Ihr Börsengang und die Zeit danach - IPO und Listing Services - EY
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Ihr Börsengang und die Zeit danach IPO und Listing Services
Sehr geehrte Unternehmerin,
sehr geehrter Unternehmer,
Sie erwägen einen Börsengang über Aktien oder
Unternehmensanleihen.
Strategisch stellen Sie sich vorrangig die Frage:
Lässt sich die Geschäftsstrategie mit einer
Kapitalmarktstrategie sinnvoll verbinden? Denn
mit diesem Schritt erwarten Sie mehr als r eine
Kapitalbeschaffung oder die Veräußerung von
Geschäftsanteilen: z. B. gesteigerte Aufmerksam-
keit, größere Attraktivität als Arbeitgeber, schnellere
Internationalisierung, Unterstützung von Wachstum
und Innovation sowie eine günstigere Wettbewerb-
sposition.
Doch der Weg an die Börse ist oft eine Heraus-
forderung auf vielen Feldern. Bevor Sie die Vorteile
einer Börsennotierung für sich nutzen können,
stehen eine Reihe strategischer, organisatorischer,
struktureller, steuerlicher und rechtlicher Entschei-
dungen an, die weitreichende Konsequenzen
haben. Das ist Grund g enug, diesen Meilenstein und
bedeutenden Schritt in den Kapitalmarkt genau
vorzubereiten und zu planen.
Diese Informationsbroschüre begleitet Sie bei Ihren
Überlegungen und gibt Ihnen einen ersten Überblick
zu den wichtigsten P
hasen beim Gang an die Börse.
Wir erläutern Ihnen die vielfältigen Aufgaben
stellungen und unsere Lösungsansätze in der Rolle,
die EY einnehmen kann.
EY ist Ihnen bei Ihrem Börsengang ein wichtiger
Partner. Profitieren Sie von unseren langjährigen
Erfahrungen bei Kapitalmarkttransaktionen. Nutzen
Sie uns als unabhängigen S parringspartner, Trainer
und Berater für Ihren Erfolg am Kapitalmarkt. Ihr
EY-Team mit weitreichender Erfahrung im nationalen
und internationalen Kapitalmarkt und in Ihrer
Branche unterstützt Sie individuell mit integrierten
Dienstleistungen vor, während und nach dem Gang
an die Börse.
Wir freuen uns darauf, mit Ihnen in einem ersten
Schritt die strategischen Optionen der Eigen- und
Fremdfinanzierung über den Kapitalmarkt auszu
loten und Sie persönlich kennenzulernen.
Ihr EY-IPO-Team – für meisterhafte Börsengänge
Inhalt
4 otive und Zielsetzungen
M
Sind der Börsengang und die Aufnahme von Finanzmitteln
über den Kapitalmarkt die richtige Strategie?
Welche Vor- und Nachteile sind mit dem Börsengang verbunden?
8 Kapitalmarktinstrumente Aktien, Anleihen und Genussscheine
Welche Finanzierungsinstrumente stehen an der Börse
zur Verfügung?
10 Kapitalmarktanforderungen, Erfahrungen und Erfolgsfaktoren
Welche Faktoren steigern den Erfolg bei Investoren?
16 Transaktionssicherheit beim Börsengang erhöhen
Welche Elemente stärken die Attraktivität für Investoren und
fördern ein gleichgerichtetes Interesse und Handeln aller Parteien?
18 Typische Schritte und Zeitplanung
Was sind die vorrangigen Aufgaben in den wichtigen Phasen
des Projektzeitplans „Börsengang“?
• Vorbereitungsphase
Kapitalmarktfähigkeit am Start prüfen mit
IPO Readiness Assessment
• Umsetzungsphase
Unternehmen kapitalmarktfähig aufstellen
• Platzierungsphase
Erfolgreich am Kapitalmarkt ankommen
• Notierungsphase
Finanzkommunikationsfunktion aufbauen und Investoren pflegen
36 ragestellungen für den Quick Check des
F
IPO-Projektverantwortlichen
Das Wichtigste im Prozess beachtet?
38
Präsenz, Team, Referenzen, Unabhängigkeit, integrierter Ansatz
Warum ist EY der richtige Partner an Ihrer Seite?
40 Ihr Kontakt
Wir freuen uns auf ein persönliches Gespräch.
EY | IPO und Listing Services 3
Motive und Zielsetzungen
Sind der Börsengang (IPO: Initial Public Offering)
und die Aufnahme von Finanzmitteln über den
Kapitalmarkt die richtige Strategie?
EY Services
Moderation der
Strategieoption
Kapitalmarkt
Diskussionen rund um die
Ziele und M
otive sowie
über die Finanzierungs-
und/oder Exitoption
Börsengang w erden zwi-
schen Gründern, Beteili
gungsgesellschaften und
dem Management sehr
unterschiedlich geführt.
Mit der Erfahrung aus
Projekten mehrerer
Jahrzehnte moderieren
wir die Gespräche
im vertraulichen Kreis
und strukturieren die
Ergebnisse zielführend.
4 EY | IPO und Listing Services
Diese vorrangige Frage hängt eng mit den konsequenter zu verfolgen. So zeigen Effekte durch den Schritt in
Eigentümer- und unternehmensspezifi Analysen, dass Investitionsvolumen, die Kapitalmarktöffentlichkeit
schen Motiven und Zielen sowie Vor- und Bilanzsumme und Umsätze nach dem
Nachteilen des Gangs an die Börse zusam Börsengang signifikant steigen. Mit dem Börsengang geht man einen
men. So existieren häufig finanzielle und sichtbaren Schritt in die Öffentlichkeit.
nicht finanzielle Ziele, die im Mix mit dem Tägliche Aktienkurse machen den Unter Börsenkandidaten wandeln und öffnen
Börsengang erreicht werden sollen. nehmenswert bzw. bei Unternehmens sich und treten von einem privaten in ein
anleihen den aktuellen Rückkaufwert öffentliches Umfeld, was höhere Aufmerk-
Stärkung der transparent. Hier lassen sich Aktien auch samkeit und Präsenz bedeutet. Damit
Finanzierungsbasis als neue Akquisitionswährung sozu- verbunden sind eine neue Informations
sagen liquiditätsneutral einsetzen. Sie er- kultur und der notwendige Umgang mit
Mit der Ausgabe von neuen Aktien stär- leichtern die Finanzierung von Zusammen Transparenz. Medien berichten über die
ken Unternehmen ihre Eigenkapitalquote schlüssen und Übernahmen im Rahmen Unternehmensentwicklung und wirken als
substanziell und erzielen eine höhere einer expansiven M&A-Strategie. Multiplikatoren und Kommunikationsplatt-
Flexibilität und Unabhängigkeit in der formen. Dies unterstützt und erleichtert
Unternehmensfinanzierung. Auch die Desinvestitionsmöglichkeit die Akquisition von Neukunden. Hier zeigen
Bonität gegenüber Fremdkapitalgebern für Eigentümer Analysen positive Effekte auf Umsätze und
wie Banken und Lieferanten verbessert die Auslandsquote nach dem Börsengang.
sich dadurch erheblich. Dagegen nutzen Im Vergleich zum Verkauf des Unterneh
Unternehmen mit der Emission von mens oder von Unternehmensteilen an Auch die Attraktivität als Arbeitgeber für
Unternehmensanleihen den Kapitalmarkt einen Finanzinvestor oder strategischen In- hoch qualifizierte Mitarbeiter und Manager
vermehrt zur Refinanzierung und Ablösung vestor aus der Branche bietet der Börsen steigt. Mit notierten Aktien verbunden
bestehender Kredite oder zur Diversifika gang Vor- und Nachteile, die aus Sicht der können Beteiligungsprogramme in der
tion der Fremdkapitalgeberseite. Durch Eigentümer anhand ihrer individuellen Personalpolitik eingesetzt werden, um
den Emissionserlös verfügen sie so über Zielsetzungen abgewogen werden müssen. zusätzliche Anreize für das Management
die notwendige finanzielle Basis, um zu schaffen und Mitarbeiter an das Unter
Internationalisierungs- und Wachstums- Dabei fließen Bewertungsüberlegungen, nehmen zu binden. Mitarbeiter werden so
strategien sowie Innovationsvorhaben das geplante weitere zeitliche, finanzielle zu Mitinhabern.
und unternehmerische Engagement sowie
strategische Abwägungen (z. B. Unabhän-
gigkeit, unternehmerische Freiheit, Liqui-
dität des Exitwegs) in die Entscheidungs
matrix mit ein. So bietet der Börsengang
unterschiedliche Aspekte für Familien
unternehmen, gründergeführte Unter
nehmen und Finanzinvestoren (wie
Beteiligungsgesellschaften).
sertes
/Kredit-
gkeit Exit der
aktuellen
Eigentümer Verbessertes
Standing/Kredit-
würdigkeit
Erhöhung des Exit der
Stärkung Bekanntheits- aktuellen
PO des Eigen-
kapitals
grades Eigentümer
IPO
Höhere Stärkung
Finanzierung Attraktivität als des
von Über- Arbeitgeber Eigenkapitals
ue nahmen
stums-
hkeiten
Trennung von Finanzierung
Management von
und Kapital Übernahmen
Neue
Wachstums-
möglichkeiten
EY | IPO und Listing Services 5Motive und Zielsetzungen Welche Vor- und Nachteile sind mit dem Börsengang verbunden? 6 EY | IPO und Listing Services
Diese Fragestellung hängt sehr mit der Kosten und Transparenz und Mitsprache
Einstellung zu Transparenz und Mitsprache Ressourcenbindung im Kapitalmarkt
z. B. im Aufsichtsrat und auf der Haupt-
versammlung oder in der Pflicht- und Das Projekt Börsengang, die fortlaufenden Investoren im Kapitalmarkt verlangen ein
Finanzkommunikation nach dem Börsen- Pflichten am Kapitalmarkt und die Pflege höheres Maß an Transparenz. Damit ver-
gang zusammen. Aber auch die Kosten- der Beziehung zu Kapitalgebern kosten bunden ist eine glaubwürdige Kommunika-
Nutzen-Relation eines Börsengangs, Zeit und binden Ressourcen. Die externen tion. Ziel ist es, Vertrauen zu gewinnen und
gerade bei kleineren Unternehmen oder Einmalkosten der Emission von Aktien dauerhaft zu erhalten. Eigen- und Fremd-
Emissionsvolumen, gilt es auszuloten. oder Unternehmensanleihen variieren und kapitalgeber, Analysten, Geschäftspartner
hängen sehr stark vom Emissionsvolumen und Wettbewerber haben nun direkten
ab. Es gilt die Regel: Je größer die Emis- Zugang zu Finanzdaten und verfolgen die
sion, desto geringer sind die Kosten. So Unternehmensentwicklung aufmerksam.
kann man bei einem durchschnittlichen Der Aktien- und/oder Anleihekurs wird zum
Börsengang über Aktien zwischen 5 und sichtbaren Gradmesser des Management
7 Prozent des Emissionsvolumens veran- erfolgs, und dieser wird mitbestimmt durch
schlagen. Bei Anleiheemissionen hängen das allgemeine Kapitalmarktumfeld.
die Projektkosten vom Typ der Emission ab.
So sind die Kosten einer Fremdemission mit Mitsprache haben Publikumsaktionäre auf
EY Services Bankbegleitung tendenziell höher als die der Hauptversammlung bei wesentlichen
einer Eigenemission in Eigenregie. strategischen Entscheidungen. Über
ihre Stimmrechte können sie z. B. die
Know-how für Ihre Hinzu kommen die fortlaufenden Kosten Verwendung des Bilanzgewinns, Kapital
Entscheidungsfindung der Börsennotierung. Wesentliche Posi erhöhungen oder Fusionen und die Unter-
und -vorlage tionen sind hier die Initiativen rund um die nehmenspolitik mit beeinflussen. Trans-
Betreuung und Ansprache von Investoren, parent zu sein und Unternehmensanteile
Wie die Ausführungen zeigen, die Durchführung der Hauptversammlung, liquide handeln zu können erleichtert auch
ist für ein abschließendes zeitnahe (internationale) Finanzbericht anderen Unternehmen, Aktionärshoheit
Votum, ob der Börsengang für erstattung, Gebühren der Börse und des durch den Erwerb der Aktienmehrheit zu
ein Unternehmen eine sinnvolle Regulators und neue Aufwendungen rund erlangen und Übernahmen durchzuführen.
Finanzierungsoption ist, ein um Unternehmensorgane. Denn die eigene
sehr individuelles Austarieren Aktie wird an der Börse zum Produkt, das
der verschiedenen Aspekte gepflegt sein will wie andere Produkte
erforderlich. Wir verfügen über auch.
Erfahrungen aus einer Vielzahl
von erfolgreichen Transaktionen.
Auf der Grundlage der dabei
angewandten Kriterien erarbei-
ten wir gemeinsam mit Ihnen ein
fundiertes Gesamtbild für die Vorteile des Nachteile des
Grundsatzentscheidung eines Börsengangs Börsengangs
möglichen Börsengangs.
• Besserer Zugang zu Eigen- und • Hoher Zeitaufwand aufgrund
Fremdkapital durch Aktien- oder periodischer Berichterstattung
Anleiheemission und Investorenbetreuung
• Flexibilität durch liquiden Handel • Hohe Kosten
und börsentägliche Bewertung (Einmal- und laufende Kosten)
• Höhere Aufmerksamkeit und • Stärkere Mitsprache
Verbesserung von Prestige und
Markenimage • Hohe Transparenz
• Erschließung einer neuen • Öffentliche Performancevorgaben/
Druck
Akquisitionswährung „Aktie“
• Tendenziell höhere Unternehmens • Strikte Corporate-Governance-
Vorgaben
bewertung als nicht öffentlich
notierte Unternehmen
• Neue potenzielle Desinvestment
strategie für Investoren
• Bessere Anwerbung, Bindung und
elohnung wertvoller Mitarbeiter
B
durch Beteiligungsprogramme
EY | IPO und Listing Services 7Kapitalmarktinstrumente Aktien,
Anleihen und Genussscheine
Welche Finanzierungsinstrumente stehen
an der Börse zur Verfügung?
Mittelständische und große Unter Genussscheine und Ziel ist es, im Zusammenspiel mit den
nehmen sondieren und entdecken die Wandelanleihen im Detailkenntnissen im Bereich der Rech
Börse zunehmend als neuen Weg für Mezzanine-Bereich nungslegungssysteme (national und
ihre Unternehmensfinanzierung. Mit den international, z. B. IFRS), der Rating
Erfahrungen aus Krisenzeiten und den Mezzanine-Kapital steht sozusagen zwi- systeme und -maßstäbe sowie der Inves
Wünschen nach einer bankenunabhän- schen Eigen- und Fremdkapital. So bestim- torenanforderungen eine individuelle
gigeren Finanzierung, der Erschließung men die Bedingungen von Genussscheinen Gestaltung der Ausstattungselemente der
neuer Investorenkreise und neuen Wegen und Wandelanleihen den Eigenkapital- oder Anleihe und eine optimale Aufstellung des
der Finanzierung bietet der Kapitalmarkt Fremdkapitalcharakter. Grundsätzlich sind Anleiheemittenten mit risikoadäquaten
eine zunehmend relevante Option für die diese Instrumente rechtsformneutral, und optimierten Konditionen zu erreichen.
Kapitalaufnahme. Die Tür in den Kapital- börsenfähig und stimmrechtslos. Sie sind
markt steht grundsätzlich allen Unter nicht standardisiert. Ihre Flexibilität erlaubt
nehmen offen. Für viele Unternehmen ist maßgeschneiderte Finanzierungsbedingun-
dies der erste Schritt in die Öffentlichkeit gen. Wichtige Gestaltungsparameter sind
und oft das Debüt an der Börse. hier u. a. der Rang der Verpflichtungen und
die Art der Verlust- und/oder Gewinnbetei-
Aktien zur Stärkung des ligung. Zudem sind, wie bei Unternehmens-
Eigenkapitals anleihen, die Bonität und das Rating im
Hinblick auf die Verzinsungserwartungen
Wichtige Ausstattungsmerkmale von Aktien der Investoren mit entscheidend.
sind gesetzlich standardisiert. Gestaltbar in
der Satzung der Aktiengesellschaft ist die Unternehmensanleihen zur
Art von Aktien und damit die fortlaufende Fremdfinanzierung
Information über die Aktionärsstruktur
durch Namensaktien. Hier werden Aktio- Mit strengeren Eigenkapitalunterlegungs-
näre und fortlaufende Änderungen in ein vorschriften im Kreditgeschäft der Banken
elektronisches Register beim Unternehmen und neuen Primärmarktangeboten der
eingetragen. Zudem besteht die Möglichkeit Börsen auf Fremdkapitalseite entdecken
der Vinkulierung. Eine weitere Gestaltungs- Unternehmen zunehmend die Börse als
möglichkeit ergibt sich auf der Ebene der Zugangsweg zu neuen Investoren. Bei
Stimmrechtsgewährung durch die Ausgabe der Anleiheemission wird oft ein externes
von Stamm- und/oder Vorzugsaktien. Letz- Rating gefordert bzw. von Investoren
tere sind grundsätzlich mit einer höheren erwartet. Einsparpotenziale können hier
Dividende und keinem Stimmrecht ausge- durch Verbesserung einer Ratingstufe
stattet. sehr groß sein. In die Ratingüberlegungen
gehen einerseits quantitative Kriterien
wie Jahresabschlüsse der letzten drei
Jahre und Kennzahlenvergleiche ein.
Andererseits sind auch qualitative Faktoren
zu Produkten, Branche, Management und
dem relevanten Markt sowie das Unter-
nehmensverhalten in der Kredithistorie
(Vertrauen und Glaubwürdigkeit) zu
berücksichtigen.
8 EY | IPO und Listing ServicesEY Services
Kapitalmarktinstrumente individuell gestalten
und maßgeschneiderten Finanzierungsmix planen
Die Anforderungen von Gemeinsam mit Ihnen
Investoren an die Ebene der diskutieren wir das indivi-
Unternehmens- und Finanzie- duell auf Ihre Bedürfnisse
rungsinstrumente sind sehr abgestimmte Design der
unterschiedlich. Dies betrifft Instrumente, simulieren
insbesondere die Börsenreife und optimieren bei Unter
von Unternehmen und die nehmensanleihen Ihr Rating,
fortlaufende Transparenz, ermitteln den richtigen Finan-
aber auch das Rating und zierungsmix und erörtern die
die Gestaltung z. B. von Möglichkeit der Inanspruch-
Bedingungen bei Genuss- nahme des Kapitalmarktes.
scheinen und Anleihen oder Erzielt werden sollen niedrige
die Ausstattungsoptionen bei Kapitalkosten bei möglichst
Aktien. Auch Bewertungs- hoher unternehmerischer
und Verzinsungserwartungen Flexibilität.
der Investoren hängen von
diesen Parametern ab.
EY | IPO und Listing Services 9Kapitalmarktanforderungen, Erfahrungen und Erfolgsfaktoren Welche Faktoren steigern den Erfolg bei Investoren? 10 EY | IPO und Listing Services
Über den Erfolg eines Börsengangs ent- Pflichtenheft: Positionierung Insiderregeln, von Regeln zur Vermeidung
scheiden letztendlich Investoren. Sie sind in Börsensegmenten mit von Marktmissbrauch, der Ad-hoc-Publizi
es, die in der Angebotsphase die Aktien fortlaufendem Transparenz tätspflicht und von Vorschriften zum
oder Unternehmensanleihen zum Börsen- versprechen an Investoren öffentlichen Angebot. Sie unterscheiden
gang erwerben. Dies ist Grund genug, sich sich aber insbesondere im Hinblick
bei der Gestaltung des Emissionskonzepts Die Pflichtanforderungen am Kapitalmarkt auf Inhalt, Umfang und Fristigkeit der
und der internen Vorbereitung an den werden über europäische und nationale fortlaufenden Transparenz gegenüber
Anforderungen des Kapitalmarktes und Regularien definiert. Sie spiegeln sich Investoren.
den Erwartungen von Investoren zu auch in den Anforderungen der Börsen
orientieren. segmente wider. Unternehmen haben die Bei der Wahl des Börsensegments gilt es,
Wahl zwischen verschiedenen Segmenten das Niveau der Transparenz gegen die
der Börsen. Diese definieren die initialen Breite des Investorenzugangs abzuwägen.
Dokumente für den Zulassungs- oder So sind Investoren oft über ihre Anlage-
Einbeziehungsprozess und fortlaufende richtlinien angehalten, in gelistete Unter-
Transparenzanforderungen. Grundsätzlich nehmen der Hauptmärkte zu investieren.
kann man die Vielfalt an Segmenten in Für Aktienmärkte ergeben sich folgende
Haupt- und Juniormärkte einteilen. Allen wesentliche Unterschiede:
gemeinsam ist u. a. das Einhalten von
Transparenzerleichterungen
Investorenzugang
Hauptmärkte Juniormärkte
• Anwendung internationaler Rechnungslegungsstandards IFRS • Anwendung nationaler Rechnungslegungsstandards oder IFRS
• Offenlegung Jahresfinanzbericht 4 Monate ab dem Ende • Offenlegung Jahresfinanzbericht z. B. 6 Monate
des Berichtszeitraums (da börsenspezifisch) ab dem Ende des Berichtszeitraums
• Offenlegung Halbjahresfinanzbericht 3 Monate ab dem Ende • Offenlegung Halbjahresfinanzbericht z. B. 3 Monate
des Berichtszeitraums (da börsenspezifisch) ab dem Ende des Berichtszeitraums
• Zwischenmitteilungen für das erste und dritte Quartal werden • Zwischenmitteilung entfällt in der Regel
von Investoren begrüßt. Diese sind je Börse aber bezogen auf
Inhalt, Form und Fristigkeit unterschiedlich geregelt
• Verpflichtend ist häufig auch die Anforderung der Finanz
kommunikation in deutscher und englischer Sprache
Einen Überblick über die verschiedenen Zur Kür zählen dagegen Maßnahmen, die
Angebote im Aktien-, Mezzanine- und den Erfolg beim Börsengang erhöhen,
Anleihenbereich mit detaillierten Anforde die sich auf die Investorenansprache und
rungen und Profilen von Börsen im Primär -betreuung (Investor Relations) beziehen
marktgeschäft finden Sie im Anhang. und Erwartungen der Investoren idealer-
weise fortlaufend (über)erfüllen.
EY | IPO und Listing Services 11Kapitalmarktanforderungen,
Erfahrungen und Erfolgsfaktoren
Unternehmen, die gut vor Emissionskonzepte
bereitet sind, können schnell erfolgreicher Börsengänge
und flexibel gute Marktphasen antizipieren Erwartungen
für ihren Börsengang nutzen von Investoren
Deshalb zählen die frühzeitige Planung • E► inbau ausreichender Zeitpuffer für An der Börse werden Erwartungen gehan-
und Vorbereitung des Börsengangs zu den die Lösung eventueller Probleme in den delt. Deshalb sind finanzielle Rahmendaten
wichtigsten Faktoren und Herausforde- Zeitplan in der Zukunft, projektspezifische Elemente
rungen, die direkt im Einflussbereich des der Emission und nicht finanzielle Aspekte
Unternehmens sind. • E► in effizientes Projektmanagement muss rund um Strategie, Management und
die verschiedenen Beteiligten wie natio-
Positionierung von besonderer Bedeutung.
nale Regulatoren, Börse, Gesellschafter
• V► orhalten interner Ressourcen zur und Gesellschaftsorgane, Banken,
Unterstützung des Vorstands, wobei das Diese Erfolgsfaktoren variieren in Gewich
Rechtsanwälte, Abschlussprüfer,
operative Geschäft weiterlaufen muss tung und Stellenwert abhängig vom
Investor-Relations-Agenturen und den
Kapitalmarktsegment und vom Finanz-
engen Zeitplan koordinieren.
instrument.
Konsortial-
banken
WP der Banken
Nationaler
für Due Diligence
Regulator
vor IPO
CFO
Abschlussprüfer CEO IR Rechtsanwalt
des Emittenten Banken/Emittent
Koordination der
Parteien
COO HR
Gesell-
schafter AR
Gegebenenfalls Investor-Relations-
IPO-Berater des Berater des
Emittenten Emittenten
Accounting- Management-
Berater des berater (z. B.
Emittenten Performance,
(z. B. IFRS Risk)
etc.)
Zwingend eingebunden
Regelmäßig eingebunden
Fallweise eingebunden
12 EY | IPO und Listing ServicesFinanziell Projektspezifisch Nicht finanziell
• Angestrebte Finanzstruktur • Verwendung des Emissionserlöses • Erfahrungen und Erfolge der
Unternehmensführung
• Prognostiziertes Ergebniswachstum • Angebotsstruktur:
• Geplantes Umsatzwachstum
Kapitalerhöhung und/oder • Qualität der Geschäftsstrategie
Desinvestment
• Erwartete Verzinsung des • Markt-, Produkt- und Marken‑
Eigenkapitals • Haltevereinbarung positionierung
• Cashflow-Management • Höhe des Unternehmenswerts • Informationskultur und Corporate
Governance
• Positionierung der Industriegruppe
und Indexzugehörigkeit • Operative Effizienz und Transparenz
EY | IPO und Listing Services 13Kapitalmarktanforderungen,
Erfahrungen und Erfolgsfaktoren
Alternativen zum Börsengang Ausreichende Ressourcen
parallel in den Prozess ein für ein effizientes
planen und zeitlich verzahnen Projektmanagement
Marktphasen oder Zeitfenster, in denen Interne Strukturen und Ressourcen sind
sich Börsengänge gut platzieren lassen, häufig und naturgemäß nicht auf die
öffnen und schließen sich kurzfristig und Erfordernisse eines Börsengangs und für
sind nur schwer mittel- bis langfristig die Zeit danach ausgelegt. Andererseits ist
planbar. Auch Bewertungsniveaus kön- der Zeitrahmen für das Projekt gesetzt und
nen sich durch externe, nicht planbare die notwendigen Schritte und Aufgaben auf
Ereignisse schnell ändern. Deshalb ist dem Weg zur Börsennotierung (Scope)
es wichtig, andere Finanzierungs- oder sind genau definiert. Das bedeutet in der
Desinvestmentalternativen im Plan B Folge für viele Börsenkandidaten, dass
immer mit zu berücksichtigen. als verbleibende M anövriermasse nur
die ausreichende Unterstützung durch
• O► ptionen auf der Finanzierungsseite personelle Ressourcen zur Verfügung
offenhalten, z. B. Emission einer Unter- steht. Sofern die Ressourcen nicht oder
nehmensanleihe, Privatplatzierungen, nur teilweise intern zur Verfügung stehen,
Börsengang zunächst ohne Kapital können erfahrene Berater das interne
aufnahme („reines Listing“) Projektmanagement mit dem Know-how
aus vielen Börsengängen zeitlich und
• D► esinvestmentalternativen berücksichti- inhaltlich unterstützen.
gen: Beteiligung eines finanziellen oder
strategischen Investors bis hin zum Ver-
kauf des Unternehmens oder Einbringen
in ein Joint Venture
Zeit Ressourcen Scope
14 EY | IPO und Listing ServicesEY Services
Freiraum schaffen mit kompetentem IPO-Projektmanagement
Ein erfolgreicher Börsengang stellt einen im Sinne des Unternehmens bzw. der
Meilenstein in der Unternehmensentwick- Eigentümer zu koordinieren. Das hilft
lung dar und zeichnet sich durch hohe Ihnen schon frühzeitig beim Aufsetzen
Komplexität aus. Wir unterstützen Sie des Projekts und erleichtert Ihnen
bei nahezu allen Fragestellungen rund den erfolgreichen Start beim Gang an
um Ihren Börsengang, z. B. im internen die Börse. Aber auch die Koordina
Projektmanagement, mit Kompetenz, tion und Dokumentation im internen
Erfahrung und einem multidisziplinären Entscheidungsgremium „Börsengang“
Projektteam, das die Sprache Ihrer bietet fortlaufende Entlastung. So
Branche und des Kapitalmarktes ver verschaffen Sie sich in dieser ent
steht. Hier ist es wichtig, alle Facetten scheidenden Unternehmensphase den
Ihres Börsengangs zu berücksichtigen, notwendigen Freiraum, um Ihren wirt-
die Vielzahl von Mitwirkenden zu steuern schaftlichen Erfolg weiter zu gestalten.
und unterschiedliche Interessen jederzeit
EY | IPO und Listing Services 15Transaktionssicherheit beim Börsengang erhöhen
Welche Elemente stärken die Attraktivität für
Investoren und fördern ein gleichgerichtetes
Interesse und Handeln aller Parteien?
Haben Sie schon Erfahrungen in einem Das betrifft besonders den Kapitalmarkt, Das aktuelle Know-how aus verschiedenen
Projekt „Börsengang“ gemacht? Sind neue der sich in den letzten Jahren fundamental Transaktionen und die marktnahe Kenntnis
Teammitglieder an Bord, die Sie auf dem geändert hat. Hier gibt es neue Regularien, von Detailspezifika sind Voraussetzung.
Weg an die Börse und danach begleiten? geänderte Transaktions-, Preisfindungs- Sie eröffnen zugleich neue Chancen für
Wie aktuell sind die Erfahrungswerte? und Platzierungstechniken, verändertes Unternehmen, die Transaktionssicherheit
Wichtige Aspekte, denn nichts ist so stetig Investorenverhalten, Schnelligkeit von aktiv zu gestalten und zu erhöhen. Dies
wie der Wandel. Börsenliquidität, neue attraktive Primär- gilt auch für die parallele Vorbereitung von
märkte, alternative Finanzierungswege, Dokumenten und die zeitliche Verzahnung
ungeschriebene Börsenusancen und neue mit Plan B.
Kapitalmarktteilnehmer in verschiedenen
Disziplinen.
Coaching
Co
ng a
hi c
c
hi
a
Konsortium
ng
Co
Investoren Alternativen
Coaching
Coaching
Erfolgreich
an die Börse
gehen
Verträge Preisbildung
Emissions-
g
Co
in
g
Co
konzept
a
h
in
ng
ch
ac
ch a
a
ch
i
Co
Co g
in
Coaching
Coaching
16 EY | IPO und Listing ServicesAlternativen des Plan B können sehr viel-
fältig sein und strategisch das gleichzeitige
Angehen mehrerer Wege beinhalten. Zum
Alternativenspektrum zählen neben dem
Börsengang über Aktien oder Anleihen die
Finanzierung über den Kreditmarkt und
der Verkauf des Unternehmens an einen
finanziellen oder strategischen Investor.
Kapitalmarktfenster
Refinanzierung Desinvestment Aktienemission Anleiheemission
Single-, Dual- oder Multiple-Track-Strategien
Aber auch ein Börsengang über die
„Hintertür“, z. B. durch die Übernahme
eines börsennotierten Unternehmens,
und Verschmelzung oder der Verkauf an
ein Übernahmevehikel (SPAC – Special
Purpose Acquisition Corporation) mit
gegenseitiger Beteiligung können alter-
native Wege an die Börse sein. Vor dem
Hintergrund der Investitionen in die not-
wendigen S trukturen eines Börsengangs
oder von Plan B sind dies bedeutende
Aspekte.
EY Services
Erfolgswahrscheinlichkeit des Coaching der Plan B diskutieren und
Börsengangs erhöhen Unternehmensführung parallel vorbereiten
Welche Maßnahmen können ergriffen Welche Aspekte gilt es bei Schlüssel Welche Alternativen passen zu den
werden, um die Wahrscheinlichkeit eines entscheidungen und in kritischen Unternehmenszielen und wie geht man
erfolgreichen Börsengangs zu erhöhen? Momenten zu beachten? den Plan B an?
• Beratung bei strategisch wichtigen • Ansprache und Auswahl vorselektierter • Moderation der Diskussion rund um
Elementen des Emissionskonzepts Disziplinen zur Konstituierung des geeignete Alternativen zum Börsengang
Teams „Börsengang“
• Unterstützung bei Verhandlungen • Vorbereitung bzw. Anpassung der inter-
rund um Alternativwege (Plan B) an • Beratung bei der Investorenansprache, nen Strukturen und Schaffen von Flexibi-
die Börse Evaluierung der Bewertungsofferten lität für den Entscheidungszeitpunkt
und Preisfestsetzung
• Strukturierung von Maßnahmen und • Erstellen von einheitlich nutzbaren
Beratung rund um Vermarktung, • Begleitung des Transformations Dokumenten für alle gewählten Optio
Preisbildung und Platzierung am prozesses hin zu einem börsennotierten nen und parallele Begleitung der
Kapitalmarkt Unternehmen durch professionelle Vorgehensweisen z. B. bei der Prüfung
Vorbereitung auf öffentliche Auftritte des Unternehmens durch die Konsortial
bank oder finanzielle oder strategische
Investoren, sog. Vendor Due Diligence
EY | IPO und Listing Services 17Typische Schritte und Zeitplanung
Was sind die vorrangigen Aufgaben
in wichtigen Phasen des
Projektzeitplans „Börsengang“?
Nach dem Börsengang ist vor dem Fortlaufende Berichtspflichten, aktive Abhängig von der vorhandenen Infra
Börsengang. Denn mit dem erfolgreichen Ansprache und Betreuung von Investoren struktur, Kapitalmarktfähigkeit und
Abschluss des Börsengangs beginnt das sind neue und immer wiederkehrende Komplexität des Unternehmens kann man
Leben an der Börse und mit dem Kapital- Aufgaben am Kapitalmarkt. Diese wichti- für das Projekt „Börsengang“ bei Aktien-
markt. Von der ersten Kursfeststellung gen Aspekte müssen Sie bei der Vorberei- emissionen einen Zeitrahmen von bis zu
an stehen Sie im Rampenlicht der tung des Börsengangs und beim Aufbau 18 Monaten einkalkulieren. Bei Anleihe
Öffentlichkeit. einer Infrastruktur vorausschauend mit emissionen sind die Aufgaben und Schritte
einplanen. Deshalb unterteilen wir den grundsätzlich gleich. Jedoch ist der Zeit
Börsengang in je ein Projektfenster mit rahmen in der Umsetzungs- und Platzie-
einer Vorbereitungs-, einer Umsetzungs- rungsphase geringer. Auf Unternehmens
und einer Platzierungsphase und mit einer seite sind wesentliche Aufgaben mit den
fortlaufenden Notierungsphase für die Zeit Schritten 1 bis 12 verbunden (siehe
nach erfolgreicher Emission. Abbildung), wobei die Aufgaben 13 bis 16
der Notierungsphase im Auge behalten
werden müssen. Dabei lassen sich viele
Dokumente und Ergebnisse kosteneffizient
für den Plan B nutzen.
18 EY | IPO und Listing ServicesPlan B Plan B Plan B
Vorbereitungsphase Umsetzungsphase Platzierungsphase Notierungsphase
ca. 6 Monate 6 bis 12 Monate
1. Strategieüberlegungen 5. Auswahl des IPO-Teams 9. Prospekteinreichung, 13. Aktive Investor
zum IPO diskutieren (Bank, Anwalt, WP, IR) Billigung durch Regulator Relations und fort-
über einen Beauty Contest und Wertpapierzulassung laufende Roadshows
2. IPO Readiness Assessment:
durch die Börse gemäß IR-Kalender
Prüfen der Kapitalmarkt 6. Start Due Diligence
fähigkeit und Erstellen eines und Erarbeitung des 10. Pressekonferenz und 14. Erwartungsmanagement
Zeitplans zum Erreichen Emissionskonzepts und Start der Roadshow bei mit Investoren durch
der Kapitalmarktfähigkeit Wertpapierprospekts Investoren international effizientes Forecasting
3. Interne Ressourcen und 7. Präsentationsmaterialien 11. Book Building, Orderbuch- 15. Verwendung des
IPO-Team aufsetzen für Analysten, Presse und analyse und Emissions Emissionserlöses
Investoren feinjustieren preisfestsetzung sowie entsprechend den
4. Kapitalmarkt-Infrastrukturen
Allokation Planungen
schaffen bzw. Struktur 8. Equity Story und
anpassungen vornehmen Bewertungsvorstellungen 12. Erste Auktion an der 16. Transparentes Reporting
(Vorstand, Aufsichtsrat, durch Feedback von Börse mit IPO Ceremony (IFRS, ad hoc, Directors’
Financial Reporting, Investor Investoren feinjustieren und hoher Medien- Dealings, Corporate
Relations, Compliance) aufmerksamkeit Governance, HV)
EY | IPO und Listing Services 19Typische Schritte und Zeitplanung 20 EY | IPO und Listing Services
Empfehlungen in den Phasen eines Börsengangs
Frühzeitige Planung I► nterne Ressourcen Start mit einer hoch
für wichtige Weichen motivierten Mannschaft
stellungen; das Projekt aus verschiedenen
management nicht Disziplinen für den
unterschätzen Börsengang
und fest
einplanen
Rechtzeitige Vorbereitung Kritischen Pfad in der Finanzierungs- und
der internen Infrastruktur, Zeitplanung kennen und Desinvestmentoptionen
Prozesse und Systeme Zeitpuffer einplanen offenhalten
insbesondere aus
operativer, rechtlicher,
rechnungslegungs
technischer und
steuerlicher Sicht
Anforderungen S
► chnell und flexibel Richtige Aufstellung
und E rwartungen bleiben und vorbereitet eines erfahrenen
von I nvestoren sein für das richtige Vorstands und eines
berücksichtigen Timing unabhängigen
Aufsichtsrats schaffen
EY | IPO und Listing Services 21Typische Schritte und Zeitplanung
8
Ze
e
Fa
P
a
7
P
R
Vorbereitungsphase
Kapitalmarktfähigkeit am Start prüfen Le
mit IPO Readiness Assessment V
ü
Fü
w
V
Wie fit sind Sie bereits für 1 2 3
die Börse und was gibt es Strategie Strukturen Steuern
noch zu tun? Ziele und Motivation Relevanter Emittent Umwandlungsprozess
Börsenplatzwahl Transparente Optimierung auf
Jede Reise beginnt mit einem ersten
Bewertung und Gruppenstruktur Unternehmens- und
Schritt. Das gilt auch beim Gang an die
Emissionskonzept Einflusssicherung Eigentümerebene
Börse. Dieser Schritt will gut überlegt sein,
denn er verändert oft vieles im Unterneh-
Transaktionsebene
men und ist ein Schritt in die Öffentlichkeit.
Deshalb wollen Sie den Gang an die Börse 8 4
im Rahmen einer frühzeitigen Sondierung
Zeitplan Mögliche IPO- Finanzen
zunächst vertraulich im engen Kreis prüfen
und wissen, Fahrplan Börsengang Readiness- Externes Reporting
Plan-B-Optionen Assessment- Budget und Planung
• w► o die Reise hingehen kann (Wahl des Prozesse und interne Module Inhaltliche Prospekt-
Börsenplatzes),
Ressourcen anforderungen
• w► elcher Weg der richtige ist (Alterna
tiven zum Börsengang für den Plan B),
• w► elche Meilensteine auf diesem Weg 7 6 5
passiert werden müssen (IPO-Workshop),
Leadership Funktionen Systeme
• w► ann das Ziel erreicht werden kann Vorstand Investor Relations Internes
(Eruieren eines IPO-Zeitplans),
Führung und Compliance mit Kontrollsystem
• w► as noch vor Reiseantritt im Unternehmen Überwachung Börsenregularien Risikomanagement
zu tun ist (IPO Readiness Assessment)
Vergütungssysteme Steuerung Gremien Compliance
und
• w► ie hoch die voraussichtlichen Gesamt-
kosten sind, um den Startschuss für
den Gang an die Börse im Unternehmen
zu geben (Kostenschätzung für das
Erreichen der Kapitalmarktfähigkeit,
das IPO-Projekt und laufende Kosten der
Börsennotiz).
Mit jahrzehntelangen Erfahrungen aus
erfolgreichen Börsengängen haben wir
eine systematische und ganzheitliche
Herangehensweise entwickelt. Damit
beantworten wir weltweit Unternehmern
und Eigentümern zuverlässig diese Fragen
und zeigen individuelle Lösungswege
auf. International nennen wir dies „IPO
Readiness Assessment“. Es handelt
sich dabei um einen Fitnesstest zur
Kapitalmarktfähigkeit.
22 EY | IPO und Listing ServicesEY Services
Kapitalmarktfähigkeit prüfen mit IPO Readiness Assessment Vorbereitung auf die
Transaktion mit einem
Gemeinsam mit Ihrem engen und Analyse: „Transaction Readiness“
vertrauten Kreis von Entscheidern Ein Vergleich des Status quo mit Workshop
setzen wir einen initialen Work- den Pflichten des Kapitalmarkt-
• Rollen und Verantwortlichkeiten
shop auf. regelbetriebs der jeweils ange-
in der Umsetzungsphase für das
dachten Börsennotiz zeigt auf,
Er ist Ausgangspunkt von vier interne IPO-Projektmanagement
welche internen Lücken noch zu
Etappen und definiert quasi die genauer kennenlernen
schließen sind.
mögliche Soll-Strategie, aus der
• Inhalte von Verträgen, Verein-
sich alle weiteren Prüfschritte Diagnose:
barungen und des Prospekts
und Workshops ableiten. Auf der Basis der Informationen
besser verstehen für die Beauf-
und der Analyse geben wir Ihnen
Strategie und Zielsetzung: tragung des externen Teams
in einer Abschlusspräsentation
Mit Erörterung der Kapitalmarkt-
und einem Report eine Übersicht • IPO-Kosten umfänglich auf-
strategie wird zunächst die Frage
über Ihre Kapitalmarktfitness. nehmen, besser planen und
beantwortet, wo der Börsengang
Hierin enthalten sind wertvolle budgetieren
erfolgen soll. Daraus resultieren
Antworten auf obige Fragestellun-
die Soll-Anforderungen, die sich
gen im Rahmen Ihrer Sondierung,
aus der Wahl des relevanten
ob ein Börsengang sinnvoll ist.
Kapitalmarktes, der Börse und
Auch erhalten Sie dabei erste
des Segments ergeben.
Empfehlungen für das weitere
Status quo: Vorgehen sowie Vorschläge für
Die Bestandsaufnahme nimmt die die nächsten Arbeitsschritte.
Kapitalmarktfähigkeit Ihres Unter- Dabei kann auf 8 Module zurück-
nehmens auf. Dabei erfragen wir gegriffen werden. Sie bauen
die Leistungsfähigkeit verschie- inhaltlich aufeinander auf, können
dener Disziplinen, Prozesse aber auch einzeln angeboten
und Infrastrukturen, die für das werden.
Erfüllen von Pflichten und die Kür
am Kapitalmarkt wichtig sind.
EY | IPO und Listing Services 23Typische Schritte und Zeitplanung
Vorbereitungsphase
Kapitalmarktfähigkeit am Start prüfen
mit IPO Readiness Assessment
Ist die Entscheidung für den Börsengang Eine Hilfestellung zu einer Vielzahl von
grundsätzlich gefallen, sind die notwendi- Auswahlkriterien, auch bei der Wahl
gen Schritte und Aufgaben auf dem Weg an einer Zweitnotiz (Dual Listing), gibt der
die Börse zu planen. EY-Kapitalmarktkompass.
Welcher Kapitalmarkt,
welche Börse und welches Be
Börsensegment passen zur n we
Unternehmensstrategie? te Kosten des
Analysten-
Know-how
s
Börsengangs
rt
Ko
verfügbar
un
Doch zuvor ist in der Vorbereitungsphase Anforderungen
g
Höhe der Bewertungs-
zunächst das Ziel zu bestimmen. So stellt der Börse level von Vergleichs-
Europa
unternehmen
sich die Frage: Welcher Kapitalmarkt oder
Umfang der Kapital-
welche Listingzone (Amerika, Europa, marktregularien Investorenbasis
Asien), welche Börse und welches Segment und Aufmerk-
samkeit
unterstützen aktiv die Geschäftsstrategie Strategischer
Amerika Asien
Fit zum Markt
des Unternehmens? Ist der Heimatmarkt Trend: Listings
vergleichbarer
oder ein Börsengang außerhalb des Akquisitionswährung Unternehmen
Heimat
Sitzlandes vorteilhaft? Wie mobil ist das und M&A-Zielmarkt
Unternehmen am Kapitalmarkt? Prestige und
Schnelligkeit des kritische Größe des
n
Börsengangs Marktplatzes
ze
Die Entscheidung ist komplex, besonders
St
dann, wenn das Listing außerhalb und fern
te
en
Liquidität an Teilnahme in
r
ra
g fe
der Börse Indizes
des vertrauten Heimatmarktes strategi-
ie ä
sche Vorteile mitbringt. So kann es z. B.
die Aufmerksamkeit von Konsumenten für
Pr
Produkte und mediale Präsenz des Unter
nehmens stärken und positive Effekte im
operativen Geschäft erwarten lassen. Dies
gilt es sorgfältig zu prüfen und abzuwägen. Mit der Wahl des Börsenplatzes ergeben eines börsennotierten Unternehmens
sich die regulatorischen Anforderungen initial und fortlaufend erfüllen. Wichtige
an das Unternehmen. Interne Strukturen Schritte in dieser Phase sind zunächst die
(rechtlich, steuerlich, organisatorisch) und Ermittlung der geeigneten Kapitalmarkt-
die verschiedenen Bereiche (Rechnungs strategie und das Erreichen der internen
legung, Management, Öffentlichkeit) Ihres Kapitalmarktfähigkeit.
Unternehmens müssen entsprechend im
Vorfeld des Börsengangs überprüft und Auch die Diskussion über Alternativen zum
auf die Anforderungen des jeweiligen klassischen Börsengang und die Entschei-
Kapitalmarktes vorbereitet werden. Nur dung für den geeigneten Transaktionstyp
so können Sie das Anforderungsprofil sind Teil der Vorbereitungsphase.
24 EY | IPO und Listing ServicesEY Services
Kapitalmarkt- mit Unternehmensstrategie verknüpfen
Was sind die Motive und Zielsetzungen und wie hoch ist die Mobilität
am Kapitalmarkt?
• Analyse und Auswahl der richtigen Listingzone und Börse unter
strategischen Gesichtspunkten des Unternehmens und der
Eigentümer
• Vergleich der jeweiligen regulatorischen Anforderungen bei der
Auswahl des passenden Börsensegments und Gegenüberstellung
der internen Strukturen und Prozesse mit den initialen und fort
laufenden Anforderungen des ausgewählten Kapitalmarktes
• Analyse der Handlungsfelder zur Erreichung der
Kapitalmarktfähigkeit
Ganzheitliche Informationsbasis schaffen
Wer wird Emittent und was sind Geschäftsmodell und Geschäfts-
aussichten?
• Untersuchung, welche Unternehmenseinheit oder welches neue
Listing-Vehikel für den Börsengang als Emittent unter Berück
sichtigung steuerlicher und g
esellschaftsrechtlicher Überlegungen
geeignet ist
• Analyse der Eigenkapitalsituation und Beantwortung der F
rage,
wie die notwendige Grundkapitalausstattung vor dem Börsengang
geschaffen werden kann
• Erstellung eines Fact Books als umfassende Informationsbasis für
die effiziente Ansprache weiterer Disziplinen
Transaktionsoptionen einplanen und offenhalten
Welche Transaktionsalternativen passen zur Kapitalmarkt- und
Unternehmenssituation?
• Parallele Begleitung und Beratung bei alternativen Szenarien der
Kapitalaufnahme oder Desinvestment (Dual- oder Multi-Track)
• Ganzheitliche Unterstützung bei der Ausgründung des Börsen
kandidaten (Carve-out)
• Vorbereitung von vorbörslichen Kapitalaufnahmen wie
Privatplatzierungen
EY | IPO und Listing Services 25Typische Schritte und Zeitplanung
Umsetzungsphase
Unternehmen kapitalmarktfähig
aufstellen
Die geplanten Schritte der Vorbereitungs- Hier gilt es, alles im Blick und das Ruder
phase sind nun umzusetzen. Viele Aufga- fest in der Hand zu halten. Nun beginnt die
ben werden in den ca. 8 Monaten vor dem heiße Phase der Umsetzung im Dialog und
geplanten Börsengang parallel angegan- in Abstimmung mit allen Projektbeteiligten.
gen und abgearbeitet. Manche Schritte und Auch wenn es keine Standardprozesse oder
Ergebnisse bauen aufeinander auf. Standardzeitpläne für Börsengänge gibt,
zeigen Projektpläne die folgende typische
Struktur:
Monat M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8
Businessplan
Fact Book
Auswahl IPO-Team
Kick-off IPO-Team
Emissionskonzept
Due Diligence
Vorbereitung der Konzernabschlüsse Fertigstellung Finanzzahlen
Erstellung des Prospekts
Prospektreview durch nationalen Regulator Billigung
Vorbereitung der Analystenpräsentation Analystenpräsentation
Erstellung der Research Reports
Investor Education und Pilot Fishing
Vorbereitung der Roadshow-Präsentation
Roadshow
Book Building/Pricing
Erster Handelstag
Durch die Börsennotierung ändert sich das Daher ist es wichtig, eine entsprechende
Umfeld Ihres Unternehmens grundlegend. Infrastruktur im Unternehmen umgesetzt
Eine transparente Unternehmensstruktur und für den Regelbetrieb am Kapitalmarkt
wird geschaffen und steuerlich und recht- eingerichtet zu haben. Zur Ermittlung des
lich für den Kapitalmarkt optimiert. Mit Unternehmenswerts bzw. des möglichen
der Börsennotiz wird es mehr Berichts Emissionspreises und zur Präzisierung des
adressaten geben und die Anforderungen Kapitalmarktauftritts sind ein integrierter,
an die Berichterstattung werden in quali- belastbarer Businessplan und eine ganz-
tativer, quantitativer und zeitlicher Hinsicht heitliche Unternehmensbeschreibung
deutlich höher. Umfangreiche gesetzliche (Fact Book) erforderlich.
Anforderungen und börsenspezifische
Regularien sowie Empfehlungen von
Corporate Governance Codes sind zu be-
rücksichtigen und verlangen eine konsis-
tente und stetige Berichterstattung.
26 EY | IPO und Listing ServicesEY Services
Mit Zeit- und Ressourcenplanung Im Vorfeld steuerliche Optimierungs Infrastruktur für Finanz
erfolgreich am Start potenziale nutzen berichterstattung anpassen
In mehr als 30 Jahren erfolgreicher Welche Optimierungspotenziale gibt es Was muss das Rechnungswesen in
Begleitung von Börsengängen haben wir auf der Seite des Unternehmens und Zukunft leisten?
unseren 4-Phasen-Ansatz immer weiter der Investoren?
entwickelt, damit alle Projektparameter • Verbesserung der Berichtseffizienz nach
wie Zeit, Ziele und Ressourcen einge • Konzept zum Erhalt von Verlust nationalen und/oder internationalen
halten werden können. vorträgen auf Unternehmensebene Rechnungslegungsstandards
sowie grenzüberschreitende Aspekte
Dabei ist auch die enge zeitliche Verzah- • Umstellung auf und Einführung von
nung einer Vielzahl von einzuhaltenden • Optimierung der steuerlichen internationalen Rechnungslegungs
Situation bestehender Eigentümer standards
Fristen des Projekts „Börsengang“
vor und nach dem Börsengang
(Plan A) mit den strategischen Alter- • Implementierung der Anforderungen
nativen von Plan B zu beachten. Ebenso • Effiziente steuerliche Gestaltung der an kapitalmarktorientierte Unter
ist die kosteneffiziente Erstellung bzw. Kapitalstruktur und der Kosten des nehmen bezüglich des internen und
Verwendung von Präsentationen, Börsengangs externen Berichtswesens
Dokumenten und Prüfberichten (Due
Diligence) von besonderer Bedeutung Mit Businessplan und Unternehmens Prävention: Risiken erkennen,
für den Prozesserfolg. beschreibung glänzen bewusst erfassen und richtig
managen
Steht eine Informationsgrundlage für
Organisation, Ansprache und Auswahl
die Beurteilung der Attraktivität des Wie fit ist das Unternehmen für den
des externen IPO-Teams
Unternehmens am Kapitalmarkt zur Kapitalmarktregelbetrieb im Risiko
Sind die Entscheidung für den Börsen Verfügung? management?
gang getroffen und wesentliche interne
vorbereitende Maßnahmen umgesetzt, • Aufstellung eines integrierten und nach- • Einführung und Verbesserung eines
vollziehbaren Businessplans mit Analyse internen Kontrollsystems
ist die richtige Auswahl des externen
der 3-Jahres-Historie und integrierter
IPO-Teams ein wichtiger erster Schritt.
Bilanz, GuV sowie Cashflow-Modellierung • Umsetzung eines internen
Das Kernteam von externen Beratern Management-Reporting-Systems
und -Planung
bzw. Disziplinen besteht üblicherweise
aus Konsortialbank(en), Anwälten, • Aufbereitung einer ganzheitlichen • Prüfung, Beratung und Verbesserung
rund um Compliancestrukturen und
dem Wirtschaftsprüfer und der Investor- Informationsgrundlage über das Unter
-prozesse
Relations-Agentur sowie ggf. einem IPO- nehmen und seine Strategie (Fact
Berater. Wir verfügen über ein exzellen- Book) für das externe Projektteam
tes Netzwerk mit diesen Intermediären. „Börsengang“ zur Feinjustierung der Unternehmens- und Geschäftsmodell
Sie können mit der richtigen Vorauswahl Equity Story auf den Prüfstand stellen
die Kontakte zur Ansprache nutzen.
Dabei sind die gute Vorbereitung der • Einführung eines effizienten Prognose- Wie plausibel sind Planzahlen?
und Planungssystems für das Manage- Welche Geschäfts- und sonstigen
Informationsmaterialien und die Organi-
ment der Erwartungen am Kapitalmarkt Risiken existieren?
sation der Kontaktaufnahme das A und
O. Wer passt zu meinem Unternehmen
Finanzstruktur optimieren und
• Identifikation und ggf. Beseitigung
und was sind die wesentlichen Auswahl- steuerlicher Risiken
kriterien? Das sind wichtige Fragestel- Segmentierung gestalten
lungen, die wir mit Ihnen erörtern. • Prüfung der finanziellen Risiken und
Welche Wahlrechte und Optimierungs- Prognosefähigkeit von Planzahlen
potenziale bestehen strategisch vor dem
Aufsetzen der Rechtsform Börsengang? • Unterstützung des Prüfprozesses in
und Unternehmensstruktur inhaltlicher und organisatorischer
• Unterstützung bei Entscheidungen Hinsicht
Was ist und wie schaffe ich die geeignete zu Gestaltungswahlrechten in der
Rechtsform für den Kapitalmarkt? Rechnungslegung
• Unterstützung bei der Satzungs • Schaffung einer schlüssigen Segment-
gestaltung unter Kapitalmarktaspekten berichtsstruktur
• Steuerliche Konzeption und Umsetzung • Optimierung der Eigenkapital-
der Umwandlung z. B. in eine AG ausstattung und Ergebnisverbesserung
vor dem Börsengang
• Neuordnung bzw. Schaffung einer
transparenten Unternehmensstruktur
EY | IPO und Listing Services 27Typische Schritte und Zeitplanung Platzierungsphase Erfolgreich im Kapitalmarkt ankommen 28 EY | IPO und Listing Services
Welche Aspekte sind in der Es gibt keine zweite Chance Zeitnah Inhalte liefern und
heißen Phase der Investoren- für den ersten Eindruck den Wertpapierprospekt
ansprache und Platzierung der fertigstellen
Aktien oder Unternehmens Dies gilt insbesondere für Ihr Debüt am
anleihen zu beachten? Kapitalmarkt. Sie sind aus Sicht der Vor allem müssen Sie das zentrale
Investoren Börsenneuling. Vertrauen und Angebotsdokument, den Wertpapier-
Glaubwürdigkeit müssen durch frühzeitige prospekt, erstellen und die Prospekt-
Investorengespräche erst noch aufgebaut angaben prüfen lassen. Gleichzeitig ist
werden. Alternative Investments gibt das Genehmigungsverfahren bei dem
es viele. Umso wichtiger ist es, sich von jeweiligen Regulator einzuleiten. Je nach
bereits notierten Unternehmen Ihrer Finanzinstrument und Transaktionsart sind
Branche zu differenzieren. Bewertungs folgende wesentliche Inhalte des Prospekts
aspekte und die Feinjustierung der Kern vorzubereiten: Informationen über den
botschaften der Equity und Investment Emittenten (z. B. Geschäftsüberblick und
Story sowie das Vermarktungskonzept Organe), Jahresabschlüsse (inklusive
rücken zunehmend in den Vordergrund. Testat des Abschlussprüfers), unterjährige
Damit werden die letzten Monate vor Abschlüsse, Erläuterung der Finanzzahlen,
der Erstnotierung entscheidend für den Darstellung von Risikofaktoren, Pro-forma-
Erfolg des Börsengangs. Zudem sollten Sie Angaben und andere Kennziffern, Stellung-
schnell und flexibel das richtige Zeitfenster nahme zum Geschäftskapital (Working
nutzen. Dabei gibt es für den Börsen Capital Statement) sowie Informationen
kandidaten viel zu tun. über die anzubietenden Aktien und die
Angebotsbedingungen.
Rechtsrahmen
• „Mitgliedstaat
Europäischer Pass“: Ein in einem
gebilligter Prospekt ist
ohne weitere Prüfung auch in
anderen Mitgliedstaaten verwendbar
Regulator Wertpapierprospekt Beteiligte
•Frühzeitige Terminplanung • ERmissionskonzept und Konsortium
• ERechtsanwälte
rstellung des Prospekts durch
•Vorabentwürfe, bevor der • Misikofaktoren und Finanzzahlen des Emittenten
endgültig zu genehmigende • arkt und Wettbewerb • Steuerabteilung, Controlling und
Input von Rechnungswesen,
Prospekt eingereicht wird • GVerträge
eschäftstätigkeit und wichtige
•Dauer bis zur Billigung: Rechtsabteilung sowie von den
ca. 6 Wochen ab erster Einreichung • … Banken und Wirtschaftsprüfern
Finanzteil
• NAbschlüsse
otwendige geprüfte historische
• Mabhängig
ögliche Zwischenabschlüsse
vom Zeitplan
• Rechnungslegungsstandard
EY | IPO und Listing Services 29Sie können auch lesen
