Kryptowährungen - Fingerspitzengefühl bei der Regulierung von Bitcoin & Co. gefragt - Bundesverband Öffentlicher Banken Deutschlands
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Kryptowährungen –
Fingerspitzengefühl bei der Regulierung von Bitcoin & Co. gefragt
1 Zwischen Finanzrevolution und Hype
Kryptowährungen – eines der Top-Schlagworte des vergangenen Die erste „Kryptowährung“, der heute allseits bekannte „Bitcoin“,
Jahres. Was lange Zeit im Kreis von „Technik-Freaks“ und Spe- entstand während der letzten globalen Finanzkrise in den Jahren
kulanten als Geheimtipp galt, war plötzlich in aller Munde. Doch 2008 und 2009. Der Ursprungsgedanke des Urhebers war es,
die mehrdimensionale Diskussion um Bitcoins & Co. zeigte auch, eine Alternative zu gesetzlichen Zahlungsmitteln zu schaffen, die
dass es häufig an grundlegendem Wissen fehlt, was Kryptowäh- losgelöst von Staaten und Zentralbanken und damit weitgehend
rungen wirklich sind, wie sie funktionieren und welche Vor- und unabhängig von politischer Einflussnahme sein sollte.
Nachteile sie bieten.
Das öffentliche Interesse am Bitcoin wuchs zuletzt immens
Kryptowährungen sind digitale Zahlungs- bzw. Tauschmittel. wegen seiner enormen Preisentwicklung. Mit rund 140 Milliarden
Die digitalen Währungen der neuesten Generation basieren fast Euro, gemessen an der Marktkapitalisierung von Anfang Februar
immer auf der Blockchain- bzw. Distributed-Ledger-Technolo- 2018, gilt der Bitcoin aktuell als stärkste digitale Währung. Im
gie. Typisch, wenngleich nicht zwingend, ist, dass die Sicher- Jahr 2017 vervielfachte sich der Preis des Bitcoin zwischenzeit-
heit der sogenannten Blockchain durch ein kryptografisches lich um mehr als das Achtzehnfache auf etwa 17.000 Euro pro Bit-
Verschlüsselungsprotokoll und die Verwendung eines Kon- coin (Stand: 17. Dezember 2017). Durch die großen und häufigen
sensverfahrens sowie einer verteilten Netzwerkinfrastruktur Preisschwankungen boten sich für Käufer überdurchschnittlich
gewährleistet wird. Kryptowährungen haben keinen Emittenten große Gewinnchancen – bei mindestens ebenso großen Ver-
und sind meist durch eine von vornherein begrenzte Menge an lustrisiken. Ungeachtet der Warnungen von Aufsichtsbehörden
digitalen Münzen (Token) gekennzeichnet. Transaktionen kön- sowie Zentral- und Geschäftsbanken wurde der Bitcoin beson-
nen rund um die Uhr und über Ländergrenzen hinweg ohne die ders infolge der Aufnahme des Handels von Bitcoin-Derivaten an
Beteiligung von Intermediären – wie Zentralbanken – erfolgen. amerikanischen Warenterminbörsen zum neuen „Mainstream“
der Finanzindustrie. Mit diesen Bitcoin-basierten Derivaten wur-
Unabhängig von den verschiedenen, bereits existierenden de es möglich, sich gegen die Wertentwicklung abzusichern und
Kryptowährungen (seien es Bitcoin, Ethereum, Ripple sowie auf den fallenden Preis des Bitcoin zu spekulieren.
andere „Altcoins“) gibt es noch weitere Token, im Besonderen
„Utility Token“ und „Equity Token“, die nicht als Zahlungsmit- Auch zwischen Ökonomen, Gesetzgebern, Aufsichtsbehörden
tel, sondern für den Zugang zu Leistungen oder zur Abbildung und Investoren sind Kryptowährungen Gegenstand andauernder,
von Eigentumsrechten verwendet werden. zum Teil hitziger Diskussionen. Kritik entsteht insbesondere aus
Sorge um Missbrauch für Zwecke der Geldwäsche und Terroris-
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Erst Kursexplosion, dann Kurssturz
Wertentwicklung des Bitcoin in Euro
Euro Schlusskurs
18.000,00
16.000,00
14.000,00
12.000,00
10.000,00
8.000,00
6.000,00
4.000,00
2.000,00
0,00
15.05.13 15.05.14 15.05.15 15.05.16 15.05.17 15.05.18
Quelle: eigene Darstellung; basierend auf Daten von finanzen.net
musfinanzierung. Aber auch mögliche negative Auswirkungen 2 Aktuell überwiegen bei Kryptowährungen
auf die Stabilität der Finanzmärkte, unter anderem aufgrund der die Risiken für Anleger
hohen Preisvolatilität, werden kritisch gesehen. Mittlerweile wird
in vielen Ländern auf Seiten der Politik, der Aufsichtsbehörden Wie mit jeder technischen Neuerung gehen auch mit Krypto
und der Wirtschaft über die Notwendigkeit weiterer Regulie- währungen Chancen und Risiken einher. Unsere Bewertungen
rungsmaßnahmen diskutiert. Eine Grundsatzfrage, die dabei basieren im Hinblick auf die Vor- und Nachteile insbesondere
immer wieder virulent wird, ist, ob Kryptowährungen unter sowohl auf betriebswirtschaftlichen Überlegungen als auch auf
bekannten Definitionen wie Warenderivate, Wertpapiere oder Aspekten, die die Kapitalmärkte und Investoren betreffen.
Devisen zu subsumieren sind und wie sie insgesamt regulato-
risch einzuordnen und zu behandeln sind. 2.1 Effizientere Abläufe vs. Missbrauchsgefahr durch
Anonymität
In Deutschland gelten Kryptowährungen als Finanzinstrumente Für Unternehmen liegen die Vorteile von Kryptowährungen
gemäß dem Kreditwesengesetz (KWG) und unterliegen damit insbesondere in der sicheren Aufbewahrung und der Unverän-
grundsätzlich der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanz- derlichkeit der Daten, die sich durch die Blockchain-Technologie
dienstleistungsaufsicht (BaFin). So sind im Speziellen alle ergeben. Grundsätzlich können sich somit alle Nutzer auf die
Finanzkommissionsgeschäfte mit Kryptowährungen erlaub- Richtigkeit der Daten verlassen und sämtliche Transaktionen
nispflichtig. Zusätzlich kommen bei der Emission von Krypto nachvollziehen. Sogenannte „Smart Contracts“ ermöglichen
währungen („Initial Coin Offerings“ oder „Token Sales“) bzw. weiterhin, dass automatisierte Transaktionen mit Kryptowäh-
von kryptowährungsbasierten Produkten (Token) im Einzelfall rungen ausgelöst werden, wenn bestimmte Ereignisse eintreten.
das Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) und das Wertpapierpros Dabei kommen sie ohne aufwendige manuelle Überwachungs-
pektgesetz (WpPG) sowie weitere Gesetze zur Anwendung. prozesse aus. Interne Prozesse und Abläufe können in der
Zukünftige Regulierungsmaßnahmen werden grundsätzlich für Theorie so einfacher und schneller, also insgesamt effizienter
die bisher rund 1.500 bestehenden ebenso wie für die noch neu gestaltet werden.
zu entwickelnden Kryptowährungen gelten.
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Betriebswirtschaftliche Risiken sind grundlegend darauf zurück 2.3 Diversifikation vs. fehlende Schutzmechanismen
zuführen, dass die Transaktionsdaten bei der Verwendung der Für Investoren bieten Kryptowährungen neben der grundsätz-
meisten Kryptowährungen nur pseudonymisiert vorliegen. Die lichen Diversifikation bei der Kapitalanlage insbesondere die
Guthaben können zwar den einzelnen digitalen Geldbörsen Möglichkeiten, Waren oder Dienstleistungen anonym und länder-
(sogenannten „Wallets“) zugeordnet werden, der Wallet-Inhaber übergreifend zu erwerben.
bleibt jedoch grundsätzlich anonym. Zahlungsströme können
durch diese Anonymität verschleiert werden, was wiederum Anleger sollten sich aber unbedingt bewusst sein, dass es anders
Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung begünstigen kann. als bei der eigenen Hausbank keine Ansprechpartner gibt, sollten
Präventionssysteme und Aufdeckungsmechanismen, wie etwaige Probleme auftreten. Auch existieren die bei Banken übli-
sie aktuell in der Kreditwirtschaft zur Anwendung kommen, chen Schutzmechanismen nicht. Verliert man die Zugangsdaten
gelangen im Umgang mit Kryptowährungen bislang nicht zum zur digitalen Geldbörse, den „privaten Schlüssel“, verliert man
Einsatz. Auch haben sich mit Kryptowährungen neue Formen automatisch auch seine Zugriffsmöglichkeiten auf die Wallets. Im
von Kriminalität herausgebildet. Zu nennen sind beispielsweise schlimmsten Fall bedeutet dies den Totalverlust der erworbenen
„virtuelle Banküberfälle“ auf Kryptohandelsplattformen oder das Kryptowährung. Schätzungen zufolge könnten deshalb bereits
sogenannte „Krypto-Jacking“ als Diebstahl von Rechenleistung. etwa 20 Prozent der derzeit existierenden Bitcoins nicht mehr
Auch aus betriebswirtschaftlicher Sicht muss zudem der enorme verwendbar sein (Stand: Februar 2018).
und deshalb kostenintensive Energiebedarf für die Durchführung
der kryptografischen Rechenoperationen und Verschlüsselungen
unter anderem aufgrund begrenzter Energieressourcen und der 3 Zukünftige Relevanz von Kryptowährungen
daraus resultierenden Transaktionskosten kritisch betrachtet ungewiss
werden.
Obgleich Bitcoin & Co. aktuell die öffentliche Diskussion maß-
2.2 Potenzial als neue Anlageklasse vs. unzureichender geblich mitbestimmen, bleibt abzuwarten, welche Bedeutung
Anlegerschutz Kryptowährungen langfristig einnehmen werden. So spielen sie
Am Kapitalmarkt haben Kryptowährungen in der Funktion als derzeit keine nennenswerte Rolle bei der Geldanlage. Inwieweit
Anlageinstrument das Potenzial, sich als neue Anlageklasse zu sie sich zukünftig etablieren können, hängt grundsätzlich vom
etablieren. Bisher weisen Kryptowährungen keine signifikante Vertrauen der Marktteilnehmer ab. Ein angemessener Rechtsrah-
Korrelation zu etablierten Anlageklassen auf. Dieser seltene men könnte Sicherheitsbedenken ausräumen.
Umstand könnte Investoren dazu anregen, eine Beimischung zu
Portfolios vorzunehmen. Aus heutiger Sicht sind Kryptowährungen auch als Zahlungs-
mittel von untergeordneter Bedeutung. Es ist unwahrscheinlich,
Allerdings bestehen zugleich nicht unerhebliche Risiken: So dass sie die etablierten Währungen der Zentralbanken verdrän-
warnten die Europäischen Aufsichtsbehörden (ESA) kürzlich gen können. Aufgrund der hohen Preisvolatilität werden sie der
davor, dass sich Kryptowährungen aus ihrer Sicht derzeit noch typischen Geldfunktion zur Wertaufbewahrung nicht gerecht.
nicht als Anlageklassen eignen, und verwiesen insbesondere auf Insgesamt gehen wir nicht davon aus, dass Kryptowährungen
die unzureichende Regulierung im Sinne des Anlegerschutzes. sich als führende Recheneinheiten durchsetzen werden.
Zudem tragen Investoren die Risiken aus dem Umgang und Han-
del mit Kryptowährungen eigenständig. Im Falle von Preisstür- Nicht zu vernachlässigen ist, dass viele Kryptowährungen und
zen bei Kryptowährungen oder verwandten Anlageprodukten die zugrunde liegenden Technologien bisher ökologisch kaum zu
besteht erhöhte Gefahr, dass sich die Kapitalmärkte aufgrund vertreten sind. Der Energiebedarf für die Rechen- und Verschlüs-
der Verflechtungen zwischen den Marktteilnehmern sowie durch selungsoperationen, insbesondere in einem System mit konkur-
Konzentrationsrisiken bei zentralen Clearinghäusern gegenseitig rierenden „Minern“, ist sehr hoch. Auch der Bedarf an Hardware,
„anstecken“. Bei Ausfall eines oder mehrerer Kontrahenten lässt etwa für Festplatten und Grafikkarten, ist sehr groß. Konzepte
sich beispielsweise nicht ausschließen, dass ein Clearinghaus zur Erstellung und Umsetzung fehlen ebenso wie Möglichkeiten
Verluste aus entstandenen Risikopositionen nicht aus den be- zur Wiederverwendbarkeit. Kryptowährungen werden sich daher
reits erhaltenen Sicherheiten bedienen kann und folglich weitere vermutlich nur dann etablieren können, wenn aus ökologischer
Kontrahenten in Mitleidenschaft gezogen werden. Sicht dauerhaft tragbare Lösungen gefunden werden.
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4 Politik muss mit Augenmaß regulieren
Auch wenn Kryptowährungen aufgrund der vergleichsweise ge- Grundsatz „same business, same risks, same rules“ gelten.
ringen Marktkapitalisierung aktuell keine nennenswerten Aus- Zukünftige Regelungen sollten, soweit möglich, international
wirkungen auf die Stabilität der Finanzmärkte haben, muss der abgestimmt und länderübergreifend durchgesetzt werden.
Gesetzgeber aus unserer Sicht bei der Regulierung mit Augen- Vor allem aber plädieren wir dafür, dass bei aller notwendigen
maß vorgehen. Für Investoren besteht eine Vielzahl von Risiken. Regulierung von Kryptowährungen die Innovationskraft für
Um diesen zu begegnen, sind eindeutige und angemessene weitere Entwicklungen aus der Blockchain-Technologie nicht
Rahmenbedingungen erforderlich. Dies schließt im Besonderen gebremst, sondern eher gestärkt wird.
eine transparente Regulierung des Handels mit Kryptowäh-
rungen und auf ihnen basierenden Finanzmarktprodukten
ein. Auch für die Regulierung von Kryptowährungen muss der
UNSERE POSITION
Wir erkennen grundlegende Entwicklungsmöglichkeiten für die Wir sind davon überzeugt, dass nur ein angemessener Rechts-
Finanzbranche, die sich durch die Innovationskraft der zugrunde rahmen ausreichende Grundlage für die Zukunft von Kryptowäh-
liegenden Blockchain-Technologie ergeben. rungen sein kann. Wir setzen uns dafür ein, dass die Regulierung
von Kryptowährungen dem Grundsatz „same business, same
Wir sehen aktuell bei Kryptowährungen für Anleger hohe Risiken. risks, same rules“ folgen muss.
Diese überwiegen deutlich die mit Kryptowährungen verbunde-
nen Chancen. Wir plädieren gleichzeitig für eine überlegte und punktgenaue
Regulierung. Wir warnen davor, dass durch die Regulierung von
Wir gehen davon aus, dass Kryptowährungen ohne technologi- Kryptowährungen bzw. kryptowährungsbasierten Finanzinstru
sche Weiterentwicklung in ihrer Bedeutung begrenzt bleiben. menten die Innovationskraft aus der Blockchain-Technologie
Derzeit spielen sie keine nennenswerte Rolle bei der Geldanlage. Schaden nehmen kann.
Auch sind sie aus heutiger Sicht als Zahlungsmittel von unterge-
ordneter Bedeutung, da sie aufgrund der hohen Preisvolatilität
der typischen Geldfunktion zur Wertaufbewahrung nicht gerecht
werden.
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Redaktionsschluss: 16. Mai 2018
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