Lichtblicke - Salmann Investment Management AG
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Lichtblicke Anlagebericht – 30. September 2020
Lichtblicke
Lichtblicke aus der Wirtschaft haben die Finanzmärkte im dritten Quartal weiter beflügelt.
Die ultralockere Zinspolitik der Notenbanken hat das Ihre dazu beigetragen, die Kurse für Aktien und
Obligationen in die Höhe zu treiben. Die Bewertungen erscheinen eher luftig, weshalb wir an
einer insgesamt neutralen Aktiengewichtung festgehalten haben.
Das vergangene Quartal brachte den internatio- Aufmunternde Konjunktursignale erreicht, berichtet die Zeitung «Finanz und Wirt-
nalen Finanzmärkten mehrheitlich Rückenwind, schaft». Die Belebung des Welthandels gewinne
womit die Verluste des Crashs im Frühling weiter Besser sieht es beim Warenverkehr aus. So habe an Breite und könne in immer mehr Regionen be-
vermindert oder sogar in ein Plus verwandelt wur- etwa der vom Leibniz-Institut für Wirtschafts- obachtet werden, schreiben die Forscher, welche
den. Sämtliche Anlagekategorien profitierten vom forschung RWI und des Instituts für Seeverkehrs- die Daten von 91 Container-Häfen weltweit aus-
sommerlichen Hochdruckwetter, wobei die Druck- wirtschaft und Logistik (ISL) erhobene, globale werten.
verteilung natürlich nicht überall gleich war. Containerumschlag-Index nach einer V-förmigen
Erholung schon fast wieder das Vorjahresniveau In den Vereinigten Staaten von Amerika, die noch
Vor allem amerikanische und asiatische Aktien immer stark unter der Covid-19-Pandemie leiden,
lagen in der Gunst der Anlegerinnen und Anleger, gibt es ebenfalls Lichtblicke. Konsumentenver-
wogegen die Fortschritte in Europa eher beschei- trauen, Immobilienmarkt, Einzelhandelsumsätze,
den ausfielen. Obligationen profitierten ebenfalls Lagerveränderungen und nicht zuletzt auch die
vom freundlichen Börsenklima, desgleichen das Einkaufsmanager-Indizes sowie der Arbeitsmarkt
Gold und die alternativen Anlagen. liefern aufmunternde Signale.
Durchschnittliche Wachstums- und Inflations
Die wirtschaftliche Entwicklung läuft ebenfalls prognosen der von «Bloomberg Composite Ähnliches lässt sich für wichtige Volkswirtschaf-
unterschiedlich ab. Während in den einen Län- Contributor Forecast» befragten Ökonomen: ten der EU wie Deutschland und Frankreich, aber
dern schon fast wieder normal produziert und auch für die Schweiz beobachten. Alles in allem
Reales BIP Wachstum Teuerung
konsumiert wird, lecken andere noch immer ihre verdichten sich die Anzeichen, dass viele L änder
Wunden. In China etwa ist die Wirtschaft wieder 2020 2021 2020 2021 mittelfristig mit einem blauen Auge aus der
gut unterwegs. Krise herauskommen könnten, sofern die zweite
China 2.1 % 8.0 % 2.8 % 2.2 % Infektionswelle einigermassen unter Kontrolle
Selbst der global arg gebeutelte Luftverkehr ge- gebracht werden kann.
Deutschland -6.0 % 4.8 % 0.5 % 1.4 %
niesst im Reich der Mitte Aufwind, nähert sich
doch die Zahl der Inlandflüge langsam wieder dem EU -8.0 % 5.4 % 0.7 % 1.3 % Die lockere Zinspolitik der Notenbanken hat viel
Werte entdecken.
Niveau von Anfang Januar an. Internationale Flü- Grossbritannien -10.0 % 6.4 % 0.9 % 1.5 % dazu beigetragen, die Märkte weiter nach oben
ge und Überflüge verharren dagegen nach wie vor
Japan -5.7 % 2.5 % 0.0 % 0.2 %
zu treiben. Die fundamentalen Bewertungen sind Gefragt sind Flexibilität
auf sehr tiefem Niveau. Und hier lässt die Besse- luftig. Da aber zinstragende Papiere nicht interes-
rung auf sich warten: Punkto internationalen Luft- Schweiz -5.1 % 4.0 % -0.7 % 0.1 % sant sind, scheinen viele Investoren schlicht nach und Kreativität.
passagier-Verkehr wurden die schon zuvor düste- dem TINA-Prinzip zu handeln: «There is no alter
USA -4.4 % 3.7 % 1.1 % 1.9 %
ren Prognosen jüngst sogar nochmals reduziert. native.»
3
Damoklesschwert Politik um 6,6 Prozentpunkte, wie die Geschäftsdaten- Sollte es in der Folge tatsächlich zu einem har- Sprengpotenzial. Die «üblichen Verdächtigen»,
Plattform Statista unter Bezugnahme auf das ten Brexit ohne Handelsabkommen zwischen konkret die Spannungen im Nahen und Mittleren
Allerdings schwebt die Politik wie ein Damokles- Institut RealClearPolitics berechnet hat. Je nach Grossbritannien und der Union kommen, könnte Osten sowie neuerdings auch in Weissrussland,
schwert über Wirtschaft und Märkten. Die Prä- Quelle ist der Vorsprung mal grösser, mal kleiner. Johnson die Schuld damit der EU in die Schuhe Armenien und Aserbeidschan, tragen das Ihre
sidentschaftswahlen in den USA haben mit dem Bei Reuters waren es zuletzt gar 9 Prozentpunkte, schieben. Auch dieses Thema birgt für die Börsen dazu bei, zartbesaiteten Zeitgenossen die Lust
ersten Fernsehduell zwischen Donald Trump und bei NBC / Wall Street Journal deren 8. Selbst der auf Anlagegeschäfte zu vergällen.
Joe Biden ihre maximale Flughöhe erreicht (wobei trumptreue Nachrichtensender Fox News musste
das Niveau eher die Züge eines Groundings zeigt). einen Vorsprung Bidens melden. Die von uns eingesetzten Aktienfonds haben seit
Jahresbeginn die folgenden Renditen erzielt: Andere von uns eingesetzte Fonds
In den Umfragen liegt der amtierende Präsident Die Wahl ist natürlich noch lange nicht vorbei, haben sich wie folgt entwickelt:
hinter Biden zurück, und zwar im Durchschnitt aber je näher der 3. November rückt, desto grös-
Aberdeen Asia Pacific (USD) 3.6 %
ser wird die Angst vor dem grossen Chaos. Trump
Acatis IfK Value Renten Fond (CHF hedged) -5.6 %
lässt keine Möglichkeit aus, schon im Vorfeld über Swiss Rock Emerging Markets Equities (USD) -2.5 %
einen möglichen Wahlbetrug im Zusammenhang Acatis IfK Value Renten Fond (€) -5.6 %
GAM Japan Stock Fund (CHF hedged) 2.1 %
Entwicklung der Aktienmärkte seit Anfang Jahr: mit der dieses Jahr besonders populären Brief-
GAM Japan Stock Fund (€ hedged) 2.2 % Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund
wahl zu zetern, sollte er nicht als Sieger vom Platz -0.5 %
Dez. 2019 Sept. 2020 Veränderung (CHF hedged)
gehen. Bis das endgültige Resultat des Urnen- Strategy Certificate SIM–Swiss Stock Portfolio Basket -4.9 %
ganges vorliegt, könnten diesmal Tage, vielleicht Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund
MSCI AC Asia iShares Core SPI ETF (CHF) -3.5 % -0.4 %
Asien ex Japan ex Japan
509.4 537.0 5.4 % sogar Wochen verstreichen. Das dürfte die Finanz- (€ hedged)
märkte nicht erfreuen. Auch die Anfang Oktober iShares Stoxx Europe 600 ETF (€) -12.2 %
Europa DJ STOXX 600 897.5 793.7 -11.6 % Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund
bekanntgewordene Ansteckung von Präsident (USD)
1.1 %
Performa European Equities (€) -18.9 %
Japan MSCI Japan 2057.0 1’984.0 -3.5 % Trump mit dem Corona-Virus schafft zusätzliche
Unsicherheit. Performa US Equities (USD) 24.3 % Lyxor ETF Euro Corp. Bond Fund (€) 0.8 %
Schweiz SPI 12837.5 12’724.6 -0.9 %
BB Adamant Medtech & Services Fund (CHF) -0.2 % Pictet CH-CHF Bond Fund 0.3 %
USA MSCI USA 8714.7 9’309.5 6.8 % Nach langer, oberflächlicher Ruhe ist auch der Bre-
xit zurück im Rampenlicht. Premierminister Boris BB Adamant Medtech & Services Fund (€) 0.7 % Swiss Rock Absolut Ret. Bond Fund (CHF hedged) -1.5 %
MSCI AC Welt
Welt Index
6909.7 7’027.3 1.7 % Johnson fordert die EU heraus, in dem er wichti- BB Adamant Medtech & Services Fund (USD) 5.2 % Swiss Rock Absolut Ret. Bond Fund (€ hedged) -1.4 %
ge Punkte im Scheidungsvertrag plötzlich nicht
Hedge Funds HFRX Global HF 1292.4 1’313.4 1.6 % State Street SPDR MSCI World Energy ETF (USD) * -11.1 % ZKB ETF Gold (USD) 25.0 %
mehr akzeptieren will. Mit der Setzung eines Ulti-
Indexentwicklung in lokaler Währung. Ausnahmen Asien ex matums an die Adresse Londons ist die EU prompt Performance in Fondswährung. Quelle: Bloomberg oder Performance inkl. reinvestierte Ausschüttung,
Japan und Welt in USD. MSCI-Indizes sind Net Total Return. in die Falle getappt. jeweilige Fondsgesellschaft. *) Performance seit Mai 2020 wo anwendbar.
4
Asset Allokation Obligationen Langfristig kann sich die Entwicklung sehr gut
An den Obligationen-Beständen haben wir im sehen lassen. Seit 2012 beläuft sich die durch-
An den Sitzungen des Anlagekomitees haben dritten Quartal keine aktiven Veränderungen vor- schnittliche jährliche Performance des SSP auf
wir die folgende Asset Allokation eines ausge genommen. Freilich kam es zu Rückzahlungen in 13,9 %, womit die mittlere Benchmark-Perfor-
wogenen Schweizer-Franken-Portfolios mittlerer Folge von Fälligkeiten sowie – wo möglich – zu mance von 10,5 % deutlich übertroffen wurde. Seit
Risikostufe ohne kundenseitige Einschränkungen Wiederanlagen in neuen Papieren. Insgesamt sind 2012 hat diese Strategie eine kumulierte Gesamt-
beschlossen (Mandate in anderen Referenzwäh- wir bei den Obligationen weiterhin untergewich- performance von 211 % erreicht, der Index eine
rungen weisen teilweise abweichende Verände- tet. von 138 %. In den SSP-Zahlen sind Transaktions-
rungen und Gewichtungen auf). kosten abgezogen. Dagegen sind im Vergleichs
Aktien Schweiz index keine Kosten angefallen.
Geldmarkt Die Schweizer Aktien haben im dritten Quartal
Die Geldmarktquote befindet sich unverändert weiter leicht zugelegt und liegen gemessen am
auf einer übergewichteten Grösse. Sie dient in un- Swiss Performance Index (SPI) seit Anfang Jahr
sicheren Zeiten als Puffer gegen die Kursschwan- jetzt nur noch knapp ein Prozent im Minus. Das
kungen in den anderen Anlageklassen wie auch Direktanlage-Portfolio «Swiss Stock Portfolio»
als Reserve, um bei sich plötzlich bietenden Gele- (SSP) konnte die Benchmark in allen der drei zu- Gemessen an den Kurs / Gewinn-Verhältnissen
genheiten rasch aktiv werden zu können. rückliegenden Monate überbieten und damit die der letztbekannten Gewinne für zwölf Monate
Unterperformance zum Index weiter reduzieren. sind alle Märkte seit Jahresbeginn teurer
Siegfried (+47,6 % im dritten Quartal), Sonova geworden:
Im Jahresverlauf haben sich die Renditen zehnjäh- (+23,5 %) sowie Cembra Money Bank (+18,2 %) Dez. 2019 Sept. 2020 Veränderung
riger Staatsobligationen fast überall ermässigt: waren die auffälligsten Titel in dieser nach Value-
Kriterien zusammengestellten Aktienauswahl.
Dez. 2019 Sept. 2020 Veränderung
SPI Index 15.9 21.5 35.2 %
Für die ersten neun Monate des Jahrs weist die DJ STOXX 600 Index 20.7 38.4 85.5 %
Europa -0.19 % -0.52 % -174 % SSP-Auswahl eine Performance von -3,08 % auf, MSCI AC Asia ex Japan 16.3 21 28.8 % Werte pflegen.
Grossbritannien 0.82 % 0.23 % -72 % die des SPI liegt bei -0,88 %. Für das auf dem
Japan -0.01 % 0.02 % 300 %
SSP basierende Zertifikat «Strategy Certificate MSCI Japan 15.7 26.3 67.5 % Transparente und
linked to the SIM–Swiss Stock Portfolio Basket»
Schweiz -0.47 % -0.49 % -4 % (Valor: 36524524, ISIN: CH0365245247) beläuft
MSCI USA 22.2 27 21.6 %
bankenunabhängige
MSCI AC Welt Index 20.6 28.8 39.8 %
USA 1.92 % 0.68 % -65 %
sich die Performance im selben Zeitraum auf Vermögensverwaltung.
-4,9 %. Quelle: Bloomberg. MSCI-Indizes sind Net Total Return.
5Aktien Europa Der von uns eingesetzte Performa US-Equities ein Investment im Barings ASEAN Frontiers Fund. Aktien Japan
Das ebenfalls auf den Value-Stil konzentrierte, Fund war sogar noch flotter unterwegs und knack- Dieses Vehikel investiert – nomen est omen – in Die Aktien in Japan sahen zwar ebenfalls eine
europäische Direktanlage-Portfolio «European te die 10 %-Marke für das vergangenen Quartal. Länder, welche dem südostasiatischen Staaten- Fortsetzung der Erholung im jüngsten Dreimo-
Stock Portfolio» (ESP) liegt im bisherigen Jahres- Im bisherigen Jahresverlauf hat dieser Fonds mit bund ASEAN angehören. natszeitraum. Allerdings hat das Niveau der ge-
verlauf bei -12,2 % und konnte sich damit im drit- seinem Plus von 24,3 % den Referenzindex klar samten Börsenbewertung den Stand von Ende
ten Quartal nochmals leicht erholen. Der breite hinter sich gelassen. Aufgerückt ist auch der BB Gegenwärtig liegen mehr als drei Viertel der an- 2019 noch nicht wieder erreicht. Die Positionen
Dow Jones Stoxx 600 Index bringt es im selben Adamant Medtech und Services Fund, wogegen gelegten Mittel in Unternehmen in Singapur, Thai- sind unverändert und damit leicht übergewichtet
Zeitraum auf -11,6 % (Kursveränderungen plus der im Mai gekaufte MSCI World Energy ETF die land und Indonesien. Es folgen Unternehmensan- geblieben.
Ausschüttungen). Der auf den Value-Stil fokussier- Erwartungen bisher noch nicht erfüllt hat. teile in Malaysia, Vietnam und den Philippinen.
te Dow Jones Stoxx 600 Value Index weist per Ende Insgesamt umfasst der Verband südostasiati- Alternative Anlagen
September ein Minus von 23,5 % aus. Aktien Asien (ohne Japan) scher Staaten zehn Länder mit über 600 Millionen Ebenfalls grün leuchtet die Zahl für die Quartals-
In den Schwellenländern, allen voran in Asien, Einwohnern und einer Fläche von knapp 4,5 Millio- Veränderung bei den alternativen Anlagen. Zwar
Langfristig weist auch das ESP gegenüber dem all- verlief die Börsenentwicklung noch dynamischer. nen Quadrat-Kilometern. Neben den oben bereits haben die Alternativen keine dicken Stricke zer-
gemeinen Index eine deutliche Outperformance Der MSCI Index Asia ex Japan gewann im dritten erwähnten Nationen sind auch Brunei, Kambod- rissen, sie wurden durch den Crash im März aber
auf. Seit 1993 hat es im Durchschnitt pro Jahr 7,8 % Quartal 10,7 % und notiert im bisherigen Jahres- scha, Laos und Myanmar ASEAN-Mitglieder. auch viel weniger abgestraft als anderen Anla-
gebracht, verglichen mit 6,5 % für die Benchmark. In verlauf nun bei +5,4 %. Wir schätzten, dass sich geformen. Wir haben hier keine Veränderungen
den Zahlen für das ESP sind Transaktionskosten und die Schwellländer im Fernen Osten auch in Zu- vorgenommen und die untergewichtete Position
Quellensteuern abgezogen, wogegen der Referenz- kunft besser als in anderen Weltregionen schla- Kurs / Buchwert und Dividendenrendite beibehalten.
index natürlich ohne Kosten kalkuliert wird. Kumu- gen werden und dass die Covid-19-Pandemie die wichtiger Aktienmärkte:
Kurs / Div.
liert beläuft sich die Performance des ESP seit 1993 Spreu noch stärker vom Weizen trennen wird. Buchwert Rendite
Edelmetalle
auf rund 772 %, die der Benchmark auf rund 504 %. Aus diesem Grund spiegeln wir dieses Szenario Gold liess sich auch in diesem Berichtszeitraum
auch in den Anlagen stärker. Wir haben daher nicht lumpen, im Gegenteil: Es hat seinen Perfor-
SPI Index 2.32 2.76 %
Aktien USA den SwissRock Emerging Markets Equity Fund, mance-Vorsprung gegenüber anderen Anlageklas-
Die Gewichtung der amerikanischen Aktien hat welcher global investiert ist, abgestossen. DJ STOXX 600 Index 1.81 2.63 % sen ausgebaut und kostete Ende September rund
sich im dritten Quartal nicht verändert und ist MSCI AC Asia ex Japan 1.72 2.14 % einen Viertel mehr als Ende 2019. Anfang August
damit neutral geblieben. Der Höhenflug, welcher Mit dem Erlös haben wir einerseits das Engage- erklomm das Edelmetall mit über 2‘060 US-Dollar
schwergewichtig von den Technologie-Aktien ment im Aberdeen Asia Pacific Fund erhöht. Gleich- MSCI Japan 1.29 2.22 % pro Unze ein Allzeithöchst, bevor es jüngst wieder
getragen wurde, ging mehr oder weniger unge- zeitig haben wir überall dort, wo das noch nicht MSCI USA 3.9 1.71 % etwas nach unten korrigiert hat. Wir haben
bremst weiter und machte den Index der US-Aktien der Fall war, auf die die institutionelle Tranche die Positionen unverändert gehalten, was einer
MSCI AC Welt Index 2.66 2.06 %
(MSCI +9,5 %) zu einem der besten im letzten Drei- dieses Fonds umgestellt, da diese für die Anleger Übergewichtung entspricht.
monatszeitraum. tiefere Kosten aufweist. Neu dazugekommen ist Quelle: Bloomberg. MSCI-Indizes sind Net Total Return.
6Unsere Asset Allokation Seit Jahresbeginn haben sich ausgewählte Demnach schwankte die Anzahl Mass, welche
zusammengefasst: Devisen-Kurse wie folgt entwickelt: man auf der «Wiesn» (bayrisch für das Festgelän-
Dez. 2019 Sept. 2020 Veränderung
de in München) für eine Unze Gold hätte kaufen
Anlagekategorie können, von 1950 bis 2020 (heuer wurde mangels
Fest der Vorjahrespreis angenommen) zwischen
CHF / Euro 1.0855 1.08 -0.5 %
Geldmarkt übergewichtet 48 im Jahr 1971 und 227 im Jahr 1980. Der Durch-
CHF / USD 0.9676 0.9214 -4.8 % schnitt lag bei 89 Mass. In diesem Herbst hätte
untergewichtet / der durstige Festbesucher für seine Gold-Unze 136
Obligationen Euro / USD 0.8918 0.8531 -4.3 %
kurze Duration Liter des Gerstensafts ordern können.
Yen / USD 108.6100 105.53 -2.8 %
Aktien Schweiz neutral
Quelle: Bloomberg. Ohne in diese Statistik nun allzu viel hinein inter-
Aktien Europa untergewichtet
pretieren zu wollen, könnte man doch sagen,
Aktien USA neutral dass sich Gold als Absicherung gegen steigende
Aktien Asien neutral Zum Schluss noch dies Bierpreise als ausgezeichnetes Investment erwie-
sen hat. Dies umso mehr, als dass der Preis einer
Aktien Japan leicht übergewichtet Eigentlich wäre jetzt Oktober-Fest-Saison, und Wiesn-Mass – zumindest seit 1991 – deutlich stär-
Edelmetalle übergewichtet nicht nur in Deutschland würde in vielen Fest- ker gestiegen ist, als es der allgemeine Konsumen-
wirtschaften ein zünftiges «O‘zopft is!» («Es ist tenpreis-Index für deutsches Bier hätte erwarten
Alternative Anlagen untergewichtet
angezapft!») durch die Zelte erschallen. Covid-19 lassen.
Bezogen auf Referenzwährung Schweizer Franken. verunmöglicht natürlich auch das, zumindest im
grossen Stil. Das hindert die Freunde bayrischer
Tradition freilich nicht daran, sich dennoch mit
dem Thema zu befassen.
Auf unkonventionelle Art hat das auch der Liech-
Werte leben.
tensteiner Vermögensverwalter Incrementum
gemacht, in dem er gestützt auf Reuters- und Vermögensverwaltung
Statista-Daten die Entwicklung des Preises einer
Mass Bier (die am Münchner Oktoberfest gängige ist Vertrauenssache.
Ausschankeinheit, entsprechend einem Liter) mit
der Entwicklung des Goldpreises verglichen hat.
7Aktienmärkte auf einen Blick
Aktienindizes Europa Aktienindizes USA
14’000 29’000 13’000
400
13’000 27’000
Euopa DJ 600 Stoxx Index Dow Jones Index
11’000
375 DAX Index (rS) 25’000 Nasdaq (rS)
12’000
Swiss Performance Index (rS) S&P 500 Index (rS)
350
23’000
11’000 9’000
21’000
325
10’000
19’000 7’000
300 9’000
17’000
275 8’000 5’000
15’000
250 7’000
13’000
3’000
225 6’000
11’000
200 5’000 9’000 1’000
Aktienindizes Asien & Japan Aktienindizes BRIC
Aktienindizes BRIC
120’000
1’900 120’000
Russland - RTS Aktienindex
Russland - RTS Aktienindex
Japan - Topix Index 5’500 China - Hang Seng China Index
740 5’500 China - Hang Seng China Index
MSCI Asien ex Japan (rS) Indien - Mumbai Sensex 30 Index (rS) 105’000
Indien - Mumbai Sensex 30 Index (rS) 105’000
1’700 Brasilien - Bovespa Index (rS)
Brasilien - Bovespa Index (rS)
690 4’500
4’500 90’000
90’000
1’500
640
75’000
3’500 75’000
3’500
1’300
590 60’000
60’000
2’500
2’500
1’100
540 45’000
45’000
1’500
1’500
900 30’000
490 30’000
700 440 500 15’000
500 15’000
8Obligationenrenditen und andere Kennziffern
Kreditprämie EU
Kreditprämie EU
Volatilität
(( 10
10 Jahre)
Jahre)
90 90
85 85 2.4
2.4
80 CBOE S&P500 Volatilitäts Index 80
75 EURO STOXX 50 Volatilitäts Index 75 2.2
2.2
70 70 Differenz EUR
Differenz EUR BBB
BBB minus
minus Euro
Euro Regierungsanleihe
Regierungsanleihe (10
(10 Jahre)
Jahre)
2.0
2.0
65 65
60 60
1.8
1.8
55 55
50 50
%%
1.6
1.6
45 45
40 40
1.4
1.4
35 35
30 30 1.2
1.2
25 25
20 20 1.0
1.0
15 15
10 10 0.8
0.8
Sep 19 Okt 19 Nov 19 Dez 19 Jan 20 Feb 20 Mär 20 Apr 20 Mai 20 Jun 20 Jul 20 Aug 20 Sep 20
Frachtraten & Kupferpreise Öl & Gold
2’800 2’000
700 120 1’900
2’300 650 1’800
100
1’700
600
1’800 1’600
550
80
1’500
500
1’300 1’400
60
450
1’300
400
800 1’200
40
350 Rohöl (lS)
Baltic Dry Index 1’100
Gold USD/oz (rS)
GSCI Kupfer Index (rS)
300 300 20 1’000
9Notizen
10Rechtliche Hinweise Angebotsbeschränkung: Die im Anlagebericht der Salmann Investment Management AG (nachstehend SIM) publizierten Informationen begründen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder Tätigung sonstiger Transaktionen. Der Inhalt ist nicht für Personen bestimmt, die einer Rechtsordnung unterstehen, die die Publikation bzw. den Zugang zu Informationen verbietet (aufgrund der Nationalität der betreffenden Person, ihres Wohnsitzes oder aus anderen Gründen). Die vorliegenden Informationen werden von SIM unter grösster Sorgfalt zusammengestellt. SIM übernimmt jedoch keine Gewähr für die Korrektheit, Vollständigkeit und Aktualität der Informationen. Die Informationen stellen keine Entscheidungshilfen dar. Bei Anlageentscheiden lassen Sie sich bitte von qualifizierten Personen beraten. Risiko / Warnung: Der Wert von Investitionen kann steigen oder fallen. Die künftige Performance von Investitionen kann nicht aus der vergangenen Kursentwicklung abgeleitet werden. Anlagen in Fremdwährungen unterliegen zusätzlich Währungsschwankungen. Anlagen mit hoher Volatilität können hohen Kursschwankungen ausgesetzt sein. Haftungsausschluss: SIM haftet in keinem Fall (Fahrlässigkeit eingeschlossen) für Verluste oder Schäden (speziell direkte und Folgeschäden) irgendwelcher Art, die aus oder im Zusammenhang mit einem Zugriff auf diesen Bericht oder darin enthaltener Verknüpfungen entstehen könnten. Quelle der Grafiken: Bloomberg.
Schlusswort Wir wünschen Ihnen einen schönen Herbst bei guter Gesundheit und danken für das in uns gesetzte Vertrauen. Alfred Ernst Direktor, Kundenbetreuer Kontaktieren Sie uns Salmann Investment Management AG Beckagässli 8 FL-9490 Vaduz T +423 239 90 00 F +423 239 90 01 www.salmann.com
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