Square Update Die digitalste Bank der Welt ist der größte Krypto-Profiteur - von Benjamin Franzil - AlleAktien
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Informationstechnologie
Square
Update
Die digitalste Bank der Welt
ist der größte Krypto-Profiteur
von Benjamin Franzil
2. Juni 2021
Square
Square ist der digitale Disruptor im amerikani-
schen Finanzmarkt. Seit unserer Analyse vor
rund einem Jahr hat sich einiges bei Squares
Hauptsitz San Francisco, Geschäftsmodell getan. Square wurde zum
USA führenden Krypto-Broker für Millennials in
den USA. Square ist damit zum größten Kryp-
ISIN US8522341036 to-Profiteur geworden — aber ohne die star-
ken Bitcoin-Kursrisiken. Die Cash Flows nutzt
WKN A143D6 Square, um im Hintergrund sein Ökosystem
auszubauen.
Ticker-Symbol SQ
Eine digitale Vollbank entsteht, die langfristig
Sektor Informations-
viele Bereiche wie klassische Banken oder
technologie
Kreditkarten ersetzen könnte. Erfahre jetzt
Kurs 216 USD in diesem spannenden Update wie Square die
177 EUR Finanzbranche aufräumt.
Ausstehende Aktien 498,8 Mio.
Marktkapitalisierung 98,5 Mrd. USD
Enterprise Value 97,8 Mrd. USD
Nettoliquidität 0,7 Mrd. USD
Bruttomarge 28,9 %
EBIT-Marge 0,0 %
Gewinnmarge 2,2 %
Free Cash Flow- 0,9 %
Rendite
Dividendenrendite 0,0 %
Datum 02.06.2021
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Überblick:
Square Aktienanalyse
• Digitale Zahlungen sind so gefragt wie nie. Square ist ein digitaler Zahlungsdienst-
leister. Sie helfen Geschäften und Bürgern, bargeldlos mit Geld zu bezahlen. Square ent-
wickelt nämlich günstige Bezahlterminals und die beliebteste App, um in den USA Geld
zwischen Freunden zu versenden. Gerade in der Coronapandemie kam das Geschäfts-
modell sehr gut an.
• Kryptowährungen steigen bis zum Mond. Squares größter Coup in der Firmen-
geschichte war 2018, als sie Krypto-Trading und Aktienhandel für alle Cash App-Nutzer
möglich machten. 2019 und 2020 entdeckten Millionen Nutzer Krypto-Trading für sich
und brauchten schnell einen günstigen Broker zum Handeln. Viele entschieden sich für
die nutzerfreundliche Cash App. Square ist mittlerweile der größte Profiteur von Krypto-
währungen — und trotzdem kaum durch einen Krypto-Crash gefährdet.
• Square disruptiert das klassische Finanzwesen. In der bisherigen Finanzwelt hatte
jeder ein Bankkonto und zahlte vor allem mit Bargeld oder einer Plastikkarte. Doch
Square erschafft ein neues Finanz-Ökosystem. In Zukunft können Cash App-Nutzer ihre
Finanzen komplett am Handy managen. Square umgeht damit die klassischen Struktu-
ren im Finanzmarkt und könnte zum neuen Standard werden.
• Die Square-Aktie ist seit Corona um 160 % gestiegen. Ist die Aktie jetzt überbewertet?
Normalerweise gilt „Hochmut kommt vor dem Fall“, doch ist das bei Square auch der
Fall? Finde es jetzt in unserem Square-Update heraus.
3
1. Geschäftsmodell von Square
Square ist ein Disruptor im amerikanischen Finanzsektor
Das Unternehmen verdient sein Geld mit verschiedenen Dienstleistungen rund um digitale
Zahlungen. Dabei hat Square zwei Kernprodukte:
Square stellt Bezahlterminals her. Ursprünglich kommt Square aus dem Bereich der
Bezahlterminals. Sie haben als erstes Unternehmen ein Terminal entwickelt mit dem
man aus jedem iPhone ein Kartenlesegerät machen kann. Diese Lösung ist besonders
für kleine Unternehmen spannend. Denn große Registrierkassen und Kartenlesegeräte
kosten einen hohen Betrag. Die Square-Terminals sind dagegen handlich, mobiloptimiert
und günstig in der Anschaffung — das erste Kartenleseterminal gibt es sogar geschenkt.
Square finanziert sich anschließend über die Zahlungsvermittlung. Sie nehmen 2,6 %
und 0,10 USD Gebühren bei jeder Zahlung.
Square macht mobiles Zahlen möglich. Square hat 2013 sein Geschäftsmodell er-
weitert, indem sie eine spezielle App entwickelt haben: die Cash App. Die Cash App fing
an als eine App, um Geld zwischen Freunden zu verschicken. Das wurde in den letzten
Jahren immer beliebter. Mit der Zeit kamen neue Features hinzu. Man kann jetzt mit der
Cash App im Laden bezahlen, man kann in der App ein eigenes Konto eröffnen, Kredite
aufnehmen, Aktien und Kryptowährungen kaufen. Square nimmt für manche Dienst-
leistungen wie Krypto-Trading eine kleine Gebühr und finanziert sich so.
4
Square erwirtschaftet Umsätze mit digitalen Zahlungslösungen
für Händler und Endkonsumenten
20 %
Seller 80 %
Square bietet eine Vielzahl an
Anwendungen für Händler, die den Verkauf Cash App
und die Zahlung erleichtern. Dazu gehören Die Cash App bietet Nutzern die
Hardware-Lösungen wie Kartenlesegeräte Möglichkeit, Geld an andere Nutzer zu
oder Kassensysteme. Hinzu kommen versenden. Außerdem kann man über die
Softwarelösungen, die Verkäufern helfen, App auch in Bitcoin oder Aktien investieren.
ihr Geschäft effizienter zu verwalten. Über die Cash-Card können Kunden Geld
Außerdem bietet Square Kunden abheben und Einkäufe bezahlen. In Zukunft
Finanzierungsmöglichkeiten, um den bietet Square ebenfalls Bankkonten
Zahlungsverkehr zu beschleunigen. innerhalb der Cash App an. Für viele
Transaktionen nimmt Square kleinere
Gebühren.
Doch bei Square hat sich seit unserer letzten Analyse im Juni 2020 etwas verändert. Es gibt zwei
wichtige Aspekte, die sich geändert haben:
Was hat sich seit der letzten Square-Analyse geändert?
Square wird zum Krypto-Profiteur
Ein wichtiger Trend für Square war es, 2018 in der Cash App Krypto-Trading möglich zu ma-
chen — bisher jedoch nur Bitcoin. Eigentlich hat Square damit genau den Krypto-Hype in 2017
verpasst, aber sie hatten das Glück, dass es 2019 eine starke Erholung gab und 2020 ein neuer
Boom startete. Viele Krypto-Interessierte haben nach einer einfachen Möglichkeit gesucht, um
Bitcoin und Co. zu handeln. Die Cash App war da genial. Ein App-Download und eine Über-
weisung — ab ging das Krypto-Trading.
„Square ist der größte Bitcoin-Profiteur.
Dank Bitcoin sind sie profitabel und
sichern sich nachhaltiges Wachstum.“
Benjamin Franzil
Das Feature kam genau zur richtigen Zeit. Squares Cash App hat ohnehin von Corona profitiert.
Aber dank Bitcoin wurde die App profitabel. Allein im ersten Quartal 2021 hat Square dank
Kryptowährungen 3,5 Mrd. USD Umsatz gemacht. Die Gewinne mit Kryptowährungen sind
natürlich eine gute Finanzspritze für ein junges Wachstumsunternehmen wie Square. Aber
noch spannender ist es, dass die Cash App sich dank Kryptowährungen auch mehr durchsetzen
konnte. Millionen Menschen nutzen täglich die Cash App und verfolgen ihr Portfolio. Viele von
ihnen nutzen mit der Zeit auch die weiteren Funktionen, die Square zu bieten hat. Square hat
das auch erkannt und bietet deshalb Bitcoin-Cashback an, wenn man mit der Cash App bezahlt.
5
Das macht Square zu einem der größten Bitcoin-Profiteure, die es gibt. Aber gleichzeitig hat
man kaum Risiken durch Bitcoin-Schwankungen. Solange Bitcoin relevant bleibt, profitiert
Square vom besten Marketing der Welt.
Square profitiert vom Krypto-Trading durch neue Nutzer
und erhält dadurch eine zusätzliche Umsatz- und Gewinnquelle
Handel mit Umsatz mit Bitcoin im ersten Quartal, in Mrd. USD
Nutzer Cash-App Kryptowährungen
3,5
60 %
+ 1.0
0,3
Nutzung anderer
Funktionen 2020 2021
Lockangebot — Nutzer erhalten Bitcoins
als Cashback für digitale Zahlungen
Nettogewinn mit Bitcoin im ersten Quartal, in Mio. USD
% 75,0
+ 971
Square zieht durch den Handel mit Bitcoin neue Nutzer in ihr Ökosystem und 7,0
erwirtschaftet solange der Krypto-Boom anhält enorme Umsätze und Gewinne. Die
neuen Nutzer kommen für Krypto-Trading und bleiben wegen der anderen Cash
2020 2021
App-Features.
Die Square Cash App hat sich dank Kryptowährungen hervorragend entwickelt. Das Beste an dieser Situa-
tion ist, dass Square langfristig unabhängig vom Erfolg von Bitcoin und Co. profitiert. Denn die App-Down-
loads kann man Square nicht mehr nehmen und sie führen langfristig zu einer weiteren Verbreitung der
Cash App. Falls der Krypto-Boom jedoch anhält, ist Square als Trading-App einer der größten Profiteure von
Kryptowährungen.
6
Square wird zur digitalen Vollbank
Die zweite große Änderung ist, dass Square sich vom reinen Zahlungsvermittler zum digitalen
Finanz-Ökosystem wandelt. Ursprünglich war Square ein Finanztechnologieunternehmen, das
sich auf digitale Zahlungen von Geschäften fokussiert hat. Die Mission von CEO Jack Dorsey war
es, dass jeder kleine Laden Kreditkarten akzeptieren kann und der Satz: „Wir nehmen nur Bar-
geld“ zur Ausrede wird. Das ist Ihnen bereits vor über zehn Jahren gelungen.
Der nächste Schritt war die Cash App. Jeder Mensch hat diesen einen Freund, der nie Geld
dabei hat und für den immer alle Geld vorstrecken müssen. Am Ende vergisst man dann die
Schulden einzufordern. Dank der Cash App wurde das sinnlos. Jeder Mensch kann bequem und
ohne Gebühren direkt Geld versenden — Rechnungen kann man bequem teilen. Die Cash App
hat danach noch ihre Funktionen erweitert. Krypto-Trading und Aktienhandel wurden in die
App aufgenommen. Es gibt keine Ausreden mehr.
Der bisher letzte Schritt ist, dass Square vor drei Monaten eine Banklizenz erworben hat und
letzte Woche bekannt wurde, dass im iOS-Cash App-Code Bankkonten vorgesehen sind. Cash
App-Nutzer können ein Konto bei der Square-Bank öffnen. Das klingt im ersten Moment nicht
so beeindruckend. Denn es gibt mit Revolut oder n26 auch digitale Handybanken. Aber Square
ist mehr als eine Bank. Square sitzt bei vielen Händlern, um Zahlungen anzunehmen. Viele
Kunden können Square nutzen, um Zahlungen zu senden und jetzt kommt noch klassisches
Banking hinzu.
Für den jungen, digitalen Menschen reicht eine App, um alle Finanzbereiche abzudecken.
Und Square kontrolliert die ganze Zahlungskette. Sie können damit als eines der ersten Unter-
nehmen Kreditkarten vollständig umgehen und etwas neues, einfacheres schaffen. Denn das
Portmonee hat nicht jeder dabei. Aber unsere Smartphones müssen immer mit. Square hat ein
disruptives Finanz-Ökosystem aufgebaut.
Bezahlmethoden haben sich in den letzten Jahren vereinfacht.
Square beeindruckt mit der höchsten Anwenderfreundlichkeit
Digitale Zahlungen
und Banking
Anwenderfreundlichkeit
Kreditkarten
Bargeld
Squares Bezahl- und Banksystem bietet gegenüber etablierten Methoden wie Bargeld und Kreditkarte eindeutige Vorteile. Square ist immer verfügbar
und bietet viele Funktionen in einer App. Mittlerweile sehen viele Nutzer die Vorteile in Squares System. Ein Technologiewechsel könnte anstehen.
Die Welt der Zahlungen wurde bisher immer von Kreditkarten dominiert. Visa und Mastercard haben es mit
einer nutzerfokussierten Lösung geschafft, bargeldloses Zahlen zu verbreiten. Squares Cash App bietet wei-
tere Vorteile. Allerdings verbessert Square sein Angebot zunehmend. Für eine/n 18-Jährige/n gibt es prak-
tisch keinen Grund mehr, ein klassisches Konto bei JP Morgan zu eröffnen oder eine normale Kreditkarte zu
beantragen. Square kann alles in einer App erledigen.
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Vergleich mit Zahlungsdienstleistern
Unternehmen Square PayPal Adyen
Logo
WKN A143D6 A14R7U A2PZ8R
Marktkapitalisierung 98,5 Mrd. USD 304,6 Mrd. USD 70,3 Mrd. USD
Umsatz 2020 in Mio. 9.498 21.454 4.448
USD
Umsatzwachstum 3J 62,5 % 17,9 % 54,1%
EBIT 2020 in Mio. USD -19 3.428 457
EBIT-Marge 2020 -0,2 % 16,0 % 10,3 %
KUV 8,6 13,5 17,0
KGV 490 59 237
Dividendenrendite 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Geschäftsmodell • Günstige • Finanztechnologie- • Digitale Zahlungs-
Bezahlterminals Holding mit mehre- vermittlung für
ren Startups eCommerce-Händler
• #1 App, um Geld
an Freunde zu ver- • #1 eCommerce-Be- • eCommerce-Bezahl-
senden in den USA zahllösung methoden wie iDEAL
und Bilk
• Digitale Vollbank • #2 App, um Geld
an Freunde zu ver-
senden in den USA
8
9
2. Bewertung der Square-Aktie:
Trotz Verdreifachung gar nicht so
teuer, wie gedacht
Square erzielt 5 / 10 Punkten im AlleAktien Qualitätsscore
Square erreicht im AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) 5 von 10 Punkten. Das Unternehmen ver-
liert vor allem Punkte, weil es noch nicht nachhaltig profitabel wirtschaftet. In den Prognosen
ist Square zwar auf einem guten Weg. Aber Investoren müssen aktuell noch befürchten, dass
Square eventuell nicht dauerhaft profitabel wird.
10Square AlleAktien
ISIN US8522341036 WKN A143D6 Ticker SQ Datum 26.05.2021
Kaufen, solange die Wachstumsstory
1. Führender Hersteller von digitalen Bezahlterminals
AA Kategorie Fast Grower intakt ist. Vorsicht bei dauerhaft Burggraben
2. Cash-App mit großem Netzwerkeffekt
nachlassendem Wachstum.
Kennzahlen Umsatz 9.498 Mio. USD Renditeerwartung
Hauptsitz USA 30.000 FCF-Rendite 2021e 0,9 %
Marktkapitalisierung 98,5 Mrd. USD 28,1 % p.a. Wachstum EBITe 36,8 %
25.000
Gewinn (2020) 213 Mio. USD Erwartete Rendite 37,7 %
Gewinn/Aktie (2020) 0,44 USD 20.000
Kurs 216 USD 15.000
61,2 % p.a.
KGV (2020) 490 Bewertung
10.000
✓
☐ Umsatzwachstum (10J) >5 %
5.000 ✓
☐ Umsatzwachstum (3Je) >5 %
Rentabilität ☐ EBIT-Wachstum (10J) >5 %
Eigenkapital 2.682 Mio. e e e ✓ >5 %
12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
☐ EBIT-Wachstum (3Je)
Eigenkapital (tangible) 2.365 Mio. 20 20 20 20 20 20 20 20 20 2 0 0
2 20 ✓
☐ Verschuldung 15 %
800 ☐ ROCE
✓
☐ Renditeerwartung >10 %
600 36,8 % p.a.
Risiko
400
Nettoliquidität 736 Mio. AlleAktien Qualitätsscore
Nettoliquidität/EBIT — 200
Zinsdeckungsgrad —
Gewinnkontinuität (9J) 1J 12 13 14 15 16 17 18 19 e e e
-200 20 21 22 23
Drawdown EBIT (9J) > -100 % 20 20 20 20 20 20 20 20 20 2 0 0 0
2 2
Drawdown Erholungszeit — -400 5 /10AlleAktien DCF-Modell (AlleAktien Discounted Cashflow Modell) und
AlleAktien FMV-Modell (AlleAktien Future Multiple Valuation)
Im AlleAktien DCF-Modell berechne ich den heutigen Wert der Square-Aktie aus den zu-
künftigen Gewinnen, die das Unternehmen erzielt. Denn den Aktionären gehören diese Ge-
winne und deshalb müssen sie hoch genug sein, um den heutigen Aktienkurs zu rechtfertigen.
Für 2021 wird dank des Kryptobooms ein sehr starkes Wachstum bei Square erwartet. In den
folgenden Jahren soll es dagegen etwas langsamer vorangehen, da sich vermutlich auch der
Krypto- sowie der Aktienboom normalisieren werden und dann wieder die Bezahl-Features
von Square in den Vordergrund rücken. Ich gehe mittelfristig von nur noch 20 % Wachstum pro
Jahr aus, das sich auf 15 % abschwächt. Die operative Marge sollte stark steigen. Bis 2031 gehe
ich davon aus, dass die Marge auf 16 % steigen kann. Als Vergleichswert sehe ich hier PayPal,
die ebenfalls bereits Margen zwischen 15 % und 20 % erreicht haben ab einer gewissen Größe.
Mit diesen Annahmen erreicht die Square-Aktie eine Renditeerwartung von 12 % pro Jahr.
Im AlleAktien FMV-Modell habe ich den Wert der Square-Aktie dagegen anhand des zukünftigen
KGVs, das das Unternehmen wert sein sollte, berechnet. Hier sehe ich ein KGV von 30 als lang-
fristig fairen Wert. Mit diesen Annahmen erreicht Square ebenfalls eine Renditeerwartung von
12 % pro Jahr.
Das DCF-Modell ist auf den folgenden Seiten und auf AlleAktien.de sogar als Download1
verfügbar.
Renditeerwartung in Abhängigkeit vom Einstiegskurs
Einstiegskurs Renditeerwartung Einstiegskurs Renditeerwartung
pro Jahr pro Jahr
160 USD 15,6 % 240 USD 11,0 %
180 USD 14,3 % 260 USD 10,1 %
200 USD 13,1 % 280 USD 9,3 %
220 USD 12,0 % 300 USD 8,6 %
1 alleaktien.de/square-update-die-digitalste-bank-der-welt-ist-der-groesste-krypto-profiteur/
12AlleAktien
Alle Angaben in Mio. USD
Prognose »
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Fundamental Umsatz 1.708 2.214 3.298 4.714 9.498 20.421 22.667 25.614 30.736 36.884 44.260 50.900 58.534 67.315 77.412 89.024
Umsatz-Wachstum, % 30% 49% 43% 101% 115% 11% 13% 20% 20% 20% 15% 15% 15% 15% 15%
EBIT-Marge, % -10% -2% -1% 1% 0% 1% 2% 5% 8% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16%
EBIT -171 -54 -37 27 -19 163 453 1.281 2.305 3.688 4.869 6.108 7.609 9.424 11.612 14.244
21% Gewinn (21% Unternehmenssteuer) -172 -63 -39 375 213 129 358 1.012 1.821 2.914 3.846 4.825 6.011 7.445 9.173 11.253
01.06.21 Fairer Wert AlleAktien Future Multiple Valuation (FMV)
Bewertung Marktkapitalisierung, Mio. 107.741 150.264 USD Gewinn 2031, Mio. 11.253 USD
Anzahl Aktien (diluted), Mio. 499 499 KGV 2031 30
Kurs pro Aktie 216,0 301,3 USD Ausschüttungsquote 0%
Unterbewertung 39% Marktkap. heute, Mio. 107.741 USD
Dividenden bis 2031, Mio. 0 USD
Marktkap. 2031, Mio. 337.577 USD
Diskontierungsfaktor (WACC) 10% Marktkap. + Div. 2031 337.577 USD
Gesamtrendite 12%
Renditeerwartung Unterbewertung
Renditetabelle 4% 1626%
6% 372%
8% 134%
10% 39%
12% -9%
14% -36%
16% -54%
18% -65%
20% -73%3. Fazit zu Square:
Disruptives Potential im
Finanzmarkt mit fairem Kurs
Ich halte die Square-Aktie für kaufenswert
Square ist ein digitaler Zahlungsdienstleister, der günstige Bezahlterminals für Geschäfte pro-
duziert und die beliebte Cash App. Dank Square können US-Bürger viel öfter bargeldlos be-
zahlen, als es früher der Standard war.
Mittlerweile hat sich der Fokus von Square leicht verschoben. Square hat zum richtigen Zeit-
punkt Krypto-Trading in der Cash App eingeführt. Die Cash App wurde zum beliebten Krypto-
Broker und ist ein Teil des Alltags vieler Amerikaner. Square profitiert von zusätzlichen Um-
sätzen und vor allem neuen Nutzern. Sie kommen für Kryptowährungen und bleiben wegen
der anderen Features. Außerdem entwickelt sich Square immer stärker zum digitalen Finanz-
Ökosystem. Bisher fokussierten sie sich auf digitale Zahlungen. Danach kam Krypto-Trading
und Aktienhandel. Zuletzt kamen Kleinkredite und in den kommenden Wochen will Square ein
Banking-Feature herausbringen. Damit bindet Square die junge Generation an ihre Cash App
und umgeht langfristig die Kreditkartennetzwerke von Visa und Mastercard.
Die Square-Aktie hat sich seit Corona fast verdreifacht. Trotzdem ist die Square-Aktie nicht
überteuert. Im Bewertungsmodell ergibt sich eine attraktive Renditeerwartung von 12 % pro
Jahr. Ich sehe Square deshalb als langfristig kaufenswert beim aktuellen Kurs von 216 US-Dollar.
Aufrichtige Grüße,
Benjamin Franzil
14Benjamin Franzil Partner bei AlleAktien
Benjamin fokussiert sich auf Unternehmen aus der Restaurant-,
Luxus- und Halbleiterbranche. Er investiert bevorzugt in Unter-
nehmen mit attraktiver Dividendenpolitik: nachhaltig finanziert
und stetig steigend. Profitables Wachstum und eine konserva-
tive Ausschüttungsquote sind entscheidend in seiner Strategie.
Benjamin hat an der Hochschule Trier B. Eng. und M. Eng. Wirt-
schaftsingenieurwesen mit Vertiefung auf Maschinenbau stu-
diert. An der Clemson Universität in den USA forschte er an der
Digitalisierung von Industrieprozessen. Vor AlleAktien war er
bei dem Halbleiterhersteller Infineon.
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er 2020
2. Oktob
25. September 2020 16. Oktober 2020 6. November 2020 24. November 2020 31. Oktober 2020 22. September 2020Tiefgehende Aktienanalysen
DBS Aktienanalyse
Die digitalste Bank der Welt mit Dividende
Finanzen
DBS
Aktienanalyse
und Asien-Wachstumseffekt
Die digitalste Bank der Welt mit Dividende und
Asien-Wachstumseffekt
von Michael C. Jakob
6. März 2021
Visa & Mastercard Update
Ist Plastik schon wieder out?
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Ist Plastik schon wieder out?
von Benjamin Franzil
30. August 2020
Rohstoff Branchenanalyse
Mit Rohstoffen von der Zyklik der Märkte
Strategie
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Branchenanalyse
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Mit Rohstoffen von der Zyklik der Märkte profitieren
von Benjamin Franzil
1. Juni 2021
Facebook Update
Facebooks soziale Netzwerke trotzen
Kommunikation
Facebook
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Regulierungen von allen Seiten
Facebooks soziale Netzwerke trotzen Regulierungen von
allen Seiten
von Benjamin Franzil
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