RenditeWerk - Institutionelle oder Private Banker? - Zur Pflege des Stiftungsvermögens
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RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Nr. 03 | 2020
Institutionelle
oder Private Banker?
Bei wem ist das Stiftungsvermögen
besser aufgehoben
Ganz Frisch – RenditeWerk, der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens
Nr. 03 | 2020
Inhalt Guten Tag,
die wirtschaftliche Produk-
tion nimmt zwar wieder
04 Profi-Produkte für Stiftungen 15 ESG ist mehr als Klimaschutz 28 Performance-Rätsel bei US-Stiftungen? Fahrt auf, Experten korri-
Titel Evi Vogl Neues aus der Forschung gieren ihre Berechnungen
des pandemiebedingten
07 „Auf längere Frist wahrscheinlich 17 Nachhaltige Aktienindizes kommen besser 32 Bausteine Einbruchs derzeit jedoch
erfolgreicher“ durch die Krise Fonds für komplexe Stiftungsdepots eher nach unten. Anders die
Jens Güldner im Gespräch Claus Hecher Finanzmärkte. Sie sind beim
Einpreisen ihrer Zeit weit vorausge-
08 „Klären in Ruhe auf …“ 18 Zwei Ausschüttungen für die Erfüllung des eilt. Ob sie in ihrer Weitsichtigkeit das eine oder
Thomas Abel im Gespräch Stiftungszwecks andere nahe Loch nicht sehen, in das sie noch
Shareholder Value Management fallen werden?
09 Checkliste für kleinere Stiftungen
Steffen Blaudszun 22 The times they are a-changin’: Zeitenwende Ihr Elmar Peine
für Stiftungsvermögen
10 Bewährte Anlagekonzepte in herausfordern Torendo Capital Solutions
den Zeiten: die Commerzbank Stiftungsfonds
Holger Basler 24 Passen Hedgefonds zu Stiftungen? Ja! MonatsStifter
Chartered Opus befragt Benjamin Schliemann Impressum
12 Die Dürre in der Flut Dres. Edith und Klaus
TBF Global Asset Management GmbH 26 Wohnimmobilien – stille Gewinner der ViSdP: Dr. Elmar Peine Dyckerhoff-Stiftung
Covid-19-Pandemie Dr. Friedhelm Hellmer, FinComm deren Ausschreibung zur
14 Stiftungssinn und Sinnstiftung Thomas Wirtz Schönleinstr. 6a | 10967 Berlin „Verbesserung der Um-
Prof. Volkmar Liebig, Nachhaltigkeitskolumne info@renditewerk.net weltbilanz beim Bauen mit
Art Direktion:Mika Schiffer Beton“ bis 31. August 2020
Foto: Titel und Seitenkopf:Larissa Mönch läuft.
www.ek-dyckerhoff-stiftung.de
Ganz Frisch – RenditeWerk der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens.
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Stiftungsfonds +++ Institutionelle +++ Ausweitung der Geschäftszone Titel
Profi-Produkte für Stiftungen
Die Vermögensverwaltung für ganz große Gelder, das sogenannte institutionelle Asset Management, das normalerweise ab Summen
von vielleicht 20 Millionen Euro zum Einsatz kommt, will sein segenreiches Wirken auch für kleinere Vermögen nutzbar machen. Schon
mit wenigen 100.000 Euro sollen Stiftungen sich die Dienste institutioneller Anleger sichern können.
Das Instrument dazu sind Fonds. Während pri- Evangelische Johannesstift Stiftung aufgelegt Prozent in Aktien, einen kleinen Immobilien- get des EJS Fonds ist geteilt. 7,5 Prozent, das
vate Anleger in die bekannten Investmentfonds hat. Initiator Jens Güldner, selbst Vermögens- anteil (10%) halten, Fremdwährungen besit- sogenannte Primärbudget, steht nach einem
auch mit kleinen Summen investieren können, beauftragter des Johannesstiftes und Ex-Ban- zen und Derivate nur zur Absicherung nutzen. entsprechenden Verlust innerhalb eines Jahres
lassen sich institutionelle Anleger sogenann- ker: „Unser Fonds ist offen für semiprofessio- Er schüttet zweimal im Jahr aus, zuletzt zwei erst wieder zu Beginn des neuen Jahres zur Ver-
te Spezialfonds auflegen, die in der Regel nur nelle gemeinnützige Anleger, die mindestens Euro pro Jahr, woraus sich eine Ausschüttungs- fügung. Weitere 2,5 Prozent stehen immer zur
einen oder wenige Anteilseigner haben und 200.000 Euro investieren.“ Der Fonds ist rund rendite von knapp zwei Prozent ergibt. Wenig Verfügung, sichern also die minimale Beweg-
deren Ausgestaltung sie prinzipiell vollständig 60 Millionen Euro schwer, etwa 15 Anteilseig- außergewöhnlich sind auch die Ergebnisse lichkeit, auch wenn größere Verluste eingetre-
bestimmen können. ner sind dabei. Stiftungen, die mitinvestieren des Fonds. Auf Drei-Jahressicht liegt er leicht ten sind. Wie wichtig es ist, sich Beweglichkeit
Welche Bedeutung das Geschäft institu- wollen, haben es allerdings nicht leicht. Zwar im Minus und damit etwa im Schnitt der Stif- zu erhalten, machte die Covid-19-Krise deutlich.
tioneller Anbieter im Fondsbereich hat, zeigt hat der Fonds eine ISIN (DE000A0X8G49), tungsfonds, die RenditeWerk zur Alleinanlage Der Anteilspreis des Fonds war in wenigen Ta-
schon ein Blick in die Statistik des Bundesver- aber die allein reicht nicht zum Kauf. Vor dem empfiehlt. gen (vom 20.2. bis 24.3.) um mehr als elf Pro-
bandes Investment (BVI). Der verzeichnet alle Anteilserwerb müssen Kandidaten eine Geeig- Was den Fonds nach Aussage von Güldner zent abgesackt, konnte sich anschließend aller-
in Deutschland aufgelegten Fonds mit einem netheitsprüfung bei Banken oder Fondsgesell- besonders macht, sind drei Punkte: 1. Treffen dings auch deutlich erholen.
Vermögen von immerhin 2,7 Billionen Euro. schaft durchlaufen. Güldner besteht außerdem sich alle Anteilseigner einmal im Jahr, um über Der EJS-Fonds ist nicht der einzige Vorstoß
23% entfallen davon auf die massetauglichen darauf, jeden Interessierten vorab kennen zu das Abschneiden zu räsonieren und eventuell institutioneller Anleger im Stiftungssektor. Die
Investmentfonds, zu denen auch die meisten lernen. Nur wenn es passt, wird eine Beitritts- neue strategische Optionen ins Auge zu fassen. Deka Institutionell etwa hat (neben dem schon
Stiftungsfonds gehören. Der andere, weitaus erklärung aufgesetzt. „Im Idealfall kommt man Das kennt man von normalen Investmentfonds lange eingeführten DEKA Stiftungen Balan-
größere Teil bestehend aus über zwei Billionen mit einem Vorlauf von zwei Wochen aus“, sagt nicht. Zweitens liegen die Kosten deutlich un- ce) den Deka-Institutionell Stiftungen (WKN
Euro, steckt in Spezialfonds, dem Fonds-Ge- Güldner. terhalb der gewohnten Schwelle. Und drittens DK2J6B) an den Start gebracht. Der kostet
schäft Institutioneller. Der Fonds unterscheidet sich in Vielem fällt das Risikomanagement auf. Der Fonds etwas weniger (Ausgabeaufschlag 1,5% statt
Seit einiger Zeit können auch kleinere Stif- nicht von einem Retail-Produkt. Er darf (wie arbeitet mit einem sogenannten Risikobud- 2%; Laufende Kosten: 1,09% statt 1,18%) und
tungen in einen Spezialfonds investieren, in andere Stiftungsfonds) 100 Prozent des Ver- get, dem riskierten Vermögensteil. Den haben hat eine etwas höhere Einstiegssumme als der
den AllianzGI-Fonds EJS Stiftungsfonds, den die mögens in Anleihen investieren, maximal 50 auch andere Stiftungsfonds. Das Risikobud- Konkurrent aus dem gleichen Haus (50.000
Stiftungsfonds +++ Institutionelle +++ Ausweitung der Geschäftszone Titel
zu 25.000€). Der Deka Institutionell ist über- Ob Spezialfonds oder Retail-Produkt: Die litisch nämlich an die Kette gelegt. Sie müssen Diese hauptamtlich für die Investments Verantwortlichen
dies deutlich riskanter aufgestellt, darf etwa Fonds der großen Fondsgesellschaften werden sich, so bestätigt es etwa Frank Wettlauffer, verfügen nicht selten über dreistellige Millionenbeträge, die
auf eine Vielzahl von Vermögensklassen verteilt werden.
mehr Aktien kaufen. Die offensivere Ausrich- alle von Teams gesteuert, die nach institutio- der Initiator des smart & fair Fonds und einer,
Wenn sie zum Beispiel zwanzig Millionen Euro in deutsche
tung zeigt sich auch an den Ergebnissen. 2019 nellen Anforderungen durchorganisiert sind. der jahrelang im Institutionellen-Geschäft un- Aktien mittelgroßer Unternehmen investieren wollen,
konnte der Institutionell-Fonds um 8,7 Prozent Die wirklichen Antipoden dürften deshalb die terwegs war, mehr oder weniger eng an ihren machen sie meist eine Ausschreibung und oder einen
zulegen, der Balance nur um 4,5 Prozent. Ein Fonds kleinerer Einheiten, etwa die der unab- (intern bestimmten) Vergleichsindex halten. sogenannten Pitch um das in Frage stehende Mandat. Sie
lassen dann institutionelle Assetmanager aus Fondsgesell-
Jahr zuvor sah es allerdings anders aus. 2018 hängigen Vermögensverwalter sein. Die wer- „Stark und konsequent sind Institutionelle vor
schaften und Banken vorsprechen, bevor sie sich für einen
verlor der Balance 3,4 Prozent seines Wertes, den häufig vom Chef selbst und oft auch „aus allem im relativen Risikomanagement, der Verwalter entscheiden.
der Institutionell fast doppelt so viel (-6,2%). dem Bauch“ heraus gesteuert, und das nicht Abweichung von der Benchmark. Das überwa- Während normale Reiche und die meisten Stifter gerade
Die Corona-Krise verdaute der Institutionell re- weniger erfolgreich. Der Grund dafür könnte chen Banken bei ihren Fondsmanagern sehr sagen können, welchen Maximalverlust ihre Anlage am
besten nicht überschreiten sollte, geben institutionelle
lativ gut, verlor 2020 bis Ende April weniger als mit der eingeschränkten Freiheit institutionel- genau.“ Der Grund: „Wenn ich jemandem
Investoren eine Vielzahl von Vorgaben und Kennziffern vor.
drei Prozent an Wert und damit unwesentlich ler Anbieter zu tun haben. Fondsmanager bei nicht vertraue, fessele ich ihn an eine Bench- Sie legen fest, um wieviel Prozent der Asset Manger von der
mehr als der Balance. großen Fondsgesellschaften werden anlagepo- mark.“ Für manche institutionelle Anleger Benchmark abweichen darf, wie hoch die Schwankung sein
sind deswegen mittlerweile auch Retail-Fonds dürfen, welcher Anlagestil zur Anwendung kommen soll,
und und und.
durchaus interessant geworden. Wettlauffer:
Die Berater im institutionellen Geschäft sind prototypisch
„Die Grenzen zwischen Retail- und institutio- junge Leute, die gerade von der Uni kommen, die finanz-
nellem Fondsgeschäft verschwimmen auch, mathematisch top ausgebildet sind und die problemlos
weil immer mehr ‚Retail-Fonds‘ Institutionel- auch auf Englisch präsentieren können. Sie setzen nüchtern
und konsequent die Strategie der Vermögensanlage ent-
len-Tranchen auflegen.“
sprechend den Vorgaben und neuesten wissenschaftlichen
Erkenntnissen um.
Das institutionelle Asset Management Befürworter der institutionellen Kapitalanlage führen
außerdem ins Feld, dass Institutionelle weniger vertriebso-
Wer in die Bank geht, merkt schnell, in welche Schublade rientiert sind, deswegen auch weniger Interessenskonflikte
er gesteckt wird. Das kleinste Geld bleibt am Schalter oder hätten, die Kunden weniger zu immer neuen Transaktionen
wird zum Robo Advisor geleitet. Wer mehr Vermögen, drängten. Außerdem immer gewichtiger: Institutionelle
vielleicht 500.000 Euro, auf die Waage legen kann, viele Kapitalanlage kommt mit einem Minimum der Kosten aus,
Unternehmer gehören dazu, der kommt ins schicke Private die Private Banker für ihre Dienste nehmen.
Banking. Was viele Bankkunden nicht wissen: Hinter Institutionelle haben im Stiftungsbereich aber nicht nur
dieser Abteilung, dem Private Banking, gibt es noch einen Freunde. Die Hauptgegner kommen aus dem Private
Bereich. Zweistellige Millionenbeträge müssen es in der Banking. Meist sind im Private Banking erfolgreiche Un-
Regel schon sein, bevor sich die Türe zum Institutionellen ternehmer zu Kunden und schließlich zu Stiftern geworden
Asset Management öffnen. und häufig auch von dort weiterhin betreut worden. Die
Im institutionellen Geschäft heißen die Anleger meist Private Banker führen ins Feld, dass Sie die Stifter besser
Treasurer, es sind die Vermögensverantwortlichen von Pen- verstünden als die nüchternen und wissenschaftsorientier-
sionskassen, Versicherern, von Unternehmen und Banken. ten institutionellen Assetmanager.
Viel in der Birne
Kluge Köpfe agieren nachhaltig – auch bei der Geldanlage. Immer mehr Investoren setzen auf werte-
orientierte Portfolios. Sie fördern damit saubere Energieformen, faire Arbeitsbedingungen, gesunde
Nahrungsmittel und vieles mehr. Ethik und Rendite sind dabei kein Widerspruch. Denn Unternehmen
und Staaten mit verantwortungsvoller Wirtschaftsweise haben langfristig die Nase vorn.
Werteorientierte Anleger haben‘s drauf.
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Diese Marketingmitteilung stellt kein Angebot, keine Anlageberatung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung, Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Fonds oder unabhängige Finanzanalyse dar. Sie ersetzt
nicht die Beratung und Risikoaufklärung durch den Kundenberater. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar.
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Jens Güldner +++ Johannesstift Diakonie +++ EJS Spezialfonds Interview
„Auf längere Frist wahrscheinlich erfolgreicher“
Jens Güldner ist Leiter des Vermögensmanagements der Johannesstift Diakonie. Güldner steht für eine Vermögensanlage nach institutionellen Prin-
zipien. Um das vielen Stiftungen zu ermöglichen, hat er 2010 den EJS Spezialfonds initiiert, in den neben dem Evangelischen Johannesstift SbR und
seinem EJS Stiftungszentrum kleinere Stiftungen mit einer BaFin-Einstufung als semiprofessionelle Anleger ab 200.000 Euro investieren können.
RenditeWerk sprach mit ihm über seine Anlage.
RenditeWerk: Sie können mit einer Beteiligung dass nur gemeinnützige Organisationen, Stif- RW: Warum sollten Institutionelle Manager
am EJS Stiftungsfonds nicht die Individualität tungen, Verbände und Vereine Anteilseigner Private Wealth Managern überlegen sein?
bieten, die ein Private Wealth Manager ver- am Spezialfonds „EJS Stiftungsfonds“ werden JG: Institutionelle Assetmanager berücksichtigen
sprechen kann. können. Wir ziehen gemeinsam an einem bei der Steuerung von Vermögen mehr (Risiko-)
Jens Güldner: Wenn wirklich sowohl institutionell, Strang und verfolgen als gemeinnützige Or- Kennziffern als Private Wealth Manager. Institutio-
kosteneffizient und individuell angelegt werden ganisation eine vergleichbare nachhaltige nelle Assetmanager sehe ich eher als lösungsori-
soll, bedarf es aus meiner Sicht mindestens 50 Jens Güldner, Anlagestrategie. Auf dieser gemeinsamen entiert mit stetigem Blick auf das Gesamtportfolio,
Johannesstift
Millionen EUR an Investitionsvolumen. Diese Mit- Diakonie Investmentbasis erfolgt das Pooling und Ma- Private Wealth Manager im Durchschnitt stärker
tel können nur ca. ein Prozent aller Stiftungen in nagement der Investmentgelder. eher als transaktions- und vertriebsorientiert an.
Deutschland aufbringen. Alle anderen sind auf
am Markt käuflich zu erwerbende Einzeltitel und/ als persönliches Vermögensverwaltungsmandat RW: Wie gehen Sie mit Interessenkonflikten um? RW: Sind Institutionelle Anlagen erfolgreicher?
oder Publikumsfonds (ETFs, aktiv gemanagte verpackte standardisierte Lösung anbieten kann, JG: Die gibt es im Zweifel überall. Sie müssen JG: Abgesehen davon, dass das sehr schwer zu
Fonds) angewiesen mit Tausenden von Anlegern. muss eine Stiftung für sich in Gesprächen mit dem offengelegt und soweit es geht vermieden wer- messen ist, weil man in vielen Fällen den konkre-
Da ist ein Spezialfonds mit wenigen Anlegern ei- Vermögensmanager ihres Vertrauens heraus- den. Wenn ich von uns ausgehe, dann darf un- ten Auftrag nicht kennt, würde ich einmal vorsich-
nem normalen Publikumsfonds in puncto Indivi- finden. Diese „individuelle“ Lösung ist durchaus ser Spezialfonds „EJS Stiftungsfonds“, der von tig formulieren, dass die Wahrscheinlichkeit hoch
dualität bestimmt nicht unterlegen. Wir jedenfalls von einigen Private Wealth Managern darstellbar, der Allianz Global Investors nach unseren Vor- ist, dass Institutionelles Asset Management auf
sind mit unseren Mitanlegern in stetigem Kontakt, aber kosteneffizient erst ab einem Anlage-Betrag gaben gemanagt wird, zu höchstens 25 Prozent längere Sicht erfolgreicher als Private Wealth Ma-
haben als Initiator und Stiftung einen grundsätz- deutlich oberhalb der Grenze von 1 Mio. EUR. Allianz-Produkte kaufen. Außerdem verzichtet nagement ist. Die institutionelle Kapital-Anlage ist
lichen Interessengleichklang. Ob und ab welcher die Allianz Global Investors auf eine „doppelte“ vor allem ein kontrollierteres Management der
Betragshöhe der zu investierenden Mittel ein Pri- RW: Sind denn nur Stiftungen in ihrem Fonds Bepreisung. Hauseigene Produkte werden aus Vermögensanlagen, bei dem man die vielfältigen
vate Wealth Manager für eine Stiftung kostenef- investiert? der vereinbarten Management Fee herausge- bekannten und auch sich auftuenden neuen Risi-
fizient eine wirklich „individuelle“, und nicht eine JG: Wir haben uns bewusst dafür entschieden, rechnet. Das finde ich vorbildlich. ken der Kapitalanlage besser im Griff hat.
Thomas Abel +++ Honoris +++ Unabhängige Vermögensverwaltung Interview
„Klären in Ruhe auf …“
Thomas Abel ist Geschäftsführer der unabhängigen Berliner Vermögensverwaltung Honoris Treuhand. Er vertritt einen finanzplanerischen Ansatz in
der Verwaltung von Stiftungsvermögen. Wir sprachen mit ihm über die institutionelle Konkurrenz.
RenditeWerk: Was können Sie bie- dass die Verwalter in ihrem Sinne – RW: Unbestreitbar sind die Kosten im instituti- searchabteilungen stehen, dass viele Parame-
ten, was ein Institutioneller nicht etwa auf Krisen – reagieren. onellen Geschäft niedriger. ter in der Anlage berücksichtigt werden, die in
bieten kann? TA: Ja, aber das liegt an der Größer der Man- Private Banking Depots überhaupt keine Rolle
Thomas Abel: Wir sind individueller, RW: Warum sollten Institutionelle date, nicht an der Art des Verwalters. Für ein spielen.
auf Augenhöhe und näher an der anders ticken? Zehn-Millionen-Mandat nehmen wir nicht mehr TA: Entschuldigung, aber die sogenannte Rationa-
Stiftung dran. Deswegen können wir TA: Ich glaube schon, dass unsere als ein Institutioneller. Weil wir schlanker aufge- lität besteht zu einem guten Teil aus Hokuspokus.
deren Ziele schneller und passgenau- Denke einem Stifter näher ist als stellt sind, wird es bei uns wahrscheinlich sogar
er umsetzen. die eines Institutionellen. Ohne den preiswerter. RW: Immerhin wissenschaftlich begründeter
Bankberatern zu nahe treten zu wol- Hokuspokus.
RW: Im Einzelnen. Was heißt Nähe? Thomas Abel, Honoris len: Wir sind Unternehmer und auch RW: Was ist mit Interessenkonflikten? Der Ver- TA: Dennoch Hokuspokus. Quasi jedes Jahr
TA: Nähe beginnt bei der räumlichen deswegen näher an Stiftern, die ja kaufsdruck und die Vermittlung hauseigener kommt eine neue Kennzahl, eine neue wissen-
Nähe. Die meisten Stiftungen, die wir zumeist auch Unternehmer sind. Produkte? schaftlich begründete Strategie auf den Markt,
betreuen, kommen aus der Umgebung von Ber- TA: Wir haben überhaupt keine hauseigenen von der man nach zwei Jahren nichts mehr hört.
lin oder sind hier angesiedelt. RW: Brauchen Stifter einen Sparringspartner? Produkte.
TA: Ja, das erleben wir so und das ist auch ein RW: Und die Ergebnisse?
RW: Ist das wirklich wichtig? Moment der Nähe, dass man im Zweifel schnell RW: Und die Qualifikation? TA: Es gibt meines Wissens nach keine Unter-
TA: Wie unersetzlich persönliche Kontakte sind, mit dem Entscheidenden kommunizieren kann. TA: Ich glaube schon, dass ich es als zertifizier- suchung, die gezeigt hat, dass die Ergebnisse
erleben wir ja gerade jetzt in der Corona-Zeit. Auch das hat sich in der Coronakrise gezeigt. Da ter Finanzplaner mit Hochschulabschluss und institutioneller Anlage denen kleinerer Einhei-
Nähe heißt eben auch, dass die Stiftung weiß, muss auch mal ein nervöser Vorstand beruhigt jahrzehntelanger Erfahrung mit einem Berater ten irgendwie überlegen sind. Wir sind etwa für
wie wir ticken. Das ist insbesondere dann und von einer Kurzschlusshandlung abgebracht einer Bank oder dem Salesmann einer Fonds- unsere Anlagevorschläge und die strategische
wichtig, wenn Kunden keine große Ahnung werden. Das leisten wir. Und wir klären unse- gesellschaft aufnehmen kann. Umsetzung bei mehreren Prüfungen ausge-
in Finanzmarktfragen haben, sie also mit den re Kunden auch über Kennziffern, Kosten und zeichnet worden und haben dabei viele Banken
Kennziffern einer institutionellen Anlage nichts Wirkungsmechanismen in Ruhe auf und werfen RW: Institutionelle Anleger halten sich zugu- geschlagen, zuletzt z.B. von den Fuchsbriefen
anfangen können und darauf angewiesen sind, nicht nur Fachbegriffe in den Raum. te, dass hinter den Fondsmanagern große Re- oder der Zeitschrift Capital.
Steffen Blaudszun +++ Reuss Private Analytics +++ Berater-Checkliste Gastbeitrag
Checkliste für kleinere Stiftungen
Den richtigen Berater zu finden ist schwer, denn er muss unabhängig sein und Erfahrung haben.
Von Steffen Blaudszun, Reuss Private Analytics
In vielen der mehr als 15.000 kleinen Stiftun- auch dem einen oder anderen Anlageaus- über ein Spektrum verfügen, das dem Bedarf der
gen sind zumeist ehrenamtliche Entscheider schuss als Leitlinie dienen kann. Ist die Anlage Stiftung gerecht wird. Dabei sollte auch auf ein
tätig, denen oft das Wissen über den Kapital- im Hinblick auf das Kapitalerhaltungsgebot, möglichst kostenoptimiertes Setup zurückgegrif-
markt fehlt. Deshalb sollten sie sich für die Anla- der Fungibilität sowie der Transparenz qualifi- fen werden. Ausgabeaufschläge und überhöhte
ge des Grundstockvermögens und ggf. für Rück- ziert? So prüfen wir in unserer Checkliste über Depotgebühren sollten beispielsweise heute keine
lagen professioneller Hilfe bedienen. Dabei ist 25 Kriterien wie z.B.: Rolle mehr spielen. Die Stiftungen, die durch uns
Steffen
jedoch einiges zu beachten, denn es ist nicht Blaudszun
beraten werden, profitieren hier u.a. von einer
einfach, den richtigen Vermögensberater zu • Besitzt die Anlage ausreichend Liquidität? ist Vorstand optimierten Kostensituation und zahlen beispiels-
finden, der alle Aspekte einer auf Stiftungen zu- • Ist sie als rentabel anzusehen? von RPA und weise keine Ausgabeaufschläge.
zertifizierter
geschnittenen Lösung bietet. Da sind zunächst • Wie sind die Fonds zusammengesetzt (Diversi- Stiftungsbera-
Zum Schluss: Transparenz und persönliche Ge-
ausreichend hohe, laufende Erträge, um den fikation)? ter (FS) spräche sollten selbstverständlich sein. Und: der
Stiftungszweck zu erfüllen. Als Zielgröße sehen • Tätigt der Fonds fortlaufend Ausschüttungen Vermögensberater sollte unabhängig sein, sonst
wir bei Reuss Private Analytics einen jährlichen aus Erträgen oder aus der Rückgewährung des gerät das Beratungsgespräch schnell zu einem
Ertrag von 2,5 bis 3 Prozent als realistisch an. eingezahlten Kapitals? enthält, ein Scoring-System dafür entwickelt und Verkaufsgespräch in eigener Sache.
Dies ist aber in Zeiten von Null- bzw. Negativzin- • Ist der Fonds einer nachhaltigen Geldanlage passen dies bei der Fondsauswahl auf die indivi-
sen kein leichtes Unterfangen. Anleihen helfen verpflichtet? duellen Bedürfnisse der Stiftungen an. Reuss Privat Analytics (RPA)
oft nicht weiter. Und in Zeiten von Corona und • Ist der Zielfonds ein steuerbefreiter Stiftungs- Dann sollten grundsätzliche Probleme berück-
einer weltweiten Rezession haben viele Unter- fonds? sichtigen werden. Wir haben in den Portfolios der Mit hauseigenen Analysen, klaren Prozessen, einer zertifi-
nehmen ihre Dividenden gekürzt oder gar ge- • Sind Devisenspekulationen sowie Waren- und von uns beratenen Stiftungen oft thesaurierende zierten Produktauswahl und praxiserprobten Anlagestrate-
strichen. Börsentermingeschäfte ausgeschlossen? Fonds entdeckt, die also nicht ausschütten, son- gien trägt RPA (www.reussprivate-analytics.de) aktiv dazu
dern die Gewinne wieder in den Fonds investieren bei, dass Stiftungen dauerhaft erfolgreich investieren und
Die Checkliste Darüber hinaus ermitteln wir das Rendite-Risi- – also für Stiftungen keinen ordentlichen Ertrag die Haftungsrisiken von Entscheidungsträgern maßgeblich
Wir haben für die Stiftungen, die wir beraten, ko-Verhältnis des gesamten Portfolios. Wir haben erzielen. Darüber hinaus sollte der Vermögensbe- reduziert werden.
daher eine Checkliste erarbeitet, die vielleicht in unserer Datenbank, die mehr als 7.000 Fonds rater über umfangreiche Stiftungsexpertise und Kontakt: Info@reussprivate-analytics.de
Holger Basler +++ Commerzbank AG +++ Stiftungsfonds Gastbeitrag
Bewährte Anlagekonzepte in herausfordernden Zeiten:
die Commerzbank Stiftungsfonds
Von Holger Basler, Commerbank AG
Die Auswirkungen der Coronakrise dürfte Aktien, riskanteren Anleihen, höheren Unter-
viele Stiftungen in ihrem grundsätzlich vor- nehmensanleiheanteilen, längeren Laufzeiten
sichtigen Anlageverhalten bestärkt haben. Commerzbank Stiftungsfonds Stabilität oder hohen Währungsanteilen, desto stärker
Zwar haben sich die Aktien- wie auch die waren die Vermögenschwankungen. Beru-
Anleihekurse mittlerweile wieder deutlich higend, in solch herausfordernden Zeiten in
von ihren Tiefständen erholt. Die zwischen- 120 solide und bewährte Anlagekonzepte wie den
zeitliche Belastung der für das Stiftungsver- Commerzbank Stiftungsfonds investiert zu sein.
mögen verantwortlichen Personen ist in sol-
chen Zeiten jedoch nicht zu unterschätzen. 115 Die Stiftungskunden der Commerzbank
Mit der Finanzmarktkrise 2008, dem beson- wünschen neben Sicherheit und Kapitalerhalt
ders schwierigen 4. Quartal 2018 aufgrund auch attraktive Erträge, um mit den erwirt-
des Handelskrieges USA gegen China sowie 110 schafteten Ausschüttungen ihre Stiftungs-
der Pandemie in diesem Jahr gab es bereits zwecke fördern zu können. Sie wählen daher
drei bedeutende Negativereignisse in relativ vorwiegend den konservativen, breit diversi-
kurzer Zeit. Zu Jahresbeginn wurde das Ab- fizierten und kosteneffizienten Grundansatz
105
gleiten in eine Weltwirtschaftskrise nur um für Stiftungen. Dieser besteht aus global
Haaresbreite verhindert. Das beherzte Ein- marktführenden Aktien in Kombination mit
2,20 € 2,25 € 2,10 € 2,05 € 2,05 €
greifen von Notenbanken und Staaten konnte 1,95 € Euro-Anleihen in Investment Grade Qualität.
100
auch dieses Mal Schlimmeres verhindern. Selbstverständlich werden auf Wunsch auch
ergänzende Komponenten wie Immobilien,
Dennoch führten die Ereignisse vorüberge- High Yield Anleihen oder Währungsanleihen
95
hend zu einem sehr schwerwiegenden Verlust beigemischt. Auf nachhaltigen Vermögenser-
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
des Vertrauens in die Kapitalmärkte. Je höher halt wird ebenso wie auf attraktive Ausschüt-
das Anlagerisiko war, zum Beispiel in Form von jährliche Ausschüttungen Commerzbank Stiftungsfonds Stabilität (Total Return) tungen zur Verwendung für den Stiftungs-Holger Basler +++ Commerzbank AG +++ Stiftungsfonds Gastbeitrag
zweck geachtet. Dieser Ansatz wird von der Risikomanagement ist in der Vermögensver- lios in Aktien, aktienähnliche Genussscheine,
speziell für die Verwaltung von Stiftungsanla- waltung fest verankert und nutzt die Ressour- Aktienrisiken verbriefende Wertpapiere oder
gen zuständigen Abteilung im Commerzbank cen des gesamten Commerzbank-Konzerns. Aktienfonds investiert. Die Aktienseite ist glo-
Asset Management bereits seit Jahrzehnten Neben fundamentalen, gesamtwirtschaftli- bal ausgerichtet, wobei ein Schwerpunkt auf
erfolgreich umgesetzt. chen und unternehmensspezifischen Überle- Euro-Anlagen liegt. Eine Risikobegrenzung im
gungen fließen technische Indikatoren und Fonds wird durch Einzeltiteldiversifikation (typi-
In die stiftungsspezifischen Anlagestrate- portfoliotheoretische Berechnungen in die scherweise 50-–70 Werte), Branchen-, Länder-,
gien der Commerzbank kann sowohl in Man- Portfoliokonstruktion ein. Darüber hinaus Laufzeiten- und Bonitätssteuerung sowie konti-
datsform als auch mit den Commerzbank werden vor dem Hintergrund der Anlegerin- nuierliches Risikomanagement erreicht.
Stiftungsfonds investiert werden. Diese Fonds teressen ESG-Kriterien (Umwelt, Soziales und
sind speziell auf die Bedürfnisse von Stiftun- Governance) bei der Portfolioallokation be- Neben einer laufenden Überprüfung di-
gen ausgelegt und bieten gerade kleinen und rücksichtigt, mit dem Ziel einen guten Nach- verser Risiko- und Performancekennzahlen
mittleren Stiftungen die Möglichkeit, Ertrag, haltigkeits-Score zu erreichen. wird das Fondsportfolio historischen Nega-
Risiko und Liquidität sowie Nachhaltigkeits- tivszenarien (sog. Stresstests) ausgesetzt.
aspekte kostengünstig zu vereinbaren. Zu- Das Fondsportfolio besteht im Wesentli- Diese verdeutlichen, welche Risiken in beson-
dem ist der bilanzielle Buchhaltungsumfang chen aus Einzeltiteln der Assetklassen Aktien deren Stresssituationen im Portfolio auftre-
bei der Fondsanlage deutlich geringer. Auch und Anleihen. Zur Marktabdeckung werden ten und wie diese Risiken reduziert werden
für vorsichtige Privatanleger sind die Fonds zusätzlich Exchange-Traded Funds (ETFs) so- können. Die Ergebnisse fließen in die Ent-
eine gute Wahl. Holger Basler, Commerzbank Asset Management, ist wie aktiv gemanagte Fonds beigemischt. Der scheidungsfindung des Expertenteams für
Senior Portfoliomanager und Co Fondsmanager Anleiheanteil des Portfolios basiert auf Euro- Stiftungsanlagen mit ein.
Der Stiftungsfonds „Stabilität“ ist die pro- anlagen und ist überwiegend in Staats- und
fessionelle Lösung für Stiftungen, Vereine, staatsnahen Anleihen, Pfandbriefen und ver-
Verbände und andere Institutionen – aber gleichbaren Titeln sowie in Unternehmens-
auch für private Anleger – mit Interesse an anleihen investiert. Ein kleinerer Anteil an
Kapitalerhalt, attraktiven Ausschüttungen einer Mischung aus beiden Fonds kann der Anleihen mit Bonität unterhalb Investment
und geringer Vermögensschwankung. Investor seine individuellen Anlagevorstel- Grade darf beigemischt werden. Als durch-
lungen umsetzen. schnittliche Portfoliobonität wird der mittlere
Die Variante „Rendite“ wählen etwas risi- Investment-Grade-Bereich angestrebt.
kofreudigere Anleger. Mit deren stärker aus- Wie investieren die Commerzbank Stiftungs-
geprägtem Wunsch nach Vermögensmeh- fonds? Beim Stiftungsfonds Stabilität werden
rung sollte die Akzeptanz für etwas höhere Der Investmentprozess mit strategischer und maximal 25 Prozent und beim Stiftungsfonds
Vermögensschwankungen einhergehen. Mit taktischer Allokation sowie einem aktiven Rendite maximal 50 Prozent des Fondsportfo-TBF Global Asset Management GmbH +++ Unternehmensanleihen USA +++ Fondslösungen Gastbeitrag
Die Dürre in der Flut
TBF Global Asset Management GmbH
Die internationalen Kapitalmärkte versinken Und das bei einem Markt, der wächst. Grafik dass trotz der Coronakrise bis Mai 2020 dop- Mangelndes Material kann also nicht die
in der Flut der Neuemissionen von Staaten 1 verdeutlicht das fast stetige Wachstum der pelt so viel Volumen auf den Markt kam wie Ursache für die von uns beobachtete Illiquidi-
und Unternehmen. Wie kann ich mich als Stif- Neuemissionen im US Unternehmensanlei- zur gleichen Zeit im Vorjahr; auf dem besten tät sein. Die in unseren Augen unbefriedigen-
tung und ausschüttungsorientierter Investor henmarkt in den letzten 15 Jahren von knapp Wege das bisherige Rekordjahr 2017 mit ei- de Zuteilung bei Neuemissionen ist unseres
hier zurechtfinden und mit überschaubarem 350 Milliarden auf zuletzt 1.400 Milliarden nem Volumen von 1.640 Milliarden USD zu Erachtens begründet in den massiven Käufen
Aufwand und Risiko positionieren? TBF wid- USD. Der Grafik 2 kann man entnehmen, übertreffen. der US Notenbank. Seit Ausbruch der Corona-
met sich insbesondere einem Teilaspekt: Wir Krise ist die Bilanz der Federal Reserve um
fokussieren uns auf den Markt für US Unter- Neuemissionsvolumen US Unternehmensanleihen in Kumulatives Neuemissionsvolumen US Unterneh- knapp 3000 Milliarden USD gewachsen. Der
nehmensanleihen. Immerhin ist der Markt Milliarden USD. mensanleihen in Milliarden USD für 2019 und 2020. Großteil davon dürften Staats- und Hypothe-
für USD-denominierte Schuldverschreibun- kenanleihen sein, aber auch mehrere Milli-
gen insgesamt nicht nur der größte, sondern 1800
1800 1600
1600 arden Anleihen ETFs sind seit März gekauft
vor allem mit Abstand der wichtigste und für 1600
1600 1400
1400 worden. Erst Anfang Juni setzte die US Noten-
TBF auch damit der relevanteste. Der Großteil 1400
1400 1200
1200
bank noch einen drauf und kündigte an, auch
der von uns allokierten Renteninvestitionen 1200
1200 1000
individuelle Anleihen von US Unternehmen
1000
in USD billion
in USD billion
findet in Anleihen von Unternehmen statt, 1000
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zu kaufen. Damit springt die Fed auf den glei-
800
800
die wir ausführlich analysieren und oft schon chen Zug wie die Europäische Zentralbank,
in USD billion
800
in USD billion
800
600
600
seit Jahren begleiten und vielfach besucht die schon seit mittlerweile vier Jahren Unter-
600
600
haben. 400
400 nehmensanleihen kauft. Per Ende Mai 2020
400
400
Bei dieser Reise begegnen wir immer häu- 200
200 hatte die EZB mehr als 200 Milliarden EUR
200
200
figer dem Phänomen der Dürre inmitten der 00
Unternehmensanleihen auf ihrer Bilanz. Ana-
0 0 Jan
Jan Feb
Feb Mar
Mar Apr
Apr May
May Jun
Jun Jul
Jul Aug
Aug Sep
Sep Oct
Oct Nov
Nov Dec
Dec
Flut. Nicht nur bei sogenannten „seasoned 9696 9898 0000 0202 0404 0606 0808 1010 1212 1414 1616 1818
lysten schätzen, dass die US Fed mehr als 400
issues“, also Anleihen, die schon vor längerer New
NewIssuance USUS
Issuance Corporates
Corporates cumm.
cumm.Iss.
Iss.2019
2019 cumm.
cumm.Iss.
Iss.2020
2020 Milliarden USD Unternehmensanleihen nach
Zeit emittiert wurden, sondern auch gerade Source: SIFMA,
Source: TBF
SIFMA, TBF Source:
Source:SIFMA,
SIFMA,TBF
TBF ihren veröffentlichten Kriterien kaufen wird.
bei Neuemissionen ist die Verfügbarkeit von Grafik 1: Neuemissionsvolumen US Unternehmensanleihen in Mil- Grafik 2: Kumulatives Neuemissionsvolumen US Unternehmens-
Grafik 3 zeigt das Volumen des US Unterneh-
attraktiven Anleihen stark eingeschränkt. liarden USD. anleihen in Milliarden USD für 2019 und 2020. mensanleihenmarkt bei mehr als 9500 Milli-
700
700 10.000
10.000
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600 9.000
9.000TBF Global Asset Management GmbH +++ Unternehmensanleihen USA +++ Fondslösungen
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Gastbeitrag
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96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
New Issuance US Corporates cumm. Iss. 2019 cumm. Iss. 2020
Source: SIFMA, TBF Source: SIFMA, TBF
arden USD. Die Käufe der Notenbank werden Volumen der US Unternehmensanleihen verglichen mit den Nettobeständen der Primary Dealer in US wenn es sich um eine Kreditvergabe handelt.
also kaum irrelevant sein. Bemerkenswert Unternehmensanleihen in Milliarden USD. Nur wer so agiert, handelt verantwortungs-
bei der Grafik 3 ist aber vor allem der starke bewusst mit den ihm anvertrauten Kunden-
700 10.000
Rückgang der Netto-Positionen in US Unter- geldern und ist möglicherweise noch in der
nehmensanleihen, der sogenannte Primary 600 9.000 Lage trotz der verzerrten Anleihemärkte eine
Dealer. Die Daten werden jeden Donnerstag adäquate risikoadjustierte Rendite für seine
500 8.000
an die NY Fed gemeldet. In der Spitze hielten Kunden zu erwirtschaften. Diese Strategie
in USD billions
in USD bilions
die Banken fast 300 Milliarden USD auf den 400 7.000 setzen wir unter anderem seit 2004 im TBF
Büchern, ca. 5% des Gesamtmarktes. Mittler- 300 6.000 GLOBAL INCOME, welcher eine konstante Aus-
weile fiel das Volumen auf gerade einmal 14 schüttung in Euro je Anteil bietet, sowie im
200 5.000
Milliarden USD, 1/22 des Maximalvolumens TBF US CORPORATE BONDS, welcher attrak-
von 2007 und per Ende 2019 auch nur noch 100 4.000 tive Marktrenditen bei deutlich reduziertem
0,1% des Gesamtmarktes. - 3.000
Risiko liefert, um. Ebenso wichtig für Investo-
Der Rückgang der Eigenhandelspositio- 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 ren: TBF verfolgt eine ESG-Vollintegration, so
nen der Banken steht zum einen im Zusam- Primary Dealers Net Positions Corporates US Corps Outstanding, rhs dass sämtliche Publikumsfonds als nachhalti-
menhang mit einem grundsätzlichen Abflau- Source: NY Fed, SIFMA, TBF ge Fonds eingestuft werden.
en des Risikoappetits der Verantwortlichen
Grafik 3: Volumen der US Unternehmensanleihen verglichen mit den Nettobeständen der Primary Dealer in US Unternehmensanleihen Weitere Informationen: www.tbfglobal.com
kurz vor Beginn der globalen Finanzmarktkri- in Milliarden USD.
se. Zum anderen ist er aber sicherlich auch
der Reregulierung der Banken geschuldet,
unter anderem durch den Dodd-Frank Act,
der Mitte 2010 in Kraft trat. Höhere Eigenka-
pitalanforderungen sollten das Finanzsystem marktverzerrenden Käufen der Zentralban- ker versprechen nur die Illusion von intakten
stabilisieren. Stattdessen fehlen die Bankbü- ken gepaart mit einer Überregulierung der Märkten. Umso wichtiger ist es für die Akteu-
cher als natürlicher Puffer zwischen Verkäu- Market Maker letztendlich der Beginn von re, sich auf eine überschaubare Anzahl von
fern und Käufern speziell im Unternehmens- dysfunktionalen Rentenmärkten. Das Rendi- Emittenten zu konzentrieren, denn eine Un-
anleihenmarkt, was die Preisausschläge teniveau spiegelt bestenfalls nur noch relativ ternehmensanleihe ähnelt heutzutage eher
vergrößert gegenüber der Zeit davor. aber nicht mehr absolut das Investitionsrisiko einem Darlehen denn beispielsweise einem
TBF steht damit vor einer Herausfor- wider. Die Möglichkeiten Positionen aufzu- US Treasury was Liquidität und Liquidier-
derung, die viele Akteure an den Anleihe- bauen oder oft noch schwieriger abzubauen, barkeit angeht. Wir halten es mit Friedrich
märkten quält: Trotz deutlich gewachsenem sind nur mit Geduld und guten Kontakten Schillers drum prüfe, wer sich ewig bindet und
Umfang der Märkte ist die Kombination von möglich. Die Schirmpreise der Market Ma- investieren in Unternehmensanleihen, alsVolkmar Liebig +++ Stiftungssinn +++ Corona-Pandemie Gastbeitrag
Stiftungssinn und Sinnstiftung
von Prof. Volkmar Liebig, Ulm
Mit dem Begriff Stiftungen verbinden wir pri- Wenn eine Stiftung in Pharmaunternehmen in-
vatrechtliche Einrichtungen, die gemeinnüt- vestiert ist, die an kranken Menschen verdienen,
zigen Zwecken dienen. Das hat einen guten ist es aus der Investmentsicht nicht logisch, als Stif-
Grund, denn etwa 95 Prozent aller Stiftungen tungssinn Impfprogramme zu initiieren, die die-
sind – jedenfalls in Deutschland – gemeinnüt- sen Pharmaunternehmen nicht zugutekommen.
zig. Die Idee, etwas Dauerhaftes zu etablieren Teil einer Verschwörung, die ein Außenstehen-der
bzw. zu stiften, ist alt und wir kennen sie, seit in nicht verstehen kann?
der Antike Platon seine Philosophenschule als Der Gesetzgeber hat die Sinnstiftung von Stif-
Akademie vor den Toren Athens gegründet und Prof. Volkmar Liebig tungen vor dem Hintergrund der Corona-Pande-
gestiftet hat. Seine Stiftung bestand immerhin war Geschäftsführer mie erkannt und für den Stiftungserhalt und die
des Berliner Analy-
fast 800 Jahre. sehauses Sustainabi- Stiftungsarbeit befristet Erleichterungen erlassen.
Insoweit haben Stiftungen eine lange Traditi- lity Intelligence Stiftungen haben einen Stiftungssinn, der in
on. Der jeweilige Stiftungssinn offenbart sich nicht Stein gemeißelt ist, aber sie können in Zeiten der
immer auf den ersten Blick. Was ist das wahre mit seiner Frau die Stiftung gegründet, um als offenbar der Stoff für Verschwörungstheorien. Es Corona-Pandemie über die Sinnstiftung ihres Stif-
Motiv zur Stiftungsgründung? Wahrscheinlich sind Stiftungssinn Impfprogramme weltweit zu unter- wird ein „Corona-Regime“ konstruiert, das die tungssinns selbst reflektieren. Sind alle Aktivitäten
es stets mehrere Motive, die zum Gründungszeit- stützen. Dazu gehört auch die Entwicklung von Weltbevölkerung reduzieren und eine „Gesund- noch zeitgemäß?
punkt zusammenkommen. Es werden intrinsische Impfstoffen. Die Stiftung hat durch diese Arbeit heitsdiktatur“ errichten möchte. Der Gates-Stif- Selbstreflexion ist kritisches Hinterfragen und
und extrinsische Impulse bzw. Gedanken sein. Ein Einblick in die nationalen und supranationalen tung seien Virologen und Gesundheitspolitiker Abwägen von Vor- und Nachteilen. Naiv unterstel-
Stifter oder eine Stifterin wird Anerkennung nicht Aktivitäten. Bereits vor fünf Jahren hat die Stiftung hörig. Durch Impfungen ließen sich Mikrochips len wir, dass jedes Ding zwei Seiten hat. Wirklich?
verschmähen, weil Anerkennung auch als Bestäti- vor möglichen Pandemien gewarnt. Jetzt haben zur Überwachung unter die Haut pflanzen. Die Warum nur zwei Seiten? Fernöstliche Kulturen
gung oder Kurskorrektur eigenen Handelns dient. wir eine Pandemie: Das Coronavirus. Warnung vor Pandemien sei lediglich die Ankün- glauben, dass jedes Ding drei Seiten hat: Eine,
Sinnvolles Handeln verdient Anerkennung. Gilt Die Gates-Stiftung hat nach eigenen Angaben digung derartiger Maßnahmen. Es grassieren die wie ich es sehe, eine, wie du es siehst und eine,
das auch heute noch? 300 Mio. Dollar in die Bekämpfung des Covid- krudesten Verschwörungstheorien. Ist es die Angst wie wir beide es nicht sehen. Krisen machen nach-
Die Bill-und-Melinda-Gates-Stiftung ist die 19-Virus investiert. Die Warnung vor Pandemien vor der Macht großer Stiftungen? weislich Unternehmen innovativ, so wie wir in der
größte Stiftung der Welt. Der zu großem Vermö- und die Impfprogramme sind Sinnstiftungen der Selbstverständlich gibt es bei großen Stiftun- Not erfinderisch werden. Und wie ist das bei den
gen gekommene Microsoftgründer Bill Gates hat Gates-Stiftung. Diese Stiftungsaktivitäten sind gen Anlass zur Kritik. Beispiel Mission Investing: Stiftungen?Evi Vogl +++ Amundi +++ soziale und organisatorische Nachhaltigkeit Gastbeitrag
ESG ist mehr als Klimaschutz
Rendite und Sicherheit als Kriterien bei der Auswahl von Vermögensanlagen sind vielen Kapitalanlegern nicht mehr genug. Sie wollen ihr Geld auch
nach ethischen und ökologischen Kriterien anlegen. Dass es heute bereits eine Vielzahl an Produktlösungen gibt, ist den wenigsten von ihnen be-
wusst. Im Vordergrund steht aktuell das Thema Umwelt- und Klimaschutz, doch die Themen Soziales und gute Unternehmensführung holen auf.
Von Evi Vogl, Amundi Deutschland
Hätte vor mehr als 30 Jahren jemand geäu- Soziale Komponente und gute Unternehmens-
ßert, dass es einmal eine Zeit geben wird, in führung werden immer wichtiger
der es ohne die Buchstaben E, S und G1 nicht Lag der Schwerpunkt bisher auf den Themen
mehr geht – er wäre ausgelacht worden. Oft Umweltverträglichkeit und Klimaschutz, so wur-
bedarf es eines Auslösers, um Themen in die de durch COVID-19 der Fokus der Betrachtung
öffentliche Wahrnehmung zu katapultieren. erweitert. Der Buchstabe S, der für die soziale
Für das Thema ESG war es die „Fridays for Komponente bei ESG steht und eng mit einer
Future“-Bewegung, die diesen Punkt mar- guten Unternehmensführung verknüpft ist,
kierte. Seither nimmt das Thema „Nachhalti- erhält mehr und mehr Aufmerksamkeit. Als
ges Investieren“ Fahrt auf und wird, schenkt Auslöser kann hier die weltweite COVID-19-Pan-
man der Betrachtung der Mehrheit der Öko- demie gesehen werden. Sie hat dazu geführt,
nomen Glauben, auch nach der Corona-Krise dass die offenkundige soziale Ungleichheit in
weiter auf der Tagesordnung stehen. Neben vielen Ländern noch evidenter wird. Die am
so etablierten Institutionen wie Kirchen und stärksten benachteiligten sozialen Gruppen Evi Vogl ist Chief Executive Officer von Amundi Deutschland
Stiftungen, die von jeher darauf achten, dass und Regionen zahlen den höchsten Preis, und
ihr Geld ökologisch und ethisch vertretbar in- kurzfristig steigt die soziale Ungleichheit sogar bedingungen und faire Entlohnung jüngst stär- Ansatzes verbundenen Kriterien für lokal wie
vestiert wird, hat der Trend zu nachhaltigen weiter: Die Arbeitslosigkeit wächst, Armut und ker diskutiert worden – nicht zuletzt vor dem weltweit tätige Unternehmen immer wichtiger
Investments mittlerweile auch große Berei- soziale Ausgrenzung nehmen zu. Die Einkom- Hintergrund der Tragfähigkeit des ESG-Ansatzes wird und bei Investitionsentscheidungen auf In-
che der institutionellen Investoren erreicht men eines großen Teils der Bevölkerung sinken im Rahmen einer auch zukünftig auf Globalisie-
– und aufgrund der starken öffentlichen Be- und es könnte zu einer Preisinflation kommen2. rung ausgerichteten Weltwirtschaft. 1
E = Environment/ökologisch, S = social/sozial und G = Gover-
nance/gute Unternehmensführung.
richterstattung auch immer mehr Privatanle- Im Zuge dieser Bewusstwerdung sind Themen Es lässt sich daher erkennen, dass die Ein- 2
Quelle: Amundi Research, Social inequalities, a rising theme on
ger. wie transparente Lieferketten, soziale Arbeits- haltung der mit den drei Komponenten des ESG- investors’ shelf, Juni 2020.Evi Vogl +++ Amundi +++ soziale und organisatorische Nachhaltigkeit Gastbeitrag
vestorenseite eine immer größere Rolle spielt. Alt- lichen Mehrwert erbringen können. Emittenten in Europa und Nordamerika eine Mehrrendite. bereits bewusst und für immer mehr Privatanle-
bundeskanzler Schröder fasste die Notwendigkeit von Social Bonds sind zum Beispiel Städte, Landes- Umwelt- und Governance-Faktoren spielten im ger spielt es eine immer größere Rolle bei ihrer
dieses Wandels und die Schaffung eines Bewusst- banken, Banken, aber auch Unternehmen. Es gibt Betrachtungszeitraum trotz regionaler Unter- Anlageentscheidung.
seins dafür Anfang des Jahres auf dem Branchen- Anleihen, mit deren Erlös sozialer Wohnbau finan- schiede in Nordamerika und in der Eurozone die
kongress der Investmentindustrie in Mannheim ziert wird, aber auch Forschungseinrichtungen wichtigste Rolle. Seit 2015 hat sich die soziale Weitere Informationen: www.amundi.de
wie folgt zusammen: „Zukunftsfähig wirtschaften und Unternehmen im Gesundheitsbereich sind Komponente deutlich erhöht – und wurde von
heißt, dass wir unseren Kindern und Enkeln eine unter den finanzierten Unternehmen zu finden. der Börse positiv bewertet. In einem neuen Re- Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stam-
ökologisch, gesellschaftlich und ökonomisch in- search Paper von Juni dieses Jahres5 betrachtet men alle Informationen in diesem Dokument von Amundi
Asset Management, Stand 24.06.2020. Die in diesem
takte Welt hinterlassen wollen.“3 Berücksichtigung der ESG-Komponenten bewirkt Amundi die Entwicklung der sozialen Komponen-
Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von
Veränderung und schafft positive Performance te innerhalb des ESG-Ansatzes und hält fest, dass
Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung
Impact Investing ist wirkungsvoller Motor für Bei Fonds, die sich bereits seit Jahrzehnten mit die „S“-Kriterien bei der Unternehmensauswahl
von Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen kön-
gesellschaftliche, soziale und ökologische In- dem Thema Nachhaltigkeit beschäftigen, war über einen „Best in class“-ESG-Ansatz einen re- nen sich aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer
novationen und ist neben dem Umwelt- und Sozialaspekt im- alen Einfluss auf die Kurse, insbesondere in Eu- Faktoren jederzeit ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass
Die aktuelle Entwicklung zu mehr S und G im mer auch das Thema Unternehmensführung ein ropa, haben. Ein Portfolio, das Long-Positionen sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwar-
Rahmen von ESG wirkt auch für ein relativ wichtiger Teil der fundamentalen Analyse. Es zeigt in den am höchsten bewerteten Unternehmen tet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung,
neues Investmentthema als Katalysator: das sich, dass Unternehmen, die in den Geschäfts- (obere 20%) und Short-Positionen in den am Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation
Thema Social Impact Investing. Social Impact grundsätzen festgeschrieben haben, nachhaltig niedrigsten bewerteten Unternehmen (untere zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte von Amundi
Investments bewirken nachweislich Positives und sozialverträglich zu arbeiten, meist auch in 20%) kombiniert, hätte im Zeitraum 2018–2019 Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie,
für die Gesellschaft und erzielen gleichzeitig puncto G, also Unternehmensführung, bei ESG annualisierte Renditen von +2,9% in der Eurozo- dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder
dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.
eine finanzielle Rendite. Anders als das Thema besser agieren als ihre Mitbewerber. Sie haben ne und +1,6% in Nordamerika erzielt.6
Nachhaltigkeit hat Impact Investing noch nicht ihre Verantwortung beim Thema Nachhaltigkeit Diese Ergebnisse sowie die Ausführungen zu-
den Mainstream erreicht. Jedoch wächst das und Klimawandel erkannt und zu einem Teil ihrer vor weisen darauf hin, dass mittlerweile ein posi-
Interesse von Seiten der Investoren und der Unternehmensphilosophie gemacht. tiver Zusammenhang zwischen der Berücksichti-
Sozialwirtschaft an diesem Thema seit Jahren Eine Amundi Studie aus dem Jahr 20184, gung von ESG-Kriterien und der Performance von
und der Markt für Anleihen, die soziale Projekte die den Zeitraum 2010–2017 betrachtet, zeigt, Unternehmen besteht. Nachhaltig wirtschaftende 3
Quelle: gesprochenes Wort, Gerhard Schöder, Fondskongress
Mannheim, Januar 2020.
finanzieren, sogenannte Social Bonds, wird seit dass sich die Berücksichtigung der ESG-Kriterien und gut geführte Firmen sind somit Anlagekandi- 4
Quelle: Amundi Research, The Alpha and Beta of ESG Investing,
einiger Zeit größer. für Unternehmen mittlerweile positiv auszahlt. daten, die neben einer klaren Zukunftsorientie- Januar 2019.
Bei Social Bonds oder Impact Bonds handelt Wurden zwischen 2010 und 2013 sowohl pas- rung und einer gesellschaftlichen Verantwortung 5
Quelle: Amundi Research, Social inequalities, a rising theme on
es sich um Anleihen, mit deren Erlös Unterneh- sive als auch aktive ESG-Investoren noch eher auch auf der Performance-Seite gute Argumente investors’ shelf, Juni 2020.
6
Quelle: Amundi Research, Social inequalities, a rising theme on
men finanziert werden, die einen gesellschaft- bestraft, so brachten ESG-Investments seit 2014 bieten. Vielen institutionellen Investoren ist dies investors’ shelf, Juni 2020.Claus Hecher +++ BNP Paribas Asset Management +++ nachhaltige ETFs Gastbeitrag
Nachhaltige Aktienindizes kommen besser durch die Krise
Von Claus Hecher, Head of Business Development ETFs und Indexlösungen DACH, BNP Paribas Asset Management
Der Trend zu nachhaltigen ETFs hält an Tabak, Rüstung, Feuerwaffen, Pornographie, Daher hat MSCI für jede der 171 beobachteten Schließlich gelten Mindeststandards hinsicht-
Nachhaltige Aktien-ETFs haben sich längst eta- gentechnisch veränderte Organismen und Kern- Industrien eigene Themenkataloge entwickelt. lich der vom Kontroversen-Research vergebenen
bliert und konnten bei allen Anbietern trotz der energie aktiv sind. Im zweiten Schritt werden Erfahrungsgemäß sind lediglich drei bis sieben Punktzahlen bei der Analyse und Überwachung
jüngsten Krise an den Aktienmärkten im 1. Quar- nach einem Best-in-Class-Ansatz alle Gesellschaf- Themen in einer Branche tatsächlich von mate- von Kontroversen wie Verstöße gegen internatio-
tal 2020 mehr als 6,2 Mrd. Euro Nettomittelzu- ten ergänzt, die hinsichtlich ihres ESG-Ratings rieller Bedeutung. Diese werden sehr tiefgehend nale Normen von United Nations und relevanten
flüsse verbuchen, während die Gesamtkategorie (mindestens „BB“ auf einer siebenstufigen Skala analysiert, um im Anschluss zu bestimmen, mit Nichtregierungsorganisationen. Ziel ist die Mini-
Aktien-ETFs im europäischen Markt Abflüsse in zwischen „AAA“ und „CCC“), ihrer Sektorzugehö- welchem Gewicht diese in das ESG-Rating einflie- mierung von Reputationsrisiken. Themen sind da-
Höhe von 13,1 Mrd. Euro zu vermelden hat. Be- rigkeit und Unternehmensgröße geeignet sind. ßen. Hierzu werden die potenziellen Auswirkun- bei Umwelt, Menschenrechte, Arbeitnehmerrech-
reits im vergangenen Jahr verzeichneten ESG- Somit sollen materielle ESG-Risiken reduziert gen des Themas auf Umwelt und Gesellschaft so- te, Lieferketten sowie die Unternehmensführung.
konforme ETFs in Europa mit 16,5 Mrd. Euro hohe und Chancen identifiziert werden. wie die zeitliche Relevanz des Themas analysiert.
Zuflüsse (Quelle: Bloomberg, Stand: 31.3.2020). Das ESG-Rating fokussiert sich auf die Identi- Wichtig dabei ist: Nachhaltigkeitsthemen und Fossile Brennstoffe stehen in der Klimadebatte
fikation und Bewertung der Chancen und Risiken Trends ändern sich. Daher werden die Themen- am Pranger
Nachhaltige Aktienindizes für entwickelte eines Unternehmens, die für den Geschäftserfolg kataloge mindestens einmal pro Jahr auf ihre BNP Paribas Asset Management bildet bei den SRI
Märkte bei der Wertentwicklung im Vorteil von wesentlicher, also materieller Relevanz sind. Gültigkeit überprüft. Aktien-ETFs eine Indexvariante mit einer Gewich-
Die von BNP Paribas Easy ETF abgebildeten MSCI tungsobergrenze i.H. von 5% pro Titel ab, um eine
SRI S-Series 5% Capped – Indizes konnten per 29. Region SRI-Index Standardindex Über- / Unterrendite Konzentration des Indexportfolios zugunsten von
Mai 2020 für die entwickelten Märkte geringere 2020* 2019 2018 2017 2016 Aktien mit der höchsten Marktkapitalisierung zu
Wertverluste im Vergleich zum jeweiligen Stan- vermeiden. Der Zusatz „S-Series“ steht für stren-
Europa - 9,38% -15,43% +6,05% +3,08% +1,29% +1,08% -4,01%
dardindex ausweisen, während sich bei Schwel- gere Umsatzgrenzen bei Ausschlüssen von Unter-
Eurozone -12,99% -16,45% +3,46% +4,27% +3,06% +1,56% +0,94%
lenländer-Aktien ein umgekehrtes Bild ergibt. nehmen, deren Tätigkeit unmittelbar mit fossilen
USA - 0,77% -4,59% +3,82% +1,03% -0,23% +1,56% +2,30% Brennstoffen in Zusammenhang steht. Dies be-
Auswahlmethodik bei nachhaltigen Indizes Japan - 5,11% -6,26% +1,15% +6,04% +0,62% -0,47% -1,27% trifft sowohl die Suche nach fossilen Energieträ-
Das SRI-Indexkonzept von MSCI schließt im Welt - 4,31% -8,20% +3,89% +2,11% +0,43% +2,06% -0,80% gern, deren Gewinnung, Verarbeitung, Transport
ersten Schritt grundsätzlich Unternehmen aus Schwellenländer -20,38% -15,96% - 4,41% -5,72% +3,79% -3,38% -1,18% und Lagerung als auch die Erzeugung von Strom
dem Investmentuniversum aus, die in den um- aus solchen Rohstoffen. Für den Sektor Kernener-
strittenen Geschäftsfeldern Alkohol, Glücksspiel, Quelle: Bloomberg; *Zeitraum: 2.1. – 29.5.2020; Auflagedatum der SRI-Indizes: 30.11.2015; Die vergangene Performance ist gie gelten strengere Umsatzhöchstgrenzen.
kein Anhaltspunkt für die zukünftige PerformanceSie können auch lesen
