Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik - INVESTMENT SYMPOSIUM
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Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM INVESTMENT SYMPOSIUM
Einleitung Dieses live übertragene virtuelle Research-Event wurde
am 13. und 14. Oktober 2020 von Templeton
Investment Solutions (FTIS) veranstaltet. Dazu kamen
Experten aus den diversen Anlagegruppen von Franklin
Templeton in vier moderierten Panels zusammen, deren
Abschluss eine Diskussionsrunde mit Chief Investment
Officers (CIO) mit mehreren führenden Investmentma-
nagern der Gesellschaft bildete. Die Panels sollen sich
schwerpunktmäßig auf den mittel- bis langfristigen
Einfluss einer breiten Themenpalette konzentrieren –
von den Lehren aus COVID-19 für die Märkte über die
weltweiten Folgen der US-Präsidentschaftswahl im Jahr
2020 bis hin zu den Auswirkungen des Klimawandels.
Inhalt
Panel 1: COVID-19 beschleunigt die Entwicklung hin zur New Economy / Seite 3
Panel 2: Auffüllen des Lochs durch höhere Verschuldung / Seite 4
Panel 3: Politik und turbulente Jahre liegen vor uns / Seite 6
Panel 4: Jenseits der Gewinnorientierung: Infrastruktur, Klimawandel und diverse
Organisationen / Seite 7
Panel 5: Diskussionsrunde mit CIOs / Seite 8
Poduim 1: Im Bereich Arzneimittel ist die tiefgrei-
fendste Veränderung die Validierung neuer
Technologieplattformen und neuer Impf-
COVID-19 beschleunigt stoffansätze, etwa mRNA. Ferner werden
Änderungen an den Strukturen klinischer
die Entwicklung hin zur Studien, die der Zusammenarbeit mehr
Raum geben, die Dauer bis zur Marktreife
neuer Behandlungen verkürzen.
New Economy Für Krankenhäuser ist die COVID-19-Pan-
demie in gewisser Weise der perfekte
Sturm gewesen. Zuerst strapazierte und
belastete der Anstieg bei den Patienten in
kritischem Zustand die Infrastruktur und
Mitarbeiter von Intensivstationen über Ge-
bühr. Dann gerieten die Krankenhäuser im
Jonathan Curtis Brian French Marshall Gordon Kim Strand Zuge eines dramatischen Rückgangs der
Portfolio Manager, Re- Research Analyst Senior Research Analyst Portfolio Manager Zahl der ratsuchenden Patienten ohne
search Analyst Franklin Templeton ClearBridge Investments Franklin Templeton COVID-19 und der erzwungenen Absage
Franklin Equity Group Fixed Income Investment Solutions
elektiver Eingriffe durch die Krankenhäu-
ser unter massiven finanziellen und perso-
Bereits vor der Pandemie hatte eine digi- Durch Technologie konnten Unternehmen nellen Druck.
tale Transformation begonnen, die einen ihre Kostenstrukturen grundlegend verän- Die gute Nachricht ist, dass sich die
Paradigmenwechsel in der Weltwirtschaft dern. Beispielsweise sind bei Kundentemi- Zahl der elektiven Eingriffe wieder dem
widerspiegelt. Neue Technologien brach- nen Videoanrufe eine großartige Möglich- vor COVID-19 verzeichneten Stand an-
ten neue Geschäftsmodelle hervor, wäh- keit zur Steigerung der Produktivität der zunähern scheint, was aufgrund ihrer
rend sich traditionelle Geschäftsmodelle Vertriebsteams und zur Senkung der Auf- Bedeutung als wichtige Einnahmequelle
an eine neue digitale Weltordnung anpas- wendungen für Reisen und Bewirtung.1 zentral ist. Künftig werden Krankenhäu-
sen mussten. COVID-19 beschleunigte ser mehr darüber nachdenken müssen,
diese Trends maßgeblich. Auch wenn ei-
Das Gesundheitswesen hat sich wie sie mit Patienten (Endverbrauchern)
nige der virusbedingten Veränderungen in Kontakt treten und einen besseren
nur vorübergehend sein könnten, herrscht
durch COVID-19 gewandelt.
Zugang zu ihren Dienstleistungen si-
doch Einigkeit darüber, dass viele wahr- Eine Branche, die von COVID-19 ganz
cherstellen können. Technologien wie
scheinlich von Dauer sein werden. besonders getroffen wurde, ist der Ge-
künstliche Intelligenz könnten genutzt
sundheitssektor. Die Panel-Teilnehmer
werden, um eine Patientenfernüberwa-
Die Panel-Teilnehmer stimmten überein, wiesen darauf hin, dass die Pandemie
chung (beispielsweise mittels Herzmoni-
dass nahezu sämtliche Branchen, Sekto- den Trend weg von kostspieligen Kran-
tor) anzubieten. Durch den Einsatz von
ren und Segmente der Wirtschaft gerade kenhausumgebungen hin zu günstigeren
Big Data zur Beobachtung der Entwick-
die Auswirkungen einer technologischen Tageskliniken, ambulanten (und sogar
lung von Patienten über einen Zeitraum
Renaissance zu spüren bekommen. Soft- Heim-) OP-Zentren und Telegesund-
hinweg können Krankheiten möglicher-
ware und Datenanwendungen werden im heitslösungen (virtuelle Interaktion zwi-
weise früher behandelt werden. Die Pa-
Geschäftsleben umfassender genutzt, schen Medizinern und Patienten) ver-
nel-Teilnehmer erwarten, dass Patienten
wodurch Geschäftsmodelle verändert stärkt hat.
dank dieser Technologien länger in ihren
werden. In manchen Fällen wurden ganz
Langfristig wird erwartet, dass die Ver- eigenen vier Wänden leben und betreu-
neue Geschäftsmodelle geschaffen.
schiebung in Richtung Telegesundheit tes Wohnen umgehen können.
Unter anderem Uber, Airbnb, Alibaba von Dauer sein wird, da die Technologie
und Facebook sind Beispiele für Unter- und Infrastruktur für die virtuelle Inter- Tech-Bewertungen während der
nehmen, in denen Daten- und Software- aktion zwischen Ärzten und Patienten Pandemie
technologie traditionelle Branchen wie nun ja bereits vorhanden ist. Dennoch Die Panel-Teilnehmer wiesen darauf hin,
Transport und Einzelhandel auf den hängt ihre Zukunftsfähigkeit davon ab, dass der Technologiesektor bei Unter-
Kopf gestellt haben. Sie bieten jeweils dass die durch COVID-19 ausgelösten nehmensbewertungen anscheinend im-
Beförderung, Unterkünfte, Einzelhandel Veränderungen, wie paritätische Rücker- mun gegen die Pandemie gewesen ist
oder Medien an, ohne selbst Fahrzeuge, stattung und Flexibilität bei bestimmten und die Krise ihm in vielen Fällen sogar
Hotels oder Lagerbestände zu besitzen Vorgaben (unter anderem bei der Infor- leichten Rückenwind verliehen zu haben
oder Inhalte zu erstellen. mationssicherheit und der Möglichkeit scheint. Der Sektor wird mit einem sat-
des Praktizierens in einem anderen US- ten Aufschlag gegenüber dem langfristi-
Der digitale Einfluss ist auch in den tradi- Bundesstaat) beibehalten werden. gen Durchschnitt, beim Kurs-Gewinn-
tionellen Branchen beachtlich – und
Verhältnis allerdings nach wie vor
nimmt durch COVID-19 weiter Fahrt auf.
Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik 3
unterhalb der Bewertungsniveaus der („FAANGM“) und führten in diesem Zu- Die größten Risiken im
Dotcom-Blase gehandelt.2 sammenhang die kometenhafte Wertent- kommenden Jahr
wicklung der Unternehmen an.
Es besteht Einigkeit darüber, dass die • Impfstoffverteilung und Impfbereit-
Bewertungsniveaus angesichts der Fun- schaft der Bevölkerung.
damentaldaten des Sektors gerechtfertigt Wenn die Welt zur Normalität • Eine mögliche vollständige oder teil-
sind: Die Kapitalkosten sind niedrig, das zurückfindet weise Rücknahme des Affordable
Wachstum ist herausragend und die Qua- Im Zuge der weltweiten Marktreife und Care Act (ACA) ist zwar unwahr-
lität gut – es handelt sich um einen der Verteilung von Impfstoffen in den scheinlich, wäre aber in hohem
rentabelsten Sektoren im Hinblick auf Er- nächsten Quartalen wird erwartet, dass Maße disruptiv.
gebnis vor Zinsen, Steuern und Abschrei- zyklische Vermögenswerte (wie Fahrzeu- • Zu optimistische Erwartungen an die
bungen (EBITDA).3 Es wird die Ansicht ge, Reisen und Gastgewerbe) eine über- Wertentwicklung des Technologie-
vertreten, dass Technologie jetzt kein zyk- durchschnittliche Wertentwicklung ver- sektors. Die Anleger sollten jenseits
lischer Sektor mehr ist. Es besteht die zeichnen werden. Zyklischere Technolo- von FAANGM nach Wachstum und
Überzeugung, dass die bessere Prognos- giebereiche, wie Halbleiter und sonstige Alpha Ausschau halten. Im Jahres-
tizierbarkeit höhere Bewertungsniveaus IT-Hardware, sollten sich ebenfalls wa- verlauf könnte zusätzliche Vorschrif-
verdient, da die Umsätze nun mit Soft- cker schlagen. ten oder kartellrechtliche Maßnah-
ware und Dienstleistungen und weniger men Auswirkungen auf den Sektor
mit zyklischerer Hardware (Halbleiter, Bei breiteren Unternehmensanleihen lie- haben.
Computer oder Mobiltelefone) erzielt wer- gen Investment Grade- und Hochzins-
• Ein anhaltend vergiftetes Umfeld
den. Die Panel-Teilnehmer äußerten keine Spreads bei historischen Durchschnitts-
und fehlende parteiübergreifende
Besorgnis über die Tech-Konzentration werten, daher gewichteten die Panel-
Zusammenarbeit in der US-Haupt-
bei Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Teilnehmer sie neutral und legten den
stadt Washington. Populistische Ten-
Google (Alphabet) und Microsoft Schwerpunkt auf die Einzeltitelauswahl.
denzen und Rhetorik.
Panel 2: Mögliche Maßnahmen zur längerfristi-
gen Verwaltung dieser Verschuldung
sind nicht bekannt. Inflation ist aktuell
Auffüllen des Lochs durch keine machbare Option. Eine Rückkehr
zu Vollbeschäftigung und höheren Löh-
höhere Verschuldung
nen wird angesichts der schrumpfenden
Wirtschaft noch einige Zeit in Anspruch
nehmen. Eine Inflation könnte mittel-
fristig möglich sein, aber keines der Er-
eignisse im Jahr 2020 hat die Inflati-
onsaussichten wesentlich verändert. Die
weltweite Pandemie hat einen Krater
zwischen Ersparnisse und Ausgaben ge-
rissen; daher sind von den Zentralban-
Dr. John Bellows , CFA Dr. Calvin Ho Laurence Linklater Francis Scotland ken finanzierte Haushaltsdefizite das
Portfolio Manager Director of Research, Port- Senior Research Analyst Director of Global
einzige realistische Instrument für das
Western Asset Manage- folio Manager Templeton Franklin Templeton Invest- Macro Research
ment Company Global Macro ment Solutions Brandywine Global
Nachfragemanagement.
Die Hauptrisiken niedriger Zinssätze be-
stehen in einer zu schnellen Erholung
(erleben wir gerade die Goldenen Zwan-
Insgesamt zeigte sich das Panel ange- an, den Schuldendienst zu leisten. Die
ziger des 21. Jahrhunderts? Wir wissen
sichts der aktuellen weltweiten Schul- Nominalzinssätze liegen in den meisten
ja, wie diese Party im vergangenen Jahr-
denstände kurzfristig nicht besonders Industriestaaten nahe null. Daher ist
hundert endete), Hyperinflation, und der
besorgt. Der Großteil der Schulden steht eine Zahlungsunfähigkeit unwahrschein-
Möglichkeit, dass China (das jetzt ein
in den Bilanzen der Staaten und nicht lich. Eine Anhäufung von Staatsschul-
Defizit ausweist) zur Stützung seiner
der Unternehmen oder Haushalte. Ganz den ist von geringerer Bedeutung als
Wirtschaft zu viel ausländisches Kapital
anders als im Jahr 2008. Bei der eine Privatverschuldung, da eine Staats-
anzieht. Nachhaltigkeit hängt davon ab,
Staatsverschuldung sind Kennzahlen verschuldung über einen längeren Zeit-
bei wem man seine Schulden hat, wenn
und Verhältnisse im Allgemeinen kurz- raum hinweg verwaltet und schrittweise
Anleger neu bewerten, ob diese ihrer
fristig nicht so entscheidend; es kommt beglichen werden kann.
Einschätzung nach beglichen werden.
vielmehr auf die Fähigkeit eines Staates
4 Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik
Einige beschrieben den aktuellen Zu-
Trotz einer rekordverdächtigen Emission von stand als Moment, „in dem der Rubikon
überschritten wird.“ Die Staatsschul-
Investment Grade-Anleihen im Umfang von denkrise der EU wurde überwunden, als
die Europäische Zentralbank (EZB) im
1,7 Billionen USD (brutto) erwiesen sich die Jahr 2008 zustimmte, Staatsanleihen
Bilanzen im Unternehmenssektor als wider- anzukaufen. Wird das Geld in den Jah-
ren 2023 und 2024 sinnvoll eingesetzt
standsfähig. Nach Einschätzung des Panels war werden, um die Wirtschaften zu stärken
und das Wachstum zu fördern? In der
die Ausgabe von Unternehmensanleihen eine letzten Krise hatte die EU eine schnelle,
gute Antwort, aber der Impuls verebbte
Vorsichtsmaßnahme zum Aufbau von Barmittel- schnell.
beständen, um dem hochgradig negativen Nach einer zuversichtlicheren Einschät-
Ausblick im Zuge von COVID-19 zu trotzen. zung ist der Umfang der Gesamtkon-
junkturmaßnahmen für die EU-Wirt-
schaft beeindruckend; allein Deutsch-
Das wird die Kluft zwischen den COVID-19- Trend nicht wesentlich verändert hat. land hat so viel in Konjunkturmaßnah-
Gewinnern und -Verlierern vertiefen; Die Schuldenstände liegen heute bei men investiert wie die USA (trotz seiner
es könnte dazu führen, dass ein Land etwa 60 % dessen, was der Internatio- traditionell konservativen Haltung in der
von Ausländern in währungspolitische nale Währungsfonds (IWF) im Jahr 2017 Fiskalpolitik), ebenso die EZB. Es bleibt
Geiselhaft genommen wird. in einigen seiner Rahmenwerke als für nur abzuwarten.
Schwellenländer nachhaltig bezeichne-
te.5;6 Anhaltend niedrige Zinssätze und
Die Bilanzen der Unternehmen Ist das Moderne Geldtheorie
die Unterstützung des IWF sollten dafür
sind stärker als es scheint sorgen, dass dieser Schuldenstand auch (MMT)?
Trotz einer rekordverdächtigen Emission heute weiterhin nachhaltig ist. Die Panel-Teilnehmer erörterten, ob wir
von Investment Grade-Anleihen im Um- gegenwärtig in einer Welt leben, in der
fang von 1,7 Billionen USD (brutto) er- Dennoch erwarten wir eine extrem un- die MMT Anwendung findet. Für einige
wiesen sich die Bilanzen im Unterneh- einheitliche Entwicklung innerhalb der ist das nicht der Fall, aber es könnte
menssektor als widerstandsfähig.4 Nach Gruppe der Schwellenländer: Einige letztlich als MMT gelten, sollte dieser
Einschätzung des Panels war die Ausga- Länder könnten stärker ins Straucheln Interventionsgrad seitens der Zentral-
be von Unternehmensanleihen eine Vor- geraten als andere und daher ist es banken von Dauer sein. Für andere
sichtsmaßnahme zum Aufbau von Bar- wichtig, bei der Titelauswahl wählerisch macht die US-Notenbank (Fed) die Er-
mittelbeständen, um dem hochgradig zu sein. Die Panel-Teilnehmer glauben, sparnisse bereits zu Geld und daher ist
negativen Ausblick im Zuge von dass zu den Schwellenländerregionen es MMT.
COVID-19 zu trotzen. mit der höchsten langfristigen Nachhal-
tigkeit Südostasien oder China zählen; Die Schlussfolgerungen hinsichtlich In-
Da sich die Wirtschaft aber viel besser die am meisten gefährdete Region ist flation tendierten uneinheitlich. Das Pa-
entwickelt hat als es die düsteren Er- Südamerika, aber vermutlich gibt es nel lieferte unterschiedliche Einschät-
wartungen vom März/April 2020 vermu- selbst innerhalb der Regionen beträcht- zungen im Hinblick darauf, ob die USA
ten ließen, flossen die Einnahmen aus liche Unterschiede. in den kommenden zehn Jahren eine
diesen Anleihen in den Barmittelbe- Kernrate der persönlichen Konsumaus-
stand. Das ist nun ein Vermögenswert, gaben von 2 % erzielen werden.7 Einige
den Unternehmen künftig zur Schulden- Europäische Union
prognostizierten einen Wert von unter
tilgung und/oder zur Reinvestition in ihr Bei der Europäischen Union (EU) waren
2 %, aber andere äußerten, sie würde
Unternehmen nutzen können. die Panel-Teilnehmer vorsichtiger. Es
angesichts des langfristigen Rahmens,
herrschte Uneinigkeit über die Bedeu-
der auf Lockerung ausgerichteten Zent-
tung der Auflegung des Wiederaufbau-
Schuldenstand der fonds Next Generation EU. Einige be-
ralbankpolitik und der Tendenz hin zur
Schwellenländer Deglobalisierung letztlich wahrschein-
trachteten ihn als kleinen Schritt nach
lich stärker ansteigen.
Die Panel-Teilnehmer stellten fest, dass vorne; andere sind hingegen überzeugt,
die Schuldenstände der Schwellenlän- dass er einen wesentlichen Schritt dar-
der in den vergangenen zehn Jahren an- stellt, der die EU kurzfristig zusammen-
gestiegen sind und dass COVID diesen halten wird.
Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik 5
Panel 3: Kontrollgesellschaft zahlen sich erfolg-
reiche unternehmerische Tätigkeit und
Kapitalismus weniger aus. Anders ge-
Politik und turbulente sagt: Eine zunehmende Autokratie be-
schränkt naturgemäß das Wachstum.
Jahre liegen vor uns Überlegungen zu Taiwan
Taiwan hat das Potenzial, ein Katalysa-
tor für Konflikte zu sein. So ist das be-
reits seit Jahrzehnten. China hat jahre-
lang die Fähigkeiten des US-Militärs er-
forscht. Wenn China Ansprüche auf Tai-
wan durchzusetzen versuchte, wäre es
James Cross, CFA Richard Hsu, CFA Andrew Ness, CFA David Zahn, CFA, FRM für die USA schwierig, darauf zu reagie-
Portfolio Manager Portfolio Manager Portfolio Manager Head of European ren. China versucht daher nicht, bei-
Franklin Equity Group Franklin Templeton Franklin Templeton Fixed Income, spielsweise vergleichbare Ressourcen
Investment Solutions Emerging Markets Equity Portfolio Manager aufzubauen wie die US-Flugzeugträger-
Franklin Templeton gruppe. Es hat vielmehr sehr fähige
Fixed Income
Seezielflugkörper entwickelt, um verhin-
dern zu können, dass sich die US-Flug-
zeugträger seiner Küste mehr als fünf
bis 700 Meilen nähern können. Be-
Es besteht Einigkeit darüber, dass die Unternehmen und staatlichen Organisa-
zeichnenderweise wurde das Konfliktpo-
Welt im Zuge der rückläufigen Globalität tionen zugute kommen.
tenzial durch fließende Kommunikati-
und des aufkommenden Populismus in-
onslinien bei wirtschaftlichen, politi-
stabiler wird. Viele populistische Füh-
Beziehungen mit China schen und militärischen Angelegenhei-
rungspersonen konnten durch COVID-19
Aus US-Sicht braut sich wegen des ten abgeschwächt. Ein ausbleibender
Macht hinzugewinnen oder diese ze-
Konkurrenzkampfes um die Technolo- Dialog zwischen den Vereinigten Staa-
mentieren. Und das ist allen Regionen
giesicherheit ein Konflikt zusammen. ten und China, wie es während der Re-
weltweit abträglich.
Die Art der Kriegsführung hat sich gierung Trump der Fall war, könnte zu
Die gute Nachricht ist, dass die Regie- ebenfalls weiterentwickelt und wurde di- politischen Fehlern führen. Es wird er-
rung Biden in den USA als der politi- gitalisiert, wodurch länger anhaltende wartet, dass sich die Kommunikations-
schen Stabilität weltweit, insbesondere subkinetische Konflikte entstanden sind kanäle unter der Regierung Biden ver-
für „grüne“ und umweltfreundliche Sek- (eher digital als physisch und mecha- bessern werden.
toren, zuträglich gilt. Es wird erwartet, nisch). Ein Krieg, wie er im 20. Jahr-
dass die USA auch in zehn Jahren noch hundert üblich war, ist unwahrschein-
Einschätzung des Konflikts
die vorherrschende Supermacht sein lich. Allerdings befanden wir uns nach
einer Definition des 21. Jahrhunderts,
zwischen Aserbaidschan
werden. Es wird angenommen, dass die
Regierung Biden multilaterale Ansätze wonach nicht-militärische Mittel zum und Armenien
zur Lösung globaler Probleme verfolgen Erreichen politischer und strategischer Der Konflikt zwischen Aserbaidschan
wird. Es wird auch erwartet, dass die Ziele eingesetzt werden, „Brechen des und Armenien ist in der Tat eine verfah-
Regierung unverzüglich dem Pariser Kli- Widerstands des Feindes ohne gegen rene Angelegenheit, die Aufmerksamkeit
maabkommen von 2016 wieder beitritt ihn zu kämpfen“, bereits im Krieg. Es verdient. Die Türkei unterstützt Aserbai-
und in grüne Infrastruktur investiert. wird erwartet, dass unter einer Regie- dschan, und Russland unterstützt Ar-
Eine grüne Agenda wird vermutlich dazu rung Biden China Russland als Staats- menien. Russland verfügt über eine Mi-
führen, dass Europa und die Vereinigten feind Nummer 1 ablöst. Das schmerzt litärbasis, viele seiner Staatsbürger le-
Staaten einander wieder so nahekom- China, da es nur über wenige Verbünde- ben in Armenien und es stehen giganti-
men wie schon lange nicht mehr, da te verfügt, nachdem es viele Länder ge- sche wirtschaftliche Interessen auf dem
sich die USA bisher nicht so eindeutig gen sich aufgebracht hat. Spiel (Aserbaidschan verfügt über eine
für die grüne Agenda eingesetzt haben. eigene Gas-Pipeline nach Europa). Zu-
Erwähnenswert ist, dass einige Panel- dem käme dem russischen Präsidenten
Ein globalistischerer Ansatz wird ver-
Teilnehmer andeuteten, dass das chine- Wladimir Putin eine Spaltung der NATO
mutlich den Schwellenländern helfen,
sische Bruttoinlandsprodukt (BIP) pro entgegen (die Türkei verfügt über die
möglicherweise durch eine transpazifi-
Kopf seinen Zenit möglicherweise be- zweitgrößte Armee der NATO-Staaten),
sche Partnerschaft oder etwas Ähnli-
reits überschritten hat. Im Zuge der indem er die NATO zwingt, eine Unter-
ches. Dieser globalistische
Entwicklung des Landes hin zu einer stützung der Türkei zu diskutieren.
Ansatz wird auch multinationalen
6 Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik
Panel 4: Größere Unternehmen sind bei der Ein-
haltung grenzüberschreitender Stan-
dards besser aufgestellt, da sie über die
Jenseits der erforderliche Größe und Fähigkeit verfü-
gen, die Fixkosten für die Entwicklung
Gewinnorientierung:
grüner Technologien zu schultern. Viele
Unternehmen haben zur Anpassung an
geänderte Vorschriften Bündnisse
Infrastruktur, Klimawandel geschmiedet.
Anfangs akzeptierten Unternehmen die
und diverse Organisationen Kohlenstoffbewegung nur widerwillig,
aber nun scheinen sich viele europäi-
sche Unternehmen dem voll und ganz
verschrieben zu haben. Deshalb haben
europäische Unternehmen wie Airbus
nun die Hybridisierung von Triebwerken
in den Blick genommen.
In den USA engagiert man sich auf Ge-
Gail Counihan Danielle LeClair Dave Segal, CFA Bonnie Wongtrakool, CFA meindeebene (und nicht auf Bundesebe-
ESG Analyst Senior Research Analyst Portfolio Manager, Global Head of ESG ne) für weltweite Klimalösungen und viele
Franklin Templeton Franklin Templeton Research Analyst Investments, Städte senken bereits den Kohlenstoff-
Fixed Income Investment Solutions Franklin Mutual Series Portfolio Manager ausstoß. Diese Tendenz sollte sich mit
Western Asset Management der neuen Regierung unter Biden ändern.
Company
Im Zuge der Weiterentwicklung der
Märkte wird der Kohlenstoffpreis immer
Unter den Panel-Teilnehmern bestand Anreizmodelle. Europa schafft Anreize weiter ansteigen und dadurch zu einer
Einigkeit darüber, dass bei den Initiati- für seine Bürger, sich Elektroautos zu zusätzlichen Senkung der Emissionen
ven zu Umwelt, sozialen Fragen und Un- kaufen. Die USA marschieren hingegen beitragen. In Europa wurde deutlich:
ternehmensführung (ESG) der Klima- in die entgegengesetzte Richtung. Diese Der Preis ist eben doch wichtig! Es be-
wandel und die Vorschriften rund um uneinheitlichen Vorschriften stellen für steht immer das Risiko, dass Emissio-
das Thema Kohlenstoffintensität zu den multinationale Unternehmen die größte nen in Länder ausgeführt werden, die
größten Problemen zählen. Die EU hat Herausforderung dar. Das Risikomanage- geringere Beschränkungen haben. Das
sich auf die Fahnen geschrieben, ihre ment variiert je nach Region, insbeson- unterstreicht die Bedeutung einer welt-
Kohlenstoffemissionen bis zum Jahr dere für Fahrzeuge. Die Panel-Teilneh- weiten Vereinbarung.
2030 um 55 % zu senken und China mer waren sich einig darüber, dass die
sagt, es beabsichtige, bis dahin Kohlen- staatliche Subventionierung bei der Höchstfördermenge Öl?
stoffneutralität zu erreichen. Die Fähig- Schaffung von Anreizen für den ökologi- Es besteht Einigkeit darüber, dass diese
keit und die Zusage Chinas, dieses an- schen Wandel aufgrund der Anschaf- Höchstfördermenge beim Öl vermutlich
spruchsvolle Ziel zu erreichen, sind fungskosten von Elektrofahrzeugen ent- in den nächsten zehn Jahren erreicht
nicht unumstritten. scheidend ist, zumindest in den Früh- sein wird. Im Zuge der Entwicklung
phasen. Bei der staatlichen Subventio- elektrifizierter Antriebssysteme wird die
Die Vorschriften unterscheiden sich je nierung war die EU bisher herausragend. Nachfrage nach Öl ganz von allein sin-
nach Region, es gibt unterschiedliche ken. Jedoch könnte das länger dauern
als zehn Jahre, da die Schwellenländer
bei ihrer wirtschaftlichen Entwicklung
Größere Unternehmen sind bei der Einhaltung noch in einer ausreichend frühen Phase
sind, sodass die Nachfrage bestehen
grenzüberschreitender Standards besser aufge- bleiben wird. In jedem Fall wird dies
später geschehen als es ESG-Anlegern
stellt, da sie über die erforderliche Größe und lieb wäre, auch wenn COVID-19 diesen
Fähigkeit verfügen, die Fixkosten für die Ent- Trend unter Umständen beschleunigt
haben mag. Tendenzen wie ein Rück-
wicklung grüner Technologien zu schultern. Vie- gang bei den Geschäftsreisen, weniger
Pendeln etc. können auch nach dem
le Unternehmen haben zur Anpassung an geän- Ende der COVID-19-Pandemie noch
derte Vorschriften Bündnisse geschmiedet. fortbestehen.
Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik 7
Panel 5: verschwenden. Ein Blick zurück in die
Geschichte zeigt, dass die Industrialisie-
rung und die Fertigungsmöglichkeiten
Diskussionsrunde mit den CIO viel schneller ausgebaut werden konnten
(wie Eisenbahntrassen während der in-
dustriellen Revolution) als das heute der
Fall ist.
Ein weiteres Schlüsselthema, das in den
kommenden Jahren vermutlich Bedeu-
tung erlangen wird, ist der Einfluss des
derzeitigen wirtschaftlichen Schocks auf
Alan Bartlett Dr. Sonal Desai Dr. Michael Hasenstab
Chief Investment Officer Chief Investment Officer, Chief Investment Officer, Staaten sowie auf Gesellschaftsverträge
Templeton Global Portfolio Manager Portfolio Manager mit Staaten.
Equity Group Franklin Templeton Fixed Income Templeton Global Macro
Überlegungen und Ausblicke für
die Zukunft
Wahrscheinlich wird die Welt nach
COVID-19 eine Mischform sein, die Altes
und Neues miteinander verbindet
Jenny Johnson Ken Leech Ed Perks, CFA (z. B. eine Mischung aus Homeoffice
President & Chief Executive Officer Chief Investment Officer President, und Rückkehr ins Büro). Zu den Sekto-
Franklin Resources, Inc. Western Asset Chief Investment Officer ren mit Potenzial für Innovation und Dis-
Management Company Franklin Templeton ruption zählen Gesundheitswesen und
Investment Solutions Technologie. Aber die Fabrikautomatisie-
rung wird eine Schlüsselrolle spielen und
wir erwarten infolge der Deglobalisierung
Das brisanteste Thema der Diskussions- Der Weg zum Wirtschaftswachstum wird
eine Wiederbelebung bei der Fertigung
runde war die moderne Geldtheorie langwierig sein und wir erwarten, dass
in den USA. Die Veränderungen im
(MMT). Mehrere Panel-Teilnehmer äu- die Fed-Politik während dieser Zeit teil-
Nachgang der Pandemie werden unsere
ßerten, dass eine Verfolgung der MMT weise locker bleiben wird, aber nicht
Lebensqualität wahrscheinlich verbes-
ein enormes zukünftiges Risiko darstellt. nur. In den Prognosen über den Zeit-
sern und die Produktivität steigern.
Die MMT hat Volkswirtschaften weltweit punkt, an dem die US-Inflation die
auf einen gefährlichen Weg geführt. Die 2 %-Marke überschreiten wird, wird der Die Einschätzungen zur längerfristigen
Theorie galt noch vor einigen Jahren als Jahreslauf 2022 oder 2023 genannt, Wertentwicklung von Anlageklassen wa-
haarsträubend, aber heute wird sie von etwa sechs Monate oder ein Jahr nach ren uneinheitlich und reichten von Ak-
so manchem Wirtschaftswissenschaftler der Zinsanhebung durch die Fed.8 tien erzielen eine höhere Wertentwick-
verfochten. Für manche besteht das lung als Anleihen, über Investment Gra-
Problem darin, dass die MMT oder eine Die Nullzinsen haben das Verhalten von
de-Anleihen übertreffen Aktien in der
andauernde quantitative Lockerung ge- Staaten und den Portfolioaufbau ver-
Wertentwicklung, bis hin zu Hinweisen,
ringere Grenzerträge erzielt, das Ein- zerrt und sie liefern die Erklärung für
dass beide Anlageklassen unter Druck
kommensgefälle verschärft und die Prei- eine solch ausgeprägte Entkopplung von
geraten werden, und dass die Einzelti-
se für Vermögenswerte aufbläht. Die Märkten und Wirtschaft. Die Innovation
telauswahl innerhalb der Anlageklassen
Nullzinsen sind der eigentliche Grund wird abgewürgt, wenn keine Finanzie-
maßgeblich sein wird. Anlageklassen
für die Entkopplung der Märkte von den rungskosten anfallen. Wir können es uns
und Währungen, die von den Teilneh-
kleineren Wirtschaftseinheiten vor Ort. nicht leisten, Kapital wie bisher zu
mern am CIO-Panel als diejenigen mit
dem mittelfristig (Anlagehorizont ein bis
drei Jahre) besten Wertentwicklungspo-
Wahrscheinlich wird die Welt nach COVID-19 tenzial aufgeführt wurden:
• Dividendenpapiere
eine Mischform sein, die Altes und Neues mitei- • US-Anleihen
nander verbindet (z. B. eine Mischung aus Ho- • Immobilien
meoffice und Rückkehr ins Büro). Zu den Sek- • Auf Yen lautendes Gold
• Auf Yen lautende japanische Aktien
toren mit Potenzial für Innovation und Disrupti- • US-Dollar
on zählen Gesundheitsweisen und Technologie.
8 Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik
Die Präferenzen der Panel-Teilnehmer die Deregulierung von Energiemärkten, kommt Anleiheinhabern zugute. Zwei-
bei alternativen Anlageklassen FAANGM und die Beziehungen zwi- tens ist es unwahrscheinlich, dass die
beinhalteten: schen den USA und China. Einige der FAANGM-Unternehmen zerschlagen
• Immobilien CIO sind überzeugt, dass Kryptowährun- werden, aber die Möglichkeit weiterer
• Gold und Rohstoffe gen mittel- bis langfristig eine breitere Zukäufe wird künftig vermutlich in Frage
• Relative Value-Währungen Akzeptanz erreichen werden. Andere ga- gestellt werden. Möglicherweise stellt
ben hingegen zu bedenken, dass eine eine Regulierung für Facebook die größ-
• Marktunabhängige Strategien, wie
breitere Akzeptanz an eine staatliche te Gefahr da. Drittens ist der Konflikt
spread-basierte Transaktionen
Unterstützung geknüpft ist. zwischen den USA und China schwer-
• Long-Short-Strategien infolge von wiegend und dauerhaft. Andere wichtige
Abkopplung Bei drei Kernfragen bestand Einigkeit. Bereiche, in denen sich unserer Ein-
Erstens wird die Deregulierung der schätzung nach in naher Zukunft Krisen
Die Panel-Teilnehmer erörterten eine Energiemärkte als sehr unwahrschein- abzeichnen könnten, sind die Kredit-
Vielzahl von Themen, einschließlich der lich bewertet und die Regulierung märkte und Pensionskassenansprüche.
Ausblicke für Kryptowährungen sowie
Fußnoten
1. Quelle: Weinstein, I. The New Business Case for Video Conferencing, Wainhouse Research, Oktober 2013.
2. Quelle: Bloomberg. S&P 500 Index, Stand: Oktober 2020.
3. Quelle: Bloomberg. S&P 500 Index, Stand: Oktober 2020.
4. Quelle: Securities Industry and Financial Markets Association. Stand: Oktober 2020.
5. Quelle: Internationaler Währungsfonds. „World Economic Outlooks (October 2020),“ IMF Datamapper, Oktober 2020.
6. Quelle: Pienkowski, A. 2017. Debt Limits and the Structure of Public Debt, IWF-Arbeitspapier, WP/17/117.
7. Der persönliche Konsumausgabenpreisindex (PCEPI) ist eine der Kennzahlen der US-Inflation. Er misst die Änderung der von den Verbrauchern für Waren und Dienstleistungen in der
Gesamtwirtschaft gezahlten Preise.
8. Quelle: Offenmarktausschuss. Wirtschaftliche Prognosen der Mitglieder des Federal Reserve Board und der Präsidenten der US-Notenbank nach ihren individuellen Annahmen zur
prognostizierten angemessenen Geldpolitik, September 2020.
Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik 9
Über Franklin Templeton Investment Solutions
Bei Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS) übertragen wir eine breite Palette an
Anlegerzielen in Portfolios. Hierzu greifen wir auf die weltweit besten Ansätze bei Franklin
Templeton zurück. Wir betreuen neben privaten Multi-Asset-Kunden in aller Welt eine Vielzahl
institutioneller Kunden von Staatsfonds bis zu öffentlichen und privaten Rentenkassen.
Das Unterscheidungsmerkmal unseres Ansatzes ist ein zentrales Forum – das Investment
Strategy and Research Committee –, das eine Top-down-Betrachtung über Anlageklassen und
Regionen hinweg erstellt sowie die für einzelne Sektoren und Regionen erarbeiteten Bottom-up-
Analysen der globalen Investmentteams von Franklin Templeton verknüpft und synthetisiert.
Das FTIS-Research-Teams setzt sich aus einer Gruppe hochspezialisierter quantitativer
Analysten zusammen, die sich auf die Suche nach neuen Renditequellen, strategische Diversi-
fizierung und kalibriertes Volatilitätsmanagement konzentriert, so dass wir ein größtmögliches
Maß an Innovation auf unsere Kundenportfoliolösungen anwenden können. Neben dem
quantitativen Research für diesen Artikel konzentriert sich das Team auf Volatilitäts-, Smart-
Beta- und Risikoaufschlagsstrategien.
Redaktionelle Bearbeitung
Ed Perks, CFA Gene Podkaminer, CFA
Chief Investment Officer Head of Multi-Asset Research Strategies
Franklin Templeton Investment Solutions Chair of Investment Strategy and
Research Committee
Franklin Templeton Investment Solutions
Stephanie Chan, CFA Matthias Hoppe Hao Li, CFA Dr. Chandra Seethamraju
Senior Research Analyst Portfoliomanager Senior Research Analyst Head of Quantitative Strategies
Michael Dayan, CFA Richard Hsu, CFA Melissa Mayorga Kent Shepherd, CFA, CIC
Lead Portfolio Analyst Portfoliomanager, Research Analyst Senior Research Analyst Senior Client Portfolio Manager
Mike Greenberg, CFA, CAIA Michael Kerwin, CFA Chris Ratkovsky, CFA Kim Strand, CFA
Portfoliomanager Senior Research Analyst Senior Research Analyst Head of Fundamental Research and
ESG Integration
Dominik Hoffmann Laurence Linklater Miles Sampson, CFA
Research Analyst Senior Research Analyst Senior Research Analyst Ian Westley
Research Associate
Die Zusammensetzung dieses Komitees kann regelmäßig und ohne vorherige Ankündigung geändert werden.
10 Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und GeopolitikWELCHE RISIKEN BESTEHEN? Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Die Positionierung eines bestimmten Portfolios kann aufgrund verschiedener Faktoren von den hier dargelegten Informationen abweichen, so z. B. aufgrund der Allokationen aus dem Kernportfolio und spezifischer Anlageziele, Richtlinien, Strategien und Beschränkungen eines Portfolios. Es gibt keine Garantie dafür, dass sich Prognosen, Projektionen oder Schätzungen als richtig erweisen. Aktienkurse schwanken mitunter rasch und heftig. Das kann an Faktoren liegen, die einzelne Unternehmen, Branchen oder Sektoren betreffen, oder an den allgemeinen Marktbedingungen. Die Anleihenkurse entwickeln sich im Allgemeinen in die den Zinsen entgegengesetzte Richtung. Wenn sich also die Anleihenkurse in einem Anlageportfolio den steigenden Zinsen anpassen, kann der Wert des Portfolios sinken. Die Anlage im Ausland ist mit besonderen Risiken verbunden, z. B. Währungsschwankungen, wirtschaftlicher Instabilität und politischen Entwicklungen. Anlagen in Schwellenländern, darunter in die Frontier-Märkte, sind aufgrund derselben Faktoren mit erhöhten Risiken verbunden. Hinzu kommen Gefahren, die durch die geringere Marktgröße, die geringere Liquidität und das Fehlen von gefestigten rechtlichen, politischen, wirtschaftlichen und sozialen Rahmenbedingungen entstehen, die die Wertpapiermärkte stützen würden. Da diese Rahmenbedingungen in Frontier-Märkten in der Regel noch weniger ausgeprägt sind und diverse Faktoren vorliegen, wie höhere Wahrscheinlichkeit extremer Kursschwankungen, Illiquidität und Handelsbarrieren und Wechselkurskontrollen, gelten die mit Schwellenländern verbundenen Risiken in Frontier-Märkten verstärkt. Derivate, einschließlich Strategien zum Währungsmanagement, sind mit Kosten verbunden und können in einem Portfolio zu einem Hebeleffekt führen, der erhebliche Volatilität verursachen und dazu führen kann, dass das Portfolio höhere Verluste erleidet (oder auch höhere Gewinne erzielt), als das mit der ursprünglichen Investition der Fall wäre. Wenn ein Kontrahent seine Verpflichtungen nicht erfüllt, verfehlt eine Strategie unter Umständen den erwarteten Nutzen oder erzielt Verluste. Währungskurse können innerhalb kurzer Zeiträume stark schwanken und die Erträge verringern. Anlagen im Rohstoffsektor bergen spezifische Risiken, unter anderem weil sie stärker auf widrige, den Sektor betreffende wirtschaftliche und regulatorische Entwicklungen reagieren. Die Preise solcher Wertpapiere können deshalb vor allem kurzfristig schwanken. Immobilienpapiere bergen besondere Risiken, etwa Wertrückgänge des Immobilienobjekts und eine größere Empfindlichkeit gegenüber wirtschaftlichen oder regulato- rischen Entwicklungen, die den Sektor beeinträchtigen. Bei Anlagen in REITs bestehen zusätzliche Risiken, weil REITs in der Regel nur in eine beschränkte Anzahl von Projekten oder in ein bestimmtes Marktsegment investieren. Sie reagieren daher im Vergleich zu breiter diversifizierten Anlagen stärker auf ungünstige Entwicklungen, die einzelne Projekte oder Marktsegmente betreffen. Bei aktiv verwalteten Strategien könnten Verluste entstehen, wenn sich das Urteil des Anlageverwalters in Bezug auf Märkte, Zinssätze oder die Attraktivität, relativen Werte, Liquidität oder potenzielle Wertsteigerung bestimmter für ein Portfolio getätigter Anlagen als unzutreffend herausstellt. Es besteht keine Garantie dafür, dass die Anlagetechniken oder -entscheidungen eines Anlageverwalters die gewünschten Ergebnisse erzielen. Alle Unternehmen und/oder Fallstudien im vorliegenden Dokument dienen lediglich der Veranschaulichung. Eine Anlage wird derzeit nicht unbedingt in einem von Franklin Templeton empfohlenen Portfolio gehalten. Die bereitgestellten Informationen stellen weder eine Empfehlung noch eine individuelle Anlageberatung in Bezug auf bestimmte Wertpapiere, Strategien oder Anlageprodukte dar und sind kein Hinweis auf Handelsabsichten eines durch Franklin Templeton verwalteten Portfolios. Höhepunkte des Investment Symposiums 2020 | Disruptoren von heute und morgen: COVID-19, Klimawandel, Verschuldung und Geopolitik 11
WICHTIGE RECHTLICHE HINWEISE Das vorliegende Material dient ausschließlich der allgemeinen Information. Es ist weder als individuelle Anlageberatung noch als Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder zur Übernahme einer bestimmten Anlagestrategie zu verstehen. Es stellt keine Rechts- oder Steuerberatung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen sind die des Anlageverwalters. Die Kommentare, Ansichten und Analysen entsprechen dem Datum der Veröffentlichung und können sich ohne Ankündigung ändern. Die in diesen Unterlagen enthaltenen Informationen sind nicht als vollständige Analyse sämtlicher wesentlichen Fakten zu sämtlichen Ländern, Regionen oder Märkten gedacht. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Bei der Erstellung dieser Unterlagen wurden möglicherweise Daten von Drittanbietern verwendet. Franklin Templeton („FT“) hat diese Daten nicht unabhängig geprüft, validiert oder revidiert. FT haftet für keinerlei Verluste, die durch die Nutzung dieser Informationen entstehen. Es liegt im alleinigen Ermessen des Nutzers, auf die Kommentare, Meinungen und Analysen im vorliegenden Material zu vertrauen. Die betreffenden Produkte, Dienstleistungen und Informationen sind möglicherweise nicht in allen Ländern verfügbar und werden außerhalb der USA von verbundenen Unternehmen von FT und/oder ihren Vertriebsstellen, wie nach lokalem Recht und lokalen Vorschriften zulässig, angeboten. Bitte wenden Sie sich für weitere Informationen über die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen in Ihrem Land an Ihren eigenen Finanzexperten oder Ihren Ansprechpartner für institutionelle Anleger bei Franklin Templeton. Herausgegeben in den USA von Franklin Templeton Distributors, Inc., One Franklin Parkway, San Mateo, Kalifornien 94403-1906, (800) DIAL BEN/342-5236, franklintempleton.com – Franklin Templeton Distributors, Inc. ist der Hauptvertriebspartner für in den USA registrierte Produkte von Franklin Templeton. Diese sind nicht durch die FDIC abgesichert, können an Wert verlieren und werden nicht durch eine Bank garantiert; sie sind nur in Ländern erhältlich, in denen das Angebot bzw. die Anforderung solcher Produkte nach geltendem Recht und geltenden Vorschriften zulässig ist. Australien: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments Australia Limited (ABN 87 006 972 247) (Australian Financial Services License Holder No. 225328), Level 19, 101 Collins Street, Melbourne, Victoria, 3000 / Österreich/Deutschland: Herausgegeben von Franklin Templeton Investment Service GmbH, Frankfurt, Mainzer Landstr. 16, 60325 Frankfurt/Main, Tel.: 08 00/0 73 80 01 (Deutschland), 08 00/29 59 11 (Österreich), Fax: +49(0)69/2 72 23-120, info@franklintempleton.de, info@franklintempleton.at / Kanada: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments Corp., 200 King Street West, Suite 1500, Toronto, ON, M5H3T4, Fax: (416) 364-1163, (800) 387-0830, www.franklintempleton.ca / Niederlande: Franklin Templeton International Services S.à r.l., Niederlassung Niederlande, World Trade Center Amsterdam, H-Toren, 5e verdieping, Zuidplein 36, 1077 XV Amsterdam, Niederlande. Tel.: +31 (0) 20 575 2890 / Vereinigte Arabische Emirate: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments (ME) Limited. Zugelassen und reguliert durch die Dubai Financial Services Authority. Niederlassung Dubai: Franklin Templeton, The Gate, East Wing, Level 2, Dubai International Financial Centre, P.O. Box 506613, Dubai, U.A.E., Tel.: +9714-4284100, Fax: +9714-4284140 / Frankreich: Herausgegeben von Franklin Templeton International Services S.à r.l., Niederlassung Frankreich, 20 rue de la Paix, 75002 Paris, Frankreich / Hongkong: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments (Asia) Limited, 17/F, Chater House, 8 Connaught Road Central, Hongkong / Italien: Herausgegeben von Franklin Templeton International Services S.à.r.l. – Niederlassung Italien, Corso Italia, 1 – Mailand, 20122, Italien / Japan: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments Japan Limited / Südkorea: Herausgegeben von Franklin Templeton Investment Trust Management Co., Ltd., 3rd fl., CCMM Building, 12 Youido-Dong, Youngdungpo-Gu, Seoul, Südkorea 150-968 / Luxemburg/Benelux: Herausgegeben von Franklin Templeton International Services S.à.r.l. – Unter der Aufsicht der Commission de Surveillance du Secteur Financier – 8A, rue Albert Borschette, L-1246 Luxemburg, Tel.: +352-46 66 67-1, Fax: +352-46 66 76 / Malaysia: Herausgegeben von Franklin Templeton Asset Management (Malaysia) Sdn. Bhd. & Franklin Templeton GSC Asset Management Sdn. Bhd / Polen: Herausgegeben von Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.; Rondo ONZ 1; 00-124 Warschau / Rumänien: Franklin Templeton International Services S.À R.L. Luxembourg, Niederlassung Bukarest, 78-80 Buzesti Str, Premium Point, 8th Floor, Bucharest 1, 011017, Rumänien. Eingetragen bei der rumänischen Finanzaufsichtsbehörde unter der Nummer PJM07.1AFIASMDLUX0037/10.03.2016, Zulassung und Regulierung in Luxemburg durch die Commission de Surveillance du Secteur Financier. Telefon: + 40 21 200 9600 / Singapur: Herausgegeben von Templeton Asset Management Ltd. Register-Nr. (UEN) 199205211E. 7 Temasek Boulevard, #38-03 Suntec Tower One, 038987, Singapur / Spanien: Herausgegeben von Franklin Templeton International Services S.à r.l. – Niederlassung Spanien, Gewerbetreibender des Finanzsektors unter Aufsicht der CNMV, José Ortega y Gasset 29, Madrid, Spanien. Tel.: +34 91 426 3600, Fax: +34 91 577 1857 / Südafrika: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments SA (PTY) Ltd, einem autorisierten Anbieter von Finanzdienstleistungen. Tel.: +27 (21) 831 7400, Fax: +27 (21) 831 7422 / Schweiz: Herausgegeben von Franklin Templeton Switzerland Ltd, Stockerstrasse 38, CH-8002 Zürich / Vereinigtes Königreich: Herausgegeben von Franklin Templeton Investment Management Limited (FTIML), eingetragener Sitz: Cannon Place, 78 Cannon Street, London EC4N 6HL. Tel.: +44 (0)20 7073 8500. Im Vereinigten Königreich durch die Financial Conduct Authority zugelassen und reguliert / Skandinavien: Herausgegeben von Franklin Templeton International Services S.à r.l., Kontaktinformationen: Franklin Templeton International Services S.à r.l., Niederlassung Schweden, Nybrokajen 5, SE-111 48, Stockholm, Schweden. Tel.: +46 (0)8 545 012 30, nordicinfo@franklintempleton.com, in Luxemburg durch die Commission de Surveillance du Secteur Financier zum Vertrieb bestimmter Finanzdienstleistungen in Dänemark, Schweden, Norwegen, Island und Finnland zugelassen. Die Aktivitäten der Franklin Templeton International Services S.à r.l., Niederlassung Schweden, unterliegen in Schweden der Aufsicht der Finansinspektionen / Offshore Nord-, Mittel- und Südamerika: In den USA wird die vorliegende Veröffentlichung von Templeton/Franklin Investment Services, 100 Fountain Parkway, St. Petersburg, Florida 33716 nur an Finanzvermittler weitergegeben. Tel.: (800) 239-3894 (gebührenfrei aus den USA), (877) 389-0076 (gebührenfrei aus Kanada) und Fax: (727) 299-8736. Die Anlagen sind nicht durch die FDIC abgesichert, können an Wert verlieren und werden nicht durch eine Bank garantiert. Der Vertrieb außerhalb der USA kann durch Templeton Global Advisors Limited oder andere Untervertriebsgesellschaften, Intermediäre, Broker oder professionelle Anleger erfolgen, die von Templeton Global Advisors Limited mit dem Vertrieb von Anteilen an Fonds von Franklin Templeton in bestimmten Ländern beauftragt wurden. Dies ist kein Angebot zum Verkauf von Wertpapieren und keine Aufforderung zur Abgabe eines Kaufangebots für Wertpapiere in einem Rechtsgebiet, in dem dies rechtswidrig wäre. Besuchen Sie bitte die Seite www.franklinresources.com. Von dort werden Sie dann zu Ihrer lokalen Franklin Templeton-Webseite weitergeleitet. CFA® und Chartered Financial Analyst® sind Marken des CFA Institute. Copyright © 2021 Franklin Templeton Investments. Alle Rechte vorbehalten. IVSA4_GPWP_0121
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