Demografie im Wandel: Die Gesundheits industrie macht sich fit - Vontobel ...
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Das Vontobel-Monatsmagazin für strukturierte Produkte Juni 2014 – Ausgabe Schweiz
Demografie im Wandel:
Die Gesundheits
industrie macht sich fit
Marktfokus, Seite 6
Währungsrisiken aktiv steuern
Know-how, Seite 12
North America Railway:
Trend zur Schiene hält an
Investmentidee, Seite 14
2 derinews Juni 2014
Inhaltsverzeichnis
3 Editorial
4 Marktbericht
Aktuelle Entwicklungen auf
dem Weltmarkt
6 Marktfokus
Demografie im Wandel: Die Gesundheits-
industrie macht sich fit
10 Themenrückblick
Indiens Reformpläne könnten
Früchte tragen
11 Schweizer Aktienmarkt
Automatisierungstrend: Der wichtigste
Treiber für ABB
12 Knowhow
Währungsrisiken aktiv steuern
14 Investmentidee
North America Railway:
Trend zur Schiene hält an
16 RohstoffKolumne
Interview mit Jochen Stanzl,
Rohstoffanalyst bei GodmodeTrader
17 Wussten Sie, dass …
19 Hinweise
«Eine hochwertige Infrastruktur bildet
die Grundlage für ein funktionierendes
Gesundheitswesen.»
Eric Blattmann, Head of Public Distribution Financial Products
Bank Vontobel AG
3 derinews Juni 2014 Editorial
Liebe derinews-Leserinnen und -Leser
Dem medizinischen Fortschritt sei gedankt: Wir werden immer älter. Und wir können
von der hinzugewonnenen Zeit erfreulicherweise auch bei besserer Gesundheit als
früher profitieren. Es wäre jedoch naiv zu glauben, altersbedingte Beschwerden
liessen sich vollends vermeiden. So steigen die Häufigkeit von Spitalaufenthalten
und der Pflegebedarf dennoch. Für die Gesundheitsversorgung bedeutet dies, neue
Herausforderungen zu meistern – und dabei einen Schwerpunkt bei adäquaten
gesundheitlichen Einrichtungen zu bilden, welche die Basis eines funktionierenden
Gesundheitswesens bilden. Innovativen Infrastrukturkonzepten dürfte dabei
eine grosse Zukunft beschert sein. Vontobel hat das Thema «infrastrukturelle
Gesundheitsversorgung» nun mittels eines bislang einzigartigen Index investierbar
gemacht (Seite 6).
Die Kursschwankungen der Anlagewährung kann erreichte Renditen wieder aufzehren.
Mittels des Einsatzes geeigneter Instrumente lässt sich das Wechselkursrisiko aber
auch ausschalten oder reduzieren. Wie ist das eigentlich möglich? Wir werfen einen
Blick hinter die Kulissen (Seite 12).
Von der Pipeline auf die Schiene, heisst die Devise. Ob für den Energietransport oder
den Personenverkehr, die USA haben die Eisenbahn wieder für sich entdeckt. Mit
dem VONCERT auf einen «North America Railway»-Basket lässt sich auf den fahrenden
Zug aufspringen (Seite 14).
Wir wünschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre und erfolgreiche Anlageideen.
Freundliche Grüsse
Wir freuen uns auf Ihre
Kommentare und Ihr Feedback zu
«derinews». Senden Sie uns eine
E-Mail an derinews@vontobel.ch.
In der Rubrik «Antworten auf Ihre
Sandra Chattopadhyay Fragen» werden unsere Spezialisten
Stellung nehmen.
Redaktionsleiterin «derinews»
4 derinews Juni 2014 Marktbericht
Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt
Aktienmärkte
Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
9000 3400 1100
3200 1050
8500
Indexpunkte
Indexpunkte
Indexpunkte
3000
1000
8000 2800
950
2600
7500
2400 900
7000 2200 850
Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14
Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50 ® MSCI® Emerging Markets Index
USA1
Ging es in der ersten Maiwoche für den Dow Jones ausgehend von
16’600 Punkten erst einmal nach unten, konnte sich der Index bis
zum 13. Mai deutlich erholen: Der Dow erreichte ein Allzeithoch von
16’735 Punkten. Danach fiel der Index mit 16’400 Punkten wieder
sogar noch unter das Niveau des Monatsbeginnes zurück. Ende Mai
wurde dann ein Kursstand erreicht, der fast genau dem Monats-
beginn entsprach. Beim marktbreiten S&P 500® bot sich ein ähnliches
Bild. Nach Kursverlusten zur Monatsmitte erholte sich der Index
wieder und kletterte auf 1900 Punkte. Hintergrund der Korrektur zur
Monatsmitte war eine gestiegene Risikoscheu der Anleger; ausgelöst
von durchwachsenen US-Konjunkturdaten. Schwache Wachstums-
zahlen aus der Eurozone sorgten für zusätzliche Zurückhaltung.
Analysten fiel im Mai auf: Am US-Aktienmarkt schnitten die Unter-
nehmen mit der schlechtesten Finanzlage und den schwächsten
Bilanzen zum Monatsende am besten ab. Befeuert wurde die
Nachfrage nach bilanziell schwachen Unternehmen durch eine
Verschiebung des Investoreninteresses: Aufgrund der massiv
gestiegenen Kursgewinnverhältnisse von Qualitätsaktien begannen
Anleger damit, auf niedrig bewertete Aktien auszuweichen.
Schweiz2
Im April erreichte der SMI® mit einem Kursgewinn von + 2 % ein neues 52-Wochen-
hoch. Positive Makrodaten aus den USA und eine Fortsetzung der langsamen Erholung
der Eurozone sowie eine Stabilisierung der Situation in China schufen eine gute
Ausgangslage. Im Anschluss an die Berichterstattung zum 1Q14 mussten die
Analysten nur geringe Anpassungen an die Gewinnschätzungen vornehmen. Das
von den Vontobel-Experten prognostizierte Gewinnwachstum für 2014 von 6 %
scheint nicht zu ambitiös. In der Berichtsperiode sorgten unternehmensspezifische
Nachrichten für Bewegung, z. B. die Bereinigung des Steuerfalles bei Credit Suisse.
Latente Unsicherheitsfaktoren (Tempo des Tapering, Deflationsrisiken in der Euro-
zone, anhaltendes Tiefzinsumfeld) haben viele Investoren die «klassischen» defensi- 1
Beitrag von GodmodeTrader
ven Dividendentitel wieder entdecken lassen. Ein Abbau der Unsicherheit dürfte in (www.godmode-trader.de)
der zweiten Jahreshälfte den Small- und Midcap-Titeln (Indizes SPIEX, SMIM) erlau- 2
Beitrag von Vontobel Research
ben, ihre aktuelle Outperformance wieder auszuweiten. Die unverändert ambitiöse Investment Banking
3
Beitrag Vontobel Research
Bewertung des Schweizer Aktienmarktes impliziert eine deutliche Beschleunigung
Asset Management
des Gewinnwachstums in den nächsten zwölf Monaten.
5 derinews Juni 2014 Marktbericht
Rohstoffmärkte Zinsen Währungen
JPMCCI Aggregate 3-Monats-LIBOR CHF – 5 y CHF Swap EUR/CHF – USD/CHF
500 0.030 0.9 1.25 1
Absoluter Wert (in CHF)
Absoluter Wert (in CHF)
Absoluter Wert (in CHF)
Absoluter Wert (in CHF)
490 0.025 0.8
1.24 0.95
0.7
Indexpunkte
480 0.020
0.6 1.23 0.90
470 0.015
0.5 1.22 0.85
460 0.010 0.4
450 0.005 1.21 0.80
0.3
440 0.000 0.2 1.20 0.75
Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14
JPMCCI Aggregate 3-Monats-LIBOR CHF 5 y CHF Swap EUR/CHF USD/CHF
Europa1
Mitte Mai mussten die europäischen Börsen Verluste hinnehmen. Das Wachstum in der Eurozone lag unter den Erwartungen: Das BIP legte im
ersten Quartal nicht um 0.4 %, sondern nur um 0.2 % zu. Zwar lag Deutschlands BIP-Plus mit 0.8 % über den Prognosen, doch Frankreich und
Italien patzten. Auch in der Woche ab dem 19. Mai notierten Europas Aktienmärkte kaum verändert, Unternehmensnachrichten und kursrelevante
Konjunkturdaten fehlten. Neue Impulse versprachen sich Anleger vom Fed-Protokoll, das am 22. Mai veröffentlicht wurde. Doch auch das
Fed-Protokoll brachte kaum Bewegung. Erst am Freitag, 23. Mai kam im späten Handelsgeschäft überraschend Dynamik auf: Die europäischen
Aktienmärkte liefen wie an der Schnur gezogen nach oben. So erreichte der DAX® mit 9768 Punkten den bis dahin höchsten Schlussstand seiner
Geschichte. Nach dem Wochenende mit Europa-Wahl und Präsidentschaftswahl in der Ukraine starteten die europäischen Aktienbörsen über-
raschend eine Rally. Der DAX® kannte kein Halten mehr und erreichte ein Allzeithoch nach dem anderen. Auch die anderen europäischen Indizes
wie EURO STOXX 50®, CAC 40® und FTSE 100® legten auf neue Allzeithochs zu.
Währungsentwicklung CHF/EUR/USD1
Im Vorfeld der nächsten Ratssitzung der Europäischen Zentralbank
(EZB) am 5. Juni sahen Analysten die Schweizerische Nationalbank
(SNB) unter Druck: Sie müsse Antworten auf möglicherweise massive
geldpolitische Lockerungen finden, hiess es. Denn: Kommt die
EZB-Geldschwemme, würde eine weitere Aufwertung des Frankens
Emerging Markets3 erfolgen. Volkswirtschaftler empfahlen bereits entsprechende
Schwellenländeranleihen, Währungen und Aktien dürften Massnahmen gegen eine weitere Aufwertung des Frankens: Die
in den kommenden Monaten gestützt werden. Neben der SNB könnte die Deckelung auf 1.25 oder sogar 1.30 Franken je Euro
anhaltend hohen Liquidität an den Finanzmärkten sprechen anpassen: Damit würde die Währung geschwächt und die Deflation
auch die Fundamentaldaten für eine anhaltend gute Perfor- unterdrückt. Die Mai-Sitzung der EZB war für das Währungspaar EUR/
mance. Die Verzinsung ist deutlich höher als in den letzten USD ein Fanal: Nach einem neuen Jahreshoch bei 1.3993 US-Dollar
Jahren. Jene in Industrieländern und in der Peripherie sind brach der Euro noch am selben Tag ein und rutschte in den nach-
deutlich heruntergekommen. Die Leistungsbilanzdefizite folgenden Tagen nachhaltig unter den Aufwärtstrend seit November
nehmen ab und die Konjunkturerholung setzt sich in eini- 2012. Charttechniker argumentierten: Würde die 1.3650-US-Dollar-
gen Ländern fort (Polen, Ungarn, Mexiko, Südkorea). Erste Marke im weiteren Verlauf nicht überschritten, könnte man
Zinserhöhungen könnten folgen, was einen positiven Effekt die Formation Ende Mai als «bearishe» Schulter-Kopf-Schulter-
auf die entsprechenden Währungen haben dürfte. Zudem Fortsetzungsformation sehen. Es bedürfe damit eines Kraftaktes der
haben politische Risiken abgenommen: Die indischen Wahlen Bullen, um dieses Kursgebilde zur Oberseite hin aufzulösen.
führten zu einer stabilen, reformorientierten Regierung und
Russland hat damit begonnen, Truppen von der ukrainischen
Grenze abzuziehen. Eine Ausnahme ist das politisch nicht
zur Ruhe kommende Thailand. In der Türkei (Juni), in
Quelle: Bloomberg; Stand am 31.05.2014.
Indonesien (Juli) und in Brasilien (Oktober) allerdings stehen
Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen
noch wichtige Lakmustests an, welche das Anlegervertrauen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige
testen könnten. Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.
6 derinews Juni 2014 Marktfokus
Demografie im Wandel:
Die Gesundheitsindustrie macht sich fit
Die «infrastrukturelle Gesundheitsversorgung» gewinnt wegen des demografischen Wandels an
Bedeutung und dürfte von dem damit einhergehenden steigenden Pflegebedarf profitieren. Dank
innovativer Konzepte könnte das Thema jedoch auch einen Lifestyle etablieren. Der neue «Solactive
Health Care Facilities Performance-Index» macht das interessante Anlagethema investierbar.
Mit steigendem Lebensalter … … nehmen Krankheits und Pflegerisiken zu seiner Transaktion mit Fresenius/Helios bei-
Die Zahl junger Menschen wird kontinuierlich Mit längerer Lebensdauer häufen sich spielsweise seinen Konzernumbau von einem
kleiner, demgegenüber wächst die der älteren bekanntlich die typischen Alterskrankheiten. heterogenen Klinikverbund zu einem inte-
unaufhaltsam. Die fortschreitende Verschie- So nehmen letztlich auch der Pflegebedarf und grierten Gesundheitskonzern weiter voran.
bung der Altersstrukturen vollzieht sich vor die Häufigkeit von Spitalaufenthalten zu. Auf- Gleichzeitig steht der französische Altenheim-
allem in vielen Industrienationen. Interessant geteilt nach Altersgruppen zeigt Grafik 2 die betreiber Korian, Mutterkonzern des deut-
ist dabei ein globaler Vergleich: Wurde man im Risikoprognose des Auftretens von Krank- schen Altenheimbetreibers Curanum, mit
Jahr 2013 geboren, hat man in Nordamerika heiten und Pflegefällen in Deutschland. Da seinem Milliardendeal vor einer Übernahme
zurzeit die beste Chance auf ein langes Leben. die «jungen Alten» zahlenmässig die grösste des Konzerns Medica und wird damit die
Danach folgen Europa und Ozeanien (vgl. Gruppe bilden, werden voraussichtlich auch europäische Marktführerschaft erlangen.
Grafik 1). Zur steigenden Lebenserwartung bei dieser Altersgruppe Krankheiten am
in den Industrieländern haben unter anderem häufigsten vorkommen. Alzheimer’s Disease Auch in den USA wappnet man sich: Bereits
verbesserte Lebens- und Arbeitsbedingungen International hat dabei den weltweiten Pflege- 2006 gab es dort schon mehr als 6000
beigetragen. Jedoch ist der stärkste Einfluss bedarf prognostiziert (Veränderung gegen- Spitäler. Manche Einrichtungen haben sich
dem medizinischen Fortschritt sowie dem über 2000 in %): Bereits im 2010 bestand ein auf nur wenige ausgewählte medizinische
Zugang zu adäquater medizinischer Versor- Plus von 20 %. Im 2030 dürfte der Zuwachs Behandlungen spezialisiert, andere bieten
gung zuzuschreiben. So betrug die Lebens- schon 68 % und nochmals zwanzig Jahre eine ganze «Universalpalette» gesundheitli-
dauer von Amerikanern des Jahrganges später 110 % betragen (Bericht 2013). cher Dienstleistungen an. Zu Letzteren zählt
1940 im Schnitt nur 62.9 Jahre, 1970 schon beispielsweise Universal Health Services.
durchschnittlich 70.8 und mit Geburt im Jahr Verschiedene Unternehmen haben bereits Das Unternehmen gehört zu den grössten
2007 sollten es gar 77.9 Lebensjahre werden damit begonnen, sich auf diese neuen Heraus- gewinnorientierten Spitalbetreibern Amerikas.
(National Center for Health Statistics, 2010; forderungen vorzubereiten. Der deutsche Im Umsatz-Ranking 2012 belegte es Platz
American Hospital Association, März 2011). Spitalbetreiber Rhön-Klinikum treibt nach vier und blieb den drei Marktführern HCA
Holdings, Community Health Systems und
Tenet somit dicht auf den Fersen. Zwar hat-
Grafik 1: Durchschnittliche Lebenserwartung bei Geburt im Jahr 2013 ten ein gestiegener Wettbewerb des Sektors
sowie die mit Hurrikan Katrina verbunde-
79 77 81 77 74 81 77 75 79 75 72 78 71 69 73 70 68 73 59 57 60
80
nen Kosten die Margen von Universal Health
Services zwischen 2006 und 2008 deutlich
70 schmelzen lassen, die starken Erträge des
Psychiatrie- und Drogensegmentes konnten
60 die Verluste des grössten Betreibers für Ver-
haltensmedizin jedoch wieder wettmachen
Lebenserwartung in Jahren
50 und so dem negativen Markttrend die Stirn
bieten. Auch sein Konkurrent Community
40 Health Systems meisterte die Krise, indem
er zwischen 2003 und 2007 beispielsweise
30 dank der bedeutenden Akquisition von Triad
Hospitals Inc. die Grösse seiner Betteninfra-
20 struktur verdoppelte und schliesslich zur
grössten öffentlich betriebenen Krankenhaus-
10 kette des Landes avancierte.
0 Gesundheit wird erschwinglicher…
Nordamerika Europa Ozeanien Lateinamerika Asien Weltweit Afrika
und Karibik Bei der amerikanischen Spitalindustrie handelt
Total Männer Frauen es sich um ein traditionell lukratives Gewerbe.
Viele Einrichtungen hatten in ihren – durchaus
Quelle: Population Reference Bureau, World Population Data Sheet 2013 auch ländlichen – Gebieten über lange Zeit
7 derinews Juni 2014 Marktfokus
eine Art Monopolstellung. Vor ein paar Jahren versicherungen für bislang Nichtversicherte
sah sich die ertragsverwöhnte Industrie jedoch bezahlbar werden. 49 % sind zudem der
mit gleich zwei Problemen konfrontiert: Nicht Meinung, dass sich der Zugang zu den primä-
nur trugen altersbedingte Krankheiten mass- ren Gesundheitsleistungen verbessern werde.
geblich zur Explosion der Gesundheitskosten Insgesamt dürften dann auch die Zahlungs-
bei, auch die Zahl von Nichtversicherten ausfälle medizinischer Einrichtungen künftig
befand sich mit 47 Millionen im Jahr 2006 auf sinken.
einem erschreckend hohen Niveau. Kranken-
häuser sind bekanntlich gesetzlich wie auch … und lässt sich gezielt konsumieren
ethisch dazu verpflichtet, die Notfallver- Werden Senioren zu Schlüsselfaktoren der
sorgung aller Patienten – unabhängig von Wirtschaft? Die Ergebnisse zahlreicher Umfra-
ihrer Vermögenssituation – sicherzustellen. gen und Studien, aber auch die wachsende
Aus ökonomischer Sicht hatte dies jedoch eine Grösse der Personengruppe selbst lassen
fatale Wirkung, denn nur 10 % der Nichtver- die Frage mit einem klaren Ja beantworten.
sicherten beglichen letztendlich die ihnen in Wegen ihrer Kauflaune wird die ältere Gene-
Rechnung gestellten Gesundheitsleistungen. ration von vielen Konsumgüterproduzenten
schon lange als lukrative Zielgruppe ange-
Dank der aktuellen amerikanischen Gesund- sehen. Die steigende wirtschaftliche Bedeu-
heitsreform wurde diesem Negativtrend nun tung der Senioren führt aber auch zu einem
Einhalt geboten, denn der «Patient Protection intensiver werdenden Wettbewerb, den es
and Affordable Care Act» – in US-politischen zu bestehen gilt. Produkte und Dienstleis-
Auseinandersetzungen auch «Obama Care» tungen müssen immer stärker an individu-
In vielen Industrienationen wird der steigende
genannt – regelt die medizinische Versorgung elle Bedürfnisse angepasst werden. Die dar- Pflegebedarf voraussichtlich viele neue Arbeits-
der vor allem weniger wohlhabenden ameri- aus resultierenden Konsequenzen betreffen plätze schaffen.
kanischen Gesellschaftsschicht. Gesundheit auch den Gesundheitssektor: So steigt zwar
soll nun für die breite Bevölkerung zugänglich der Bedarf an bestehender gesundheitlicher
und gleichzeitig erschwinglicher werden. Infrastruktur, gleichzeitig stellt sich aber auch
die Frage, wie diese künftig gestaltet werden Doch was ist mit der Bereitschaft, Gesund-
Die Ergebnisse einer Umfrage erbrachten, soll. Denn gesundheitliche Dienstleistungen heitsleistungen mit eigenen Mitteln zu zahlen
dass eine deutliche Mehrheit der befragten werden zunehmend zum Konsumgut, das und so in die eigene Gesundheit zu investie-
Amerikaner positive Reformeffekte erwartet. je nach Bedürfnis aktiv und bewusst nach- ren? Auch sie dürfte zunehmen – sofern der
So glauben beispielsweise 58 %, dass Kranken- gefragt sein wird. erzielte Nutzen dies aus Kundensicht rechtfer-
tigt. Ein Zusammenhang zwischen der Eigen-
finanzierung und einer positiven Kunden-
Grafik 2: Bevölkerung Deutschlands mit hohem Krankheits und Pflegerisiko erfahrung scheint dabei zu existieren. So
(Prognose 2005 bis 2030, Aufteilung nach Alter) wurde die von US-Amerikanern wahrgenom-
mene Qualität von Serviceleistungen gemäss
14’000
12’618
einer Umfrage in den meisten Fällen vor allem
dann als exzellent oder gut bewertet, wenn
12’000
10’957 die Gesundheitsleistungen privat finanziert
10’044 worden sind (Deloitte: «The Public View of
10’000 9446
9083 Health Care Reform», 2011). Eine nicht zu
8131 unterschätzende Entwicklung ist zudem der
7601
Anzahl in 1000
8000
6815 zahlkräftige «Gesundheitstourismus» aus
Weltregionen mit weniger gut entwickelten
6000
5014 Einrichtungen. So reisen Wohlhabende aus
4854
Asien oder Afrika oftmals in die USA oder
4000 3724
3076 nach Europa, um von der guten Qualität
gesundheitlicher Versorgung zu profitieren.
2000 1432
910
557 563
Innovative Pflegekonzepte …
0 Am Beispiel Deutschlands ziehen Ernst &
2005 2010 2020 2030
Young das folgende Fazit: Um allein der stei-
60 – 70 70 – 80 80 – 90 90 und mehr genden Zahl von Pflegebedürftigen und dem
vergleichsweise schlechten Zustand öffentli-
Quelle: Statistische Ämter des Bundes und der Länder, Demografischer Wandel in Deutschland, Heft 2, Seite 6 cher Einrichtungen gerecht zu werden, muss
8 derinews Juni 2014 Marktfokus
bis 2021 eine Gesamtinvestitionssumme von dies sollte der Gesundheitsindustrie auch entweder selbst fortschrittliche und alters-
33.8 Milliarden Euro in Neu- und Ersatzbau- neue Geschäftsfelder eröffnen. Jedoch ist gerechte Wohnkonzepte ermöglichen oder
ten von Pflegeheimen investiert werden. So eine hochwertige Infrastruktur die Grundlage dank ihres Serviceangebotes das Wohnen zu
werde der Marktanteil deutscher Pflegeein- für eine gute gesundheitliche Versorgung. Hause sowie innovative Wohneinrichtungen
richtungen zwar aller Voraussicht nach weiter Von einem potenziell wachsenden Gesund- unterstützen.
steigen, der Schwerpunkt dürfe allerdings auf heitsmarkt dürften daher insbesondere Unter-
jenen liegen, die ein modernes und kunden- nehmen profitieren, die mit ihren Aktivitäten Die Talsohle der US-Immobilienkrise scheint
orientiertes Leistungspaket bieten. Pflege- an der Bereitstellung adäquater Einrichtungen überwunden und auch die positiven Zeichen
heime seien demnach gezwungen, kreativer beteiligt sind oder entsprechenden Einrich- für Medizin- und Pflegeeinrichtungen mehren
zu werden, denn es gebe einen weiteren Trend tungen innovative und hochwertige Lösungs- sich: 700 Millionen Dollar sind bereits letztes
bei der Altersversorgung: Das Angebot von konzepte und Dienstleistungen bieten. Dazu Jahr in Immobilienkäufe investiert worden
ganzheitlichen Pflegekonzepten für eigentlich zählen spezielle Spital- und Pflegeeinricht- und weitere 500 Millionen sind für dieses Jahr
branchenfremde Einrichtungen (E&Y: Statio- ungen, Seniorenresidenzen, aber auch mobile geplant (Seeking Alpha, Februar 2004). Ein
närer Pflegemarkt im Wandel, 2011). Infrastrukturanbieter, also Unternehmen, die profitables Wachstum des Sektors sollte für
2014 und 2015 daher gewährleistet sein.
Den neuen Lösungen für altersgerechtes
Wohnen wird grundsätzlich eine rosige Zukunft Grafik 4: Umsatzentwicklung von In «Health Care»Einrichtungen investieren
vorausgesagt. Konkret geht es um alternative Hauspflegeanbietern in den USA Wollten Anleger bislang von einem potenziel-
Wohnformen wie ambulant betreute Wohn- len Wachstum des Gesundheitsmarktes profi-
76
gemeinschaften und Mehrgenerationenhäuser, 75.00 tieren, blieb ihnen in aller Regel nur die Wahl
aber auch Wohnungen mit Pflegedienst und 74 aus Anlageprodukten, die sich auf Pharmaun-
Wohngemeinschaften mit Altersgenossen. In 72.39 ternehmen – also Medikamentenhersteller –
72
den USA zeichnet sich ein ähnliches Bild ab. konzentrierten. Der demografische Wandel
Dort stieg die Wertschöpfung der Leistungen kann Investoren aber zusätzliche interessante
Einkommen in Milliarden USD
70
69.88
von Spitälern sowie Senioren- und Pflegehei- Aussichten bieten. Mit einer gezielten Inves-
68
men zwischen 1998 und 2011 kontinuierlich 67.45 tition in gesundheitliche Infrastruktur könnte
stark an (BEA, Annual Industry Accounts), 66 man so Akzente setzen.
während die Zahl der Einrichtungen im 65.11
64
Gegenzug sank. Die Grafiken 3 und 4 zeigen Vor diesem Hintergrund wurde der «Solactive
62.84
eine steigende Zahl von US-Dienstleistungs- 62 Health Care Facilities Performance-Index»
anbietern mit Spezialisierung auf Hauspflege lanciert. Er ermöglicht Anlegern einen effi-
60
sowie wachsende Umsätze dieses Bereiches. zienten und zugleich transparenten Zugang
58
… formen einen neuen Lifestyle
56
Sicherlich wird der demografische Wandel 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Grafik 5: Rückrechnung des «Solactive
eine weiter wachsende Nachfrage nach Health Care Facilities PerformanceIndex»
Gesundheitsleistungen mit sich bringen und Quelle: IBIS World anhand historischer Daten in Euro
260
240
Grafik 3: Steigende Zahl der USDienstleistungsanbieter mit Spezialisierung auf Hauspflege
220
14’000
Indexentwicklung in %
12’253 200
11’930
12’000
Anzahl Dienstleistungsanbieter
10’914 180
10’184
10’000 9407 160
9024
8618
8090 140
8000
7099
6461 120
6000
100
4000 80
3012 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2333 2290
1890
2000 Solactive Health Care Facilities Performance-Index
MSCI® World Pharmaceuticals Index
0
1967 1970 1975 1980 1990 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Quelle: Solactive; Stand am 15.05.2014.
Historische Daten geben keinerlei Hinweise auf
Quelle: CMS, Annual Statistical Supplement to the Social Security Bulletin (2013) künftige Entwicklungen.9 derinews Juni 2014 Marktfokus
zu 15 aussichtsreichen Unternehmen ver- Der Index startet gleichgewichtet mit folgender Zusammensetzung:
schiedener Industrienationen mit Aktivitäten
im Bereich der infrastrukturellen Gesund- Unternehmen Schwerpunkt Land
heitsversorgung (vgl. nebenstehende Tabelle). Acadia Healthcare Co. Inc. Gesundheitseinrichtungen USA
Die Aktien fliessen zu gleichen Teilen in die Brookdale Senior Living Inc. Seniorenresidenzen USA
Gewichtung ein. Der Index reflektiert die Community Health Systems Inc. Spitalbetrieb USA
Kursentwicklungen der Titel und wird jähr- HCA Holdings Inc. Spitalbetrieb USA
lich angepasst. Für die jeweilige Aktienaus- Healthsouth Corp. Rehabilitationsspitäler USA
wahl sind sowohl qualitative als auch quanti- Korian-Medica Seniorenresidenzen/Rehabilitation Frankreich
tative Kriterien entscheidend. Zudem wird Lifepoint Hospitals Inc. Spitalbetrieb USA
auf Diversifizierung geachtet. Eventuelle Molina Healthcare Inc. Diverses, medizinische Kliniken USA
Dividendenausschüttungen der Indexmitglieder Orpea Seniorenpflegeheim, Gesundheitsdienstleistungen, Frankreich
Operationseinrichtungen,
werden in die Indexperformance eingerechnet,
Primary Health Care Ltd. Augenkliniken, automatisierte Pathologie Australien
also reinvestiert.
Ramsay Health Care Ltd. Spitalbetrieb Australien
Rhön-Klinikum AG Spitalbetrieb Deutschland
Interessant ist der Vergleich mit einer Bench- Ryman Healthcare Ltd. Seniorenresidenzen Neuseeland
mark für den globalen Pharmasektor. Anleger, Tenet Healthcare Corp. Spitalbetrieb USA
die bei ihrer Portfoliostrukturierung einen Universal Health Services Inc. Spitalbetrieb USA
Schwerpunkt auf die globale Pharmabranche
legen möchten, könnten mit einem Invest- Quelle: Solactive, Vontobel; aktueller Stand.
ment in Unternehmen der Gesundheitsinfra-
struktur zusätzliche Akzente setzen. Hätte
Produkteckdaten* VONCERT Open End in CHF/EUR/USD auf den
der «Solactive Health Care Facilities Perfor-
«Solactive Health Care Facilities PerformanceIndex»
mance-Index» bereits vor fünf Jahren existiert,
wäre er mittlerweile um fast 150 % gestiegen Emittentin Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai
und hätte damit beispielsweise den MSCI® Garantin Vontobel Holding AG, Zürich (S&P A-, Moody’s A2)
World Pharmaceuticals Index1 um fast 58 % SVSP-Bezeichnung Tracker-Zertifikat (1300)
Kotierung Wird an der SIX Swiss Exchange beantragt
übertroffen (vgl. Grafik 5). Vergangenheits-
Basiswert «Solactive Health Care Facilities PerformanceIndex»
daten sind keine Garantie für künftige Ent-
Kursbasis CHF 100.00 EUR 100.00 USD 100.00
wicklungen.
Valor / Symbol 2417 2736 / VZHCC 2417 2737/ VZHCE 2417 2738 / VZHCU
Emissionspreis CHF 101.50 EUR 101.50 USD 101.50
Lanciert werden mehrere VONCERT Open (inkl. CHF 1.50 (inkl. EUR 1.50 (inkl. USD 1.50
End auf den «Solactive Health Care Facilities Ausgabeaufschlag) Ausgabeaufschlag) Ausgabeaufschlag)
Performance-Index», welche letztlich die Parti- Managementgebühr 1.0 % p. a. 1.0 % p. a. 1.0 % p. a.
zipation an dessen Entwicklung ermöglichen. Anfangsfixierung / 07.07.2014 / 07.07.2014 / 07.07.2014 /
Liberierung 14.07.2014 14.07.2014 14.07.2014
Mit einer Investition in eines dieser Tracker-
Laufzeit Open End Open End Open End
Zertifikate können Anleger somit nahezu 1 : 1
Zeichnungsfrist 04.07.2014, 04.07.2014, 04.07.2014,
an der Kursentwicklung des Index – an poten- 16.00 Uhr MEZ 16.00 Uhr MEZ 16.00 Uhr MEZ
ziellen Kurssteigerungen, aber auch an mög-
lichen Verlusten – teilhaben. Die Indexzertifi- * Sämtliche Angaben sind indikativ und können angepasst werden.
Hinweis: Siehe Seite 19 für Hinweise betreffend Produktrisiken.
kate verfügen über keine Laufzeitbegrenzung
und notieren in CHF, EUR sowie USD.
1
Siehe Seite 19 für Informationen zum Kompakt
MSCI® World Index. Um von einem potenziellen Aufwind des Gesundheitssektors zu profitieren, standen bislang
meist nur Investitionen in Aktien von Pharmaproduzenten zur Verfügung. Eine hochwertige
Infrastruktur ist jedoch Grundlage für ein funktionierendes Gesundheitswesen. Nun wurde das
Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Thema «infrastrukturelle Gesundheitsversorgung» mit dem neu lancierten «Solactive Health
Angaben sowie weitere Informationen sind unter Care Facilities Performance-Index» investierbar gemacht.
www.derinet.ch jederzeit abrufbar.10 derinews Juni 2014 Themenrückblick
Indiens Reformpläne könnten Früchte tragen
Valor Symbol Basiswert Verfall Währung Aktueller Preis* Performance seit Performance
Lancierung* 1 Monat*
1415 0699 VZINA India V Basket 08.06.2015 USD 123.20 22.6 % 9.8 %
1415 1025 VZCHN China Blue Chips VI Basket 14.12.2015 CHF 90.00 – 6.0 % 9.2 %
1415 0839 VZAUC US Automotive Market Basket 20.09.2016 CHF 105.20 5.2 % 6.7 %
1415 0511 VZDDC 3D Printing 20.03.2015 CHF 120.60 19.4 % 5.8 %
1014 0821 VZOIC Vontobel Oil-Strategy Index Open End CHF 142.30 40.2 % 5.5 %
1415 0841 VZNAC North America Railway Basket 20.09.2016 CHF 128.60 28.6 % 5.2 %
1257 2362 VZTIC Solactive® Top Investment Grade PerformanceIndex Open End CHF 146.00 43.8 % 5.0 %
1257 2114 WOMEN Top Executive Women Basket Open End CHF 134.10 36.1 % 4.9 %
1415 0844 VZUST US Technology Basket 18.09.2015 USD 116.00 15.5 % 4.9 %
1415 0011 VZCIC Vontobel Copper-Strategy Index Open End CHF 68.50 – 32.5 % 4.8 %
1415 1217 VZITC IT Leaders 28.04.2016 CHF 107.20 6.1 % 4.7 %
1132 8675 VZSEB Seltene Erden 09.10.2014 CHF 43.10 – 57.2 % 2.4 %
1056 7772 VZGIU Vontobel Natural-Gas-Strategy Index Open End USD 197.60 94.7 % 2.2 %
1415 0463 VZLIC Vontobel Luxury PerformanceIndex Open End CHF 107.50 5.9 % 1.4 %
Hinweis: Siehe Seite 19 für Hinweise betreffend Produktrisiken bei VONCERT. *Stand am 30.05.2014.
Kommentar von unserem Vontobel Research Investment Banking
India V Basket Solactive® Top Investment Grade Vontobel Luxury PerformanceIndex
Der Indien-Basket in USD hat seit Jahres- PerformanceIndex Luxusartikelhersteller werden nur selten von
beginn mit 24 % stärker als seine Benchmark Bei dem Performance-Index handelt es sich Wirtschaftskrisen erfasst, da ihre Stamm-
SENSEX (+ 14 %) zugelegt und die indische um eine transparente und regelbasierte kundschaft in der Regel auch in wirtschaftlich
Rupie gleichzeitig 5 % gewonnen. Dank der Benchmark für Unternehmen mit einem schlechten Zeiten über genügend Kapital ver-
starken Performance von Banken (ICICI, State Rating von AA+ oder AAA, was auf ein fügt. Die Produkte können in Tiefzinsphasen
Bank of India) sowie einzelner Standardwerte etabliertes Geschäftsmodell und eine gesunde Sachwertcharakter annehmen. Der Luxus-
(Larsen & Toubro) konnte die relative Under- Finanzierung schliessen lässt. Unternehmen hunger ist in vielen aufstrebenden Märkten
performance des Pharmawertes Dr. Reddy mit einem Top-Investment-Grade-Rating ver- ungebrochen. Gemäss den Analysen des Von-
mehr als kompensiert werden. Trotz hoher fügen in der Regel über eine starke Markt- tobel Research Investment Banking handelt
Leistungsbilanzdefizite und ungenügendem position, einen niedrigen Verschuldungs- es sich auf lange Sicht um einen Wachstums-
Wachstum könnte die neue indische Regie- grad, ein nachhaltiges Geschäftsmodell sowie markt, wobei China als drittgrösster Markt – vor
rung die gigantischen Ineffizienzen sowie hohe Cash-Flows, kombiniert mit überdurch- den USA (Platz eins) und Europa (Platz zwei) –
das seit langem währende Inflationsproblem schnittlich guten Gewinnaussichten. Die Per- das grösste Wachstumspotenzial bietet. Seit die
in den Griff bekommen. Ausserdem besteht formance des VONCERTs (+ 8 %) konnte seit chinesische Regierung der weit verbreiteten
die Hoffnung, die neue Regierung werde ein Jahresbeginn die des MSCI® World (+ 3 %) Korruption letztes Jahr den Kampf angesagt
investorenfreundlicheres Umfeld schaffen und übertreffen, obwohl der Anteil der als defensiv hat, haben die Wachstumsraten in diesem
Reformpläne dieses Mal Früchte tragen. Vieles wahrgenommenen Titel überdurchschnittlich wichtigen Land deutlich nachgelassen und so
davon dürfte aus Sicht der Vontobel-Experten hoch ist. Für die solide Performance sorgten der Kursentwicklung von Luxusgüteraktien
bereits in den Kursen eingepreist sein. Johnson & Johnson, die kanadische Imperial einen empfindlichen Dämpfer verpasst – kurz-
Oil sowie SMRT aus Singapur. fristig ist keine Trendumkehr zu erwarten.
Panagiotis Spiliopoulos, Leiter Research, Vontobel Investment Banking
Das Vontobel-Aktien-Research betreut weltweit die wichtigsten Investoren und
ist in den entscheidenden Finanzzentren präsent. Rund 150 Schweizer und 20
internationale Unternehmen deckt das Research ab. Mit einem sehr breiten
Know-how im Bereich der kleinen und mittelgrossen Unternehmen können
Kundenwünsche rasch und kompetent umgesetzt werden.11 derinews Juni 2014 Schweizer Aktienmarkt
Automatisierungstrend: Der wichtigste Treiber für ABB
ABB Ltd. Adecco SA Sonova Holding AG
Performance-Entwicklung ABB Ltd. Performance-Entwicklung Adecco SA Performance-Entwicklung Sonova Holding AG
25 85 140
Absoluter Wert in CHF
Absoluter Wert in CHF
Absoluter Wert in CHF
24 80 135
23 75 130
125
22 70
120
21 65
115
20 60 110
19 55 105
18 50 100
Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14
ABB Ltd. Barriere bei CHF 18.10 Adecco SA Sonova Holding AG
Quelle: Bloomberg, Stand am 02.06.2014. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatioren für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.
Die Publikation des 1Q14-Resultates führte Die Adecco-Aktie hat in den letzten zwölf Sonova überzeugte einmal mehr mit einem
zu einer Zurückstufung der ABB-Aktie. Der Monaten weitere solide 33 % zugelegt (SMI®: hervorragenden Fiskaljahresabschluss 13/14.
Auftragseingang vermochte aufgrund des + 7 %). Das wirtschaftliche Umfeld in den Das organische Wachstum von 11 % hat sich
Ausbleibens von Grossaufträgen die Erwar- Kernmärkten hat sich deutlich verbessert und für das ganze Jahr sogar von 9.6 % im ers-
tungen nicht ganz zu erfüllen und die erhoffte die mittelfristigen Aussichten sind positiver ten Halbjahr auf 12.3 % in der 2. Hälfte noch
Trendwende in der Division Energietechnik geworden. Dementsprechend verzeichnet beschleunigt. Im Hörgerätegeschäft lag das
(«Power Systems») wurde erneut in die Adecco im ersten Quartal in allen Regionen organische Wachstum mit 8.8 % klar über
Zukunft verschoben. Diese negativen Punkte eine sequenzielle Umsatzentwicklung im oder dem Marktwachstum von 4 – 5 % – trotz der
verdeckten die zahlreichen erfreulichen über dem langfristigen historischen Trend. Absenz von wesentlichen neuen Produkten
Elemente. Neben einer erneut starken Kosten- Insbesondere stimmen die starken Zuwächse (die jedoch noch kommen werden, z. B. eine
disziplin und einem nachlassenden Preis- in Italien und Spanien sowie die weiterhin neue Produkte-Plattform im Herbst). Die
druck in der Division Elektrotechnik-Produkte solide Entwicklung in Deutschland positiv. Marktpenetration für Hörgeräte liegt nach
(«Power Products») erfuhren auch die stark Infolge disziplinierter struktureller Kostensen- wie vor bei tiefen 25 % und lässt mit den
positiv und mit vielen Makroindikatoren kungen in den vergangenen Jahren erwarten technologischen Verbesserungen sowie der
korrelierenden früh- und mittelzyklischen die Vontobel-Experten einen stark positiven Überalterung daher noch viel Potenzial zu.
Divisionen «Low Voltage Products» und Hebel auf die Profitabilität. Wir gehen weiter Ebenso hat die zweite Division «Hörimplantate»
«Discrete Automation & Motion» die erhoffte davon aus, dass die Firma ihr mittelfristiges ein phänomenales Wachstum von 36 % mit
Wachstumsbeschleunigung sowie eine Margen- EBITA-Margenziel (Gewinn vor Zinsen, Steuern einer Beschleunigung auf 54.6 % im zweiten
verbesserung dank höherer Volumen und und Abschreibungen auf immaterielle Ver- Halbjahr dank des neuen Prozessors hinge-
einer besseren Kapazitätsauslastung. Die mögensgegenstände) von 5.5 % im Jahre legt, also massiv an Marktanteilen (Markt-
Strategieänderung bei «Power Systems» 2015 erreichen oder übertreffen wird. Nach wachstum 10 %) hinzugewonnen. Dieser
erachten die Vontobel-Experten als richtig ausgezeichneten 4Q13-Resultaten und einem Trend wird dank weiterer Innovationen anhal-
und ändern ihre fundamentale Einschätzung positiven Ausblick hat die Jacobs-Gruppe ihre ten und auch nachhaltig zur Verbesserung der
nicht. Der Trend zur Automatisierung auch in Adecco-Beteiligung von 18.4 % auf 2.4 % im Gruppenrentabilität beitragen. Die Vontobel-
aufstrebenden Märkten scheint ihnen lang- Rahmen einer Platzierung gesenkt, was die Experten bleiben für Sonova-Aktien äusserst
fristig der wichtigste Treiber. Auf kurze Sicht Aktie seither etwas in Schach hält. Fundamental zuversichtlich.
könnte die aus China resultierende Unsicher- hat diese Platzierung keine Auswirkungen
heit auf den Aktien lasten. auf die positive Einschätzung des Vontobel
Research Investment Banking.
Produkteckdaten Produkteckdaten Produkteckdaten
Produktname Defender VONTI auf Produktname Factor-Zertifikat auf Produktname Vontobel Call-Warrant auf
ABB Ltd. Adecco SA Sonova Holding AG
Valor 2246 9345 Valor 2408 5297 Valor / Symbol 2385 9961 / VTSOOB
Ausübungspreis CHF 22.62 Bewertungskurs CHF 74.75 Ausübungspreis CHF 130.00
Barriere CHF 18.10 Emissionspreis CHF 10.00 Emissionspreis CHF 0.18
Anfangs- / 31.01.2014 / Anfangs- / 31.03.2014 / Anfangs- / 01.04.2014 /
Schlussfixierung 20.02.2015 Liberierung 07.04.2014 Schlussfixierung 19.09.2014
Max. Rendite* 5.58 % (8.11% p. a.) Aktueller Briefkurs* CHF 12.40 Aktueller Briefkurs* CHF 0.23
Aktueller Briefkurs* 98.10 %
Hinweis: Siehe Seite 19 für Hinweise betreffend Produktrisiken. *Stand am 12.06.2014.12 derinews Juni 2014 Know-how
Währungsrisiken aktiv steuern
Wechselkursschwankungen können erreichte Renditen aufzehren, wenn die Anlagewährung gegen-
über der Heimwährung während der Anlagedauer abwertet. Short-Mini-Futures können dem Abhilfe
schaffen. Die Hebelprodukte lassen sich gezielt zur Währungsabsicherung einsetzen.
Die Freude über erreichte Kursgewinne aus ausfiel als das ihrer währungsgesicherten MiniFutures als Absicherungsinstrumente
Anlagen in Fremdwährungen bleibt nicht von Pendants. Die Kursvolatilität der «unhedged» Nehmen wir an, ein Investor tätigt am
Dauer, wenn auf der Währungsseite Verluste US-Anleihen wurde dabei massgeblich vom 05.09.2013 eine Anlage von USD 100’000
verbucht worden sind. So können ungünstige Einfluss des USD/CHF-Wechselkurses getrie- in den amerikanischen Benchmark-Index
Währungsschwankungen erzielte Renditen ben. So konnte die Währungsabsicherung die S&P 500®1, um von potenziellen Kurssteige-
aufzehren und sogar insgesamt zu Verlusten Schwankungsbreiten stark reduzieren. Histo- rungen amerikanischer Aktien zu profitieren.
führen. Wer sich nicht ausschliesslich auf in rische Daten können allerdings keine Garantie Nehmen wir weiter an, bei seiner Heimwäh-
Heimwährung notierende Anlagen begrenzen für künftige Entwicklungen geben und ein rung handelt es sich um Schweizer Franken.
möchte, sollte sich mit einem Auftreten uner- ungesicherter Währungseinfluss kann umge- Zu Beginn der Anlage beläuft sich der USD/
wünschter Fremdwährungseffekte auseinan- kehrt auch zu einem zusätzlichen Rendite- CHF-Wechselkurs auf 0.9449. So entsprechen
dersetzen. Dem Währungsrisiko ist man nicht schub führen. So kann eine getätigte Wäh- ein US-Dollar CHF 0.9449 und USD 100’000
hilflos ausgesetzt. Konkrete Massnahmen rungsabsicherung durchaus auch von Nachteil einem Gegenwert von CHF 94’490. Um sein
lassen sich ergreifen, um Verluste aus einer sein, sollte sich die Anlagewährung gegenüber Investment vor einem abwertenden US-Dollar
Abwertung der Anlagewährung gegenüber der Heimwährung bis zum Ende des Anlage- zu schützen, sichert der Anleger seine Inves-
der Heimwährung zu begrenzen oder sogar horizontes aufwerten. Denn der Verzicht auf
zu eliminieren. Dank des Einsatzes bestimmter eine Währungsabsicherung würde in diesem
Anlageinstrumente ist dies auch für Privat- Fall einen zusätzlichen Wechselkursgewinn Was MiniFutures sind
anleger vergleichsweise einfach möglich. Ein erbringen. In die Zukunft kann letztlich nie- Mini-Futures [SVSP-Produkttyp: Mini-Future (2210)]
ermöglichen dank eines geringen Kapitaleinsatzes
Verständnis über die Funktionsweise der ent- mand blicken. Jedoch hat sich oft gezeigt,
eine dem Hebel entsprechende überproportionale
sprechenden Instrumente, die jeweils zum dass sich die Währungsabsicherung tenden- Partizipation an der Kursentwicklung des Basiswertes
Einsatz kommen, muss aber gegeben sein. ziell bei Werten lohnte, deren Kursentwick- und können somit zur Spekulation oder zur Absiche-
lungen typischerweise negativ mit ihren Wäh- rung von Portfoliopositionen eingesetzt werden.
Absichern oder nicht absichern? rungen korrelierte. Bei Gold handelt es sich Mittels Long-Mini-Futures lässt sich auf steigende,
mittels Short-Mini-Futures auf fallende Kurse des
Den Fremdwährungseinfluss illustrieren wir um ein prominentes Beispiel. Doch mittels
Basiswertes setzen. Das Verlustpotenzial von Mini-
anhand einer in US-Dollar notierenden Anleihe. welcher konkreten Anlageinstrumente lässt Futures ist auf das eingesetzte Kapital begrenzt.
Handelt es sich bei der Heimwährung um sich das Risiko einer Abwertung der Anlage- Kursveränderungen des Basiswertes können aufgrund
Schweizer Franken, sollte sich der Investor währung letztlich begrenzen oder ausschal- des Hebeleffektes den Wert des Mini-Futures über-
zunächst fragen, ob er die in seinem Port- ten? Mini-Futures können eine Lösung sein. proportional beeinflussen. Mini-Futures verlieren in
der Regel an Wert, wenn es bei Long-Mini-Futures
folio entstandene Dollar-Position überhaupt
nicht zu einem Kursanstieg des Basiswertes und beim
absichern möchte. Ein Blick auf die neben- Short-Mini-Futures nicht zu einem Kursverlust des
Währungsgesichert oder ungesichert?
stehende Grafik könnte bei der Entscheidung Basiswertes kommt. Bei Berühren des Stop-Loss-Levels
USAnleiheindizes im Vergleich durch den Basiswert verfallen sie unmittelbar und
helfen. Sie veranschaulicht die Entwicklung
werden grundsätzlich zum realisierbaren Marktwert
des Barclays US Aggregate Bond Index – 140 1.30
zurückgezahlt. Das Risiko einer Anlage in einen
einmal in währungsgesicherter und einmal Mini-Future ist nicht nur wegen des Hebeleffektes,
130
in währungsungesicherter Form. Es handelt 1.20
sondern auch der Gefahr des Eintretens eines
es sich um einen renommierten Benchmark- 120 Stop-Loss-Ereignisses bedeutend grösser als dasjenige
Index, der die Kursentwicklung von in US- 1.10 einer Direktanlage in den Basiswert.
Dollar notierenden festverzinslichen US- 110
1.00
Anleihen abbildet. Darunter fallen beispiels-
100
weise Staatsanleihen, Anleihen staatsnaher Währungsgesichert vs. Rendite Volatilität/
0.90 ungesichert (Zeitraum (annuali Risiko (an
Betriebe, Unternehmensanleihen sowie weitere 90
15.05.2007 – 15.05.2014) siert) nualisiert)
verbriefte Verbindlichkeiten. Der Barclays US
0.80
Aggregate Bond Index wurde im Jahr 1986 80 Barclays U.S. Aggregate TR 0.61% 11.80 %
kreiert und repliziert historische Kursdaten seit CHF Unhedged1
70 0.70 Barclays U.S. Aggregate TR 4.25 % 4.03 %
dem 1. Januar 1976. 07 08 09 10 11 12 13 14
CHF Hedged1
Barclays U.S. Aggregate TR CHF Unhedged USD/CHF-Wechselkurs – 4.34 % 11.92 %
Die Indexentwicklungen zeigen, dass das Barclays U.S. Aggregate TR CHF Hedged
Risiko währungsungesicherter US-Anleihen USD/CHF (rechte Achse)
Quelle: Bloomberg; Stand am 15.05.2014.
während des Betrachtungszeitraumes der Historische Daten sind kein verlässlicher Indikator für
letzten sieben Jahre im Schnitt deutlich höher Quelle: Bloomberg; Stand am 15.05.2014. künftige Wertentwicklungen.13 derinews Juni 2014 Know-how
Absicherung auf S&P 500® mittels MiniFuture Valor (MUSZZ)
Datum Investment in den S&P 500® ShortMiniFuture Kumuliert
USD/CHF S&P 500® Wert in Wert in Stop-Loss- Finanzie- Ratio Kurs Wert
USD CHF Level rungslevel 10’000
05.09.2013 0.9449 1655.08 100’000.00 94’490.00 0.9795 0.9839 0.1 : 1 0.390 3900.00 98’390.00
15.05.2014 0.8910 1870.85 113’037.00 100’716.00 0.9655 0.9695 0.1 : 1 0.785 7850.00 108’566.00
Wertveränderung in % – 5.70 % 13.04 % 13.04 % 6.59 % 101.28 % 10.34 %
Quelle: Vontobel, Bloomberg; Stand am 15.05.2014.
tition durch den Einsatz eines Short-Mini- des Anlagezeitraumes nur einen Blick auf investierten Betrag hinaus – gewünscht, so
Futures ab. Bei dessen Basiswert handelt es die Entwicklungen des S&P 500®1 sowie des hätte er während der Laufzeit weitere Einhei-
sich um den USD/CHF-Wechselkurs. Short- Wechselkurses zu werfen. Die obere Tabelle ten des Mini-Futures in Höhe des entstan-
Mini-Futures vollziehen eine inverse Entwick- veranschaulicht die Ergebnisse: Der Index denen ungedeckten Betrages nachkaufen
lung zu ihrem Basiswert. In unserem Beispiel ist um über 13 % gestiegen, während der müssen. Die zusätzlichen Absicherungskosten
gewinnt der Mini-Future an Wert, wenn der US-Dollar gegenüber dem Schweizer Franken in Abhängigkeit des zum Kaufzeitpunkt herr-
USD/CHF-Wechselkurs sinkt – der US-Dollar um mehr als 5 % abgewertet hat. Ohne schenden Kurses hätte er erneut erwägen
gegenüber dem Franken also abwertet – und die vorgenommene Absicherung würde dem müssen.
umgekehrt. Im Falle eines sinkenden Wech- Anleger wegen des Währungsverlustes – über
selkurses kann das Hebelprodukt demnach den ca. 8-monatigen Zeitraum – nur 6.59 % Während der Anlagedauer kann die Wäh-
der Aufzehrung erreichter Renditen aus der Rendite verbleiben, denn die Abwertung rungsabsicherung übrigens auch verloren
Dollar-Position entgegenwirken. hätte einen grossen Teil der Kursperformance gehen. Dies passiert, wenn sich der Wechsel-
aufgezehrt. Dank des gezielten Einsatzes des kurs zwar in die für die Dollarinvestition
Ein genauerer Blick hinter die Kulissen Short-Mini-Futures konnten die Gewinne günstige, jedoch für den Short-Mini-Future
Um den sogenannten «Währungshedge» jedoch weitgehend geschützt werden: Die ungünstige Richtung bewegt und der Wechsel-
vorzunehmen, muss zu Beginn der Laufzeit Anlage in den Mini-Future gewann aufgrund kurs den Stop-Loss-Level erreicht. In diesem
eine bestimmte Zahl an Mini-Futures gekauft des Wechselkursverlustes mehr als 101 % und Fall verfällt das Hebelprodukt unmittelbar
werden. Um wie viele Einheiten es sich dabei hat den entstandenen Währungsverlust der und der Anleger müsste Investitionen in einen
handelt, wird vom jeweiligen Ratio des Mini- Dollaranlage zu einem grossen Teil ausgegli- anderen Mini-Future tätigen und so einen
Futures bestimmt, das Bestandteil der Produkt- chen. Über die Anlagedauer beläuft sich die neuen «Währungshedge» aufbauen – falls
ausgestaltung ist. In unserem Beispiel besagt währungsgesicherte Rendite unter Berück- er seine Fremdwährungsposition weiter hin
ein Ratio von 0.1 : 1, dass der Investor über sichtigung der Absicherungskosten somit auf vor einer möglichen Abwertung der Anlage-
den Kauf von 10’000 Einheiten des Mini- 10.34 %. Zusammenfassend lässt sich sagen, währung schützen möchte.
Futures dazu berechtigt wird, pro gekaufter dass sich die Absicherung dieses Dollarinvest-
Einheit USD 10 gegenüber dem Schweizer ments gelohnt hat. Breite Palette, grosse Auswahl
Franken zu verkaufen. Nach erfolgtem Kauf Vontobel bietet eine breite Palette von Hebel-
der Mini-Futures ist das Dollarinvestment Ganz oder teilweise absichern? instrumenten an, die sich zur Währungsab-
in den S&P 500®1 keinem Währungseinfluss Doch weshalb handelte es sich nicht um eine sicherung eignen können. Um einer Abwer-
mehr ausgesetzt. Es wird offensichtlich, dass perfekte Währungsabsicherung? Abgesichert tung der Anlagewährung entgegenzuwirken,
es die Währungsabsicherung nicht gratis gibt, waren nur die ursprünglich investierten sollten Short- und Put-Produkte auf den ent-
denn letztlich sind mit dem Kauf der Mini- USD 100’000. Wie erhofft wurde das Invest- sprechenden Wechselkurs eingesetzt werden.
Futures auch Kosten verbunden. Zu Beginn ment aber aufgrund positiver Kurssteigerun- Die Hebelprodukte sowie entsprechende
der Anlage mussten bei unserem Beispiel- gen im weiteren Verlauf grösser und bei dem Termsheets mit den rechtlich verbindlichen
produkt die 10’000 Mini-Futures zu einem gewachsenen Teil der Anlage handelte es sich Angaben sind unter www.derinet.ch in der
Kurs von je CHF 0.39 gekauft und deshalb dann um eine währungsungesicherte Position. Rubrik «Produkte/Hebelprodukte» zu finden.
im Vergleich zu einer ungesicherten Anlage Hätte der Anleger auch eine Absicherung
zusätzlich CHF 3900 aufgewendet werden. dieser Wertsteigerung – über den ursprünglich
1
Mehr Informationen zum Vergleichsindex auf Seite 19.
Die währungsgesicherte Gesamtinvestition
beläuft sich in unserem Beispiel letztlich
nicht mehr nur auf CHF 94’490, sondern auf
Kompakt
insgesamt CHF 98’390 (Quelle: Vontobel,
Eine Abwertung der Anlagewährung kann erreichte Renditen eines Fremdwährungsinvestments
Bloomberg; Stand am 15.05.2014).
aufzehren. Absicherungsinstrumente, beispielsweise Short-Mini-Futures, können dem Abhilfe
schaffen. Eine breite Palette potenziell geeigneter Hebelprodukte ist unter www.derinet.ch zu
Um festzustellen, ob sich der Absicherungs-
finden.
aufwand gelohnt hat, braucht man am Ende14 derinews Juni 2014 Investmentidee
North America Railway: Trend zur Schiene hält an
Ob zum Öltransport oder als Hochgeschwindigkeitszug im Personenverkehr. Die USA haben die
Eisenbahn wiederentdeckt. Mit dem VONCERT auf einen «North America Railway»-Basket können
Sie auf den fahrenden Zug aufspringen.
Die Geschichte der USA ist seit jeher eng mit Frachtvolumen von 9500 auf 400’000 Wag- Ballungsräumen im Land. In Kalifornien soll
der Eisenbahn verbunden. Als industrielle gons angestiegen. Der Rohstoff Öl wird heute auf der bis 2028 fertiggestellten ersten Hoch-
Revolution brachte sie damals Siedler und gar 40 Mal mehr als noch vor fünf Jahren über geschwindigkeitslinie die Strecke zwischen
Goldgräber überall ins Land und half den Schienen transportiert. Sacramento und Los Angeles in drei Stunden
rohstoffreichen Westen mit der Ostküste zu zurückgelegt werden. Die Züge würden sich
verbinden. Hatte das amerikanische Schienen- Bahnunternehmen investieren und dabei mit teils über 300 km/h bewegen.
netz 1850 noch eine Länge von einigen fahren Gewinne ein 2022 soll eine erste Teilstrecke fertig sein, die
hundert Kilometern, erstreckt es sich heute Aktuell lassen die verbesserten Wirtschafts- Vorarbeiten sind bereits im Gange. Weitere
über mehr als 225’000 Kilometer und ist das aussichten auch Zuwächse in anderen Trans- Linien, so etwa zwischen Boston, New York
längste weltweit. Wie schon auf Goldsuche zu portsparten als nur für Energierohstoffe und Washington oder in Texas konkretisieren
Pionierzeiten ist es auch heute die Beförde- hoffen. Denn in naher Zukunft scheint für sich. Damit wird deutlich: Der Schienenver-
rung wichtiger Rohstoffe, unter anderem die Massengüter der Schienentransport auf lan- kehr scheint auch im Autoland USA wieder an
des «schwarzen Goldes», welche führenden gen Strecken unerlässlich. Eine Rolle spielt Bedeutung zu gewinnen und dies sowohl auf-
Eisenbahnunternehmen Nordamerikas und hier nicht zuletzt die zunehmende Konzen- grund ökonomischer, wie auch sozialer und
deren Zulieferern zu neuen Höhenflügen tration grosser Verteilungszentren aus dem ökologischer Faktoren.
verhilft. Aber auch im Personenverkehr sind Internethandel, wie z. B. von Amazon. Hinzu
visionäre Projekte in Planung. kommt, dass viele US-Unternehmen ihre Pro- VONCERT auf einen
duktionsprozesse von China ins nahegelegene «North America Railway»Basket
Von der Pipeline auf die Schiene Mexiko verlagern. Anlegern, die sich für dieses spannende Invest-
Die USA erlebten in jüngster Zeit einen regel- mentthema interessieren, bietet Vontobel
rechten Boom des Energiesektors. Auch wenn Damit gestalten sich die Aussichten für die mit dem VONCERT auf einen «North America
neuste Fördermethoden wie «Fracking» sieben grössten Bahnunternehmen (Klasse- Railway»-Basket das passende Produkt. Das
aktuell umstritten sind, konnten zusätzliche 1-Bahnen) weiterhin gut. Sie machten 2013 im Sekundärmarkt aufliegende Produkt bein-
Rohstoffvorkommen in grossen Mengen gut 90 % des Branchenumsatzes aus und haltet zehn ausgewählte Transport- oder
erschlossen werden, was die Energiepreise bedienen mehr als zwei Drittel des Schienen- Zulieferunternehmen der nordamerikanischen
zeitweise unter Druck geraten liess. Wenn es netzes mit Gütern. 2013 steigerten sie den Bahnindustrie, die von den genannten Ent-
um den Transport der beträchtlichen Mengen Reingewinn um ca. 10 %, obwohl mit über wicklungen stark profitieren könnten. Das
von Energierohstoffen geht, ist Nordamerika USD 25 Mrd. ein Investitionsrekord erzielt Produkt weist seit Lancierung im September
allerdings vergleichsweise wenig erschlossen. wurde, der gemäss AAR 2014 noch einmal 2013 eine positive Wertentwicklung von über
Vorhandene Transportkapazitäten sind schon übertroffen werden soll. Investitionen sind im 29 %1 (Stand am 30.05.2014) aus. Zum Ver-
stark ausgelastet. Energiekonzerne, die auf amerikanischen Bahnsektor, wie auch in ande- gleich: Der S&P 500®-Index2 stieg im gleichen
das wachsende Gasgeschäft setzen, haben ren Infrastrukturen, dringend nötig. Zuletzt Zeitraum um 12 %.
zwar bereits begonnen, in neue Förderanla- kam es zu einzelnen gravierenden Unfällen.
gen und Pipelines zu investieren, sehen sich Viele Transportzüge sind veraltet und das Das Tracker-Zertifikat VONCERT bildet die
aktuell aber mit einem «Flaschenhals» kon- boomende Ölgeschäft in Nordamerika führt Wertentwicklung des Baskets nahezu 1 : 1 ab,
frontiert. Pipeline-Projekte brauchen Zeit und zu steigender Auslastung. notiert in CHF und EUR und hat eine Restlauf-
werden von Naturschützern in einigen Fällen zeit bis September 2016.
rechtlich angefochten. Hochgeschwindigkeit – jetzt auch
in den USA
1
Historische Daten sind keine Garantie für künftige
Entwicklungen.
In der Folge wird der wachsende Güterum- Hochgeschwindigkeitszugverbindungen, wie
2
Mehr Informationen zum Vergleichsindex S&P 500®
schlag von Energierohstoffen wie Öl oder Gas es sie im Personenverkehr Europas oder Asiens
auf Seite 19.
zunehmend auf den Schienentransport ver- längst gibt, sind US-Bürgern bislang noch ein
legt. Dieser gilt als verhältnismässig sauber Fremdwort. Aufgrund der Überlastung des
und zuverlässig. In den letzten fünf Jahren hat Strassen- und Luftverkehrs sind unter der
der Bahnfrachtverkehr deshalb eine rasante Regierung Obama nun milliardenschwere
Entwicklung erlebt, wie die eindrücklichen Projekte ins Rollen gebracht worden. Die US-
Zahlen der Association of American Railroads Regierung plant, den Aufbau eines Hochge-
(AAR) belegen: Seit 2008 ist das jährliche schwindigkeitsnetzes zwischen den grösstenSie können auch lesen
