Ideas - Commerzbank Zertifikate
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ideas Anlageideen für Selbstentscheider www.ideas-magazin.de Ausgabe 210 | Oktober 2019 | Werbung Immobiliengesellschaften Zinsen drehen wieder in attraktive Richtung INTERVIEW EINZELAKTIEN AKTIEN & INDIZES Prof. Dr. Fabian Schär, Alphabet – DAX-Gewinne bleiben Geschäftsführer des Center Ein Innovationsführer ein Bärentrend for Innovative Finance im Internetsektor an der Universität Basel
INHALT
18 24
12 08
NEUES TITELTHEMA
04 | DDV-Trend-Umfrage: Anleger nutzen die 12 | Immobiliengesellschaften: Zinsen drehen wieder
Möglichkeiten der Produktvielfalt in attraktive Richtung
04 | Feiertag im Oktober: Kein Börsenhandel am
Tag der Deutschen Einheit INTERVIEW
05 | Zertifikate-Experten vor Ort: Treffen Sie uns 18 | Prof. Dr. Fabian Schär: Bitcoin – Das Gold des
in Berlin und Wien digitalen Zeitalters?
05 | ZertifikateAwards 2019/2020: Jetzt abstimmen
und gewinnen! TECHNISCHE ANALYSE
36 | Die neue Produktdetailseite: Noch mehr 20 | S&P 500: Klettertour intakt
Informationen auf einen Blick 22 | Sanofi: Technischer Nachzügler
24 | Technische Analyse verstehen: Der Einstieg in den
MÄRKTE Trend mit Bollinger-Bändern – Teil 1
06 | Marktmonitor: Finanz- und Kapitalmärkte
im Überblick DIREKTBANKEN
08 | Marktbericht: DAX setzt zum Sprung auf 27 | Trading-Aktionen im Überblick
Jahreshoch an – Gold auf Allzeithoch
10 | Zahlen & Fakten: Meistgehandelte Anlage- WISSEN
und Hebelprodukte 28 | Discount-Optionsscheine: Teil 2
BÖRSENSPIEL
34 | Trader 2019: Börsenspiel stellt neuen Rekord auf
2 ideas 210 | 10 2019
EDITORIAL
40
ANJA WEINGÄRTNER
Chefredakteurin
Liebe Leser,
44 48 die Zinsen im Euroraum verharren seit März 2016 auf 0 Prozent.
0,00 Prozent! Und daran hat auch die letzte EZB-Sitzung
von Mario Draghi Mitte September nichts geändert. Ganz im
Gegenteil: Hier erhöhte der scheidende Notenbankchef die
Strafzinsen für Banken für geparktes Geld bei der Zentralbank
von 0,4 auf 0,5 Prozent. Genauso jenseits des Atlantiks: Hier
COMMERZBANK ANALYSEN legt die Fed wieder den Rückwärtsgang beim Thema Leit
30 | E
inzelaktien: Alphabet – Ein Innovationsführer zinsen ein.
im Internetsektor
Auch wenn diese Situation vor allem für traditionelle Sparer
40 | A
ktien & Indizes: DAX-Gewinne bleiben ein sehr unbefriedigend ist, so freut es doch den Immobilien
Bärentrend sektor. Wurde einst das positive Stimmungsbild durch die
44 | R
ohstoffe: Metallmärkte – Viele dunkle Wolken nach den US-Wahlen rasant erfolgte Zinswende schnell und
deutlich beeinträchtigt, so scheint sich das Blatt wieder zu
aufgezogen
wenden. Erfahren Sie in unserem Titelthema, was Anleger
48 | W
ährungen: Schweizerische Nationalbank –
von Immobilienaktien erwarten können.
Ich weiß, was du 2015 getan hast
Bestimmt ist auch Ihnen in den vergangenen Monaten schon
AKTIONEN & TERMINE einmal der Begriff Blockchain begegnet. Spätestens wenn
man sich mit Kryptowährungen wie Bitcoin oder Ethereum
26 | M
essen, Börsentage & Seminare: Commerzbank
beschäftigt, ist dies unvermeidlich. Doch was verbirgt
Derivate-Experten vor Ort sich eigentlich hinter dieser Technologie? Und wer kann
43 | W
ebinar des Monats: Grundlagen der davon profitieren? Antworten liefert Fabian Schär, Professor
Charttechnik für Blockchain-Technologie an der Universität Basel, im
Interview.
51 | Terminkalender: Die wichtigsten Termine
im Oktober 2019 Wir wünschen Ihnen viel Freude beim Lesen der vorliegenden
Ausgabe.
SERVICE
52 | Bestellkupon
54 | Impressum/Rechtliche Hinweise/Kontakt
ideas 210 | 10 2019 3
NEUES
DDV-Trend-Umfrage – Chancenorientiert mit Teilschutz-Zertifikaten
»Anleger nutzen die Möglichkeiten der Produktvielfalt
Knapp zwei Drittel der Anleger in Strukturierten Wertpapieren märkte in den zurückliegenden Monaten plädieren lediglich
setzen in der gegenwärtigen Marktphase auf Anlageprodukte 26 Prozent der Privatanleger für Kapitalschutz-Zertifikate.
ohne 100-prozentigen Kapitalschutz. Trotz der bewegten Kapital Das sind die Kernaussagen der Trend-Umfrage des Deutschen
Derivate Verbands (DDV) im September.
Für 25 Prozent erscheinen Aktienanleihen in diesem Umfeld am
Grafik 1: Welche Zertifikatestruktur erscheint Ihnen in der gegen- interessantesten. Dieser Anteil war in den vergangenen Jahren
wärtigen Marktphase am interessantesten?
etwas höher. Die restlichen 48 Prozent teilen sich in Vorlieben
für Discount-, Bonus- und Express-Zertifikate auf. »In den zurück
liegenden Jahren haben wir trotz zum Teil heftiger politischer
16,8 % und wirtschaftlicher Einflüsse eine starke Wertentwicklung vieler
26,2 % Kapitalschutz-Zertifikate
Aktienmärkte gesehen. Dennoch müssen sich Investoren fragen,
Aktienanleihen wie lange dieser Umstand anhalten kann und wie sie ihr Depot
11,1 %
Discount-Zertifikate entsprechend aufstellen. Offenbar kauft die Mehrheit weiterhin
Bonus-Zertifikate Finanzprodukte, die ein attraktives Chance-Risiko-Profil aufwei-
sen. In Zeiten anhaltend niedriger Zinsen suchen Privatanleger
20,5 % 25,3 % Express-Zertifikate
nach Zinsersatzprodukten und finden
sie bei den Zertifikaten«, so Lars
Brandau, Geschäftsführer des DDV.
Stand: 12. September 2019; Quelle: Deutscher Derivate Verband (DDV)
@ www.derivateverband.de «
Feiertag im Oktober
»Kein Börsenhandel am Tag der Deutschen Einheit
Wie in den vergangenen Jahren wird auch 2019 am Tag der
Deutschen Einheit kein Börsenhandel mit Optionsscheinen,
Zertifikaten und Aktienanleihen der Commerzbank stattfinden.
So bleiben sowohl die Börse Frankfurt als auch die Börse
Stuttgart am Donnerstag, den 3. Oktober 2019, geschlossen.
Entsprechend wird auch der außerbörsliche Handel über unsere
Direkthandelspartner an diesem Tag nicht möglich sein.
4 ideas 210 | 10 2019
NEUES
Zertifikate-Experten vor Ort
»Treffen Sie uns in Berlin und Wien
Auch im Herbst haben Sie wieder die Möglichkeit, Fragen rund
um das Thema Zertifikate mit Ihren Commerzbank Zertifikate- GEWINN-MESSE WIEN
Experten vor Ort zu diskutieren. Daher laden wir Sie, liebe
Wann: 17.–18. Oktober 2019 von 9.00 bis 19.00 Uhr
Anleger, Börsianer und Investoren, herzlich zum Börsentag in
Berlin sowie zur GEWINN-Messe Wien ein. Der Eintritt zu den Wo: Messe Wien Congress Center, Eingang CC,
Veranstaltungen ist für Sie kostenfrei und Sie können die Gele- Messeplatz 1, 1020 Wien
genheit nutzen, sich über Produkte, Investitionsmöglichkeiten
Eintritt: Bestellen Sie Ihre kostenfreie Eintrittskarte per E-Mail
und Neuheiten an der Börse und am Markt für Zertifikate zu
unter service@zertifikate.commerzbank.com
informieren. Wir freuen uns auf Ihren Besuch!
Vortrag: Zinsen fallen wie ein Stein – Was können Anleger
jetzt tun?
BÖRSENTAG BERLIN
• Donnerstag, 17. Oktober 2019 von 11.00 bis 11.50 Uhr
Wann: 12. Oktober 2019 von 9.30 bis 17.00 Uhr • Referent: Anouch Alexander Wilhelms, Produktexperte
Wo: MOA Bogen, Stephanstraße 38–43, 10559 Berlin-Moabit Diskussion zum Thema »Das Neue Sparen: Alternativen
Eintritt: Kostenfrei (vorherige Anmeldung erforderlich) zu Sparbuch, Aktien und Anleihen«
• Donnerstag, 17. Oktober 2019 von 12.00 bis 13.00 Uhr
Vortrag: Geldanlage im Zinstief – So entkommen Sie der Zinsfalle!
• Referent: Anouch Alexander Wilhelms, Produktexperte
• um 12.00 Uhr in Saal 4
Commerzbank
• Referent: Patrick Kesselhut, Produktexperte Commerzbank
Infos: @ www.boersentag-berlin.de « Infos: @ www.gewinn-messe.at «
ZertifikateAwards 2019/2020
»Jetzt abstimmen und
gewinnen!
Es ist wieder so weit. Ende November zeichnet »Der Zertifikate-
berater« gemeinsam mit n-tv sowie den Hauptsponsoren Börse
Frankfurt Zertifikate und Börse Stuttgart zum insgesamt 18. Mal
die besten Zertifikate-Emittenten des Jahres aus.
Sind Sie mit unserem Service und den Produkten zufrieden?
Dann stimmen Sie für uns bei der Abstimmung zum Zertifikate-
haus des Jahres. Unter allen Teilnehmern werden attraktive
Preise verlost. Die Abstimmung beginnt am 27. September 2019.
@ www.zertifikateawards.de «
ideas 210 | 10 2019 5
MÄRKTE | MARKTMONITOR
Marktmonitor
Finanz- und Kapitalmärkte
im Überblick
ALPHABET
»Der Google-Konzern wird über eine Management-Holding mit
dem Namen ›Alphabet‹ geführt. Die Kernmarke Google glänzt mit WÄHRUNGEN
kontinuierlichem Wachstum, dazu schöpft Alphabet Potenziale »Die Schweizerische Nationalbank (SNB) dürfte wieder interve
aus zahlreichen Aktivitäten außerhalb des mit der Suchmaschine nieren, um eine deutliche Aufwertung des Schweizer Franken zu
verbundenen erfolgreichen Werbegeschäfts aus. Neue Hardware verhindern. Doch hat diese Interventionsstrategie ein Problem:
intensiviert die allgegenwärtige Daten- und Informationsverwen- die Altlast 15. Januar 2015, als die SNB klarmachte, dass sie nicht
dung, daneben wächst das Geschäft mit der Cloud. Regulatorische unbeschränkt intervenieren will. Wer sich daran erinnert, könnte
Eingriffe und die Verschärfung der Datenschutzregeln bleiben aber – wenn die SNB weiter intervenieren muss – versucht sein, die
zentrale Risiken für das Geschäftsmodell. Insgesamt ist der Kurs- Schweizer Währungshüter erneut herauszufordern. Einmal ging’s
spielraum nicht ausgereizt.« Mehr erfahren Sie ab Seite 30. ja schon gut ...« Mehr erfahren Sie ab Seite 48.
MARC C. GEMEINDER, Investmentstrategie Private Kunden, Commerzbank ULRICH LEUCHTMANN, Leiter Devisenanalyse, Commerzbank
Grafik 1: Entwicklung der Alphabet-C-Aktie Grafik 2: Entwicklung Euro/Schweizer Franken-Wechselkurs
in US-Dollar in US-Dollar
1.350 1,25
1.250
1,20
1.150
1.050 1,15
950
1,10
850
750 1,05
650
1,00
550
450 0,95
Sep 14 Sep 15 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 Sep 14 Mrz 15 Sep 15 Mrz 16 Sep 16 Mrz 17 Sep 17 Mrz 18 Sep 18 Mrz 19 Sep 19
Stand: 18. September 2019; Quelle: Reuters Stand: 16. September 2019; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
6 ideas 210 | 10 2019
MÄRKTE | MARKTMONITOR
Index Kurs in
Indexpunkten
DAX 12.407,67
MDAX 26.003,13
TecDAX 2.871,62
EURO STOXX 50 3.528,07
Dow Jones 27.135,80
S&P 500 2.997,66
Nasdaq 100 7.860,51
Nikkei 225 21.988,29
Hang-Seng 27.124,55
DAX
»Wegen der enttäuschenden Berichtssaison für das zweite Quartal
Rohstoffe Kurs
haben die Analysten ihre Erwartungen für die DAX-Unternehmens-
gewinne für das Geschäftsjahr 2019 um 7 Prozent reduziert. Dies WTI Future 60,16 USD
schließt zwar nicht aus, dass der DAX angesichts des Rückenwinds Brent Future 66,26 USD
durch eine weitere Lockerung der Geldpolitik im Euroraum und Gold 1.497,03 USD
den USA noch etwas zulegen wird. Nach der Sitzung der Federal Silber 17,78 USD
Reserve Bank Mitte September droht allerdings wegen einer wohl Platin 930,08 USD
erneut schwachen Gewinnsaison für das dritte Quartal eine neuer Palladium 1.602,42 USD
liche DAX-Konsolidierung bis Ende Oktober.« Mehr erfahren Sie
ab Seite 40.
Währungen Kurs
EUR/USD 1,10 USD
ANDREAS HÜRKAMP, Leiter Aktienmarktstrategie, Commerzbank
EUR/JPY 118,82 JPY
EUR/CHF 1,09 CHF
EUR/GBP 0,88 GBP
EUR/AUD 1,60 AUD
Grafik 3: DAX-Gewinne unter Druck
DAX-Gewinnerwartungen USD/CHF 0,99 CHF
in Punkten USD/JPY 107,96 JPY
1.200
Zinsen Zinssatz/Kurs
1.100
EONIA –0,37 %
Bund-Future 172,75 %
1.000
10Y Treasury Notes 128,95 %
900
Volatilität Kurs
VDAX-NEW 15,82 %
800
Okt 17 Apr 18 Okt 18 Apr 19 Okt 19 VIX Future 14,80 %
2019 2020 VSTOXX Future 15,17 %
Stand: 3. September 2019; Quelle: FactSet, Commerzbank AG
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
Stand: 16. September 2019; Quelle: Bloomberg
ideas 210 | 10 2019 7
MARKTBERICHT
Marktbericht
DAX setzt zum Sprung auf Jahres-
hoch an – Gold auf Allzeithoch
Auch die Aktienmärkte in den USA steuern auf ein neues Jahres
hoch zu. Das wäre dann auch gleich ein neues Allzeithoch.
So konnte zum Beispiel der Dow Jones im Juli den Wert von
27.398,68 Punkten erreichen und damit den höchsten Stand in
ANOUCH ALEXANDER WILHELMS seiner Geschichte. Von einem neuen Allzeithoch ist der DAX
Derivate-Experte, dagegen noch weit entfernt. Der alte Höchststand wurde am
Equity Markets & Commodities 23. Januar 2018 bei 13.596,89 Punkten erreicht. Somit müsste
der deutsche Leitindex weitere 1.200 Punkte steigen, bis das
Allzeithoch erreicht wird.
Noch Mitte August war die Stimmung am Aktienmarkt nieder-
geschlagen. Der DAX sackte auf unter 11.500 Punkte ab. Vor Auch das Edelmetall Gold stieg in den vergangenen Wochen
allem Konjunktursorgen und der drohende Handelskrieg sorgten deutlich an und erreichte in Euro gerechnet am 3. September
für Unruhe. Nun, rund einen Monat später, hellt sich die Stim- 2019 ein neues Allzeithoch bei 1.413,52 Euro. Am 6. September
mung wieder deutlich auf und der DAX steht vor einem neuen 2011 lag der Goldpreis in der Spitze bei 1.921,17 US-Dollar und
Jahreshoch. Das alte datiert vom 4. Juli und damals markierte damit rund 420,00 US-Dollar höher als heute. Damals notierte
der Index einen Tageshöchststand von 12.616,29 Punkten. der Wechselkurs zwischen Euro und US-Dollar aber noch bei
1,29. Somit lag der Goldpreis damals »nur« bei 1.366,72 Euro.
Kein Wunder, dass im Zertifikatebereich der Commerzbank zur-
zeit Wertpapiere auf Gold stark gefragt sind. Ganz besonders
Grafik 1: Wertentwicklung Gold beliebt sind unter anderem Partizipations-Zertifikate auf Gold.
in US-Dollar in Euro
Diese werden grundsätzlich in zwei Varianten angeboten: Eine
1.600 1.600 Variante bezieht sich nahezu eins zu eins auf eine Unze Gold.
Hier wird der Goldpreis von US-Dollar in Euro zum jeweils aktuel-
1.500 1.500
len Wechselkurs umgerechnet. Demzufolge notiert das Zertifikat
1.400 1.400
in Euro und verändert sich nicht nur, wenn der Goldpreis sich
1.300 1.300 verändert, sondern auch, wenn der Wechselkurs zwischen Euro
1.200 1.200 und US-Dollar Schwankungen aufweist. Die andere Variante wird
mit dem Zusatz »Quanto« angeboten. Hierbei handelt es sich um
1.100 1.100
ein Partizipations-Zertifikat auf Gold mit eingebauter Währungs-
1.000 1.000
absicherung. In diesem Fall wird der Umrechnungskurs zwischen
900 900 Euro und US-Dollar auf eins zu eins fest fixiert. 1 US-Dollar ent-
Sep 14 Sep 15 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19
Gold (US-Dollar) Gold (Euro)
spricht somit 1 Euro. Da der Goldpreis in US-Dollar höher notiert
Stand: 13. September 2019; Quelle: Bloomberg als der in Euro, weist das Partizipations-Zertifikat auf Gold mit
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Währungsabsicherung einen höheren Preis aus als das Pendant
8 ideas 210 | 10 2019
MARKTBERICHT
ohne. Allerdings sagt das nichts über die Gebühren aus. Bei Der Hebel wirkt dabei immer in beide Richtungen, somit steigen
beiden Zertifikaten fällt eine Managementgebühr von etwa 2 Pro- die Chancen genauso wie die Risiken beim Einsatz von Turbo-
zent an. Beim Quanto-Zertifikat kommen darüber hinaus Absi- Optionsscheinen. Außerdem werden Turbo-Optionsscheine als
cherungskosten hinzu. Call- und als Put-Variante angeboten. Somit können Anleger mit
Hebel auf steigende (Call) oder fallende (Put) Notierungen des
Daneben werden ebenfalls Turbo-Optionsscheine auf Gold Edelmetalls setzen.
gehandelt. Auch diese werden in zwei Varianten angeboten:
eine währungsgesicherte Variante (Quanto) und eine ohne Im momentan laufenden Börsenspiel Trader 2019 dürfen Teilneh-
Währungsabsicherung. Auch hier orientiert sich der Preis des mer neben Aktien auch Zertifikate und Optionsscheine handeln.
Turbo-Optionsscheins am aktuellen Goldkurs. Jedoch sind diese Wer sich bisher noch nicht angemeldet hat, kann das immer
Wertpapiere mit einem Hebel ausgestattet. Der Hebel gibt noch unter www.trader-2019.com tun und den Handel mit bei-
dabei an, wie stark sich der Preis des Turbo-Optionsscheins spielsweise Turbo-Optionsscheinen auf Gold ausprobieren.
verändert, wenn sich der Goldpreis um 1 Prozent bewegt. Ein
Hebel von 5 bedeutet zum Beispiel, dass der Turbo-Options- Eine Übersicht über alle Wertpapiere bezogen auf Gold finden
schein um 5 Prozent steigt oder fällt, sollte sich der Goldpreis Sie unter www.zertifikate.commerzbank.de/product-search
um 1 Prozent verändern. unter Angabe des Basiswerts »Gold«.
Anlageidee: Zertifikate und Optionsscheine auf Gold
Unlimited Partizipations-Zertifikat
WKN Basiswert Bezugsverhältnis Laufzeit Quanto Geld-/Briefkurs
CU0 QXV Gold 10:1 Unbegrenzt Nein 133,98/134,01 EUR
CU0 V6T Gold 10:1 Unbegrenzt Ja 147,36/147,41 EUR
BEST Turbo-Optionsscheine
WKN Basiswert Typ Bezugsverhältnis Basispreis/Knock-Out-Barriere Hebel Laufzeit Quanto Geld-/Briefkurs
CU1 7SF Gold Call 10:1 1.210,118 USD 5,1 Unbegrenzt Nein 26,40/26,41 EUR
CJ6 F11 Gold Call 10:1 1.211,261 USD 5,1 Unbegrenzt Ja 29,04/29,07 EUR
CJ1 JEP Gold Put 10:1 1.805,626 USD 4,9 Unbegrenzt Nein 27,76/27,77 EUR
CJ1 JEJ Gold Put 10:1 1.807,947 USD 4,8 Unbegrenzt Ja 30,91/30,94 EUR
Stand: 19. September 2019; Quelle: Commerzbank AG
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. Den
Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist
und schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung
treffen, um sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die
Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen
Wertpapiere zu verstehen.
ideas 210 | 10 2019 9
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN
Zahlen & Fakten
Meistgehandelte
Anlage- und Hebelprodukte
Neue Rekorde bei Aktien und Gold. Zunächst konnte der Gold-
preis im September ein neues Hoch erklimmen. Er erreichte
mit 1.413 Euro einen neuen Höchststand. Auch der Dow Jones
konnte zumindest am Allzeithoch kratzen und der DAX rückte
ANOUCH ALEXANDER WILHELMS in die Nähe eines neuen Jahreshochs. Insgesamt war der Monat
Derivate-Experte, deutlich ruhiger als noch der August, als die Volatilität neue
Equity Markets & Commodities Höchststände erreichte.
Top-Anlageprodukte
Rang WKN Basiswert Zertifikatstyp Ausstattungsmerkmale
1 CU0 L1S Brent-Öl Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis: 1:1
2 CJ2 ZTC Wirecard Discount 03/20; Cap: 120,00 EUR
»Im September schoss der Ölpreis
3 CU4 XV9 Covestro Bonus 12/20; Bonuslevel: 42,50 EUR
plötzlich in die Höhe aufgrund geo
4 CJ3 AXL Bayer Capped-Bonus 12/19; Bonuslevel: 73,00 EUR politischer Unsicherheiten. Allerdings
5 CU3 UMR Fresenius Capped-Bonus 12/20; Bonuslevel: 52,00 EUR befindet sich der Ölpreis der Nordsee-
sorte Brent seit Oktober 2018 auf
6 CA4 8CF Wirecard Discount 03/20; Cap: 150,00 EUR
dem Rückzug. Damals notierte das
7 CU0 78U Bayer Capped-Bonus 12/19; Bonuslevel: 64,00 EUR schwarze Gold noch oberhalb von
8 CU0 D2P TUI Bonus 03/20; Bonuslevel: 10,20 EUR 80 US-Dollar. Heute liegt der Ölpreis
wieder deutlich über der Marke von
9 CU0 9AL Wirecard Capped-Bonus 09/20; Bonuslevel: 176,00 EUR
60 US-Dollar, nachdem die Notierung
10 CJ8 V3N TecDAX Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis: 100:1 im Dezember 2018 sogar unter
11 CJ3 BWC Evonik Industries Capped-Bonus 12/19; Bonuslevel: 27,50 EUR 50 US-Dollar fiel. Im Zertifikatebereich
12 CU3 XWG Carl Zeiss Meditech Capped-Bonus 06/20; Bonuslevel: 109,00 EUR war vor allem das Partizipations-
Zertifikat auf Öl der Nordseesorte
13 CA2 XHU Wirecard Discount 12/19; Cap: 150,00 EUR
Brent gefragt.«
14 CU4 XST HeidelbergCement Capped-Bonus 12/20; Bonuslevel: 70,00 EUR
15 CU4 RXZ S&P 500 Discount 06/20; Cap: 3.000 Pkt.
Stand: 16. September 2019; Quelle: Commerzbank AG; Betrachtungszeitraum: 15. August 2019 bis 14. September 2019. *Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch
im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter An- und Verkaufskurse.
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. Den
Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und
schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um
sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu
investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu
verstehen.
ideas 210 | 10 2019
10MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN
Top-15-Basiswerte
Rang Basiswert
1 DAX
2 Gold
»Apple hat nicht nur das neue iPhone vorgestellt. Als 3 Wirecard
Basiswert im Zertifikatebereich kletterte die Aktie in die
4 Brent-Öl
Top 10 der beliebtesten Basiswerte. Vor allem klassische
Optionsscheine des Konzerns aus Cupertino waren gefragt. 5 Nasdaq
Kein Wunder, denn das Unternehmen überschritt beim 6 WTI-Öl
Börsenwert im September wieder die Marke von
7 Dow Jones
1 Billion US-Dollar. Diesen Wert hatte Apple bisher
im Jahr 2019 nicht erreicht.« 8 Deutsche Bank
9 Apple
10 thyssenkrupp
11 Infineon
12 Bayer
13 UBS Group
14 Covestro
15 Silber
Top-Hebelprodukte
Stand: 16. September 2019; Quelle: Commerzbank AG
Turbo- WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale Betrachtungszeitraum: 15. August 2019 bis 14. September 2019
Optionsscheine
1 CU9 DHV DAX Unlimited; Put; Hebel: 39,2
2 CU4 NR3 DAX Classic; Call; Hebel: 10,5
3 CU4 NR2 DAX Classic; Call; Hebel: 9,7
4 CJ1 WSR* DAX Unlimited; Call; Hebel: 2,6
5 CU5 RW4 DAX Classic; Call; Hebel: 11,5
Faktor-Zertifikate WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale
1 CJ7 R0R DAX-Future Faktor 15x Long
2 CU3 ER7 DAX-Future Faktor 15x Short
3 CU0 CWB Wirecard Faktor 7x Long
4 CU0 EGA DAX-Future Faktor 15x Short
»Der Aktienkurs von Wirecard kam in den vergangenen
5 CJ2 3WJ adidas Faktor 1x Short
Wochen und Monaten etwas zur Ruhe. Die Aktie tendierte
zwischen 130 und 160 Euro. Noch im Februar dieses Jahres
Optionsscheine WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale rutschte sie auf unter 90 Euro ab, nachdem sie kurz zuvor
1 CA3 9N3* DAX Call; 12/19; 11.500 Pkt. auf über 190 Euro gestiegen war. Auch im Zertifikatebereich
der Commerzbank zählt Wirecard zu den beliebtesten
2 CA3 9TS* DAX Put; 12/19; 12.400 Pkt.
Basiswerten. Ein Faktor-Zertifikat 7x Long wurde in den
3 CA3 9PD* DAX Call; 12/19; 12.000 Pkt. v
ergangenen Wochen besonders häufig gehandelt.«
4 CU2 PLP* DAX Put; 06/20; 12.400 Pkt.
5 CJ2 QDJ* DAX Put; 11/19; 12.700 Pkt.
Stand: 16. September 2019; Quelle: Commerzbank AG; Betrachtungszeitraum: 15. August 2019 bis 14. September 2019. *Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch
im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter An- und Verkaufskurse.
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. Den
Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und
schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um
sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu
investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu
verstehen.
ideas 210 | 10 2019 11TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN 12 ideas 210 | 10 2019
TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN
Titelthema – Immobiliengesellschaften
Zinsen drehen wieder in
attraktive Richtung
HANS-JÜRGEN DELP
Investmentstrategie
Private Kunden, Commerzbank
Der Immobiliensektor profitierte lange Zeit über günstige Zwischenzeitliche Umkehrung des Zinssentiments
Kreditbedingungen und vergleichsweise attraktive Mietrendi- Hatten die Renditen im Sommer 2016 nach dem Brexit–Entscheid
ten von der lange andauernden Niedrigzinsphase. Die nach der Briten noch neue Rekordtiefs erreicht, so drehte sich das
den US-Wahlen rasant erfolgte Zinswende hatte das positive Umfeld Ende 2016 komplett. Bereits infolge sich erholender
Stimmungsbild dann schnell und deutlich beeinträchtigt. Ölpreise waren die Inflationserwartungen wieder gestiegen,
Spätestens mit der Kehrtwende der Fed, aber auch der immer doch nach der Wahl von
länger dauernden EZB-Nullzinspolitik, stellt sich das Umfeld Donald Trump sprangen die
für Immobilienaktien wieder eindeutig attraktiver dar. Inflationsraten und damit die »Mit der Politik der EZB
Kapitalmarktrenditen kurzfris- entwickelte sich ein
Bisherige Entwicklung tig an. Ab diesem Zeitpunkt günstiges Umfeld für die
»
Immobilienaktien profitierten mehrere Jahre vom vorherrschen- wurde sukzessive mit einer Entwickler und Verwalter
den Niedrigzinsniveau. Vor allem ab Mitte 2015 konnten die Erschöpfung der geldpoliti- von Immobilienanlagen.«
europäischen Immobilientitel im STOXX 600 den Rest des Mark- schen Impulse gerechnet.
tes deutlich hinter sich lassen. Während insbesondere Banken
der immer expansiver werdenden Politik der EZB Tribut zollen Diese Entwicklung hatte für die nächsten beiden Jahre das
mussten, entwickelte sich hier ein günstiges Umfeld für die Stimmungsbild für Immobilienaktien deutlich belastet. Steigende
Entwickler und Verwalter von Immobilienanlagen. Renditen minderten sukzessive die Attraktivität einer Immobilien
ideas 210 | 10 2019 13TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN
»
anlage. Auch wenn die Mietrenditen weiterhin einen beachtlichen
Vorsprung gegenüber Rentenrenditen aufwiesen, so wurde doch
ein weiteres Absinken vorweggenommen. Auch das Risiko für
Wertkorrekturen wurde deutlich höher eingeschätzt.
Seitdem die US-Notenbank in ihrem Zinserhöhungstrend zurück-
ruderte, inzwischen die erste Zinssenkung realisiert wurde und
aktien konnten wieder positiv auf sich aufmerksam machen. In
Perioden mit nachlassendem Optimismus an den Aktienbörsen
wird die Branche ähnlich wie Versorger auch immer wieder als
zwischenzeitlich defensive Absicherung entdeckt.
Entwicklung vom Finanzsegment zur eigenständigen Branche
Lange Jahre führten Immobilienaktien ein Schattendasein als
vom Markt mindestens drei weitere eingepreist werden, haben Subsegment im Sektor Finanzwerte. Die hauptsächlich ab 1960
die Renditen wieder neue Tiefststände erreicht und Immobilien- mit dem Immobilienboom an den Markt gekommenen Unter
nehmen wurden in der eher industriell geprägten Branchensyste-
matik GICS an Banken, Versicherungen und Finanzdienstleister
angedockt. Im normalen Umfeld mit einer sich in zyklischen
Wellen entwickelnden Konjunktur und entsprechenden Wechseln
IMMOBILIENSEKTOR in Geldpolitik und Zinsver-
läufen war diese Einteilung
Der Immobiliensektor war bis zum 31. August 2016 im MSCI- auch nachvollziehbar.
»In Perioden mit
Universum ein Subsektor der Finanzbranche. Wegen der extremen
nachlassendem Optimismus
Niedrigzinsphase, die seit 2008 andauert, hat das Subsegment Infolge der weltweiten
an den Aktienbörsen wird die
massiv an Bedeutung und Gewicht gewonnen und wurde so in Finanzkrise von 2008 und
Branche immer wieder als
der GICS-Schematisierung als neue Branche deklariert. der 2011 verstärkt aufge-
zwischenzeitlich defensive
kommenen Staatsschul-
Immobilien gehören mit einem MSCI-Welt-Anteil von ca. 3,3 Pro- Absicherung entdeckt.«
denkrise sanken die Zinsen
zent zu den eher kleinen Branchen. Der neue Sektor unterglie-
in den vergangenen acht
dert sich weiter in die beiden Segmente REITs (77,4 Prozent)
Jahren auf ein historisch
sowie Immobilienbau und -verwaltung (22,6 Prozent). Das wei-
niedriges Niveau. Vor allem seit 2010 zeigte so die Relative
tere Segment Hypotheken-REITs verblieb in der alten Branche
Stärke der Finanzen deutlich nach unten. Das zinsabhängige
Finanzwerte.
Subsegment Immobilien hingegen profitierte von diesem Umfeld
deutlich. So stieg sein Gewichtungsanteil innerhalb der Branche
14 ideas 210 | 10 2019TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN
von knapp 9,5 Prozent im Jahr 2010 bis August 2016 auf fast segment basierten. Dieser Umstand dürfte sich sukzessive
19 Prozent an. Diese Entwicklung wurde durch die vielen Bör- ändern und mit der neuen Visibilität hält auch mehr Auf
sengänge und Kapitalerhöhungen von Immobiliengesellschaften merksamkeit Einzug. Neben dem steigenden institutionellen
noch weiter verstärkt, die Interesse dürfte mit langfristigem Horizont auch die Asset-
von der Suche nach höher Allokation stärker überprüft und die hier bestehenden Lücken
rentierenden Anlagen profi- zur Benchmark geschlossen werden. Auf dieser Basis sollten
»Aufgrund der niedrigen
tierten. sukzessive neue ETFs und Fonds aufgelegt werden.
Zinsen ist das Bewertungs-
niveau der Wohnbestände
Angesichts dieser Entwick- Da nach der Neuklassifizierung relativ schnell die zwischenzeit
und somit auch der
lung und der inzwischen liche Zinswende einsetzte, kamen viele dieser Themen nicht
Immobilienkonzerne
gegensätzlichen Tendenz zum Tragen. Mit der erneut extrem expansiven Ausrichtung der
deutlich angestiegen.«
der Immobilien zu den übri- Notenbanken dürfte sich dieses Kapitel wieder öffnen.
gen Finanzsegmenten wurde
im Klassifizierungsschema Geschäftsmodell profitiert weiterhin massiv vom Umfeld
GICS entschieden, Immobilienaktien zu einer eigenen Branche rekordniedriger Zinsen
aufzuwerten. Die neue Branche Immobilien besitzt mit REITs Das historisch niedrige Zinsniveau bedeutet für Immobilien
sowie Immobilienbau und -verwaltung zwei Subsegmente. Die gesellschaften nicht nur geringe Finanzierungskosten. Auf der
ehemalige dritte Untergliederung Hypotheken-REITs verblieb im anderen Seite sorgt der Mangel an vergleichbaren Investitions
alten Sektor der Finanzwerte. alternativen für Anleger dafür, dass trotz der immer schwächeren
Konjunkturentwicklung eine robuste Immobiliennachfrage
Langfristig gesehen positive Folgen dieses Aufstiegs herrscht. Darüber hinaus ist aufgrund der niedrigen Zinsen
Als Anhängsel der wichtigen Finanzbranche mit dem über das Bewertungsniveau der Wohnbestände und somit auch der
ragenden Bankenbereich war der Segmentanteil von Immobi Immobilienkonzerne deutlich angestiegen. Die Branche ist also
lienaktien nahezu unbemerkt gewachsen. Somit waren sie in absolut zinssensitiv.
vielen Portfolios eher untergewichtet, auch gab es nur eine
geringe Auswahl finanzieller Produkte, die auf dem Immobilien- Nach der ersten Zinsanhebung der Fed Ende 2016 wurde erwar-
tet, dass sich eine Zinserhöhungsphase lange hinziehen würde.
Dass die Phase kontinuierlicher Zinserhöhungen innerhalb des
ersten Halbjahrs 2019 komplett gedreht werden könnte, war
noch zum Beginn der Handelskonflikte unvorstellbar. Die EZB
hingegen musste dauerhaft expansiv bleiben, um die Folgen der
Grafik 1: Entwicklung MSCI Word Real Estate Net (in US-Dollar) Staatsschuldenkrise zu überwinden. Die Bank of England wiede-
in Indexpunkten
rum hatte wegen des Brexit einen Kurswechsel hingelegt und
430 muss deshalb länger als zuvor geplant auf dem Gaspedal bleiben.
410 Somit gestaltet sich das Umfeld für Immobilientitel in Bezug auf
390
die Zinsentwicklung nach nur zwei Jahren steigender Renditen
wieder extrem attraktiv.
370
350
Besondere Positionierung in Deutschland
»
330
Exemplarisch in Deutschland wirkt die demografische Entwick-
310
lung unterstützend. Infolge der wachsenden Anzahl von Single-
290 Haushalten steigt die Nachfrage an Wohneinheiten konstant an.
270 Ebenfalls preistreibend wirken steigende Einkommen und die
Sep 14 Sep 15 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19
sinkende Arbeitslosenquote. Wegen der geringen Größen der
Stand: 11. September 2019; Quelle: Reuters Einzelunternehmen existiert ein vergleichsweise starker Konso
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
lidierungstrend in der Branche.
ideas 210 | 10 2019 15TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN
»
Die extreme Knappheit in Großstadtlagen und die damit einher-
gehenden Mietpreisanstiege werden durch ein mögliches Volks-
begehren in Berlin offensichtlich. Hier soll der Senat dazu aufge-
fordert werden, ein Gesetz zur Enteignung von Unternehmen mit
Gewinnerzielungsabsichten zu erlassen, die mehr als 3.000 Woh-
nungen in ihrem Bestand haben. Inzwischen hat der Berliner
Senat beschlossen, einen fünfjährigen Mietenstopp einzuführen.
Rockspring. Auch die französische Unibail-Rodamco hat mit dem
Kauf des australischen Einkaufscenterbetreibers Westfield Corp.
(ca. 15,7 Milliarden US-Dollar) eine Großübernahme geschultert,
die ihr Portfolio deutlich erweitert.
In den vorherigen Berichtsperioden konnten die insbesondere
deutschen Immobilienaktien konstant durch solide Vorlagen
Spätestens im Januar 2020 soll ein entsprechendes Gesetz in überzeugen. Steigende Mieterlöse, niedrige Leerstandsquoten,
Kraft treten. Hält diese Regelung auch einer juristischen Über- avisierte Wertanpassungen und erhöhte Ergebnisprognosen
prüfung stand, dürften auch andere Städte mit entsprechenden sprechen für eine weiter gute Geschäftslage. Eine Ausnahme
Problemen dieser Vorgehensweise folgen. bildete dabei die Deutsche Euroshop, die ebenso wie die inter
national aufgestellte Unibail-Rodamco unter den Sorgen um die
Mittlerweile wurde die 2015 beschlossene bundesweite Miet- weitere operative Entwicklung leidet. Die Spezialisten für die
preisbremse vom Bundesverfassungsgericht als verfassungskon- Verwaltung von Immobilienzentren dürften weiterhin die Aus
form erklärt, was die Wohnimmobilienkonzerne in Deutschland wirkungen des prosperierenden Onlinehandels (Reduzierung
erneut unter Druck brachte, auch wenn dieses Thema in der der Verkaufsflächen im Präsenzhandel) zu spüren bekommen.
Rechtsauffassung der
Unternehmen gar nicht Dies führte bereits zu spürbaren Wertanpassungen im Immobilien
strittig war. Es zeigt viel- portfolio. Zudem wird man sich von einigen Shoppingcentern
»Steigende Mieterlöse,
mehr die Sensibilität, die trennen.
niedrige Leerstandsquoten,
die Entwicklung in Berlin
avisierte Wertanpassungen
bei den internationalen Fazit
und erhöhte Ergebnis
Anlegern hervorruft. Insgesamt konnten sich europäische Immobilienaktien und ins
prognosen sprechen für eine
besondere deutsche Titel 2018 deutlich besser präsentieren als
weiter gute Geschäftslage.«
Ein gutes Beispiel für den Vergleichswerte in den USA, wo der Immobilienmarkt in den
Trend der Branchenkonso vergangenen beiden Jahren deutlich ins Stocken geraten war.
lidierung ist die deutsche Zwar existieren hier weiterhin ein vergleichsweise höheres Zins
Vonovia (ehemals Deutsche Annington). Nach der Übernahme niveau sowie höhere Kosten (Baumaterialien und Transport) als
von Gagfah versuchte der Branchenführer auch die Kontrolle in Europa, doch infolge der allgemeinen Aktienmarktturbulenzen
über die Nummer 2 im deutschen Markt, die Deutsche Wohnen, wurden US-REITs vor allem in den vergangenen zwölf Monaten
zu erlangen. Nach dem Scheitern dieser Transaktion erfolgte der als Depotabsicherung wiederentdeckt und erzielten in diesem
Kauf des österreichischen Unternehmens Conwert und dann im Zeitraum eine überdurchschnittliche Performance bei den US-
März 2018 ebenfalls in Österreich der Vollzug des Übernahme Branchen. Auch 2019 sind sie bisher knapp hinter den IT-Werten
angebots für den Wettbewerber BUWOG. Im Mai erlangte man der zweitstärkste Sektor.
«
durch ein öffentliches Barangebot die Stimmenmehrheit über die
Victoria Park AB in Stockholm. Das akquisitorische Wachstum Die besondere politische Belastung in Deutschland sehen wir
wird somit konsequent weiter fortgesetzt. als kein größeres Problem an. In der Einzeltitelauswahl muss
zwar klar selektiert werden. In Bezug auf den MSCI World Real
Patrizia Immobilien wiederum meldete im ersten Halbjahr 2018 Estate hat dies keinen wesentlichen Einfluss, denn die deut-
jeweils den Zukauf der dänischen Sparinvest Property Investors, schen Titel besitzen hier lediglich eine Gewichtung von unter
des Immobilienvermögensverwalters Triuva sowie der britischen 4 Prozent.
16 ideas 210 | 10 2019TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN
Anlageidee: Investieren mit ETFs und Zertifikaten
Nutzen Sie die Einschätzungen unserer Experten und partizipie- dem Gesundheitssektor, bei der Commerzbank werden Sie
ren Sie an der Entwicklung von Immobilienaktien. Egal, ob mit fündig. Ein Überblick über das gesamte Produktspektrum an
einem ETF auf den europäischen Index STOXX Europe 600 Real Zertifikaten steht Ihnen im Internet unter www.comstage.de
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ComStage ETF
WKN Index Ertragsverwendung Pauschalgebühr p.a. Geld-/Briefkurs
ETF 074 STOXX Europe 600 Real Estate Price Ausschüttend 0,25 % 29,34/29,38 EUR
Discount-Zertifikate
WKN Basiswert Cap Discount Max. Rendite p.a. Bewertungstag Geld-/Briefkurs
CA4 7HU Vonovia 43,50 EUR 8,81 % 9,83 % 19.06.2020 40,43/40,45 EUR
CU5 QUK Vonovia 39,50 EUR 14,13 % 4,93 % 19.06.2020 38,04/38,06 EUR
CU3 ZLR Deutsche Wohnen 33,00 EUR 7,49 % 13,61 % 19.06.2020 29,87/29,88 EUR
CU3 ZLM Deutsche Wohnen 29,00 EUR 14,17 % 6,32 % 19.06.2020 27,65/27,66 EUR
CA5 0NU Unibail-Rodamco 140,25 EUR 2,12 % 22,64 % 14.02.2020 128,17/128,20 EUR
CJ7 KZ4 Deutsche Euroshop 26,00 EUR 6,61 % 13,68 % 19.06.2020 23,52/23,53 EUR
BEST Turbo-Optionsscheine
WKN Basiswert Typ Basispreis/Knock- Hebel Laufzeit Geld-/Briefkurs
Out-Barriere
CJ4 80Q Vonovia Call 36,01 EUR 5,3 Unbegrenzt 0,83/0,84 EUR
CJ9 DE1 Vonovia Put 52,76 EUR 5,2 Unbegrenzt 0,84/0,85 EUR
CJ4 YQ9 Deutsche Wohnen Call 24,22 EUR 4,0 Unbegrenzt 0,78/0,79 EUR
CU9 HY1 Deutsche Wohnen Put 37,96 EUR 5,5 Unbegrenzt 0,58/0,59 EUR
CJ4 YHE Deutsche Euroshop Call 18,70 EUR 3,8 Unbegrenzt 6,49/6,54 EUR
CU9 N46 Deutsche Euroshop Put 29,72 EUR 5,4 Unbegrenzt 0,46/0,47 EUR
Stand: 20. September 2019; Quelle: Commerzbank AG
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de (für Zertifikate) und unter
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einfach ist und schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine
Anlageentscheidung treffen, um sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen
der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre
Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen.
ideas 210 | 10 2019 17INTERVIEW | PROF. DR. FABIAN SCHÄR
Interview mit Prof. Dr. Fabian Schär, Geschäftsführer des Center for Innovative Finance
an der Universität Basel
Bitcoin – Das Gold des digitalen
Zeitalters?
ideas: Herr Prof. Schär, Sie sind Professor Das war in den frühen Jahren von Bitcoin – Sportergebnisse oder die Stationen von
für Blockchain-Technologie an der Uni- ich muss aber gestehen, dass ich zu Beginn Waren innerhalb einer Lieferkette auf
versität Basel. Können Sie unseren Lesern sehr skeptisch war. Die Idee hat mich aber der Blockchain sichern möchten, können
kurz erläutern, was hinter dieser Techno- nicht mehr losgelassen und je mehr ich diese zwar nicht mehr manipuliert werden,
logie steckt? mich damit beschäftigt habe, umso über- sobald sie eingetragen sind – die Block-
Prof. Dr. Fabian Schär: Eine Blockchain zeugter war ich von der Technologie. chain kann aber nicht sicherstellen, dass
ist eine Datenbank, die gemeinschaftlich die ursprünglichen Einträge korrekt sind.
geführt werden kann. Niemand hat eine Hier muss auf sogenannte Orakel vertraut
Sonderstellung und alle Teilnehmer kön- werden, also Menschen oder Maschinen,
»Bitcoin ist zensurresistent,
nen die Einträge selbstständig überprüfen die die ursprünglichen Daten korrekt
relativ unabhängig vom politischen
und nach genau vordefinierten Regeln erfassen.
Prozess und kann abseits des
Einträge hinzufügen. Dies klingt erst mal
Finanzsystems gehalten werden.«
unspektakulär, hat aber unglaubliche Sie sind an der Universität Basel zudem
Implikationen; denn zuvor waren alle Geschäftsleiter des »Center for Innova-
Datenbanken so aufgebaut, dass man tive Finance«. In welchen Bereichen kann
einer oder einigen wenigen zentralen Die Blockchain wird gerne als die neue die Finanzdienstleistungsindustrie von
Parteien vertrauen musste. Dies kann Wunderwaffe verkauft. Ist sie wirklich so der neuen Technologie profitieren?
zentrale Angriffspunkte schaffen, Abhän- universell einsetzbar und gibt es auch Meine derzeitigen Forschungsprojekte
gigkeiten und Fragen hinsichtlich der Risiken? sind zu den Themen Tokenisierung,
Systemrelevanz aufwerfen und das Die Blockchain ist eine Datenbank, die Stablecoins und Decentralized Finance
Abschöpfen von Monopolrenten ermög nachträglich praktisch nicht mehr mani (DeFi). Diese drei Bereiche haben alle ein
lichen. Zudem besteht bei zentralisierten puliert werden kann. Das ist spannend immenses Potenzial. Bei der Tokenisierung
Datenbanken ein gewisses Risiko von und eröffnet viel Raum für verschiedene wird versucht, beliebige Wertschriften
willkürlichen Manipulationen der Daten- Anwendungen. Es gibt aber zwei große über eine Blockchain abzubilden. Dort
bank. Dies ist insbesondere in Ländern Einschränkungen: Erstens ist bei vielen beschäftige ich mich insbesondere mit
mit hoher Korruption ein Thema. Die Anwendungen, auf denen Blockchain der Schnittstelle zwischen Ökonomie und
Blockchain kann all diese Punkte lösen draufsteht, keine Blockchain drin. Ganz Informatik, also konkret mit der Frage,
und zu einer gewissen Effizienzsteigerung viele Projekte nutzen höchst zentralisierte welche technischen Standards für das
durch Disintermediation führen. Arten der Buchführung (zentralisierte Abbild eines bestimmten Finanzprodukts
Konsensprotokolle) und Zugangsbeschrän genutzt werden sollten. Stablecoins sind
Erinnern Sie sich noch daran, wann Sie kungen mit dem Ergebnis, dass viele Vor- Kryptoassets, die geringe Wertschwan-
das erste Mal den Begriff Blockchain teile der Technologie verloren gehen und kungen gegenüber der jeweiligen Landes-
gehört haben, und was hat für Sie letzt- oft nur eine ineffiziente zentralisierte währung oder dem US-Dollar aufweisen.
endlich den Ausschlag gegeben, sich Datenbank verbleibt. Zweitens kommen Auch hier gibt es ganz unterschiedliche
so intensiv mit dieser Technologie zu viele Daten nicht nativ auf der Blockchain Arten, wie so etwas aufgesetzt werden
beschäftigen? vor. Wenn Sie beispielsweise Wetterdaten, kann. Besonders spannend finde ich die
18 ideas 210 | 10 2019INTERVIEW | PROF. DR. FABIAN SCHÄR
kann abseits des Finanzsystems gehalten
werden. Sollte Bitcoin lange genug beste-
hen bleiben, könnte es zum Gold des
digitalen Zeitalters heranreifen. Ob es
dazu kommen wird, ist natürlich nicht
vorhersehbar und höchst spekulativ,
das Potenzial ist aber durchaus da und
die Charakteristika von Bitcoin sind aus
ökonomischer und technischer Sicht
KURZBIOGRAFIE unglaublich interessant.
Prof. Dr. Fabian Schär hält die Credit Suisse
Asset Management (Schweiz) Professur Im Zuge des Bitcoin-Hypes drängten
für »Distributed Ledger Technology (Block- immer neue Kryptowährungen im Rah-
chain) / FinTech« und ist Geschäftsführer men sogenannter ICOs – Initial Coin
des Center for Innovative Finance an der Offerings – auf den Markt. Auf welche
Universität Basel. Zusätzlich ist er Vor- Faktoren sollten Anleger vor einem
standsmitglied der »Swiss Blockchain Investment in eine Kryptowährung ach-
Federation« (Bundesrats-Taskforce). Sein ten? Und ergibt es Ihrer Meinung nach
Forschungsschwerpunkt liegt auf interdis- dezentralisierten Methoden, die einen überhaupt Sinn, in Kryptowährungen
ziplinären Analysen von Smart Contracts, Großteil des Gegenparteirisikos eliminie- zu investieren?
der Tokenisierung von Assets und mögli- ren. Hinter dem Begriff DeFi verbirgt sich Ich mag den Begriff Kryptowährung nicht.
chen Anwendungen der Blockchain-Tech- eine alternative Finanzinfrastruktur, die Selbst bei Bitcoin ist der Vergleich mit
nologie. Er hat zum Thema Kryptoassets komplett über dezentrale Applikationen einer Währung fraglich. Der Großteil der
und Blockchain-Technologie promoviert auf einer öffentlichen Blockchain erstellt ICOs hat aber überhaupt nichts mit Wäh-
und ist Co-Autor mehrerer Publikationen – wird. Angefangen von dezentralen rungen zu tun. Es handelt sich vielmehr
darunter das Bestsellerbuch »Bitcoin, Block Tauschbörsen, über Kredit- und Fonds- um eine neue Art der Start-up-Finanzie-
chain und Kryptoassets« sowie einige plattformen ist alles vorhanden. Hier rung bzw. Beteiligung – insofern spreche
wissenschaftliche Artikel, die unter anderem untersuche ich insbesondere die Zusam- ich lieber von Kryptoassets oder Tokens.
im renommierten »Federal Reserve Bank of menhänge und die Implementierungen Bei der Investmentfrage sollte die Techno-
St. Louis Review« publiziert wurden. Er ist der einzelnen Projekte. logie, über die die Beteiligung ausgestellt
Organisator des »Blockchain Symposiums«, wird, sekundär sein. Wenn ein Unterneh-
der »Blockchain Challenge« und Mitinitia- Ein Gebiet, auf dem die Blockchain- mer zu Ihnen kommt und Ihnen eine Betei-
tor eines Projekts, bei dem akademische Technologie zum Einsatz kommt, sind ligung anbietet, dann sollten Sie exakt
Leistungsnachweise auf einer Blockchain Kryptowährungen. Diese sind den meis- wissen, worauf Sie sich einlassen. Sie
gesichert werden. Darüber hinaus ist er ten Personen spätestens seit Ende 2017 sollten das Team, den Businesscase und
Verwaltungsrat bei der Crypto Fund AG, bekannt, als der Bitcoin seinen bisheri- die genaue Form Ihrer Beteiligung kennen.
dem ersten FINMA-regulierten Vermögens- gen Höchststand erreichte. Wie bewerten Dies gilt sowohl für traditionelle Beteili-
verwalter für Kryptoassets, hält Lehrauf- Sie die Wahrscheinlichkeit, dass Bitcoin, gungen als auch für ICOs. Ganz allgemein
träge an verschiedenen Hochschulen und Ethereum und Co. einmal Euro und US- wäre ich aber sehr vorsichtig und zurück-
bei der Deutschen Börse und ist geladener Dollar ablösen? haltend. Leider sind im Bereich der ICOs
Redner auf zahlreichen Konferenzen, dar- Als Zahlungsmittel kann ich mir das auf- sehr viele Betrüger unterwegs und die
unter die G 20 Global Financial Stability grund der hohen Volatilität nicht vorstel- Rechtssicherheit ist in vielen Fällen (noch)
Conference. Zuvor war er als Berater in len. Wo Bitcoin aber sehr interessant wer- nicht gegeben.
verschiedenen Positionen bei Banken und den könnte, ist im Bereich der alternativen
banknahen Unternehmen tätig. Anlagen. Bitcoin ist zensurresistent, relativ Vielen Dank für das Gespräch.
unabhängig vom politischen Prozess und Das Interview führte Anja Weingärtner.
ideas 210 | 10 2019 19TECHNISCHE ANALYSE | S&P 500
Technische Analyse
S&P 500: Klettertour intakt
Dieser hat bisher mit einem Kursanstieg im S&P 500, einem Kurs
index, bis auf 3.028 Punkte (Juli 2019) einen Haussezykluszu
gewinn von ca. 354 Prozent erreicht. Im historischen Vergleich
der ausgeprägten technischen Haussezyklen am US-Aktienmarkt
ACHIM MATZKE seit 1945, die bis zu 450 Prozent Kursgewinn eingebracht hatten,
Leiter Technische Analyse & hat dieser derzeitige Zyklus noch weiteres technisches Aufwärts-
Index Research, Commerzbank potenzial.
Aus mittelfristiger technischer Sicht befindet sich der S&P 500,
Aus langfristiger technischer Sicht befindet sich der S&P 500, der fast 75 Prozent des US-Aktienmarkts vereint, seit dem Jah-
der zurzeit weltweit wichtigste Aktienindex, seit März 2009 und reswechsel 2017/2018 in einem moderaten Hausse-Aufwärts-
Kursen um 667 Punkte in einem technischen Haussezyklus. trendkanal im Umfeld der insgesamt leicht steigenden 200-Tage-
S&P 500
in Punkten
3.300
3.200
Aufwärtskanal 3.100 Pkt.
3.100
3.028 Pkt.
3.000 2.941 Pkt.
2.873 Pkt. K
2.900
TP 2.822 Pkt.
2.800
K
2.700
2.700 Pkt.
2.600
V K
2.500
K 2.532 Pkt.
2.400
200-Tage-Linie
2.300 2347 Pkt.
K
2.200
2.135 Pkt. K
2.100
Haussetrend
2.000 TP
K
1.900
1.800
1.810 Pkt.
2015 2016 2017 2018 2019 2020
K = Kaufsignal V = Verkaufssignal TP = Take-Profit-Signal
Stand: 18. September 2019; Quelle: Reuters, Commerzbank AG. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
20 ideas 210 | 10 2019TECHNISCHE ANALYSE | S&P 500
Anlageidee Anlageprodukte
Classic Discount-Zertifikat auf den S&P 500 Beim Kauf der beiden Classic Discount-
WKN CU4 RXX Zertifikate erhalten Anleger einen Preis
Cap 2.900 Punkte abschlag (Discount) auf den aktuellen
Bezugsverhältnis 100:1 Wert des S&P 500. Im Gegenzug verzich-
tet der Anleger auf die Möglichkeit, unbe-
Bewertungstag 19.06.2020
grenzt an Kurssteigerungen des Index
Geld-/Briefkurs 24,75/24,76 EUR
Linie. Auch wenn die Schwankungs zu partizipieren. Die beiden Zertifikate
Discount 9,36 %
intensitäten zum Beispiel aufgrund sind nicht währungsgesichert, das heißt,
Max. Rendite p.a. 7,76 %
der US-Handelskonflikte zugenommen Veränderungen des Euro/US-Dollar-
haben, sorgen die zuletzt fallenden Wechselkurses werden im Preis der Zer
Classic Discount-Zertifikat auf den S&P 500
Long-Bond-Renditen, die weitere Fan tifikate berücksichtigt.
WKN CU4 RX1
tasie auf US-Zinssenkungen der US-No-
Cap 3.100 Punkte
tenbank, die (hohen) Aktienrückkäufe
Bezugsverhältnis 100:1
von US-Unternehmen (sind deutlich
Bewertungstag 19.06.2020
größer als die Summe US-IPOs und
US-Kapitalerhöhungen 2018) und die Geld-/Briefkurs 25,92/25,93 EUR
ansprechende Marktbreite für eine Fort- Discount 5,09 %
setzung dieses Haussekanals (untere, Max. Rendite p.a. 10,61 %
wichtige Hausse-Aufwärtstrendkanallinie
bei 2.700 Punkten). Als technische Kon-
sequenz bleibt das technische Kursziel Anlageidee Hebelprodukte
für den S&P 500 für 2019 unverändert
bei 3.100 Punkten. Dies bedeutet – in Faktor-Zertifikat auf den S&P 500-Future Mit dem Faktor-Zertifikat 6x Long können
lokaler Währung –, bezogen auf den WKN CU0 CQ8 Anleger gehebelt an der Entwicklung des
Schlusskurs von 2018 bei 2.506,86 Punk- Strategie Long S&P 500-Futures partizipieren. Bezogen
ten, ein technisches Jahreskurspotenzial Laufzeit Unbegrenzt
auf die tägliche prozentuale Wertentwick-
von 23,6 Prozent. Unter Berücksichti- lung bedeutet das: Steigt der Future, steigt
Geld-/Briefkurs 13,26/13,34 EUR
gung des etwas festeren US-Dollar der Wert des Zertifikats ca. um den jewei-
Faktor/Hebel 6
bedeutet dies für den Euro-Investor ein ligen Faktor (Hebel) und umgekehrt.
technisches Jahreskurspotenzial von
ca. 28,0 Prozent. BEST Turbo-Optionsschein Call auf den S&P 500 Mit dem BEST Turbo-Optionsschein Call
WKN CJ9 JAX können Anleger gehebelt an der Entwick-
Aus kurzfristiger technischer Sicht ist der Typ Call lung des S&P 500-Index partizipieren. Die
S&P 500 aus der Trading-Range (Kern- Basispreis/ 2.761,18 Pkt. Laufzeit des Turbo-Optionsscheins ist
zone 2.850 bis 2.900 Punkte; oberhalb Knock-Out-Barriere unbegrenzt. Erst bei fallenden Notierun-
der steigenden 200-Tage-Linie; kleine Laufzeit Unbegrenzt gen des Index unter die Knock-Out-Barri-
Widerstandszone um 2.940 Punkte) Geld-/Briefkurs 2,38/2,39 EUR ere endet die Laufzeit des Optionsscheins
zuletzt mit einem Trading-Kaufsignal Hebel 11,4 (Totalverlust).
angesprungen. Deshalb sollte ein Test
der bisherigen Jahrestops und Allzeit- Stand: 19. September 2019; Quelle: Commerzbank AG
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet
hochs um 3.028 Punkte nicht überra- unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die
schen. Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht
einfach ist und schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und
die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um sich möglichst umfassend über die
potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der
Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt
für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen.
ideas 210 | 10 2019 21Sie können auch lesen
