Euer Geld ist in großer Gefahr - Der kleine Crash ist erst der anfang: ifo-Chef warnt die Deutschen - BÖRSE am Sonntag
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№ 42 · Sonntag, 19. Oktober 2014
Prof. Hans Werner Sinn
Euer Geld ist
in großer Gefahr
Der kleine Crash ist erst der Anfang:
Ifo-Chef warnt die Deutschen
Commerzbank Netflix Marchionnne Brent
Gelingt der Aktie Ziele will nach Fiat Wie weit
endlich ein deutlich nun auch gleitet Öl
Ausbruch? verfehlt Ferrari retten abwärts?
AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Schliekers Woche
Zahlen, bitte!
Ist die gute alte herkömmlichen Banken, dessen Ergebnisse
Bank bald am am 26. Oktober vorliegen werden, durchaus
Sonntag, 19. Oktober 2014 Ende? Gar nicht interessant sein. Schlagzeilen macht „Apple
still und leise gebär- Pay“ hier und jetzt, obwohl diese Möglichkeit,
den sich inzwischen mit einem iPhone oder iPad direkt an der La-
a llerlei Finanz- denkasse zu zahlen, zunächst nur in den USA
AKTIEN & MÄRKTE dienstleister, die funktioniert – ab morgen. Der Zahlvorgang
Schliekers Woche. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 ihre Angebote aus- ohne PIN oder Unterschrift, also rein elekt-
Tops und Flops-, Zahl der Woche, schließlich online ronisch, erscheint laut Umfragen in den USA
Termine der Woche . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 Reinhard Schlieker
an den Mann brin- Vielen sicherer sogar als die herkömmliche
Kopf der Woche: Sergio Marchionne, ZDF Wirtschafts
gen wollen; manche Kreditkarte. Und, um abermals Umfragen
Zitat der Woche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 korrespondent
Kolumne: Dr. Ulrich Stephan. . . . . . . . . . 5 davon kennt man zu zitieren: In Deutschland wird das Ebay-
Markt im Fokus: Öl-Aktien. . . . . . . . . . . . 6 seit Jahren, und sie eigene, künftig selbständige „Paypal“ von
Märkte im Überblick: haben fast schon ein Opa-Renommee. An- zwei Dritteln der befragten Kunden als „si-
S&P 500, DAX, EURO STOXX 50 . . . . . 7
dere suchen und finden Lücken, wo immer cher“ bis „sehr sicher“ eingestuft. Dabei ist Pa-
Spezial:
Euer Geld ist in großer Gefahr. . . . . . . . . . 8 sie sich auftun, und nutzen jeden kleineren pyal bereits ein Veteran – jeder der Millionen
Aktie der Woche: technischen Fortschritt, sobald er sich zeigt. Ebay-Kunden kennt es, zumal Zahlvorgänge
Commerzbank. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 Nur hin und wieder geraten die „Neuen“ mal via Paypal bei dem Online-Auktionshaus
Gastbeitrag: Michael Winkler. . . . . . . . . . 17
in einen Rampenlicht-Randbereich, denn mit allerlei Zusatznutzen gefördert werden.
Wiki-Duell . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
Gastbeitrag: Dr. Guido Sandler . . . . . . . . 21 herkömmliche Medien und Verbraucher- Felsenfest steht dort zum Beispiel die Geld-
schützer kaprizieren sich meist auf das Thema zurück-Garantie. Zeiten, in denen man bei
UNTERNEHMEN Sicherheit, weniger auf Chancenanalysen. Käufen im Ausland unsichere Kantonisten
Unternehmen der Woche: Vielleicht wiegt das auch ehrwürdige Bank- wie Western Union nutzte, nähern sich wohl
Netflix. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 häuser in trügerische Sicherheit. Man scheint dem Ende: Dort wird Bargeld verschickt.
News: Janus Capital Group, K+S,
zu glauben, dass mit dem Angebot von On- Mitunter auch ins Nirwana.
BB Biotech, Danaher, Skalis . . . . . . . . . . . 26
linebanking oder der Ausgründung von On- Netzaffine Naturen also brauchen demnächst
line-Töchtern das Nötige getan sei. keine Bank mehr – die Privatkunden ziehen
FONDS
Ist es aber nicht. Von Avuba (Kontoanbieter damit auch Konsequenzen aus der Tatsache,
Fonds der Woche:
STOXX Europe 600 für Smartphones) bis Wikifolio (Online- dass sie zwar bei vielen Instituten umworben,
Telecommunications-ETF. . . . . . . . . . . . . . 30 Trading) besetzen die jungen Wilden eine dann aber eher geschröpft und anschließend
Fonds-News . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 Nische nach der anderen. So etwa ist das fallengelassen werden. Dieses Renommee
Wikifolio-Konzept denkbar einfach und haben sich manche Häuser selbst zuzuschrei-
ZERTIFIKATE durchaus transparent: Die Teilnehmer folgen ben – vom astronomischen Dispozins bis zu
Zertifikate-Idee: anderen Anlegern mit einem herausragenden hohen Preisen für jede Dienstleistung abseits
Discount-Zertifikat auf Fielmann. . . . . . 34 Depot in deren Anlage-Entscheidungen. Mag des Konfektionierten bieten sie reichlich
Zertifikate-News. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
phantasielos und etwas nach Abkupfern klin- Ä rgernisse. Die Quittung wird kommen –
gen, aber die erfolgreichen Trader nehmen und zwar elektronisch.
Rohstoffe
es als Kompliment, und die Kunden treffen
Rohstoffe der Woche:
Brent. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
ihre eigene Entscheidung, wie weit sie ihrem
Rohstoffanalysen: Palladium, Zinn, Vorbild nacheifern wollen. „Weltsparen“, ein
Gold, Weizen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 weiteres Startup, vermittelt Geldanlagen in
Was denken Sie über
ausländischen Festgeldern und nutzt Zinsvor-
dieses Thema?
Lebensart teile, die es dort gegenüber Deutschland gibt.
Buch der Woche. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 Wenn man die Einlagengarantie Europas Schreiben Sie gerne direkt an den Autor
Produkt der Woche:
beachtet (100.000 Euro), kann wenig schief- Reinhard Schlieker unter
100.000 S-Klassen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
gehen. Ironischerweise dürfte für die Kun- schlieker@boerse-am-sonntag.de
Impressum/Disclaimer . . . . . . . . . . . . . . 42 den eines solchen Anbieters der Stresstest bei
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tops
Continental: Positive Branchennews Zahl der Woche
1,1
Die Aktie des Reifenherstellers und Autozulieferers legte jüngst kräftig zu und ge-
hörte zu den stärksten Werten im DAX. Neue Nachrichten aus dem Unternehmen
gab es jedoch nicht. Vielmehr dürfte das Continental-Papier von guten Neuigkeiten
aus der Branche profitiert haben. Zum einen hatte Daimler (WKN: 710000) so-
lide Quartalszahlen vorgelegt. Darüber hinaus legte der europäische Automarkt im
September kräftig zu. Die Neuzulassungen stiegen in der EU zum Vorjahr um 6,4
Prozent auf gut 1,2 Mio. Fahrzeuge.
Flughafen Wien: Mit Mehrjahreshoch
Die Flughafen Wien AG (WKN: 884216) ist Entwickler, Errichter und Komplett-
betreiber des gleichnamigen Flughafens. In der vergangenen Woche hob die Aktie Millionen
des österreichischen Unternehmens ab. Sie kletterte zwischenzeitlich auf ein Niveau
wie seit Juni 2008 nicht mehr. Für Rückenwind sorgte die Beteiligungsofferte der Autos ruft der VW-Konzern in die Werk-
australischen Investmentgesellschaft IFM. Sie will mindestens 20 und maximal 29,9 stätten – vorsichtshalber. Nach Unfällen
Prozent der im Streubesitz befindlichen Anteile kaufen und bietet dafür 80 Euro je mit Heckaufprall könnten bei Jetta und
Anteilsschein. Beetle die Hinterachsen defekt sein. Toyota,
der etwas größere Konkurrent, hat jedoch
CSX: Rekorde auch hier die Nase vorn: 1,7 Millionen Toy-
Die Aktie des US-Konzerns CSX (WKN: 865857) setzte jüngst ihre übergeordnete otas müssen aktuell wegen akuter Probleme
an Bremsen und Benzinleitungen in die
Aufwärtstendenz fort und markierte neue historische Bestmarken. Der Eisenbahn-
Werkstätten.
betreiber und Logistikdienstleister hatte im dritten Quartal 2014 Rekordergebnisse
erzielt und für 2015 zweistellige Wachstumsraten beim Ergebnis je Aktie (EPS) in
Aussicht gestellt. Zuvor wirkte bereits ein Bericht kurstreibend, wonach der Konkur-
rent Canadian Pacific Railway (WKN: 798292) ein Kaufangebot unterbreitet hätte, TERMINE der Woche
das jedoch zurückgewiesen wurde.
21.10. 04:00 China BIP Q3/2014
Flops
21.10. 06:30 China Industrieproduktion
Airbus Group: Bleibt weiterhin weit hinter Boeing
Der europäische Luftfahrt- und Rüstungskonzern (WKN: 938914) hat sich einen + Einzelhandels
Milliardenauftrag aus Indien gesichert. Die Billigfluglinie IndiGo orderte 250 Ma- umsatz September
schinen. Gemessen an der Zahl der Flugzeuge ist das der größte Einzelauftrag in der
Firmengeschichte. Die Aktie setzte dennoch ihren Sinkflug fort. Neben der allgemei- 21.10. 16:00 USA Verkäufe bestehende
nen Marktschwäche könnte belastend gewesen sein, dass Airbus bei Produktions-
zahlen und neuen Bestellungen weiterhin deutlich im Windschatten des US-Rivalen Häuser September
Boeing (WKN: 850471) fliegt.
23.10. 02:45 China HSBC Einkaufs
Netflix: Weniger neue Nutzer als erwartet managerindex verarb.
Die Aktie des weltweit größten Internet-TV-Anbieters ist nach Vorlage der Quar-
talszahlen abgestürzt. Enttäuschend war vor allem das Wachstum der Nutzerzahlen. G. (1. Veröff.) Okt.
Bislang vor allem in den USA aktiv, war Netflix (WKN: 552484) im September in
mehreren europäischen Ländern gestartet, darunter auch in Deutschland. Im gesam- 23.10. 09:30 DE Markit Einkaufs
ten dritten Quartal stieg die Zahl der Nutzer jedoch weniger stark als erwartet. Statt managerindizes
um 3,7 legte sie um drei auf 53 Millionen zu. Im Schlussquartal 2014 will Netflix
nun vier Millionen neue Nutzer gewinnen. (1. Veröff.) Oktober
23.10. 10:00 EWU Markit Einkaufs
Merck & Co.: Besonders unter Druck
Innerhalb des Dow Jones jüngst besonders unter Druck stand die Aktie von Merck managerindizes
& Co (WKN: A0YD8Q). Der Pharmakonzern selbst hatte nichts Bewegendes zu
(1. Veröff.) Oktober
berichten. Quartalszahlen will er erst am 27. Oktober vorlegen. Haben vielleicht po-
sitive Studiendaten des Wettbewerbers Alnylam Pharmaceuticals (WKN: A0CBCK)
24.10. 16:00 USA Verkäufe neuer
belastend gewirkt? Dieser forscht gerade an einem Medikament zur Behandlung von
Amyloid-Polyneuropathie, einer seltenen Erkrankung der Nerven. Es könnte einem Häuser September
Merck-Produkt Konkurrenz machen.
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Kopf der Woche
Zitat der Woche
Wir erweitern die
Der Mann fürs Unmögliche Leistungen für
unsere weiblichen
Im Jahr 2004 stand der ita- wieder schwarze Zahlen. Der
lienische Automobilhersteller nunmehr unter FCA – Fiat Mitarbeiter.
Fiat vor dem Aus. Die Eigen- Chrysler Automobiles – fir-
tümerfamilie Agnelli suchte mierende Konzern feierte Ein Sprecher des Computerherstellers
seinerzeit einen Retter. Zur am vergangenen Montag an Apple zum Angebot von seiner Firma
allgemeinen Überraschung der Wall Street sein Börsen- und Facebook an weibliche Beschäftigte,
entschied sie sich für einen debüt. Den Investoren hatte einige ihrer Eizellen einfrieren zu lassen,
bis dahin weitgehend un- Marchionne zuvor seine Pläne um damit diese Frauen vor einer mög-
bekannten Manager, der unterbreitet: Bis 2018 will er lichen Familiengründung länger im Be-
keinerlei Erfahrung in der Sergio Marchionne – den Absatz um 60 Prozent auf trieb zu halten. Ist dies sogenannte „so-
Führung eines Automobil- erst mit Fiat, dann mit sieben Millionen Fahrzeuge cial freezing“ nun wirklich sozial – oder
konzerns mitbrachte: Sergio Chrysler, nun mit Ferrari und den Umsatz von 86 Mil- ist es pervers?
Marchionne. Der Kettenrau- unterwegs liarden Euro auf 130 Milliar-
cher und Liebhaber klassi- den Euro schrauben. Vor dem
scher Musik hatte bis dahin Hintergrund des schwachen
Aphorismus der Woche
beim Warenprüfkonzern Lonza Karriere Wachstums in Europa und nachlassen-
gemacht. Der heute 62jährige schaffte das der Dynamik in China ist das ehrgeizig.
geforderte Turnaround-Wunder bei Fiat Ein normaler Manager wäre mit dieser Wer am Geld hängt,
innerhalb von nur zwei Jahren, indem er Aufgabe schon voll ausgelastet. Nicht so
massiv auf die Kostenbremse trat. 2009 Marchionne. Er will in der Formel 1 das
an der Macht oder
gelang ihm sein zweiter Coup. Fiat erwarb Tochterunternehmen Ferrari nach Jah-
den schwer angeschlagenen US-Autobauer ren der Erfolglosigkeit endlich wieder zu
am Stolz, für den
Chrysler, der seinerzeit im Rahmen des neuen Siegen führen. Er hat deshalb den
US-Insolvenz-Gesetzes „Chapter 11“ am langjährigen Ferrari-Chef Luca Cordero
ist es unmöglich,
Tropf staatlicher Hilfe hing. di Montezemolo gefeuert und selbst das glücklich zu sein.
Der Auf kauf sollte die Abhängigkeit Steuer beim Sportwagenhersteller über-
Fiats vom schwachen europäischen Au- nommen. Man darf gespannt sein, ob der Papst Franziskus via Twitter,
tomarkt reduzieren. Das Kalkül ging „Mann für das Unmögliche“ auch in der August 2014
auf. Bereits 2011 schrieb auch Chrysler Formel 1 seinem Ruf gerecht wird.
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Kolumne
Anleihen:
Auf der Suche nach Rendite
Die „Buy-and-Hold“-Strategie gilt insbesondere für Rentenanleger als eine der klassischen Anlagestrate-
gien, entspricht sie doch dem Grundkonzept einer Anleihe: Ein Anleger kauft ein Rentenpapier, kassiert wäh-
rend der Laufzeit Zinsen und bekommt einige Jahre später bei Fälligkeit den Nennwert ausgezahlt. Aufgrund
der niedrigen Zinsen in den vergangenen Jahren hat diese Strategie an Bedeutung verloren: die Kapitalmärkte
haben sich seit der Finanzkrise grundlegend gewandelt.
Ich beobachte am Rentenmarkt seit ge- das eigenständige Management eines Rentenportfolios für Privat-
raumer Zeit eine paradoxe Situation: So anleger wenig praktikabel.
nehmen Investoren etwa bei 2-jährigen Eine mögliche Alternative könnten flexibel gemanagte Renten-
deutschen Bundesanleihen eine negative fonds sein. Ihr Vorteil ist, dass das Fondsmanagement mehrere
Rendite, also einen realen Kapitalverlust marktunabhängige Investmentstrategien miteinander kombiniert.
in Kauf. Und auch bei längeren Laufzeiten So werden in einem ersten Schritt einzelne interessante Titel nach
oder schlechteren Ratings sind auskömm- volks- und betriebswirtschaftlichen Daten ausgewählt – die Se-
liche Renditen keine Selbstverständlichkeit lektion erfolgt dabei zum Beispiel auf Grundlage der Bonität von
mehr. Deutsche Unternehmensanleihen Staatsanleihen oder der aktuellen Bewertung eines Unternehmens.
guter Bonität werfen derzeit – trotz des bei Um das Bonitätsrisiko weitestgehend zu minimieren, wird auf eine
diesen Papieren vorhandenen zusätzlichen breite Streuung über unterschiedlichste Emittenten geachtet. Da-
Dr. Ulrich Stephan
Unternehmensrisikos – im Schnitt nur neben erachte ich es gerade in der aktuellen Marktsituation als
Chefanlagestratege
für Privat- und Firmen-
noch knapp 2,5% ab. wichtig, das Zinsänderungsrisiko des Gesamtportfolios durch die
kunden der Allein durch eine breitere Streuung, das Selektion von Anleihen unterschiedlicher Laufzeiten aktiv zu steu-
Deutschen Bank Ausweichen auf längere Laufzeiten oder ern. Zinsdifferenzen zwischen einzelnen Anlageregionen können
den Kauf von Papieren mit geringerer ein Aufwertungspotenzial bei der entsprechenden Währung her-
Bonität lässt sich heute kaum mehr eine vorrufen – der Wert einer Anleihe wird dann zusätzlich durch die
adäquate Rendite erzielen. Vielmehr er- Währung, in der sie ausgegeben ist, beeinflusst. Daher erschei-
achte ich es als notwendig, geeignete An- nen mir auf fremde Währung lautende Anleihen für europäische
lagevehikel auf Basis einer umfassenden Anleger durchaus interessant. Zuletzt sind flexible Rentenfonds in
und tagesaktuellen Analyse einzelner An- der Lage, Marktineffizienzen gezielt für sich zu nutzen, indem das
leihemärkte auszuwählen: Ein Markt, der Fondsmanagement geschickt unter verschiedenen Papieren mit
in einem Monat zu den Top-Performern ähnlichen Rahmendaten auswählt und Potenziale ausschöpft.
gehört, kann im nächsten Monat zu den Die Komplexität jeder einzelnen Investmentstrategie verdeut-
Verlierern zählen. Entsprechend inten- licht, welch großen Aufwand Anleger derzeit erbringen müssen,
siv und flexibel sollte die Betreuung eines um nachhaltig eine adäquate Rendite zu erwirtschaften. Statt der
Rentenportfolios verlaufen. Unabhängig veralteten „Buy-and-Hold“-Strategie zu folgen rate ich Anlegern
vom hohen Zeitaufwand und der notwen- daher, die vielen Einzelentscheidungen an ein Expertenteam zu
digen Expertise erscheint mir auch wegen delegieren, das über die dafür notwendige Expertise und einen ent-
der hierbei anfallenden Transaktionskosten sprechend breiten Marktzugang verfügt.
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Markt im Fokus
Öl-Aktien:
Preisverfall beim Öl belastet
So günstig wie derzeit war Erdöl schon lange nicht mehr. Der Preisverfall bei dem begehrten Rohstoff
dürfte sich zunehmend ergebnisbelastend in den Bilanzen der Ölförderer niederschlagen. Kein Wunder
also, dass auch deren Kurse zuletzt kräftiger nachgaben.
Ein Gradmesser für die Preisentwicklung PetroChina. Der Index hatte im Juni dieses Juli 2008 kosteten ein Barrel der Ölsorte
von Öl-Aktien ist der NYSE Arca Oil Index Jahres das Allzeithoch bei 1.664 Punkten Brent (Nordsee) bzw. des US-Öls WTI am
(XOI). Darin ist die A-Prominenz der inter- geknackt, das noch von Mai 2008 und da- Spotmarkt um die 145 US-Dollar. Dann
nationalen Ölbranche zusammengefasst, die mit kurz vor dem Zeitpunkt stammte, zu folgte jedoch ein jäher Einbruch, was sich
an den US-Aktienbörsen gelistet ist. Dazu dem die Rohölpreise ihre bisherigen histori- ebenfalls stark kursbelastend in den Akti-
zählen zum Beispiel Exxon Mobil, BP und schen Spitzenwerte markiert hatten. Anfang enkursen der Ölproduzenten niederschlug,
wenn auch in geringerem Ausmaß. Wäh-
NYSE Arca Oil Index Stand: 16.10.2014 rend die Ölpreise bis Dezember 2008 um
beinahe 80 Prozent einbrachen, rutschte
der XOI bis Oktober 2008 „nur“ um rund
55 Prozent ab.
Bis zum Erreichen neuer Spitzenwerte des
Index im Frühsommer 2014 vergingen
dann rund sechs Jahre. Die Freude über
die neuen Rekorde währte jedoch nicht
lange. Stattdessen startete Anfang Septem-
ber eine dynamische Korrektur. Seit dem
Zwischenhoch im Juni hatte das Kursbaro-
meter in der Spitze fast 23 Prozent nachge-
geben. Der Einbruch geht einher mit dem
Rückgang bei den Rohölpreisen. Im Juni
notierten WTI und Brent um etwa 24 bzw.
rund 25 Prozent höher als aktuell. Das
dürfte die Gewinnmargen schmälern und
Indizes Stand: Freitag nach Börsenschluss
damit die Ergebnisaussichten dämpfen.
Index 17.10.2014 % Vorwoche 52weekHigh % 52week Zumal es immer aufwändiger und damit
Dow Jones 16380,41 -0,99% 17350,64 +6,56% teurer wird, den Rohstoff aus dem Boden
S&P 500 1886,76 -1,02% 2019,26 +8,86%
zu holen. Sollte sich daher die Schwäche
NASDAQ 4258,44 -0,42% 4610,57 +10,23%
beim Rohöl fortsetzen, dürfte dies auch zu
DAX 8850,27 +0,70% 10050,98 +0,44%
MDAX 15177,83 +1,26% 17203,85 -1,95% anhaltendem Abwärtsdruck bei den Ölak-
TecDAX 1164,49 +0,61% 1337,01 +6,14% tien führen. Auch weil die zu erzielenden
SDAX 6351,22 +1,56% 7572,66 -3,91% geringeren Preise zunehmend ein Problem
EUROSTX 50 2962,24 -0,98% 3325,50 -1,60% für kreditfinanzierte Projekte werden und
Nikkei 225 14532,51 -5,02% 16374,14 -0,37% damit die Bilanzstabilität einiger Unter-
Hang Seng 23023,21 -0,28% 25362,98 -0,31%
nehmen ins Wanken bringen könnten.
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Märkte im Überblick
usa Deutschland Europa
Verluste Am Ende mit
Hoffen auf QE?
eingedämmt Zuwächsen
Nach der wilden Vorwoche ging es auch Nach dem Ausverkauf am deutschen Ak- An den meisten der europäischen Aktien-
jüngst heiß her am US-Aktienmarkt. Al- tienmarkt in der Vorwoche war in der märkte setzte sich jüngst die Talfahrt fort,
lerdings war die Bilanz am Ende wesentlich vergangenen Börsenwoche zunächst der auch wenn sich die Lage vor dem Wochen-
erquicklicher. Zwar setzten die US-Indizes Hauch einer Stabilisierung auszumachen. ende etwas entspannte. Das Kursgemetzel
zunächst ihre Talfahrt fort und markierten Am Mittwoch brachen die Kurse jedoch von zuletzt trägt indes mit dazu bei, dass
am Mittwoch neue Korrekturtiefs. Noch im wieder weg. Es folgten weitere Abgaben die Stimmen derjenigen lauter werden, die
Tagesverlauf starten sie jedoch eine kräftige am Donnerstag. Der DAX fiel bis 8.355 die EZB wieder stärker unter Zugzwang
Gegenbewegung. Und auch am Donnerstag Punkte. Seit dem Zwischenhoch im Sep- sehen. Zwar haben die bisherigen geldpo-
wurden die Attacken der Bären gekontert. tember rauschte er damit rund 16 Prozent litischen Lockerungen keine nachhaltig
Am Freitag übernahmen dann schließlich in die Tiefe, sodass man von einer zünfti- positiven Effekte gebracht, das ficht die
die Bullen gänzlich das Ruder, was den In- gen Korrektur sprechen kann. Dieser starke Anhänger dieser unsäglichen Geldpolitik
dizes kräftigere Zuwächse bescherte. Die Einbruch binnen kürzester Zeit mutete je- jedoch nicht an. Im Gegenteil. Die No-
zwischenzeitlichen deutlicheren Verluste doch stark übertrieben an. Dieser Umstand tenbank soll noch stärker in die Vollen ge-
zur Vorwoche wurden damit merklich ver- scheint auch einige Marktakteure dazu hen und auch öffentliche Wertpapiere, wie
kleinert. Am Ende gab der S&P 500 nur 1 bewegt zu haben, bei den tieferen Kursen Staatsanleihen im großen Stil aufkaufen,
Prozent nach. Mit dem Anstieg am Freitag wieder zuzuschlagen. Bereits am Donners- im Fachjargon „Quantitative Easing“, kurz
näherte er sich seinem zu Wochenbeginn tag im Handelsverlauf starteten die deut- QE genannt. Können vielleicht verstärkte
verletzten und zwischenzeitlich deutlich schen Indizes eine Gegenbewegung. Sie Diskussionen über ein QE-Programm die
unterschrittenem 200-Tage-EMA. Kann setzte sich am Freitag fort. Damit fällt die Hoffnung auf ein solches nähren und da-
er nun zurückerobert werden, würde sich Bilanz zur Vorwoche letztlich deutlich bes- mit die Stimmung an den Aktienmärkten
das charttechnische Bild aufhellen. In der ser aus, als zwischenzeitlich zu befürchten wieder heben? Oder ist dieser Drops nun
zweiten Wochenhälfte bei den Investoren war. Die hiesigen Kursbarometer schaff- auch gelutscht? Verwundern würde es
auf offene Ohren gestoßen sein könnten ten sogar den Sprung in die Pluszone. Am nicht, wenn die EZB früher oder später
die überraschenden Worte von James Bul- stärksten legten SDAX und MDAX mit tatsächlich erneut und noch tiefer in ihre
lard, Chef der regionalen Notenbank von 1,6 und 1,3 Prozent zu. Der DAX verzeich- Kiste greift und versucht aus dem Nichts
St. Louis. Seiner Meinung nach sollte die nete ein Plus von 0,7 Prozent. Das in der einen konjunkturellen Aufschwung her-
US-Notenbank über eine Verschiebung Vorwoche gebildete Verkaufssignal durch beizuzaubern. Auch weil die Konjunktur
des Endes der monatlichen Wertpapier- die Komplettierung einer Top-Formation immer weiter den Bach runterzugehen zu
käufe nachdenken. Vor dem Wochenende bleibt jedoch bestehen, konnte es bislang scheint. So befürchtet Hans-Werner Sinn,
gab es zudem einige positiv aufgenommene nicht negiert werden. Der jüngste Erho- Chef des ifo Instituts, ein jahrelanges
Bilanzen und Konjunkturdaten. Zum Bei- lungsversuch ist daher lediglich als techni- Siechtum der Wirtschaft in Europa. Die
spiel war die Verbraucherstimmung (Uni sche Gegenreaktion zu werten. Es bleibt so- Lage in den südlichen Euroländern lasse
Michigan) im Oktober auf den höchsten mit abzuwarten, ob die Bullen nun wieder keinen leichten Ausweg erkennen. „Die
Wert seit sieben Jahren geklettert. nachhaltig die Überhand gewinnen. Krise ist eindeutig noch nicht vorbei.“
S&P 500 Stand: 17.10.2014 DAX Stand: 17.10.2014 EURO STOXX 50 Stand: 17.10.2014
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Spezial
Euer Geld ist
in großer Gefahr !
Der kleine Crash könnte erst der Anfang sein: Ifo-Präsident Hans-Werner Sinn
warnt die Deutschen. Andere Analysten tun das auch.
08 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4
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Spezial
Die Anleger sind nach drei Wochen Kurs- liegen. 2014 ist ein weiteres verlorenes Jahr, was die Wirtschaft
verlusten hochnervös. An den Aktien- und und das Ausbleiben von Reformen angeht", betont Jacobsen. Seit
Rohstoffmärkten machen sich Anflüge von der DAX bei 10.000 Punkten gestanden habe seien fallende Kurse
Crash-Stimmung breit, denn neben den angesagt. „Ich glaube immer noch an einen Kursrückschlag von
großen Sonder-Krisen – Ukraine, Syrien, 25 bis 30 Prozent im zweiten Halbjahr, wie ich es schon das ganze
Ebola – häufen sich schlechte Konjunktur- Jahr über vorhergesagt habe.“
meldungen. Insbesondere Europa droht ein „Meine wichtigste Prognose bleibt neue Rekordtiefs bei den Zin-
Rückfall in Rezession und Schuldenkrise, sen bei zehnjährigen und länger laufenden Papieren im ersten oder
und der mehrjährige Börsenaufschwung zweiten Quartal 2015." Die Deflation werde Investoren klarma-
scheint in einer gewaltigen Talfahrt zu chen, dass Europa angesichts der Untätigkeit der Politik und der
enden. ausbleibenden Reformen vor einer „Japanisierung" stehe.
Die wenigen Optimisten dringen dieser In der deutschen Öffentlichkeit intoniert diese Art von langfris-
Tage mit ihren Argumenten kaum durch: tigem Pessimismus derzeit vor allem einer - der Präsident des Ifo-
Dass Amerika Instituts Hans-Werner-Sinn. In einer Serie von
auf einem so- Interviews, Reden, Talkshow-Auftritten und
liden Wachs- Deutschlands Wirtschaft in einem neuen Buch warnt er die Deutschen
tumspfad laufe, wird im ersten Quartal 2015 vor erheblichen, ja historischen Risiken. Die
dass auch die schrumpfen und Frankreich Euro-Krise drohe akut zurückzukehren: „An-
Schwellenlän- wird in der Rezession stecken. gesichts der enorm hohen Jugendarbeitslosig-
der ihren Auf- keit drohen die südeuropäischen Länder eine
schwung fort- komplette Generation zu verlieren. Da werden
setzten, dass die sinkenden Ölpreise einen ganze Länder verheizt. Und die Unsicherheit wegen der Ukraine-
globalen Konjunkturschub auslösen könn- Krise könnte nun sogar den dritten Abschwung nach der Lehman-
ten, dass die Zinsen noch sehr lange sehr Krise in 2008 und der Eurokrise in 2012 provozieren. Auch in
niedrig bleiben dürften und dass sich der Deutschland sinkt ja die Stimmung in der Wirtschaft.“
Konflikt des Westens mit Russland spür- Sinn wird mit dieser Position zum Mahner des Monats. Beson-
bar entspanne. Mutige Anleger sehen in ders kritisch beurteilt er die Lage in Südeuropa. Investoren zögen
der jetzigen Korrektur daher die perfekte derzeit im großen Stil Geld aus Italien abgezogen. Im August und
Einstiegs-Chance; der Rücksetzer sei im September seien nach Berechnungen des Ifo-Instituts insgesamt
Grunde gesund, die Oktoberangst müsse 67 Milliarden Euro aus dem Krisenland abgeflossen, mahnt Sinn.
man dagegen als klassische Übertreibung "Das ist ein alarmierendes Signal. Das sieht schon so ähnlich aus
ansehen. Es könne doch noch zu einer wie 2011." Damals hätten Investoren ähnlich fluchtartig Geld aus
überraschenden Jahresendrally kommen. dem Land abgezogen, woraufhin es schließlich sogar vorüberge-
Viel lieber hört man jetzt auf Crash-Pro- hend Geheimgespräche über einen Austritt Italiens aus der Euro-
pheten, Mahner und Pessimisten - wie Zone gegeben habe.
etwa Steen Jacobsen, Chefvolkswirt der Sinn kritisiert - so laut wie kaum ein anderer - die Politik der Euro-
Saxo Bank. Seine aktuelle Prognose sieh so päischen Zentralbank (EZB), Krisenländer vor allem in Südeuropa
aus: „Anleihen werden im Jahr 2014 alle mit niedrigen Zinsen und einem Aufkauf von Staatsanleihen zu
anderen Anlageklassen outperformen." Er stützen. Damit werde ein nachhaltiges Wirtschaftswachstum ver-
setzt auf weiter steigende Kurse beim Bund hindert. Zwar rechne er nicht mit einem Auseinanderbrechen der
Future – sprich noch weiter sinkende zehn- Euro-Zone: "Es ist nicht notwendigerweise der Fall, dass es einen
jährige Zinsen in Deutschland und auch in Knall gibt." Doch die Euro-Krise werde immer wieder aufflackern,
den USA. solange die zugrundeliegende realwirtschaftliche Krise nicht gelöst
„Deutschlands Wirtschaft wird im ersten sei. Es stünde Europa ein "ewiges Siechtum" bevor.
Quartal 2015 schrumpfen und Frank- Sinn analysiert mit Sorge, dass die Länder Südeuropas seit der Ein-
reich wird in der Rezession stecken. Das führung des Euro massiv an Wettbewerbsfähigkeit verloren hätten,
Wachstum in der Euro-Zone wird bei Null weil sie ihre Löhne kreditfinanziert schneller als die Produktivität
09 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4
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erhöhten. Dadurch sind sie viel zu teuer ge- Denn in der Schulden Krise sei gegen mehrere Prinzipien ver-
worden. Das könne nur ganz langsam über stoßen worden: gegen das Verbot, Staaten zu retten. Gegen das
viele Jahre, wenn nicht eine ganze Gene- Verbot der monetären Staatsfinanzierung durch die Notenbank.
ration korrigiert werden. „Trotz einer ge- Und gegen das Prinzip, dass Banken auch pleitegehen müssen. "Es
wissen Lohnmäßigung haben die Spanier scheint fast, als hätten interessierte politische Kreise nur auf die
noch immer drei- erste Krise gewartet, um einen Totalumbau der Euro-Zone hin zu
mal so hohe Löhne einer Schuldenunion vorzunehmen", sagt Stark mit Blick auf den
eutschland wie die Polen. Da-
Schon jetzt läuft D Süden Europas. Die Euro-Zone müsse sich die Frage stellen, "wie
in 15 Jahren, wenn die bei ist ihre Produk- man mit schwarzen Schafen umgeht, wenn die schwarzen Schafe
Babyboomer in Rente gehen, tivität sicherlich in der Mehrheit sind".
auf eine Staatskrise zu. nicht dreimal so Sinn und Stark sehen Europa als weithin reformunfähig an. Die
hoch. Die Griechen Politik der meisten Länder - insbesondere Frankreich und Italien
haben mit 13,60 - folgten lieber dem bequemen Weg des billigen Geldes und neuer
Euro auch noch doppelt so hohe Löhne wie Schulden. Europa habe deshalb seit Ausbruch der Finanzkrise
die Polen mit 6,80 Euro.“ 2008 bereits sechs Jahre verloren. "Das Gute daran ist: Wenn man
Auch der ehemalige EZB-Chefvolkswirt, in Europa von einer verlorenen Dekade spricht, haben wir schon
Jürgen Stark, teilt die Skepsis von Sinn. Bei 60 Prozent geschafft", sagt Stark zynisch. Dann verglich er das
der Präsentation von Sinns neuem Buch heutige Europa noch mit Lateinamerika in den 80er-Jahren.
„Euro Trap“ erinnert Stark daran, dass Sinn warnt in seinem Buch vor allem vor den langfristigen Ver-
Deutschland und Frankreich bereits 2003 werfungen: "Europa drohen zwei verlorene Jahrzehnte.“ Es kulmi-
den Stabilitätspakt aufgeweicht hätten. "Da- nierten die wirtschaftlichen Strukturprobleme (inklusive einer ris-
mit war Maastricht von Anfang an erschüt- kanten Schuldenunion) mit einer katastrophalen demographischen
tert", sagte Stark. "Und dann hat der erste Perspektive. Europa, und insbesondere Deutschland, überalterten
Stresstest gleich zu einer Zerstörung wichti- rasend schnell. Die Sozialsysteme stünden damit alsbald vor his-
ger Pfeiler des Maastricht-Vertrags geführt." torischen Problemen: “Schon jetzt läuft Deutschland in 15 Jahren,
10 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Spezial
wenn die Babyboomer in Rente gehen, Tatsächlich will die EZB seit Mai den Euro über das plumpe Euro-Dumping schwer
auf eine Staatskrise zu. Wenn da noch die gezielt abwerten lassen - für viele Wirt- verärgert und erwägen „Gegenmaßnah-
Rettungspolitik oben draufkommt, bei der schaftswissenschaftler eine riskante Strate- men“. Der Internationale Währungsfonds
die Risiken von Investoren auf die Bürger gie. Denn die eigenen Abwertungsvorteile warnt daher offen vor einem „Abwertungs-
umgelenkt wurden, wird das Problem noch empfinden alle anderen in der Welt als wettlauf “. Auch das Institut der deut-
größer", so Sinn. unfaire Manipulationen - und werden sich schen Wirtschaft (IW) und ihr Direktor
Sind und Stark üben massive Kritik am wehren. Schon jetzt sind die Amerikaner Michael Hüter mahnen: "Wir sind einem
Verhalten der EZB. Beide sehen vor allem
die Gefahr, dass EZB-Präsident Mario Anzeige
Draghi durch seine ständigen Ankün-
digungen von Wertpapieraufkäufen am
Ende keine Wahl mehr bleibe, als Staats-
anleihen aufzukaufen. "Die Aufkäufe von
ABS-Papieren und Covered Bonds wer-
den jedenfalls allein nicht reichen, um die
Märkte zufrieden zu stellen. Deshalb wird
man am Ende beim Kauf von Staatsanlei-
hen landen", sagte Stark. Diese Politik sei
"kurzfristiger Aktionismus. Mittelfristige
Orientierung spielt überhaupt keine Rolle
mehr. Die Notenbank missbraucht ihre
Unabhängigkeit und begibt sich dadurch
selbst in Gefahr.“
Auch Sinn hält die Mittel der EZB "nicht
für geeignet", Probleme wie eine angeblich
drohende Deflation zu lösen, und forderte
die Bundesregierung auf, gegen die Politik
der Notenbank vorzugehen. Denn nachdem
schon nach Gründung des Euro viel Kapi-
tal in unsinnigen Anlagen verloren worden
sei, drohe nun wegen der Geldschwemme
der EZB „die nächste Kapitalvernichtung“,
so Sinn.
Deutschland habe Leistungsbilanz-Über-
schüsse von mehr als 200 Milliarden Euro
pro Jahr. Dafür kaufen unsere Banken
und Versicherungen großenteils ausländi-
sche Papiere, deren Rückzahlung die Steu-
erzahler der Eurozone garantieren. „Dass
die Papiere in fünfzehn Jahren, wenn die
deutschen Babyboomer ihre Ersparnisse
zurück haben wollen, wirklich von den
Schuldnern zurück gekauft werden, halte
ich für äußerst unwahrscheinlich. Dann ist
die Staatskrise kaum vermeidlich. Eine Ab-
wertung lenkt noch mehr Investitionska-
pital vom Inland ins Ausland, weil sie die
Leistungsbilanz-Überschüsse vergrößert.“
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11 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
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Währungskrieg durch bewusst herbeige- Markteilnehmer wollen das EZB-Spiel mit dem Feuer vorwegneh-
führte Abwertungen sehr nahe. Was jetzt men, und lösen so eine Kettenreaktion aus. Globale Investoren
beim Euro passiert, haben wir zuvor beim ziehen schlagartig billiges Geld aus Europa ab und legen es zu hö-
japanischen Yen heren Zinsen und mit Aussicht auf Aufwertungsgewinne in den
erlebt. Besser geht USA oder anderswo an. Nicht nur Italien meldet derzeit massive
es der japanischen Kapitalabflüsse. Diese Kapitalströme verstärken die Abwertung des
Globale Investoren ziehen Vol k s w i r t s c h a f t Euro und verunsichern die Finanzmärkte. Die EZB ist also dabei,
schlagartig billiges Geld aus deshalb aber nicht.“ anstatt die Kapitalmärkte zu stabilisieren, das Risiko eines umfas-
Europa ab und legen es zu Hüther erinnert senden Crashs unnötigerweise zu vergrößern.
höheren Zinsen und mit Aus- daran, dass Abwer- Die Deutsche Bank sieht den Euro sogar schon bald auf die Pa-
sicht auf Aufwertungsgewinne tungen keine struk- rität zum Dollar zurück fallen. George Saravelos, Währungsstra-
in den USA oder anderswo an. turellen Probleme tege bei Deutschlands größtem Geldhaus, meint: „Der Euro steht
lösten, sondern die auf breiter Front unter Abwertungsdruck.“ Bis Ende 2017 werde
inneren Probleme die Gemeinschaftswährung gegenüber dem Dollar dramatisch an
der Eurozone nur kurzfristig und unfair auf Wert verlieren. Ein Euro soll dann nur noch 95 US-Cent kosten.
andere Staaten abwälzten. Vor allem aber Saravelos spricht von einer regelrechten „Euroschwemme“. Da-
schädige ein Abwertungswettlauf am Ende durch werden Investitionen im Dollar-Raum attraktiver, in der
alle, ganz besonders aber Deutschland und Eurozone unattraktiver. Der Effekt wird noch verschärft - durch
seine exportorientierte Industrie. Länder, das lahme Wachstum in der Eurozone und die gleichzeitig hohen
die sich unfair behandelt fühlten, würden Exportüberschüsse. Durch den Export fließt viel Kapital nach
mit Handelssanktionen reagieren - vom Europa. Doch wegen der Konjunkturschwäche fehlt es an Inves-
Währungskrieg zum Handelskrieg sei es ein titionsmöglichkeiten. Keine Investitionsmöglichkeiten, extrem
kleiner Schritt. Deutschland gerate als Land niedrige Zinsen: Die Folge ist laut Saravelos eine Kapitalflucht
mit dem größten außenwirtschaftlichen von ungekanntem Ausmaß. „Wir erwarten, dass der Kapitalüber-
Überschuss weltweit damit in die internati- schuss zusammen mit dem aggressiven Kurs der EZB zu einem
onale Schusslinie. der größten Kapitalabflüsse in der Geschichte der Finanzmärkte
Doch Draghis Dumpingpolitik birgt noch führen wird.“ Hans-Werner Sinn ist mit seinem Pessimismus
ein zweites, akutes Risiko. Denn viele d ieser Tage nicht alleine.
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12 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4Advertorial
Alte Heizungen
gehören in den Ruhestand
- Hausbesitzer verbrennen bares Geld beim Heizen und wissen meistens nichts davon
- German Pellets bietet mit Holzpellets einen modernen, umweltfreundlichen und günstigen Brennstoff an
Oktober 2014: Ein Blick in die deutschen Keller lässt so manchen berechnen Energieberater Verbrauchern auch die Kostenvorteile von
Energieberater die Stirn runzeln. Nicht nur, weil diese Tiefen des Holzpellets gegenüber fossilen Brennstoffen und öffnen so man-
Hauses oftmals ungedämmt sind und dadurch Kälte in die darüber chem Hausbesitzer die ungläubigen Augen. Schnellerals viele erwar-
liegenden Wohnräume abstrahlen. Vor allem auch, weil der Keller ten amortisiert sich ein Heizungstausch durch Einsparungen beim
in der Regel auch die Heimat der Zentralheizung ist. Und hier ist Brennstoff. Dies gilt insbesondere für die Erneuerbaren Energien:
ungläubiges Augenreiben angesagt. Denn so manche Heizung ist tat- Pelletheizungen sind zwar im Vergleich zu Ölgeräten etwas teuer, der
sächlich älter als der ehrwürdige Hausbesitzer selbst. In Zahlen: Laut Brennstoff ist aber seit langem deutlich mehr als 30 Prozent günstiger.
Bundesverband Erneuerbare Energie (BEE) sind nur 12 Prozent der Weiterer Vorteil: Pellets verbrennen CO2-neutral. Pelletheizer betrei-
insgesamt 17 Mio. installierten Heizungssysteme in Deutschland auf ben also Umweltschutz pur.
dem neuesten Stand der Technik und damit nicht älter als zehn Jahre.
Und es kommt noch schlimmer: Drei Millionen Heizungen haben Markt entwickelt sich dynamisch
mehr als 24 Jahre auf dem Buckel und bestechen mit Wirkungsgraden Obwohl der allgemeine Heizungsmarkt in Deutschland gerne noch
von unter 65 Prozent. Zum Vergleich: Eine moderne Pelletheizung als „schlafender Riese“ bezeichnet wird, konnten Pelletheizungen in
hat einen Wirkungsgrad von 95 Prozent, sprich: Nur fünf Prozent der den letzten Jahren nachhaltig Marktanteile gewinnen. Waren in 2005
zugeführten Brennstoffenergie gehen bei der Umwandlung in nutz- lediglich rund 50.000 Pelletheizungen in Deutschland installiert, lag
bare Heizenergie verloren. Besitzer von alten Heizungen müssen also die Zahl im letzten Jahr bereits bei über 320.000. Das ist erfreulich
deutlich mehr Brennstoff bereitstellen als moderne Heizer. Das kostet und zeigt, dass Pellets als Erneuerbarer Energieträger stark nach
viel Geld und belastet die Umwelt. gefragt werden.
German Pellets hat an dieser Entwicklung maßgeblichen Anteil. Das
Niedrige Sanierungsquote in Mecklenburg ansässige Unternehmen zählt heute zu den größten
Trotz dieser Nachteile ist die Sanierungsquote mit jährlich gerade Pelletherstellern und –händlern weltweit und sorgt durch den geziel-
einmal drei Prozent (Quelle: Forum für Energieeffizienz in der Ge- ten Aufbau von Produktionskapazitäten für eine langfristig sichere
bäudetechnik e.V.) erschreckend gering. Grund dafür ist oftmals Un- Versorgung in Europa. Das Familienunternehmen engagiert sich seit
wissenheit. Aber auch die Tatsache, dass eine neue Heizung im Keller 2010 auch auf dem Kapitalmarkt und bietet Anlegern nachhaltig
verschwindet und eben nicht wie ein Auto, eine K üche oder ein Bad attraktive Renditen von bis zu 8 Prozent.
direkt und ständig sichtbar zur Lebensqualität beiträgt, lässt bei Ver-
brauchern die Motivation zur Erneuerung erst gar nicht aufkommen. Nähere Informationen unter:
Deshalb ist Aufklärung notwendig. Nur wenn der Heizungsbesitzer www.gruenerzins.de
erfährt, wie viel er durch eine Sanierung einsparen kann, erhöht sich
Chance eines Austausches. Eine tadellos laufende Heizung wirkt be-
ruhigend und lässt Hausbesitzer glauben, alles sei in bester Ordnung.
Dies ist aber oftmals ein Trugschluss, denn eine fehlerfrei laufende
Heizung sagt nichts über die Effizienz. Und an der hapert es.
Nachfragen lohnt sich
Jeder Einzelne kann aktiv etwas gegen diesen Missstand unter-
nehmen. Das gezielte Fragen nach der Energieeffizienz oder dem
Wirkungsgrad beim Schornsteinfeger oder Heizungsbauer im Zuge
der nächsten Wartung bringt meistens schon Aufschluss. Gerne Holzpellets - wohlige Wärme, die günstig ist.
13 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Aktie der Woche
Fotos: commerzbank.de
Commerzbank-Aktie:
Gelingt endlich der Befreiungsschlag?
Insidern zufolge hat Deutschlands zweitgrößte Bank den heiklen Gesundheitscheck der Europäischen Zentral-
bank bestanden. Die Kapitaldecke der Commerzbank reicht demnach offenbar aus, um die milliardenschwere
Bestände an riskanten Immobilien- und Schiffskrediten in der Bilanz abzufedern. Kurzum: Die weltweit tätige
Frankfurter Universalbank gilt als gesund. Zudem erwarten Analysten eine Fortsetzung des Trends zur Ver-
besserung des operativen Ergebnisses. Ist also alles im Lot bei der „Coba“? Wenn man einen Blick auf die
Aktie wirft, sehen das die Börsianer entschieden anders.
14 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Aktie der Woche
Am 4.November ist es so weit. Es ist der Commerzbank. So dürfte sich das Kerngeschäft bei Deutschlands
Tag, an dem die Europäische Zentralbank zweitgrößter Bank weiter erholt haben. Besonders das Privatkun-
die zentrale Aufsicht über die führenden dengeschäft strebt auf. In den vergangenen drei Jahren investierte
Banken im Euroraum übernimmt. Vorher die Commerzbank-Führung hier einen dreistelligen Millionen-
prüft die EZB ge- betrag. Dieser fängt langsam an sich aus-
meinsam mit der zuzahlen. Im Halbjahresvergleich konnte
Londoner EU-Ban- das operative Segmentergebnis bereits um
kenaufsicht EBA Anfang August startete die 85 Prozent auf 227 Millionen Euro zule-
130 Teilnehmer Commerzbank-Aktie beflügelt gen. Zudem greifen auch der Umbau der
auf ihre Stabilität. von den erfreulichen Zahlen des Produktpalette, neue Beratungsformen
Zwar gibt es bis zweiten Quartals wieder eine und das erweiterte Angebot für Kunden,
zum 26.Oktober deutliche Zwischenrally die ihre Bankgeschäfte online und mobil
noch keine offiziel- auf knapp 13 Euro. erledigen wollen.
len Ergebnisse, ob Trotz dieser erfreulichen Entwicklungen
die lange Zeit als kommt die Coba-Aktie einfach nicht in
Wackelkandidat eingestufte Commerz- Schwung, und pendelt um die ernüchternde Zehn-Euro-Marke.
bank tatsächlich bestanden hat. Doch es Viele Analysten sehen aber durchaus Potential, andere wiederum
deutet momentan alles darauf hin, dass warnen: An der Commerzbank-Aktie scheiden sich derzeit die
sich die Arbeit des Abbaus der Altlasten Geister. Insgesamt gibt es elf Insider, die die Commerzbank-Aktie
und der Entschärfung von Zeitbomben mit „Kaufen“ bewerten. 15 Experten sagen „Halten“, 14 meinen
in der Bilanz geloht hat. Mehrere mit dem „Verkaufen“. Das durchschnittliche Kursziel beläuft sich auf 12,40
Vorgang vertraute Personen beteuerten Euro. Neil Smith vom Bankhaus Lampe ist einer der Skeptiker. Er
jüngst, die Aufseher hätten der Commerz- hält an seiner Verkaufsempfehlung für die Aktie von Deutschlands
bank in den vergangenen Wochen erläutert,
dass sich dies nach den vorläufigen Ergeb- Commerzbank Stand: 17.10.2014
nissen abzeichnete. Auch Finanzminister
Wolfgang Schäuble befürchtet keine bösen
Überraschungen: „Es zeichnet sich derzeit
nicht etwas ab“, bestätigte er kürzlich im
Bundestag.
Mit der Bekanntgabe der Quartalszahlen
am 6. November steht ein weiterer wich-
tiger Termin unmittelbar bevor. Nach den
guten Zahlen für zweite Quartal 2014,
bei denen der operative Gewinn im Ver-
gleich zum Vorjahr vervierfacht sowie der
Nettogewinn verzweieinhalbfacht werden
konnte, rechnen die Experten auch dies-
mal mit einem klaren Gewinnplus bei der
15 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Aktie der Woche
zweitgrößter Bank fest. Das Kursziel sieht schließlich in die Gegenrichtung umzuschlagen. Im April 2014
Smith unverändert bei elf Euro. Smith lag erreichten die Anteilsscheine den bisherigen Jahreshöchststand von
in den vergangenen Monaten mit seiner 14,48 Euro, und verpassten damit nur knapp das Zwischenhoch
Einschätzung zur Commerzbank goldrich- aus 2013 von 14,97 Euro. Im Anschluss ging es deutlich abwärts
tig. Im August bestätigte er seine „Halten“- bis zu Werten rund um die Zehn-Euro-Grenze. Anfang August
Einstufung mit Kursziel elf Euro. Knapp startete die Commerzbank-Aktie beflügelt von den erfreulichen
sechs Wochen später hatte die Aktie sein Zahlen des zweiten Quartals wieder eine deutliche Zwischenrally
Kursziel erreicht. Seit dem 7. Oktober sagt auf knapp 13 Euro. Im weiteren Verlauf erfolgte allerdings wiede-
Smith „Verkaufen“. HSBC-Analyst Johan- rum ein Abverkauf auf das mittelfristig wichtige Unterstützungsni-
nes Thormann ist hingegen ganz klar bul- veau bei glatt zehn Euro. Mit Spannung dürften die Börsianer den
lish für die Coba-Aktie. Das Kursziel sieht künftigen Weg verfolgen. Die Commerzbank bietet mit Sicherheit
er bei 15 Euro, was einem Potenzial von 43 eine interessante Investmentstory, und erzielt im Kerngeschäft im-
Prozent entspricht. Auch Matthew Clark mer beträchtlichere Erfolge. Allerdings spricht die Gesamtsituation
von Nomura hält die Aktie für zu güns- des Marktes momentan eher gegen einen baldigen Aufwärtstrend
tig. Sein Kursziel lautet 14 Euro, allerdings der Coba-Aktie. Zahlreiche internationale Krisen beeinträchtigen
stuft er die Aktie nur mit „Halten“ ein. die Kauflaune der Anleger, und führen zu Zukunftsängsten. Sollte
Im Juli 2013 notierte das Commerzbank- Deutschlands zweitgrößte Bank in den kommenden Wochen aller-
Papier noch bei einem Wert von unter dings bei den unmittelbar anstehenden wichtigen Terminen zah-
sechs Euro. Dort kam die Aktie nach lan- lenmäßig überzeugen, könnte es noch einen heißen Herbst an den
ger Abwärtsphase endlich zur Ruhe, um Handelsplätzen für die Frankfurter geben.
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16 BÖRSE am Sonntag · 42/1 4AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Gastbeitrag
Die Angst ist wieder da
Die Furcht vor einer Rezession in weiten Teilen der Eurozone und die schwache Auftragslage der deutschen
Industrie haben ausgereicht, um die Aktienmärkte deutlich ins Rutschen zu bringen.
Die Stimmung an den Börsen ist ungemütlich weiteren massiven Rückgang des Euro in Richtung 1:1 gegenüber
geworden. Eine ausgewogene Depotstruktur dem US-Dollar bis Ende 2015. Der Grund dafür ist die wachsende
ist wichtiger denn je. Nachdem es der DAX Zinsdiskrepanz zwischen Europa und den USA. Während in Amerika
auch im dritten Anlauf nicht geschafft hatte, über eine baldige Zinsanhebung diskutiert wird, versucht die EZB die
nachhaltig die Marke von 10.000 Punkten zu schwache Eurokonjunktur weiterhin mit niedrigen Zinsen aufzupäp-
überwinden, kam es jetzt zur schon lange er- peln. Schon seit Jahresanfang hat der Euro gut 8 Prozent gegenüber
warteten Korrektur. Von seinem Höchststand dem Dollar abgewertet und befindet sich jetzt auf dem Niveau von Ap-
ist der DAX nun 1.200 Punkte entfernt, seit ril 2010. Zwar würden die meisten Volkswirtschaften von einem nied-
Jahresanfang hat der Standardindex gut sieben rigeren Eurokurs beim Export profitieren, doch auf der anderen Seite
Prozent eingebüßt. Der deutsche Leitindex hat würde ein Verfall der Währung die Importpreise auch deutlich erhöhen.
aufgrund der jüngsten Kursrückgänge den seit
Michael Winkler
2011 andauernden Aufwärtstrend erstmals Aktien sind teuer, aber nicht zu teuer
Chief Investment
verlassen. Bleibt die Frage, ob das wirklich Anleger tun also gut daran, sich auf etwas unruhigere Zeiten vorzube-
Officer der St. Galler
Kantonalbank nur eine vorübergehende Korrektur ist oder reiten und mit einer erhöhten Volatilität zu rechnen. Es wäre vermut-
Deutschland AG ob sich nicht die Eurokrise mit voller Wucht lich ein strategischer Fehler, jetzt Hals über Kopf aus dem Aktienmarkt
zurückmeldet? auszusteigen. Schaut man sich die aktuelle Entwicklung des Kurs-Ge-
Tatsache ist: Die konjunkturellen Frühin- winn-Verhältnisses (KGV) an, fällt auf, dass europäische Aktien zwar
dikatoren befinden sich schon seit Monaten auf dem Rückzug. Der teurer geworden sind, allerdings mit einem durchschnittlichen KGV
ifo-Geschäftsklimaindex ist fünfmal in Folge gefallen. Der IWF hat von knapp 13 nicht zu teuer und sogar günstiger als amerikanische
seine Wachstumsprognosen drastisch nach unten revidiert, allenfalls Werte sind. Die Bewertung ist fair und im Vergleich zu Anleihen im-
mit gut einem Prozent wird die Wirtschaft im Euroraum im nächsten mer noch sehr attraktiv. Vor diesem Hintergrund ist nicht mit einem
Jahr wachsen. Weitere Klippen müssen umschifft werden. In dieser weiteren deutlichen Kursrutsch zu rechnen, der den DAX unter die
Woche legen Frankreich und Italien der EU-Kommission ihre Budget- Marke von 8000 Punkten drücken würde. Die nach wie vor expansiv
entwürfe für das Jahr 2015 vor und am 26. Oktober wird die EZB den agierende EZB und die faire Bewertung der Aktien wirken als starke
128 größten Banken in Europa die Ergebnisse ihrer Stresstests mittei- Unterstützungslinie. Hinzu kommt, dass sich die Kursrückgänge an
len. Die Eurozone droht nach 2012 erneut in die Rezession zurückzu- der Leitbörse in den USA bislang im Rahmen halten. Da zudem der
fallen, IWF-Chefin Christine Lagarde beziffert die Wahrscheinlichkeit Anlagenotstand am Bond-Markt aufgrund der Niedrigzinspolitik der
dafür mit 40 Prozent. Da passt es ins Bild, dass sich auch die FED Notenbanken anhalten wird, bleiben Aktien für private und instituti-
Sorgen um die globale Konjunktur macht. onelle Investoren das letzte Refugium, um noch Überrenditen erzielen
Die Märkte haben die neue Angst bereits eingepreist. Vor allem die zu können.
Small- und Mid-Caps, die vom Börsenaufschwung 2012 und 2013 Auch die Dividendenrenditen sprechen dafür, dass Aktien „en vogue“
besonders profitierten, wurden bereits deutlich abgestraft. Das zeigt bleiben werden. Mit Renditen von drei bis vier Prozent ist bei vielen
der genaue Blick auf den M-DAX. Der Index hatte mit den Kursver- Standardaktien mehr zu holen, als jeder Anleiheschuldner derzeit bereit
lusten im August ein neues Jahrestief erreicht und die nachfolgende ist zu zahlen. Gerade deshalb bleibt eine ausgewogene Depotstruktur
Erholungsphase ließ ihn bereits auf der 200-Tage-Linie erneut schei- wichtiger denn je. Konkret bedeutet das: Neben Aktien sollten in je-
tern. Ähnlich verhält es sich mit dem amerikanischen Nebenwerte- dem Depot defensivere Instrumente wie Wandelanleihen, Discount-
Index Russell 2000. Auch er notiert mittlerweile deutlich unterhalb zertifikate und Aktienanleihen zum Einsatz kommen. Auch Fremd-
der 200-Tage-Linie im Bereich der Jahrestiefs. währungsbeimischungen bleiben attraktiv. Wer darüber hinaus einen
Als ob das alles noch nicht genug wäre, gerät auch der Euro an den kühlen Kopf bewahrt und sich nicht von den täglich wechselnden
internationalen Devisenmärkten immer stärker unter Druck. Vor al- Nachrichtenmeldungen verrückt machen lässt, sollte auch diese Kor-
lem die großen amerikanischen Investmentbanken rechnen mit einem rektur unbeschadet überstehen können.
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