Die Zukunft der Schweiz jenseits von Bau und Banken? - Herbstveranstaltung Kammer unabhängiger Bauherrenberater
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Herbstveranstaltung Kammer unabhängiger Bauherrenberater Die Zukunft der Schweiz jenseits von Bau und Banken? Zürich, 08. September 2009
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Inhaltsübersicht
Die Ökonomie und die Ökonomen Was kann man Ihnen noch glauben?
Situation im Spätsommer 2009 Mutiert die Krise zur normalen Rezession?
Wirtschaftspolitik Zwischen Inflation und Depressionsängsten
Fokus Immobilienmarkt Schweiz Auf dem Weg in eine verspätete Blase?
Perspektiven des Finanzsektors Verpasste Chancen
Zukünftige Herausforderungen der Schweiz
Kammer unabhängiger Bauherrenberater PS/08.09.20093
Die Ökonomie und die Ökonomen
Kammer unabhängiger Bauherrenberater PS/08.09.20094
16. Oktober 2008
Kammer unabhängiger Bauherrenberater PS/08.09.20095
Schlagzeilen des Business Economists Consensus
Sept 07: Northern Rock Back Run
• «Wachstumsaussichten nach oben angepasst» (7. September 2007)
• «Ökonomen erwarten leichte Abkühlung der Konjunktur» (7. März 2008)
14. März : Bear Stearns Bail-Out
• «Erwartungen für 2009 sind leicht gesunken» (6. Juni 2008)
11. Juli : Fannie Mae Aktien Crash
• «Erwartungen für 2009 sind leicht schwächer» (5. September 2008)
15. Sept: Lehman Broth. Default
16. Okt.: UBS Bail-Out
• «Für 2009 wird ein Nullwachstum erwartet» (09. Dezember 2008)
• «Erwartungen für 2009 erneut schwächer» (11. März 2009)
• «Experten erwarten massiven Einbruch für 2009» (10. Juni 2009)
Quelle: http://www.kof.ethz.ch/news
Kammer unabhängiger Bauherrenberater PS/08.09.20096
Business Economist Consensus für 2009
Niemand sah die Krise kommen bis sie da war
8%
6%
4%
2%
0%
Mrz 08 Jun 08 Sep 08 Dez 08 Mrz 09 Jun 09
-2%
-4%
-6%
-8%
Realisiert 1. Sem. 2009 auf 1. Sem. 2008
-10%
-12%
-14%
BIP Wachstum 2009 Exporte 2009 Bau- und Ausrüstungsinvestitioen 2009
Kammer unabhängiger Bauherrenberater PS/08.09.2009Business Economist Consensus für 2010 7
Stabilisierung um Null erwartet
1%
0%
Mrz 09 Jun 09
-1%
-2%
BIP Wachstum 2010 Exporte 2010 Bau- und Ausrüstungsinvestitioen 2010
Kammer unabhängiger Bauherrenberater PS/08.09.20098
Und die Kollegen der Akademie?
• Akademische Ökonomen waren und sind heute pessimistischer als ihre
Bussiness-Kollegen, aber wenige sahen die Krise ex ante kommen.
• Ein Panel aus führenden US-Ökonomen schätzte die Dauer der Rezession in den
USA im Frühling 2009 auf ca. 6 Jahre (Median)!
• Eichengreen/O‘Rourke schreiben den Vergleich mit den grossen Depression in
ihrem Blog fort.
• R.Shiller warnte schon lange vor dem Platzen einer gigantischen
Immobilienblase.
• OECD (2005) diagnostizierte weltweit stark überbewertete Immobilienmärkte.
• CEPR(Policy Insight No. 26 ,2008) sah die isländische Krise treffend voraus
Kammer unabhängiger Bauherrenberater PS/08.09.20099
Ist Ökonomie eine beliebige Wissenschaft?
Nein, aber Prognostik ist schwierig:
• Prognosen sind immer bedingte Aussagen, keine Prophezeiungen
• Strukturbrüche, kfstr. Modelle versagen (z.B. Autoverkäufe)
• Chartismus vs. Fundamentalanalysen
• Auch Ökonomen reagieren auf Anreize
• Milieu
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200910
Wie konnten sich die Ökonomen derart irren?
Paul Krugman in seinem Blog vom 2. September
Mistaking Beauty for Truth
As I see it, the economics profession went astray because
economists, as a group, mistook beauty, clad in impressive-
looking mathematics, for truth. Until the Great Depression,
most economists clung to a vision of capitalism as a perfect or
nearly perfect system. […] as memories of the Depression
faded, economists fell back in love with the old, idealized
vision of an economy in which rational individuals interact in
perfect markets, this time gussied up with fancy equations.
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200911
Woran man sich trotzdem halten kann
Zinskurve
Credit Spreads
Fundamental-Indikatoren
Dauerhafte Konsumgüter
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200912
Situation im Spätsommer 2009
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200913
Im Spätsommer 2009
• Schweiz in einer tiefen Rezession (reales BIP Q2: -2,1%)
• massiver Anstieg der Arbeitslosigkeit steht vor der Tür, hält der
Konsum?
• Anzeichen einer Stabilisierung sind unverkennbar, aber soll man ihnen
trauen?
• Industrie hat – wider Erwarten – bisher mehr gelitten als der DL-Sektor
• Vermögenspreise nehmen schon viel vom Wiederaufschwung vorweg
• Kontroverse um mögliche Kreditklemme, 3. Konjunkturpaket
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200914
Wachstumseinbruch in der Schweiz
y-o-y Veränderung BIP
Quelle: seco (2009)
5%
4.2% 4.2%
3.7% 3.8%
4% 3.4% 3.5% 3.5%
3.0% 3.1% 3.2% 2.9% 2.9%
3%
1.9%
2% 1.6%
1.3%
1%
0%
-0.3%
-1%
-2%
-2.2% -2.1%
-3%
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200915
Der Boom 2004 bis 2007 kam aus dem Ausland
Quelle: seco (2009)
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200916
Alles halb so schlimm?
Quelle: Donald Marron (2009)
Kammer unabhängiger Bauherrenberater PS 08.09.2009Anteil OECD-Mitgliedsländer mit mind. zwei
aufeinander folgenden negativen Quartalen
Quelle: OECD (2009)
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200918
Zweite Grosse Depression?
Quelle: Eichengreen & O‘Rourke (2009)
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Verzögert steigende Arbeitslosenzahl und 19
Arbeitslosenquote
saisonal bereinigte Entwicklung bis Juli 2009
Quelle: seco (2009)
300000 6
250000 5
200000 4
150000 3
100000 2
50000 1
0 0
AL ALQ (rechte Achse)
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Scharfer Einbruch des Welthandels
Quelle: OECD (2009)
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200921
Welthandel: Vergleich mit Grosser Depression 1929
Quelle: Eichengreen & O‘Rourke (2009)
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200922
Reaktion Wirtschaftspolitik
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200923
Tanz auf dem Hochseil
«The exceptional policies used to deal with extreme
circumstances are working. Now, as a result, policymakers are
walking on a tightrope: on one side are premature withdrawal
and a return to deep recession; on the other side are soaring
inflationary expectations and stagflation.»
Martin Wolf, Financial Times vom 2. Juni 2009
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200924
Geldpolitik in der Schweiz
• Priorität: Stabilisierung der Finanzmärkte
• Von einer vermutlichen Liquiditätskrise zu einer effektiven Solvenzkrise
(«Loans turned bad because they were bad to begin with»)
• SNB als «bad bank» (Übernahme toxischer Assets aus der UBS)
• Erst sekundär Stimulierung der Realwirtschaft
• Einsatz unkonventioneller Instrumente (Quantitative Easing,
Devisenmarktinterventionen)
- Liquiditätsfalle
- Kurzfristig Bekämpfung Deflation, längerfristig Inflationsgefahr
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200925
Geldpolitik: Massive Ausweitung Bilanzsumme
in Mio. CHF
Quelle: SNB (2009)
275000
250000
225000
200000
175000
150000
125000
100000
75000
50000
25000
0
00
00
01
01
02
02
03
03
04
04
05
05
06
06
07
07
08
08
09
n
l
n
l
n
l
n
l
n
l
n
l
n
l
n
l
n
l
n
Ja
Ju
Ja
Ju
Ja
Ju
Ja
Ju
Ja
Ju
Ja
Ju
Ja
Ju
Ja
Ju
Ja
Ju
Ja
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200926
Fiskalpolitik in der Schweiz
CH als kleine und offene Volkswirtschaft
Starke eingeschränkte Möglichkeit autonomer Fiskalpolitik
Ausgeprägte automatische Stabilisatoren
ALV (10‘000 zusätzliche AL Ł 300 – 400 Mio. Ausgaben)
Progressive Einkommenssteuer
Schuldenbremse
Staatseinfluss bereits sehr hoch
¼ der Bevölkerung sind Rentenbezüger
Verschuldungssituation
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Fiskalpolitische Stimulierung
Automatische Stabilisatoren und diskretionäre Fiskalimpulse
Quelle: OECD (2009)
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200928
Hoffnungsschimmer oder «green shoots»
-Wirtschaftliche Situation weiter sehr unsicher
- Massive Interventionen scheinen zu wirken
-Wirtschafspolitik im Dilemma zwischen Inflation und Double
Dip
- Zeichen der Stabilisierung an den Kreditmärkten
- Zeichen der Stabilisierung an den Immobilienmärkten
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200929
Fokus Immobilienmarkt
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Zentralschweizer Unternehmergespräch
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Welcher Bauboom?
In den 80er Jahren wurde in der Schweiz relativ mehr gebaut als heute
Neubau relativ zum Wohnungsbestand
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
1980 1985 1990 1995 2000 2005
Spanien USA Schweiz
Quelle: BfS, Datastream, Eigene Berechnungen
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Wohnungsbau: Zenit früh überschritten
Frühe und kluge Antizipation der Investoren
2008 wurden ca. 42'000 Wohnungen
50000 erstellt, eine für die Schweiz hohe Zahl.
47500
45000
Die Baubeginne (Housing starts) sind
42500
bereits seit 2007 rückläufig -- trotz
40000
Baubewilligungen auf Rekordhöhe.
37500
35000
Es ist eine Abkühlung der
32500
30000
Wohnbautätigkeit zu erwarten– diese
94 96 98 00 02 04 06 08 10 wurde von den Investoren bereits zum
Neu erstellte Wohnu ngen
Baubegonnene Wohnungen (Schätzung ZKB)
Teil vorweggenommen!
Quelle: BfS, ZKB (Daten Q4/2008 geschätzt)
Q2 2009: Neubau -10%
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Die Wohnungs(nach)frage
Das Angebot traf bisher auf seine Nachfrage – wie weiter?
25000 8500 Die Erweiterung des Angebots seit
8000
2003 wurde von Einwanderung und
20000 höheren Einkommen absorbiert
7500
werden.
15000
7000
Die abgeschwächte Bevölkerungs-
6500
10000 und die Unsicherheit wird jedoch zu
6000 einer moderaten Erhöhung der
5000
5500
Leerwohnungsziffer führen.
0
94 96 98 00 02 04 06 08
5000 Wir erwarten schweizweit einen
graduellen Anstieg der Leer-
Bevölkerungszunahme im Kt. Zürich (linke Skala)
Neu erstellte Wohnungen im Kt. Zürich wohnungsziffer auf 1% (2009) bzw.
1,3% im Jahr 2010.
Quelle: Stat. Amt des Kantons Zürich
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Neumieten: Peak bereits erreicht?
Leichter Rückgang der Neumieten
Zwischen 2006 und 2008 sind die
Neumieten schneller gestiegen als die
124 Inflation.
120
Regionale Unterschiede (2008, yoy)
116 Arc Lémanique: +5.0%
112
Schweiz: +3.5%
108
Für 2009/10 stabile Neumieten zu
104 erwarten (2009: +0.8%, 2010: 0.2%, yoy)
100
Bestandesmieten: Anpassung des
96 Referenzzinssatzes auf 3%, jedoch
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
kurzfristig wenig Druck auf die Mieten.
Schweiz Arc Lémanique
W R Basel W R Zürich
Quelle: homegate.ch
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Droht eine verspätete Immobilienblase in der
Schweiz?
In Anlehnung an Aktienmarkt:
30 4%
Verhältnis Preise zu Mieten oder:
28 3%
26 2%
Wie viele Netto-Jahresmieten zahle ich
beim Kauf?
24 1%
22 0%
Aktueller Wert (2008): 24
20 -1%
18 -2%
16 -3%
Fragestellung Risikopuffer
14 -4% Rendite einer Wohnung:
12 -5%
Netto-Eigenmiete
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
- sämtliche Eigentümerlasten
KGV Stockwerkeigentum Risikoprämie (rechte Skala)
Risikoprämie:
Immobilienrendite - Kapitalmarktzinsen
Quelle: Bfs, homegate.ch, ZKB, eigene Berechnungen
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Bubble trouble
Die US Immobilienwirtschaft muss auf den Boden der Realität zurückkehren
1000
200 900
800
150 700
Indizes oder Zinssatz
Bevölkerung, Mio.
600
Reale Eigenheimpreise
500
100
400
300
Reale Baukosten Bevölkerung
50
200
100
Lfr. Zinssätze
0 0
1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020
Jahr
Quelle: Robert J. Shiller
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Kanton Zürich: geringer realer Preisanstieg
... trotz starker Bevölkerungszunahme
180 1500000
160 1450000
1400000
140
1350000
120 reale Eigenheimpreise
1300000
Bevölkerung
100
Index
1250000
reale Baukosten
80
1200000
60
Bevölkerung 1150000
40
1100000
20 1050000
0 1000000
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Quelle: Stat. Amt Kt ZH, ZKB, eigene Berechnungen
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Warum die Schweiz doch anders tickte
Der ökonomische Auslöser der weltweiten Immobilienblase war ein
Zusammenspiel aus
stark sinkenden (Real-)Zinsen
starkem Realwachstum
Leverage und Produktinnovationen
In der Schweiz sind die Realzinsen kaum gefallen und das Wachstum
war bis 2004 bescheiden. Die Kreditpolitik der Banken war sehr
vorsichtig!
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Was uns die Kapitalisierungssätze verraten
Woher kommt der Diskontsatz im DCF?
Der Diskontsatz lässt sich aus den folgenden Gleichgewichtsbeziehungen
herleiten
= Diskontsatz (im DCF)
= vom Investor geforderte Rendite
= Opportunitätskosten des Kapitals
= erwarteter Total Return
= Einstandsrendite (y) + erwartete
Wachstumsrate der Mieten (g),
= risikofreier Zinssatz (rf) + Riskikoprämie (RP)
Im Gleichgewicht gilt: rf + RP = y + g
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Realistische Renditeerwartungen
Fallende Preise bei steigender Risikoprämie dennoch möglich
Der aktuelle Nettoeinstandsrendite
(y) beträgt knapp 5% für
Büronutzungen an guter Lage.
g = ??
Die erwartete implizite
RP = 3%
Wachstumsrate der Büromieten (g)
von 1% p.a. ist langfristig nicht
y = 5% übertrieben.
rf = 3%
Um bei einer weiteren Zunahme der
Risikoprämie diese
Gleichgewichtbeziehung
rf + RP = y+ g aufrechtzuerhalten, müssten die
Einstandsrenditen steigen – d.h. die
Preise müssten fallen.
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Fazit: Der Immobilienmarkt als Stütze der
Gesamtwirtschaft
§ Bautätigkeit hat Zyklushoch früh überschritten und Rezession teilweise
antizipiert
§ P/E und Risikoprämie in Line, erwarteter Anstieg der Büromieten (+1%)
bescheiden
§ Die Wertschöpfung im Hochbau unterstützt gesamtwirtschaftliche
Entwicklung
§ Die erwartete Korrektur der Neumieten und der Preise ist bisher nicht
eingetreten, fundamentale Bewertung bietet Unterstützung
§ Keine Explosion der Leerstände zu erwarten, Wohnmärkte in den Zentren
bleiben eng.
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Die Kehrseite der Medaille: Raumordnung
§ Zersiedelung der Schweizer Landschaften geht ungebremst weiter
§ Ökonomisch gesehen höchstwahrscheinlich ineffizient
§ Reale Immobilienpreise seit 1970 kaum gestiegen, trotz massiver
Zunahme der Bevölkerung und Realeinkommen
Sehr elastisches Bodenangebot steht teilweise in Widerspruch zu den
Zielen der Raumplanung
§ Neue Raumplanungsdebatte steht an, Fokussierung auf ökonomische
Anreize/Fehlanreize ist dringend notwendig. Innere Verdichtung.
§ Sind die (organisierten) Anspruchsgruppen zu einen bestimmten Verzicht
bereit?
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200943
Perspektiven des Finanzsektors
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200944
Wachstum und Finanzsektor
Quelle: IMF (2009)
Ökonometrische Schätzung ergibt: Ein Rückgang der Wertschöpfung des Finanzsektors um 1% ist
mit einem Rückgang des BIP um rund ½ Prozentpunkte über die nächsten 4 bis 6 Quartale
verbunden. Der Wertschöpfungsabfall von 7.2 % im Finanzsektor dürfte daher eine Minderung des
BIP-Wachstums um rund 3.5 % innerhalb eines Jahres zur Folge haben.
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200945
Perspektiven des Finanzsektors
- Weltweite Schrumpfung des Finanzsektors
- Überdurchschnittliche Betroffenheit der Schweiz?
- Redimensionierung (Vermögensschrumpfung)
- Reputationsschaden
- Vom «Dutch Disease» zum «Anglo Disease»
- City London
- New York
- Zürich, Genf, Pfäffikon?
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200946
Das grosse Deleveraging
geringerer Leverage
+ weniger Innovationen im Finanzsystem
+ tieferer Wettbewerbsdruck (und mehr Wettbewerbsverzerrungen)
+ mehr Regulierung (weniger Regulierungsarbitrage)
+ geringere Kreditschöpfung
+ höhere Kreditkosten
+ tiefere Lohnsumme (Verschiebung Arbeitskräfte aus dem Finanzsektor)
+ Verwässerung der Eigentumsrechte
+ Verpolitisierung der Allokationsentscheidungen (Nationalismus und
Protektionismus)
----------------------------------------
= Risikoreduktion, weniger schwarze Schafe
Aber ebenso
= tiefere Wertschöpfung und tiefere Wachstumsraten
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200947
Herausforderungen …
… kurzfristig:
- Geldpolitik, Neuausrichtung
- Fiskalpolitik, Verschuldung
- Regulierung und Reform des Finanzsektors, namentlich TBTF-Problematik
…mittel- bis längerfristig:
- Ersatz der verlorenen Wertschöpfung, «Re-Skalierung»
- Institutionelle Reformen.
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200948
«too big to fail» amtl. bestätigt
Massnahmen des Bundes zur Stärkung des Finanzsystems:
«Die Grossbanken sind für die Schweizer Volkswirtschaft von systemischer
Bedeutung. […] Bei einem Ausfall einer Grossbank wären Haushalte und
Unternehmen infolge der Blockierung ihrer Konten und der Unterbrechung ihrer
Kreditbeziehungen nicht mehr in der Lage, laufende Ausgaben und Investitionen zu
tätigen. […] Aufgrund von internationalen Studien muss davon ausgegangen werden,
dass der Ausfall einer Bank von der Grösse der UBS AG kurzfristig Kosten für die
Volkswirtschaft in der Höhe von 15–30 % des BIP (75–150 Mrd. Fr.) verursachen
könnte. Der langfristige Wachstumsverlust wird gar auf 60 %–300 % des BIP
geschätzt (300–1500 Mrd. Fr.).»
Die UBS und die CS verfügen nach wie über eine Staatsgarantie, obwohl diese
weder gesetzlich vorgesehen ist noch abgegolten wird.
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200949
Zukünftige Herausforderungen der
Schweiz
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200950
Konsequenzen der Krise
Direkte ökonomische Auswirkungen
1. Tieferes Potentialwachstum
2. Langfristige höhere Inflation
3. Mittelfristig höhere Zinsen
4. Höhere Staatsverschuldung
5. Zunahme der Arbeitslosigkeit
Weitere Auswirkungen
1. Protektionismus, «De-Globalisierung», Re-Nationalisierung
2. Steigende Regulierungsdichte
3. Delegitimation liberaler, marktwirtschaftlicher Ansätze
4. Reformstau, Verteilungskonflikte
+ Altlasten (Demographie, Sozialversicherungen usw.) verschwinden nicht!
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200951
In Szenarien denken: von einer «double-dip» Rezession
bis zur Normalisierung
Potentialwachstum Rückkehr zu den «guten,
guten,
alten Zeiten»
Zeiten»
Konjunkturzyklus Erholung aber tieferes
Wachstum
Stagnation
«Double-
Double-dip»
dip» Rezession
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009«A la recherche de la croissance perdu»
• Stärkung der Innovationskräfte durch F&E, Investitionen in
Grundlagenforschung und Bildung (Beseitigung regulatorischer
und politischer Hürden)
• Erhalt des hohen Offenheitsgrades der Schweiz (für FDI und
qualifizierte Arbeitskräfte)
• Weitere Liberalisierungen und Marktöffnungen in bislang
geschützten und staatsnahen Wirtschaftssektoren
• Fortsetzung der wachstumsorientierten Wirtschaftspolitik
• Stärkung der Freiheitsgrade für unternehmerische Tätigkeiten
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Hochwertige Dienstleistungen, aber wenig
ausgeschöpftes Marktpotenzial
• Hochentwickeltes Gesundheits-, Sozial- und Unterrichtswesen
• Dienstleistungen durch Staat oder «sozialisiert»
• 18.1% oder 812‘000 aller Erwerbstätigen im Gesundheits-,
Sozial- und Unterrichtswesen (vgl. dazu Industrie und
verarbeitendes Gewerbe mit 15.8% oder 711‘000)
• Gesundheits-, Sozial- und Unterrichtswesen mit 6.8% der
gesamtwirtschaftlichen Wertschöpfung (2006), Industrie und
verarbeitendes Gewerbe mit 19.9% der gesamtwirtschaftlichen
Wertschöpfung.
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Besten Dank für Ihre
Aufmerksamkeit!
www.avenir-suisse.ch
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200955
Konjunkturpakete in der Schweiz
Mio. CHF
Quelle: EVD (2009)
2009 2010 Total
1. Konjunkturpaket
(Nov. 2008) 822 280 1102
2. Konjunkturpaket
(Februar 2009) 1099 161 1260
3. Konjunkturpaket
(Juni 2009) 750 750
Konjunkturimpuls in % des
BIP (nur Bund) 1.54% 1.43% 2.98%
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.200956
Unterschätzung der Mindereinnahmen beim Bund
Mrd. CHF
Quelle: Avenir Suisse (2009)
70
65
3.0 -3.9
60 -7.6
2.6
6.5 -3.7
2.1 3.0
55
4.0
50
54.4 54.4
45 50.2
40
2008 Prognose 2009 Budget 2009
Avenir Suisse
Stempelsteuer
Verrechnungssteuer
Direkte Bundessteuer, MwSt, Zölle, Abgaben, Regale, Konzessionen
Kammer unabhängiger Bauherrenberater TH/08.09.2009Sie können auch lesen
