Derinews Trade Conflict Winners Emerging Markets Index - Die möglichen Profiteure des Handelsstreits - "derinet", "Vontobel"
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Investment Banking
Derinews
Trade Conflict
Winners Emerging
Markets Index –
Die möglichen
Profiteure des
Handelsstreits
Das Vontobel-Magazin für strukturierte Produkte
November 2019 – Ausgabe Schweiz
2 Inhalt
6 4
Märkte
Aktuelle Entwicklungen auf dem Welt-
markt
6
Titelthema
Trade Conflict Winners Emerging Mar-
18
kets Index – Die möglichen Profiteure
des Handelsstreits
16 12
Experteninterview
«Globaler Handel und Innovation korre-
lieren eng miteinander»
14
Themenrückblicke
Das Internet der Dinge produziert nicht
nur Roboterautos, sondern erhöht auch
die Chancen im Bereich Cyber Security
15
6 Schweizer Aktien
Akquisition von UPC Schweiz bei Sun-
Titelthema rise im Fokus
Der Handelsstreit zwischen den USA und China dürfte trotz der
globalen Probleme am Ende nicht nur Verlierer hervorbringen. Es ist 16
zu erwarten, dass ganze Lieferketten vor der Umorganisation stehen. Know-how
Diese Entwicklung wiederum würde vielen Ländern und Unter- Die heimliche Rohstoffwährung
nehmen Chancen eröffnen, wodurch sich auch Möglichkeiten für
Investoren ergeben könnten.
18
Anlageidee
16 eCommerce: im digitalen Kaufrausch
Know-how
22
Der Devisenmarkt wird bekanntlich vom US-Dollar bestimmt. Als Know-how
bekannte «Safe Haven»-Währung spielt auch der Schweizer Franken Attraktive Sekundärmarktopportunitäten
eine grosse Rolle, während der Euro aus Sicherheitsaspekten wenig
beizutragen hat. Ganz anders sieht es bei einer skandinavischen
Währung aus, die auch aus Sicht der Deutschen Bundesbank zuletzt still
und leise an Bedeutung gewonnen hat. Anleger könnten auf verschie-
dene Arten an diesem Aufstieg partizipieren.
18
Anlageidee
Das Einkaufen im Internet ist längst Alltag. Der sogenannte eCommerce
spielt auch global eine immer grössere Rolle, so dass Branchenriesen
wie Amazon oder Alibaba innerhalb weniger Jahre entstehen konnten.
Gleichzeitig ermöglicht die Technologie auch Neueinsteigern den Auf-
stieg im eCommerce, wodurch das gesamte Segment auch für Anleger
interessant sein könnte.
Editorial 3
Die Auswirkungen des Handelsstreits zwischen den
USA und China sind auf der ganzen Welt zu spüren. Es
ist jedoch nicht so, dass der Handelskonflikt zwischen
den Wirtschaftsmächten nur Verlierer hervorbringen
würde.
Seit mehr als anderthalb Jahren tragen die USA und China ihren Handelsstreit
aus. US-Präsident Donald Trump ist vor allem das grosse US-Handelsdefizit im
Handel mit China ein Dorn im Auge. Lange Zeit ging es insbesondere um die
Einfuhrzölle. Diese dürften dafür sorgen, dass sich grosse Verschiebungen in
den Lieferketten ergeben, was letztlich einzelne Länder und Unternehmen
begünstigen dürfte. Im Titelthema ab Seite 6 erfahren Sie, welche Investment-
möglichkeiten sich aus dem chinesisch-amerikanischen Handelsstreit ergeben.
Immer mehr Menschen tätigen ihre Einkäufe bequem von zu Hause aus. Der
stationäre Handel gerät zunehmend unter Druck. Betreiber von Online-Han-
delsplattformen wie Amazon oder Alibaba gehören schon seit langem zu den
Stars an der Börse. Allerdings wollen die traditionellen stationären Einzelhänd-
ler wie Walmart ebenfalls am eCommerce-Boom teilhaben. Grundsätzliches
und interessante Anlagemöglichkeiten zum Thema eCommerce finden Sie in
der Anlageidee ab Seite 18.
Wenn es um Wechselkurse geht, werden viele Anleger als erstes an die
bekannten «Safe Haven»-Währungen US-Dollar und Schweizer Franken den-
ken. Tatsächlich hat auch eine andere Währung in den vergangenen Jahren
laut einer aktuellen Studie der Deutschen Bundesbank still und leise an den
internationalen Finanzmärkten an Bedeutung gewonnen. Mehr dazu finden Sie
ab Seite 16.
Haben Sie viel Spass bei der Lektüre und viel Erfolg beim Investieren!
Freundliche Grüsse
Bianca Fumasoli
Chefredakteurin «derinews»
Public Distribution Financial Products
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per E-Mail an derinews@vontobel.com
4 Märkte
Aktuelle
Entwicklungen auf
dem Weltmarkt
Während an den europäischen Aktienmärkten Konjunk- Währungsentwicklung
tursorgen weiterhin das bestimmende Thema sind, läuft EUR / USD / CHF
Die Schweizerische Nationalbank (SNB)
die US-Wirtschaft nach wie vor auf Hochtouren. Die beliess auf ihrer Sitzung im September
Wirtschaftsstärke der Vereinigten Staaten spiegelt sich den Negativzins bei minus 0.75 Pro-
am Devisenmarkt wider, an dem der US-Dollar den zent. Damit folgte die SNB nicht dem
Entscheid der Europäischen Zentral-
Steigflug gegenüber dem Euro in den vergangenen bank (EZB), die zuvor den Zins für den
Monaten fortsetzen konnte. Auch der Schweizer Franken Euroraum weiter abgesenkt hatte. Wei-
präsentiert sich im Vergleich zum Euro weiter stark. tere Zinssenkungen der SNB könnten
aber noch folgen, und zwar dann, wenn
der Schweizer Franken weiter aufwer-
tet und die Belastung auf die Schweizer
Exporte steigt. So hat der Schweizer
Schweiz Franken im Vergleich zum Euro seit
Die Aussichten für die Schweizer aus dem Maschinen- und Fahrzeug- April 2018 bereits um 10 Prozent zuge-
Konjunktur verschlechtern sich wei- bau, die ebenfalls auf eine negative legt. Eine weitere Zinssenkung könnte
ter. Das von der Konjunkturfor- Entwicklung hindeuten würden. aber auch die letzte sein, welche die
schungsstelle (KOF) der Eidgenössi- Leicht verstärkt werde der Rückgang Notenbank noch durchführen kann.
schen Technischen Hochschule ausserdem durch ein negativeres Denn die Negativzinsen belasten das
Zürich, kurz ETH Zürich, berechnete Indikatorenbündel für den Dienstleis- Schweizer Finanz- und Vorsorgesystem
KOF-Konjunkturbarometer sank im tungsbereich und das Gastgewerbe. immer deutlicher. Ausserdem wird die
September auf 93.2 Punkte und Im Gegensatz dazu hätten sich der Wirksamkeit von Negativzinsen zur
damit auf den tiefsten Stand seit dem private Konsum, die Auslandsnach- Bekämpfung einer starken Landeswäh-
Jahr 2015. Der deutlich gesunkene frage und das Baugewerbe im Ver- rung angezweifelt. Dementsprechend
Konjunkturindex zeigt laut dem KOF, gleich zum Vormonat relativ stabil könnte sich die Aufwertung des Fran-
dass die Wirtschaftsaussichten für gezeigt. Trotz der aktuellen Konjunk- ken zum Euro und damit die Abwertung
die Schweiz auch gegen Ende 2019 turerwartungen präsentiert sich der der europäischen Gemeinschaftswäh-
eingetrübt bleiben. Dafür verantwort- SMI® (Swiss Market Index) weiterhin rung weiter fortsetzen. Letzteres dürfte
lich seien in erster Linie die nachlas- felsenfest, wie die jüngsten, neuen auch im Vergleich zum US-Dollar gel-
senden Entwicklungen im verarbei- historischen Höchststände belegen. ten. Denn die hohe innere Stärke der
tenden Gewerbe, die vor allem durch US-Wirtschaft im Gegensatz zu derje-
die schwächelnde Metall-, Holz- und nigen der Eurozone setzt sich fort,
Chemieindustrie geprägt sind. Hinzu womit weitere Wechselkursverluste
kommen laut der KOF die Indikatoren des Euro wahrscheinlich sind.
Swiss Market Index (SMI®) Zinsen 3-Monats-LIBOR CHF – Währungen EUR / CHF – USD / CHF
Indexpunkte 5 y CHF
Line Swap
Chart Title Absolute Werte (in CHF)
Subtitle Werte (in CHF)
Absolute
10’000 0.0 0.2 1.4 1.05
–0.2 0.0 1.2
9’000 1.00
–0.4 –0.2 1.0
8’000 –0.6 –0.4 0.8 0.95
7’000 –0.8 –0.6 0.6 0.90
–1.0 –0.8 0.4
6’000 0.85
–1.2 –1.0 0.2
5’000 –1.4 –1.2 0.0 0.80
Oktober 2014 Oktober 2019 Oktober 2014 Oktober 2019 Oktober 2014 Oktober 2019
3-Monats- 5 y CHF Swap EUR / CHF USD / CHF
LIBOR CHF
Quelle: Bloomberg; Stand am 21.10.2019. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung.
5
USA Europa Emerging Markets
Die Aktienmärkte in den USA strot- In seiner Abschiedsrede als Chef der Die Aktienmärkte der aufstrebenden
zen weiter vor Stärke. Die grossen Europäischen Zentralbank (EZB) vor Schwellenländer zeigten sich in den
US-Börsenbarometer notieren in dem EU-Parlament hat Mario Draghi vergangenen Jahren sehr bewe-
Schlagweite zu ihren vorangegange- Mitte September die Entscheidung gungsfreudig, wie die Entwicklung
nen historischen Höchstständen, so der Notenbank erklärt, ein umfang- des Aktienindex MSCI Emerging
dass hier kurzfristig neue Allzeit- reiches Massnahmenpaket zur Markets® belegt. Nachdem der
hochs und damit neue kräftige Kauf- Lockerung der Geldpolitik auf den Schwellenländer-Index zwischen
signale folgen könnten. Diese ausge- Weg gebracht zu haben. Laut Draghi Anfang 2016 und Anfang 2018 um
prägte Stärke ist mit Blick auf die stand die EZB unter Zugzwang. Dem- mehr als 70 Prozent zulegte, gab es
US-Konjunktur nicht überraschend, nach hätte die Zentralbank bei Untä- bis zum Herbst 2018 einen neuen
denn die US-Wirtschaft brummt und tigkeit ihre Inflationserwartungen Rückschlag um mehr als 20 Prozent,
wird aller Voraussicht nach 2019 zum weiter absenken müssen und wäre woraufhin ein bis zum Oktober
11. Mal in Folge ein Wirtschafts- dabei noch weiter von dem ange- andauernder Seitwärtslauf folgte. Die
wachstum verzeichnen. Einen mass- strebten Zielwert von 2 Prozent jüngste Kursentwicklung zeigt, dass
geblichen Anteil an dieser Entwick- abgekommen. Zu den jüngst Anleger im Bereich der Schwellen-
lung trägt die ungebremste Kauflust beschlossenen Massnahmen gehö- länder zeitweise deutliche Kursaus-
der Amerikaner. Denn ungeachtet ren neben einer Zinssenkung auch schläge einkalkulieren sollten. Den-
der schwelenden Handelskonflikte eine Neuauflage der umstrittenen noch gilt der langfristige Trend zu
und geopolitischer Unsicherheiten Anleihenkäufe. Ausserdem forderte einer wachsenden Bedeutung dieser
shoppen die Amerikaner, was das Draghi von der Politik mehr Unter- Märkte als ungebrochen. Ein Parade-
Zeug hält, gerne auch auf Pump. Der stützung im Kampf gegen einen wirt- beispiel hierfür ist die Volksrepublik
private Verbrauch, der rund zwei schaftlichen Abschwung. Der italieni- China, die im MSCI Emerging Mar-
Drittel zur US-Wirtschaftsleistung sche Wirtschaftswissenschaftler kets® Index mit einem Aktienanteil
beisteuert, sorgt dafür, dass das verwies darauf, dass sich die Kon- von rund einem Drittel mit Abstand
Bruttoinlandsprodukt 2019 trotz junktur im Euroraum deutlicher als am stärksten vertreten ist. Hier hat
schwächelnder Exporte und Investi- erwartet abgeschwächt habe. Grund die Wachstumsdynamik zuletzt zwar
tionen der Unternehmen mit einer hierfür sei unter anderem die mit nachgelassen. Mit einem Wachstum
Rate von etwa 2 Prozent ansteigen dem internationalen Handelsstreit des Bruttoinlandsproduktes von
dürfte. Befeuert wird die Kauflust der verbundene Unsicherheit. Die neuen geschätzt 6 bis 6.5 Prozent im lau-
Amerikaner durch eine historisch geldpolitischen Lockerungsmass- fenden Jahr fällt das Wachstum aber
niedrige Arbeitslosenquote, stei- nahmen wurden an der Börse positiv im Vergleich zu den alten Industrie-
gende Löhne, günstige Kredite und aufgenommen. Der Euro Stoxx 50®, nationen weiterhin deutlich über-
nach wie vor moderate Preise für der die Aktienkursentwicklung von durchschnittlich aus. Gerade im
Rohöl. Rückenwind gibt es für die 50 grossen Konzernen des Euro- Niedrigzinsumfeld können Aktien aus
US-Konjunktur auch von Seiten der Raums abbildet, konnte im Septem- Schwellenländern deshalb nach wie
Notenbank Fed, die im Herbst aber- ber an die Mitte August gestartete vor eine lukrative Anlagebeimischung
mals den Leitzins gesenkt hat. Aufholbewegung anknüpfen. darstellen.
Dow Jones Industrial Average EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
Indexpunkte Indexpunkte Indexpunkte
30’000 4’100 1’400
3’600 1’200
25’000
3’100 1’000
20’000
2’600 800
15’000
2’100 600
10’000 1’600 400
Oktober 2014 Oktober 2019 Oktober 2014 Oktober 2019 Oktober 2014 Oktober 2019
Quelle: Bloomberg; Stand am 21.10.2019. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung.
6 Titelthema
Trade Conflict Winners Emerging Markets Index
Die möglichen Profiteure
des Handelsstreits
«Wenn zwei sich streiten, freut sich der Dritte.» Gemäss
diesem Sprichwort dürfte der Handelsstreit zwischen den
USA und China nicht nur Verlierer hervorbringen. Tatsächlich
ist zu erwarten, dass infolge der Handelsstreitigkeiten ganze
Lieferketten vor der Umorganisation stehen. Diese Verände-
rungen eröffnen vielen Ländern und Unternehmen Chancen,
was das Thema Handelskonflikt auch für Investoren sehr inter-
essant machen könnte.
Chinas Aufstieg
Am 1. Oktober feierte die Volksrepublik China ihren 70. und beschädigten das Image Chinas. Selbst zum Tag des
Gründungstag. Staatschef Xi Jinping nutzte die Gelegen- 70-jährigen Jubiläums wurde protestiert. Die Menschen
heit, um darauf hinzuweisen, dass keine Macht den Fort- in der Sonderverwaltungszone wollen nicht auf ihre Frei-
schritt des chinesischen Volkes und der chinesischen heiten verzichten. Der Konflikt ist längst noch nicht
Nation aufhalten könne. Es ist wahrlich beeindruckend, gelöst. Gleichzeitig sind die Jahre, in denen die chinesi-
wie weit China innerhalb relativ kurzer Zeit gekommen ist sche Wirtschaft um mehr als 10 Prozent pro Jahr wuchs,
und welches Potenzial das Land mit seinen 1.4 Milliarden vorbei. Zuletzt lagen die Wachstumsraten eher im Bereich
Einwohnern immer noch hat. Vor fast zehn Jahren löste von 6-6.5 Prozent. Dies ist zwar immer noch ein Wert,
China Japan als zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt ab. nach dem man sich in anderen Gegenden der Welt nur
Inzwischen hat sich das Land aufgemacht, zur grössten sehnen kann, allerdings braucht die chinesische Führung
Wirtschaftsmacht aufzusteigen und die USA hinter sich ein starkes Wirtschaftswachstum, um die Probleme im
zu lassen. China soll unter anderem die Belt and Road Ini- Land erfolgreich anzugehen. Dazu gehört unter anderem
tiative beim weiteren Aufstieg helfen. Dabei handelt es die immer noch vorhandene Armut breiter Bevölkerungs-
sich um nichts weniger als das grösste Infrastruktur- und schichten. Dominiert wird die Nachrichtenlage rund um
Handelsprojekt der Geschichte. Die Belt and Road Initia- China jedoch seit geraumer Zeit vom Handelskonflikt mit
tive soll als Treiber für BIP-Wachstum und Handelsvolu- den USA.
men dienen. Das Thema ist politisch sehr stark aufgela-
den. Kritiker werfen China unter anderem vor, dass in Streit der Wirtschaftsmächte
erster Linie Unternehmen aus der Volksrepublik bei der Bereits im Wahlkampf zur US-Präsidentschaftswahl 2016
Auftragsvergabe bei Infrastrukturprojekten zum Zuge hatte der spätere Sieger Donald Trump angekündigt, ent-
kommen würden. Die Pekinger Regierung betont ihrer- schiedener gegen das mutmassliche Fehlverhalten Chinas
seits jedoch, dass alle beteiligten Partner davon profitie- vorzugehen. Auch wenn sich der chinesisch-amerikani-
ren können. sche Handelsstreit lange Zeit um die Höhe von Einfuhrzöl-
len drehte, umfasst er viele weitere Themen. Dazu gehö-
Trotz des beeindruckenden Aufstiegs und der sich wei- ren zum Beispiel der Vorwurf des Diebstahls geistigen
terhin bietenden Möglichkeiten ist es jedoch nicht so, Eigentums, der mangelnde Zugang für ausländische
dass China nicht mit Herausforderungen fertig werden Unternehmen zum chinesischen Markt oder die mutmass-
müsste. Sowohl im Inneren als auch nach aussen hin. In liche Manipulation der Landeswährung Yuan. Laut Eurasia
diesem Jahr blickte die Weltgemeinschaft auf Hongkong. Group kam es am 22. März 2018 zur Eskalation im enge-
Bilder von gewalttätigen Protesten gingen um die Welt ren Sinne durch Donald Trumps Ankündigung, im Namen
7
Foto: Getty Images
der nationalen Sicherheit 60 Mrd. US-Dollar an zusätzli- Während Handelsstreitigkeiten negative Folgen für ein-
chen Zöllen auf eine Vielzahl chinesischer Produkte wie zelne Ökonomien und die Weltwirtschaft insgesamt
Stahl, Aluminium und Unterhaltungselektronik zu verhän- haben, können gleichzeitig aber auch einige Gewinner des
gen, nachdem er bereits zuvor Zölle auf Solarpaneele und chinesisch-amerikanischen Handelsstreits identifiziert
Waschmaschinen erhoben hatte. Donald Trump waren werden. Dies können einzelne Länder oder Unternehmen
dabei vor allem die grossen Handelsdefizite der USA im sein. Auf diese Weise könnte der Handelskonflikt auch
Handel mit China ein Dorn im Auge. Mehr als anderthalb Investoren interessante Anlagemöglichkeiten eröffnen.
Jahre später beschäftigt der Handelsstreit zwischen
China und den USA die Weltpolitik und die Finanzmärkte Die potenziellen Gewinner
immer noch. Die Erwartung, dass der chinesisch-amerikanische Han-
delskonflikt auch Gewinner hervorbringen wird, ist der
Es ist wenig verwunderlich, dass die Zollanhebungen auf Ausgangspunkt für den Vontobel Trade Conflict Winners
beiden Seiten in besonderer Weise die jeweiligen export- Emerging Markets Index. Es ist davon auszugehen, dass
abhängigen Industrien geschädigt haben. Darüber hinaus Unternehmen, die bisher Waren für den US-Markt in
sind die Folgen des Handelsstreits auch in anderen Bran- China produziert haben, sich nach alternativen Produkti-
chen und Teilen der Welt zu spüren. Der Handelsstreit onsstandorten umsehen werden. Ganze Lieferketten
zwischen den beiden Weltmächten hat global zu Verzer- könnten vor der Umorganisation stehen. In erster Linie
rungen und einer merklichen Konjunkturabkühlung geht es darum, den US-Zöllen auf Einfuhren aus China zu
geführt. entgehen. Auch wenn Unternehmen mithilfe einer Pro-
duktionsverlagerung in andere Länder den US-Zöllen auf
Die US-Notenbank Fed sah sich gezwungen einzugreifen. chinesische Einfuhren entgehen können, bergen solche
Ende Juli senkten die US-Währungshüter die Leitzinsen Massnahmen auch einige Fallstricke. In vielen Bereichen
zum ersten Mal seit der Finanzkrise. Die Fed wollte mit der haben sich in der verarbeitenden Industrie in China in den
Politikumkehr zu einer Stabilisierung der US-Wirtschaft vergangenen Jahren perfekt eingespielte Lieferketten
beitragen und mögliche negative Folgen des Handelskon- etabliert. Bei einer Produktionsverlagerung könnten wich-
flikts abfedern. tige Zulieferer Mangelware sein.
8
Auswahlprozess
Vontobel Trade Conflict Winners
Emerging Markets Index
Halbjährliche Überprüfung der Indexzusammensetzung
mit anschliessender Neugewichtung
Universum Klassifizierung
Aktien und sonstige börsenkotierte Werte «Begünstigte» Länder und «sonstige» Schwellenländer
Quantitative Kriterien Qualitative Kriterien
Jede Aktie wird anhand von mehr als 100 Kennzahlen Die am höchsten bewerteten Aktien werden aus allen
(«Faktoren») bewertet, die in sieben komplementäre Branchen ausgewählt, wobei auch qualitative Faktoren
«Faktorkategorien» eingeteilt sind berücksichtigt werden
– Bewertung: 25 %
– Qualität: 25 %
– Überarbeitungen: 10 %
– Momentum: 10 %
– Wachstum: 20 % Aktienauswahl
– Sicherheit: 10 %
Aktien können ersetzt werden, wenn sie für den Index
als unpassend eingestuft werden
Die Punktzahlen werden den Aktien gemäss den sechs
quantitativen Faktoren zugeordnet
Je höher die «Gesamtpunktzahl» desto grösser das
Outperformance-Potenzial gegenüber vergleichbaren
Aktien Index
Der Index umfasst mindestens 15 Unternehmen
1
Nach Abzug länderspezifischer Quellensteuern
9
« Es ist davon auszugehen,
dass Unternehmen, die
bisher Waren für den
Ausserdem dürfte zu Beginn die Qualität leiden. Gleich-
zeitig ist eine Produktionsverlagerung mit enormen Kos- US-Markt in China produ-
ten verbunden, so dass sich Konsumenten in den USA
auf höhere Preise einstellen müssten, auch wenn die ent- ziert haben, sich nach
sprechenden Waren nicht mehr aus China kommen und
mit Zöllen belegt sind. Darüber hinaus könnte eine solche alternativen Produktions-
Produktionsverlagerung sehr kurzsichtig sein. Schliess-
lich gilt China als Werkbank der gesamten Welt. Die meis- standorten umsehen
ten in China produzierten Waren sind nicht für den
US-Markt gedacht, sondern für andere Märkte wie die werden. Ganze Liefer-
Europäische Union.
ketten könnten vor der
Sollten die USA in ihrem Handelskonflikt mit China nicht
genügend Länder finden, die mitziehen, könnte es sich Umorganisation stehen.»
für Unternehmen lohnen, ihre Produktion in China zu
belassen und die US-Zölle in Kauf zu nehmen.
Trotz der Risiken einer Produktionsverlagerung aus China Ausserdem hätten seit Beginn der chinesisch-amerikani-
heraus, dürften sich viele Unternehmen im Zuge des chi- schen Handelsspannungen empirisch gesehen die aus-
nesisch-amerikanischen Handelsstreits für diesen Weg ländischen Direktinvestitionen in Vietnam, Indonesien und
entscheiden. Ein Grund, warum die Eurasia Group und Thailand neue Rekordhöhen erreicht. Im Fall von Vietnam
Vontobel in einer gemeinsamen Analyse («Die nächste lässt es sich besonders gut zeigen, wie einzelne Länder
digitale Supermacht: Szenarien für den Konflikt zwischen von Verschiebungen in den Lieferketten profitieren kön-
den USA und China und seine Auswirkungen auf die nen. Während der Anteil des Exports von Gütern und
Weltwirtschaft») Gewinner der Neuorganisation der Lie- Dienstleistungen am gesamten Bruttoinlandsprodukt
ferketten ausgemacht haben. Vietnam, Indonesien, Thai- (BIP) Vietnams in den vergangenen Jahren deutlich ange-
land, Bangladesch, Taiwan, Malaysia und Mexiko werden – stiegen ist, nahm der Exportanteil Chinas in der gleichen
zumindest zu Beginn – als Hauptbegünstigte gesehen. Zeit ab. Darüber hinaus würden Länder wie Chile, Argen-
Dies liege daran, dass niedrige Arbeitskosten und die tinien oder Basilien davon profitieren, dass China nach
Nähe zu Schlüsselmärkten für den Wettbewerbsvor- Ausbruch des Handelskonflikts dazu übergegangen sei,
sprung internationaler Unternehmen von entscheidender Warenimporte im Rohstoffbereich aus den USA auf
Bedeutung seien. andere Länder umzuleiten.
Auch in den USA gibt es Verlierer
Manche Sektoren hängen stark vom Auslandsgeschäft ab
Info Tech
Materials
Consumer Staples
Health Care
Energy
Communication Services
Industrials
Consumer Discretionary
Financials
Real Estate
Utilities
0% 20 % 40 % 60 % 80 % 100 %
America Asia Pacific Europe Other
Quelle: FactSet Research Systems, Inc.
10
Anfängliche Gewichtungen nach Währung und Kategorie
Vontobel Trade Conflict Winners Emerging Markets Index
Branche Land
3% 3% 3% 3%
3%
7%
23 % 20 %
7%
7%
7%
7%
7%
14 % 17 %
10 %
7%
13 % 13 % 13 % 13 %
Financial Mexico
Consumer Discretionary Indonesia
Communication Service Thailand
Information Technology Turkey
Consumer Staples Taiwan
Materials Brazil
Energy Korea
Industrials Malaysia
Health Care Hungary
Real Care South Africa
Utilities Illustration: Vontobel
Vontobel Trade Conflict Winners Emerging Markets onstechnologie, Versorger, Kommunikationsdienste, Indus-
Index triegüter und Immobilien. Die Unternehmen kommen
Im Vontobel Trade Conflict Winners Emerging Markets anfangs aus Brasilien, Ungarn, Indonesien, Südkorea, Mal-
Index sind diejenigen Unternehmen zusammengefasst, die aysia, Mexiko, Südafrika, Thailand und der Türkei. Mit
voraussichtlich in erheblichem Umfang von den infolge des einem Anteil von rund einem Viertel spielen die Finanzen
chinesisch-amerikanischen Handelskonflikts eintretenden die wichtigste Rolle, während bei den Länderanteilen
Effekten profitieren sollten. Dabei werden die Profiteure Mexiko mit rund einem Fünftel vorne liegt.
insbesondere in Ländern wie Indonesien, Thailand, Bangla-
desch, Malaysia oder Mexiko vermutet. Zu den Mitgliedern des Vontobel Trade Conflict Winners
Emerging Markets Index gehören unter anderem:
Aus diesem Grund dient das globale Universum börsenko-
tierter Unternehmen aus den Emerging Markets als Aus- Samsung
gangspunkt. Im nächsten Schritt erfolgt eine quantitative Der südkoreanische Konzern ist die weltweite Nummer
Filterung zur Ermittlung attraktiver Unternehmen aus den eins bei Smartphones. Ähnlich wie Huawei oder ZTE
«begünstigten» Volkswirtschaften und Unternehmen aus könnten auch US-Unternehmen die negativen Folgen des
«sonstigen» Ländern. Jede Aktie wird anhand von mehr als chinesisch-amerikanischen Handelsstreits zu spüren
100 Kennzahlen («Faktoren») bewertet, die in sieben kom- bekommen. Apple ist besonders stark abhängig vom chi-
plementäre «Faktorkategorien» eingeteilt sind. Zu den nesischen Markt, so dass Samsung von möglichen nega-
Auswahlkriterien zählen zum Beispiel die Bewertung einer tiven Folgen des Handelskonflikts für den iPhone-Kon-
Aktie. zern profitieren könnte.
Das Umsatzwachstum der jeweiligen Unternehmen spielt Kalbe Farma
ebenfalls eine wichtige Rolle. Letztlich geht es darum, das Während einige Schwellenländermärkte von den Folgen
Outperformance-Potenzial einiger Aktien gegenüber ver- des chinesisch-amerikanischen Handelsstreits profitieren
gleichbaren Anteilsscheinen zu ermitteln. Der Vontobel könnten, befinden sich die Emerging Markets seit Jahren
Trade Conflict Winners Emerging Markets Index umfasst auf Wachstumskurs. Das Wirtschaftswachstum sorgt
mindestens 15 Werte. Halbjährlich findet eine Überprüfung unter anderem für eine bessere Gesundheitsversorgung,
der Indexzusammensetzung mit anschliessender Neuge- wovon Firmen wie der indonesische Pharmakonzern
wichtung statt. Zu Beginn enthält der Index 15 Werte aus Kalbe Farma profitieren. Neben verschreibungspflichti-
den Branchen Basiskonsumgüter, Grundstoffe, Energie, gen Medikamenten deckt das Unternehmen auch den
Nicht-Basiskonsumgüter, Finanzen, Gesundheit, Informati- Bereich Ernährung ab.11
Foto: Getty Images
Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) Das passende Tracker-Zertifikat
Trotz der aufkommenden Umweltfragen scheinen dem Privatanleger haben die Möglichkeit, sich die in ihren
Wachstum der zivilen Luftfahrt derzeit kaum Grenzen Augen vielversprechendsten Aktien aus dem Vontobel
gesetzt zu sein. In den kommenden Jahren dürfte sich Trade Conflict Winners Emerging Markets Index oder
das Wirtschaftswachstum in den Schwellenländern andere Papiere, die möglicherweise vom Handelsstreit
genauso wie in der Vergangenheit als Wachstumstreiber zwischen den USA und China profitieren könnten, heraus-
erweisen. Entsprechend rechnen sich Flughafenbetreiber zusuchen und einzeln in ihre Depots zu buchen. Allerdings
wie ASUR aus Mexiko viele Möglichkeiten aus. ist es nicht einfach, diese Kandidaten zu identifizieren.
Taiwan Semiconductor Darüber hinaus gilt es beim Handel mit Aktien aus den
Neben Samsung und Intel gehört Taiwan Semiconductor Emerging Markets viele Dinge zu beachten. Wesentlich
zu den grössten Halbleiterunternehmen der Welt. Abge- einfacher ist es, mit nur einem einzigen Trade gleich auf
sehen von möglichen positiven Effekten aus den Produk- rund 15 Unternehmen aus den Schwellenländern zu set-
tionsverlagerungen infolge des Handelsstreits zwischen zen, deren Aktien sich infolge des chinesisch-amerikani-
den USA und China sollte Taiwan Semiconductor in den schen Handelsstreits positiv entwickeln könnten. Genau
kommenden Jahren auch von neuen Entwicklungen im zu diesem Zweck hat Vontobel ein Tracker-Zertifikat auf
Technologiebereich profitieren. Dazu gehört unter ande- den Vontobel Trade Conflict Winners Emerging Markets
rem der neue Mobilfunkstandard 5G. Index aufgelegt. Mit diesem partizipieren Anleger 1:1 an
der Entwicklung des Vontobel Trade Conflict Winners
Emerging Markets Index.
Produkteckdaten Strategic Certificate auf den Vontobel Trade Weitere Produktinformationen
Conflict Winners Emerging Markets Index Termsheets mit den rechtlich
verbindlichen Angaben unter
derinet.ch
CHF-VARIANTE USD-VARIANTE EUR-VARIANTE
Trade Conflict Winners Trade Conflict Winners Trade Conflict Winners
Basiswert Emerging Markets Index Emerging Markets Index Emerging Markets Index
Valor / Symbol 4983 1676 / PSTECV 4983 1225 / PSTEAV 4983 1747 / PSTEEV
Spot-Referenzpreis USD 100.00 USD 100.00 USD 100.00
Anfangsfixierung / Valuta 28.10.2019 / 04.11.2019 28.10.2019 / 04.11.2019 28.10.2019 / 04.11.2019 CHF- USD- EUR-
VARIANTE VARIANTE VARIANTE
Managementgebühr 1.00 % p. a.
Laufzeit Open End
Aktueller Briefkurs* CHF 100.30 USD 100.50 EUR 100.20
Emittentin / Garantin: Vontobel Financial Products Ltd, DIFC Dubai / Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3). SVSP-Bezeichnung: Tracker-
Zertifikat (1300). Kotierung: SIX Swiss Exchange. Termsheets mit den rechtlichen verbindlichen Angaben sowie weitere Informationen sind
unter www.derinet.ch jederzeit abrufbar. Sämtliche Angaben sind indikativ und können angepasst werden. *Stand: 31.10.201912 Experteninterview
« Globaler Handel und Innovation
korrelieren eng miteinander»
—— «Die nächste digitale —— Wer gewinnt den
Supermacht», so lautet der Titel der technologischen Krieg?
aktuellsten Studie von Vontobel und Das wissen wir leider noch nicht.
der Eurasia Group. Können Sie uns Allerdings waren die Karten vor ein
sagen, wie die Zusammenarbeit paar Jahren eindeutiger zu Gunsten
zustande kam und wer welchen der USA verteilt. Im Bereich Artificial
Beitrag geleistet hat? Intelligence und Quantencomputer
Dr. Sven Schubert Diese Zusammenarbeit wurde von hat China in den letzten Jahren so
Dr. Sven Schubert ist Senior
unserem CEO Zeno Staub und Ian viel investiert wie kein anderes Land,
Investment Strategist im OCIO
& Solutions Team von Vontobel Bremmer von EURASIA Group initi- wobei Patentanträge in diesen Berei-
Asset Management. Er trat im iert, wobei EURASIA hierbei den poli- chen massiv angestiegen sind. In
Juli 2011 bei der Vontobel Asset
tischen Ausblick und wir als Vontobel diesem Technologiebereich ist es
Management als Währungsspe-
zialist und Ökonom für Schwel- die Implikationen für Investoren aus- schwer zu sagen, wer das Rennen
lenländer ein. Vor seiner Tätig- gearbeitet haben. macht. China hat sicherlich das
keit bei Vontobel arbeitete er für
Momentum derzeit auf seiner Seite.
über 6 Jahre im Bereich Private
Banking bei der Credit Suisse, —— In der Vergangenheit gab es Insbesondere, wenn man den riesi-
unter anderem als Stratege für bereits mehrfach Fälle, bei denen gen Markt China mit 1.4 Mrd. Men-
Schwellenländer und Devisen-
eine bestehende Weltmacht schen und all den dazugehörigen
stratege.
herausgefordert wurde. Sehen Sie Daten berücksichtigt. Ein Anwen-
hier Parallelen? dungsgebiet – mit geringem Daten-
Die Versuchung liegt nahe. Der schutz – was seinesgleichen sucht.
Zusammenbruch des britischen Allerdings bleibt China im Halbleiter-
Empires Anfang des 20. Jahrhun- bereich in Abhängigkeit der USA.
derts hatte beispielsweise eine Bisweilen hat es China nicht
Phase der De-Globalisierung einge- geschafft, im Halbleiterbereich auf
läutet, wobei die USA im Anschluss Augenhöhe mit den USA zu kommen.
zur Weltmacht aufgestiegen sind. Im Sollten die USA diese Karte spielen
Kalten Krieg wurden die USA in den und China den Zugang zu dieser
1950er Jahren von der Sowjetunion Technologie erfolgreich verweigern,
herausgefordert. Der Sputnik-Schock hat das negative Konsequenzen für
1957 – die Sowjets hatten erfolgreich viele Bereiche und könnte den Fort-
einen Satelliten in die Umlaufbahn schritt Chinas verlangsamen. Auf der
geschossen – führte in der US Bevöl- anderen Seite ist das US-Wirt-
kerung zu der Annahme, dass das schaftssystem wohl das liberalste
russische Bildungssystem dem der Welt. Sogenannte «Moonshot-
US-amerikanischen überlegen ist. In Innovationen» (z.B. zukünftige
der Folge wurden in der Höhe nie Dampfmaschine oder Internet), also
dagewesene Fördergelder für For- Erfindungen von denen wir heute
schung und Bildung genehmigt. Sili- noch keine Ahnung haben, die
con Valley war ein Profiteur und wäre jedoch die Welt verändern können,
heute – ohne dieses Förderungspro- sind weiterhin mit deutlich höherer
gramm – wohl nicht das, was es Wahrscheinlichkeit in den USA und
heute ist. Daher glauben wir, dass nicht in China zu erwarten. Die in den
wenn die Probleme (tiefere Produkti- USA verbreitete Mentalität, neue
vität, Wachstum höherer Inflation), Ideen in einem Start-up ausprobieren
die mit unserem Haupt- und Nega- zu können und im schlimmsten Fall
tivszenario einhergehen, mit Investiti- mit überschaubaren Konsequenzen
onen und Investitionsanreizen richtig pleite zu gehen, gibt es in China in
angegangen werden, die negativen dem Sinne nicht. Sie ist jedoch not-
makroökonomischen Konsequenzen wendig, um Innovationen und Ideen
zumindest reduziert werden können. einen Nährboden zu geben.
Daher kommt es unserer Meinung
nach auf die Reaktion der Politik an.13
« Südostasien bietet grundsätzlich ideale Verhältnisse,
um Produktionsstandorte zu übernehmen. Zu denken
ist insbesondere an Indonesien, Taiwan, Malaysia und
Bangladesch. Von diesen Ländern könnten sowohl die
USA als auch China bedient werden.»
—— Welchen Einfluss hat Künstliche lich profitieren können. Die USA und —— Amerikanische
Intelligenz (KI)? China werden unserer Meinung nach Technologieunternehmen erzielen
Derzeit sieht es so aus, als könnte KI bei einem anhaltenden Konflikt versu- einen wesentlichen Anteil ihrer
der Schlüssel zum Erfolg sein, insbe- chen, Alliierte zu gewinnen. Sowohl Umsätze im Ausland. Welche
sondere dann, wenn wir an eine die USA als auch China dürften ein Implikationen erwarten Sie für
Ersetzung der menschlichen Arbeits- grosses Interesse daran haben, die diese?
kraft durch die Maschine glauben. In Eurozone auf ihre Seite zu ziehen. In den USA erzielen insbesondere
vielen Bereichen kann diese Techno- Sollte die Eurozone ihre Karten der Technologie- und der Basisme-
logie Mehrwert schaffen. Auch dürfte geschickt spielen, könnte sich dies zu tallsektor einen signifikanten Anteil
KI eine immer grössere Rolle bei der ihren Gunsten auszahlen. Erste Versu- seiner Gewinne im Ausland; in Asien
Kriegsführung einnehmen. Unter che von Seiten Chinas, Italien mit in im Besonderen. Da wir im Haupt-
anderem deshalb ist die Vorherr- die «Belt and Road»-Initiative einzu- und Negativszenario davon ausge-
schaft bei dieser Technologie für die beziehen gab es bereits. Allerdings hen, dass uns der Konflikt noch eine
USA und auch China wohl so wichtig. besteht auch hier das Risiko, dass Weile begleitet, bzw. sich sogar noch
dieses Ringen um die Eurozone inner- verschärft, dürften diese Sektoren
—— Welche makroökonomischen europäische Spannungen verstärken bei chinesischen Vergeltungsmass-
Auswirkungen auf unsere könnte. Ob die Eurozone von dieser nahmen stärker in Mitleidenschaft
hochglobalisierte Welt wären bei Situation profitieren kann, wird daher gezogen werden. Mit seinen 1.4 Mrd.
einer Verschärfung des Konflikts zu auch davon abhängen, ob ein innereu- Konsumenten wird China jedoch
erwarten? ropäischer Konsens beim Umgang mit auch für die US-Konsumgüterbranche
An erster Stelle wird wohl die Pro- den USA und China gefunden werden immer interessanter, insbesondere,
duktivität in Mitleidenschaft gezogen. kann. da der Wohlstand (Konsumpotenzial)
Nicht zuletzt hat der IWF aufgezeigt, Jahr für Jahr wächst. Somit sorgt
dass globaler Handel und Innovation —— Bei einer Verschiebung der dieser Konflikt insgesamt für tieferes
eng miteinander korrelieren. Auch Produktionsketten würde China zu Ertragspotenzial für US-Firmen.
dürfte bei manchen Produkten die den Verlierern zählen. Welche
Produktqualität geringer ausfallen, Länder könnten profitieren? —— Wird der Yuan den US-Dollar als
wenn ein Unternehmen in der Wahl China würde aller Voraussicht nach «Weltwährung» ablösen?
des Zulieferers nicht mehr frei ist. Produktionsstandorte verlieren. Süd- Das glauben wir nicht. Allerdings hat
Tiefere Produktivität ist einer der ostasien bietet grundsätzlich ideale der Yuan Aufholpotenzial. Insbeson-
wichtigsten Faktoren, der das Trend- Verhältnisse, um Produktionsstand- dere, wenn sich unser positives Sze-
wachstum einer Wirtschaft bestimmt, orte zu übernehmen. Zu denken ist nario materialisieren sollte. In diesem
weshalb wir auch ein tieferes Trend- insbesondere an Indonesien, Taiwan, wird China zunehmend in die Welt-
wachstum im Basis- und insbeson- Malaysia und Bangladesch. Von die- wirtschaft integriert, ein höherer
dere im Negativszenario erwarten. sen Ländern könnten sowohl die Denominationsanteil des Yuan in
Dies hat dann wiederum negative USA als auch China bedient werden. globalen Handelsverträgen scheint
Konsequenzen für wachstumssensi- Vietnam hat es in den vergangenen dann unausweichlich. Auch schreitet
tive Anlageklassen (Aktien). Aber Jahren vorgemacht, wie ein Land von die Internationalisierung des Yuan
auch die Anleihenrenditen dürften in der Verschiebung der Produktions- bereits heute voran. Die weltweit
diesen beiden Szenarien geschmä- ketten profitieren kann. Neben den führenden Anleihenindizes sind
lert werden. Tiefere Produktivität – verhältnismässig attraktiven Lohn- dabei, CNY-Anleihen in ihren Index
Vollauslastung ist schneller erreicht – kosten haben diese Länder auch in aufzunehmen. Auch in unserem
spricht bei gleichbleibender den Weltbankrankings «Ease of Basis- und Negativszenario sehen
Nach-frage für höheren Inflations- Doing Business» Fortschritte wir den Yuan leicht an Einfluss
druck und somit Anleihenrenditen gemacht, indem das Geschäftsklima gewinnen, vornehmlich jedoch im
(tiefere Anleihenpreise). gestärkt wurde. Aber auch Latein- asiatischen Raum. China wird wohl
amerika sehen wir als Gewinner der versuchen, seinen Machtbereich
—— Kann die Eurozone als neutrales Handelskettenverschiebungen. dort auszuweiten, beispielsweise
Land von einer bipolaren Welt Mexiko beispielsweise mit seinen über die Belt and Road Initiative.
profitieren? bereits bestehenden US-Produkti-
Die Schweiz hat im kalten Krieg ihre onsstätten. Brasilien dahingegen als
Karten und ihre Neutralität gut Rohstoff- und Lebensmittelprodu-
gespielt und hat als Wirtschaft deut- zent.14 Themenrückblicke
Das Internet der Dinge produziert
nicht nur Roboterautos, sondern
erhöht auch die Chancen im Bereich
Cyber Security
Die Autos der Zukunft werden «schlauer». Es geht um weit mehr, als nur Roboterautos
auf die Strassen zu schicken. Durch die zunehmende Vernetzung steigen auch die
Sicherheitsanforderungen. Schweizer Aktien bleiben attraktiv.
KURS AM PERFORMANCE PERFORMANCE PERFORMANCE
VALOR SYMBOL BASISWERT WÄHRUNG 22.10.2019 01.10.–22.10.2019 SEIT JAHRESBEGINN* SEIT LANCIERUNG*
3889 0957 ZSCUSV Solactive Smart Cars Performance-Index USD 90.10 +4.89 % +27.26 % -11.01 %
2417 3656 VZSCC Solactive Smart Cars Performance-Index CHF 178.60 +3.73 % +28.49 % +78.26 %
2417 3657 VZSCE Solactive Smart Cars Performance-Index EUR 177.20 +2.67 % +31.45 % +77.91 %
2925 8489 ZSLACV Cyber Security Performance-Index USD 171.70 +4.25 % +15.47 % +69.16 %
2925 8471 ZSLAAV Cyber Security Performance-Index CHF 168.70 +3.31 % +15.95 % +66.21 %
3018 8932 Z44AAV Swiss Research Basket CHF 153.90 -0.32 % +21.66 % +53.90 %
Hinweis: Produkt- und Risikohinweise siehe Seite 23 bei VONCERT. Der Solactive Smart Cars Performance-Index sowie der Cyber Security Performance-Index werden berechnet von der Solactive
AG («Lizenzgeber»). Die beiden VONCERT open End werden vom Lizenzgeber nicht gesponsert, gefördert, verkauft oder auf eine andere Art und Weise unterstützt und der Lizenzgeber bietet
keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Garantie oder Zusicherung, weder hinsichtlich der Ergebnisse aus einer Nutzung der Indizes noch hinsichtlich des Index-Stands zu irgendeinem bes-
timmten Zeitpunkt noch in sonstiger Hinsicht. Die Indexleitfäden sowie weiteres Informationsmaterial zu den Indizes können kostenlos unter www.solactive.com abgerufen werden. *Stand am
22.10.2019
Smart Cars Cyber Security Swiss Research
Trends wie die zunehmende Digitali- In Zukunft werden immer mehr Wenn es an den Finanzmärkten tur-
sierung und das Internet der Dinge Maschinen miteinander kommunizie- bulent zugeht, gehört der Schweizer
(Internet of Things, IoT) dürften unse- ren. Das Internet der Dinge breitet Franken neben dem US-Dollar und
ren Alltag stark verändern. Die sich aus. Eine zunehmende Vernet- dem japanischen Yen zu den belieb-
Autobranche hat dies längst erkannt. zung bedeutet aber auch, dass neue testen Währungen. Anleger wissen,
Die Vernetzung der Fahrzeuge nimmt Angriffspunkte für Hacker entstehen. dass sich die Schweizer Wirtschaft in
immer weiter zu. Dabei geht es nicht Datendiebstahl ist nur ein Bereich. der Vergangenheit selbst in Ab-
nur um das autonome Fahren. Neben Die Sicherheitsanforderungen stei- schwungphasen sehr gut behauptet
traditionellen Autobauern und Zulie- gen. Daher gewinnt das Thema hat. Die Stärke der Schweizer Wirt-
ferern stossen immer mehr Unter- Cyber Security immer mehr an schaft zeigt sich auch am Erfolg von
nehmen aus Bereichen wie dem Bedeutung. Anleger können mithilfe Unternehmen wie Nestlé, Roche oder
Technologiesektor hinzu. So sorgen eines Open End Partizipationszertifi- Givaudan. Mithilfe des Open-End Par-
Softwarefirmen, Halbleiterunterneh- kats auf den Cyber Security Perfor- tizipationszertifikats auf den Swiss
men und andere Technologie-Player mance-Index von den Wachstums- Research Basket setzen Anleger
für einen zusätzlichen Schub. Anle- aussichten in diesem Bereich gleich auf eine Vielzahl von Qualitäts-
gern steht das Open End Partizipati- profitieren. Im Index sind Unterneh- titeln aus der Schweiz. Im Swiss
onszertifikat auf den Solactive Smart men aus Segmenten wie Firewall Research Basket finden sich nur von
Cars Performance-Index zur Verfü- Solutions, Antivirus/Antimalware, den Vontobel-Analysten mit einer
gung, um an der Entwicklung von Cloud Security, Encryption, Secure Kaufempfehlung versehene Schwei-
Unternehmen teilzuhaben, die die Communication oder Anti Spamware zer Aktien. Besonders interessant: Im
Konnektivität innerhalb und ausser- zu finden. Research von Schweizer Titeln ist
halb des Automobils vorantreiben. Vontobel Marktführer und wurde
mehrfach ausgezeichnet. Insbeson-
dere im Segment «Small & Mid Cap»
bieten die Vontobel-Analysten im Ver-
gleich zu denen anderer Finanzhäu-
ser die breiteste Abdeckung.Schweizer Aktien 15
Sunrise: Zusammenschluss mit
UPC bleibt potenzielles Szenario
Der Technologiewandel sorgt bei Telekom-Anbietern für Investitionsbedarf. om
rag v ten
Beit
Der Zusammenschluss mit UPC bleibt ein potenzielles Szenario, der bei Sun- g e kr ön y
preis el Equit
rise Kosten- und Investitionssynergien ermöglichen könnte. ob
Vont earch
Re s
Partners Group Alcon Sunrise
Dem Verwalter von Privatmarktanla- Nachdem Alcon in den Jahren Mit der Absage der a.o. Generalver-
gen gelang über die letzten 10 Jahre 2016 / 17 durch eine tiefgreifende sammlung, welche die Finanzierung
ein phänomenales Wachstum der Restrukturierung ging, war 2018 das der UPC-Übernahme hätte beschlies-
Kundenvermögen (+17 % p.a.). Das erste Jahr mit operativen Fortschrit- sen sollen, ist ebendiese in der aktuel-
Tiefzinsumfeld treibt das Wachstum ten. Dies ist vor allem auf das Seg- len Form vom Tisch. Die Sunrise-Aktie
an, da institutionelle Investoren die ment «Surgical» zurückzuführen, das ist seit der Ankündigung etwas gefal-
Allokation in traditionelle festverzins- wieder Marktanteile gewinnt und len. Sunrise sollte weiterhin Marktan-
liche Anlagen reduzieren und auch eine sich verbessernde Profita- teile im Mobilfunk gewinnen und ihre
verstärkt in Privatmarktanlagen ein- bilität aufweist. Für das Segment attraktive Dividendenpolitik weiter-
steigen. Der grösste Zuwachs ver- «Vision Care» gilt dies jedoch noch führen können. Dies ist im aktuellen
zeichnet gegenwärtig das Private- nicht; es verliert Marktanteile und die Kursniveau nicht genügend reflektiert.
Debt-Geschäft, welches besonders Profitabilität liegt auf rekordtiefem Der Zusammenschluss mit UPC ist
stark von den niedrigen Zinsen profi- Niveau. Angesichts ambitionierter weiterhin ein potenzielles Szenario, da
tiert. Partners Group bleibt eine inte- Ziele muss Alcon zeigen, dass es die der UPC-Eigentümer die grössten
ressante Wachstumsstory dank star- operativen Margen und den freien Synergien in einer Kombination mit
ker Kundennachfrage, deutlichem Cashflow nachhaltig verbessern Sunrise sieht. Auch wir erachten dies
Geschäftsausbau in den USA (welt- kann. Ein solcher Erfolg ist aktuell als sinnvoll, sowohl aus finanzieller
weit grösster Markt für Privatanla- nicht zu erkennen, wobei die momen- Hinsicht als auch wegen der stärkeren
gen), Produktinnovationen, einer tane Aktienbewertung dies anzuneh- Marktposition und dem kompletten
attraktiven Marktpositionierung und men scheint. Wir vergeben daher ein Konvergenzangebot auf der eigenen
eines geringen globalen Marktanteils Reduce-Rating mit einem Kursziel Infrastruktur.
von ca. 1.4 %. von CHF 51.
Beinhaltet die aktuelle Meinung der Vontobel Equity Analysten per 21.10.2019 bzw. per 31.10.2019 (Sunrise)
1’000 70 110
Absoluter Wert in CHF
65 100
Kursentwicklung
850
60 90
700 55 80
50 70
550
45 60
400 40 50
Oktober 2018 Oktober 2019 April 2019 Oktober 2019 Oktober 2018 Oktober 2019
Partners Group Alcon Sunrise
Barriere bei CHF 644.10 Barriere bei CHF 43.58 Barriere bei CHF 58.31
Quelle: Bloomberg; Stand am 21.10.2019. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung.
Steuern und allfällige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.
BARRIER REVERSE BARRIER REVERSE
CONVERTIBLE AUF BARRIER REVERSE CONVERTIBLE AUF
PARTNERS GROUP CONVERTIBLE AUF SUNRISE COMMUNICA-
PRODUKTNAME HOLDING AG PRODUKTNAME ALCON INC PRODUKTNAME TIONS AG
Valor / Symbol 4983 2730 / RPGAGV Valor / Symbol 4983 3377 / RALACV Valor / Symbol 4982 9839 / RSRADV
Produktdaten
Ausübungspreis CHF 757.80 Ausübungspreis CHF 58.10 Ausübungspreis CHF 77.75
Barriere CHF 644.10 (85.00 %) Barriere CHF 43.58 (75.00 %) Barriere CHF 58.31 (75.00 %)
Anfangs- / 18.10.2019 / Anfangs- / 18.10.2019 / Anfangs-/ 20.09.2019 /
Schlussfixierung 18.11.2020 Schlussfixierung 18.11.2020 Schlussfixierung 16.10.2020
Coupon (p.a.) 5.4195 % (5.00 % p.a.) Coupon (p.a.) 3.8192 % (3.50 % p.a.) Coupon (p.a.) 6.00 % (5.59 % p.a.)
Briefkurs* 100.60 % Briefkurs* 99.40 % Briefkurs* 99.40 %
*Stand am 31.10.2019. Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 23.16 Know-how
Foto: Getty Images
Die heimliche Rohstoffwährung
Wenn es um Wechselkurse geht, werden viele Anleger als erstes an
die bekannten «Safe Haven»-Währungen US-Dollar und Schweizer
Franken denken. Tatsächlich hat auch eine andere Währung in den
vergangenen Jahren laut einer aktuellen Bundesbank-Studie still und
leise an den internationalen Finanzmärkten an Bedeutung gewonnen.
Das Land Norwegen gilt für viele Anleger als eine Art Vor- Anstatt der in vielen Ländern schon fast gängig erschei-
zeigeland. Denn die Skandinavier sind nicht nur Europas nenden Leitzinssenkungen, stehen in Norwegen Anhe-
grösster Ölproduzent, sie verfügen seit Jahrzehnten auch bungen der Leitzinsen auf der Tagesordnung.
über einen langfristig erfolgreich und nachhaltig agieren-
den Staatsfonds, der transparent handelt und investiert. Erst im September hatten die Währungshüter der Norges
Der besondere Status des Landes bei Investoren ist also Bank den Leitzins um weitere 0.25 Prozentpunkte auf 1.5
aus wirtschaftlicher Sicht sehr gut nachvollziehbar, Prozent angehoben und entzogen sich dem allgemeinen
schliesslich entwickelt sich die norwegische Wirtschaft weltweiten Trend zu niedrigeren Zinsen. Ein höherer Leit-
im Vergleich zu vielen anderen Industrieländern relativ zins sei erforderlich, um das Risiko einer erneuten
robust, das Land profitiert dabei von seinen erheblichen Beschleunigung des Schuldenwachstums und der Immo-
Vorkommen an Rohöl und steigenden Erdölpreisen. Nor- bilienpreisinflation zu mildern, hiess es laut der Wäh-
wegen scheint also ein echter Musterschüler zu sein, rungshüter als Begründung. Laut der Norges Bank sei das
zumal es seit Jahren etwas hat, was viele Länder schon Wachstum der norwegischen Wirtschaft nach wie vor
längere Zeit nicht mehr ihr Eigen nennen konnten – Nor- solide und die Kapazitätsauslastung liege über dem Nor-
wegen generiert Haushaltsüberschüsse. malniveau – der Rohölproduktion des Landes sei Dank.
Norwegen «tickt» anders Die erfolgreiche wirtschaftliche Entwicklung der vergan-
Hinzu kommt, dass das Land fiskalpolitisch anders genen zwei Jahrzehnte hat letztlich auch konsequenter-
«tickt» als der aktuelle allgemeine Trend. Im Gegensatz weise dazu geführt, dass neben dem US-amerikanischen
zur Federal Reserve oder EZB ist die norwegische Noten- Dollar und dem Schweizer Franken auch die norwegische
bank auf einem anderen geldpolitischen Weg unterwegs: Krone als eine sehr stabile Währung an den Finanzmärk-17
ten angesehen wurde. Aber nicht nur das: Eine aktuelle der vergleichsweise starke Einfluss der norwegischen
Studie der Bundesbank legt zudem dar, wie (stark) der Krone auf andere Währungen durchaus auf die Rolle des
Einfluss der norwegischen Krone auf andere Wechsel- Landes als Öl-Exporteur zurückgehen könnte. Denn die
kurse ist. Entwicklung des Ölpreises könnte sich in den Wechsel-
kursen niederschlagen.
Erstaunliches Studienergebnis
Für die Untersuchung haben die beiden Studienautoren Spannende Situation für Anleger
Timo Bettendorf und Reinhold Heinlein zehn bedeutende Auch wenn es in den vergangenen zwei Jahren etwas
Währungen von Anfang 2010 bis Ende 2017 betrachtet. stiller geworden ist um die Kronen-Währung der Norwe-
Dies waren der australische, kanadische und der Neusee- ger, weil auf den Devisenmärkten der Greenback doch
land-Dollar, die norwegische und die schwedische Krone, eher favorisiert wird und sich zudem die norwegische
der Euro, der Schweizer Franken, der US-Dollar, der japa- Krone schwächer gibt, bleiben Devisenexperten für die
nische Yen sowie das Pfund Sterling. Letzteres diente bei Krone weiterhin positiv gestimmt. Die Mehrzahl der Devi-
der Studie als Basiswährung. Das bedeutet, die Wechsel- senanalysten hält die norwegische Krone im Augenblick
kurse aller Länder waren im Untersuchungszeitraum für unterbewertet und sieht Potenzial für eine Erholung,
jeweils als bilaterale Kurse gegenüber dem Pfund Sterling ungeachtet dessen, dass sich die Risikowahrnehmung
definiert, das Pfund war also folglich nicht selbst in die der Anleger zu erhöhen scheint. Dieses basiert darauf,
Studie einbezogen. Das Ergebnis ist: dass die globalen Risiken mehr als präsent sind:
Der US-Dollar war im Untersuchungszeitraum eine relativ Der weiter bestehende Handelskrieg zwischen den USA
unabhängige Währung. Das erstaunt Experten im Nachhi- und China sowie der Brexit, der speziell für Norwegen
nein wohl nur bedingt, wohl aber, dass auch die norwegi- prekär ist, da Grossbritannien der grösste Handelspart-
sche Krone sich ebenfalls als eine relativ unabhängige ner Norwegens ist. Dennoch sei die norwegische Krone
Währung erwies. Beide Währungen hatten zudem einen fundamental besser gestützt als der Euro, so beispiels-
vergleichsweise starken Einfluss auf andere Währungen. weise die Einschätzung der Dekabank in ihrer Makro
Dagegen beeinflusste beispielsweise der Schweizer Research Studie vom 9. September 2019. Die Argumente
Franken andere Währungen kaum. Auch der Euro stand der Dekabank-Studie wurden oben schon genannt: Stär-
der Studie zufolge nicht nur unter dem Einfluss des keres Wachstum in Norwegen im Vergleich zu anderen
US-Dollar, sondern auch unter dem der norwegischen Industriestaaten und die höheren Leitzinsen im Land. Für
Krone. Anleger könnte diese Situation spannend werden:
Das ist umso erstaunlicher, wenn man bedenkt, dass die Mit der unterschiedlichen Geldpolitik könnte der Zinsvor-
norwegische Krone nicht zu der Gruppe der sogenannten teil für Anlagen in Kronen gegenüber Investments in Euro
«Safe Haven»-Währungen und «Care Trade»- Finanzie- wachsen. Zur Veranschaulichung hilft ein Blick auf die
rungswährungen (Schweizer Franken, US-Dollar und zehnjährigen Staatsanleihen von Norwegen. Diese brin-
japanischer Yen) gehört, die als besonders sicher gelten gen Anlegern im Augenblick gut ein Prozent pro Jahr ein,
und in einem unsicheren weltwirtschaftlichen Umfeld ver- während die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen deut-
stärkt nachgefragt werden. Ebenso ist die norwegische lich im Minusbereich liegt.
Krone laut der veröffentlichten Studie auch keine der
klassischen «Rohstoffwährungen» wie der australische, Das richtige Devisen-Investment?
kanadische oder der Neuseeland-Dollar. Anleger haben verschiedene Möglichkeiten, am Devisen-
markt aktiv zu werden. Sie können dies direkt oder indi-
Woher kommt dann nun der starke Einfluss der norwegi- rekt tun. Verschiedene Derivate bieten die Möglichkeit,
schen Währung? Die Studienautoren argumentieren, dass von der Entwicklung von Wechselkursen zu profitieren.
LONG MINI-FUTURE LONG MINI-FUTURE SHORT MINI-FUTURE
PRODUKTECKDATEN AUF NOK PER 1 EURO AUF NOK PER 1 EURO AUF NOK PER 1 EURO
Valor / Symbol 4998 1369 / MEUAOV 4998 1368 / MEUAMV 4998 1367 / MEUAIV
Währung CHF CHF CHF
Typ Long Long Short
Bezugsverhältnis 1:10 1:10 1:10
Stop-Loss NOK 10.087 NOK 10.087 NOK 10.441
Hebel* 49.01 28.27 35.57
Emittentin / Garantin: Vontobel Financial Products Ltd, DIFC Dubai / Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3). SVSP-Bezeichnung: Mini-Future (2210). Kotierung: SIX Swiss Exchange.
Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben sowie weitere Informationen sind unter www.derinet.ch jederzeit abrufbar. Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 23. *Stand: 31.10.2019Sie können auch lesen
