DIVIDENDENJÄGER AUFGEPASST - Das Schweizer Magazin für Strukturierte Produkte von BNP Paribas
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Das Schweizer Magazin für Strukturierte Produkte von BNP Paribas März 2018
DIVIDENDENJÄGER AUFGEPASST
bnpparibas.ch
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 EDITORIAL
MIT MÄRKTE & ZERTIFIKATE AUF DIVIDENDENJAGD
Sehr geehrte Anlegerin, sehr geehrter Anleger,
Dividendenaktien bringen mehr Rendite, so die weitverbreitete Meinung. Sie entwickeln sich
stabiler und sind gerade in Zeiten von Negativzinsen gefragt. Doch stimmt das? Dividenden-
aktien sind kein Allheilmittel. Auch mit ihnen können Anleger unter dem Strich Verluste er-
leiden, trotz Dividende. Und, nicht in jedem Markt laufen Dividendenaktien wirklich besser.
Was in dem einen Markt eine deutliche Mehrrendite bringt, ist in dem anderen nur blosser
Durchschnitt. Deshalb hat sich MÄRKTE & ZERTIFIKATE auf Dividendenjagd begeben.
In Mittelpunkt steht dabei die bekannte Dividendenstrategie „Dogs of the Dow“. Was bedeu-
tet sie und wie wendet man sie als privater Anleger erfolgreich an? Und vor allem, funktioniert
diese Strategie auch am heimischen Aktienmarkt, beim SMI? Wir haben es nachgerechnet,
und siehe da, es lohnt sich. Die Outperformance der „Dogs of the SMI“ ist vielleicht nicht
extrem, aber sie ist dennoch markant. Ein Umstand, der gerade 2018 von wachsender Be-
deutung sein könnte. Denn die Märkte haben zuletzt einen deutlichen Dämpfer erhalten. Die
Unsicherheit hat zugenommen. In einem solchen Umfeld, das uns möglicherweise länger
erhalten bleibt, macht es eher wenig Sinn, auf einen breiten Marktaufschwung zu setzen.
Urs Knobel,
Stattdessen sind Strategien gefragt, die das Potenzial haben, den Markt „auszuspielen“. Und
Marketing Exchange
es ist keine Frage, die Strategie mit den „Dogs“ hat dieses Potenzial. Also, kommen Sie mit
Traded Solutions
auf die Dividendenjagd.
Schweiz
Und noch auf ein weiteres Thema möchte ich Sie an dieser Stelle kurz aufmerksam machen.
Wissen Sie, was Biosimilars sind? Ich muss zugeben, viel sagte mir dieser Begriff nicht. Ir-
gendetwas mit Medikamenten, ja, aber Genaueres war mir nicht bekannt. Dabei sind Biosi-
milars, so die Einschätzung von Experten, das „nächste grosse Ding“ am Generika-Markt. Der
Umsatz mit ihnen soll sich in den kommenden Jahren vervielfachen. Unternehmen wie
Novartis, Teva und Mylan tüfteln an den Biotech-Nachahmerpräparaten. Doch die Risiken für
den Anleger sind nicht unerheblich, denn Biosimilars sind weitaus komplexer aufgebaut als
traditionelle Nachahmerpräparate. Doch lesen Sie selbst, auf Seite 28 geht es los.
Und nun wünsche ich Ihnen eine interessante Lektüre und viel Erfolg an den Märkten.
Ihr Urs Knobel
BNP PARIBAS 3
INHALT MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018
NEWS / FOKUS
Engpass bei der HNA Group 6
Sondersteuer für Schweizer Exportunternehmen 6
TOPs/FLOPs am Zertifikatemarkt 7
Mexiko bangt um das Freihandelsabkommen NAFTA 8
Engpass bei der HNA Group
(Seite 6)
MÄRKTE
INDEXMONITOR
Technische Analyse: SMI, S&P 500 17
Auf Nummer sicher – wie man mit Hebel-Zertifikaten ein
Depot absichert 18
Wer von der Steuerreform in den USA profitiert 21
Mit Hebel-Zertifikaten ein Depot Japan wird teurer – die Inflation meldet sich zurück 22
absichern (Seite 18)
AKTIENMONITOR
Technische Analyse: ABB, Swisscom 25
China macht sich fit und kauft ein 26
Neuer Rückenwind für die Generika-Branche 28
Dienstleistung „Hören“ – wie Sonova sich verändert 32
ROHSTOFFMONITOR
Technische Analyse: Platin, Silber 33
Gold – was wirklich zählt Gold – was wirklich zählt 34
(Seite 34)
Richtungsweisendes Jahr für Erdöl 36
Die Jim-Rogers-Kolumne: „Kaufen, was keiner will“ 38
WÄHRUNGSMONITOR
Technische Analyse: USD/CHF, USD/JPY 39
Euro im Höhenflug 40
Hoffnung für Südafrika 43
OBLIGATIONENMONITOR
Euro im Höhenflug Technische Analyse: Euro Bund Future, T-Note Future 45
(Seite 40)
Das Klima wird rauer 46
4 BNP PARIBAS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 INHALT
TITELTHEMA
Dividendenjäger aufgepasst
Mit „Dogs of the Dow“ auf Dividendenjagd. Doch wie gut
funktioniert die Strategie am heimischen Aktienmarkt?
MÄRKTE & ZERTIFIKATE hat nachgerechnet. 10
Wie „Dogs of the Dow“ arbeitet, und die „Dow-Hunde“ für
2018 in den USA 11
„Dogs of the SMI“ – die heimischen „Hunde“ laufen
deutlich besser 12
Die „SMI-Hunde“ für 2018 14
In Deutschland sieht es anders aus, die „DAX-Hunde“ für
2018 15
Dividendenjäger aufgepasst
(Seite 10)
STANDARD
Editorial 3
Buchtipps
„Der Buffett des Internets“
Interview mit Thomas Rappold 47
Leserservice
Steigende Nachfrage nach Kapitalschutz 49
Eingeschränkter Handel – US-Quellensteuer und die Folgen
für den Kauf von Zertifikaten 50
Ausgesuchte Produkte
Tracker-Zertifikate 51
Outperformance-Zertifikate, Kapitalgeschützte Produkte,
Barrier Reverse Convertibles 56 US-Quellensteuer und die
Rechtliche Hinweise/Impressum 57 Folgen für den Kauf von
Zertifikaten (Seite 50)
Termine 58
BNP PARIBAS 5
NEWS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018
ENGPASS BEI DER HNA GROUP
UNTERNEHMEN
Mit der HNA Group von Hongkong nach Berlin – der chinesische Mischkonzern besitzt unter anderem die Hainan Airlines.
Der chinesische Mischkon- als Käufer von Unterneh- schaften Swissport. Dabei vermuten, dass dem Im-
zern HNA Group verkauft men in Erscheinung getre- ist unklar, wer eigentlich mobilienverkauf in Hong-
Immobilien in Hongkong im ten (siehe Seite 26). So ist die HNA Group ist. Die Ei- kong weitere Veräusserun-
Wert von rund zwei Milli- der Konzern mit zehn Pro- gentumsverhältnisse sind gen folgen. Berichten nach
a r d e n U S - D o l l a r. D i e zent an der Deutschen Bank undurchsichtig. Ebenso ist könnten in nächster Zeit
Veräusserung, so wird be- beteiligt, ist Grossaktionär unklar, woher die HNA Vermögenswerte von bis zu
richtet, soll helfen, einen des Reisedetailhändlers Group ihre finanziellen 16 Milliarden US-Dollar zur
Liquiditätsengpass zu über- Dufry und Eigentümer der Mittel bezieht. Insofern ist Disposition stehen. Ob da-
winden. Die HNA Group ist B o rd v e r p f l e g u n g s f i r m a auch offen, wie hoch die bei auch Unternehmensbe-
in den zurückliegenden Gategroup und der Service- tatsächliche Verschuldung teiligungen versilbert wer-
Jahren in Europa vor allem gesellschaft für Fluggesell- der Gruppe ist. Beobachter den, ist unbekannt.
SONDERSTEUER FÜR SCHWEIZER EXPORTUNTERNEHMEN
MÄRKTE
US-Präsident Donald Trump hat noch einiges vor. Die In- einen grösseren Handelsbilanzüberschuss gegenüber den
frastruktur des Landes soll für 1,5 Billionen US-Dollar Amerikanern erwirtschaftet. Eine Sondersteuer auf heimi-
modernisiert, Mexiko mit einer Mauer abgetrennt und das sche Produkte wäre möglich. Für den Schweizer Export
Militär aufgerüstet werden. Stellt sich die Frage der Fi- wäre das ein grosser Rückschlag. Was genau und in wel-
nanzierung. Auch hier hat Trump Vorstellungen. Zum einen chem Umfang kommen wird, ist noch unklar. Da im No-
soll die Wirtschaft des Landes in den kommenden Jahren vember aber die Kongresswahlen in den USA anstehen
mindestens mit drei Prozent im Jahr wachsen. Zum ande- und Trumps Beliebtheitswerte stark zurückgegangen sind,
ren sollen jene Länder ihren Beitrag leisten, die die USA rechnen Beobachter durchaus mit drastischen (und po-
„ausnutzen“. Dazu zählt auch die Schweiz, da das Land pulistischen) Massnahmen.
6 BNP PARIBAS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 FOKUS: TOPS/FLOPS
SMI UND RTS
NACH DEM HOCH KAM DIE ABWÄRTSBEWEGUNG
TOPS DES MONATS
Perf.
Mini-Futures Valor
1 Monat
SMI Mini-Short 37808132 +234,2 %
Das Börsenjahr 2018 begann im Beobachtungszeitraum
ABB Mini-Short 38908226 +195,1 %
mit einem Paukenschlag – mehr als verdreifachen. Doch
EURO STOXX 50 Mini-Short 27408842 +133,3 %
der SMI kletterte am 5. Ja- es gab auch Indizes, die sich
nuar über sein Hoch aus dem gegen den allgemeinen Ab- Länder-Zertifikate
Russian Trading System RTS Index
2937822 +6,1 %
Jahr 2007 und erreichte da- wärtstrend stemmten, wie Tracker-Zertifikat
mit ein neues Allzeithoch. etwa der russische RTS. Mit Brasilien Index Tracker-Zertifikat 1909465 +1,3 %
Die Freude darüber währte dem Russian Trading System Vietnam Price Index Tracker-Zertifikat 3026366 +0,2 %
jedoch nicht lange. Noch im RTS Index Tracker-Zertifikat Themen-Zertifikate
Januar setzten an den Akti- (Valor 2937822) konnten Money Market Super Yield Index
2432420 +1,2 %
Tracker-Zertifikat
enmärkten kräftige Gewinn- Anleger im Berichtszeitraum NYSE Arca Biotech Index Tracker-Zertifikat 1468726 -0,1 %
mitnahmen ein, die den SMI eine ordentliche Perfor- Ethical Europe Climate Care Net Total Return
30052308 -2,8 %
Index Tracker-Zertifikat
um etwa 10 Prozent in die mance von etwa 6 Prozent
Rohstoff-Zertifikate
Tiefe beförderten. Anleger, einfahren. Russland hat sei-
Zinn Tracker-Zertifikat 2907507 +4,9 %
die auf fallende Kurse setz- ne Inflation mittlerweile in
ten, konnten mit dem SMI den Griff bekommen. Dies Erdgas Tracker-Zertifikat 2015782 +0,0 %
Mini-Short (Valor 37808132) eröffnet der russischen Zen- Gold Tracker-Zertifikat 1462936 -0,5 %
von dieser Abwärtsbewegung tralbank Spielraum für wei- Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künfti-
ge Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Beobachtungszeitraum: (15.01.2018 - 13.02.2018)
profitieren und ihr Kapital tere Zinssenkungen. (hs)
ABB, DAX UND HEIZÖL
TROTZ GEWINNWACHSTUM AUF TAUCHSTATION
FLOPS DES MONATS
Perf.
Mini-Futures Valor
1 Monat
ABB Mini-Long 38232949 -69,5 %
Kräftig abwärts ging es zu- Leitindex ebenfalls gut an,
DAX Mini-Long 35273272 -65,0 %
letzt für die Valoren von ABB. als er im Januar auf 13.597
SMI Mini-Long 36281465 -64,7 %
Der Elektrotechnik-Konzern Punkte kletterte und ein neu-
meldete für 2017 erstmals es Allzeithoch erreichte. We- Länder-Zertifikate
Africa ex South Africa Resources Index
seit drei Jahren zwar wieder nige Tage später fand er sich Tracker-Zertifikat
3035771 -14,7 %
ein Gewinnwachstum. Doch jedoch knapp 12 Prozent NIKKEI 225 Tracker-Zertifikat 1318379 -9,7 %
blieben die Zahlen leicht tiefer wieder, was den auf- Kospi 200 Tracker-Zertifikat 1776045 -7,7 %
hinter den Erwartungen zu- kommenden Zinsängsten Themen-Zertifikate
rück, weshalb einige Anleger geschuldet war. Auch die
NYSE Arca Natural Gas Index Tracker-Zertifikat 1468712 -18,0 %
sich von den Titeln trennten. Ölpreise legten zuletzt eine Solar Energy Total Return Index Tracker-
2552353 -15,1 %
Zertifikat
Der ABB Mini-Long (Valor Verschnaufpause ein und Oil & Gas Equipment & Services Index
3015226 -14,9 %
38232949) verlor im Be- distanzierten sich deutlich Tracker-Zertifikat
richtszeitraum mehr als zwei von ihren Mehrjahreshochs. Rohstoff-Zertifikate
Drittel an Wert. Und auch Dies hatte auch Auswirkun- Palladium Tracker-Zertifikat CHF Hedged 31082058 -11,7 %
der DAX Mini-Long (Valor gen auf die Heizölpreise. Das Erdgas Tracker-Zertifikat 3860984 -10,8 %
35273272) hat sich zuletzt NYMEX Heizöl Tracker-Zer- NYMEX Heizöl Tracker-Zertifikat 2035978 -10,0 %
nahezu gedrittelt. Dabei fing tifikat (Valor 2035978) gab Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künfti-
ge Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Beobachtungszeitraum: (15.01.2018 - 13.02.2018)
das Jahr für den deutschen um 10 Prozent nach. (hs)
BNP PARIBAS 7
FOKUS: RÜCKBLICK MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018
MEXIKO BANGT UM DAS FREIHANDELSABKOMMEN NAFTA
DAS FREIHANDELSABKOMMEN NAFTA WIRD NEU VERHANDELT. DAS ERGEBNIS IST OFFEN. FÜR MEXIKO EIN GROSSES RISIKO, DIE USA SIND DER
WICHTIGSTE HANDELSPARTNER DES LATEINAMERIKANISCHEN LANDES.
Von Anfang an umstritten. Was sich im ersten Moment gut
anhört, war allerdings von Anfang an umstritten. In den USA
macht man das Abkommen für den Verlust von Millionen
von Arbeitsplätzen und für die Verlagerung von Produktions-
stätten vor allem nach Mexiko verantwortlich. Denn dort
sind die Löhne deutlich niedriger als in den USA. Als Beleg
verweisen die Kritiker auf die Entwicklung der Handelssta-
tistik. Noch ein Jahr vor dem Inkrafttreten vom NAFTA am 1.
Januar 1994 wiesen die USA gegenüber Mexiko einen, wenn
auch nur kleinen, Handelsüberschuss aus. Kurze Zeit später
wurde daraus ein Defizit, das sich nach und nach ausgewei-
Mexikos Städte erblühen. Dank dem NAFTA kann das Land tet hat. Ein Umstand, der jüngst von US-Präsident Donald
wirtschaftlich expandieren. Doch wie lange noch?
Trump aufgegriffen wurde. Er hat das NAFTA als „schlechtes-
ten Deal aller Zeiten“ bezeichnet und verlangt eine Neuver-
Wie stark ist die Wirtschaft in Mexiko? Eine Frage, um die sich handlung. Unter anderem fordert er, dass Produkte, die von
derzeit viele Experten streiten. Und eine Frage, von deren Mexiko in die USA ausgeführt werden, einen gewissen Anteil
Beantwortung viel abhängt. Kern der Diskussion: Kann Mexiko an Arbeitsleistungen aus den USA enthalten müssen. Autos
zur Not auch ohne NAFTA wirtschaftlich prosperieren? NAFTA, etwa sollen zu 50 Prozent Bauteile enthalten, die aus US-
das ist das Nordamerikanische Freihandelsabkommen bezie- Produktion stammen.
hungsweise auf Englisch
das „North American Free
Trade Agreement“, das in HANDELSBILANZ DER USA MIT MEXIKO
den 1990er-Jahren von
den USA, Kanada und
Mexiko ins Leben gerufen
wurde. Es ist eines der
grössten Freihandelsab-
kommen der Welt, mit
rund 500 Millionen Ein-
wohnern. Das Abkommen
sieht einen weitgehenden
Abbau von Handelsbarri-
eren wie Zöllen zwischen
Mitgliedstaaten vor. Wa-
ren und Dienstleistungen
sollen uneingeschränkt
ausgetauscht werden
Quelle: HSBC; Stand: Februar 2018
können.
8 BNP PARIBAS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 FOKUS: RÜCKBLICK
Politischer Druck. Es geht also um eine Verstärkung der Wert- Hohe Abhängigkeit von den USA. An den Märkten steht man
schöpfungskette zugunsten der USA. Ob und in welchem deswegen Gewehr bei Fuss. Als Trump im November 2016
Ausmass es dazu kommt, ist derzeit allerdings offen. Es wird gewählt wurde, kam Mexikos Währung, der Peso, gegenüber
verhandelt, aber konkrete Ergebnisse fehlen bislang. Selbst wichtigen Handelswährungen wie dem US-Dollar und dem
ein Scheitern wäre möglich. Erschwert werden die Verhand- Euro kräftiger unter Druck. Seit dem hat sich die Lage wieder
lungen zudem, weil in Mexiko im Juli gewählt wird. Und die etwas beruhigt, doch die Nervosität bleibt vorhanden. Denn
Unzufriedenheit mit der amtierenden Regierung unter Enrique für Mexiko wäre ein Ende vom NAFTA ein grosser Rückschlag.
Peña Nieto ist gross. Teile der Bevölkerung Mexikos fühlen sich Immerhin hat das Land im Jahr 2016 Waren und Dienstleis-
vom wirtschaftlichen Fortschritt im Land ausgegrenzt. Nieto tungen im Wert von über 300 Milliarden US-Dollar in die USA
muss darauf Rücksicht nehmen und wird kaum ein Abkommen ausgeführt. Der nördliche Nachbar ist mit Abstand der wich-
unterzeichnen, das den USA weitgehende Zugeständnisse tigste Handelspartner Mexikos. Laut German Trade & Invest
machen wird. Auf diese ist aber wiederum Donald Trump (GTAI) nehmen die USA über 80 Prozent der mexikanischen
angewiesen. Seine Umfrageergebnisse sind im Keller und im Exportgüter auf. Auf Platz zwei folgt Kanada mit gerade
November finden in den USA Kongresswahlen statt. Einige einmal knapp drei Prozent.
Beobachter gehen deshalb davon aus, dass Trump seinen Auch wenn einige Wirtschaftsexperten und Offizielle der
Wählern eher ein Scheitern vom NAFTA schmackhaft machen Regierung in Mexiko-Stadt zu beruhigen versuchen – „Wir
könnte als ein scheinbar schlechtes Verhandlungsergebnis. Es sind bereit, auch ohne NAFTA zu leben“, so Wirtschaftsmi-
ist also gut möglich, dass das Abkommen vor dem Aus steht. nister Ildefonso Guajardo in einem vor wenigen Tagen ver-
öffentlichten Interview –, die Zahlen lassen daran zweifeln.
Zwar versucht Mexiko, Wirtschaft und Export zu diversifizie-
MEXICAN BOLSA INDEX ren, so ist es auch Mitglied im „Comprehensive and Progres-
sive Agreement for Trans-Pacific Partnership“ (CPTPP), dem
Nachfolgeabkommen des Trans-Pacific Partnership (TPP),
doch eine grundsätzliche Neuausrichtung braucht Zeit. Die
hat Mexiko nun aber nicht, da in beiden Ländern, in Mexiko
und in den USA, die Existenz vom NAFTA längst zum Politikum
und in den Wahlkampf hineingezogen wurde.
Es drohen Kursausschläge. Angesichts dessen wundert es,
dass Mexikos Börse in relativ ruhigem Fahrwasser schwimmt.
Zwar musste auch der Leitindex, der Mexican Bolsa IPC, im
Februar stärkere Verluste verzeichnen, die waren aber dem
Crash an der Wall Street geschuldet. Das Thema NAFTA
SVSP-Kategorie: Tracker-Zertifikat (1300)
spielte keine Rolle. Doch das könnte sich ändern, im Nega-
Basiswert: Mexican Bolsa IPC Index
tiven wie im Positiven. Experten rechnen mit einem Kurs-
Handelswährung: US-Dollar (USD) rückgang von 20 Prozent und mehr an Mexikos Börse, wenn
Basiswertwährung: Mexikanischer Peso (MXN) das NAFTA scheitert. Entsprechend gross könnte das Poten-
währungsgesichert: nein zial nach oben sein, wenn sich beide Vertragspartner auf eine
Laufzeit: Open End (keine fixe Laufzeitbegrenzung) Neuauflage einigen.
Geld-/Briefspanne: 2,50 % BNP Paribas hat im Februar 2006 ein Tracker-Zertifikat auf
Managementgebühr p.a.: keine den Mexican Bolsa IPC Index emittiert. Seitdem hat sich der
Emissionstag: 15.02.2006 Index mehr als verdoppelt. Nun ist Vorsicht angebracht. Ein
Valor/Symbol: 2440891 / MEXBO Neueinstieg oder Nachkauf bietet sich an, wenn über das
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die NAFTA Klarheit herrscht. (oh)
künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 12.02.2018
BNP PARIBAS 9
TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 DIVIDENDENJÄGER AUFGEPASST IN DEN USA IST DIE DIVIDENDENSTRATEGIE „DOGS OF THE DOW“ SEHR POPULÄR. WIE SIE FUNKTIONIERT UND OB SICH DIE STRATEGIE AUCH FÜR SCHWEIZER DIVIDENDENJÄGER LOHNT, WOLLTE MÄRKTE & ZERTIFIKATE WISSEN UND STELLTE DIE STRATEGIE AUF DEN PRÜFSTAND. Der erste Handelstag eines jeden Jahres gilt in den USA Begriff „Dog“ daher gerne für Aktien verwendet, die sich für Dividendenjäger als wichtiger Termin. Anleger, die sich in der Vergangenheit schlecht entwickelt haben. bei ihren Investments an einer in den USA sehr populären Dividendenstrategie orientieren, richten ihre Depots an Auf die „Dow-Hunde“ setzen. Bei der Strategie „Dogs of diesem Tag neu aus. the Dow“ (mit Dow ist der US-Leitindex Dow Jones Indus- Die Strategie nennt sich „Dogs of the Dow“. Der Name der trial Average gemeint) soll der Anleger jedoch nicht in die Strategie ist eigentlich irreführend, denn als „Dog“ (zu Aktien mit der schlechtesten Kursentwicklung investieren, Deutsch „Hund“) wird in den USA umgangssprachlich eine sondern in jene mit der höchsten Dividendenrendite. Hin- minderwertige Sache bezeichnet. An der Börse wird der ter der Namensgebung für die Strategie, die der amerika- 10 BNP PARIBAS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 TITELTHEM A
DIE „DOW-HUNDE“ FÜR 2018 Einfache Regeln. Die Strategie dürfte ihren Ursprung in
den 1930er-Jahren haben und auf Überlegungen des US-
Kurs in US-Dollar Div-Rendite 2018e Aktientüftlers Benjamin Graham (Lehrmeister von Invest-
mentlegende Warren Buffett) zurückzuführen sein. In den
Verizon 52,93 4,46 %
1990er-Jahren wurde die Strategie jedoch erst so richtig
IBM 153,42 3,91 % populär, als Michael O’Higgins die Methode in seinem Buch
„Beating the Dow“ beschrieben hatte. Gemäss der Strate-
Pfizer 36,22 3,75 %
gie müssen am ersten Handelstag eines Jahres (Stichtag)
ExxonMobil 83,64 3,68 % die zehn Titel aus dem 30 Werte umfassenden Dow Jones
Chevron 125,19 3,45 % zu gleichen Teilen gekauft werden, die auf Basis der Schluss-
kurse vom Vortag (somit der Schlusskurse vom gerade zu
Merck 56,27 3,41 %
Ende gegangenen Börsenjahr) die höchste Dividendenrendite
Coca-Cola 45,88 3,23 % aufweisen. Damals war es nicht so einfach, an Prognosen
für künftige Dividendenzahlungen zu kommen, weshalb
Cisco Systems 38,30 3,03 %
für die Renditeberechnung die Dividendenzahlungen der
Procter & Gamble 91,88 3,00 % vergangenen zwölf Monate herangezogen wurden. Dies
General Electric 17,45 2,75 % hatte natürlich Schwächen, denn Sonderzahlungen, die
durch den Verkauf von Unternehmensteilen oder ein aus-
e=Schätzung Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen; Stand: 31.12.2017
sergewöhnlich gutes Geschäftsjahr ausgeschüttet wurden,
verfälschten das Ergebnis und waren häufig im darauffol-
nische Anlageprofi Michael O’Higgins zu verantworten hat, genden Jahr nicht erneut zu erwarten. Im heutigen Com-
dürfte allerdings die Überlegung stehen, dass einige Wer- puter- und Internetzeitalter ist es etwas einfacher, an
te häufig eben wegen der schwächeren Kursentwicklung Daten oder Prognosen zu kommen, weshalb mittlerweile
auf hohe Dividendenrenditen kommen. die zu erwartenden Ausschüttungen für die kommenden
Zum Verständnis: Schüttet ein Unternehmen, dessen Ak- zwölf Monate herangezogen werden.
tienkurs bei 100 Franken notiert, eine Dividende von 4 Anders als beispielsweise in der Schweiz, wo ein Unter-
Franken je Aktie aus, dann beträgt die Dividendenrendite nehmen in der Regel einmal pro Jahr eine Dividende aus-
4 Prozent. Fällt der Aktienkurs
innerhalb eines Jahres nun aber
auf 80 Franken, das Unternehmen „DOW-HUNDE“ ERZIELEN SOLIDE OUTPERFORMANCE
belässt die Dividende jedoch kons-
tant bei 4 Franken, beträgt die
Dividendenrendite schon 5 Prozent.
Somit baut O’Higgins auf das Prin-
zip, dass die Verlierer eines Jahres
im Jahr darauf zu den Gewinnern
zählen könnten. Seiner Meinung
nach sind Titel mit einer hohen
Dividendenrendite häufig unter-
bewertet, weshalb er diesen Titeln
Nachholpotenzial zuspricht und
sie somit für kaufenswert hält. Die
Titel mit der höchsten Dividenden-
rendite im Dow Jones nennt er
Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen; Stand: 31.12.2017
daher „Dogs of the Dow“.
BNP PARIBAS 11TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018
schüttet, beteiligen US-Unternehmen
ihre Aktionäre mehrheitlich quar- „SMI-HUNDE“ LAUFEN DEUTLICH BESSER ALS DER MARKT
talsweise am Unternehmenserfolg.
Bereits während des vierten Quartals
legen die meisten US-Konzerne fest,
welchen Betrag sie im kommenden
Quartal, also im ersten Quartal des
neuen Geschäftsjahres, ausschütten.
Dieser Betrag wird in der Regel auch
in den drei restlichen Quartalen ge-
zahlt. Somit lässt sich bei US-Un-
ternehmen meist bereits im Dezem-
ber sehr zuverlässig ermitteln, wie
hoch die Dividendenzahlungen in
den kommenden zwölf Monaten aus-
fallen werden. Die zehn gekauften Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen; Stand: 31.12.2017
Titel verweilen dann zwölf Monate
im Depot des Anlegers, egal wie sich
die Märkte entwickeln. Verkauft wird eine Position erst selbst gab in seinem Buch für den Zeitraum von 1973 bis
dann, wenn das Jahr vorüber ist und der Wert zum neuen 1989 eine jährliche Outperformance von 6,8 Prozent zu-
Stichtag nicht mehr zu den zehn dividendenstärksten gunsten der „Dow-Hunde“ an.
Titeln gehört. Doch was sind Börsendaten von vor 20 oder 30 Jahren
wert? Die Finanzmärkte haben sich durch ihre weltweite
Theorie und Praxis. Den Regeln entsprechend müsste das Vernetzung komplett verändert. Auch der Informationsfluss
Depot zum neuen Stichtag dann so umgeschichtet werden, über das Internet, der sogar auf mobilen Endgeräten von
dass sich wieder die zehn Titel mit der höchsten Dividen- überall verarbeitet werden kann, steht für einen immensen
denrendite zu gleichen Teilen im Depot befinden. In der Wandel in der jüngeren Vergangenheit. MÄRKTE & ZERTI-
Praxis ist dies gerade für Kleinanleger aber kaum darstell- FIKATE wollte daher vor allem wissen, wie sich die Stra-
bar. Titel, die im Depot verweilen dürfen und in den zu- tegie in den vergangenen fünf Jahren behauptet hätte, und
rückliegenden zwölf Monaten gut gelaufen sind, müssten führte eine fünfjährige Rückberechnung (Backtest) unter
dann auf eine Gewichtung von 10 Prozent gekappt werden. realen Bedingungen durch.
Schlecht gelaufene Werte müssten hingegen auf 10 Prozent
aufgefüllt werden. Da es sich hier manchmal nur um ge- 3,9 Prozent Outperformance. Der Dow Jones hat starke
ringe Abweichungen handelt und somit nur wenige Aktien fünf Jahre hinter sich und legte in der Zeit von 2013 bis
gekauft respektive verkauft werden müssten, können die 2017 insgesamt 88,6 Prozent zu, was einer jährlichen
Positionen bei geringen Gewichtungsunterschieden auch Rendite von 13,5 Prozent entspricht. Ein nach der „Dogs
so beibehalten werden. Vom Erlös der verkauften Positi- of the Dow“-Strategie ausgerichtetes Depot hätte ein-
onen werden die neuen Werte dann zu gleichen Teilen schliesslich der Dividendenzahlungen 123,2 Prozent zu-
gekauft. gelegt, was einer jährlichen Rendite von 17,4 Prozent
Wie so viele andere Methoden zielt auch diese Strategie entspricht. Immerhin eine Outperformance von durch-
darauf ab, eine bessere Entwicklung als der zugrunde schnittlich 3,9 Prozent pro Jahr. Der Fairness halber muss
liegende Index, in diesem Fall der Dow Jones, zu erzielen. jedoch erwähnt werden, dass der Dow Jones ein Kursindex
Es gibt zahlreiche Statistiken, die der Strategie in den ist, bei dem keine Dividendenausschüttungen berücksich-
vergangenen 20 oder 30 Jahren eine ordentliche Outper- tigt werden. Wird zum Vergleich daher der Dow Jones
formance gegenüber dem Dow Jones bescheinigen. O’Higgins Total Return Index (Performanceindex) herangezogen, bei
12 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 TITELTHEM A
Jahren besser gefahren wären als mit
DIE TOP-5 DER „SMI-HUNDE“ HABEN DIE NASE KLAR VORN einem Direktinvestment in den Dow
Jones, denn hier haben Investoren
nur die Möglichkeit, in den Kursindex
des Dow Jones zu investieren.
Dividenden als Zinsersatz. Auch in
der Schweiz gibt es zahlreiche Divi-
dendenjäger. Die Bedeutung verläss-
licher Dividendenausschüttungen
nimmt gerade in Zeiten niedriger
Zinsen enorm zu. Und die Schweiz ist
eines der Länder, in denen die Zinsen
nicht nur niedrig sind, sondern sogar
negativ. Hohe Dividendenrenditen
Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen; Stand: 31.12.2017 werden daher gerne als eine Art Zins-
ersatz angesehen. So weit die Theo-
rie; doch führt die „Dogs of the Dow“-
dem auch die Dividenden berücksichtigt werden, fällt die Strategie auch bei Schweizer Dividendentiteln zum Erfolg?
Outperformance deutlich geringer aus. Der Dow Jones MÄRKTE & ZERTIFIK ATE ging dem nach und hat daher
Total Return Index legte in den vergangenen fünf Jahren untersucht, wie die Strategie unter Berücksichtigung der
um 113,4 Prozent zu, was einer jährlichen Rendite von dividendenstärksten Titel aus dem Schweizer Leitindex
16,4 Prozent entspricht. Dennoch lässt sich sagen, dass SMI funktioniert hätte – quasi die „Dogs of the SMI“-
Anleger mit den „Dow-Hunden“ in den vergangenen fünf Strategie. Die Vorgehensweise war dabei nahezu identisch.
Einige Hunde laufen vorneweg und einige hinterher. Auch bei den „Dividenden-Hunden“ ist ein solches Verhalten zu erkennen.
BNP PARIBAS 13TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018
Nur wurden hier am ersten Han-
delstag des Jahres die zehn divi- „DAX-HUNDE“ WENIG ÜBERZEUGEND
dendenstärksten Werte aus dem
20 Titel umfassenden SMI zu
gleichen Teilen gekauft. Jährlich
zum Stichtag wurde das Depot
umgeschichtet, ebenfalls über
einen Zeitraum von fünf Jahren.
„SMI-Hunde“ versprechen Erfolg.
Das Ergebnis in den vergangenen
fünf Jahren kann sich durchaus
sehen lassen. Ein nach der „Dogs
of the SMI“-Strategie ausgerich-
tetes Portfolio wäre in den Jahren
2013 bis 2017 um 79,4 Prozent Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen; Stand: 31.12.2017
gewachsen. Die durchschnittliche
Jahresrendite hätte somit 12,4
Prozent betragen. Der Schweizer Leitindex kam in der Zum besseren Vergleich sollte daher der SMI Cum Dividend
gleichen Zeit nur auf einen Zuwachs von 37,5 Prozent, was Index (kurz SMIC) herangezogen werden, der die Entwick-
einer jährlichen Rendite von knapp 6,6 Prozent entspricht. lung des SMI unter Berücksichtigung aller Dividendenaus-
Eine jährliche Outperformance von mehr als 6 Prozent ist schüttungen widerspiegelt – er ist sozusagen die nicht so
beachtlich. Der Fairness halber muss jedoch auch hier bekannte Performance-Variante des SMI. Mit einem Zu-
angemerkt werden, dass der SMI ein Kursindex ist, bei wachs von 61,2 Prozent hat sich der SMIC deutlich besser
dem keine Dividendenzahlungen berücksichtig werden. entwickelt als der „normale“ SMI – die jährliche Rendite
betrug im Beobachtungszeitraum 10,0 Prozent. Die „SMI-
Hunde“ haben aber auch im Vergleich mit dem SMIC die
DIE „SMI-HUNDE“ FÜR 2018 Nase vorn und erzielten in den vergangenen fünf Jahren
eine jährliche Outperformance von 2,4 Prozent.
Kurs in Franken Div-Rendite 2018e
Zurich 296,60 5,56 % Weniger ist oft mehr. Eine Konzentration auf die zehn
dividendenstärksten Titel eines Index ist aber nicht immer
Swiss Re 91,25 5,17 %
ratsam oder sinnvoll. Im Falle des SMI, der nur 20 Titel
Swisscom 518,50 4,24 % beinhaltet, was zehn weniger sind als beispielsweise im
LafargeHolcim 54,95 3,77 % Dow Jones, gibt es daher durchaus Überlegungen, mit
weniger als zehn Werten zu operieren. Auch in den USA
Swiss Life 345,00 3,74 %
gibt es noch verschiedene Varianten der „Dogs of the
Adecco 74,55 3,65 % Dow“-Strategie. Eine Variante ist die Konzentration auf die
fünf Werte, die von den zehn dividendenstärksten Titeln
UBS 17,94 3,63 %
den niedrigsten Aktienkurs aufweisen. Beim Dow Jones
Roche 246,50 3,49 % macht das auch durchaus Sinn, da hier die Höhe des Ak-
Novartis 82,40 3,22 % tienkurses zugleich die Gewichtung im Index bestimmt.
Eine weitere Variante ist die Konzentration lediglich auf
SGS 2.541,00 2,95 %
die fünf Dividendenperlen, die sich im SMI anbietet, da der
e=Schätzung Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen; Stand: 31.12.2017 Index wie bereits erwähnt nur aus 20 Titeln besteht.
14 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 TITELTHEM A
DIE „DAX-HUNDE“ FÜR 2018 unter Berücksichtigung der dividendenstärksten Titel aus
dem deutschen Leitindex DAX funktioniert hätte – also die
Kurs in Euro Div-Rendite 2018e „Dogs of the DAX“-Strategie. Eine nennenswerte Outper-
formance konnte hier in den vergangenen fünf Jahren
RWE 17,00 8,82 %
jedoch nicht erzielt werden. Während der DAX in der Zeit
ProSiebenSat.1 28,71 6,74 % von 2013 bis 2017 um 69,7 Prozent zulegte, was einer
jährlichen Rendite von 11,2 Prozent entspricht, hätte ein
Daimler 70,80 4,93 %
nach der „Dogs of the DAX“-Strategie ausgerichtetes Depot
Münchener Rück 180,75 4,90 % im selben Zeitraum um 81 Prozent zugelegt. Die jährliche
Deutsche Telekom 14,80 4,41 % Rendite hätte mit 12,6 Prozent nur leicht höher gelegen
als mit einem Direktinvestment in den DAX. Je nach De-
BMW 86,83 4,24 %
potgrösse hätten unter Umständen schon allein die Trans-
Allianz 191,50 4,19 % aktionskosten den Mehrertrag „aufgefressen“.
Dass eine Konzentration auf die dividendenstärksten deut-
BASF 91,74 3,43 %
schen Blue Chips auch über einen längeren Zeitraum
E.ON 9,06 3,31 % keine nennenswerte Outperformance gegenüber dem DAX
Vonovia 41,39 3,21 % bringt, beweist ein Vergleich mit dem Dividenden-Index
DivDAX. Der DivDAX wurde im Jahr 2005 von der Deutschen
e=Schätzung Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen; Stand: 31.12.2017
Börse aufgelegt. Seine Zusammensetzung erfolgt nach
einer Methode, die sehr stark an die „Dogs of the DAX“-
MÄRKTE & ZERTIFIKATE hat daher einen weiteren Backtest Strategie erinnert. Nur werden hier nicht die zehn, sondern
durchgeführt, bei dem zu Beginn eines Jahres nur die fünf die 15 dividendenstärksten Titel aus dem DAX ausgewählt.
dividendenstärksten Titel im SMI zu gleichen Teilen gekauft Zudem finden die jährlichen Anpassungen im September
wurden (Gewichtung jeweils 20 Prozent). Und hier zeigt statt. Ein Vergleich zeigt jedoch, dass sich beide Indizes
sich, dass sich die Dividendenjäger in der Schweiz gerne seither in etwa identisch entwickelten und die „DA X-
nur die Rosinen herauspicken. In den vergangenen fünf Hunde“ kaum besser abschnitten. (hs)
Jahren hätte sich eine lediglich auf die Top-5 konzentrie-
rende „Dogs of the SMI“-Variante
als die lukrativere entpuppt. Ein so
geführtes Portfolio hätte im Beob- „DAX-HUNDE“ AUCH LANGFRISTIG KAUM BESSER
achtungszeitraum eine Per for-
mance von 115,6 Prozent erzielt –
also noch einmal 36,2 Prozent mehr
als mit der „normalen“ Variante.
Die jährliche Rendite hätte 16,6
Prozent betragen, was einer jähr-
lichen Outperformance von 4,2
Prozent entsprochen hätte. Manch-
mal ist weniger halt doch mehr.
„DAX-Hunde“ wenig überzeugend.
Ein für Schweizer Anleger ebenfalls
beliebter Markt ist Deutschland.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE hat daher
Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen; Stand: 31.12.2017
auch untersucht, wie die Strategie
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7. MÄRZ 2018
www.thetradingroom.clubMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 INDEXMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE
SMI – AUFWÄRTSTREND UND 200-TAGE-LINIE UNTERSCHRITTEN
So schnell kann es gehen. Im gesamten zurückliegenden Jahr nen. Bei 8.500 Punkten finden wir eine, deren Widerstands-
bewegte sich der SMI im Aufwärtstrend und über der 200-Ta- kraft aber fraglich ist. Eine massive Unterstützung findet sich
ge-Linie. Dann kam Anfang Februar der Kursrutsch – Auf- erst bei 7.500/7.600 Punkten. Fiele der Markt auch hier durch,
wärtstrend und 200-Tage-Linie sind Vergangenheit. Richtig wäre das der Beginn eines Bärenmarkts.
viele Unterstützungen lassen sich beim SMI nicht einzeich-
SMI SMI MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol 18992812 / SMIOP
Kurs des Basiswerts 8.813,79 CHF
Stop-Loss 6.960,00 CHF
Finanzierungslevel 6.828,94 CHF
Hebel 4,45
Geldkurs / Briefkurs 3,99 CHF / 4,00 CHF
SMI MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol 39191774 / KWABBP
Kurs des Basiswerts 8.813,79 CHF
Stop-Loss 10.440,00 CHF
Finanzierungslevel 10.641,05 CHF
Hebel 4,81
Geldkurs / Briefkurs 3,68 CHF / 3,69 CHF
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 14.02.2018
S&P 500 – WAR DAS EIN TRENDBRUCH?
Fasst man die Kursentwicklung beim S&P 500 seit Anfang heit behaftet. Doch sie helfen dennoch, Gefahren zu erkennen.
2016 in einem Trendkanal zusammen, dann wird klar, dass Denn kommt es zu einem Trendbruch, steht ganz klar die
dieser nun zumindest angeknackst ist. Natürlich könnte man Möglichkeit im Raum, dass der Index bis 2.100 Punkte zu-
den Trendkanal auch leicht anders einzeichnen, dann wäre rückgehen kann.
er noch intakt. Trendkanäle sind mit einer höheren Unsicher-
S&P 500 S&P 500 MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol 31791229 / SPX1BP
Kurs des Basiswerts 2.672,95 USD
Stop-Loss 2.070,00 USD
Finanzierungslevel 2.030,58 USD
Hebel 4,15
Geldkurs / Briefkurs 6,00 CHF / 6,01 CHF
S&P 500 MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol 39783863 / LAIUBP
Kurs des Basiswerts 2.672,95 USD
Stop-Loss 3.120,00 USD
Finanzierungslevel 3.180,05 USD
Hebel 5,30
Geldkurs / Briefkurs 4,74 CHF / 4,75 CHF
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 14.02.2018
BNP PARIBAS 17INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018
AUF NUMMER SICHER
DROHT DEM MARKT EINE GROSSE KORREKTUR? ANLEGER, DIE IHR DEPOT VOR MÖGLICHEN KURSVERLUSTEN SCHÜTZEN MÖCHTEN, KÖNNEN MINI-
SHORT ZERTIFIKATE KAUFEN. WORAUF DABEI ZU ACHTEN IST, ERKLÄRT MÄRKTE & ZERTIFIKATE.
Beim Formationssprung sichert man sich gegenseitig ab. An der Börse können Anleger ihr Depot mit Hebel-Zertifikaten absichern.
Die Nervosität an den Märkten hat spürbar zugenommen. vorzubereiten? Sollte man lieber alles verkaufen? Der Ge-
Der Kurssturz in New York Anfang Februar lässt viele Anle- danke liegt natürlich nahe. Nach dem Motto „Man soll die
ger vorsichtig werden. Sie fragen sich, war das nur eine Party verlassen, wenn es am schönsten ist“ könnten Anleger
Korrektur im Aufwärtstrend oder der Beginn eines längeren durchaus dazu verleitet werden, ihr Aktiendepot leer zu
Abwärtstrends, gar eines Bärenmarkts? räumen. Doch Vorsicht: Wann ist es am schönsten? Das ist
Eine Antwort auf diese Frage gibt es derzeit nicht. Eine letztendlich eine Frage der persönlichen Einschätzung. Und
längere Abwärtsbewegung wird kommen, das ist sicher, nur mit ihr kann man gewaltig danebenliegen. Sie verlassen die
wann, das ist unsicher. „Zum Einstieg an der Börse wird nicht „Party“ und nur wenige Tage später erzählt man Ihnen, was
geklingelt“, besagt eine bekannte Börsenweisheit. Doch, so noch alles Tolles passiert ist. Sie werden sich fürchterlich
könnte man ebenfalls formulieren, es wird auch nicht ge- ärgern.
klingelt, wenn die Märkte kehrtmachen und fallen. Wann
der Punkt erreicht ist, an dem die Stimmung nachhaltig Eine Absicherung gegen Kursverluste. „Alles verkaufen“ ist
kippt, kann niemand mit Sicherheit sagen. Doch welche also kein wirklich guter Rat. Was es stattdessen geben
Möglichkeiten haben Anleger, um sich auf fallende Kurse müsste, wäre so eine Art Absicherung gegen Kursverluste.
18 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 INDEXMONITOR
Möglich ist das mit den sogenannten Hebel-Zertifikaten, die
Depotwert
zur Gruppe der Strukturierten Finanzprodukte gehören. Ei- x Bezugsverhältnis = benötigte Stückzahl
SMI-Stand
nige Anleger machen um Hebel-Zertifikate einen grossen
Bogen. Denn mit ihnen können sie viel Geld verdienen, aber
auch verlieren. Das ist insbesondere dann der Fall, wenn Das heisst im angeführten Beispiel konkret: (10.000 / 9.100)
Investoren mit Hebel-Zertifikaten ausschliesslich auf stei- x 500 ≈ 550 Zertifikate. Ein Zertifikat kostet derzeit 5,28
gende oder fallende Kurse eines Basiswerts – das kann etwa Franken. Das bedeutet, der Anleger investiert für die Mini-
eine Aktie oder ein Index sein – setzen. Short Zertifikate rund 2.900 Franken.
Doch Hebel-Zertifikate lassen sich aufgrund ihrer Konstruk- Wichtig dabei zu wissen: Mit dem Kauf von Mini-Short Zer-
tion auch sehr gut zu Absicherungszwecken einsetzen. Und tifikaten hat der Anleger sein Depot quasi „eingefroren“. Soll
im Grunde genommen ist das auch der ursprüngliche Ge- heissen: Solange die Stop-Loss-Marke nicht erreicht wird,
danke, warum Menschen schon in der Antike so etwas wie sind bei dieser Strategie keine Verluste, aber auch keine
Strukturierte Produkte handelten. Bevor sie auf Seereise Gewinne möglich. Dies liegt daran, dass die entsprechende
gingen, schlossen phönizische Händler Geschäfte ab, die Anzahl an Short-Zertifikaten immer den Verlust des Basis-
ihnen bei der Rückkehr garantierten, dass sie ihre mitge- werts, im vorliegenden Fall ist das der SMI, ausgleicht. Steigt
brachten Waren, Gewürze und Textilien zu einem bestimm- hingegen der Kurs des Basiswerts, verliert die Short-Positi-
ten Preis verkaufen konnten. Das gab ihnen während der on entsprechend an Wert. Damit werden positive und ne-
langen Seefahrt Planungssicherheit. Ihre Investitionen in gative Wertentwicklungen der Aktienpositionen neutralisiert.
Reise und Schiff sollten sich ja bei der Rückkehr lohnen. Deswegen spricht man bei der Strategie von „einfrieren“.
Die Absicherung mit Short-Zertifikaten bietet sich vor allem
Die Wahl des Basiswerts. Ausgehend von diesem Gedanken dann an, wenn Anleger ihr Depot auf relativ kurze Sicht
lassen sich auch heute für Anleger Geschäfte mit Hebel- gegen Verluste schützen möchten. Zugleich sollten sie bereit
Zertifikaten abschliessen, die ihnen für ihr Depot mehr sein, in diesem Absicherungszeitraum auf Gewinne zu ver-
Planungssicherheit geben. Möglich ist das etwa mit Mini- zichten. Wenn sich die Marktaussichten dann wieder auf-
Future Zertifikaten. Ein Depot bestehend aus Valoren gros- hellen, können sie die Short-Zertifikate verkaufen. Hierbei
ser Schweizer Unternehmen lässt sich beispielsweise mit kann es natürlich unter dem Strich zu einem Verlustgeschäft
Mini-Short Zertifikaten auf den SMI absichern. Besteht das kommen, wenn nämlich der Basiswert entgegen der Be-
Depot hingegen überwiegend aus europäischen Blue Chips, fürchtung im Absicherungszeitraum gestiegen ist.
kann als Basiswert für die Absicherung der EURO STOXX 50
herangezogen werden. Lässt sich das Depot keinem Index
zuordnen, kann natürlich auch jede Aktie einzeln abgesichert
werden. Eine solche Vorgehensweise ist jedoch deutlich WICHTIGER HINWEIS FÜR ANLEGER
aufwendiger und kostspieliger und bietet sich grundsätzlich
KLEINER EINSATZ, Die im Text vorgestellte Strategie zur
nur dann an, wenn das Depot aus sehr wenigen grossen GROSSE WIRKUNG
Absicherung eines Depots mit Mini-
Einzelwerten aufgebaut ist. Future Zertifikaten ist nur eine Anre-
gung für Anleger, sich mit der Materie
Das Depot wird eingefroren. Wie eine Absicherung eines Hebelprodukte genauer zu befassen.
Depots über Mini-Short Zertifikate auf den SMI konkret Da es sich bei Mini-Future Zertifikaten
um derivative Produkte handelt, sollten
aussehen kann, zeigt ein Beispiel: Der SMI notiert angenom-
MINI-FUTURE ZERTIFIKATE
Anleger unbedingt weitere Informati-
men bei 9.100 Punkten. Ein Anleger möchte sein Depot im
onen einholen. Dazu bietet sich unter
Wert von 10.000 Franken absichern. Dazu entscheidet er
anderem die Broschüre „Kleiner Einsatz – grosse Wirkung:
sich für den SMI Mini-Short mit der Valorennummer 39191919. Mini-Future Zertifikate“ an, die BNP Paribas zur Verfügung stellt.
Die Stop-Loss-Marke des Papiers liegt bei 11.610 Punkten, Sie kann auf www.bnpparibasmarkets.ch kostenlos herunter-
das Bezugsverhältnis bei 500 zu 1. Um sein Depot vollstän- geladen oder telefonisch bestellt werden.
dig abzusichern, rechnet er:
BNP PARIBAS 19INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018
Stoppkurse sollen beim Sturz in die Tiefe absichern.
MIT STOPPKURSEN EIN DEPOT ABSICHERN, IST DAS SICHER?
Anleger können ihr Wertpapierdepot durch das Setzen von nächstmögliche Kurs, zu dem ein Käufer bereit ist, Ihre Aktien
Stoppkursen absichern. Stoppkurse, das sind nichts anderes als zu kaufen, deutlich unter Ihrem Stoppkurs von 20 Franken
limitierte Verkaufsorders, auch als Stop-Loss-Orders bezeichnet. liegen kann. Bei den grossen, sehr häufig gehandelten Aktien
Mit Stoppkursen geben Anleger Verkaufsaufträge auf, die aber etwa aus dem SMI ist das Risiko diesbezüglich noch relativ
erst ausgeführt werden, wenn ein bestimmter Kurs erreicht vernachlässigbar. Dort gibt es in der Regel genügend Käufer, die
oder unterschritten wird. Sie versehen etwa eine Aktie A, die das Papier schnellstmöglich auch zu 20 Franken erstehen
bei 25 Franken notiert, mit einem Stoppkurs bei 20 Franken. möchten. Wenn es für den Verkäufer gut läuft, kann der nächs-
Sobald an der Börse die Aktie A den Kurs von 20 Franken erreicht, te Kurs sogar über dem Stoppkurs liegen. Doch beim SPI sieht
und sei es auch nur für einen kurzen Augenblick, wird die Ver- das schon ganz anders aus. In ihm sind zahlreiche Werte notiert,
kaufsorder aktiviert und die Aktie im Folgenden verkauft. die sehr wenig gehandelt werden. Wann eine solche Aktie, die
nach dem Erreichen des Stoppkurses bestens zum Verkauf steht,
Zum nächstmöglichen Kurs wird verkauft. Allerdings gibt es auf Kaufinteresse stösst, ist völlig ungewiss. Das kann bei 19,80
dabei einen Haken. Die Aktie wird, nach Erreichen des Stopp- Franken der Fall sein, aber auch erst bei 19 Franken oder da-
kurses, limitlos zum Verkauf gestellt. Limitlos heisst, die Aktie runter. Noch magerer sieht es bei vielen ausländischen Aktien
wird zum nächstmöglichen Kurs verkauft. Im Börsendeutsch aus. Grundsätzlich gilt: Je weniger mit der Aktie gehandelt wird,
nennt man so etwas auch eine Bestens-Order. Ein Kurs kommt desto grösser die Gefahr, mit Stoppkursen signifikante Verluste
aber immer durch zwei Seiten zustande: Käufer und Verkäufer zu erleiden. Stoppkurse sind also kein Allheilmittel gegen
treffen aufeinander. Das heisst im schlimmsten Fall, dass der Kursverluste.
Auf die Stop-Loss-Marke achten. Da Mini-Future Zertifikate soll, sondern die Mini-Shorts zum Zweck einer Absicherung
ausgestoppt werden, wenn sie ihre Stop-Loss-Marke erreichen, gekauft werden, ist die Höhe des Hebels ein eher zweitrangiges
ist es grundsätzlich ratsam, ein Produkt zu wählen, dessen Entscheidungskriterium.
Stop-Loss-Marke relativ weit vom aktuellen Kurs des Basiswerts Mini-Futures bieten sich für Absicherungsgeschäfte auch des-
entfernt liegt. Viele Anleger begehen den Fehler, Mini-Futures halb gut an, weil Marktparameter wie Volatilität oder Restlauf-
zu kaufen, deren Stop-Loss-Marke sehr nahe am Kurs des zeit bei ihnen – im Gegensatz zu Warrants – keine wesentliche
Basiswerts liegt. Diese Produkte weisen einen höheren Hebel Rolle für die Preisentwicklung spielen. Das macht sie transpa-
auf, sind damit günstiger und scheinen im ersten Moment rent und auch für Neueinsteiger gut einsetzbar. (oh)
reizvoller. Da aber nicht auf fallende Kurse spekuliert werden
20 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 INDEXMONITOR
WER VON DER STEUERREFORM PROFITIERT
UNTERNEHMEN AUS DEN KLASSISCHEN BRANCHEN TELEKOMMUNIKATION UND ENERGIE GEHÖREN ZU DEN PROFITEUREN DER STEUERREFORM IN
DEN USA. EIN GUTER GRUND, SIE IN DEN INVESTMENTFOKUS ZU RÜCKEN.
SUBINDIZES HABEN AUFHOLPOTENZIAL
Quelle: Bloomberg; Stand: 09.02.2018
Nicht nur als App, auch an der Börse sind Amazon, Facebook und
Google sehr beliebt. Doch von der Steuerreform profitieren andere.
verabschiedet wurde, profitieren sie nicht. Wie eine Unter-
suchung von Goldman Sachs zeigt, könnte die neue Gesetz-
Technologie-Aktien gehören seit einiger Zeit zu den abso- gebung den Gewinn der Tech-Unternehmen sogar leicht um
luten Highflyern an der Börse. Sie stürmen von Hoch zu drei Prozent schmälern. Zu den grossen Profiteuren hinge-
Hoch. Doch von der US-Steuerreform, die im Dezember gen gehören die klassischen Branchen wie etwa Telekom-
munikation und Energie. Ihre Gewinne
könnten in den kommenden Monaten im
GEWINNER UND VERLIERER DER US-STEUERREFORM Schnitt um 16 Prozent zulegen.
Diese Einschätzung ist vor allem deshalb
interessant, weil beide Sektoren in den
zurückliegenden Jahren zu den Underper-
formern am Aktienmarkt zählten. Gut zu
sehen ist das an der Entwicklung der Sub-
indizes Telecom Services und Energy des
S&P 500. Beide entwickelten sich deutlich
schlechter als der Leitindex.
Sollten also Anleger auf der Suche nach
einem Grund sein, warum sie ihr Depot
diversifizieren und auch in klassische Bran-
chen investieren sollten – die Steuerreform
liefert ihn. (oh)
Quelle: Goldman Sachs; Stand: Januar 2018
BNP PARIBAS 21INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018
JAPAN WIRD TEURER
SOWOHL IN DER WIRTSCHAFT ALS AUCH AM FINANZMARKT STANDEN DIE VORZEICHEN IN JAPAN LANGE ZEIT AUF MINUS. DOCH EINIGE EXPERTEN
SIND ZUVERSICHTLICH, JAPAN KÖNNTE DEN AUSWEG SCHAFFEN. DIE JÜNGSTEN INFLATIONSDATEN MACHEN HOFFNUNG.
Die Japaner haben wieder Lust aufs Konsumieren. Steigende Inflationserwartungen motivieren sie, kräftiger zuzugreifen.
Mit Argusaugen schauen heimische Anleger vor allem auf die gilt vielen Beobachtern als Inbegriff für wirtschaftlichen Ab-
Entwicklung in den USA. Die Wall Street ist das Mass aller schwung, für ökonomisches Scheitern. Zur Erinnerung: Auf
Dinge. Steigt der Dow Jones, hat auch der SMI gute Chancen Hype und Boom in den 80er-Jahren folgte in Japan eine Phase
auf ein Kursplus. Fällt der Leitindex in New York, wird es in extrem niedriger Inflation, mit zum Teil deflationären Entwick-
aller Regel auch für Schweizer Aktien schwer. Diese Fokussie- lungen. Zwar wurde von der Bank of Japan (BoJ) einiges un-
rung ist sicher zum Teil berechtigt, immerhin
sind die USA die grösste Volkswirtschaft der
Welt. Doch es gibt auch andere interessante WACHSTUM UND INFLATION IM GLEICHKLANG ABWÄRTS
Regionen, die wesentlich zum globalen Wirt-
schaftswachstum beitragen. Etwa Japan. Das
Land ist gemessen am Bruttoinlandsprodukt
(BIP) immerhin die Nummer drei in der Liste
der weltweit grössten Volkswirtschaften, noch
vor Deutschland. In Asien muss es sich nur der
Volksrepublik China geschlagen geben, die aber
schon allein aufgrund ihrer Einwohnerzahl
einen „natürlichen“ Vorsprung hat.
Schulden und Deflation. Japan war jedoch in
den zurückliegenden Jahren kein Star an der
Quelle: Internationaler Währungsfonds (IWF); Stand: Oktober 2017
Börse. Ganz im Gegenteil. Das Land galt und
22 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MÄRZ 2018 INDEXMONITOR
DIE SCHULDEN-DEFLATIONSSPIRALE
Aus Deflation und Verschuldung kann, so der Ökonom Irving Fisher, mehr konsumieren wollen. Vor allem dann nicht, wenn die Vermö-
eine Schulden-Deflationsspirale entstehen. Ein Phänomen, das laut genswerte, die im Vorfeld der Krise als Sicherheit für die Kredite
Fishers berühmtem Artikel „Debt Deflation Theory of Great Depres- hinterlegt wurden, wie etwa Immobilien, selbst an Wert verlieren.
sions”, der 1933 erschien, auch für die Grosse Depression in den USA Es kommt zu einem Attentismus der Marktakteure, die auf eine
in den 1930er-Jahren verantwortlich war. In einer Schulden-Defla- Bodenbildung warten, und zu einem realen Schuldenwachstum, was
tionsspirale setzen Unternehmen und Konsumenten alles daran, ihre zu weiteren Sparanstrengungen führt.
Schulden zurückzuzahlen. Dieser Vorgang führt zu einem Nachfra- In einer solchen Phase, die sehr lange anhalten kann, verarmen die
gerückgang auf breiter Front und die Preise kommen noch stärker Menschen zusehends. Da die Produzenten zudem auf ihren Lager-
unter Druck. Jeder Versuch, in dieser Situation die Staatsschulden beständen sitzen bleiben, kommen die Preise weiter unter Druck.
zu reduzieren, wird fehlschlagen, weil eine Reduzierung der Staats- Die Folge sind Arbeitslosigkeit (negative Lohn-Preis-Spirale) und eine
ausgaben Unternehmen und Konsumenten noch vorsichtiger werden zurückgehende Wirtschaftstätigkeit. So rutscht nach und nach eine
lässt. Aber auch eine Erhöhung der Staatsausgaben ist problematisch, ganze Volkswirtschaft in eine Krise, aus der nur noch schwer zu
weil Unternehmen und Verbraucher dadurch nicht zwangsläufig entkommen ist.
ternommen, um das Ruder herumzureissen, doch mit wenig die einzige moderne Industrienation ist, in der derzeit so etwas
Erfolg. Es kam in den zurückliegenden Jahren zu keiner signi- wie eine neue Mittelschicht entsteht“. Während in anderen
fikanten und nachhaltigen Wiederbelebung des Kreditmarkts. westlichen Staaten die Mittelschicht zunehmend unter Druck
Das billige Geld, das die BoJ zur Verfügung stellte, floss nicht kommt und erhebliche Einkommenseinbussen hinnehmen
in die japanische Wirtschaft, sondern verblieb im Bankensek- muss, werden in Japan vor allem junge Hochschulabsolventen
tor und wurde dort gehortet. Gleichzeitig stiegen die Staats- von den Unternehmen umworben und mit stattlichen Gehäl-
schulden. Japan ist heute mit rund 240 Prozent des BIPs das tern gelockt. Während in früheren Jahren japanische Arbeit-
höchstverschuldete Land der Welt. Experten sprechen in nehmer oft nur schlecht bezahlte Teilzeitverträge angeboten
diesem Zusammenhang auch von einer Schulden-Deflations- bekamen, werden sie nun mit gutbezahlten Vollzeitverträgen
spirale (siehe Kasten oben). ausgestattet. Das wiederum erlaubt den Menschen, mehr zu
Seit Ende der 1980er-Jahre hat sich das Wachstum in Japan konsumieren.
deutlich abgeflacht. Legte das Bruttoinlandsprodukt (BIP) in Ein ganz besonderer Trend ist zudem die Integration der Frau
den 80er-Jahren noch um vier bis sechs Prozent im Jahr zu, in das Arbeitsleben. „Mehr und mehr Frauen übernehmen
waren es in den 90er-Jahren im Schnitt weniger als zwei wichtige Funktionen in Gesellschaft und Wirtschaft“, weiss
Prozent. Zeitweise rutschte das Wachstum sogar in die Mi-
nuszone, es kam zu mehreren aufeinanderfolgenden Rezessi-
onen. Im Gleichklang dazu die Inflation: Von anfänglich acht STAATSVERSCHULDUNG AUF REKORD
Prozent schwächte sie sich immer weiter ab und entwickelte
sich ab dem Jahr 2000 zeitweise sogar negativ (=Deflation).
Eine neue finanzstarke Mittelschicht. Um einer Schulden-
Deflationsspirale zu entkommen, bedarf es in den Augen
vieler Experten eines tief greifenden gesellschaftlichen und
wirtschaftlichen Wandels. Eine neue, finanzstarke und kredit-
willige Bevölkerungsgruppe muss entstehen, die der allgemei-
nen Agonie ein Ende setzt und neue Impulse kreiert. In den
Augen einiger Experten könnte das nun aber in Japan gelingen.
Zu ihnen gehört etwa Jesper Koll von WisdomTree. In einem
Quelle: Internationaler Währungsfonds (IWF); Stand: Oktober 2017
Gespräch mit MÄRKTE & ZERTIFIKATE sagt Koll, dass „Japan
BNP PARIBAS 23Sie können auch lesen
