AUF CHINAS SPUREN - Fiera Capital
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24 DAS INVESTMENT 06/2021 I INVESTMENTFONDS I SERIE SCHWELLENLÄNDER: FRONTIER MARKETS AUF CHINAS SPUREN Grenzmärkte abseits der stärker entwickelten Schwellenländer locken Investoren mit der Aussicht auf großes Wachstum – allerdings nicht ohne Risiko. Eine Herausforderung auch für Fondsmanager, die in den sehr unterschiedlichen Ländern der Frontier Markets nach Aktien fischen KEINE REZESSION trotz Pandemie, pital gehört zu den wenigen, die den Aktien vietnamesischer Unternehmen kaum Corona-Infektionen: Unter den Fokus auf sogenannte Frontier Markets derzeit aus. Das sei eher die Ausnahme, Grenzmärkten sticht Vietnam deutlich legen. In der Vergleichsgruppe liegt er gibt er zu. „In der Regel sind wir etwas heraus. Im vergangenen Jahr lag das Wirt- mit einer jährlichen Wertentwicklung breiter aufgestellt.“ In Vietnam herrsche schaftswachstum bei knapp 3 Prozent, von 10,6 Prozent auf Fünf-Jahres-Sicht nahezu Vollbeschäftigung, Lohnkosten für 2021 werden 7 Prozent erwartet. „Das mit Abstand vorn. seien gering, die Produktivität hoch, die ist beeindruckend“, sagt Stefan Böttcher, Böttchers Begeisterung für das asiati- Bevölkerung wachse, zählt der Fondslen- Manager des Magna New Frontiers (ISIN: sche Land lässt sich auch am Fondsport- ker auf. Zudem profitiere das Land vom IE00B68FF474). Der Fonds von Fiera Ca- folio ablesen: Knapp 40 Prozent machen Handelskonflikt zwischen China und
25
Containerschiff auf
dem Fluss Saigon
in Ho-Chi-Minh-
Stadt: Vietnams
Wirtschaft boomt
den USA. Die Pandemie habe Vietnam die Gewichtung in einem der wichtigsten und Estland, aber auch Mali und Nigeria.
kaum getroffen. Die Grenzen seien schnell Indizes für die Region, dem Frontier-Mar- Entscheidendes Kriterium ist nicht das
geschlossen worden, lokale Ausbrüche kets-Index von MSCI. Bruttoinlandsprodukt. Als Grenzmärkte
habe das Land erfolgreich eingedämmt. Vietnam gilt damit als Musterbeispiel gelten Länder mit mindestens zwei Unter-
Offizielle Daten verzeichnen nur wenige unter den Grenzmärkten. Insgesamt ist nehmen mit einem Börsenwert von 700
Todesfälle. die Bandbreite groß, die Länder sind oft Millionen US-Dollar. In den Schwellenlän-
Mit seiner Einschätzung steht Bött- kaum miteinander vergleichbar. Zum ei- der-Index von MSCI steigen nur Staaten
cher nicht allein da. „Vietnam hat in der nen umfasse der Markt Staaten, die sich bei auf, in denen drei oder mehr börsenno-
Welt der Grenzmärkte den Stellenwert, Wirtschaft und Kapitalmärkten noch in tierte Firmen auf 1,4 Milliarden US-Dollar
den China unter den Schwellenländern einer früheren Entwicklungsstufe befinden Marktkapitalisierung kommen.
hat“, sagt Rami Sidani, der bei Schroders als traditionelle Schwellenländer, erklärt Aktive Manager wie Stefan Böttcher
Investitionen in Frontier Markets ver- Claus Born, Schwellenländer-Spezialist handhaben das anders. Für den Magna-
antwortet. Tech-Firmen entdeckten das bei Franklin Templeton. Dazu zähle auch Fondslenker zählen zu den Grenzstaaten
Land als Produktionsstandort, darunter Vietnam. Zum anderen gehören zu den Aktienmärkte außerhalb der Industrie-
Samsung, Intel und Apple. Das bringe Frontier Markets auch Länder, die auf- und ganz großen Schwellenländer. Grund-
Arbeitsplätze, die Mittelschicht wachse. grund sehr kleiner Kapitalmärkte kaum in sätzlich orientiere er sich zwar an entspre-
Im Aktienfonds Schroder ISF Frontier Schwellenländer-Portfolios zu finden sind, chenden Indizes, nehme aber durchaus
Markets Equity (LU0562313402) nimmt etwa die Philippinen. Finanzdienstleis- auch andere Länder ins Portfolio. Bött-
das Land mit knapp einem Drittel die ter MSCI schließt in seinen Index gegen- chers Investment-Universum besteht aus
größte Länderposition ein. Ähnlich ist wärtig 27 Länder ein, darunter Kroatien bis zu 170 Staaten und mehr als 6.000 ➔
26 DAS INVESTMENT 06/2021 I INVESTMENTFONDS I SERIE SCHWELLENLÄNDER: FRONTIER MARKETS
Unternehmen. Ins Portfolio kommen 50 Weit gereiste Kleidung
bis 60 Titel aus maximal 15 Ländern. Ob Schuhe, Jeans oder T-Shirts: In Deutschland verkaufte Kleidung hat meist einen weiten
Entscheidend seien ohnehin nicht die Weg hinter sich. Etwa 90 Prozent werden Schätzungen zufolge importiert. Häufigstes Her-
Staaten, stellt Böttcher klar. Als Stock kunftsland ist zwar nach wie vor China, aber die Grenzmärkte holen auf. Ein Grund: Im Reich
picker suche er in erster Linie nach guten der Mitte steigen die Löhne. Viele Unternehmen verlagern ihre Produktion daher in Länder
wie Kambodscha oder Vietnam. Wie Daten des Statistischen Bundesamtes zeigen, importier-
Aktien. Das Land sei dabei zweitrangig.
te Deutschland im vergangenen Jahr Beklei-
Allerdings gibt es Staaten, die für den dung im Wert von 7,4 Milliarden Euro aus
Fondslenker nicht infrage kommen. Dazu China. Auf Rang zwei folgt Bangladesch mit
zählen etwa Nigeria, aber auch Argentini- 5,3 Milliarden Euro vor der Türkei mit 3,2
Milliarden Euro. Auch Pakistan, Vietnam und
en und die Türkei, die unter politischen
Kambodscha sind wichtige Handelspartner –
Konflikten oder instabilen Währungen in allen drei Grenzmärkten liegt der Wert der
leiden. Viele Aktien aus Grenzmärkten nach Deutschland eingeführten Kleidungs-
seien aber in US-Dollar notiert, die Wäh- stücke bei mehr als einer Milliarde Euro. Im
rungen einiger Volkswirtschaften an den Einkaufstour: Grenzmärkte weltweiten Vergleich importiert die Bundes-
exportieren oft Kleidung republik besonders viele Textilien – nur in
US-Dollar gekoppelt. Auf diese Weise lasse
den USA ist der Importwert der Ware höher.
sich das Währungsrisiko gering halten.
Wie schnell ein Land dagegen politisch
ins Chaos stürzen kann, habe sich jüngst
in Myanmar gezeigt. „Wenn so etwas seien Informationen oft schwer zugänglich.
passiert, ziehen wir uns aus dem Markt Das erfordere umfangreiche eigene Recher-
zurück“, so Böttcher. che. „Neben der intensiven quantitativen
Die größte Herausforderung für Fonds- Analyse sprechen wir nicht nur mit dem
manager in diesen Märkten sei es, Risiken Management, sondern auch mit Wettbe-
richtig einzuschätzen, sagt auch Carlos von werbern, mit Mitarbeitern, mit Zulieferern,
Hardenberg, Partner bei der Investment- mit Kunden, mit Experten“, so von Harden-
boutique Mobius Capital Partners. Zuvor berg. Diese Arbeit lohne sich, denn gute,
managte er zehn Jahre den Frontier-Mar- innovative Unternehmen seien oft noch
kets-Fonds von Franklin Templeton, mit unbekannt. Auch für Stefan Böttcher ist
dem The Mobius Emerging Markets Fund der Austausch mit den Firmen entschei-
(LU1846739917) investiert er nun in dender Bestandteil des Investmentprozes-
Schwellenländer und Grenzmärkte. Ins- ses. In einem gewöhnlichen Jahr stehen
gesamt seien die Länder stark vom Handel bei dem Fiera-Fondsmanager und seinem
abhängig und litten unter der globalen Kri- Team bis zu 600 Unternehmensbesuche
se. Der Anteil der Frontiers im Fonds liege auf dem Plan. In der Pandemie sind sie
daher unter 10 Prozent. Ein Problem: Ge- auf Videokonferenzen umgestiegen. Das
rade bei mittelständischen Unternehmen funktioniere gut, sei aber auf Dauer keine
Alternative. Böttcher hofft, dass sein Team
im zweiten Halbjahr wieder reisen kann.
„Bei den Besuchen bekommt man ein
Magna New Frontiers hängt die Konkurrenz ab ganz anderes Gefühl für Unternehmen
Auf den tiefen Einbruch folgt eine starke Aufholjagd: Unter den Grenzmärkte- und Management-Teams.“
Aktienfonds liegt der Magna New Frontiers weit vor der Konkurrenz Wie schwierig der Zugang für auslän-
dische Investoren zu Grenzmärkten sein
kann, zeigt sich auch im Lieblingsland
Magna New Frontiers East Capital Global Frontier Markets Aktienfonds Frontier Markets
der Fondsmanager. In Vietnam müssen
80 Anleger aus dem Ausland, die an der lo-
65,0% kalen Börse handeln wollen, bereits zwei
60 Tage, bevor sie investieren, vorfinanzieren.
32,9% Regelmäßig sind die IT-Systeme überlastet.
40 „Jeden Morgen kommt die Börse zum
Stillstand“, beschreibt Böttcher.
20
Belohnt werden die Fondsmanager mit
0% spannenden Aktien abseits bekannter gro-
23,9% ßer Namen. Gerade Tech-Giganten haben
-20 an kleinen Grenzländern oft wenig Inter-
21.04.2016 20.04.2021 esse. Lokale Anbieter füllen die Lücke. Ein
Quelle: Morningstar Beispiel ist Kaspi, in Kasachstan Markt-27
führer in Online-Handel und -bezahlung. fallquote niedrig. Jährliches Wachstum: 20 seien: „Wir erwarten daher, dass sie sich
Das Fintech, eine der Top-Positionen im Prozent. Knapp ein Drittel machen Finanz- am schnellsten wirtschaftlich erholen.“
Magna New Frontiers, ist seit dem vergan- firmen in der Branchengewichtung aus, East Capital setzt mit dem Global Frontier
genen Jahr an der Londoner Börse gelistet. gefolgt von Nicht-Basiskonsumgütern, Markets (LU1125674454) neben Vietnam
Mittlerweile liegt der Börsenwert bei fast Kommunikations- und IT-Titeln. Auch auf Bangladesch, Pakistan, Ägypten und
13 Milliarden US-Dollar. Franklin Templeton setzt mit dem Temple- die Philippinen. Portfolio-Analyst Akcak-
Wie schnell sich digitale Dienstleis- ton Frontier Markets (LU0390137031) auf mak rechnet in diesen Märkten mit einem
tungen in Frontier-Märkten ausbreiten, Banken und Konsumtitel. „Nicht jeder jährlichen Wachstum von 5 bis 7 Prozent.
zeigt auch Safaricom. Die Firma aus Ke- Einwohner hat ein Bankkonto oder eine „Diese Länder verfügen über sehr große
nia stellt mit M-Pesa ein System für bar- Kreditkarte“, so Schwellenländer-Experte und wachsende Binnenmärkte und be-
geldlose Zahlungen über Mobiltelefone Born. Die Kreditmärkte seien noch klein. trächtliche Exportkapazitäten.“
ohne Bankkonto zur Verfügung. „Safari- Banken sieht er als Wachstumsbranche. Die geringe Korrelation zu Industrie-
com ist ein gutes Beispiel dafür, wie die Auch wenn die Pandemie noch nicht und Schwellenländern macht für die
Grenzmärkte durch Innovationen gan- überstanden ist: Nach dem Corona-Tief Frontier-Investoren den Reiz aus. Für in-
ze Entwicklungsstadien überspringen“, geben sich die Fondsmanager für dieses ternational ausgerichtete Anleger bieten
sagt Carlos von Hardenberg, der die Aktie Jahr zuversichtlich: „Wir erwarten 2021 sich Grenzmärkte als Baustein im Portfolio
in seinem Schwellenländer-Fonds hält. und darüber hinaus eine große Aufholjagd an, sagt etwa Rami Sidani von Schroders.
Etwa 40 Prozent des Portfolios machen der Grenzmärkte“, sagt Emre Akcakmak, Ähnlich sieht das auch Magna-Fonds-
mittelgroße Technologie-Firmen aus – für Portfolio-Analyst bei der auf Schwellen- manager Böttcher: Sein Fonds sei eine
von Hardenberg die wichtigste Branche länder und Frontier-Märkte spezialisier- gute Beimischung. „Industriestaaten und
in Schwellen- und Grenzmärkten. Dabei ten Fondsboutique East Capital. Konkret Schwellenländer sind stark von ETFs ge-
bevorzugt er Asien. rechnet Akcakmak bis 2025 mit einem prägt.“ Das sei in den Frontier-Märkten
Auf eine Branche festlegen will sich jährlichen Wachstum von im Schnitt nicht der Fall – und auch keine Alterna-
Stefan Böttcher nicht. Er setzt mit dem knapp 5 Prozent. Zum Vergleich: Bei tive. „Viele Manager halten sich zu stark
Magna New Frontiers aber eher auf inlän- Schwellenländern werde der Wert seiner an der Benchmark fest“, meint Böttcher.
dische Nachfrage als auf Export. Wichtige Prognose zufolge bei knapp 4 Prozent Bis Indizes auf Entwicklungen reagieren,
Branchen sind Finanzen, Gesundheit und liegen, in Industrieländern bei 2,5 Prozent. dauere es oft länger, Geld bleibe dann in
Bildung. In Vietnam etwa ist Böttcher in Claus Born von Franklin Templeton sieht Märkten wie Nigeria hängen. „Zu aktiven
die VP Bank investiert. Die Banken in dem vor allem asiatische Märkte vorn, die am Strategien gibt es in Grenzmärkten keine
Land seien reine Kreditinstitute, die Aus- besten durch die Pandemie gekommen Alternative.“ I Hannah Dudeck
13 Frontier-Markets-Aktienfonds im Überblick
Die Tabelle zeigt ausgewählte Aktienfonds mit dem Schwerpunkt auf Grenzmärkten. Eine erweiterte Liste mit
Fonds, die den Fokus auf einzelne Grenzmärkte oder Regionen legen, erhalten Sie über den QR-Code rechts
Jährliche
Fonds- Volatilität Sharpe
vermögen Wertentwicklung in % 3 Jahre Ratio
Fondsname ISIN Auflegung in Mio. Euro 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre in % 3 Jahre
Magna New Frontiers IE00B68FF474 16.03.2011 425 56,3 2,8 10,6 27,2 0,09
East Capital Global Frontier Markets LU1125674454 12.12.2014 194 35,1 0,3 5,9 20,4 -0,08
T. Rowe Price Frontier Markets Equity LU1079763535 24.06.2014 81 37,1 -1,9 5,2 19,8 -0,15
Schroder ISF Frontier Markets Equity LU0562313402 15.12.2010 321 33,0 -1,1 5,0 18,3 -0,20
HSBC GIF Frontier Markets LU0708055370 01.10.2012 168 29,3 -0,8 3,9 – –
Coeli Frontier Markets LU1028962113 03.03.2014 126 31,3 -5,5 3,2 20,5 -0,32
Templeton Frontier Markets LU0390137031 14.10.2008 265 26,6 -3,4 2,2 19,0 -0,23
Silk African and Frontier Markets LU0389403337 27.03.2009 6 20,5 -10,4 -2,7 19,5 -0,58
Aristea New Frontiers Equity LU1313167808 07.06.2016 16 26,2 -4,9 – 17,5 -0,39
Fisher Investments Instl. Frontier Markets1) IE00BRK97Y83 06.09.2017 11 47,0 8,9 – 19,8 0,24
Ashmore Emerging Markets Frontier Equity LU0956122534 02.10.2018 80 27,7 – – – _
RWC Next Generation EM Equity2) LU2128486979 28.09.2020 15 – – – – –
Oaks Smaller Emerging Markets Opportunities IE00BKTNQG74 08.01.2021 27 – – – – –
1) Mindestanlagesumme 5 Mio. Euro, 2) Mindestanlagesumme 1 Mio. Euro
Quelle: Morningstar, Stand: 21. April 2021 Sortierkriterium: Jährliche Wertentwicklung 5 JahreSie können auch lesen
