Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
Monitoring COVID-19: Fallzahlen
Nord- und Südamerika dominieren die Top 10
Coronavirus-Fallzahlen – Top 10 10-Tagesdurchschnitt neuer Coronavirus-Fälle
pro 100’000 Einwohner pro 100’000 Einwohner
3'000 30
United States United States
Brazil Brazil
2'500 India 25 India
Russia Russia
Peru Peru
2'000 20
South Africa
Colombia
Colombia
Mexico
1'500 Mexico 15
Spain
Spain
Chile
Chile 10
1'000 South Africa
5
500
0
0 Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep
Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 25.09.2020 2Monitoring COVID-19: Fallzahlen
Europas zweite Pandemiewelle
7-Tagesdurchschnitt neuer Coronavirus-Fälle
pro 100’000 Einwohner
25
Spain
France
20
Belgium
United Kingom
Italy
15
Germany
Switzerland
10 Sweden
5
0
Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 25.09.2020 3Monitoring COVID-19: Impfstoff
WHO erwartet erst Mitte 2021 einen weit verbreiteten Impfstoff
Präklinisch Phase 1 Phase 2 Phase 3 Genehmigt*
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
142 29 18 10 2
› Präklinische Testphase: Der Impfstoff wird Tieren › Universität Oxford/AstraZeneca › Pekinger Institut für biologische
verabreicht, um zu sehen, ob er eine Immunantwort
auslöst.
› BioNTech/Fosun Pharma/Pfizer Produkte/Sinopharm
› Wuhan-Institut für biologische › Kinderforschungsinstitut der
› Phase 1: Der Impfstoff wird einer kleinen Gruppe von Produkte/Sinopharm Universität von Melbourne/Murdoch
Menschen verabreicht, um festzustellen, ob er sicher
ist, und um mehr über die Immunantwort zu erfahren.
› Moderna/NIAID › Gamaleya Forschungsinstitut
› Sinovac › CanSino Biologics Inc./Institut für
› Phase 2: Der Impfstoff wird Hunderten von
› Johnson & Johnson Biotechnologie in Peking
Menschen verabreicht, um mehr über die Sicherheit
und korrekte Dosierung zu erfahren.
› Phase 3: Der Impfstoff wird an Tausende von › Die Russische Gesundheitsbehörde hat einen Impfstoff gegen das
Menschen verabreicht, um die Sicherheit -
einschließlich seltener Nebenwirkungen - und Coronavirus zugelassen, dessen klinische Versuche noch nicht
Wirksamkeit zu bestätigen. abgeschlossen sind
› Das chinesische Militär genehmigte CanSinoBio für begrenzten Einsatz
Quellen: The Guardian, Covid-Impfstoffspürer und die New York Times vom 23.09.2020; *genehmigt für einen beschränkten Einsatz
Baloise Market View, 25.09.2020 4Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Konjunktursorgen und Pandemieängste lassen die Volatilität wieder ansteigen
Aktien Obligationen FX Alternative & Rohstoffe
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
2020 Hoch
2020 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 24.09.2020
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 25.09.2020 5Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Die Konjunkturerholung verliert etwas an Fahrt
Konjunktur
Globaler Einkaufsmanagerindex › Das Weltwirtschaftswachstum erholt sich schrittweise. Nach einem starken
Aufschwung in den Sommermonaten, deuten aber die jüngsten
Index, 50 = Wachstumsschwelle Konjunkturdaten auf eine unebene Erholung hin (S.7). Dies ist im Einklang
mit unserem Basisszenario (S.9).
60
› Eine grossflächige zweite Ansteckungswelle stellt weiterhin das grösste
Konjunkturrisiko dar. Für Unsicherheit sorgen zudem die US-
55
Präsidentschaftswahlen im November.
50 Inflation
45
› Die Inflationsraten liegen weit unter den Zielwerten der Zentralbanken.
› In den USA liegt die Teuerung (ohne Energie- und Nahrungsmittelpreise)
40 bei 1.0%. Im Euroraum beträgt die Kerninflation aktuell 0.4% und in der
Schweiz lediglich magere -0.4%.
35
Geldpolitik
30 › Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Das
Anleihekaufprogramm (QE) ist volumenmässig unbegrenzt für
25 Staatsanleihen und umfasst nun auch Unternehmensanleihen.
› Das QE-Volumen der Europäischen Zentralbank (EZB) zur Abfederung
20 der Pandemie beträgt 1.35 Bio. EUR und läuft bis Mitte 2021.
Okt-2018 Apr-2019 Okt-2019 Apr-2020
› Die Schweizerische Nationalbank (SNB) erhöhte im März die
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. Freibeträge, um die Banken zu entlasten. Zudem führte sie zur
zusätzlichen Liquiditätsversorgung des Bankensystems eine neue
Refinanzierungsfazilität ein. Der Leitzins bleibt bei -0.75%.
Baloise Market View, 25.09.2020 6Makroökonomisches Umfeld: Einkaufsmanagerindizes
Schwächerer Servicesektor in Europa infolge der steigenden Infektionszahlen
70 Eurozone 70 Deutschland
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
70
10
09-17 09-18 UK 09-19 09-20
10
09-17 09-18 09-19 09-20
60
70
50 USA 70 China
60 60
40
50 50
30
40 40
20
30 30
20
10 20
10 10
09-17 09-18 09-19 09-20 09-17 09-18 09-19 09-20
Gesamt Verarbeitendes Gewerbe Dienstleistungen Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. per 28.08.2020
Baloise Market View, 25.09.2020 7Makroökonomisches Umfeld: Geldpolitik Schweiz
SNB führt expansive Geldpolitik unverändert fort
› Im Rahmen der Lagebeurteilung vom 24.September 2020
SNB bedingte Inflationsprognose belässt die Schweizerische Nationalbank den Leitzins bei
1.50 −0.75%.
1.00 › In Anbetracht des anhaltend hoch bewerteten Frankens ist
die SNB nach wie vor bereit verstärkt am Devisenmarkt
0.50 zu intervenieren.
0.00 › Die neue bedingte Inflationsprognose der SNB liegt in der
kurzen Frist höher als im Juni infolge höherer Erdölpreise.
-0.50
› In der längeren Frist bleibt die Prognose unverändert und
-1.00 die Inflationserwartung somit weiterhin verhalten.
-1.50
Inflation Prognose Juni 2020 Prognose September 2020
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 25.09.2020 8Konjunktur- und Finanzmarktausblick
Unsere aktuellen Szenarien für 2020
70% Basisszenario 20% Negativszenario 10% Positivszenario
› Globale › Bleibt unter Kontrolle, weitere › R(t) steigt deutlich über 1, was zu einer › Rasche Eindämmung der Pandemie dank
Pandemie Wellen bleiben regional zweiten globalen Pandemiewelle führt Einhaltung von «Social Distancing»
Annahmen
beschränkt (Reproduktions- › Vollständiger Lockdown vielerorts
zahlen, R(t), nahe 1) › Massiver Anstieg der Zahlungsausfälle
› Impfstoff* › Bis Halbjahr 2021 › Ab Halbjahr 2021 › Ende 2020
Konjunktur
› U-Form: Globale Rezession im ersten › W-Form: Kurze Erholung, aber dann › V-Form: Globale Rezession im ersten
Halbjahr. Beginn einer graduellen Erholung erneuter Wachstumseinbruch im zweiten Halbjahr mit starker Erholung im 2.
im zweiten Halbjahr. Halbjahr. Halbjahr.
› Fed, EZB, SNB: Status quo bis mind. › Fed, EZB: QE-Ausweitung › Fed, EZB: Status quo bis Ende 2020,
politik
Geld-
Ende 2020 › SNB: -25bp + hohe FX-Interventionen danach QE-Drosselung
› SNB: Weniger FX-Interventionen
› Zinsen entwickeln sich seitwärts › Zinsen erreichen neue Tiefststände › Leichter Anstieg der Langfristzinsen
› ›
Finanzmärkte
ausgehend von aktuellen Niveaus Starker Anstieg der Kreditspreads Gradueller Rückgang der Kreditspreads
› Erhöhte Kreditspreads › Ausverkauf an den Aktienmärkten › Aktienmärkte erholen sich aufgrund der
› Kurzfristig volatile Aktienmarktentwick- (Verluste >30% ausgehend von aktuellen grosszügigen Liquiditätssituation deutlich
lung (+/- 15% von aktuellen Niveaus) Niveaus)
* Massentauglich
Baloise Market View, 25.09.2020 9Risikoüberblick
Hauptrisiken in den kommenden 12 Monaten
Global
› Erneuter massiver Anstieg der globalen COVID-19 Fallzahlen
› Eskalation des Handelsstreits zwischen den USA und China
USA
› Fehlende Einigung hinsichtlich einem weiteren
fiskalpolitischen Hilfspaket führt zu Konsumeinbruch
› Anhaltend tiefer Erdölpreis führt zu einem massiven
Anstieg der Ausfallraten im US-Energiemarkt
› Volatilität angesichts der US-Präsidentschaftswahlen
Europa
› Unkontrollierte Coronavirus-Pandemie führt zu einem massiven
Wachstumseinbruch und einer Belastung der Staatshaushalte bereits
hoch verschuldeter Staaten
China
› Globaler Nachfrageeinbruch führt zu einer deutlichen
und anhaltenden Wachstumsverlangsamung
› Ansteigende Kreditausfälle aufgrund der hohen
Verschuldung von staatsnahen Unternehmen
Baloise Market View, 25.09.2020 10Baloise Market View: Im Überblick
Positionierung gegenüber Benchmark
› Aktien: Die Erholung der Weltwirtschaft verliert etwas an Fahrt. Der Anstieg der 3-6 Monate 12 Monate
Neuinfektionen und die fehlende Einigung auf ein weiteres Corona-Hilfspaket im US- Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Kongress belasten die Märkte. Wir rechnen mit einem stürmischen Herbst, v.a. auch
angesichts der US-Präsidentschaftswahlen Anfang November. Wir bevorzugen daher über
sechs Monate insgesamt eine neutrale Aktienquote und ein Untergewicht bei US-Aktien. Das Aktien ● ●
Risiko eines grösseren Einbruchs sichern wir mit Derivaten ab. Mittelfristig gehen wir in
unserem Basisszenario davon aus, dass die beispiellosen wirtschaftspolitischen
Massnahmen die Konjunktur ankurbeln werden und das Tiefzinsumfeld intakt bleibt. Über
zwölf Monate erachten wir daher Aktien insbesondere in relativer Betrachtung als attraktiv. Obligationen ● ●
› Obligationen: Wir gehen von einem langhaltenden Tiefzinsumfeld aus, weshalb wir
Obligationen insgesamt weniger attraktiv erachten. Die Spreads von Unternehmensanleihen Unternehmensanleihen ● ●
im Investment-Grade-Bereich sind gesunken, aber erscheinen uns in Anbetracht der Staatsanleihen ● ●
Ausfallrisiken noch attraktiv. Mittelfristig gewichten wir Unternehmensanleihen daher über,
sind aber hinsichtlich der Kreditselektion sehr vorsichtig, da es angesichts der Krise zu
Alternative
weiteren Rating-Herabstufungen und höheren Ausfallraten kommen wird, besonders in Anlagen ● ●
exponierten Branchen, wie zum Beispiel Tourismus und Unterhaltung. Staatsanleihen sind
vor dem Hintergrund unseres aktuellen Basisszenarios unattraktiv.
Immobilien ● ●
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich attraktive
Renditequellen mit relativ stabilen Erträgen wie beispielsweise Immobilien finden. Aber auch
Senior Secured Loans ● ●
hier ist Selektivität ratsam. Die aktuellen Bewertungen von Immobilen-Fonds zum Beispiel
lassen im Durchschnitt wenig Raum für weitere Wertsteigerungen. Die breite Streuung
zwischen den einzelnen Fonds bietet jedoch Opportunitäten und insgesamt weisen
Cash ● ●
Immobilien-Fonds eine nach wie attraktive Risikoprämie auf. Quelle: Baloise Asset Management per 24.09.2020
› Cash: In Anbetracht des volatilen Marktumfelds ist kurzfristig trotz Negativzinsen eine erhöhte
Liquiditätsquote angezeigt. Diese sollte mittelfristig im Rahmen von Umschichtungen in Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
ertragreichere Anlageklassen wieder auf neutral reduziert werden.
Baloise Market View, 25.09.2020 11Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3-6 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Aktien ● ●
CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ◌ ●
EmMa (USD) ● ●
Obligationen ● ●
Unternehmens- CHF ● ●
anleihen EUR ● ●
USD ● ●
Staatsanleihen CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
Alternative ● ●
Anlagen
Immobilien Fonds (CHF) ● ●
Aktien (CHF) ● ●
Senior Secured Loans USD ● ●
Cash CHF ● ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 24.09.2020
Baloise Market View, 25.09.2020 12Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 25.09.2020 13Sie können auch lesen
