REKORDERNTE DIE PASSENDE GELEGENHEIT IN EINER WELT IM WANDEL - STICHTAG DIVIDENDENZAHLUNG - BNP Paribas
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MÄRKTE & ZERTIFIKATE
GIBT ES FÜR JEDEN GESCHMACK
INDas
EINER WELT IM WANDEL
Schweizer Magazin für Strukturierte Produkte von BNP Paribas Mai 2019
DIESTICHTAG
PASSENDE GELEGENHEIT
REKORDERNTE
DIVIDENDENZAHLUNG
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 EDITORIAL
MAN MUSS SICH KÜMMERN
Sehr geehrte Anlegerin, sehr geehrter Anleger,
die Dividende ist der neue Zins – ein Spruch, den man in Zeiten historisch niedriger Zinsen
überall lesen kann. Doch er ist nicht ganz richtig, wie uns Christian W. Röhl erklärt. Der Fi-
nanzexperte beschäftigt sich seit vielen Jahren mit dem Thema Dividende und hat dazu auch
ein Buch geschrieben. In einem Gespräch mit MÄRKTE & ZERTIFIKATE (siehe Seite 46) erklärt
er uns, dass Dividenden eher mit Mieteinnahmen verglichen werden können. Denn wie Häu-
ser und Wohnungen werfen auch Dividendenaktien laufend Erträge ab und legen im Wert
langfristig zu, wenn man sich um sie kümmert. Und das ist wohl die Krux an der Geschichte,
man muss sich kümmern – der Vermieter um sein Eigentum, der Anleger um sein Investment.
Im Titelthema widmen wir uns diesmal ausführlich dem Thema Dividende. Im Mittelpunkt
steht die Frage: Was zeichnet eine gute Dividendenaktie aus? Es wird schnell klar, es ist nicht
allein die Höhe der aktuellen Dividendenrendite – oder, in Analogie zur Miete: Es ist nicht
allein die eingenommene Miete eines Jahres, die zählt – es sind die Kontinuität, die Zuver-
lässigkeit der Ausschüttungen respektive der Einnahmen über einen sehr langen Zeitraum,
die wichtig sind. Neben der Rendite gibt es also weitere Kriterien für eine gute Dividenden-
Urs Knobel,
aktie.
Marketing Exchange
Traded Solutions
Haben Sie ein Haustier? Einen Hund oder vielleicht eine Katze? Dann sind Sie nicht allein.
Schweiz
Schätzungen nach leben in der Schweiz über 500.000 Hunde und über 1,6 Millionen Katzen.
Das heisst, in mehr als in jedem zweiten Haushalt lebt ein Tier. Ganz schön viel, dachten wir
uns und machten uns auf die Suche nach den Profiteuren. Denn irgendwer muss ja zum
Beispiel das ganze Futter für die Tiere herstellen. Dass das ausgerechnet ein Hersteller von
Schokoriegeln ist, hat uns auf den ersten Blick überrascht, auf den zweiten wurde aber klar,
die Heimtierbranche boomt. Warum sollte das nicht auch ein Süsswarenproduzent erkennen?
(Seite 26)
Waren Sie schon mal in Nigeria? Nein? Dann wird es aber Zeit. Nigeria gehört zu den am
schnellsten wachsenden Ländern in Afrika, zumindest was die Bevölkerung anbetrifft. Nur
leider, das Wirtschaftswachstum hinkt hinterher. Der alte und neue Präsident will das ändern
und ahnt, dass das nicht leicht wird. Wir haben Nigeria, zumindest unter Rechercheaspekten,
besucht und Fragen an einen Afrikaexperten gerichtet. (Seite 22)
Ich wünsche Ihnen eine interessante Lektüre und wie immer viel Erfolg an den Märkten!
Ihr Urs Knobel
BNP PARIBAS 3
INHALT MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
Anleger sollten auf die Emerging MÄRKTE
Markets achten (Seite 18)
INDEXMONITOR
Technische Analyse: SMI, S&P 500 17
Auf die Emerging Markets achten 18
Nachhaltig in Unternehmensanleihen anlegen 20
Nigeria – zwischen Pulverfass und Hoffnung 22
AKTIENMONITOR
Technische Analyse: Adecco, Credit Suisse 25
Tierisches Wachstum – der Heimtiermarkt boomt 26
Schlüsseltechnologie 5G – Intel und Nokia im Trend 30
Platin startet Aufholjagd
(Seite 34)
ROHSTOFFMONITOR
Technische Analyse: Gold, Öl 33
Platin startet Aufholjagd 34
WÄHRUNGSMONITOR
Technische Analyse: EUR/CHF, EUR/USD 37
Mehr Strom für den Rand 38
OBLIGATIONENMONITOR
Der Markt spekuliert auf eine Technische Analyse: Euro Bund Future, T-Note Future 41
Zinssenkung (Seite 42)
Der Markt spekuliert auf eine Zinssenkung in den USA 42
4 BNP PARIBAS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 INHALT
TITELTHEMA
Stichtag Dividendenzahlung – Rekordernte
Anteilseigner von Schweizer Unternehmen freuen sich
über Dividenden. Doch worauf sollte man achten? 11
STANDARD
Editorial 3 Stichtag Dividendenzahlung –
Rekordernte (Seite 11)
Buchtipps
„Dividendenqualität statt nur Rendite“ – Interview mit
Christian W. Röhl 46
Ausgewählte Produkte
Tracker-Zertifikate 48
Kapitalgeschützte Produkte,
Barrier Reverse Convertibles 53
Anlegerservice
„Wir haben mit dem Börsentag Zürich noch viel vor.“ –
Interview mit Thomas Böttcher 54
Rechtliche Hinweise/Impressum 57
Termine 58
NEWS / FOKUS
Tesla – Rekordverkäufe in der Schweiz 6
Performance auf einen Blick – die SIX Structured Products
Strategie-Indizes 6
Arbeitslosenquote in der Schweiz auf zehnjährigem Tief 7
Willkommen zum „Börsentag Zürich“ 7
Tesla – Rekordverkäufe in der
Rückblick: Ethical Europe Climate Care Index 8
Schweiz (Seite 6)
TOPs und FLOPs 10
BNP PARIBAS 5
NEWS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
TESLA – REKORDVERKÄUFE IN DER SCHWEIZ
UNTERNEHMEN
© Tesla 2019
Erst im Februar zugelassen, in der Schweiz schon ein Verkaufsschlager, das Model 3 von Tesla.
Das Umweltbewusstsein steigt, auch in der Schweiz. Immer 3 mit 1.094 zugelassenen Autos sogar kurzzeitig das meist-
mehr heimische Autofahrer setzen deshalb auf die Elek- verkaufte Fahrzeug in der Schweiz.
tromobilität. So konnte Tesla für das erste
Quartal 2019 Rekordverkäufe melden. Mit
TESLA-VERKÄUFE IN DER SCHWEIZ
über 1.500 Neuzulassungen in der Schweiz
sind die Amerikaner bereits im ersten Quar-
tal erfolgreicher als im gesamten Vorjahr.
Verkaufsschlager ist das Model 3, das zwar
erst im Februar zugelassen wurde, von dem
aber 1.371 Fahrzeuge in kürzester Zeit ver-
kauft wurden. Insgesamt schaffte das Model
3 im ersten Quartal den Sprung auf den
vierten Rang aller Neuzulassungen in der
Schweiz. Beliebter waren nur der Skoda
Octavia, der VW Golf und der VW Tiguan,
die aber alle über klassische Verbrennungs-
*Januar – März 2019 Quelle: Astra/Mofia/Auto-schweiz; Stand: März 2019
motoren verfügen. Im März war das Model
PERFORMANCE AUF EINEN BLICK
ANLEGERSERVICE
Wie haben sich Partizipa- ermöglichen dem Anleger rung). Pro Produktkategorie te besser in ihrem Erfolg
tions-Zertifikate in den zu- einen transparenten Ver- steht eine repräsentative einschätzen. Die Indizes
rückliegenden Monaten gleich der Wertentwicklung Benchmark zur Verfügung. finden Anleger auf www.
geschlagen? Konnten Anle- der wichtigsten drei Pro- So lassen sich nicht nur die six-group.com. Dort klickt
ger mit ihnen eine Outper- duktkategorien gemäss der drei Kategorien beobachten man zuerst auf „Marktda-
formance am Markt erzie- SVSP Swiss Derivative Map und ihre Wertentwicklung ten“, dann auf „Indizes“ und
len? Die SIX-Structured- (Partizipation, Kapital- vergleichen, Anleger kön- schliesslich auf „Kunden-
Products-Strategie-Indizes schutz und Renditeoptimie- nen auch ähnliche Produk- indizes“.
6 BNP PARIBAS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 NEWS
ARBEITSLOSENQUOTE AUF ZEHNJÄHRIGEM TIEF
MÄRKTE
Die Arbeitslosigkeit in der Schweiz ist im März weiter durchaus denkbar, dass wir in den Sommermonaten mit
zurückgegangen und bewegt sich im mehrjährigen Ver- der Arbeitslosenquote nahe an zwei Prozent kommen“,
gleich auf einem sehr tiefen Niveau. Laut dem Staats- so die Einschätzung von Boris Zürcher, Leiter der Direk-
sekretariat für Wirtschaft (Seco) sank die Arbeitslosen- tion für Arbeit im Seco. Andere Experten sind da vorsich-
quote von 2,7 Prozent im Februar auf nun 2,5 Prozent. tiger, sie verweisen auf die zuletzt gestiegenen Konjunk-
Das ist der niedrigste Stand seit rund zehn Jahren. Be- turrisiken.
sonders erfreulich, auch unter den Jugendlichen und So rechnet der Wirtschaftsdachverband economiesuisse
älteren Langzeitarbeitslosen gibt es immer weniger im laufenden Jahr nur noch mit einem etwa halb so
Arbeitslosigkeit. Auch diese Gruppen können also von starken Wachstum beim Bruttoinlandsprodukt (1,4 Pro-
der guten konjunkturellen Entwicklung in der Schweiz zent) wie im Vorjahr (2,7 Prozent). Die Experten rechnen
profitieren. Beim Seco geht man von einer weiteren für 2019 mit einer durchschnittlichen Arbeitslosenquo-
Verbesserung in den nächsten Monaten aus. „Es ist te von 2,4 Prozent.
WILLKOMMEN ZUM „BÖRSENTAG ZÜRICH“
MESSEN/BÖRSENTAGE
In der Finanzmetropole Zürich öffnet am 16. Mai der Börsentag seine Pforten – hochkarätige Gäste vor einer hochkarätigen Kulisse.
Am 16. Mai findet zum zwei- Böttcher, Geschäftsführer und Max Otte haben ihr ginnen ab 15 Uhr. Um 21 Uhr
ten Mal in Zürich der Bör- des Veranstalters B2MS (sie- Kommen angekündigt. Mit endet der „Börsentag“. Der
sentag statt. Das Interesse he Interview auf Seite 54). dabei sind natürlich auch Eintritt und alle Vorträge
der Anleger war im zurück- Auch in diesem Jahr kann wieder die Experten von BNP sind kostenfrei, jedoch ist
liegenden Jahr gross, das der Börsentag mit hochka- Paribas. Veranstaltungsort eine vorherige Anmeldung
„Feedback zu unserer Pre- rätigen Gästen aus der Fi- ist das World Trade Center erforderlich. Weitere Infos
mierenveranstaltung über- nanzszene aufwarten. Hans in Oerlikon. Einlass ist ab finden interessierte Anleger
aus positiv“, sagt Thomas A. Bernecker, Heiko Thieme 14:30 Uhr, die Vorträge be- unter www.boersentag.ch.
BNP PARIBAS 7
FOKUS: RÜCKBLICK MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
WER RÜCKSICHT NIMMT, WIRD BELOHNT
ANLEGER, DIE BEI IHREN INVESTMENTS AUF UMWELT- UND GESELLSCHAFTLICHE ASPEKTE RÜCKSICHT NEHMEN, WERDEN DAFÜR AN DER BÖRSE
BELOHNT. DAS ZEIGT DIE ENTWICKLUNG DES ETHICAL EUROPE CLIMATE CARE INDEX. BNP PARIBAS BIETET DAZU DAS PASSENDE ZERTIFIKAT.
Ganz schön giftig und klimaschädlich – die Energiegewinnung durch Kohle. Kohleunternehmen könnten es in Zukunft schwer haben.
Der Klimawandel ist längst in der Schweiz angekommen. Die tieren, die ihr Geschäft etwa auf fossile Rohstoffvorkommen
Gletscher schmelzen, die Wetterumschwünge werden schnel- oder Produktionsmethoden gründen, bei denen grosse Men-
ler und stärker, und auf der Strasse demonstrieren Kinder – in gen an Kohlenstoffdioxid freigesetzt werden. Diese Unterneh-
den zurückliegenden Wochen gingen auch in vielen Schweizer men laufen Gefahr, dass ihr Geschäft eines Tages nicht mehr
Städten Schüler auf die Strasse, ihre Forderung: ein stärkeres erlaubt ist oder durch gesetzliche Vorgaben so weit einge-
Engagement der Schweizer Gesellschaft für eine
Reduzierung des Ausstosses klimaschädlicher Gase;
bis 2030 soll es in der Schweiz unter dem Strich LANGFRISTIGE OUTPERFORMANCE
keine Treibhausgasemissionen mehr geben.
Auch Investmentprofis warnen. So radikal sich
diese Forderung in den Ohren vieler Ökonomen auch
erst einmal anhören mag, Tatsache ist, der Druck
auf Industrie und Wirtschaft in Sachen Klimawandel
wird spürbar grösser. Ein „Weiter so“ wird es nicht
geben. Unternehmen, die das ignorieren, könnten
schon bald in existenzielle Schwierigkeiten geraten.
Das sagen nicht nur Klimaschützer, sondern auch
Investmentprofis wie Mark Campanale von der Non-
Governmental Organization (NGO) Carbon Tracker.
Quelle: BNP Paribas; Stand: 09.04.2019
Er warnt Anleger davor, in Unternehmen zu inves-
8 BNP PARIBAS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 FOKUS: RÜCKBLICK
schränkt wird, dass es kaum noch Gewinne abwirft. Anleger,
die in solche Konzerne investieren, sitzen möglicherweise auf TOP 10 IM ETHICAL EUROPE CLIMATE CARE INDEX
einer Blase, einer „Carbon Bubble“ (auf Deutsch wörtlich
Unternehmen (Land) Indexgewichtung
„Kohlenstoff-Blase“), wie Campanale sagt. Wenn diese Blase
Cofinimmo (Belgien) 6,75 %
platzt, droht den betreffenden Unternehmen am Finanzmarkt
Deutsche Telekom (Deutschland) 5,08 %
der Absturz. Doch nach Campanale müssen Anleger dies nicht
Orange (Frankreich) 4,54 %
nur erkennen, um ihr Geld zu schützen. Sie sollen selbst durch
Munich Re (Deutschland) 4,50 %
gezieltes Umschichten ihres Kapitals („Divestment“) Druck
Swisscom (Schweiz) 4,50 %
auf die Unternehmenswelt ausüben, schnellstmöglich den
AXA (Frankreich) 4,38 %
Ausstoss von Kohlenstoffdioxid zu reduzieren und die Ener-
Assicurazioni Generali (Italien) 4,35 %
giewende herbeizuführen.
Zurich Insurance Group (Schweiz) 4,29 %
Berücksichtigung von ESG-Kriterien. Die Argumentation Covivio (Frankreich) 4,12 %
von Campanale ist sicherlich nicht unumstritten, doch sicher Terna Rete Elettrica Nazionale (Italien) 3,87 %
dürfte sein, dass Umwelt- und Gesellschaftsaspekte mehr Quelle: BNP Paribas; Stand: 28.03.2019
und mehr auch an der Börse auf Beachtung treffen. ESG ist
dafür ein sichtbares Zeichen. ESG steht für Environment,
Social and Governance und meint eine umfassende Bewer- gemeinen Bemühen bei der Umsetzung von international
tung aller Aktivitäten von Unternehmen, die direkt oder anerkannten Umwelt- und Arbeitsschutzmassnahmen und
indirekt Rückschlüsse auf das soziale und natürliche Umfeld die Unternehmensführung (ESG) betreffenden Kriterien
zur Folge haben. ESG ist ein Managementansatz, der auch ausgewählt werden. Die Einstufung übernimmt die aus
in der Finanzszene immer grössere Bedeutung gewinnt. Frankreich stammende und global agierende Beratungsge-
So wird nach ESG-Kriterien unter anderem der Ethical sellschaft Vigeo. Aufgestellt und geführt wird der Index vom
Europe Climate Care Index zusammengestellt. Der Index deutschen Multi-Asset-Anbieter Solactive.
enthält 30 Unternehmen in unterschiedlicher Gewichtung
(je volatiler die zurückliegende Entwicklung an der Börse, Langfristig anlegen. BNP Paribas offeriert seit November
desto geringer die Gewichtung im Index), die sowohl nach 2015 ein Tracker-Zertifikat auf den Ethical Europe Climate
ihrem Kohlenstoffdioxidausstoss wie auch nach ihrem all- Care Net Total Return Index; alle Dividenden oder anderen
Ausschüttungen der Aktien im Index werden nach Abzug
allfälliger Steuern reinvestiert. Der Index wird in Euro be-
ETHICAL EUROPE CLIMATE CARE NET TOTAL rechnet. Es sind aber auch Aktien im Index vertreten, die
RETURN INDEX TRACKER-ZERTIFIKAT
etwa in Britischen Pfund, in Schwedischen Kronen oder in
SVSP-Kategorie: Tracker-Zertifikat (1300)
Schweizer Franken notieren. Der Index beinhaltet deshalb
Ethical Europe Climate Care Net
Basiswert: Total Return Index ein Währungsrisiko. Seit Auflegung des Zertifikats hat sich
Handelswährung: Euro (EUR)
der Ethical Europe Climate Care Net Total Return Index
Basiswertwährung: Euro (EUR)
seitwärts und damit schlechter entwickelt als die Benchmark,
währungsgesichert: - der STOXX Europe 600 Net Return Index. Das zeigt, ein In-
Laufzeit: Open End (keine fixe Laufzeitbegrenzung) vestment nach ESG-Kriterien sollte immer unter langfristi-
Geld-/Briefspanne: 1% gen Gesichtspunkten betrachtet werden; rechnet man Index
Einmalige Vertriebsgebühr: 1% und Benchmark weiter zurück, etwa bis Ende 2005, so zeigt
Managementgebühr p.a.: 1% sich eine Outperformance: Der Ethical Europe Climate Care
Emissionstag: 23.11.2015 Net Total Return Index kommt auf ein Plus von über 150
Valor/Symbol: 30052307 / CAREBP Prozent, der STOXX Europe 600 Net Return Index schafft es
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die nur auf ein Plus von knapp 100 Prozent. (oh)
künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Stand: April 2019
BNP PARIBAS 9
FOKUS: TOPS/FLOPS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
NASDAQ 100 UND ÖL
TECHNOLOGIETITEL WIEDER GEFRAGT
TOPS DES MONATS
Perf.
Mini-Futures Valor
1 Monat
NASDAQ 100 Mini-Long 46503207 +90,8 %
Technologietitel sind wieder ging es in den vergangenen
WTI Rohöl Mini-Long 44935894 +81,1 %
gefragt. Zweifel an der Nach- Wochen auch mit den Ölprei-
GAM Holding Mini-Short 44935791 +58,8 %
haltigkeit des hohen Gewinn- sen. Der Preis für Rohöl der
wachstums der Unterneh- US-Sorte WTI sprang im ers- Länder-Zertifikate
India Index Tracker-Zertifikat 2372807 +11,8 %
men hatten im Dezember für ten Quartal um 32,4 Prozent
Griechenland FTSE/Athex Large Cap
eine kräftige Korrektur ge- an, was der kräftigste Quar- 1925318 +5,0 %
Index Tracker-Zertifikat
sorgt. Doch die Zweifel wa- talsanstieg seit 2009 war. Die Hang Seng Tracker-Zertifikat 1776060 +4,9 %
ren bisher unbegründet. Der Angst vor einer deutlichen Themen-Zertifikate
US-Technologie-Index NAS- Verlangsamung der Welt- Philadelphia Stock Exchange Semiconductor
2255338 +8,6 %
Index Tracker-Zertifikat
DAQ 100 legte im ersten wirtschaft könnte gegen Metal & Mining Index Tracker-Zertifikat 2401823 +7,4 %
Quartal 2019 wieder um Ende 2018 etwas übertrieben
Water Total Return Index Tracker-Zertifikat 2228431 +5,8 %
16,57 Prozent zu – der kräf- gewesen sein. Auch aus Chi-
Rohstoff-Zertifikate
tigste Quartalsanstieg seit na kamen zuletzt wieder
RBOB Gasoline Tracker-Zertifikat 2035969 +11,9 %
2012. Mit dem NASDAQ 100 bessere Wirtschaftsdaten.
Mini-Long (Valor 46503207) Mit dem WTI Rohöl Mini- WTI Rohöl Tracker-Zertifikat 4870120 +10,3 %
konnten Anleger ihr Kapital Long (Valor 44935894) konn- Brent Rohöl Tracker-Zertifikat 4870119 +7,4 %
im Berichtszeitraum nahezu ten Anleger im Berichtszeit- Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künfti-
ge Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Beobachtungszeitraum: (04.03.2019 - 04.04.2019)
verdoppeln. Kräftig aufwärts raum kräftig profitieren. (hs)
DAX-SHORT UND PALLADIUM
PALLADIUM-RALLY VORERST BEENDET
FLOPS DES MONATS
Perf.
Mini-Futures Valor
1 Monat
NASDAQ 100 Mini-Short 39783865 -64,4 %
Die Ende Dezember einge- genen Monaten der Palladi-
DAX Mini-Short 44025568 -61,4 %
leitete Erholungsbewegung umpreis. Eine starke Nach-
Palladium Mini-Long 46503196 -56,6 %
an den Aktienmärkten setz- frage aus der Autoindustrie
te sich zuletzt fort. Mit gepaart mit einem zu gerin- Länder-Zertifikate
Short-Produkten auf die gen Angebot liessen den DJ Turkey Titans 20 Index Tracker-Zertifikat 1983529 -12,3 %
meisten Indizes war daher Preis des Edelmetalls zwi- Brasilien Bovespa Index Tracker-Zertifikat 2117536 -0,8 %
wenig zu holen. Auch wenn schenzeitlich um 94 Prozent Kospi 200 Tracker-Zertifikat 1776045 -0,2 %
der deutsche Leitindex DAX in die Höhe schnellen. Doch Themen-Zertifikate
im März eine kurze Schwä- Mitte März endete die Rally Solar Energy Total Return Index
2864555 -5,9 %
Tracker-Zertifikat
chephase hatte, so konnte und kräftige Gewinnmitnah-
Silver Mining Index Tracker-Zertifikat 2789427 -0,7 %
er im Berichtszeitraum den- men setzten ein. Wer mit Money Market Super Yield Index
2432397 -0,5 %
noch kräftig zulegen. Mit dem Palladium Mini-Long Tracker-Zertifikat
dem DAX Mini-Short (Valor (Valor 46503196) auf weiter Rohstoff-Zertifikate
44025568) mussten die An- anziehende Palladium-No- Palladium Tracker-Zertifikat CHF Hedged 31082058 -10,9 %
leger daher empfindliche tierungen spekulierte, wurde Erdgas Tracker-Zertifikat 3860984 -10,8 %
RICI Enhanced Natural Gas Index
Verluste von mehr als 60 auf dem falschen Fuss er- Tracker-Zertifikat
4545432 -5,0 %
Prozent hinnehmen. Für Fu- wischt und musste deutliche Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künfti-
ge Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Beobachtungszeitraum: (04.03.2019 - 04.04.2019)
rore sorgte in den vergan- Verluste hinnehmen. (hs)
10 BNP PARIBAS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 TITELTHEM A
STICHTAG DIVIDENDENZAHLUNG – REKORDERNTE
AUF DIE ANTEILSEIGNER VON SCHWEIZER UNTERNEHMEN WARTET IN DIESEM JAHR EINE REKORDAUSSCHÜTTUNG AN DIVIDENDEN. DOCH WORAUF
SOLLTEN ANLEGER BEI EINEM INVESTMENT IN DIVIDENDENAKTIEN ACHTEN? MÄRKTE & ZERTIFIKATE ERKLÄRT.
Tradition ist Tradition, und dabei bleibt es auch – vor allem Dazu gehört natürlich auch, dass auf den Konferenzen über
in der Schweiz. Zu Jahresbeginn präsentieren die heimischen die Verwendung der erwirtschafteten Unternehmensge-
Unternehmen, vertreten durch ihre Chefs, auf den Bilanz- winne berichtet wird. Eine Dividende wird vorgeschlagen,
pressekonferenzen die Zahlen für das abgelaufene Ge- sie wird später zur Generalversammlung endgültig festge-
schäftsjahr und geben einen Ausblick auf die kommenden legt. So ist es auch in diesem Jahr.
Monate. Strenggenommen sind solche öffentlichen Veran- Und es ist klar, 2018 war ein gutes Dividendenjahr, ein sehr
staltungen gar nicht nötig – die Börse schreibt lediglich gutes sogar. Trotz aller Unsicherheiten werden die Schwei-
eine Publikation der Ergebnisse vor –, doch Bilanzpresse- zer Unternehmen für das zurückliegende Jahr eine Rekord-
konferenzen sind am Schweizer Finanzplatz ein festes summe an ihre Anteilseigner ausschütten. „Die Dividen-
Ritual. Sie haben Tradition, und daran hält man eben fest. densumme dürfte nach unseren Berechnungen knapp 50
BNP PARIBAS 11TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
Milliarden Franken betragen. Das entspricht einer Steige-
rung von rund fünf Prozent gegenüber dem Vorjahr“, so
etwa die Einschätzung von Pascal Seidner, Fund Manager
des zCapital Swiss Dividend Fund in einem Gespräch ge-
genüber MÄRKTE & ZERTIFIKATE (siehe Seite 15). Auch für
das laufende Geschäftsjahr bleibt der erfahrene Fondsma-
nager zuversichtlich. Trotz grösserer Konjunkturrisiken, „die
Dividenden könnten noch mal höher ausfallen und die
50-Milliarden-Schwelle übertreffen“.
Doch damit nicht genug. Auch empirische Untersuchungen
zeigen, dass Dividenden für den Anleger gut sind. So be-
zeichnen etwa die Finanzexperten von Allianz Global In-
vestors in einer Studie Dividenden als „wichtigen Perfor-
mance-Treiber“, loben deren „Stabilität fürs Depot“ und
sehen sie als „eine verlässliche Grösse“. Besonders inte-
ressant: Vor allem europäischen Unternehmen wird eine
aktionärsfreundliche Dividendenpolitik nachgesagt. Aus-
serdem werden Dividendentiteln generell weniger starke
Kursschwankungen attestiert. Ergebnis der Allianz-Studie:
„Unternehmen mit hoher Dividendenrendite verfügen zumeist Der Spargelpreis schwankt kräftig. Das kennen auch Aktionäre.
Nach der Dividendenzahlung kommt es zu einem Abschlag.
über gesunde Bilanzrelationen mit relativ hohem Eigenka-
pitalbestand und stabilen Cashflows.“
Schweizer Staatsanleihen für das Überlassen von Kapital
Hohe Dividenden stark gefragt. Es wundert also wenig, so gut wie keine Zinsen bezahlten, kamen besonders „aus-
dass in den vergangenen Jahren Aktien mit attraktiven schüttungsfreudige“ Aktienunternehmen auf Dividenden-
Dividendenrenditen in der Gunst der Anleger deutlich renditen von vier Prozent und mehr. Aufgrund der unter-
gestiegen sind. Während europäische und insbesondere schiedlichen Rendite/Risiko-Struktur sollten sich Privatan-
leger aber stets darüber bewusst
sein, dass bei einem Aktieninvest-
EINE KLEINE AUSWAHL AN EUROPÄISCHEN DIVIDENDENAKTIEN ment das Kursrisiko in der Regel
um ein Vielfaches höher ausfällt
als bei Obligationen mit solider
Bonität. Dies ist vor allem darauf
zurückzuführen, dass bei Anleihen
am Ende der Laufzeit eine Rück-
zahlung des Nominalbetrags er-
folgt, während Aktienbeteiligungen
an Unternehmen den freien Markt-
kräften ausgesetzt sind und somit
deutlich stärker schwanken kön-
nen.
Doch aufgepasst: Werden bei einer
Aktie extrem hohe Dividendenren-
diten angezeigt, weil der Berech-
Quelle: Bloomberg, Dividendenadel; Stand: 15.04.2019
nung die im Vorjahr gezahlte Aus-
12 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 TITELTHEM A
schüttung zugrunde liegt, sollten Anleger auf keinen Fall ununterbrochen eine Dividende, die in den zurückliegenden
blindlings zugreifen. Bei vorangegangenen starken Kurs- 30 Jahren auch permanent erhöht wurde. Kurz vor der
stürzen aufgrund von fundamentalen Problemen kann ein Titelverleihung stehen Novartis, Lindt & Sprüngli und Nest-
Titel mit Blick auf seine Dividendenrendite nämlich sehr lé. Die drei Unternehmen haben in den zurückliegenden
schnell ein falsches Bild vermitteln und somit möglicher- 24, 23 beziehungsweise 22 Jahren ihre Dividende stets
weise eine falsche Kaufentscheidung nach sich ziehen. erhöht. Auf der Zielgeraden ist auch Givaudan, seit dem
Reagiert das Management zum Beispiel mit einer Dividen- Börsengang vor 19 Jahren ist die Dividende stets gestiegen.
denkürzung oder -streichung auf die schwierige Geschäfts-
lage, hat sich eine etwaige Dividendenfantasie – und damit Dividendenindizes. Auf die Kontinuität wird auch beim SPI
auch das Kaufargument für das Papier – auf einen Schlag Select Dividend 20 Index geachtet. Der Index umfasst die
in Luft aufgelöst. 20 besten Unternehmen aus dem SPI, die unter den Aspek-
ten stabile Dividendenzahlungen und solide Rentabilität
Auf der Suche nach Dividendenperlen. Um zuverlässige ausgewählt werden. Einerseits müssen die Unternehmen
Dividendenzahler zu finden, sollten Investoren deshalb auf
weitere Auswahlkriterien setzen. Kapitalmarkt-Profi und
Buchautor Christian W. Röhl zum Beispiel hat dabei vor DIE MITGLIEDER IM SPI SELECT DIVIDEND 20 INDEX
allem auch die Dividendenhistorie, die Kontinuität der
Ausschüttungen, im Blick. Er sagt: „Kontinuität besitzen Unternehmen aktuelle Dividendenrendite*
jene Unternehmen, die ihre Dividende seit mindestens zehn OC Oerlikon 7,7 %
Jahren nicht gesenkt haben“ (siehe Interview auf Seite 46).
Zurich Insurance 5,9 %
Röhl hat einen Katalog von vier Kriterien erarbeitet, mit
deren Hilfe er Unternehmen am Markt herausfiltert, die Swisscom 4,7 %
über einen Zeitraum von mindestens zehn Jahren (Konti- Adecco 4,3 %
nuität) nachhaltig (Ausschüttungsquote) eine angemesse-
ABB 4,0 %
ne Dividende (Dividendenrendite) an ihre Aktionäre aus-
Inficon 3,9 %
schütten. Solche Unternehmen zeichnen sich zudem dadurch
aus, dass ihre Gewinne aus dem operativen Geschäft nach Cembra Money Bank 3,9 %
der Bildung von Gewinnrücklagen und dem Abzug von Vontobel 3,8 %
Fremdkapitalkosten sogar das Auszahlen steigender Divi-
Novartis 3,5 %
denden erlauben (Ausschüttungsdynamik). Was das für
Baloise 3,5 %
Werte etwa im Euroraum und am Schweizer Finanzplatz
nach den Berechnungen von Röhl sein können, zeigt ein Roche 3,2 %
Blick auf die Grafiken auf den Seiten 12 und 14. Man sieht, DKSH 3,1 %
die Dividendenrendite ist durchweg moderat. Allein die
SGS 3,0 %
Höhe der Rendite ist also nicht ausschlaggebend, ebenso
Partners Group 2,9 %
wichtig ist etwa ihre Kontinuität. „Fette Prozente sind
verlockend. Doch viel wichtiger ist doch die Frage, ob ein Autoneum 2,9 %
Unternehmen die schöne Rendite von heute auch nachhal- Bossard 2,8 %
tig liefern kann“, sagt Röhl.
BKW 2,7 %
Wem dieses Kunststück sogar seit 25 Jahren gelungen ist,
The Swatch Group 2,7 %
wird in der Finanzwelt zum „Dividenden-Aristokraten“
geadelt. Diese Unternehmen geniessen den Ruf, dass sie Geberit 2,6 %
mit ihren finanziellen Mitteln umsichtig haushalten und Kardex 2,6 %
diese effizient einsetzen. Den Titel „Aristokrat“ trägt etwa
*Die Rendite bezieht sich jeweils auf die zuletzt getätigte oder angekündigte Dividen-
in der Schweiz Roche. Der Pharmakonzern zahlt seit 1922 denzahung. Quelle: Bloomberg; Stand: 15.04.2019
BNP PARIBAS 13TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
Titel für den zCapital Swiss Divi-
EINE KLEINE AUSWAHL AN SCHWEIZER DIVIDENDENAKTIEN dend Fund umschreiben. Er arbei-
tet mit einer Kombination von
fundamentaler Gesellschaftsana-
lyse mit einem eigenen Dividen-
den-Screening-Tool, wie er im
Gespräch im MÄRKTE & ZERTIFI-
KATE erläutert.
Mit dem Tool sollen vor allem Ri-
siken bei den Dividendenaktien
erkannt werden, zum Beispiel Bi-
lanzrisiken. Die Dividendenhisto-
rie ist auch wichtig, sie ist aber
nur ein Kriterium von mehreren
– und vor allem, sie ist kein Aus-
Quelle: Bloomberg, Dividendenadel; Stand: 15.04.2019 schlusskriterium. Wenn eine Ge-
sellschaft etwa in einem Jahr mal
die Dividende kürzt oder gar völ-
in mindestens vier der zurückliegenden fünf Geschäftsjah- lig ausfallen lässt, dafür aber eigene Aktien zurückkauft,
re eine Dividende ausgeschüttet haben, andererseits wird „würden wir den Titel nicht zwingend verkaufen“, so Seid-
die definitive Klassierung auf der Selektionsliste durch die ner.
Sortierung der Unternehmen nach der Rendite auf dem Die Bilanzpressekonferenzen 2019 liefern gute Zahlen, über
Kapital (Return on Capital, ROC) in absteigender Reihen- die sich die Anteilseigner freuen können. Doch es lohnt auf
folge ermittelt. Die Kombination der beiden Auswahlkrite- jeden Fall immer ein Blick hinter die Kulissen. Allein die
rien soll sicherstellen, dass die Index-Unternehmen eine Höhe der Dividende, die aktuelle Dividendenrendite, ist
unter finanziellen Gesichtspunkten nachhaltige und für den wenig aussagekräftig. Wie für die alljährlich stattfindenden
Anleger attraktive Dividendenpolitik betreiben. Nachhaltig Pressekonferenzen gilt auch für Dividendenaktien: Selek-
und attraktiv, so könnte man vielleicht unter dem Strich tion hat Tradition. (jb, oh)
das Vorgehen von Pascal Seidner bei der Auswahl seiner
Im Frühjahr wird geerntet – die einen stechen Spargel, die anderen kassieren Dividenden. Und beides folgt festen Regeln.
14 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 TITELTHEM A
„IDEALE VORAUSSETZUNGEN FÜR ATTRAKTIVE DIVIDENDENAKTIEN.“
INTERVIEW MIT PASCAL SEIDNER (ZCAPITAL)
PASCAL SEIDNER, FUND MANAGER DES ZCAPITAL SWISS DIVIDEND FUND, ÜBER DIE VORAUSSETZUNGEN FÜR ATTRAKTIVE DIVIDENDEN UND WARUM
ANLEGER MIT DIVIDENDENAKTIEN STABILITÄT IN DAS DEPOT BRINGEN.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Und das trotz der eingetrübten Aus-
© 2019 Nestlé
sichten?
Pascal Seidner: Ja. Sehen Sie, die Entwicklung der Dividende
sollte mit dem Gewinnwachstum und der Entwicklung des
freien Cashflows mithalten können. Erst wenn die Gewinne
sinken, wird die Fähigkeit, Dividenden auszuschütten, letzten
Endes eingeschränkt. Dies erwarten wir aber nicht für das
laufende Jahr. Auch 2019 dürften sich die Gewinne der Schwei-
zer Unternehmen trotz des konjunkturellen Gegenwinds leicht
positiv entwickeln. Zudem verfügt die grosse Mehrheit der
Schweizer Firmen über eine solide und gesunde Bilanz, weshalb
auch in Zeiten eines mässigen Wachstums Dividenden bezahlt
werden können.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Zumal eine starke Dividendenpolitik
bei vielen Schweizer Unternehmen quasi Tradition ist.
Pascal Seidner: Richtig, viele Firmen, insbesondere die drei
Feine Dividende zum Jahresauftakt. Nestlé und andere Unternehmen
grossen Schwergewichte Nestlé, Novartis und Roche, haben
haben sich einer progessiven Ausschüttungspolitik verschrieben.
sich einer progressiven Ausschüttungspolitik verschrieben und
wollen die Dividenden Jahr für Jahr erhöhen.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Herr Seidner, für 2018 wird erneut
eine Rekordsumme an Dividenden von den Schweizer Un- MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Warum sollten Anleger überhaupt
ternehmen ausgeschüttet werden. Wie hoch dürfte die Sum- auf attraktive Dividendenaktien setzen?
me insgesamt ausfallen? Pascal Seidner: Einerseits bieten Dividendenaktien eine Aussicht
Pascal Seidner: Die Dividendensumme für das Geschäftsjahr auf regelmässige Erträge. Und die sind im aktuellen Niedrig-
dürfte nach unseren Berechnungen knapp 50 Milliarden zinsumfeld besonders attraktiv. Des Weiteren besitzen Divi-
Franken betragen. Das entspricht einer Steigerung von rund dendenaktien ein besseres Potenzial für Kapitalzuwachs. Zu-
fünf Prozent gegenüber dem Vorjahr. dem zeigen verschiedene Untersuchungen, dass Dividenden-
aktien in der Vergangenheit sowohl in steigenden als auch in
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Nun haben sich ja die wirtschaftli- fallenden Märkten gegenüber dem gesamten Aktienmarkt eine
chen Aussichten für das laufende Jahr eingetrübt. Mit welcher bessere Performance erzielt haben, dies bei gleichzeitig tiefe-
Entwicklung rechnen Sie für 2019? Wieder mit einem Rekord ren Risikokennzahlen.
bei der Dividendensumme?
Pascal Seidner: Wir gehen davon aus, dass die Dividenden MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Dieser Punkt interessiert uns beson-
für das laufende Geschäftsjahr wiederum leicht höher aus- ders. Wie kann man das erklären, dass Dividendenaktien eine
fallen werden und die 50-Milliarden-Schwelle übertreffen bessere Performance aufweisen und dabei gleichzeitig in
könnten. Sachen Risiko besser abschneiden?
BNP PARIBAS 15TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
Pascal Seidner: Das ist in der Tat ein interessanter Punkt. Die Bilanzqualität sowie der Aktionärsstruktur im Vordergrund. Ein
Grundvoraussetzungen für attraktive Dividenden sind hohe zusätzlicher Aspekt im Selektionsprozess ist die Analyse des
und stabile freie Cashflows und eine starke Bilanz. Dies erlaubt Dividendenpotenzials der Unternehmen. Der nachhaltige Free
es Unternehmen, kontinuierlich attraktive Dividenden an die Cash Flow ist die Basis für Dividenden und stellt das erwirt-
Aktionäre auszuschütten. Solche Charakteristiken treffen ty- schaftete Dividendenpotenzial einer Gesellschaft dar. Durch
pischerweise auf Unternehmen mit starken Marktpositionen eine eingehende Analyse versucht zCapital deshalb, Faktoren
in eher defensiven Sektoren zu, wie Nahrungsmittel, Pharma, wie Investitionszyklen, strukturelle Veränderungen im Ge-
Telekommunikation sowie Energieversorgung. Aktien aus die- schäftsumfeld, Schuldenrückzahlungen oder rechtliche Risiken
sen defensiven Sektoren mit einer attraktiven Dividendenpo- zu ermitteln, die den künftigen Free Cash Flow belasten könn-
litik sollten deshalb auch eine geringere Volatilität aufweisen ten.
als zyklische Titel.
Am Schweizer Aktienmarkt findet sich eine Vielzahl von Un- MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Sie sagen, dass Sie auch die Dividen-
ternehmen mit starken Marktpositionen, grundsoliden Bilan- denhistorie berücksichtigen. Darf die Dividende auch mal
zen und hoher Barmittelgenerierung. Dies sind ideale Voraus- ausfallen?
setzungen für attraktive Dividendenaktien. Pascal Seidner: Die Kontinuität der Ausschüttung ist ein Element
in unserem Dividenden-Screening Tool, jedoch kein hartes
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Eine hohe Dividendenrendite allein Ausschlusskriterium. Setzt beispielsweise ein Unternehmen
sollte kein ausreichendes Investmentkriterium sein. Auch Sie in einem Jahr die Dividende aus und kauft stattdessen eigene
berücksichtigen ja bei der Auswahl von Aktien für den Swiss Aktien zurück, würden wir den Titel nicht zwingend verkaufen.
Dividend Fund weitere Kriterien. Welche sind das unter ande- Also ja, die Dividende darf auch mal ausfallen, es kommt
rem? immer auf den Grund an.
Pascal Seidner: Die Auswahl der Einzeltitel erfolgt durch die
Kombination von fundamentaler Gesellschaftsanalyse mit MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Welche Dividendenaktien finden Sie
einem eigenen Dividenden-Screening-Tool. Der Einsatz dieses derzeit interessant?
Tools von zCapital ist ein Differenzierungsfaktor gegenüber Pascal Seidner: Uns gefallen aktuell die Valoren von Lafarge-
anderen Ansätzen. Damit werden systematisch Risiken von Holcim mit einer Dividendenrendite von knapp vier Prozent.
Dividendentiteln geprüft und Anlagemöglichkeiten ermittelt. Im Nebenwertesegment finden wir EMS-Chemie oder Partners
Konkret analysiert das Tool Bilanzrisiken, die Historie der Di- Group nach wie vor attraktive Dividendenstorys. (oh)
videndenzahlungen, deren Nachhaltigkeit, das Wachstum der
Dividenden sowie die Corporate Governance. Das Kriterium
Bilanzrisiken ist dabei das einzige harte Ausschlusskriterium. PASCAL SEIDNER
Unternehmen, deren Verhältnis Nettoverschuldung zu EBITDA
Pascal Seidner verfügt über mehr als 15 Jahre Erfah-
grösser als 2,5 ist, werden aus dem Anlageuniversum ausge-
rung als Portfoliomanager für Schweizer Aktien. Bei
schlossen, da das Risiko von Dividendenkürzungen zu gross
der Zürcher Kantonalbank verwaltete er Schweizer
erscheint. Die übrigen Faktoren beeinflussen den Investitions- Aktienmandate institutioneller Kunden. Anschliessend
entscheid, sind jedoch keine harten Ausschlusskriterien. übernahm er bei der Suva das SMI-Portfolio, bevor er
sich auf die Schweizer Nebenwerte konzentrierte und
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Und bei der fundamentalen Gesell- für das Management des Small- und Mid-Cap-Port-
folios verantwortlich war. Pascal Seidner ist seit 2013
schaftsanalyse?
Partner bei zCapital und als Fund Manager für den
Pascal Seidner: Bei der Fundamentalanalyse steht die quali- zCapital Swiss Dividend Fund verantwortlich. Er ist
tative Analyse des Geschäftsmodells, des Managements, der Certified International Investment Analyst (CIIA) und
Marktstruktur beziehungsweise der Wettbewerbsposition, der studierte Betriebswirtschaft an der Universität Zürich.
Die im Interview geäusserten Meinungen geben nicht die Ansichten der Redaktion oder des Herausgebers wieder.
16 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 INDEXMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE
SMI SPIELT SEINE STÄRKE AUS
Während der SMI in den zurückliegenden Jahren eher ein beobachten, ob der Index den Widerstand bei 9.500 Punkten
Underperformer war, kann er nun bei wachsender Unsicher- überspringen kann. Schafft er es nicht, droht eine Korrektur
heit seine Stärke ausspielen. Während etwa der DAX deutlich bis in den Bereich um 8.200 Punkte. Hier verläuft eine Unter-
unter seinem Hoch aus Anfang 2018 notiert, hat der SMI stützung, resultierend aus den Jahren 2016 und 2018.
seine Hochs zurückerobert. Es wird nun spannend sein zu
SMI SMI MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol 31791224 / SMI6BP
Kurs des Basiswerts 9.507,01 CHF
Stop-Loss 7.640,00 CHF
Finanzierungslevel 7.432,55 CHF
Hebel 4,60
Geldkurs / Briefkurs 4,17 CHF / 4,18 CHF
SMI MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol 46503194 / MQPABP
Kurs des Basiswerts 9.507,01 CHF
Stop-Loss 11.090,00 CHF
Finanzierungslevel 11.213,08 CHF
Hebel 5,58
Geldkurs / Briefkurs 3,44 CHF / 3,45 CHF
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 15.04.2019
S&P 500 – WIE EIN PINGPONG-BALL
Die Stärke des S&P 500 ist schon erstaunlich. Der Index ist hat sich zuletzt leicht rückläufig entwickelt. So etwas kann
nach der Korrektur auf unter 2.400 Punkte quasi wie ein der Vorbote einer Korrektur sein. Diese könnte bis 2.600
Pingpong-Ball nach oben gesprungen. Nun hat er fast wieder Punkte gehen. Bleiben die Bullen am Ball, könnte der Index
seine Hochs, die bei über 2.900 Punkten lagen, erreicht. Al- dann erneut nach oben springen.
lerdings gibt es einen Wermutstropfen, das Handelsvolumen
S&P 500 S&P 500 MINI-LONG ZERTIFIKAT
Valor / Symbol 44935874 / MZQYBP
Kurs des Basiswerts 2.897,85 USD
Stop-Loss 2.460,00 USD
Finanzierungslevel 2.408,37 USD
Hebel 5,89
Geldkurs / Briefkurs 4,92 CHF / 4,93 CHF
S&P 500 MINI-SHORT ZERTIFIKAT
Valor / Symbol 43448498 / MRKABP
Kurs des Basiswerts 2.897,85 USD
Stop-Loss 3.360,00 USD
Finanzierungslevel 3.426,76 USD
Hebel 5,55
Geldkurs / Briefkurs 5,31 CHF / 5,32 CHF
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 15.04.2019
BNP PARIBAS 17INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
AUF DIE KRÄFTEVERHÄLTNISSE ACHTEN
DIE BEDEUTUNG DER EMERGING MARKETS FÜR DIE WELTWIRTSCHAFT STEIGT RASANT. BERÜCKSICHTIGT MAN DIE KAUFKRAFT, IST CHINAS WIRT-
SCHAFT SCHON HEUTE DIE GRÖSSTE. DOCH IN EINIGEN WELT-INDIZES SIND DIE EMERGING MARKETS GAR NICHT BERÜCKSICHTIGT.
Für Chinas Inlandtouristen in Yangshuo spielt der Wert ihrer Währung keine Rolle, beim Vergleich der Volkswirtschaften aber schon.
Wir schreiben das Jahr 2030. Im ägyptischen Badeort Scharm Im Jahr 2030, so die Prognose der britischen Bank Standard
asch-Schaich (Sharm el-Sheikh) trifft sich die Elite der Wirt- Chartered, dürfte Deutschland mit 6,9 Billionen US-Dollar aber
schaftsnationen, die Gruppe der sieben grössten Volkswirt- auf Platz 10 abgerutscht sein. Den Platz der Deutschen, den
schaften, kurz G7. Nach und nach treffen die Vertreter Chinas, fünften Rang, hat den Berechnungen der Experten nach dann
Indiens, der USA, Indonesiens, der Türkei, Brasiliens und mit 9,1 Billionen US-Dollar die Türkei übernommen.
Ägyptens am Tagungsort ein. Thema des Treffens: Entwick-
lungshilfe für Europa. Mit am Verhandlungstisch sitzt als Gast Berücksichtigung der Kaufkraft. Doch mit dem zehnten Platz
Deutschland. Die Abordnung aus Berlin soll Vorschläge machen, im Jahr 2030 lägen die Deutschen im europäischen Vergleich
wie man dem alten Kontinent aus der Krise helfen kann. noch recht gut. Die Nachbarländer Frankreich und Grossbri-
O. k., keine Panik. Noch ist es nicht so weit. Wir sind ja erst im tannien, derzeit feste Mitglieder der G7, sind vollends aus den
Jahr 2019. Dennoch, das skizzierte fiktive Treffen in Scharm Top 10 gefallen. Deutschland wäre damit der einzige Vertreter
asch-Schaich im Jahr 2030 ist mehr als blosse Fantasie. Allein, aus Europa unter den zehn grössten Wirtschaftsnationen. In
dass Deutschland als Gast zu einem Treffen der G7 geladen der G7 wären hingegen Nationen vertreten, die bis auf die USA
und nicht mehr selbst Gastgeber ist, ist alles andere als un- heute noch zur Gruppe der Emerging Markets zählen.
wahrscheinlich. Gemessen am kaufkraftbereinigten Brutto- Eine Entwicklung, die sich laut Standard Chartered kaum
inlandsprodukt (BIP) rangierte Deutschland im Jahr 2018 mit aufhalten lässt, da sie aus einer Mischung aus Anteil an der
4,3 Billionen US-Dollar auf Platz fünf der weltweit grössten Weltbevölkerung, wachsendem Wohlstand, technologischem
Wirtschaftsnationen, hinter China, den USA, Indien und Japan. Fortschritt und Produktivitätssteigerungen resultiert. Dennoch,
18 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 INDEXMONITOR
die Prognose der britischen Bank ist nicht ganz unumstritten.
Dass man die Kaufkraft beim Ranking nach dem BIP, das län-
derübergreifend in US-Dollar angegebenen wird, berücksich-
tigt, scheint erst einmal vernünftig. Schliesslich ist ein US-
Dollar in den verschiedenen Nationen unterschiedlich viel
wert; in Ägypten etwa bekomme ich für einen US-Dollar mehr
Waren gekauft als in den USA. Das Preisniveau ist schlichtweg
niedriger, was aber nichts am gekauften Warenkorb ändert,
den erhalte ich auch so in den USA, nur halt deutlich teurer.
Geht man nach dieser Verfahrensweise vor, ist klar, warum
China schon heute nach dem kaufkraftbereinigten BIP vor den
USA liegt, die Volksrepublik hat eine viermal so hohe Bevöl-
kerungszahl wie die USA. Zum Vergleich: Die Schweiz lag 2018
gemessen am kaufkraftbereinigten BIP auf Platz 37. Doch die
Anzahl der Einwohner sagt wenig darüber aus, welche Bedeu-
tung ein Land für die globale Wirtschaft hat. Denn auch viele Chinas neue Mittelschicht im Kaufrausch – kaufkraftbereinigt ist
China schon heute die weltweit grösste Volkswirtschaft.
Menschen können wenig produzieren, wenn etwa alles mit
der Hand hergestellt werden muss. Dagegen können in einem
hochtechnologischen Land wenige Menschen viel schaffen. Billionen US-Dollar) nur noch knapp hinter der grössten
Volkswirtschaft der Welt, den USA, mit rund 25 Billionen US-
Emerging Markets als Ergänzung. Was bleibt, ist die Erkennt- Dollar (2018: 20,5 Billionen US-Dollar) liegen. Und auch ohne
nis, dass die Bedeutung der Emerging Marktes für die Welt- Türkei und Ägypten werden in der G7 schon in wenigen Jahren
wirtschaft zunimmt. Auch ohne Berücksichtigung der Kaufkraft mit China, Indien und Brasilien zumindest drei Schwergewich-
dürfte zum Beispiel China im Jahr 2030 mit einem BIP von te aus der heutigen Gruppe der Emerging Markets vertreten
dann schätzungsweise 22 Billionen US-Dollar (2018: 13,5 sein. Entsprechend wichtig ist diese Thematik für den Anleger.
Wer heute sein Vermögen
breit anlegen will, kommt
DIE GRÖSSTEN VOLKSWIRTSCHAFTEN an den Emerging Markets
– trotz aller Risiken – nicht
vorbei. Doch in einigen Welt-
Indizes, etwa dem MSCI
World Index, sind sie gar
nicht vertreten. Der Index-
anbieter MSCI stuft sie näm-
lich nicht als entwickelte
Industrieländer ein. Das ist
formal richtig, sollte dem
Anleger aber auch immer
explizit klar sein. Als sinn-
volle Ergänzung zu einem
Investment in den MSCI
World bietet sich daher der
MSCI Emerging Markets In-
dex an. (oh)
e=Schätzung Quelle: Internationaler Währungsfonds (IWF), Standard Chartered; Stand: März 2019
BNP PARIBAS 19INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
NACHHALTIG IN ANLEIHEN INVESTIEREN
ETF-KOLUMNE
MIT EINEM NEUEN PRODUKT SCHAFFT BNP PARIBAS DIE VERBINDUNG ZWISCHEN ETF, UNTERNEHMENSANLEIHEN UND NACHHALTIGKEIT. DREI
STICHWÖRTER, DIE FÜR ANLEGER EINE HOHE ATTRAKTIVITÄT BESITZEN.
So geht Klimaschutz, auch beim Investieren – mit ETFs auf Anleihen von Unternehmen, die sozial und umweltfreundlich sind.
BNP Paribas Asset Management hat im Februar 2019 den BNP MSCI von mehr als BBB besitzen. Bei der Zusammensetzung
Paribas Easy € Corp Bond SRI Fossil Free UCITS ETF emittiert. des Index wird nach dem „Best in Class“-Prinzip vorgegangen,
Dabei handelt es sich um einen Exchange Traded Fund (ETF), es werden also jeweils die Besten aus den jeweiligen Katego-
der in etwa 400 Anleihen von Unternehmen investiert. Die rien ausgewählt. Von vornherein ausgeschlossen sind dabei
Anleihen müssen ein bestimmtes Mindestrating aufweisen, aber Unternehmen, die nicht die Grundsätze der UN-Initiati-
also von anlagewürdiger Bonität (englisch „Investment Grade“) ve Global Compact einhalten und die in problematischen
– mit guter bis sehr guter Bonität – sein. Zudem
müssen die Anleihen von Unternehmen stam-
men, die sich durch einen verminderten Ausstoss NACHHALTIGKEIT SCHAFFT OUTPERFORMANCE
von Kohlenstoffdioxid (CO2) auszeichnen und
anhand von ESG-Kriterien (ESG = Umwelt, So-
ziales und Unternehmensführung) ausgewählt
wurden.
Mehrstufiges Auswahlverfahren. Der BNP Pa-
ribas Easy € Corp Bond SRI Fossil Free UCITS
ETF bildet den Bloomberg Barclays MSCI Euro
Corporate SRI Sustainable Reduced Fossil Fuel
Index physisch und ohne Wertpapierleihe-Ge-
schäfte nach. Der Index umfasst Schuldinstru-
mente von Emittenten mit dem Rating Invest-
Quelle: BNP Paribas; Stand: März 2019
ment Grade, die zudem ein ESG-Rating von
20 BNP PARIBASMÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019 INDEXMONITOR
SOZIAL VERANTWORTLICHER ETF AUF UNTERNEHMENSANLEIHEN
Verwaltetes
Ertrags- Gesamtkosten-
Exchange Traded Fund (ETF) ISIN Replikation Vermögen in
verwendung quote (TER)
Millionen Euro
BNP Paribas Easy € Corp Bond SRI Fossil Free UCITS ETF LU1859444769 physisch ausschüttend 0,20 % 130
Quelle: BNP Paribas; Stand: März 2019
Branchen Tätig sind. Das sind zum Beispiel Alkohol und Glücks- gieunternehmen sind im Vergleich zum Ausgangsindex im
spiel. Darüber hinaus untergewichtet der Index Sektoren, die Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate SRI Sustainable
einen sehr hohen Ausstoss an CO2 haben. Reduced Fossil Fuel Index übergewichtet; Unternehmen, die
Bei dem mehrstufigen Screening der Anleiheschuldner für den fossile Brennstoffe fördern oder in hohem Masse verbrauchen,
Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate SRI Sustainable am stärksten untergewichtet. Die Laufzeitbänder 1 bis 3, 3 bis
Reduced Fossil Fuel Index geht es um den Ausschluss von 5, 5 bis 7 und 7 bis 10 Jahre sind jeweils ähnlich hoch gewich-
Unternehmen, bei denen schwere Kontroversen feststellbar tet. Dazu kommen noch Langläufer mit mehr als 10 Jahren
sind, also negative Auswirkungen von Produkten, Dienstleis- Laufzeit, sie haben derzeit einen Anteil von sechs Prozent am
tungen oder internen Prozessen auf die Bereiche Umwelt, Index. Das höchste Ländergewicht halten aktuell französische
Soziales oder Unternehmensführung (ESG) beobachtet werden. Emittenten mit rund 23 Prozent. Es folgen Emittenten aus den
Typische Beurteilungskriterien sind etwa giftige Emissionen, USA oder Grossbritannien. Bei der Auswahl kommt es auf die
ein zu hoher CO2-Fussabdruck, Gefahren eines Produkts für Anleihewährung an, sie muss auf Euro lauten; der Sitz des
den Kunden, Kinderarbeit, Geldwäsche oder Betrug. Im zwei- Unternehmens spielt keine Rolle.
ten Schritt werden jene Unternehmen ausgeschlossen, die in
den genannten problematischen Bereichen tätig sind, etwa Besser als der Ausgangsindex. Für eine simulierte frühere
Alkohol und Glücksspiel. Schliesslich scheiden die Unterneh- Wertentwicklung des im September 2018 neu geschaffenen
men mit den niedrigsten ESG-Bewertungen aus dem Anlage- Index bis Januar 2013 ergab sich per Stichtag 31. Dezember
universum aus. Auf Ebene der Anleihen werden zudem nur 2018 ein höherer Wertzuwachs vor Kosten in Höhe von 1,18
Emissionen von mindestens 800 Millionen Euro berücksichtigt. Prozentpunkten gegenüber dem Ausgangsindex. Anleger soll-
ten sich jedoch über die typischen Preisrisiken von Unterneh-
Die wichtigsten Merkmale. Grundlage für die Auswahl der mensanleihen im Klaren sein. Steigende Kapitalmarktzinsen
Unternehmen ist der Bloomberg Barclays Euro Aggregate sowie eine Ausweitung der Credit Spreads würden sich etwa
Corporate Total Return Index. Er enthält knapp 2.500 Anleihen. negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Der ETF weist eine
Durch das skizzierte Screening werden daraus rund 400 An- Gesamtkostenquote von 0,2 Prozent p.a. aus. (ch)
leihen ausgewählt. Banken, Kommunikations- und Technolo-
CLAUS HECHER
Claus Hecher leitet seit Juli 2016 den ETF-Vertrieb von BNP Paribas Asset Management im deutsch-
sprachigen Raum. Er hat seine Laufbahn 1987 bei der Deutsche Bank AG begonnen und war 16 Jahre
lang als Spezialist für Aktienderivate in Frankfurt am Main, Zürich und London tätig. Von 2003 bis
2006 leitete er den Vertrieb von Strukturierten Aktienprodukten der US-Investmentbank Bear Stearns
und danach von Natixis Corporate and Investment Bank an deutsche und österreichische Kunden. 2008
wechselte er zu BlackRock, um bis 2012 den Vertrieb von iShares-ETFs in Deutschland und Österreich
zu verantworten. Auf diese Erfahrung aufbauend, hat er ab 2012 das Sales Team von Natixis Global
Asset Management beim Vertrieb von ETFs in Deutschland und Österreich beraten. Claus Hecher hat
ein Diplom der Ludwig-Maximilians-Universität München in Betriebswirtschaftslehre.
BNP PARIBAS 21INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | MAI 2019
ZWISCHEN PULVERFASS UND HOFFNUNG
NIGERIA WEIST ZWEI ENORME VORTEILE AUF: EINEN IMMENSEN ERDÖLREICHTUM UND EINE RASANT WACHSENDE BEVÖLKERUNG. DIE KOMBINATION
BIRGT BETRÄCHTLICHES POTENZIAL – ABER ZUGLEICH AUCH EINIGE SCHATTENSEITEN.
(GTAI), sagt gegenüber MÄRKTE & ZERTIFIKATE: „Buhari steht
© Chatham House, CC BY 2.0
für Stabilität, und die scheint das zuletzt arg gebeutelte Land
nötiger zu haben als eine Aufbruchstimmung mit risikoreichen
Veränderungen.“ (siehe Interview auf Seite 24).
Buharis zweite Chance. Dass der Sieg Buharis bei der Wahl
für andere keine so gute Nachricht war – und wie sehr die
jeweiligen Lager gespalten sind –, davon zeugen allein schon
die Unruhen im Umfeld der Wahl, bei denen mehrere Dutzend
Tote zu verzeichnen waren. Das in ihren Augen entscheidende
Argument der Gegner von Buhari: dass er zwar der neue,
zugleich aber auch der alte Präsident ist. Er hatte die Geschi-
cke Nigerias bereits seit Mai 2015 geführt. Was er nicht geschafft
hat – und was ihm viele dieser Kritiker auch im zweiten Anlauf
nicht zutrauen -, ist, neben der Demokratie auch Wirtschafts-
wachstum zu gewährleisten.
Und genau das bräuchte das Land so sehr. Weil es grundsätz-
lich auch das Potenzial dazu hätte. Und dieses Potenzial lässt
sich vor allem mit zwei Worten umfassen: Erdölreichtum und
Man kann es ihm ansehen – der wiedergewählte Präsident Nigerias
Bevölkerung. Das Land im Westen des Schwarzen Kontinents
Muhammadu Buhari ahnt, welche schwere Aufgabe ihn erwartet.
ist Afrikas grösster Erdölproduzent. 1,8 Millionen Barrel wer-
den täglich im Delta des Flusses Niger gefördert, dort schlum-
Für die einen war es eine gute Nachricht: Muhammadu Buha- mern enorme Mengen des schwarzen Goldes. Doch selten ist
ri wird der oberste Mann von Nigeria bleiben. Ende Februar die Metapher von Fluch und Segen so treffend wie beim Öl-
wurde der 76-Jährige zum neuen Präsidenten des Landes reichtum Nigerias. Dieser sorgt zwar in Zeiten hoher Ölpreise
gewählt. Die Wahl sei insofern die richtige, sagen seine Be- dafür, dass das Land im Zuge sprudelnder Gewinne immense
fürworter, als Buhari als einer der wenigen namhaften Politi- Einnahmen verbuchen kann; er ist aber auch daran schuld,
ker in Nigeria gelte, die sich in puncto Korruption nicht nur dass Nigeria in ebendiesen Zeiten andere Industriezweige
bislang nichts hätten zuschulden kommen lassen, sondern bislang immer vernachlässigt.
die sie sogar bekämpften. Seine Glaubwürdigkeit basiert unter Phasen schwächerer Ölnotierungen treffen das Land dann
anderem auf seiner politischen Vergangenheit: Als Buhari in entsprechend hart, so geschehen vor knapp drei Jahren, als
den Achtzigerjahren nach einem Militärputsch Staatsoberhaupt es mit dem Ölpreis bergab ging und Nigeria in die Rezession
des Landes wurde, rief er zu einer publikumswirksamen Kam- rutschte. Die Wirtschaftsleistung sank – das Bruttoinlands-
pagne gegen Korruption auf, die den martialischen Namen produkt (BIP) ging 2016 um 1,6 Prozent zurück –, Verbrau-
„War Against Indiscipline“ (Krieg gegen Disziplinlosigkeit) trug. cherpreise und Arbeitslosigkeit nahmen förmlich im Gleich-
Es sind aber bei Weitem nicht nur Nostalgiker, die seine Wahl schritt zu. Die Inflation stieg auf 15,7 Prozent an, im Folgejahr
gutheissen, sondern auch neutrale Stimmen. Carsten Ehlers lag sie sogar bei über 16 Prozent. Zwar erholt sich das Land
etwa, Westafrika-Korrespondent bei Germany Trade & Invest langsam – die Inflation liegt mittlerweile bei zwölf Prozent,
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