Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen - und fi nden
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Das Vontobel-Monatsmagazin für strukturierte Produkte Mai/Juni 2015 – Ausgabe Schweiz Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen – und finden Marktfokus, Seite 6 Flexible Anlagelösungen – für ein modernes Portfolio «Roundtable»-Interview, Seite 9 Gesundheitseinrichtungen: nicht nur Akzente, sondern richtungsweisend Investmentidee, Seite 14
2 derinews Mai/Juni 2015 Inhaltsverzeichnis 3 Editorial 4 Marktbericht Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt 6 Marktfokus Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen – und finden 9 «Roundtable»-Interview Flexible Anlagelösungen – für ein modernes Portfolio 12 Themenrückblick China Railway bleibt Kernthema der neuen Regierung 13 Schweizer Aktienmarkt Zurich weiterhin Spitzenreiter unter den Dividendenperlen 14 Investmentidee Gesundheitseinrichtungen: nicht nur Akzente, sondern richtungsweisend 16 Schuldner-Check Noble Group: Nur keine voreiligen Schlüsse ziehen 17 Wussten Sie, dass … 18 News und Tipps Schnell und bequem zu attraktiven Renditen 19 Hinweise «Anleger sollten nicht in wertvernichtendem Cash verharren. Wir empfehlen unseren Kunden, in Wertpapiere zu investieren.» Andreas Blümke, Investment Expert & Head Structured Products im Vontobel Private Banking
3 derinews Mai/Juni 2015 Editorial Liebe derinews-Leserinnen und -Leser Die Zinsen verharren weiter auf äusserst tiefen Niveaus und je länger dies andauert, desto teurer kommt es Investoren zu stehen. Was die meisten wollen, ist letztlich nur eines: Rendite. Im «Marktfokus» auf Seite 6 lesen Sie, welche Lösungen sich im angespannten Zinsumfeld bieten. Die tiefen Zinsen sind zugleich eine Chance für Anlageberater – und für das Segment der strukturierten Produkte. derinews wollte mehr darüber erfahren und hat drei Experten zum Gespräch geladen. Das «Roundtable»-Interview finden Sie auf Seite 9. Um von einem möglichen Aufwind der Gesundheitsbranche zu profitieren, muss man nicht unbedingt in Pharma investieren. Im Juli 2014 wurde ein neuer Index aufgelegt, der auf Gesundheitseinrichtungen fokussiert. In der «Investmentidee» auf Seite 14 lesen Sie, dass der Healthcare Facilities Performance-Index bereits jetzt schon mehr als nur Akzente setzt. Anlagethemen und Trends folgen keinem monatlichen Rhythmus, unser derinews- Magazin jedoch schon. Wir möchten Sie noch schneller und flexibler erreichen. Und so arbeiten wir mit Hochtouren daran, unser Inhaltsangebot auf www.derinet.ch auszubauen und Ihnen die derinews-Themen künftig auch direkt online zu präsentieren. Wie Sie davon profitieren können, lesen Sie bald im derinews-Magazin – das im Zuge der Entwicklung nun immer zweimonatlich erscheint. Wir wünschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre und viel Erfolg beim Investieren. Freundliche Grüsse Wir freuen uns auf Ihre Kommentare und Ihr Feedback zu «derinews». Senden Sie uns ein E-Mail an derinews@vontobel.ch. In der Rubrik «Antworten auf Ihre Sandra Chattopadhyay Fragen» werden unsere Spezialisten Stellung nehmen. Redaktionsleiterin «derinews»
4 derinews Mai/Juni 2015 Marktbericht Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt Aktienmärkte Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index 9500 4000 1100 9000 3800 1050 Indexpunkte Indexpunkte Indexpunkte 3600 8500 1000 3400 8000 950 3200 7500 3000 900 7000 2800 850 Mai 14 Mai 15 Mai 14 Mai 15 Mai 14 Mai 15 Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50 ® MSCI® Emerging Markets Index USA1 Die US-Indizes behaupteten sich im April auf hohem Niveau. Der Dow Jones hat sich im Monatsverlauf allerdings nur geringfügig ver- bessert. Innerhalb von vier Wochen schaffte es der Index immerhin, rund 300 Punkte zu gewinnen und die Marke von 18’000 Punkten zu überwinden. Der marktbreite S&P 500® verbesserte sich nur unwesentlich. Der Technologieindex Nasdaq hingegen konnte im Monatsverlauf leicht zulegen. Hintergrund der etwas verhaltenen Zuwächse im Berichtszeitraum waren zum einen Ängste der Anle- ger vor der bevorstehenden Anhebung der US-Leitzinsen durch die US-Notenbank. Zum anderen fielen wichtige Konjunkturdaten teils deutlich schlechter aus als erwartet: Obwohl der US-Arbeitsmarkt sehr kräftig angezogen hat, haben die US-Amerikaner, vor allem die Mittelschicht, nicht automatisch mehr Geld in der Tasche, um es für den Konsum auszugeben – die Einkommen stagnieren. Besonders eindrucksvoll zeigte sich die überraschende konjunkturelle Schwäche der USA am Bruttoinlandsprodukt des ersten Quartals. Statt 1.0 % zu erreichen, wie von Volkswirten prognostiziert, sackte das BIP auf 0.2 % ab. Dennoch rechnet die Fed mit einer Konjunkturerholung im Jahresverlauf und hält an ihrem Ziel fest, 2015 zum ersten Mal seit 2009 ihren Leitzins zu erhöhen. Schweiz2 Unter hoher Volatilität konnte der Schweizer Markt seine Erholungsphase im April aus folgenden Gründen nicht mehr fortsetzen: 1) die erneute Erstarkung des CHF gegen- über dem EUR und USD, 2) enttäuschende Makrodaten aus den USA und aus China, 3) keine Fortschritte bei der Lösung der «Grexit»-Problematik, 4) Turbulenzen bei den Obligationen-Renditen. Die verhalten optimistischen Ausblicke der Gesellschaften sowie eine langsame, jedoch stetige Verbesserung von EU-Makroindikatoren ver- mochten die negativen Punkte nicht zu kompensieren. Die laufende Berichterstattung zum 1Q15 zeigte den in vielen Fällen erwarteten Negativeinfluss aus der «neuen» Währungskonstellation, der jedoch in vielen Fällen weniger stark ist als erwartet. Die Experten weisen darauf hin, dass ab etwa Mitte Mai die Dividendenzahlungen abge- 1 Beitrag von GodmodeTrader schlossen sein werden; diese betrugen geschätzte CHF 43 Mrd. und dürften aufgrund (www.godmode-trader.de) des negativen Zinsumfeldes vollumfänglich in den Aktienmarkt reinvestiert worden sein. 2 Beitrag von Vontobel Research Somit dürften sie als wesentlicher Treiber für die positive Kursentwicklung seit Februar Investment Banking 3 Beitrag Vontobel Research fungiert haben. Die anhaltend hohe Bewertung lässt keinen Spielraum für Enttäuschungen Asset Management und eine Fortsetzung der Konsolidierung darf erwartet werden.
5 derinews Mai/Juni 2015 Marktbericht Rohstoffmärkte Zinsen Währungen JPMCCI Aggregate 3-Monats-LIBOR CHF – 5 y CHF Swap EUR/CHF – USD/CHF 550 0.20 0.6 1.40 1.05 Absoluter Wert (in CHF) Absoluter Wert (in CHF) Absoluter Wert (in CHF) Absoluter Wert (in CHF) 0.00 0.4 1.20 500 0.2 1.00 – 0.20 Indexpunkte 0.0 1.00 450 – 0.40 0.95 – 0.2 0.80 400 – 0.60 0.90 – 0.4 0.60 – 0.80 – 0.6 350 0.40 0.85 – 1.00 – 0.8 300 – 1.20 – 1.0 0.20 0.80 Mai 14 Mai 15 Mai 14 Mai 15 Mai 14 Mai 15 JPMCCI Aggregate 3-Monats-LIBOR CHF 5 y CHF Swap EUR/CHF USD/CHF Europa1 Die europäischen Aktienmärkte sind im April in der Breite unter Druck gekommen. Befürchtungen eines plötzlichen «Grexit» dominierten das Handelsgeschehen. Negative Konjunkturdaten aus den USA und aus China drückten zusätzlich auf die Kurse. Der EURO STOXX® gab von 3800 Punkten Mitte April auf 3600 Punkte zum Monatsende ab. Der CAC 40 ® beendete den Monat wie er ihn begann: bei leicht über 5000 Punkten. Aufwärts ging es allerdings beim FTSE 100 ®: Der britische Leitindex zog von 6700 Zähler auf rund 7000 Zähler an. Zum Monatsende setzte allerdings wieder eine Aufwärtsbewegung ein, nachdem die griechische Regierung bekannt gab, der griechische Finanzminister Varoufakis solle nicht mehr die Verhandlungen mit den EU-Partnern und Gläubigern führen. In die Kurse an den europäischen Aktienmärkten wurde umgehend eingepreist, dass die Gespräche der Geldgeber mit Griechenland in eine deutlich konstruktivere Phase übergehen dürften. Nicht zuletzt die Börse in Athen profitierte mit bemerkenswerten Kursgewinnen. Der Euro verzeichnete ebenfalls kräftige Zugewinne angesichts der neuen Entwicklungen und legte zum Monatsende auf über 1.10 US-Dollar zu. Währungsentwicklung CHF/EUR/USD1 Die leichte Beruhigung in der griechischen Schuldenkrise und die überraschend schwache US-Konjunktur verhalfen dem Euro am Monatsende zu unerwarteten Zugewinnen gegenüber dem Schweizer Franken. Die Schweizerische Notenbank hingegen musste nach der Aufhebung der Bindung des Frankens an den Euro schwere Einbussen Emerging Markets3 hinnehmen. Aufgrund des nach dem 15. Januar stark aufgewerteten In den USA steht ein Zinserhöhungszyklus an und die Franken erlitt die SNB im ersten Quartal in Bezug auf ihre in anderen Vergangenheit zeigt, dass steigende US-Leitzinsen für Währungen gehaltenen Anlagen Wechselkursverluste von insgesamt Schwellenländerwährungen – gegenüber dem Dollar – CHF 41 Milliarden. Nur dank Kursgewinnen auf Aktien und Anleihen Risiken bergen. Gleichwohl könnten sich die Kursbewe- konnte das Minus auf CHF 30 Milliarden begrenzt werden. Schwache gungen auch im Rahmen halten – insbesondere wenn die Konjunkturzahlen aus den USA, leicht verbesserte Wirtschaftsdaten Straffung der US-Geldpolitik nur moderat ausfällt. Denn aus der Eurozone und dann noch eine Annäherung Griechenlands die Schwellenländer scheinen für Zinserhöhungen in den an seine Europartner aufgrund der Neuformierung des griechischen USA heute besser gewappnet zu sein als in den 80er und Verhandlungsteams: Der Euro setzte im April zu einer unverhofften 90er Jahren. Für eine leichte Abwertung von «Emerging Erholungsrally an. Die europäische Gemeinschaftswährung hat seit Markets»-Währungen zum Dollar sprechen die schwachen Mitte des Monates rund 7 Cent gegenüber dem US-Dollar zulegen Wachstumszahlen. Niedrige Inflationsraten in den meisten können. Wichtige Widerstände bei 1.1050 und 1.11 wurden mühelos Ländern kombiniert mit einer erwarteten verhaltenen überschritten. Konjunktur sowie tiefen Rohstoffpreisen deuten infolge- dessen auf eine mögliche Lockerung der Geldpolitik hin. Solche Schritte könnten in Ländern wie China, Indien, Indonesien, Ungarn, Russland und der Türkei anstehen. Quelle: Bloomberg; Stand am 06.05.2015. Gegenüber dem Euro und dem Schweizer Franken sehen Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen die Vontobel-Experten gute Chancen für eine Behaup- Indikatoren für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige tung der Schwellenländerwährungen. Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.
6 derinews Mai/Juni 2015 Marktfokus Tiefzinsumfeld: Renditequellen suchen – und finden Investoren stecken in der Zwickmühle: Sparzinsen gibt es kaum noch und das Halten von Cash kostet. Dabei lassen sich mittels cleverer Lösungen immer noch Renditen generieren – und Risiken reduzieren. Sparen lohnt nicht, investieren ist Trumpf dass ein weiteres Aufwärtspotenzial in mässi- Infobox 1: Attribut «Callable» Klassische Sparanlagen erbringen so gut wie gem Umfang bestehen bleibt. Andererseits An jedem Beobachtungstag hat Vontobel als Emittent keine Erträge mehr und für Barbestände wer- könnte der Markt aber auch vor einem Wende das Recht, den (Callable) Multi Defender VONTI zu den zum Teil schon Einlagengebühren erho- punkt stehen. Eine stärkere Kurskorrektur kündigen und am darauffolgenden Couponzahlungs- ben. Wie steht es eigentlich mit konventionel- von beispielsweise bis zu 45 % während mei- tag zurückzuzahlen. Die Rückzahlung erfolgt zum Nennwert plus dem (letzten) Coupon. len Zinsanlagen wie Staatsobligationen? Ein nes dreijährigen Anlagehorizontes möchte ich ernüchternder Blick auf die Renditeentwick- deshalb letztlich nicht ausschliessen. Folglich lung zeigt auch hier: Trotz der typischerweise kommt eine Direktanlage in Aktien für mich Infobox 2: Steuerfreie Coupons langen Laufzeiten werfen sie so gut wie nichts nicht infrage; sie ist mir zu risikobehaftet. Die Coupons von Multi Defender VONTI mit und mehr ab. So pendeln die Renditen von zehn- Und so würde ich auch auf ein hohes Rendi ohne «Callable»-Attribut sowie die von Multi VONTI jährigen deutschen und Schweizer Bundes- tepotenzial in Form einer unbegrenzten setzen sich aus einer Zins- und einer Optionskompo- anleihen beispielsweise um die null und die Partizipation an Kurssteigerungen verzichten. nente zusammen. Der Teil des Coupons, der aus der Zinskomponente resultiert, ist von Privatanlegern zu von den viel riskanteren Staatsobligationen Im Gegenzug hätte ich allerdings gerne eine versteuern. Mit einem Zinsanteil von mittlerweile null Spaniens und Italiens auf 1.75 % und 1.77 % zusätzliche Sicherheitskomponente». sind die garantierten Coupons von den meisten neu (Bloomberg; 07.05.2015). Derzeit wünschen lancierten Strukturen für private Anleger nun völlig sich Investoren vor allem eines: Rendite. Und (Callable) Multi Defender VONTI steuerfrei geworden. so halten sie Ausschau nach cleveren Alter- Investments ohne eingebaute Sicherheitspuffer nativen zur klassischen Zinsanlage. Doch um gelten bei Anlegern, die lieber Vorsicht walten akzeptable Renditen zu erwirtschaften, muss lassen, als zunehmend gefährlich. Dabei gibt reduzieren. Eine ideale Anlage für Rendite man höhere Risiken eingehen als bei klassi- es tatsächlich eine Lösung, welche einerseits jäger, die einerseits mit nur leicht steigenden schen Sparformen. «Investieren» heisst nun die beschriebene Markterwartung und ande- oder gar stagnierenden Kursen rechnen und die Devise, denn das Eingehen von gewissen rerseits die Risikobereitschaft berücksichtigt. andererseits Kursrückschläge von bis zu 45 % Risiken wird in Bezug auf bestimmte Anlage- Es handelt sich um den Multi Defender VONTI bei Schweizer Titeln nicht ausschliessen. klassen in Form von attraktiven Renditechancen (Barrier Reverse Convertible) mit zusätzlichem «entschädigt». «Callable»-Attribut (Infobox 1). Das Anlage Wegen ihrer Attraktivität und der einfachen produkt macht sich nämlich die Rendite Struktur – garantierte Coupons und integrier- Aktien gelten dabei als Anlageklasse mit chancen des Aktienmarktes zunutze und ist ter Sicherheitspuffer – sind Multi Defender weiterhin guten Renditeaussichten. Doch wie gleichzeitig mit einem Sicherheitspuffer aus- VONTI mittlerweile zum beliebtesten struk- lange wird die Hausse noch andauern? Mögli gestattet. Beides, Rendite möglichkeit und turierten Anlageprodukt avanciert. Je tiefer cherweise ist das weitere Aufwärtspotenzial Sicherheitspuffer, gibt es allerdings nur bis die Barriere eines (Callable) Multi Defender begrenzt. Was, wenn der Aktienmarkt schon zu einem festgelegten Niveau. Denn letztlich VONTIs angesetzt wird, desto üppiger ist «zu heiss gelaufen» ist und nun Kursrück- gibt der Investor über einen Multi Defender der Sicherheitspuffer und umgekehrt. Dabei schläge drohen? Verglichen mit dem Zinsum- VONTI einen Teil seiner Renditechancen der gilt: Je grösser der Sicherheitspuffer, desto feld bieten Aktien nach wie vor viel höhere Direktanlage zugunsten einer Risikoreduzie- kleiner ist der garantierte Coupon. Berührt Renditechancen, doch stehen sie immer noch rung auf. oder unterschreitet der Kurs von mindes- in einem adäquaten Verhältnis zu den Verlust- tens einem der zugrunde liegenden Titel die risiken? Der aktuell zur Zeichnung aufgelegte (Callable) Barriere während der Laufzeit (und vernach- Multi Defender VONTI (2417 3423) mit drei- lässigt man die garantierten Couponzahl Wenn der Sicherheitspuffer wichtig wird jähriger Laufzeit zum Beispiel bietet im aktu- ungen), entspricht der Verlust dem einer Viele der konservativen Investoren würden ellen Tiefzinsumfeld attraktive Renditechan- Direktanlage in die schwächste der fünf ihre Anlageziele sowie das tolerierte Risiko cen in Form eines garantierten Coupons von Aktien. Die vorab festgelegte Anzahl dieses wahrscheinlich folgendermassen formulieren: jährlich 5 % (Infobox 2). Möglich machen es Titels wird dem Investor ins Depot gebucht. «Grundsätzlich sind mir jährliche Erträge in die fünf zugrunde liegenden Schweizer Blue- mir vorab bekannter Höhe wichtig – so wie es Chip-Aktien ABB, Adecco, Nestlé, Novartis Lock-in: die Chance auf 100 % Kapitalschutz bei klassischen Zinsanlagen der Fall ist. Einer und Zurich Insurance. Investoren partizipieren Es ist zu bedenken, dass ein Sicherheitspuffer Anlage in Aktien, in Schweizer Blue Chips bei- zwar nicht an Kurssteigerungen dieser Titel, nur bis zu einem gewissen Grad vor Kurs- spielsweise, bin ich gleichzeitig nicht völlig jedoch lässt sich mittels des eingebauten rückschlägen schützt. Einen Kapitalschutz abgeneigt. Die Kurse sind zwar schon kräftig Sicherheitspuffers von 45 % ihr Verlustrisiko bietet die Klassikversion des Multi Defender gestiegen, jedoch könnte ich mir vorstellen, gegenüber der Direktinvestition in die Aktien VONTIs nicht. Ein Grund, um die Struktur mit
7 derinews Mai/Juni 2015 Marktfokus einem «Lock-in»-Attribut zu versehen und Sicherheitspuffer versehen. Im Gegensatz Für die Höhe des Puffers ist bei einem Multi auf die möglichen Kursverläufe während der zur Multi-Defender-Version hat der Multi VONTI letztlich die Festsetzung des Aus- Laufzeit – kurzfristige Kurssteigerungen oder VONTI aber keine Barriere, die während der übungspreises ausschlaggebend. Kursrückschläge – bestmöglich zu antworten. Laufzeit unterschritten werden könnte. Der Warum? Erinnern wir uns zum Beispiel an Puffer des Multi VONTIs (2417 3416) zum Falls mindestens ein Basiswert am Ende der unseren konservativen Anleger, der einerseits Beispiel beträgt 40 %, dieser greift ungeach- Laufzeit unseres Produktbeispieles tiefer als feste Erträge wünscht und sich andererseits tet der Kursentwicklungen bis zum Laufzeit sein 60 %iger Ausübungspreis notiert, erhält bis zu einem gewissen Grad vor Kursverlusten ende und bezieht sich auf die dem Produkt der Anleger diese Aktie zum Ausübungspreis schützen möchte. zugrunde liegenden Schweizer Titel Actelion, ins Depot geliefert. Da 60 % unterhalb von Credit Suisse, Swatch, Swisscom und Zurich 100 % liegen, ist es mit dem Multi VONTI Der Auszahlungsmechanismus eines Lock-in Insurance (Produckteckdaten auf Seite 8). so, als würde der Einstandspreis um de facto Multi Defender VONTIs entspricht im Grossen und Ganzen dem des Klassikers (ohne das «Callable»-Attribut). Über die Lock-in-Kompo Produkteckdaten Callable Multi Defender VONTI auf ABB, Adecco, Nestlé, Novartis, Zurich Insurance nente ist nun allerdings noch die Chance auf Aktivierung eines 100 %igen Kapitalschutzes Valor / Symbol 2417 3423 / VONNOQ hinzugekommen. Im Falle des Lock-in Multi Nennwert / Emissionspreis CHF 1000.00 / 100 % des Nennwertes Defender VONTIs (2417 3419) wird der Coupon p. a. 5.00 % p. a. (15.00 %) Kapitalschutz, der zum Laufzeitende greift, Anfangs- / Schlussfixierung 15.05.2015 / 16.05.2018 Liberierung / Rückzahlung 22.05.2015 / 22.05.2018 «eingelockt», sobald alle die ihm zugrunde lie- Couponperioden Halbjährlich genden Schweizer Titel – hier: Nestlé, Swiss- Basiswerte Ausübungspreis Barriere com, Swatch und Zurich Insurance – an einem ABB Ltd CHF 20.92 (100 %) CHF 11.51 (55 %) der vierteljährlichen Beobachtungstage über Adecco SA CHF 79.42 (100 %) CHF 43.68 (55 %) dem Lock-in-Level von 103 % ihres Kurses Nestlé SA CHF 74.78 (100 %) CHF 41.13 (55 %) Novartis AG CHF 100.10 (100 %) CHF 55.06 (55 %) bei Anfangsfixierung schliessen. Beim Lock-in Zurich Insurance Group Ltd. CHF 293.11 (100 %) CHF 161.21 (55 %) handelt es sich um eine zusätzlich eingebaute Beobachtungstage für Halbjährlich, Sicherheitskomponente, die – falls der Kapital vorzeitige Rückzahlung erstes Mal nach 1 Jahr schutz aktiviert wird – den Sicherheitspuffer Bedingung für vorzeitige Die Emittentin hat das Recht, das Produkt an jedem Beobachtungstag zum für den Rest der Laufzeit überflüssig macht. Rückzahlung Nennwert (inkl. Coupon) vorzeitig zurückzuzahlen Allerdings bewirkt der Lock-in auch, dass – Zeichnungsfrist 15.05.2015, 16.00 Uhr MEZ bei einem zwar immer noch üppigen Sicher- Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3). heitspuffer von 40 % – die garantiert gezahl- SVSP: Barrier Reverse Convertible (1230). Kotierung: SIX Swiss Exchange. Sämtliche Angaben sind indikativ und ten Coupons mit jährlich 4 % etwas geringer können angepasst werden. Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter www.derinet.ch. ausfallen als bei der Klassikversion. Wird der Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19. Lock-in-Level von 103 % nicht erreicht, ver- hält sich das Produkt wie ein klassischer Multi Produkteckdaten Lock-in Multi Defender VONTI auf Nestlé, Swisscom, Defender VONTI. Die zur Zeichnung aufge- Swatch, Zurich Insurance legte Lock-in-Version weist eine Laufzeit von Valor / Symbol 2417 3419 / VONNOO zwei Jahren auf. Nennwert / Emissionspreis CHF 1000.00 / 100 % des Nennwertes Anfangs- / Schlussfixierung 15.05.2015 / 15.05.2017 Multi VONTI: mit Discount investieren Liberierung / Rückzahlung 22.05.2015 / 22.05.2017 Wurde bei der Standardversion eines Multi Coupon p. a. 4.00 % p. a. (8.00 %) Defender VONTIs die Barriere einmal unter- Couponperioden Jährlich schritten, entfällt der Sicherheitspuffer und Basiswerte Ausübungspreis Barriere Lock-in Level die Rückzahlung entspricht der einer Direkt- Nestlé SA CHF 74.22 (100 %) CHF 44.53 (60 %) CHF 76.45 (103 %) Swisscom AG CHF 554.58 (100 %) CHF 332.75 (60 %) CHF 571.22 (103 %) anlage in den schwächsten der zugrunde The Swatch Group AG CHF 419.36 (100 %) CHF 251.62 (60 %) CHF 431.94 (103 %) liegenden Titel – jedoch gleichen die gezahl- Zurich Insurance Group Ltd. CHF 303.16 (100 %) CHF 181.90 (60 %) CHF 312.25 (103 %) ten Coupons einen entstandenen Kursverlust Lock-in-Level 103 % des Ausübungspreises entweder aus oder reduzieren ihn. Möchte ein (Kapitalschutz zum Laufzeitende bei Lock-in: 100 %) Anleger das Risiko einer Direktanlage jedoch Lock-in-Beobachtungstage Vierteljährlich ab 17.08.2015 bis 15.02.2017 jeweils einschliesslich noch einmal reduzieren, könnte der Multi Zeichnungsfrist 15.05.2015, 16.00 Uhr MEZ VONTI mit tiefem Ausübungspreis – Reverse Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3). Convertible – eine Alternative sein. Auch der SVSP: Barrier Reverse Convertible (1230). Kotierung: SIX Swiss Exchange. Sämtliche Angaben sind indikativ und Multi VONTI mit tiefem Ausübungspreis ist können angepasst werden. Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter www.derinet.ch. mit einem garantierten Coupon sowie einem Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19.
8 derinews Mai/Juni 2015 Marktfokus 40 % tiefer ausfallen als der Kurs bei Anfangs- Mit bedingtem Kapitalschutz zum Schuldners der Referenzanleihe (Emittenten fixierung. Erhaltene Couponzahlenungen Laufzeitende der Referenzanleihe). Anleger sollten daher können einen Verlust zusätzlich ausgleichen Floored Floater mit Referenzschuldner und nicht in den Floored Floater investieren, wenn oder wenigstens reduzieren. Mindestcoupon sind mit einem bedingten sie nicht auch in den entsprechenden Schuldner Kapitalschutz zum Laufzeitende ausgestattet. investieren würden. Das Emittentenrisiko ist Von einem Schuldner profitieren, Die Rückzahlung am Laufzeitende in der bei den COSI®-besicherten Floored Floatern ohne in ihn zu investieren Höhe von 100 % des Nennwertes ist primär von Vontobel jedoch immer nahezu eliminiert Doch Aktien sind nicht die einzige klassische abhängig von der Zahlungsfähigkeit des (Infobox 3). Anlageklasse, die weitere Renditequellen erschliessen können. So bieten auch bestimmte Mögliche Anlagelösungen im Tiefzinsumfeld Obligationen immer noch Chancen. Man denke an interessante Unternehmensanleihen Renditequellen (regelmässige Erträge) – die aber vielleicht nicht in der gewünschten Anlagewährung verfügbar sind und sich des- Basiswerte: Aktien Basiswerte: Zinsen halb aus Investorensicht nicht für die Direkt- anlage eignen. Floored Floater mit Referenz- Im Vergleich zur Direktanlage: Zusätzliche Rendite Renditechancen begrenzt, Risiken reduziert chance: Referenzschuldner schuldner und Mindestcoupon können vor diesem Hintergrund eine Lösung sein. Mit (Callable) Lock-in Multi VONTI mit Floored Floater den Zinsprodukten lässt sich nämlich von den Multi Defender VONTI Multi Defender VONTI tiefem Ausübungspreis mit Referenzschuldner Renditechancen eines Kreditrisikos profitieren, und COSI® ohne direkt in eine Obligation des entspre- chenden Schuldners zu investieren. Floored Attraktive, garantierte Attraktive, garantierte Attraktive, garantierte Mindestcoupons, Partizi- Coupons; tiefe Coupons; tiefe kontinuier- Coupons; keine Barriere pation an pot. Zinsan- Floater mit Referenzschuldner können daher kontinuierlich lich beobachtete Barriere plus günstiger Einstands- stieg, bedingter Kapital- das Anlageuniversum eines Investors erwei- beobachtete Barriere (Sicherheitspuffer) preis, wenn Lieferung des schutz am Laufzeitende tern. (Sicherheitspuffer) plus Chance auf 100 % schwächsten Titels (kons- (von der Kreditwürdigkeit Kapitalschutz tanter Sicherheitspuffer) des Referenzschuldners abhängig) Auch bei Floored Floatern geht es dabei zunächst einmal um die Rendite – das Produkt Quelle: Vontobel zahlt Coupons in regelmässigen Abständen. Dank der attraktiven Mindestcoupons fallen Produkteckdaten Multi VONTI auf Actelion, Credit Suisse, Swatch, Swisscom, Zurich Insurance die Renditen dabei zurzeit deutlich höher aus als bei konventionellen Zinsanlagen – ideal, Valor / Symbol 2417 3416 / VONNOK wenn man bedenkt, dass ein Ende der Tief- Nennwert / Emissionspreis CHF 1000.00 / 100 % des Nennwertes zinsperiode nicht in Sicht zu sein scheint. Im Anfangs- / Schlussfixierung 13.05.2015 / 15.05.2019 Gegensatz zu den bereits vorgestellten Pro- Liberierung / Rückzahlung 21.05.2015 / 21.05.2019 dukten sind die Erträge allerdings nicht von Coupon p. a. 3.25 % p. a. (13.00 %) vornherein in ihrer Höhe begrenzt. Investo- Couponperioden Jährlich ren, die sich die Optionen für ein Anziehen Basiswerte Spot-Referenzpreis Ausübungspreis (in %) des Zinsniveaus während der Produktlaufzeit Actelion Ltd. CHF 123.00 (100 %) CHF 73.80 (60 %) Credit Suisse Group AG CHF 26.13 (100 %) CHF 15.68 (60 %) offen halten möchten, partizipieren zusätzlich The Swatch Group AG CHF 419.70 (100 %) CHF 251.82 (60 %) an einem möglichen Anstieg der Kurzfrist Swisscom AG CHF 549.57 (100 %) CHF 329.74 (60 %) Zurich Insurance Group Ltd. CHF 303.48 (100 %) CHF 182.09 (60 %) zinsen (LIBOR) während der Produktlaufzeit. Zeichnungsfrist 13.05.2015, 16.00 Uhr MEZ Emittentin/Garantin: Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3). Infobox 3: Interessante Floored Floater Kotierung: SIX Swiss Exchange. SVSP: Reverse Convertible (1220). Sämtliche Angaben sind indikativ und können mit Referenzschuldner Noble Group angepasst werden. Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter www.derinet.ch. Im «Schuldner-Check» auf Seite 16 finden Sie die Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19. Produkteckdaten zu interessanten Floored Floatern mit Noble Group als Referenzschuldner. Entnehmen Sie der Rubrik, die diesem Referenzschuldner gesamt- haft gewidmet ist, zudem weitere aktuelle Einblicke. Kompakt Was sind die Alternativen im aktuellen Tiefzinsumfeld? Das kommt auf den Investor an. In Abhängigkeit seiner Anlageziele sowie der Risikoneigung können zum Beispiel Multi VONTI mit tiefem Ausübungspreis oder Floored Floater mit Referenzschuldner in Betracht gezogen werden.
9 derinews Mai/Juni 2015 «Roundtable»-Interview Flexible Anlagelösungen – für ein modernes Portfolio Wie können strukturierte Produkte im aktuellen Tiefzinsumfeld helfen? Welche Bedeutung kommt ihnen in der Anlageberatung zu? Und welche Strukturen werden zurzeit eigentlich im Portfoliokontext genutzt? derinews hat drei Experten zum Gespräch geladen – und nachgefragt. derinews: Das Tiefzinsumfeld stellt Anleger erwarten unsere Kunden, dass wir uns seriös Der zweite Punkt: Im Portfoliomanagement und Kundenberater vor grosse Herausforde- um ihr Geld kümmern. Sie wollen ganz ein- eignen sich strukturierte Produkte nicht nur rungen. Was empfehlen Sie Ihren Kunden? fach ruhig schlafen können. Eine gute Perfor- für die strategische Ausrichtung, sondern mance ist sicherlich sehr wichtig, das «gute auch für den taktischen Einsatz. Das taktische Müller: Auf die Beratung bei Entrepreneur Gefühl» des Kunden jedoch noch wichtiger. Element «lebt» letztlich von den Basisstärken, Partners hat das aktuelle Umfeld keinen welche die Produktgattung bietet – das sind direkten Einfluss und an unserem Beratungs- derinews: Dies erfordert ein ausgeklügeltes die Möglichkeit einer raschen Marktein ansatz haben wir auch nichts geändert. Geschäftsmodell. Wie kann man sich von führung sowie eine ausgeprägte Flexibilität. Auswirkungen hat das Umfeld aber selbst- der Konkurrenz abheben? Denn mit keiner anderen Anlageform kann verständlich in Bezug auf die ausgewählten man so schnell und passgenau auf neue Anlagen. Wir haben über die letzten Monate Blümke: Bei Vontobel verfolgen wir einen Markttrends reagieren. und Jahre die Ausrichtung unserer Allokation ziemlich stringenten Anlageprozess, der in den festverzinslichen Bereich verändert unseren Privatkunden die bestmöglichen derinews: Wie verhält es sich mit den und reduziert; die Aktienallokation ist Anlagestrategien bietet – im diskretionären Chancen im aktuellen Umfeld? gleichzeitig grösser geworden. Eine Folge wie im beratungsorientierten Modell. dieser Entwicklung: Wir legen heute ein noch Unsere offene Architektur wird mittels eines von Wattenwyl: Die Rahmenbedingungen grösseres Augenmerk auf Gefahren, die in «Best-in-Class»-Ansatzes bei der Portfolio- für die Geldanlage per se sind derzeit alles den Portfolios schlummern und damit auch konstruktion umgesetzt. Technisch sind wir andere als vielversprechend. Dennoch: das Risikomanagement betreffen. Dement- weiter als unsere Mitbewerber – am Markt Gerade im aktuellen Tief- beziehungsweise sprechend beobachten und beurteilen wir die sind wir sogar führend. Regulatorisch gehen Negativzinsumfeld können strukturierte gewählten Anlagen heute viel kritischer. wir ausserdem dezidiert vor. Weiter bieten wir ein zusätzliches Service-Angebot an: Blümke: Im Auge behalten muss man eben Kunden profitieren zum Beispiel von unserem immer, dass es letztlich nur zwei Gründe gibt, weitreichenden Research bei Schweizer welche Privatpersonen zum Sparen veran- Aktien, im Derivatebereich von unserer lassen: Die Altersvorsorge und die Aussicht Multi-Issuer-Plattform sowie von eigens darauf, künftig mehr Geld zur Verfügung zu entwickelten Volatilitätsmodellen. haben. Der zweite Grund fällt nun mit den eingeführten Negativzinsen weg. Ist also für derinews: Welchen Beitrag können die Vorsorge schon gesorgt, sollte der strukturierte Produkte leisten? Anleger kaum in zwar risikolosen, jedoch auch wertvernichtenden Barbeständen von Wattenwyl: Aus Sicht des Branchenver- Daniel T. Müller bleiben. Im Private Banking von Vontobel bandes sehe ich konkret zwei Sachverhalte, Mitglied der Geschäftsleitung empfehlen wir daher unseren Kunden, in die Chancen für eine weitere und gleichzeitig Entrepreneur Partners AG Wertpapiere zu investieren. nachhaltige Gestaltung des Anlageprozes- ses eröffnen. Zum einen handelt es sich bei Daniel T. Müller ist Teilhaber und derinews: Eine gute Anlageberatung bietet strukturierten Produkten um das einzige Gründungspartner der 2008 gegründeten Entrepreneur Partners AG, einem dabei gerade heute grosse Chancen. Anlageinstrument, das asymmetrische unabhängigen Vermögensverwalter mit Sitz Auszahlungsdiagramme zielgenau umzu- in Zürich. Herr Müller ist seit über 15 Jahren Müller: Auf jeden Fall! Seriöse und gleich setzen vermag. Richtig eingesetzt können im Bankgeschäft aktiv; die meiste Zeit zeitig kreative Anlagelösungen sind gefragt. strukturierte Produkte so helfen, bestimmte davon widmete er sich der Anlageberatung Als unabhängiger Vermögensverwalter haben Ausprägungen eines typischerweise indivi- und Vermögensverwaltung. Bei der Entrepreneur Partners AG verantwortet wir das Privileg, das ganze Anlagespektrum duell zusammengesetzten Portfolios feiner er das Asset Management und die Auswahl uneingeschränkt nutzen zu können. Dieser zu steuern und sie auf systematische Art und der Anlageprodukte. «Best-in-Class»-Ansatz erlaubt es uns, die Weise zu verbessern. In der Folge könnte Vor der Gründung der Entrepreneur besten Anlagevehikel für unsere Kunden man das gesamthafte Ertragspotenzial noch Partners AG war Herr Müller lange Zeit in verschiedenen Funktionen für Credit Suisse zu eruieren. Dabei sollte man sicherstellen, besser ausschöpfen und einzelne Risikoposi tätig. Daniel T. Müller hat seinen akade nicht einfach blind der allgemeinen Meinung tionen optimieren. mischen Abschluss an der Universität des Marktes zu folgen, sondern die Risiken St. Gallen gemacht (lic. oec. HSG) und jederzeit unter Kontrolle zu haben. Primär zeitweise in den USA studiert.
10 derinews Mai/Juni 2015 «Roundtable»-Interview Produkte mehr denn je interessante Wege zu vor einigen Jahren noch als «Optionen» derinews: Können Sie uns eine konkrete attraktiven Konditionen aufzeigen. Und so bezeichnet wurden und heute standard Produktausgestaltung beispielhaft nennen? beweisen zurzeit viele Emittenten auch ihre mässig eingebaut werden. Oder würden Sie viel gepriesene Innovationskraft. Eine ganze heute auf Ihren Airbag oder auf Ihr GPS Müller: Wir haben erst jüngst einen Barrier Reihe von neuen Produkten wird derzeit verzichten? Reverse Convertible auf drei grosse euro- lanciert, um Investoren zum Beispiel einen päische Versicherer lanciert. Die Titel sind besseren Schutz zu bieten. Emittiert wurden Müller: Strukturierte Produkte sind seit jeher vernünftig bewertet (geschätzte P/E 11x) vor allem Lösungen, die neue Renditequellen auch Teil unseres Anlageuniversums. Wir und der steuerfreie Coupon ist sowohl erschliessen. Um nochmals mit anderen glauben an den Mehrwert, den die Pro- absolut, als auch relativ attraktiv. Denn die Worten aufzugreifen, was die Herren Müller duktgattung im Portfoliokontext schaffen Unternehmen weisen eine solide Dividenden- und Blümke zuvor erwähnt haben: In einem kann, und nutzen entsprechende Strukturen rendite von 4.6 % auf. Über die Konzeption schwierigen Zinsumfeld geht es unter anderem gezielt als Ergänzung oder als Substitut für einer sogenannten Quanto-Struktur konnten darum, sich die Stärke des Aktienmarktes Direktanlagen. Dabei ist uns schon von jeher wir zudem das Währungsrisiko für unsere zunutze zu machen und das Risiko der Anlage wichtig gewesen, dass die Strukturen für Kunden ausschliessen. dabei so gut wie möglich zu begrenzen. den Kunden einfach, nachvollziehbar und Strukturierte Produkte können somit Zugang verständlich sind. Blümke: Bei Vontobel erleben wir gerade, zu Anlageklassen bieten, die als reine dass in vielen Kundenportfolios Obligatio- Direktanlage für bestimmte Risikoprofile zu derinews: Welche Auszahlungsstrukturen nen fällig werden, für die es einfach keine risikoreich sind. empfehlen Sie zurzeit am häufigsten? deckungsgleichen Reinvestitionsmöglich- keiten gibt. Um die Portfoliostruktur nicht derinews: Sind strukturierte Produkte derzeit Blümke: Im aktuellen tiefen Zinsumfeld zu verändern und das Aufwärtspotenzial auch Teil Ihrer Produktpalette? schlagen wir unseren Vontobel-Kunden dennoch beizubehalten, können bestimmte zurzeit Alternativen vor, denn was die Produkte kombiniert eingesetzt werden. Blümke: Ja, natürlich. Strukturierte Produkte Anleger suchen, ist letztlich nur eines: sind ein integrierter Bestandteil eines Port- Rendite. Mit gewöhnlichen Obligationen Wir haben zum Beispiel eine 95 %-kapital- folios. Genauso wie GPS-Systeme bei Autos erwirtschaften sie diese einfach nicht (mehr). geschützte «Shark Note» (begrenztes Risiko Unserer konservativen Kundschaft empfeh- und «Knock-Out»-Partizipation) auf einen len wir daher Kapitalschutz-Strukturen oder Index sowie ein Best-of Defender VONCERT Produkte, die auch der Renditeoptimierung eingesetzt. Der Knock-Out der «Shark Note» dienen. Es handelt sich um Strukturen mit war bereits erreicht worden (der Verlust entweder tiefer Barriere (beispielsweise bezifferte sich auf 5 %). Das Niveau des Defender VONTI auf Indizes) oder aber mit Best-of liegt demgegenüber bei 114 % ... tiefem Ausübungspreis (zum Beispiel Multi VONTI). Kunden, die eine höhere Risiko- Die «Shark Note» diente letztlich als bereitschaft aufweisen, bieten wir Lock-in- Bond-Alternative mit Kurspotenzial und Zertifikate an. Diese besitzen die schöne das VONCERT als Aktien-Alternative mit Eigenschaft, sich in Kapitalschutz-Produkte bedingter Absicherung. Steigen die Märkte zu verwandeln, wenn die Märkte während mässig, performt die Kombination wie ein Georg von Wattenwyl Präsident des Schweizerischen Verbandes der Laufzeit steigen. So kann die Portfolio- 100 %iges Aktieninvestment. Steigt der für Strukturierte Produkte (SVSP) Strategie (Bond/Aktien-Ratio) stabil Markt stark, performt die Kombination wie gehalten werden. eine Portfoliozusammensetzung aus 50 % Georg von Wattenwyl ist seit Oktober 2014 Aktien und 50 % Obligationen. Fällt der Präsident des Verbandes für Strukturierte Müller: In unserer Vermögensverwaltung Markt, kommt die Absicherung zum Tragen. Produkte (SVSP), davor war er bereits Vorstandsmitglied des Branchenverbandes. setzen wir derzeit am häufigsten den Wichtig erscheint mir, die Produkte nicht nur Bei der Bank Vontobel leitet er zudem «normalen» Multi Defender VONTI auf in Form von Einzelanlagen, sondern auch im die Abteilung Global Financial Products, drei Aktien oder Indizes ein. Wir haben mit Portfoliokontext zu betrachten. Advisory & Distribution. In dieser Funktion diesen Barriere Reverse Convertiblen vor ist er seit 2007 verantwortlich für den einiger Zeit unsere Aktienquote schrittweise derinews: Können Sie uns ein Beispiel eines globalen Vertrieb von Finanzprodukten der Investmentbank. und auf «defensive» Art erhöht. Ich möchte innovativen Produktes nennen? Herr von Wattenwyl hat vor seiner Zeit bei anmerken, dass wir bei Barrier Reverse Vontobel als Fixed-Income-Spezialist mehrere Convertible ebenfalls den primären Fokus von Wattenwyl: Herr Blümke hat schon die Stationen bei Credit Suisse durchlaufen. auf die Auswahl von guten und soliden Titeln Struktur des Multi VONTIs erläutert. Sie Er ist diplomierter Bankfachexperte und und bei der Produktausstattung derzeit mehr ist auch als Reverse Convertible bekannt; Absolvent des Executive Programmes der Swiss Banking School sowie des International Wert auf eine tiefe Barriere – und weniger eigentlich handelt es sich um ein «Standard- Executive Program der INSEAD in Paris auf einen hohen Coupon – legen. produkt», das es schon lange gibt. Jedoch Fontainebleau und Singapur. gilt der Multi VONTI heute wieder als eine
11 derinews Mai/Juni 2015 «Roundtable»-Interview Art Innovation. Verantwortlich dafür ist die setzt. Ein Anleger, der nur in Obligationen Modelle anwenden können, um sich für Ausprägung eines bestimmten Produktmerk- und Aktien investiert, findet in Bezug auf eine Investition in strukturierte Produkte males, mit dem er zurzeit oft angeboten 50 % seines Portfolios kaum noch Anlage- «zu qualifizieren». wird: Es handelt sich um das tiefe Niveau des möglichkeiten – es sei denn, er klettert die «Strike». Der tiefe Ausübungspreis ist dabei «Kreditwürdigkeits-Leiter» tief hinunter und Lassen Sie es mich anhand Herrn Blümkes in kürzester Zeit zum wichtigsten Produkt- nimmt extrem lange Laufzeiten in Kauf. Auto-Beispiel veranschaulichen: Airbags und merkmal geworden. Der Grund: Anleger Strukturierte Produkte kennen jedoch keine GPS-Systeme werden heute serienmässig profitieren von einem stark «rabattierten» Grenzen. Bestimmte Produktkategorien sind eingebaut. Auf diese Ausstattungsmerkmale Aktienkurs, was sich in einem ausgeprägten lediglich schwer zu strukturieren, man denke möchten Sie sicherlich nicht mehr verzichten. Sicherheitspuffer manifestiert. Gleichzeitig zum Beispiel an Kapitalschutz-Produkte in Warum? Sie haben deren Mehrwert erkannt existiert keine Barriere, die während der Schweizer Franken. und nutzen angebotene Funktionalitäten Laufzeit kontinuierlich beobachtet wird. aktiv. Dabei ist Ihnen klar, wie sich die Starke Kursrückschläge während der Laufzeit, Müller: Das Tiefzinsumfeld, niedrige «Credit Attribute in den möglichen Szenarien des die über den Sicherheitspuffer hinausgehen, Spreads» und ein gesunkener Risikoappetit Strassenverkehrs verhalten. Genauso sollten haben daher keinen Einfluss auf die Rückzah- von Seiten der Emittenten haben dazu Sie die verschiedenen Auszahlungsszenarien lung zum Laufzeitende. Massgeblich ist nur geführt, dass viele Produktkategorien aus eines strukturierten Produktes «durchspie- der Schlusskurs per Verfall. Und selbst wenn unserer Sicht momentan tatsächlich nicht len», bevor Sie es kaufen. Es gibt undenklich der Sicherheitspuffer nicht hält: Der Anleger attraktiv sind. Entsprechend eingeschränkt viele Strukturen für unterschiedlichste Inves- hat die Aktie mit einem Preisabschlag sind unsere derzeitigen Handlungsoptionen. torengruppen. Das Produkt muss letztlich zu erhalten, weswegen ein möglicher Verlust Für das eingegangene Risiko erwarten wir für Ihnen und Ihrem Risikoprofil passen. immer geringer ausfällt als bei einer der unsere Kunden eine angemessene absolute Standardvarianten, und sowieso deutlich und relative Entschädigung – das ist derzeit geringer als bei der Direktanlage. leider häufig nicht der Fall. derinews: Um die Auszahlungsszenarien zu derinews: Welchen Tipp möchten Sie verstehen, muss man sich mit ihnen ausei- Anlegern auf den Weg geben? nandersetzen. Wie kann der Verband dabei helfen? Blümke: Bleiben Sie Ihrer Portfoliostrategie ganz einfach treu und vertrauen Sie Ihrem von Wattenwyl: Der Verband kann für gute Berater oder Anlagespezialisten. Die Welt der Rahmenbedingungen und ein entsprechen- Wertpapiere ist komplexer geworden, und des Anlageklima sorgen. Konkret äussert sich Vieles, das früher selbst gemacht werden Andreas Blümke dies in einem Schaffen von mehr Akzeptanz konnte, sollte man heute lieber dem Investment Expert & Head Structured in der Bevölkerung. Die einfache, verständ- Spezialisten überlassen. Einfach, weil Sie es Products im Vontobel Private Banking liche und zugleich umfassende Wissensver- sich wert sind. Herr Blümke ist «Investment Expert» des mittlung in Bezug auf strukturierte Produkte Private-Banking-Office von Vontobel sowie steht grundsätzlich im Mittelpunkt. So wollen Müller: Bei Entrepreneur Partners legen wir Head Structured Products der Private- wir mit unserem «Ausbildungskonzept» Inte- in den Beratungsgesprächen unter anderem Banking-Sparte der Bank. Diese Positionen ressenten zielgruppengerecht und auf ihrem Wert auf zwei Aspekte. Zum einen sollten hat er seit dem Jahr 2013 inne. Zuvor war individuellen Wissensstand «abholen», um Investoren, die auf der Suche nach Renditen er fünf Jahre lang Head Advisory and Structured Products bei VP Bank und ihnen auf sie zugeschnittene Informationen und Cash-Flows sind, niemals die Risiken 13 Jahre lang Head Structured Products anzubieten. ihres Portfolios aus den Augen verlieren. Private Banking bei Julius Bär und bei Gerade im aktuellen Umfeld darf die Gier die Cantrade. Mehr Akzeptanz und Bekanntheit erlangt Vernunft unter keinen Umständen dominie- Als ausgewiesener Anlageexperte im Bereich der strukturierten Produkte hat Herr Blümke man aber auch durch einen stärkeren Aus- ren. Zum anderen muss man sich dennoch 2009 das Buch «How to invest in structured tausch mit Vertretern aus Politik und Wirt- mit der Frage nach Anlagemöglichkeiten im products» (Wiley & Sons) herausgegeben. schaft. Durch gezieltes Lobbying möchten «alternativen» Bereich – zum Beispiel mit Die Publikation umfasst 392 Seiten und wir immer noch herrschende Vorurteile Investments in liquide Long-/Short-Strategien stellt die Produktgattung in einen Portfolio und Missverständnisse in Bezug auf die – wieder intensiver beschäftigen. kontext. Herr Blümke hat sein Studium an der HEC University of Lausanne und den Produktgattung aufdecken. Financial Analyst & Wealth Manager (AZEK) von Wattenwyl: Entdecken Sie gerade im absolviert. derinews: Inwiefern stossen strukturierte jetzigen Umfeld das Potenzial von struktu- Produkte derzeit an ihre Grenzen? rierten Produkten. Doch beachten Sie bitte dabei: Tätigen Sie grundsätzlich nie eine Blümke: Es ist nur die Macht unserer Anlage, die Sie nicht verstehen. Sicherlich eigenen Gewohnheit, die uns Grenzen müssen Sie keine finanzmathematischen
12 derinews Mai/Juni 2015 Themenrückblick China Railway bleibt Kernthema der neuen Regierung Valor Symbol Basiswert Verfall Währung Kurs am Performance Performance 30.04.2015 Monat von Lancierung April bis 30.04.2015 1415 0826 VZRWA China Railway II Basket 28.08.2015 CHF 202.20 24.5 % 104.4 % … … 3843 241 RZCEQ CE Corporate Quality Index® Schweiz 20 CHF Open End CHF 155.40 – 0.1 % 53.1 % 1415 1229 VZETC Emerging Technology 28.04.2016 CHF 126.80 – 0.3 % 24.7 % 1077 8283 VZSGC Solactive® Smart Grid Performance-Index Open End CHF 73.95 – 0.4 % – 27.1 % 3435 803 VZAGS Agrar Rohstoff Aktien Index (Total Return) Open End EUR 166.90 – 0.5 % 64.4 % 2961 429 KLIMA Vontobel Klimaschutz Index Open End CHF 40.00 – 0.5 % – 60.6 % 2417 2866 VZSMC Solactive Social Media Titans Performance-Index Open End CHF 95.45 – 0.5 % – 6.0 % … … 1415 0841 VZNAC North America Railway Basket 20.09.2016 CHF 140.90 – 2.8 % 40.9 % 3694 272 VZOSI Silver (Troy Ounce) Open End USD 16.00 – 3.6 % – 3.0 % 1415 0839 VZAUC US Automotive Market Basket 20.09.2016 CHF 118.00 – 3.8 % 18.0 % 2417 2736 VZHCC Solactive Healthcare Facilities Performance-Index Open End CHF 117.40 – 4.9 % 15.7 % 1415 0699 VZINA India V Basket 08.06.2015 USD 132.20 – 5.0 % 31.5 % 1415 1226 VZPRC 3D Printing II 28.04.2016 CHF 97.20 – 5.4 % – 4.6 % 2417 2785 VZUCR US Commerical Real Estate 31.07.2017 USD 101.60 – 5.8 % 6.3 % Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19 bei VONCERT. Kommentar von unserem Vontobel Research Investment Banking China Railway II Basket Solactive Social Media Titans Perf.-Index 3D Printing II Basket Schnelle Transportnetze unterstützen das rapide Der Index ist mit 2 % (06.05.2015) Performance Es besteht Einigkeit darüber, dass der 3D- Wirtschaftswachstum Chinas und bilden das seit Jahresbeginn hinter dem NASDAQ-Index Printing-Boom auf absehbare Zeit anhalten Rückgrat für die boomende Industrie. Mit (+ 4 % im gleichen Zeitraum) zurückgeblieben. wird. Forschung und Entwicklung präsentieren günstigen Kosten pro Mengeneinheit bildet Der starke USD sowie die Konzentration der immer neue Anwendungsgebiete und Einsatz- der Schienenverkehr das ideale Transport- Werbeeinnahmen auf die Gorillas der Branche möglichkeiten. Aktuell wird 3D-Printing vor- mittel. Das Schienennetz ist in den letzten 50 (Facebook, Google) hat bei einzelnen Playern nehmlich noch beim Prototypenbau und bei Jahren um den Faktor fünf gewachsen und wie Twitter, LinkedIn und Yelp zu harschen der Produktion von Kleinserien eingesetzt. dürfte in den nächsten zehn Jahren um wei- Korrekturen der Wachstumsaussichten und Grossserien können in Sachen Geschwindig- tere 50 % auf 120’000 Kilometer ausgebaut somit der Aktienkurse geführt. Zudem werden keit und Qualität noch nicht mit den traditio- werden. Die Investitionsbudgets wurden auch einzelne Geschäftsmodelle wie Pandora Media nellen Methoden mithalten, obwohl wesent für Hochgeschwindigkeitszüge in den letzten von Anlegern zunehmend kritisch hinterfragt. liche Fortschritte zu verzeichnen sind. Zwar ist Monaten wieder freigegeben bzw. erhöht. Die Performance konnte durch Tencent Holding die Unit-Nachfrage nach 3D-Druckern gross, Der Ausbau der Bahninfrastruktur geniesst (+ 40 %) teilweise kompensiert werden; das jedoch dürfte der rapide Preiszerfall pro Ein- unter der neuen Regierung sehr hohe Priorität Unternehmen profitierte von der Begeiste- heit viele Beobachter überrascht haben. Sehr und dürfte eines der Kernthemen bleiben. Mit rung für chinesische Technologieaktien. Da die hoch bewertete Aktien wie die von Stratasys dem China Railway II Basket setzt der Anleger Gewinner und Verlierer von morgen noch nicht und 3D Systems haben entsprechende Kurs- auf die günstige Ausgangslage und profitiert feststehen, dürfte die Volatilität bei Aktien der verluste verbucht und die Gewinnerwartun- ausserdem von der aktuell euphorischen Stim- sozialen Medien hoch bleiben. Die teils astro gen von Investoren wiederholt enttäuscht. mung in Bezug auf chinesische Aktien, was nomischen Bewertungen gewähren keinen Eine Trendumkehr ist vorerst nicht absehbar. auch das Risiko für Rückschläge erhöht hat. Spielraum für Enttäuschungen. Panagiotis Spiliopoulos, Leiter Research, Vontobel Investment Banking Das Vontobel-Aktien-Research betreut weltweit die wichtigsten Investoren und ist in den entscheidenden Finanzzentren präsent. Rund 130 Schweizer Unternehmen deckt das Research ab. Mit einem sehr breiten Know-how im Bereich der kleinen und mittelgrossen Unternehmen können Kundenwünsche rasch und kompetent umgesetzt werden.
13 derinews Mai/Juni 2015 Schweizer Aktienmarkt Zurich weiterhin Spitzenreiter unter den Dividendenperlen The Swatch Group AG Zurich Insurance Group Ltd ABB Ltd Performance-Entwicklung The Swatch Group AG Performance-Entwicklung Zurich Insurance Group Ltd. Performance-Entwicklung ABB Ltd. 600 360 22 Absoluter Wert in CHF Absoluter Wert in CHF Absoluter Wert in CHF 550 21 310 500 20 450 260 19 400 18 210 350 17 300 160 16 Mai 14 Mai 15 Mai 14 Mai 15 Mai 14 Mai 15 The Swatch Group AG Barriere bei CHF 331.90 Zurich Insurance Group Ltd Barriere bei CHF 211.70 ABB Ltd Barriere bei CHF 16.63 Quelle: Bloomberg, Stand am 06.05.2015. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus. Durch den Kurszerfall des Euro und des US- Zurich Insurance Group hat eher bescheidene ABB erfüllte mit Publikation des 1Q15-Resul- Dollar sowie weiteren Währungen im Zuge Zahlen präsentiert und sieht Gegenwind von tates die Erwartungen nicht vollends. Zwar des SNB-Entscheides steht die Schweizer Seiten tieferer Anlagerenditen sowie eines konnte der Auftragseingang währungsberei- Uhrenindustrie – insbesondere Swatch – vor langsameren Prämienwachstums. Zurich hat nigt dank Grossaufträgen im Power-Geschäft schwierigen Herausforderungen im 2015. In vor allem auf der Kostenseite Bedarf an um 15 % deutlicher als erwartet zulegen. einem ersten Schritt werden die Preise in der Anpassungen – die Experten erwarten nach dem Auch der Umsatzanstieg von 3 % in Lokal- Eurozone um + 5 bis 8 % erhöht, was aber nicht letztjährigen 250-Millionen-Dollar-Kosten- währungen gab keinen Anlass zur Sorge. reichen dürfte, um die negativen Währungs Effizienzprogramm auf Gruppenstufe die Die in US-Dollar rapportierten Kennzahlen effekte vollumfänglich zu kompensieren. Die Implementierung eines weiteren Kostenpro- verzeichneten hingegen ein starkes Minus Swatch Group erzielt über 90 % des Umsatzes grammes auf der lokalen Stufe, welches am und die Marge in den zwei wichtigsten und über Swiss-Made-Produkte, wobei die Schweiz Investorentag vom 21. Mai 2015 bekannt grössten Divisionen – Discrete Automation lediglich 13 % zum Umsatz beiträgt. Die gegeben werden sollte. Dies sollte vor allem and Motion sowie Power Products – gab hohe Kostenbasis in Franken erzeugt wegen helfen, die Profitabilität des Nichtleben-Seg- wegen eines unvorteilhaften Produkt-Mix des Transaktionseffektes einen stark negati- mentes nachhaltig zu stärken. Auf der positi und Aufbaukosten neuer Produktionsstätten ven Einfluss auf die operative Profitabilität. ven Seite ist das Farmers-Segment heraus- substanziell nach. Diese Faktoren kompen- Im High-end-Segment (Marken wie Breguet, zuheben, das mit wenig Kapital nachhaltige sierten die stetige Verbesserung in der Pro Blancpain, Omega) sind Preiserhöhungen Gebühren generiert und nun endlich wieder blemsparte Power Systems, die nun zum möglich, da die Konkurrenz ebenfalls in der auf den Wachstumspfad zurückgefunden hat. dritten Mal in Folge die Profitabilität erreichte. Schweiz produziert. Die Konkurrenten des Zurich hat auch für FY14 die hohe Dividende Die kurzfristigen Aussichten bleiben aufgrund Low-/Mid-end-Segmentes (Marken: Swatch, von CHF 17.00 pro Aktie gezahlt, was den der latenten Makrounsicherheiten und des Tissot) stammen hingegen aus Asien (Japan), Titel weiterhin zu den Spitzenreitern bei den volatilen Ölpreises getrübt; die strukturelle weswegen Preiserhöhungen schwieriger durch Dividendenperlen zählen lässt – die Exper- Nachfrage nach Automationsprodukten und zusetzen sind. Die Swatch Group muss im ten erwarten auch für FY15 eine unverän- -dienstleistungen, die hohe Dividendenren- 2015 folglich wohl einen Margenrückgang in dert hohe Dividende, welche aus dem erwirt- dite sowie die günstige Bewertung dürften Kauf nehmen; der Markt hat dies bereits in die schafteten Cash-Flow bezahlt werden kann. mittelfristig jedoch in den Vordergrund treten. Aktienkurse eingepreist. Bewertungstechnisch sieht Zurich jetzt wieder etwas attraktiver aus und bietet leichtes Auf- wärtspotenzial. Produkteckdaten Produkteckdaten Produkteckdaten Produktname Defender VONTI auf Produktname Defender VONTI auf Produktname Defender VONTI auf The Swatch Group AG Zurich Insurance Group Ltd ABB Ltd Valor 2544 2674 Valor 2544 2673 Valor 2756 7537 Ausübungspreis CHF 474.20 Ausübungspreis CHF 302.40 Ausübungspreis CHF 20.79 Barriere CHF 331.90 Barriere CHF 211.70 Barriere CHF 16.63 Anfangs- / 01.12.2014 / Anfangs- / 01.12.2014 / Anfangs- / 17.04.2015 / Schlussfixierung 16.12.2016 Schlussfixierung 16.12.2016 Schlussfixierung 20.05.2016 Coupon p. a. 1.91 % p. a. (3.90 %) Coupon p. a. 2.66 % p. a. (5.45 % ) Coupon p. a. 5.03 % p. a. (5.50 % ) Aktueller Briefkurs* 88.60 % Aktueller Briefkurs* 98.00 % Aktueller Briefkurs* 98.20 % Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 19. *Stand am 08.05.2015.
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