Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden

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Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
Das Vontobel-Monatsmagazin für strukturierte Produkte            Mai/Juni 2015 – Ausgabe Schweiz

                                                        Tiefzinsumfeld:
                                                        Renditequellen
                                                        suchen – und finden
                                                        Marktfokus, Seite 6

                                                        Flexible Anlagelösungen –
                                                        für ein modernes Portfolio
                                                        «Roundtable»-Interview, Seite 9

                                                        Gesundheitseinrichtungen:
                                                        nicht nur Akzente,
                                                        sondern richtungsweisend
                                                        Investmentidee, Seite 14
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
2          derinews Mai/Juni 2015
                                    Inhaltsverzeichnis

                                                               3   Editorial

                                                               4   Marktbericht
                                                                   Aktuelle Entwicklungen auf
                                                                   dem Weltmarkt

                                                               6   Marktfokus
                                                                   Tiefzinsumfeld: Renditequellen
                                                                   suchen – und finden

                                                               9   «Roundtable»-Interview
                                                                   Flexible Anlagelösungen –
                                                                   für ein modernes Portfolio

                                                               12 Themenrückblick
                                                                  China Railway bleibt Kernthema
                                                                  der neuen Regierung

                                                               13 Schweizer Aktienmarkt
                                                                  Zurich weiterhin Spitzenreiter unter
                                                                  den Dividendenperlen

                                                               14 Investmentidee
                                                                  Gesundheitseinrichtungen: nicht nur
                                                                  Akzente, sondern richtungsweisend

                                                               16 Schuldner-Check
                                                                  Noble Group: Nur keine voreiligen
                                                                  Schlüsse ziehen

                                                               17 Wussten Sie, dass …

                                                               18 News und Tipps
                                                                  Schnell und bequem zu
                                                                  attraktiven Renditen

                                                               19 Hinweise

«Anleger sollten nicht in wertvernichtendem
Cash verharren. Wir empfehlen unseren
Kunden, in Wertpapiere zu investieren.»

Andreas Blümke, Investment Expert & Head Structured Products
im Vontobel Private Banking
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
3   derinews Mai/Juni 2015   Editorial

Liebe derinews-Leserinnen und -Leser

                             Die Zinsen verharren weiter auf äusserst tiefen Niveaus und je länger dies andauert,
                             desto teurer kommt es Investoren zu stehen. Was die meisten wollen, ist letztlich nur
                             eines: Rendite. Im «Marktfokus» auf Seite 6 lesen Sie, welche Lösungen sich im
                             angespannten Zinsumfeld bieten. Die tiefen Zinsen sind zugleich eine Chance
                             für Anlageberater – und für das Segment der strukturierten Produkte. derinews
                             wollte mehr darüber erfahren und hat drei Experten zum Gespräch geladen. Das
                             «Roundtable»-Interview finden Sie auf Seite 9.

                             Um von einem möglichen Aufwind der Gesundheitsbranche zu profitieren, muss
                             man nicht unbedingt in Pharma investieren. Im Juli 2014 wurde ein neuer Index
                             aufgelegt, der auf Gesundheitseinrichtungen fokussiert. In der «Investmentidee»
                             auf Seite 14 lesen Sie, dass der Healthcare Facilities Performance-Index bereits jetzt
                             schon mehr als nur Akzente setzt.

                             Anlagethemen und Trends folgen keinem monatlichen Rhythmus, unser derinews-
                             Magazin jedoch schon. Wir möchten Sie noch schneller und flexibler erreichen. Und
                             so arbeiten wir mit Hochtouren daran, unser Inhaltsangebot auf www.derinet.ch
                             auszubauen und Ihnen die derinews-Themen künftig auch direkt online zu präsentieren.
                             Wie Sie davon profitieren können, lesen Sie bald im derinews-Magazin – das im
                             Zuge der Entwicklung nun immer zweimonatlich erscheint.

                             Wir wünschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre und viel Erfolg beim Investieren.

                             Freundliche Grüsse
                                                                                          Wir freuen uns auf Ihre
                                                                                          Kommentare und Ihr Feedback zu
                                                                                          «derinews». Senden Sie uns ein
                                                                                          E-Mail an derinews@vontobel.ch.
                                                                                          In der Rubrik «Antworten auf Ihre
                             Sandra Chattopadhyay                                         Fragen» werden unsere Spezialisten
                                                                                          Stellung nehmen.
                             Redaktionsleiterin «derinews»
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
4                         derinews Mai/Juni 2015   Marktbericht

 Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt

 Aktienmärkte
 Swiss Market Index (SMI®)                                   EURO STOXX 50®                              MSCI® Emerging Markets Index

              9500                                                         4000                                       1100

              9000                                                         3800                                       1050
Indexpunkte

                                                                                                        Indexpunkte
                                                             Indexpunkte
                                                                           3600
              8500                                                                                                    1000
                                                                           3400
              8000                                                                                                     950
                                                                           3200
              7500                                                         3000                                        900

              7000                                                         2800                                        850
                     Mai 14                         Mai 15                        Mai 14       Mai 15                        Mai 14                                 Mai 15

              Swiss Market Index (SMI®)                                    EURO STOXX 50   ®                          MSCI® Emerging Markets Index

 USA1
 Die US-Indizes behaupteten sich im April auf hohem Niveau. Der
 Dow Jones hat sich im Monatsverlauf allerdings nur geringfügig ver-
 bessert. Innerhalb von vier Wochen schaffte es der Index immerhin,
 rund 300 Punkte zu gewinnen und die Marke von 18’000 Punkten
 zu überwinden. Der marktbreite S&P 500® verbesserte sich nur
 unwesentlich. Der Technologieindex Nasdaq hingegen konnte im
 Monatsverlauf leicht zulegen. Hintergrund der etwas verhaltenen
 Zuwächse im Berichtszeitraum waren zum einen Ängste der Anle-
 ger vor der bevorstehenden Anhebung der US-Leitzinsen durch die
 US-Notenbank. Zum anderen fielen wichtige Konjunkturdaten teils
 deutlich schlechter aus als erwartet: Obwohl der US-Arbeitsmarkt
 sehr kräftig angezogen hat, haben die US-Amerikaner, vor allem die
 Mittelschicht, nicht automatisch mehr Geld in der Tasche, um es für
 den Konsum auszugeben – die Einkommen stagnieren. Besonders
 eindrucksvoll zeigte sich die überraschende konjunkturelle Schwäche
 der USA am Bruttoinlandsprodukt des ersten Quartals. Statt 1.0 %
 zu erreichen, wie von Volkswirten prognostiziert, sackte das BIP auf
 0.2 % ab. Dennoch rechnet die Fed mit einer Konjunkturerholung im
 Jahresverlauf und hält an ihrem Ziel fest, 2015 zum ersten Mal seit
 2009 ihren Leitzins zu erhöhen.

 Schweiz2
 Unter hoher Volatilität konnte der Schweizer Markt seine Erholungsphase im April aus
 folgenden Gründen nicht mehr fortsetzen: 1) die erneute Erstarkung des CHF gegen-
 über dem EUR und USD, 2) enttäuschende Makrodaten aus den USA und aus China,
 3) keine Fortschritte bei der Lösung der «Grexit»-Problematik, 4) Turbulenzen bei den
 Obligationen-Renditen. Die verhalten optimistischen Ausblicke der Gesellschaften
 sowie eine langsame, jedoch stetige Verbesserung von EU-Makroindikatoren ver-
 mochten die negativen Punkte nicht zu kompensieren. Die laufende Berichterstattung
 zum 1Q15 zeigte den in vielen Fällen erwarteten Negativeinfluss aus der «neuen»
 Währungs­konstellation, der jedoch in vielen Fällen weniger stark ist als erwartet. Die
 Experten weisen darauf hin, dass ab etwa Mitte Mai die Dividendenzahlungen abge-                                                 1
                                                                                                                                    Beitrag von GodmodeTrader
 schlossen sein werden; diese betrugen geschätzte CHF 43 Mrd. und dürften aufgrund                                                  (www.godmode-trader.de)
 des negativen Zinsumfeldes vollumfänglich in den Aktienmarkt reinvestiert worden sein.                                           2
                                                                                                                                    Beitrag von Vontobel Research
 Somit dürften sie als wesentlicher Treiber für die positive Kursentwicklung seit Februar                                           Investment Banking
                                                                                                                                  3
                                                                                                                                    Beitrag Vontobel Research
 fungiert haben. Die anhaltend hohe Bewertung lässt keinen Spielraum für Enttäuschungen
                                                                                                                                    Asset Management
 und eine Fortsetzung der Konsolidierung darf erwartet werden.
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
5                            derinews Mai/Juni 2015   Marktbericht

 Rohstoffmärkte                                                    Zinsen                                                                                              Währungen
 JPMCCI Aggregate                                                 3-Monats-LIBOR CHF – 5 y CHF Swap                                                                  EUR/CHF – USD/CHF

              550                                                                           0.20                                    0.6                                                       1.40                               1.05

                                                                Absoluter Wert (in CHF)

                                                                                                                                          Absoluter Wert (in CHF)

                                                                                                                                                                    Absoluter Wert (in CHF)

                                                                                                                                                                                                                                        Absoluter Wert (in CHF)
                                                                                            0.00                                    0.4                                                       1.20
              500                                                                                                                   0.2                                                                                          1.00
                                                                                          – 0.20
Indexpunkte

                                                                                                                                    0.0                                                       1.00
              450                                                                         – 0.40                                                                                                                                 0.95
                                                                                                                                  – 0.2                                                       0.80
              400                                                                         – 0.60                                                                                                                                 0.90
                                                                                                                                  – 0.4                                                       0.60
                                                                                          – 0.80                                  – 0.6
              350                                                                                                                                                                             0.40                               0.85
                                                                                          – 1.00                                  – 0.8
              300                                                                         – 1.20                                  – 1.0                                                       0.20                               0.80
                    Mai 14                             Mai 15                                      Mai 14               Mai 15                                                                       Mai 14             Mai 15
              JPMCCI Aggregate                                                            3-Monats-LIBOR CHF   5 y CHF Swap                                                                   EUR/CHF         USD/CHF

 Europa1
 Die europäischen Aktienmärkte sind im April in der Breite unter Druck gekommen. Befürchtungen eines plötzlichen «Grexit» dominierten
 das Handelsgeschehen. Negative Konjunkturdaten aus den USA und aus China drückten zusätzlich auf die Kurse. Der EURO STOXX® gab
 von 3800 Punkten Mitte April auf 3600 Punkte zum Monatsende ab. Der CAC 40 ® beendete den Monat wie er ihn begann: bei leicht über
 5000 Punkten. Aufwärts ging es allerdings beim FTSE 100 ®: Der britische Leitindex zog von 6700 Zähler auf rund 7000 Zähler an. Zum
 Monatsende setzte allerdings wieder eine Aufwärtsbewegung ein, nachdem die griechische Regierung bekannt gab, der griechische Finanzminister
 Varoufakis solle nicht mehr die Verhandlungen mit den EU-Partnern und Gläubigern führen. In die Kurse an den europäischen Aktienmärkten
 wurde umgehend eingepreist, dass die Gespräche der Geldgeber mit Griechenland in eine deutlich konstruktivere Phase übergehen dürften. Nicht
 zuletzt die Börse in Athen profitierte mit bemerkenswerten Kursgewinnen. Der Euro verzeichnete ebenfalls kräftige Zugewinne angesichts der
 neuen Entwicklungen und legte zum Monatsende auf über 1.10 US-Dollar zu.

                                                                                                               Währungsentwicklung CHF/EUR/USD1
                                                                                                               Die leichte Beruhigung in der griechischen Schuldenkrise und die
                                                                                                               überraschend schwache US-Konjunktur verhalfen dem Euro am
                                                                                                               Monatsende zu unerwarteten Zugewinnen gegenüber dem Schweizer
                                                                                                               Franken. Die Schweizerische Notenbank hingegen musste nach der
                                                                                                               Aufhebung der Bindung des Frankens an den Euro schwere Einbussen
 Emerging Markets3                                                                                             hinnehmen. Aufgrund des nach dem 15. Januar stark aufgewerteten
 In den USA steht ein Zinserhöhungszyklus an und die                                                           Franken erlitt die SNB im ersten Quartal in Bezug auf ihre in anderen
 Vergangenheit zeigt, dass steigende US-Leitzinsen für                                                         Währungen gehaltenen Anlagen Wechselkursverluste von insgesamt
 Schwellenländerwährungen – gegenüber dem Dollar –                                                             CHF 41 Milliarden. Nur dank Kursgewinnen auf Aktien und Anleihen
 Risiken bergen. Gleichwohl könnten sich die Kursbewe-                                                         konnte das Minus auf CHF 30 Milliarden begrenzt werden. Schwache
 gungen auch im Rahmen halten – insbesondere wenn die                                                          Konjunkturzahlen aus den USA, leicht verbesserte Wirtschaftsdaten
 Straffung der US-Geldpolitik nur moderat ausfällt. Denn                                                       aus der Eurozone und dann noch eine Annäherung Griechenlands
 die Schwellenländer scheinen für Zinserhöhungen in den                                                        an seine Europartner aufgrund der Neuformierung des griechischen
 USA heute besser gewappnet zu sein als in den 80er und                                                        Verhandlungsteams: Der Euro setzte im April zu einer unverhofften
 90er Jahren. Für eine leichte Abwertung von «Emerging                                                         Erholungsrally an. Die europäische Gemeinschaftswährung hat seit
 Markets»-Währungen zum Dollar sprechen die schwachen                                                          Mitte des Monates rund 7 Cent gegenüber dem US-Dollar zulegen
 Wachstumszahlen. Niedrige Inflationsraten in den meisten                                                      können. Wichtige Widerstände bei 1.1050 und 1.11 wurden mühelos
 Ländern kombiniert mit einer erwarteten ver­haltenen                                                          überschritten.
 Konjunktur sowie tiefen Rohstoffpreisen deuten infolge-
 dessen auf eine mögliche Lockerung der Geldpolitik hin.
 Solche Schritte könnten in Ländern wie China, Indien,
 Indonesien, Ungarn, Russland und der Türkei anstehen.
                                                                                                                                 Quelle: Bloomberg; Stand am 06.05.2015.
 Gegenüber dem Euro und dem Schweizer Franken sehen
                                                                                                                                 Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen
 die Vontobel-Experten gute Chancen für eine Behaup-                                                                             Indikatoren für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige
 tung der Schwellenländerwährungen.                                                                                              Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
6           derinews Mai/Juni 2015    Marktfokus

Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen – und finden

Investoren stecken in der Zwickmühle: Sparzinsen gibt es kaum noch und das Halten von
Cash kostet. Dabei lassen sich mittels cleverer Lösungen immer noch Renditen generieren –
und Risiken reduzieren.

Sparen lohnt nicht, investieren ist Trumpf        dass ein weiteres Aufwärtspotenzial in mässi-
                                                                                                    Infobox 1: Attribut «Callable»
Klassische Sparanlagen erbringen so gut wie       gem Umfang bestehen bleibt. Andererseits          An jedem Beobachtungstag hat Vontobel als Emittent
keine Erträge mehr und für Barbestände wer-       könnte der Markt aber auch vor einem Wende­       das Recht, den (Callable) Multi Defender VONTI zu
den zum Teil schon Einlagengebühren erho-         punkt stehen. Eine stärkere Kurskorrektur         kündigen und am darauffolgenden Couponzahlungs-
ben. Wie steht es eigentlich mit konventionel-    von beispielsweise bis zu 45 % während mei-       tag zurückzuzahlen. Die Rückzahlung erfolgt zum
                                                                                                    Nennwert plus dem (letzten) Coupon.
len Zinsanlagen wie Staatsobligationen? Ein       nes dreijährigen Anlagehorizontes möchte ich
ernüchternder Blick auf die Renditeentwick-       deshalb letztlich nicht ausschliessen. Folglich
lung zeigt auch hier: Trotz der typischerweise    kommt eine Direktanlage in Aktien für mich
                                                                                                    Infobox 2: Steuerfreie Coupons
langen Laufzeiten werfen sie so gut wie nichts    nicht infrage; sie ist mir zu risikobehaftet.
                                                                                                    Die Coupons von Multi Defender VONTI mit und
mehr ab. So pendeln die Renditen von zehn-        Und so würde ich auch auf ein hohes Rendi­        ohne «Callable»-Attribut sowie die von Multi VONTI
jährigen deutschen und Schweizer Bundes-          tepotenzial in Form einer unbegrenzten            setzen sich aus einer Zins- und einer Optionskompo-
anleihen beispielsweise um die null und die       Parti­zipation an Kurssteige­rungen verzichten.   nente zusammen. Der Teil des Coupons, der aus der
                                                                                                    Zinskomponente resultiert, ist von Privatanlegern zu
von den viel riskanteren Staatsobligationen       Im Gegenzug hätte ich allerdings gerne eine
                                                                                                    versteuern. Mit einem Zinsanteil von mittlerweile null
Spaniens und Italiens auf 1.75 % und 1.77 %       zusätzliche Sicherheitskomponente».               sind die garantierten Coupons von den meisten neu
(Bloomberg; 07.05.2015). Derzeit wünschen                                                           lancierten Strukturen für private Anleger nun völlig
sich Investoren vor allem eines: Rendite. Und     (Callable) Multi Defender VONTI                   steuerfrei geworden.

so halten sie Ausschau nach cleveren Alter-       Investments ohne eingebaute Sicherheitspuffer
nativen zur klassischen Zinsanlage. Doch um       gelten bei Anlegern, die lieber Vorsicht walten
akzeptable Renditen zu erwirtschaften, muss       lassen, als zunehmend gefährlich. Dabei gibt      reduzieren. Eine ideale Anlage für Rendite­
man höhere Risiken eingehen als bei klassi-       es tatsächlich eine Lösung, welche einerseits     jäger, die einerseits mit nur leicht steigenden
schen Sparformen. «Investieren» heisst nun        die beschriebene Markterwartung und ande-         oder gar stagnierenden Kursen rechnen und
die Devise, denn das Eingehen von gewissen        rerseits die Risikobereitschaft berücksichtigt.   andererseits Kursrückschläge von bis zu 45 %
Risiken wird in Bezug auf bestimmte Anlage-       Es handelt sich um den Multi Defender VONTI       bei Schweizer Titeln nicht ausschliessen.
klassen in Form von attraktiven Renditechancen    (Barrier Reverse Convertible) mit zusätzlichem
«entschädigt».                                    «Callable»-Attribut (Infobox 1). Das Anlage­      Wegen ihrer Attraktivität und der einfachen
                                                  produkt macht sich nämlich die Rendite­           Struktur – garantierte Coupons und integrier-
Aktien gelten dabei als Anlageklasse mit          chancen des Aktienmarktes zunutze und ist         ter Sicherheitspuffer – sind Multi Defender
weiterhin guten Renditeaussichten. Doch wie       gleichzeitig mit einem Sicherheits­puffer aus-    VONTI mittlerweile zum beliebtesten struk-
lange wird die Hausse noch andauern? Mö­gli­      gestattet. Beides, Rendite­  möglichkeit und      turierten Anlageprodukt avanciert. Je tiefer
cherweise ist das weitere Aufwärtspotenzial       Sicherheitspuffer, gibt es allerdings nur bis     die Barriere eines (Callable) Multi Defender
begrenzt. Was, wenn der Aktienmarkt schon         zu einem festgelegten Niveau. Denn letztlich      VONTIs angesetzt wird, desto üppiger ist
«zu heiss gelaufen» ist und nun Kursrück-         gibt der Investor über einen Multi Defender       der Sicherheitspuffer und umgekehrt. Dabei
schläge drohen? Verglichen mit dem Zinsum-        VONTI einen Teil seiner Renditechancen der        gilt: Je grösser der Sicherheitspuffer, desto
feld bieten Aktien nach wie vor viel höhere       Direktanlage zugunsten einer Risikoreduzie-       kleiner ist der garantierte Coupon. Berührt
Renditechancen, doch stehen sie immer noch        rung auf.                                         oder unterschreitet der Kurs von mindes-
in einem adäquaten Verhältnis zu den Verlust-                                                       tens einem der zugrunde liegenden Titel die
risiken?                                          Der aktuell zur Zeichnung aufgelegte (Callable)   Barriere während der Laufzeit (und vernach-
                                                  Multi Defender VONTI (2417 3423) mit drei-        lässigt man die garantierten Couponzahl­
Wenn der Sicherheitspuffer wichtig wird           jähriger Laufzeit zum Beispiel bietet im aktu-    ungen), entspricht der Verlust dem einer
Viele der konservativen Investoren würden         ellen Tiefzinsumfeld attraktive Renditechan-      Direktanlage in die schwächste der fünf
ihre Anlageziele sowie das tolerierte Risiko      cen in Form eines garantierten Coupons von        Aktien. Die vorab festgelegte Anzahl dieses
wahrscheinlich folgendermassen formulieren:       jährlich 5 % (Infobox 2). Möglich machen es       Titels wird dem Investor ins Depot gebucht.
«Grundsätzlich sind mir jährliche Erträge in      die fünf zugrunde liegenden Schweizer Blue-
mir vorab bekannter Höhe wichtig – so wie es      Chip-Aktien ABB, Adecco, Nestlé, Novartis         Lock-in: die Chance auf 100 % Kapitalschutz
bei klassischen Zinsanlagen der Fall ist. Einer   und Zurich Insurance. Investoren partizipieren    Es ist zu bedenken, dass ein Sicherheitspuffer
Anlage in Aktien, in Schweizer Blue Chips bei-    zwar nicht an Kurssteigerungen dieser Titel,      nur bis zu einem gewissen Grad vor Kurs-
spielsweise, bin ich gleichzeitig nicht völlig    jedoch lässt sich mittels des eingebauten         rückschlägen schützt. Einen Kapitalschutz
abgeneigt. Die Kurse sind zwar schon kräftig      Sicherheitspuffers von 45 % ihr Verlustrisiko     bietet die Klassikversion des Multi Defender
gestiegen, jedoch könnte ich mir vorstellen,      gegenüber der Direktinvestition in die Aktien     VONTIs nicht. Ein Grund, um die Struktur mit
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
7           derinews Mai/Juni 2015    Marktfokus

einem «Lock-in»-Attribut zu versehen und          Sicherheitspuffer versehen. Im Gegensatz                    Für die Höhe des Puffers ist bei einem Multi
auf die möglichen Kursverläufe während der        zur Multi-Defender-Version hat der Multi                    VONTI letztlich die Festsetzung des Aus-
Laufzeit – kurzfristige Kurssteigerungen oder     VONTI aber keine Barriere, die während der                  übungspreises ausschlaggebend.
Kursrückschläge – bestmöglich zu antworten.       Laufzeit unterschritten werden könnte. Der
Warum? Erinnern wir uns zum Beispiel an           Puffer des Multi VONTIs (2417 3416) zum                     Falls mindestens ein Basiswert am Ende der
unseren konservativen Anleger, der einerseits     Beispiel beträgt 40 %, dieser greift ungeach-               Laufzeit unseres Produktbeispieles tiefer als
feste Erträge wünscht und sich andererseits       tet der Kursentwicklungen bis zum Laufzeit­                 sein 60 %iger Ausübungspreis notiert, erhält
bis zu einem gewissen Grad vor Kursverlusten      ende und bezieht sich auf die dem Produkt                   der Anleger diese Aktie zum Ausübungspreis
schützen möchte.                                  zugrunde liegenden Schweizer Titel Actelion,                ins Depot geliefert. Da 60 % unterhalb von
                                                  Credit Suisse, Swatch, Swisscom und Zurich                  100 % liegen, ist es mit dem Multi VONTI
Der Auszahlungsmechanismus eines Lock-in          Insurance (Produckteckdaten auf Seite 8).                   so, als würde der Einstandspreis um de facto
Multi Defender VONTIs entspricht im Grossen
und Ganzen dem des Klassikers (ohne das
«Callable»-Attribut). Über die Lock-in-Kompo­     Produkteckdaten                    Callable Multi Defender VONTI auf ABB, Adecco, Nestlé, Novartis,
                                                                                     Zurich Insurance
nente ist nun allerdings noch die Chance auf
Aktivierung eines 100 %igen Kapitalschutzes       Valor / Symbol                     2417 3423 / VONNOQ
hinzugekommen. Im Falle des Lock-in Multi         Nennwert / Emissionspreis          CHF 1000.00 / 100 % des Nennwertes
Defender VONTIs (2417 3419) wird der              Coupon p. a.                       5.00 % p. a. (15.00 %)

Kapital­schutz, der zum Laufzeitende greift,      Anfangs- / Schlussfixierung        15.05.2015 / 16.05.2018
                                                  Liberierung / Rückzahlung          22.05.2015 / 22.05.2018
«eingelockt», sobald alle die ihm zugrunde lie-
                                                  Couponperioden                     Halbjährlich
genden Schweizer Titel – hier: Nestlé, Swiss-
                                                  Basiswerte                         Ausübungspreis                         Barriere
com, Swatch und Zurich Insurance – an einem
                                                  ABB Ltd                            CHF    20.92   (100 %)                 CHF    11.51   (55 %)
der vierteljährlichen Beobachtungstage über       Adecco SA                          CHF    79.42   (100 %)                 CHF    43.68   (55 %)
dem Lock-in-Level von 103 % ihres Kurses          Nestlé SA                          CHF    74.78   (100 %)                 CHF    41.13   (55 %)
                                                  Novartis AG                        CHF   100.10   (100 %)                 CHF    55.06   (55 %)
bei Anfangsfixierung schliessen. Beim Lock-in
                                                  Zurich Insurance Group Ltd.        CHF   293.11   (100 %)                 CHF   161.21   (55 %)
handelt es sich um eine zusätzlich eingebaute
                                                  Beobachtungstage für               Halbjährlich,
Sicherheitskomponente, die – falls der Kapital­   vorzeitige Rückzahlung             erstes Mal nach 1 Jahr
schutz aktiviert wird – den Sicherheitspuffer     Bedingung für vorzeitige           Die Emittentin hat das Recht, das Produkt an jedem Beobachtungstag zum
für den Rest der Laufzeit überflüssig macht.      Rückzahlung                        Nennwert (inkl. Coupon) vorzeitig zurückzuzahlen

Allerdings bewirkt der Lock-in auch, dass –       Zeichnungsfrist                    15.05.2015, 16.00 Uhr MEZ

bei einem zwar immer noch üppigen Sicher-
                                                  Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3).
heitspuffer von 40 % – die garantiert gezahl-     SVSP: Barrier Reverse Convertible (1230). Kotierung: SIX Swiss Exchange. Sämtliche Angaben sind indikativ und
ten Coupons mit jährlich 4 % etwas geringer       können angepasst werden. Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter www.derinet.ch.
ausfallen als bei der Klassikversion. Wird der    Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19.
Lock-in-Level von 103 % nicht erreicht, ver-
hält sich das Produkt wie ein klassischer Multi   Produkteckdaten                    Lock-in Multi Defender VONTI auf Nestlé, Swisscom,
Defender VONTI. Die zur Zeichnung aufge-                                             Swatch, Zurich Insurance
legte Lock-in-Version weist eine Laufzeit von     Valor / Symbol                     2417 3419 / VONNOO
zwei Jahren auf.                                  Nennwert / Emissionspreis          CHF 1000.00 / 100 % des Nennwertes
                                                  Anfangs- / Schlussfixierung        15.05.2015 / 15.05.2017
Multi VONTI: mit Discount investieren             Liberierung / Rückzahlung          22.05.2015 / 22.05.2017
Wurde bei der Standardversion eines Multi         Coupon p. a.                       4.00 % p. a. (8.00 %)
Defender VONTIs die Barriere einmal unter-        Couponperioden                     Jährlich
schritten, entfällt der Sicherheitspuffer und     Basiswerte                         Ausübungspreis              Barriere                  Lock-in Level
die Rückzahlung entspricht der einer Direkt-      Nestlé SA                          CHF    74.22   (100 %)      CHF    44.53   (60 %)     CHF 76.45 (103 %)
                                                  Swisscom AG                        CHF   554.58   (100 %)      CHF   332.75   (60 %)     CHF 571.22 (103 %)
anlage in den schwächsten der zugrunde
                                                  The Swatch Group AG                CHF   419.36   (100 %)      CHF   251.62   (60 %)     CHF 431.94 (103 %)
liegen­den Titel – jedoch gleichen die gezahl-    Zurich Insurance Group Ltd.        CHF   303.16   (100 %)      CHF   181.90   (60 %)     CHF 312.25 (103 %)
ten Coupons einen entstandenen Kursverlust        Lock-in-Level                      103 % des Ausübungspreises
entweder aus oder reduzieren ihn. Möchte ein                                         (Kapitalschutz zum Laufzeitende bei Lock-in: 100 %)
Anleger das Risiko einer Direktanlage jedoch      Lock-in-Beobachtungstage           Vierteljährlich ab 17.08.2015 bis 15.02.2017 jeweils einschliesslich
noch einmal reduzieren, könnte der Multi          Zeichnungsfrist                    15.05.2015, 16.00 Uhr MEZ

VONTI mit tiefem Ausübungspreis – Reverse
                                                  Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3).
Convertible – eine Alternative sein. Auch der
                                                  SVSP: Barrier Reverse Convertible (1230). Kotierung: SIX Swiss Exchange. Sämtliche Angaben sind indikativ und
Multi VONTI mit tiefem Ausübungspreis ist         können angepasst werden. Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter www.derinet.ch.
mit einem garantierten Coupon sowie einem         Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19.
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
8             derinews Mai/Juni 2015       Marktfokus

40 % tiefer ausfallen als der Kurs bei Anfangs-        Mit bedingtem Kapitalschutz zum                                Schuldners der Referenzanleihe (Emittenten
fixierung. Erhaltene Couponzahlenungen                 Laufzeitende                                                   der Referenzanleihe). Anleger sollten daher
können einen Verlust zusätzlich ausgleichen            Floored Floater mit Referenzschuldner und                      nicht in den Floored Floater investieren, wenn
oder wenigstens reduzieren.                            Mindestcoupon sind mit einem bedingten                         sie nicht auch in den entsprechenden Schuldner
                                                       Kapitalschutz zum Laufzeitende ausgestattet.                   investieren würden. Das Emittentenrisiko ist
Von einem Schuldner profitieren,                       Die Rückzahlung am Laufzeitende in der                         bei den COSI®-besicherten Floored Floatern
ohne in ihn zu investieren                             Höhe von 100 % des Nennwertes ist primär                       von Vontobel jedoch immer nahezu eliminiert
Doch Aktien sind nicht die einzige klassische          abhängig von der Zahlungsfähigkeit des                         (Infobox 3).
Anlageklasse, die weitere Renditequellen
erschliessen können. So bieten auch bestimmte
                                                       Mögliche Anlagelösungen im Tiefzinsumfeld
Obligationen immer noch Chancen. Man
denke an interessante Unternehmens­anleihen                                                   Renditequellen (regelmässige Erträge)
– die aber vielleicht nicht in der gewünschten                                                                   
Anlagewährung verfügbar sind und sich des-                                              Basiswerte: Aktien                                       Basiswerte: Zinsen
halb aus Investorensicht nicht für die Direkt-                                                                                                              

anlage eignen. Floored Floater mit Referenz-                                      Im Vergleich zur Direktanlage:                                    Zusätzliche Rendite­
                                                                            Renditechancen begrenzt, Risiken reduziert                           chance: Referenzschuldner
schuldner und Mindestcoupon können vor
                                                                                                                                                            
diesem Hintergrund eine Lösung sein. Mit
                                                               (Callable)                    Lock-in                    Multi VONTI mit               Floored Floater
den Zinsprodukten lässt sich nämlich von den             Multi Defender VONTI         Multi Defender VONTI           tiefem Ausübungspreis         mit Referenzschuldner
Renditechancen eines Kreditrisikos profitieren,                                                                                                         und COSI®
ohne direkt in eine Obligation des entspre-                                                                                                               

chenden Schuldners zu investieren. Floored                Attraktive, garantierte      Attraktive, garantierte    Attraktive, garantierte        Mindestcoupons, Partizi-
                                                              Coupons; tiefe         Coupons; tiefe kontinuier- Coupons; keine Barriere            pation an pot. Zinsan-
Floater mit Referenzschuldner können daher                    konti­nuierlich        lich beobachtete Barriere plus günstiger Einstands-          stieg, bedingter Kapital-
das Anlageuniversum eines Investors erwei-                beobachtete Barriere           (Sicherheits­puffer)   preis, wenn Lieferung des         schutz am Laufzeitende
tern.                                                      (Sicherheitspuffer)        plus Chance auf 100 % schwächsten Titels (kons-            (von der Kredit­würdigkeit
                                                                                            Kapitalschutz        tanter Sicherheitspuffer)        des Referenzschuldners
                                                                                                                                                          abhängig)
Auch bei Floored Floatern geht es dabei
zunächst einmal um die Rendite – das Produkt           Quelle: Vontobel
zahlt Coupons in regelmässigen Abständen.
Dank der attraktiven Mindestcoupons fallen
                                                       Produkteckdaten                  Multi VONTI auf Actelion, Credit Suisse, Swatch, Swisscom, Zurich Insurance
die Renditen dabei zurzeit deutlich höher aus
als bei konventionellen Zinsanlagen – ideal,           Valor / Symbol                   2417 3416 / VONNOK
wenn man bedenkt, dass ein Ende der Tief-              Nennwert / Emissionspreis        CHF 1000.00 / 100 % des Nennwertes
zinsperiode nicht in Sicht zu sein scheint. Im         Anfangs- / Schlussfixierung      13.05.2015 / 15.05.2019
Gegensatz zu den bereits vorgestellten Pro-            Liberierung / Rückzahlung        21.05.2015 / 21.05.2019
dukten sind die Erträge allerdings nicht von           Coupon p. a.                     3.25 % p. a. (13.00 %)
vornherein in ihrer Höhe begrenzt. Investo-            Couponperioden                   Jährlich
ren, die sich die Optionen für ein Anziehen            Basiswerte                       Spot-Referenzpreis                        Ausübungspreis (in %)

des Zinsniveaus während der Produktlaufzeit            Actelion Ltd.                    CHF   123.00   (100 %)                    CHF    73.80   (60 %)
                                                       Credit Suisse Group AG           CHF    26.13   (100 %)                    CHF    15.68   (60 %)
offen halten möchten, partizipieren zusätzlich         The Swatch Group AG              CHF   419.70   (100 %)                    CHF   251.82   (60 %)
an einem möglichen Anstieg der Kurzfrist­              Swisscom AG                      CHF   549.57   (100 %)                    CHF   329.74   (60 %)
                                                       Zurich Insurance Group Ltd.      CHF   303.48   (100 %)                    CHF   182.09   (60 %)
zinsen (LIBOR) während der Produktlaufzeit.
                                                       Zeichnungsfrist                  13.05.2015, 16.00 Uhr MEZ

                                                       Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3).
Infobox 3: Interessante Floored Floater                Kotierung: SIX Swiss Exchange. SVSP: Reverse Convertible (1220). Sämtliche Angaben sind indikativ und können
mit Referenzschuldner Noble Group                      angepasst werden. Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter www.derinet.ch.
Im «Schuldner-Check» auf Seite 16 finden Sie die       Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19.
Produkteckdaten zu interessanten Floored Floatern
mit Noble Group als Referenzschuldner. Entnehmen
Sie der Rubrik, die diesem Referenzschuldner gesamt-
haft gewidmet ist, zudem weitere aktuelle Einblicke.    Kompakt
                                                        Was sind die Alternativen im aktuellen Tiefzinsumfeld? Das kommt auf den Investor an.
                                                        In Abhängigkeit seiner Anlageziele sowie der Risikoneigung können zum Beispiel
                                                        Multi VONTI mit tiefem Ausübungspreis oder Floored Floater mit Referenzschuldner in
                                                        Betracht gezogen werden.
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
9           derinews Mai/Juni 2015   «Roundtable»-Interview

Flexible Anlagelösungen – für ein modernes Portfolio

Wie können strukturierte Produkte im aktuellen Tiefzinsumfeld helfen? Welche Bedeutung
kommt ihnen in der Anlageberatung zu? Und welche Strukturen werden zurzeit eigentlich im
Portfolio­kontext genutzt? derinews hat drei Experten zum Gespräch geladen – und nachgefragt.

derinews: Das Tiefzinsumfeld stellt Anleger      erwarten unsere Kunden, dass wir uns seriös     Der zweite Punkt: Im Portfoliomanagement
und Kundenberater vor grosse Herausforde-        um ihr Geld kümmern. Sie wollen ganz ein-       eignen sich strukturierte Produkte nicht nur
rungen. Was empfehlen Sie Ihren Kunden?          fach ruhig schlafen können. Eine gute Perfor-   für die strategische Ausrichtung, sondern
                                                 mance ist sicherlich sehr wichtig, das «gute    auch für den taktischen Einsatz. Das taktische
Müller: Auf die Beratung bei Entrepreneur        Gefühl» des Kunden jedoch noch wichtiger.       Element «lebt» letztlich von den Basisstärken,
Partners hat das aktuelle Umfeld keinen                                                          welche die Produktgattung bietet – das sind
direkten Einfluss und an unserem Beratungs-      derinews: Dies erfordert ein ausgeklügeltes     die Möglichkeit einer raschen Marktein­
ansatz haben wir auch nichts geändert.           Geschäftsmodell. Wie kann man sich von          führung sowie eine ausgeprägte Flexibilität.
Auswirkungen hat das Umfeld aber selbst-         der Konkurrenz abheben?                         Denn mit keiner anderen Anlageform kann
verständlich in Bezug auf die ausgewählten                                                       man so schnell und passgenau auf neue
Anlagen. Wir haben über die letzten Monate       Blümke: Bei Vontobel verfolgen wir einen        Markttrends reagieren.
und Jahre die Ausrichtung unserer Allokation     ziemlich stringenten Anlageprozess, der
in den festverzinslichen Bereich verändert       unseren Privatkunden die bestmöglichen          derinews: Wie verhält es sich mit den
und reduziert; die Aktienallokation ist          Anlagestrategien bietet – im diskretionären     Chancen im aktuellen Umfeld?
gleichzeitig grösser geworden. Eine Folge        wie im beratungsorientierten Modell.
dieser Entwicklung: Wir legen heute ein noch     Unsere offene Architektur wird mittels eines    von Wattenwyl: Die Rahmenbedingungen
grösseres Augenmerk auf Gefahren, die in         «Best-in-Class»-Ansatzes bei der Portfolio-     für die Geldanlage per se sind derzeit alles
den Portfolios schlummern und damit auch         konstruktion umgesetzt. Technisch sind wir      andere als vielversprechend. Dennoch:
das Risikomanagement betreffen. Dement-          weiter als unsere Mitbewerber – am Markt        Gerade im aktuellen Tief- beziehungsweise
sprechend beobachten und beurteilen wir die      sind wir sogar führend. Regulatorisch gehen     Negativzinsumfeld können strukturierte
gewählten Anlagen heute viel kritischer.         wir ausserdem dezidiert vor. Weiter bieten
                                                 wir ein zusätzliches Service-Angebot an:
Blümke: Im Auge behalten muss man eben           Kunden profitieren zum Beispiel von unserem
immer, dass es letztlich nur zwei Gründe gibt,   weitreichenden Research bei Schweizer
welche Privatpersonen zum Sparen veran-          Aktien, im Derivatebereich von unserer
lassen: Die Altersvorsorge und die Aussicht      Multi-Issuer-Plattform sowie von eigens
darauf, künftig mehr Geld zur Verfügung zu       entwickelten Volatilitätsmodellen.
haben. Der zweite Grund fällt nun mit den
eingeführten Negativzinsen weg. Ist also für     derinews: Welchen Beitrag können
die Vorsorge schon gesorgt, sollte der           strukturierte Produkte leisten?
Anleger kaum in zwar risikolosen, jedoch
auch wertvernichtenden Barbeständen              von Wattenwyl: Aus Sicht des Branchenver-
                                                                                                 Daniel T. Müller
bleiben. Im Private Banking von Vontobel         bandes sehe ich konkret zwei Sachverhalte,
                                                                                                 Mitglied der Geschäftsleitung
empfehlen wir daher unseren Kunden, in           die Chancen für eine weitere und gleichzeitig   Entrepreneur Partners AG
Wertpapiere zu investieren.                      nachhaltige Gestaltung des Anlageprozes-
                                                 ses eröffnen. Zum einen handelt es sich bei     Daniel T. Müller ist Teilhaber und
derinews: Eine gute Anlageberatung bietet        strukturierten Produkten um das einzige         Gründungs­partner der 2008 gegründeten
                                                                                                 Entrepreneur Partners AG, einem
dabei gerade heute grosse Chancen.               Anlageinstrument, das asymmetrische
                                                                                                 unab­hängigen Vermögensverwalter mit Sitz
                                                 Auszahlungsdiagramme zielgenau umzu-            in Zürich. Herr Müller ist seit über 15 Jahren
Müller: Auf jeden Fall! Seriöse und gleich­      setzen vermag. Richtig eingesetzt können        im Bankgeschäft aktiv; die meiste Zeit
zeitig kreative Anlagelösungen sind gefragt.     strukturierte Produkte so helfen, bestimmte     davon widmete er sich der Anlageberatung
Als unabhängiger Vermögensverwalter haben        Ausprägungen eines typischerweise indivi-       und Vermögensverwaltung. Bei der
                                                                                                 Entrepreneur Partners AG verantwortet
wir das Privileg, das ganze Anlage­spektrum      duell zusammengesetzten Portfolios feiner
                                                                                                 er das Asset Management und die Auswahl
uneingeschränkt nutzen zu können. Dieser         zu steuern und sie auf systematische Art und    der Anlageprodukte.
«Best-in-Class»-Ansatz erlaubt es uns, die       Weise zu verbessern. In der Folge könnte        Vor der Gründung der Entrepreneur
besten Anlagevehikel für unsere Kunden           man das gesamthafte Ertragspotenzial noch       Partners AG war Herr Müller lange Zeit in
                                                                                                 verschiedenen Funktionen für Credit Suisse
zu eruieren. Dabei sollte man sicherstellen,     besser ausschöpfen und einzelne Risikoposi­
                                                                                                 tätig. Daniel T. Müller hat seinen akade­
nicht einfach blind der allgemeinen Meinung      tionen optimieren.                              mischen Abschluss an der Universität
des Marktes zu folgen, sondern die Risiken                                                       St. Gallen gemacht (lic. oec. HSG) und
jederzeit unter Kontrolle zu haben. Primär                                                       zeitweise in den USA studiert.
Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
10            derinews Mai/Juni 2015           «Roundtable»-Interview

Produkte mehr denn je interessante Wege zu             vor einigen Jahren noch als «Optionen»           derinews: Können Sie uns eine konkrete
attraktiven Konditionen aufzeigen. Und so              bezeichnet wurden und heute standard­            Produktausgestaltung beispielhaft nennen?
beweisen zurzeit viele Emittenten auch ihre            mässig eingebaut werden. Oder würden Sie
viel gepriesene Innovationskraft. Eine ganze           heute auf Ihren Airbag oder auf Ihr GPS          Müller: Wir haben erst jüngst einen Barrier
Reihe von neuen Produkten wird derzeit                 verzichten?                                      Reverse Convertible auf drei grosse euro-
lanciert, um Investoren zum Beispiel einen                                                              päische Versicherer lanciert. Die Titel sind
besseren Schutz zu bieten. Emittiert wurden            Müller: Strukturierte Produkte sind seit jeher   vernünftig bewertet (geschätzte P/E 11x)
vor allem Lösungen, die neue Renditequellen            auch Teil unseres Anlageuniversums. Wir          und der steuerfreie Coupon ist sowohl
erschliessen. Um nochmals mit anderen                  glauben an den Mehrwert, den die Pro-            absolut, als auch relativ attraktiv. Denn die
Worten aufzugreifen, was die Herren Müller             duktgattung im Portfoliokontext schaffen         Unternehmen weisen eine solide Dividenden-
und Blümke zuvor erwähnt haben: In einem               kann, und nutzen entsprechende Strukturen        rendite von 4.6 % auf. Über die Konzeption
schwierigen Zinsumfeld geht es unter anderem           gezielt als Ergänzung oder als Substitut für     einer sogenannten Quanto-Struktur konnten
darum, sich die Stärke des Aktienmarktes               Direktanlagen. Dabei ist uns schon von jeher     wir zudem das Währungsrisiko für unsere
zunutze zu machen und das Risiko der Anlage            wichtig gewesen, dass die Strukturen für         Kunden ausschliessen.
dabei so gut wie möglich zu begrenzen.                 den Kunden einfach, nachvollziehbar und
Strukturierte Produkte können somit Zugang             verständlich sind.                               Blümke: Bei Vontobel erleben wir gerade,
zu Anlageklassen bieten, die als reine                                                                  dass in vielen Kundenportfolios Obligatio-
Direktanlage für bestimmte Risikoprofile zu            derinews: Welche Auszahlungsstrukturen           nen fällig werden, für die es einfach keine
risikoreich sind.                                      empfehlen Sie zurzeit am häufigsten?             deckungsgleichen Reinvestitionsmöglich-
                                                                                                        keiten gibt. Um die Portfoliostruktur nicht
derinews: Sind strukturierte Produkte derzeit          Blümke: Im aktuellen tiefen Zinsumfeld           zu verändern und das Aufwärtspotenzial
auch Teil Ihrer Produktpalette?                        schlagen wir unseren Vontobel-Kunden             dennoch beizubehalten, können bestimmte
                                                       zurzeit Alternativen vor, denn was die           Produkte kombiniert eingesetzt werden.
Blümke: Ja, natürlich. Strukturierte Produkte          Anleger suchen, ist letztlich nur eines:
sind ein integrierter Bestandteil eines Port-          Rendite. Mit gewöhnlichen Obligationen           Wir haben zum Beispiel eine 95 %-kapital-
folios. Genauso wie GPS-Systeme bei Autos              erwirtschaften sie diese einfach nicht (mehr).   geschützte «Shark Note» (begrenztes Risiko
                                                       Unserer konservativen Kundschaft empfeh-         und «Knock-Out»-Partizipation) auf einen
                                                       len wir daher Kapitalschutz-Strukturen oder      Index sowie ein Best-of Defender VONCERT
                                                       Produkte, die auch der Renditeoptimierung        eingesetzt. Der Knock-Out der «Shark Note»
                                                       dienen. Es handelt sich um Strukturen mit        war bereits erreicht worden (der Verlust
                                                       entweder tiefer Barriere (beispielsweise         bezifferte sich auf 5 %). Das Niveau des
                                                       Defender VONTI auf Indizes) oder aber mit        Best-of liegt demgegenüber bei 114 % ...
                                                       tiefem Ausübungspreis (zum Beispiel Multi
                                                       VONTI). Kunden, die eine höhere Risiko-          Die «Shark Note» diente letztlich als
                                                       bereitschaft aufweisen, bieten wir Lock-in-      Bond-Alternative mit Kurspotenzial und
                                                       Zertifikate an. Diese besitzen die schöne        das VONCERT als Aktien-Alternative mit
                                                       Eigenschaft, sich in Kapitalschutz-Produkte      bedingter Absicherung. Steigen die Märkte
                                                       zu verwandeln, wenn die Märkte während           mässig, performt die Kombination wie ein
Georg von Wattenwyl
Präsident des Schweizerischen Verbandes
                                                       der Laufzeit steigen. So kann die Portfolio-     100 %iges Aktieninvestment. Steigt der
für Strukturierte Produkte (SVSP)                      Strategie (Bond/Aktien-Ratio) stabil             Markt stark, performt die Kombination wie
                                                       gehalten werden.                                 eine Portfoliozusammensetzung aus 50 %
Georg von Wattenwyl ist seit Oktober 2014                                                               Aktien und 50 % Obligationen. Fällt der
Präsident des Verbandes für Strukturierte
                                                       Müller: In unserer Vermögensverwaltung           Markt, kommt die Absicherung zum Tragen.
Produkte (SVSP), davor war er bereits
Vorstandsmitglied des Branchenverbandes.               setzen wir derzeit am häufigsten den             Wichtig erscheint mir, die Produkte nicht nur
Bei der Bank Vontobel leitet er zudem                  «normalen» Multi Defender VONTI auf              in Form von Einzelanlagen, sondern auch im
die Abteilung Global Financial Products,               drei Aktien oder Indizes ein. Wir haben mit      Portfoliokontext zu betrachten.
Advisory & Distribution. In dieser Funktion            diesen Barriere Reverse Convertiblen vor
ist er seit 2007 verantwortlich für den
                                                       einiger Zeit unsere Aktienquote schrittweise     derinews: Können Sie uns ein Beispiel eines
globalen Vertrieb von Finanzprodukten der
Investmentbank.                                        und auf «defensive» Art erhöht. Ich möchte       innovativen Produktes nennen?
Herr von Wattenwyl hat vor seiner Zeit bei             anmerken, dass wir bei Barrier Reverse
Vontobel als Fixed-Income-Spezialist mehrere           Convertible ebenfalls den primären Fokus         von Wattenwyl: Herr Blümke hat schon die
Stationen bei Credit Suisse durchlaufen.               auf die Auswahl von guten und soliden Titeln     Struktur des Multi VONTIs erläutert. Sie
Er ist diplomierter Bankfachexperte und
                                                       und bei der Produktausstattung derzeit mehr      ist auch als Reverse Convertible bekannt;
Absolvent des Executive Programmes der
Swiss Banking School sowie des International           Wert auf eine tiefe Barriere – und weniger       eigentlich handelt es sich um ein «Standard-
Executive Program der INSEAD in Paris                  auf einen hohen Coupon – legen.                  produkt», das es schon lange gibt. Jedoch
Fontainebleau und Singapur.                                                                             gilt der Multi VONTI heute wieder als eine
11          derinews Mai/Juni 2015   «Roundtable»-Interview

Art Innovation. Verantwortlich dafür ist die    setzt. Ein Anleger, der nur in Obligationen     Modelle anwenden können, um sich für
Ausprägung eines bestimmten Produktmerk-        und Aktien investiert, findet in Bezug auf      eine Investition in strukturierte Produkte
males, mit dem er zurzeit oft angeboten         50 % seines Portfolios kaum noch Anlage-        «zu qualifizieren».
wird: Es handelt sich um das tiefe Niveau des   möglichkeiten – es sei denn, er klettert die
«Strike». Der tiefe Ausübungspreis ist dabei    «Kreditwürdigkeits-Leiter» tief hinunter und    Lassen Sie es mich anhand Herrn Blümkes
in kürzester Zeit zum wichtigsten Produkt-      nimmt extrem lange Laufzeiten in Kauf.          Auto-Beispiel veranschaulichen: Airbags und
merkmal geworden. Der Grund: Anleger            Strukturierte Produkte kennen jedoch keine      GPS-Systeme werden heute serienmässig
profitieren von einem stark «rabattierten»      Grenzen. Bestimmte Produktkategorien sind       eingebaut. Auf diese Ausstattungsmerkmale
Aktienkurs, was sich in einem ausgeprägten      lediglich schwer zu strukturieren, man denke    möchten Sie sicherlich nicht mehr verzichten.
Sicherheitspuffer manifestiert. Gleichzeitig    zum Beispiel an Kapitalschutz-Produkte in       Warum? Sie haben deren Mehrwert erkannt
existiert keine Barriere, die während der       Schweizer Franken.                              und nutzen angebotene Funktionalitäten
Laufzeit kontinuierlich beobachtet wird.                                                        aktiv. Dabei ist Ihnen klar, wie sich die
Starke Kursrückschläge während der Laufzeit,    Müller: Das Tiefzinsumfeld, niedrige «Credit    Attribute in den möglichen Szenarien des
die über den Sicherheitspuffer hinausgehen,     Spreads» und ein gesunkener Risikoappetit       Strassenverkehrs verhalten. Genauso sollten
haben daher keinen Einfluss auf die Rückzah-    von Seiten der Emittenten haben dazu            Sie die verschiedenen Auszahlungsszenarien
lung zum Laufzeitende. Massgeblich ist nur      geführt, dass viele Produktkategorien aus       eines strukturierten Produktes «durchspie-
der Schlusskurs per Verfall. Und selbst wenn    unserer Sicht momentan tatsächlich nicht        len», bevor Sie es kaufen. Es gibt undenklich
der Sicherheitspuffer nicht hält: Der Anleger   attraktiv sind. Entsprechend eingeschränkt      viele Strukturen für unterschiedlichste Inves-
hat die Aktie mit einem Preisabschlag           sind unsere derzeitigen Handlungsoptionen.      torengruppen. Das Produkt muss letztlich zu
erhalten, weswegen ein möglicher Verlust        Für das eingegangene Risiko erwarten wir für    Ihnen und Ihrem Risikoprofil passen.
immer geringer ausfällt als bei einer der       unsere Kunden eine angemessene absolute
Standardvarianten, und sowieso deutlich         und relative Entschädigung – das ist derzeit
geringer als bei der Direktanlage.              leider häufig nicht der Fall.

derinews: Um die Auszahlungsszenarien zu        derinews: Welchen Tipp möchten Sie
verstehen, muss man sich mit ihnen ausei-       Anlegern auf den Weg geben?
nandersetzen. Wie kann der Verband dabei
helfen?                                         Blümke: Bleiben Sie Ihrer Portfoliostrategie
                                                ganz einfach treu und vertrauen Sie Ihrem
von Wattenwyl: Der Verband kann für gute        Berater oder Anlagespezialisten. Die Welt der
Rahmenbedingungen und ein entsprechen-          Wertpapiere ist komplexer geworden, und
des Anlageklima sorgen. Konkret äussert sich    Vieles, das früher selbst gemacht werden        Andreas Blümke
dies in einem Schaffen von mehr Akzeptanz       konnte, sollte man heute lieber dem             Investment Expert & Head Structured
in der Bevölkerung. Die einfache, verständ-     Spezialisten überlassen. Einfach, weil Sie es   Products im Vontobel Private Banking
liche und zugleich umfassende Wissensver-       sich wert sind.
                                                                                                Herr Blümke ist «Investment Expert» des
mittlung in Bezug auf strukturierte Produkte
                                                                                                Private-Banking-Office von Vontobel sowie
steht grundsätzlich im Mittelpunkt. So wollen   Müller: Bei Entrepreneur Partners legen wir     Head Structured Products der Private-
wir mit unserem «Ausbildungskonzept» Inte-      in den Beratungsgesprächen unter anderem        Banking-Sparte der Bank. Diese Positionen
ressenten zielgruppengerecht und auf ihrem      Wert auf zwei Aspekte. Zum einen sollten        hat er seit dem Jahr 2013 inne. Zuvor war
individuellen Wissensstand «abholen», um        Investoren, die auf der Suche nach Renditen     er fünf Jahre lang Head Advisory and
                                                                                                Structured Products bei VP Bank und
ihnen auf sie zugeschnittene Informationen      und Cash-Flows sind, niemals die Risiken
                                                                                                13 Jahre lang Head Structured Products
anzubieten.                                     ihres Portfolios aus den Augen verlieren.       Private Banking bei Julius Bär und bei
                                                Gerade im aktuellen Umfeld darf die Gier die    Cantrade.
Mehr Akzeptanz und Bekanntheit erlangt          Vernunft unter keinen Umständen dominie-        Als ausgewiesener Anlageexperte im Bereich
                                                                                                der strukturierten Produkte hat Herr Blümke
man aber auch durch einen stärkeren Aus-        ren. Zum anderen muss man sich dennoch
                                                                                                2009 das Buch «How to invest in structured
tausch mit Vertretern aus Politik und Wirt-     mit der Frage nach Anlagemöglichkeiten im       products» (Wiley & Sons) herausgegeben.
schaft. Durch gezieltes Lobbying möchten        «alternativen» Bereich – zum Beispiel mit       Die Publikation umfasst 392 Seiten und
wir immer noch herrschende Vorurteile           Investments in liquide Long-/Short-Strategien   stellt die Produktgattung in einen Portfolio­
und Missverständnisse in Bezug auf die          – wieder intensiver beschäftigen.               kontext. Herr Blümke hat sein Studium an
                                                                                                der HEC University of Lausanne und den
Produktgattung aufdecken.
                                                                                                Financial Analyst & Wealth Manager (AZEK)
                                                von Wattenwyl: Entdecken Sie gerade im          absolviert.
derinews: Inwiefern stossen strukturierte       jetzigen Umfeld das Potenzial von struktu-
Produkte derzeit an ihre Grenzen?               rierten Produkten. Doch beachten Sie bitte
                                                dabei: Tätigen Sie grundsätzlich nie eine
Blümke: Es ist nur die Macht unserer            Anlage, die Sie nicht verstehen. Sicherlich
eigenen Gewohnheit, die uns Grenzen             müssen Sie keine finanzmathematischen
12            derinews Mai/Juni 2015        Themenrückblick

China Railway bleibt Kernthema der neuen Regierung

Valor       Symbol         Basiswert                                              Verfall         Währung           Kurs am        Performance       Performance
                                                                                                                 30.04.2015              Monat    von Lancierung
                                                                                                                                          April   bis 30.04.2015

1415 0826   VZRWA          China Railway II Basket                                28.08.2015           CHF           202.20             24.5 %          104.4 %
…                                                                                                                                                            …
3843 241    RZCEQ          CE Corporate Quality Index® Schweiz 20 CHF             Open End             CHF           155.40             – 0.1 %          53.1 %
1415 1229   VZETC          Emerging Technology                                    28.04.2016           CHF           126.80             – 0.3 %          24.7 %
1077 8283   VZSGC          Solactive® Smart Grid Performance-Index                Open End             CHF             73.95            – 0.4 %         – 27.1 %
3435 803    VZAGS          Agrar Rohstoff Aktien Index (Total Return)             Open End             EUR           166.90             – 0.5 %          64.4 %
2961 429    KLIMA          Vontobel Klimaschutz Index                             Open End             CHF             40.00            – 0.5 %         – 60.6 %
2417 2866   VZSMC          Solactive Social Media Titans Performance-Index        Open End             CHF             95.45            – 0.5 %          – 6.0 %
…                                                                                                                                                            …
1415 0841   VZNAC          North America Railway Basket                           20.09.2016           CHF           140.90             – 2.8 %          40.9 %
3694 272    VZOSI          Silver (Troy Ounce)                                    Open End             USD             16.00            – 3.6 %          – 3.0 %
1415 0839   VZAUC          US Automotive Market Basket                            20.09.2016           CHF           118.00             – 3.8 %          18.0 %
2417 2736   VZHCC          Solactive Healthcare Facilities Performance-Index      Open End             CHF           117.40             – 4.9 %          15.7 %
1415 0699   VZINA          India V Basket                                         08.06.2015           USD           132.20             – 5.0 %          31.5 %
1415 1226   VZPRC          3D Printing II                                         28.04.2016           CHF             97.20            – 5.4 %          – 4.6 %
2417 2785   VZUCR          US Commerical Real Estate                              31.07.2017           USD           101.60             – 5.8 %           6.3 %

Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19 bei VONCERT.

Kommentar von unserem Vontobel Research Investment Banking

                                                                                                                 


                                                         

China Railway II Basket                                   Solactive Social Media Titans Perf.-Index             3D Printing II Basket
Schnelle Transportnetze unterstützen das rapide           Der Index ist mit 2 % (06.05.2015) Per­for­mance      Es besteht Einigkeit darüber, dass der 3D-
Wirtschaftswachstum Chinas und bilden das                 seit Jahres­beginn hinter dem NASDAQ-Index            ­Prin­ting-Boom auf absehbare Zeit an­halten
Rückgrat für die boomende Industrie. Mit                  (+ 4 % im gleichen Zeitraum) zurückgeblieben.          wird. Forschung und Entwicklung präsentieren
günstigen Kosten pro Mengeneinheit bildet                 Der starke USD sowie die Konzentration der             immer neue Anwendungsgebiete und Einsatz-
der Schienenverkehr das ideale Transport-                 Werbe­ein­nahmen auf die Gorillas der Branche          möglichkeiten. Aktuell wird 3D-Printing vor-
mittel. Das Schienennetz ist in den letzten 50            (Facebook, Google) hat bei einzelnen Playern           nehmlich noch beim Prototypenbau und bei
Jahren um den Faktor fünf gewachsen und                   wie Twitter, LinkedIn und Yelp zu harschen             der Produktion von Kleinserien eingesetzt.
dürfte in den nächsten zehn Jahren um wei-                Korrek­turen der Wachstumsaussichten und               Grossserien können in Sachen Geschwindig-
tere 50 % auf 120’000 Kilometer ausgebaut                 somit der Aktienkurse geführt. Zudem werden            keit und Qualität noch nicht mit den traditio-
werden. Die Investitionsbudgets wurden auch               einzelne Geschäftsmodelle wie Pandora Media            nellen Methoden mithalten, obwohl wesent­
für Hochgeschwindigkeitszüge in den letzten               von Anlegern zunehmend kritisch hinterfragt.           liche Fortschritte zu verzeichnen sind. Zwar ist
Monaten wieder freigegeben bzw. erhöht.                   Die Performance konnte durch Tencent Holding           die Unit-Nachfrage nach 3D-Druckern gross,
Der Ausbau der Bahninfrastruktur geniesst                 (+ 40 %) teilweise kompensiert werden; das             jedoch dürfte der rapide Preiszerfall pro Ein-
unter der neuen Regierung sehr hohe Priorität             Unternehmen profitierte von der Begeiste-              heit viele Beobachter überrascht haben. Sehr
und dürfte eines der Kernthemen bleiben. Mit              rung für chinesische Technologieaktien. Da die         hoch bewertete Aktien wie die von Stratasys
dem China Railway II Basket setzt der Anleger             Gewinner und Verlierer von morgen noch nicht           und 3D Systems haben entsprechende Kurs-
auf die günstige Ausgangslage und profitiert              feststehen, dürfte die Volatilität bei Aktien der      verluste verbucht und die Gewinnerwartun-
ausserdem von der aktuell euphorischen Stim-              sozialen Medien hoch bleiben. Die teils astro­         gen von Investoren wiederholt enttäuscht.
mung in Bezug auf chinesische Aktien, was                 nomischen Bewertungen gewähren keinen                  Eine Trendumkehr ist vorerst nicht absehbar.
auch das Risiko für Rückschläge erhöht hat.               Spielraum für Enttäuschungen.

                             Panagiotis Spiliopoulos, Leiter Research, Vontobel Investment Banking
                             Das Vontobel-Aktien-Research betreut weltweit die wichtigsten Investoren und ist
                             in den entscheidenden Finanzzentren präsent. Rund 130 Schweizer Unternehmen
                             deckt das Research ab. Mit einem sehr breiten Know-how im Bereich der kleinen
                             und mittelgrossen Unternehmen können Kundenwünsche rasch und kompetent
                             umgesetzt werden.
13                                     derinews Mai/Juni 2015        Schweizer Aktienmarkt

   Zurich weiterhin Spitzenreiter unter den Dividendenperlen

   The Swatch Group AG                                                                 Zurich Insurance Group Ltd                                                         ABB Ltd
 Performance-Entwicklung The Swatch Group AG                                         Performance-Entwicklung Zurich Insurance Group Ltd.                                Performance-Entwicklung ABB Ltd.

                        600                                                                                 360                                                                                22
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                        550                                                                                                                                                                    21
                                                                                                            310
                        500                                                                                                                                                                    20
                        450                                                                                 260                                                                                19
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                        350                                                                                                                                                                    17
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                              Mai 14                                     Mai 15                                   Mai 14                                     Mai 15                                 Mai 14                              Mai 15
                        The Swatch Group AG              Barriere bei CHF 331.90                            Zurich Insurance Group Ltd       Barriere bei CHF 211.70                           ABB Ltd                  Barriere bei CHF 16.63

   Quelle: Bloomberg, Stand am 06.05.2015. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.

   Durch den Kurszerfall des Euro und des US-                                          Zurich Insurance Group hat eher bescheidene                                        ABB erfüllte mit Publikation des 1Q15-Resul-
   Dollar sowie weiteren Währungen im Zuge                                             Zahlen präsentiert und sieht Gegenwind von                                         tates die Erwartungen nicht vollends. Zwar
   des SNB-Entscheides steht die Schweizer                                             Seiten tieferer Anlagerenditen sowie eines                                         konnte der Auftragseingang währungsberei-
   Uhrenindustrie – insbesondere Swatch – vor                                          langsameren Prämienwachstums. Zurich hat                                           nigt dank Grossaufträgen im Power-Geschäft
   schwierigen Herausforderungen im 2015. In                                           vor allem auf der Kostenseite Bedarf an                                            um 15 % deutlicher als erwartet zulegen.
   einem ersten Schritt werden die Preise in der                                       An­passungen – die Experten erwarten nach dem                                      Auch der Umsatzanstieg von 3 % in Lokal-
   Eurozone um + 5 bis 8 % erhöht, was aber nicht                                      letztjährigen 250-Millionen-Dollar-Kosten-­                                        währungen gab keinen Anlass zur Sorge.
   reichen dürfte, um die negativen Währungs­                                          Effizienzprogramm auf Gruppenstufe die                                             Die in US-Dollar rapportierten Kennzahlen
   effekte vollumfänglich zu kompensieren. Die                                         Implementierung eines weiteren Kostenpro-                                          verzeichneten hingegen ein starkes Minus
   Swatch Group erzielt über 90 % des Um­satzes                                        grammes auf der lokalen Stufe, welches am                                          und die Marge in den zwei wichtigsten und
   über Swiss-Made-Produkte, wobei die Schweiz                                         Investorentag vom 21. Mai 2015 bekannt                                             grössten Divisionen – Discrete Automation
   lediglich 13 % zum Umsatz beiträgt. Die                                             gege­ben werden sollte. Dies sollte vor allem                                      and Motion sowie Power Products – gab
   hohe Kostenbasis in Franken erzeugt wegen                                           helfen, die Profitabilität des Nichtleben-Seg-                                     wegen eines unvorteilhaften Produkt-Mix
   des Transaktionseffektes einen stark negati-                                        mentes nachhaltig zu stärken. Auf der positi­                                      und Aufbaukosten neuer Produktionsstätten
   ven Einfluss auf die operative Profitabilität.                                      ven Seite ist das Farmers-Segment heraus-                                          substanziell nach. Diese Faktoren kompen-
   Im High-end-Segment (Marken wie Breguet,                                            zuheben, das mit wenig Kapital nachhaltige                                         sierten die stetige Verbesserung in der Pro­
   Blancpain, Omega) sind Preiserhöhungen                                              Gebühren generiert und nun endlich wieder                                          blemsparte Power Systems, die nun zum
   möglich, da die Konkurrenz ebenfalls in der                                         auf den Wachstumspfad zurückgefunden hat.                                          dritten Mal in Folge die Profitabilität erreichte.
   Schweiz produziert. Die Konkurrenten des                                            Zurich hat auch für FY14 die hohe Dividende                                        Die kurzfristigen Aussichten bleiben aufgrund
   Low-/Mid-end-Segmentes (Marken: Swatch,                                             von CHF 17.00 pro Aktie gezahlt, was den                                           der latenten Makrounsicherheiten und des
   Tissot) stammen hingegen aus Asien (Japan),                                         Titel weiterhin zu den Spitzenreitern bei den                                      volatilen Ölpreises getrübt; die strukturelle
   weswegen Preiserhöhungen schwieriger durch­                                         Dividendenperlen zählen lässt – die Exper-                                         Nachfrage nach Automationsprodukten und
   zusetzen sind. Die Swatch Group muss im                                             ten erwarten auch für FY15 eine unverän-                                           -dienstleistungen, die hohe Dividendenren-
   2015 folglich wohl einen Margenrückgang in                                          dert hohe Dividende, welche aus dem erwirt-                                        dite sowie die günstige Bewertung dürften
   Kauf nehmen; der Markt hat dies bereits in die                                      schafteten Cash-Flow bezahlt werden kann.                                          mittelfristig jedoch in den Vordergrund treten.
   Aktienkurse eingepreist.                                                            Bewertungstechnisch sieht Zurich jetzt wieder
                                                                                       etwas attraktiver aus und bietet leichtes Auf-
                                                                                       wärtspotenzial.

   Produkteckdaten                                                                     Produkteckdaten                                                                   Produkteckdaten

   Produktname                                 Defender VONTI auf                      Produktname                                 Defender VONTI auf                    Produktname                         Defender VONTI auf
                                               The Swatch Group AG                                                                 Zurich Insurance Group Ltd                                                ABB Ltd
   Valor                                       2544 2674                               Valor                                       2544 2673                             Valor                               2756 7537
   Ausübungspreis                              CHF 474.20                              Ausübungspreis                              CHF 302.40                            Ausübungspreis                      CHF 20.79
   Barriere                                    CHF 331.90                              Barriere                                    CHF 211.70                            Barriere                            CHF 16.63
   Anfangs- /                                  01.12.2014 /                            Anfangs- /                                  01.12.2014 /                          Anfangs- /                          17.04.2015 /
   Schlussfixierung                            16.12.2016                              Schlussfixierung                            16.12.2016                            Schlussfixierung                    20.05.2016
   Coupon p. a.                                1.91 % p. a. (3.90 %)                   Coupon p. a.                                2.66 % p. a. (5.45 % )                Coupon p. a.                        5.03 % p. a. (5.50 % )
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   Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19. *Stand am 08.05.2015.
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