Das Leben nach Covid-19 - Deutsche Bank Research
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Das Leben nach Covid-19
Das Leben nach Covid-19
Unser persönliches, geschäftliches,
gesellschaftliches und wirtschaftliches
Leben beginnt sich zu verändern. Diese
Ausgabe von Konzept untersucht 20
Lebensbereiche, die nach Covid-19
nicht mehr so sein werden wie zuvor.
Viele schwierige Fragen sind zu
beantworten. Sie reichen von der Arbeit
im Homeoffice über die dramatischen
Auswirkungen auf die Wirtschaft bis
hin zur Finanzierung der erstaunlichen
Konjunkturmaßnahmen. Das globale
Gesundheits- und Wirtschaftsumfeld
ist nach wie vor hochgradig unsicher.
Angesichts dessen ist die Art und
Weise, wie wir die Probleme verstehen
ebenso wichtig wie die Art und Weise,
wie wir sie angehen.Konzept
Editorial Normalerweise stelle ich die Frage, wie wir die Billionen von Dollar,
Konzept mit Freude vor, die sich die Länder für ihre Konjunkturpakete
doch diese Ausgabe hat leihen, bezahlen sollen. Wir untersuchen,
einen düsteren Hintergrund. welche harten Entscheidungen Regierungen
Mehr als eine Viertelmillion zu treffen haben und welche Maßnahmen
Menschen sind an den Folgen des Covid-19- die Zentralbanken ergreifen müssen, um die
Ausbruchs gestorben. Behandlungen anderer Schulden in erträglichem Rahmen zu halten.
Krankheiten wurden hintangestellt; viele All diesen Eingriffen wohnt mittelfristig das
Millionen sind arbeitslos. Dilemma inne, die schöpferische Zerstörung
zu unterdrücken. Wir sind uns darüber einig,
Angesichts einer derartigen menschlichen dass dieser Zielkonflikt anhalten wird. Was uns
Tragödie fällt es schwer, sachlich zu bleiben. aber Mut macht: Es sind Kräfte am Werk, die
Dennoch widmet sich diese Ausgabe von eine schöpferische Zerstörung ohne den nicht
Konzept dem Nachdenken über die vielen selten damit einhergehenden wirtschaftlichen
Bereiche, in denen sich unsere Welt infolge Niedergang ermöglichen könnten.
des Virus verändern wird. Einige dieser
Veränderungen finden bereits statt. Zuerst Als nächstes untersuchen wir die Lage der
einmal beschäftigen wir uns vor allem mit Unternehmen. Die Firmenchefs sind von vielen
Zahlen. Wir rechnen nach, wie viel Geld die Sorgen geplagt. Zu den größten gehört die Frage,
Länder in ihre Gesundheitssysteme pumpen ob ihre Firma dem Sturm standhalten kann
müssen, damit sie für die nächste Pandemie und was sie tun müssen, um ihr Unternehmen
gewappnet sind. Noch wichtiger ist, wie diese widerstandsfähiger zu machen. Wir wagen einen
Mittel verteilt werden. Wir stellen einen Rahmen Blick in die Zukunft des Verkehrssektors, der
vor, an dem sich die Länder orientieren können. Fluggesellschaften, des Lebensmittelhandels und
Sodann untersuchen wir frühere Pandemien der Kochboxen. Außerdem zeigen wir die ernsten
und kommen zu der Erkenntnis, dass auch sie Strukturbrüche im Bankgewerbe auf, insbesondere
zahlreiche Veränderungen in der Gesellschaft in Ländern mit alternder Bevölkerung und einer
ausgelöst haben. verbreiteten Bargeldnutzung.
In wirtschaftlicher Hinsicht besteht große Wie viele von uns in den letzten Monaten
Uneinigkeit darüber, ob die erstaunlichen feststellen konnten, sind digitale Technologien
Konjunkturpakete eine Inflation auslösen in Windeseile in vielen Bereichen zum
werden oder ob wir uns dauerhaft an die Rettungsanker geworden. Wir sehen uns einige
Deflation gewöhnen müssen. Zwei unserer der Auswirkungen an, die wahrscheinlich
Analysten mit unterschiedlichen Auffassungen von Dauer sein werden. Hierzu zählen die
zu diesem Thema verfassten je einen erzwungene Migration zögernder Unternehmen
Beitrag mit Argumenten für den jeweiligen in den Online-Bereich, die Zunahme digitaler
Standpunkt. Es interessiert uns brennend, Zahlungen und die strukturellen Veränderungen
welche Ansicht Sie für überzeugender halten. in der Online-Bildung.
In diesem Zusammenhang stellt sich auchKonzept Viel diskutiert wurde auch über die Wenn Sie Feedback geben oder mit den Nebenwirkungen dieses technischen Verfassern Kontakt aufnehmen möchten, Fortschritts. Wir gehen der Frage nach, wenden Sie sich bitte an Ihren Deutsche wie Corona den „kalten Technologiekrieg“ Bank-Kundenberater oder schreiben Sie an zwischen den USA und China anheizt. Wir luke.templeman@db.com. befassen uns außerdem mit den Protesten jener Menschen, die das Online-Arbeiten im Homeoffice nicht leiden können, sowie jener, die beklagen, dass die neuen Tracking-Apps das Ende der Privatsphäre einläuten. In beiden Fällen plädieren wir für einen Debattenrahmen, der Kosten und Nutzen beinhaltet – sowohl finanziell als auch persönlich. Und schließlich befassen wir uns mit zwei der größten Probleme unserer Zeit – Ungleichheit und Klimawandel – und untersuchen, wie beide von Covid-19 betroffen sein könnten. Hier gibt es gute Nachrichten. Die wirtschaftliche Reaktion auf das Virus wirkt jetzt schon auf eine Verringerung der Ungleichheit hin. Unterdessen wird der Klimawandel in vielen Ländern und Unternehmen zu einem wesentlichen Bestandteil des Wiederaufbaus nach Corona. Die Erholung nach Covid-19 wird Jahre dauern. Wer persönliche Verluste erlitten hat, wird bleibende Narben davontragen. Die Gesellschaften werden letztendlich gesunden, die Volkswirtschaften werden sich erholen. Die Welt wird jedoch ein anderer Ort sein als der, den wir noch im letzten Jahr kannten. Vor uns liegen zahlreiche Veränderungen unseres persönlichen, geschäftlichen, gesellschaftlichen und wirtschaftlichen Lebens. Ich hoffe, dass diese Ausgabe von Konzept dazu beitragen kann, uns bei unserem Gang in diese schöne neue Welt aufzuklären. Jim Reid
Konzept 7
Das Leben
nach Covid-19
Inhalt
09 In Kürze
13 Die nötigen Investitionen in unsere Gesundheitssysteme
19 Argumente für die Inflation
22 Argumente für die Deflation
26 Wie bezahlen wir all diese Konjunkturpakete?
32 Die entstehende technologische Mauer und das Corona-Dilemma
38 Untergrabung globaler Wertschöpfungsketten
43 Klimawandel: „Akute“ Gefahren und unerwartete Parallelen
46 Wie sich unsere Fluggewohnheiten ändern werden
51 Online-Lebensmittelhandel: Modeerscheinung oder unausweichlich?
54 Online-Banking: Gelegenheit zum Einsammeln von Nachzüglern
56 Der Börsencrash und was die Investoren übersehen haben
59 Was wir heute aus früheren Pandemien lernen können
62 Fußball: Die Kluft zwischen den Clubs wird größer werden
66 Mehr e-duc@tion und die Zukunft der Hausaufgaben
69 Unsere neuen Technologie-Gewohnheiten
72 Bargeld ist gegen das Virus nicht immun
75 Das Ende der Privatsphäre?
77 Die Zukunft der Arbeit zu Hause
82 Das Ende der schöpferischen Zerstörung?
85 Wie das Virus die Ungleichheit verringern könnte8 Konzept
KonzeptKonzept 9
In Kürze
Konzept 1810 Konzept
Die nötigen Investitionen in unsere Die entstehende technologische Mauer und das
Gesundheitssysteme Corona-Dilemma
Covid-19 hat uns deutlich vor Augen geführt, Die Konfliktlinien des kalten Technologiekrieges
dass wir mehr in unsere Gesundheitssysteme werden sich in der Welt nach Corona dramatisch
investieren müssen. Wir berechnen, wie viel verändert haben. Möglicherweise steuern wir auf
die Länder ausgeben müssen, um ihre Systeme einen Höhepunkt zu: Die USA und China könnten
robuster zu machen. Die Verteilung der Mittel eine „technologische Mauer“ errichten und die
ist ebenfalls von entscheidender Bedeutung. Welt in zwei wenig bis gar nicht kompatible
Wir stellen einen Rahmen vor, der Staats- und Hälften teilen. Politische Entscheidungsträger
Regierungschefs einen gezielten Einsatz der sähen sich damit einem äußerst schwer zu
Ressourcen ermöglicht. überwindenden Zwiespalt ausgesetzt, den wir
das Corona-Dilemma nennen.
Argumente für die Inflation
Da die politischen Entscheidungsträger Untergrabung globaler Wertschöpfungsketten
beispiellose Konjunkturpakete schnüren, In den letzten 40 Jahren haben Unternehmen
scheint das Coronavirus auf diese Weise ihre globalen Wertschöpfungsketten erheblich
inflationär zu wirken. Berücksichtigt man ausgeweitet. Allerdings könnten die jüngsten
zudem den Angebotsschock durch die Trends, beschleunigt durch die Corona-Pandemie,
nachlassende Globalisierung, die Zunahme der Nationen und Unternehmen dazu veranlassen,
Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer sowie ihre Abhängigkeit vom internationalen Handel
die Notwendigkeit, die hohen Schuldenlasten zu verringern. Dieser Umstand wird die Art und
abzubauen, so ist es unverkennbar, dass die Weise unserer geschäftlichen Tätigkeit verändern
Inflation wieder auf der Tagesordnung steht. und schwerwiegende Auswirkungen auf die
einzelnen Länder haben.
Argumente für die Deflation
Angesichts der tiefsten Rezession seit Klimawandel: „Akute“ Gefahren und unerwartete
Generationen ist es bemerkenswert, dass viele Parallelen
die deflationären Folgen nicht wahrhaben Die politische Reaktion auf Covid-19 ist in
wollen. Der Schuldenabbau – Deleveraging vielerlei Hinsicht eine Blaupause für die
– wird das Umfeld noch jahrelang prägen, Klimaschutzpolitik. Die ökologische Reaktion
jeder fiskalische Impuls wird sich letztlich ist allerdings aufgrund unterschiedlicher
als vorübergehend erweisen, während jede Auffassungen von „Dringlichkeit“ benachteiligt.
Umkehr einer Globalisierung Jahrzehnte in Trotzdem: Die Menschen haben gezeigt, dass
Anspruch nehmen dürfte. sie bereit sind, für gesellschaftliche Vorteile
einen Preis zu bezahlen.
Wie bezahlen wir all diese Konjunkturpakete?
Die billionenschweren Konjunkturmaßnahmen Wie sich unsere Fluggewohnheiten ändern werden
müssen irgendwie bezahlt werden. Niedrige Die Geschichte lehrt uns, dass es über zwei
Zinsen und Inflation machen die Schulden Jahre dauern kann, bis sich die Luftfahrt
vorerst bezahlbar. Eine länger anhaltende von einem Nachfrageschock wieder erholt.
Pandemie wird jedoch für Europa besonders Allerdings wird heute von vielen ein dauerhafter
schwierig. Wir zeigen einige Möglichkeiten auf, Rückgang der Reisetätigkeit prognostiziert, vor
wie der Kontinent für finanzielle und politische allem im Geschäftsreiseverkehr. Wir erwarten,
Legitimität sorgen kann. dass Geschäfts- und Privatreisen erhalten
bleiben. Doch das Buchungsverhalten wird die
Branche verändern.Konzept 11
Online-Lebensmittelhandel: Modeerscheinung Fußball: Die Kluft zwischen den Clubs wird
oder unausweichlich? größer werden
Online-Lebensmittelbestellungen (Lieferung Die europäischen Fußballligen stehen still. Die
aus dem Laden und Kochboxen) verzeichneten Vereine stehen vor schweren Verlusten, die wohl
bereits vor Corona ein stetiges Wachstum. Seit auch die nächste Saison prägen werden. Der
dem Ausbruch der Pandemie sind sie nicht Transfermarkt ist ebenfalls stark beeinträchtigt.
mehr aufzuhalten. Zwar wird so mancher nach Nicht alle Clubs haben Aktionäre mit tiefen
dem Rückgang der Pandemie zu seinen alten Taschen, sodass die Ungleichheit zwischen
Gewohnheiten zurückkehren. Viele aber haben großen und kleinen Vereinen zunehmen dürfte.
sich jetzt erst mit dem Konzept vertraut gemacht
und werden die Vorteile nicht missen wollen. Mehr e-duc@tion und die Zukunft der
Hausaufgaben
Online-Banking: Gelegenheit zum Einsammeln Wenn mehrere Faktoren zusammentreffen – eine
von Nachzüglern Pandemie, hohe Bildungskosten, Umweltbelange
In Italien und einigen anderen europäischen und neue Unterrichtstechnologien – könnte Online-
Ländern haben sich die Banken schwer Unterricht rasch populärer werden. Da Online-
damit getan, die Kunden auf Online-Banking Plattformen politische Grenzen überschreiten,
umzustellen. Jetzt hat die Corona-Krise Online- könnten Spitzenuniversitäten darüber hinaus
Banking erzwungen – Gelegenheit für die ihre Marktanteile weltweit ausbauen, was zum
Banken, sich auf die Zukunft einzustellen und auf Verschwinden zahlreicher weniger bekannter
hochwertige Dienstleistungen zu konzentrieren. Hochschulen führen würde.
Der Börsencrash und was die Investoren Unsere neuen Technologie-Gewohnheiten
übersehen haben In den letzten Monaten hat sich das
Nach dem größten Börsencrash des Verbraucherverhalten tiefgreifend geändert.
Jahrzehnts und der anschließenden Erholung Die Corona-Krise führt vielleicht zu einer noch
fragen sich die Anleger, ob ein zweiter breiteren Akzeptanz der Digitalisierung im
Corona-Crash unvermeidlich ist. Tatsächlich täglichen Leben. Sie könnte die Art und Weise,
ist die Marktrichtung möglicherweise weniger wie wir arbeiten, konsumieren, Kontakte knüpfen,
relevant als vielmehr die Faktoren, die dafür uns unterhalten und lernen, nachhaltig verändern.
verantwortlich sind, dass sich die Kurse der
starken wie der schwachen Aktien in die Bargeld ist gegen das Virus nicht immun
gleiche Richtung bewegen. Die weltweite Ausbreitung von Corona hat bereits
einige Länder dazu veranlasst, ihre Banknoten zu
Was wir heute aus früheren Pandemien desinfizieren, zu vernichten und neu zu drucken.
lernen können Das Virus könnte laut einer frühen Warnung
Pandemien haben in der Geschichte schon von Bill Gates ein „Jahrhunderterreger“ sein.
immer tiefe Spuren hinterlassen. Abgesehen Die Pandemie könnte eine „Jahrhundertlösung“
von den unmittelbaren gesundheitlichen und rechtfertigen. In diesen Zusammenhang gehört
demografischen Folgen waren frühere Pandemien das Drängen darauf, dass alle Länder rasch zum
mit einer Vielzahl langfristiger Veränderungen digitalen Zahlungsverkehr übergehen.
verbunden. Sie reichen von negativen Auswirkungen
auf das Bildungswesen bis hin zum Verlust des
sozialen Vertrauens. Wir machen uns Gedanken
darüber, was diese historische Hinterlassenschaft
für die Gegenwart bedeuten könnte.12 Konzept
Das Ende der Privatsphäre? Das Ende der schöpferischen Zerstörung?
Viele sind der Ansicht, dass gesundheitsbezogene Die Regierungen sind bestrebt, Arbeitsplätze und
Tracking-Apps die Privatsphäre aushöhlen und Unternehmen zu schützen. Als Nebenwirkung
die Freiheit gefährden. Einige dieser Bedenken könnte dabei der natürliche schöpferische
sind berechtigt. Wir meinen aber, dass der Zerstörungsprozess behindert werden, was
Kompromiss von Privatsphäre und Technologie ernsthafte Folgen für das Produktivitätswachstum
sowohl für den Einzelnen als auch für die haben könnte. Für die Zukunft stellt sich die Frage,
Gesellschaft einen Nettonutzen darstellt und die ob sich das durch andere Impulse wie etwa das
Menschen tatsächlich „freier“ gemacht hat. technologische Wachstum ausgleichen lässt.
Die Zukunft der Arbeit zu Hause Wie das Virus die Ungleichheit verringern könnte
Kinder, Störungen, Einsamkeit und ein Sind die Geringverdiener durch Systeme zur
ungeeigneter Arbeitsplatz – beim Versuch, zu Entgeltsicherung geschützt, müssen sie sich
Hause zu arbeiten, waren das häufig Quellen um ihr Gehalt vergleichsweise weniger Sorgen
für Frustrationen. Wir rechnen nach und wollen machen als die besser Verdienenden. Weitere
herausfinden, ob Unternehmen zur Einsparung Umverteilungsmaßnahmen bringen es außerdem
von teuren Büroflächen die Wohnkosten ihrer mit sich, dass die Reichen wahrscheinlich eine
Mitarbeiter subventionieren sollten. höhere Last zu tragen haben. Dadurch verringert
sich die Ungleichheit.Konzept 13 Die nötigen Investitionen in unsere Gesundheitssysteme Pito Chickering
14 Konzept
Intro
Es steht außer Frage: Wir hätten besser auf die Corona-Pandemie vorbereitet sein und einen Großteil der
Kosten vermeiden können. Die Zahl der Todesopfer war unermesslich und die Gesundheitssysteme haben sich
als unzulänglich erwiesen. Die damit verbundenen volkswirtschaftlichen Kosten waren ebenfalls beklemmend.
Die Arbeitslosigkeit schnellte weltweit in die Höhe. Die Kosten zwingen die Staats- und Regierungschefs, vor
allem in den Entwicklungsländern, zu unerträglichen Kompromissen. In den Industrieländern sind die Zahlen
erschreckend. Die Konjunkturprogramme allein in den USA belaufen sich auf über zwei Billionen Dollar. In
Europa werden viele Länder mit bereits angeschlagenen Finanzen in diesem Jahr ein Rekorddefizit ausweisen.
Um auf die nächste Pandemie besser vorbereitet zu sein, muss man dringend in die Gesundheitssysteme
investieren. Nach Schätzungen von Weltbank und WHO müssten die Länder lediglich 1 bis 2 Dollar pro Person
und Jahr ausgeben, um auf eine Pandemie angemessen vorbereitet zu sein. Erforderlich seien jährliche
Investitionen von 1,9 bis 3,4 Milliarden Dollar.
Doch die Verteilung dieser Mittel entscheidet darüber, wie gut ein Land vorbereitet ist. In diesem Beitrag
untersuchen wir, wie und in welcher Höhe die Mittel den verschiedenen Bereichen des Gesundheitssystems
und seiner Wertschöpfungskette zugewiesen werden sollten. Wir stellen außerdem einen Rahmen dafür vor,
der Staats- und Regierungschefs einen gezielten Einsatz der Ressourcen ermöglicht für den Aufbau eines
robusteren, für künftige Epidemien besser gewappneten Gesundheitssystems.
Deutsche Bank Analyse der erforderlichen Investitionen in die Pandemiebereitschaft
Faktor Jährliche Investition Basis
Investition für pro Kopf/
G10 Jahr
Diagnose F&E EUR 300 Mio. EUR 0,3 Entspricht dem F&E-Budget eines mittelgroßen
Diagnostikunternehmens in einem Industrieland
Diagnostische EUR 7.722 Mio. EUR 9,0 Analyse der Brancheninvestitionen. Jährlicher
Testkapazität Investitionsbedarf zur Aufrechterhaltung der
spezifischen Kapazität für einen Test pro Person zur
Pandemiebekämpfung
Lieferkette für EUR 5.000 Mio. EUR 5,8 Analyse der Brancheninvestitionen. Unter der Annahme,
pharmazeutischen dass die Abhängigkeit von Indien und China bei
Wirkstoff der weltweiten Versorgung mit pharmazeutischen
Wirkstoffen von 60 auf 20 Prozent reduziert wird
Erhöhte F&E-Investitionen EUR 1.000 Mio. EUR 1,2 Entspricht dem F&E-Aufwand eines mittelgroßen
gegen Infektionskrankheiten pharmazeutischen Unternehmens
Quelle: Deutsche Bank
Das Versagen amerikanischer und europäischer % der Krankenhäuser mit negativen
Gesundheitssysteme Gesamtmargen
Dass viele Länder Corona nicht bewältigen 50%
konnten, ist auf eine Kombination aus 45%
unzulänglichen Gesundheitssystemen und 40%
Risikobewusstsein in der Öffentlichkeit
35%
zurückzuführen. Länder, die schon in den letzten
Jahren mit Pandemien zu kämpfen hatten, 30%
konnten besser mit Corona umgehen. Bei 25%
unseren Vorbereitungen auf die nächste Welle 20%
bzw. auf eine künftige Pandemie müssen wir 15%
uns mit den Fehlern, die es auf verschiedenen
10%
Feldern gegeben hat, auseinandersetzen. Hierzu
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
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2016
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zählen Tests, Behandlungen, die Bevorratung
von Schutzausrüstung, Personal und Protokolle. Quelle: MedPACKonzept 15
Das Streben nach Effizienz Testen
Der weltweite Trend ging in den letzten Die Länder, die Corona am besten bewältigt
Jahrzehnten dahin, die Gesundheitskosten durch haben, hatten auch sehr gute Testsysteme.
effizientere Versorgung zu senken. In der Regel Ein Großteil der Tests wird in Zentrallabors von
bedeutet das: Patienten werden möglichst nicht in Maschinen mit hohem Durchsatz durchgeführt.
teuren Krankenhäusern, sondern in Einrichtungen Es gibt aber auch im Labor entwickelte Tests
für weniger dringende Fälle versorgt. Dieser (Laboratory Developed Tests, LDT) mit geringerem
Wandel wurde durch technische Innovationen Volumen. Die ersten Tests zum Nachweis von
begünstigt, denn Operationen, die früher dem Corona waren die LDT. Sie ließen sich nur
Krankenhaus vorbehalten waren, können nun schwer skalieren. Dann kamen PCR-Tests, deren
ambulant durchgeführt werden und Eingriffe, Durchführung davon abhängt, dass die Hersteller
die früher im ambulanten Bereich vorgenommen den Laboren Test-Kits zur Verfügung stellen.
wurden, sind nun in der Arztpraxis durchführbar. Antikörpertests verbessern die Situation deutlich.
Sie sind viel einfacher durchzuführen – auf weit
Das hatte die unbeabsichtigte Nebenwirkung, verbreiteten Geräten, die Testergebnisse nicht
dass Krankenhäuser ihr Kapital in weniger erst in Stunden oder Tagen wie der PCR-Test,
kapitalintensive Dienste wie ambulante Leistungen sondern in Minuten liefern können. Der Mangel
investiert haben. Vor allem in den USA verstärkte an verfügbaren Antikörpertests war allerdings ein
sich dieser Effekt durch eine zunehmende Lücke gravierender Engpass.
zwischen öffentlicher Finanzierung und Kosten.
Dementsprechend stieg der Anteil der defizitären Bei der Vorbereitung für eine neue Pandemie
amerikanischen Krankenhäuser seit 1995 von ist zu berücksichtigen, dass PCR-Tests während
etwa 20 auf 27 Prozent – in einem normalen einer Pandemie nicht einfach skalierbar sind.
wirtschaftlichen Umfeld, mit weiteren Spitzen in Vielmehr sind Point-of-Care-Tests erforderlich.
Phasen der Rezession. Patienten und Pflegepersonal erhalten damit
das Ergebnis in 15 Minuten. Im Idealfall kann
Infolgedessen passten sich die Krankenhäuser ein Patient danach positive Ergebnisse mit
an und verlegten sich stärker auf die zentralisierten PCR-Tests überprüfen.
intensivmedizinische chirurgische Behandlung,
um so die geringeren Erstattungsleistungen Schnelltests vor Ort (am Point-of-Care)
auszugleichen. Das führte dazu, dass können plattformbasiert sein oder wie ein
Krankenhäuser stärker auf chirurgische Eingriffe Schwangerschaftstest zu Hause selbst
als auf andere medizinische Behandlungen durchgeführt werden. Tests für zu Hause
angewiesen sind, denn in diese Richtung haben haben außerdem den Vorteil, dass man Ärzten
sich die wirtschaftlichen Anreize verlagert. weitestgehend aus dem Weg gehen kann,
Infolgedessen ging sowohl die Anzahl der und sie sind breit einsetzbar. Die Kapazität für
Betten pro Kopf als auch die der stationären beide Tests ist weltweit vorhanden. Allerdings
Operationen in den letzten zwei Jahrzehnten stammen derzeit die meisten der kommerziellen
um etwa ein Viertel zurück, während gleichzeitig klinischen Corona-Tests von in China ansässigen
zu wenig in kritische Infrastrukturen zur Herstellern, wobei in westlichen Ländern über
Bewältigung von Notständen wie Corona gemischte Ergebnisse berichtet wird.
investiert wurde.
Ein Rahmen für künftige Pandemien
Keine noch so umfangreiche Vorbereitung
kann eine künftige Pandemie vollständig
„regeln“, doch ihre Auswirkungen lassen sich
durch gezielte Investitionen stark minimieren.
Nachfolgend ein Rahmen, der es den Ländern
ermöglicht, Investitionen im Gesundheitswesen
zielgerichtet zuzuweisen. Er besteht aus sechs
Komponenten: Testen, Krankenhäuser, PSA,
Personal, Protokolle sowie Ausrüstungs- und
Arzneimittelentwicklung.16 Konzept
Krankenhauskapazität USA Intensivpflegebetten pro 100.000
900.000 40
Einwohner
880.000 35 India
860.000
30 China
840.000
25 United Kingdom
820.000
800.000 20 Japan
780.000 Spain
15
760.000 South Korea
10
740.000 France
720.000 5
Italy
700.000 0 Germany
1995
1996
1997
1998
1999
2000
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2017
U.S.
0 5 10 15 20 25 30 35 40
Betten Betten pro 100 Stat. Operationen pro 1.000
Quelle: MedPac Quelle: Society of Critical Care Medicine
Krankenhäuser Zusätzliche Krankenhausbetten. Es gibt
Die Ausrichtung der Erstattungsmodelle verschiedene Möglichkeiten, wie man sich
weltweit auf Effizienz veranlasste die auf eine Pandemiewelle vorbereiten kann.
Krankenhäuser, Personal abzubauen und Am einfachsten ist es, eine Überkapazität
weniger zu investieren mit dem Ziel, so an Krankenhausbetten vorzuhalten und
„schlank“ wie möglich zu werden. Um für eine darüber hinaus Zusatzkapazitäten zu
neue Pandemie vorbereitet zu sein, müssen schaffen. Die Kosten für die Herstellung eines
die Länder zunächst in die nötige Ausstattung Krankenhausbettes unterscheiden sich von Land
investieren. Man muss gleichfalls die nötigen zu Land. Der Einfachheit halber gehen wir von
Mittel bereitstellen um sicherzustellen, dass etwa einer Million Dollar pro Bett aus, was dem
genügend Gesundheitspersonal zur Betreuung Richtpreis für ein Bett in den USA entspricht.
der Patienten zur Verfügung steht. Da die Pandemie nach wie vor andauert, ist
noch nicht klar, was genau die richtige Vorgabe
Pandemie-Zusatzbetten. Es ist vergleichsweise für die Zahl von Krankenhausbetten pro Land
einfach, jedes Krankenhausbett für die ist. Vorläufig gehen wir davon aus, dass die
Behandlung von Covid-19-Patienten Bettenkapazität der USA richtig ist, doch mit
auszurüsten. Heute liegt das Augenmerk vor fortschreitender Entwicklung der Pandemie wird
allem auf dem Engpass bei den Intensivbetten, man das besser einschätzen können.
doch die Länder sollten über realistischere
Lösungen nachdenken. Im Laufe der Krise wird Die Regierungen müssen sich außerdem
sich zeigen, wie groß der Anteil der Betten sein darüber im Klaren sein, dass ein Großteil der
muss, die für die Behandlung dieser Patienten Krankenhauseinkünfte ( je nach Land) auf
geeignet sind. In unserem Szenario gehen aufschiebbaren Operationen beruht. Wenn
wir davon aus, dass alle dafür geeignet sein Krankenhäuser diese Eingriffe absagen und auf
sollten. Die Aufrüstung dieser Betten erfordert Corona-Patienten warten, muss die Regierung
Investitionen in wichtige Ausstattung: (1) eingreifen und die entgangenen Einnahmen
mechanische Beatmungsgeräte; (2) moderne ersetzen. Aktuell hat die amerikanische Regierung
Überwachungsgeräte für die Intensivstation; bereits eine Rettungsaktion in Höhe von 100
(3) kontinuierliche Ersatztherapie; (4) Milliarden Dollar für Krankenhäuser beschlossen.
Infusionspumpen; (5) Unterdruckumgebung;
(6) zusätzliche Verbrauchsmaterialien. Für Abgesehen von Krankenhausbetten gibt es
die Aufrüstung der Krankenhausbetten zur weitere Möglichkeiten, wie man zusätzliche
Bewältigung einer neuen Pandemie entstehen Kapazitäten schaffen kann, die nur überschaubare
den amerikanischen Krankenhäusern Kosten wirtschaftliche Investitionen erfordern. Hier sind
zwischen 200.000 und 250.000 Dollar pro stattdessen Vorbereitung und ein rechtlicher
Bett. Geht man davon aus, dass alle Nicht- Rahmen gefragt. Operationssäle in ambulanten
Intensivbetten zu Pandemie-Zusatzbetten Operationszentren (von denen es in den USA
aufgerüstet werden, belaufen sich die Kosten 17.000 gibt) können zum Beispiel ohne großen
für das amerikanische Gesundheitssystem auf Aufwand in Zusatzkapazitäten umgewandelt
rund 175 Milliarden Dollar. Im Vergleich zu den werden. Zusätzliche Betten kann man außerdem
volkswirtschaftlichen Kosten der Corona-Krise ist temporär mithilfe von Militärkrankenhäusern und
das relativ günstig. anderen Ressourcen wie KrankenhausschiffenKonzept 17
organisieren. Dabei muss man vorab festlegen, Gesundheitssysteme. Je nach Land konkurrieren
wie man diese Ressourcen in besonders Krankenhäuser und Gesundheitssysteme
betroffenen Gebieten koordiniert. häufig untereinander um Patienten, Ärzte
und Überweisungen. Das kann dazu führen,
Persönliche Schutzausrüstung (PSA) dass Krankenhäuser keine Informationen
Vor Corona hielten Krankenhäuser Vorräte über Kapazitäten, Personal und Best Practice
von PSA auf der Grundlage dessen, was austauschen. Neben verbesserter staatlicher Aufsicht
standardmäßig gebraucht wird. PSA ist bestimmt sind Systeme zum Informationsaustausch in Echtzeit
für das klinische Personal, das an Operationen erforderlich. Dazu zählen der Datenaustausch
beteiligt ist oder mit Infektionskrankheiten zu tun von Rettungssanitätern, Feuerwehrleuten und
hat. Doch PSA-Vorräte, die eigentlich monatelang Ärzten in der Umgebung, damit Patienten in das
reichen sollten, reichen jetzt nur noch für Wochen, richtige Krankenhaus gebracht werden können.
da die meisten Mitarbeiter in einem Krankenhaus
zum eigenen Schutz PSA tragen müssen. Individuelle Verantwortung. Die Lehren aus
dieser Pandemie dürfen nicht in Vergessenheit
PSA ist eine relativ günstige Investition. Sie geraten. Aus Erfahrung klug, werden Amerikaner
verhindert, dass Klinikpersonal erkrankt und damit und Europäer sich in ihren Haushalten
nicht mehr in der Lage ist, Patienten zu versorgen. wahrscheinlich besser auf eine neue Pandemie
Die einfachste Lösung: Die Regierungen vorbereiten; dazu gehören Schutzkleidung und
investieren zur Vorbereitung auf eine neue Lebensmittelvorräte. Wenn die Regierung das
Pandemie in große Lagerbestände. Wenn zehn nächste Mal einen Lockdown anordnet, dürften
Millionen Patienten durchschnittlich 14 Tage lang die Menschen besser darüber Bescheid wissen,
im Krankenhaus behandelt würden, beliefen sich wie sie sich verhalten und schützen können.
die Kosten in den USA auf nur 19 Milliarden Dollar.
Insourcing von wesentlicher Ausstattung / von
Personalausstattung Medikamenten
Zwar senken die von der öffentlichen Hand Es liegt auf der Hand, dass die Versorgung mit
vorgegebenen PSA-Bestände die Infektionsraten Medikamenten sichergestellt werden muss.
des medizinischen Personals, doch es müssen Länder mit einer gut ausgebauten medizinischen
zusätzliche Personalreserven vorgehalten werden. Diagnostik waren offenkundig seit Beginn der
Es gibt verschiedene Methoden, wie man mit Corona-Pandemie besser in der Lage, Tests in
besonders betroffenen Gebieten umgeht und großem Maßstab durchzuführen.
wie viel Personal man vorhält. Entsprechend
werden die Länder bei der Personalausstattung Allerdings müssen die Länder auch in die
unterschiedliche Wege einschlagen. Sicher Forschung und Entwicklung im Bereich der
ist jedoch eins: Das an vorderster Front tätige Infektionskrankheiten investieren. In der
medizinische Personal ist stark von Corona betroffen Vergangenheit hatte die Industrie aufgrund
und es muss ein System geschaffen werden, das niedriger Renditen in diesem Bereich keinen Anreiz,
den Betrieb trotz erkrankten Personals sicherstellt. in diese Forschung zu investieren. Zum Teil ist das
eine Frage des technologischen Wissensstands:
Es gibt im Wesentlichen zwei Möglichkeiten, Die Länder sollten ihre Investitionen in Forschung
die Personalausstattung zu verbessern. Die und Entwicklung im Bereich der Biowissenschaften
einfachste Lösung: Man schult Ärzte aus anderen erhöhen; die volkswirtschaftlichen Kosten
Fachgebieten in der Beatmungsmedizin und dürften überschaubar sein.
schafft auf diese Weise zusätzliche Kapazität.
Die zweite Lösung besteht darin, tatsächlich Der weltweite Mangel an Testkapazitäten wurde
Überkapazitäten im System zu schaffen. Diese durch fehlende Verbrauchsmaterialien wie
Lösung ist weniger effizient, erhöht die jährlichen Tupfer, Laborreagenzien, Spezialchemikalien
Betriebskosten und sie muss mit öffentlichen und Kunststoffkomponenten noch verschärft.
Mitteln finanziert werden. Für diese Produkte sowie für die Produktion
von Tests sollten die Länder künftig
Protokolle Zusatzkapazitäten vorhalten.
Mit Protokollen kann man sich auf effiziente und
Für die Kostenschätzung nehmen wir an, dass
effektive Weise auf eine neue Pandemie vorbereiten.
die kommerziell verfügbaren diagnostischen
Wir unterscheiden zwei Kategorien von Protokollen,
Tests in den Industrieländern im Durchschnitt
betreffend die Gesundheitssysteme bzw. die
90 Euro kosten, wobei die Herstellungskosten
individuelle persönliche Verantwortung.18 Konzept
etwa 30 bis 50 Prozent ausmachen. Die erwirtschaften, auf Basis jährlicher Investitionen
Brancheninvestitionen liegen bei ca. zehn von knapp 100 Millionen Euro (bzw. zehn Prozent
Prozent des Umsatzes, sodass Investitionen zur des Umsatzes). Demzufolge sind zur Erhaltung
Aufrechterhaltung der Produktionskapazitäten dieser globalen Branche etwa 12 Milliarden Euro
für die Pandemiebereitschaft der G10-Länder erforderlich. Die Abhängigkeit von Indien und
mit einem Betrag von 8 Milliarden Euro mehr China bei der API-Herstellung von derzeit 60
als ausreichend abgedeckt sein sollten. Das Prozent auf 20 Prozent zu senken, wird daher
ermöglicht Test-Zusatzkapazitäten für jeden nur rund fünf Milliarden Euro jährlich kosten. Für
Einwohner (entspricht neun Euro pro Kopf und die G10-Länder bedeutet das lediglich sechs
Jahr). Diese Kosten könnten größtenteils durch Euro pro Person und Jahr. Die Mehrkosten für
Investitionsanreize über Kapazitätsvorgaben die Schaffung von Anreizen für multinationale
für die regionale, öffentlich subventionierte Pharmakonzerne lokal einzukaufen, dürften eine
medizinische Diagnostik abgedeckt werden. Größenordnung darunter liegen.
Pharmazeutische Lieferketten sind von Forschung und Entwicklung im Bereich der
chinesischen und indischen Herstellern abhängig Infektionskrankheiten müssen gestärkt werden
In den letzten Jahren wurden westliche Märkte Die Globalisierung hat das Risiko von Pandemien
bei der Produktion von pharmazeutischen erhöht. Forschung und Entwicklung müssen
Wirkstoffen (Active Pharmaceutical Ingredients, daher gestärkt werden. Leider steht die
API) und Generika immer mehr von indischen Anreizstruktur Investitionen in die Erforschung
und chinesischen Herstellern abhängig. Das von Infektionskrankheiten derzeit eher im Wege.
hat Befürchtungen geweckt, dass Corona einen Und dabei belaufen sich nach Angaben der
weltweiten Generika-Mangel verursachen könnte. Commission on a Global Health Risk Framework
die für Forschung und Entwicklung im Bereich
Die Abhängigkeit von asiatischen Herstellern pandemischer und epidemischer Krankheiten
bereitet den Aufsichtsbehörden schon seit einiger erforderlichen Zusatzinvestitionen auf nur
Zeit Sorgen. Die FDA schätzte im August 2019, eine Milliarde Dollar jährlich. Das entspricht
dass sich nur 28 Prozent der Produktionsstätten, dem F&E-Budget eines mittelständischen
die API für den US-amerikanischen Markt Pharmaunternehmens.
herstellen, im Inland befinden.
Alle Faktoren in dem von uns vorgestellten
Zurückzuführen ist das auf den Bedarf an großen Rahmen erfordern einen finanziellen Aufwand.
Produktionskapazitäten und niedrigen Löhnen. Doch diese Kosten liegen nicht nur weit unter
Die Auslandsunternehmen sind außerdem den volkswirtschaftlichen Kosten für die
in ein Netzwerk von Rohstofflieferanten und Bekämpfung der aktuellen Pandemie, sondern
Zwischenhändlern eingebettet und haben auch und vor allem weit unter den Kosten der
weniger Umweltschutzvorschriften zu beachten. menschlichen Tragödie, die sich in diesem Jahr
Diese Aspekte stellen für Industrieländer Hürden vor unseren Augen abspielt. Wenn die Länder die
dar, daher sollten die Länder eingreifen und Lehren aus der Corona-Pandemie beherzigen,
Anreize für Veränderungen schaffen. könnte es der Silberstreif am Horizont sein,
dass die Welt auf eine neue Katastrophe besser
Der Weltmarkt für die Herstellung von API hat vorbereitet ist.
derzeit einen Wert von 120 Milliarden Euro bei
einem jährlichen Wachstum von sechs Prozent. Die
Branche ist stark fragmentiert, was Schätzungen
erschwert. Die Europäische Arzneimittel-
Agentur nimmt an, dass Indien und China
derzeit 60 Prozent des weltweiten Volumens an
pharmazeutischen Wirkstoffen liefern.
Für eine Schätzung der Kosten für die Behebung
des globalen Produktionsungleichgewichts
betrachten wir die aktuelle Kostenstruktur
eines der größten API-Herstellers, Sanofi. Das
Unternehmen wird mit seinem API-Geschäft
nach Schätzungen der Deutschen Bank bis
2022 einen Umsatz von einer Milliarde EuroKonzept 19
stärker aus als in den vier Jahren nach der
Finanzkrise 2008 – von 4,29 auf 6,42 Billionen
Dollar. Die fiskalische Reaktion war ebenso
aggressiv. Nach einer Berechnung belaufen
sich die anfänglichen Konjunkturmaßnahmen
in den USA auf 9,1 Prozent des BIP. Damit
sind sie mehr als doppelt so hoch wie bei der
letzten Finanzkrise. Deutschlands diskretionäre
fiskalpolitische Reaktion beläuft sich – wenn
nachträgliche Maßnahmen einbezogen werden –
auf ein Fünftel der gesamten Wirtschaftsleistung
des Landes.1
Das Problem liegt darin, dass diese Krise
ganz anders verläuft als 2008 – übrigens
auch anders als 1929, als ein Großteil des
makroökonomischen Drehbuchs, das die
politischen Entscheidungsträger heute
heranziehen, geschrieben wurde. 2008 war
ein klassischer Nachfrageschock, der durch
Argumente
einen Vertrauensverlust in den Bankensektor
verursacht wurde. Bei einem Nachfrageschock
sollten fiskalische und monetäre Instrumente
aggressiv eingesetzt werden, um das Vertrauen
für die
zurückzugewinnen.
Die aktuelle Wirtschaftskrise ist jedoch kein
Inflation
Nachfrageschock. Es handelt sich in erster Linie
um einen Angebotsschock, der nun auf die
Nachfrage überschwappt.
Die Verbraucher blieben den Geschäften
Oliver Harvey und Restaurants nicht deshalb fern, weil sie
sich Sorgen über ihre wirtschaftliche Zukunft
machten, sondern weil es ihnen von den
Die Corona-Krise wird uns aus vielerlei Gründen Regierungen befohlen wurde. Urlaube wurden
in Erinnerung bleiben. Einer davon ist die nicht gestrichen, um die Haushaltsfinanzen
lang erwartete Rückkehr der Inflation in den zu sanieren, sondern weil die Länder ihre
Industrieländern. Dafür sprechen drei Faktoren: Grenzen schlossen. Die Fabrikarbeiter
die Wirtschaftspolitik, politische Präferenzen wurden nicht nur wegen Auftragsmangel in
und strukturelle Trends. den Zwangsurlaub geschickt, sondern auch
deshalb, weil die Arbeitgeber Angst vor einer
Kommen wir zuerst zur Wirtschaftspolitik und Ausbreitung der Krankheit hatten.
ihren makroökonomischen Wirkungen. Die
politische Reaktion auf das Coronavirus ähnelt Wenn man das verstanden hat, ergeben
der Reaktion auf die letzte Finanzkrise , nur sich daraus schwerwiegende Folgen für die
in viel größerem Maßstab. Die Zentralbanken politische Reaktion auf das Coronavirus. Vor
führten dem privaten Sektor beispiellose allem können wir daraus lernen, dass massive
Mengen an Liquidität zu – durch den Kauf von Konjunkturprogramme nicht die richtige
Wertpapieren des privaten und öffentlichen Antwort sind. Im Wirtschaftsjargon: Die
Sektors, durch Swap-Linien und durch direkte politischen Entscheidungsträger versuchen, die
Kreditvergabe an die Realwirtschaft. Die Bilanz Nachfragekurve wieder dorthin zu verschieben,
der Fed weitete sich in weniger als zwei Monaten
1
Bruegel Blog: https://www.bruegel.org/publications/datasets/covid-national-dataset/20 Konzept
wo sie vor dem Ausbruch des Virus war. Der zweite Grund dafür, warum das Coronavirus
Gleichzeitig soll die Angebotskurve fixiert die Rückkehr der Inflation einläutet, ist politischer
bleiben. Weniger technisch gesprochen: Die Natur. Ganz grundsätzlich liegt es im Interesse der
Regierung verteilt 100-Dollar-Scheine, aber Regierungen, Inflation zu erzeugen.
man kann sie nirgends ausgeben.
So mancher hat in der gegenwärtigen Coronavirus-
Die Versuche der Regierungen, die Krise die Geister des Ersten und Zweiten
Haushaltseinkommen zu stabilisieren – zum Weltkrieges heraufbeschworen. Tatsächlich kann
Beispiel durch die in Europa angekündigten man aus diesen beiden historischen Episoden
arbeitsplatzerhaltenden Maßnahmen – sind viel über die Folgen einer deflationären versus
gut gemeint. Im Ergebnis jagt man mit inflationären Politik nach großen Schocks lernen.
mehr Geld nach erheblich weniger Waren Nach dem Ersten Weltkrieg verfolgte die britische
und Dienstleistungen. Die Folge davon ist Regierung eine deflationäre makroökonomische
Inflation. Die Beweise häufen sich bereits. Politik mit dem Ziel, ihre Glaubwürdigkeit
Unsere Wirtschaftsexperten weisen als Kreditnehmer zu stärken, ihre Schulden
darauf hin, dass die Lebensmittelpreise zu reduzieren und das Pfund wieder an den
in Großbritannien laut ONS in der letzten Goldstandard heranzuführen. Die Folge waren
Woche um 0,8 Prozent gestiegen sind (das anderthalb Jahrzehnte Elend, mit anhaltend hohen
entspricht einer annualisierten Rate von 54 Arbeitslosenquoten und vielen Arbeitskonflikten.
Prozent). Die Preise für Tiernahrung sind Schlimmer noch: Aufgrund der unerbittlichen
um wahrhaft hyperinflationäre 6,2 Prozent Arithmetik eines schwachen nominalen Wachstums
gestiegen (annualisiert: 2.575 Prozent). und hoher Zinszahlungen lag die Verschuldung im
Anhand dieser beiden Details ist die Sache Verhältnis zum BIP Ende der 1930er Jahre etwa auf
natürlich noch nicht geklärt. Es ist aber doch dem gleichen Niveau wie zwei Jahrzehnte zuvor.
bezeichnend, dass die wenigen Warenpreise,
die das statistische Amt noch erheben kann, Nach dem Zweiten Weltkrieg verfolgte die
anscheinend starken Auftrieb erhalten.2 britische Regierung eine andere Strategie. Sie
versuchte gar nicht erst, das Defizit abzubauen.
Kritiker der Inflationsthese weisen gerne Stattdessen gründete sie den modernen
auf zwei große disinflationäre Kräfte hin: Sozialstaat, verstaatlichte große Industriezweige
steigende Arbeitslosigkeit und Zunahme und verfolgte eine auf Vollbeschäftigung zielende
der Ersparnisse. Doch Arbeitslosigkeit führt Einkommenspolitik. Das Ergebnis dieser Politik
dann, wenn die Arbeitslosen einfach aus dem war neben einer relativ hohen Nachkriegsinflation
Kreis der Erwerbstätigen herausfallen, nicht (die nur durch die Fortsetzung der Rationierung
zwangsläufig zu einem Abwärtsdruck auf die eingeschränkt wurde) ein starkes nominales
Löhne. Auf die Beschäftigten des Hotel- und Wachstum. Zusammengenommen überwogen
Gaststättengewerbes, der Fluggesellschaften diese Faktoren bei Weitem die laufenden
und des Einzelhandels trifft das gegenwärtig zu. Haushaltsdefizite und Zinszahlungen. Das führte
Diese Branchen sind derzeit in keiner Hinsicht zu einem Rückgang der Staatsverschuldung von
existent. Es ist sehr fraglich, ob sie in den weit über 270 Prozent in der Spitze auf unter 50
kommenden Monaten, wenn nicht gar Jahren, Prozent Ende der 1970er Jahre.
in halbwegs erkennbarer Form wiederkehren.
Anders ausgedrückt: Die politischen
Und was den Anstieg der Ersparnisse Entscheidungsträger im Westen (übrigens
betrifft: Wie jeder Wirtschaftsexperte weiß, auch in China) können es sich einfach nicht
geht es beim Ausgabe- und Sparverhalten leisten, den Weg Japans nach dem Platzen
der Haushalte um Erwartungen. Sobald die seiner Immobilienblase in den späten 1980ern
Haushalte merken, dass die Preise für Güter zu gehen. Ohne das hohe Pro-Kopf-BIP, den
und Dienstleistungen des täglichen Bedarfs beeindruckenden sozialen Zusammenhalt und
steigen, werden die Rücklagen für schlechte die stark rückläufige demografische Entwicklung
Zeiten geplündert, um noch zuvor auf Japans – was Letzteres betrifft, bildet Italien
Einkaufstour zu gehen. vielleicht eine Ausnahme – hätte ein deflationäres
2
Focus Europe: European inflation outlook in a time of pandemic: it’s complicated. Marc de Muizon und Sanjay RajaKonzept 21
„verlorenes Jahrzehnt“ sowohl in Bezug auf kürzlich erschienenen Blog darlegt, werden
die Verschuldung als auch an den Wahlurnen die wirtschaftlichen Vorteile weitgespannter
katastrophale Folgen. Lieferketten angesichts ihrer in den letzten zwei
Monaten zutage tretender Fragilität von den
Und was den Wähler betrifft, wird zweifellos großen Unternehmen neu bewertet.4 Politische
maximaler Druck auf die Regierungen Kräfte sind ebenfalls am Werk – die derzeitige
dahingehend ausgeübt, die großzügigen amerikanische Regierung hat sich auf die Fahnen
Almosen beizubehalten, wenn nicht gar zu geschrieben, die Abhängigkeit des Landes von
erhöhen. Dazu zählen Kurzarbeiterprogramme, pharmazeutischen Produkten aus dem Ausland
Steuerstundungen und Erhöhungen des zu beenden. Schließlich wird die Einwanderung
Arbeitslosengeldes. All das wurde in den letzten deutlich restriktiver geregelt, wenn nicht sogar
zwei Monaten zur Bewältigung der gegenwärtigen vollständig unterbunden, bis ein Impfstoff die
und zukünftigen wirtschaftlichen Schocks Länder vor einer zweiten Infektionswelle schützt.
beschlossen. Der politische Zeitgeist hatte sich
bereits vor der aktuellen Krise entschieden gegen Wenden wir uns den Verteilungseffekten
Sparmaßnahmen ausgesprochen. zu: Die sekundären Auswirkungen sowohl
der abnehmenden Globalisierung als auch
Nun wurde mit dem staatlichen Aktionismus der expansiveren Finanzpolitik dürften
die Büchse der Pandora geöffnet: Die Ansätze eine zumindest teilweise Umkehrung des
von Reinhart und Rogoff wurden durch die jüngsten Rückgangs des Anteils der Arbeit
Moderne Geldtheorie ersetzt, wenn wir die am Einkommen darstellen. Das dürfte die
vorherrschende Stimmung nicht nur bei politischen Inflation nach oben drücken: Der Verlust der
Kommentatoren, sondern auch bei angesehenen Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer war
Wirtschaftsinstitutionen wie dem IWF betrachten. ein wichtiger Faktor für die in den letzten
Nach der anfänglichen Eindämmungsphase Jahren schwache Beziehung zwischen den
wurden nun für einen langen Zeitraum fiskalischer Arbeitsmärkten und der Inflation.
Aktionismus und Schuldenmoratorien eingefordert.3
Ein globales Ereignis, das künftige
Der dritte Grund zu der Annahme, dass die makroökonomische Trends deutlicher erkennen
Inflation das auffälligste Makroergebnis des lässt, kann man sich kaum vorstellen. Die Politik
Coronavirus sein wird, betrifft die strukturellen sowie politische und strukturelle Faktoren weisen
Kräfte. Auf zwei dieser Kräfte können wir hier kurz ausnahmslos auf eine steigende Inflation als Folge
eingehen: den Rückzug der Globalisierung und die des Coronavirus hin. Viele Wirtschaftsexperten
Verteilungsfolgen der Regierungspolitik. und Kommentatoren ließen sich davon natürlich
nicht abhalten, die Gefahr einer Deflation
Mittlerweile ist allgemein bekannt, dass einer heraufzubeschwören. Kurzfristig wurde ihr
der Schlüsselfaktoren für den lang anhaltenden Argument durch einen Preiskrieg zwischen den
Rückgang der Inflation in den Industrieländern Ölproduzenten untermauert. Das Problem dabei:
seit Mitte der 1980er Jahre die Globalisierung Wir haben es mit einem klassischen Fall von
war. Die Globalisierung wirkte in zweifacher einem Blick in den Rückspiegel zu tun.
Weise inflationshemmend: Zum einen wurde
das weltweite Angebot an Arbeitskräften durch
die Zuwanderung aus dem Ausland und die Die Corona-Krise wird uns
Verlagerung der Produktion erhöht, was die
Löhne der Arbeitnehmer in den Industrieländern, aus vielerlei Gründen in
insbesondere die der Geringqualifizierten, nach
unten drückte. Zum anderen führte der verstärkte Erinnerung bleiben. Einer
Wettbewerb im Produktionssektor zu einem
Rückgang der Kosten vieler Konsumgüter.
davon ist die lang erwartete
Beide Kräfte werden durch das Coronavirus
Rückkehr der Inflation in
bedroht. Wie das Weltwirtschaftsforum in einem den Industrieländern.
3
IWF Blog zum weltwirtschaftlichen Ausblick (World Economic Outlook) https://blogs.imf.org/2020/04/14/the-great-lockdown-worst-economic-downturn-since-
the-great-depression
4
https://www.weforum.org/agenda/2020/04/covid-19-pandemic-disrupts-global-value-chains/22 Konzept
Argumente
für die Deflation
Robin Winkler, George Saravelos
Nach dem außergewöhnlichen zwischenzeitlichen trifft das nicht zu. Höhere Arbeitslosigkeit,
Abrutschen der Ölpreise in den negativen Bereich mehr Insolvenzen, größere „Angst“ vor dem
erscheint es widersinnig, gegen die Inflation zu Unbekannten – all das hinterlässt in unserem
argumentieren. Laut einer kürzlich durchgeführten Gedächtnis und in unseren Geldbeuteln Spuren,
dbDIG-Umfrage erwartet die Mehrheit unserer die noch viele Jahre zu sehen sein werden. Eine
Kunden, dass die Pandemie letztlich inflationäre Gruppe von Harvard-Ökonomen kam kürzlich
Folgen hat. Bemerkenswerterweise ist das anhand eines Wirtschaftsmodells zu derselben
Eintreten für Deflation alles andere als Konsens. Schlussfolgerung.1
Man spanne nicht den Karren vor das Pferd – wir Und doch erkennen selbst viele Vertreter der
haben es mit einer enormen Rezession zu tun Inflationsthese an, dass dieser Schock kurzfristig
Unser Ausgangspunkt: In der gegenwärtigen deflationär ist. Letztendlich, so deren Argument,
Krise ist der Nachfrageschock größer als wird ein Angebotsschock dominieren. Das
der Angebotsschock. Nehmen wir an, dass Problem ist nur: Auf lange Sicht sind wir alle tot,
das Virus morgen verschwindet oder (was wie Keynes bekanntlich sagte. Bilanzkorrekturen
wahrscheinlicher ist) bis zum nächsten Jahr werden für viele Haushalte und Unternehmen
ein Impfstoff zur Verfügung steht. Wir würden auf Jahre hinaus unabdingbar sein. Die
unverändert in der Lage sein, zu fliegen, in Verschuldung der Unternehmen war vor der
Fabriken Autos zu bauen, ins Kino zu gehen Krise hoch. Jetzt ist sie exorbitant. Staatliche
und Fußballspiele zu besuchen. Auf unsere Unterstützung gab es meist in Form von Darlehen
Bereitschaft und Fähigkeit, dies auch zu tun, und Garantien – das perfekte Rezept für einen
1
https://scholar.harvard.edu/straub/publications/indebted-demandKonzept 23
hohen Schuldenüberhang. Viele Millionen als ausgegeben wird. Aus heutiger Sicht geht
westlicher Haushalte werden nach der Krise von die Finanzpolitik im nächsten Jahr deutlich auf
Arbeitslosigkeit betroffen sein. Schrumpfkurs, nicht in Richtung Expansion.
Fasst die Deflation, wenn auch nur kurzfristig, Werden die Konjunkturmaßnahmen im
erst einmal Fuß, kann sie sich langfristig selbst nächsten Jahr verlängert, dann deshalb, weil
verfestigen. Sie wird die ohnehin schwachen Arbeitslosigkeit und Nachfrage nach wie
Inflationserwartungen weiter dämpfen und einen vor schwach sind. Doch die Verlängerung
unwiderstehlichen Sparanreiz schaffen. der Konjunkturmaßnahmen ist nicht
selbstverständlich. Der britische Schatzkanzler
Großprojekte und Investitionen werden führt bereits Gespräche über eine Rückführung
zurückgestellt, bis die Gefahr weiterer des Beschäftigungsschutzsystems. Dass
Pandemiewellen zweifelsfrei gebannt ist. Die Deutschland die Schuldenbremse zur
Zentralbanken sind nicht in der Lage, die Zinsen Bewältigung einer Naturkatastrophe aussetzt,
zu senken. Es gibt daher keine Strafe für das bedeutet nicht, dass sich die Deutschen gar nicht
Horten von Bargeld – das sind klassische mehr daran halten bzw. nicht mehr gesetzlich
Bedingungen für eine Liquiditätsfalle. Es wird dazu verpflichtet sind. Sobald sich die Lage
Jahre dauern, bis das Vertrauen vollständig verbessert, wird die Regierung die Zügel wieder
wiederhergestellt ist. In der Zwischenzeit werden anziehen. Die nach der US-Wahl wahrscheinliche
alle weniger ausgeben. Wie jüngste Forschungen Spaltung des amerikanischen Kongresses dürfte
der Fed gezeigt haben, war die Hauptfolge von zu Parteipolitik und Ausgabenbeschränkungen
Pandemien in den letzten tausend Jahren stets ähnlich der großen fiskalischen Straffung in
ein starker Anstieg der Ersparnisse.2 den Obama-Jahren führen. Sparmaßnahmen
im öffentlichen Dienst könnten noch toxischer
Hüten wir uns davor, den fiskalischen Impuls zu sein als in der Vergangenheit. Zwar ist es
überschätzen – er ist weder groß noch dauerhaft unwahrscheinlich, dass es dem britischen
Die Regierungen haben eine schwere Aufgabe National Health Service jemals wieder an
vor sich. Die angekündigten fiskalischen Finanzmitteln mangelt. Allerdings wird bereits
Maßnahmen sind groß, weil der wirtschaftliche über Steuererhöhungen diskutiert. Diese Krise
Schock massiv ist. Wer argumentiert, dass verursachte eine massive Umverteilung des
Konjunkturmaßnahmen die Wende bringen, Einkommens von jungen zu älteren Generationen.
spannt den Karren vor das Pferd. Die wichtige Höhere Steuern – insbesondere auf Vermögen
Frage ist nicht die nach den aktuellen Stimuli, – sollten viel größere Sorgen bereiten als
sondern ob die enormen Defizite bis weit in die unbegrenzte Ausgaben.
Zukunft anhalten werden.
Und vergessen wir China nicht. Die
Der Ausgangspunkt sollte sein, dass es Bezeichnung „globale Finanzkrise“ war
sich bei einem Großteil der angekündigten seinerzeit insofern unzutreffend, als China
fiskalischen Maßnahmen um Kreditbürgschaften sie dank massiver Konjunkturmaßnahmen
handelt, nicht um frisches Geld. Die relativ unbeschadet überstanden hat. Der
Unternehmensbilanzen mit noch mehr Schulden chinesische Wachstumsboom ließ nicht
zu belasten, ist nicht stimulierend. Doch auch nach und griff der Weltwirtschaft nach der
der direkte Impuls ist nur vorübergehend Finanzkrise entscheidend unter die Arme.
angelegt und hat zudem selbstjustierende Der Anstieg der Rohstoffpreise trug dazu bei,
Elemente. Ein Beispiel sind die Ansätze zur die Inflationserwartungen zu stärken. Heute
Beschäftigungssicherung in Europa, deren ist China ein weniger zuverlässiger Motor für
Umfang nur von der Arbeitslosenquote abhängt, weltweites Wachstum. Zum einen hat sich der
sodass diese Maßnahmen zurückgefahren Wachstumsmix des Landes im letzten Jahrzehnt
werden, sobald die Beschäftigung wieder normal in Richtung häusliche Dienstleistungen
ist. Der größte Teil der Konjunkturmaßnahmen verschoben. Wichtiger noch: Das chinesische
in den USA ist ebenfalls vorübergehend – System ist einfach schon zu verschuldet, als
die Haushalte haben eine Einmalzahlung dass es die Wirtschaft im gleichen Maße wie vor
erhalten, die wie im Jahr 2008 eher gespart zehn Jahren ankurbeln könnte.
2
https://www.frbsf.org/economic-research/files/wp2020-09.pdfSie können auch lesen
