RenditeWerk - ANLEIHEN UND IMMOBILIEN - Zur Pflege des Stiftungsvermögens
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RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Nr. 04/2019
ANLEIHEN
UND IMMOBILIEN
Larissa Mönch
Ganz Frisch – RenditeWerk der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens.
Ganz Frisch – RenditeWerk, der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens
INHALT Guten Tag,
der Ausstieg aus einer
lockeren Geldpolitik
war in den USA deut-
04 Niedrigzins for ever? 17 Sachwertanlagen in Immobilien bieten attraktive 27 Bausteine des Stiftungsvermögens
Zinsen Renditen und Sicherheit lich fortgeschritten,
Thomas Wirtz in Europa eher nur
als Absicht. Derzeit
08 Perestroika im Stiftungsdepot 19 Trendwende am US-Immobilienmarkt proben die Zentral-
Tobias Karow Stephan Bannier banken den Ausstieg
aus dem Ausstieg. Den
niedrigen Zinsen wird es egal
10 Die Anzahl der Schritte zum Abgrund 21 Sustainable Europe -
sein, den meisten Stiftungen nicht …
werden weniger! Nachhaltige Investitionen in Europa
Gerhard Rosenbauer Michael Denk
12 Nachhaltige Erträge mit Investment Grade 22 Wie Stiftungen von digitalen Ihr Elmar Peine
Kreditrisiken in Zeiten von Negativzinsen Immobilieninvestments profitieren
Cape Capital Heiko Krajewski
MonatsStifter
14 Günstig kaufen, teuer verkaufen – wie geht das? 23 Impact Investing: Bildung
Claus Walter Edda Schröder Max Uwe Redler Stiftung
Die Max Uwe Redler Stiftung gab
am 17.9. bekannt, den „Deutschen
16 Ve-RI Listed Real Estate – 26 STIIX – Der Stiftungsindex Preis für Philosophie und Soziale-
Von globalen Immobilien-Anlagen profitieren P&S Vermögensberatungs AG
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Zinsen +++ ihre Vergangenheit +++ ihre Zukunft Titel
Niedrigzins for ever?
Zinsen – neue Normalität oder doch bald Normalisierung?
Der allmähliche Fall der Zinssätze in neuerer Es reicht somit nicht, sich auf der Suche die an Bankdarlehen gebunden sind, um
Zeit erforderte eine gewisse Dauer, und er be- nach Erklärungen für den tendenziellen Fall der Banken dazu zu bewegen, ihr Kreditangebot
nötigte eine gewisse Niveauschwelle, um als Zinssätze auf mögliche Ursachen zu beschrän- auszuweiten und auf diese Weise die Kredit-
vordringliches Problem im Bewusstsein der ken, die erst in der Zeit nach 2008 eine Rolle zinsen zu senken. Zum anderen kaufte die
Geld anlegenden Zeitgenossen einen Logen- spielten. In der Wissenschaft wurden deshalb EZB Anleihen unterschiedlicher Laufzeit von
platz zu bekommen. Das geschah in einem im vergangenen Jahrzehnt vermehrt Faktoren, Großanlegern. Diese investierten das zuflie-
ersten Schritt, als irgendwann nach der Finanz- die für den langfristigen Rückgang der Zinssät- ßende EZB-Geld in andere Vermögenswerte
krise „Niedrigzinsphase“ zum stehenden Begriff ze verantwortlich sein könnten, eingehender (sogenannte Portfolioanpassung), was über
wurde. Als dann auch noch Negativzinsen Kar- untersucht. Dabei lautet die Frage an die Zu- gestiegene Nachfrage die Preise erhöhte und
riere machten, schien die einst heile Welt der kunft: Rückkehr zu höheren Zinssätzen wie so die Renditen auch von Anleihen mit längeren
Zinsen vollends auf den unheilen Kopf gestellt oft – oder so lange tiefe, eventuell negative Laufzeiten verringerte. Damit sollte im Kalkül
– den heute viele Kritiker in den Zentralbanken Zinsraten wie noch nie? der EZB den Unternehmen die Möglichkeit
als Chefideologen vermuten. Fallende Zinssät- gegeben werden, sich am Kapitalmarkt bil-
ze werden deshalb gerne mit der Zeit seit der Geldpolitik liger zu finanzieren; darüber hinaus erhoffte
Finanzkrise in Verbindung gebracht. Handelt es Es ist wohl unstrittig, dass die ultralockere man sich auch über diesen Wirkungskanal
sich dabei aber wirklich nur um ein Phänomen Geldpolitik der großen Zentralbanken seit eine Senkung der Kreditzinsen durch Banken.
seit der Finanzkrise 2008? Die verfügbaren der Finanzkrise zum Rückgang der Zinssätze Die EZB und andere Zentralbanken trugen
langfristigen Datenreihen sagen: nein. Zins- bzw. Anleiherenditen beigetragen hat. Mit also durch ihre ultralockere Geldpolitik zum
sätze und Anleiherenditen bewegten sich in Leitzinsensenkungen drückten die Zentral- Rückgang der Renditen kurz- wie langfristiger
den entwickelten Ökonomien bereits seit Ende banken Geldmarktzinsen. Weil im Nullzins- Anleihen bei. Nun kann man sich zum einen
der 80er Jahre trendmäßig nach unten. Das bereich jedoch dieses konventionelle Instru- Johan Gustav Knut Wicksell war ein schwedischer fragen, wie stark der Beitrag der Zentralban-
gilt sowohl für Nominalzinsen wie auch – nach ment seine Kraft verliert, intervenierten die Ökonom, der von 1851 bis 1926 lebte. Auf ihn ken am Zinsrückgang war. Zum anderen stellt
geht das Konzept des natürlichen Zinses in seiner
Berücksichtigung der Inflation – für Realzinsen, Zentralbanken als Käufer an den sekundären ursprünglichen Form zurück, das er in seinem 1889 sich die grundsätzliche Frage, ob Zentral-
wobei der Rückgang bei Ersteren etwas stärker Kapitalmärkten unkonventionell. Die EZB veröffentlichten Hauptwerk „Geldzins und Güterprei- banken „Täter“ oder nur „Opfer“ sind – wie
ausfiel als bei Letzteren. etwa kaufte zum einen Vermögenswerte, se“ entwickelte. es der Schweizer Wirtschaftswissenschaftler
Zinsen +++ ihre Vergangenheit +++ ihre Zukunft Titel
Aymo Brunetti in einem Artikel formulierte. scheint jedoch zu sein, dass die Bestimmung vor einer zu starken Fixierung der Geldpolitik ge: im langfristigen Gleichgewicht bewegte sich
Gemeint ist damit, ob die Notenbanker eine des gleichgewichtigen bzw. natürlichen Zinses auf den natürlichen Zins. der Zins von 1985 bis 1995 ungefähr auf einem
„echte“ Wahl haben und aktiv agieren oder je nach Definition, Modell oder Schätzverfahren Niveau von 2,5 Prozent; er stieg dann an bis
ob sie keine „echte“ Wahl haben und nur pas- zu stark unterschiedlichen Ergebnissen führen Schätzungen zum natürlichen Zins 2000 auf nicht ganz 4 Prozent, um danach wie-
siv reagieren. Ein wichtiges, aber umstrittenes kann. Hinzu kommt, dass in Abhängigkeit vom Bei einem kurzfristigen Gleichgewicht unter- der unter 3 Prozent zu fallen; seit der Finanzkri-
Analysewerkzeug, das bei der Klärung dieser gewählten Zeitrahmen des Gleichgewichts ein liegt der natürliche Zins starken Schwankun- se war er rückläufig, aber blieb bei Werten über
Frage eine Rolle spielt, ist das Konstrukt eines kurzfristiger, ein mittelfristiger und ein langfris- gen. Für die Geldpolitik und bei Berücksichti- 2 Prozent bis 2016.
natürlichen Zinses. tiger gleichgewichtiger Zinssatz zu unterschei- gung des Einflusses struktureller Faktoren sind
den ist. mittelfristige und langfristige Gleichgewichte Säkulare Stagnation
Der natürliche Zins Der natürliche Zins wird in verbreiteten – wichtiger. Volker Wieland hat die mittelfristi- Eine vor allem in den USA sehr prominente
Beim sogenannten natürlichen Zins handelt d.h. nicht in allen – Erklärungsmodellen allein gen Gleichgewichtszinsen vergleichend unter- Erklärung des langfristigen Rückgangs der
es sich nach moderner Auffassung um je- von realökonomischen Faktoren bestimmt. Die sucht: In den USA ging der Wert von um die Zinssätze ist die Hypothese einer säkularen
nen sicheren Realzinssatz, der sich in einem Geldpolitik übt demnach auf den natürlichen 5 Prozent 1961 auf um die 3 Prozent Anfang Stagnation. Demnach liegt die Ursache in re-
Gleichgewicht ergibt, bei dem die Wirtschaft Zins keinen Einfluss aus, sondern reagiert allen- der 90er Jahre auf 0 Prozent bis 2015 zurück. alwirtschaftlichen Faktoren, die sich langfristig
ihr Produktionspotenzial ausschöpft und die falls auf Veränderungen des natürlichen Zinses, In Deutschland schwankt der Gleichgewichts- und nur schwer umkehrbar verändern. Die in
angestrebte Inflation stabil ist. Liegt nun z.B. ist also in diesem Sinne „Opfer“. Allerdings gibt Zins zwischen 1965 und 1975 zwischen 1,5% Grundzügen bereits in den 30er Jahren vorge-
der Leitzins nach Abzug der erwarteten Infla- es auch Ansätze, bei denen die Zentralbanken und 3,3%; danach bewegt er sich auf einem tragene These wurde nach der Finanzkrise zu-
tion unter dem natürlichen Zins, dann wirkt mit ihrem Handeln auf den natürlichen Zins Niveau um die 2% und befand sich seit der erst und kraftvoll von dem sehr einflussreichen
die Geldpolitik expansiv: die Produktion wird Einfluss ausüben, die Notenbank wäre dann ersten Hälfte 1990 in einem anhaltenden Ab- Wirtschaftswissenschaftler und Ex-US-Finanz-
ausgedehnt, die Teuerung zieht an. Im umge- aktiver „Täter“. wärtstrend. In den Jahren nach der Finanzkri- minister Lawrence Summers auf die aktuelle
kehrten Fall wirkt sie kontraktiv. Das macht den Aufgrund der vielen Probleme und der se schwankte er zwischen 0 und 1% (bis 2015). Problemlage – bzw. die letzten 30, 40 Jahre –
natürlichen Zins als Benchmark interessant für starken Streuung bei der Schätzung eines Nach anderen Schätzungen bewegten sich zu angewandt. Die Stagnationsthese lautet kurz
Zentralbanken. Das Problem ist nur: anders als „natürlichen“ Gleichgewichtszinses ist unter diesem Zeitpunkt die natürlichen Raten bereits gesagt, dass der langfristige Fall des natürli-
der nominale Marktzins ist der natürliche Zins Fachleuten sehr umstritten, inwieweit dieses deutlich im Negativbereich. Denn wie gesagt: chen Zinses (dabei beruft sich Summers auf ein
keine beobachtbare Größe, sondern ein Kons- Konstrukt überhaupt Grundlage für geldpoliti- die Streuung verschiedener Berechnungen ist mittelfristiges Gleichgewichtszins-Konzept) auf
trukt, das aus anderen ökonomischen Größen sche Entscheidungen sein kann und sein sollte. teils erheblich. die langfristige Zunahme von Ersparnissen und
errechnet werden muss, die teilweise ihrerseits Geldmarkt-Experte und Sachverständigenrat- Wieland legte zudem für die USA Schätzun- die Abnahme von Investitionen zurückzufüh-
nicht direkt beobachtbar sind – wie z.B. das Pro- Mitglied Volker Wieland etwa warnt aus den er- gen für einen langfristig gleichgewichtigen Zins ren sei. Für das erhöhte Sparangebot werden
duktionspotenzial. Das noch größere Problem wähnten Gründen ebenso wie die Bundesbank vor, der deutlich stabiler ist als der mittelfristi- verschiedene Ursachen angeführt. Häufig wird
Zinsen +++ ihre Vergangenheit +++ ihre Zukunft Titel
demographischen Entwicklungen ein großes Bewertungen und Erwartungen Die Bundesbank nahm in einer Studie darauf an: schätzt man die Veränderungen
Gewicht zugemessen: starkes Bevölkerungs- In pessimistischen Szenarien wird in der be- zum natürlichen Zins auch den Verlauf der als vorübergehend ein, wird man der Nor-
wachstum vor allem in diversen Schwellen- schriebenen Logik mit einer wirklichen „säku- Nettorendite des gesamtwirtschaftlichen Ka- malisierungs-These zuneigen. Wer hingegen
ländern sowie die zunehmende Sparneigung laren“ Stagnation der Wirtschaft und einem pitalstocks unter die Lupe. Eine säkulare Sta- irreversible Prozesse stark gewichtet, rechnet
der geburtenstarken Jahrgänge bei erhöhter dauerhaften Rückgang des natürlichen Zinses gnation sollte sowohl die Anleiherenditen auch in absehbarer Zeit mit tiefen Zinsen und
Lebenserwartung und konstantem Rentenalter bis in den Minusbereich gerechnet. In optimis- (Fremdkapital) wie die Kapitalrenditen (Eigen- spricht daher von der gleichfalls vielbeschwo-
in den entwickelten Ländern hätten das Spar- tischen Szenarien werden aus dem „säkular“ kapital) drücken. Bei allen Maßen für die Ka- renen „neuen Normalität“. Wer im falschen
volumen insgesamt vergrößert. Gleiches gilt für – das von Säkulum = Jahrhundert kommt – pitalrendite sei aber in Deutschland, wie auch Handeln der Zentralbanken oder auch in ei-
Unternehmen, die von Nettoschuldnern zu Net- vielleicht einige Jahrzehnte oder eine Gene- in den USA, seit 1990 kein Rückgang zu erken- ner falschen Fiskalpolitik – einflussreiche Ver-
togläubigern wurden, sowie für den Abbau von ration; der Übergang zu Positionen, die im nen. Vielmehr schließen die Studienautoren treter der Stagnationsthese plädieren z.B. für
Schulden aus der Vorkrisenzeit in der Nachkri- Zinsverfall hauptsächlich ein transitorisches aus der Divergenz von fallenden Anleiheren- mehr staatliche Investitionen – Mitursachen
senzeit. Als Erklärung für die Investitionsschwä- Krisenphänomen sehen, wird hier fließend. diten und nicht fallenden Kapitalrenditen auf für die anhaltend tiefen Zinssätze sieht, kann
che wird unter anderem auf kapitalsparende, Der Rückgang des natürlichen Zinses ist bei geändertes Risikoverhalten. Demnach habe zwar für eine andere Politik plädieren. Aber
auch verbilligte neue Technologien und ver- optimistischer Sicht jedenfalls in absehba- die Nachfrage nach risikoärmeren Vermögens- auch Paradigmen des Wissens, ideologische
ringertes Produktivitätswachstum verwiesen. ren Zeiten umkehrbar. Der bereits erwähnte werten zugenommen. Programmierungen oder eingespielte Routi-
Auch Globalisierung und die Expansion des we- Schweizer Wirtschaftswissenschaftler Aymo nen der Problemlösung können strukturelle
niger kapitalintensiven Dienstleistungssektors Brunetti etwa, der in demographischen Fak- Schluss Faktoren sein, die real nur schwer zu verän-
werden als Ursachen genannt. toren eine entscheidende Ursache sieht, pro- Sieht man die Hauptursachen für den Zins- dern sind.
Da die einzelnen Faktoren miteinander wech- gnostiziert, dass es aufgrund der Verrentung rückgang auf ultratiefes Niveau vor allem in
selwirken, vermuten manche Protagonisten der der geburtenstarken Jahrgänge in Europa bald der Finanzkrise und in zwar langwierigen, Allerdings ist die Unterscheidung zwischen
Stagnationsthese eine Art Teufelskreis, durch zu einer Entsparung kommen werde. Während aber doch vorübergehenden Anpassungs- „wahr“ und „falsch“ in dieser Angelegenheit
den sich Investitionen, Kapitalausstattung – auch Lawrence Summers die These der säkularen prozessen, wird man damit rechnen können, im Hinblick auf viele Fragen schwierig. Denn
beim Humankapital – und potentielles Wachs- Stagnation mit dem Verlauf mittelfristiger dass Zinssätze in absehbarer Zukunft wieder die Aufklärung des Falls der Zinsen in der jün-
tum gegenseitig hemmen. Dieser Prozess könne Gleichgewichtszinsen abstützt, erachtet Volker steigen werden. Die Niedrig- und Negativ- geren Zeit ist hochgradig verwickelt und der
aber eine Zeitlang maskiert werden, etwa wenn Wieland den langfristigen Gleichgewichtszins- zinsphase wäre dann nur eine Abweichung Zinsverlauf in der Zukunft bleibt auch für die
sich aufgrund niedriger Zinsen Vermögensbla- satz für besser geeignet, strukturelle Verände- von sehr langfristigen Normalniveaus; die Wissenschaft ein Rätsel. Wem das zu viel des
sen – wie etwa Dotcom-Blase und Immobilien- rungen abzubilden. Da sich dieser aber in den Rückkehr zu diesen wäre die vielbeschwo- Rätselns ist, der kann immerhin abwarten,
Blasen – bilden, die zwar einerseits Investitionen letzten Jahrzehnten weniger veränderte und rene „Normalisierung“. Gewichtet man welcher Theorie der Lauf der Zeit Recht gibt.
stimulieren, andererseits jedoch Crash-Risiken über der 2-Prozent-Linie blieb, überzeugt ihn langfristige Veränderungen zinsrelevanter Das wäre aber ein Luxus der Beschaulichkeit,
an Finanzmärkten erhöhen. die These einer säkularen Stagnation nicht. struktureller Faktoren höher, dann kommt es den sich Anleger kaum leisten können.
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Die oben genannten Informationen stellen kein Angebot oder eine Aufforderung dar, bestimmte Unternehmensentscheidungen zu treffen. Die Informationen haben insbesondere keinerlei rechts- oder steuerberatenden Charakter. Alle Aussagen geben die
aktuelle Einschätzung des Verfassers / der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Informationen wieder. 7
Tobias Karow +++ Stiftungsdepots +++ Zukunftsfähigkeit Kolumne Stiftungsvermögen
Perestroika im Stiftungsdepot
Von Tobias Karow
Von der Sowjetunion lernen heißt siegen ler- Es gilt, die Weichen auf Perestroika zu stellen und Immobilienlösungen hinzugemischt werden.
nen. Parolen wie diese können frühere DDR- das Stiftungsdepot umzugestalten. Erster Schritt Lösungen wie der Savills IM REIT Income Fund
Bürger sicherlich noch im Schlaf aufsagen. Nur dabei ist das Prüfen der Rentenanlagen bzw. der oder der KCD Immobilien Nachhaltig Deutsch-
gab es eines Tages nicht mehr viel zu lernen, Fonds mit hohen Rentenanteilen. Könnte so ein land dürften zwei Effekte haben: Das Niveau
auch weil Michael Gorbatschow zu Glasnost Honecker-Moment sein wie am 17. Oktober 1989. an ordentlichen Erträgen dürfte sich nach oben
und Perestroika aufrief. Letzteres steht für Um- Analog zum Politbüro, das Erich Honecker mit den schieben, und das Depot dürfte durch diese Bau-
gestaltung, und diese wurde auch notwendig, Worten „Erich, es geht nicht mehr“ die Demissi- steine seine Abhängigkeit von der Entwicklung
weil weder Wirtschafts- noch Gesellschaftsmo- on nahelegte, könnten Stiftungsvorstände „Liebe des breiten Marktes reduzieren.
dell sich mehr als tragfähig für die Zukunft er- Bundesanleihe, es geht nicht mehr“ formulieren.
wiesen. Perestroika. Wäre das nicht auch mal Nicht auf steigende Zinsen warten
Tobias Karow ist Gründer und Geschäftsführer von
was für das Stiftungsdepot? Manches hier ist ja Adé StiftungsEinheitsDepot (SED) Verschiedene und nicht immer ähnliche An-
stiftungsmarktplatz.eu und im Stiftungswesen in
auch nicht mehr tragfähig für die Zukunft. Bundesanleihen waren einmal die Universal- Deutschland, Österreich, der Schweiz und Liechten- sätze zu mischen, das ist das Geheimnis, auch
waffe in der Kapitalanlage einer Stiftung, aber stein seit 10 Jahren aktiv. Er ist Herausgeber der Fonds- weil Stiftungen diversifizieren müssen (Diversi-
Fibel für Stiftungen & NPOs (www.fondsfibel.de),
Beim Blick auf viele Stiftungsdepot täte ein das war einmal. Stattdessen gälte es hier, sich fikationsgebot). Das könnte ein Stephan Heym-
Vorträge hält er vor allem zum Thema ‚Stiftungen
wenig Perestroika ganz gut. Immer noch ist dort von diesen Papieren zu trennen und stattdes- und ihr Weg in die digitale Welt‘. Für beide Themen Moment sein, der im November 1989 auf dem
viel Festverzinsliches zu sehen, liegt der Durch- sen auf einige Rentenfonds zu setzen, die durch betreibt er den Blog #stiftungenstärken. Alexanderplatz formulierte: Die Macht gehört
schnittszins vermutlich bei etwas über 2%, was ok aktives Management und eine Spezialisierung nicht in die Hände eines Einzelnen oder ein paar
ist aber eben nur noch ansatzweise auskömmlich. ausreichend Ausschüttung produzieren. AB Eu- Stiftungsfonds mit niedrigen oder homöopathi- weniger oder eines Apparats oder einer Partei.
Drei Jahre weiter gedacht dürfte die Zweckverwirk- ropean Income Portfolio ist so ein Fonds, oder schen Aktienanteilen sollten auf den Prüfstand Wann Stiftungen mit Perestroika anfangen soll-
lichung noch schwieriger werden, weil sich die SWUK Renten Flexibel und Acatis IFK Renten. gestellt werden. Einen Stiftungsfonds gegen AXA ten? Er früher als später, auf wieder steigende
Hoffnung auf höhere Zinsen zerschlagen haben Diese Rentenfonds könnten als Basis das SED, Global Income Generation, JPMorgan Global In- Zinsen sollte niemand warten. Könnte noch so
dürfte. Nicht weil Südeuropa diese nicht abkann, das StiftungsEinheitsDepot aus Bundesanleihen come oder Kames Global Diversified Income zu ein Gorbatschow-Moment sein. Am 7. Oktober
sondern das vor sich hin dösende Deutschland. Für und Schatzbriefen, ablösen. Im zweiten Schritt tauschen, kann eine Überlegung wert sein. Im 1989 sprach er auf der Straße in die Mikrofone:
Stiftungen könnte dieses drei Jahre in die Zukunft sollten der Aktienanteil ganz grundsätzlich nach dritten Schritt sollten dann noch ausschüttungs- Wer zu spät kommt, …, aber das kennen Sie si-
blicken dann so ein Gorbatschow-Moment sein. oben genommen werden, Mischfonds bzw. starke Aktienspezialitäten wie etwa REITs und cher.
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1) Sämtliche Ratingveröffentlichungen inklusive der Ratingbedingungen: https://www.scopeanalysis.com/#/rating-and-research/open-ended-funds/rating-news 19
Gerhard Rosenbauer +++ AVANA Invest +++ Anleihen und Wirtschaftslage Gastbeitrag
Die Anzahl der Schritte zum Abgrund werden weniger!
Von Gerhard Rosenbauer, AVANA Invest
In Deutschland wurde das Bruttoinlandsprodukt nem ersten Schritt von gegenwärtig -0,40 % auf die Erhöhung des Verschuldungsgrades Aktien-
(BIP) im zweiten Quartal mit minus 0,1 % ge- -0,50 % weiter abgesenkt. Sollte das nicht ausrei- rückkäufe getätigt, damit der Unternehmensge-
genüber dem Vorquartal veröffentlicht. Auch die chen, kann ja an dieser Schraube weitergedreht winn pro Aktie gesteigert wird. Seit 2009 ist das
Deutsche Bundesbank will in ihrem jüngst veröf- werden. Nur, dieses Mal wird diese Belastung an Volumen der „BBB-“ gerateten US-Unterneh-
fentlichten Monatsbericht nicht mehr ausschlie- die Kunden durchgereicht, da es von Bankenseite mensanleihen um ca. 230 % angestiegen und
ßen, dass der negative Trend noch nicht zu Ende nicht mehr tragbar ist. Hinzu kommt, dass das An- hat ein Volumen von etwa 2.500 Milliarden US-
ist. Der Fachbegriff hierfür ist „technische Rezessi- leihekaufprogramm, genannt Quantitativ Easing Dollar erreicht. Dabei ist zu konstatieren, dass ca.
on“. Diese liegt immer dann vor, wenn über zwei (QE), wieder aufgenommen wird. Weiterhin wird die Hälfte der mit „BBB-“-Rating versehenen An-
Quartale hinweg die Wirtschaft gegenüber den Gerhard Rosenbauer es zu fiskalischen Maßnahmen, also staatlichen leihen einen Verschuldungsgrad auf Junkbond-
Vorjahresquartalen schrumpft – im Gesamtjahr ist Geschäftsführer Konjunkturpaketen, kommen. Die Verschuldungs- Niveau aufweisen.
aber noch ein positives Wachstum erzielt wird. der AVANA Invest problematik rückt dabei in den Hintergrund und Welche Konsequenzen ergeben sich hieraus
Die Ursachen für den Schrumpfungsprozess die Maastricht-Kriterien waren sowieso nur Lip- für den für Kapitalanlagen zuständigen Stiftungs-
der exportorientierten deutschen Wirtschaft sind Um den sich eintrübenden konjunkturellen penbekenntnisse. vorstand? Transparenz ist elementar und unver-
nicht alleine auf die Zollstreitigkeiten, den BREXIT Umfeld entgegen zu wirken sind die Notenban- An den Anleihemärkten weisen Bundesan- zichtbar. Lassen Sie sich von ihrem Vermögensver-
oder die Umstellung der Automobilindustrie auf ken beiderseits des Atlantiks gefordert. So hat die leihen über alle Laufzeiten hinweg eine negative walter die Ihrem Portefeuille befindlichen Anlagen
die Elektromobilität zurückzuführen. Dies wären US-Notenbank FED in jüngster Vergangenheit den effektive Verzinsung (Rendite) auf. Auch bei Unter- erklären. Verschuldungsgrad und Entwicklung des
zu einfache Erklärungen. Die wirtschaftliche Pros- Zins zweimal um 0,25 % zurückgenommen, ob- nehmensanleihen wird es zunehmend schwieri- Anleiheratings in den vergangenen 24 Monaten
perität in den vergangenen zehn Jahren hat dazu wohl das Wirtschaftswachstum noch ganz passa- ger noch eine positive Rendite zu erzielen, außer sind wichtig.
beigetragen, dass der „Elan“ in vielen Branchen bel ist. In der Eurozone sieht es dramatischer aus. man weicht, unter Beachtung des Währungsrisi- Haben Sie eine Vorstellung davon, was ge-
verloren gegangen ist. Es wurde nicht mehr um Aufgrund der hohen Schulden der öffentlichen kos, auf den amerikanischen Rentenmarkt aus. schieht, wenn Anleihen mit einem „BBB-“-Rating
Aufträge gerungen, denn in der Vergangenheit Hand ist der Spielraum einer wirtschaftlichen Ungemach droht aber auch noch von ande- nochmals zurück gestuft werden und plötzlich
hat man sie ohne großen Aufwand sowieso be- Stimulation kleiner. Dennoch wird von Seiten rer Seite: Bei vielen Unternehmen muss leider nicht mehr Investmentgrade sind? Mit dem neuen
kommen. Viele Unternehmen sind „selbstzufrie- der EZB versucht, eine Rezession zu vermeiden. festgestellt werden, dass die Möglichkeiten der QE-Programm wird die EZB dafür sorgen, dass die
den“ geworden. Die exportorientierte Wirtschaft So wurden von der europäischen Notenbank legalen Bilanzierungsmethoden bis zum äußers- Marktliquidität noch dünner wird.
ist auf der Höhe der Zeit angekommen - nur die folgende finanzielle Maßnahmen ergriffen: Der ten ausgenutzt wurden. Mit diesem Financial Bei Rückfragen zur Auswahl von Anleihen kön-
Zeit ist eben nicht stehen geblieben. Einlagensatz für Banken bei der EZB wurde in ei- Engineering wurden beispielsweise häufig durch nen Sie gerne auf unsere Expertise zurückgreifen.Die Nr. 1 in Deutschland 4 % - 5 % p.a.
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Warnhinweis beachten 11Cape Capital Asset Management +++ Anleihen +++ Investment Grade Gastbeitrag Nachhaltige Erträge mit Investment Grade Kreditrisiken in Zeiten von Negativzinsen Cape Capital präsentiert einen modernen Investment Ansatz für festverzinsliche Anlagen im Kreditbereich Das aktuelle Niedrigzinsumfeld ist für kon- Den Kompromiss mit höheren erwarteten servative Anleger eine große Herausforde- Ausfallsraten, deutlich längerer Durations- rung. Momentan handeln ca. 14 Billionen risiken oder niedrigerer Liquidität aufgrund Euro Gegenwert an Rentenpapieren auf von Nischenmärkten, wollen wir bei Cape einer negativen Rendite und in einzelnen Capital nicht eingehen; d.h. wir nutzen einen Ländern (z.Bsp. Dänemark) werden bereits Investment Ansatz im festverzinslichen Be- Hypotheken mit einem negativen Zinssatz reich, bei dem wir geringe Zinsrisiken, solide vergeben. Bei Inflationsraten nahe Null Investment Grade Bilanzen und einen relativ verursacht das gegenwärtige Zinsumfeld attraktiven laufenden Ertrag kombinieren. So konsequenterweise einen schleichenden hat sich Cape Capital Asset Management in Verlust der Kaufkraft. Reine Zinsrisiken, bei- Zürich seit über einem Jahrzehnt auf Kredit- spielsweise Triple-A Staatsanleihen in EUR, risiken von soliden Investment Grade Unter- weisen in der Absenz eines laufenden Ertra- nehmen spezialisiert und wurde dafür mehr- ges in einem Portfoliokontext eher einen Di- fach ausgezeichnet. versifikations- oder gar Trade-, anstatt eines Investitions-Charakters aus. Unbesicherte Dabei beurteilen wir die relative Attrakti- vorrangige Unternehmensanleihen mit In- vität der einzelnen Ränge innerhalb der Ka- vestment Grade Ratings bewegen sich im pitalstruktur dieser Investment Grade Emit- Zuge der aktuellen Zentralbankenpolitik in tenten, i.d.R. Senior vs. Nachranganleihen. Das Asset Management Team der in Zürich ansässigen Cape Capital AG eine ähnliche Richtung. Dies veranlasst viele Teilweise sind letztere bei gleicher Liquidität Investoren, in Nischen des Rentenmarktes oftmals mit einem erheblichen Kreditrisiko- Kapitalstrukturrisiken innerhalb von soli- gesetzt. Bei Index-Tranchen kann ein Investor zu investieren, höhere Kreditrisiken zu ak- aufschlag ausgestattet, was eine Folge der den Investment Grade Kreditrisiken werden in einen breit diversifizierten Index von grö- zeptieren oder sich gar ganz von der Asset höheren Komplexität und natürlich der höhe- in unserem Investmentansatz auch via Index- ßeren Unternehmen im Investment Grade Klasse abzuwenden. ren Kapitalstrukturrisiken ist. Tranchen auf einem aggregierten Level um- Bereich investieren und dabei zwischen ver-
Cape Capital Asset Management +++ Anleihen +++ Investment Grade Gastbeitrag
schiedenen Levels der Verlustabsorption wäh-
len. Da es sich im Falle der Index Tranchen
um reine Kreditrisiken handelt, hat die Ba-
sisverzinsung (also reine Zinsrisiken) keinen
Ein statisches Payoff Profil als verlässlicher Baustein im Portfolio
direkten Einfluss auf deren Kursverlauf. Die zugrundeliegenden Risikofaktoren im Rentenmarkt werden isoliert betrachtet und gesteuert
Der Cape Credit Fund (ISIN LU1998188996)
investiert in ein Portfolio von Einzeltiteln
und Index-Tranchen im Investment Grade
Bereich. Der Fonds ist konzipiert als ein effi-
zienter Baustein innerhalb des liquiden Lar- Zinsrisiko
ge Cap Kreditsegments, wobei über die Zeit
mit äußerst geringen Ausfallsraten gerechnet
werden kann. Auch ESG-Kriterien spielen eine Kreditrisiko
große Rolle. Reduziert
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nen stabilen laufenden Ertrag über einen Kre-
ditzyklus und für gute Diversifikations-Chancen.
Weitere Informationen: https://capecapital.comClaus Walter +++ Freiburger Vermögensmanagement +++ antizyklisch investieren Gastbeitrag Günstig kaufen, teuer verkaufen – wie geht das? In Kurstälern ein- und auf dem Börsengipfel rechtzeitig auszusteigen gelingt nur selten und ist psychologisch schwierig. Feste Regeln helfen, antizyklische Investmentelemente ohne Emotionen auch in kaum vorhersehbaren Marktlagen zu nutzen. Von Claus Walter, Freiburger Vermögensmanagement GmbH Mögen Sie Sonderangebote? Im Supermarkt einer Kursrallye noch viele fen oder an der Börse abgestrafte Mandate die Aktienquote wieder hochzufahren. ist es für uns völlig selbstverständlich, eher mal euphorisch sind. Qualitätswerte zu lange links lie- In dieser Situation entstand die Idee, solche Aus- zwei Stück Butter mitzunehmen, wenn es 25 Es scheint dennoch tief gen zu lassen. Und – Hand aufs gangslagen künftig ein Stück weit automatisch Prozent Rabatt gibt. Und wir würden automa- in uns Menschen angelegt Herz – wer hat sich nicht schon zu nutzen. Denn wer ehrlich ist, muss zugeben, tisch weniger kaufen, wenn ständig der Preis er- zu sein, dass wir im Zweifel einmal selbst von der allgemeinen dass niemand wirklich präzise vorhersagen kann, höht würde und das Päckchen plötzlich doppelt mit der Herde laufen und Euphorie oder Panikwelle mitrei- wann das Maximum oder Minimum bei Wertpa- oder dreimal so viel kostete. Was nach einer All- eher nicht gegen den Strom ßen lassen? pierkursen erreicht ist. Um trotzdem das rational tags-Binsenweisheit klingt, ist für Investoren an schwimmen. Gerade deutsche Hinterher ist es immer leicht zu sinnvolle Konzept des antizyklischen Investierens der Börse gar nicht so einfach umzusetzen. Denn Anleger neigen erfahrungs- sagen, man hätte zum Beispiel auf zu nutzen, setzen wir deswegen heute auf feste eigentlich wissen es zwar alle, dass es auch bei gemäß dazu, an die Börse zu dem Scheitelpunkt der Finanzkrise Regeln. In unserem FVM-Stiftungsfonds wird zum Wertpapieren sinnvoll wäre, sich günstig einzu- strömen, wenn Aktien in aller zum Jahreswechsel 2008/ 2009 in Beispiel ein jährliches Rebalancing genutzt, um decken und bei Höchstständen ans Verkaufen Munde sind. Und wehe es geht Dax-Werte einsteigen und die rund langfristige antizyklische Chancen wahrzunehmen zu denken. Das erkannte die Bankiers-Familie einmal nach unten, dann heißt 150 Prozent Performance bis zum bzw. Risiken zu reduzieren und Gewinne abzusi- Rotschild schon vor rund 200 Jahren und riet: es schnell, Finger weg von der Claus Walter ist Vorsitzender der heutigen Tag mitnehmen sollen. chern. Wir starten das Jahr mit einer klassischen „Kaufen, wenn die Kanonen donnern, verkau- Börse - bloß kein Risiko! Rati- Geschäftsleitung der Freiburger Auch wir bei der Freiburger Vermö- Aufteilung von 70 Prozent Anleihen und einem Ak- fen, wenn die Violinen spielen.“ Aber das klingt onal ist das meist keine gute Vermögensmanagement GmbH gensmanagement haben damals tienanteil von 30 Prozent, der je zur Hälfte durch deutlich einfacher, als es in der Realität selbst Strategie und führt bei dem diskutiert, ob der Tiefpunkt der selektierte Qualitätsdividendentitel und breite für hauptberufliche Börsenexperten umsetzbar heutigen Niedrigzinsniveau gepaart mit tenden- Krise ein perfekter Zeitpunkt zum Einstieg ist oder Indexfonds gebildet wird. Im Jahresverlauf ver- ist. Denn idealtypisch antizyklisch zu investieren ziell anziehender Inflation zu sicheren realen Ver- die allgemein düstere Stimmung noch zu sehr da- zichten wir bewusst auf Eingriffe, das heißt, durch heißt, zu kaufen, wenn die Stimmung auf dem mögensverlusten. Aber psychologisch ist es völlig gegen spricht. Erst im Nachhinein bekamen wir Kursbewegungen kann sich das Gewicht des Fonds Tiefpunkt ist, und zu verkaufen, wenn während normal, zu spät doch noch gehypte Titel zu kau- die Bestätigung, es war richtig, in vielen unserer in Richtung Aktien oder zur Anleihenseite hin ver-
Claus Walter +++ Freiburger Vermögensmanagement +++ antizyklisch investieren Gastbeitrag
Portfolio-Rebalancing
schieben. Zum Beispiel brachte das Börsenjahr ANLAGEDISZIPLIN:
2018 im Dax ein Minus von über 18 Prozent, und 1. Feste Portfoliostruktur Buy- and Hold 2. Portfoliostruktur
auch der Euro Stoxx 50 fiel um mehr als 14 Pro- zu Jahresbeginn verändert sich z.B.
zent. Das führte dazu, dass auch die Aktienquote
steigende Aktienkurse
im FVM-Stiftungsfonds nur noch bei 27,6 Prozent
lag. Die allgemeine Grundstimmung war ange-
sichts des drohenden Handelskrieges und des
Aktien 30 %
Brexit-Chaos düster, kaum einer glaubte an einen
freundlichen Jahresstart. Keine Situation, in der
30% Aktien 30 %
30% Kursanstieg 6%
unser menschliches Gefühl für den Kauf von Aktien Renten 70 % Renten 64 %
sprach. Aber um unsere Rebalancing-Vorgabe zu 70% 64% 6%
erfüllen, haben wir Aktienwerte nachgekauft, um
die ursprüngliche 30/70-Aufteilung wiederherzu-
stellen. Anders als befürchtet lief das Börsenjahr
aber bisher überraschend positiv. Beide Börsenba-
rometer – Dax und Euro Stoxx – legten bis Ende 4. Rebalancing: 3. Portfoliostruktur
August über 13 bzw. 14 Prozent zu. Würde sich das ANTIZYKLIK:
Wiederherstellung zum Jahresende
bis zum Jahresende nicht mehr ändern, läge der Gewinnmitnahmen
Aktienanteil im FVM-Stiftungsfonds dann bei 31,5
der Ausgangsquoten
oder Zukäufe erst
Prozent und es würden Anteile verkauft. Damit zum Jahresende
würden quasi automatisch Gewinne mitgenom- Quelle: FVM
men, in den Anleihenbestand verschoben und
letztlich das Aktienexposure reduziert. Anleihentitel. Aber durch das jährliche emotions- noch mitnehmen. Gerade in der heutigen Zeit, wo
Ein solch moderates, jährliches Anpassungs- freie Rebalancing verkaufen wir automatisch Ak- ein Tweet aus dem Weißen Haus die Stimmung KONTAKT:
system liegt natürlich weit weg von antizyklischer tienwerte, wenn die Kurse von einem Hoch zum innerhalb von Stunden umschlagen lassen kann,
Spekulation auf den jeweils allerbesten Kauf- und anderen jagen und erhöhen den Aktienbestand, ist es kaum möglich vorherzusagen, wohin sich Freiburger Vermögensmanagement GmbH
V.i.S.d.P.: Claus Walter, Geschäftsführer
Verkaufspreis. Im Mittelpunkt steht eine langfris- auch mitten in einem allgemeinen Stimmung- die Märkte entwickeln. Umso wichtiger ist es, sich Bertoldstraße 53, 79098 Freiburg
tig vermögenserhaltende Buy-and-Hold-Strategie stief. Das hat den Vorteil, dass wir stärker von nicht von Emotionen leiten zu lassen, sondern Telefon: 0761 21710 71
von dividendenstarken Aktien, global gestreuten Erholungsbewegungen profitieren können und langfristig und rational zu investieren, um Vermö- E-Mail: info@freiburger-vm.de
Indexinvestments und einem Löwenanteil stabiler einen Teil der Kursgewinne vor einem Absturz oft gen auf Dauer zu erhalten. www.freiburger-vm.deLa Française Asset Management +++ Immobilienaktien +++ REITs Gastbeitrag
Ve-RI Listed Real Estate – Von globalen Immobilien-Anlagen profitieren
La Française Asset Management GmbH
Die Folgen der expansiven Geldpolitik der Zen- in Frage kommenden Titeln insgesamt am besten an Riemann, Fondsmanager von La Française Asset
tralbanken stellt Stiftungen vor große Heraus- abschneiden, bilden gleichgewichtet das Portfolio Management die aktuelle Entwicklung zusammen.
forderungen. So stehen diese immer wieder vor des Fonds. Die Unternehmen im Fonds sind zudem häufig in-
der Frage, wie sie ihr Stiftungskapital erhalten Geographisch kennt der Fonds keine Grenzen, ternational tätig. So ergibt sich zusätzlich eine brei-
und zudem Erträge zur Finanzierung ihres Stif- wobei das Gewicht je Land auf 30 Prozent begrenzt te Streuung über Länder und Kontinente hinweg.
tungszwecks erzielen können. Im Anlageportfolio ist. Aktuell ist die Finanzmetropole Singapur mit 27 Seit der Auflage im März 2014 überzeugt der
einer Stiftung kann sich die Investition in Immo- Prozent am stärksten vertreten. „Singapur entwi- Fonds mit einem Wertzuwachs von 10,7 Prozent
bilien als sinnvolle Beimischung erweisen. Eine ckelt sich seit Jahren erstaunlich schnell. Mit einer p.a. (Stand: 31.08.2019). Durch eine Investition in
effiziente und vor allem liquide Alternative zu di- Christian Riemann, klaren Investitionsstrategie in Industrie, Infrastruk- den Ve-RI Listed Real Estate I bietet sich Investoren
CIIA und CEFA, ist
rekten Immobilieninvestments bietet der im Jahr Director Fund tur und Digitalisierung ist die ehemalige englische so die Möglichkeit, bei vergleichsweise geringem
2014 aufgelegte Ve-RI Listed Real Estate (I), (ISIN Management bei Kolonie Vorreiter in vielen Technologiefeldern. Diese Risiko (3-Jahres-Volatilität: 8,93% p.a., Stand:
DE000A0MKQM3). Der konzentrierte Aktienfonds La Française positiven Entwicklungen, der Status als Finanzmet- 31.08.2018) breit diversifiziert an den Entwicklun-
investiert global in Immobilienaktien und REITs ropole, zusammen mit dem begrenzten Platzange- gen der globalen Immobilienmärkte teilzuhaben
(Real Estate Investment Trusts). bot eines Stadtstaates in einer der boomenden Re- und gleichzeitig attraktive Renditen erzielen zu kön-
REITs sind Immobilienaktien mit hohen Anfor- Investmentprozess gionen Asiens, machen den Immobilienmarkt sehr nen. Denn insgesamt sind in dem Fonds ca. 4.000
derungen an Dividendenausschüttungen und Anle- Die Selektion der Aktien beruht auf dem bewähr- attraktiv für Investoren aus aller Welt“, fasst Christi- Objekte enthalten – von der klassischen Wohn-
gerschutz. Auch wenn es sich dabei um Aktien han- ten Aktienselektionsmodell der La Française Asset und Gewerbeimmobilie bis hin zum Parkhaus.
delt, verhalten sich REITs mittel- bis langfristig eher Management GmbH, welches rein systematisch Ve-RI Listed Infrastructure (I) ISIN: DE000A0MKQM3 Darüber hinaus zeichnet sich der Ve-RI Listed
wie Immobilien und weniger wie klassische Aktien. vorgeht. Neben Quality- und Valuebewertun- Auflagedatum: 03.03.2014
Real Estate dadurch aus, dass er nur gering mit den
Anleger profitieren dabei meist von den geringeren gen kommen dabei die rein quantitativen Fakto- großen Indizes dieser Welt korreliert. Somit könnte
Gesamtfondsvolumen: 40 Mio. Euro
Kosten der REITs und Immobilienaktien gegenüber ren Trendstabilität, Low Risk und Nachhaltigkeit er zur Beimischung und Stabilisierung eines breit
Mindestanlagesumme: 100.000 Euro
offenen bzw. geschlossenen Immobilienfonds oder (ESG-Kriterien) zum Einsatz. Aus der Kombination aufgestellten Investmentportfolios beitragen.
Direktinvestments in Immobilien. Des Weiteren dieser Kriterien ergibt sich ein Gesamtranking. Volatilität* (3 J.): 8,93 %
sind REITs gesetzlich dazu verpflichtet, 80 bis 100 Mindestens 30 gelistete Immobilienwerte, die in Rendite* (3. J): 28,91 % Disclaimer:
Diese Publikation ist eine Werbemitteilung. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich
Prozent ihrer Gewinne auszuschütten. diesem Prozess der Aktienselektion aus rund 300 *Stand 30.08.2019
ausschließlich um Vergangenheitswerte, aus denen keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung des
Fonds gezogen werden können. Der Verkaufsprospekt und die Wesentlichen Anlegerinformationen fin-
den Sie in deutscher Sprache unter www.la-francaise-am.de.Thomas Wirtz +++ ZBI Zentral Boden Immobilien Gruppe +++ Alternative Investmentfonds Gastbeitrag
Sachwertanlagen in Immobilien bieten attraktive Renditen und Sicherheit
Auch Stiftungen in Deutschland geraten im aktuellen Kapitalmarktumfeld von Null- und Negativzinsen zunehmend in die Bredouille:
Sie müssen Renditen erwirtschaften, um ihrem Stiftungsauftrag nachzukommen, gleichzeitig jedoch in sichere Anlagen investieren.
Eine Alternative sind Sachwertanlagen in Immobilien, die bei vergleichsweise hoher Sicherheit regelmäßige Renditen erwirtschaften.
Von Thomas Wirtz, ZBI Immobilien AG
In Deutschland sind laut Bundesverband flows aus verschiedenen Wohnimmobilien und
Deutscher Stiftungen rund 23.000 Stiftungen der strikten Regulierung durch das Kapitalanla-
aktiv, die zusammen ein Vermögen von rund gegesetzbuch (KAGB) ergeben sich hierbei eine
68 Milliarden Euro verwalten. Aufgabe von Vielzahl an Vorteilen für Stiftungen.
95 Prozent dieser Stiftungen ist es, gemein-
nützige Projekte zu unterstützen, also etwa Sinnvoll ist es, Risiken möglichst breit zu
Forschungsvorhaben zu finanzieren, Bedürf- streuen und Anlageformen mit regelmäßigen
tigen zu helfen oder Museen zu fördern. Die Ausschüttungen zu wählen. Da Stiftungen
finanziellen Mittel sind aus dem Stiftungskapi- einen langfristigen Anlagehorizont haben,
tal zu erwirtschaften, wobei die Verpflichtung können sie gewisse Risiken tragen und Wert-
besteht, das Kapital real zu erhalten bzw. es schwankungen akzeptieren. Auf der Suche
möglichst zu mehren. nach dem richtigen Partner und den für die
Die Firmenzentra-
le der ZBI Zentral jeweilige Stiftung richtigen Produkten sind
Ein Investment in die klassischen Anlagen Boden Immobilien die Voraussetzungen heute gut.
wie etwa die Bundesanleihe schließen sich der- Gruppe in Erlangen
zeit von selbst aus. Angesichts der aktuellen Alternative Investmentfonds (AIF) nach dem
Zinsen würde hier eine Investition Kapital ver- Anlageform schon lange Einzug in die Investi- mobilienanlagen wie beispielsweise Alterna- Modell der ZBI Gruppe bieten einerseits regel-
zehren, anstatt eine Rendite zu erwirtschaften. tionsentscheidung vieler Stiftungen gefunden tive Investmentfonds (AIF) als eine potenzielle mäßige und stabile Ausschüttungen und ander-
haben. Dabei eignen sich Immobilien aufgrund Anlageform anbieten. Aufgrund der geringeren seits partizipieren die Anleger vom zentralen As-
Als Alternative bieten sich Sachwertanlagen ihrer teilweise sehr hohen Losgrößen aber nicht Losgrößen in Bezug auf den Einstieg in das In- pekt der Wertsteigerung der Wohnimmobilien.
wie etwa Wohnimmobilien an, die als direkte für alle Stiftungen, weshalb sich indirekte Im- vestment, vergleichsweise stabilen Mietcash- Innerhalb der Produkte findet darüber hinausThomas Wirtz +++ ZBI Zentral Boden Immobilien Gruppe +++ Alternative Investmentfonds Gastbeitrag
kann durch das angelegte Stiftungsvermögen
die dauernde und nachhaltige Erfüllung des
Stiftungszwecks erreicht werden.
Mit der Einführung der europäischen
Finanzmarktrichtlinie MiFID II wird der Ver-
trieb von Vermögensanlagen umfassender
und strenger überwacht. Ziel dieser regu-
latorischen Vorgaben ist vor allem mehr
Transparenz in den Fonds sowie ein höherer
Schutz für die Anleger. Der Gesetzgeber will Thomas Wirtz (FRICS)
bewirken, dass Finanzinstrumente grund- Vorstand ZBI Immobilien AG
sätzlich nur jenen Kundengruppen ange- Vertrieb Fonds und Immobilien
Telefon: +49 (0) 9131 / 48009 - 1332
boten werden dürfen, die in den Zielmarkt E-Mail: thomas.wirtz@zbi-ag.de
des Produktes passen. Bei der Definition des
Zielmarkts werden beispielsweise die Kennt-
nisse und Erfahrungen, die Anlageziele oder ÜBER DIE ZBI GRUPPE
der Anlagehorizont des Kunden berücksich-
tigt. Zudem muss durch eine Geeignetheits- Mit 22 Jahren Erfahrung am Wohnimmobilienmarkt gilt
erklärung erläutert werden, wie die Anlage- die ZBI Gruppe als einer der führenden Spezialisten für
deutsche Wohnimmobilien. Seit dem Jahr 2002 konzipiert
Empfehlung auf die Bedürfnisse des Kunden das Erlanger Emissionshaus erfolgreich Wohnimmobilien-
abgestimmt worden ist. Gerade Letzteres ist fonds für private und institutionelle Anleger und verfügt
für die transparente Arbeit von Stiftungen mit seinen 19 bisher aufgelegten Fonds über eine nach-
von großer Bedeutung. haltig positive Leistungsbilanz. Durch die 2017 vereinbarte
Neuerwerbun- strategische Partnerschaft mit Union Investment konnte
gen 2018/2019 die ZBI Gruppe einen starken Partner für das operative
Die ZBI Gruppe hat es sich zur Aufgabe Geschäft hinzugewinnen und ihre Managementkompe-
gemacht, regulierte Produkte mit nachhalti- tenz seither noch weiter ausbauen. Heute beschäftigt die
auf Fondsebene eine weitreichende Diversifika- dem die Verwaltung und das Risikomanage- gen Renditeaussichten für eine Vielzahl un- ZBI Gruppe deutschlandweit über 700 Mitarbeiter in 31
tion der Investitionen über mehrere Standorte ment von der Kapitalverwaltungsgesellschaft terschiedlicher Investoren anzubieten, auch Niederlassungen bzw. 29 Städten. Aktuell werden rund
in nachhaltige Regionen und Ballungsräume (KVG) übernommen, sodass der Verwaltungs- für Stiftungen mit mittel- bis langfristigem 65.000 Wohn- und Gewerbeeinheiten von der Unterneh-
mensgruppe verwaltet, das bislang realisierte Transakti-
statt. Über das indirekte Investment wird zu- aufwand für die Stiftung minimiert wird. Somit Anlagehorizont onsvolumen liegt bei rund 9,7 Mrd. Euro.Stephan Bannier +++ Legg Mason +++ Mieternation USA Gastbeitrag
Trendwende am US-Immobilienmarkt
Mieten statt kaufen lautet die neue Devise in den USA, die Anlegern Chancen eröffnet.
Von Stephan Bannier, Legg Mason
Über zehn Jahre ist es nun her, dass sich die US- duziert. In Kombination mit steigenden Zinsen lieber attraktive Mietwohnungen. Das Urban
Hypothekenkrise zu einer weltweiten Finanz- und hohen Immobilienpreisen gibt es gerade Institute in Washington attestiert in den US-Me-
krise ausgeweitet hat – mit all den bekannten im Einstiegssegment aktuell nicht mehr genü- tropolregionen daher bereits eine gestiegene
Nachwehen, die wir insbesondere am Finanz- gend erschwingliche Objekte. Die amerikani- Nachfrage nach Mietobjekten in guten Lagen
markt nach wie vor spüren. Der Ursprung ist sche Maklervereinigung National Association in der Nähe der Arbeitsplätze. Entsprechend
auf dem US-Immobilienmarkt zu finden. Die of Realtors (NAR) geht für 2019 sogar erstmals sagen die Forscher ein Wachstum für den Miet-
damals relativ niedrigen Zinsen haben dafür wieder von rückläufigen Hausverkäufen aus wohnungsmarkt in einem Ausmaß voraus, „das
gesorgt, dass sich immer mehr Amerikaner den – nachdem die sogenannten schwebenden, es so seit Jahrzehnten nicht gegeben hat.“
Traum vom Eigenheim ermöglichten – obwohl also noch nicht abgeschlossenen Verkäufe, im
sie es sich eigentlich nicht leisten konnten. Januar dieses Jahres um knapp fünf Prozent Nach Y kommt Z
Diese jüngere Vergangenheit verzerrt dabei zurückgegangen waren. Das war der stärkste Und das dürfte nachhaltig sein. Dafür sorgt be-
eine wichtige Tatsache. Denn vor der Jahrtau- Rückgang seit Mai 2010, wobei viele Volkswirte reits die nächste Generation, die in den Start-
sendwende waren die USA ein Mietmarkt. Und ursprünglich mit einem Anstieg von 0,5 Prozent löchern steht – eine, die zahlenmäßig ähnlich
genau auf diese historischen Wurzeln besinnen gerechnet hatten. stark ist wie ihre älteren Millennial-Geschwister.
sich die Amerikaner derzeit wieder zurück. Denn Stephan Bannier ist Niederlassungsleiter und Head Was die Generation Z so besonders macht? Sie
in der Heimat des Kapitalismus, in der vor weni- Mieten, kaufen, wohnen of Germany and Austria bei Legg Mason sind mit Technologie und neuen Wirtschafts-
gen Jahren das Eigenheim noch stellvertretend Es sind aber nicht nur die veränderten Rahmen- modellen aufgewachsen. Der erste afro-ameri-
für Wohlstand und Freiheit stand, wird Mieten bedingungen, die eine Trendwende in den USA kanische Präsident in der US-Geschichte ist für
wieder zu einem wichtigen Trend. Die Gründe hin zur Mieternation ankündigen, sondern vor Immobilienkauf auseinandergesetzt haben. sie kein Meilenstein, sondern schlicht eine Tat-
hierfür sind vielschichtig. Zum einen können allem die viel diskutierten Millennials – Ame- Allerdings haben viele Millennials ganz andere sache. Und sie haben früh harte Zeiten erlebt,
sich viele Amerikaner die eigene Immobilie rikaner, die zwischen 1980 und 2000 geboren Ansprüche: Flexibilität, eine gute Infrastruktur, die von Unsicherheit, globalen Konflikten und
schlicht nicht mehr leisten. Nach der Krise hat sind. Diese Generation kommt nun langsam in durchdachte Mobilitätskonzepte und ein urba- wirtschaftlichen Turbulenzen geprägt waren.
sich die Zahl der Neubauprojekte drastisch re- ein Alter, in dem sich ihre Eltern schon mit dem ner Lebensstil. Entsprechend suchen sie sich Studien zeigen, dass die Risikoaversion der „Zs“Sie können auch lesen
