Inflation, Trend und Chancen - APRIL 2021 INVESTMENT INSTITUTE FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM - ScopeExplorer
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APRIL 2021 Inflation, Trend und Chancen INVESTMENT INSTITUTE GLOBALER INVESTMENT- FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM AUSBLICK
Einleitung Unser Ausblick stützt sich auf zahlreiche unabhängige Anlageverwalter, die uns
Erkenntnisse zu verschiedenen Anlageklassen liefern. Sie alle sehen das wirtschaft-
liche Umfeld aus einem jeweils anderen Blickwinkel und ihre Ansichten fließen in
unsere Entscheidungsfindung ein.
Mit Blick auf die Zeit nach der Coronapandemie werden ein überdurchschnittliches
globales Wirtschaftswachstum, beispiellose fiskal- und geldpolitische Konjunkturför-
dermaßnahmen und eine erhöhte Inflationswahrscheinlichkeit vorhergesagt. Wir ste-
hen vor einem wirtschaftlichen Umfeld, wie wir es noch nie gesehen haben. Im
Stephen Dover, CFA Wesentlichen befassen sich unsere Anlageverwalter mit folgenden Themen:
Chief Market Strategist
• Da die Wirtschaft weltweit wieder in eine Wachstumsphase eintritt, steigt gene-
Franklin Templeton
Investment Institute
rell die Risikobereitschaft.
• Das schon lange andauernde Niedrigzinsumfeld bleibt uns wahrscheinlich weiter
erhalten, dennoch besteht ein Risiko für Inflation und steigende Zinsen.
• Wir gehen davon aus, dass festverzinsliche Anlagen weiterhin wichtig bleiben,
wobei hochverzinsliche Instrumente und Bankkredite möglicherweise eine gerin-
gere Sensitivität gegenüber steigenden Zinsen bieten.
• Aktienanlagen bieten zwar eine Chance auf eine höhere Wertentwicklung, aber
nach historischen Standards sind die Aktienbewertungen überhöht. Unsere Anla-
geverwalter sehen jedoch noch immer Chancen, vor allem bei Unternehmen, die
an der Spitze des Wandels stehen und voraussichtlich vom Wirtschaftsauf-
schwung profitieren werden, sowie in der Resilienz der Schwellenländer, insbe-
sondere in Asien.
• Aus unserer Sicht bestehen derzeit in den Schwellenländern, gerade in Asien,
erhebliche Chancen, wobei allerdings die geopolitischen Risiken im Blickfeld blei-
ben sollten.
• Alternative Anlageformen wie Hedgefonds und gewerbliche Immobilien bieten
Diversifizierung und einen gewissen Schutz gegen volatile Zinsen und Inflation.
Sie können eventuell einen Teil der Anleihen ersetzen.
• Das Bewusstsein für Umwelt, Soziales und Governance (ESG) wird für das Risi-
komanagement und potenziell bessere erwartete Renditen zunehmend wichtig.
Einige unserer Anlageexperten diskutieren die Auswirkungen auf verschiedene Anla-
genklassen. Sie legen dar, wie sie ihre Strategien angesichts der anhaltenden Unsi-
cherheit am Markt einschätzen, ob das langanhaltende Niedrigzinsumfeld andauern
wird und wo sie potenzielle Chancen sehen.
Anleihen vielleicht so wichtig wie eh und je Diversifizieren mithilfe alternativer Anlagen
Western Asset Brooks Ritchey, K2 Advisors
4 Angesichts des derzeitigen anhaltenden Niedrigzinsum-
9 Hedge-Strategien haben sich in der Regel bei steigen-
felds und der hohen Unsicherheit – nicht nur wegen den und sinkenden Zinsen gut entwickelt. Vor allem
des Coronavirus sondern auch in Verbindung mit den bei steigenden Zinsen unterstützen diese Strategien
Handelsbeziehungen zwischen China und den USA, die Diversifizierung des Portfolios, da sie die Wertent-
dem Brexit und den Spannungen im Nahen Osten – wicklung stärker über Regionen, Sektoren und Anlage-
könnten Anleihen in den Portfolios der Anleger nach klassen streuen. Aus unserer Sicht sind diese Strate-
wie vor eine wichtige Rolle spielen. Wir erwarten auch gien angesichts des Potenzials für ein erneutes Wirt-
künftig eine äußerst lockere Geldpolitik der Zentralban- schaftswachstum und einer leicht steigenden Inflation
ken weltweit, insbesondere in Anbetracht des weiterhin besonders jetzt für eine Diversifizierung von Anleihen
geringen Inflationsdrucks, des anfälligen globalen sehr interessant.
Wachstumsumfelds und der nach wie vor bestehenden
Abwärtsrisiken. 9 Tim Wang, Clarion Partners
Für 2021–2022 sehen wir die Wachstumsaussichten für
5 Glenn Voyles, Franklin Templeton Fixed Income Immobilien angesichts der schnellen Impfkampagne in
Wir gehen davon aus, dass die Auswahl der Schuldtitel den USA, der zusätzlichen Konjunkturfördermaßnahmen
2021 wichtiger ist als je zuvor, da das Anlegerverhalten und der stabilen Verbrauchernachfrage recht optimis-
im aktuellen Umfeld zu einer gewissen Fehlbewertung tisch. Die Entwicklung von Immobilien folgt dem Wirt-
des Risikos geführt hat. Insgesamt sehen wir die Anla- schaftswachstum und alle Immobiliensektoren dürften
geklasse der hochverzinslichen Papiere positiv, da die von der angestauten Nachfrage und dem bevorstehen-
Fundamentaldaten stetig besser werden und die Bewer- den Beschäftigungsboom profitieren. Höhere Zinsen
tungen noch Luft nach oben haben. gehen oft mit einem stärkeren Wirtschaftswachstum
einher. Dies dürfte zu einem Nachfrageanstieg nach
Gewerbeimmobilien und mehr Ertragswachstum führen
Aktienmärkte bieten weiterhin Chancen und so die potenziellen negativen Auswirkungen für die
6 Aram Green, ClearBridge Investments Finanzierungskosten ausgleichen.
Gegenüber der jüngsten Vergangenheit, in der die am
schnellsten wachsenden Aktien bzw. diejenigen mit
dem höchsten Bewertungsniveau sich deutlich über- Alle Geldanlagen werden letztendlich
durchschnittlich entwickelten, dürften Anlagen in ESG-Anlagen sein
Wachstumswerte aus unserer Sicht schwieriger werden. 11 Mary Jane McQuillen, ClearBridge Investments
Diese Unternehmen müssen nun beweisen, dass ihre Aktien mit einem ausgeprägten ökologischen Nachhal-
hohen Bewertungen gerechtfertigt sind – viele werden tigkeitsprofil entwickelten sich 2020 infolge mehrerer
das nicht können. Deshalb ist aktives Management so Trends generell gut. Einige dieser Trends halten wir für
wichtig wie eh und je. langfristig, wie zum Beispiel die Bekämpfung des Kli-
mawandels durch die Senkung der CO2-Emissionen
6 Matthew Moberg, Franklin Equity Group oder die Überwindung der Ressourcenknappheit durch
Nun, da das Ende der Pandemie bevorsteht, beobach- die Nutzung recycelter Materialen. Sie dürften nachhal-
ten wir an der Spitze des Marktes einige Verschiebun- tigkeitsorientierte ESG-Anlagen auf längere Sicht unter-
gen in Richtung wertorientierter und zyklischer Titel. stützen. Wir sind der Ansicht, dass alle Investitionen
Selbst angesichts dieser Veränderungen sehen wir noch letztlich ESG-Anlagen sein werden und dass diese
immer Chancen bei vielen stark wachsenden Unterneh- Anlageform eines Tages nicht mehr als eine separate
men und wir sind der Meinung, dass die Discounted- Kategorie betrachtet wird.
Cashflow-Methode zur Feststellung des Substanzwerts
eines Unternehmens am besten geeignet ist.
8 Manraj Sekhon, Franklin Templeton Emerging Markets
Equity
Vom Höhepunkt der Pandemie bis zum aktuellen Früh-
stadium der Erholung haben sich die Belege gehäuft,
dass die Schwellenländer, angeführt von wichtigen asia-
tischen Volkswirtschaften, immer mehr Vorteile bieten –
was unsere Überzeugung in dieser Hinsicht nur ver-
stärkt hat. Die Schwellenländer sind bei der Anpassung
bzw. bei der Bekämpfung des Virus relativ widerstands-
fähig geblieben.
Inflation, Trend und Chancen 3
Anleihen vielleicht so wichtig wie eh und je
An den Märkten und selbst in unseren eigenen Anlageteams wird debat- bestimmte zyklische Titel wie Flug- und
tiert, ob die Inflation in den USA sich als ein kurzfristiger Anstieg nach Kreuzfahrtgesellschaften und ausge-
wählte Einzelhandelssegmente – ergänzt
der Pandemie erweisen wird, der schon 2022 wieder beendet ist, oder durch eine Ausrichtung auf höhere Qua-
ob es sich um eine Veränderung auf lange Sicht handelt. Diese Debatte lität in den weniger zyklischen Teilsekto-
wirkt sich stark auf die längerfristigen Zinsen aus. Unsere Verwalter für ren als Ballast in unseren Portfolios.
Bankkredite entwickelten sich 2020
festverzinsliche Anlagen sind generell der Meinung, dass das Niedrig-
deutlich schlechter als Hochzinsanlei-
zinsumfeld, das uns nun schon einige Zeit begleitet, bestehen bleiben hen, daher halten wir die aktuellen
dürfte. Zu einer Inflation könnte es ihrer Meinung nach zwar kurzfristig Spreads in diesem Sektor für recht
kommen, diese wird aber wahrscheinlich nicht anhalten oder auf ein attraktiv. Auch Schwellenländeranleihen
betrachten wir als attraktiv, da sich
Niveau steigen, das eine Stagflation auslösen könnte. Vor diesem Hinter- Volkswirtschaften weltweit weiter öffnen
grund argumentieren sie, dass Anleihen ein wichtiger Teil der und erholen.
Anlegerportfolios bleiben sollten, und blicken dabei angesichts des güns-
Als aktiver Verwalter für festverzinsliche
tigen wirtschaftlichen Umfelds insbesondere auf das Hochzinssegment. Anlagen mit Fokus auf den langfristigen
Fundamentalwert hat Western Asset
stets eine Vielzahl von Marktpreisfakto-
Anleihen bieten Diversifizierung Chancen sehen wir zum Beispiel bei
hochverzinslichen Anleihen und Bank- ren im Blick. Wir erwarten auch künftig
und Ballast eine äußerst lockere Geldpolitik der
krediten. Zwar besteht bei hochverzinsli-
Western Asset Zentralbanken weltweit, insbesondere in
chen Schuldtiteln nach unserer Auffas-
sung nicht viel Raum für Kapitalwert- Anbetracht des weiterhin niedrigen
Angesichts des derzeitigen Niedrigzins-
steigerungen (engere Spreads), doch Inflationsdrucks, des anfälligen globalen
umfelds und der großen Unsicherheit –
sehen wir einen attraktiven Renditevor- Wachstumsumfelds und der nach wie
nicht nur wegen des Coronavirus, son-
teil gegenüber anderen Anleihensekto- vor bestehenden Abwärtsrisiken. Auf der
dern auch rund um die Handelsbezie-
ren. Dennoch bleiben wir sehr selektiv. Makroebene gehen wir davon aus, dass
hungen zwischen China und den USA,
Erfahrungsgemäß haben sich Hochzins- die Volkswirtschaften sich weltweit wie-
den Brexit und die Spannungen im
anleihen immer dann am besten entwi- der öffnen und von der Pandemie erho-
Nahen Osten – sind Anleihen in den
ckelt, wenn die Inflation von einem len werden. Doch jede Entwicklung, die
Portfolios der Anleger möglicherweise
unterdurchschnittlichen Tiefstand aus unserem auf eine Erholung ausgerichte-
so wichtig wie eh und je. Durch die
nach oben kletterte – was in diesem ten Ausblick zuwiderläuft, könnte
negative Korrelation mit vielen Risikoan-
Jahr durchaus wahrscheinlich ist. Wir unsere Einschätzung ändern. Wie wich-
lagen können Anleihen in Portfolios
positionieren uns unverändert für einen tig eine aktive Verwaltung bei festver-
nicht nur zur Diversifizierung beitragen,
zinslichen Anlagen ist, kann daher nicht
„
sondern auch als Ballast dienen. Konjunkturaufschwung und bevorzugen
Wir erwarten auch künftig eine äußerst lockere Geldpolitik der
Zentralbanken weltweit, insbesondere in Anbetracht des weiterhin nied-
rigen Inflationsdrucks, des anfälligen globalen Wachstumsumfelds und
der nach wie vor bestehenden Abwärtsrisiken. Auf der Makroebene
gehen wir davon aus, dass die Volkswirtschaften sich weltweit wieder
öffnen und von der Pandemie erholen werden.“
Western Asset
4 Inflation, Trend und Chancen
stark genug betont werden, denn im
Gegensatz zu einem aktiven Anlagever-
walter wie Western Asset kann ein pas-
siver Anlageverwalter beim Portfolioauf-
bau die Duration, die Zinsstrukturkurve,
Sektor- oder Sicherheitspräferenzen nur
„ Zwar ist eine Prognose der
Fundamentaldaten, die den Hintergrund für
die Marktentwicklung bilden, gegen Ende der
in geringem Maße berücksichtigen.
Pandemie immer noch schwierig. Wir gehen
jedoch davon aus, dass sich das Bild weiter
Hochverzinsliche Anlagen bieten
Chancen, aber die Auswahl der verbessern wird. Zudem sind wir der
Schuldtitel bleibt ein entschei- Meinung, dass die Ausfallquote ihren
dender Faktor
Glenn Voyles Höhepunkt überschritten hat und im zweiten
Portfolio Manager
Halbjahr 2021 auf rund 2 % zurückgehen
Franklin Templeton Fixed Income
sowie 2022 stabil bleiben wird.“
Im aktuellen anhaltenden Niedrigzins-
Glenn Voyles
umfeld können Anleihen viele Funktio-
nen übernehmen. Angesichts des mak- Potenzial für eine Verengung, die einen das Bild weiter verbessern wird. Zudem
roökonomischen Hintergrunds kann die relativ geordneten Zinsanstieg absorbie- sind wir der Meinung, dass die Ausfall-
Wertentwicklung von Anleihen in einigen ren kann, sodass die Renditeaussichten quote ihren Höhepunkt überschritten
Bereichen wegen der potenziellen Aus- attraktiv bleiben. Der Markt für Neu- hat und im zweiten Halbjahr 2021 auf
wirkungen steigender Zinsen unter emissionen im US-Hochzinssegment ist etwa 2 % zurückgehen sowie 2022 sta-
Umständen niedriger ausfallen. Hoch- noch immer sehr aktiv und wir hielten bil bleiben wird. Wir beobachten die
zinsanleihen können höhere Erträge Vergünstigungen bei Neuemissionen technischen Aussichten sehr genau,
generieren und weisen eine etwas gerin- generell für eine attraktive Möglichkeit, denn 2020 war sowohl in puncto Nach-
gere Sensitivität gegenüber Zinsschwan- Rendite und Spread mitzunehmen. frage als auch bei den Emissionen ein
kungen auf. In einem solchen Umfeld Bestimmte Branchen oder Ratings stan- sehr starkes Jahr (2020 waren die Brut-
kann dies aus unserer Sicht ein attrakti- den für uns nicht im Fokus, stattdessen toemissionen so hoch wie nie zuvor).1
ves Profil darstellen. waren wir auf der Suche nach den bes- Sollten die Zinsen deutlich steigen,
ten Chancen individueller Anleihen. Aus wären eine rückläufige Refinanzierungs-
In den USA nimmt die Impfkampagne
unserer Sicht ist die Titelauswahl 2021 tätigkeit sowie eine sinkende Nachfrage
an Fahrt auf und die Regierung hat ein
wichtiger als je zuvor, da das Anleger- möglich und beides könnte sich auf die
umfangreiches Hilfspaket zur Konjunk-
verhalten im aktuellen Umfeld zu einer Bewertungen auswirken.
turförderung verabschiedet. Dadurch
gewissen Fehlbewertung des Risikos
verbessern sich die Aussichten für die Insgesamt sehen wir Hochzinsanleihen
führt.
US-Wirtschaft, was nach unserer Auf- positiv, da die Fundamentaldaten stetig
fassung hochverzinslichen US-Unter- Zwar ist eine Prognose der Fundamen- besser werden und die Bewertungen
nehmensanleihen zugutekommt. Im Ver- taldaten, die den Hintergrund für die noch Luft nach oben haben. Dennoch
gleich zu der Situation nach der globa- Marktentwicklung bilden, gegen Ende bleibt die Titelauswahl sehr wichtig.
len Finanzkrise sind die Spreads noch der Pandemie immer noch schwierig.
immer weit, wir sehen aber dennoch Wir gehen jedoch davon aus, dass sich
Inflation, Trend und Chancen 5
Aktienmärkte bieten weiterhin Chancen
Der weltweite Aktienhandel nähert sich nie dagewesenen Höchstständen in verschiedene Softwarefirmen, die den
und viele Anleger fragen sich, ob dieser kontinuierliche Anstieg so weiter- digitalen Wandel unterstützen, in Tech-
nologielieferanten für Elektrofahrzeuge
gehen kann. Es gibt sinnvolle Argumente dafür, dass die Bewertungen am und Solarenergie und in Dating-Plattfor-
Aktienmarkt, vor allem in manchen Sektoren, gegenüber historischen men, die den durch die fehlende soziale
Werten als überzogen oder „überschäumend“ betrachtet werden können, Interaktion entstehenden Leerraum
gefüllt haben.
doch allgemein sehen unsere Anlageverwalter nach wie vor Chancen für
einen weiteren Anstieg der Aktienmärkte. Dabei gilt, dass jedes Wertpa- Innovative Wachstumsunternehmen
pier individuell betrachtet werden muss. Technologiewerte sind insgesamt haben sich im vergangenen Jahr sehr
gut entwickelt. Allerdings geschah dies
möglicherweise überbewertet, aber es gibt in diesem Sektor nach wie vor oft in Form eines schnellen Anstiegs der
idiosynkratische Gelegenheiten. Unsere Verwalter von Aktienanlagen beob- Bewertungskennzahlen in sehr kurzen
achten Marktbereiche, die sich in der Pandemie verändert haben und die Zeiträumen und viele dieser Firmen wer-
den nun auf dem niedrigsten Bewer-
nach wie vor an vorderster Front des Wandels stehen.
tungsniveau seit neun Monaten gehan-
delt. Überzogen sind die Bewertungen
Der digitale Wandel wird Aktien Unternehmen mit Rückständen bei bei jüngeren Wachstumstiteln in speku-
weiterhin Auftrieb verleihen. Innovation und Digitalisierung deutlich lativeren Geschäftsfeldern. Gegenüber
gemacht. Die meisten Profiteure der der jüngsten Vergangenheit, als die am
Aram Green
Homeoffice- und E-Commerce-Trends schnellsten wachsenden Aktien bzw.
Portfolio Manager und Managing Director
waren bereits zuvor digital versiert und diejenigen mit dem höchsten Bewer-
ClearBridge Investments sorgen mit verbesserten Produkten und tungsniveau sich deutlich überdurch-
Dienstleistungen weiter für Turbulenzen schnittlich entwickelten, dürften Anla-
Nach der Wiederbelebung der Weltwirt-
in ihren Zielmärkten – Anbieter von gen in Wachstumswerte aus unserer
schaft werden sich die Geschäfts- und
elektronischen Signaturen und Teleme- Sicht schwieriger werden. Diese Unter-
Verbrauchertrends normalisieren und
dizin sind hierfür gute Beispiele. Andere nehmen müssen nun beweisen, dass
eine breitere Unternehmensbasis erfas-
innovative Technologien wurden durch ihre hohen Bewertungen gerechtfertigt
sen. Dennoch gehen wir davon aus,
Verzögerungen bei der Einführung und sind – viele werden das nicht können.
dass innovative Unternehmen sich mit-
Verbreitung aufgrund der Coronapande- Deshalb ist aktives Management aus
tel- bis langfristig noch immer über-
mie ausgebremst, die nun kein Thema unserer Sicht so wichtig wie eh und je.
durchschnittlich entwickeln werden. Die
mehr sind. Dies stärkt unser Vertrauen
Coronakrise hat die Anfälligkeit von
DIE BESCHLEUNIGUNG IM BEREICH E-COMMERCE DÜRFTE ANHALTEN Langfristig günstige Faktoren
Abbildung 1: Umsatzwachstum Einzelhandel nach Verkaufskanälen
März 2016 – Dezember 2020
überdauern alle Marktzyklen
Matthew Moberg
Umsatzwachstum Einzelhandel nach Verkaufskanälen
Portfolio Manager
50 %
Franklin Equity Group
40 %
30 %
Langfristig sehen wir Innovationskraft
als den treibenden Faktor für die Vermö-
20 % gensbildung in der Wirtschaft, und wer
10 %
in Innovationen investiert, wird mit
hoher Wahrscheinlichkeit über einen
0% gesamten Konjunkturzyklus – also rund
-10 %
drei bis fünf Jahre lang – eine bessere
Wertentwicklung verzeichnen als der
März März März März März Dez. Markt. In der Praxis ist unser Anlageho-
'16 '17 '18 '19 '20 '20 rizont jedoch oft viel länger. Selbst nach
Umsatzwachstum im Einzelhandel (E-Commerce) Umsatzwachstum im Einzelhandel (Ladengeschäfte) der sehr guten Wertentwicklung des ver-
Quelle: US Census Bureau, Daten vom 28. Februar 2021. gangenen Jahres besteht aus unserer
6 Inflation, Trend und Chancen
Sicht noch ein sehr reichhaltiges Ange-
bot von Anlagemöglichkeiten in Innova-
tionen, da viele einzelne Fortschritte im
jetzigen Umfeld wirtschaftlich tragbar
werden.
„ Andere Veränderungen, die die Verbraucher
im vergangenen Jahr erlebt haben, werden
wahrscheinlich länger bestehen bleiben. Zu
Kurzfristig können sich die Märkte auf
der Grundlage unzähliger Ängste, Sor- Beginn der Coronakrise kauften 27 % der
gen, quantitativer Käufe oder Verkäufe
und vieler anderer Faktoren entwickeln.
Verbraucher weltweit erstmals Dinge online
Nun, da das Ende der Pandemie bevor- und wir vermuten, dass viele eine positive
steht, beobachten wir an der Spitze des
Marktes einige Verschiebungen in Rich- Erfahrung gemacht haben. Dies führte zu
tung wertorientierter und zyklischer
Titel. Trotz dieser Veränderungen sehen mehr Investitionen in damit zusammenhän-
wir weitere Chancen bei vielen stark
wachsenden Unternehmen und halten
gende Branchen wie Logistik, Online-
die Discounted-Cashflow-Methode Zahlungssysteme und Web-Dienstleistungen.“
(DCF) für die beste Möglichkeit zur
Matthew Moberg
Bestimmung des Substanzwerts von
Unternehmen, denn anders als bei
Für uns ist klar: Die Auswirkungen der Fall gestiegen, aber wir gehen davon aus,
Standardbewertungen wird dabei auch
Coronakrise werden das Verbraucherver- dass sowohl die Akzeptanz als auch die
das Wachstum berücksichtigt. Ein
halten dauerhaft verändern. Im kommen- Größe der potenziellen Zielmärkte mit der
hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
den Jahr dürften Live-Veranstaltungen Zeit noch zunehmen kann.
bedeutet zum Beispiel nicht, dass ein
und Reisen wieder möglich sein –
Unternehmen teuer ist, und ein Unter- Als wir vor etwa 50 Jahren damit began-
zunächst vielleicht nicht im gleichen
nehmen mit niedrigem KGV ist nicht nen, in Innovationen zu investieren, fan-
Umfang wie vor der Pandemie, aber der
zwingend preiswert. den die meisten Veränderungen im Sili-
Wendepunkt wird kommen und die Ent-
wicklung geht in eine positive Richtung. con Valley in Kalifornien statt, insbeson-
Unserer Meinung nach unterschätzen
Andere Veränderungen, die die Verbrau- dere in der Halbleiter-, Luftfahrt- und
Marktteilnehmer oft, wie lange innova-
cher im vergangenen Jahr erlebt haben, Rüstungsbranche. Noch vor 25 Jahren
tive Unternehmen Wachstum generieren
werden wahrscheinlich länger bestehen bestand ein auf Innovationen ausgerich-
können: Sie werden bei den Gewinnen
bleiben. Zu Beginn der Coronakrise kauf- tetes Portfolio mit hoher Wahrschein-
nicht innerhalb kurzer Zeit vom Wettbe-
ten 27 % der Verbraucher weltweit erst- lichkeit vor allem aus Aktien der im Sili-
werb übertroffen, sondern bleiben oft-
mals Dinge online2 und wir vermuten, con Valley ansässigen Unternehmen.
mals über sehr lange Zeit überdurch-
dass viele eine positive Erfahrung Heute sind Innovationen eindeutig ein
schnittlich. Auch ihre Wachstumsge-
gemacht haben. Dies führte zu mehr globales Thema und es gibt Exzellenz-
schwindigkeit wird eventuell auf kurze
Investitionen in damit zusammenhän- zentren auf der ganzen Welt. Aus China,
und auch lange Sicht unterschätzt. Bei
gende Branchen wie Logistik, Online-Zah- Japan, Taiwan, Israel, Westeuropa und
DCF-Modellen sind diese Annahmen für
lungssysteme und Web-Dienstleistungen, Lateinamerika kommen erhebliche Fort-
Dauer und Geschwindigkeit Schlüsselva-
da die Unternehmen ihre Geschäftsmo- schritte und jede dieser Regionen ent-
riablen, die sich unabhängig voneinan-
delle an das neue Umfeld anpassten. wickelt unterschiedliche Kompetenzen.
der und in Kombination stark auf die
Unser Research-Team verfolgt das Ziel,
Bewertung eines Unternehmens auswir-
Ein wichtiges Feld für fortschrittliche dass wir von den aufkommenden Inno-
ken können. Unser differenzierter
Innovationen ist weiterhin die Genomik. vationen profitieren.
Research-Ansatz soll nicht erfassten
Die Genomik und die Gensequenzierung
Wert offenlegen – auch bei Aktien, die Es ist kaum vorstellbar, dass diese Inno-
leisteten einen wesentlichen Beitrag bei
sonst teuer erscheinen. Die Verschie- vationstrends künftig an Dynamik einbü-
der Entwicklung von Therapien und Impf-
bungen in Richtung zyklischer Werte, ßen werden. Negativ auswirken können
stoffen gegen das Coronavirus. Es wurden
die wir derzeit an den Märkten beobach- sich jedoch die Vorschriften einzelner
allerdings nicht nur Therapien besonders
ten, sehen wir als natürliches Ergebnis Länder oder Verzögerungen bei Neuent-
schnell entwickelt, sondern auch Ver-
der Anlagetätigkeit über einen ganzen wicklungen wegen technischer Anforde-
triebs- und Herstellungskapazitäten auf-
Zyklus. Und wir sind sicher, dass inno- rungen. In diesen Bereichen können
gebaut, mit denen Fortschritte in der
vative Unternehmen belohnt werden, die aktives Investieren und eine generalisti-
Genomik künftig einfacher in die Wirt-
neue Produkte, neue Methoden und sche Sicht der Dinge nach unserer Auf-
schaft gelangen könnten. Mit den hier
Fortschritte zur Lösung einiger der größ- fassung für Mehrwert im Anlageprozess
erwähnten Investitionen wurde ein Funda-
ten Probleme unserer Zeit finden und sorgen.
ment gelegt. Die Nachfrage ist auf jeden
unser Leben besser machen.
Inflation, Trend und Chancen 7
Die Pandemie hat sich von Land zu Land sehr unterschiedlich ausge- das Handelsbilanzdefizit der USA immer
wirkt – einige waren besser auf die Herausforderungen vorbereitet als neue Höchststände. Statt sich vergeb-
lich auf den Handel zu konzentrieren
andere. Einige Anleger sind vielleicht überrascht, dass sich die Schwel- würden die USA aus unserer Sicht von
lenländer – vor allem in Asien – als recht widerstandsfähig erwiesen Reformen im Inland, Infrastrukturinves-
haben. China war die einzige große Volkswirtschaft, die 2020 ein posi- titionen und einer Förderung der Digita-
lisierung in der Wirtschaft mehr
tives Wachstum aufwies, während der Rest durch die Coronakrise eine
profitieren.
Rezession erlebte. 2019 lag das Volumen der chinesischen Wirtschaft
bei rund 66 % der US-Wirtschaft, aber noch vor Ende dieses Jahrzehnts Die Anpassungsfähigkeit der
Schwellenländer
könnte die chinesische Wirtschaft sehr wohl die USA überholen und zur
Innerhalb der letzten zehn Jahre ist die
größten Volkswirtschaft der Welt avancieren. Chinas Anleihenmarkt ist Hoffnung, ein Unternehmen aus einem
der zweitgrößte der Welt, der nur knapp hinter den USA liegt. Wir sind Schwellenland könne zum
der Meinung, dass Anleger die Märkte in China und in Asien insgesamt Weltmarktführer werden, zur Realität
geworden und der Trend hat sich in der
nicht ignorieren sollten. Pandemie noch verstärkt. In Taiwan,
Südkorea, China und Indien gibt es viele
Beispiele innovativer, anpassungsfähiger
Die Schwellenmärkte wachsen für diese Welt nach der Coronakrise ist
China inzwischen auf dem Weg, noch Unternehmen, die langfristige
weiter Erfolgsfaktoren ausnutzen.
vor Ende des Jahrzehnts zur größten
Manraj Sekhon, CFA
Volkswirtschaft der Welt zu werden. Aus Taiwanesische und südkoreanische Halb-
Chief Investment Officer Franklin Temple- unserer Sicht wird dieser Trend (der leiterfirmen dominieren die Branche
ton Emerging Markets Equity durch die unterschiedliche coronabe- weltweit mit ihren starken Produktions-
dingte Wertentwicklung im letzten Jahr kapazitäten, vor allem bei hochmoder-
Seit der Marktkorrektur von März 2020, verstärkt wurde) noch jahrelang zu posi- nen Halbleiterchips. Durch ihre starke
als die Folgen einer weltweiten Pande- tiven Kapitalströmen in die Schwellen- Präsenz können sie ausreichend Cash-
mie erstmals eingepreist wurden, ist ein länder führen, allen voran nach China. flow für einen Ausbau ihrer Investitionen
Jahr vergangen. In den letzten 12
Dabei fällt auf, dass China zwar die ein- generieren und ihre Wettbewerbsvorteile
Monaten gab es mehr disruptive Verän-
zige große Volkswirtschaft war, die durch die boomende Nachfrage von
derungen als sonst in Jahrzehnten. Die
2020 ein merkliches Wachstum aufwies Hochleistungscomputer-Herstellern, Bit-
Schwellenländer, vor allem in Asien,
und sich weiterhin deutlich erholt, die coin-, Automobil- und anderen Unter-
sind bei der Anpassung bzw. bei der
Regierung aber ein vorsichtigeres nehmen weiter ausbauen. Halbleiterfir-
Bekämpfung des Virus relativ wider-
Wachstumsziel für 2021 ausgegeben men aus dem Westen können kaum mit-
standsfähig geblieben. Dem gegenüber
hat (6 % gegenüber den vom Internatio- halten – weder bei den Innovationen
steht der Westen, dessen Rückkehr zu
nalen Währungsfonds prognostizierten noch bei den Investitionen.
wirtschaftlicher Normalität fast aus-
schließlich von Impfstoffen abhängt. In 8 %.3 Zudem legte sie erstmals kein Zudem stehen südkoreanische Firmen
den USA und im Vereinigten Königreich längerfristiges Ziel für das durchschnitt- an der Spitze der Entwicklung von Bat-
kommen die Impfungen schnell voran, liche Wachstum fest. Gleichzeitig wur- terien für Elektrofahrzeuge, die weltweit
aber Europa liegt mit anhaltenden Lock- den Umwelt- und Sozialreformen sowie durch die politische Unterstützung und
downs und wirtschaftlicher Stagnation neue, saubere Technologien stärker her- Technologiefortschritte eine größere
weit zurück. vorgehoben – die Wirtschaft soll „grü- Marktdurchdringung erreichten. In China
ner“ werden. Diese Maßnahmen signali- entwickeln Biotechnologiefirmen innova-
China ist zu groß, um ignoriert zu werden sieren das allgemeine Engagement der tive Behandlungsformen für Krebs und
Vom Höhepunkt der Pandemie bis zum Regierung für ein langfristig nachhalti- andere Volkskrankheiten und haben
aktuellen Frühstadium der Erholung geres und hochwertigeres Wachstum. durch die Zulassung dieser Wirkstoffe
häuften sich die Hinweise darauf, dass das Vertrauen der globalen Pharmakon-
die Schwellenländer, angeführt von Den Tiefpunkt in den Beziehungen zwi-
schen den USA und China haben wir zerne erworben. Auch die an den Akti-
wichtigen asiatischen Volkswirtschaften, enmärkten unterrepräsentierte Internet-
immer mehr strukturelle Vorteile bie- aus unserer Sicht zwar hinter uns, aber
die Lage bleibt angespannt. Nach Jah- branche Indiens bietet aus unserer Sicht
ten – was unsere Überzeugung in dieser großes Potenzial.
Hinsicht nur gefestigt hat. Beispielhaft ren aggressiver Handelspolitik erreicht
8 Inflation, Trend und Chancen
Diversifizieren mithilfe alternativer Anlagen
Im aktuellen Niedrigzinsumfeld bieten alternative Anlagen wie Hedgefonds Sensibilität, die ein Mehrstrategien-
und Gewerbeimmobilien die Möglichkeit, in Werte zu investieren, die sich Hedgefondsportfolios gegenüber Aktien
aufweist, den Kapitalerhalt eines ausge-
anders verhalten als Aktien und Anleihen. Außerdem könnten sie sich in wogenen Portfolios aus Anleihen und
einem inflationären Umfeld oder bei steigenden Zinsen gut entwickeln. Aktien.
Mit der Verfügbarkeit von Impfstoffen
und besseren Therapien gegen das
Hedge-Strategien weniger anfäl- Finanzierungskosten aufbauen und Virus steht eine Wiedereröffnung des
lig für Zinsen Short-Positionen in den Bereichen, die Wirtschaftslebens weltweit bevor. Viele
dadurch Schaden nehmen. Aus unserer Ökonomen (und Strategen) diskutieren
Brooks Ritchey
Sicht sind diese Strategien angesichts momentan, wie eine Wiedereröffnung
Co-Head of Investment Research and
des Potenzials für ein erneutes Wirt- sich auf die Aktien- und Anleihenmärkte
Management
schaftswachstum und einer leicht stei- auswirken wird. Eine Wiederbelebung
K2 Advisors genden Inflation besonders jetzt für der Nachfrage von Verbraucherseite und
eine Diversifizierung von Anleihen sehr aus der Industrie könnte weltweit die
Hedge-Strategien entwickeln sich übli-
interessant. Inflation nach oben treiben und entspre-
cherweise bei steigenden und bei sin-
chende Reaktionen der Zentralbanken
kenden Zinsen gut. Vor allem bei stei- Hedge-Strategien sind zwar darauf aus- auslösen – dies wird als großes Risiko
genden Zinsen unterstützen diese Stra- gelegt, mittel- und langfristig Renditen betrachtet. Jeder Wachstumsschub und
tegien die Diversifizierung des Portfo- durch geringe Volatilität zu erzielen, jedes Ansteigen des Inflationsdrucks
lios, da sie die Wertentwicklung stärker aber sie begrenzen auch Verluste bei dürfte zu weltweit steigenden Zinsen
über Regionen, Sektoren und Anlage- verschiedenen Marktschocks. Im ersten und auf niedrigerem Niveau konsolidie-
klassen streuen. Hedgefonds können Quartal 2020 beispielsweise, als die renden Anleihenkursen führen.
Long-Positionen bei den potenziellen Aktienkurse wegen der Coronakrise
Gewinnern von höheren abstürzten, unterstützte die geringe Aktuell scheint dieses Erholungsszena-
rio am wahrscheinlichsten. Falls das
IN DER VERGANGENHEIT DIENTEN HEDGEFONDS DER PERFORMANCE- Virus jedoch mutiert und die Infektions-
DIVERSIFIZIERUNG IN ERGÄNZUNG ZU ANLEIHEN zahlen wieder schneller steigen, hätten
Abbildung 2: Durchschnittliche monatliche Wertentwicklung von Hedgefonds während die Märkte eventuell weniger Angst vor
verschiedener Performance-Quintile des BarCap US Treasury Long Bond Index einer durch das Wachstum ausgelösten
1. Januar 1998 – 28. Februar 2021
Inflation und dem Risiko höherer
5% Zinsen.
4,88 %
4%
3% Gewerbeimmobilien als mögli-
2% 1,94 %
che Absicherung gegen die
1% 0,43 %
0,69 % 0,61 % 0,43 % Inflation
0,52 % Dr. Tim Wang
0%
-0,94 % -0,30 % Head of Investment Research Clarion
-1 %
Partners
-2 %
-3 % -3,44 % Dank massiver staatlicher Unterstüt-
zungsmaßnahmen, insgesamt besserer
Schlechteste 20 % 2. Quintil 3. Quintil 4. Quintil Beste 20 % Immobilien-Fundamentaldaten und
mehrerer Sektoren mit überdurch-
BBG BarCap US Treasury: Long Index HFRX Global Hedge Fund Index
schnittlicher Entwicklung, darunter
Quelle: Bloomberg. Indizes werden nicht aktiv gemanagt und es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Gebäude für Industrie und Life Sciences
Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in Indizes nicht berücksichtigt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit
sowie Mietimmobilien, blieben die
ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Diversifizierung ist keine Garantie für
Gewinne und eliminiert nicht das Verlustrisiko. Immobilienwerte in der Pandemie
Inflation, Trend und Chancen 9„ Für 2021/2022 sehen wir in den USA die Wachstumsaussichten für
Immobilien angesichts der schnellen Impfkampagne, der zusätzlichen
Konjunkturfördermaßnahmen und der stabilen Verbrauchernachfrage
recht optimistisch. Die Entwicklung von Immobilien folgt dem
Wirtschaftswachstum und alle Immobiliensektoren dürften von der
angestauten Nachfrage und dem anstehenden Beschäftigungsboom
profitieren.“
Tim Wang
stabiler als erwartet. Für 2021/2022 mittelfristig mögliche moderate Infla- und steigende Zinsen eignen, vor allem
sehen wir in den USA die Wachstums- tion. Die Inflationserwartungen sind in weil Vermieter generell in einem besse-
aussichten für Immobilien angesichts jüngster Zeit gestiegen und die Rendi- ren wirtschaftlichen Umfeld die Mieten
der schnellen Impfkampagne, der ten für zehnjährige US-Schatzanleihen erhöhen können. Höhere Zinsen sind oft
zusätzlichen Konjunkturfördermaßnah- sind in den letzten Wochen auf über mit besserem Wirtschaftswachstum ver-
men und der stabilen Verbrauchernach- 1,6 % geklettert, worauf die Finanz- bunden. Dies dürfte zu einer höheren
frage recht optimistisch. Die Entwick- märkte mit Volatilität reagieren. Nachfrage nach Gewerbeimmobilien
lung von Immobilien folgt dem Wirt- und stärkerem Ertragswachstum führen
schaftswachstum und alle Immobilien- Angesichts des reflationären Umfelds und so die potenziellen negativen Aus-
sektoren dürften von der angestauten sollten Erträge mit Wachstum ein wich- wirkungen für die Finanzierungskosten
Nachfrage und dem anstehenden tiger Bestandteil der Allokationsstrategie ausgleichen.
Beschäftigungsboom profitieren. für ein Portfolio sein. In der Vergangen-
heit hat sich gezeigt, dass sich Immobi-
Risiken für unseren Ausblick sind poten- lien als Anlageklasse zumindest teil-
zielle neue Coronavirusvarianten und die weise zur Absicherung gegen Inflation
10 Inflation, Trend und ChancenAlle Geldanlagen werden letztendlich
ESG-Anlagen sein
Umweltschutz, soziale Aspekte und Governance (ESG-Faktoren) werden durch die Senkung von CO2-Emissionen
für Anleger immer wichtiger und die Coronapandemie hat weltweit ein oder die Überwindung der Ressourcen-
knappheit durch die Nutzung von Recy-
noch stärkeres Schlaglicht auf diese Kriterien geworfen. Europa ist den clingmaterialien. Ein weiterer anhalten-
USA in diesem Bereich voraus, aber neue Infrastruktur und Initiativen der Trend wurde durch die Notwendig-
für grüne Energie dürften die Umweltkomponente auch in den USA keit in der Coronapandemie gefördert:
die Bemühungen der Gesundheitsbran-
voranbringen. Wir halten alle drei ESG-Kriterien für sehr wichtig und sind
che um eine Nutzung ihrer Kapazitäten
der Meinung, dass sie sowohl im Hinblick auf die Anlagerendite als auch und finanziellen Ressourcen zur besse-
aus der Risikoperspektive betrachtet werden müssen. ren Versorgung der Gesellschaft. Dass
die beiden ersten Corona-Impfstoffe so
schnell entwickelt wurden und so wirk-
sam sind, zeigt, dass der Ehrgeiz von
Bei ESG-Anlagen ist aktive Anleger, die von den vielen ESG-Anlage- Biopharma-Unternehmen zur Entwick-
Erfahrung wichtig angeboten verwirrt sind, empfehlen wir lung innovativer Therapien und Heilmit-
einen Blick auf die Erfahrung der Port- tel bedeutsame Fortschritte nicht nur
Mary Jane McQuillen
foliomanager bei der Verwaltung von für seltene und genetisch bedingte
Portfolio Manager ClearBridge Vermögenswerten mit ESG-Faktoren, die Krankheiten ermöglicht hat, sondern
Investments ESG-Anlagen des Unternehmens in der auch für Infektionskrankheiten und
Vergangenheit, die ESG-Infrastruktur, eventuell für Krebs.
ClearBridge ist schon seit langem der den Anlageprozess und die Erfolgsbilanz
Ansicht, dass alle Geldanlagen irgend- über mehrere Konjunkturzyklen. Die Gewinner in Sachen Nachhaltigkeit
wann ESG-Anlagen sein werden und könnten im nächsten Marktzyklus
dass diese Anlageform eines Tages nicht Aktien mit soliden Nachhaltigkeitsprofi- Unternehmen aus dem Bereich zykli-
mehr als eine separate Kategorie len entwickelten sich 2020 aufgrund sche Konsumgüter sein, die die Nach-
betrachtet wird. Unsere Erfahrung hat mehrerer Trends generell gut. Einige haltigkeit der Lebensmittelbeschaffung
gezeigt, dass die Einbindung wesentli- davon betrachten wir als langfristige und -verpackung verbessern, Finanz-
cher und relevanter ESG-Kriterien in die Trends, die auf Nachhaltigkeit fokus- dienstleister, die Diversität und Inklu-
Fundamentaldatenanalyse und Anlage- sierte Anlagen auf längere Sicht unter- sion priorisieren, und Industriefirmen,
entscheidungen stets einen Mehrwert stützen dürften – wie zum Beispiel die die Energieeffizienz und Elektrofahr-
Bekämpfung des Klimawandels
„
für unseren Anlageprozess gebracht hat zeuge ermöglichen.
und unsere Ansichten als langfristige
Aktionäre unterstützt.
Dass infolge der exponentiellen
Zunahme neuer, auf ESG fokussierter
Viele Anlageverwalter sourcen einen Großteil
Anlagestrategien die Gefahr der Verwir- ihrer ESG-Analysen aus – kein aktiver
rung und Verwässerung von Prozessen
entsprechend zunimmt, ist nicht überra- Verwalter käme jedoch auf die Idee, einen
schend. Viele Anlageverwalter sourcen
einen Großteil ihrer ESG-Analysen aus – Großteil seines Investment-Research auszula-
kein aktiver Verwalter käme jedoch auf
die Idee, einen Großteil seines Invest-
gern. Die Behauptungen und die Praxis der
ment-Research auszulagern. Die ESG-Integration gehen oft auseinander.“
Behauptungen und die Praxis der ESG-
Mary Jane McQuillen
Integration gehen oft auseinander.
Inflation, Trend und Chancen 11Für die Zukunft sehen wir das langfris- DIE ENTWICKLUNG DES CORONA-IMPFSTOFFS IST EIN BEMERKENSWERTER ERFOLG
tige Renditepotenzial von ESG-Portfolios Abbildung 3: Jahre bis zur Impfstoff-Verfügbarkeit für wesentliche Pandemien und Epidemien
positiv. Die langfristigen Wertentwick- Jahre
lungsvorteile des Investierens nach 0 10 20 30 40 50
ESG-Prinzipien sind in zahlreichen Stu-
COVID-19 1
dien dokumentiert. Je nach Zeitrahmen
können sich Marktschwankungen auf MERS (nicht abgeschlossen) 8
Portfolios mit ESG-Fokus und geringe-
rem Engagement in fossilen Brennstof- SARS (nicht abgeschlossen) 18
fen auswirken, zum Beispiel wenn sich
Spanische Grippe 24
die Ölpreise ändern. Wir betrachten die
Marktchancen und Renditen weiterhin AIDS (nicht abgeschlossen) 39
langfristig, beobachten aber, wie sich
höhere Zinsen auf alle Wirtschaftsberei- Ebola 43
che auswirken und wie Varianten des
Coronavirus ggf. die vollständige Wie- Quelle: ClearBridge Investments. (Ebola: 1976–2019; AIDS: 1981 bis heute; Spanische Grippe: 1918–1942;
dereröffnung der Wirtschaft in einigen SARS: 2002 bis heute; MERS: 2012 bis heute).
Weltregionen verzögern werden.
Endnoten
1. Quelle: JP Morgan.
2. Quelle: AGC Partners, März 2021.
3. Quelle: IMF World Economic Outlook, Januar 2021. Es gibt keine Garantie dafür, dass sich Schätzungen oder Prognosen bewahrheiten.
12 Inflation, Trend und ChancenÜber den globalen Investment-Ausblick Autoren
Im globalen Investment-Ausblick stellen die Aram Green
Strategen des Franklin Templeton Investment Portfolio Manager und
Managing Director
Institute die Markteinschätzungen von ClearBridge Investments
Anlageverwaltern aus dem ganzen Unternehmen
heraus. Das Investment Institute erarbeitet
recherchebasierte Erkenntnisse, bietet Mary Jane McQuillen
Expertenmeinungen und organisiert branchenfüh- Portfolio Manager
ClearBridge Investments
rende Veranstaltungen für Kunden und Anleger
weltweit. Dafür greift es auf die vielfältigen
Fachkenntnisse unserer autonomen Investment-
Matthew Moberg
Gruppen, ausgewählte Forschungspartner und
Portfolio Manager
unsere einzigartige globale Präsenz zurück. Franklin Equity Group
Zwei verwandte Publikationen von Franklin
Templeton Thinks, deren Lektüre sich ebenfalls
Brooks Ritchey
lohnt, sind die Allokationseinschätzungen, Co-Head of Investment
Research and Management
herausgegeben von Franklin Templeton
K2 Advisors
Investment Solutions – sie bieten Ihnen unsere
besten Gedanken zur Zusammensetzung von
Multi-Asset-Portfolios – und die Makro-
Perspektiven, herausgegeben vom Investment Manraj Sekhon, CFA
Institute, in denen Ökonomen aus dem ganzen Chief Investment Officer
Franklin Templeton
Unternehmen wichtige makroökonomische Emerging Markets Equity
Themen erörtern, die die Märkte bewegen.
Glenn Voyles
Portfolio Manager
Franklin Templeton
Fixed Income
Dr. Tim Wang
Head of Investment Research
Clarion Partners
Western Asset Management
Inflation, Trend und Chancen 13Hinweise 14 Inflation, Trend und Chancen
WELCHE RISIKEN BESTEHEN?
Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Der Wert von Anlagen kann fallen
oder steigen, und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Die Anleihenkurse entwickeln
sich im Allgemeinen gegenläufig zu den Zinsen. Da die Anleihenkurse bei einem Anstieg der Zinsen entsprechend
reagieren, kann der Anteilspreis sinken. Anlagen in ausländischen Wertpapieren sind mit besonderen Risiken behaftet,
darunter Währungsschwankungen sowie wirtschaftliche Unsicherheit und politische Veränderungen. China kann einer
erheblichen wirtschaftlichen, politischen und gesellschaftlichen Instabilität unterliegen. Anlagen in Wertpapiere chine-
sischer Emittenten sind mit speziellen Risiken in China verbunden, unter anderem bestimmten rechtlichen, regulatori-
schen, politischen und wirtschaftlichen Risiken. Hohe Renditen spiegeln die mit solchen niedriger bewerteten Titeln
verbundenen höheren Kreditrisiken und die mitunter niedrigeren Marktpreise wider. Zinsveränderungen können sich auf
den Anteilspreis und die Rendite auswirken. US-Staatsanleihen, die bis zur Endfälligkeit gehalten werden, bieten eine
feste Rendite und einen festen Kapitalwert; ihre Zinszahlungen und ihr Kapital sind garantiert. Aktienkurse schwanken
mitunter rasch und heftig. Das kann an Faktoren liegen, die einzelne Unternehmen, Branchen oder Sektoren betreffen,
oder auch an den allgemeinen Marktbedingungen. Anlagen in Schwellenländern sind mit erhöhten Risiken in Bezug
auf dieselben Faktoren verbunden. Zusätzliche Risiken ergeben sich aus dem kleineren Marktumfang, der geringeren
Liquidität sowie dem Mangel an festen rechtlichen, politischen, wirtschaftlichen und sozialen Rahmenbedingungen zur
Stützung der Wertpapiermärkte. Solche Anlagen können im Verlauf eines Jahres erheblichen Preisschwankungen unter-
liegen. Investitionen in schnell wachsende Branchen wie den Technologiesektor (der erfahrungsgemäß eine hohe Volati-
lität aufweist) können aufgrund der schnellen Produktentwicklung und -veränderung insbesondere kurzfristig mit größe-
ren Kursschwankungen einhergehen. Außerdem können sich die Vorschriften ändern, die für wissenschaftliche oder
technologische Pionierunternehmen sowie für die Zulassung neuer Arzneimittel und medizinischer Instrumente gelten.
Viele Biotechnologieunternehmen sind klein und/oder relativ jung. Kleinere Unternehmen können besonders anfällig für
Veränderungen der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen sein und haben weniger sichere Wachstumsaussichten als
größere, besser etablierte Unternehmen und können insbesondere auf kurze Sicht volatil sein. Anlageverwalter im
Bereich des Impact Investing und/oder der ESG-Kriterien berücksichtigen bei der Titelauswahl unter Umständen über
traditionelle Finanzinformationen hinausgehende Faktoren. Dies kann dazu führen, dass die relative Wertentwicklung
der Anlagen von anderen Strategien oder allgemeinen Markt-Benchmarks abweicht, je nachdem, ob die betroffenen
Sektoren oder Anlagen am Markt beliebt sind oder nicht. Zudem stützen sich ESG-Strategien eventuell auf werteba-
sierte Kriterien, um bestimmte Engagements auszuschließen, die Teil ähnlicher Strategien oder allgemeiner Markt-
Benchmarks sind. Auch dies kann zu einer Abweichung der relativen Marktentwicklung der Anlagen führen. Anlagen im
Sektor für Gewerbeimmobilien, einschließlich von Mehrfamilienobjekten, bergen besondere Risiken, etwa Wertrück-
gänge des Immobilienobjekts und eine größere Empfindlichkeit gegenüber wirtschaftlichen oder regulatorischen Ent-
wicklungen, die den Sektor beeinträchtigen. Infrastrukturinvestments bergen besondere Risiken, etwa hohe Zinskosten,
hohe Verschuldung und größere Empfindlichkeit gegenüber wirtschaftlichen oder regulatorischen Entwicklungen, die
den Sektor betreffen. Bei aktiv verwalteten Strategien können Verluste entstehen, wenn sich das Urteil des Anlagever-
walters in Bezug auf Märkte, Zinssätze oder die Attraktivität, der relative Wert, die Liquidität oder die potenzielle Wert-
steigerung bestimmter für ein Portfolio getätigter Anlagen als unzutreffend herausstellt. Es besteht keine Garantie
dafür, dass die Anlagetechniken oder -entscheidungen eines Anlageverwalters zu den gewünschten Ergebnissen führen.
Anlagen in alternativen Anlagestrategien und Hedgefonds (gemeinsam als „alternative Anlagen“ bezeichnet) sind kom-
plexe und spekulative Anlagen. Sie sind mit erheblichen Risiken verbunden und sollten daher nicht als vollständige
Anlagelösung betrachtet werden. Im Rahmen alternativer Anlagestrategien werden oft Finanzderivate eingesetzt, die
mit Kosten verbunden sind und eine Hebelung im Portfolio des Fonds bewirken können. Dies kann wiederum zu einer
erheblichen Volatilität führen und dem Fonds Verluste (oder auch Gewinne) in einer Höhe einbringen, die den
ursprünglichen Anlagebetrag des Fonds erheblich übersteigen. Je nach Produkt, in das investiert wird, bietet eine
Anlage in alternative Investments möglicherweise nur begrenzte Liquidität und eignet sich ausschließlich für Anleger,
die den Verlust ihres gesamten Anlagebetrags verkraften können. Es kann nicht zugesichert werden, dass die Anlage-
strategien, die von K2 oder den von K2 ausgewählten Managern der Investmentgesellschaften eingesetzt werden, Erfolg
haben werden. Attraktive Anlagemöglichkeiten zu erkennen, ist schwierig und mit hohen Unwägbarkeiten verbunden.
Die aus den alternativen Investments generierten Erträge entschädigen Anleger möglicherweise nicht für die unterneh-
merischen und finanziellen Risiken, die diese eingehen. Eine Anlage in alternative Investments unterliegt den üblichen
Marktrisiken, die für Gesellschaften, die in alle Arten von Wertpapieren investieren, bestehen, einschließlich Markvola-
tilität. Bestimmte Handelstechniken, die im Rahmen alternativer Investments eingesetzt werden, wie Hebelfinanzierun-
gen und Hedging, können die nachteiligen Auswirkungen, denen ein Anlageportfolio möglicherweise unterliegt, verstär-
ken. Je nach Struktur des Produkts, in das investiert wird, müssen alternative Anlagen Investoren gegebenenfalls keine
regelmäßigen Preis- oder Bewertungsinformationen mitteilen. Zudem kann bezüglich der Basiswerte allgemein man-
gelnde Transparenz bestehen. Eine Anlage in alternative Investments kann auch steuerliche Auswirkungen haben.
Potenzielle Anleger sollten vor einer Anlage einen Steuerberater zu Rate ziehen. Zusätzlich zu den direkten Kosten und
Gebühren für die Vermögenswerte fallen bei bestimmten alternativen Anlagen wie Hedge-Dachfonds auf Basis der Ver-
mögenswerte zusätzliche indirekte Gebühren, Kosten und Vergütungen der Investmentfonds an, die bei diesen alterna-
tiven Anlagen genutzt werden. Diversifizierung ist keine Gewinngarantie und bietet keinen Schutz vor Verlusten. Die
Unternehmen und/oder Fallstudien im vorliegenden Dokument dienen lediglich der Veranschaulichung. Entsprechende
Anlagen werden derzeit nicht unbedingt in einem von Franklin Templeton empfohlenen Portfolio gehalten.
Inflation, Trend und Chancen 15WICHTIGE HINWEISE Das vorliegende Material dient ausschließlich der allgemeinen Information. Es ist weder als individuelle Anlageberatung noch als Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder zur Übernahme einer bestimmten Anlagestrategie zu verstehen. Es stellt keine Rechts- oder Steuerberatung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen sind die des Anlageverwalters. Die Kommentare, Ansichten und Analysen ent- sprechen dem Datum der Veröffentlichung und können sich ohne Ankündigung ändern. Die in diesen Unterlagen enthal- tenen Informationen sind nicht als vollständige Analyse sämtlicher wesentlichen Fakten zu sämtlichen Ländern, Regionen oder Märkten gedacht. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Bei der Erstellung dieser Unterlagen wurden möglicherweise Daten von Drittanbietern verwendet. Franklin Templeton („FT“) hat diese Daten nicht unabhängig geprüft, validiert oder revidiert. FT haftet für keinerlei Verluste, die durch die Nutzung dieser Informationen entstehen. Es liegt im alleinigen Ermessen des Nutzers, auf die Kommentare, Meinungen und Analysen im vorliegenden Material zu vertrauen. Die betreffenden Produkte, Dienstleistungen und Informationen sind möglicherweise nicht in allen Ländern verfügbar und werden außerhalb der USA von verbundenen Unternehmen von FT und/oder ihren Vertriebsstellen, wie nach lokalem Recht und lokalen Vorschriften zulässig, angeboten. Bitte wenden Sie sich für weitere Informationen über die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen in Ihrem Land an Ihren eigenen Finanzexperten oder Ihren Ansprechpartner für institutionelle Anleger bei Franklin Templeton. Herausgegeben in den USA von Franklin Templeton Distributors, Inc., One Franklin Parkway, San Mateo, Kalifornien 94403-1906, (800) DIAL BEN/342-5236, franklintempleton.com – Franklin Templeton Distributors, Inc. ist der Hauptvertriebspartner für in den USA registrierte Produkte von Franklin Templeton. Diese sind nicht durch die FDIC abge- sichert, können an Wert verlieren und werden nicht durch eine Bank garantiert; sie sind nur in Ländern erhältlich, in denen das Angebot bzw. die Anforderung solcher Produkte nach geltendem Recht und geltenden Vorschriften zulässig ist. Australien: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments Australia Limited (ABN 87 006 972 247) (Australian Financial Services License Holder No. 225328), Level 19, 101 Collins Street, Melbourne, Victoria, 3000 / Österreich/Deutschland: Herausgegeben von Franklin Templeton International Services S.à r.l., Niederlassung Deutschland, Frankfurt, Mainzer Landstr. 16, 60325 Frankfurt/Main, Tel.: 08 00/0 73 80 01 (Deutschland), 08 00/29 59 11 (Österreich), Fax: +49(0)69/2 72 23-120, info@franklintempleton.de, info@franklintempleton.at / Kanada: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments Corp., 200 King Street West, Suite 1500, Toronto, ON, M5H3T4, Fax: (416) 364-1163, (800) 387-0830, www.franklintempleton.ca / Niederlande: Franklin Templeton International Services S.à r.l., Niederlassung Niederlande, World Trade Center Amsterdam, H-Toren, 5e verdieping, Zuidplein 36, 1077 XV Amsterdam, Niederlande. 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Box 506613, Dubai, V.A.E., Tel.: +9714-4284100, Fax: +9714-4284140 / Frankreich: Herausgegeben von Franklin Templeton International Services S.à r.l., Niederlassung Frankreich, 20 rue de la Paix, 75002 Paris, Frankreich / Hongkong: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments (Asia) Limited, 17/F, Chater House, 8 Connaught Road Central, Hongkong / Italien: Herausgegeben von Franklin Templeton Internatio- nal Services S.à.r.l. – Niederlassung Italien, Corso Italia, 1 – Mailand, 20122, Italien / Japan: Herausgegeben von Franklin Templeton Investments Japan Limited / Südkorea: Herausgege- ben von Franklin Templeton Investment Trust Management Co., Ltd., 3rd fl., CCMM Building, 12 Youido-Dong, Youngdungpo-Gu, Seoul, Südkorea 150-968 / Luxemburg/Benelux: Heraus- gegeben von Franklin Templeton International Services S.à r.l. – Unter der Aufsicht der Commission de Surveillance du Secteur Financier – 8A, rue Albert Borschette, L-1246 Luxemburg, Tel.: +352-46 66 67-1, Fax: +352-46 66 76 / Malaysia: Herausgegeben von Franklin Templeton Asset Management (Malaysia) Sdn. Bhd. & Franklin Templeton GSC Asset Management Sdn. Bhd. / Polen: Herausgegeben von Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.; Rondo ONZ 1; 00-124 Warschau / Rumänien: Franklin Templeton International Services S.À R.L. Luxem- bourg, Niederlassung Bukarest, 78-80 Buzesti Str, Premium Point, 8th Floor, Bucharest 1, 011017, Rumänien. Eingetragen bei der rumänischen Finanzaufsichtsbehörde unter der Nummer PJM07.1AFIASMDLUX0037/10.03.2016, Zulassung und Regulierung in Luxemburg durch die Commission de Surveillance du Secteur Financier. Telefon: + 40 21 200 9600 / Singapur: Her- ausgegeben von Templeton Asset Management Ltd., Register-Nr. (UEN) 199205211E. 7 Temasek Boulevard, #38-03 Suntec Tower One, 038987, Singapur / Spanien: Herausgegeben von Franklin Templeton International Services S.à r.l. – Niederlassung Spanien, Gewerbetreibender des Finanzsektors unter Aufsicht der CNMV, José Ortega y Gasset 29, Madrid, Spanien. 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