Portfolio institutionell Content-Formate 2020
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portfolio institutionell Content-Formate 2020
P o r t f o l i o i n s t it ut ionel l / beil age
Real Estate:
Segmentierung
Statement
setzt sich fort
Die Themenbeilage mit Inhalt. Platzieren Sie Ihren
Content im Umfeld von Artikeln aus portfolio
institutionell zum Thema. Erscheint monatlich mit
portfolio institutionell und auf der Homepage.
Das Sponsorenpaket beinhaltet einen doppelseitigen
Fachbeitrag, ein einseitiges Interview und eine
torsten Knapmeyer
Geschäftsführer
Immobilieninvestments mit Perspektive Deka Immobilien Investment GmbH
Die Immobiliennachfrage ist in den vergangenen Jahren stark
gestiegen. Dies verwundert im aktuellen extremen Niedrigzinsum-
feld nicht, das nach Meinung unserer Volkswirte in der Eurozone
noch einige Zeit bestehen bleiben sollte. Für den Erwerb von
Domus-Deutschland-Fonds zunutze gemacht. Da dieser vollständig
investiert ist, hat die Deka mit dem Domus-Deutschland- Fonds Nr.
2 ein Nachfolgeprodukt aufgelegt, das auf dem Erfolgsrezept des
Büroneubau, der im Jahr 2017 direkt am Wasser im Neubaugebiet
Zollhafen Mainz fertiggestellt wurde, weist eine Mietfläche von
5.900 Quadratmeter auf. Das moderne Multi-Tenant-Bürogebäude,
zu dem auch 52 Tiefgaragenstellplätze gehören, überzeugt durch
vollständig und langfristig an die Trelleborg Sealing Solutions
Germany GmbH, einen Nutzer mit hoher Bonität, vermietet. Die
Immobilie liegt wie das ebenfalls erworbene Ibis Styles Hotel im
Synergie-Park Vaihingen. Das langjährig etablierte und größte
Anzeige.
Vorgängerprodukts aufbaut.
qualitativ hochwertigen und renditestarken Objekten braucht es eine exzellente Nachhaltigkeit sowie durch eine hohe Flexibilität Gewerbegebiet der Hauptstadt Baden-Württembergs verfügt über
deshalb heute einen sehr guten Marktzugang und eine tiefgehende Der Fokus der Investmentstrategie liegt wie beim Vorgängerfonds bei der Flächennutzung. So lassen sich die einzelnen Büroeinheiten eine sehr gute Verkehrsanbindung und wird durch weitere Projekt-
Expertise. Im anhaltenden Niedrigzinsumfeld treffen Investments zum einen bei Core-Immobilien, also qualitativ hochwertigen individuell als klassische Einzelbüros, effiziente Kombibüros oder entwicklungen in Zukunft eine zusätzliche Aufwertung erfahren.
in Immobilien nach wie vor den Nerv der Anleger. Im Jahr 2018 Gebäuden in A-Lagen mit langlaufenden Mietverträgen und Open-Space-Areas darstellen, wobei jedes der vier Regelgeschosse
lag das Transaktionsvolumen gewerblich genutzter Immobilien bonitätsstarken Mietern. Und zum anderen bei Core+-Immobilien, mit einer, zwei oder auch vier Büroeinheiten belegt werden kann. Dadurch konnte das Immobilienportfolio insbesondere im Bereich
in Deutschland bei gut 60 Milliarden Euro. Dies entspricht einer sowie ein kleiner Teil Value-Add-Immobilien mit möglichen Wert- der Nutzungsarten Hotel und Einzelhandel weiter diversifiziert
Zunahme von sechs Prozent gegenüber dem Vorjahr und einer steigerungspotenzial durch aktives Mieter- und Asset Management. Im ersten Quartal 2019 wurden neben dem Ankauf der Büroim- werden. Aktuell befinden sich weitere Objekte in der Ankaufs-
Verdreifachung gegenüber 2010. Addiert man außerdem gewerb- Dazu zählen Gebäude, die aufgrund von Leerstand oder geringerer mobilie Hamburg Süderstrase zwei Einzelhandelsimmobilien in prüfung, die bei einem positiven Verlauf der Due Diligence das
liche Wohnimmobilien wie Wohnportfolios und Pflegeimmobilien Qualität Entwicklungspotenziale bieten. Göttingen und Detmold sowie ein Ibis Styles Hotel in Stuttgart Immobilienportfolio künftig stärken werden. Die aktuelle sektorale
hinzu, ergibt sich ein Gesamtvolumen von 79 Milliarden Euro. erworben. Im dritten Quartal 2018 war bereits die Büroimmobilie Allokation setzt sich wie folgt zusammen: 52 Prozent Büro, 25
Seit der Auflage des Fonds im Jahr 2018 sind bereits neun „Office One“ in das Liegenschaftsvermögen des Fonds eingeflossen. Prozent Einzelhandel, rund neun Prozent Hotel und vier Prozent
Geplante Themen (u.a.)
Mit dieser Entwicklung sind auch die Immobilienpreise in Deutsch- Immobilien mit einem Immobilienvermögen in Höhe von rund Der Neubau in Stuttgart mit einer vermietbaren Fläche von mehr als Logistik. Die Immobilien zeichnen sich durch eine junge
matthias wirt-
Hübner
Long Lease Real Estate
land in den vergangenen Jahren kräftig nach oben geklettert. Dazu
kommt, dass die Leerstandsquote vor allem in den deutschen
– eine neue alternative
310 Millionen Euro in das Sondervermögen übergangen. Das erste
Bürogebäude des Fonds war das Dock1Mainz. Der fünfgeschossige
14.200 Quadratmetern und 318 PKW-Parkplätzen im angrenzen-
den Parkhaus wurde im Mai 2018 fertiggestellt. Die Flächen sind
schaftliche Altersstruktur und langfristige Mietverträge mit einer
Fund Manager
durchschnittlichen Restlaufzeit von 9,5 Jahren Europe,
aus.
Long Income
anlageform
Metropolen und zunehmend für
auch in B-Lagen sukzessive institutionelle Investoren
zurückgeht, Aviva Investors
während das Neubauvolumen im Gewerbebereich auf absehbare
Zeit moderat bleiben dürfte. In attraktiven B-Städten wie Hanno-
ver, Bremen, Bonn oder Essen sind die Leerstände traditionell noch Dock 1, Taunusstraße 57, Mainz Süderstraße, Hamburg
niedriger als in den A-Städten. Das Neubauvolumen ist geringer und
Fixed Income, Wandelanleihen, ESG,
wird häufig durch Eigennutzer dominiert. Daher haben sich auch
hier aufgrund des Angebotsmangels die Bürospitzenmieten erhöht.
Teilweise verzeichnen dort Cityrandlagen mit hohem Neubauanteil
höhere Mieten als dieInkleinteilig
der heutigen Welt der niedrigen
strukturierten Renditen werden qualitativ hoch-
Innenstädte. Erträge. Die Mietvertragslaufzeit beträgt in diesem Marktsegment gerung von Wert und Rendite durch Timing des Exits und durch Risiko-Rendite Verhältnis im Vergleich zu Anleihen
wertige Investitionsmöglichkeiten, die vorhersehbare Cashflows in Europa in der Regel mindestens 15 Jahre, im Vergleich zu rund aktives Management der Gebäude und ihrer Mieter. Der Groß- Die Fokussierung auf starke Mieterbonitäten trägt dazu bei, das
Investoren schätzenmit Inflationsschutz
Deutschlands generieren, von institutionellen Anlegern stark
Stabilität drei bis sieben Jahren bei „traditionellen“ Immobilien. Der vertrag- teil des Wertes liegt typischerweise in den Verkaufserlösen, die in Ausfallrisiko zu minimieren, so dass das sich ergebende Cashflow
nachgefragt.
Gleichzeitig erfreut sich Deutschland „Long Lease Real Estate“
bei internationalen Funds, also Immobilien-
Investoren lich gesicherte Einnahmestrom ist ein wesentlicher Bestandteil der besonderem Maße dem Marktrisiko unterliegen. Der Verkaufserlös Profil mit einer Anleihe verglichen werden kann. Selbst wenn ein
fonds,
großer Beliebtheit. Auch die in
wenn dieObjekte mit einer
Konjunktur Mietvertragslaufzeit
unter den interna- von mindestens Bewertung von Long-Lease-Objekten. Zudem bieten die Mieter schwankt mit den Immobilienzyklen. Es besteht somit eine größere Ausfall eintritt, sind die Investoren gesicherte Gläubiger. Sie unter-
Multi Asset, Emerging Markets, Factor Investing,
15 Jahren leidet
tionalen Handelsstreitigkeiten investieren, haben
und das für langfristig anlegende, institutio-
Wirtschaftswachs- tendenziell ein geringes Ausfallrisiko, da es vorwiegend um staatli- Unsicherheit bezüglich des Cashflows über die Haltedauer der liegen dem gleichen Ausfallrisiko wie Inhaber von Unternehmens-
tum 2019/20 laut demnelleMakro
Investoren besondere
Research Vorteile. Dieses
der DekaBank in Großbritannien seit
mit 0,2 che Mieter oder multinationale Unternehmen mit einer sehr guten Investition sowie den Verkaufserlös am Ende der Laufzeit. anleihen, jedoch haben sie zusätzlich Rückgriff auf die zugrunde
nunmehr
Prozent beziehungsweise 15 Jahren
0,7 Prozent gewachsene
schwächer Immobiliensegment,
ausfällt, sind die dessen Volu- Bonität im Investment-Grade-Bereich handelt. Ein drittes Merkmal liegende Immobilie.
Rahmenbedingungenmen CBRE
für die auf über 30 Milliarden
Binnenwirtschaft weiterhinPfund
stabil.beziffert,
Die ist vor allem für ist die Tatsache, dass die Mieten in der Regel an den Verbraucher- Im Gegensatz dazu sind bei Long-Lease-Objekten Mietvertrags-
Versicherungen
Arbeitslosigkeit lag im undnach
Juli dieses Jahres Pensionsfonds
Angaben der geeignet.
Bundes-Diese tun sich zurzeit preisindex oder eine andere Form der Inflationsanpassung gebun- laufzeiten von 15 bis 20 Jahren keine Seltenheit und diese sind Immobilienvermögen sind deutlich weniger liquide als Anleihen,
agentur für Arbeit beischwer, ihre Renditeanforderungen
nur 5 Prozent. mit traditionellen
Die Löhne steigen 2019 weiter Anlagestrate- den sind, die den Cashflow vor Inflation schützen. Die Renditen in der Regel mit einer starken Bonität der Mieter unterlegt, um und Investoren erhalten daher eine Illiquiditäts-Prämie, die
kräftig an, was sich gien
dankzuder
erfüllen. Angesichts
maßvollen einer
Inflation negativen
auch Verzinsung bei zehnjäh-
in realen werden hauptsächlich von der anleiheähnlichen Ausschüttungs- das der Asset-Klasse innewohnende Risiko zu reduzieren. Der typischerweise zwischen 250 und 300 Basispunkten liegt. Für
Einkommenszuwächsen rigen Bundesanleihen
niederschlägt. Die sind langfristige
öffentliche Ausschüttungsrenditen von
und private rendite und nicht von der Wertsteigerung bestimmt. Weiter sind größte Teil des Wertes der Investition liegt hier in den vertraglich Anleger, die langfristige, stabile und inflationsgeschützte Ertrags-
Real Estate, Equities.
vier Prozent proVergleich
Verschuldung ist im internationalen Jahr undniedrig.
mehr imDiese
Long-Lease-Bereich
guten attraktiv. Mietverträge für langfristige Mietimmobilien oft so ausgestaltet, gesicherten Mieteinnahmen und nicht in der Wertentwicklung des ströme anstreben, ist die geringere Liquidität jedoch tendenziell
Rahmenbedingungen hat sich in den vergangenen Jahren bereits der dass der Mieter für alle mit dem Objekt verbundenen Betriebs- Objektes (wie bei traditionellen Immobilien). Die Anleger sind kein Problem. Langfristig orientierte Anleger können daher von
Long-Lease-Immobilienanlagen haben folgende Vorteile: kosten, einschließlich Grundsteuern, Gebäudeversicherung und weniger exponiert gegenüber dem sich verändernden Marktwert. einer deutlich höheren Rendite profitieren als bei Unternehmens-
– Sie erzielen vorhersehbarere und weniger volatile Renditen als
4 Real Estate StatEmEnt September 2019
Instandhaltung, verantwortlich ist. Long-Lease-Immobilien bieten Die Mieteinnahmen sind berechenbarer und werden typischerweise anleihen mit vergleichbarem Kreditrisiko. Die Umschichtung eines
September 2019 StatEmEnt Real Estate 5
traditionelle Immobilienanlagen, denn der Schwerpunkt liegt somit einen stabilen und vorhersehbaren Cashflow bei reduziertem über die Indexierung an die Inflation gekoppelt. Die Ertragsströme Teils des Portfolios von traditionellen Anleihen in Long Lease-
auf der Stabilität und der langen Laufzeit der Cashflows, ähnlich Managementaufwand und geringem Risiko. bieten daher auch eine attraktive Absicherung gegen Zins- und Immobilien könnte es Pensionsfonds zudem ermöglichen, höhere
wie bei Anleihen. Inflationsrisiken. Es besteht ein geringeres Marktrisiko und eine Renditen zu erzielen bei ähnlichem Risikoprofil, wenn auch ohne
– Sie bieten ein hohes Maß an Inflationsschutz, der für Anleger Long-Lease-Objekte gibt es in allen Immobiliensektoren, wie zum bessere Vorhersehbarkeit der Cashflows. die gleiche Liquidität.
mit langfristigen Verbindlichkeiten wichtig sein kann. Beispiel Büro, Logistik und Einzelhandel. Aber auch alternative
– Sie bieten eine Illiquiditätsprämie und damit vergleichsweise Sektoren wie beispielsweise soziale Infrastruktur. Schulen, Kinder-
attraktive Renditen. gärten und auch Pflegeheime sind sehr interessant, da sie häufig von
– Sie verbessern den Schutz vor einem Ausfall des Mieters, indem staatlichen Stellen angemietet und betrieben werden. Eine weitere Vergleich unterschiedlicher Strategien
sie die Immobilie als Sicherheit bieten. Quelle von Long-Lease-Objekten sind zudem die sogenannten
– Sie sind widerstandsfähiger gegen Marktkorrekturen und bieten „Sale-und-Lease-Back“-Transaktionen, bei denen ein Unternehmen Traditionelle Immobilien LongLeaseImmobilien
Schutz vor steigenden Zinsen durch langfristig, vertraglich beispielsweise seinen Hauptsitz an den Investor verkauft und lang- Unsicherer Unsicherer
Verkaufserlös Verkaufserlös
gesicherte, attraktive Ausschüttungen. fristig zurückmietet. Somit sichert sich das Unternehmen langfristig
Cashflow
Cashflow
das Nutzungsrecht und setzt Kapital für das Kerngeschäft frei. Mietsteigerungen unsicher Gesicherte Mietsteigerungen
Die Aufnahme von europäischen Long Lease Real Estate Funds
Rendite-Level?
Leerstands-
? ?
in ein diversifiziertes Portfolio kann Investoren mehr Sicherheit in Vergleich mit traditionellen Immobilienanlagen ? ? ? ?
Neues
dauer
Bezug auf den Zeitpunkt und die Größenordnung der Cashflows In Kontinentaleuropa enthalten die Mietverträge der „traditionel-
geben. Long-Lease-Immobilien haben das Potenzial, als Alternati- len“ Immobilien typischerweise ebenfalls Indexierungsklauseln.
ve oder Ergänzung zur Allokation in festverzinsliche Wertpapiere Die Ausschüttungsrendite kann jedoch durch den Ausfall oder Zeit Zeit
zu dienen. Da Immobilien weniger liquide sind als börsennotierte den Auszug eines Mieters bei kurzlaufenden Mietverträgen nega- Großteil des Wertes im Gebäude Großteil des Wertes im vertraglich abgesicherten Cashflow
Renditegenerierung durch: Generiert sichere Einkommensströme durch:
Anlagen, wird der Anleger mit einer attraktiven Illiquiditätsprämie tiv beeinflusst werden. Dann muss ein neuer Mieter gesucht und
– Total Return / IRRAnsätze – Fokus auf Ausschüttung
belohnt, während er gleichzeitig die anleiheähnlichen Eigenschaften zudem die Flächen entsprechend renoviert werden, um attraktiv – Risikoreicheres aktives Asset Management – Bonitätsstarke Mieter
– Kürzere Zeiträume (fünf bis sieben Jahre) – Lange Mietverträge (Minimum 15 Jahre)
wie beispielsweise die Sicherheit der Ausschüttungen genießt. Dies und marktgerecht zu sein. Das Objekt wird auf der Grundlage – Mittlerer Inflationsschutz – Hoher Grad an Inflationsschutz
kann gerade für langfristige Anleger attraktiv sein. Lange Miet- der Marktbedingungen zu diesem Zeitpunkt weitervermietet. Der
Quelle: Aviva Investors, 30. Juni 2019
verträge sorgen für eine langfristige Planbarkeit und Stabilität der Fokus bei traditionellen Immobilieninvestitionen liegt auf der Stei-
14 Real Estate StatEmEnt September 2019 September 2019 StatEmEnt Real Estate 15
P o r t f o l i o i n s t it ut ionel l / Sponsored Roun d ta b le
Sponsored Roundtable
erlaubt, immer noch auf die Anlagever-
Sponsored Roundtable
Roundtable
ordnung zu referenzieren.
xxx Vorname Name at ihre Wurzeln in
Thema des Roundtables In den vergangenen Jahren war es für uns
der genosse Vorname Name nschaft-
wichtig, Solvency II intensivst zu beleuch-
Ein ganz besonderes Format im monatlichen
ten, um ein wirklich tiefes Verständnis für
xxx das ist die Headline xxx ate Debt. die Eigenkapitalbelastungen zu bekommen.
Der Münchener Verein und sein Unser nächster Extraschritt wird sein, uns
einen eigenen Anlagekatalog zu erstellen und
dann Abschied von der Anlageverordnung
zu nehmen.
Bei unserer bisherigen Allokation hat uns die
Anlageverordnung auch nicht eingeschränkt.
Heft. Die Gesprächsrunde nur für Sie:
Die Quoten der Anlageverordnung und die
entsprechenden Rundschreiben haben uns
bisher ausgereicht.
xxx Einführung in Thema Echter vom Münchener Verein sprach mit Pa-
trick Eisele über Private Debt. Der Münchener Verein und sein Bereichs- Viele Anleger stoßen an die fünf-Prozent-
leiter Kapitalanlagen, Dr. Constantin Echter, haben ein großes Pro Quote für High Yields.
Diese Grenze schmerzt uns nicht. Wir
sind zwar in der Anlageklasse High Yields
Ihr Unternehmen, Ihre Investoren, Ihr Thema,
investiert – aber nicht in diesem Maße.
Einführung in Thema Echter vom Münchener Verein sprach mit Patrick Eisele über Private Darum ist unsere primäre Aufgabe darauf Ist das ein Grund, nun in Private Debt zu
Debt. Der Münchener Verein und sein Bereichsleiter Kapitalanlagen, Dr. Constantin Echter, zu achten, dass das Delta bestimmte Werte diversifizieren?
haben ein großes Projekt erfolgreich abgeschlossen: Mit Private Debt die Asset-Allokation hat beziehungsweise darauf, wie weit die Genau. In den vergangenen Jahren, als die
xxx Vorname Name at ihre Wurzeln in der genosse
weiter zu diversifizieren. Dabei wurde intensiv an der Auswahl einer für eine Versicherung Optionen aus dem Geld sind. Aber natürlich Yields noch vergleichsweise hoch waren, Vorname Name nschaftlichen Idee, ein Vorname
stimmigen Strategie, eines passenden Managers und an einer optimalen administrativen Um- kann man über die Dividenden einen Teil der wurde hier die Asset-Klasse Corporate Bonds
setzung gearbeitet. Puts finanzieren. aufgebaut. Nun bringen wir mit Corporate
moderiert und redigiert durch die Redaktion
Private Debt auch alternatives Fixed Income
Herr Dr. Echter, 762 Prozent be- minimieren, fahren wir in Form von Puts ein Den Platz für risikoreichere Assets gibt die ins Portfolio.
trug beim Münchener Verein in der permanentes Hedge-Programm. Anlageverordnung vor. Warum ist diese für Für uns ist Private Debt eine spannende die niedrigere Spread-Volatilität attraktiv. Ausfällen zu rechnen.
Krankenversicherung Ende 2017 die den Münchener Verein als Versicherung Diversifizierung, da wir uns neue Ertrags- Denn schließlich muss ein privater Kredit
Solvenzkapital-Quote. Wäre da nicht mehr Werden die Puts mit den Dividenden immer noch relevant? quellen erschließen. Wir erzielen aus der nicht permanent bewertet werden. Ist Private Debt ein Bond Proxy?
Raum für „Risky Assets“? finanziert? Für uns ist die Anlageverordnung immer Komplexität und der Illiquidität Prämien, Juristisch gesehen handelt es sich bei Private
In der Krankenversicherung können wir be- Das ist nicht unsere Strategie. Für uns geht noch ein guter Leitfaden. Sie gibt uns sozu- wir erhalten Zugang zu neuen Emittenten Asset Manager werben für Private Debt Debt um ein Darlehen. Ein Bond ist aber ein
sonders solide Zahlen ausweisen. Sehr wich- es darum, bei einem Crash unseren Wertver- sagen Leitplanken vor, innerhalb derer wir und bekommen in der Regel über den Asset auch gern damit, dass Recoveries viel Wertpapier. Wirtschaftlich betrachtet geben
tig ist für uns die langfristige nachhaltige lust auf ein bestimmtes Maß zu begrenzen. uns bewegen dürfen. Es ist uns ja auch Manager vom Kreditnehmer Upfront Fees höher als bei High Yields sind. wir aber wie bei einem Bond einen Kredit
von portfolio institutionell.
Stabilität. Dabei denken wir nicht in Jahren, für die Credit-Strukturierung. Diese Fees Da fehlen uns noch die Erfahrungen. Grund- und erwarten einen Zinsertrag und am Lauf-
sondern in Jahrzehnten. Zu berücksichti- sind zwar einmalig, aber bei – in Europa – sätzlich sollte ja auch das Ziel eines Asset zeitende die Kapitalrückzahlung. Darum
gen ist bezüglich der Solvenzkapital-Quote, circa drei Prozent vom Kreditvolumen ein Managers sein, Defaults zu vermeiden. kann man von einem Bond Proxy sprechen.
dass die Eiopa an einem Solvency II Re- schöner Zusatzertrag und, wie der Name Neben einem Manager für Corporate-
view arbeitet, bei dem es möglicherweise zu schon sagt, „vorab“. Begründbar sind die Schuldscheine – Private Debt im weiteren Ist Unternehmensfinanzierungs-Private-
Anpassungen bei der Ultimate Forward Rate Upfront Fees damit, dass der Asset Manager Sinn – haben wir nun einen Manager für Debt auch für das Asset-Liability-Manage-
dergestalt kommt, dass die Bedeckungs- das Produkt mittels Verträgen selbst erstel- Mezzanine und einen Manager für Corpo- ment (ALM) interessant?
quoten fallen. Darum fühlen wir uns mit len muss. Sein Aufwand ist viel höher als der rate Senior Debt und Unitranchen sowie ei- Corporate Private Debt ist zunächst einmal
Das Format beinhaltet die Zusammenfassung
unserer Quote wohl. Mit einer weiter hohen eines Managers von Unternehmensanleihen. nen Manager im Bereich Real Estate Debt. unter absoluten Ertrags-Gesichtspunkten
Solvenzquote hätten wir auch die Möglich- Auch, weil die Kreditnehmer erst einmal aus- In Kürze werden wir zudem ein Haus für Se- und auch für Solvency II interessant, da die-
keit, den Topf für risikoreichere Assets dann findig gemacht werden müssen. Das ist eben nior Infrastructure Debt mandatieren. se Anlageklasse bezüglich der Eigenmittel-
aufzufüllen, wenn Risiken auch wieder adä- „xxx egen standardisierte Private- die Komplexität von Private Debt. Unser Corporate Private Debt Manager hat- Unterlegung sehr effizient ist.
quat bezahlt werden.
Über die Gruppe haben wir 3,8 Prozent in
Investoren und viel Cashflow-Manage- Allgemein betrachtet liegt die Prämie bei
High Yields bei etwa 100 bis 200 Basis-
te im Senior-Segment in seiner Historie noch
keinen einzigen Default. Aber bei Managern
Allerdings fallen bei Corporate Private Debt
Durations-Matchings im Rahmen des ALM
Aktien investiert. Um Fat-Tail-Risiken zu
Sponsored Roundtable
ment betreiben muss.“ punkten. Zudem ist bei Private Debt auch im Non-Investment-Grade ist natürlich mit gerade bei Lebensversicherungen schwer, da
Sponsored Roundtable
die Laufzeiten nur drei bis vier Jahre betragen.
Real Estate und Infrastructure Private Debt
sind für ALM-Zwecke interessanter.
stehenden KVG-Struktur für Wertpapiere
liegt und wir uns selbst um das Gesamt-
Reporting kümmern müssen:
tig ist ein eigenes Vehikel der effizienteste
Langfris-
Managed Account wahrscheinlich auch
Standardprodukte. Welches Asset geht
dann in welchen Topf?
Bei Assets, die für verschiedene Töpfe in
Ihres Roundtables.
Wäre die Effizienz noch höher, wenn man Weg! Hätten wir nur 20 bis 30 Millionen Frage kommen, orientiert sich der Mana-
ein Investment-Grade-Rating mit En- commited, wäre ein solcher Managed Ac- ger im Sinne einer fairen Aufteilung an ei-
hancements wie schnelleren Tilgungen, count nicht möglich gewesen. ner internen Richtlinie. Er konnte uns auch
mehr Liquidität oder Zinsstundungen überzeugend darlegen, dass er diese Richt-
„hinbiegen“ würde? Wären nicht auch Dachfonds eine ef- linie befolgt. Über die Performance Fee hat
Wir wollen keinen Etikettenschwindel be- fiziente Lösung? der Manager aber auch einen Anreiz, uns
treiben. Das Debt ist nicht geratet, ist also Als wir uns für Corporate Private Debt gutes Material zu beschaffen.
kein Investment Grade. entschieden haben, schauten wir uns zu
Beginn auch Dachfonds an. Generell sind bei Wie umfassend waren die
Nochmal von Solvency II zur Anlagever- Dachfonds aber die doppelte Fee-Ebene und aufsichtsrechtlichen Vorarbeiten? Stich-
ordnung: Nummer 13, 16 oder 17? die Entfernung von den Assets von Nachteil. wort: Neuer-Produkte-Prozess.
hVon links nach rechts Vorname Name at ihre Wurzeln Kritisch ist auch, dass bei einem größeren Wir haben einen Neue-Produkte-Prozess
in der genosse Vorname Name nschaftlichen Idee, ein
Ist die Illiquidität ein Problem? Vorname Name e wirtschaftliche Selbsthilfeeinrich- Europa-Exposure die Gefahr besteht, dass durchgeführt. Aber: Wir haben durch unse-
Wir haben nun ein Prozent in Private Debt tung für das Handwerk und Gewerbe zu schaffen. 2017 mehrere Zielfonds die gleichen Assets haben ren Corporate-Bond-Direktbestand bereits
investiert und unter Einbezug der Commit- erwi Vorname Name rtschaftete der V Vorname Name – Stichwort: Overlapping. Expertise aufgebaut und für die Kredit-
ersicherungsverein mit Kranken, Leben und Sach 724 Mil-
ments sind es etwa drei Prozent. Private lionen Euro an Beitragseinnahmen Milliarden Euro würdigkeitsprüfung sowie Rating-Plausibili-
Debt ist also eine Beimischung. Dabei bleibt Wollten Sie mit einem individuellen Vehikel sierung eigene Tools inhouse entwickelt.
es auch, wenn wir nächstes Jahr weitere näher an die Assets oder weiter weg von Wir haben also bereits internes Credit-
Commitments machen und Richtung fünf anderen Investoren? Know-how. Außerdem gibt es ja mit unse-
Prozent gehen. In diesem Rahmen ist die Zum einen wollten wir ein eigenes Vehi- rem externen Manager ein professionelles
Illiquidität für uns akzeptabel. Wo liegt dann die Renditeerwartung? Wie Rate von vier Prozent kommt. Einen Catch Asset-Klassen weniger Rationalisierungs- kel haben, um Guidelines festlegen und bei Asset-Management-Haus.
wird der Anbieter entgolten? up haben wir nicht zugelassen. Der Ma- potenziale haben. einzelnen Krediten mitsprechen zu können.
Aber je mehr Investoren in dieser Asset- Unsere Renditeerwartung liegt nach Kosten nager bekommt also nur auf die Differenz Definitiv. Das liegt bei Private Debt auch an Zum anderen wollten wir für ein besse- Wie ist der Münchener Verein regional in
Klasse mitmischen und diese beimischen, bei circa fünf Prozent. Die Fee-Struktur ist zwischen Bruttorendite und Hurdle Rate der Komplexität. Da sind Rationalisierungen res Monitoring auch näher an die Assets, Private Debt investiert?
desto mehr schrumpfen die Renditen. sehr kompetitiv. Unser Manager berück- eine Performance Fee. nur begrenzt möglich. weil diese Anlageklasse komplex und das Der Mezzanine-Manager ist auf den deutsch-
Der First Mover Advantage . Die Fee- sichtigt in seiner Fee-Staffel, dass er we- Volumen für uns relativ groß ist. Außerdem sprachigen Mittelstand konzentriert. Der
Struktur ist sehr kompetitiv. Unser Manager gen seines konservativen Ansatzes keine Am Rande: Aus Investorensicht kan n Wie viel Verhandlungsmacht hat der wollen wir Know-how aufbauen. Debt-Manager für Senior und Unitranchen
berücksichtigt in seiner Fee-Staffel, dass er so hohen Renditen wie vielleicht andere man den Standpunkt vertreten, dass die Münchener Verein gegenüber Gegen standardisierte Private-Debt-Pro- macht primär Europa aber auch USA und
wegen seines konservativen Ansatzes keine Manager erzielen wird. Es gibt sicherlich Digitalisierung zu Rationalisierungen im Private-Debt-Managern? gramme spricht aus unserer Sicht, dass man Großbritannien. Er hat seinen Sitz in Lon-
so hohen Renditen wie vieist definitiv weg. Private-Debt-Manager, die höhere Renditen Investmentprozess führt – der Asset Man- Die hängt davon ab, wie viel Volumen man sich dann mit anderen Investoren abstimmen don und eine Filiale in New York.
Private Debt ist in aller Munde, die Nach- anpeilen. Die haben aber eben auch ent- ager diese Effizienzgewinne aber nicht mit auf den Tisch legt. Dieses Mandat beläuft und viel Cashflow-Management betreiben Wegen der hohen FX-Hedge-Kosten halten
fraund die Covenants werden laxer. sprechend teurere Gebühren. dem Kunden teile. sich auf 100 Millionen Euro. Das ist für uns muss. Rückflüsse kommen in der Asset- wir uns derzeit von den USA fern halten wir
Darum haben wir bewusst einen Manager Die Management Fee basiert auf dem NAV. Das ist für den Münchener Verein ein viel und für den Asset Manager nicht wenig. Klasse Private Debt schnell. Wir wollen aber uns derzeit von den USA fern und machen
ausgewählt, der sehr konservativ vorgeht. Dazu bekommt der Manager noch eine wichtiges Thema sowohl im Versicherungs- Hinzu kommt, dass wir uns für eine permanent investiert sein und haben darum Großbritannien nur selektiv. Um solche Al-
Das war uns wichtig. Performance Fee, wenn er über die Hurdle geschäft als auch im Asset Management. Evergreen-Struktur entschieden haben. Ein eine Evergreen-Struktur gewählt. Dafür sind lokationen festlegen zu können, ist ein eige-
Im Asset Management sind wir noch dabei Evergreen ist auch für den Asset Manager wir auch groß genug. nes Vehikel sehr hilfreich.
zu evaluieren, wie wir unsere Investment- attraktiv, da im Normalfall sein Mandat lan-
prozesse effizienter gestalten können, zum ge laufen wird. Der Manager managed neben Ihrem Bei der Wahl des Asset Managers haben
xxx Vorname Name at ihre Beispiel über integrierte IT-Management-
Wurzeln in der genosse Systeme, wo Front-, Middle- und Backoffice Wie viel Vorarbeit musste der Münchener
verzahnt sind. Verein für das Private-Debt-Projekt Unternehmenstext hat ihre Wurzeln in der genos-
Auch beschäftigt uns die Frage, inwieweit investieren? senschaftlichen Idee, eine wirtschaftliche Selbst-
die Digitalisierung gewisse Asset-Klassen Dadurch, dass wir in Luxemburg ein eige- hilfeeinrichtung für das Handwerk und Gewerbe zu
LOGO
schaffen. 2017 erwirtschaftete der Versicherungs-
attraktiver oder unattraktiver macht. In den nes Vehikel und einen individuellen Vertrag verein mit Kranken, Leben und Sach 724 Millionen
nächsten Quartalen wollen wir auf diese mit dem Manager aufgesetzt haben, waren Euro an Beitragseinnahmen und legte über 6,7
beiden Fragen Antworten finden. umfangreiche juristische Arbeiten nötig. Das Milliarden Euro an Kapital an – nun auch in Private
Debt. Die Integration dieser Asset-Klasse erwies
hat etwa ein halbes Jahr gedauert. sich – passend zu den Wurzeln der Versicherung
Meine Hypothese wäre, dass illiquide Obwohl der Evergreen außerhalb der be-P o r t f o l i o i n s t it ut ionel l / Rubrik
#esg
P O R T F O L I O - I N S T I T U T I O N E L L . D E / I N V E S T M E N T - S T R AT E G I E
Schon seit längerem setzt sich die Asset-Klasse Immobilien nicht
mehr nur aus Büro und Wohnungen zusammen. Zu Handel, Logistik
gesellen sich längst auch neuere Nutzungsarten oder Nischen wie
Micro-Living, Gesundheitsimmobilien sowie Gebäude der öffent-
ESG
lichen Hand wie Kindergärten, Behörden oder Schulen, konstatiert Anleihen für eine soziale Marktwirtschaft Soziale Renditen auf dem Anleihenmarkt
die Universal-Umfrage. „Gesundheit bietet interessante Renditen“, so
Paul Muno, der zur Begründung auf unterstützende Rahmen- Soziale Anleihen und grüne Anleihen haben eines gemeinsam: Beide wer- Die möglichen von Social Bonds finanzierten oder refinanzierten Projekte
Die Rubrik im Heft zum wichtigsten Zukunftsthema.
bedingungen wie Demographie und Vermögen verweist. Bei „Health“ den getrieben von der zunehmenden Sensibilisierung der Gesellschaft für reichen von Aufbau und Erneuerung sozialer Infrastruktur über bezahlbaren
handelt es sich wegen der fixen Verträge mit Betreibergesellschaften die sozialen und ökologischen Auswirkungen von Kapitalanlagen. Aber Wohnraum oder die Schaffung von Arbeitsplätzen bis zu Nahrungsmittel-
um ein klassisch-ausschüttendes Immobiliensegment. Mit wenig während sich der Markt für grüne Anleihen in den vergangenen Jahren sicherheit. Diese zweckgebundenen Anleihen können von Supranationals,
Aufwand findet sich normalerweise auch für den Fall der Fälle mit explosionsartig entwickelte und im September 2019 ein Volumen von 460 Sub-Sovereigns and Agencies (SSAs), Banken, öffentlichen oder privaten
dem Umbau in normale Wohnungen eine Zweitverwendungsmög- Milliarden Euro erreicht hat, ist der Markt für soziale Anleihen deutlich Unternehmen emittiert werden. Social Bonds bringen zusätzlich zur finan-
lichkeit. Kritisch sind regulatorische Risiken und die Personalpolitik langsamer gewachsen. Sein Volumen liegt aktuell nur bei 29 Milliarden ziellen auch noch eine soziale Rendite mit sich. Der Social-Bond-Markt
des Betreibers. Investoren müssen aber auch damit rechnen, mit der Euro, weitgehend getragen von staatlichen Initiativen. Woran liegt das? steckt im Vergleich zu den populäreren Green Bonds noch in den Kinder-
Frage konfrontiert zu werden, ob man denn mit Pflege Geld verdienen Der Hauptgrund, warum der Abstand zwischen dem Emissionsvolumen schuhen, derzeit beträgt ihr Anteil an allen
Ihre Stimme zu Nachhaltigkeit in der institutionellen
darf. „Aber kann es denn der Staat?“, so die rhetorische Gegenfrage grüner und sozialer Anleihen so groß ist und in absehbarer Zeit vermutlich Sustainability Bonds circa zehn Prozent.
von Muno. Wegen vieler Vorschriften seien Einsparungen auf Kosten nicht kleiner wird, ist die Tatsache, dass sich Unternehmen viel stärker Ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal
der Pflegebedürftigen auch kaum möglich. Sich unnötig Reputations- auf grüne Anleihen konzentrieren. Sie finanzieren Projekte, die den von Social Bonds ist die verbindliche Zweck-
risiken aufzuladen ist für institutionelle Investoren ebenfalls keine Klimawandel angehen. Im Gegensatz dazu müssen Staaten ihren Beitrag bindung der Mittelverwendung für soziale
empfehlenswerte Strategie. zu den 17 nachhaltigen Entwicklungszielen der Vereinten Nationen Projekte. Die spannende Frage ist somit, wie
(SDGs) ausgewogener gestalten. Die Politik sich „soziale Projekte“ definieren lassen.
Digitalisierung rasiert Arbeitsplätze muss auch die SDGs vorantreiben, die darauf Ähnlich wie bei den Green Bonds liegen
ausgerichtet sind, die Armut zu beenden, die Social Bonds bestimmte Prinzipien zugrunde – Marktstandard sind hier
Kapitalanlage prominent im Heft platziert.
Großes Thema war auf der diesjährigen Expo auch mit Blick auf die Bildung oder die Gesundheitsversorgung zu derzeit die Social Bond Principles der International Capital Market Asso-
Aussteller die Digitalisierung. „Die Digitalisierung wird in der verbessern. Soziale Anleihen für eine soziale ciation, an denen sich Emittenten orientieren können. Die Besonderheit
Immobilienbranche für fundamentale Veränderungen sorgen“, prog- Marktwirtschaft also. von Social Bonds liegt ferner darin, dass sich die finanzierten Projekte an
nostiziert Paul Muno. Betroffen seien Planung, Bau und insbesondere Eine Herausforderung ist aktuell noch, eine bestimmte Zielgruppe richten und somit die Lösung von sozialen Pro-
Bewirtschaftung. „Künftig ist das Gebäude im Netz und finanziert dass die Berichterstattung über die soziale blemen unterstützt wird. Die durch die Social Bond Principles definierten
und betreibt sich selbst. Um beispielsweise die Nebenkosten- Der kleine Bruder von Wirkung finanzierter Projekte noch stärker in den Kinderschuhen steckt Zielgruppen umfassen zum Beispiel benachteiligte Bevölkerungsgruppen,
abrechnungen kümmert sich dann statt dem Buchhalter eine Schnitt- als das Reporting der ökologischen Wirkung von Investitionen. So sind Menschen mit Behinderungen, Geflüchtete, Arbeitslose oder Menschen,
stelle“, so Muno. Solche volldigitalisierten Schnittstellen werden Green Bonds drängt Reports über eingesparte CO₂-Emissionen, Abfall- oder Wassermen- die unterhalb der Armutsgrenze leben. Potenziell können Social Bonds
Eine Plattform für Unternehmen, die etwas zum
künftig auch für Einschnitte bei Arbeitsplätzen von Akademikern gen heute immer häufiger erhältlich. Soziale Faktoren sind hingegen oft somit eine bedeutende Rolle bei der Lösung sozialer Probleme einnehmen
sorgen. Die Entwicklung, dass die Digitalisierung auch für geringere ans Licht: Social Bonds weniger greifbar und eher qualitativer Natur. Aber auch hier ändern sich und auch bei der Umsetzung der UN-Nachhaltigkeitsziele (SDGs) helfen.
Nachfragen nach Büros sorgt, sieht der Immobilienexperte von die Zeiten und Transparenz und Berichterstattung werden besser. Soziale Hierbei sollten Investoren aber auch darauf achten, dass gerade in hoch
Principal jedoch nicht. Anleihen legen ihren Schwerpunkt auf Investitionen in die Sozial- und entwickelten Ländern nicht in allen Projektkategorien eine ausreichende
Gesundheitsfürsorge und umfassen Projekte in Bereichen wie bezahlbare Wirkung erzielt werden kann. Beispielsweise ist in diesen Ländern eine
„Keep calm and carry on“ – aber mit Plan B Basisinfrastruktur, Zugang zu grundlegenden Dienstleistungen und Ernäh- flächendeckende Basisinfrastruktur bereits vorhanden, soziale Problem-
rungssicherung. Die am häufigsten verwendeten Richtlinien zur Klassifi- stellungen werden dadurch nicht oder nur in geringem Maße gelöst.
Wer die verschiedenen und gefühlt immer zahlreicheren Immobilien- zierung sozialer Anleihen sind die Social Bond Principles (SBP), die sich Teil der Anforderungen an Social Bonds ist, dass Emittenten ihre Mittel-
segmente und Strategien auf einen gemeinsamen Nenner bringen Neue Perspektiven einer auf die Auswahl und Bewertung von Projekten, die Verwendung und Ver- verwendung transparent kommunizieren und auch über deren Wirkung
Thema zu sagen haben. Ergänzt mit Meinungen
waltung von Erträgen sowie die Qualität der Berichterstattung beziehen. Bericht erstatten müssen. Nicht zuletzt um das Vertrauen von Investoren
möchte, kann diesen im intensiveren Management sehen. Sei es
nachhaltigen Finanzwirtschaft
Management an der Immobilie, des Leverage, von Baukosten oder Abschließend noch ein paar Worte zu den finanziellen Merkmalen zu gewinnen, hat sich für Green Bonds in den vergangenen Jahren die
von Forwards. Zu erwarten ist darum – nachdem die Asset-Klasse sozialer und grüner Anleihen: Sie weisen ähnliche Merkmale bezüg- externe Verifizierung in Form von einer Second Party Opinion (SPO)
durch Logistik und Healthcare einen gewissen Infrastruktur-Touch lich Struktur, Risiko und Rendite auf wie traditionelle Anleihen. Und etabliert. Unabhängige sogenannte SPO-Provider (in Deutschland
bekommen hat –, dass künftig auch die Private-Equity-Komponente genau wie diese variieren auch grüne und soziale Anleihen in Bezug auf beispielsweise Imug/Vigeo Eiris oder ISS ESG) stellen dabei die Konfor-
stärker wird. Dies zieht wiederrum besondere Anforderungen an das Bonität und Laufzeit. Darüber hinaus besitzen sie tendenziell die gleichen mität der Anleihe mit aktuellen Leitlinien und Marktstandards sicher.
Risikomanagement nach sich. Es gilt vorsichtiger, also beispielsweise Sicherheiten wie herkömmliche Anleihen. Das macht ihre Rendite und Analog zu Green Bonds muss sich aber jeder Anleger die Mühe machen,
außerhalb von Core mit weniger Fremdkapital zu hantieren, und Ertragserwartungen vergleichbar mit den normalen Anleihen desselben eine Second Party Opinion auch tatsächlich zu lesen. Die Entscheidung,
von Wissenschaftlern und Marktexperten.
operativer zu sein. Letzteres betrifft beispielsweise das Mietermanage- Emittenten. Der Hauptunterschied liegt in der Verwendung der Erlöse. ob ein bestimmter Social Bond zur eigenen nachhaltigen Anlagestrategie
ment. Ansonsten gab der Titel eines Panels die Stimmung unter den passt, kann nur auf Seite der Investoren stattfinden.
Teilnehmern gut wieder: „Keep calm and carry on“ – allerdings mit Jovita Razauskaite, Portfolio Managerin Green Bonds, NN Investment
weniger Leverage und einem Plan B! Die Rubrik der Meinungsführer Partners Johannes Bayer, Sustainability Analyst, Imug Rating
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P O R T F O L I O - I N S T I T U T I O N E L L . D E / I N V E S T M E N T - S T R AT E G I E I N V E S T M E N T - S T R AT E G I E / P O R T F O L I O - I N S T I T U T I O N E L L . D E
22 P O R T F O L I O I N S T I T U T I O N E L L O K T O B E R 1 9 OKTOBER 19 PORTFOLIO INSTITUTIONELL
Die Rubrik erscheint jeden Monat in portfolio
Mapping mit SDGs Von Grün zu Blau Eine Welt vielfältiger Chancen Intention und Macher der ESG-Rubrik
Wie Green Bonds sind auch Social Bonds ein wichtiges und gleichzeitig Die Welt erlebt gerade einen Paradigmenwechsel. Der Klimawandel und Der Anleihenmarkt ist in vielerlei Hinsicht perfekt dazu geeignet, sowohl Nachhaltigkeit und institutionelle Kapitalanlage wachsen zusammen.
institutionell. Sie bekommen einen halbseitigen
interessantes Anleihesegment, da ihre Erlöse zur Finanzierung spezifi- seine potenziellen Folgen zwingen Gesellschaften zum schnellen und von den UN-Nachhaltigkeitszielen (SDGs) zu profitieren als auch Forciert wird diese Entwicklung von der Öffentlichkeit, Anspruchs
scher Projekte verwendet werden, die darauf abzielen, soziale Probleme radikalen Umdenken. Nachhaltiges Handeln ist das Gebot der Stunde. Das Finanzierungsmittel für sie bereitzustellen. Denn Emittenten von Schuld- berechtigten und natürlich auch von den Anlageentscheidern, die sich von
anzugehen oder abzuschwächen und/oder positive soziale Ergebnisse zu gilt auch für Ökonomien und die damit verbundenen Wirtschaftsakteure. titeln greifen oft auf den Anleihenmarkt – und nicht den Aktienmarkt – nachhaltigen Investments nicht nur ein gutes Gewissen, sondern vor allem
erreichen. Die Projekte können in den meisten Fällen direkt mit einem Nach der industriellen und digitalen Revolution schickt sich nun die zurück, wenn sie Altschulden refinanzieren oder neue Mittel aufnehmen auch geringere Risiken und stetigere Renditen versprechen.
oder mehreren der nachhaltigen Entwicklungsziele (SDGs) verknüpft nachhaltige Revolution an, wirtschaftliche möchten. Dies bietet Anleiheninvestoren die Gelegenheit, Emittenten Diese Entwicklung begleitet portfolio institutionell schon länger und
werden. In diesem Zusammenhang hat die International Capital Markets Entscheidungsprozesse neu auszurichten. einzubinden, Risiken und Chancen zu identifizieren und gemeinsam auf nun auch mit dieser ESGRubrik in vergangenen, der jetzigen und in
Association (ICMA), die auch die „Social Bond Principles“ regelt, ein Während sich im Kapitalmarkt bereits Green die Verwirklichung ihrer Ziele hinzuarbeiten. den kommenden Ausgaben. Dabei wird in jeder Ausgabe ein bestimmtes
„High Level-Mapping“ der allgemeinen sozialen Projektkategorien und Bonds als festes Marktsegment zur Refinan- Wir rechnen mit der Entstehung eines florie- Subsegment der Nachhaltigkeitswelt von Investoren, Beratern, Verbänden
deren Verbindung zu den verschiedenen SDGs entwickelt. Beispiele für zierung ökologischer Projekte etabliert haben, renden Marktes für nachhaltige Anleihen, und Asset Managern vorgestellt und beschrieben. Die Redaktion von port
Artikel mit Autorenbild und dem Firmenlogo zum
soziale Projektkategorien sind erschwingliche Basisinfrastruktur (wie drängen nun verstärkt Soziale Anleihen begeben von Schwellenländern, inter- folio institutionell bedankt sich bei allen Autoren, die zum Gelingen der
Trinkwasser oder Verkehr), Schaffung von Arbeitsplätzen, Ernährungs- (Social Bonds) in den Fokus von Anlegern nationalen Entwicklungsbanken und global ESGRubrik beigetragen haben.
sicherheit und Zugang zu grundlegenden Dienstleistungen, wie Bildung und Emittenten. Diesen Bonds liegt ein agierenden Unternehmen, der sie darin unter-
und Gesundheitsversorgung. Diese Kategorien können leicht mit SDGs breiteres Nachhaltigkeitsverständnis zugrunde, indem vor allem soziale stützt, die ehrgeizigen Ziele der Vereinten
wie „Sauberes Wasser und sanitäre Einrich- Aspekte von Finanzierungsobjekten in den Vordergrund rücken. So können Nationen für nachhaltige Entwicklung Mit freundlicher Unterstützung von:
tungen“ und „Gesundheit und Wohlergehen“ mit Hilfe Sozialer Anleihen Investitionen gefördert werden, die einen (SDGs) im kommenden Jahrzehnt umzusetzen.
in Verbindung gebracht werden. sozio-ökonomischen Nutzen für die Menschen schaffen, wie den Zugang Im vergangenen Monat tauschten sich Wirtschaftsführer bei der „PRI in
Während Social Bonds ein vergleichbares zur Grundversorgung (zum Beispiel sauberes Trinkwasser, Gesundheits- Person“-Konferenz in Paris unter anderem über Möglichkeiten aus, die
Schluss.
Risiko-/Renditeprofil wie andere Anleihen und Schulwesen), bezahlbaren Wohnraum oder Nahrungsmittelsicherheit. Kreditzinsen von Unternehmen an ihre Fortschritte bezüglich der Nach-
desselben Emittenten aufweisen, sollten An- Da der Begriff des Sozialen ein sehr weitreichender ist, bedarf es eines haltigkeitsziele zu binden, und zwar dadurch, dass sie Kapitalkosten an die
leger darauf achten, dass Rückzahlungen und einheitlichen Verständnisses über den sozialen Charakter wirtschaftlicher SDGs koppeln und Anreize für die Unternehmen schaffen, sich für ihre
Kupons nicht an die Projektleistung, sondern Aktivitäten. Hier bieten sich die Sustainable Development Goals (SDGs) Zukunftsfähigkeit zu engagieren. PIMCOs Bezugsrahmen für die
direkt an das Kreditrisiko des Emittenten gebunden sind. Ein verantwor- an, die nicht nur die 17 Hauptziele, sondern auch diverse Sub-Ziele Beurteilung nachhaltiger Anleihen richtet den Fokus nachdrücklich auf
tungsvoller Emittent von Sozialanleihen sollte auf jeden Fall die Kriterien formuliert haben, an denen sich Anleger und Emittenten orientieren eine entsprechende Ausrichtung der Emittenten sowie auf die Über-
und den Prozess offen skizzieren, nach denen die Projekte ausgewählt können. Als methodischer Rahmen für die Strukturierung Sozialer einstimmung ihrer Strategien mit derartigen Schuldinstrumenten. Um
werden, und transparent über die jährlich erzielten Ergebnisse berichten. Anleihen dienen die Social Bond Principles (SBP), die einen freiwilligen diese strategische Dimension auf innovative Weise in den Anleihenmarkt
Wenn man sich die Marktdaten ansieht, entwickeln sich soziale Anleihen Standard darstellen, der von Marktteilnehmern kreiert wurde und ständig einzubinden, wäre es denkbar, die Kuponzahlungen einer Anleihe daran
nicht mit der gleichen Dynamik wie grüne Anleihen. Die jährlichen weiterentwickelt wird. Social Bonds können, wie andere Anleihen auch, in zu koppeln, ob die SDG-Ziele ihres Emittenten erreicht sind.
Emissionen stiegen 2018 auf 14,5 Milliarden US-Dollar, sind aber nach unterschiedlichen Formaten (zum Beispiel besichert/unbesichert) begeben So wie der Markt für grüne Anleihen das Bewusstsein für Klimarisiken
wie vor sehr gering. Der Markt für Sozialanleihen besteht vorwiegend aus werden. Der Marktanteil dieses jungen Anleihesegments ist noch sehr gestärkt hat, halten wir es auch für möglich, dass der im Entstehen
Emissionen von Regierungsbehörden und Finanzinstituten. Soziale klein, wächst aber mit zunehmender Dynamik. Waren es zu Beginn eher begriffene Markt für SDG-Anleihen die breite Anlegergemeinschaft für
Projekte werden in erster Linie von Regierungen unterstützt oder in Entwicklungsbanken, die als Emittenten auftraten, sind es nun zunehmend die gegenwärtigen gesellschaftlichen Herausforderungen sensibilisieren
kleineren Unternehmen umgesetzt, die nicht am Anleihemarkt präsent Geschäftsbanken, die das Potenzial dieser Refinanzierungsform erkennen und Projekte zu ihrer Bewältigung aktiv finanzieren kann.
sind. Im Gegensatz zu Green Bonds, die von ihrer weiter gefassten und nutzen. SDG-bezogene Anleihen können auf den etablierten Bezugsrahmen für
industriellen Anwendbarkeit – wie zum Beispiel dem Bereich Energieeffi- Ein Beispiel dafür liefert die Deutsche Kreditbank (DKB). Die DKB gilt grüne Anleihen aufbauen, um die Verwendung der Emissionserlöse einer
zienz – profitieren, wird der Markt für Social Bonds eher Schwierigkeiten bereits als Green-Bond-Pionier und hat mittlerweile auch zwei Social Anleihe nachzuverfolgen, einschließlich einer externen Bewertung zum
haben, sich in der Fläche auf das Unternehmenssegment auszuweiten. Bonds als Benchmarkanleihe (500 Millionen Euro) und als Retail- Zeitpunkt ihrer Emission und einer anschließenden jährlichen Bewertung
Zusatzliche Triebkraft für Social Bonds wird künftig aber von der Regula- Emission, erfolgreich platziert. Die sozialen Pfandbriefe fußen auf dem durch Dritte, die belegt, dass die Erlöse zweckgerecht verwendet wurden.
torik ausgehen, die verantwortliche Anlagen insgesamt vorantreibt. Social-Bond-Programm der Bank und refinanzieren Darlehen aus den Wir gehen davon aus, dass sich dieser Bezugsrahmen ebenso gut auf
Unternehmen, die über nicht genügend sozial vernetzte Projekte verfügen, Kategorien Soziales Wohnen, Öffentliche Versorgung, Gesundheit & Anleihen anwenden lässt, die im Rahmen der SDGs ausgegeben werden.
könnten alternativ einzelne soziale Projekte zusammen mit ökologischen Pflege sowie Bildung & Forschung. Für die DKB spiegeln die Anleihen Wir als Anleger vertreten die Meinung, dass im Rahmen der SDGs
Projekten in einer sogenannten „Nachhaltigkeitsanleihe“ bündeln. Im ihr Verständnis einer „blauen“ Nachhaltigkeit wider, das grüne und soziale ausgegebene Anleihen in den kommenden Jahren eine Schlüsselrolle auf
Gegensatz zum Markt für Social Bonds hat der Nachhaltigkeitsanleihen- Aspekte miteinander kombiniert. dem Anleihenmarkt spielen werden, und bestärken Emittenten darin, zu
markt im vergangenen Jahr viele neue Emittenten angezogen. den Ersten zu gehören, die diese interessante Gelegenheit nutzen.
Uwe Jurkschat, Head of Funding & Investor Relations,
Anouk Slock, Responsible Investment Strategist, DPAM Deutsche Kreditbank (DKB) Christian Schütz, SVP, Credit Analyst, PIMCO
24 PORTFOLIO INSTITUTIONELL OKTOBER 19 OKTOBER 19 PORTFOLIO INSTITUTIONELL 25
P o r t f o l i o i n s t it ut ionel l / beil age
Ausgabe Nr. 10 | Oktober 2019 | Euro 22,50 | portfolio-institutionell.de | Das unabhängige Magazin für institutionelle Investoren
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durch die Regulierung immer schwieriger, Kredite zu vergeben. Diversifikation,
Asset-Liability-Management, Solvency II, eine größere Emittentenauswahl
und die Vereinnahmung von Illiquiditätsprämien sind wesentliche weitere
können.
Argumente für Private Debt.
Das Kind hat sich auch bislang sehr gut entwickelt. Investoren können meist mit den erzielten
Renditen zufrieden sein und bedauern höchstens, in der Vergangenheit nicht mehr allokiert zu
haben. Auch ergibt sich aus der Vielzahl an Subsegmenten eine große Spielwiese. Mittlerweile
sind bei einzelnen Investoren je nach Gusto auch Spezialisierungen in Richtung Infrastruktur-
06/09/2019 16:18 Aviva Real Assets Press Ad Portfolio Insitutionell 210x297 German AW.indd 1
finanzierungen, Real Estate Debt oder Corporate Lending zu erkennen. Segmentierungen nach
Bonitäten und Regionen ergeben weitere Parameter, um das Portfolio maßzuschneidern. Zur
Beimischung sind auch Ansätze mit höheren Renditen möglich. se-Bereich attraktiv. wohlbekannten Apparat. Sie hätten noch ins
RA19/1102/31122019 London EC3P 3DQ. Zugelassen und beaufsichtigt von der Financial Conduct Authority. Unternehmenskennnummer 119178.
Von Aviva Investors Global Services Limited veröffentlicht. Registriert in England unter der Nr. 1151805. Sitz: St Helens, 1 Undershaft,
Das Flegelalter hat das Kind aber noch nicht erreicht. Noch musste sich die Asset-Klasse Private
vier Prozent pro Jahr und mehr im Long-Lea- sermaßen bewundernden Blick den ihm doch
Ausschließlich für professionelle Kunden und Berater. Dies ist für Privatkunden weder einsehbar noch verlässlich.
Debt in einer Krise nicht bewähren. Die Investoren sind jedoch auf der Hut. Umfragen lassen
sind langfristige Ausschüttungsrenditen von reisenden und überblickte mit einem gewis-
zwar erkennen, dass sich Anleger immer noch für Private Debt begeistern. Allerdings waren die
Verzinsung bei zehnjährigen Bundesanleihen parat«, sagte der Offizier zu dem Forschungs- For today’s investor
Zustimmungswerte und die Begeisterung für Private Debt auch schon einmal höher. Dies liegt
gien zu erfüllen. Angesichts einer negativen Körper dehnte. »Es ist ein eigentümlicher Ap-
nicht zuletzt an den stark gestiegenen Bewertungen. Damit steigt auch die Krisenanfälligkeit.
forderungen mit traditionellen Anlagestrate- Tochter als erste sich erhob und ihren jungen
Um sich zu wappnen sind Investoren gut beraten, ihr Know-how zu vertiefen. Zu dieser
Diese tun sich zurzeit schwer, ihre Renditean- guten Absichten, als am Ziele ihrer Fahrt die
Wissensvermittlung möchte auch das jüngste Baby von portfolio institutionell einen Teil bei-
Versicherungen und Pensionsfonds geeignet. wie eine Bestätigung ihrer neuen Träume und
tragen: Mit der Publikation 24 Seiten möchten wir explizit auf bestimmte Themen eingehen.
30 Milliarden Pfund beziffert, ist vor allem für ren Ungeziefer verwandelt. Und es war ihnen
ensegment, dessen Volumen CBRE auf über er sich in seinem Bett zu einem ungeheue-
nunmehr 15 Jahren gewachsene Immobili- gens aus unruhigen Träumen erwachte, fand
rz_anz.newsfl.190918.indd 1 15.01.2019 14:40:37
dere Vorteile. Dieses in Großbritannien seit ihn überleben. Als Gregor Samsa eines Mor-
anlegende, institutionelle Investoren beson- Hund!« sagte er, es war, als sollte die Scham
15 Jahren investieren, haben für langfristig wurde er eines Morgens verhaftet. »Wie ein
mit einer Mietvertragslaufzeit von mindestens denn ohne dass er etwas Böses getan hätte,
Funds, also Immobilienfonds, die in Objekte Jemand musste Josef K. verleumdet haben,
stark nachgefragt. „Long Lease Real Estate“
Anlegern institutionellen von generieren,
hersehbare Cashflows mit Inflationsschutz u n d v o n av I va I n v e st o r s
wertige Investitionsmöglichkeiten, die vor- Aviva Investors v o n P o rt f o lI o I n st I t u t I o n e l l
niedrigen Renditen werden qualitativ hoch- Fund Manager Long Income Europe
I n f o r m at I o n e n z u m t h e m a
m at t hI a s h Ü Bn e r und kann sinken.
gar nicht fortrühren. In der heutigen Welt der
Kapital gefährdet, und die Höhe der Erträge ist nicht garantiert
sich, umdrängten den Käfig und wollten sich ihre Anlagen zu Geld zu machen. Wie bei allen Anlagen ist das
sehr zurückgegangen. Aber sie überwanden weiteres verkäuflich sind. Dies kann es Investoren erschweren,
zehnten ist das Interesse an Hungerkünstlern und Immobilien illiquide und möglicherweise nicht ohne
Anleger sollten sich bewusst sein, dass private Vermögenswerte
von dem Sprunge ab. In den letzten Jahr-
den, drohte ihnen damit und hielt sie dadurch Erfahren Sie mehr: avivainvestors.de
hob ein schweres, geknotetes Tau vom Bo- Aviva Investors. Gemeinsam handeln. Für Anleger von heute.
Boot springen können, aber der Reisende
Möglichkeiten auf dem Markt.
Zugang zu einigen der innovativsten und chancenreichsten
alternative Anlagen. Unseren Kunden verschafft dieses Team
zusammen: für Immobilien, Infrastruktur und ertragsorientierte
Denn wir bringen die Fachkenntnisse von 320 Experten weltweit
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entscheidenden Unterschied machen.
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