Leonardo UI G - Zwischenerholung oder neuer Trend ? Stand Juni 2020 - ICM InvestmentBank AG
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Leonardo UI G
Diese Präsentation richtet sich
ausschließlich an professionelle
Investoren.
Stand Juni 2020 Zwischenerholung oder neuer Trend ?
2
Rechtliche Hinweise
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Anlagen. Alleinige Grundlage für den Anteilserwerb sind die Verkaufsunterlagen zum Sondervermögen (Verkaufsprospekt, Wesentliche
Anlagerinformationen und soweit veröffentlicht, der letzte Jahres- und Halbjahresbericht). Verkaufsunterlagen zu dem Sondervermögen sind
kostenlos bei ICM InvestmentBank AG, der Verwahrstelle oder bei Universal-Investment unter http://www.universal-investment.de erhältlich. Die
ICM Investmentbank AG lehnt jegliche Haftung oder Verantwortung für das Verfehlen einer bestimmten Rendite oder in Bezug auf den
Kapitalerhalt der verwalteten Vermögen ab. Es kann daher sein, dass der Anleger nicht das gesamte investierte Kapital zurückerhält. Anlagen in
Finanzprodukte sollten erst nach sorgfältiger Lektüre der diesbezüglichen geltenden rechtlichen Vorschriften, einschließlich etwaiger
Verkaufsbeschränkungen und der genannten Risikofaktoren, getätigt werden. Weitere Informationen erhalten Sie unter www.i-c-m.de oder auf
Anfrage. Alle Angaben sind urheberrechtlich geschützt. Alle Rechte sind vorbehalten. Die gesamte Kommunikation (einschließlich Telefonanrufe)
kann aufgezeichnet werden.
Die in dieser Publikation enthaltenen Zahlen, Daten und sonstige Informationen sind nach Auffassung der ICM InvestmentBank AG verlässlich
und/oder wurden aus verlässlichen Quellen bezogen. Die ICM InvestmentBank AG übernimmt allerdings keine Gewähr. Datenquellen: BCA
Research, Bloomberg, Universal Investment, Morningstar.
3
ICM InvestmentBank AG
1999 gegründete inhabergeführte Asset Management-
Boutique mit eigenem Handelsdesk für Anleihen
Standorte Berlin (Sitz) – Dresden – Düsseldorf – Kassel –
Nürnberg
Auslagerungsunternehmen nach § 36 KAGB (also kein
Fondsberater)
6 Investmentfonds bei 4 KVGen in Deutschland, Dr. Norbert Hagen Dr. Viktor Papst
Luxembourg, Liechtenstein Vorstandssprecher Prokurist
Fondsmanager Fondsmanager
Asset-Administrator (3 Tochterunternehmen) von 3 AIFs
4
Ein Mischfonds für alle Lebenslagen ? Ja.
Zeithorizont
Dafür werden zwei voneinander unabhängige Strategien eingesetzt.
▪ systematisch-quantitativer Top- 1 1
Down-Ansatz „Global Macro“ monatliche
▪ Umsetzung ausschließlich durch Reallokation
Aktienindex- und Govt.-Bond- nach
Futures., Gewichtungen 0-100%
Vorgaben
▪ Basis: BCA Tactical Asset Allocation des Modells
Model
▪ Long only, keine Shorts
Leonardo UI
▪ Bottom-Up-Ansatz
▪ Einzelinvestments in internationalen
Unternehmens- u. Staatsanleihen
▪ Umsetzung über eigenes Handels-
desk
▪ ausschließlich Hartwährung bedarfsweise
▪ Fremdwährungen überwiegend Portfolio-
gehedged anpassung
▪ Basis: eigene Analysen 2 2
5
Strategie 1:
1
BCA Tactical Asset Allocation Model
Top-Down-Ansatz als monatliches Allokationsmodell.
Global-Macro-Long-Only-Strategie, die zwischen Aktien, zehnjährigen Staatsanleihen
und Liquidität je nach Indikatorenlage zwischen 0% und 100% gewichtet.
Aktien Staatsanleihen Liquidität
BCA Modell mit möglichen Gewichtungen zwischen 0 und 100 % pro Assetklasse. Summe aller drei Assetklassen entspricht 100 %.
Default: 60 30 10
.
6
Über Jahrzehnte erfolgreich: alle großen Krisen wurden rechtzeitig erkannt.
1
monatliche Modell-Benchmark
Gewichtungen setzt sich aus Aktien
der Assetklassen und Staatsanleihen
seit Beginn (1987) zusammen.
Aktienquote
Aktienquote
< 10 % !
Staatsanleihen-
quote
Rezessionen
Cashquote
Quelle: BCA Research
7
Vorgehensweise: aus den Daten werden derzeit über 100 Indikatoren entwickelt…
1
Die Allokation, sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen, basiert auf übergreifenden Zusammenhängen:
z.B. Zyklik, Marktstimmung und Bewertung der einzelnen Sub-Assetklassen.
MacroQuant Equity Model Component Contribution
Quelle: Quelle:
BCA Research
BCA Research
8
…und das Allokationsergebnis monatlich in einer Matrix publiziert.
1
- Allokation für Aktien, Staatsanleihen und Liquidität auf monatlicher Basis in Tabellenform
- Durch taktische Über-/Untergewichtung von Assetklassen soll aktiv Rendite erwirtschaftet werden.
- Gewichtungen basieren auf einem MacroQuant-Modell.
Februar
März
Jan Feb
Version MACROQUANT 1.51
Quelle: BCA Research
9
Strategie 2: Anleiheportfolio made by ICM 2
Bottom Up-Auswahl von Hartwährungsanleihen als mittel-
bis langfristige Basis-Investments im Fondsportfolio
Branchen Emittenten Rating Liquidität Timing
• Timing im
• Bilanzstruktur • Status Quo
Konjunkturzyklus • Emissionswährung • Charttechnik
• Gewinn- und • Historie
• Wachstums- • Rang • Momentum der
Verlustrechnung • Ausblick
dynamik • ausstehendes Kapitalströme
• Cashflows
• Analyse der Volumen • externe
Nachfrage- • Prognose des
• Emissionsvol. > Katalysatoren /
katalysatoren Managements
100 Mio EUR Events
• Profitabilität und • ggf. Entwicklung äquiv.
Preismacht des Aktienkurses
• Anzahl
• ggf. Analysten- außerbörslicher
schätzungen Quotes
Quelle: eigene Darstellung.
10
Know the issuer… 2
... denn Ausfallrisiko ist heute wichtiger denn je.
=> Fokus auf folgende Kennzahlen
Debt / EBITDA Verhältnis Verschuldung zu EBITDA => Ausfallrisiko
EBITDA Margin Aussage über die Ertragskraft eines Unternehmens
Gewinn pro Umsatzeinheit in %
Debt / Equity Aussage über den Leverage eines Unternehmens
Return on Capital Aussage über die Profitabilität eines Unternehmens
=> Vergleich der Kennzahlen mit repräsentativer Peergroup
Was meinen die bekannten Rating-Agenturen ?
Wie sehen Analysten das Unternehmen/die Branche ?
Quelle: eigene Darstellung.11
Risikomanagement auf Portfolioebene im Überblick 2
Unsystematische Risiken Systematische Risiken
Zinsänderungsrisiken
Unsystematische Risiken
werden durch ein breit diversifiziertes
Portfolio begrenzt. Durationssteuerung z.B. über
Staatsanleihen-Future
Ein Emittent wird mit maximal 3%
im Portfolio gewichtet (Verteilung derzeit
auf ca. 80 Titel) Währungsrisiken
Währungsfuture
Quelle: eigene Darstellung.12
Struktur des Anleiheportfolios am 22.06.2020 2
Renten Sektoren Fälligkeiten Ratingvergleich
AAA 3,81%
72,55% 2020 7,98%
Corporates AA+
AA Ø BB-
AA-
2021 16,64% A+
Financial non-
14,50% A
banking A- 1,91%
2022 24,58%
BBB+ 1,71%
BBB 3,20%
Financial banking 5,15% BBB- 8,84%
2023 22,74%
BB+ 5,01%
BB 10,62%
Credit Linked 2024 21,27% BB- 14,07%
2,38% B+
Notes 8,72%
B 11,53%
2025 B- 14,63%
5,72%
Sovereigns CCC+ 6,44%
1,91%
CCC 0,68%
2026 0,91% CCC- 2,19%
CC
Governments 3,51% perpet C 0,16%
0,16% D 0,94%
ual
NR 5,53%
0% 20% 40% 60% 80% 0% 10% 20% 30% 0% 10% 20%
Quelle: eigene Darstellung in Anlehnung an Universal Investment13 COVID-19 Crash
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Rentenblock mit Ø BB-Rating hat nicht stabilisiert …
… aber signifikant zur Kurserholung des Leonardo UI beigetragen !
BCA Allokationsanpassung erfolgt zum Monatswechsel.
110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
31.12.2019 31.01.2020 29.02.2020 31.03.2020 30.04.2020 31.05.2020
Leonardo UI Anteilklasse G
MSCI World 100% Hedged to EUR Net Total Return Index
Bloomberg Barclays Global Aggregate Invest. Grade - Corp. Ind. Hedged to EUR
iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (USD)
Quelle: Bloomberg.15
Fixe Allokation zum Monatswechsel
Allokation zum Monatswechsel reagiert verzögert auf den Crash
Die Aktien-Gewichtung im Modell wird erst dann angehoben, wenn die globalen Wirtschaftsdaten einen Wendepunkt andeuten
Juni 2020
Mai 2020
April 2020
März 2020
Februar 2020
Januar 2020
Quelle: BCA Research16
Modell passte Aktien-Gewichtungen erst zum Monatswechsel an
Monatliche Reallokation hat in der aktuellen Krise mit einer Verzögerung die Gewichtung der Aktien
nach unten angepasst
Umsetzung der Allokation im Fonds seit April über Stopp Losses
2.600 Modell reagierte 100
am 01.04. !
Abgabe von 90
2.400 Fondsanteilen
80
70
2.200
60
Leonardo und BCA
2.000 Aktien-Exposure 50
stimmen überein
40
1.800
30
Stopp Loss Verkäufe BCA Juni 20
1.600 In den Aktienindices Allo 2,2%
10
1.400 0
01.01.20
08.01.20
15.01.20
22.01.20
29.01.20
05.02.20
19.02.20
26.02.20
04.03.20
18.03.20
25.03.20
01.04.20
15.04.20
22.04.20
29.04.20
13.05.20
20.05.20
27.05.20
10.06.20
17.06.20
12.02.20
11.03.20
08.04.20
06.05.20
03.06.20
MSCI World Index BCA Aktien Gewichtung Leonardo UI - Aktien Exposure17
AirBaltic – genutzte Chance in der Krise 2
Lettische Fluggesellschaft; mit 80,05% im Staatsbesitz
Verbindet mit einer Flotte von 38 Flugzeugen die baltischen Länder mit über 70
Destinationen in Europa, im Nahen Osten und den GUS-Staaten
Vor COVID-19 Ausbruch befand sich das Unternehmen auf einem Wachstumspfad
An der Spitze des Ausverkaufs wurden Anteile bei Kursen unter 50% gehandelt
Im Fonds konnten Anteile zu Kursen um 70% aufgestockt werden Quelle: https://www.airbaltic.com18 CMA CGM – genutzte Chance in der Krise 2 Französisches Unternehmen aus der Containerschifffahrt Ist in 160 Länder vertreten und beschäftigt über 80.000 Mitarbeiter Es werden 382 Häfen bedient Die Flotte setzt sich aus 502 Containerschiffen (58% gechartert, 42% im Besitz) Kauf der in 2021 fälligen Anleihe bei einem Kurs von 84% Die Anleihe wurde Anfang Juni teilweise gecalled zu 100% Rund 28% der ausstehenden Anleihe wurden zurückgezahlt Quelle: https://www.cma-cgm.com
19
Rentenkennzahlen zum 14.02.2020 vs. 22.06.2020 2
Quelle:
Universal
Investment20
Leonardo UI G: Performance 3 Jahre, 10 Jahre, seit 23.03.20
=> Leonardo UI G im Vergleich zur Morningstar Peergroup
seit 23.03.2020
3 Jahre
10 Jahre
Quelle: http://www.morningstar.de21
Leonardo UI vs. Peergroup (Zeitraum 10 Jahre)
Quelle:
Bloomberg.22
Aktuelle
Markteinschätzung23 Märkte haben aktuell noch Kurspotential nach oben ▪ Zweite Pandemie-Welle ist nicht auszuschließen, die westlichen Nationen werden künftig eher das „Schwedische Modell“ bevorzugen und einen weiteren Lockdown vermeiden. ▪ Pandemie stellt einen exogenen Schock dar. Historisch betrachtet waren die Erholungsphasen nach solchen Phasen deutlich schneller, als nach Rezessionen, die durch endogene Probleme verursacht waren. ▪ Notenbanken halten die Zinsen niedrig. Um so wichtiger wird die Rolle der Fiskalpolitik sein. ▪ Die fiskalischen Anreize sind heute deutlich höher als während der Rezession in 2008-2010. ▪ Institutionelle und private Investoren verfügen immer noch über viel Liquidität. ▪ Psychologische Untersuchungen zeigen, dass sich Menschen, die lebensbedrohliche Situationen überlebt haben, danach risikofreudiger verhalten.
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BCA Einschätzung für 3-,12-Monate und 10-Jahre am 19.06.2020
1 = strong underweight; 2 = underweight; 3 = neutral; 4 = overweight; 5 = strong overweight
* relativ zu MSCI ACWI ; ** relativ zu Bloomberg Barclays Global Aggregate
Quelle: BCA Research25
Fiskalpolitik heute und in 2008-2010
Quelle: BCA Research26
Viel Liquidität vorhanden
Sparquote der privaten Haushalte in USA ist Viel Potential für weiter steigende Kurse.
signifikant gestiegen.
Quelle: BCA Research27 USA erholt sich stark • National Activity Index zeigt eine V- Förmige Erholung an. • -17,89 => 2,61 • Werte über Null zeigen ein überdurchschnittliches Wachstum an • Weekly Economic Index deutet eine Wende an • Hotelauslastung steigt auf 50,4%
28 FAZIT ▪ Kombination von zwei unterschiedlichen Anlagestrategien (BCA & ICM) ▪ Erfolgreicher langjähriger Track-Record (Auflage im Oktober 2007) ▪ Effiziente Transaktionskostenstruktur (Umsetzung der Allokation über Future-Kontrakte) ▪ Weltweites Anlagespektrum (Aktien-Indices und Hartwährungsanleihen) ▪ Zusatzerträge aus festverzinslichen Wertpapieren als Basisinvestment ▪ Breit diversifiziertes Anleiheportfolio mit einer attraktiven Rendite, überschaubaren Laufzeit und Mid Grade Rating (Stand 22.06.2020: Einstandsrendite 13,44%; Restlaufzeit 2,57 Jahre; Rating BB-) ▪ Anlagehorizont von mind. 3 Jahren mit einer Anlagestrategie, die jeweils eine Aktien-, Anleihen- oder Cashquote von 100% haben kann ▪ Geeignet für Investoren, die ein Verständnis für Chance und Risiko haben und Volatilität akzeptieren
29 Impressum
30 Anlagen
31
Leonardo UI seit Auflage (19.10.07 – 22.06.20)
180
160
140
120
100
80
60
40
MXWO Index Leonardo UI G Quelle: Bloomberg.32
Strategie 2: externer Input kommt hinzu. 2
externer Analysebaustein:
BCA Corporate Health Monitor
Quelle: BCA Research, 12.11.2019.33 Risiken des Leonardo UI G Risiken des BCA Modells - Allokationsanpassungen auf monatlicher Basis und somit keine Berücksichtigung von zwischenzeitlichen Verwerfungen - nicht messbare Risikopotentiale bleiben unberücksichtigt Risiken bei Auswahl der physischen Anleihen durch ICM - Bonität-Risiken - Emittenten-Ausfallrisiken Risiken der Kombination aus BCA und ICM - Zinsänderungsrisiko bei Staats- und Unternehmensanleihen - Überwiegend höhere Investitionsquote als 100% und dadurch ein „Turbo-Effekt“ der Verlustentwicklung bei Fehleischätzung der Märkte Währungs-Exposure Fremdwährungsrisiken werden größtenteils durch Derivate abgesichert, dadurch werden potentielle Währungsgewinne ausgeschaltet
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