Microsoft Aktienanalyse - Mächtige Ökosysteme und breite Diversifikation beim größten IT-Unternehmen der Welt - AlleAktien
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Technologie
Microsoft
Aktienanalyse
Mächtige Ökosysteme und breite Diversifikation beim
größten IT-Unternehmen der Welt
von Michael C. Jakob
30. April 2021
Microsoft
Microsoft ist der größte Softwarekonzern der
Welt. Gegründet wurde Microsoft damals von
Bill Gates als PC-Unternehmen. Heute ist das
Hauptsitz Redmond (Wa- Unternehmen ein Technologie-ETF.
shington), USA
Microsoft ist der führende IT-Anbieter für
ISIN US5949181045 Unternehmen. Softwares wie Excel, Power-
Point und Dynamics sind aus vielen Unter-
WKN 870747
nehmen nicht mehr wegzudenken. Fast jedes
Ticker-Symbol MSFT Unternehmen auf der Welt zahlt an Microsoft
für irgendeine Dienstleistung Geld — in der
Sektor Technologie Regel im Abo.
Kurs 256 USD Genau diese Stabilität ist der Grund, weshalb
212 EUR Microsoft zu einem der beliebtesten Unter-
Ausstehende Aktien 7.555 Mio. nehmen der Welt wurde. Erfahre in dieser aus-
führlich recherchierten Analyse, wie Micro-
Marktkapitalisierung 1.960 Mrd. USD soft dieses Jahrzehnt zum erfolgreichsten der
Unternehmensgeschichte macht.
Enterprise Value 1.906 Mrd. USD
Nettoliquidität 54 Mrd. USD
Bruttomarge 67,8 %
EBIT-Marge 37,0 %
Gewinnmarge 31,0 %
Free Cash Flow- 2,7 %
Rendite
Dividendenrendite 1,0 %
Datum 30.04.2021
Microsoft Aktienkurs USD
600
500 10 % p.a.
400
300 39 % p.a.
200
12 % p.a.
100
2
0
1
13
15
12
3
10
11
16
19
17
14
18
2
2
2
2
20
20
20
20
20
20
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20
20
20
20
20
20
20
Rendite inkl. Dividende Kursrendite
2
Überblick:
Microsoft Aktienanalyse
• Der Technologie-ETF. Microsoft ist ein Hersteller von Informationstechnologie und
breit in der Branche diversifiziert. Das Unternehmen verkauft Betriebssysteme, Büro-
und Unternehmenssoftware, Cloud-Infrastruktur, Spielekonsolen, ein soziales Netzwerk,
Tablets… Wer in diesen spannenden Zukunftssektor investieren möchte, ist mit Micro-
soft direkt dabei.
• #1 für B2B-Software und #2 für Cloud-Infrastruktur. Microsoft ist der größte An-
bieter für Unternehmens-IT-Lösungen. Ein Unternehmen kann ohne Microsoft-Produkte
praktisch nicht mehr arbeiten. Microsoft bietet ein gewaltiges Ökosystem aus Software-
Lösungen an und die Kunden benötigen dank der Azure Cloud auch kein eigenes Daten-
zentrum mehr. Man kann auf Knopfdruck direkt Microsofts Rechenleistung mieten. Eine
Branche, die um 28 % pro Jahr wächst.
• Microsoft ist die #2 für Gaming. Microsoft hat sich auch im Leben vieler Privatkunden
platziert. Die Xbox ist die zweitbeliebteste Spielekonsole der Welt. Das Geschäft mit Ga-
ming läuft sehr gut. Microsoft setzt auf erfolgreiche Spielereihen und bindet seine Kun-
den in Abo-Modellen. Aus einem zyklischen Markt wird ein stetiger Cash Flow.
• Microsoft nach Verfünffachung noch kaufenswert? Die Microsoft-Aktie ist genau-
so toll wie das Unternehmen dahinter. Der Kurs ist in den letzten Jahren praktisch ex-
plodiert. In den letzten fünf Jahren ist Microsoft um über 400 % gestiegen. Lohnt sich
ein Investment in die Microsoft-Aktie noch oder ist der Zug abgefahren? Erfahre jetzt in
dieser Analyse, warum ich die Microsoft-Aktie immer noch kaufenswert finde.
3
4
1. Geschäftsmodell von Microsoft:
Der weltgrößte Softwareanbieter
Unternehmensgeschichte: Von Computern zum IT-ETF
1975: Mikrocomputer. Paul Allen entdeckt auf dem Harvard-Campus ein Magazin, das
den ersten Mikrocomputer präsentiert den Altair 8800. Er zeigt das Magazin seinem
Freund Bill Gates und beide wussten, dass sie ein eigenes System entwickeln wollen. Sie
nannten es Micro-Soft, was sich aus Microcomputer und Software zusammensetzt.
1981: Erstes Betriebssystem. Microsoft entwickelte Betriebssysteme für Personal Com-
puter (PC) — die ersten Computer, die für Haushalte gedacht waren. IBM kaufte das
Microsoft-Betriebssystem MS-DOS 1.0 ein und brachte den ersten Microsoft-PC heraus.
Eine der größten Besonderheiten war, dass Microsoft schnell eine grafische Oberfläche
für den Nutzer entwickelte. Das machte die Nutzung deutlich einfacher und MS-DOS zum
Erfolg. 1990 folgte dann der Nachfolger: das erste Windows-Betriebssystem Windows 3.0.
2001: Xbox — der PlayStation-Wettbewerber. Microsoft entwickelt seine erste Spiele-
konsole, die Xbox. Passenderweise startete die Xbox direkt mit einer sehr beliebten
Spielereihe: dem First-Person-Shooter Halo. Die Xbox wurde seitdem zu einer der be-
liebtesten Konsolen der Welt.
2008: Azure wird geboren. Im Inneren von Microsoft wird ein neues Produkt ent-
wickelt, das in der Zukunft zum wichtigsten Produkt für Microsoft wird: Project Red Dog.
Microsoft vermietet IT-Infrastruktur an andere Unternehmen. Das Geschäft fing erst klein
an und wurde 2010 in Azure umbenannt. Mittlerweile ist Cloud-Infrastruktur einer der
größten und wichtigsten Wachstumsmärkte in der ganzen IT-Branche.
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Heute: IT-Riese mit Höhen und Tiefen. Microsoft ist der zweitgrößte Konzern der Welt
und für die meisten Unternehmen der wichtigste Zulieferer. Nur dank Microsofts Soft-
ware können viele Unternehmen heute so effizient arbeiten. In der Vergangenheit gab es
auch Fehlentscheidungen bei Microsoft, aber dank der erfolgreichen Azure-Cloud läuft
es bei Microsoft besser denn je.
Mission
„Empowering others. Unsere Mission
ist es, jeden Menschen und jedes
Unternehmen zu befähigen, mehr zu
erreichen.“
Microsofts Mission
Microsoft entwickelt Nervensysteme für Unternehmen. Microsoft entwickelt nämlich haupt-
sächlich Software für andere Unternehmen. Die Produkte von Microsoft sind einfach nicht weg-
zudenken. Versuch einfach mal, ohne Microsoft Office zu arbeiten. Excel, Word, PowerPoint
sind aus dem Lebensalltag nicht wegzudenken. Natürlich gibt es mittlerweile Alternativen, aber
Office hat sich einfach als bestes Produkt durchgesetzt.
Genauso gibt es viele weitere Produkte, die für Unternehmen elementar sind. In einer kleinen
Firma, in der ich gearbeitet habe, wird Navision benutzt. Ein weiteres Microsoft-Programm
zur Verwaltung von allen Unternehmensfunktionen wie Produktion, Vertrieb und Finanzen.
Ohne Navision läuft dort nichts mehr. Die Mitarbeiter würden in die digitale Steinzeit zurück-
fliegen. Genau das ist es, was Microsoft ausmacht. Sie sind der Digitalisierungspartner aller
Unternehmen auf der Welt.
6Management: CEO Satya Nadella
Satya Nadella kommt ursprünglich aus Indien. Er hat einen Bachelor in Elektrotechnik am Ma-
nipal Institute of Technology in Karnataka absolviert und anschließend Information an der Uni-
versity of Wisconsin–Milwaukee studiert. 1996 setzte er nach einigen Jahren Berufserfahrung
einen MBA an der University of Chicago Booth School of Business drauf.
Seinen ersten Job hatte er 1990 bei Sun Microsystems als Softwareentwickler, bis er zwei Jahre
später zu Microsoft wechselte. Dort leitete er das Team für die Microsoft-Suchmaschine Bing.
Satya Nadella ist seit 2014 CEO von Microsoft. Er ist der erste CEO von Microsoft, der nicht seit der Gründungs-
zeit beim Unternehmen ist. Er kann dennoch mit Innovation und Gespür für den Kunden glänzen.
„Heute werden 5 Prozent des
weltweiten BIP für Technologie
ausgegeben. Ich denke, in 10 Jahren -
und die COVID-Krise könnte das noch
beschleunigt haben - werden es 10
Prozent sein. Mit anderen Worten: Wir
haben das Glück, in einer Branche zu
sein, die sich verdoppeln wird.“
Satya Nadella
7Nach dieser Phase wurde er zum Manager für die junge Microsoft-Cloud-Sparte. Er schaffte es,
diese Sparte so erfolgreich zu machen, dass er 2014 als CEO ausgewählt wurde. Microsoft hatte
2014 einige Probleme. Besonders das Smartphone-Geschäft ist komplett gefloppt. Er hat des-
halb bei Microsoft einen Strategiewechsel eingeführt. Statt auf Smartphone-Betriebssysteme
setzt Microsoft komplett auf Cloud. Die Strategie ging auf. Microsoft hat seine Kaufprodukte
wie Microsoft Office in ein Abo-Modell überführt und die Azure Cloud stark ausgebaut. Die Um-
sätze und Gewinne sind plötzlich wieder gewachsen und Microsoft hat es geschafft, Investoren-
herzen zu begeistern.
Er hat das richtige Gespür für den Wunsch des Kunden. Microsoft wurde vor seiner Ära zum
IT-Dinosaurier. Fähige Mitarbeiter, aber die falsche strategische Ausrichtung. Er war motiviert
und hat das geändert. Er ist eine beeindruckende Persönlichkeit und die geeignete Wahl als
CEO für Microsoft.
Falls dich Satya Nadella mehr interessiert, kannst du dir in einem einstündigen Interview auf
Youtube einen tiefen Einblick von Satya Nadella als Person verschaffen: Satya Nadella, CEO of
Microsoft1
Branchenanalyse 1:
B2B Software – Das Nervensystem der modernen Wirtschaft
Microsoft ist nicht in einem Markt aktiv, sondern direkt in drei. Deshalb analysiere ich die
einzelnen Märkte, um Microsoft genau einzuschätzen.
B2B steht für Business-to-Business also Produkte von Unternehmen für Unternehmen. Micro-
soft ist dabei der Weltmarktführer für B2B-Software. Sie entwickeln verschiedene Software-
Lösungen, die in Unternehmen eingesetzt werden, um Zeit einzusparen und Prozesse zu
digitalisieren.
Der Markt für B2B-Software wächst mit 11,3 % pro Jahr.
Microsoft ist der größte Anbieter und profitiert von stetigen Umsätzen
Markt für Business-to-Business Software weltweit, in Mrd. USD Marktanteile für B2B Software, in %
800
.
700 % p.a 666
+11,3
598
600 538 16% Microsoft
483
500
434
390
400
9% Oracle
300
200
6% SAP
100
2% Salesforce
2020 2021 2022 2023 2024 2025 67% Sonstige
Die wachsende Menge an Daten und der Effizienzdruck in allen Branchen treiben die
Nachfrage nach Softwarelösungen zur Digitalisierung von Geschäftsprozessen. Microsoft
ist der Marktführer mit seinen Office- und Dynamics-Lösungen, gefolgt von Oracle und
SAP. Die Unternehmen profitieren von langfristiger Kundenbindung.
Der Markt für B2B-Software ist ein etablierter Markt, wächst aber immer noch mit 11 % pro Jahr. Viele Unter-
nehmen stehen bei der Digitalisierung noch am Anfang und benutzen Aktenordner oder Excel-Tabellen
zur Verwaltung. Der Wettbewerbsdruck und die Einsparmöglichkeiten zwingen diese Unternehmen dazu,
bessere Software zu verwenden.
1 Satya Nadella, CEO of Microsoft | youtube.com/watch?v=rtgN27z0oi0
8Der B2B-Software-Markt lässt sich grob in zwei Bereiche unterteilen:
Bürosoftware & Produktivitätssoftware
Diese Software-Lösungen helfen bei der täglichen Büro-Arbeit. CAD- und Animationssoftware
wie von Autodesk zählen auch zu diesem Bereich. Mit Programmen wie Microsoft Office sparen
sich Mitarbeiter sehr viel Zeit. Ein Mitarbeiter kann schnell einen Text verfassen, eine Tabelle
anlegen oder einen AAQS zaubern. Deshalb hat sich Microsoft Office auch als Platzhirsch in
diesem Markt etabliert. Weltweit nutzen über 1,5 Milliarden Menschen regelmäßig Word, Excel
und PowerPoint. Der Markt wächst mittlerweile vor allem durch den Trend zu Mobilgeräten
und cloud-basierten Software-Anwendungen.
ERP & CRM Software
ERP steht für Enterprise Resource Planning. Diese Software wird genutzt, um Unternehmens-
prozesse wie den Einkauf, die Produktion und die Logistik zu koordinieren. Alle Prozesse sind
in einer Software und die Kommunikation zwischen Abteilungen wird verbessert. SAP ist der
größte Anbieter von ERP-Software und hat sich vor allem auf Großkonzerne wie Coca-Cola und
Volkswagen spezialisiert.
CRM steht für Customer Relationship Management. CRM-Software hilft bei der Kommunikation
mit dem Kunden. Mit CRM-Software kann man einfacher neue Kunden gewinnen und den Kon-
takt zu Bestandskunden pflegen. In diesem Markt ist Salesforce der Innovator und die Nummer
1 mit seiner Cloud-Lösung.
Microsoft ist in beiden Märkten aktiv mit seiner Software-Lösung Microsoft Dynamics.
Branchenanalyse 2:
Gaming – mehr als nur Zeitvertreib
Der Gaming-Markt wächst mit 10,2 % pro Jahr und wird von Sony geführt.
Die Covid-Pandemie hat zu einer Beschleunigung geführt
Der Spielekonsolen-Markt weltweit, in Mrd. USD Marktanteile für Spielekonsolen, in %
250
. 221
% p.a
+10,2 207
200 191 13% Nintendo
174
155
150 136
25% Xbox
100
50
63%
PlayStation
2020 2021 2022 2023 2024 2025
Die Covid-19 Pandemie hat dem Videospielemarkt einen Schub gegeben. Trends wie
Cloud-Gaming und VR/AR Gaming prägen derzeit den Markt. Mit der xCloud will
Microsoft von diesem Trend profitieren.
Der Gaming-Markt wächst um 10 % pro Jahr. Für Konsolenhersteller schwanken die Umsätze stark durch die
Generationenwechsel. Aber dank Covid-19 gab es einen Gaming-Schub. Viele Konsolen wurden frisch ver-
kauft und warten nur darauf, gespielt zu werden.
9Der Videospielemarkt ist Microsofts Privatkundengeschäft. Er teilt sich auf die drei großen
Player Sony, Microsoft und Nintendo auf. Dabei ist Sonys PlayStation die Nummer 1 mit 63 %
Marktanteil. Der Gaming-Markt ist grundsätzlich ein eher zyklischer Markt. Alle 5 bis 7 Jahre
gibt es einen Generationenwechsel bei den Konsolen. Zum Beispiel 2020 wurden 50 % weniger
PlayStations verkauft als in 2019 und die Nintendo Switch wurde zur meistverkauften Konsole
des Jahres.
Der Schlüssel zum Gaming-Markt heißt Ökosysteme. Der Markt für Videospiele hat sich
in den letzten 10 Jahren verändert. Online Gaming wird wichtiger, das klassische Single-
Player-Erlebnis bedeutungsloser. Microsoft war 2005 der erste Konsolenhersteller mit einem
kostenpflichtigen Online-Gaming Dienst: Xbox Live. Seitdem setzt sich diese Entwicklung fort.
Konsolenhersteller bauen ihre Geschäftsmodelle nach dem Vorbild von Netflix und Spotify um,
indem sie „Game Passes“ bzw. Spiele im Abomodell verkaufen.
Esports, ein Trend, der beginnt, die Gaming-Welt nachhaltig zu verändern. Öffent-
liche Gaming-Turniere werden immer beliebter. 2019 gab es noch 398 Mio. Zuschauer,
2020 waren es bereits 436 Mio. Und der Trend zeigt weiterhin nach oben. 2024 sollen
insgesamt 577 Mio. Menschen weltweit regelmäßig Esports-Events verfolgen. Wichtiger
Teil der Esports Bewegung sind die Plattformen, auf denen die Zuschauer ihre Lieblings-
spiele verfolgen können. Mit 91 % der Zuschauer nimmt Twitch hier den ersten Platz
ein. Die Streamingplattformen werden immer wichtiger für den Gaming-Markt. Microsoft
versuchte mit Mixer auch in diesen Markt hineinzukommen, aber zog 2020 den Stecker,
weil der Erfolg ausblieb.
Millennials sind die ersten lebenslangen Gamer. Die Generation der Millennials (Geburts-
jahre 1981 bis 1996) ist die erste Generation, die von klein auf mit Gaming aufwächst. Heute ist
diese Generation erwachsen und man könnte vermuten, sie sind zu alt für Videospiele. Das ist
jedoch nicht der Fall. Das Marktforschungsunternehmen Nielsen Company fand heraus, dass
die Generation der Millennials am meisten Geld für jede Form von Videospielen (Online, In-
Game, CD-basiert) ausgibt, nämlich 112 US-Dollar pro Monat. Diese kaufstarke Bevölkerungs-
gruppe verlangt hochwertigen Content, ist jedoch auch bereit, viel dafür zu zahlen. Dieser
Trend wird den Markt für Gaming wachsen lassen und die Generation Z ist die nächste Genera-
tion, die mit Gaming aufwächst.
Branchenanalyse 3:
Cloud Infrastruktur – flexible Power für jedermann
Der Markt für Cloud-Infrastruktur ist ein B2B-Markt, in dem Cloud-Anbieter ihren Kunden
Rechenleistung und Softwarelösungen über das Internet vermieten. Der Markt wächst mit 28 %
pro Jahr und ist damit für Microsoft der wichtigste Markt.
Cloud-Kunden haben viele Vorteile. Cloud-Infrastruktur bietet einen leichten Zugriff auf
enormes Rechenpotential. Ein Unternehmen wie Coca-Cola müsste alternativ ein eigenes Daten-
zentrum aufbauen und es immer wieder mit moderner Technik verbessern. Die Kapazitäten
sind auch deutlich flexibler. Coca-Cola kann mit einem Knopfdruck Kapazitäten und Services
dazubuchen oder reduzieren. Außerdem erhalten die Kunden Zugriff auf spezielle Software,
die einen Wettbewerbsvorteil bringen kann. Kunden von Microsoft bekommen z.B. Zugriff auf
die unternehmenseigene Spracherkennungssoftware.
10Der Markt für Cloud-Infrastruktur (IaaS) wächst mit 28 % pro Jahr.
Microsoft ist der zweitgrößte Anbieter weltweit.
Markt für Cloud-Infrastruktur weltweit, in Mrd. USD Marktanteile für Cloud-Infrastruktur, in %
300
250
225
.a.
200 ,2 %p 185
+28 33% Sonstige 32% Amazon
148
150
115
100 87
65
50 6% Alibaba
20% Microsoft
9% Google
2020 2021 2022 2023 2024 2025
Unternehmen lagern Teile ihrer IT-Infrastruktur zu Anbietern wie AWS und Azure aus,
um keine eigene Infrastruktur aufbauen zu müssen. Dadurch können Kosten und
Ressourcen gespart werden und man erhält Zugriff auf die besten Server der Welt.
Cloud-Infrastruktur ist der wichtigste IT-Markt unserer Zeit. Das Wachstum liegt bei 28 % pro Jahr und steht
erst am Anfang. Viele Unternehmen wechseln zu Cloud-Services. Es ist nicht unbedingt günstiger, aber es ist
flexibler und einfacher. Für ein Unternehmen ist es wichtig, die modernsten und besten Möglichkeiten zu
haben und nicht sich an überlebensnotwendigen Themen wie IT kaputtzusparen.
AWS und Azure führen den Cloud-Infrastruktur-Markt:
AWS dank Innovationen, Azure dank Fokus auf Großkonzerne
Amazon Web Services (AWS) Microsoft Azure Google Cloud Platform (GCP) Alibaba Cloud (Aliyun, )
Innovationsführer Enterpriseführer Preisführer Asienführer
AWS hat technische und Azure gilt als die abgestimmteste GCP definiert sich hauptsächlich Aliyun orientiert sich stark an AWS
wissenschaftliche Neuerungen Komplettlösung für Fortune500- durch die niedrigsten Preise im und ist mit über 50 % Marktanteil
mehrere Jahre vor den Konzerne. Microsoft ist „die“ Vergleich zu AWS und Azure in China eine etablierte Marke in
Konkurrenten. AWS gilt als die Standardsoftware in allen sowie direkte Ansprache an Asien.
schnellste und einfachste Cloud. weltweiten Großkonzernen. Mittelständler.
Economies of Scope Enterprise Scale and Support Big Data and AI Trusted Cloud in Asia
AWS hat deutlich mehr Auswahl Azure kann in kurzer Zeit Google ist Experte für gigantische Alibaba ist in Asien eine Marke,
bei Regionen, Hard- und gigantische Server hoch- und Datenmengen und Künstliche der man vertraut. Ähnlich wie
Software, Services und möglichen herunterfahren, so wie es Intelligenz (Tensoren). Diese Amazon, Microsoft und Google
Konfigurationen. Großkonzerne brauchen. Bei Funktionen bietet Google nun hierzulande.
Fragen sind Microsoft-Berater dritten Firmen.
jederzeit vor Ort.
Typische Klienten Typische Klienten Typische Klienten
Startups, Mittelstand und Großkonzerne, Fortune1000 Typische Klienten Startups, Mittelstand,
Großkonzerne Mittelstand, Google Suite Nutzer Großunternehmen in Asien
Starke Differenzierung Starke Differenzierung Starke Differenzierung
Azure kann im direkten Vergleich zu AWS mit Lösungen für Großkonzerne punkten. Ein weiterer großer
Vorteil von Azure ist, dass es nicht von Amazon ist. Viele Unternehmen stehen in Konkurrenz zu Amazon
wie Unternehmen im Einzelhandel, der Logistik oder Medienbranche. Diese Unternehmen wollen Amazon
nicht unterstützen, indem sie AWS-Kunde werden. Walmart hat sogar alle seine Zulieferer und Partner dazu
gezwungen, AWS zu meiden. Azure hat dagegen keine Interessenskonflikte und kann hiermit punkten.
11Die drei größten Anbieter von Cloud-Infrastruktur sind Amazon Web Services (AWS), Microsoft
Azure und Google Cloud Platform (GCP). Jede Plattform bietet eigene Vorteile für ihre Kunden.
Dabei sind AWS und Azure die erfolgreichsten Plattformen. Die beiden Unternehmen haben
früh auf den Cloud-Trend gesetzt und sich dabei auf Großkonzerne konzentriert. Im DAX nut-
zen z.B. mehr als 80 % der Unternehmen AWS oder Azure. Viele Unternehmen sind sogar von
beiden Unternehmen Kunde, um die jeweils besten Features der jeweiligen Anbieter zu nutzen.
Vergleich mit B2B-Software-Wettbewerbern
Unternehmen Microsoft Amazon Oracle SAP Salesforce
Logo
WKN 870747 906866 871460 716460 A0B87V
Marktkapitalisierung 1.960 1.723 217 170 216
in Mrd. USD
Umsatz 2020 in 143,0 386,1 39,1 30,9 17,1
Mrd. USD
Umsatzwachstum 3J 14,0 % 29,5 % 1,1 % 5,2 % 26,5 %
EBIT 2020 in Mrd. 52,9 22,9 15,9 7,9 0,3
USD
EBIT-Marge 2020 37,0 % 5,9 % 35,6 % 25,5 % 1,7 %
KUV 2021 11,9 4,6 5,8 5,1 10,3
KGV 2021 37,0 83,6 18,0 25,9 53,6
Dividendenrendite 1,0 % 0,0 % 1,4 % 1,2 % 0,0
Fokus • #1 B2B- • #1 • #2 B2B- • #1 ERP- • #1 CRM-
Software eCommerce Software Software Software
• #2 Cloud- • #1 Cloud- • Daten- • #2 CRM- • Business
Infra- Infra- banken Software Intelligence
struktur struktur
• Java-Pro • #1 HCM- • 100 %
• #1 PC- • Digitale grammier Software* cloud-
Betriebs- Medien sprache basiert
system
• #2 Spiele-
konsolen
*HCM steht für Human Capital Management (Deutsch: Personalverwaltung)
12Geschäftsmodell von Microsoft in der Detailanalyse: Immer mehr
Mehrwert unter einem Hut
Microsoft verdient sein Geld in drei Bereichen, die Intelligent Cloud ist der
wachstumsstärkste Bereich
32%
34%
Productivity and Business Processes
Microsoft verkauft Softwarelösungen,
welche die Kommunikation und
Produktivität in Unternehmen verbessern. Intelligent Cloud
Die Hauptprodukte sind die Office-Software Die Sparte umfasst alle Server- und Cloud
und Dynamics 365. Aber auch LinkedIn Dienste von Microsoft Azure, über die Kunden
zählt zu diesem Segment. Speicherplatz und Rechenleistungen mieten
können. Außerdem gehören Enterprise-
Systeme, wie Premier Support und die
Plattform GitHub zur Intelligent Cloud.
34%
More Personal Computing
Im Privatkundensegment setzt Microsoft auf
Gaming und Computing des täglichen
Lebens. Das Produktportfolio umfasst die
Xbox Gaming-Sparte, das Windows-
Betriebssystem und die Surface-Geräte.
Microsoft erwirtschaftete 2020 143 Mrd. US-Dollar Umsatz in drei verschiedenen Segmenten.
Productivity and Business Processes und Intelligent Cloud sind beides Segmente, die sich
auf Unternehmen fokussieren. Im More Personal Computing verkauft Microsoft Produkte an
Privatkunden. Die Umsätze sind zwischen den Sparten fast perfekt gleichverteilt. Microsoft ist
optimal diversifiziert. Es gibt aber deutliche Unterschiede im Wachstum. Die Intelligent Cloud
ist mit 24 % Wachstum in 2020 deutlich schneller als die beiden anderen Segmente gewachsen.
Microsoft verwandelt sich immer mehr zur Cloud-Company.
Microsoft ist ein Softwarekonglomerat — die moderne Variante des Industriekonglomerats
Microsofts drei Segmente enthalten viele bekannte Marken. Microsoft hat sich ein diversi-
fiziertes Portfolio aus IT-Lösungen aufgebaut, die in den meisten Bereichen der Marktführer
sind oder zumindest die Nummer 2:
Cloud-Infrastruktur: Im Cloud-Infrastruktur-Markt ist Microsoft Azure die Nummer 2 hinter
AWS und holt bei den Marktanteilen schnell auf.
Software: Microsoft Office ist der klare Marktführer für Bürosoftware und aus den allermeisten
Unternehmen nicht mehr wegzudenken. Auch diese Analyse hätte ohne Excel und PowerPoint
nicht erstellt werden können.
Personal Computing: Microsoft Windows ist das meistgenutzte PC-Betriebssystem der Welt
mit 73 % Marktanteil.
Sonstige: LinkedIn ist das weltweit führende soziale Karriere-Netzwerk. Es gibt praktisch kei-
nen Konkurrenten. Die Xbox ist mit 25 % Marktanteil die Nummer 2 für Spielekonsolen hinter
der PlayStation und für viele Kunden der einzige vergleichbare Konkurrent.
13Durch diese Produktvielfalt verankert sich Microsoft im Leben der Kunden. Stell dir mal vor,
es gäbe morgen kein Microsoft Excel mehr oder gar Windows. Microsoft dominiert komplett
unsichtbar unser Leben und arbeitet heutzutage auch daran, in jeder Bevölkerungsschicht re-
levant zu bleiben. Zum Beispiel die Minecraft-Firma Mojang gehört seit 2014 zu Microsoft. Ein
Berater von Microsoft hat mir erklärt, dass die Strategie war, dass Microsoft auch bei Kindern
bekannter wird. So soll der Kundenkontakt gestärkt werden.
Microsoft entwickelt Produkte für vier verschiedene Bereiche
und adressiert damit hauptsächlich Unternehmenskunden
Azure — Microsofts Cloud-Plattform bietet verschiedene Infrastruktur- und Softwaredienstleistungen für
Softwareentwickler an.
Cloud
GitHub — Plattform für Software-Entwicklungsprojekte, um Versionen zu verwalten.
Über 52 Mio. Software Entwickler nutzen GitHub.
Office — Das alltägliche Paket an Bürosoftware wie Word, Excel, PowerPoint und Outlook.
Office 365 ist die Cloud-Version von Office im Abomodell.
Software
Dynamics365 — Unternehmenssoftwarelösungen wie Kundenbeziehungsmanagement (CRM) und Planung von
Unternehmensressourcen (ERP).
Windows —Betriebssystem, hauptsächlich für Personal Computer und Server.
Über Lizenzen ist Windows für alle Hardwarehersteller zugänglich.
Personal
Computing
Microsoft Surface — 2-in-1 Tablet-Computer, der per Touchscreen und Tastatur bedient werden kann und
Windows installiert hat.
LinkedIn — Soziales Netzwerk mit Fokus auf geschäftliche Beziehungen und 660 Mio. Nutzern. LinkedIn
verdient Geld mit Premium-Angeboten für Nutzer.
Sonstige
Xbox — Videospielkonsole. Microsoft entwickelt über Xbox Game Studios auch eigene Spiele und bietet über die
xCloud einen ganzen Katalog an Spielen im Abo.
Microsoft tritt unter verschiedenen Marken auf und ist damit sehr breit diversifiziert. Es ist für ein Unter-
nehmen gar nicht mehr möglich, Microsoft in allen Bereichen Konkurrenz zu machen. Ein großer Unter-
schied zu 2010 ist, dass Microsoft wieder die Trends der Zeit versteht. Die Produkte bedienen die heutigen
Trends und gelten nicht mehr als veraltet. Das war mal anders.
Das Microsoft-Ökosystem – immer mehr Mehrwert unter einem Hut
Ein Teil der Microsoft-Strategie ist es, kleinere Unternehmen mit innovativen und kunden-
freundlichen Produkten aufzukaufen. Microsoft übernimmt durchschnittlich zehn Unter-
nehmen im Jahr. Die meisten Übernahmen stärken die bisherigen Microsoft-Produkte. Ein
Großteil von Microsoft Dynamics ist durch Übernahmen entstanden. Genauso wie Microsoft
ständig neue Features für Azure hinzukauft.
Microsoft baut ein Ökosystem auf. Die Kunden bekommen die besten Funktionen alle innerhalb
eines Microsoft-Produkts. Microsoft selbst riskiert nicht, mit der Entwicklung etwas falsch zu
machen. Der hohe Cash Flow reicht aus, um sich Unternehmen wie GitHub, Affirmed Networks
und Nuance Communications einfach einzukaufen. Mit Nuance zum Beispiel sichert sich Micro-
soft die beste Software für die Gesundheitsbranche. Gesundheitsunternehmen werden sich in
Zukunft eher für Azure als AWS entscheiden, wenn sie Cloud-Infrastruktur mieten.
14Microsoft baut sein Intelligent Cloud-Angebote aus.
Ein mächtiges Ökosystem aus exklusiven IT-Lösungen entsteht
Cloud-Lösungen für die Software zur Verwaltung von 5G-Lösungen für
Gesundheitsbranche Software-Versionen Telekommunikationsanbieter
Übernahme von Nuance Übernahme von GitHub für Übernahme von Affirmed
Communications für 19,6 Mrd. USD 7,5 Mrd. USD Networks für 1,4 Mrd. USD
Durch KI und Spracherkennung GitHub ist der größte Anbieter von Affirmed Networks bietet Cloud
automatisiert Nuance Communication Open Source Code weltweit. Die Lösungen für Mobilfunknetze und
Dokumentationen im Plattform nutzen mehr als 52 Mio. erhöht damit die Effizienz von
Gesundheitssektor und entlastet Software Entwickler. Telekommunikationsanbietern.
dadurch das Personal.
2020 startete Microsoft ein eigenes Microsoft stärkt mit GitHub seine Microsoft etabliert sich mit dieser
Cloud Angebot für den Reputation bei Übernahme stärker im
Gesundheitssektor. Durch die Softwareentwicklern und Telekommunikationsmarkt,
Übernahme verdoppelt sich das bekommt Zugriff auf den besonders im Bereich 5G.
Marktpotenzial auf 500 Mrd. US-Dollar. vorhandenen Code.
Durch stetige Übernahmen stärkt Microsoft sein Cloud Angebot und bietet seinen Kunden mehr Services. Das größere Ziel ist es, sich damit von
Konkurrenten wie Amazon Web Services abzusetzen.
Nuance, GitHub und Affirmed Networks waren drei der letzten Übernahmen von Microsoft. Bei allen drei
Übernahmen war es das Ziel, sich unterscheidbar von Konkurrenten wie AWS zu machen. Wenn Microsoft
nur die AWS-Features kopiert, werden sie AWS nie überholen. Der Schlüssel ist Differenzierung. Genau
daran arbeitet Microsoft.
Das Microsoft Gaming-Ökosystem
Microsoft baut nicht nur für Unternehmenskunden ein Ökosystem auf, sondern auch im Gaming-
Bereich. Die Gaming-Branche wird zunehmend zum Online-Erlebnis. Das gilt aber nicht nur für
das Spielen, sondern auch die Spiele an sich.
Mit xCloud stellt Microsoft einen Game-Streaming-Service bereit. Nutzer können mit ihrem
Smartphone Xbox-Spiele streamen und brauchen nicht mehr Hardware wie eine Xbox oder
einen Gaming-PC. Microsoft bietet diese Dienstleistung im Abonnement an. Genauso gibt es mit
Xbox Live Gold ein Abo, um online gegen andere Leute zu spielen. Microsoft hat aus der Xbox-
Plattform ein Abo-Modell aufgebaut. Mit weiteren Services will Microsoft dieses Ökosystem
weiter stärken. Dazu war Microsoft bereits mit Pinterest und Discord in Gesprächen. Die Über-
nahmen scheiterten jedoch.
Einzigartiger Content ist der Weg der maximalen Kundentreue. Netflix oder HBO bin-
den ihre Nutzer mit Kultserien wie Stranger Things, House of Cards oder Game of Thrones
an ihre Netzwerke. Microsoft hat Ähnliches mit der Xbox vor. 2020 haben sie ZeniMax Media
aufgekauft. ZeniMax ist die Firma hinter dem Spielentwickler Bethesda, der für Spielereihen
wie Fallout, The Elder Scrolls und Doom bekannt ist. Wenn das nächste Fallout oder Elder
Scrolls auf der Xbox exklusiv erscheint, müssen sich viele Spieler entscheiden, ob sie noch eine
PlayStation kaufen wollen. Wer einmal im Xbox-Ökosystem gebunden ist, wird danach kaum
noch wechseln. Ein weiteres mögliches Übernahmeziel wäre Take-Two. Für nur 20 Mrd. US-
Dollar bekäme Microsoft die wertvolle GTA-Marke in die Hand und könnte so die Xbox ultimativ
stärken.
15Microsoft baut mithilfe von strategischen Übernahmen ein Gaming-Ökosystem
rund um die Xbox-Konsole auf
Xbox Übernahmen xCloud Nächste Übernahmen
2001 kam die erste Xbox Xbox Game Studios Im September 2020 Microsoft ist auf der
auf den Markt wächst vor allem durch startete Microsoft einen Suche nach neuen
Gründung von Xbox Übernahmen Cloud-Gaming-Dienst Übernahmen — erst
Game Studios Eine der größten war Durch den Dienst wollte man Pinterest für
Machte Microsoft Mojang (Minecraft) 2014, können Spieler ohne 51 Mrd. USD kaufen
weniger abhängig von für 2,5 Mrd. USD hochwertige Hardware Danach folgten
anderen Publishern 2020 folgte ZeniMax mit allen Geräten Übernahmegespräche
Media für 7,5 Mrd. USD spielen mit Discord für mehr als
10 Mrd. USD
Beide Gespräche
scheiterten
Microsoft baut mithilfe von strategischen Übernahmen um die Xbox ein Gaming-Ökosystem auf. Das Ziel ist es, Privatnutzer zu regelmäßigen Kunden
zu machen mit Angeboten wie xCloud und Xbox Live Gold. Mit Diensten wie z.B. Pinterest und Discord möchte Microsoft sein Ökosystem erweitern
und so die Kundenbindung erhöhen.
Von der ersten Xbox bis heute ist einiges passiert. Microsoft hat sich als Spieleentwickler etabliert, mehrere
Abo-Modelle eingeführt und Cloud-Gaming eingeführt. Gaming ist im Vergleich zu B2B-Software ein kleine-
rer Markt, aber das Potential ist groß. Die Markentreue der Spieler ist sehr hoch und es gibt nur zwei andere
Wettbewerber. Außerdem steigt die Zahlungsbereitschaft bei den meisten Kunden. Mit exklusivem Content
sollte sich Microsoft erfolgreich gegen die PlayStation durchsetzen.
Fazit zum Geschäftsmodell
Microsoft ist ein breit diversifizierter Software-Konzern, der im B2B- und B2C-Geschäft tätig
ist. Die Umsätze verteilen sich sehr gleichmäßig auf alle Sparten. Microsoft ist damit perfekt
diversifiziert. In der Zukunft wird jedoch die Cloud-Sparte die anderen Bereiche überholen.
Der Cloud-Infrastruktur-Markt wächst mit 28 % pro Jahr und hilft Microsoft, immer größer zu
werden.
Microsofts Strategie ist es, Ökosysteme zu erschaffen. Das setzen sie in den Wachstumsbereichen
Cloud-Infrastruktur und Gaming aggressiv mit Übernahmen um. Durch die Ökosysteme bindet
Microsoft die Kunden langfristig und findet viel einfacher neue Kunden.
Microsofts Position als Softwarekonglomerat ist beeindruckend. Sie haben sich in den meisten
IT-Bereichen als führendes Unternehmen etabliert und sprechen die wichtigsten Trends an.
Dank der dominanten Stellung erreicht Microsoft hohe Margen und kann so seine Strategie aus
Übernahmen perfekt finanzieren. Das zeigt sich auch in den Kennzahlen.
1617
2. Kennzahlen der Microsoft-Aktie:
Qualität durch und durch
Microsoft erzielt 10 / 10 Punkten im AlleAktien Qualitätsscore
Microsoft erreicht im AAQS immer noch 10 von 10 Punkten und positioniert sich damit als eines
der besten Unternehmen der USA. Microsoft wächst seit Jahren attraktiv und schafft es auch
in der Zukunft, attraktiv zu wachsen. Dank der stetigen Umsätze, schwankt der Gewinn kaum
und die Rentabilität ist sehr hoch. Microsoft lässt aus unternehmerischer Sicht keine Wünsche
offen. Kein Wunder, dass die Microsoft-Aktie deshalb in den meisten Depots liegt. Die Aktie ist
praktisch ein Basisinvestment.
18Microsoft AlleAktien
ISIN US5949181045 WKN 870747 Ticker MSFT Datum 23.04.2021
Kaufen, solange die Wachstumsstory 1. #1 Office-Software: Word, Excel, PowerPoint, Outlook
AA Kategorie Fast Grower intakt ist. Vorsicht bei dauerhaft Burggraben 2. #1 Betriebssystem Computer: Microsoft Windows
nachlassendem Wachstum. 3. #2 Cloud-Services: Microsoft Azure
Kennzahlen Umsatz 143,0 Mrd. USD Renditeerwartung
Hauptsitz USA 250 FCF-Rendite 2021e 2,7 %
Marktkapitalisierung 1.960 Mrd. USD Wachstum EBITe 15,9 %
12,7 % p.a.
Gewinn (2020) 44,3 Mrd. USD 200
Erwartete Rendite 18,6 %
Gewinn/Aktie (2020) 5,76 USD 150
Kurs 261 USD 8,7 % p.a.
KGV (2020) 45,3 100 Bewertung
✓ Umsatzwachstum (10J) >5 %
50
☐
✓
☐ Umsatzwachstum (3Je) >5 %
Rentabilität ✓
☐ EBIT-Wachstum (10J) >5 %
Eigenkapital 118,3 Mrd. ✓ EBIT-Wachstum (3Je) >5 %
10 11 12 013 014 015 016 017 018 019 20 21e 22e 23e ☐
Eigenkapital (tangible) 74,9 Mrd. 20 20 20 2 2 2 2 2 2 2 2 0
20 20 20 ✓
☐ Verschuldung 15 %
15,9 % p.a. ☐
80
✓
☐ Renditeerwartung >10 %
Risiko 60
8,4 % p.a.
Nettoliquidität 54,4 Mrd. AlleAktien Qualitätsscore
40
Nettoliquidität/EBIT 1,0x
Zinsdeckungsgrad 20,5x 20
Gewinnkontinuität (10J) 10J
Drawdown EBIT (10J) -26,1 %
10 11 12 013 014 015 016 017 018 019 20 21e 22e 23e /10
Drawdown Erholungszeit 5J 20 20 20 2 2 2 2 2 2 2 2 0
20 20 20
10Umsatz- und Gewinnentwicklung: Attraktives Wachstum und fette
Gewinne
Microsoft Umsatzwachstum p.a., in %
15 %
10 %
5%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021e 2022e 2023e
-5 %
-10 %
Historische Werte Erwartete Werte
Microsoft ist in der Vergangenheit sehr attraktiv gewachsen und wächst seit einigen Jahren noch schneller
und stetiger. Nur 2016 gab es einen Umsatzrückgang. Das liegt aber nicht daran, dass Microsoft schlecht ge-
wirtschaftet hat, sondern sie haben die Produkte auf Abo-Modelle umgestellt. Kurzfristig sind die Umsätze
zurückgegangen. Langfristig wachsen sie dafür besser. Besonders dank der gefragten Cloud-Lösungen.
Microsoft Operative Gewinnmarge, in %
50 %
40 %
30 %
20 %
10 %
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021e 2022e 2023e
Historische Werte Erwartete Werte
Man sieht auch, dass die Abo-Modelle zur richtigen Zeit kamen. Microsofts Marge ist immer weiter zurück-
gegangen. Mit der Umstellung auf Abonnements konnte der Effekt umgedreht werden. Man muss viel weni-
ger Geld investieren, um einen Bestandskunden zu halten, als einen Neukunden zu gewinnen. 2021 soll die
operative Marge sogar 40 % knacken. Microsoft ist eines der profitabelsten Softwareunternehmen der Welt.
20Dividende
Microsoft Dividende, in USD/Aktie
3,0 9,9 % p.a.
2,5
2,0
14,6 % p.a.
1,5
1,0
0,5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021e 2022e 2023e
Historische Werte Erwartete Werte
2003 gab es bei Microsoft die erste Dividende. Das Unternehmen hatte damals bereits gewaltige Cash-Berge
und wusste nicht mehr wohin damit. Die Dividende gibt es immer noch und sie ist um fast 15 % pro Jahr ge-
wachsen. Aber auch in der Zukunft wird das Wachstum ungebremst weitergehen.
Microsoft Dividendenrendite
4,0 %
3,5 %
3,0 %
2,5 %
2,0 %
1,5 %
1,0 %
0,5 %
3
2
10
11
16
19
17
14
0
1
18
13
15
12
2
2
2
2
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Historische Werte Erwartete Werte
Für Dividendeninvestoren ist es nur schade, dass die Microsoft-Aktie seit Jahren so gut gelaufen ist. Die
Dividendensteigerungen kommen dem Kurs nicht hinterher. Früher gab es noch 3 % Dividende auf ein
Microsoft-Investment. Heute muss man weniger als 1 % akzeptieren. Aber Microsofts Dividende hat dank der
steigenden Gewinne noch reichlich Potential nach oben.
21Microsoft Ausschüttungsquote, in %
100 %
80 %
60 %
40 %
20 %
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021e 2022e 2023e
Historische Werte Erwartete Werte
Microsoft hat eine sehr konservative Ausschüttungsquote von nur einem Drittel der Gewinne. Deshalb gibt
es bei der Dividende viel Luft nach oben. Ich gehe davon aus, dass die Dividende die nächsten zehn Jahre
mindestens um 10 % pro Jahr wachsen wird. Mit etwas Glück sogar eher um 15 % pro Jahr. Deshalb ist die
Microsoft-Aktie auch für Dividendeninvestoren sehr gut geeignet.
Microsoft Zahl der ausstehenden Aktien, in Mio.
10.000,0
-1,3 % p.a.
8.000,0
6.000,0
4.000,0
2.000,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021e 2022e 2023e
Historische Werte Erwartete Werte
Microsoft kauft neben der Dividende auch fleißig Aktien zurück. Das ist für Investoren vorteilhaft, weil die
Gewinne je Aktie steigen und das steuerfrei abläuft.
22Bilanzanalyse: Dagobert Duck ist neidisch auf die bilanzielle Stabilität
Bei einem Unternehmen wie Microsoft erwarten viele Investoren eine hohe Verschuldung.
Denn die Übernahmen bezahlen sich nicht von selbst. Aber das Gegenteil ist der Fall. Microsoft
gilt als eines der sichersten Unternehmen der Welt. Die Microsoft-Aktie erhält von den zwei
Rating-Agenturen S&P und Moody’s die Bestnote. Eine Microsoft-Anleihe gilt als ein sichereres
Investment als eine US-Staatsanleihe.
Microsofts Gewinne sind sehr stabil und kommen von zahlreichen Produkten. Microsoft hat
keine Schulden, sondern sogar über 50 Mrd. US-Dollar an Cash auf der hohen Kante. Micro-
softs Risiken sind damit begrenzt. Selbst ein oder zwei Verlustjahre würden dem Unternehmen
nichts ausmachen.
233. Bewertung der Microsoft-Aktie:
Nicht so teuer, wie manch einer
denkt
Bewertung im historischen Vergleich: KUV (Kurs-Umsatz-Verhältnis)
Die Microsoft-Aktie war Anfang der 2010er Jahre sehr günstig bewertet. Das Unternehmen
hat gerade den Mobile-Trend verpasst und galt als sehr uninnovativ. Die meisten Investoren
mieden die Microsoft-Aktie. Es war natürlich nicht alles schlecht. Die Umsätze und Gewinne
sind gewachsen, aber viele Investoren befürchteten, dass Microsoft die Zukunftstrends ver-
passt. Heute muss man den 12-fachen Umsatz bezahlen und damit mehr denn je. Aber dank des
Wachstums kommt die Aktie langfristig in die Bewertung.
24Microsoft Kurs/Umsatz
14
12
10
8
6
4
2
0
1
12
3
2
10
11
16
19
17
14
18
13
15
2
2
2
2
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Historische Werte Erwartete Werte
Das KUV ist in den vergangenen Jahren kontinuierlich gestiegen und liegt heute bei 12. (zu lesen: je niedriger,
desto günstiger)
Bewertung im historischen Vergleich: Kurs/EBIT
Microsoft Kurs/EBIT
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1
12
3
2
19
10
11
16
17
14
18
13
15
2
2
2
2
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Historische Werte Erwartete Werte
Ähnlich sieht es beim Kurs-EBIT-Verhältnis aus. Das Verhältnis ist kontinuierlich gestiegen. Der histori-
sche Durchschnitt liegt bei 16, heute liegt die Microsoft-Aktie dagegen bei 30. (zu lesen: je niedriger, desto
günstiger)
25Bewertung im historischen Vergleich: KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis)
Microsoft Kurs/Gewinn
60
50
40
30
20
10
0
1
13
15
12
3
2
10
11
16
19
17
14
18
2
2
2
2
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Historische Werte Erwartete Werte
Microsofts KGV ist ebenfalls recht hoch. Historisch zahlte man ein KGV von 23, während man heute 35 be-
zahlt. Aber auch hier zeigt sich, dass durch schnelles Wachstum die Bewertung gerechtfertigt werden kann.
(zu lesen: je niedriger, desto günstiger)
Microsoft ist ein Fast Grower nach Peter Lynch
Microsoft ist ein Fast Grower nach Peter Lynch. Allerdings war das nicht immer der Fall. Micro-
soft hat es nämlich geschafft, durch Investitionen in Cloud-Infrastruktur wieder das Wachstum
zu entfachen. Für Investoren ist die Situation großartig. Das Wachstum kommt erst ins Laufen.
Microsoft-Aktionäre können sich auf viele Jahre von starkem Wachstum einstellen, denn die
Digitalisierung ist erst bei 1 % angekommen. 99 % der Prozesse auf der Welt lassen sich noch
digitalisieren. Deshalb ist die Aktie nach Peter Lynch weiterhin kaufenswert.
Die Einteilung nach Peter Lynch ist auf den folgenden Seiten.
AlleAktien DCF-Modell (AlleAktien Discounted Cashflow Modell) und
AlleAktien FMV-Modell (AlleAktien Future Multiple Valuation)
Im DCF-Modell erreicht die Microsoft-Aktie trotz der höheren Bewertung immer noch eine
kaufenswerte Renditeerwartung von rund 10 % pro Jahr. Das hohe Wachstum dank der Azure-
Cloud und der Abo-Modelle machen es möglich. Microsoft wächst so stark und profitabel wie
lange nicht mehr.
Auch im FMV-Modell zeigt sich, dass Microsoft sein hohes Multiple wieder einspielen kann.
Selbst bei einem konservativen KGV von 25 kann Microsoft eine Renditeerwartung von 10 %
erreichen.
Das DCF-Modell ist auf den folgenden Seiten und auf AlleAktien.de sogar als Download2
verfügbar.
2 alleaktien.de/microsoft-aktienanalyse-maechtige-oekosysteme-und-breite-diversifikation-beim-gro-
essten-it-unternehmen-der-welt
26Fast Grower nach Peter Lynch AlleAktien
AlleAktien
Nicht-Zykliker Zykliker Asset-Play
Umsätze und Gewinne steigen wie auf Schienen kontinuierlich an Gewinne abhängig von externen Faktoren, Werttreiber sind ungenutzte
à EBIT (operativer Gewinn) fällt nie stärker als 50% z.B. Konjunktur, Rohstoffpreise Vermögenswerte (sehr selten)
à Regelmäßig Gewinnschwankungen von >50% à Grundstücke, Beteiligungen,
Patente
Slow Grower Average Grower Fast Grower Typische Zykliker Turnaround Verborgene Werte
Merkmale Merkmale Merkmale Merkmale Merkmale Merkmale
• GewinnwachstumAlleAktien
Alle Angaben in Mrd. USD
Prognose »
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Fundamental Umsatz 85 96 110 126 143 161 182 204 235 270 311 348 390 437 489 548
Umsatz-Wachstum, % 13% 15% 14% 14% 13% 13% 13% 15% 15% 15% 12% 12% 12% 12% 12%
EBIT-Marge, % 24% 30% 32% 34% 37% 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40%
EBIT 21 29 35 43 53 65 73 82 95 109 125 140 157 176 197 221
21% Gewinn (21% Unternehmenssteuer) 21 25 17 39 44 51 58 65 75 86 99 111 124 139 156 174
28.04.21 Fairer Wert AlleAktien Future Multiple Valuation (FMV)
Bewertung Marktkapitalisierung, Mrd. 1.919 2.072 USD Gewinn 2031, Mrd. 174 USD
Anzahl Aktien (diluted), Mrd. 8 8 KGV 2031 25
Kurs pro Aktie 254,0 274,3 USD Ausschüttungsquote 60%
Unterbewertung 8% Marktkap. heute, Mrd. 1.919 USD
Dividenden bis 2031, Mrd. 683 USD
Marktkap. 2031, Mrd. 4.362 USD
Diskontierungsfaktor (WACC) 10% Marktkap. + Div. 2031 5.045 USD
Gesamtrendite 10%
Renditeerwartung Unterbewertung
Renditetabelle 4% 1012%
6% 222%
8% 70%
10% 8%
12% -24%
14% -43%
16% -56%
18% -64%
20% -70%Renditeerwartung in Abhängigkeit vom Einstiegskurs
Einstiegskurs Renditeerwartung Einstiegskurs Renditeerwartung
pro Jahr pro Jahr
190 USD 13,0 % 270 USD 9,1 %
210 USD 11,9 % 290 USD 8,4 %
230 USD 10,9 % 310 USD 7,6 %
250 USD 10,0 % 330 USD 7,0 %
AlleAktien ESG-Score: 25 / 30
AlleAktien ESG Score
Microsoft-Aktie
Environment Social Governance
CO2-neutral seit 2012 Soziales Engagement Single Share Structure
+ Seit 2012 ist Microsoft CO2 -neutral, bis + In 2020 spendeten Microsoft-Mitarbeiter + Alle Aktien haben das gleiche
2030 will man CO2-negativ sein 221 Mio. USD und 750.000 Stunden Stimmrecht
Freiwilligen-Arbeit
1 Mrd. USD Innovation Fund Visionärer CEO
Microsoft hat einen 1 Mrd. USD großen #34 auf Glassdoor Satya Nadella hat viel Berufserfahrung
+ Fonds, den sie in klimafreundliche Unter der Kategorie “bester + und eine Innovationsmentalität. Er hat
Innovationen investieren + Arbeitsplatz“ sichert sich Microsoft Platz aus Microsoft wieder ein
34, Tochter LinkedIn sogar Platz 6 Wachstumsunternehmen gemacht
100 % Erneuerbare Energie
+ Seit 2014 bezieht Microsoft 100 % seiner
Energie aus erneuerbaren Quellen
Rüstungszulieferer
Microsoft hat eine enge Verbindung zum
Unabhängiger Aufsichtsrat
12 der 14 Aufsichsrat-Mitglieder sind
- US-Militär. Azure wird vom Verteidi- + unabhängig und stammen aus anderen
gungsministerium verwendet. Interne Unternehmen. Sie stehen für die
Kritik wurde ignoriert. Interessen der Aktionäre
10/10 5/10 10/10
Environment: Umweltbelastung, die durch das Unternehmen entsteht
Social: Arbeitsbedingungen, Diversität und Inklusion innerhalb des Unternehmens
Governance: Wie das Unternehmen geführt wird, sich an die Gesetze hält und versucht die Wünsche aller Beteiligten zu stillen
Microsoft erreicht im ESG-Score eine sehr gute Bewertung. Umwelt- und Aktionärsaspekte sind hervor-
ragend. Das Umweltengagement von Microsoft ist sogar so gut, dass auch 11 / 10 gerechtfertigt wären. Aller-
dings gibt es bei Microsoft soziale Kritik. Microsoft behandelt seine Mitarbeiter gut und macht soziales Enga-
gement möglich. Jedoch ist die Verbindung zum Rüstungssektor sehr eng. Microsoft hat vor einigen Jahren
eine Ausschreibung für einen Cloud-Infrastruktur-Vertrag mit dem Verteidigungsministerium gewonnen
und vor Kurzem einen Vertrag mit dem US-Militär geschlossen. Microsoft wird zum Ausrüstungslieferanten
für Soldaten.
29Für welchen Anlegertyp eignet sich Microsoft?
Microsoft ist das Standardinvestment im IT-Sektor. Die Produkte sind so wichtig, dass ein
Arbeitsleben ohne sie nicht möglich ist. Microsoft schafft es trotzdem noch, neue Produkte zu
entwickeln, die Unternehmen verbessern. Dank der Azure-Cloud können viele Unternehmen
auf modernste IT zugreifen und binden nicht zu viel Kapital in eigener IT. Die Aktie eignet sich
deshalb für Investoren, die im IT-Sektor nach einer Aktie suchen, die wenige Risiken hat und
trotzdem noch 10 % Rendite liefern kann. Microsoft bietet genau diese tolle Kombination.
Auch Dividendeninvestoren können von Microsoft profitieren. Microsoft ist einer von wenigen
Dividendenzahlern im IT-Sektor. Die Dividende wächst in schnellem Tempo und kann dank der
geringen Ausschüttungsquote noch viele Jahre wachsen.
3031
4. Risiken:
Wie wahrscheinlich ist es, dass es
dem Unternehmen in 10 Jahren
besser geht als heute?
Ich sehe die Wahrscheinlichkeit persönlich bei über 98 %. Ich kann mir kaum vorstellen, dass
Microsofts breit aufgestelltes Geschäftsmodell durch die Konkurrenz getroffen wird. Microsoft
kann erfolgreiche Konkurrenten in den meisten Fällen vorher aufkaufen oder kopieren. Sie
haben einen hohen Cash Flow, mit dem sie ihre Position verteidigen können. Ich sehe aller-
dings zwei größere Risiken, die ich im Folgenden analysiere.
Substanzielles Risiko 1: Smartphones ersetzen Computer
Microsoft hat damals die Entwicklung der Smartphones verpasst. Der Marktanteil liegt
hier bei 0 %. Heute läuft ein großer Teil unserer Wirtschaft immer noch über Compu-
ter, es könnte jedoch passieren, dass Smartphones, Tablets, Smart Watches und Co. den
Computer in den nächsten komplett ersetzen.
Fundamentale Auswirkung bei Eintritt: mittel
Das Risiko klingt im ersten Moment tragisch, aber Microsoft hat sogar erfolgreiche Mobilgeräte:
die Surface-Tablets. Deshalb würden sie von so einem Trend tendenziell sogar profitieren.
Cloud-Lösungen lassen sich auch einfach für Mobilgeräte anpassen. Im schlimmsten Fall ver-
liert Microsoft Marktanteile mit Office und Dynamics und das Windows-Betriebssystem verliert
an Bedeutung.
32Eintrittswahrscheinlichkeit innerhalb von 12 Monaten: sehr gering
Ich halte dieses Szenario für nicht sehr wahrscheinlich, weil Computer bzw. Notebooks einfach
am besten für das Arbeiten geeignet sind. Die meisten Unternehmen und CTOs sind sehr starr
und würden so eine Entwicklung blockieren.
Fazit: Geringes Risiko
Substanzielles Risiko 2: Microsoft stürzt aufgrund von Bewertung ein
Microsoft ist eine der beliebtesten Aktien der Welt und in vielen Depots vertreten. Zwei
bis drei enttäuschende Quartale mit etwas geringerem Wachstum könnten zu einem star-
ken Kurseinbruch führen. Bei SAP ist die Aktie z.B. innerhalb von einem Tag um 20 % ein-
gebrochen, weil die Wachstumsaussichten sich leicht verschlechtert haben. Microsofts
aktuelle Bewertung lässt wenig Spielraum nach oben.
Fundamentale Auswirkung bei Eintritt: mittel
In der Vergangenheit hat Microsoft bereits manchmal enttäuscht und die Aktie ist gefallen. Al-
lerdings nur sehr gering um 3 % bis 4 %. Denn jeder kleinste Rabatt wird von anderen Investoren
aufgekauft. Außerdem ändert so ein Kursabsturz wenig an der langfristigen Vision.
Eintrittswahrscheinlichkeit innerhalb von 12 Monaten: mittel
Man kann sich bei Aktien grundsätzlich nie sicher sein, dass es nicht mal eine schlechte Mel-
dung gibt. Microsoft profitierte in 2020 von der Corona-Pandemie. Unternehmen haben sich
zwangsweise digitalisiert. Serverkapazitäten mussten angemietet werden, weil der Datenver-
kehr plötzlich gestiegen ist und auch der Gamingbereich hat profitiert. Das kann sich natürlich
schnell drehen, sobald das Coronavirus besiegt wurde. Damit muss man als Investor rechnen.
Fazit: Mittleres Risiko
335. Fazit zu Microsoft:
Das beste Jahrzehnt steht erst bevor
Ich halte die Microsoft-Aktie für kaufenswert
Microsoft wurde 1975 von Bill Gates und Paul Allen gegründet mit dem Fokus auf Mikro-
computer. Seitdem hat sich das Unternehmen stark gewandelt. Microsoft hat die Gewinne ge-
nutzt, um in andere Bereiche wie Gaming und Cloud-Infrastruktur zu diversifizieren. Bekannte
Produkte wie Windows oder der Internet Explorer sind eigentlich nicht mehr so wichtig für das
Unternehmen.
Microsoft ist nicht auf eine Branche festgelegt, sondern direkt in drei Branchen aktiv: B2B-Soft-
ware, Gaming und Cloud-Infrastruktur. Jede dieser Branchen hat von Corona profitiert und
wächst um mindestens 10 % pro Jahr. Der Cloud-Infrastruktur-Markt sogar um 28 %. Für Micro-
soft gibt es enorme Chancen, denn die Digitalisierung steht am Anfang. Viele Unternehmen
arbeiten mit Excel-Tabellen oder sogar noch mit Papier. Wer in den nächsten zehn Jahren nicht
sein Geschäft digitalisiert, wird in die Insolvenz gehen. Microsoft hat für diese Unternehmen
die richtigen Software-Lösungen. Von Bürosoftware über ERP- und CRM-Software bis zu mo-
derner Cloud-Infrastruktur.
Microsofts Strategie ist der Ökosystem-Gedanke. Jeder Microsoft-Kunde bekommt direkt ein
ganzes Angebot von Software-Lösungen. Das ist für die Kunden deutlich bequemer, weil man
Geld spart und weniger Entscheidungen treffen muss. Für Microsoft ist der Vorteil, dass die
Kunden nicht mehr wechseln. Einmal im Abo, immer im Abo. Microsoft kauft deshalb ständig
innovative Startups mit Cloud-Features auf, um Azure zur gefragtesten Cloud der Welt zu ma-
chen. Dieselbe Strategie verfolgt Microsoft im Gaming. Microsoft kauft beliebte Spielereihen
wie Elder Scrolls und Minecraft auf und bindet so die Kunden an die Xbox. Mit Abo-Modellen
werden Gamer zu ewigen Kunden gemacht.
34Microsoft ist ein wahres Qualitätsunternehmen. Die Aktie erreicht 10 / 10 Punkten im AlleAk-
tien Qualitätsscore. Microsoft wächst seit Jahren recht gut. Aber die besten Zeiten kommen erst.
Je größer Azure wird, umso größer wird das Wachstum. Durch Corona gab es außerdem einen
zusätzlichen Boom. Microsofts bestes Jahrzehnt hat gerade erst angefangen. Die Aktie ist gut
gelaufen, aber die bilanzielle Stabilität, die EBIT-Marge von 40 % und das Umsatzwachstum von
13 % sind es trotzdem noch wert.
Meine Perspektive: Ich finde Microsoft ist nach wie vor kaufenswert mit 10 % Renditeerwartung
pro Jahr bis 2031. Wer von der ganzen IT-Branche profitieren möchte, der bekommt mit Micro-
soft die perfekte Aktie. Microsoft ist ein Basisinvestment und zurecht bei Privatanlegern beliebt.
Aufrichtige Grüße,
Michael C. Jakob
35Michael C. Jakob Partner bei AlleAktien
Michael C. Jakob ist Gründer und Geschäftsführer von AlleAktien.
Michael analysiert vorrangig globale Software- und Finanzunter-
nehmen mit einer Vorliebe für US- und China-Aktien. Er verfolgt
die AlleAktien Cluster-Nummer-1-Strategie: Nur die besten Ak-
tien jeder Branche kommen in das Portefeuille.
Michael studierte BSc. Informatik am KIT Karlsruhe und MSc.
Management, Technology and Economics an der ETH Zürich in
der Schweiz und am Massachusetts Institute of Technology in
Boston. Vor AlleAktien war er beim Vermögensverwalter UBS
und der globalen Managementberatung McKinsey&Company.
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dungen für ihr Portfolio zu treffen. AlleAktien ist der unabhängige und wissenschaftlich-
orientierte Aktien-Researchanbieter in Deutschland. Das starke Fundament darunter bildet das
tief verankerte Wertesystem hinter AlleAktien: Ehrlichkeit, Integrität und Unabhängigkeit sind
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Der deutsche Digitalisierer entwickelt die Basis
Mittelständischer
für Softwarechampion in der Baubranche vom Aktienboom doppelt profitieren und Wachstum, Profitabilität und Marktführer
und Arbeitsprozesse effizientes Arbeiten und profitiert vom Cloud-Wachstum
setzt voll auf Kundenfokus und Innovation Ordergebühren zehnfach zurückholen mit Corona-Rückenwind
von Michael C. Jakob
von Michael C. Jakob von Michael C. Jakob von Benjamin Franzil von Michael C. Jakob von Michael C. Jakob
er 2020
2. Oktob
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