LBBW Macro Research Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen - Die LBBW
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13.12.2019 Uwe Burkert, Chefvolkswirt und Leiter LBBW Research
Autor: Matthias Krieger, Senior Economist
LBBW Macro Research
Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen
Einleitung und Fazit Boris Johnson gewinnt die absolute Mehrheit im Unterhaus • Das Ergebnis der Parlamentswahl in Großbritannien hat die im Vorfeld veröffentlichten Umfragen bestätigt und stellt insofern keine Überraschung mehr dar: Mit 43,6 % der Stimmen sind die Konservativen Gewinner der Wahl und werden im neuen Unterhaus dank des britischen Mehrheits- wahlrechts über eine absolute Mehrheit von voraussichtlich 362 der 650 Sitze verfügen. • Damit wird Boris Johnson Premierminister bleiben und kann sich nun an die Umsetzung des mit der EU ausgehandelten Austrittsabkommens machen. Da seine Konservativen die Parlamentswahl klar gewonnen haben, verfügt er nicht nur über die erforderliche parlamentarische Mehrheit, sondern auch über die nötige Legitimation, um den „Brexit“ gemäß dem zuvor mit der EU ausgehandelten Fahrplan umzusetzen. Denn den Wählern war klar, wofür Johnson steht, und mit diesem Wissen wurden er und alle Abgeordneten seiner Tories gewählt. Der Spielraum für Abweichler ist somit sehr eng geworden, so das der „Brexit“ nun kommen dürfte. Der Austrittstermin wird wohl der 31.01.2020 sein. • Viel Arbeit liegt nun vor Johnson. Denn für die Zeit nach der Übergangsfrist (diese endet am 31.12.2020 und kann auf Antrag einmal um zwei Jahre verlängert werden, was Johnson aber bisher ablehnt), die sich an den Austritt Großbritanniens aus der EU anschließen wird, muss nun recht rasch ein Handelsabkommen mit der EU ausgetüftelt werden, das den wirtschaftlichen Schaden des „Brexit“ für beide Seiten nach Möglichkeit minimiert. • Wie das Abkommen über die zukünftigen Handelsmodalitäten zwischen Großbritannien und der EU letztendlich konkret aussehen wird, ist nach wie vor offen. Hier gibt es noch zahlreiche Stolperfallen und auch ein „Hard Brexit“ ist daher noch immer eine mögliche Option, wenn sich beide Seiten nicht über konfliktträchtige Themen wie z.B. die konkrete Höhe der britischen Rest-Zahlungen an die EU, Agrarexporte, Zugang britischer Banken zum EU-Binnenmarkt usw. einigen könnten. • Grundsätzlich dürfte Johnson aber einen „Brexit mit Deal“ anstreben. Denn die wirtschaftlichen Folgen eines „Hard Brexit“ wären allen Studien zufolge vor allem für Großbritannien so gravierend negativ, dass er in seiner fünfjährigen Amtszeit als Premierminister wenig Freude am Regieren hätte - und eine Widerwahl in fünf Jahren wäre wohl ziemlich unwahrscheinlich. Johnson wird nun wohl tun, was er immer tat und am besten kann: seinen eigenen Vorteil suchen. Und der liegt sicher nicht in einem „Hard Brexit“. • An den Finanzmärkten dürfte nun vorerst eine gewisse Erleichterung vorherrschen, dass das leidige Thema endlich zu einem Abschluss gebracht werden kann und die Gefahr eines „Hard Brexit“ erst einmal in den Hintergrund getreten ist. Ein Selbstläufer ist das Ganze deswegen aber noch lange nicht. Der Austritt Großbritanniens aus der EU birgt weiterhin Potenzial für auch an den Finanzmärkten spürbare Irritationen, denn Verhand- lungen über substanzielle Freihandelsabkommen sind in der Regel überaus kompliziert und vielschichtig. Und auch ein „Soft Brexit“ wird mit signifikanten volkswirtschaftlichen Kosten für beide Seiten einher gehen. 13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen 2
UK: Tories gewinnen wie erwartet die Wahl
Vorläufiges Wahlergebnis (Anteil der Stimmen in %)
400
362
350 absolute Mehrheit (326 Sitze)
300
250
203
200
150
100
48
50
11 18
8
0
Conservatives Lab our Scottish Libe ral Democrati c others
National P. Democrats Unionist P .
• Die Konservativen erhielten „nur“ rund 43,6 % der Stimmen. Den- • Die „Liberal Democrats“ z.B. gewannen mit 11,5 % zwar rund drei-
noch reicht dies für eine absolute Mehrheit von 362 Sitzen aus. mal so viele Stimmen wie die „Scottish National Party“. Letztere
errang aber dennoch rund viermal so viele Mandate.
• Denn das britische Mehrheitswahlrecht zählt nur die gewonnenen
Wahlkreise. Der Stimmenproporz ist irrelevant. • Denn die SNP trat nur in Schottland an und entschied dort 48 von
59 Wahlkreisen für sich.
Quelle: FAZ online
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen 3
UK: Die verbliebenen Brexit-Szenarien
Täuschung von Boris „Handel nach WTO-
Johnson Regeln („Hard Brexit)“
Mehrheit für Freihandelsabkommen
Konservative
Austrittsabkommen wird UK tritt in
angenommen Übergangsphase ein
Handel nach WTO-
Regeln („Hard Brexit)“
Unterhaus stimmt für „Soft Brexit“ oder kein
Neuwahlen Mehrheit für Labour
Brexit
• Nach der Wahl bleiben jetzt
zwei Möglichkeiten:
• Entweder Großbritannien
schließt nun ein Freihandels-
abkommen mit der EU ab, das
Austrittsabkommen wird
angenommen dessen Mitgliedschaft im Bin-
nenmarkt zwar nicht vollständig
„hung parliament“ kompensieren kann, aber im-
merhin den Schaden minimiert.
• Oder aber man kann sich nicht
einigen und nach Ablauf der
kein Austrittsabkommen „Hard Brexit“
Übergangsfrist, in der sich erst
einmal wenig ändert, kommt es
doch noch zum „Hard Brexit“,
bei dem dann WTO-Regeln im
Handel gelten würden.
Quelle: LBBW Research
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen 4
UK: Brexit-Entscheidung kostete bereits richtig Geld
UK-BIP „real“ versus „Doppelgänger“ ohne Brexit-Entscheidung
indexiert (Q2 2016 = 100); Stand: April 2019
• Einer Studie der US-Invest-
mentbank Goldman Sachs zu-
folge hat die „Brexit“-Entschei-
dung die Briten bereits rund 66
Mrd. GBP in Form von Wachs-
tumsverlusten gekostet. Ohne
„Brexit“-Entscheidung läge das
bisheriger Verlust: britische BIP demzufolge heute
kumuliert ca. etwa um 2,4 % höher.
66 Mrd. GBP
• Vor allem handelt es sich dabei
um unterbliebene Investitionen
und Verlagerungen ins Ausland:
− Im Verarbeitenden Gewerbe in
Form von Produktionsverlage-
rungen aufs Festland oder der
Unterlassung von Neuinvestitio-
nen auf der Insel
− Im Dienstleistungssektor z.B. in
Form der Verlagerung von
Bankarbeitsplätzen etwa nach
Dublin, Frankfurt oder Paris
Quelle: https://www.ft.com/content/fb6285a4-5460-11e9-a3db-1fe89bedc16e, LBBW Research
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen 5
UK: Lageraufbau stützte das BIP-Wachstum
BIP-Wachstum und Lagerveränderungen
in % Q-Q bzw. in %-Punkten des BIP-Wachstums
• Zwar wächst die britische Wirt-
1,0 1,0
schaft im Trend weiterhin - z.T.
stärker als z.B. die deutsche.
0,8 0,8
• Ein Großteil des BIP-Wachstum
ging in den vergangenen Quar-
0,6 0,6 talen aber auf den Lageraufbau
zurück.
• Während sich die Unternehmen
0,4 0,4
auf der Insel bei Ausrüstungs-
investitionen ziemlich zurück-
0,2 0,2 halten, stocken sie aus Furcht
vor Lieferengpässen und stei-
genden Preisen für Vorprodukte
0,0 0,0
im Zuge des „Brexit“ die Lager
auf. Das britische BIP profitierte
-0,2 -0,2 zuletzt von einem „Prepare for
Brexit“-Lagerinvestitionsboom.
-0,4 -0,4
• Früher oder später werden die
Lagerbestände aber wieder
abgebaut, was dann das BIP-
-0,6 -0,6 Wachstum belastet. Neue
17 18 19 Produktionskapazitäten, die das
UK: BIP (% Q-Q) Beitrag der Lagerveränderungen zum BIP-Wachstum (%-Punkte) Wachstum beflügeln könnten,
wurden indes kaum geschaffen.
Quelle: Refinitiv Datastream, LBBW Research
Quelle: Refinitiv, LBBW Research
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen 6
Welt: Gewinner und Verlierer im Falle eines „Hard Brexit“
Hard Brexit: Geschätzte Einkommensverluste pro Jahr
in Mrd. EUR
• Die Bertelsmann-Stiftung
schätzt die jährlichen Einkom-
mensverluste im Falle eines
„Hard Brexit“ für Großbritannien
auf rund 57 Mrd. Euro.
• Die EU dürfte in diesem Fall 40
Mrd. Euro pro Jahr verlieren.
• Davon entfielen 9,5 Mrd. Euro
auf Deutschland.
• Gewinner wären z.B. China und
die USA, die u.a. davon pro-
fitieren würden, dass Unter-
nehmen aus der EU künftig
Zölle bei Exporten nach Groß-
britannien zahlen müssten.
Quelle: Bertelsmann-Stiftung 2019, LBBW Research
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen 7
„Hard Brexit“ schlechte Ausgangsoption für künftigen Prime Minister
geschätzte Arbeitsplatzverluste - absolut und in %
• Ein „Hard Brexit“ würde laut
einer neuen Studie der Univer-
sität Leuven (Stand: Juni 2019)
in der EU (inkl. UK) insgesamt
rund 1,2 Mio. Jobs kosten.
• Davon entfielen über eine halbe
Million auf Großbritannien.
• Deutschland als größter EU-
Handelspartner Großbritan-
niens würde rund 290.000 Jobs
verlieren.
Gewinner gäbe es im Falle
eines „Hard Brexit“ bei den
bisherigen EU-Ländern keine,
die Verluste wären zum Teil
drastisch.
Müsste Boris Johnson mit
dieser Hypothek regieren,
könnte er sich auf eine für ihn
sehr unerfreuliche Amtszeit
einstellen. Seine Chancen auf
eine Wiederwahl wären wohl
eher gering.
Quelle: Universität Leuven Juni 2019 – „Sector-Level Analysis of the Impact of Brexit on the EU-28”, LBBW Research
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen 8„Soft Brexit“: schlimm genug
geschätzte Arbeitsplatzverluste - absolut und in %
• Die Auswirkungen eines „Soft
Brexit“ wären laut der Studie
der Universität Leuven wesent-
lich moderater.
• In Großbritannien würden aber
dennoch rund 140.000 Jobs
verloren gehen, in Deutschland
immerhin noch rund 70.000.
• Gewinner gäbe es bei den
bisherigen EU-Ländern auch
bei dieser Variante keine.
Johnson könnte mit einer guten
Wirtschaftspolitik immerhin
Schlimmeres verhindern. Wenn
er für Großbritannien gut mit
der EU verhandeln und dann
substanzielle Freihandelsab-
kommen mit anderen Staaten –
vor allem den USA – zustande
brächte, wären Chancen auf
eine Wiederwahl immerhin
vorhanden.
Quelle: Universität Leuven Juni 2019 – „Sector-Level Analysis of the Impact of Brexit on the EU-28”, LBBW Research
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen 9„Brexit“-Szenarien laut ifo-Institut
Simulation: Auswirkungen auf den realen Konsum bei diversen „Brexit“-Varianten
in % p.a. (Abweichung vom Ausgangszustand)
Szenarien:
• S1: WTO-Regeln angewandt, d.h. relativ hohe gegenseitige Zölle
auf Lebensmittel, Autos etc. und steigende nicht-tarifäre Handels-
hemmnisse (technische Standards usw.)
Folge: höhere Kosten (Inflation) / Verdrängung / Verknappung usw.
• S2: Wie S1 + Freihandelsabkommen (FTA) mit Commonwealth-
Staaten und USA
• S3: Wie S1 + Freihandelsabkommen mit der EU nach Vorbild des
Freihandelsabkommens „EU/Kanada“
• Alles Wirtschaften dient letztlich dazu, Menschen mit den benö-
tigten bzw. gewünschten Gütern zu versorgen, also dem privaten
Konsum. Die Auswirkungen diverser „Brexit“-Szenarien auf den
privaten Konsum wurden 2019 vom ifo-Institut modelliert.
Handelsbeziehungen aus UK-Sicht: • Da die EU für UK als Handelspartner erheblich bedeutender ist als
umgekehrt (siehe Text-Kästchen links), sind die negativen Folgen
• 45% d. Exporte in EU 27 + 19 % in Länder mit EU-
für UK in allen Szenarien gravierender.
Zollunion (Summe: 64 %)
• Ein „Hard Brexit“ (S1) würde einen deutlichen Wohlstandsverlust
• 53 % d. Importe aus EU 27 + 15% aus Ländern mit
für Großbritannien bedeuten und einen signifikanten für die EU 27.
EU-Zollunion (Summe: 68 %)
• Ein „Hard Brexit“ mit Abfederung durch FTA mit Commonwealth-
Handelsbeziehungen aus EU-Sicht
Staaten und den USA würde die Verluste für UK verringern.
• 7 % d. Exporte in das UK / 4 % d. Importe aus UK
• Für alle am besten - auch für Johnsons Wiederwahl - wäre ein
substanzielles Freihandelsabkommen zwischen der EU und
Quelle: ifo-Schnelldienst 4/2019, LBBW Research
UK, etwa nach Art des Abkommens der EU mit Kanada. Das
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen wäre dann ein „Soft Brexit“ (etwa Szenario S3). 10EURGBP: „Soft Brexit“ würde auch das Pfund stabilisieren
EURGBP und Swapdifferenz 5 Jahre „Euro minus GBP“
in % p.a.
• Der EURGBP-Kurs wird schon
0,95 -0,4
seit längerem eher von politi-
schen Entwicklungen deter-
Prognose per 31.12.2020: miniert als von klassischen
0,90 EURGBP 0,85 Einflussfaktoren.
-0,6
Voraussetzung: • Zuletzt zeigte sich das Pfund
„Brexit mit Deal“ aber signifikant erholt, was dem
0,85 Umstand geschuldet war, dass
die Wahrscheinlichkeit eines
-0,8
„Brexit-Gap“ „Hard Brexit“ dank des Wider-
stands des Unterhauses gegen
0,80 Johnsons Kurs gefallen ist.
• Das Pfund hat die Gefahr eines
-1,0
„Hard Brexit“ inzwischen weit-
0,75 gehend ausgepreist. Der Ver-
lauf der Verhandlungen Groß-
britanniens mit der EU über ein
-1,2 Freihandelsabkommen dürfte
0,70
2020 aber weiterhin wichtigster
Kurstreiber sein.
• Da wir aber vom beiderseiti-
0,65 -1,4
2015 2016 2017 2018 2019 2020 gen Willen zu einer Lösung
ausgehen, sollte EURGBP
EURGBP Swap-Differenz 5 Jahre "EUR minus GBP" (in %; r.S.)
Quelle: Refinitiv Datastream, LBBW Research seinen Stand behaupten und
Quelle: Refinitiv, LBBW Research nun seitwärts um die Marke
13.12.2019 Die Wahlen in Großbritannien und mögliche wirtschaftliche Folgen von 0,85 pendeln. 11Disclaimer
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Datum der Veröffentlichung: 13.12.2019
13.12.2019 14:51
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