Börsen-Zeitung SPEZIAL - Pensionskassen Stiftungen
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Börsen-Zeitung SPEZIAL
Verlagsbeilage zur Börsen-Zeitung I 1. September 2021 I Nr. 167
& Pensionskassen
Stiftungen
Pensionskassen-Stiftungen.indd 1 25.08.2021 15:05:43
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Credit Convertible Bonds - 02/2021 Credit Convertible Bonds - 02/2021
Positionierungen
Positionierungen 1/2021
Fondsname
UBS - Focused Global Bond
Ranking: Credit Diversified Bonds Kategorie: Diversified Bonds Global Hedged ISIN: LU000000000
LU0326808440 Währung: USD
ranking Year to
Date LM Rendite
Worst
Month StDev. AuM
# Fonds Rendite StDev SR MaxDD VaR MVaR WM GLR
Asset-Manager-Analysen 2,70% 2,70% 8,54% -9,55% 12,58% ●
Kurzüberblick
für institutionelle Investoren Year to
346
264
2,36% 2,36% 2,04% -11,60% 14,93% ◔ Date -0,53%
101 58 37 56 54 56 57 39
0,86% 0,86% -4,80% -10,47% 12,32% ◔ 1 Jahr 337
4,08% 3,99% 1,132 -2,50% -1,56% -1,83% -2,50% 2,283
Performance & AuM: Convertible Bonds Europe
Financiere de la Cite Malesherbes Europe Conv 0,77% 0,77% 0,96% -7,35% 11,02% ◔ 2 Jahre 326
72 60 11 39 37 45 51 9
Absolut Research GmbH 6,74% 3,55% 2,013 -2,50% -1,14% -1,32% -2,50% 4,471
0,73% 0,73% 2,16% -7,82% 10,03% ●
Credit
29 55 5 22 30 31 48 5
2021
3 Jahre 310
0,57% 0,57% 21,20% -8,65% 14,52% ◑ 5,60% 3,12% 1,916 -2,50% -1,02% -1,11% -2,50% 4,290
Top Quartile
◕
52 51 4 13 25 25 29 10
0,53% 0,53% 3,47% -7,36% 10,27% 5 Jahre 236
4,80% 2,97% 1,734 -2,91% -1,02% -1,08% -2,50% 3,624
0,52% 0,52% 2,94% -6,94% 9,15% ◔ 28 29 7 5 18 19 10 8
YtD 1J. 2J. 3J. 5J. 10J. 10 Jahre 131
4,22% 2,85% 1,459 -3,40% -1,00% -1,09% -2,50% 3,031
0,31% 0,31% 4,16% -9,18% 11,41% ◑
0,31% 0,31% 3,96% -7,54% 9,57% ◕
1J. 2J. 3J. 5J. 10J.
0,29% 0,29% 4,51% -8,40% 11,54% ◕ # Fonds Rendite StDev SR MaxDD VaR MVaR WM GLR
0,26% 0,26% 5,58% -6,24% 8,53% ◔ 2020 337
75 63 30 55 53 56 57 28
1J. 2J. 3J. 5J. 10J. 6,63% 4,16% 1,700 -2,50% -1,43% -1,77% -2,50% 3,463
0,20% 0,20% 3,92% -7,90% 10,74% ◑ 99 195 116 116 177 168 151 95
2019 326
8,72% 2,83% 3,210 -0,52% -0,64% -0,60% -0,52% 14,450
0,06% 0,06% 5,60% -6,70% 9,60% ◔
1J. 2J. 3J. 5J. 10J. 2018 306
7 139 8 8 60 32 14 7
-0,04% -0,04% 0,54% -13,14% 15,85% 1,70% 1,81% 1,114 -0,68% -0,72% -0,54% -0,41% 2,042
-0,08% -0,08% 3,51% -8,07%
1J. 2J. 3J. 5J. 10J.
-0,28% -0,28% 1,39%
1J. 2J. 3J. 5J. 10J.
-2,47% -2,47%
TOP TOP%
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Datenstand: 31.1.2021 | Sharpe Ratio (3M Euribor) | Universen mit weniger als 20 Fonds werden vollständig abgebildet | AuM: Fondsgröße nach Quartilen in Uni
1J. 2J. 3J. 5J. 10J.
1J. 2J. 3J. 5J. 10J.
10% 25
Rendite 3 J. Sharpe Ratio 3Top
J. 25%
zum
Top 10% Bottom 25%
Anmerkung: Renditen ab 2 Jahren sind annualisiert, Sharpe Ratio risikoloser Zins: 3M Euribor, negative Werte für die Sharpe Ratio werden nicht angegeben, Gain/Loss Ratio Schwellenwert: 0%,
Worst Month, (Modified) Value at Risk: Werte beziehen sich auf einen Monat. (Modified) Value at Risk: p=0,95.
Absolut Research GmbH, Große Elbstraße 277a, 22767 Hamburg, Germany | www.absolut-research.de | info@absolut-research.de | Tel: +49(0)40-303779-0
Haftungsbeschränkung: Informationen werden ausschließlich zur individuellen Information des Empfängers ohne Gewähr für Vollständigkeit, Richtigkeit und Genauigkeit zur Verfügung gestellt.
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Copyright 2021, Hamburg, Absolut Research GmbH. Alle Rechte vorbehalten.
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GmbH
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Absolut
Research
GmbHResearch
GmbH GmbH
Stiftungsfonds
Balanced
Balanced
Multi AssetListed 2019
Commodity
Commodity2019
2019
Equity
Equity
Equity
2019 Equity
Equity
Equity
Equity
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2019
2019 Credit
Credit
2019 Credit
2019
2019Credit
2019Credit
Credit
2019
2019Credit
2019Credit
2019 Listed
2019
2019
2019
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Real 2019
2019
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2019 Smart
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Beta
Beta
Beta
2019
Smart2019
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Beta Long/Short
Long/Short
2019
2019
Long/Short
2019
2019
2019 2019
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Pensionskassen-Stiftungen.indd 2 25.08.2021 15:05:07
Verlagsbeilage 1. September 2021 3
Inhalt
4 Multi-Asset-Portfolios
– Anlagevielfalt zum Vorteil nutzen
Von Uwe K. Sundermeier und Philip Schätzle | Metzler Asset Management
6 Inflation und Niedrigzins
– ein Schreckensszenario?
Von Dr. Alexander Zanker und Johannes Titze | DekaBank
8 Zulassung von Alzheimermedikament
erregt Aufsehen
Von Dr. Daniel Koller | BB Biotech
10 Nachhaltige Schwellenländeranleihen
haben Renditepotenzial
Von Sergey Goncharov | Vontobel Asset Management
12 Kofinanzierung mit der DEG
in Schwellen- und Entwicklungsländern
Von Andreas Fiedler und Dr. Cora Voigt | EB-SIM
14 Globale Dividendenaktien
auf Erholungskurs
Von Yoichiro Kai | T. Rowe Price
Impressum
16 Die Zukunft von Rohstoffen Redaktion: Martin Winkler
bleibt vielversprechend Anzeigen: Bernd Bernhardt (verantwortlich) und
Von Thomas Benedix | Union Investment Andrea Wermann
Technik: Tom Maier
Gestaltung und typografische Umsetzung: Julia Geist
Fotos: Adobe Stock
18 Mit US-Life-Settlements © picsfive
aus der Altersarmut © ipopba
© Ilya Nikolaevic
Von Dr. Rainer N. Grünig | Plenum Investments
Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH,
Kurhessenstraße 4–6, 64546 Mörfelden-Walldorf
Verlag Börsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft
WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG,
Düsseldorfer Straße 16, 60329 Frankfurt am Main
Tel.: 069/27 32-0
Anzeigen Tel.: 069/27 32-115, Fax: 069/23 37 02
Vertrieb Fax: 069/23 41 73
Geschäftsführung:
Axel Harms, Torsten Ulrich, Dr. Jens Zinke
Börsen-Zeitung SPEZIAL
Pensionskassen-Stiftungen.indd 3 25.08.2021 15:05:43
4 Verlagsbeilage 1. September 2021
Multi-Asset-Portfolios
– Anlagevielfalt zum Vorteil nutzen
Das Multitalent als solides Basisinvestment für den langfristigen Vermögensaufbau
Uwe K. Sundermeier
Co-Head Asset Allocation & Philip Schätzle
Fixed Income bei Metzler Asset Head of Institutional Sales
Management bei Metzler Asset Management
D ie Zeit ist reif für ein Umden-
ken bei der Kapitalanlage.
Und das gilt besonders für Stiftun-
tigung von Anleihen mit niedrige-
ren Bonitäten.
ren Hafens“ und stabilisieren so die
Portfolios. Auf eine Beimischung
von Staatsanleihen sollte daher
gen und Pensionskassen, deren Eine Alternative wäre, den Aktien trotz ihrer niedrigen bzw. sogar
Vermögensanlage historisch zu anteil des Stiftungs- oder Pensions- negativen Verzinsung unter Diver-
einem überwiegenden Teil über kassenvermögens im Rahmen einer sifikationsaspekten nicht ganz ver-
die Direktanlage von Rententiteln Aktive angemessenen Gesamtstrategie an- zichtet werden. Zum Schutz gegen A
erfolgte und deren Vermögens- Manager zuheben, beispielsweise auf 50 %. Inflation gehören auch ausgewählte
struktur in der Regel weiterhin sehr Dass dann temporäre höhere Vola- Edelmetalle wie Gold ins Portfolio.
defensiv aufgebaut ist. Doch sich
positiv entwickelnde Aktienmärkte
können ein gut tilitätsrisiko ist von Stiftungen und
Pensionskassen, die beide einen Bei diesen komplexen Strategien
M
und historisch niedrige Zinsen in
diversifiziertes
langen Anlagehorizont haben, we- sind die Flexibilität in der Anlage d
den vergangenen Jahren machen Portfolio sentlich besser zu verkraften als und ein aktives Management eben-
es erforderlich, diesen Grundsatz potenzielle Ausfallrisiken auf der so unerlässlich wie ein ausgefeiltes
zu hinterfragen. So erscheint die konstruieren Zinsseite. Mit einer breit diversifi- Risikomanagement. Aktive Mana-
T
häufig noch angewandte Faust- zierten und ausschüttungsorientier- ger können anhand eines breiten
Z
regel 75 : 25 längst nicht mehr ten Aktienallokation lassen sich so Anlageuniversums ein gut diversi-
V
zeitgemäß, bei der rund 75 % des in der Zinsflaute hinreichend aus- fiziertes Portfolio konstruieren, um
a
Vermögens in als sicher geltende schüttungsfähige ordentliche Er flexibel auf Marktschwankungen
i
festverzinsliche Anlagen inves- träge erzielen. reagieren zu können und Rendite-
R
tiert werden und maximal 25 % in chancen gezielt zu nutzen.
A ktien oder ähnlich risikobehaftete Zu den Kapitalanlagen, mit denen
Z
Anlageformen. Wenn man bedenkt, sich dieses Szenario sehr gut umset- Extreme Marktereignisse können
m
dass mittlerweile etwa 75 % der zen lässt, zählen Multi-Asset-Fonds. jedoch zu enormen Kursbewegun-
n
Euro-Staatsschulden negativ ver- Sie bieten eine breite Diversifikation gen an den Kapitalmärkten führen,
a
zinst sind, Bundesanleihen sogar über Regionen und Anlageklassen, die kurzfristig Diversifikationsef-
n
zu 100 %, dann können mit dieser die das Renditepotenzial erhöhen fekte überlagern und das Risiko
d
Strategie keine nennenswerten Er- und die Risiken senken. Hier sollten im Portfolio steigen lassen. In sol-
f
träge mehr erwirtschaftet werden. Aktien unter Ertragsaspekten mög- chen Phasen zeigt sich, dass aktives
B
Selbst bei den Unternehmensan lichst prominent gewichtet werden. Risikomanagement wichtig ist, um
b
leihen hoher Bonität sind inzwi- Da liquide Staatsanleihen mit guter starke Verluste abzufedern.
t
schen knapp 35 % negativ verzinst. Bonität kaum noch posi tive Ren
A
Um mit einem 75 : 25-Allokations- diten aufweisen, wird deren Allo- Ein weiterer Faktor, der immer
I
verhältnis weiterhin auskömmliche kation in Multi-Asset-Portfolios im- wichtiger wird, ist die Integration
l
Renditen zu erzielen, müsste das mer häufiger kritisch hinterfragt. von Nachhaltigkeitsaspekten beim
a
Risiko bei Anleihen deutlich erhöht In Krisenzeiten übernehmen sie Erstellen eines optimalen Kunden-
werden, etwa durch die Berücksich- jedoch häufig die Rolle eines „siche- portfolios. Die nachhaltige Kapi-
W
D
o
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Pensionskassen-Stiftungen.indd 4 25.08.2021 15:37:11
Verlagsbeilage 1. September 2021 5
talanlage hat längst ihr Nischen Qualitätsfaktoren führten in der zu begrenzen. Bei der Portfoliozu
dasein verlassen: Im weltweiten Vergangenheit dazu, dass die Kurse sammenstellung berücksichtigen
Investmentuniversum ist sie zu dieser Unternehmen in Krisenzei die Portfoliomanager die Korrela
einem zentralen Trend geworden ten weniger stark einbrachen – auch tionseigenschaften und die lang
und wird sich über die kommenden aufgrund der strukturell besseren fristigen Ertragserwartungen für
zehn Jahre als Standard im Anlage Wachstumsperspektiven und gerin
Der Ein die Anlageklassen Aktien, Staats-
prozess etablieren. geren Zyklizität. Die ESG‑Integra bezug von und Unternehmensanleihen sowie
tion – also der Einbezug von ökolo für sonstige Investments wie Gold.
Entsprechend wichtig sind daher gischen, sozialen und Aspekten der Nachhaltig In dem sehr disziplinierten Ansatz
Nachhaltigkeitskriterien bei der Unternehmensführung in die tra keitskriterien wird die ESG-Integration stringent
Auswahl der passenden Anlage ditionelle Investmentanalyse – hat umgesetzt.
form. Sie dienen als Risikofilter das Ziel, das Rendite-Risiko-Profil kann ein
bei der Anlageentscheidung, da der Portfolios zu verbessern. Neben einem nachvollziehbaren
Stabilisator in
sie beispielsweise drohende Re Investmentprozess ist es für jeden
putationsschäden oder mögliche Ein solides Konzept, in dem die nö Stressphasen institutionellen Investor wichtig,
strafrechtliche Konsequenzen von tigen Bausteine einer Multi-Asset- dass der Assetmanager auf den
unternehmerischem Fehlverhalten Strategie berücksichtigt werden, sein Kunden oder die Kundengruppe
im Vorfeld transparent machen. sind die Spezial- und Publikums zugeschnittene Lösungen anbietet.
Somit kann der Einbezug von Nach fonds von Metzler Asset Manage Es wird künftig auch immer bedeu
haltigkeitskriterien ein Stabilisator ment. Das Portfoliomanagement tender werden, die individuellen
in Stressphasen sein. Nachhaltig setzt auf eine breite globale Diver Ertrags-Risiko-Profile des Kun
geführte Unternehmen weisen sifikation, eine aktive Portfoliosteu denportfolios zu optimieren und
häufig Stärken in der Bilanz, der erung und auf ein professionelles gleichzeitig den Diversifikationsge
Free-Cashflow-Entwicklung und Risikomanagement, um auch in danken mit einer aktiven Portfolio
der Dividendenpolitik auf. Diese extremen Marktphasen Verluste steuerung zu kombinieren.
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Mit nachhaltigen Schwellenländeranleihen
das Renditepotential steigern
Trotz Pandemie stehen die Zeichen dank kräftiger Staats- und und geringere Transparenz beim Thema Nachhaltigkeit herrscht.
Zentralbankenunterstützung beinahe überall auf Erholung. Zudem können Emittenten mittels aktivem Anlegerengagement
Vor allem Schwellenländer bieten Ertragspotential. Ein Anlage- zu ESG-Verbesserungen bewegt werden. In aufstrebenden
ansatz, der bei der Anleiheauswahl Nachhaltigkeitskriterien Wirtschaften ist es besonders wichtig, Emittenten, die sich auf
integriert, kann Risiken reduzieren und so die risikobereinigte einem positiven ESG-Entwicklungspfad befinden, einen Platz
Rendite des Portfolios steigern. im Portfolio einzuräumen. Das gewährt Emittenten nicht nur
Zugang zum nötigen Kapital, um Verbesserungen umzusetzen,
Zielführend ist hierbei eine Investition in Staats- und Unterneh- sondern erlaubt auch am Renditepotential von ESG-Aufwer-
mensanleihen von Entwicklungsländern, die ihre Ressourcen tungen zu partizipieren.
nachhaltig nutzen und die Steuerung von ESG-Risiken wirksam
angehen. Während Spread-Optimierung für verschiedene Risiko-
niveaus auf eine Steigerung des Renditepotentials abzielt, kann
René Weinhold
die Auswahl von Emittenten mit hohem ESG-Potential mittel- Head of Sales Deutschland und Österreich
fristige Risiken minimieren. Wichtig sind dabei ausgefeilte ESG- T +49 69 695 996 3264
Bewertungsmodelle, welche Länder und Unternehmen mit rene.weinhold@vontobel.com
bereits hohem Nachhaltigkeitswert oder ESG-Entwicklungspo- Bank Vontobel Europe AG
tential identifizieren können. Allerdings ist zusätzlich ein direkter Asset Management
Austausch mit den Emittenten unerlässlich, denn dies erlaubt Bockenheimer Landstraße 24
D-60323 Frankfurt am Main
Informationslücken zu schließen. Das zahlt sich in Schwellen-
ländern besonders aus, da dort Nachhaltigkeitsüberlegungen vontobel.com/am
auf Unternehmens- und Länderebene weniger ausgereift sind
Wichtige rechtliche Hinweise:
Dieses Dokument dient nur zu Informationszwecken und stellt kein Angebot, keine Aufforderung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten, zur Durchführung von Transaktionen
oder zum Abschluss von Rechtsgeschäften jeglicher Art dar. Investitionen in Schwellenländer können durch politische Entwicklungen, Währungsschwankungen, Illiquidität und Volatilität betroffen sein.
Pensionskassen-Stiftungen.indd 5 25.08.2021 15:06:10
6 Verlagsbeilage 1. September 2021
Inflation und Niedrigzins
– ein Schreckensszenario?
Der Zusammenhang zwischen Inflation und Zinsniveau wird schwächer
Dr. Alexander Zanker Johannes Titze
Leiter Institutional Consulting Institutional Consulting Solutions,
Solutions, DekaBank DekaBank
D
wur
ie 2020 langsam wieder
aufkeimende Weltwirtschaft
de durch die Corona-Pande-
Bislang gehen die meisten Zentral-
banken davon aus, dass der Preis-
druck vorübergehender Natur ist.
ringer aus. Sie allokierten zwischen
5 und 10 % aus dem Anleihebereich
in Alternatives – bei weitgehend
mie schlagartig künstlich in einen Für einen langfristigen Anstieg der unveränderter Aktienquote. Ins-
Ruhezustand versetzt. Die dadurch Inflationsrate müsste die Corona- gesamt haben sämtliche Investo-
ausgelösten Verwerfungen – auch krise zu Strukturbrüchen geführt ren innerhalb des Anleihebereichs
an den Kapitalmärkten – können haben, die andauernde Lohnsteige- ihre Quoten in Staatsanleihen ver-
zweifelsohne schon heute als histo- rungen befeuern. Ansonsten wird ringert und ihre Engagements in
risch bezeichnet werden. In einem der Preisanstieg eher vorüberge- Richtung Schwellenländer, Unter-
bislang ungekannten Ausmaß und hend sein und durch den Wettbe- nehmensanleihen oder High Yields
einer nie da gewesenen Geschwin- werb stark begrenzt werden. Auch ausgeweitet. Dadurch konnten viele
digkeit wurde jedoch von Staaten wenn dies das Basisszenario der Investorengruppen zwar ihre Ren-
und Notenbanken reagiert. Nach meisten Anleger ist, sollten sie sich diteerwartung erhöhen, trotzdem
den ersten harten Schließungs- mit den Folgen einer unerwartet können Pensionskassen aktuell
maßnahmen konnten sich mit den Für Pensions- höheren Inflationsrate auseinan- durchschnittlich gerade einmal
Lockerungen der Restriktionen die kassen dürfte dersetzen. eine langfristige Rendite von circa
Unternehmensgewinne wieder ra- 1,6 % erwarten. Für Stiftungen
sant erholen. ein Niedrigzins- Schon vor den Kapitalmarktverwer- liegt diese immerhin noch knapp
fungen durch die Pandemie war die 1 % höher.
Inflations-
Die aufgestaute Nachfrage führte Kapitalanlage institutioneller In-
zu zusätzlichen Aufwärtsimpulsen, Szenario vestoren herausfordernd. Vor zehn Um zu verstehen, wie gravierend
die sich auch in einem Preisanstieg Jahren lag die Renditeerwartung sich ein längerfristiges Niedrig-
widerspiegeln. Durch die Juni- weniger ge- zehnjähriger Bundesanleihen noch zins-Inflations-Szenario auswirkt,
Ankündigung der Europäischen fährlich sein bei circa 3 %. Seitdem haben sich müssen die jeweiligen Anlageziele
Zentralbank (EZB), zukünftig eine die Renditeerwartungen für An- und Restriktionen in die Asset-Al-
moderat über 2 % liegende Infla- leihen, aber auch für viele andere lokation einbezogen werden. Pen-
tionsrate zu tolerieren, wird der Anlageklassen, jedoch sukzessive sionskassen müssen aus ihrer Kapi-
Zusammenhang zwischen Infla verringert. Natürlich haben die In- talanlage Rentenzahlungen leisten.
tion und Zinsniveau gelockert. Der vestoren auf die Veränderungen an Diese Verpflichtungen wachsen im
Möglichkeit, die Zinsen noch länger den Kapitalmärkten reagiert: So Zeitverlauf basierend auf einem
niedrig zu halten und gleichzeitig reduzierten Pensionskassen ihre a ktuariellen Rechnungszins an.
höhere Inflationsraten zuzulas- Anleiheinvestments durchschnitt-
sen, wurde damit die Tür geöffnet. lich um circa 15 %. Dafür wurden Daher wird ihre Asset-Allokation
Für institutionelle Investoren eine die Aktien- und Immobilienquoten typischerweise so ausgestaltet, dass
weitere Herausforderung in einem sowie neue Anlageklassen im illi- die Kapitalanlage mit hoher Wahr-
ohnehin schon schwierigen Markt quiden Bereich aufgebaut. Bei Stif- scheinlichkeit diesen Rechnungs-
umfeld. tungen fielen die Anpassungen ge- zins langfristig erw irtschaftet.
Börsen-Zeitung SPEZIAL
Pensionskassen-Stiftungen.indd 6 25.08.2021 15:37:25
Verlagsbeilage 1. September 2021 7
Auf ewig angelegte Stiftungen Immobilien und Infrastruktur. Maßnahmen zur Stabilisierung des
benötigen für die Erfüllung ihres Häufig sind die Quoten illiquider Portfolios sind immer im Kontext
Stiftungszwecks hohe ordentliche Anlageklassen jedoch bereits aus- durchzuführen. Wie beschrieben,
Erträge und müssen darüber hinaus geschöpft, und gerade kleinere ist es für eine erfolgreiche Risiko-
ihr Kapital erhalten. Die Erzielung Anleger haben oftmals nicht den steuerung entscheidend, zu verste-
einer positiven Realrendite ist für geeigneten Zugang. Dann stellt sich hen, welche makroökonomischen
sie insofern eine Mindestvoraus- die Frage, welche liquiden Möglich- Szenarien hohe Risikopotenziale
setzung und der relative Bezug der keiten existieren. Viele Rohstoffe aufweisen und wie sich diese auf
Rendite zur Inflation das maßgeb haben in der Vergangenheit bei stei- das Portfolio und die Verpflichtun-
liche Anlageziel. gender Inflation positive Renditen gen auswirken.
erzielt.
Für Pensionskassen dürfte ein Daher werden heute verstärkt sze-
Niedrigzins-Inflations-Szenario ver Ferner konnten Trend-Strategien nariobasierte Ansätze entwickelt,
gleichsweise weniger gefährlich vielfach überzeugen, da sich Infla- die mehrdimensionale Prognosen
sein. Denn ihre Verpflichtungen tion typischerweise über eine län- zulassen. Mit jedem neuen Econo-
weisen keine direkte Verbindung gere Zeit entwickelt und nicht über mic-Scenario-Update identifizieren
zur Inflation auf, sodass sich die er- Nacht entsteht. Bei Aktien gilt es die Ökonomen der DekaBank die
warteten Auszahlungen durch einen darauf zu achten, mit welcher Aus- bevorstehenden globalen Hauptun-
Anstieg der Inflation nicht erhöhen. richtung diese investiert werden. In sicherheitsfaktoren, die das zu pro-
Auch besitzt der Rechnungszins kei- der Vergangenheit waren Papiere gnostizierende Wirtschaftssystem
nen direkten Bezug zu makroökono- aus den Sektoren Energie, Gesund- grundlegend verändern könnten.
mischen Faktoren. Gleichzeitig ver- heitswesen und Chemie in einem Diese Faktoren können ökonomi-
fügen Pensionskassen in der Regel Inflationsumfeld häufig äußerst scher Natur sein, wie zum Beispiel
über einen überdurchschnittlichen robust. Technologie, Financials und höhere Inflationsraten, aber auch Multifaktor-
Anteil an Real Assets, die naturge- Gebrauchsgüter schnitten hingegen politischer Art. Für jedes dieser Sze- strategien
mäß einen hohen Inflationsschutz unterdurchschnittlich ab. Vorteil- narien wird eine ökonomisch kohä-
aufweisen. Zwar bedeutet eine stei- haft waren vornehmlich Unterneh- rente Entwicklung der wirtschaft- könnten in
gende Inflationsrate auch Druck auf men mit Sachwertcharakter, die lichen Faktoren abgeleitet, die die
einem inflatio-
die Zinspapiere. Diese werden je- über eine hohe Preisfestsetzungs- Entwicklung der Finanzmärkte be-
doch meist bis zur Endfälligkeit ge- macht verfügen. stimmen. Hierdurch können alter- nären Szenario
halten und sind vor Abschreibungen native strategische Asset-Allokatio-
geschützt. Pensionskassen dürften Beim Aufbau eines robusten Port- nen umfassend untersucht werden. das Portfolio
vor allem darauf hoffen, dass eine folios kann auch der Blick auf ver- stabilisieren
hohe Inflation perspektivisch doch schiedene Aktienfaktoren helfen, In den ersten drei Quartalen 2021
ein Eingreifen der Notenbanken mit wobei hier eine enge Verbindung zu hat die Deka-Gruppe bereits An-
höheren Zinssätzen bedeutet. den obigen Sektoren besteht. Fak- leger mit einem Gesamtvolumen
toren wie Qualität oder Value wie- von mehr als 30 Mrd. Euro bera-
Anders sieht es hingegen für Stif- sen in vergangenen inflationären ten. Es ist zu beobachten, dass der
tungen aus: Ein stärkerer Verlust Regimes höhere Renditen auf. Da- Zeitraum, in dem institutionelle
der Kaufkraft führt zu Kostenstei- gegen schnitt der Faktor Size eher Investoren ihre strategische Asset-
gerungen der geförderten Projekte schlecht ab. Größere Unternehmen Allokation überprüfen, immer kür-
im Rahmen des Stiftungszwecks, haben bessere Voraussetzungen, zer wird. Gleichzeitig werden die
während die Erträge des Vermö- um notwendige Anpassungsprozes- Fragestellungen komplexer.
gens mit diesen Steigerungen oft se umzusetzen. Einen positiven Bei-
nicht mithalten können. Die Aus- trag leistet häufig auch der Faktor In der Beratung setzt die Deka
weitung einer negativen Realren- Momentum. daher auf digital unterstützte, evi-
dite kann somit den langfristigen denzbasierte Asset-Liability-Syste-
K apitalerhalt massiv gefährden.
Da die Divergenz aller Faktoren in me. Durch die sofortige Verfügbar-
Eine Einschränkung der Fördertä- den einzelnen Inflationszeiträumen keit aller entscheidungsrelevanten
tigkeit ist die Konsequenz daraus. jedoch sehr groß ist, sollte kein Fak- Rendite- und Risikoinformationen
Der Trend zur Umwandlung einer tor allein ausgewählt werden. Am können in einem interaktiven Pro-
Ewigkeitsstiftung in eine Ver- robustesten verhalten sich Titel, zess bestmögliche Anlagestrate
brauchsstiftung könnte sich in die- die eine Kombination verschiede- gien zusammen mit professionellen
sem Umfeld fortsetzen. Die Kombi- ner Faktoren aufweisen, wie ein Anlegern entwickelt werden. Bei
nation aus Niedrigzins und hoher geringes Risiko, positives Momen- vielen Analysen stehen aktuell die
Inflation bildet für Stiftungen den tum und keine schlechte Qualität. potenziellen Auswirkungen des
Worst Case. Multifaktorstrategien mit defensi- Niedrigzins-Inf lations-Szenarios
ver Ausrichtung bieten ein solches im Mittelpunkt, die dann gesamt-
Eine Möglichkeit, Inflationsrisiken Profil und könnten in einem inflati- heitlich betrachtet und in eine pas-
zu begrenzen, besteht in höheren onären Szenario das Portfolio stabi- sende Asset-Allokationslösung im-
Allokationen von Realwerten wie lisieren. plementiert werden können.
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8 Verlagsbeilage 1. September 2021
Zulassung von Alzheimermedikament
erregt Aufsehen
Entscheidung der FDA-Zulassung hat Auswirkungen für die Neurologie als Ganzes
Dr. Daniel Koller
Head Investment Team
bei BB Biotech
D er Biotechsektor als Ganzes
hatte in den letzten Monaten
vielleicht stärker als andere Zu-
als weiteres Signal, dass die Neuro-
Divisonen der FDA das Thema mit
einer offeneren Haltung betrachtet.
tierung weiter analysieren und auch
wie die nächsten Technologien das
Editieren von einzelnen Basen auf
kunftstechnologien um die Auf- Dies mit dem Ziel, dass die For- Das Thema dem Genom möglich machen. Hier
merksamkeit der Investoren zu schung und Entwicklung im Bereich künstliche ist nicht nur die Frage der Mach-
kämpfen. Der Sektor hat sich im ers- Neurologie verstärkt wird und ein barkeit, sondern auch die Thematik
ten Halbjahr insgesamt gut gehalten ähnlicher mittel- bis langfristiger Intelligenz allfälliger Langzeitnebenwirkun-
und der Biotech-Index NBI wies eine Erfolg ermöglicht wird. gen, wie auch die Frage nach einem
muss differen-
positive Performance von knapp 9 % erfolgreichen Business Case zentral.
in US-Dollar auf. Ängste betreffend BB Biotech hat über die letzten Jahre ziert betrachtet
die kurzfristig stark ansteigende kontinuierlich das Portfolio-Expo- Auch das Thema künstliche Intel-
Inflation und die möglichen nach- sure um neue Technologien erwei- werden ligenz ist in aller Munde. Es muss
gelagerten Zinsanstiege führten tert. Antisense und RNAi, gefolgt allerdings differenziert betrachtet
in Wachstumsthemen wie Tech als von modifizierter mRNA, als auch werden, denn der Begriff wird sehr
auch Biotech zu Gewinnmitnah- genetische Medikamente wie etwa breit eingesetzt. Wir haben uns aus
men. Sowohl beruhigende Aussa- von Crispr Therapeutics. Im Feld der zwei Gründen Expertise ins Team ge-
gen der Zentralbanken als auch die Genscheren-Therapien werden wir holt: Erstens steigen die publizierten
Produktezulassung von Aduhelm die Möglichkeiten der In-vivo-Edi- Datenmengen aus der Forschung und
von Biogen Idec trieben den Biotech- Entwicklung weiterhin sprunghaft
sektor nebst den Corona-Impfstoff- an. Um dies analytisch als Team ver-
Playern an. arbeiten zu können, benötigen wir
bessere Tools und Verfahren, mit der
Die höchst umstrittene Entschei- öffentlich zugänglichen Information
dung der FDA-Zulassung von Adu- umzugehen und diese effektiv in den
canumab zur Behandlung von Alz- Anlageprozess einfließen zu lassen.
heimerpatienten hat viel Aufsehen Zweitens steigt die Anzahl der Unter-
erregt und sie hat auch Auswirkun- nehmen, die über computergesteuer-
gen für die Neurologie als Ganzes. ten Prozesse neue, allenfalls bessere
Die Entscheidung führte sogar so Medikamente entwickeln als auch
weit, dass die FDA selbst externe effizientere klinische Projekte und
Untersuchungen empfohlen hat, Entwicklungen ermöglichen, stark
um die Entscheidung mit mehr Ver an. Hier hilft uns das neue Know-
trauen zu untermauern. Kurz da- how, die Verfahren und Fähigkeiten
nach wurde für zwei weitere Anti- dieser allfälligen Investitionskandi-
körper, einen von Eli Lilly und einen daten bestmöglich einschätzen zu
von Biogen und Eisai, eine Break können, um dies zukünftig vermehrt
through Designation ausgesprochen im Portfolio reflektiert zu haben.
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Katja Filzek
Senior ESG Strategin
bei Union Investment
Transformation:
das neue Profil der Mobilität
Die Verkehrswende nimmt Fahrt auf. Elektromobilität und
konnektive Technologien, forcierter Klimaschutz und die
Dezentralisierung der Arbeit sorgen dafür, dass wir anders
unterwegs sein werden. Die Umgestaltung der Mobilität
eröffnet neue Perspektiven für institutionelle Anleger.
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Nachhaltige Schwellenländeranleihen
haben Renditepotenzial
Die Zeichen stehen auf Erholung
Sergey Goncharov
Senior Portfoliomanager
bei Vontobel Asset Management
T rotz anhaltender Pandemie
stehen die Zeichen dank der
geld- und fiskalpolitischen Unter-
Hierbei wird die Rendite für ein
gegebenes Risikoniveau maximiert.
In Kombination mit einem ESG‑An-
mit den Emittenten unerlässlich,
denn ESG-Informationen sind
in Schwellenländern bestenfalls
stützung von Seiten zahlreicher satz kann das Risiko minimiert lückenhaft und im schlechtesten
Regierungen und Notenbanken bei- und zusätzliches Renditepotenzial Fall unbrauchbar oder gar falsch.
nahe überall auf Erholung. Vor al- aufgedeckt werden, welches sich In sich entwickelnden Wirtschaf-
lem Schwellenländer erweisen sich in Emittenten mit hohem ESG‑Ent- ten sind viele Emittenten (Regie-
hier als Nachzügler, die Rendite wicklungspotenzial verbirgt. In der rungen und Unternehmen) oftmals
potenzial bieten. Anlageansätze, Summe verbessert eine solche Stra- damit beschäftigt, eher grundle-
die bei der Auswahl von Anleihen tegie das Risiko-Rendite-Profil von gende Probleme zu lösen, als noble
Nachhaltigkeitskriterien als festen Schwellenländeranlagen. ESG‑Ziele anzugehen. Somit wird
Bestandteil der Strategie berück- der Nachhaltigkeit oft nicht genü- Eine kom-
sichtigen, können sich nicht nur als Wichtig sind dabei ausgefeilte gend Beachtung geschenkt oder die plementäre
langfristige Renditeträger, sondern ESG‑Bewertungsmodelle, welche regulatorischen Transparenzanfor-
auch als Risikodämpfer im Portfolio Länder und Unternehmen mit be- derungen sind nicht gegeben. Bottom-up-
erweisen. reits hohem Nachhaltigkeitswert
Analyse durch
oder ESG-Entwicklungspotenzial Der persönliche Dialog mit Emitten-
Zielführend ist hierbei eine Inves- identifizieren können. Die langfris- ten kann dazu beitragen, ESG‑The- den Portfolio-
tition in attraktiv bewertete Staats- tige Nachhaltigkeit eines Schwel- men in den Vordergrund zu rücken
und Unternehmensanleihen von lenlandes hängt maßgeblich von und vermehrt ein Bewusstsein für manager ist
Entwicklungsländern, die ihre Res- seiner Ressourcenproduktivität, solche Problemstellungen zu schaf- ein Muss
sourcen nachhaltig nutzen und die also dem effizienten Einsatz der fen. Aktives Anlegerengagement
Steuerung von ESG-Risiken wirk- menschlichen und Kapitalressour- kann Emittenten sogar zu positiven
sam angehen. Grundsätzlich sind cen, gepaart mit der Qualität seiner Nachhaltigkeitsverbesserungen be
die Anleihenmärkte der Schwel- Gesellschafts- und Staatsführung, wegen. Denn Engagement ist mitt-
lenländer von einem hohen Grad ab. ESG-Ratings sind zwar eine lerweile auch zu einem Wirkungs-
an Ineffizienz gekennzeichnet, die nützliche Indikation in dieser Hin- bereich von Anleiheinvestoren
regelmäßig zu Fehlbewertungen sicht, als alleinige Größe jedoch avanciert, die ähnlich wie Aktien
von Emittenten und einzelnen An- irref ührend. in
haber als Kapitalgeber an den
leihen führt. Das liegt vor allem am Märkten agieren.
regulatorischen Umfeld, ineffizien- Eine komplementäre Bottom-up-
ten Kreditratings und spezifischem Analyse durch den Portfoliomana- Mit sehr wenigen Ausnahmen
Anlegerverhalten, wie z. B. dem ger ist ein Muss, da Ratings zu ein sind Unternehmen und Länder
Herdeneffekt. Diese Umstände ber- und demselben Emittenten unter Daueremittenten, die den Markt
gen beträchtliches Alpha-Potenzial, den verschiedenen ESG-Ratinghäu- wiederholt anzapfen, um sich zu
welches über Spread-Optimierungs- sern unterschiedlich ausfallen kön- refinanzieren. Dabei ist zu beach-
strategien genutzt werden kann. nen. Dazu ist ein direkter Austausch ten, dass jede Primäremission auf
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dem Sekundärmarkt gepreist wird. südafrikanische Regierung dabei, Pandemieabriegelung zur Veran-
Wenn ein Unternehmen also eine eine Minimumanforderung an lassung genommen, andersdenken-
fragwürdige ESG-Bilanz aufweist, grüner Energie für die Energiever- de Bürger in Haft zu nehmen. Somit
werden die Anleger die damit ver- sorgung des Landes einzuführen. beschreitet Bukele weiterhin einen
bundenen Risiken bewerten und Außer dem setzt Präsident Rama- Weg in Richtung eines totalitären
eine höhere Rendite für die Anlei- phosa seine wirtschaftsfreund Aktives Regimes, das mit ESG-Anlagen
hen des Emittenten auf dem Sekun- liche und korruptionsbekämpfende Anleger nicht mehr vereinbar ist. Ein posi-
därmarkt verlangen. Das wirkt sich Agenda fort, obwohl er immer noch tives ESG-Beispiel der Region ist
direkt auf den Preismechanismus auf starken Widerstand von Anhän- engagement Uruguay. Das Land verfügt über
von Neuemissionen auf dem Pri- gern des früheren Regimes trifft. eine historisch starke demokrati-
kann Emit
märmarkt aus. Höhere Renditen A ndere afrikanische Länder haben sche Regierungsstruktur und kann
führen zu höheren Zinsaufwen- nach wie vor stark mit den Folgen tenten zu eine positive Bilanz bei der Wah-
dungen, welche das Unternehmen von Covid-19 zu kämpfen und hin- rung der politischen Rechte und der
dort treffen, wo es weh tut: beim ken bei ESG-Belangen noch hinter- Nachhaltig bürgerlichen Freiheiten vorweisen,
Unternehmensgewinn. Insofern ist her. Sogar Länder, die mehrheitlich keitsverbesse während es gleichzeitig auf soziale
die Einflussnahme durch Anleihe- als demokratisch gelten, wie z. B. Eingliederung hinarbeitet. Dem-
anleger auf das Nachhaltigkeits- Ghana, werden durch ineffiziente
rungen entsprechend sind Anleihen des
management eines Unternehmens Institutionen und Governance- Landes teuer bewertet und bieten
bewegen
nicht zu unterschätzen. Vor diesem Prozesse aufgehalten. Daher ist derzeit wenig Renditepotenzial.
Hintergrund ist es in aufstrebenden es wichtig, afrikanische Länder in
Wirtschaften besonders wichtig, ihrem eigenen Kontext, also rela-
Der Nachteil grüner Anleihen, ins-
Emittenten, die sich auf einem posi tiv zueinander, zu evaluieren und besondere in Schwellenländern, ist
tiven ESG-Entwicklungspfad befin- die Länder zu unterstützen, die auf die mangelnde Transparenz. Dies
den, einen Platz im Portfolio einzu- einem guten Weg sind, selbst wenn hängt mit der Tatsache zusammen,
räumen. Das gewährt Emittenten sie sich aktuell noch auf einem dass Geld fungibel ist und es trotz
zum einen Zugang zum nötigen recht niedrigen Niveau bezüglich der zahlreichen Schutzmaßnah-
K apital, um Nachhaltigkeitsverbes- Nachhaltigkeit befinden. Besonders men, die externe Aufsichtsbehör-
serungen umzusetzen, zum ande- attraktiv in Afrika präsentieren sich den für solche Instrumente vor
ren erlaubt es Anlegern, am Rendi- supranationale Organisationen, wie sehen, schwierig ist zu erkennen,
tepotenzial von ESG-Aufwertungen z. B. die African Development Bank, ob ein bestimmter Emittent die
zu partizipieren. die sich glaubwürdig für die nach- Mittel wirklich für die Zwecke ein-
haltige Entwicklung des Kontinents setzt, für die sie vorgesehen sind.
Im Allgemeinen stehen Gover- einsetzen und Anleihen zu guten Daher ist es in Schwellenländern
nance-Themen, wie Korruption, bei Konditionen begeben. sinnvoller, in Emittenten zu inves-
Schwellenländeremittenten stark tieren, die von hoher ESG-Qualität
im Vordergrund. Umweltthemen Andere Schwellenländerregionen sind, unabhängig davon, ob sie als
sind zwar in den letzten Jahren unterscheiden sich stark voneinan- grün bezeichnet werden oder nicht.
vermehrt in den Fokus gerückt, ge- der. Während Asien in der Gesamt- Wenn z. B. ein Kernenergieprodu-
hören aber, genauso wie Sozialfak- betrachtung sehr gut im ESG-Be- zent einige wenige Projekte im Be-
toren, zu den sogenannten „Luxus- reich abschneidet, ist der Mittlere reich der erneuerbaren Energien
problemen“, denen sich lediglich Osten noch nicht weit entwickelt, auswählt und parallel dazu weiter
Emittenten widmen können, die wenn es um Nachhaltigkeit geht. Reaktoren entwickelt, kann ein ver-
im ESG-Bereich bereits als fortge- Eine Ausnahme ist Schardscha, ein meintliches grünes Label die Kont-
schritten gelten. Nichtsdestotrotz Land der Vereinigten Arabischen roverse und die damit verbundenen
gibt es einige Erfolge zu vermel- Emirate, das einen vernünftigen Risiken nur verstärken.
den: Indien, Usbekistan und Ägyp- ESG-Score erreicht.
ten zeigen greifbare Anzeichen Dahingegen macht es mehr Sinn,
für Fortschritte bei der Förderung In Lateinamerika ist bei El Salva- Emittenten aus kontroverseren Sek-
erneuerbarer Energien, während dor besondere Vorsicht geboten. toren (Öl, Bergbau), die sich zu ver-
Bangladesch kürzlich einige Kohle- Die Anleihen des Landes verloren nünftigen ESG-Bemühungen ver-
kraftwerksprojekte aufgab und die erst im Juni 7 %, nachdem die recht pflichten, gegenüber Unternehmen
Industrial and Commercial Bank unorthodoxen Prioritäten von Prä- aus „saubereren“ Sektoren zu be-
of China ein 3 Mrd. US-Dollar teu- sident Bukele kürzlich durch eine vorzugen, die jedoch eine schlech-
res Kohlekraftwerk in Simbabwe überwältigende Mehrheit im Par- tere ESG-Erfolgsbilanz aufweisen.
strich. lament gestärkt wurden. In den Grundsätzlich sind grüne Anleihen
vergangenen Monaten hat Bukele jedoch eine gute Initiative und stel-
Auf dem afrikanischen Kontinent Familienmitglieder in seine Regie- len einen wichtigen Anreiz für eine
ist beispielsweise Südafrika unter rung berufen, Urteile des Obersten wachsende Zahl von Unternehmen
den wenigen Ländern, die tatsäch- Gerichtshofs und Richtlinien der und Ländern dar, sich um umwelt-
lich in der Lage sind, ESG-Themen Legislative ignoriert und mutmaß- freundlichere oder sozialverträg
glaubhaft anzugehen. So ist die liche Verstöße gegen seine strenge lichere Projekte zu bemühen.
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Pensionskassen-Stiftungen.indd 11 25.08.2021 15:37:3912 Verlagsbeilage 1. September 2021
Kofinanzierung mit der DEG
in Schwellen- und Entwicklungsländern
Impact Investing in die „Missing Middle“ der Emerging Markets als Kooperationsansatz
Andreas Fiedler Dr. Cora Voigt
Director Institutional Clients Senior Investment Managerin
bei EB-SIM bei EB-SIM
D ie Deutschen bezeichnen den
Mittelstand gerne als den Mo-
tor ihrer Wirtschaft. Das gilt auch
dieser Lücke ist aus Gründen der
Nachhaltigkeit relevant und kann
Investoren attraktive Renditechan-
– Deutsche Investitions- und Ent-
wicklungsgesellschaft mbH erfüllt
diese Eigenschaften mit ihrem seit
in Entwicklungs- und Schwellen- cen eröffnen. fast 60 Jahren gewachsenen Zugang
ländern, denn hier sind die mitt- und Netzwerk durch Investitionen
leren Unternehmen entscheidend Eine Finanzierung der Unterneh- in Entwicklungs- und Schwellenlän-
verantwortlich für Wohlstand und men im mittleren Umfeld, auch als dern. Für die Analyse der entwick-
nachhaltiges Wachstum. Mittel- „Small and Medium Enterprises“ lungspolitischen Wirksamkeit ihrer
ständische Unternehmen schaffen (SME) bezeichnet, bedeutet eine Investments hat die DEG das eigens
Arbeitsplätze, bilden Menschen aus Investition in einen dynamischen entwickelte Development Effective-
und tragen mit ihren Investitionen Markt mit attraktiven Renditen und ness Rating (DERa) im Einsatz. Das
zur Wettbewerbsfähigkeit des Wirt- Die Auswir- Wachstumspotenzial. Gerade Ent- Tool ist an der Agenda 2030 der UN
schaftsstandortes bei. Die Emer- kungen von wicklungs- und Schwellenländer für nachhaltige Entwicklung und
ging Markets stehen allerdings zeichnen sich durch das Potenzial den Sustainable Development Goals
auch vor der Herausforderung einer Covid-19 sind ihres Bevölkerungswachstums aus. (SDG) ausgerichtet. Die Kriterien
„Missing Middle“. Auf der einen Die SME spielen heute schon eine des Modells beinhalten gute und
in den Emer-
Seite gibt es die großen und global entscheidende Rolle bei der Beschäf- faire Beschäftigung, lokales Ein-
operierenden Unternehmen, die ging Markets tigung, denn sie bilden den Großteil kommen, Markt- und Branchenent-
sich mit einem gut florierenden Zu- der privatwirtschaftlichen Arbeits- wicklung, Umweltverantwortung
gang zu Finanzinstituten und dem deutlich plätze ab. Dennoch könnte der und gesellschaftliche Vorteile. An-
internationalen Kapitalmarkt mit spürbar Beitrag der SME zu Beschäftigung hand des DERa konnte etwas ermit-
Finanzierungen versorgen können. und Wachstum noch größer sein. telt werden, dass die von der DEG
Auf der anderen Seite stehen die Oftmals mangelt es in den lokalen mitfinanzierten Unternehmen im
vielen oftmals sehr kleinen Unter- Märkten an den passenden Finan- Jahr 2020 rund 2,3 Millionen Men-
nehmen, die als Einzelperson, als zierungen in Art und Umfang für schen beschäftigt und ein lokales
Familie oder in kleineren Betrieben die jeweiligen Unternehmen. Diese Einkommen in Höhe von 120 Mrd.
ihre Geschäftsidee vorantreiben Finanzierungslücke im Mittelstand Euro erwirtschaftet haben.
und sich durch Mikrofinanzsysteme bremst den weiteren Ausbau drin-
und darauf spezialisierte Institute gend benötigter Arbeitsplätze. Die Auswirkungen von Covid-19
finanzieren. Mittelständische Un- sind in den Emerging Markets
ternehmen fallen jedoch häufig Der Zugang zu den spezifischen deutlich spürbar. Laut dem „World
zwischen diese beiden Extreme. Unternehmen und die erfolgrei- Economic Situation and Prospects“-
Sie sind zu groß für die Finanzie- che Analyse der Finanzierungsop- Bericht der Vereinten Nationen von
rung durch Mikrofinanzgeber und portunitäten setzt ein tiefes Ver- 2021 haben das Virus und die resul-
zu klein für eine effektive Finan- ständnis der lokalen Märkte und tierenden Lockdowns vier von fünf
zierung über Finanzinstitute und entsprechende Erfahrung und Kon- Jobs betroffen. Entschlossenes Han-
den Kapitalmarkt. Das Schließen takte voraus. Die KfW-Tochter DEG deln, regulatorische Ausnahme
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regelungen und ökonomische Son- kenstation in Nicaragua sind nur Vorgehen steht im Einklang mit
derprogramme waren hilfreich. zwei Beispiele der Maßnahmen zur den Werten der Evangelische-Bank-
Eine Eintrübung der Profitabili- Bewältigung der Coronakrise. Familie. Die EB-SIM setzt die Ergeb-
tät ist dennoch zu erkennen. Die nisse der DEG zum Beispiel in einem
kriseninduzierten Kreditvergaben Im Sinne ihres entwicklungspoliti- konkreten Fonds um, der in Titel ko-
durch den IWF und die Weltbank schen Auftrags arbeitet die DEG sub- investiert, an denen sich die DEG in
haben zur Stabilität der Situation sidiär: Sie finanziert dort, wo Finan- mindestens gleicher Höhe beteiligt.
beigetragen. Die DEG hat spezielle zierungen für Unternehmen vom Die entwicklungspolitische Leistung
Programme aufgelegt, mit deren Markt nicht oder in nicht ausrei- der DEG und der EB-SIM kann nicht
IWF und Welt-
Hilfe Covid-19 in besonders stark chendem Maß angeboten werden. nur als zeitliche Einmalaufnahme bank haben
betroffenen Ländern bekämpft Die DEG steht den Unternehmen bewertet, sondern auch über einen
wird. Es werden Behandlungs- außerdem mit ihren Beratungspro- längerfristigen Zeitrahmen nach- zur Stabilität
kapazitäten geschaffen und die grammen zur Seite und hilft zum verfolgt werden. Das Ratingmodell der Situation
Versorgung sozialökonomisch be- Beispiel bei der Weiterentwicklung DERa ermöglicht die fortlaufende
nachteiligter Bevölkerungsgruppen von Geschäftsmodellen oder der Messung und Bewertung des Im- beigetragen
gestärkt. Es wurden beispielsweise Einführung von Umwelt- und Sozi- pacts der Positionen, und das trägt
bereits über 40 Covid-19-Gesund- almanagementsystemen. wesentlich zur Transparenz bei der
heitsberatungen in Kooperation Beitragserhebung der 17 Sustaina-
mit international erfahrenen Be- So unterstützt die DEG als Transfor- ble Development Goals (SDGs) bei,
ratungsunternehmen und Ärzten mationsbegleiterin die Unterneh- was zu einer Qualifikation gemäß
sowie Epidemiologen etabliert. Der men bei der Bewältigung der Her- Artikel 9 Abs. 2 der Verordnung
Umgang mit infizierten Angestell- ausforderungen des Klimawandels, (EU) 2019/2088 über nachhaltig-
ten in einem Supermarktumfeld in der Digitalisierung und der Globa- keitsbezogene Offenlegungspflich-
Kenia und die Unterstützung beim lisierung und trägt zu deren weite- ten im Finanzdienstleistungssektor
Aufbau einer firmeneigenen Kran- rer Professionalisierung bei. Dieses („SFDR“) führt.
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Globale Dividendenaktien
auf Erholungskurs
Starke Marktrotation in Substanzwerte bringt Aufschwung
Yoichiro Kai
Portfolio Manager der Global Equity Dividend Strategy
bei T. Rowe Price
D er pandemiebedingte Wirt-
schaftseinbruch hat im letzten
Jahr viele Unternehmen zu Dividen-
Regel nur dann in Betracht, wenn
sie keine andere Wahl haben. Denn
die Aktionäre und Investoren sehen
Im Mai hat der globale Einkaufsma-
nagerindex für das verarbeitende Ge-
werbe und den Dienstleistungssektor
denkürzungen gezwungen. Aus- darin häufig ein Signal für ein nach- den höchsten Stand seit 15 Jahren
schüttende Aktien gerieten insge- lassendes Vertrauen der Geschäfts- erreicht. Trotz eines leichten Rück-
samt unter Druck, doch jetzt hellen führung in die Zukunftsaussichten gangs im Juni deutet das weiterhin
sich die Aussichten auf. des Unternehmens. Doch nachdem auf eine starke zyklische Erholung
die globale Nachfrage infolge der na- der Weltwirtschaft hin. Der Interna-
Regelmäßige Erträge und ein ver- tionalen Lockdowns und Kontaktbe- tionale Währungsfonds (IWF) prog-
gleichsweise defensives Profil ma- schränkungen in einer beispiellosen nostiziert in seinem Weltwirtschafts-
chen Dividendenstrategien für vie- Geschwindigkeit und Stärke einge- ausblick vom April für das laufende
le Pensionskassen und Stiftungen brochen war, hatten viele Börsenun- Jahr ein Wachstum der Weltwirt-
überaus attraktiv. Im vergangenen ternehmen keine andere Wahl, als schaft von 6 % – eine dramatische
Jahr standen zwar Aktienstrategien, die Dividende zu kürzen. So haben Trendwende gegenüber dem Minus
die auf Ausschüttungen beziehungs- im letzten Jahr rund 30 % der im von 3,3 % im vergangenen Jahr.
weise laufende Erträge ausgerichtet MSCI World Index enthaltenen Un- Hauptgrund für die Erholung der Ge-
sind, vor besonderen Herausforde- ternehmen Dividendenkürzungen schäfts-, Verbraucher- und Anleger-
rungen. Grund war die kurze, jedoch angekündigt – so viele wie seit der stimmung war die schnelle Entwick-
starke globale Rezession infolge der globalen Finanzkrise nicht mehr. Pandemie lung von Covid-19-Impfstoffen, mit
Corona-Pandemie. Der pandemie- denen es in vielen Ländern gelang,
bedingte Wirtschaftseinbruch hat Angesichts der massiven Dividen- bedingter Ein die Zahl der Neuinfektionen zu sen-
2020 viele Unternehmen zu Dividen- denkürzungen überrascht es folglich ken. Angesichts der Aufhebung bzw.
bruch zwang
denkürzungen gezwungen, sodass kaum, dass sich die Anleger von Divi Lockerung der Kontaktbeschränkun-
Dividendenaktien insgesamt unter dendenaktien abgewendet haben. 2020 viele gen in bestimmten Ländern, die sich
Druck gerieten. Mit der beginnenden Befeuert durch die starke Marktro- ausreichend mit Impfstoffen versor-
Konjunkturerholung dürfte aber das tation in Substanzwerte haben klas-
Unternehmen gen konnten, erwarten viele Ökono-
höhere Wachstum auf die Gewinne sische Dividendenaktien im ersten zu Dividenden men, dass sich der Bereich Verbrau-
der Unternehmen durchschlagen, Quartal 2021 wieder Boden wettge- cherdienstleistungen im weiteren
sodass sie in der Lage sein dürften, macht; Dividendenwachstumsaktien kürzungen Jahresverlauf kräftig erholt, obgleich
ihre Ausschüttungen wieder zu er- dagegen, die von der Value-Rotation er sich bis vor kurzem noch sehr
höhen. In der Regel sind Börsenun- nicht profitierten, sind etwas hinter schleppend entwickelt hatte.
ternehmen äußerst zurückhaltend, dem Gesamtmarkt zurückgeblieben
wenn es darum geht, die Dividende (siehe Grafik). Insgesamt ist aber zu Zudem haben die im letzten Jahr auf
zu kürzen – es sei denn, sie sehen sich erwarten, dass sich das Umfeld für den Weg gebrachten massiven staat-
durch außergewöhnliche Umstände globale Aktienstrategien, die auf lichen Konjunkturprogramme in den
dazu gezwungen. Unternehmen zie- Dividenden- und andere Erträge aus- USA auch in anderen Ländern für be-
hen Dividendenkürzungen in aller gerichtet sind, deutlich aufhellt. trächtliche positive wirtschaftliche
Börsen-Zeitung SPEZIAL
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