Die Welt im Jahr 2030 Politics, populism and power - Deutsche Bank Research
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Die Welt im Jahr 2030
Politics, populism and power
Politics, populism
and power
January 2019
Die Welt im Jahr 2030
Das nächste Jahrzehnt
Die Geschichte ist voll von falschen
Vorhersagen für das bevorstehende
Jahrzehnt. Wir geben zu, dass diese
besondere Ausgabe von Konzept
nicht als unfehlbare Kristallkugel
dienen kann. Doch wir stellen Ihnen 24
außergewöhnliche Überlegungen vor,
wie sich die 2020er Jahre entwickeln
könnten. Schließlich wollen wir uns
den ungeahnten Herausforderungen
der 2020er Jahre stellen. Wenn uns
die 2010er Jahre eines gelehrt haben,
dann dass die Trends der vergangenen
zehn Jahre keine Orientierungshilfe für
das kommende Jahrzehnt bieten.Konzept
Editorial Die Geschichte ist voll von fal- zusammengehalten haben, in den 2020er Jahren
schen Vorhersagen für das be- erlahmen könnten. Wir zeigen auf, welche drei
vorstehende Jahrzehnt. In den Maßnahmen Europa im kommenden Jahrzehnt
1970er Jahren erwarteten eini- ergreifen muss, will es nicht noch weiter hinter
ge, dass das Gold im Zeitalter die Konkurrenz zurückfallen. Darüber hinaus
des Fiat-Geldes seinen Wert könnten Populismus und Helikopter-Geld bei
verlieren würde. In den 1980er Jahren war man einer anhaltenden, weltweiten Anhäufung von
fast einhellig davon überzeugt, dass Quarzuhren niedrig verzinsten Krediten eine Schuldenkrise
die mechanischen Uhren vollständig verdrängen heraufbeschwören.
würden. In den 1990er Jahren lehnten zahlrei-
Jenseits der wirtschaftlichen Themen scheint es
che Verleger das Harry-Potter-Manuskript ab
außer Frage zu stehen, dass unsere Reaktion auf
und in den 2000er Jahren sollte das Homeoffice,
den Klimawandel in den nächsten zehn Jahren
wäre es nach den Internet-Fans gegangen, die
jeden Aspekt der Gesellschaft durchdringen wird.
Arbeit im Büro überflüssig machen.
Wir behaupten, dass es für Realisten und Prag-
Das Problem der meisten Vorhersagen für das matiker Anlass für Optimismus gibt, obwohl die
kommende Jahrzehnt besteht darin, dass sie Hürden für ein effektives internationales Abkom-
entweder einfach nur aktuelle, bekannte Trends men hoch sind.
extrapolieren oder so haarsträubend sind, dass
Wir stellen uns vor, wie das Leben in den 2030er
keine Verbindung zwischen Gegenwart und
Jahren aussehen könnte, wenn alles on demand
Zukunft erkennbar ist.
zu haben ist. Wir erwarten außerdem, dass das
Eingedenk dieser Schwierigkeiten baten wir Nahrungsmittelangebot, nicht die Nachfrage,
unsere Research-Analysten für diese besondere die weltweite Lebensmittellieferkette verän-
Ausgabe von Konzept um originelle Ideen mit dern wird. Und während Kritiker beklagen, dass
plausiblem Bezug zur Gegenwart. Es hat eine Kryptowährungen durch regulatorische Hürden
Weile gedauert, doch jetzt enthält diese Ausga- eingeschränkt werden, sind nach unserer Über-
be von Konzept 24 außergewöhnliche Überle- zeugung die aus der Politik und von Kartenanbie-
gungen darüber, was das kommende Jahrzehnt tern kommenden Anreize so stark, dass digitale
bringen könnte. Zugegeben, es werden wohl Währungen unvermeidlich sind. Darüber hinaus
nicht alle Vorhersagen eintreffen, doch als sehen wir vorläufig noch schwarz für autonome
Mitglieder der Gesellschaft, als Privatpersonen Fahrzeuge, erwarten jedoch eine explosions
und als Anleger wollen wir uns den ungeahnten artige Ausbreitung der Elektrifizierung.
Herausforderungen der 2020er Jahre stellen,
Der größte politische Schock der 2010er Jahre
nicht den Themen des gerade verstrichenen
war zweifellos der Aufstieg des Populismus, ins-
Jahrzehnts.
besondere die Veränderungen in den USA und in
Zu Beginn holen wir tief Luft und prognosti- Großbritannien. Viele behaupten, diese Verschie-
zieren, dass diverse wenig beachtete Kräfte, bungen seien im Rückblick offensichtlich gewe-
die das weltweite System des Fiat-Geldes sen – angesichts dessen machen wir auf einigeKonzept
heute wenig beachtete Hinweise aufmerksam, und Technik, nahm jedoch in zufälliger Weitsicht
die bis zum Jahr 2030 tiefgreifende politische die Gründung einer europäischen Zentralbank
Veränderungen hervorrufen könnten. vorweg!
Die vielleicht am wenigsten vermeidbare Verän- Dessen eingedenk stellen wir uns vor, wie sich
derung im kommenden Jahrzehnt ist die Bevöl- Trainingsmethoden und Statistiken im Sport
kerungsalterung, wovon die Präzisionsmedizin über die nächsten zehn Jahre verändern wer-
zwangsläufig profitiert. Äußere Einwirkungen den, welche Anzeichen es dafür gibt, dass die
könnten jedoch verhindern, dass sie sich auf De-Urbanisierung zur wichtigsten, bisher nicht
breiter Front durchsetzt. beachteten demografischen Entwicklung wer-
den könnte und warum sich der Abwärtstrend in
In den 2020er Jahren heißt es vielleicht auch
der Beliebtheit philosophischer Studiengänge
Abschied nehmen von einigen tief in unse-
umkehren könnte. Wir behaupten außerdem,
rer Welt verwurzelten Dingen. Wir sagen
dass Gewerkschaften nach Jahrzehnten des
das Ende von Plastikkarten, das Ende hoher
schwindenden Einflusses als Nebenwirkung der
Gewinnmargen und das Ende der niedrigen
Gig-Economy wieder erstarken könnten und
Unternehmenssteuersätze voraus.
dass der schon häufig vorhergesagte Sechs-
Wie ist es um das Schicksal eines Drittels der Stunden-Tag vielleicht endlich vor der Tür steht.
Weltbevölkerung bestellt? Viele erwarten, dass
Möglicherweise lesen Sie diesen Text zu Beginn
sich das Wachstum in China und Indien verlang-
des Jahres 2020 – oder vielleicht machen Sie
samt. Doch Chinas Dekaden sind von Themen
sich im Rückblick aus dem Jahr 2030 darüber
wie Export oder Investitionen geprägt. Das
lustig, was uns entgangen ist, zum Beispiel die
bestimmende Thema des kommenden Jahr-
Wahl von Taylor Swift zur Präsidentin. Ganz
zehnts ist der Konsum. Wir erklären, warum das
gleich, aus welcher Perspektive Sie uns betrach-
unerschlossene Potenzial des chinesischen Ver-
ten und ob Sie unseren Prognosen zustimmen
brauchers krass unterschätzt wird. Unterdessen
oder nicht, hoffen wir, dass Sie unsere Über-
haben die jüngsten Strukturreformen in Indien
legungen als nützliches Gedankenexperiment
zur Folge, dass die Nachfrage der Mittelschicht
für das kommende Jahrzehnt verstehen. Wenn
in den kommenden Jahrzehnten deutlich anstei-
uns die 2010er Jahre schließlich eines gelehrt
gen dürfte.
haben, dann dass die Trends der vergangenen
Im zweiten Teil von Konzept verlassen wir die zehn Jahre keine Orientierungshilfe für das
üblichen Wege. Um zu sehen, was den Experten kommende Jahrzehnt bieten. Erheben wir also
entgeht, braucht man eben manchmal einen das Glas und begrüßen das neue Jahrzehnt mit
Außenseiter. So traf Aldous Huxleys futuris- dieser Lektüre!
tischer Roman Schöne neue Welt fast keine
Vorhersagen zu seinem Hauptthema Mensch Jim Reid
Wenn Sie Feedback geben oder mit den
Verfassern Kontakt aufnehmen möchten,
wenden Sie sich bitte an Ihren Deutsche
Bank-Kundenberater oder schreiben Sie an
luke.templeman@db.com.Konzept
Die Welt im Jahr 2030
Das nächste Jahrzehnt
Inhalt
6 In Kürze
Erster Teil
10 Das Ende des Fiat-Geldes?
14 Wie Europa verhindern kann, in den 2020er Jahren ins Hinter-
treffen zu geraten
16 Chinas Jahrzehnt der Verbraucher
22 Das Ende der hohen Gewinnmargen
26 Das Schicksal der Ernährung
28 Der Aufstieg der Drohnen
30 Zur Frage, ob Präzisionsmedizin Mainstream werden kann
32 Das Ende des Bargelds der Plastikkarten
34 Wie Regierungen auf Rekordverschuldung reagieren
38 Die politischen Trendwenden, die wir verpassen werden
41 Indiens Verheißung
44 Die Risiken einer Unternehmenssteuererhöhung
46 Das On-Demand-Leben
48 Autos: Das elektrische, nicht das autonome Jahrzehnt
50 Klimapolitik: Realistischer und pragmatischer
54 Die demografische Dividende
58 Kryptowährungen: Das Bargeld des 21. Jahrhunderts
62 Wie Europa seine Banken unterstützen kann
Zweiter Teil
66 Sportstatistiken und Künstliche Intelligenz
68 Echte Quantenvorherrschaft: The Winner takes it all
70 Urbanisierung: Nicht unbedingt eine zwangsläufige Entwicklung
72 Die Rückkehr der Gewerkschaften
74 Der Sechs-Stunden-Tag
76 Die Rückkehr der philosophischen und sprachlichen Studiengänge6 Konzept
In Kürze
Konzept 17Konzept 17 In Kürze 7
Erster Teil
Das Ende des Fiat-Geldes? für Geschäftsmodelle. Supermärkte könnten den
Die Kräfte, die das derzeitige Fiat-System Kunden abverlangen, im Voraus zu bestellen.
bisher zusammenhalten haben, haben sich
Der Aufstieg der Drohnen
mittlerweile abgeschwächt. In den 2020er
Bis 2030 könnten allein in den USA Millionen von
Jahren könnten sie endgültig erlahmen und die
Drohnen den Himmel bevölkern. Dabei gibt es
Nachfrage nach alternativen Währungen wie
unbestreitbar Rechts- und Lärmprobleme, doch
Gold oder Kryptowährungen könnte steigen.
sobald die Vorteile – etwa weniger Straßenver-
Wie Europa verhindern kann, in den 2020er kehr oder die Lieferung von Arzneimitteln – in der
Jahren ins Hintertreffen zu geraten Öffentlichkeit wahrgenommen werden, wird sich
Europa ist in den letzten Jahren immer stär- die Politik mit der Forderung nach Unterstützung
ker hinter seine Hauptkonkurrenten USA und von Drohnen konfrontiert sehen.
China zurückgefallen. Angesichts dessen sollte
Zur Frage, ob Präzisionsmedizin Mainstream
die neue Führung der EU drei neue politische
werden kann
Ansätze in der Geld-, Fiskal- und Strukturpolitik
Zwar haben sich auf den Einzelnen zugeschnitte-
verfolgen, um Europas Wettbewerbsfähigkeit in
ne Tests und Behandlungen bewährt, doch das
den nächsten zehn Jahren wiederherzustellen.
Mainstream-Gesundheitssystem wird sich durch-
Chinas Jahrzehnt der Verbraucher aus nicht zwangsläufig am individuellen Genom
Die beiden letzten Jahrzehnte der chinesischen orientieren. Die Kosten sind das eine Problem,
Wirtschaft waren von jeweils einem Schlüssel aber es gibt noch zahlreiche weitere Hindernis-
thema geprägt: Exporte und öffentliche Investi- se. Die weitere Entwicklung dürfte auch von der
tionen. Das nächste wird das Jahrzehnt des Struktur des Gesundheitssystems der jeweiligen
Konsums sein. Das latente Konsumpotenzial, Länder abhängen.
insbesondere der Chinesen, die in den Ruhe
Das Ende des Bargelds der Plastikkarten
stand gehen, wird das Wachstum weiter
Viele sagten schon das Ende des Bargelds vor-
ankurbeln.
aus, aber es gibt gute Gründe dafür, warum es im
Das Ende der hohen Gewinnmargen Jahr 2030 immer noch Banknoten und Münzen
Die Gewinnmargen der Unternehmen befinden geben dürfte. Umgekehrt könnten Plastikkarten
sich auf dem seit Jahrzehnten höchsten Stand, verschwinden, da Smartphones und andere elek-
doch die wiederkehrende Macht der Arbeit- tronische Geräte physische Karten überflüssig
nehmer, stärkerer Wettbewerb und eine höhere machen.
Besteuerung werden die Margen drücken. Ein
Wie Regierungen auf Rekordverschuldung
weiterer Anstieg der Unternehmensverschul-
reagieren
dung ist nicht zu erwarten. Daher könnten
Rekordverschuldung und die demografische Ent-
Eigenkapitalrenditen davon abhängen, dass
wicklung bereiten dem Populismus den Boden für
Unternehmer sich einigen wenig beachteten
höhere Staatsausgaben, zumal viele Volkswirt-
langfristigen Trends widmen.
schaften anfällig sind für eine lang anhaltende
Das Schicksal der Ernährung Stagnation. Wir steuern scheinbar ausweglos auf
Bestellen-on-Demand führte in den letzten eine Welt des Helikoptergeldes zu, in der Zentral-
zehn Jahren zu einer deutlichen Veränderung banken Staatsausgaben finanzieren, um Wachs-
des Lebensmittelkonsums. In den 2020er tumsimpulse zu setzen; höhere Staatsschulden
Jahren wird sich die gesamte Lebensmittel- scheinen unvermeidlich. Um eine Schuldenkrise
wertschöpfungskette wandeln. Anstelle der zu vermeiden, müssen die Nominalzinsen deut-
Nachfrage wird das Angebot entscheidend sein lich unter dem nominalen BIP-Wachstum bleiben.8 Konzept
Die politischen Trendwenden, die wir verpassen schnell hohe Durchdringungsraten erreichen
werden werden. Bis 2030 könnten sie ein Fünftel der
Im Jahr 2010 haben nur wenige vorhergesehen, verkauften Fahrzeuge ausmachen. Noch sind
dass das politische Jahrzehnt von einer Gegen viele Fragen offen: wer die Zusatzkosten trägt,
reaktion gegen die Globalisierung und einer welche Subventionen längerfristig nötig sind
Wiederbelebung des Nationalstaats geprägt und wer die Ladeinfrastruktur bereitstellt. Aber
sein würde. Im Rückblick waren die Hinweise die Richtung ist klar, mit den Emmissionszielen
erkennbar. Wir weisen auf die heute wenig als wesentlicher Treiber.
beachteten Entwicklungen hin und stellen den
Klimapolitik: Realistischer und pragmatischer
vielleicht prägenden Trend der 2020er Jahre vor.
In der Klimapolitik gibt es Gründe, das neue
Indiens Verheißung Jahrzehnt optimistisch anzugehen. Der Energie
Die jüngste Abschwächung der indischen Wirt- verbrauch wird weiter steigen, doch viele Länder
schaft veranlasste so manchen zu der Prognose, bauen die erneuerbaren Energien gerade im
dass das kommende Jahrzehnt Indiens von Stromsektor aus. Außerdem gibt es Möglich-
geringem Wachstum geprägt sein würde. Indi- keiten für die Erforschung und Entwicklung von
ens Zukunftspotenzial wurde jedoch durch die CO2-armen und leistungsfähigen Energieträgern
laufenden Reformmaßnahmen deutlich gestei- und Effizienztechnologien. Unterdessen könnte
gert. Bis 2030 dürfte die indische Wirtschaft, ein wirksamerer Schutz vor Wetterextremen
angetrieben von den eingeleiteten Reformen einen hohen unmittelbaren Nutzen stiften.
und einer wachsenden Bevölkerung im erwerbs-
Die demografische Dividende
fähigen Alter, stark wachsen.
Die Welt ist jünger, als man denkt – im Verhältnis
Die Risiken einer Unternehmenssteuererhöhung zur Lebenserwartung des Menschen. Doch die
Die Unternehmenssteuern haben sich in den Alterung wird sich in den 2020er Jahren rapide
letzten drei Jahrzehnten fast halbiert, doch die beschleunigen. Die Auswirkungen der „demo-
Staatsfinanzen befinden sich in einer prekären grafischen Dividende“ werden sich vor allem in
Lage. Der aktuelle Vorstoß einiger Politiker, die 22 Ländern deutlich zeigen.
sich für eine höhere Unternehmensbesteuerung
Kryptowährungen:
stark machen, zeigt, welcher Stellenwert diesem
Das Bargeld des 21. Jahrhunderts
Thema beigemessen wird. Wir erwarten ein
Bisher waren Kryptowährungen eine Ergänzung,
internationales Abkommen über ein weltweit ko-
kein Ersatz des weltweiten Geldbestands. Das
ordiniertes Unternehmensbesteuerungssystem.
könnte sich im nächsten Jahrzehnt ändern. Sind
Das On-Demand-Leben die regulatorischen Anforderungen erfüllt, könn-
Wir leben im Zeitalter der „Super-App“, doch die ten Kryptowähungen an Attraktivität gewinnen
Auswirkungen der On-Demand-Kultur werden und schließlich das Bargeld verdrängen.
gerade erst sichtbar. Technologieunternehmen
Wie Europa seine Banken unterstützen kann
werden unser On-Demand-Leben mithilfe Künst-
Um die europäische Wirtschaft in den kom-
licher Intelligenz gestalten. Der Übergang von
menden zehn Jahren auf den Wachstumspfad
offline zu online könnte aber den Beziehungen
zu lenken, müssen die europäischen Banken zu
zum Endkunden schaden.
ihren amerikanischen Konkurrenten aufschlie-
Autos: Das elektrische, nicht das autonome ßen. Wir stellen fünf Maßnahmen vor, mit denen
Jahrzehnt die europäische Politik es dem Bankensektor
Autonome Fahrzeuge dominieren die Nachrich- ermöglichen sollte, Wachstum und Innovation in
ten, doch es sind zunächst Elektroautos, die der Realwirtschaft besser zu fördern.Konzept 17 In Kürze 9
Zweiter Teil
Sportstatistiken und Künstliche Intelligenz Der Sechs-Stunden-Tag
Die meisten Sportstatistik-Modelle funktionieren Der Durchschnittshaushalt leistet heute viel
nur bei Sportarten mit diskreten Ereignissen, mehr Arbeit als noch vor 50 Jahren. Viele Ar-
etwa bei Baseball. In den 2020er Jahren werden beitnehmer glauben, dass sie nicht angemessen
sich die sogenannten Invasionssportarten wie bezahlt werden. Dank der zurückgewonnenen
Fußball, Hockey und Rugby unter dem Einfluss Verhandlungsmacht von Arbeitnehmern könnte
von Strategien und Leistungsanalysen aus der in den 2020er Jahren endlich der Sechs-Stun-
Künstlichen Intelligenz merklich verändern. den-Arbeitstag vereinbart werden, der besser
zu Haushaltspflichten und Schulstundenplänen
Echte Quantenvorherrschaft:
passt. Interessanterweise könnten die Arbeitge-
The winner takes it all
ber die Gewinner sein.
Fragt man Politiker oder Sicherheitsexperten,
welches globale Technologie-Thema sie nachts Die Rückkehr der philosophischen und sprachli-
um den Schlaf bringt, werden die meisten chen Studiengänge
antworten: eine überraschende Quantenvor- Die Popularität dieser Studiengänge könnte in
herrschaft. Mehrere Länder beteiligen sich an den 2020er Jahren, wenn Künstliche Intelligenz
diesem Rennen. Eine echte Vorherrschaft würde allgegenwärtig wird, wieder zunehmen. KI ist er-
alles umkrempeln, von den Energiemärkten bis staunlich schlecht in ethischen Entscheidungen.
hin zu militärischen Taktiken. Studienabsolventen mit der Fähigkeit, ethische
Modelle zu beschreiben und zu vermitteln, könn-
Urbanisierung: Nicht unbedingt eine zwangs
ten daher gefragt sein.
läufige Entwicklung
Die Urbanisierung scheint unaufhaltsam zu sein.
Doch steigende Immobilienpreise und die durch
die 5G-Technologie geschaffenen Möglichkeiten
für die Arbeit im Homeoffice könnten das Leben
auf dem Land attraktiver machen – zumal die
Politik anscheinend nicht in der Lage ist, für den
Bau wirklich erschwinglicher Wohnungen zu
sorgen oder in bessere Verkehrsanbindungen zu
investieren.
Die Rückkehr der Gewerkschaften
Gewerkschaften werden oftmals als Phänomen
des zwanzigsten Jahrhunderts abgetan. Und
doch gibt es Anzeichen dafür, dass sich dies
ändert. In den 2020er Jahren könnte es zu einer
von der Gig-Economy angestoßenen Trendwen-
de kommen. Ironischerweise könnten Gig-Ar-
beitnehmer mithilfe genau jener Plattformen,
die sie für ihre Arbeit nutzen, ihre Forderungen
koordinieren.10 Konzept
Das Ende des
Fiat-Geldes?
Jim Reid
Seit Beginn der 1970er Jahre leben wir im Zeit tems in den frühen 1970er Jahren trug zu einem
alter des Fiat-Geldes. Der Wert praktisch des ge- enormen globalen Inflationsanstieg im restlichen
samten existierenden Geldes beruht seither nur Jahrzehnt bei. Obwohl die Ölschocks mitver-
auf Vertrauen, insbesondere auf dem Vertrauen antwortlich waren, hatte die Tatsache, dass die
in die Fähigkeit der Staaten, seinen Wert zu erhal- Fesseln des Bretton-Woods-Systems gelöst
ten. Vor dieser Zeit war das meiste Geld, das in wurden, die Länder freier in der Kreditaufnahme
der Geschichte existierte, durch einen Rohstoff waren und Wege zur Liberalisierung von Finan-
gedeckt – normalerweise durch ein Edelmetall zen und Krediten fanden, mit Sicherheit ihren
wie Gold oder Silber. Als sich das Geld aus dieser Anteil am Inflationsschub. Gold erzielte in den
Bindung löste, stieg die Inflation tendenziell (oft 1970er Jahren eine annualisierte Nominalrendite
dramatisch) an. Wurde die Bindung wiederherge- von 32 Prozent und lag damit weit über dem
stellt, beruhigte sich die Inflation. Fiat-Geldsys- langfristigen Durchschnitt von zwei Prozent seit
teme sind nach unserer Auffassung unter sonst dem Jahr 1800. Ende der 1970er Jahre befürch-
gleichen Umständen inhärent instabil und anfällig teten nicht wenige, dass der Kampf gegen die
für eine hohe Inflation. Die politische Verlockung Inflation verloren gehen könnte. Dann geschah
Geld zu schaffen, wenn dies nicht gedeckt wer- ein Wunder. Ein 40 Jahre, bis heute anhaltender
den muss, war einfach schon immer sehr groß. struktureller Rückgang der Inflation setzte ein.
Dass das aktuelle Fiat-System so lange überlebt Praktisch niemand machte sich mehr Sorgen
hat, verdankt es nur dem glücklichen Umstand, wegen der Fiat-Währungen.
dass weltweit wirkende Ausgleichskräfte über Nach gängiger Lesart wird ein Großteil dieses
mehrere Jahrzehnte hinweg der Inflation in er- Erfolges der Inflationssteuerung durch die
heblichem Umfang entgegengewirkt haben. Zentralbanken zugeschrieben. Darunter kann die
Die Kräfte, die das derzeitige Fiat-System bisher anfänglich restriktive Geldpolitik der Volcker-
zusammenhalten haben, haben sich mittlerweile Fed Anfang der 1980er Jahre zu verstehen
abgeschwächt. In den 2020er Jahren könnten sein, die Tendenz zu größerer Unabhängigkeit
sie endgültig erlahmen. Falls dies eintritt, wird es der Zentralbanken oder ein Inflationsziel, das
zu einer Reaktion gegen das Fiat-Geld kommen. weltweit zumeist auf annähernd zwei Prozent
Die Nachfrage nach alternativen Währungen wie festgeschrieben wurde. Allerdings war wohl
Gold oder Kryptowährungen könnte steigen. auch eine gehörige Portion Glück im Spiel. Es
gibt überzeugende Argumente dafür, dass
Im 20. Jahrhundert nahm die Inflation einen un- globale Kräfte bei der Eindämmung der Inflation
gewöhnlichen Verlauf. Der Zusammenbruch des weitaus wichtiger waren als politische Entschei-
weltweiten, goldbasierten Bretton-Woods-Sys- dungsträger.Das Ende des Fiat-Geldes? 11
China rettet das Fiat-Geld da sich mehrere relativ abgeschottete Nationen
Gerade als die weltweite Inflation Ende der mit niedrigeren Lohnkosten und niedrigen Ein-
1970er Jahre auf ihrem zerstörerischen Höhe- kommen zu stärker entwickelten, globalisierten
punkt war, läuteten bedeutende demografische Ländern gewandelt haben. Angesichts der Grö-
und geopolitische Entwicklungen eine Wende ße Chinas fallen jedoch all diese Länder kaum
ein, wie es sie seit Jahrzehnten nicht gegeben ins Gewicht. Eine Vereinfachung ist es auch, den
hatte. Chinas ziemlich zügige Integration in die gesamten Anstieg der erwerbsfähigen Bevölke-
Weltwirtschaft sowie ein äußerst vorteilhafter, rung durch China einem Jahrzehnt zuzurechnen,
einmaliger demografischer Wandel in den Indus- so wie in der Grafik dargestellt, statt eine Kumu-
trieländern und in China waren wohl die Haupt- lierung über den Zeitraum hinweg vorzunehmen.
gründe für die Unterdrückung der weltweiten
Aber auch ohne die Vereinfachungen hätte sich
Inflation in den letzten vier Jahrzehnten. Ein
am disinflationären Verlauf nichts geändert. Für
außerordentlicher Anstieg des globalen Arbeits-
die Industrieländer kann man mit hoher Sicher-
kräfteangebots entfaltete seine Wirkung – zu ei-
heit sagen, dass der auf Arbeitnehmer entfal-
ner Zeit, als Globalisierung und Deregulierung in
lende Anteil am BIP in den letzten Jahrzehnten
der Weltwirtschaft an Fahrt aufnahmen. Löhne,
zurückgegangen ist.
Preise und damit auch die Inflation stehen daher
seit 40 Jahren unter ständigem Druck. All dies Ergänzt wird dies durch die Lohndaten. Das
geschah unabhängig von der Politik der Zentral- chinesische Reallohnwachstum hat seit der
banken bzw. der Regierungen. Öffnung des Landes in den 1980er Jahren viele
andere entwickelte Länder übertroffen. Gleich-
Die nachstehende Grafik zeigt die Bevölkerung
zeitig stagnierten die Reallöhne in den entwi-
im erwerbsfähigen Alter in den stärker entwi-
ckelten Ländern gegenüber den Vorjahren.
ckelten Regionen und in China. Bei den jeweils
zweiten Balken ist Chinas Anteil bis 1980 auf null Der Wendepunkt für Arbeitnehmer, Inflation und
gesetzt, um die Abschottung seiner Wirtschaft Fiat-Geld?
vor diesem Zeitpunkt darzustellen, und seine Wie der Grafik zu entnehmen ist, erreichte die
Integration sowie den effektiven Anstieg des Erwerbsbevölkerung in den höher entwickelten
Arbeitskräfteangebots danach. Ländern und in China im letzten Jahrzehnt ihren
Höhepunkt. Mit Beginn des neuen Jahrzehnts
Das ist natürlich stark vereinfacht. In einer
wird ein Rückgang des aggregierten Arbeits-
globalisierten Welt sollten wahrscheinlich neben
kräfteangebots in den wichtigsten Weltregionen
China noch andere Länder einbezogen werden,
einsetzen.
Erwerbsbevölkerung in der höher entwickelten Welt und in China (in Mio.)
2.000
1.500
1.000
500
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
15-64-Jährige in höher entwickelten Ländern und China
15-64-Jährige in höher entwickelten Ländern und China (China vor 1980 auf Null gesetzt, um die geschlossene Wirtschaft abzubilden)
Quellen: Deutsche Bank, UN Population Division12 Konzept
Auch wenn das Tempo des Rückgangs nicht all- Was wird also aus dem globalen Währungs
zu hoch sein wird, wirkt sich die Tatsache, dass system, wenn eine Umkehrung des 40-jähri-
das Angebot nicht mehr so schnell wie in den gen Trends der Lohnkosten einsetzt? Wenn
letzten vier Jahrzehnten zunimmt, zwangsläufig die Zentralbanken ihren derzeitigen Auftrag,
auf die Lohnkosten aus. Damit verbunden sind die Inflation bei etwa zwei Prozent zu halten,
die Abwehrreaktion gegen die Globalisierung erfüllen wollen, werden sie gezwungen sein,
und der Aufstieg des Populismus. In diesem häufiger restriktive geldpolitische Maßnahmen
vergangenen Jahrzehnt wurden immer mehr zu ergreifen, ohne Rücksicht auf das äußere
Regierungen von eben jenen Arbeitnehmern Umfeld. Ein solches Ergebnis ist jedoch ange-
gewählt (oder stärker unterstützt), die jahrzehn- sichts des Ausmaßes der globalen Verschuldung
telang einen Abwärtsdruck auf die Reallöhne nicht sehr realistisch. Die Regierungen werden
hinnehmen mussten. eher den Auftrag der Zentralbanken ändern, um
eine höhere Inflation zu ermöglichen, oder deren
Die Haltung der Regierenden gegenüber den
Unabhängigkeit einschränken, als zuzulassen,
Arbeitnehmern könnte sich jetzt grundlegend
dass die Zinssätze steigen und die Verschul-
ändern, da die Demografie für diese günstiger
dung ungemütlich wird. Letztendlich – falls und
wird. Die Politik wendet sich möglicherweise
sobald die Lohnkosten marginal steigen, anstatt
mehr und mehr den am niedrigsten bezahlten,
zu sinken – wird das Umfeld für die politischen
von der Globalisierung abgehängten Arbeitneh-
Entscheidungsträger voraussichtlich schwieriger.
mern zu. Dies bedeutet voraussichtlich höhere
Wenn Politiker sich Sorgen um Wahlen machen,
Staatsausgaben anstelle des starken Einsatzes
bleibt wahrscheinlich die Inflation auf der Strecke.
der Geldpolitik, die im letzten Jahrzehnt die
bevorzugte politische Antwort war. Eigentü- Eine tendenziell höhere Inflation führt dazu, dass
mer von Kapital und Vermögen haben von der die Anleiherenditen sehr anfällig werden, vor
aggressiven Geldpolitik wahrscheinlich mehr allem im Vergleich zu den heutigen, fast tiefsten
profitiert als Arbeitnehmer. Das bedeutet, dass Renditen seit Jahrhunderten. Angesichts der
die Inflation, wenn sie aufgetreten ist, meistens ebenfalls rekordverdächtigen Schuldenlast rund
bei den Vermögenspreisen zu beobachten war. um den Globus werden die Zentralbanken voraus-
Die finanzpolitische Hinwendung zu den Arbeit- sichtlich gezwungen sein, wieder mehr Wertpa-
nehmern könnte eine Umkehrung dieses Trends piere zu kaufen und dadurch sicherzustellen, dass
einläuten. die Renditen deutlich unter dem nominalen BIP
bleiben werden (siehe unseren Artikel Wie Regie-
Werden Fiat-Währungen überleben, wenn sich
rungen auf Rekordverschuldung reagieren). Das
der Anteil der Arbeitnehmer am BIP umkehrt?
wiederum wird voraussichtlich für eine höhere
Eine Verringerung der wachsenden Kluft zwi-
Inflation sorgen, da es zu negativen Realrenditen
schen Kapital und Arbeit durch höhere Löhne
und damit zu äußerst lockeren Finanzierungs
wäre zweifellos eine gute Nachricht. Das Prob-
bedingungen und höheren Löhnen kommen wird.
lem des derzeitigen globalen Währungssystems
besteht jedoch darin, dass es sich in den letzten Schließlich ist es möglich, dass sich die Inflation
45–50 Jahren auf die Fähigkeit von Staaten und immer tiefer in unser System eingräbt und Zweifel
Zentralbanken verlassen hat, beim Eintritt einer an der Nachhaltigkeit von Fiat-Geld aufkommen.
Krise auf Knopfdruck Wachstumsanreize zu Die Nachfrage nach alternativen Währungen wird
setzen. So konnte jede Krise durch eine zuneh- daher bis 2030 voraussichtlich erheblich an-
mende Verschuldung anstelle einer kreativen steigen. Werden Fiat-Währungen das politische
Politik der Zerstörung bewältigt werden. Um Dilemma überleben, vor dem die Staaten stehen,
dies zu ermöglichen, war für den betreffenden stehen, wenn diese versuchen, höhere Renditen
expansiven Anreiz ein Ausgleich erforderlich, der und Rekordschulden auszubalancieren? Das ist
eine inflationäre Wirkung dieser Politik verhinder- die Multibillionen-Dollar- (oder Bitcoin-) Frage für
te. Glücklicherweise (oder leider, wenn man der das kommende Jahrzehnt.
Ansicht ist, dass es sich um ein inhärent instabiles
Gleichgewicht handelt) sorgte der externe globale
Abwärtsdruck auf die Lohnkosten dafür, dass
genau das eintrat.Das Ende des Fiat-Geldes? 13 Eigentümer von Kapital und Vermögen haben von der aggressiven Geldpolitik wahrscheinlich mehr profitiert als Arbeitnehmer.
14 Konzept
Wie Europa verhindern
kann, in den 2020er Jahren
ins Hintertreffen zu geraten
David Folkerts-Landau
In den letzten zehn Jahren ist Europa immer Dies wiederum führt zu einer Flucht der größten
stärker hinter seine Hauptkonkurrenten zurück- Talente Europas, die anderswo studieren, leben
gefallen. Viele aktuelle Trends erscheinen auf den und arbeiten wollen. Bei den Welthochschul
ersten Blick negativ. Das kommende Jahrzehnt rankings der Times Higher Education lag die erste
bietet jedoch die große Chance einer Wende der EU-Einrichtung (ohne das aus der EU ausschei-
Perspektiven Europas. Sie wird noch größer, dende Großbritannien) auf Platz 32 – im krassen
wenn die neue europäische Führung die notwen- Gegensatz zu den Vereinigten Staaten, die sieben
digen politischen Maßnahmen umsetzen kann. der zehn besten Plätze belegten.
Wir stellen kurz dar, was Europa tun muss, um
seine Wettbewerbsfähigkeit in den nächsten zehn Europa muss wirksame Maßnahmen ergreifen,
Jahren wiederherzustellen. um dieser Statistik entgegenzuwirken – sonst
besteht die Gefahr, dass sich das technologische
Es ist nicht zu bestreiten, dass sich die Position Ungleichgewicht gegenüber den USA und China
Europas in der Welt in den letzten Jahren relativ über einen viel längeren Zeitraum verfestigt.
verschlechtert hat. Die Staatsschuldenkrise und Angesichts der vergleichsweise niedrigen
die damit verbundene Rezession ließen die nach Militärausgaben des Kontinents könnte sich
der Finanzkrise einsetzende wirtschaftliche Erho- dieses Technologiedefizit nicht nur zu einem
lung abbrechen. Die Arbeitslosigkeit im Euroraum wirtschaftlichen, sondern auch zu einem
erreichte einen Höchststand von über 12 Prozent. Sicherheitsproblem entwickeln.
Gleichzeitig machten Europas Konkurrenten
Fortschritte. Die chinesische Wirtschaft hat Eine ähnliche Entwicklung gibt es bei den Finanz-
sich in den letzten zehn Jahren verdoppelt. Der dienstleistungen. Auch hier hat keiner der zehn
Lebensstandard nähert sich kontinuierlich dem weltweit größten Finanzkonzerne seinen Sitz in
der Industrieländer an. Europa. Dazu hat unter anderem die negative
Zinspolitik in Europa beigetragen. Sie hat den
Europa sieht sich in den kommenden zehn Jahren europäischen Banken und im weiteren Sinne auch
einer ganzen Reihe von Bedrohungen ausgesetzt. der Kreditvergabe an die europäische Realwirt-
Deren größte betrifft die Technologie, insbeson- schaft Schaden zugefügt. Dies spiegelt sich in den
dere die Gefahr, dass Europa bei der Übernahme jeweiligen Aktienkursen wider: Der STOXX Banks
der nächsten Generation des technologischen Index in Europa hat in den letzten fünf Jahren
Fortschritts dauerhaft hinter den USA und China fast ein Drittel seines Wertes verloren, während
zurückbleibt. Europa hat keine Technologie der Branchenindex S&P 500 Banks im gleichen
unternehmen in der Größenordnung von Micro- Zeitraum mehr als 50 Prozent zugelegt hat.
soft und Apple in den USA oder Tencent und
Alibaba in China – tatsächlich ist keines der zehn All dies geschieht vor dem Hintergrund einer
größten Technologieunternehmen weltweit auf demografischen Verschlechterung, bei der Europa
dem europäischen Kontinent zu finden. den japanischen Weg geht. In Deutschland sind
22 Prozent der Bevölkerung über 65 Jahre alt. Bis
Was für Europa noch beunruhigender ist: Die
zum Ende des nächsten Jahrzehnts wird es mehr
Pipeline für zukünftige Erfinder sieht auch nicht
als ein Viertel sein. Es stimmt, dass auch die Bevöl-
allzu vielversprechend aus. Bei der Ausbildung
kerung der USA älter wird, aber unter den Ländern
der nächsten Generation von Top-Studenten
der G7 ist der Anteil älterer Menschen in den
hinkt Europa deutlich hinter den USA hinterher,
Vereinigten Staaten am geringsten, mit einigem
die das Feld der Elite-Hochschulen dominieren.
Abstand zu Deutschland, Frankreich und Italien.Wie Europa verhindern kann, in den 2020er Jahren ins Hintertreffen zu geraten 15
Die Situation, in der sich Europa heute befindet, die fünf größten europäischen Banken zusammen
ist weit entfernt von dem Umfeld, als vor einem weniger als ein Viertel des Bankvermögens. Die
Jahrzehnt die Finanzkrise zuschlug. Damals Konsolidierung käme der grenzüberschreitenden
sahen einige Europäer die Krise als Scheitern Finanzierung zugute – ein wesentlicher Vorteil
eines ausgeprägten angelsächsischen Modells des Binnenmarkts. Eine Konsolidierung ist auch
des Kapitalismus. Der deutsche Finanzminister deshalb erforderlich, um es den europäischen
Peer Steinbrück sagte seinerzeit, die USA würden Technologieunternehmen zu ermöglichen, sich
„ihren Status als Supermacht des Weltfinanz- zu vergrößern und die für den Wettbewerb mit
systems verlieren“. Mit diesen Vorhersagen lag der amerikanischen Konkurrenz notwendige
er weit daneben. Tatsächlich fiel die europäische globale Reichweite zu erlangen. Tatsächlich ist
Wirtschaft in den 2010er Jahren größenmäßig die Marktkapitalisierung der beiden größten US-
hinter die der USA zurück. Technologiekonzerne Apple und Microsoft größer
als die des gesamten DAX 30 in Deutschland.
Die Sorge besteht nicht darin, dass es die
europäische Wirtschaft der japanischen gleich- Als dritter Ansatzpunkt ist die Geldpolitik
tut. Vielmehr besteht sie darin, dass selbst ein grundlegend zu überdenken. Zur Wiederbelebung
japanisches Szenario unerreichbar sein könnte. der Wirtschaft des Euroraums verfolgte die EZB
Schließlich hat sich Japan trotz der wirtschaftli- in den letzten Jahren eine Reihe unkonventionel-
chen Probleme seinen Reichtum und seinen Zu- ler politischer Ansätze, die sich allerdings häufig
sammenhalt bewahrt. Als Reaktion darauf sollte kontraproduktiv auswirkten. Negative Zinssätze
die neue Führung der EU einen auf der Finanz- schafften es nicht, die Gesamtnachfrage anzure-
und Währungspolitik sowie auf Strukturreformen gen. Stattdessen wirken sie zerstörerisch auf die
basierenden Drei-Punkte-Ansatz verfolgen. Finanzindustrie und den gesellschaftlichen Zu-
sammenhalt, indem sie die ungleiche Verteilung
Der erste fiskalische Punkt wäre die Einrichtung von Einkommen und Vermögen noch verschärfen.
eines großen EU-Fonds für Investitionen und Kon-
vergenz. Dieser Fonds, der entweder bei der Eu- Fortschritte sind hier mit einem symmetrischen
ropäischen Investitionsbank angesiedelt oder als Inflationsziel möglich, das zu einer Abmilderung
Schwesterunternehmen ausgestaltet wäre, würde der deflationären Effekte vieler Strukturreformen
der Finanzierung hochwertiger technologischer beitragen würde. Tatsächlich hat die EZB bereits
Infrastruktur dienen. Leider sind die Infrastruktur- angedeutet, dass sie sich in diese Richtung bewe-
ausgaben der EU auf nur 1,7 Prozent des BIP pro gen könnte – allerdings ohne konkret zu werden.
Jahr gesunken. Damit liegen sie ein Viertel unter Will Europa im nächsten Jahrzehnt nicht noch
dem Vorkrisenniveau. Sollen Neuinvestitionen weiter ins Hintertreffen geraten, muss dieser
wirklich etwas bewirken, müssen sie also in etwa Plan, oder jedenfalls ein sehr ähnlicher, umge-
dem von Ursula von der Leyen vorgegebenen setzt werden. Ein weitreichender Plan muss
Ziel von etwa einem Prozent des BIP pro Jahr zahlreiche politische Hürden nehmen, das stimmt.
oder einer Billion Euro in einem Jahrzehnt Tatsächlich bedarf es eines großen Wurfs, wenn
entsprechen. Der Fonds könnte etwa für klimabe- über produktivitätssteigernde Strukturrefor-
zogene Investitionen verwendet werden und dazu men in Ländern mit schleppender Konjunktur
beitragen, das Ziel von der Leyens – Schaffung eine Einigung erzielt werden soll. Im Gegenzug
eines klimaneutralen Kontinents bis 2050 – zu könnten die Kernländer mehr Mittel bereitstel-
erreichen. Die größten Rückgänge hatten zudem len. Es wird schwer sein, sich in diesem Gelände
die Länder mit der schlechtesten Infrastruktur zu zurechtzufinden. Die neue europäische Führung,
verzeichnen. Die Gründe für einen solchen Kon- vor allem EZB-Präsidentin Lagarde und die
vergenzfonds liegen also auf der Hand. Kommissionspräsidentin von der Leyen, haben
jedoch beste Voraussetzungen, diesen Prozess zu
Der zweite Punkt ist eine Strukturreform. Hierzu
moderieren. Die Rollen, die sie dabei spielen, sind
gehört auch eine Überprüfung der EU-Wett-
für Europa in den 2020er Jahren entscheidend.
bewerbspolitik mit Blick auf die Ermöglichung
Das Schicksal des Kontinents ist ungewiss. Soll er
größerer Skaleneffekte, außerdem die Vollendung
bis zum Jahr 2030 nicht noch weiter zurückfallen,
der Banken- und Kapitalmarktunion. Eine Konso- bedarf es mutiger Entscheidungen.
lidierung ist vor allem im europäischen Banken-
sektor erforderlich. Man bedenke, dass die fünf
größten amerikanischen Banken die Hälfte der
Vermögenswerte aller amerikanischen Banken
unter sich aufteilen. Im Gegensatz dazu besitzen16 Konzept
Chinas Jahrzehnt
der Verbraucher
Yi Xiong
Die letzten Jahrzehnte der chinesischen Wirt- ihren Höhen und Tiefen sowie der strukturellen
schaft waren jeweils von einem Schlüsselthema Abschwächung seit dem Jahr 2010 sind Chinas
geprägt. In den 2000er Jahren waren es die Ex- Konsumausgaben pro Person in jedem der
porte. China begann dieses Jahrzehnt als WHO- letzten vier Jahrzehnte real um acht Prozent
Außenseiter und war an seinem Ende zum pro Jahr gestiegen. Infolgedessen stieg Chinas
weltweit größten Exporteur herangewachsen. Anteil an den weltweiten Konsumausgaben, in
Öffentliche Investitionen prägten die 2010er Jah- Dollar ausgedrückt, von zwei Prozent im Jahr
re. Im Jahr 2010 gab es in China so gut wie keine 1980 auf 12 Prozent im Jahr 2018, bereinigt um
Hochgeschwindigkeitszüge. Heute besitzt China, Kaufkraftunterschiede sogar auf 14 Prozent.
von der Länge her gesehen, zwei Drittel der Damit ist China auf dem besten Weg, noch vor
Hochgeschwindigkeits-Bahnstrecken der Welt. dem Ende des kommenden Jahrzehnts einer der
größten Verbrauchermärkte der Welt zu werden.
Was wird das Thema des nächsten Jahrzehnts Das Land könnte sogar die Marktgröße der USA
sein? Die Exporte haben nach der weltweiten und der EU erreichen oder übertreffen.
Finanzkrise an Dynamik verloren; ihr Anteil am
chinesischen BIP ist seitdem kontinuierlich Es ist nicht zu vermeiden, dass sich die Dynamik
gesunken. Das Investitionswachstum brach der Konsumausgaben eines Tages verlang-
im Jahr 2018 ein, nachdem die Regierung ihr samen wird. Die zuvor schnell wachsenden
Hauptaugenmerk darauf lenkte, die übermä- ostasiatischen Volkswirtschaften durchlebten
ßige Verschuldung der Kommunen in einem ausnahmslos in verschiedenen Phasen eine
Jahrzehnt des Booms öffentlicher Investitionen starke Abschwächung des Konsumwachstums.
einzuschränken. Von den drei Hauptwachstums Japans Konsumwachstum halbierte sich Mitte
treibern Chinas – Exporte, Investitionen und der 1970er Jahre; Koreas Konsumwachstum ging
Konsum – scheint der Konsum als einzige Option Ende der 1990er Jahre stark zurück. Mit Blick
übrig geblieben zu sein. Es gibt jedoch einige, auf die chinesischen Daten vermuten einige,
die bezweifeln, dass ein hohes Konsumwachs- dass sich China jetzt auch diesem Punkt nähert.
tum von Dauer sein kann. Tatsächlich ist Chinas reales Pro-Kopf-BIP (7.700
US-Dollar in Preisen des Jahres 2011) bereits
Konsumboom: Noch kein Ende in Sicht etwa so hoch wie das Koreas Ende der 1980er
Das Konsumwachstum war in China überra- Jahre oder das Japans Mitte der 1970er Jahre.
schend stabil. Trotz der Konjunkturzyklen mitChinas Jahrzehnt der Verbraucher 17
Das Konsumwachstum ist seit vier Jahrzehnten stabil
%
12
Jährliches Wachstum des realen Pro-Kopf-Konsums
Jährliches Wachstum des realen BIP
10
8
6
4 8,1 8,0 8,3
7,6
2 4,2
2,6 2,5
0
1950-59 1960-69 1970-79 1980-89 1990-99 2000-09 2010-18
Quellen: Deutsche Bank, Vereinte Nationen, China NBS, WIND
Chinas steigender Anteil an den weltweiten Konsumausgaben
Anteil an den Konsumausgaben weltweit, umgerechnet in USD
China US EU Japan
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
'80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15
Quellen: Deutsche Bank, Weltbank, Haver Analytics
Bei dieser allzu vereinfachten Analyse werden Zum Vergleich: In Korea sind es 50 Prozent, in
jedoch zwei wichtige Faktoren außer Acht gelas- Japan 55 Prozent. Hier gibt es also noch Po-
sen. Erstens sind die enormen Einkommens- und tenzial für chinesische Haushalte: Wenn sie für
Ausgabenunterschiede zwischen den verschie- Wohnen und Alter weniger sparen, können sie
denen Regionen zu beachten. In den meisten mehr konsumieren. Mit der zunehmenden Zahl
chinesischen Städten liegt das durchschnittliche von Ruheständlern, die ihre Ersparnisse für die
Jahreseinkommen heute zwischen 4.000 und Lebenshaltung abschmelzen, wird diese Entwick-
5.000 Dollar. Das ist ein Rückstand von etwa lung gestützt. Der Anteil dieser Personen an der
einem Jahrzehnt auf die größten Städte wie z.B. Gesamtbevölkerung wird immer größer. Chinas
Shenzhen und Shanghai. Abgesehen von diesen jüngere Generation lässt bereits eine Vorliebe für
größten Städten verbessern sich Einkommen und mehr Konsum und weniger Sparen erkennen –
Lebensstandard, ausgehend von einem relativ ein großer Unterschied zu ihren Eltern.
niedrigen Niveau, sehr rasch. Hinzu kommt die
Notwendigkeit der Aufwertung des Konsums. Geringere Wachstumsrate des Konsums, aber
immer noch überdurchschnittlich
Der zweite Faktor ist die Tatsache, dass die Ursache eines starken Dämpfers für den Kon-
chinesischen Haushalte immer noch zu viel spa- sum ist häufig ein großer konjunktureller Schock.
ren. 2017 sparten sie mehr als ein Drittel ihres Japan litt Mitte der 1970er Jahre unter dem
Einkommens – im OECD-Durchschnitt waren ersten Ölschock, Korea wurde in den 1990er
es nur vier Prozent (darunter Korea mit sieben Jahren von der asiatischen Finanzkrise getrof-
Prozent und Japan mit drei Prozent). Infolgedes- fen. Eine Verlangsamung beim Konsumwachs-
sen entfallen nur 40 Prozent der chinesischen tum wird viel wahrscheinlicher, wenn China in
Wirtschaftsleistung auf den privaten Konsum. eine Wirtschafts- oder Finanzkrise gerät. Zum18 Konzept
Glück gibt es derzeit keine Anzeichen für eine 2. Aufstieg der Silver economy
harte Landung. Ein zweites Thema für das kommende Jahrzehnt
sind Chinas Babyboomer. Während des chine-
Für eine weiche Landung sorgt außerdem die
sischen Babybooms der Nachkriegszeit wurden
Tatsache, dass Chinas Konsumwachstum selbst
320 Millionen Babys geboren. Sie erhielten
dann, wenn es sich verlangsamt, immer noch
eine bessere Ausbildung als frühere Generati-
schneller wachsen dürfte, als das in anderen
onen, begannen nach der Öffnung Chinas im
Teilen der Welt der Fall ist. China wird daher
Jahr 1978 zu arbeiten und waren während der
seinen Anteil am globalen Verbrauchermarkt
Zeit des kräftigen chinesischen Wirtschafts-
weiter ausbauen. Auch hier wieder der Vergleich
wachstums in den letzten vier Jahrzehnten
mit Japan: Das Konsumwachstum dieses Landes
erwerbstätig. Anders ausgedrückt: Sie surften
ging in den 1970er Jahren zurück, doch sein
auf der Welle des chinesischen Wachstums und
weltweiter Anteil erreichte in den 1990er Jahren
profitierten davon. Eine im Jahr 2010 durchge-
einen Höhepunkt.
führte Umfrage ergab, dass sie wohlhabender
Konsumgewohnheiten im Wandel sind als vorherige und nachfolgende Generatio-
Unabhängig davon, wie schnell der Konsum der nen. Die meisten von ihnen werden im Laufe des
Haushalte wächst, dürften sich ihre Konsum nächsten Jahrzehnts in den Ruhestand gehen.
gewohnheiten bis 2030 erheblich verändern. Angesichts des frühen Rentenalters in China (60
Als Ursachen dieses Wandels sind drei Haupt Jahre für Männer und 55 Jahre für Frauen) wird
themen auszumachen. der größte Teil dieser Generation noch mindes-
tens 20 Jahre nach dem Eintritt in den Ruhe-
1. Die schweigende Mehrheit stand leben. Sie werden Chinas Silver economy,
Eine „schweigende Mehrheit“ der chinesischen den Konsum älterer Menschen, neu definieren.
Verbraucher lebt in kleineren Städten und länd-
lichen Gebieten. Sie machen über 60 Prozent Im Ruhestand werden sie wohlhabend und
der chinesischen Bevölkerung aus, waren aber gesund sein, mit viel Zeit für Freizeitaktivitä-
für den Konsumgütermarkt bisher weitgehend ten. Dank der Ein-Kind-Politik müssen sie nicht
unsichtbar. Wer in einer kleinen Stadt in ein Ge- viel für ihre Kinder sparen oder viel Zeit für die
schäft geht, findet in den Regalen wahrscheinlich Betreuung von Enkeln aufbringen. Es ist sogar
qualitativ minderwertige Produkte lokaler Mar- unwahrscheinlich, dass sie überhaupt mit ihren
ken vor, von denen die meisten Verbraucher in Kindern zusammenleben werden. Sie werden
den Großstädten noch nie etwas gehört haben. die erste Generation in China sein, die sowohl
die Zeit als auch das Geld hat, das Leben nach
Das ändert sich. Online-Händler werden diesen der Pensionierung zu genießen. Der Markt für
riesigen Markt weiter erschließen. Dabei machen ihre Freizeit – Reisen, Hobbys, Wellness und
sie sich zunutze, dass die sozialen Netzwerke Unterhaltung – hat ein erhebliches Potenzial. Mit
und die mobilen Zahlungssysteme in den letzten zunehmendem Alter werden die Babyboomer
Jahren eine rasante Entwicklung durchgemacht immer mehr für medizinische Leistungen und
haben. Einzelhändler und Konsumgüterunter- Altenpflegedienste ausgeben. Während also
nehmen investieren gleichermaßen erhebliche das Hauptaugenmerk des chinesischen Dienst-
Ressourcen in die Untersuchung der Vorlieben leistungssektors immer noch auf Kindern und
dieser Verbraucher. Deren Wünsche unter- jungen Arbeitnehmern liegt, könnten Rentner
scheiden sich häufig erheblich von dem, was in bis zum Ende des nächsten Jahrzehnts zu seiner
den größten Städten angeboten wird. Pinduo- größten Kundengruppe werden.
duo zum Beispiel wurde erst 2015 gegründet,
war aber im Jahr 2018 bereits die drittgrößte 3. Ein grünerer Konsum
E-Commerce-Plattform Chinas. Insbesondere Die chinesische Regierung räumt dem Umwelt-
entschloss man sich dazu, die Verbraucher in schutz im kommenden Jahrzehnt höchste Prio-
den kleineren Städten und ländlichen Gebie- rität ein. In diesem Jahr führen die Großstädte
ten anzusprechen. Eines ist klar: Wer immer es Chinas eine verpflichtende Mülltrennung ein, die
schafft, seine Produkte am besten auf diese später auf kleinere Städte ausgeweitet werden
schweigende Mehrheit zuzuschneiden, wird im soll. Trotz der damit zunächst verbundenen
nächsten Jahrzehnt erfolgreich sein. Mühen scheint diese Praxis bei den chinesischen
Stadtbewohnern breite Unterstützung zu finden.Chinas Jahrzehnt der Verbraucher 19
Chinas Babyboomer gehen in den 2020er Jahren in den Ruhestand …
Neugeborene Männer 60 Jahre und älter, Frauen 55 Jahre und älter, rechte Skala
Mio. Mio.
35 600
Babyboomer werden in den 2020er
30 Jahren in den Ruhestand gehen
500
25
400
20
300
15
200
10
100
5
0 0
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040
Quellen: Deutsche Bank, Vereinte Nationen, China CBS
… diese wohlhabende Generation wird die Konsumtrends bestimmen
Durchschnittl. Vermögen, Keine Bildung, in % mindestens Abschluss
in 1000 Yuan (rechte Skala) der High School, in %
40 1000
Babyboomer 38
900
35
800
30 31
700
25 26 25
600
20 21 500
20
400
15
12 12 300
10 10
8 200
5 5 3 100
2
1 1 1
0 0
1945-49 1950-54 1955-59 1960-64 1965-69 1970-74 1975-79 1980-84
Geburtsjahr
Quellen: Deutsche Bank, China NBS, CHFS (2010)20 Konzept
Ist die Mülltrennung großflächig eingeführt, Schienenverkehrs leistet ebenfalls einen Beitrag.
werden die Produzenten wohl umweltfreundli- Derzeit entfällt ein Fünftel des Personenver-
chere, recycelbare Produkte für die chinesischen kehrs auf die Schiene.
Verbraucher entwickeln müssen.
Nicht zuletzt werden Chinas Konsumgewohn-
Reisen und Verkehr – die kohlenstoffintensivs- heiten in den kommenden zehn Jahren voraus-
ten Aktivitäten der Verbraucher – werden in sichtlich weniger CO2-intensiv sein. Chinesische
den kommenden zehn Jahren „grüner“ werden. Haushalte lenken mehr Geld in den Dienstleis-
Während die Zahl der Pkw auf Chinas Straßen tungssektor, der tendenziell einen geringeren
voraussichtlich zunimmt (der Pkw-Bestand CO2-Fußabdruck als der Warensektor aufweist.
erreichte gerade das Niveau Japans Mitte der Gesundheit und Bildung sind in den letzten
1970er Jahre), werden die Emissionen pro Jahren zu den am schnellsten wachsenden
Fahrzeug dank der 2019 verabschiedeten neuen Konsum-Kategorien von Haushalten geworden.
Abgasnormen und des breiteren Einsatzes von Die Ausgaben für Dienstleistungen steigen
Fahrzeugen mit neuen Energien voraussichtlich weiter, sodass der Konsum naturgemäß weniger
sinken. Ziel der Regierung ist es, den Anteil der CO2-intensiv wird. Das sind gute Nachrichten –
NEV (New Energy Vehicles, Elektro-, Hybrid- nicht nur für den durchschnittlichen Chinesen,
und Brennstoffzellen-Autos) an den verkauf- sondern für die gesamte chinesische Wirtschaft.
ten Automobilen bis 2030 auf 40 Prozent zu
erhöhen. Die Ausweitung des CO2-effizienteren
China plant, den Anteil der NEV bis 2030 auf 40% zu erhöhen
50%
Fahrzeuge mit neuartigem Energieantrieb (NEV) – Anteil am Gesamtfahrzeugabsatz
40%
30%
20%
10%
0%
2000 2010 2020 2030
Quellen: Deutsche Bank, China MIIT, WIND
Hochgeschwindigkeitsbahnen werden als umwelt-
freundlichere Art zu reisen ausgebaut
Andere Bahnreisen Hochgeschwindigkeitsbahn Straße Luftverkehr Andere
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1978 1988 1998 2008 2018
Quellen: Deutsche Bank, Chinesisches Transportministerium, WINDChinas Jahrzehnt der Verbraucher 21 Ziel der Regierung ist es, den Anteil der New Energy Vehicles an den verkauften Automobilen bis 2030 auf 40 Prozent zu erhöhen.
22 Konzept Das Ende der hohen Gewinnmargen Luke Templeman
Das Ende der hohen Gewinnmargen 23 Wenn die Bewegung „Fight for Fifteen“ eines beweist, dann dass die Arbeitnehmerschaft beginnt, einen Teil ihrer verlorenen Stärke zurückzugewinnen.
24 Konzept
Noch vor einem Jahrzehnt wagten es nur wenige Geringverdiener, mit ihrem
Arbeitgeber über den Lohn zu streiten. Nach dem Ende der Finanzkrise schätzten
sich die meisten glücklich, wenn sie überhaupt einen Job hatten. Jetzt setzen sich
dieselben Arbeiter gern öffentlich dafür ein, dass ihr Mindestlohn auf 15 Dollar pro
Stunde erhöht wird. Und die Unternehmen reagieren. Amazon und Disney sind nur
zwei der vielen großen Unternehmen, die den Lohn ihrer niedrig bezahlten Mitar-
beiter erhöht haben.
Höhere Löhne werden natürlich die Gewinnmargen der Unternehmen belasten.
Diese befinden sich derzeit allerdings auf sehr hohem Niveau. Die Voraussetzungen
für einen Rückgang sind gegeben. In den USA liegen die Gewinnmargen der Unter-
nehmen derzeit bei 11 Prozent, in Europa bei 9 Prozent. In beiden Fällen handelt es
sich um Höchstwerte seit vielen Jahrzehnten. Vor zwanzig Jahren lagen sie noch
bei 6 Prozent.
In den 2020er Jahren wird sich der Lohnanstieg voraussichtlich fortsetzen, ins-
besondere für Gruppen mit niedrigem Einkommen. Ein wesentlicher Grund dafür
ist die Tatsache, dass die Milliarde billiger Arbeitskräfte, die in den letzten vier
Jahrzehnten aus China, Indien und der Sowjetunion in die Weltwirtschaft drängten,
inzwischen integriert ist. Infolgedessen fällt es den Unternehmen schwer, neue, po-
litisch stabile Niedriglohnländer zu finden, in die sie die Produktion auslagern kön-
nen. Das ist ein Grund dafür, warum die Löhne für Fabrikarbeiter in China gestiegen
sind. Die Unternehmen werden sich daran gewöhnen müssen, den Mitarbeitern in
ihren Heimatländern höhere Löhne zu zahlen.
Der zweite Grund, warum die Gewinnmargen der Unternehmen in den 2020er
Jahren unter Druck geraten werden, ist die Gefahr höherer Steuern. Der politische
Populismus schürt diese Bedrohung. In den USA haben führende demokratische
Bewerber für die Präsidentschaftswahl 2020 in sehr ähnlicher Weise versprochen,
die Unternehmen stärker zur Kasse zu bitten. In Großbritannien hat die Regierung
die geplanten Steuersenkungen für Unternehmen zurückgenommen. Den Opposi
tionsparteien kam die Befürwortung höherer Unternehmenssteuern zugute. Unter-
dessen nimmt die neue Präsidentin der Europäischen Kommission, Ursula von der
Leyen, Unternehmen ins Visier, die „unser Steuersystem ausreizen“.
Ein dritter Grund für sinkende Gewinnmargen in den 2020er Jahren ist die Gefahr
eines stärkeren Wettbewerbs zwischen den Unternehmen. Hier haben Politiker
in den USA und Europa Maßnahmen eingeleitet. Es ist kein Geheimnis, dass der
Wettbewerb in den letzten Jahrzehnten nachgelassen hat. Die Unternehmensgrün-
dungsrate (neu gegründete Unternehmen pro Jahr im Verhältnis zur Gesamtzahl
bestehender Unternehmen) ist seit über 30 Jahren rückläufig und hat sich von fast
15 Prozent Ende der 1970er Jahre auf acht Prozent in jüngster Zeit halbiert. Unter-
dessen ist der Anteil der Branchen im Produzierenden Gewerbe, in denen die vier
Topunternehmen mehr als die Hälfte des Marktes kontrollieren, stetig gestiegen.
Natürlich machen sich die Unternehmen Sorgen wegen dieser drei Belastungen
der Gewinnmargen. Das gilt auch für die Anleger. Manche Beobachter sind der
Ansicht, dass die Aktienmärkte aufgrund der in den 2020er Jahren sinkenden
Gewinnmargen nicht darauf hoffen können, die gleichen Renditen zu erzielen
wie in den 2010er Jahren – es sei denn, die Produktivität schnellt plötzlich nach
oben und alle sind gerettet. Sie weisen außerdem darauf hin, dass der Anstieg der
Unternehmensverschuldung in den letzten zehn Jahren – der als Turbolader für
Unternehmensrenditen diente – angesichts der denkbar niedrigen Renditen von
Unternehmensanleihen wohl nur schwer zu wiederholen ist. Tatsächlich verfügen
amerikanische Unternehmen heute über Vermögenswerte, die dem 2,7-fachen
ihres Eigenkapitals entsprechen – ein Höchstwert seit vielen Jahrzehnten.Sie können auch lesen
