Ideas - Commerzbank Zertifikate
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ideas Anlageideen für Selbstentscheider www.ideas-magazin.de Ausgabe 210 | Oktober 2019 | Werbung Immobiliengesellschaften Zinsen drehen wieder in attraktive Richtung INTERVIEW EINZELAKTIEN AKTIEN & INDIZES Prof. Dr. Fabian Schär, Alphabet – DAX-Gewinne bleiben Geschäftsführer des Center Ein Innovationsführer ein Bärentrend for Innovative Finance im Internetsektor an der Universität Basel
INHALT 18 24 12 08 NEUES TITELTHEMA 04 | DDV-Trend-Umfrage: Anleger nutzen die 12 | Immobiliengesellschaften: Zinsen drehen wieder Möglichkeiten der Produktvielfalt in attraktive Richtung 04 | Feiertag im Oktober: Kein Börsenhandel am Tag der Deutschen Einheit INTERVIEW 05 | Zertifikate-Experten vor Ort: Treffen Sie uns 18 | Prof. Dr. Fabian Schär: Bitcoin – Das Gold des in Berlin und Wien digitalen Zeitalters? 05 | ZertifikateAwards 2019/2020: Jetzt abstimmen und gewinnen! TECHNISCHE ANALYSE 36 | Die neue Produktdetailseite: Noch mehr 20 | S&P 500: Klettertour intakt Informationen auf einen Blick 22 | Sanofi: Technischer Nachzügler 24 | Technische Analyse verstehen: Der Einstieg in den MÄRKTE Trend mit Bollinger-Bändern – Teil 1 06 | Marktmonitor: Finanz- und Kapitalmärkte im Überblick DIREKTBANKEN 08 | Marktbericht: DAX setzt zum Sprung auf 27 | Trading-Aktionen im Überblick Jahreshoch an – Gold auf Allzeithoch 10 | Zahlen & Fakten: Meistgehandelte Anlage- WISSEN und Hebelprodukte 28 | Discount-Optionsscheine: Teil 2 BÖRSENSPIEL 34 | Trader 2019: Börsenspiel stellt neuen Rekord auf 2 ideas 210 | 10 2019
EDITORIAL 40 ANJA WEINGÄRTNER Chefredakteurin Liebe Leser, 44 48 die Zinsen im Euroraum verharren seit März 2016 auf 0 Prozent. 0,00 Prozent! Und daran hat auch die letzte EZB-Sitzung von Mario Draghi Mitte September nichts geändert. Ganz im Gegenteil: Hier erhöhte der scheidende Notenbankchef die Strafzinsen für Banken für geparktes Geld bei der Zentralbank von 0,4 auf 0,5 Prozent. Genauso jenseits des Atlantiks: Hier COMMERZBANK ANALYSEN legt die Fed wieder den Rückwärtsgang beim Thema Leit 30 | E inzelaktien: Alphabet – Ein Innovationsführer zinsen ein. im Internetsektor Auch wenn diese Situation vor allem für traditionelle Sparer 40 | A ktien & Indizes: DAX-Gewinne bleiben ein sehr unbefriedigend ist, so freut es doch den Immobilien Bärentrend sektor. Wurde einst das positive Stimmungsbild durch die 44 | R ohstoffe: Metallmärkte – Viele dunkle Wolken nach den US-Wahlen rasant erfolgte Zinswende schnell und deutlich beeinträchtigt, so scheint sich das Blatt wieder zu aufgezogen wenden. Erfahren Sie in unserem Titelthema, was Anleger 48 | W ährungen: Schweizerische Nationalbank – von Immobilienaktien erwarten können. Ich weiß, was du 2015 getan hast Bestimmt ist auch Ihnen in den vergangenen Monaten schon AKTIONEN & TERMINE einmal der Begriff Blockchain begegnet. Spätestens wenn man sich mit Kryptowährungen wie Bitcoin oder Ethereum 26 | M essen, Börsentage & Seminare: Commerzbank beschäftigt, ist dies unvermeidlich. Doch was verbirgt Derivate-Experten vor Ort sich eigentlich hinter dieser Technologie? Und wer kann 43 | W ebinar des Monats: Grundlagen der davon profitieren? Antworten liefert Fabian Schär, Professor Charttechnik für Blockchain-Technologie an der Universität Basel, im Interview. 51 | Terminkalender: Die wichtigsten Termine im Oktober 2019 Wir wünschen Ihnen viel Freude beim Lesen der vorliegenden Ausgabe. SERVICE 52 | Bestellkupon 54 | Impressum/Rechtliche Hinweise/Kontakt ideas 210 | 10 2019 3
NEUES DDV-Trend-Umfrage – Chancenorientiert mit Teilschutz-Zertifikaten »Anleger nutzen die Möglichkeiten der Produktvielfalt Knapp zwei Drittel der Anleger in Strukturierten Wertpapieren märkte in den zurückliegenden Monaten plädieren lediglich setzen in der gegenwärtigen Marktphase auf Anlageprodukte 26 Prozent der Privatanleger für Kapitalschutz-Zertifikate. ohne 100-prozentigen Kapitalschutz. Trotz der bewegten Kapital Das sind die Kernaussagen der Trend-Umfrage des Deutschen Derivate Verbands (DDV) im September. Für 25 Prozent erscheinen Aktienanleihen in diesem Umfeld am Grafik 1: Welche Zertifikatestruktur erscheint Ihnen in der gegen- interessantesten. Dieser Anteil war in den vergangenen Jahren wärtigen Marktphase am interessantesten? etwas höher. Die restlichen 48 Prozent teilen sich in Vorlieben für Discount-, Bonus- und Express-Zertifikate auf. »In den zurück liegenden Jahren haben wir trotz zum Teil heftiger politischer 16,8 % und wirtschaftlicher Einflüsse eine starke Wertentwicklung vieler 26,2 % Kapitalschutz-Zertifikate Aktienmärkte gesehen. Dennoch müssen sich Investoren fragen, Aktienanleihen wie lange dieser Umstand anhalten kann und wie sie ihr Depot 11,1 % Discount-Zertifikate entsprechend aufstellen. Offenbar kauft die Mehrheit weiterhin Bonus-Zertifikate Finanzprodukte, die ein attraktives Chance-Risiko-Profil aufwei- sen. In Zeiten anhaltend niedriger Zinsen suchen Privatanleger 20,5 % 25,3 % Express-Zertifikate nach Zinsersatzprodukten und finden sie bei den Zertifikaten«, so Lars Brandau, Geschäftsführer des DDV. Stand: 12. September 2019; Quelle: Deutscher Derivate Verband (DDV) @ www.derivateverband.de « Feiertag im Oktober »Kein Börsenhandel am Tag der Deutschen Einheit Wie in den vergangenen Jahren wird auch 2019 am Tag der Deutschen Einheit kein Börsenhandel mit Optionsscheinen, Zertifikaten und Aktienanleihen der Commerzbank stattfinden. So bleiben sowohl die Börse Frankfurt als auch die Börse Stuttgart am Donnerstag, den 3. Oktober 2019, geschlossen. Entsprechend wird auch der außerbörsliche Handel über unsere Direkthandelspartner an diesem Tag nicht möglich sein. 4 ideas 210 | 10 2019
NEUES Zertifikate-Experten vor Ort »Treffen Sie uns in Berlin und Wien Auch im Herbst haben Sie wieder die Möglichkeit, Fragen rund um das Thema Zertifikate mit Ihren Commerzbank Zertifikate- GEWINN-MESSE WIEN Experten vor Ort zu diskutieren. Daher laden wir Sie, liebe Wann: 17.–18. Oktober 2019 von 9.00 bis 19.00 Uhr Anleger, Börsianer und Investoren, herzlich zum Börsentag in Berlin sowie zur GEWINN-Messe Wien ein. Der Eintritt zu den Wo: Messe Wien Congress Center, Eingang CC, Veranstaltungen ist für Sie kostenfrei und Sie können die Gele- Messeplatz 1, 1020 Wien genheit nutzen, sich über Produkte, Investitionsmöglichkeiten Eintritt: Bestellen Sie Ihre kostenfreie Eintrittskarte per E-Mail und Neuheiten an der Börse und am Markt für Zertifikate zu unter service@zertifikate.commerzbank.com informieren. Wir freuen uns auf Ihren Besuch! Vortrag: Zinsen fallen wie ein Stein – Was können Anleger jetzt tun? BÖRSENTAG BERLIN • Donnerstag, 17. Oktober 2019 von 11.00 bis 11.50 Uhr Wann: 12. Oktober 2019 von 9.30 bis 17.00 Uhr • Referent: Anouch Alexander Wilhelms, Produktexperte Wo: MOA Bogen, Stephanstraße 38–43, 10559 Berlin-Moabit Diskussion zum Thema »Das Neue Sparen: Alternativen Eintritt: Kostenfrei (vorherige Anmeldung erforderlich) zu Sparbuch, Aktien und Anleihen« • Donnerstag, 17. Oktober 2019 von 12.00 bis 13.00 Uhr Vortrag: Geldanlage im Zinstief – So entkommen Sie der Zinsfalle! • Referent: Anouch Alexander Wilhelms, Produktexperte • um 12.00 Uhr in Saal 4 Commerzbank • Referent: Patrick Kesselhut, Produktexperte Commerzbank Infos: @ www.boersentag-berlin.de « Infos: @ www.gewinn-messe.at « ZertifikateAwards 2019/2020 »Jetzt abstimmen und gewinnen! Es ist wieder so weit. Ende November zeichnet »Der Zertifikate- berater« gemeinsam mit n-tv sowie den Hauptsponsoren Börse Frankfurt Zertifikate und Börse Stuttgart zum insgesamt 18. Mal die besten Zertifikate-Emittenten des Jahres aus. Sind Sie mit unserem Service und den Produkten zufrieden? Dann stimmen Sie für uns bei der Abstimmung zum Zertifikate- haus des Jahres. Unter allen Teilnehmern werden attraktive Preise verlost. Die Abstimmung beginnt am 27. September 2019. @ www.zertifikateawards.de « ideas 210 | 10 2019 5
MÄRKTE | MARKTMONITOR Marktmonitor Finanz- und Kapitalmärkte im Überblick ALPHABET »Der Google-Konzern wird über eine Management-Holding mit dem Namen ›Alphabet‹ geführt. Die Kernmarke Google glänzt mit WÄHRUNGEN kontinuierlichem Wachstum, dazu schöpft Alphabet Potenziale »Die Schweizerische Nationalbank (SNB) dürfte wieder interve aus zahlreichen Aktivitäten außerhalb des mit der Suchmaschine nieren, um eine deutliche Aufwertung des Schweizer Franken zu verbundenen erfolgreichen Werbegeschäfts aus. Neue Hardware verhindern. Doch hat diese Interventionsstrategie ein Problem: intensiviert die allgegenwärtige Daten- und Informationsverwen- die Altlast 15. Januar 2015, als die SNB klarmachte, dass sie nicht dung, daneben wächst das Geschäft mit der Cloud. Regulatorische unbeschränkt intervenieren will. Wer sich daran erinnert, könnte Eingriffe und die Verschärfung der Datenschutzregeln bleiben aber – wenn die SNB weiter intervenieren muss – versucht sein, die zentrale Risiken für das Geschäftsmodell. Insgesamt ist der Kurs- Schweizer Währungshüter erneut herauszufordern. Einmal ging’s spielraum nicht ausgereizt.« Mehr erfahren Sie ab Seite 30. ja schon gut ...« Mehr erfahren Sie ab Seite 48. MARC C. GEMEINDER, Investmentstrategie Private Kunden, Commerzbank ULRICH LEUCHTMANN, Leiter Devisenanalyse, Commerzbank Grafik 1: Entwicklung der Alphabet-C-Aktie Grafik 2: Entwicklung Euro/Schweizer Franken-Wechselkurs in US-Dollar in US-Dollar 1.350 1,25 1.250 1,20 1.150 1.050 1,15 950 1,10 850 750 1,05 650 1,00 550 450 0,95 Sep 14 Sep 15 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 Sep 14 Mrz 15 Sep 15 Mrz 16 Sep 16 Mrz 17 Sep 17 Mrz 18 Sep 18 Mrz 19 Sep 19 Stand: 18. September 2019; Quelle: Reuters Stand: 16. September 2019; Quelle: Reuters Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. 6 ideas 210 | 10 2019
MÄRKTE | MARKTMONITOR Index Kurs in Indexpunkten DAX 12.407,67 MDAX 26.003,13 TecDAX 2.871,62 EURO STOXX 50 3.528,07 Dow Jones 27.135,80 S&P 500 2.997,66 Nasdaq 100 7.860,51 Nikkei 225 21.988,29 Hang-Seng 27.124,55 DAX »Wegen der enttäuschenden Berichtssaison für das zweite Quartal Rohstoffe Kurs haben die Analysten ihre Erwartungen für die DAX-Unternehmens- gewinne für das Geschäftsjahr 2019 um 7 Prozent reduziert. Dies WTI Future 60,16 USD schließt zwar nicht aus, dass der DAX angesichts des Rückenwinds Brent Future 66,26 USD durch eine weitere Lockerung der Geldpolitik im Euroraum und Gold 1.497,03 USD den USA noch etwas zulegen wird. Nach der Sitzung der Federal Silber 17,78 USD Reserve Bank Mitte September droht allerdings wegen einer wohl Platin 930,08 USD erneut schwachen Gewinnsaison für das dritte Quartal eine neuer Palladium 1.602,42 USD liche DAX-Konsolidierung bis Ende Oktober.« Mehr erfahren Sie ab Seite 40. Währungen Kurs EUR/USD 1,10 USD ANDREAS HÜRKAMP, Leiter Aktienmarktstrategie, Commerzbank EUR/JPY 118,82 JPY EUR/CHF 1,09 CHF EUR/GBP 0,88 GBP EUR/AUD 1,60 AUD Grafik 3: DAX-Gewinne unter Druck DAX-Gewinnerwartungen USD/CHF 0,99 CHF in Punkten USD/JPY 107,96 JPY 1.200 Zinsen Zinssatz/Kurs 1.100 EONIA –0,37 % Bund-Future 172,75 % 1.000 10Y Treasury Notes 128,95 % 900 Volatilität Kurs VDAX-NEW 15,82 % 800 Okt 17 Apr 18 Okt 18 Apr 19 Okt 19 VIX Future 14,80 % 2019 2020 VSTOXX Future 15,17 % Stand: 3. September 2019; Quelle: FactSet, Commerzbank AG Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung. Stand: 16. September 2019; Quelle: Bloomberg ideas 210 | 10 2019 7
MARKTBERICHT Marktbericht DAX setzt zum Sprung auf Jahres- hoch an – Gold auf Allzeithoch Auch die Aktienmärkte in den USA steuern auf ein neues Jahres hoch zu. Das wäre dann auch gleich ein neues Allzeithoch. So konnte zum Beispiel der Dow Jones im Juli den Wert von 27.398,68 Punkten erreichen und damit den höchsten Stand in ANOUCH ALEXANDER WILHELMS seiner Geschichte. Von einem neuen Allzeithoch ist der DAX Derivate-Experte, dagegen noch weit entfernt. Der alte Höchststand wurde am Equity Markets & Commodities 23. Januar 2018 bei 13.596,89 Punkten erreicht. Somit müsste der deutsche Leitindex weitere 1.200 Punkte steigen, bis das Allzeithoch erreicht wird. Noch Mitte August war die Stimmung am Aktienmarkt nieder- geschlagen. Der DAX sackte auf unter 11.500 Punkte ab. Vor Auch das Edelmetall Gold stieg in den vergangenen Wochen allem Konjunktursorgen und der drohende Handelskrieg sorgten deutlich an und erreichte in Euro gerechnet am 3. September für Unruhe. Nun, rund einen Monat später, hellt sich die Stim- 2019 ein neues Allzeithoch bei 1.413,52 Euro. Am 6. September mung wieder deutlich auf und der DAX steht vor einem neuen 2011 lag der Goldpreis in der Spitze bei 1.921,17 US-Dollar und Jahreshoch. Das alte datiert vom 4. Juli und damals markierte damit rund 420,00 US-Dollar höher als heute. Damals notierte der Index einen Tageshöchststand von 12.616,29 Punkten. der Wechselkurs zwischen Euro und US-Dollar aber noch bei 1,29. Somit lag der Goldpreis damals »nur« bei 1.366,72 Euro. Kein Wunder, dass im Zertifikatebereich der Commerzbank zur- zeit Wertpapiere auf Gold stark gefragt sind. Ganz besonders Grafik 1: Wertentwicklung Gold beliebt sind unter anderem Partizipations-Zertifikate auf Gold. in US-Dollar in Euro Diese werden grundsätzlich in zwei Varianten angeboten: Eine 1.600 1.600 Variante bezieht sich nahezu eins zu eins auf eine Unze Gold. Hier wird der Goldpreis von US-Dollar in Euro zum jeweils aktuel- 1.500 1.500 len Wechselkurs umgerechnet. Demzufolge notiert das Zertifikat 1.400 1.400 in Euro und verändert sich nicht nur, wenn der Goldpreis sich 1.300 1.300 verändert, sondern auch, wenn der Wechselkurs zwischen Euro 1.200 1.200 und US-Dollar Schwankungen aufweist. Die andere Variante wird mit dem Zusatz »Quanto« angeboten. Hierbei handelt es sich um 1.100 1.100 ein Partizipations-Zertifikat auf Gold mit eingebauter Währungs- 1.000 1.000 absicherung. In diesem Fall wird der Umrechnungskurs zwischen 900 900 Euro und US-Dollar auf eins zu eins fest fixiert. 1 US-Dollar ent- Sep 14 Sep 15 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 Gold (US-Dollar) Gold (Euro) spricht somit 1 Euro. Da der Goldpreis in US-Dollar höher notiert Stand: 13. September 2019; Quelle: Bloomberg als der in Euro, weist das Partizipations-Zertifikat auf Gold mit Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Währungsabsicherung einen höheren Preis aus als das Pendant 8 ideas 210 | 10 2019
MARKTBERICHT ohne. Allerdings sagt das nichts über die Gebühren aus. Bei Der Hebel wirkt dabei immer in beide Richtungen, somit steigen beiden Zertifikaten fällt eine Managementgebühr von etwa 2 Pro- die Chancen genauso wie die Risiken beim Einsatz von Turbo- zent an. Beim Quanto-Zertifikat kommen darüber hinaus Absi- Optionsscheinen. Außerdem werden Turbo-Optionsscheine als cherungskosten hinzu. Call- und als Put-Variante angeboten. Somit können Anleger mit Hebel auf steigende (Call) oder fallende (Put) Notierungen des Daneben werden ebenfalls Turbo-Optionsscheine auf Gold Edelmetalls setzen. gehandelt. Auch diese werden in zwei Varianten angeboten: eine währungsgesicherte Variante (Quanto) und eine ohne Im momentan laufenden Börsenspiel Trader 2019 dürfen Teilneh- Währungsabsicherung. Auch hier orientiert sich der Preis des mer neben Aktien auch Zertifikate und Optionsscheine handeln. Turbo-Optionsscheins am aktuellen Goldkurs. Jedoch sind diese Wer sich bisher noch nicht angemeldet hat, kann das immer Wertpapiere mit einem Hebel ausgestattet. Der Hebel gibt noch unter www.trader-2019.com tun und den Handel mit bei- dabei an, wie stark sich der Preis des Turbo-Optionsscheins spielsweise Turbo-Optionsscheinen auf Gold ausprobieren. verändert, wenn sich der Goldpreis um 1 Prozent bewegt. Ein Hebel von 5 bedeutet zum Beispiel, dass der Turbo-Options- Eine Übersicht über alle Wertpapiere bezogen auf Gold finden schein um 5 Prozent steigt oder fällt, sollte sich der Goldpreis Sie unter www.zertifikate.commerzbank.de/product-search um 1 Prozent verändern. unter Angabe des Basiswerts »Gold«. Anlageidee: Zertifikate und Optionsscheine auf Gold Unlimited Partizipations-Zertifikat WKN Basiswert Bezugsverhältnis Laufzeit Quanto Geld-/Briefkurs CU0 QXV Gold 10:1 Unbegrenzt Nein 133,98/134,01 EUR CU0 V6T Gold 10:1 Unbegrenzt Ja 147,36/147,41 EUR BEST Turbo-Optionsscheine WKN Basiswert Typ Bezugsverhältnis Basispreis/Knock-Out-Barriere Hebel Laufzeit Quanto Geld-/Briefkurs CU1 7SF Gold Call 10:1 1.210,118 USD 5,1 Unbegrenzt Nein 26,40/26,41 EUR CJ6 F11 Gold Call 10:1 1.211,261 USD 5,1 Unbegrenzt Ja 29,04/29,07 EUR CJ1 JEP Gold Put 10:1 1.805,626 USD 4,9 Unbegrenzt Nein 27,76/27,77 EUR CJ1 JEJ Gold Put 10:1 1.807,947 USD 4,8 Unbegrenzt Ja 30,91/30,94 EUR Stand: 19. September 2019; Quelle: Commerzbank AG Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen. ideas 210 | 10 2019 9
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN Zahlen & Fakten Meistgehandelte Anlage- und Hebelprodukte Neue Rekorde bei Aktien und Gold. Zunächst konnte der Gold- preis im September ein neues Hoch erklimmen. Er erreichte mit 1.413 Euro einen neuen Höchststand. Auch der Dow Jones konnte zumindest am Allzeithoch kratzen und der DAX rückte ANOUCH ALEXANDER WILHELMS in die Nähe eines neuen Jahreshochs. Insgesamt war der Monat Derivate-Experte, deutlich ruhiger als noch der August, als die Volatilität neue Equity Markets & Commodities Höchststände erreichte. Top-Anlageprodukte Rang WKN Basiswert Zertifikatstyp Ausstattungsmerkmale 1 CU0 L1S Brent-Öl Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis: 1:1 2 CJ2 ZTC Wirecard Discount 03/20; Cap: 120,00 EUR »Im September schoss der Ölpreis 3 CU4 XV9 Covestro Bonus 12/20; Bonuslevel: 42,50 EUR plötzlich in die Höhe aufgrund geo 4 CJ3 AXL Bayer Capped-Bonus 12/19; Bonuslevel: 73,00 EUR politischer Unsicherheiten. Allerdings 5 CU3 UMR Fresenius Capped-Bonus 12/20; Bonuslevel: 52,00 EUR befindet sich der Ölpreis der Nordsee- sorte Brent seit Oktober 2018 auf 6 CA4 8CF Wirecard Discount 03/20; Cap: 150,00 EUR dem Rückzug. Damals notierte das 7 CU0 78U Bayer Capped-Bonus 12/19; Bonuslevel: 64,00 EUR schwarze Gold noch oberhalb von 8 CU0 D2P TUI Bonus 03/20; Bonuslevel: 10,20 EUR 80 US-Dollar. Heute liegt der Ölpreis wieder deutlich über der Marke von 9 CU0 9AL Wirecard Capped-Bonus 09/20; Bonuslevel: 176,00 EUR 60 US-Dollar, nachdem die Notierung 10 CJ8 V3N TecDAX Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis: 100:1 im Dezember 2018 sogar unter 11 CJ3 BWC Evonik Industries Capped-Bonus 12/19; Bonuslevel: 27,50 EUR 50 US-Dollar fiel. Im Zertifikatebereich 12 CU3 XWG Carl Zeiss Meditech Capped-Bonus 06/20; Bonuslevel: 109,00 EUR war vor allem das Partizipations- Zertifikat auf Öl der Nordseesorte 13 CA2 XHU Wirecard Discount 12/19; Cap: 150,00 EUR Brent gefragt.« 14 CU4 XST HeidelbergCement Capped-Bonus 12/20; Bonuslevel: 70,00 EUR 15 CU4 RXZ S&P 500 Discount 06/20; Cap: 3.000 Pkt. Stand: 16. September 2019; Quelle: Commerzbank AG; Betrachtungszeitraum: 15. August 2019 bis 14. September 2019. *Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter An- und Verkaufskurse. Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen. ideas 210 | 10 2019 10
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN Top-15-Basiswerte Rang Basiswert 1 DAX 2 Gold »Apple hat nicht nur das neue iPhone vorgestellt. Als 3 Wirecard Basiswert im Zertifikatebereich kletterte die Aktie in die 4 Brent-Öl Top 10 der beliebtesten Basiswerte. Vor allem klassische Optionsscheine des Konzerns aus Cupertino waren gefragt. 5 Nasdaq Kein Wunder, denn das Unternehmen überschritt beim 6 WTI-Öl Börsenwert im September wieder die Marke von 7 Dow Jones 1 Billion US-Dollar. Diesen Wert hatte Apple bisher im Jahr 2019 nicht erreicht.« 8 Deutsche Bank 9 Apple 10 thyssenkrupp 11 Infineon 12 Bayer 13 UBS Group 14 Covestro 15 Silber Top-Hebelprodukte Stand: 16. September 2019; Quelle: Commerzbank AG Turbo- WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale Betrachtungszeitraum: 15. August 2019 bis 14. September 2019 Optionsscheine 1 CU9 DHV DAX Unlimited; Put; Hebel: 39,2 2 CU4 NR3 DAX Classic; Call; Hebel: 10,5 3 CU4 NR2 DAX Classic; Call; Hebel: 9,7 4 CJ1 WSR* DAX Unlimited; Call; Hebel: 2,6 5 CU5 RW4 DAX Classic; Call; Hebel: 11,5 Faktor-Zertifikate WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale 1 CJ7 R0R DAX-Future Faktor 15x Long 2 CU3 ER7 DAX-Future Faktor 15x Short 3 CU0 CWB Wirecard Faktor 7x Long 4 CU0 EGA DAX-Future Faktor 15x Short »Der Aktienkurs von Wirecard kam in den vergangenen 5 CJ2 3WJ adidas Faktor 1x Short Wochen und Monaten etwas zur Ruhe. Die Aktie tendierte zwischen 130 und 160 Euro. Noch im Februar dieses Jahres Optionsscheine WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale rutschte sie auf unter 90 Euro ab, nachdem sie kurz zuvor 1 CA3 9N3* DAX Call; 12/19; 11.500 Pkt. auf über 190 Euro gestiegen war. Auch im Zertifikatebereich der Commerzbank zählt Wirecard zu den beliebtesten 2 CA3 9TS* DAX Put; 12/19; 12.400 Pkt. Basiswerten. Ein Faktor-Zertifikat 7x Long wurde in den 3 CA3 9PD* DAX Call; 12/19; 12.000 Pkt. v ergangenen Wochen besonders häufig gehandelt.« 4 CU2 PLP* DAX Put; 06/20; 12.400 Pkt. 5 CJ2 QDJ* DAX Put; 11/19; 12.700 Pkt. Stand: 16. September 2019; Quelle: Commerzbank AG; Betrachtungszeitraum: 15. August 2019 bis 14. September 2019. *Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter An- und Verkaufskurse. Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen. ideas 210 | 10 2019 11
TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN 12 ideas 210 | 10 2019
TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN Titelthema – Immobiliengesellschaften Zinsen drehen wieder in attraktive Richtung HANS-JÜRGEN DELP Investmentstrategie Private Kunden, Commerzbank Der Immobiliensektor profitierte lange Zeit über günstige Zwischenzeitliche Umkehrung des Zinssentiments Kreditbedingungen und vergleichsweise attraktive Mietrendi- Hatten die Renditen im Sommer 2016 nach dem Brexit–Entscheid ten von der lange andauernden Niedrigzinsphase. Die nach der Briten noch neue Rekordtiefs erreicht, so drehte sich das den US-Wahlen rasant erfolgte Zinswende hatte das positive Umfeld Ende 2016 komplett. Bereits infolge sich erholender Stimmungsbild dann schnell und deutlich beeinträchtigt. Ölpreise waren die Inflationserwartungen wieder gestiegen, Spätestens mit der Kehrtwende der Fed, aber auch der immer doch nach der Wahl von länger dauernden EZB-Nullzinspolitik, stellt sich das Umfeld Donald Trump sprangen die für Immobilienaktien wieder eindeutig attraktiver dar. Inflationsraten und damit die »Mit der Politik der EZB Kapitalmarktrenditen kurzfris- entwickelte sich ein Bisherige Entwicklung tig an. Ab diesem Zeitpunkt günstiges Umfeld für die » Immobilienaktien profitierten mehrere Jahre vom vorherrschen- wurde sukzessive mit einer Entwickler und Verwalter den Niedrigzinsniveau. Vor allem ab Mitte 2015 konnten die Erschöpfung der geldpoliti- von Immobilienanlagen.« europäischen Immobilientitel im STOXX 600 den Rest des Mark- schen Impulse gerechnet. tes deutlich hinter sich lassen. Während insbesondere Banken der immer expansiver werdenden Politik der EZB Tribut zollen Diese Entwicklung hatte für die nächsten beiden Jahre das mussten, entwickelte sich hier ein günstiges Umfeld für die Stimmungsbild für Immobilienaktien deutlich belastet. Steigende Entwickler und Verwalter von Immobilienanlagen. Renditen minderten sukzessive die Attraktivität einer Immobilien ideas 210 | 10 2019 13
TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN » anlage. Auch wenn die Mietrenditen weiterhin einen beachtlichen Vorsprung gegenüber Rentenrenditen aufwiesen, so wurde doch ein weiteres Absinken vorweggenommen. Auch das Risiko für Wertkorrekturen wurde deutlich höher eingeschätzt. Seitdem die US-Notenbank in ihrem Zinserhöhungstrend zurück- ruderte, inzwischen die erste Zinssenkung realisiert wurde und aktien konnten wieder positiv auf sich aufmerksam machen. In Perioden mit nachlassendem Optimismus an den Aktienbörsen wird die Branche ähnlich wie Versorger auch immer wieder als zwischenzeitlich defensive Absicherung entdeckt. Entwicklung vom Finanzsegment zur eigenständigen Branche Lange Jahre führten Immobilienaktien ein Schattendasein als vom Markt mindestens drei weitere eingepreist werden, haben Subsegment im Sektor Finanzwerte. Die hauptsächlich ab 1960 die Renditen wieder neue Tiefststände erreicht und Immobilien- mit dem Immobilienboom an den Markt gekommenen Unter nehmen wurden in der eher industriell geprägten Branchensyste- matik GICS an Banken, Versicherungen und Finanzdienstleister angedockt. Im normalen Umfeld mit einer sich in zyklischen Wellen entwickelnden Konjunktur und entsprechenden Wechseln IMMOBILIENSEKTOR in Geldpolitik und Zinsver- läufen war diese Einteilung Der Immobiliensektor war bis zum 31. August 2016 im MSCI- auch nachvollziehbar. »In Perioden mit Universum ein Subsektor der Finanzbranche. Wegen der extremen nachlassendem Optimismus Niedrigzinsphase, die seit 2008 andauert, hat das Subsegment Infolge der weltweiten an den Aktienbörsen wird die massiv an Bedeutung und Gewicht gewonnen und wurde so in Finanzkrise von 2008 und Branche immer wieder als der GICS-Schematisierung als neue Branche deklariert. der 2011 verstärkt aufge- zwischenzeitlich defensive kommenen Staatsschul- Immobilien gehören mit einem MSCI-Welt-Anteil von ca. 3,3 Pro- Absicherung entdeckt.« denkrise sanken die Zinsen zent zu den eher kleinen Branchen. Der neue Sektor unterglie- in den vergangenen acht dert sich weiter in die beiden Segmente REITs (77,4 Prozent) Jahren auf ein historisch sowie Immobilienbau und -verwaltung (22,6 Prozent). Das wei- niedriges Niveau. Vor allem seit 2010 zeigte so die Relative tere Segment Hypotheken-REITs verblieb in der alten Branche Stärke der Finanzen deutlich nach unten. Das zinsabhängige Finanzwerte. Subsegment Immobilien hingegen profitierte von diesem Umfeld deutlich. So stieg sein Gewichtungsanteil innerhalb der Branche 14 ideas 210 | 10 2019
TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN von knapp 9,5 Prozent im Jahr 2010 bis August 2016 auf fast segment basierten. Dieser Umstand dürfte sich sukzessive 19 Prozent an. Diese Entwicklung wurde durch die vielen Bör- ändern und mit der neuen Visibilität hält auch mehr Auf sengänge und Kapitalerhöhungen von Immobiliengesellschaften merksamkeit Einzug. Neben dem steigenden institutionellen noch weiter verstärkt, die Interesse dürfte mit langfristigem Horizont auch die Asset- von der Suche nach höher Allokation stärker überprüft und die hier bestehenden Lücken rentierenden Anlagen profi- zur Benchmark geschlossen werden. Auf dieser Basis sollten »Aufgrund der niedrigen tierten. sukzessive neue ETFs und Fonds aufgelegt werden. Zinsen ist das Bewertungs- niveau der Wohnbestände Angesichts dieser Entwick- Da nach der Neuklassifizierung relativ schnell die zwischenzeit und somit auch der lung und der inzwischen liche Zinswende einsetzte, kamen viele dieser Themen nicht Immobilienkonzerne gegensätzlichen Tendenz zum Tragen. Mit der erneut extrem expansiven Ausrichtung der deutlich angestiegen.« der Immobilien zu den übri- Notenbanken dürfte sich dieses Kapitel wieder öffnen. gen Finanzsegmenten wurde im Klassifizierungsschema Geschäftsmodell profitiert weiterhin massiv vom Umfeld GICS entschieden, Immobilienaktien zu einer eigenen Branche rekordniedriger Zinsen aufzuwerten. Die neue Branche Immobilien besitzt mit REITs Das historisch niedrige Zinsniveau bedeutet für Immobilien sowie Immobilienbau und -verwaltung zwei Subsegmente. Die gesellschaften nicht nur geringe Finanzierungskosten. Auf der ehemalige dritte Untergliederung Hypotheken-REITs verblieb im anderen Seite sorgt der Mangel an vergleichbaren Investitions alten Sektor der Finanzwerte. alternativen für Anleger dafür, dass trotz der immer schwächeren Konjunkturentwicklung eine robuste Immobiliennachfrage Langfristig gesehen positive Folgen dieses Aufstiegs herrscht. Darüber hinaus ist aufgrund der niedrigen Zinsen Als Anhängsel der wichtigen Finanzbranche mit dem über das Bewertungsniveau der Wohnbestände und somit auch der ragenden Bankenbereich war der Segmentanteil von Immobi Immobilienkonzerne deutlich angestiegen. Die Branche ist also lienaktien nahezu unbemerkt gewachsen. Somit waren sie in absolut zinssensitiv. vielen Portfolios eher untergewichtet, auch gab es nur eine geringe Auswahl finanzieller Produkte, die auf dem Immobilien- Nach der ersten Zinsanhebung der Fed Ende 2016 wurde erwar- tet, dass sich eine Zinserhöhungsphase lange hinziehen würde. Dass die Phase kontinuierlicher Zinserhöhungen innerhalb des ersten Halbjahrs 2019 komplett gedreht werden könnte, war noch zum Beginn der Handelskonflikte unvorstellbar. Die EZB hingegen musste dauerhaft expansiv bleiben, um die Folgen der Grafik 1: Entwicklung MSCI Word Real Estate Net (in US-Dollar) Staatsschuldenkrise zu überwinden. Die Bank of England wiede- in Indexpunkten rum hatte wegen des Brexit einen Kurswechsel hingelegt und 430 muss deshalb länger als zuvor geplant auf dem Gaspedal bleiben. 410 Somit gestaltet sich das Umfeld für Immobilientitel in Bezug auf 390 die Zinsentwicklung nach nur zwei Jahren steigender Renditen wieder extrem attraktiv. 370 350 Besondere Positionierung in Deutschland » 330 Exemplarisch in Deutschland wirkt die demografische Entwick- 310 lung unterstützend. Infolge der wachsenden Anzahl von Single- 290 Haushalten steigt die Nachfrage an Wohneinheiten konstant an. 270 Ebenfalls preistreibend wirken steigende Einkommen und die Sep 14 Sep 15 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 sinkende Arbeitslosenquote. Wegen der geringen Größen der Stand: 11. September 2019; Quelle: Reuters Einzelunternehmen existiert ein vergleichsweise starker Konso Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. lidierungstrend in der Branche. ideas 210 | 10 2019 15
TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN » Die extreme Knappheit in Großstadtlagen und die damit einher- gehenden Mietpreisanstiege werden durch ein mögliches Volks- begehren in Berlin offensichtlich. Hier soll der Senat dazu aufge- fordert werden, ein Gesetz zur Enteignung von Unternehmen mit Gewinnerzielungsabsichten zu erlassen, die mehr als 3.000 Woh- nungen in ihrem Bestand haben. Inzwischen hat der Berliner Senat beschlossen, einen fünfjährigen Mietenstopp einzuführen. Rockspring. Auch die französische Unibail-Rodamco hat mit dem Kauf des australischen Einkaufscenterbetreibers Westfield Corp. (ca. 15,7 Milliarden US-Dollar) eine Großübernahme geschultert, die ihr Portfolio deutlich erweitert. In den vorherigen Berichtsperioden konnten die insbesondere deutschen Immobilienaktien konstant durch solide Vorlagen Spätestens im Januar 2020 soll ein entsprechendes Gesetz in überzeugen. Steigende Mieterlöse, niedrige Leerstandsquoten, Kraft treten. Hält diese Regelung auch einer juristischen Über- avisierte Wertanpassungen und erhöhte Ergebnisprognosen prüfung stand, dürften auch andere Städte mit entsprechenden sprechen für eine weiter gute Geschäftslage. Eine Ausnahme Problemen dieser Vorgehensweise folgen. bildete dabei die Deutsche Euroshop, die ebenso wie die inter national aufgestellte Unibail-Rodamco unter den Sorgen um die Mittlerweile wurde die 2015 beschlossene bundesweite Miet- weitere operative Entwicklung leidet. Die Spezialisten für die preisbremse vom Bundesverfassungsgericht als verfassungskon- Verwaltung von Immobilienzentren dürften weiterhin die Aus form erklärt, was die Wohnimmobilienkonzerne in Deutschland wirkungen des prosperierenden Onlinehandels (Reduzierung erneut unter Druck brachte, auch wenn dieses Thema in der der Verkaufsflächen im Präsenzhandel) zu spüren bekommen. Rechtsauffassung der Unternehmen gar nicht Dies führte bereits zu spürbaren Wertanpassungen im Immobilien strittig war. Es zeigt viel- portfolio. Zudem wird man sich von einigen Shoppingcentern »Steigende Mieterlöse, mehr die Sensibilität, die trennen. niedrige Leerstandsquoten, die Entwicklung in Berlin avisierte Wertanpassungen bei den internationalen Fazit und erhöhte Ergebnis Anlegern hervorruft. Insgesamt konnten sich europäische Immobilienaktien und ins prognosen sprechen für eine besondere deutsche Titel 2018 deutlich besser präsentieren als weiter gute Geschäftslage.« Ein gutes Beispiel für den Vergleichswerte in den USA, wo der Immobilienmarkt in den Trend der Branchenkonso vergangenen beiden Jahren deutlich ins Stocken geraten war. lidierung ist die deutsche Zwar existieren hier weiterhin ein vergleichsweise höheres Zins Vonovia (ehemals Deutsche Annington). Nach der Übernahme niveau sowie höhere Kosten (Baumaterialien und Transport) als von Gagfah versuchte der Branchenführer auch die Kontrolle in Europa, doch infolge der allgemeinen Aktienmarktturbulenzen über die Nummer 2 im deutschen Markt, die Deutsche Wohnen, wurden US-REITs vor allem in den vergangenen zwölf Monaten zu erlangen. Nach dem Scheitern dieser Transaktion erfolgte der als Depotabsicherung wiederentdeckt und erzielten in diesem Kauf des österreichischen Unternehmens Conwert und dann im Zeitraum eine überdurchschnittliche Performance bei den US- März 2018 ebenfalls in Österreich der Vollzug des Übernahme Branchen. Auch 2019 sind sie bisher knapp hinter den IT-Werten angebots für den Wettbewerber BUWOG. Im Mai erlangte man der zweitstärkste Sektor. « durch ein öffentliches Barangebot die Stimmenmehrheit über die Victoria Park AB in Stockholm. Das akquisitorische Wachstum Die besondere politische Belastung in Deutschland sehen wir wird somit konsequent weiter fortgesetzt. als kein größeres Problem an. In der Einzeltitelauswahl muss zwar klar selektiert werden. In Bezug auf den MSCI World Real Patrizia Immobilien wiederum meldete im ersten Halbjahr 2018 Estate hat dies keinen wesentlichen Einfluss, denn die deut- jeweils den Zukauf der dänischen Sparinvest Property Investors, schen Titel besitzen hier lediglich eine Gewichtung von unter des Immobilienvermögensverwalters Triuva sowie der britischen 4 Prozent. 16 ideas 210 | 10 2019
TITELTHEMA | IMMOBILIENGESELLSCHAFTEN Anlageidee: Investieren mit ETFs und Zertifikaten Nutzen Sie die Einschätzungen unserer Experten und partizipie- dem Gesundheitssektor, bei der Commerzbank werden Sie ren Sie an der Entwicklung von Immobilienaktien. Egal, ob mit fündig. Ein Überblick über das gesamte Produktspektrum an einem ETF auf den europäischen Index STOXX Europe 600 Real Zertifikaten steht Ihnen im Internet unter www.comstage.de Estate oder mit Anlage- oder Hebelprodukten auf Aktien aus bzw. www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. ComStage ETF WKN Index Ertragsverwendung Pauschalgebühr p.a. Geld-/Briefkurs ETF 074 STOXX Europe 600 Real Estate Price Ausschüttend 0,25 % 29,34/29,38 EUR Discount-Zertifikate WKN Basiswert Cap Discount Max. Rendite p.a. Bewertungstag Geld-/Briefkurs CA4 7HU Vonovia 43,50 EUR 8,81 % 9,83 % 19.06.2020 40,43/40,45 EUR CU5 QUK Vonovia 39,50 EUR 14,13 % 4,93 % 19.06.2020 38,04/38,06 EUR CU3 ZLR Deutsche Wohnen 33,00 EUR 7,49 % 13,61 % 19.06.2020 29,87/29,88 EUR CU3 ZLM Deutsche Wohnen 29,00 EUR 14,17 % 6,32 % 19.06.2020 27,65/27,66 EUR CA5 0NU Unibail-Rodamco 140,25 EUR 2,12 % 22,64 % 14.02.2020 128,17/128,20 EUR CJ7 KZ4 Deutsche Euroshop 26,00 EUR 6,61 % 13,68 % 19.06.2020 23,52/23,53 EUR BEST Turbo-Optionsscheine WKN Basiswert Typ Basispreis/Knock- Hebel Laufzeit Geld-/Briefkurs Out-Barriere CJ4 80Q Vonovia Call 36,01 EUR 5,3 Unbegrenzt 0,83/0,84 EUR CJ9 DE1 Vonovia Put 52,76 EUR 5,2 Unbegrenzt 0,84/0,85 EUR CJ4 YQ9 Deutsche Wohnen Call 24,22 EUR 4,0 Unbegrenzt 0,78/0,79 EUR CU9 HY1 Deutsche Wohnen Put 37,96 EUR 5,5 Unbegrenzt 0,58/0,59 EUR CJ4 YHE Deutsche Euroshop Call 18,70 EUR 3,8 Unbegrenzt 6,49/6,54 EUR CU9 N46 Deutsche Euroshop Put 29,72 EUR 5,4 Unbegrenzt 0,46/0,47 EUR Stand: 20. September 2019; Quelle: Commerzbank AG Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de (für Zertifikate) und unter www.comstage.de (für ETFs) zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen. ideas 210 | 10 2019 17
INTERVIEW | PROF. DR. FABIAN SCHÄR Interview mit Prof. Dr. Fabian Schär, Geschäftsführer des Center for Innovative Finance an der Universität Basel Bitcoin – Das Gold des digitalen Zeitalters? ideas: Herr Prof. Schär, Sie sind Professor Das war in den frühen Jahren von Bitcoin – Sportergebnisse oder die Stationen von für Blockchain-Technologie an der Uni- ich muss aber gestehen, dass ich zu Beginn Waren innerhalb einer Lieferkette auf versität Basel. Können Sie unseren Lesern sehr skeptisch war. Die Idee hat mich aber der Blockchain sichern möchten, können kurz erläutern, was hinter dieser Techno- nicht mehr losgelassen und je mehr ich diese zwar nicht mehr manipuliert werden, logie steckt? mich damit beschäftigt habe, umso über- sobald sie eingetragen sind – die Block- Prof. Dr. Fabian Schär: Eine Blockchain zeugter war ich von der Technologie. chain kann aber nicht sicherstellen, dass ist eine Datenbank, die gemeinschaftlich die ursprünglichen Einträge korrekt sind. geführt werden kann. Niemand hat eine Hier muss auf sogenannte Orakel vertraut Sonderstellung und alle Teilnehmer kön- werden, also Menschen oder Maschinen, »Bitcoin ist zensurresistent, nen die Einträge selbstständig überprüfen die die ursprünglichen Daten korrekt relativ unabhängig vom politischen und nach genau vordefinierten Regeln erfassen. Prozess und kann abseits des Einträge hinzufügen. Dies klingt erst mal Finanzsystems gehalten werden.« unspektakulär, hat aber unglaubliche Sie sind an der Universität Basel zudem Implikationen; denn zuvor waren alle Geschäftsleiter des »Center for Innova- Datenbanken so aufgebaut, dass man tive Finance«. In welchen Bereichen kann einer oder einigen wenigen zentralen Die Blockchain wird gerne als die neue die Finanzdienstleistungsindustrie von Parteien vertrauen musste. Dies kann Wunderwaffe verkauft. Ist sie wirklich so der neuen Technologie profitieren? zentrale Angriffspunkte schaffen, Abhän- universell einsetzbar und gibt es auch Meine derzeitigen Forschungsprojekte gigkeiten und Fragen hinsichtlich der Risiken? sind zu den Themen Tokenisierung, Systemrelevanz aufwerfen und das Die Blockchain ist eine Datenbank, die Stablecoins und Decentralized Finance Abschöpfen von Monopolrenten ermög nachträglich praktisch nicht mehr mani (DeFi). Diese drei Bereiche haben alle ein lichen. Zudem besteht bei zentralisierten puliert werden kann. Das ist spannend immenses Potenzial. Bei der Tokenisierung Datenbanken ein gewisses Risiko von und eröffnet viel Raum für verschiedene wird versucht, beliebige Wertschriften willkürlichen Manipulationen der Daten- Anwendungen. Es gibt aber zwei große über eine Blockchain abzubilden. Dort bank. Dies ist insbesondere in Ländern Einschränkungen: Erstens ist bei vielen beschäftige ich mich insbesondere mit mit hoher Korruption ein Thema. Die Anwendungen, auf denen Blockchain der Schnittstelle zwischen Ökonomie und Blockchain kann all diese Punkte lösen draufsteht, keine Blockchain drin. Ganz Informatik, also konkret mit der Frage, und zu einer gewissen Effizienzsteigerung viele Projekte nutzen höchst zentralisierte welche technischen Standards für das durch Disintermediation führen. Arten der Buchführung (zentralisierte Abbild eines bestimmten Finanzprodukts Konsensprotokolle) und Zugangsbeschrän genutzt werden sollten. Stablecoins sind Erinnern Sie sich noch daran, wann Sie kungen mit dem Ergebnis, dass viele Vor- Kryptoassets, die geringe Wertschwan- das erste Mal den Begriff Blockchain teile der Technologie verloren gehen und kungen gegenüber der jeweiligen Landes- gehört haben, und was hat für Sie letzt- oft nur eine ineffiziente zentralisierte währung oder dem US-Dollar aufweisen. endlich den Ausschlag gegeben, sich Datenbank verbleibt. Zweitens kommen Auch hier gibt es ganz unterschiedliche so intensiv mit dieser Technologie zu viele Daten nicht nativ auf der Blockchain Arten, wie so etwas aufgesetzt werden beschäftigen? vor. Wenn Sie beispielsweise Wetterdaten, kann. Besonders spannend finde ich die 18 ideas 210 | 10 2019
INTERVIEW | PROF. DR. FABIAN SCHÄR kann abseits des Finanzsystems gehalten werden. Sollte Bitcoin lange genug beste- hen bleiben, könnte es zum Gold des digitalen Zeitalters heranreifen. Ob es dazu kommen wird, ist natürlich nicht vorhersehbar und höchst spekulativ, das Potenzial ist aber durchaus da und die Charakteristika von Bitcoin sind aus ökonomischer und technischer Sicht KURZBIOGRAFIE unglaublich interessant. Prof. Dr. Fabian Schär hält die Credit Suisse Asset Management (Schweiz) Professur Im Zuge des Bitcoin-Hypes drängten für »Distributed Ledger Technology (Block- immer neue Kryptowährungen im Rah- chain) / FinTech« und ist Geschäftsführer men sogenannter ICOs – Initial Coin des Center for Innovative Finance an der Offerings – auf den Markt. Auf welche Universität Basel. Zusätzlich ist er Vor- Faktoren sollten Anleger vor einem standsmitglied der »Swiss Blockchain Investment in eine Kryptowährung ach- Federation« (Bundesrats-Taskforce). Sein ten? Und ergibt es Ihrer Meinung nach Forschungsschwerpunkt liegt auf interdis- dezentralisierten Methoden, die einen überhaupt Sinn, in Kryptowährungen ziplinären Analysen von Smart Contracts, Großteil des Gegenparteirisikos eliminie- zu investieren? der Tokenisierung von Assets und mögli- ren. Hinter dem Begriff DeFi verbirgt sich Ich mag den Begriff Kryptowährung nicht. chen Anwendungen der Blockchain-Tech- eine alternative Finanzinfrastruktur, die Selbst bei Bitcoin ist der Vergleich mit nologie. Er hat zum Thema Kryptoassets komplett über dezentrale Applikationen einer Währung fraglich. Der Großteil der und Blockchain-Technologie promoviert auf einer öffentlichen Blockchain erstellt ICOs hat aber überhaupt nichts mit Wäh- und ist Co-Autor mehrerer Publikationen – wird. Angefangen von dezentralen rungen zu tun. Es handelt sich vielmehr darunter das Bestsellerbuch »Bitcoin, Block Tauschbörsen, über Kredit- und Fonds- um eine neue Art der Start-up-Finanzie- chain und Kryptoassets« sowie einige plattformen ist alles vorhanden. Hier rung bzw. Beteiligung – insofern spreche wissenschaftliche Artikel, die unter anderem untersuche ich insbesondere die Zusam- ich lieber von Kryptoassets oder Tokens. im renommierten »Federal Reserve Bank of menhänge und die Implementierungen Bei der Investmentfrage sollte die Techno- St. Louis Review« publiziert wurden. Er ist der einzelnen Projekte. logie, über die die Beteiligung ausgestellt Organisator des »Blockchain Symposiums«, wird, sekundär sein. Wenn ein Unterneh- der »Blockchain Challenge« und Mitinitia- Ein Gebiet, auf dem die Blockchain- mer zu Ihnen kommt und Ihnen eine Betei- tor eines Projekts, bei dem akademische Technologie zum Einsatz kommt, sind ligung anbietet, dann sollten Sie exakt Leistungsnachweise auf einer Blockchain Kryptowährungen. Diese sind den meis- wissen, worauf Sie sich einlassen. Sie gesichert werden. Darüber hinaus ist er ten Personen spätestens seit Ende 2017 sollten das Team, den Businesscase und Verwaltungsrat bei der Crypto Fund AG, bekannt, als der Bitcoin seinen bisheri- die genaue Form Ihrer Beteiligung kennen. dem ersten FINMA-regulierten Vermögens- gen Höchststand erreichte. Wie bewerten Dies gilt sowohl für traditionelle Beteili- verwalter für Kryptoassets, hält Lehrauf- Sie die Wahrscheinlichkeit, dass Bitcoin, gungen als auch für ICOs. Ganz allgemein träge an verschiedenen Hochschulen und Ethereum und Co. einmal Euro und US- wäre ich aber sehr vorsichtig und zurück- bei der Deutschen Börse und ist geladener Dollar ablösen? haltend. Leider sind im Bereich der ICOs Redner auf zahlreichen Konferenzen, dar- Als Zahlungsmittel kann ich mir das auf- sehr viele Betrüger unterwegs und die unter die G 20 Global Financial Stability grund der hohen Volatilität nicht vorstel- Rechtssicherheit ist in vielen Fällen (noch) Conference. Zuvor war er als Berater in len. Wo Bitcoin aber sehr interessant wer- nicht gegeben. verschiedenen Positionen bei Banken und den könnte, ist im Bereich der alternativen banknahen Unternehmen tätig. Anlagen. Bitcoin ist zensurresistent, relativ Vielen Dank für das Gespräch. unabhängig vom politischen Prozess und Das Interview führte Anja Weingärtner. ideas 210 | 10 2019 19
TECHNISCHE ANALYSE | S&P 500 Technische Analyse S&P 500: Klettertour intakt Dieser hat bisher mit einem Kursanstieg im S&P 500, einem Kurs index, bis auf 3.028 Punkte (Juli 2019) einen Haussezykluszu gewinn von ca. 354 Prozent erreicht. Im historischen Vergleich der ausgeprägten technischen Haussezyklen am US-Aktienmarkt ACHIM MATZKE seit 1945, die bis zu 450 Prozent Kursgewinn eingebracht hatten, Leiter Technische Analyse & hat dieser derzeitige Zyklus noch weiteres technisches Aufwärts- Index Research, Commerzbank potenzial. Aus mittelfristiger technischer Sicht befindet sich der S&P 500, Aus langfristiger technischer Sicht befindet sich der S&P 500, der fast 75 Prozent des US-Aktienmarkts vereint, seit dem Jah- der zurzeit weltweit wichtigste Aktienindex, seit März 2009 und reswechsel 2017/2018 in einem moderaten Hausse-Aufwärts- Kursen um 667 Punkte in einem technischen Haussezyklus. trendkanal im Umfeld der insgesamt leicht steigenden 200-Tage- S&P 500 in Punkten 3.300 3.200 Aufwärtskanal 3.100 Pkt. 3.100 3.028 Pkt. 3.000 2.941 Pkt. 2.873 Pkt. K 2.900 TP 2.822 Pkt. 2.800 K 2.700 2.700 Pkt. 2.600 V K 2.500 K 2.532 Pkt. 2.400 200-Tage-Linie 2.300 2347 Pkt. K 2.200 2.135 Pkt. K 2.100 Haussetrend 2.000 TP K 1.900 1.800 1.810 Pkt. 2015 2016 2017 2018 2019 2020 K = Kaufsignal V = Verkaufssignal TP = Take-Profit-Signal Stand: 18. September 2019; Quelle: Reuters, Commerzbank AG. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. 20 ideas 210 | 10 2019
TECHNISCHE ANALYSE | S&P 500 Anlageidee Anlageprodukte Classic Discount-Zertifikat auf den S&P 500 Beim Kauf der beiden Classic Discount- WKN CU4 RXX Zertifikate erhalten Anleger einen Preis Cap 2.900 Punkte abschlag (Discount) auf den aktuellen Bezugsverhältnis 100:1 Wert des S&P 500. Im Gegenzug verzich- tet der Anleger auf die Möglichkeit, unbe- Bewertungstag 19.06.2020 grenzt an Kurssteigerungen des Index Geld-/Briefkurs 24,75/24,76 EUR Linie. Auch wenn die Schwankungs zu partizipieren. Die beiden Zertifikate Discount 9,36 % intensitäten zum Beispiel aufgrund sind nicht währungsgesichert, das heißt, Max. Rendite p.a. 7,76 % der US-Handelskonflikte zugenommen Veränderungen des Euro/US-Dollar- haben, sorgen die zuletzt fallenden Wechselkurses werden im Preis der Zer Classic Discount-Zertifikat auf den S&P 500 Long-Bond-Renditen, die weitere Fan tifikate berücksichtigt. WKN CU4 RX1 tasie auf US-Zinssenkungen der US-No- Cap 3.100 Punkte tenbank, die (hohen) Aktienrückkäufe Bezugsverhältnis 100:1 von US-Unternehmen (sind deutlich Bewertungstag 19.06.2020 größer als die Summe US-IPOs und US-Kapitalerhöhungen 2018) und die Geld-/Briefkurs 25,92/25,93 EUR ansprechende Marktbreite für eine Fort- Discount 5,09 % setzung dieses Haussekanals (untere, Max. Rendite p.a. 10,61 % wichtige Hausse-Aufwärtstrendkanallinie bei 2.700 Punkten). Als technische Kon- sequenz bleibt das technische Kursziel Anlageidee Hebelprodukte für den S&P 500 für 2019 unverändert bei 3.100 Punkten. Dies bedeutet – in Faktor-Zertifikat auf den S&P 500-Future Mit dem Faktor-Zertifikat 6x Long können lokaler Währung –, bezogen auf den WKN CU0 CQ8 Anleger gehebelt an der Entwicklung des Schlusskurs von 2018 bei 2.506,86 Punk- Strategie Long S&P 500-Futures partizipieren. Bezogen ten, ein technisches Jahreskurspotenzial Laufzeit Unbegrenzt auf die tägliche prozentuale Wertentwick- von 23,6 Prozent. Unter Berücksichti- lung bedeutet das: Steigt der Future, steigt Geld-/Briefkurs 13,26/13,34 EUR gung des etwas festeren US-Dollar der Wert des Zertifikats ca. um den jewei- Faktor/Hebel 6 bedeutet dies für den Euro-Investor ein ligen Faktor (Hebel) und umgekehrt. technisches Jahreskurspotenzial von ca. 28,0 Prozent. BEST Turbo-Optionsschein Call auf den S&P 500 Mit dem BEST Turbo-Optionsschein Call WKN CJ9 JAX können Anleger gehebelt an der Entwick- Aus kurzfristiger technischer Sicht ist der Typ Call lung des S&P 500-Index partizipieren. Die S&P 500 aus der Trading-Range (Kern- Basispreis/ 2.761,18 Pkt. Laufzeit des Turbo-Optionsscheins ist zone 2.850 bis 2.900 Punkte; oberhalb Knock-Out-Barriere unbegrenzt. Erst bei fallenden Notierun- der steigenden 200-Tage-Linie; kleine Laufzeit Unbegrenzt gen des Index unter die Knock-Out-Barri- Widerstandszone um 2.940 Punkte) Geld-/Briefkurs 2,38/2,39 EUR ere endet die Laufzeit des Optionsscheins zuletzt mit einem Trading-Kaufsignal Hebel 11,4 (Totalverlust). angesprungen. Deshalb sollte ein Test der bisherigen Jahrestops und Allzeit- Stand: 19. September 2019; Quelle: Commerzbank AG Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet hochs um 3.028 Punkte nicht überra- unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die schen. Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN. Sie sind im Begriff, ein komplexes Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und schwer zu verstehen sein kann. Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern den Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen zu lesen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen, um sich möglichst umfassend über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers zu informieren, insbesondere um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Basisprospekts durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ist nicht als ihre Befürwortung der angebotenen Wertpapiere zu verstehen. ideas 210 | 10 2019 21
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