüngsten Vergangenheit haben sich funda-
mentale Kennzahlen im Hochzinssegment dramatisch verschlechtert: Sowohl die durchschnittliche
Verschuldungsrate als auch die durchschnittliche Zinsdeckung befinden sich auf dem schlechtesten
Stand innerhalb des aktuellen Konjunkturzyklus.
Ein Artikel von Mag. Felix Düregger, Investment Management & Strategy – Bonds
Hochzinsanleihen: Droht nach langer
Ruhe nun ein Sturm?
H
ochzinsanleihen, auch als „High-Yield-Bonds“ oder schwachen Unternehmen, am Kapitalmarkt teilzuneh-
despektierlich als „Junk-Bonds“ (Ramsch-Anleihen) men und Anleihen zu emittieren, die von vornherein im
bezeichnet, sind Anleihen von Emittenten mit ei- „Speculative Grade“ bewertet werden.
nem Rating im sogenannten „Speculative Grade“. Die
Rating-Agenturen beurteilen also die vollständige Rück- Wie setzt sich der Ertrag von Hochzinsanleihen zu-
zahlung der Schulden als deutlich unwahrscheinlicher sammen?
als bei Emittenten im „Investment-Grade-Universum“. Es hat sich bewährt, die Rendite von Hochzinsanleihen
Natürlich müssen diese Schuldner mit schlechterer in unterschiedliche Komponenten zu unterteilen. Neben
Bonität auch höhere Zinsen zahlen als ihre erstklassigen dem „risikolosen Zins“ – den jede zinstragende Veran-
Pendants, daher auch der Name „Hochzinsanleihen“. lagung bieten muss – ist vor allem der Risikoaufschlag
Ursprünglich entstand dieses Segment dadurch, dass entscheidend. Letzterer muss Investoren für verschie-
einstmals solide Unternehmen schlecht wirtschafteten dene Risiken entschädigen: Zu nennen sind vor allem
und nach und nach „heruntergeratet“ wurden – man das Ausfallsrisiko sowie das Risiko schlechter Handel-
sprach von sogenannten „Fallen Angels“. Mittlerweile barkeit (Illiquidität). Das wesentliche Risiko des Segments
ermöglichen es aber niedrige Zinsen auch bonitäts- der Hochzinsanleihen ist natürlich das Ausfallsrisiko:
Jährliche Ausfallsraten nach S&P (1981 bis 2018)
30 %
25 %
20 %
15 %
10 %
Quelle: Standard & Poor‘s
5%
0%
AAA AA A BBB BB B CCC/C
10 | mehr Vermögen 04/2020© 607969665/GettyImages
Um böse Überraschungen zu vermeiden, ist es von existenzieller Bedeutung, die aktuelle Situation sehr genau zu kennen
Kommt ein Schuldner in wirtschaftliche Schwierigkeiten, Die Ratingagentur Standard & Poor’s (S&P) stellte von
so kann er seine Schulden nicht mehr oder nur teilweise 1981 bis 2018 für unterschiedliche Bonitätssegmente die
zurückzahlen. Auch eine Streckung der Fristen und eine durchschnittlichen jährlichen Ausfallsraten fest und kam
spätere Zahlung von Zinsen und Kapital fallen in diese für „BB“ (bestes High-Yield-Rating) auf 2,4 Prozent und
Kategorie. Veranlagen Investoren nicht nur in eine ein- für „B“ (zweitbestes High-Yield-Rating) auf 16,7 Prozent
zelne Hochzinsanleihe, sondern in ein diversifiziertes (siehe Grafik auf Seite 10). Anleger, die von 1981 bis
2018 in Hochzinsanleihen mit einem „B“-Rating inves-
tierten, haben also pro Jahr durchschnittlich 17 Prozent
Das Hochzinssegment ist in der Breite ihres Investments verloren.
der Anlegerschaft angekommen. Die
möglichen hohen Erträge bedürfen Im letzten Konjunkturzyklus sanken die durchschnitt-
lichen Ausfallsraten kontinuierlich. Bereits mehrere
aber einer kritischen Beurteilung, will
Jahre vor der Corona-Krise waren in vielen High-Yield-
man vor bösen Überraschungen gefeit Märkten nur mehr extrem niedrige Ausfallsraten zu
sein. beobachten: Werte unter 2 Prozent p. a. oder in den
Jahren 2012 bis 2017 sogar mehrmals unter 1 Prozent
Portfolio bzw. in einen Index, wie zum Beispiel über (für europäische Hochzinsanleihen) lockten viel neues
einen „Exchange Traded Fund“ (ETF), so kann damit Kapital in das Segment. Dieses stand noch vor weni-
das einzelne Unternehmensrisiko minimiert werden. gen Jahren ausschließlich institutionellen Anlegern zur
Sie tragen allerdings immer noch das „systematische“ Verfügung. Produktentwicklungen wie ETFs ermögli-
Risiko dieses Anleihensegments. chen es jedoch mittlerweile auch Privatinvestoren, ein-
mehr Vermögen 04/2020 | 11BÖRSEN & MÄRKTE
facher und diversifizierter in Hochzinsanleihen zu ver- ist dieser Wert von über sechsmal auf unter viermal
anlagen. gesunken. Beide Kennzahlen waren im aktuellen Zyklus
zu keinem Zeitpunkt schlechter.
Sind diese niedrigen Ausfallsraten nachhaltig?
Möglich waren derart niedrige Ausfallsraten aufgrund Darüber hinaus sollten Investoren aber auch Marktkenn-
des extremen Niedrigzinsumfelds: Sogar sehr bonitäts- zahlen im Auge behalten. So hat sich etwa die Marktbrei-
schwache Unternehmen konnten es sich dank rekord- te für den US-Hochzinsmarkt zuletzt stark verschlechtert:
niedriger Zinsen leisten, mehr Schulden aufzunehmen, Es gibt aktuell mehr Emissionen mit einem 52-Wo-
als eigentlich wirtschaftlich gesund wäre. Als Folge sind chen-Tief als solche mit einem 52-Wochen-Hoch. Für
die Verschuldungsraten bei vielen Unternehmen drama- Europa sieht diese Kennzahl aktuell noch besser aus.
tisch angestiegen. Das alles kann in einer boomenden
Konjunktur, in der die Produktverkäufe laufende Cash- Solvabilität (Eigenmittelausstattung) versus Liquidität
flows generieren, relativ gut verkraftet werden. Doch was Bei allen Veranlagungen muss neben der fundamentalen
passiert, wenn der Produktabsatz ins Stocken gerät – Qualität auch die Handelbarkeit als Kriterium betrach-
verursacht zum Beispiel durch einen externen Schock? tet werden. ETFs vermitteln hier oft eine vermeintliche
Sicherheit, da sie ja jederzeit an einer Börse handelbar
Viele Analysten rechnen mit deutlichen Anstiegen der sind. Doch grau ist alle Theorie: Auch ein ETF kann nur
Ausfallsraten bei High-Yield-Schuldnern im nächsten jene Liquidität bieten, die der zugrunde liegende Markt
und übernächsten Jahr: Diese Beurteilung teilen Emis- ermöglicht. Bereits mehrmals konnte in der Vergangen-
sionsbanken, Researchhäuser, aber auch die Aufsichts- heit beobachtet werden, dass der Ausgang schnell zu
behörde EBA (European Banking Authority). Letztere eng wird, wenn alle gleichzeitig den Raum verlassen
stellte zuletzt fest, dass die Asset-Qualität der Banken möchten – je mehr Personen sich im Raum befinden,
zuletzt stark abgenommen hat. Gemessen wird das desto problematischer. Und bei dem Anlage-Vehikel ETF
unter anderem an der Entwicklung der notleidenden
Kredite. Die Ratingagentur Moody’s erwartete bereits in
einer Analyse vom März 2020, dass die Ausfallsraten
Anleger, die von 1981 bis 2018
derart ansteigen würden, dass Risikoaufschläge von über in Hochzinsanleihen mit einem
8 Prozent angemessen wären. Aktuell liegt der US-Hoch- „B“-Rating investierten, haben pro
zins-Risikoaufschlag über alle Sektoren bei etwa 5 Pro- Jahr durchschnittlich 17 Prozent
zent (Stand: Oktober 2020). Wenn viele Analysten Aus-
ihres Investments verloren.
fallsraten sogar im zweistelligen Prozentbereich er-
warten – Niveaus, die im Übrigen auch in vergangenen
Krisen regelmäßig erreicht wurden –, so muss man fest- konnte man schon wiederholt feststellen, dass Fonds-
stellen, dass das Risiko mit 5 Prozent „Prämie“ bei Wei- anteile während Krisenphasen deutlich unter ihren
tem nicht abgegolten wird. Netto-Inventarwerten (also der Summe ihrer theoreti-
schen Werte) handelten. In den USA verzeichneten
Fundamentale Entwicklungen: Verschuldung und Zins- Hochzins-ETFs zuletzt Marktabflüsse von wöchentlich
deckung ca. 500 Mio. US-Dollar – und das über mehrere Wochen
Bereits seit Jahren kann man feststellen, dass die Ver- (Stand: Oktober 2020).
schuldungsraten laufend ansteigen. Gemessen werden
können diese zum Beispiel mit der Kennzahl Nettover- Fazit
schuldung/Ergebnis, die angibt, wie viele Jahresergeb- Das Hochzinssegment ist in der Breite der Anleger-
nisse ein Unternehmen benötigt, um seine Nettoschul- schaft angekommen. Die möglichen hohen Erträge be-
den zu begleichen. Die Kennzahl hat sich für europäische dürfen aber einer kritischen Beurteilung, will man vor
Hochzinsanleihen in den letzten drei Jahren von bösen Überraschungen gefeit sein. Keiner kann sagen,
durchschnittlich unter drei auf über fünf verschlech- ob und wann es hier zu einer Krise kommt. Dennoch
tert. Und auch die Zinsdeckung ist eine Kennzahl, die sollten Anleger fundamentale Entwicklungen verstehen
Anleger in diesem Kontext interessiert: Wie oft kann und die Höhe der versprochenen Rendite nicht als ein-
der reine Zinsaufwand der Schulden (ohne Tilgung) mit ziges Argument für eine Veranlagung in die Waagschale
einem Jahresergebnis abgedeckt werden? Wieder an- werfen. Einige Kennzahlen in diesem Segment mahnen
hand durchschnittlicher europäischer Hochzinsanleihen aktuell jedenfalls zur Vorsicht. n
12 | mehr Vermögen 04/2020BÖRSEN & MÄRKTE
Bei einem langfristigen Investment in Unternehmen, die einer Rohstoffbindung unterliegen,
müssen vor allem die Chancen und Risiken des entsprechenden Rohstoffs bedacht werden,
da eine Entkoppelung dieser beiden Protagonisten realistisch nicht möglich ist.
Ein Artikel von Alexander Adrian, Dipl.-BW (FH), CPM®, Fondsmanagement/Schoellerbank Invest AG
Aktien: Chancen und Risiken
rohstoffgebundener Titel
D
as Erstaunen war groß, als der US-amerikanische auch immer wieder neu erfinden. Hier wäre zum Bei-
Starinvestor Warren Buffett im Sommer bekannt spiel Nokia zu nennen: Angefangen hat das finnische
gab, erstmals in einen Goldminenbetreiber zu in- Unternehmen im Jahr 1865 mit einer Papierfabrik, da-
vestieren. Überraschend ist das Investment vor allem des- nach war man als Gummiproduzent tätig und schließ-
halb, weil sich Buffett in der Vergangenheit eher wenig
positiv über Edelmetalle geäußert hat. Ein legendärer
Ein Rohstoff bietet keine Dividende,
Spruch vom Orakel aus Omaha lautete zum Beispiel:
„Es ist besser, eine Henne zu haben, die auch Eier legt, und in physischer Form müssen auch
als eine, die man nur anschaut und für die man noch Ver- Lagerkosten einkalkuliert werden.
sicherungsprämien und Lagergebühren zahlen muss.“
Weitaus weniger überraschend ist deshalb Buffetts in- lich eine Zeit lang der erfolgreichste Mobiltelefonher-
vestitionstechnischer Umweg über ein Unternehmen, um steller der Welt. Aktuell zählt Nokia mit fast 100.000
an einem möglichen steigenden Goldpreis zu partizipie- Mitarbeitern zu den größten Netzwerkausrüstern
ren. Auch der faire Wert eines Unternehmens kann weltweit.
wesentlich besser ermitteln werden, als dies bei Roh-
stoffen alleine der Fall ist. Unternehmen können eine Preisfestsetzungsmacht
erlangen, Rohstoffe nicht
Unternehmen können sich neu erfinden, Rohstoffe nicht Apple revolutionierte mit seinem iPhone eine ganze
Aktuell kämpfen insbesondere Ölkonzerne mit struktu- Branche. Als man das iPhone auf den Markt brachte,
rellen Problemen, und langfristig sucht das eine oder lag die Schallmauer für den Preis eines Mobiltelefons
andere Unternehmen schon nach anderweitigen Ge- etwa im Bereich von 200 US-Dollar. Dieser Preis bildete
schäftsmodellen, um die nächsten Jahrzehnte nicht sich über die Jahre durch Angebot und Nachfrage, womit
nur zu überstehen, sondern auch wieder einen Mehrwert er sich auf dem Markt etablierte. Somit gab es hier im
für seine Aktionäre zu generieren. Diesbezüglich können Grunde einen vom Markt vorgegebenen Preis, an dem
sich Unternehmen im Gegensatz zu einem Rohstoff sich die Hersteller bei ihrer Entwicklung und Produktion
© 869481918/GettyImages
mehr Vermögen 04/2020 | 13BÖRSEN & MÄRKTE
orientieren konnten bzw. mussten. Wollte man erfolg- minenbetreibern keineswegs überraschen, allerdings
reich sein, war es notwendig, dass die Herstellungskos- würden diese vermutlich zu einem stark überhöhten
ten deutlich darunter lagen. Größere Innovationen wur- Preis stattfinden.
den dadurch von den Herstellern gescheut und blieben
aus. Umso überraschender war dann, dass Apple für sein Gold: (k)ein sicherer Hafen?
iPhone einen Preis von 500 US-Dollar aufrief. Apple Fundamental gibt es derzeit viele Gründe für das Edel-
erfand schlussendlich nicht nur das Mobiltelefon neu, metall Gold, stellt es doch in unsicheren Zeiten einen
sondern verschaffte der Branche auch eine Preis-Revo- gefühlt sicheren Hafen dar. Hinzu kommt noch, dass das
lution. Tragischer Verlierer war damals Nokia, denn das Niedrigzinsumfeld völlig risikoaversen Anlegern heute
finnische Unternehmen hielt zu lange an seinem alten keine Möglichkeit bietet, der schleichenden Inflation etwas
Geschäftsmodell fest und verlor damit seine Marktan- entgegenzusetzen. Eine Abkehr von niedrigen Zinsen
teile zur Gänze an Apple, Samsung und Co. Bei techni- scheint aktuell in weiter Ferne, wovon der Goldpreis
schen Neuerungen sind Käufer oftmals bereit, höhere auch in den nächsten Monaten und unter Umständen
Preise als üblich zu akzeptieren, wenn es sich dabei sogar Jahren profitieren dürfte. Andererseits zeigt die
tatsächlich um wegweisende Innovationen handelt. Vergangenheit, dass auch die Freude an Gold schnell
Ein weiteres Beispiel ist die Entwicklung auf dem TV- verfliegen kann, wenn sich die dunkle Wolkenfront über
Markt aufgrund technischer Möglichkeiten und geän- den Investment-Alternativen aufhellt – hierbei waren
derten Seherverhaltens: Zunächst waren es staatliche schärfere Korrekturen von mehr als 30 Prozent beim
Unternehmen, die das Programm bestimmten, ehe die- Goldpreis keine Seltenheit. In den vergangenen Mona-
ser Markt von den werbefinanzierten privaten Fernseh- ten glänzte das Edelmetall allerdings heller als jemals
stationen in Angriff genommen wurde und schlussend- zuvor. Auch wenn Gold in den letzten Wochen etwas
lich bezahlte Streaming-Dienste wie Amazon, Sky und konsolidierte, so steht der Preis für das Edelmetall seit
Netflix – die vor Jahren noch fast undenkbar waren – dem Corona-Tief im März bei 1.471 US-Dollar immer
auf den Markt drängten. noch um etwa 23 Prozent höher und notiert aktuell bei
1.810 US-Dollar (Stand per 25. 11. 2020). Interessant in
Risiken von Rohstoffaktien gegenüber Direktinvest- diesem Zusammenhang ist die unten stehende exemp-
ments larische Entwicklung von fünf großen Goldminenbetrei-
Tendenziell sind Anlagen in Rohstoff-Unternehmen mit bern seit dem markttechnischen Corona-Tiefpunkt im
mehr Risiken behaftet als Direktinvestments in den Roh- März. Wie der Performance-Check auf eindrucksvolle
stoff selbst. Zum Beispiel können unternehmerische Weise belegt, scheinen die Unternehmen in diesem Be-
Fehlentscheidungen schlimmstenfalls dazu führen, dass reich überproportional auf die Entwicklung des Gold-
ein Unternehmen insolvent wird. Dies bedeutet für An- preises zu reagieren. Durch den hohen Goldpreis spru-
leger in der Regel einen Totalverlust. Für Gold selbst deln derzeit auch die Gewinne bei den Unternehmen in
wird es vermutlich immer einen Preis geben. Darüber diesem Sektor. Allerdings zeigten sich die Margen bei
hinaus ist noch etwas festzustellen: Große Übernahmen den Goldminenbetreibern in der Vergangenheit stark
erfolgen meist in Zeiten, in denen die Unternehmen schwankungsanfällig. Es gibt zwar bei jeder Rohstoff-
hoch bewertet sind, nur dann sind viele Anleger bereit, preisbewegung – ob rauf oder runter – börsennotierte
ein Unternehmen bei entsprechenden Kapitalmaßnah- Unternehmen, die sich besser entwickeln als der Roh-
men zu begleiten und Geld zur Expansion zur Verfü- stoff selbst, aber eine entgegengesetzte Entwicklung zum
gung zu stellen. Aktuell würden Übernahmen bei Gold- allgemeinen Preistrend des Rohstoffs kann es auch für
Fünf große Goldminenbetreiber im Performance-Check
verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein
Aktie Performance seit Corona-Goldtief am 19. 3. 2020 (Stand per 25. 11. 2020)
Newmont 39,6 %
Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung
Barrick Gold 42,8 %
Freeport-McMoRan 310,1 %
Agnico Eagle Mines 65,7 %
Kinross 82,1 %
Durchschnitt 108,1 %
14 | mehr Vermögen 04/2020© 517340891/GettyImages
Ist die Zukunft eines Rohstoffes ungewiss, ist es auch die Entwicklung der rohstoffgebundenen Titel
diese Aktien nicht geben. Ein Investment in diesem Be- onäre schaffen, indem es umsichtig agiert, aber lang-
reich sollte also auch immer unter der Annahme erfolgen, fristig sind diese Unternehmen der Rohstoffpreisent-
dass sich der zugehörige Rohstoff in die entsprechende wicklung ausgeliefert. Sollte die Wirtschaft – nicht
Richtung entwickelt. zuletzt aufgrund der jüngsten Erfolge bei der Impfstoff-
Ölbranche auf der Suche nach dem Rettungsanker
Ein Leben ohne Öl ist aktuell noch undenkbar, da hier- Aktuell kämpfen insbesondere
für viele weitere Innovationen (Stichwort Elektro- und Ölkonzerne mit strukturellen
Wasserstoffmobilität) das Licht der Welt erblicken Problemen, und langfristig sucht das
müssen. Da man Öl in naher Zukunft weiterhin benöti-
eine oder andere Unternehmen schon
gen wird, ist es durchaus möglich, dass sich der Ölpreis
früher oder später auch wieder in höhere Gefilde auf-
nach anderweitigen Geschäfts-
macht und damit die Energieunternehmen und deren modellen, um die nächsten Jahrzehnte
Anteilsscheine befeuert. Doch die Energiekonzerne nicht nur zu überstehen, sondern auch
sollten ihre Neuausrichtung angesichts des Klimawan- wieder einen Mehrwert für seine
dels und der gesellschaftlichen Veränderungen in den
Industrienationen schon heute auf der täglichen Agenda
Aktionäre zu generieren.
haben. Eine komplette Neuerfindung der Ölkonzerne
wird nicht von heute auf morgen vonstattengehen und entwicklung – wieder Fahrt aufnehmen, könnte sich
deshalb auch für Aktionäre vermutlich eine sehr lang- die aktuelle Nachfragelandschaft umkehren: Nachlas-
wierige Angelegenheit werden. sende Sorgen würden den Goldpreis weiter in Bedräng-
nis bringen, und eine anziehende Konjunktur könnte
Fazit für eine Belebung der heftig gebeutelten Energietitel
Ein Rohstoff bietet keine Dividende, und in physischer sorgen. Doch insbesondere Energiekonzerne werden
Form müssen auch Lagerkosten einkalkuliert werden. sich in naher Zukunft zumindest teilweise neu erfinden
Das Management kann zwar einen Mehrwert für Akti- müssen. n
mehr Vermögen 04/2020 | 15BÖRSEN & MÄRKTE
Die Erholungsrallye an den Börsen nach dem Kursschock im Frühjahr wurde bislang stark von
Kleinstanlegern getrieben. Viele von ihnen vertrauen bei ihren Investmententscheidungen diversen
Börsenweisheiten, von denen manche als grundsätzliche Verhaltensregeln durchaus Sinn ergeben
und vor Fehlentscheidungen schützen können – als Ersatz für eine fundamentale Marktanalyse
taugen sie jedoch nur bedingt.
Ein Artikel von Bernhard Spittaler, CPM®, Fondsmanagement/Schoellerbank Invest AG
Rallye auf den Aktienmärkten:
Welche Börsenweisheiten gelten
heute noch?
Z
ahlreiche ältere und jüngere Weisheiten kursieren auch ein enorm wichtiger Bestandteil der Vorgehensweise
in Zusammenhang mit der Börse rund um den in der Schoellerbank.
Globus. Wie zutreffend diese in der aktuellen Markt-
situation sind und welche Gefahren von ihnen ausgehen „Hin und Her macht Taschen leer“
können, wird im Folgenden erörtert. Eine sehr wichtige Devise. Unstetes Handeln an der Börse
und das Ausführen zahlreicher Transaktionen kosten
„The trend is your friend“ Geld – nicht nur durch von Hektik verursachte Fehl-
Der Trend ist dein Freund – eine der bekanntesten Re- entscheidungen, sondern auch durch Gebühren.
geln. Bis zu einem gewissen Grad mag sie durchaus
stimmen, aber wann ist eine Aufwärtsbewegung bei „Sei ängstlich, wenn andere gierig sind, und sei gie-
einer Aktie oder einem Sektor wirklich ein Trend, und rig, wenn andere ängstlich sind“
wie lange kann dieser anhalten? Außerdem ist es für Diese goldene Regel hat der US-amerikanische Starin-
Investoren extrem schwierig zu erkennen, wann ein vestor Warren Buffett aufgestellt – für langfristig den-
Trend zu Ende geht und ein entsprechendes Invest- kende Investoren ein wunderbarer Leitfaden. Mit diesem
ment seinen Höhepunkt überschritten hat. Darüber antizyklischen Ansatz ist Buffett über die Jahre gut ge-
hinaus läuft man Gefahr, die relevanten Fundamental- fahren. Seine Philosophie: Aktien eines aus seiner Sicht
daten aus den Augen zu verlieren und in einer Blase gut laufenden Unternehmens kaufen, wenn der Markt
investiert zu sein. Jeder kennt den aktuell bekanntes- sie panisch abstößt. Dies erfordert eine große Portion
ten US-Elektroautohersteller, aber nicht alle US-Auto- Disziplin, da es durchaus vorkommt, dass man auf der
bauer sind derzeit auch ein gutes Investment. Junge „falschen“ Seite des Marktes steht, weil sich Positionen
Autobauer wurden vereinzelt – ohne jemals ein einzi- auch über einen längeren Zeitraum diametral in die
ges Fahrzeug produziert zu haben – im Sog von Tesla umgekehrte Richtung entwickeln können. Aktuell be-
im Laufe des Jahres enorm gehypt, nur um dann rela- finden wir uns inmitten einer solchen Phase: Funda-
tiv schnell wieder auf den Boden der Tatsachen zu- mentale Bewertungsansätze werden vom breiten Markt
rückgeholt zu werden. nicht ausreichend honoriert. Die Schere zwischen so-
genannten Wachstumswerten (Growth) und dem wert-
„Lege nie alle Eier in einen Korb“ haltigen Ansatz (Value) ist so groß wie noch nie. Es ist
Die Idee hinter dieser relevanten Regel ist, das Anlage- vermutlich nur eine Frage der Zeit, bis das Pendel wie-
vermögen zu streuen und damit das Risiko durch Diver- der in die andere Richtung ausschlägt – wobei sogenann-
sifikation zu minimieren. Die Gültigkeit dieser Strategie te Value-Fallen ausreichend vorhanden sind. Dabei
wurde wissenschaftlich mehrfach untermauert und ist handelt es sich um Bereiche, die aufgrund neuartiger
16 | mehr Vermögen 04/2020© 88621226/GettyImages
Um das Verhalten von Bulle und Bär treffsicher zu analysieren, taugen Börsenweisheiten nur bedingt
Technologien verstärkter Disruption (z. B. online versus September 2008 statt, und im Jahr 2013 war der Mai
physisch) ausgesetzt sind und mittelfristig komplett einer der stärksten Monate. 2018 gingen die Aktien-
verschwinden dürften oder deren Bedeutung stark ab- kurse im letzten Quartal deutlich in die Knie, und auch
nehmen könnte. im Jahr 2020 hätten die Anleger mit einem Ausstieg im
„Buy and hold“
Das berühmteste Zitat des 1999 verstorbenen ungari-
Die eine oder andere Börsenweisheit
schen Börsengurus André Kostolany. Wenn es nach dem kann als Verhaltensregel im Umgang
„Börsenaltmeister“ ginge, dann sollte man einige solide mit der Börse dienen und den Anleger
Standardwerte kaufen und sein Depot ein paar Jahre vor der Irrationalität und Emotionalität
einfach unverändert lassen. Zwar erscheint diese ein-
im Börsenhandel schützen.
fache Regel durchaus verlockend, aber in der heutigen
hochinformierten Börsenwelt muss ein Portfolio doch
immer wieder behutsam angepasst werden. Bei einigen Mai einen Teil der Corona-Rallye nicht mehr mitge-
Dauerbrennern hätte diese Strategie langfristig aber macht. Die modernen Kommunikationsformen lassen
durchaus Sinn ergeben. diese Regel mittlerweile doch ein wenig altbacken er-
scheinen.
„Sell in May and go away, but remember to come
back in September“ Fazit
Dieser Tipp stammt aus den frühen Tagen der Börse, Börsenweisheiten können – richtig angewendet –
als sich die Marktteilnehmer aus dem heißen und un- durchaus eine sinnvolle Wirkung erzeugen. Die eine oder
erträglichen New York des 19. Jahrhunderts in die andere kann als Verhaltensregel im Umgang mit der
Sommerfrische verabschiedeten und aufgrund eines Börse dienen und den Anleger vor der Irrationalität
dann schlechten Zugangs zu Informationen ihre Papiere und Emotionalität im Börsenhandel schützen. Die obers-
sicherheitshalber vorübergehend verkauften. Tatsäch- te Maxime der Schoellerbank bleibt dennoch: „Inves-
lich liegen die stärkeren Monate der Börse häufiger im tieren statt Spekulieren“ – womit die fundamentale
Winter, und es gibt unzählige Berechnungen, dass diese Analyse von Einzelwerten bzw. Segmenten auch wei-
Regel zutrifft. Andererseits fand die Lehman-Pleite im terhin ganz klar das wichtigste Werkzeug ist. n
mehr Vermögen 04/2020 | 17TRENDS & PERSPEKTIVEN
Die Niedrigzinslandschaft ist zum überwiegend leidigen Begleiter der Anleger geworden. Dennoch
haben aktive Portfoliomanager zunehmend auch Anleihen mit negativen Renditen ins Portfolio
aufgenommen. Was ist die Überlegung dahinter, und wird sich dieser Trend fortsetzen?
Ein Artikel von Mag. Simone Lassner-Klein, CPM®, Investment Advisory, und Mag. Thomas Kößler, Investment Management &
Strategy – Bonds
Das Anleihen-Paradoxon:
Negativrendite als Gewinnbringer?
A
nleger staunen manchmal nicht schlecht, wenn Laufende Rendite versus Total Return
sie von ihrem Vermögensverwalter Portfoliovor- Um dieses vermeintliche Paradoxon aufzulösen, ist es
schläge unterbreitet bekommen, die gleich meh- wichtig zu verstehen, dass die zum Kaufzeitpunkt dar-
rere Anleihen mit negativer laufender Rendite beinhal- gestellte Rendite nur dann genau in dieser Höhe realisiert
ten. Mit Erstaunen stellen Investoren dann oftmals wird, wenn der Wert bis zur Fälligkeit gehalten und zu
auch fest, dass sie im Nachgang Jahr für Jahr positive 100 Prozent getilgt wird. Doch so einfach machen es sich
Wertbeiträge durch dieselben Titel berichtet bekommen. aktive Portfoliomanager nicht – oder sollten es zumin-
Diese Beobachtungen kann man bereits – wie im Chart dest nicht. Ihre Intention ist es, Gewinne auch schon
ersichtlich – seit 2015 machen. während der Laufzeit zu realisieren und neue Oppor-
Quelle: eigene Darstellung. Daten per 31. 10. 2020. *Steuerliche Aufwendungen, Vermögensverwaltungs- und Depotgebühr sowie Transaktionskosten
Performance Schoellerbank Anleihenportfolio* im Vergleich zur Rendite 5-jähriger österr. Bundesanleihen
sind nicht enthalten und können die dargestellten Performancezahlen reduzieren. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
8% 3,5 %
7,01 %
7% 3%
6%
2,5 %
5,36 %
5,04 %
4,86 %
5%
2%
Negative Renditen – positive Performance
4%
1,5 %
3% 2,61 % 2,62 %
1%
2%
1,03 % 0,5 %
1% 0,75 %
0,48 %
– 0,70 % – 0,39 % 0%
0%
Indikator für die künftige Entwicklung.
– 0,5 %
–1 %
Anleihenportfolio* (li. Achse)
Rendite österr. Bundesanleihe 5Y (re. Achse)
–2 % –1 %
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
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