Investieren in der Schweiz - UBS
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Investieren in der Schweiz
Weist monatlich den Weg für Anlagen an den Schweizer Finanzmärkten 29. Juni 2020 – 12.40 Uhr BST
Chief Investment Office GWM
Juli/August 2020 Finanzanalyse
Wiedereröffnung
Aktien Währungen Wirtschaft
Nachhaltige Dividenden Schwächerer Schrittweise Erholung
bevorzugen Dollar aus der RezessionInvestieren in der Schweiz
Inhalt
Investieren in der Schweiz Editorial
Wiedereröffnung ................................................................................................... 3
Dieser Bericht wurde durch
UBS Switzerland AG erstellt. Auf einen Blick....................................................................................................... 4
Bitte beachten Sie die wichtigen
Aktien
rechtlichen Informationen am Ende
Nachhaltige Dividendenzahler und Post-Pandemie-Gewinner bevorzugt.................. 5
der Publikation.
Anleihen
Chefredaktion Zeichen in Richtung Erholung................................................................................. 7
Stefan R. Meyer, Analyst
Immobilien
Redaktion Immobilienaktien im Sog der Unsicherheit .............................................................. 8
Viviane Vajda
Währungen
Redaktionsschluss Der Pyrrhussieg der SNB ......................................................................................... 9
25. Juni 2020 Wirtschaft
Von der Wiedereröffnung zur Erholung................................................................ 10
Projektmanagement
Stefan R. Meyer Beurteilung nachhaltiger Anlagen durch UBS
Nachhaltiges Anlegen .......................................................................................... 11
Desktop Nachhaltiges Leistungsprofil der Aktienempfehlungsliste Schweiz ......................... 12
Pavan Mekala*
Basavaraj Gudihal* Schweizer Aktienübersichtstabellen
Schweizer Aktienübersicht – Bewertungskennzahlen ............................................ 13
Übersetzung Schweizer Aktienübersicht – Rendite- und Wachstumskennzahlen ........................ 14
24translate, St. Gallen, Schweiz Übersicht zu den Unternehmensresultaten ........................................................... 15
Koordination Übersetzungen Anhang ............................................................................................................... 16
Pavan Mekala*
Titelbild
© Gettyimages
Wanderweg auf dem Männlichen,
Kanton Bern, Schweiz
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Deutsch, Englisch, Französisch,
Italienisch
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ubs.com/cio
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UBS CIO GWM Juli/August 2020 2Investieren in der Schweiz
Editorial
Wiedereröffnung
Liebe Leserin, lieber Leser Mark Haefele
Global Chief Investment Officer
Die schrittweise Öffnung der Wirtschaft kombiniert mit Stützungs-
programmen in noch nie dagewesenem Umfang seitens der Geld- und
Fiskalpolitik sind die Haupttreiber hinter der eindrücklichen Erholung der
Finanzmärkte über die vergangenen Wochen. Die US Federal Reserve
erhöhte jüngst gar ihre Stimulierungsbemühungen, indem sie den künftig
direkten Kauf einzelner Unternehmensanleihen im Rahmen ihrer
Sekundärmarkt-Kreditfazilität, einem Notfallprogramm zum Kauf von Daniel Kalt
Regional CIO Switzerland
Exchange-traded Funds (ETFs), ankündigte. Dies nachdem zwei Wochen
zuvor der Fed-Vorsitzende Jay Powell bemerkt hatte, dass die Fed «nicht
einmal daran denke, schon nur über Zinserhöhungen nachzudenken».
Inzwischen scheint sich angesichts der Verlagerung der Aufmerksamkeit
auf die US-Präsidentschaftswahlen bereits ein «Wettbewerb» um
Stimulierungsmassnahmen zwischen Demokraten und Republikanern zu
entfachen. So wird derzeit im Repräsentantenhaus ein weiteres
Stimulierungsprogramm im Umfang von drei Billionen US-Dollar diskutiert.
Und die Bank of England hat soeben ein quantitatives Lockerungs-
programm über weitere 100 Milliarden Pfund aufgelegt.
Zwar könnten Befürchtungen über mögliche zweite (Virus-)Wellen
zwischenzeitlich zu neuerlichen Schwankungen an den Märkten führen.
Wir denken aber, dass die enorme Ausweitung der Liquidität sowie die
starken fiskalpolitischen Impulse mittelfristig die stärkeren Kräfte freisetzen
und das Aufwärtspotenzial an den Aktienmärkten unterstützen werden.
Auf globaler Ebene mögen wir ausgewählte Value-Aktien sowie zyklische
Titel, insbesondere britische und deutsche Werte. Ausserdem bevorzugen
wir Gewinner der Wiedereröffnung der Wirtschaft in Asien, Europa und
auch den USA. Es gibt aber auch im Bereich der Frankenanlagen durchaus
attraktive Nischen. Wir konzentrieren uns in der vorliegenden Ausgabe von
Investieren in der Schweiz darauf, die Opportunitäten, die sich aus der
allmählichen Normalisierung unseres wirtschaftlichen und sozialen Lebens
ergeben, zu beleuchten.
Viel Vergnügen bei der Lektüre!
Mark Haefele Daniel Kalt
Global Chief Investment Officer Regional CIO Switzerland
UBS CIO GWM Juli/August 2020 3Investieren in der Schweiz
Auf einen Blick
Stefan Meyer hat sein Studium an der
• Aktien: Die Dividendenrenditen sind weiterhin besonders attraktiv. Universität Bern mit einem Master of
Wir bevorzugen deshalb dividendenbasierte Anlagestrategien sowie Science in Betriebswirtschaftslehre
Gewinner der Nach-Pandemie-Zeit. abgeschlossen und arbeitet seit mehr
als 25 Jahren als Aktienanalyst für
• Anleihen: In einer höher verschuldeten Welt bevorzugen wir
UBS. Nach zwei längeren
Unternehmen mit guter Diversifikation, konservativen Bilanzen, hoher
Aufenthalten in Asien ist er nun in
Liquidität und geringem Ereignisrisiko. Zürich tätig und verantwortlich für
• Immobilien: Angesichts der gestiegenen Risiken beurteilen wir die Schweizer Aktienanalyse.
Immobilienanlagen neutral. Die Ausschüttungsrenditen bleiben aber Stefan R. Meyer, Analyst
ansprechend und sind mehrheitlich nachhaltig. Schweizer Aktienanalyse
• Währungen: Über die kommenden Monate rechnen wir mit einem
schwächeren US-Dollar zum Schweizer Franken.
• Wirtschaft: Mit der schrittweisen Wiedereröffnung der Schweizer
Wirtschaft ist der Grundstein für eine konjunkturelle Erholung in der
zweiten Jahreshälfte gelegt.
Taktische globale Anlagestrategie
Most Preferred
Least Preferred Neutral Most Preferred
Wir erwarten, dass die
Liquidität Anlageklasse in den nächsten
12 Monaten innerhalb unseres
Aktien
Universums der Anlageklassen
USA die attraktivsten risiko-
bereinigten Renditen erzielen
Eurozone
wird.
Schweiz
Neutral
Schwellenländer Wir erwarten, dass die
risikobereinigten Renditen in
Japan
den nächsten 12 Monaten
Grossbritannien weder besonders attraktiv noch
unattraktiv sein werden.
Anleihen
Erstklassige Least Preferred
Wir erwarten, dass die
Hochrentierende Anlageklasse in den nächsten
12 Monaten innerhalb unseres
Investment Grade
Universums der Anlageklassen
Schwellenländer die unattraktivsten risiko-
bereinigten Renditen erzielen
Rohmaterialien
wird.
Rohöl
Gold
Währungen
USD
EUR
JPY
GBP
CHF
UBS CIO GWM Juli/August 2020 4Investieren in der Schweiz
Aktien
Nachhaltige Dividendenzahler und Post-Pandemie-Gewinner bevorzugt
Stefan Meyer hat sein Studium an der
Die diesjährigen Gewinnerwartungen haben die Rezession unterdessen Universität Bern mit einem Master of
fair reflektiert. Ab dem dritten Quartal erwarten wir eine graduelle Science in Betriebswirtschaftslehre
Erholung der Umsätze und Gewinne. Während die Aktienbewertung im abgeschlossen und arbeitet seit mehr
nächsten Jahr interessanter wird, sind die Dividendenrenditen besonders als 25 Jahren als Aktienanalyst für
attraktiv. Wir bevorzugen dividendenbasierte Anlagestrategien sowie UBS. Nach zwei längeren
Gewinner der Nach-Pandemie-Zeit. Aufenthalten in Asien ist er nun in
Zürich tätig und verantwortlich für
die Schweizer Aktienanalyse.
Die Unternehmensgewinne brechen ein
Stefan R. Meyer, Analyst
Über die nächsten Wochen werden die Unternehmensresultate für das Schweizer Aktienanalyse
zweite Quartal respektive für das erste Halbjahr publiziert. Seit März sind
die Gewinnerwartungen der Analysten massiv gesunken, denn der tiefste
Konjunktureinbruch seit Jahrzenten dürfte bei den meisten Unternehmen
deutliche Bremsspuren hinterlassen. Etliche Zykliker werden tiefrote Zahlen Stark reduzierte Gewinnerwartungen
vorlegen müssen. Gewinn pro Aktien in CHF für den Swiss Market Index
700
Unterdessen liegen die Konsensgewinnerwartungen für den Swiss Market
Index (SMI) in diesem Jahr gut sieben Prozent unter dem Vorjahreswert
650
(siehe Grafik rechts). Das ist unseres Erachtens eine faire Annahme. Der
international vergleichsweise harmlose Gewinneinbruch in der Schweiz ist
defensiven Unternehmen zu verdanken, die den hiesigen Aktienmarkt 600
dominieren. Globale Konzerne in den Bereichen Nahrungsmittel und
Pharmazeutik sind wenig konjunktursensitiv und ihre Gewinne dürften in
diesem Jahr insgesamt leicht steigen. Defensive Aktien repräsentieren über 550
60 Prozent der Marktkapitalisierung des SMI.
500
Gewinnerholung im kommenden Jahr Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20
Mit den Resultaten zum zweiten Quartal dürften wir den Tiefpunkt der
2018 2019
Rezession überstanden haben und schrittweise Lockerungsmassnahmen
2020 2021
der weltweiten Lockdowns sollten ab dem dritten Quartal graduelle
Quelle: FactSet, UBS, per 23. Juni 2020, 07.45 Uhr MEZ
Verbesserungen bringen. Doch obwohl geldpolitische und staatliche Hilfen
in nie dagewesenem Umfang fliessen, dürfte der Aufschwung nur
schrittweise erfolgen und mit gewissen Rückschlägen verbunden sein. Für
2021 erwarten wir eine Gewinnerholung um rund 9 Prozent. Die Gewinneinbruch belastet Bewertung
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und Gewinnwachstum für
Konsenserwartung ist mit 15 Prozent unseres Erachtens noch zu den Swiss Market Index
optimistisch. 22 120
Die Aktienmärkte tendieren dazu, den Ausblick für die Unternehmen 20 100
vorwegzunehmen. Infolgedessen haben sich die Aktienmarktindizes von
ihren im März erreichten Tiefs bereits deutlich erholt. Wir erwarten, dass 18 80
nun die Aktienauswahl wichtiger wird. Im Zuge der graduellen Wieder-
eröffnung der Schweizer und der globalen Wirtschaft dürften Schweizer 16 60
Aktien in eine neue Phase eintreten. Die Anleger müssen zunehmend
14 40
differenzieren zwischen denjenigen Unternehmen, die vom Ende der
Lockdowns am meisten profitieren, und denjenigen, die sich nur langsam
12 20
erholen oder deren Bewertung sich gar verschlechtert, weil ihre Qualitäten
als sichere Häfen weniger gefragt sind. 10 0
Jan 00
Jan 02
Jan 04
Jan 06
Jan 08
Jan 10
Jan 12
Jan 14
Jan 16
Jan 18
Jan 20
Gewinner der Nach-Pandemie-Zeit bevorzugen
Wir erwarten, dass sich die Umsätze mit Fabrikautomations- und KGV (linke Skala)
Elektrifizierungslösungen insgesamt schneller erholen als diejenigen von KGV-Mittelwert (linke Skala)
Automobilherstellern. Die Nachfrage nach medizinischen Leistungen wird Gewinnwachstum (rechte Skala)
sich in den Bereichen der chronischen und signifikant gesundheits- Quelle: FactSet, UBS, per 23. Juni 2020, 08.20 Uhr MEZ
belastenden Behandlungen rascher erholen und stärker ausfallen als in eher
UBS CIO GWM Juli/August 2020 5Investieren in der Schweiz
kosmetischen Bereichen, wo zusätzlich ein Wechsel auf billigere Produkte Aktienpräferenzen – Schweiz
möglich ist. Onlinekäufe und kontaktloses Bezahlen werden weiter an
Most Preferred
Bedeutung gewinnen. Auch die Konsumausgaben werden insgesamt wieder
Firma Subsektor Anlagethemen **
steigen. Der Absatz hochwertiger Konsumgüter, die auswärts konsumiert ABB Investitionsgüter 1 3 5 6
oder als Mitbringsel für Besuche verwendet werden, wird nach dem Alcon * Augenheilprodukte 2 6
Lockdown Produkte für den Heimverbrauch überflügeln. In einer Welt der Bâloise Versicherungen 1 3 6
Cembra Money Bank* Bank 1 2 6
Regionalisierung werden Bereiche wie Versorgungssicherheit, Tests und Galenica Apotheken 1 3
Zertifizierung stärker gefragt sein als globaler Handel. LafargeHolcim Baumaterialien 1 3 6
Lindt & Sprüngli Na Nahrungsmittel 2 3 5
Nestlé Nahrung & Getränke 1 3 4 6
Marktbewertung wird nächstes Jahr attraktiver
Novartis Pharmazeutika 1 3 6
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für den SMI basierend auf den Partners Group Privatmarktanlagen 3 4 5
geschätzten Unternehmensgewinnen für die kommenden zwölf Monate Roche GS Pharmazeutika 1 4 5 6
liegt derzeit rund 20 Prozent über dem langjährigen Durschnitt (siehe Grafik SGS Inspektion & Zertifizierung 1 2 3 4 6
Sunrise Telekommunikation 1 3
Seite 5 unten rechts). Das ist teuer und reflektiert den Gewinneinbruch in Swisscom * Telekommunikation 1 6
diesem Jahr. Basierend auf den Konsensgewinnschätzungen für 2021 Swiss Prime Site * Immobilien 1
beträgt das KGV knapp 17x und liegt moderatere rund 10 Prozent über dem
Least Preferred
20-Jahre-Durchschnitt von 15,5x. Wirklich attraktiv ist aber die
Firma Subsektor Anlagethemen **
Dividendenrendite, die mit erwarteten 3,1 Prozent für das aktuelle
Emmi Nahrung & Getränke 7 9
Geschäftsjahr signifikant über dem historischen Durchschnitt liegt.
Interroll Investitionsgüter 7 9
Kudelski Sicherheitssysteme 7 8 9
Wir bevorzugen Qualitätsunternehmen und strukturelle Gewinner, um den Kühne+Nagel * Logistikdienstleistungen 7 9
kurzfristigen Sturm zu überstehen und als langfristige Kernanlagen. Aktien Phoenix Mecano * Industriekomponenten 7 7
aus den defensiven Sektoren Basiskonsum, Gesundheitswesen und Sika * Baumaterialien 7 9
Kommunikation bieten geringe Gewinnschwankungen und attraktive Straumann * Dentalimplantate 7 9
Dividendenrenditen. Wir empfehlen auch selektiv zyklische Werte in Swatch * Luxusgüter 7 7
Anbetracht der nun einsetzenden wirtschaftlichen Erholung. Wir VZ Holding * Bank 7 9
bevorzugen zyklische Titel mit starken Bilanzen und Unternehmen mit * neu auf der Liste gegenüber der letzten Ausgabe von Investieren in der Schweiz
** Anlagethemen sind in den drei letzten Paragraphen auf Seite 6 erläutert
proaktiv handelnden Führungsequipen, die sich rasch auf die neue
Quelle: UBS, per 29. Juni 2020, 09.30 Uhr MEZ
Marktsituation einstellen.
Dies ist ein Abdruck unserer Equity Preference List (EPL) «Schweiz». Da sich die
Empfehlungen ändern können, besuchen Sie bitte das UBS GWM CIO-Portal (wo
Dividendenstrategien und Post-Pandemie-Gewinner bevorzugen auch die für die Empfehlungen verantwortlichen Analysten und der thematische
Unser bevorzugtes Anlagethema im Schweizer Aktienmarkt ist Benchmark aufgelistet sind) oder kontaktieren Sie Ihre Kundenberaterin oder
Ihren Kundenberater, um die neueste Ausgabe der EPL zu erhalten.
«Hochwertige Schweizer Dividendentitel» (Anlagethema 1). Hochwertige
Dividenden mit Wachstum bleiben in Anbetracht der tiefen CHF-Zinsen
interessant. In den UBS-Equity-Radar-Themen «Gewinner der
Wiedereröffnung in der Schweiz» (Anlagethema 2) und «Chancen am Aktienpräferenzen – Hochwertige
Schweizer Aktienmarkt» (Anlagethema 3) zeigen wir einerseits interessante Dividendentitel
Branchen sowie andererseits die interessantesten Qualitätsfirmen für die Most Preferred
Erholungsphase aus der Pandemie-Krise. Unternehmen mit hohen Firma DR 2020P Subsektor
Renditen von über 15 Prozent auf das investierte Kapital (ROIC) bieten in Sunrise 5,4% Telekommunikation
einem schwierigeren Wirtschaftsumfeld geschätzte Qualität (Anlagethema Bâloise 4,8% Versicherungen
LafargeHolcim 4,8% Baumaterialien
4). Eine defensive Strategie besteht darin, auf Unternehmen mit starken
Cembra Money Bank* 4,5% Bank
Bilanzen zu fokussieren (Anlagethema 5; siehe Tabelle auf Seite 13, Swisscom * 4,5% Telekommunikation
Nettoschulden/Ebitda-Verhältnis). Wir wählen hierfür Unternehmen mit Swiss Prime Site * 4,3% Immobilien
weniger Nettoschulden als Ebitda (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und ABB 3,9% Investitionsgüter
Allreal 3,8% Immobilien
Abschreibungen) aus. Auch Vorreiter bezüglich Nachhaltigkeitsaspekten SGS 3,7% Inspektion & Zertifizierung
sind interessant (Anlagethema 6; siehe Tabelle auf Seite 12). Novartis 3,6% Pharmazeutika
Roche GS 2,8% Pharmazeutika
Galenica 2,7% Apotheken
Eine unterdurchschnittliche Kursentwicklung erwarten wir dagegen von
Nestlé 2,7% Nahrung & Getränke
Unternehmen aus Branchen mit derzeit schwierigen Marktbedingungen
* neu auf der Liste gegenüber der letzten Ausgabe von Investieren in der Schweiz
und «Verlierer der Wiedereröffnung in der Schweiz» (Anlagethema 7, siehe DR = Dividendenrendite; P = Prognose
UBS Equity Radar), Firmen mit unternehmensspezifischen Herausforde- Quelle: UBS, per 29. Juni 2020, 09.30 Uhr MEZ
rungen (Anlagethema 8) sowie Aktien mit unattraktiven Bewertungen Dies ist ein Abdruck unserer Equity Preference List (EPL) «Hochwertige Schweizer
(Anlagethema 9). Dividendentitel». Da sich die Empfehlungen ändern können, besuchen Sie bitte
das UBS GWM CIO-Portal (wo auch die für die Empfehlungen verantwortlichen
Analysten und der thematische Benchmark aufgelistet sind) oder kontaktieren Sie
Ihre Kundenberaterin oder Ihren Kundenberater, um die neueste Ausgabe der
EPL zu erhalten.
UBS CIO GWM Juli/August 2020 6Investieren in der Schweiz
Anleihen
Zeichen in Richtung Erholung
Marion Struber ist seit 2016 bei UBS
Der Schweizer Anleihenmarkt hat das Tief überwunden. Die schrittweise und zuständig für die Analysen zum
Wiedereröffnung der Wirtschaft dürfte die Erholung in der zweiten Schweizer Anleihenmarkt. Sie schloss
Jahreshälfte ankurbeln, was zu tieferen Risikoprämien bis Ende des ein Studium in Wirtschaft und eines
Jahren führen sollte. in Recht ab und hat zudem einen
MAS in angewandter Ethik.
Rasche Erholung der Risikoprämien Marion Struber, Analystin,
Schweizer Anleihenanalyse
Der Schweizer Anleihenmarkt befindet sich weiter auf Erholungskurs. Die
Risikoprämien von CHF-Investment-Grade-Anleihen sind um weitere
26 Basispunkte auf 84 Basispunkte (CS LSI 19. Juni 2020) gefallen und
liegen somit nur noch 23 Basispunkte über dem Wert zu Jahresbeginn. Der Anleihenempfehlungen in CHF
Gesamtertrag des Schweizer Anleihenmarktes (SBI AAA-BBB per 19. Juni
Selektion
2020) verharrt mit – 0,72 Prozent im negativen Bereich.
ISIN Obligation S&P Preis Rend. %
CH0367206742 Lonza 0,7% 2024 BBB+ 100,2 0,1
Aufgrund des Lockdowns ist der Konsum in der ersten Jahreshälfte stark CH0367206684 Banco Santander 0,75% 2023 A– 101,8 0,2
eingebrochen. Eine graduelle Lockerung der Corona-Massnahmen dürfte CH0360677295 Swiss Prime Site 0,825% 2026 n.a. 103,3 0,2
nun eine Erholung der Schweizer Wirtschaft einläuten. Wie rasch diese CH0419041410 Basler KB 0% 1906 AA+ 97,1 0,2
vonstattengeht, hängt jedoch auch von fiskalpolitischen Massnahmen ab, die CH0337829268 Vodafone 0,5% 2031 BBB 103,0 0,3
auf die Stabilisierung von Einkommen und Beschäftigung abzielen, sowie CH0536893602 Straumann 1% 2023 n.a. 102,5 0,3
CH0319415987 Coop Gruppe 0,5% 2026 n.a. 101,4 0,3
von zielgerichteten Massnahmen zur Konjunkturbelebung. Wir antizipieren,
CH0521333655 Deutsche Telekom 0,435% 2032 BBB 101,1 0,4
dass das Konsumentenvertrauen in der zweiten Jahreshälfte langsam
CH0373476214 Julius Baer 0,375% 2024 n.a. 99,8 0,4
zurückkehrt und sich der Konsum der Haushalte gegen Ende des Jahres CH0389606085 Buehler Holding 0,6% 2026 n.a. 101,6 0,5
normalisiert. Das dürfte zu weiter sinkenden Risikoprämien führen. Die Angst CH0319415961 Georg Fischer 0,875% 2026 n.a. 102,5 0,5
vor einer zweiten Infektionswelle dürfte aber latent vorhanden bleiben, CH0306179125 Lafargeholcim 1% 2025 BBB 102,6 0,6
solange kein Impfstoff gefunden wird; einen zweiten Lockdown halten wir CH0398678919 Bell Food Group 0,75% 2028 n.a. 101,8 0,6
für unwahrscheinlich. CH0330143147 Axpo Holding 1,75% 2024 n.a. 104,4 0,7
CH0252703050 KW Linth Limmern 1,25% 2024 n.a. 102,6 0,7
CH0262883199 Grand Dixence 1,375% 2025 n.a. 104,4 0,7
Vermehrter Blick auf Kreditqualität
CH0401956831 Mediobanca 0,55% 2023 BBB 99,7 0,7
Während wir weiterhin Unternehmensanleihen aus defensiven Sektoren CH0419041493 Allreal 0,4% 2029 n.a. 96,5 0,8
(Gesundheitsbranche, Lebensmittel- und Getränkebranche, CH0494734350 Glencore 0,35% 2025 BBB+ 97,2 1,0
Telekommunikation) bevorzugen, raten wir, das Anleihenportfolio zudem CH0273925989 Deutsche Bank 0,625% 2023 BBB– 98,9 1,2
mit ausgewählten Finanztiteln zu diversifizieren. Finanzinstitute haben eine Quelle: UBS, per 22. Juni 2020, 10.15 Uhr MEZ
gestärkte Kapitalstruktur seit der Finanzkrise und spielen in der aktuellen
Dies ist eine Auswahl von CHF-Anleihen aus der Bond Top List. Da unsere
Krise eine wichtige Rolle als Intermediäre zwischen Staat und Wirtschaft. Auswahl regelmässig angepasst wird, beachten Sie bitte das UBS CIO GWM
Investoren mit einem höheren Risikoprofil raten wir, zyklische Titel selektiv Portal oder kontaktieren Sie Ihre Kundenberaterin oder Ihren Kundenberater für
die aktuelle Bond Top List.
dem Portfolio hinzuzufügen. Wir erwarten, dass sich die Kreditqualität
vieler Firmen aufgrund der aktuellen Wirtschaftslage verschlechtern wird.
Daher bevorzugen wir Unternehmen mit guter Diversifikation, konser-
Nominalrenditen von CHF-Anleihen
vativen Bilanzen, hoher Liquidität und geringem Ereignisrisiko (M&A,
In Prozent, nach Duration und Rating-Segment
Klagen, Kreditqualität).
3.5
3.0
Wir empfehlen weiterhin mittlere Laufzeiten von vier bis sieben Jahren und
2.5
verweisen auf Emittenten von unserer Core- und/oder Preferred-Liste oder 2.0
Anleihen von unserer Bond-Top-Liste. Anleger sollten allerdings beachten, 1.5
dass im jetzigen volatilen Marktumfeld die Liquidität beschränkt sein kann 1.0
und Handelspreise stark von den aufgeführten Kursen abweisen können. 0.5
0.0
-0.5
-1.0
0 5 10 15
BBB A
AA AAA
Quelle: UBS, per 22. Juni 2020, 10.15 Uhr MEZ
UBS CIO GWM Juli/August 2020 7Investieren in der Schweiz
Immobilien
Immobilienaktien im Sog der Unsicherheit
Maciej Skoczek hat sein Studium an
Die Immobilienaktien hinkten dem Gesamtaktienmarkt in den letzten der Universität St. Gallen (HSG) mit
Wochen hinterher. Ihnen wurde die hohe Abhängigkeit von einem Master of Arts in Quantitative
kommerziellen Immobilien zum Verhängnis. Die Immobilienfonds sind Economics and Finance
zwar besser positioniert, Impulse für Kursanstiege fehlen aber. abgeschlossen und ist zudem ein CFA
Charterholder. Seit 2012 analysiert er
für UBS CIO den Schweizer
Gefahr fallender Mieteinnahmen Immobilienmarkt.
Das erste Halbjahr 2020 wurde für Anleger in Schweizer börsennotierten
Maciej Skoczek, CFA, Ökonom
Immobilientitel zu einer Achterbahnfahrt. Nach einem starken Jahresanfang
Schweizer Immobilienanalyse
kam im März der Corona-bedingte Einbruch. Danach erholten sich die Kurse
lediglich bei den Immobilienfonds, sodass ihre Gesamtperformance seit
Anfang Jahr rund 0 Prozent beträgt. Bei den Immobilienaktien war die
Erholung hingegen kaum spürbar – sie verharren etwa 10 Prozent unter den Immobilienaktienpräferenzen Schweiz
Jahresanfangswerten. Auch die Wiedereröffnung der Wirtschaft stützte die Most Preferred
Kurse nicht: Während der Gesamtaktienmarkt gegenüber Anfang Mai gut Allreal Immobilienvermieter/Generalunternehmer
5 Prozent zulegte, rührten sich Kurswerte der hiesigen Immobilienaktien Swiss Prime Site Immobilienvermieter
kaum vom Fleck (Stichtag: 19. Juni 2020).
Least Preferred
keine
Mehrere Gründe wirken sich negativ auf die Performance der Immobilien-
Quelle: Bloomberg, UBS, 24. Juni 2020, per 17.35 Uhr MEZ
aktien aus. Erstens starteten sie das Jahr historisch teuer bewertet; die Kurse
lagen im Durchschnitt fast 50 Prozent über den Buchwerten. Zweitens sind Dies sind alle Schweizer Immobilienaktien der Equity Preference Lists (EPL) «Real
Estate» und «Schweiz». Da sich die Empfehlungen ändern können, besuchen Sie
deren Einnahmen stark von der Vermietung kommerzieller Flächen bitte das UBS GWM CIO-Portal (wo auch die für die Empfehlungen
abhängig, bei denen das aktuelle Mietzinsniveau aufgrund gesunkener verantwortlichen Analysten und der thematische Benchmark aufgelistet sind)
Flächennachfrage etwas ins Wanken geraten dürfte. Drittens verunsicherte oder kontaktieren Sie Ihre Kundenberaterin oder Ihren Kundenberater, um die
neueste Ausgabe der EPL zu erhalten.
die politische Diskussion rund um die Mietzinsreduktionen für Geschäfts-
flächen die Investoren. Viertens dürften auch die Projektentwicklungen im
kommerziellen Bereich aufgrund der veränderten konjunkturellen Situation
sowie der allenfalls erhöhten hygienischen Anforderungen an die Betriebe
anspruchsvoller und weniger profitabel werden. Performance klafft auseinander
Gesamtrendite, Index 31.12.2019 = 100
Trotz dieser Herausforderungen sollten die Immobilienaktiengesellschaften 120
weiterhin zu robusten Dividendenzahlern gehören. Dennoch empfehlen
wir den Investoren, auf die Qualität zu achten und selektiv zu bleiben. Wir 110
stufen Allreal und SPS als «Most Preferred» ein. Diese Gesellschaften
überzeugen durch hohe Dividendenrenditen und operative Stärke. Nach 100
einer relativ schwachen Performance der PSP Swiss Property-Aktie erachten
wir ihre Bewertung als angemessen und haben sie aus unserer «Least 90
Preferred»-Liste entfernt.
80
Immobilienfonds suchen neues Geld
Wir raten von Zukäufen von Schweizer Immobilienfonds trotz ihrer weniger 70
zyklischen Positionierung ab. Sie erwirtschaften zwar einen Grossteil ihrer Dez 19 Jan 20 Feb 20 Mrz 20 Apr 20 Mai 20
Einnahmen im relativ krisenresistenten Wohnsegment und sind im Vergleich Immobilienfonds (SWIIT) Immobilienaktien (REAL)
zu Aktiengesellschaften den Risiken im Bereich der Projektentwicklung Aktienmarkt (SPI)
weniger ausgesetzt. Doch mit Agios bei knapp 30 Prozent sind ihre
Quelle: Bloomberg, UBS, per 19. Juni 2020, 17.30 Uhr MEZ
Bewertungen im oberen Bereich des als fair angesehenen Niveaus
(langfristiger Durchschnitt 22 Prozent). Auch haben mehrere Fondsmanager
Kapitalerhöhungen angekündigt, sodass Anteile im Wert zwischen 500 bis
1000 Millionen Franken bis Ende Jahr 2020 emittiert werden. Dies könnte zu
einer zumindest vorübergehenden Verwässerung der Renditen führen.
UBS CIO GWM Juli/August 2020 8Investieren in der Schweiz
Währungen
Der Pyrrhussieg der SNB
Gaétan Peroux kam 2016 als FX
Erhöhter Optimismus, dass die EU mit ihrem Wiederaufbaufonds einen Strategist zu UBS. Er besitzt einen
gemeinsamen Nenner in der Fiskalpolitik findet, verhalf EURCHF sich Bachelor in Mathematik, einen
vom 1.05-Niveau zu lösen. Globale Anleger bleiben aber hungrig auf Ingenieurabschluss der Ecole Centrale
den Schweizer Franken, zumal ihr Appetit für den US-Dollar nachlässt. de Lyon und einen MSc in Finance der
Die SNB scheint ihre Währungsinterventionen rasch zurückgefahren zu Imperial College Business School.
haben, während sich die US-Fed zu langfristigem monetären Stimulus Gaétan Peroux, Strategist
bekannt hat. Globale Währungsanalyse
Kehrt der Euro-Optimismus zurück?
Die Aussichten für einen grossen Schritt vorwärts bezüglich der EU-Fiskalunion
hat den Euro wieder zurück ins Rampenlicht gebracht. Der von Frankreich und
Währungsprognosen
Deutschland aufgebrachte Wiederaufbaufonds mit signifikanter supra-
nationaler Kreditaufnahme böte der Europäischen Union ein wichtiges Währung 24-6-20 Sep 20 Dez 20 Mär 21 Jun 21
Werkzeug, damit die Wirtschaft von krisengeschüttelten Ländern wie Italien EUR 1.069 1.06 1.08 1.08 1.08
nicht noch stärker von Ländern wie Deutschland divergiert, die bereits vor der NOK 0.100 0.101 0.104 0.105 0.105
Krise eine bessere Fiskalbalance hatten. Das würde helfen, die Eurozone zu SEK 0.102 0.102 0.105 0.105 0.105
stabilisieren, und wäre deshalb positiv für den Euro.
USD 0.945 0.92 0.92 0.91 0.91
GBP 1.183 1.22 1.24 1.27 1.27
Unterdessen verpflichtete sich die Europäische Zentralbank (EZB) am 4. Juni,
noch mehr Anleihen in ihrem Pandemie-Notfallprogramm zu kaufen, und JPY 0.887 0.89 0.89 0.87 0.87
das ohne Einschränkungen bezüglich Länderallokation, womit sich die Quelle: Thomson Reuters, UBS, per 24. Juni 2020, 8.15 Uhr MEZ
regionalen Zinsdifferenzen weiter reduzieren. Dies half dem EURCHF, sich
vom Niveau von 1.05, das die Schweizerische Nationalbank (SNB) seit April
mit allen Mitteln verteidigte, zu lösen und Anfang Juni bis auf rund 1.09 zu EURCHF-Währungsentwicklung
steigen.
1.15
1.14
SNB schraubt zurück, EZB und Fed noch nicht 1.13
Während sich die EZB zu mehr monetärer Lockerung bekannte, nutzte die SNB 1.12
die höheren EURCHF-Kurse, um ihre Interventionen signifikant zu reduzieren. 1.11
Damit landete die SNB einen Pyrrhussieg, denn damit schafft sie eine Divergenz 1.10
zwischen der SNB und den meisten andern Zentralbanken, inklusive der US 1.09
Federal Reserve, die in keiner Eile sind, ihren monetären Stimulus für die 1.08
Wirtschaft zu bremsen. Die Kapitalmarktteilnehmer scheinen das verstanden zu 1.07
1.06
haben und der EURCHF fiel unterdessen wieder von rund 1.09 zurück auf
1.05
unter 1.07. Jan 19 Mai 19 Sep 19 Jan 20 Mai 20
Quelle: Thomson Reuters, UBS, per 24. Juni 2020, 17.45 Uhr MEZ
Wir denken, dass der reduzierte Interventionswille der SNB und die
möglicherweise andauernden Diskussionen um eine EU-Einigung bezüglich
des Wiederaufbaufonds den EURCHF-Wechselkurs bis September wieder
unter die Marke von 1.06 bringen könnten. Danach dürfte die erwartete
USDCHF-Währungsentwicklung
globale Wirtschaftserholung diesen gegen das Jahresende wieder über 1.08 1.04
hieven. Für den US-Dollar ist das Abwärtsrisiko noch deutlicher. Mit den 1.02
Worten ihres Vorsitzenden Jay Powell, dass die Fed «nicht einmal darüber
nachdenke, schon nur an Zinserhöhungen zu denken», bekannte sich die 1.00
Fed zu einer langfristigen monetären Stimulierung. Globale Anleger, die seit 0.98
2008 Dollar-Vermögenswerte aufbauten, scheinen nun vermehrt aus dem
Greenback heraus diversifizieren zu wollen, der ausserdem seinen Zinsvorteil 0.96
wohl auf Jahre hinaus verloren hat. Wir erwarten, dass sich der USDCHF bis 0.94
September weiter Richtung 0.92 abwertet, weil die Zinsdifferenz zu tief ist,
um den von der Fed und der steigenden US-Staatsverschuldung kreierten 0.92
Jan 19 Mai 19 Sep 19 Jan 20 Mai 20
Druck im Vorfeld der US-Präsidentschaftswahlen im November zu
kompensieren. Quelle: Thomson Reuters, UBS, per 24. Juni 2020, 17.45 Uhr MEZ
UBS CIO GWM Juli/August 2020 9Investieren in der Schweiz
Wirtschaft
Von der Wiedereröffnung zur Erholung
Alessandro Bee promovierte an der
Mit der seit Ende April schrittweisen Wiedereröffnung der Schweizer Universität Basel im Bereich Makro-
Wirtschaft ist der Grundstein für eine konjunkturelle Erholung in der ökonomie und war danach während
zweiten Jahreshälfte gelegt. Die Genesung dürfte zaghaft beginnen, zehn Jahren als Makroökonom und
aber gegen Ende des Jahres an Dynamik gewinnen. Für die SNB Anlagestratege tätig. Seit Januar
bedeutet das eine Verschnaufpause nach einem turbulenten zweiten 2016 analysiert er im Swiss Macro
Quartal. Team die Schweizer Konjunktur.
Alessandro Bee, Ökonom
Schweizer Wirtschaftsanalyse
Schrittweise Öffnung der Wirtschaft …
Die Corona-Krise hat die Schweizer Wirtschaft massiv getroffen. Das
Schweizer Bruttoinlandprodukt (BIP) fiel im ersten Quartal gegenüber dem
Vorquartal real um 2,6 Prozent, der private Konsum verzeichnete aufgrund Scharfer Einbruch der Schweizer Wirtschaft
der Schliessung von Restaurants und Läden ab Mitte März gar einen Wirtschaftswachstum im Verlgich zum Vor- und zum Vorjahresquartal,
in Prozent
Einbruch von 3,5 Prozent.
3 6
Dank des Rückgangs der Neuerkrankungen hat die Schweiz die Wirtschaft
2 4
schrittweise wiedereröffnet. Auch in vielen anderen Ländern werden die
Massnahmen gegen die Ausbreitung des Coronavirus gelockert. Trotzdem 1 2
dürfte das zweite Quartal einen noch stärkeren Wirtschaftseinbruch zeigen
als das Erstquartal. Zu stark belastet die Tatsache, dass grosse Teile der 0 0
Wirtschaft praktisch den ganzen April still standen.
-1 -2
… dürfte zu Erholung im zweiten Halbjahr führen
-2 -4
Die Öffnung der Wirtschaft dürfte den Weg zu einer Erholung ab dem
dritten Quartal ebnen. In einer ersten Phase noch zögerlich, da Konsumenten
-3 -6
und Unternehmen das Vertrauen noch nicht ganz zurückgewonnen haben, 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
und erst in einer zweiten Phase, gegen Ende Jahr, dürfte die Zuversicht Veränderung BIP zum Vorquartal (linke Skala)
zurückgekehrt sein und die Erholung stark an Dynamik gewinnen. Auch Veränderung BIP zum Vorjahresquartal (rechte Skala)
2021 darf auf eine robuste Erholung gehofft werden.
Quellen: Macrobond, SECO, UBS, per 22. Juni 2020, 10.30 Uhr MEZ
Angesichts der tiefen Rezession im ersten Halbjahr ist es unwahrscheinlich,
dass die Wirtschaftsauslastung in den nächsten Quartalen genug stark ist,
um inflationäre Tendenzen auszulösen. Wir halten daher Inflationsrisiken
für vernachlässigbar. Zaghafte Erholung in Industrie, deutliche
Verbesserung bei Dienstleister im Mai
Nationalbank kann durchatmen Einkaufsmanagerindizes für die Schweizer Industrie und
den Dienstleistungssektor
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat ein turbulentes Quartal hinter
sich. Im April und Mai konnte sie den EURCHF-Wechselkurs nur mit massiven 80
Devisenmarktinterventionen über 1.05 halten. Mit der Abschwächung des 70
Frankens gegenüber dem Euro in den letzten Wochen scheinen substanzielle 60
Devisenmarktinterventionen oder gar eine Zinssenkung aber fürs Erste vom
50
Tisch zu sein.
40
Auch auf inländischer Seite dürfte die SNB die im Frühjahr ergriffenen 30
Unterstützungsmassnahmen für die Wirtschaft zwar weiterführen, aber nicht
20
ausbauen. Die Nachfrage nach vom Bund gesicherten Überbrückungs-
krediten war im April hoch, liess dann aber stark nach. Vor diesem 10
Hintergrund kommt der Covid-19-Refinanzierungsfazilität in der zweiten 0
Jahreshälfte eine geringere Bedeutung zu. 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Industrie
Dienstleistungen
Quellen: Macrobond, Procure/CS, UBS, per 22. Juni. 2020, 10.30 Uhr MEZ
UBS CIO GWM Juli/August 2020 10Investieren in der Schweiz
Beurteilung nachhaltiger
Anlagen durch UBS
Nachhaltiges Anlegen
Das Verfahren von UBS zur Beurteilung nachhaltiger Leistung identifiziert sechs Themen, die alle bedeutenden Herausforderungen
für die nachhaltige Entwicklung abdecken, mit denen sowohl Unternehmen als auch Regierungen konfrontiert werden. Der Prozess
stützt sich auf mehr als 500 Kennzahlen, die von mehreren erstklassigen Anbietern von Daten für die Bereiche Umwelt, Soziales und
Governance (ESG) veröffentlicht werden. Aus diesen Kennzahlen werden für jeden Emittenten Nachhaltigkeitsbewertungen für jedes
der sechs Themen ermittelt, die von 0 (Schlusslicht) bis 10 (Spitzenreiter) reichen. Die sechs Themenbewertungen werden dann zu
einem Gesamtrating aggregiert.
Die Tabelle auf der nächsten Seite gibt die Aktien auf unserer Aktienpräferenzliste wieder, die bei jedem der sechs Themen und beim
Gesamtrating die höchsten Nachhaltigkeitsleistungen aufweisen. Sie sollen Kunden helfen, ihre Anlageentscheidungen an ihren
Wertvorstellungen und Nachhaltigkeitszielen auszurichten. Die Bewertungen selbst sind bei unserer Auswahl der «Most Preferred»-
Aktien kein unmittelbarer Faktor.
Um mehr über jedes der sechs Nachhaltigkeitsthemen zu erfahren, lesen Sie bitte unsere Publikation zu Themen für das nachhaltige
Anlegen («Sustainable investing topics» vom 20. September 2019). Um mehr über die UBS-Beurteilungsmethodologie von Nachhaltigem
Anlegen zu erfahren, lesen Sie bitte unsere Publikation «CIO-Nachhaltigkeitsratings für Unternehmen und Länder» vom 15. Januar 2020.
Melissa Spinoso, Sustainable Investing Strategist, melissa.spinoso@ubs.com
Rachel Whittaker, Sustainable Investing Strategist, rachel.whittaker@ubs.com
Nachhaltigkeitsthemen Sie möchten investieren in …
Unternehmen, die ihren CO2-Fussabdruck und Energieverbrauch erfolgreich reduzieren; und
Klimawandel
Regierungen, die effektiv mit ihren Energieressourcen umgehen.
Unternehmen und Länder, die ihren Wasserverbrauch und ihre Wasserressourcen effizient
Wasser
und transparent managen.
Unternehmen, die über gute Umweltmanagementrichtlinien und -systeme verfügen,
Umweltverschmutzung Verpackungen reduzieren, Materialien recyceln, gefährliche Abfälle managen, toxische
und Abfall Emissionen begrenzen; und Regierungen, die ihre Luft- und Bodenressourcen erfolgreich
verwalten.
Unternehmen, die ihre Mitarbeitenden halten und entwickeln und sich um das Wohl ihrer
Mitarbeitenden kümmern, Diversität fördern und sich im Rahmen ihrer Geschäftstätigkeit
Menschen
für den Schutz der Menschenrechte einsetzen; und Regierungen, die in Bildung und
Gesundheit investieren.
Unternehmen, die Rohstoffe verantwortungsvoll beschaffen, hohe Sozial- und Umweltstandards
Produkte und Services in der Lieferkette gewährleisten und deren Politik sichere und nachhaltige Produkte fördert; und
Regierungen, die dies durch Richtlinien und Infrastruktur unterstützen.
Unternehmen, die fair und transparent sind, was die Vergütung von Führungskräften, die
Unabhängigkeit des Verwaltungsrats, Steuern und die Bekämpfung von Korruption betrifft;
Governance
und Regierungen, die sich für die Schaffung starker Institutionen und Rechtsstaatlichkeit
einsetzen und sich zu internationalen Verträgen im Bereich Umwelt und Soziales bekennen.
Unternehmen und Länder mit einem überlegenen Leistungsausweis in allen
Nachhaltigkeitsthemen. Das Gesamtrating der Unternehmen wird durch die Gewichtung
der sechs Themenbewertungen nach der finanziellen Bedeutung oder der
Headline Wahrscheinlichkeit, dass das Thema die finanzielle oder operationelle Leistung des
Unternehmens und seiner Branche betrifft, ermittelt. Bei den Ländern werden die sechs
Themen nach der finanziellen Bedeutung für den langfristigen Wohlstand und die
wirtschaftliche Entwicklung des Landes gewichtet.
Quelle: UBS-Verfahren beruht auf Daten von SASB, Sustainalytics und Trucost
UBS CIO GWM Juli/August 2020 11Investieren in der Schweiz
Nachhaltiges Leistungsprofil der Aktienempfehlungsliste Schweiz
Auf einer Skala von 0 (Schlusslicht) bis 10 (Spitzenreiter)
Unternehmen in den Top 3 Ergebnis für das Landesdurchschnitt** Weltweiter Durchschnitt***
Nachhaltigkeitsthemen Unternehmen* Benchmark: MSCI ACWI
Aus der «Most Preferred»-Liste des CIO Benchmark: MSCI ACWI
Cembra Money Bank AG 10,0 Schweiz 8,2
Klimawandel Roche Holding AG 9,3 Schweiz 8,2 6,5
ABB Ltd 9,1 Schweiz 8,2
Baloise-Holding 8,7 Schweiz 5,7
Wasser Swisscom 8,7 Schweiz 5,7 6,1
Zurich Insurance Group 8,4 Schweiz 5,7
Roche Holding AG 9,2 Schweiz 7,9
Umweltverschmutzung
und Abfall
Nestle SA 9,1 Schweiz 7,9 5,9
Swisscom 8,8 Schweiz 7,9
SGS 8,9 Schweiz 6,9
Menschen Swisscom 8,8 Schweiz 6,9 5,7
Roche Holding AG 8,4 Schweiz 6,9
Roche Holding AG 7,7 Schweiz 4,6
Produkte und
Services
Novartis AG 7,2 Schweiz 4,6 3,1
SGS 4,5 Schweiz 4,6
LafargeHolcim Ltd 8,5 Schweiz 6,8
Governance Nestle SA 8,2 Schweiz 6,8 6,3
Alcon 7,8 Schweiz 6,8
SGS 8,0 Schweiz 6,2
Headline Roche Holding AG 7,5 Schweiz 6,2 5,3
Swisscom 7,0 Schweiz 6,2
Unter dem weltweiten Durchschnitt Entspricht dem weltweiten Durchschnitt (+/–0,3) Über dem weltweiten Durchschnitt
* Das nachhaltige Leistungsprofil hilft Ihnen, Unternehmen zu identifizieren, die mit Ihren Werten und Nachhaltigkeitszielen vereinbar sind. Das Profil wird unabhängig von einem
Investment-Rating eines Emittenten erstellt und stellt nicht die Meinung der Ökonomen, Aktienanalysten oder Strategen von UBS dar. Dieses Profil dient ausschliesslich Informations-
zwecken. Es stellt keine Anlageempfehlung dar. Dementsprechend sollte es nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen oder irgendeinen anderen Zweck herangezogen werden.
** Der Durchschnittswert eines Landes ist der gewichtete Durchschnitt gemäss den Gewichten der Konstituenten des MSCI All Country World Index für jedes Land. Die
Durchschnittswerte sind nicht repräsentativ (dargestellt als N/R), wenn die Benchmark aus fünf oder weniger als fünf Unternehmen dieser Klassifizierung besteht.
*** Die weltweite Durchschnittsbewertung wird anhand der Gesamtgewichtungen in der globalen Benchmark (MSCI ACWI) berechnet.
Quelle: UBS-Verfahren beruht auf Daten von SASB, Sustainalytics und Trucost. Daten per 27. Mai 2020
UBS CIO GWM Juli/August 2020 12Investieren in der Schweiz
Schweizer Aktienübersichtstabellen
Schweizer Aktienübersicht – Bewertungskennzahlen
Unternehmen sortiert nach Indexzugehörigkeit, dann nach Marktkapitalisierung
Firma Preis Markt- KGV KGV KBV ROE Div. N.schulden Aktien- Kurs- Index UBS CIO WM
(CHF) kap. 2020E 2021E 2020E 2020E Rend. /EBITDA * volitilität perf. Selektion **
(Mrd. CHF) (x) (x) (x) (%) 2021E(%) 2020E –1 Jahr(%) 2020 (%)
Nestlé 104,78 311,83 23,8 22,2 5,9 24,7 2,6 1,50 16,3 0,0 SMI & SLI Most Preferred
Roche GS 332,20 286,06 16,3 15,3 7,0 43,1 2,9 –0,11 19,6 5,8 SMI & SLI Most Preferred
Novartis 84,41 208,24 14,9 13,5 3,3 22,4 3,7 1,07 19,9 –8,2 SMI & SLI Most Preferred
Zurich Insurance 327,50 49,28 13,7 11,5 1,5 10,4 6,0 – 22,6 –17,5 SMI & SLI Most Preferred
ABB 20,81 45,12 30,3 19,5 3,2 10,7 3,9 0,69 23,1 –11,0 SMI & SLI Most Preferred
UBS Group 10,45 40,33 10,2 9,5 0,7 6,8 5,2 – 28,5 –14,5 SMI & SLI
Lonza 492,00 36,64 36,4 31,8 5,2 14,4 0,6 1,66 26,9 39,3 SMI & SLI Most Preferred
Richemont 60,86 34,95 40,2 24,2 1,8 4,5 2,1 –1,10 26,4 –20,0 SMI & SLI
Givaudan 3386,00 31,26 37,0 33,4 8,4 22,2 1,9 2,80 19,0 11,7 SMI & SLI
Alcon 54,68 26,89 50,7 29,3 1,5 2,9 0,1 2,30 33,2 –0,2 SMI & SLI Most Preferred
Sika 181,05 25,67 34,8 28,8 7,1 20,0 1,3 2,18 26,1 –0,4 SMI & SLI Least Preferred
Swisscom 492,50 25,51 17,5 17,1 2,7 15,1 4,5 1,90 17,6 –3,9 SMI & SLI Most Preferred
LafargeHolcim 40,31 24,83 16,6 13,4 0,9 5,4 4,6 1,58 28,2 –20,7 SMI & SLI Most Preferred
CS Group 9,49 24,27 9,9 7,7 0,5 5,0 2,7 – 33,1 –27,6 SMI & SLI Most Preferred
Swiss Re 72,02 23,58 18,2 9,1 0,8 3,7 8,1 – 22,7 –33,7 SMI & SLI
Geberit 466,30 17,27 30,0 27,1 8,6 28,7 2,4 0,59 20,7 –14,2 SMI & SLI
SGS 2271,00 17,18 29,9 26,5 11,4 37,7 3,4 1,16 19,3 –14,3 SMI & SLI Most Preferred
Swiss Life 345,20 11,60 10,5 9,1 0,8 7,5 5,8 – 23,2 –28,9 SMI & SLI
Swatch Ih 187,20 9,70 76,6 18,1 0,9 1,3 2,7 –2,97 27,5 –30,7 SMI & SLI Least Preferred
Adecco 43,80 7,15 24,3 13,1 1,9 8,7 5,0 1,00 27,3 –28,5 SMI & SLI
Schindler PS 222,70 23,89 32,7 26,7 5,7 17,5 1,7 –1,54 19,7 –9,5 SLI & SMIM
Partners Group 838,00 22,37 31,4 24,7 9,5 29,4 3,0 –0,46 24,2 –5,6 SLI & SMIM Most Preferred
Kühne+Nagel 157,30 18,88 30,8 22,5 6,9 23,3 2,3 –0,26 20,0 –3,6 SLI & SMIM Least Preferred
Sonova 188,90 12,25 37,0 23,6 5,5 15,2 1,0 0,59 23,4 –14,1 SLI & SMIM
Temenos 140,30 10,34 40,4 36,1 19,6 48,5 0,6 1,98 32,8 –8,4 SLI & SMIM
Logitech 59,22 10,25 27,7 24,7 5,9 21,9 1,4 –2,12 31,9 29,2 SLI & SMIM
Vifor Pharma 149,05 9,69 25,5 21,0 2,5 10,0 1,4 –0,27 28,8 –15,6 SLI & SMIM
Julius Bär 39,78 8,90 10,8 11,0 1,4 12,7 3,7 – 30,1 –20,3 SLI & SMIM
Clariant 18,07 6,00 32,2 24,2 2,4 8,1 3,2 0,65 24,6 –16,3 SLI & SMIM
ams 16,68 4,58 12,4 8,0 1,0 7,9 0,6 2,23 57,3 –37,2 SLI & SMIM
Schindler Na 221,00 23,89 32,4 26,5 5,7 17,5 1,8 –1,54 19,8 –6,8 SMIM
Lindt & Sprüngli Na 80 500,00 19,24 43,9 36,8 4,5 10,6 1,5 0,27 18,3 –5,8 SMIM Most Preferred
Lindt & Sprüngli PS 7640,00 19,24 42,7 35,4 4,3 10,6 1,5 0,27 19,4 1,7 SMIM
Ems-Chemie 719,00 16,82 36,2 33,5 9,8 27,2 2,7 –0,71 21,8 13,0 SMIM
Straumann 757,80 12,05 57,7 35,4 8,0 13,8 0,6 0,36 28,0 –20,3 SMIM Least Preferred
Barry Callebaut 1826,00 10,02 30,0 25,6 3,7 12,7 1,4 1,93 21,0 –14,6 SMIM
Swatch Na 36,60 9,70 74,3 17,6 0,8 1,2 2,9 –2,97 28,0 –28,4 SMIM
Bâloise 140,40 6,85 12,0 10,4 1,0 8,1 4,8 – 20,6 –19,8 SMIM Most Preferred
Swiss Prime Site 88,15 6,70 18,2 25,6 1,1 5,9 4,1 7,85 16,2 –21,2 SMIM Most Preferred
VAT Group 167,70 5,03 41,3 32,2 9,6 23,1 2,4 0,85 31,0 2,5 SMIM
PSP Swiss Property 107,70 4,94 25,4 24,2 1,1 4,3 3,4 10,21 17,2 –19,4 SMIM
Helvetia 86,15 4,57 11,1 9,0 0,7 6,7 5,6 – 22,6 –37,0 SMIM
BB Biotech 70,05 3,88 11,5 14,4 1,1 9,7 4,8 0,76 29,6 5,7 SMIM
Flughafen Zürich 123,80 3,80 190,4 20,8 1,6 0,7 1,2 3,79 23,6 –29,9 SMIM
Sunrise 81,45 3,69 34,2 24,9 2,9 8,5 5,7 2,58 23,9 13,1 SMIM Most Preferred
Georg Fischer 800,50 3,28 47,8 18,7 2,4 5,0 1,4 1,31 27,0 –18,6 SMIM
Bucher 273,00 2,80 26,3 16,3 1,9 8,0 2,2 –1,35 25,6 –19,7 SMIM
OC Oerlikon 7,76 2,63 54,0 21,2 1,7 2,7 3,0 –0,35 28,1 –25,8 SMIM
dorma+kaba 532,50 2,24 20,0 18,0 10,0 49,2 2,7 1,63 25,4 –23,1 SMIM
Dufry 29,80 1,66 – 31,5 0,8 –16,0 2,4 4,17 41,1 –69,0 SMIM
Emmi 822,50 4,40 23,2 21,6 2,7 11,7 1,6 0,08 24,6 –2,4 SPI Least Preferred
Stadler Rail 39,42 3,94 29,8 19,8 4,5 15,4 2,4 –0,83 28,2 –18,5 SPI Most Preferred
Vontobel 66,70 3,79 14,4 12,7 1,8 12,4 3,7 – 26,6 –3,5 SPI Most Preferred
Galenica 67,35 3,37 22,9 21,9 3,1 13,5 2,8 1,40 19,7 12,5 SPI Most Preferred
Allreal 186,40 2,97 22,6 21,3 1,2 5,3 3,8 – 13,0 –3,1 SPI Most Preferred
VZ Holding 73,20 2,93 26,4 24,3 4,8 18,2 1,6 –7,08 28,4 22,6 SPI Least Preferred
Cembra Money Bank 93,10 2,79 17,2 15,7 2,5 14,3 3,9 – 21,4 –12,2 SPI Most Preferred
Interroll 1906,00 1,63 41,3 31,2 4,8 11,4 1,1 –0,99 34,5 –12,4 SPI Least Preferred
Phoenix Mecano 383,50 0,37 14,2 10,3 1,3 7,1 3,6 – 29,6 –19,9 SPI Least Preferred
Kudelski 3,36 0,18 18,5 11,1 0,6 3,2 2,8 – 36,6 –41,6 SPI Least Preferred
Einfacher Durchschnitt der SMI Aktien 27,1 19,0 3,7 14,8 3,5
Einfacher Durchschnitt der SLI Aktien 27,4 20,1 4,5 16,3 3,0
Einfacher Durchschnitt der SMIM Aktien 38,2 23,2 4,4 13,2 2,5
Swiss Performance Index (SPI) 21,7 18,2 2,6 12,4 2,9
KGV = Kurs-Gewinn-Verhältnis, KBV = Kurs-Buchwert-Verhältnis, ROE = Eigenkapitalrendite (return on equity)
* Nettoschulden im Verhältnis zum operativen Bruttogewinn (EBITDA)
** Grün schattiert (rot schattiert): Alle Most Preferred (Least Preferred) selektionierten Aktien, die auf der Aktienpräferenzliste Schweiz figurieren Ih = Inhaberaktie; Na = Namenaktie;
PS = Partizipationsschein; GS = Genussschein; n.v. = nicht verfügbar; E = erwartet
Quelle: FactSet, UBS, per 25. Juni 2020, 09.15 Uhr MEZ
UBS CIO GWM Juli/August 2020 13Investieren in der Schweiz
Schweizer Aktienübersicht – Rendite- und Wachstumskennzahlen
Unternehmen alphabetisch sortiert
Firma Kurs ROIC ROIC FCF- FCF- Dividenden- Dividenden- Wachstum Wachstum Wachstum PEG UBS CIO WM
2014–2018 2019 Rendite Rendite rendite rendite Gewinn pro Gewinn pro Gewinn pro 2019–21E Selektion
in % in % 2020E 2021E 2020E 2021E Aktie Aktie Aktie
in % in % in % in % 2019 in % 2020E in % 2021E in %
ABB 20,81 9,2 5,1 2,7 3,4 3,9 4,0 –8,9 –45,8 55,6 105,5 Most Preferred
Adecco 43,80 10,0 13,5 10,3 8,2 5,8 5,9 –16,3 –59,0 85,2 7,2
Alcon 54,68 –0,2 –2,9 1,3 1,8 0,4 0,4 1,1 –41,8 73,0 4,7 Most Preferred
Allreal 186,40 4,6 6,0 – – 3,8 3,9 4,6 6,0 6,0 4,2 Most Preferred
ams 16,68 10,5 10,1 8,3 9,4 0,0 1,6 2929,2 –51,4 55,4 0,0
Bâloise 140,40 5,9 6,8 – – 4,8 5,1 23,2 –13,8 15,3 1,4 Most Preferred
Barry Callebaut 1826,00 8,5 10,0 1,7 3,2 1,6 1,7 10,3 –16,2 16,9 8,2
BB Biotech 70,05 10,6 21,6 2,6 2,6 5,0 – 270,8 –48,6 –20,3 0,2
Bucher 273,00 10,9 14,0 7,4 5,2 3,1 3,2 3,0 –52,1 61,5 6,4
Cembra Money Bank 93,10 6,6 5,7 – – 4,5 5,1 3,6 –3,6 9,4 5,4 Most Preferred
Clariant 18,07 5,7 –1,3 – 8,7 3,3 3,5 –41,8 –36,3 33,3 –2,2
CS Group 9,49 –0,2 2,0 – – 3,1 3,3 15,9 –18,4 28,3 1,2 Most Preferred
dorma+kaba 532,50 21,4 15,2 5,9 6,6 3,2 3,4 6,8 –16,1 11,2 31,6
Dufry 29,80 0,4 –0,3 5,9 31,2 14,1 14,8 5,2 –162,1 –122,3 0,1
Emmi 822,50 8,1 7,9 4,0 4,0 1,3 1,3 –1,9 –3,5 7,6 32,0 Least Preferred
Ems-Chemie 719,00 31,4 31,9 3,3 2,4 2,9 3,1 2,5 –15,4 7,8 –21,9
Flughafen Zürich 123,80 7,2 9,0 0,7 0,1 4,0 4,1 11,4 –93,1 817,0 0,8
Galenica 67,35 9,4 8,7 3,1 3,1 2,7 2,9 –8,5 4,7 4,9 59,4 Most Preferred
Geberit 466,30 22,6 25,2 3,5 3,7 2,5 2,6 5,0 –16,1 10,7 –185,2
Georg Fischer 800,50 13,2 8,5 5,2 4,1 3,1 3,2 –24,1 –68,9 156,1 2,4
Givaudan 3386,00 13,6 9,7 2,7 3,1 1,9 2,0 3,7 9,7 10,5 4,6
Helvetia 86,15 5,6 7,0 – – 6,0 6,3 24,8 –24,7 23,0 1,4
Interroll 1906,00 15,1 18,8 1,1 1,5 1,3 1,4 5,6 –30,4 32,3 16,9 Least Preferred
Julius Bär 39,78 6,3 3,0 – – 4,1 4,4 –4,6 6,6 –1,3 44,0
Kudelski 3,36 3,9 –5,6 – – 3,0 3,0 –214,4 –338,1 66,3 –0,1 Least Preferred
Kühne+Nagel 157,30 30,8 24,7 3,4 4,3 4,1 4,2 2,2 –30,9 37,0 12,7 Least Preferred
LafargeHolcim 40,31 0,9 5,5 4,9 8,8 4,8 4,9 13,0 –26,3 23,8 4,7 Most Preferred
Lindt & Sprüngli Na 80 500,00 9,4 9,2 2,7 2,7 1,4 1,5 6,5 –15,0 19,2 12,5 Most Preferred
Lindt & Sprüngli PS 7640,00 9,4 9,2 2,8 2,8 1,5 1,6 6,3 –16,0 20,7 11,6
Logitech 59,22 17,8 33,7 3,3 3,3 1,3 1,4 5,0 5,4 12,1 3,9
Lonza 492,00 7,7 7,9 0,4 1,0 0,6 0,7 14,0 –3,4 14,5 4,5 Most Preferred
Nestlé 104,78 12,7 15,9 3,6 4,1 2,7 2,8 9,7 –1,8 7,3 4,8 Most Preferred
Novartis 84,41 9,5 8,1 5,4 7,1 3,6 3,7 15,9 3,1 10,4 1,6 Most Preferred
OC Oerlikon 7,76 2,0 4,9 3,7 4,0 4,3 4,7 –12,1 –70,9 155,3 2,3
Partners Group 838,00 37,3 33,3 – – 3,1 3,5 7,8 –16,6 27,1 5,3 Most Preferred
Phoenix Mecano 383,50 6,7 4,2 9,9 7,4 4,7 5,0 –17,0 –12,3 38,8 4,8 Least Preferred
PSP Swiss Property 107,70 3,5 7,2 – – 3,4 3,5 22,1 –10,3 5,0 4,6
Richemont 60,86 10,0 4,2 3,0 5,1 3,6 3,8 –1,8 –48,2 66,1 7,6
Roche GS 332,20 23,5 30,0 4,9 5,7 2,8 2,9 11,1 –0,1 6,3 2,8 Most Preferred
Schindler Na 221,00 26,7 19,8 2,3 3,2 1,9 2,0 –7,3 –18,7 22,5 –29,2
Schindler PS 222,70 26,7 19,8 2,3 3,2 1,9 2,0 –7,3 –18,7 22,5 –29,4
SGS 2271,00 15,6 16,5 4,4 4,2 3,7 3,8 –7,4 –15,7 12,7 –8,9 Most Preferred
Sika 181,05 15,5 12,9 3,4 4,2 1,5 1,7 10,1 –6,1 21,1 4,4 Least Preferred
Sonova 188,90 16,4 17,6 3,9 4,1 1,9 2,1 23,5 –37,6 57,2 2,5
Stadler Rail 39,42 – 11,6 15,0 4,3 3,3 3,9 27,7 –14,7 50,4 1,4 Most Preferred
Straumann 757,80 20,1 20,5 1,5 2,0 0,9 1,1 24,4 –39,3 62,9 3,7 Least Preferred
Sunrise 81,45 3,9 1,8 2,1 6,2 5,4 5,6 14,9 –4,8 37,1 2,2 Most Preferred
Swatch Ih 187,20 8,6 6,5 2,7 3,8 4,3 4,7 –12,1 –82,7 323,1 1,0 Least Preferred
Swatch Na 36,60 8,6 6,5 2,7 3,9 4,4 4,8 –12,1 –82,7 323,1 1,0
Swiss Life 345,20 5,1 5,5 – – 6,2 6,8 15,8 –7,8 15,3 1,3
Swiss Prime Site 88,15 3,6 6,5 – – 4,3 4,3 32,2 –6,7 –28,7 –17,2 Most Preferred
Swiss Re 72,02 5,2 1,9 – – 8,5 8,9 128,5 30,5 100,6 0,2
Swisscom 492,50 11,7 10,5 3,3 4,5 4,5 4,5 5,0 –10,6 2,6 –17,7 Most Preferred
Temenos 140,30 15,1 14,6 2,8 3,4 0,7 0,7 13,8 –0,5 11,8 4,9
UBS Group 10,45 2,2 2,0 – – 7,1 7,2 –6,3 –15,8 7,4 –2,1
VAT Group 167,70 13,7 10,0 2,4 3,6 2,4 2,8 –33,0 30,5 28,2 4,9
Vifor Pharma 149,05 8,4 4,3 3,5 4,7 1,3 1,3 6,4 23,5 21,3 1,6
Vontobel 66,70 4,8 11,0 – – 3,9 4,4 4,8 1,1 13,0 2,4 Most Preferred
VZ Holding 73,20 16,6 12,1 – – 1,6 1,7 4,4 9,7 8,6 3,4 Least Preferred
Zurich Insurance 327,50 7,3 9,5 – – 6,5 6,9 13,2 –11,3 18,8 2,0 Most Preferred
Legenden: ROIC = Rendite auf das investierte Kapital; FCF-Rendite = Free cash flow relative zur Marktkapitalisierung;
PEG 2019-21E = Kursgewinnverhältnis 2020E / Durchschnittliches jährliches Gewinnwachstum pro Aktie 2019-21E; E = erwartet (Analystenkonsens); leere Felder = keine Daten verfügbar;
braun schattiert = attraktive Renditekennzahl (ROIC > 15%, FCF-Rendite > 6%, Dividendenrendite > 3,5%;
blau schattiert = attraktive Wachstumskennzahl (Gewinnwachstum > 15%, PEG > 0,5 und < 1,5)
Quelle: FactSet, UBS, per 25. Juni 2020, 09.15 Uhr MEZ
UBS CIO GWM Juli/August 2020 14Investieren in der Schweiz
Übersicht zu den Unternehmensresultaten
Alle SLI-Firmen 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
ABB erwartungsgemäss erwartungsgemäss erwartungsgemäss erwartungsgemäss über Konsens 22. Jul 20
Adecco erwartungsgemäss erwartungsgemäss erwartungsgemäss erwartungsgemäss erwartungsgemäss 6. Aug 20
Alcon erwartungsgemäss unter Konsens erwartungsgemäss über Konsens über Konsens 19. Aug 20
AMS über Konsens über Konsens über Konsens über Konsens über Konsens 28. Jul 20
Clariant unter Konsens unter Konsens unter Konsens erwartungsgemäss unter Konsens 30. Jul 20
CS Group über Konsens über Konsens erwartungsgemäss erwartungsgemäss erwartungsgemäss 30. Jul 20
Geberit über Konsens unter Konsens über Konsens unter Konsens über Konsens 18. Aug 20
Givaudan über Konsens unter Konsens über Konsens unter Konsens über Konsens 21. Jul 20
Julius Baer unter Konsens erwartungsgemäss erwartungsgemäss unter Konsens über Konsens 20. Jul 20
Kühne+Nagel über Konsens erwartungsgemäss über Konsens unter Konsens erwartungsgemäss 21. Jul 20
LafargeHolcim über Konsens über Konsens über Konsens erwartungsgemäss über Konsens 30. Jul 20
Logitech über Konsens über Konsens über Konsens erwartungsgemäss über Konsens 5. Aug 20
Lonza erwartungsgemäss über Konsens n.v. erwartungsgemäss erwartungsgemäss 24. Jul 20
Nestlé über Konsens erwartungsgemäss erwartungsgemäss unter Konsens über Konsens 30. Jul 20
Novartis über Konsens über Konsens über Konsens erwartungsgemäss über Konsens 21. Jul 20
Richemont erwartungsgemäss erwartungsgemäss unter Konsens erwartungsgemäss unter Konsens 16. Jul 20
Partners Group n.v. erwartungsgemäss n.v. über Konsens n.v. 14. Jul 20
Roche über Konsens über Konsens über Konsens erwartungsgemäss über Konsens 23. Jul 20
Schindler unter Konsens unter Konsens erwartungsgemäss erwartungsgemäss erwartungsgemäss 24. Jul 20
SGS n.v. unter Konsens n.v. erwartungsgemäss n.v. 21. Jul 20
Sika erwartungsgemäss unter Konsens erwartungsgemäss unter Konsens über Konsens 23. Jul 20
Sonova über Konsens n.v. erwartungsgemäss n.v. erwartungsgemäss n.v
Swatch n.v. erwartungsgemäss n.v. unter Konsens n.v. Juli 2020
Swiss Life erwartungsgemäss erwartungsgemäss erwartungsgemäss über Konsens erwartungsgemäss 13. Aug 20
Swiss Re unter Konsens erwartungsgemäss erwartungsgemäss unter Konsens erwartungsgemäss 30. Jul 20
Swisscom erwartungsgemäss unter Konsens erwartungsgemäss über Konsens erwartungsgemäss 13. Aug 20
Temenos über Konsens erwartungsgemäss unter Konsens erwartungsgemäss unter Konsens 15. Jul 20
UBS erwartungsgemäss erwartungsgemäss über Konsens erwartungsgemäss über Konsens 21. Jul 20
Vifor Pharma n.v. über Konsens n.v. erwartungsgemäss n.v. 6. Aug 20
Zurich Ins. erwartungsgemäss über Konsens erwartungsgemäss über Konsens erwartungsgemäss 13. Aug 20
über Konsensus 12 9 9 6 13
erwartungsgemäss 10 12 13 15 10
unter Konsensus 4 8 3 8 3
Total 26 29 25 29 26
über Konsensus 46% 31% 36% 21% 50%
erwartungsgemäss 38% 41% 52% 52% 38%
unter Konsensus 15% 28% 12% 28% 12%
n.v. = nicht verfügbar
SLI = Swiss Leader Index
Unsere Beurteilung der Quartalsresultate erfolgt auf der Basis aller publizierten Daten und Ausblickkommentare des betreffenden Unternehmens.
Das Datum zeigt, wann die vollständigen Resultate publiziert werden dürften; eine Schattierung hinter dem Datum zeigt unsere Beurteilung der allfällig vorgängig publizierten Umsatz- und/oder
Auftragszahlen.
Quelle: UBS, per 24. Juni 2020, 17.30 Uhr MEZ
UBS CIO GWM Juli/August 2020 15Sie können auch lesen
