FSI Sector Briefing Digital Assets in der Krise? Eine Chance für M&A-Aktivitäten
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FSI Sector Briefing: Digital Assets in der Krise? Eine Chance für M&A-Aktivitäten
FSI Sector Briefing:
Digital Assets in der
Krise? Eine Chance für
M&A-Aktivitäten
Innovationen im Bereich der Digital Anwendungspotentialen – Markeneinbruch bei Kryptowährungen
Assets1 (Blockchain-basierte digitale Notierungshöchststände an den führt zu Bereinigung bei
Vermögenswerte) boomen – dies haben jeweiligen Börsen. Im Zuge der zwar Geschäftsmodellen
die rasanten technischen Entwicklungen schwankenden, aber doch insgesamt
der letzten Jahre deutlich gemacht. Das rasanten Wertentwicklung entstanden Die Anfälligkeit von Geschäftsmodellen,
enorme Potenzial der Blockchain- in den letzten Jahren mehr und mehr die auf stetig steigende Krypto-Märkte
Technologie, Geschäftsmodelle zu Anwendungsfelder und setzen, zeigt sich besonders in diesem
reformieren, hat auch das Interesse der Geschäftsmodelle, welche (nicht nur) Jahr. Mit der Diskussion um den
Finanzmärkte geweckt. Es verwundert den Digital-Asset-Markt erweitern. Energieverbrauch von Bitcoin, dem
daher kaum, dass das Fundingvolumen Einbruch von Technologieaktien (welche
für Digital-Asset-Unternehmen 2022 Neben Unternehmen wie z.B. eng mit Kryptowerten korrelieren) sowie
Höchststände erreicht hat: Stolze USD Handelsplattformen und Fonds, welche durch den Kollaps einzelner Coins brach
9,2 Mrd. wurden im ersten Quartal direkte oder indirekte Investitionen in der Markt der Kryptowährungen im
dieses Jahres weltweit in Form von Kryptowährungen ermöglichen, ist ein ersten Halbjahr 2022 massiv ein. 4 Im
Eigenkapital bereitgestellt. 2 In der Folge dezentralisierter Finanzmarkt (DeFi) Weiteren kam es zu Insolvenzen von
stieg auch das Interesse an M&A- entstanden. Dezentralisierte Digital-Asset-Hedgefonds und weiteren
Transaktionen. Von Erweiterungen der Finanzmärkte auf Basis von Blockchain- Gläubigern. Hierzu zählen vor allem
Wertschöpfungskette über Ergänzung Technologie ermöglichen neben große „Krypto-Verleiher“, die zwischen
neuer Technologien bis hin zu ganz Kreditgeschäft und Handel auch die traditionellen und Kryptomärkten
neuen Geschäftsmodellen – Ausgabe von Versicherungen oder agieren, sowie FinTechs in Deutschland.
56
Unternehmen erhoffen sich durch den Hypotheken. Sie haben damit das
Zukauf von Digital-Asset-Innovation und Potential zur Disruption bestehender
Expertise eine Weiterentwicklung ihrer Geschäftsmodelle. Vor dem Hintergrund regulatorischer
bestehenden Geschäftsmodelle. Die Unsicherheiten in Bezug auf Digital
folgende Deloitte Analyse zeigt, dass Die Vielzahl an verschiedenen Assets und drohendem Totalverlust für
fünf Faktoren für den Erfolg solcher Innovationen führte zu einem Anleger einzelner Kryptowährungen
Transaktionen entscheidend sind. Überangebot, wobei sich nicht alle bleibt abzuwarten, inwieweit das
Anwendungen erfolgreich im Markt Vertrauen in Digital-Asset-
Im vergangenen Herbst brach die durchsetzen konnten. Vor dem Geschäftsmodelle nachhaltig beschädigt
Marktkapitalisierung der wichtigsten Hintergrund des aktuell wurde – oder ob die Marktbereinigung
Kryptowährungen Rekord um Rekord. herausfordernden makroökonomischen zu langfristig positiven Entwicklungen
Der Bitcoin notierte zwischen Oktober Umfeldes ließ eine Marktbereinigung führt und Geschäftsmodelle robuster
und November 2021 mehrfach über folglich nicht lange auf sich warten. Auch macht.
65.000 USD/BTC. 3 Im Schatten der bei Krypto-M&A-Transaktionen kam es
etablierten Coins erlangte auch eine vermehrt zu Rettungskäufen. Im
Vielzahl weniger verbreiteterer Folgenden wird der Markt für Krypto-
Kryptowährungen – mit mal mehr und M&A-Deals deshalb genauer analysiert.
mal weniger nachhaltigen
01Funding von Digital-Asset- Im zweiten Quartal lag das Im Trend liegen vor allem Start-ups mit
Geschäftsmodellen im ersten Halbjahr Fundingvolumen weltweit Investitionen im Bereich NFT7 und DeFi.
2022 erneut auf Rekordniveau erwartungsgemäß mit insgesamt USD Von 921 Funding Deals in H1 2022
6,5 Mrd. rund 30 Prozent unter dem waren die Mehrzahl
Im ersten Quartal dieses Jahres spiegelte ersten Quartal, aber noch immer USD 1 Frühphaseninvestitionen. Das
sich die anstehende Anspannung an den Mrd. über dem Volumen des zweiten durchschnittliche Deal Volumen lag in
Märkten noch nicht in den Funding- Quartals 2021. Zudem blieb die Anzahl der ersten Hälfte 2022 mit rund USD 19
Aktivitäten wider. Wie bereits in den erfolgreicher Funding Deals mit 460 Mio knapp unter Vorjahresniveau. Mit
Quartalen zuvor stieg das gleichbleibend hoch. In Europa stieg das über 40 Prozent bleibt der US-Markt im
Fundingvolumen von Digital Asset Fundingvolumen dagegen sogar auf ein ersten Halbjahr 2022 die wichtigste
Geschäftsmodellen weltweit laut Rekordniveau von USD 1,4 Mrd. und lag Funding-Region. Zudem verdichten sich
Branchennetzwerk CBInsights auch in Q1 damit 40 Prozent über dem ersten die Anzeichen für eine neue Krypto-
2022 auf einen neuen Höchstwert mit Quartal 2022. Regulierungsinitiative durch die US-
USD 9,2 Mrd. Dies entsprach einem Plus Regierung, was traditionellen
von 5 Prozent zum Vorquartal und plus Finanzinstituten und institutionellen
156 Prozent im Vergleich zu Q1 2021. Investoren den Zugang deutlich
erleichtern würde.
Abb. 1: Krypto-Funding weltweit und in Europa
Abbildung 1 zeigt, dass das globale überzeugen konnten, fanden keine Im ersten Halbjahr 2022 wurden auf
Krypto-Funding im ersten Halbjahr 2022 Geldgeber. Andere hingegen sammelten Merger Market 59 M&A-Aktivitäten mit
bereits 70 Prozent der gesamten Deals weiterhin erfolgreich Gelder ein. 8 Digital-Assets-Hintergrund verzeichnet,
des Jahres 2021 und 62 Prozent des gegenüber 114 Aktivitäten im gesamten
Vorjahresgesamtvolumens erreichte. In M&A trotzt der Krypto-Marktkriese Vorjahr. Dies umfasste Ankündigungen
Europa sieht das Bild ähnlich aus. Auch und Gerüchte zu beabsichtigten
hier lag die erste Jahreshälfte bei ca. 70 Eine ähnliche Entwicklung zeigt sich am Transaktionen sowie abgeschlossene
Prozent des Volumens und 72 Prozent M&A-Markt. Gerade durch die Krise Deals. Rund 36 Prozent der M&A-
der Deals des gesamten Vorjahres. Auf angetrieben, suchen Marktteilnehmer Aktivitäten entfielen dabei auf
Basis der Daten des ersten Halbjahres Möglichkeiten, ihre Geschäftsmodelle Nordamerika, rund 29 Prozent auf
steuert das Funding von Digital-Asset- durch M&A-Transaktionen zu erweitern Europa. Es bleibt abzuwarten, ob die
Geschäftsmodellen damit auf ein neues oder abzurunden. Der wohl derzeit M&A-Aktivitäten im ersten Halbjahr
Rekordjahr zu. bekannteste Kauf in dieser einen volumenseitigen Rückgang
Marktsituation ist der Erwerb von verzeichnen, was der aktuell niedrigeren
Wie erwartet, verzeichnen die Funding- BlockFi durch FTX. 9 Bewertung von FinTech-Titeln und dem
Aktivitäten von Q1 auf Q2 volumenseitig sinkenden durchschnittlichen Digital-
einen leichten Rückgang. Asset-Fundingvolumen entspräche und
Geschäftsmodelle, die eine Tendenz zu vermehrter Distressed-
Risikokapitalgeber nicht vollends M&A-Aktivität erahnen lässt.
02Abb. 2: „Wie werden sich Ihrer Ansicht nach die Umsätze / operativen Margen in Ihrem Unternehmen über die
nächsten zwölf Monate verändern?“
Abbildung 2 zeigt, dass die globalen Ein Grundverständnis des
Expertise im Bereich Digital
Digital Asset-M&A-Aktivitäten des Marktes für Digitale Assets und
Assets in vielen traditionellen
ersten Halbjahres 2022 rund der Hälfte deren Umfeld ist von hoher
Unternehmen oder
der gesamten Aktivitäten des Jahres Bedeutung. Besonders
Finanzinstituten. M&A-
2021 entsprechen. In Europa ergibt sich essenziell für Käufer sind dabei
Aktivitäten werden daher an
ein ähnliches Bild. Auf Basis der Daten Verknüpfungspunkte mit
Attraktivität gewinnen und an
der ersten Jahreshälfte ist für 2022 eine Anwendungsmöglichkeiten
Häufigkeit sowie
ähnlich hohe Anzahl an Digital Asset- innerhalb des traditionellen
Geschwindigkeit zunehmen;
M&A Aktivitäten wie im Vorjahr zu Kerngeschäfts. Die
Käufer werden sich einem
erwarten. vorhandenen Kompetenzen
größeren Wettbewerb stellen
und Defizite sowie die
müssen. Die Dynamik des
Doch was macht M&A-Transaktionen im zukünftige Positionierung als
Digital-Asset-Marktes ist groß
dynamischen Ökosystem digitaler Assets Akteur im Markt sollten vor
und die Verfügbarkeit
erfolgreich? Beginn von (M&A) Aktivitäten
verlässlicher Informationen
in einer umfassenden Digital-
über Target, Wettbewerber,
Fünf Erfolgsfaktoren im Digital Asset Assets-Unternehmensstrategie
Markt und Umfeld zumeist
M&A Prozess erarbeitet werden. Neben der
limitiert. Dies erfordert nicht
grundsätzlichen
nur neue Ansätze bei der
Der Markt für Digital Assets und viele betriebswirtschaftlichen
Bewertung des
entsprechende Fintechs ist selbst Entscheidung für oder gegen
Transaktionspotentials und -
innerhalb der Start-up-Welt Neuland. einen Einstieg in den Markt für
Die daraus resultierenden risikos, sondern auch einen
digitale Vermögenswerte gilt es
anderen Zugang zu den
Unwägbarkeiten, geringe insbesondere, die eigene
Entscheidern – schließlich
Erfahrungswerte und der Mangel an „market-readiness“ zu
sitzen sich bei Digital-Asset-
vergleichbaren Unternehmen und bewerten und differenziert
Transaktionen seltener
Transaktionen erfordern auch im M&A- über „build or buy“ Strategien
„klassische“ CFOs gegenüber,
Prozess neue Ansätze und zu entscheiden.
sondern häufig auch Tech-
Vorgehensweisen. In diesem Kontext hat
Deloitte fünf Besonderheiten als Gründer, Programmierer und
2. Einen konsistenten M&A-
Szene-Enthusiasten. Die
relevante Faktoren für erfolgreiche Ansatz bei Digital Assets
Entwicklung eines mit der
M&A-Transaktionen im Bereich Digital verfolgen
Digital-Asset-Strategie
Assets identifiziert: Der Markt für Digital Assets und
konsistenten M&A-Ansatzes ist
damit zusammenhängende
1. Kompetenzen und -Strategie nötig, um schnell und
Geschäftsmodelle verändern
für Digital Assets im eigenen kompetent Entscheidungen
sich oft schneller als der Aufbau
Unternehmen aufbauen treffen zu können.
technischer und
betriebswirtschaftlicher
033. Expertise in internationaler gesamten Digital-Asset-Marktes Die außerordentlichen Chancen, denen
Regulatorik für Digital Assets sollten nicht unterschätzt spiegelbildlich das Risiko eines
aufbauen werden. Auch sind viele Totalverlustes möglicher Investitionen
Die jungen, schnell wachsenden Marktteilnehmer und gegenübersteht, sind typisch für
Digital-Asset-Fintechs agieren insbesondere Kunden eine aufkommende Technologien.
zumeist von Anfang an im wesentlich schnellere und Entsprechend hoch sollte die Sorgfalt
globalen, „grenzenlosen“ direktere Kommunikation sein, mit der entsprechende Gelder in
dezentralen Digital-Asset- gewohnt. die Hand genommen werden. Die oben
Universum bei gleichzeitig dargestellten Erfolgsfaktoren bilden
oftmals unsicherem 5. Team und Technologie als hilfreiche Leitplanken, um die
regulatorischem Umfeld. Werttreiber priorisieren vielversprechendsten M&A-Targets zu
Grenzüberschreitende M&A- Im Gegensatz zum durch harte identifizieren und darauffolgende
Prozesse sind hier unserer Finanzkennzahlen getriebenen, Transaktionen erfolgreich
Erfahrung nach eher zu traditionellen M&A-Prozess durchzuführen.
erwarten als in anderen stehen beim Digital-Asset-
Branchen. Das Marktumfeld M&A-Prozess - mehr noch als (Zugekaufte) Digital-Asset-Innovationen
verändert sich schnell und bei den meisten Fintechs - das werden künftig maßgeblich zur
kontinuierlich. Internationale, Team und die Technologie als Wettbewerbsdifferenzierung beitragen.
cross-funktionale und Werttreiber im Vordergrund. Unternehmen können sich durch
„kryptomarktaffine“ M&A- Die Verlässlichkeit und neuartige Produkte, die auf Blockchain-
Teams mit entsprechender Skalierbarkeit der Technologie basieren, von der
Expertise und Vernetzung sind zugrundeliegenden Technologie Konkurrenz abheben. Ebenso ist eine
sowohl in Unternehmen als ist dabei von ebenso großer Verbesserung der Customer Experience
auch in der Beratung Bedeutung wie die Innovations- durch diese möglich. Ansätze bieten sich
mehrwertstiftend. und Anpassungsfähigkeit des auch für die Optimierung interner
Teams mit seiner spezifischen Abläufe. Blockchain-Technologie bietet
4. Begleitende Web-3.0- Expertise sowie die sinnvolle damit die Chance, nicht nur einzelne
Kommunikationsstrategie Eingliederung von beidem in Bereiche zu verändern, sondern ganze
entwickeln die Unternehmensstrukturen Unternehmen zu transformieren. Dank
Es mag immer wieder des Käufers. Dies sollte sowohl des enormen Potenzials von Digital
überraschen, aber die in der Potenzial- und Assets lohnt es sich also für
Sensibilität vieler Digital-Asset- Risikoanalyse (z.B. im Due- Markteilnehmer, die Augen nach
Geschäftsmodelle für Diligence-Prozess) und den gezielten M&A-Gelegenheiten offen zu
Äußerungen einzelner Entscheidungsparametern als halten.
Meinungsführer der auch in der
sogenannten Web-3.0- Unternehmensbewertung und
Community sollte bedacht Vertragsausgestaltung
werden. Der Wert einer Berücksichtigung finden.
vollumfänglichen
Kommunikationsstrategie ist
dabei weder für Käufer noch für Aktiven Markt für sich nutzen
Verkäufer einer Digital-Asset-
M&A-Transaktion zu M&A-Transaktionen im Bereich digitaler
unterschätzen. Dabei gilt es, die Assets unterliegen in Teilen ihren
vielen Besonderheiten der der eigenen Regeln. Neben der besonderen
Web-3.0-Community zu Komplexität der Geschäftsmodelle ist
beachten. Sowohl die Art der auch die Dynamik des Marktes eine
(An)Sprache, sowie die echte Herausforderung. Die Investitions-
Kommunikations- und und Transaktionsvolumina verdeutlichen
Reaktionsgeschwindigkeit sind auch, dass das beträchtliche Potenzial
hier die wichtigsten Beispiele. von Digital Assets weiterhin als attraktiv
Risiken aus negativer wahrgenommen wird. Dank des breiten
Berichterstattung zum Anwendungsspektrums von Digital
Transaktionsobjekt, der Assets ist die Zahl potenzieller Use Cases
zugrunde liegenden enorm.
Technologie oder sogar des
041 8
Der Begriff “Digital Assets” beschreibt Cointelegraph: „DeFi-Startup
im Weiteren Blockchain-basierte Unstoppable Finance holt sich 12,5
Geschäftsmodelle anhand der folgenden Millionen Euro frisches Kapital“, unter:
Wertschöpfung: https://de.cointelegraph.com/news/ger
man-defi-startup-unstoppable-finance-
- Emission & Tokenisierung gets-investment-from-lightspeed
(aufgerufen am 16.08.2022)
- Handel
9
Blockworks: „FTX Reaches Deal To
- Verwahrung Acquire BlockFi for up to $240M“, unter:
https://blockworks.co/ftx-reaches-deal-
Die Produkte der Wertschöpfungskette to-acquire-blockfi-for-up-to-240m/
umfassen z.B. Security Token (aufgerufen am 16.08.2022)
(Tokenisierte Wertpapiere wie z.B, ETFs,
Mutual Funds, etc.), Asset-referenced
Token (NFTs für Collectibles, aber auch
Stablecoins oder Immobilien-Token
(Schuldscheine etc.), Utility Token
(„Token für Erneuerbare
Energieeinheiten für PV-Anlagen, etc.)
oder Currency Token (z.B. Bitcoin).
2
CBInsights – State of Blockchain Q1
2022
3
Kurse auf Coinmarketcap.com
4
G+J Medien GmbH: „Crash eines
Stablecoins: Was die Terra-Krise für die
Kryptoszene bedeutet“, unter:
https://www.capital.de/geld-
versicherungen/stablecoin-terra-crasht--
was-das-fuer-die-kryptoszene-bedeutet-
31856016.html (aufgerufen am
16.08.2022)
5
Block-Builders GmbH: „Bankrott von
Three Arrows Capital (3AC): 3,5
Milliarden US-Dollar Schulden“, unter:
https://block-builders.de/bankrott-von-
three-arrows-capital-3ac-35-milliarden-
us-dollar-schulden/ (aufgerufen am
16.08.2022)
6
Tagesschau: „Das Ende einer Start-up-
Hoffnung?“, unter:
https://www.tagesschau.de/wirtschaft/f
inanzen/nuri-bank-fintech-insolvenz-
101.html (aufgerufen am 16.08.2022)
7
NFTs bezeichnen non-fungible tokens. Ansprechpartner
Dies sind eindeutig identifizierbare Nils-Alexander Berent
digitale Assets. Folglich ist jedes NFT ein Partner | Financial Advisory,
nicht-replizierbares Einzelstück. Financial Services
nberent@deloitte.de
+49 69 756956929
05Deloitte bezieht sich auf Deloitte Touche Tohmatsu Limited („DTTL“), ihr weltweites Netzwerk von Mitgliedsunternehmen und ihre verbundenen Unternehmen (zusammen die „Deloitte-Organisation“). DTTL (auch „Deloitte Global“ genannt) und jedes ihrer Mitgliedsunternehmen sowie ihre verbundenen Unternehmen sind rechtlich selbstständige und unabhängige Unternehmen, die sich gegenüber Dritten nicht gegenseitig verpflichten oder binden können. DTTL, jedes DTTL-Mitgliedsunternehmen und verbundene Unternehmen haften nur für ihre eigenen Handlungen und Unterlassungen und nicht für die der anderen. DTTL erbringt selbst keine Leistungen gegenüber Mandanten. Weitere Informationen finden Sie unter www.deloitte.com/de/UeberUns. Deloitte ist ein weltweit führender Dienstleister in den Bereichen Audit und Assurance, Risk Advisory, Steuerberatung, Financial Advisory und Consulting und damit verbundenen Dienstleistungen; Rechtsberatung wird in Deutschland von Deloitte Legal erbracht. Unser weltweites Netzwerk von Mitgliedsgesellschaften und verbundenen Unternehmen in mehr als 150 Ländern (zusammen die „Deloitte-Organisation“) erbringt Leistungen für vier von fünf Fortune Global 500®-Unternehmen. Erfahren Sie mehr darüber, wie rund 415.000 Mitarbeiter von Deloitte das Leitbild „making an impact that matters“ täglich leben: www.deloitte.com/de/UeberUns Diese Veröffentlichung enthält ausschließlich allgemeine Informationen. Weder die Deloitte GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft noch Deloitte Touche Tohmatsu Limited („DTTL“), ihr weltweites Netzwerk von Mitgliedsunternehmen noch deren verbundene Unternehmen (insgesamt die „Deloitte Organisation“) erbringen mit dieser Veröffentlichung eine professionelle Dienstleistung. Diese Veröffentlichung ist nicht geeignet, um geschäftliche oder finanzielle Entscheidungen zu treffen oder Handlungen vorzunehmen. Hierzu sollten sie sich von einem qualifizierten Berater in Bezug auf den Einzelfall beraten lassen. Es werden keine (ausdrücklichen oder stillschweigenden) Aussagen, Garantien oder Zusicherungen hinsichtlich der Richtigkeit oder Vollständigkeit der Informationen in dieser Veröffentlichung gemacht, und weder DTTL noch ihre Mitgliedsunternehmen, verbundene Unternehmen, Mitarbeiter oder Bevollmächtigten haften oder sind verantwortlich für Verluste oder Schäden jeglicher Art, die direkt oder indirekt im Zusammenhang mit Personen entstehen, die sich auf diese Veröffentlichung verlassen. DTTL und jede ihrer Mitgliedsunternehmen sowie ihre verbundenen Unternehmen sind rechtlich selbständige und unabhängige Unternehmen. Stand 10/2022 06
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